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Meglio sotto il materasso? Il ruolo della fortuna nella gestione dei fondi di investimento Dr Alessadro Usseglio Viretta [email protected]

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Page 1: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Meglio sotto il materasso?

Il ruolo della fortuna nella gestione

dei fondi di investimento

Dr Alessadro Usseglio Viretta

[email protected]

Page 2: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Sommario

• Gestori dei fondi di investimento: bravi, fortunati, sfortunati, incompetenti?

• Risposta probabilistica: intervalli di confidenza dell‟alfa di un fondo

• Intervalli di confidenza: bootstrap (resampling) di E. Fama e K. French

(Efficient Market Hypothesis)

• KNIME Workflow: dalle serie temporali dei prezzi alla valutazione finale

• Bonus feature: Workflow sul KNIME Server

Page 3: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

L’alfa di un fondoMolti investitori pensano che l‟alfa sia la

differenza fra fondo e il benchmark (circa

2.9% in questo esempio).

85

90

95

100

105

110

115

120

1 26 51 76 101 126 151 176 201 226 251

Pre

zzo

Giorni

Investment MSCI World

Una regressione lineare dei return giornalieri del

fondo contro quelli del benchmark mostra un‟alfa

(intersezione della retta di regressione con l‟asse

delle ordinate) di circa 0.8bp, ossia 2% per 260

giorni.-0.04

-0.02

0

0.02

0.04

-0.04 -0.02 0 0.02 0.04

Inve

stm

en

t R

etu

rns

MCSI World Returns

2.9%

Alfa = 0.8bp

Page 4: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

La rilevanza dell’alfaUna performance del 2% potrebbe sembrare

buona, ma va contestualizzata calcolando la

probabilità di ottenerla per caso.

Se la probabilità di ottenere risultati uguali o

migliori è bassa, il gestore del fondo è

probabilmente bravo.

Il grafico mostra che la probabilità di ottenere una

performance uguale o migliore per puro caso è di

circa il 34%. Chiaramente l‟abilità del gestore è

mascherata dal caso.

0

20

40

60

80

100

120

-5 -4 -2 -1 1 2 4 5

Co

ne

tgg

io

Alfa (basis points)

Rendita

migliore

Anche strategie d’investimento generate a caso possono dare ottimi

risultati, per questo è interessante usare il caso come pietra di paragone.

Page 5: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Ricetta di Fama & French

Page 6: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Il Workflow

Page 7: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Lettura Dati & Calcolo Returns1. Leggiamo i prezzi di un fondo da un file CSV

2. Calcoliamo i return del fondo

Leggiamo i

prezzi di fondi

e benchmarks

da file CSV

Selezioniamo il fondo

da analizzare con

Quickform (NUOVI!)

Visualizziamo i

risultati nel report

Page 8: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Il Grafico dei Prezzi

Page 9: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

La Modellizzazione

Regressione lineare

dei returns vs

benchmarks

Page 10: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

La Simulazione

Calcoliamo i

residui Nuova

simulazione

Page 11: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

I Risultati

p-values

Page 12: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

I Risultati: t(alpha)

Il nostro

fondo è qui

Ottima

performance

Pessima

performance

N = 1000

Page 13: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Il Report

Breve Spiegazione

del Metodo

Chart dei

Prezzi

Chart dei

Returns

Istogramma dei

t(alpha) simulati

e

posizionamento

del t(alpha) del

fondo originale

Page 14: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Sul KNIME Server

Il nostro workflow

Esecuzioni passate

Manda email alla fine

dell„esecuzione

Step-wise execution

N = numero di

simulazioni

Page 15: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Sul KNIME Server

Selezione del fondo

da analizzare

Page 16: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Sul KNIME Server

Successo

Report

Warnings

e Errori

Page 17: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Sul KNIME Server

Istogramma

del report

Page 18: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Posso provare anche io?

Se siete interessati al workflow:

• Email a [email protected]

oppure

• Coming soon: whitepaper sull‟algoritmo di Fama

e French (http://www.knime.com/white-papers).

Page 19: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

E. F. Fama, K. R. French, Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns, The Journal of Finance, Volume 65, Issue 5, October 2010

M. Cremers, A. Petajisto, E. Zitzewitz, Should Benchmark Indices Have Alpha? Revisiting Performance Evaluation, January 21, 2010, EFA 2009 Bergen Meetings Paper; AFA 2010 Atlanta Meetings Paper. Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1108856

R. Kosowski, A. Timmermann, R. Wermers, H. White, Can Mutual Fund “Stars” Really Pick Stocks? New Evidence from a Bootstrap Analysis, The Journal of Finance , Volume 61, Issue 6, December 2006

L. Barras, O. Scaillet, R. Wermers, False Discoveries in Mutual Fund Performance: Measuring Luck in Estimated Alphas, The Journal of Finance, Volume 65, Issue 1, February 2010

K. Cuthbertson, D. Nitzsche, N. O'Sullivan, UK mutual fund performance: Skill or luck?, Journal of Empirical Finance, Vol. 15, Issue 4, September 2008

A. Mauboussin, S. Arbesman, Differentiating Skill and Luck in Financial Markets With Streaks, February 3, 2011, Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1664031

Referenze

Page 20: Presentation alessandro usseglio viretta v2.1

Il referente

Dr Alessandro Usseglio Viretta

[email protected]

+41 76 5166601

+39 347 5639162

Copyright © 2012 Alessandro Usseglio Viretta e KNIME

Alessandro Usseglio Viretta, laureato in Fisica all‟Univesità di

Torino e dottorato in Neuroinformatica al Politecnico Federale di

Zurigo, ha 20 anni di esperienza nella modelizzazione e

simulazione in campi che vanno dalla fisica delle particelle alle

neuroscience fino alla genetica e al risk management. Alessandro è

Chief Technology Officer di CustVox AG, un fornitore di soluzioni

per Customer Experience Management, Amministratore Delegato

di In Numero LLC, una società di consulenza e ricercatore al

Dipartimento di Management, Tecnologia ed Economia del

Politecnico Federale di Zurigo.