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2018年 CEO 承継調査

June 2019

Strategy&

エグゼクティブ・サマリー2018年 CEO 承継調査

19%過去15年間において長期在任したCEOの割合

• 2004年以降、世界の上場企業における時価総額上位2,500社から退任した全CEOのうち、19%は在任10年以上の長期在任者であった

• 長期在任CEOは在任10年未満のCEOに比べ、業績も好調で、解任される割合が低いことが明らかになった

63%業績が下位半数群となった長期在任CEOの後継者の割合

17.5%2018年度のCEO交代率は史上最高

• 2018年のCEO交代率は17.5%に達し、本調査において過去最高値となった。解任、通常交代ともに例年より多い結果となった

• 日本の新任CEOは中央年齢が最も高く（60歳、世界平均53歳）、他企業での職務経験、CEOの経験は世界で最も少なく、全て日本人の男性であった。

39%倫理的不祥事を事由とするCEO解任の割合

• CEOの解任理由では、2018年は本調査開始（2000年）後初めて「倫理的不祥事」が「財務業績」や「取締役会での紛争」の割合を上回った

– 解任理由は多い順に、「倫理的不祥事」が39%、「財務業績」が35%、「取締役での紛争」が13%であった

2018 CEO Success study June 20192

• 10年以上の長期在任のCEOの後継者は、前任または在任10年未満CEOの後継者に比べて、業績が低い結果となった

– 業績が下位半数群を占める割合は63%（後継者も既に退任した長期在任CEOが44%、全CEOが52%）

– 交代理由が「解任」による割合は、後任に承継した長期在任CEOが19%、退任する全CEOが26%であるのに対し、長期在任CEOの後継者は35%にも上る

Strategy&

2018年のCEO交代率

June 20193

2018 CEO Success study

Strategy&

2018年のCEO交代率は17.5%となり、本調査開始以降最も高い値となったCEO交代率の比較（2000 – 2018）世界のCEO交代率の経年傾向（世界の上場企業上位2,500社の割合、カッコ内は企業数）

*: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を含む出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 20194

11.2% 12.0%9.8%

10.3%10.9%10.1%10.8%

9.8%7.7%

9.1%7.2%6.7%6.3%

9.2%7.8%

5.3%5.0%6.0%6.4%

2.8%2.4%3.0%1.9%

2.6%2.8%

2.2%

2.2%

3.4%5.1%

4.2%4.6%

3.6%4.5%

3.2%4.4%2.4%3.4%

2.1%

2.8%

1.2%1.5%1.4%

2.2%2.2%2.9%3.4%

2.6%

1.4%2.4%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20042001

1.3%

2002 2003

9.8%(244)

2.4%

14.7%(367)

10.9%(272)

2009

14.3%(359)

1.8%

2008

14.4%(361)13.8%

(345)

2006 2007

15.4%(386) 14.4%

(359)

2005

3.2%

2000

12.9%(323) 3.6%

20172015

17.5%(438)

2014

16.6%(416)

14.5%(363)

2016

14.3%(357)

1.9%

14.9%(372)

2018

2.0%

2013

10.8%(270)

2010

11.6%(290)

1.8%

20122011

14.2%(355)

14.2%(354)

交代率%

通常交代

解任

合併15.0%(375)


Strategy&

CEOの解任理由をみると、倫理的不祥事が財務業績や取締役会での紛争の比率を上回り、調査開始以降最も多くなった

55% 52%

38% 39%31% 34%

39% 35%43% 44%

35% 35%

32% 35%

41% 37%41% 35%

30%33%

26%18%

25%13%

8% 10%16%

9%24%

21% 24% 26%29%

30%26%

39%

5% 5%15% 10% 6% 7% 8%

14% 12%

財務業績

取締役会での紛争

倫理的不祥事2

その他1

2015

89

20182016

61

2017

7646

2014

691%

126

2008 2011 2012 2013

68

2009

4%86

3%5454

2007

66

2010

105

CEOの解任理由（2007 – 2018）

June 20195

1)「その他」には、降格や業務要請により解任されたCEOを含む2) 倫理的不祥事による解任とは、CEOや他の従業員による不祥事や不適切な行為による解任と定義し、不正行為、贈収賄、インサイダー取引、環境災害、経歴詐称、性的不品行などを含む*: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査


Strategy&

12.0%

17.0%15.0%

11.1%12.9% 13.6% 14.3%

8.3%

3.6%

3.6%4.6%

5.8% 3.7% 3.0% 1.2%

2.9%

2.0%

1.2% 2.0%

2.9%

3.5%

0.0%

21.9%

その他

先進国1

合併

中国

通常交代

15.5%14.7%

解任

米国／カナダ

16.6% 16.5%

21.6%

世界平均

0.0%

その他

新興国2

19.8%

0.0%

ブラジル・ロシア・

インド（BRI）

西欧日本

17.5%

地域別では、「その他先進国」の交代率が最高値となり、次いで「BRI」が高い交代率となった

地域別CEO交代率と交代理由（地域別、世界の上場企業上位2,500社の割合、2018）

1) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む2) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む*:国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を1) とし、それ以外を2) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を含む出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 20196


Strategy&

2018年新任CEOのバックグラウンド


Strategy&

51525253545460

53

その他

新興国2西欧中国その他

先進国1米国／

カナダ

日本ブラジル・ロシア・

インド（BRI）

世界

地域別では、日本の新任CEOの中央年齢が最も高い

新任CEOの中央年齢（2018）

1) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む2) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を1) とし、それ以外を2) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 20198


Strategy&

日本は外部招聘のCEOの割合が最も低い

83%97% 96%

86% 79% 79% 77% 76%

17% 14% 21% 21% 23% 24%

内部昇格したCEO

外部招聘のCEO

米国／

カナダ中国その他

新興国1

26 24 628244

西欧ブラジル・ロシア・

インド（BRI）

72

その他

先進国2世界平均

3%39

4%

日本

349

地域別新任CEOの出身（2018）

1) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む2) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を2) とし、それ以外を1) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 20199


Strategy&

日本では日本以外の国籍を持つ新任CEOの就任はなかった

85%100% 100% 98% 92% 89% 85%

56%

9% 13% 19%

25%

10%

440% 0%


インド（BRI）

0%24

6%

2%39

日本

0%349

0%

世界平均

7282

1%

62

その他

新興国11

同一

西欧その他

先進国2

2%

26

4%

米国／

カナダ

4%

中国

国も地域も異なる

国は違うが地域は同じ

新任CEOの国籍と地域別本社所在地との比較（2018）

1) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む2) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を2) とし、それ以外を1) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を含む出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査 June 2019


Strategy&

新任CEOの他企業での職務経験は日本が最も少ない

72%

94% 86%71% 67% 66% 65%

18%

28%14%

29% 33% 34% 35%

82%

他企業での職務経験あり

他企業での職務経験なし

中国その他

先進国2西欧

72 24 264462

日本ブラジル・ロシア・

インド（BRI）

39

その他

新興国3世界平均

6%82

米国／

カナダ

349

新任CEOの他企業での職務経験1 （地域別、2018）

1) “他企業での職務経験”とは、新任CEOが現在の会社でCEOとなる以前に他企業で働いた経験を意味する2) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む3) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を2) とし、それ以外を1) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 201911


Strategy&

株式公開会社でのCEO経験を有する割合は日本が最も少なく、8%であった

26%39%

29% 27% 27% 26% 20%

74%61%

71% 73% 73% 74% 80%92%

8% 経験あり

経験なし

米国／

カナダ

その他

新興国1ブラジル・ロシア・

インド（BRI）

24 59 448226

日本その他

先進国2

39

中国世界平均

72

西欧

346

新任CEOの株式公開会社でのCEO経験（地域別、2018）

1) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む2) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を2) とし、それ以外を1) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 201912


Strategy&

33%

63%

33% 30% 29%21% 20%

9%

67%

38%

67% 70% 71%79% 80%

91%

60 44

その他

新興国3

25


インド（BRI）

39

中国

24

米国／

カナダ

82

その他

先進国2

本社と異なる地域での職務経験なし

本社と異なる地域での職務経験あり

日本世界平均

72346

西欧

新任CEOのグローバル経験1（本社所在地別、2018）

1) “グローバル経験”とは、新任CEOが本社所在地とは異なる地域での職務経験を意味する2) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む3) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を1) とし、それ以外を2) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 201913

本社と異なる地域での職務経験を有する割合は西欧が抜きんでており、世界平均は33%、日本は21%であった


Strategy&

日本ではMBA保有者の就任はなかった

33%53% 46%

33% 33% 26%15%

67%48% 54%

67% 67% 74%85%

100%

335

世界平均

80

0%MBA保有

MBAなし

その他

新興国2

32

中国

42

日本

2624

米国／

カナダ

61

西欧ブラジル・ロシア・

インド（BRI）

その他

先進国1

70

新任CEOのMBA保有率（本社所在地別、2018）

1) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む2) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を1) とし、それ以外を2) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査 June 2019


Strategy&

6.0%

5.2%

4.3%4.0%

3.4%

2.4%

0

1

2

3

4

5

6

7

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

3.0%2.6% 2.8%

1.1%

2.1%

3.5%

4.9%

3.6%

1.0%

新任CEOの女性比率は史上最高値となった2017年の6%からは減少したものの、長期的に見ると上昇傾向にある

新任CEOの女性比率（2004 – 2018）

June 201915

1) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む2) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を1) とし、それ以外を2) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を含む出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

0.0%

1.1%

5.4%5.7%

7.7%

8.8%

10.3%

4.9%

米国、カナダ

西欧日本世界平均その他先進国2

ブラジル、ロシア、イ

ンド

中国その他新興国1

新任CEOの女性比率（本社所在地別、2018）


Strategy&

2018年退任するCEO

June 201916


Strategy&

5.0%

2.8%3.7%

4.6%4.6%4.0%3.9%

2.9%3.9%

2.4%4.2%

5.0%4.6%3.9%

0.6%0.1%0.7%

11.0%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

市場調整後株主リターン年間中間値

3.1%

201320122011

内部昇格

2.6%

2014

3.2%2.2%

2018

0.9%0.9%

2016

外部招聘

-0.3%

2010 2015 2017

-3.0%

-4.6%

20092008

1.5%0.5%

5.6%

2000 2004

-0.6%

4.1%4.1%

2003

0.1%

3.1%

-1.2%

2005

4.6%

20062001

0.3%

2002 2007

6年ぶりに内部昇格のCEOの株主リターンが外部招聘のCEOを上回った退任CEOが在任期間中に達成した株主リターン1

（内部昇格したCEOと外部招聘のCEOの比較、2000-18）

１．市場調整後株主リターンは、各地域のインデックスに連動した株主リターンを示す(例：S&P 500, Brazil Bovespa, FTSE 100, CAC 40 など)*: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を含む出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 201917


Strategy&

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

5.0

7.5

4.0

5.5

7.0

0.0

3.0

4.5

8.0

6.0

6.5

3.5

2.5

4.0

5.0

3.0

3.7

6.0

4.8

3.8

6.5

5.8

4.7

5.9

4.3

5.85.0

ブラジル、ロシア、インド／

その他新興国2

その他先進国1

中国

日本

世界平均5.05.8

3.8

5.04.8

4.0

7.3

4.7

3.84.0

6.0

4.34.6

4.0

6.5

7.5

5.0

3.8

7.0

5.65.4

5.3西欧

5.25.0

5.5

米国／カナダ

4.2

3.3

8.0

2.6

5.3

4.0

3.6

2.3

5.8

3.1

4.6

5.1

3.33.5

4.4

5.0

3.5

6.8

4.0

5.9

3.0

5.3

6.5

5.0

4.5

7.8

3.5

退任するCEOの在任期間は過去10年で大きな変動はない

退任CEOの在任期間の中央値（本社所在地別、2009-18）

June 201918

1) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む2) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を1) とし、それ以外を2) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を含む出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査


Strategy&

長期在任CEOとその後継者

June 201919


Strategy&

2004年以降に退任したCEOの19%は長期在任者（在任期間10年以上）で、北米の割合が最も高い退任CEOの平均在任期間（2004 – 2018）

1) その他先進国：アルゼンチン、オーストラリア、バーレーン、チリ、チェコ、香港、ハンガリー、ニュージーランド、ポーランド、韓国を含む2) その他新興国：エジプト、カザフスタン、メキシコ、ナイジェリア、南アフリカ、トルコ、ベトナムを含む*: 国・地域の区分けは国連開発計画（UNDP）の2018年の人間開発指標（HDI: Human Development Index）ランキングにおいて、高い指標（>0.80）を1) とし、それ以外を2) とした**: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を含む出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 201920

7%9%10%

13%

17%19%

30%

14%

19%

+122%

中国ブラジル、ロシア、インド

その他新興国2

日本その他先進国1

米国、カナダ

西欧世界平均世界平均（米国、カナダ以

外）

地域別、長期在任CEOとなる割合（2004 – 2018）

58%

23%10%

10年以上15年未満

25年以上


長期在任CEOの在任期間


9949%

19%

49%

5年未満


10年以上

32%


Strategy&

10年以上の長期在任のCEOは、在任10年未満のCEOに比べてより高い株主リターンを達成している

25% 28%

27% 25%

33%

24% 22%37%

24% 25% 22%

8%

四分位の上位第3群

8493,699

在任10年未満のCEO

全CEO

上位1/4群

4,548

50.0%四分位の上位第2群

在任10年以上のCEO

下位1/4群

退任CEOが在任期間中に達成した株主リターン 1

の四分位群（Quartile）分布（在任期間別、2004 – 2018）

１) 市場調整後株主リターンは、各地域のインデックスに連動した株主リターンを示す(例：S&P 500, Brazil Bovespa, FTSE 100, CAC 40 など)*: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

21

退任CEOが在任期間中に達成した株主リターンの中央値（2004 – 2018）

13.9

4.05.0


全CEO 在任10年未満のCEO

June 20192018 CEO Success study

Strategy&

在任10年以上のCEOは、在任10年未満CEOよりも解任される割合が低い退任するCEOの在任期間別退任理由2004 - 2018

*: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 201922

74% 72%82%

68%78% 82% 82% 85%

26% 28%18%

32%22% 18% 18% 15%


解任

510

通常交代


20年以上

1,531


5年未満

865

在任10年未満のCEO

3,739


2,208

全CEO

4,604 158197

CEOの在任期間が長いほど、解任が少ない


Strategy&

一方、長期在任CEOの後継者は、業績が低迷し、解任となる傾向がみられる後任CEOと長期在任CEOの在任期間中に達成した株主リターン1 四分位群分布2004 - 2018

1) 市場調整後株主リターンは、各地域のインデックスに連動した株主リターンを示す(例：S&P 500, Brazil Bovespa, FTSE 100, CAC 40 など)*: 暫定的に就任したCEOと合併による就任を除く出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 201923

後任CEOと長期在任CEOの交代理由（2004 – 2018）

25% 31%

27%

34%

32%

24% 35%

25%

24% 21%12%

10%

4,548

全CEO

50.0%

下位1/4群


上位1/4群


長期在任CEO（後継者も既に退任）

284

長期在任CEOの後継者

284

74% 81%65%

26% 19%35%

284284

長期在任CEOの後継者

長期在任CEO（後継者も既に退任）

通常交代

全CEO

4,604

解任


Strategy&

実際、前任CEOと比較して株主リターンの四分位群1が下落している後任CEOが半数以上となっている

後任CEOが在任期間中に達成した株主リターン2 の前任の長期在任CEOに対する四分位群における変化（2004 – 2018年）

1) CEO在任期間中に達成した株主リターンに対して、上位1/4群、四分位の上位第2群、四分位の上位第3群,下位1/4群に分け、前任CEOと後任CEOの群の差を表した2) 株主総利回りは、退任CEOの任期全般にわたって年率換算され、地域別に調整されている。即ち、業績は地域指数(S&P 500, Brazil Bovespa, FTSE 100, CAC 40, 等). に関連付けて測定されている出所: Strategy& 2018年 CEO承継調査

June 201924

合計49%

1%

6%

17%

27%24%

18%

7%

1群分の下落2群分の下落変化なし 2群分の上昇1群分の上昇3群分の下落 3群分の上昇


Strategy&

調査方法

June 201925


Strategy&

調査方法2018年 CEO承継調査

各調査年の1月1日時点の時価総額ベースで、世界の上場企業上位2,500社（Thomson ONEに基づく）を抽出。主に各企業からの情報（交代の理由を除く）を基に、各調査年にCEOの交代があった企業を特定し、退任するCEOおよび新任CEO、ならびに暫定CEOについて、その肩書、任期、性別、会長職、国籍、職務経験などに関する詳細情報を入手した。個々のCEO交代の理由についてはStrategy&が個別に検証を行った。2018年に買収あるいは合併した企業のデータはThomson ONEから、総株主リターンに関するデータはブルームバーグから入手

した。総株主リターンは、地域別に市場調整と年率換算を行い、配当があった場合には配当の再投資分を含む。先進国と新興国の区別は国連開発計画（UNDP）「人間開発指標」の2018年ランキングによる。


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