prezentacja programu powerpoint...wyższe światowe ceny surowców rolnych, choć nadal na...
TRANSCRIPT
-
Instytut Ekonomiczny
Warszawa / 13 lipca 2015
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego
Narodowego Banku Polskiego
na podstawie modelu NECMOD
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 2
1 Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi
2 Projekcja na lata 2015 - 2017
3 Ocena niepewności
Plan prezentacji
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 3
Zmiany między rundami
Zmiana założeń między projekcjami
Projekcja lipcowa PKB i inflacji CPI na tle projekcji marcowej
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 4
■ Otoczenie zewnętrzne:
■ Nieco wyższe prognozy wzrostu PKB za granicą,
■ Wyższe światowe ceny surowców rolnych, choć nadal na historycznie niskim
poziomie.
■ Dane o PKB za I kw. 2015 r. wyższe od oczekiwań z proj. marcowej, przy
wyższych inwestycjach i wysokim dodatnim wkładzie eksportu netto, za to
silnym ujemnym wkładem zmiany zapasów do wzrostu.
■ Wyższa dynamika zatrudnionych i wynagrodzeń nominalnych w I kw. 2015 r.
■ Niższa od oczekiwań inflacja krajowych cen żywności (efekt silniejszego
przełożenia wysokiej podaży surowców rolnych na ceny żywności w Polsce).
■ Niższa o 50 pkt. bazowych stopa referencyjna NBP.
Zmiana założeń pomiędzy projekcjami
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 5
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
r/r, % 90% 60% 30% mar 15 lip 15
Projekcja lipcowa PKB na tle projekcji marcowej
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2015 2016 2017
Spożycie indywidualne Spożycie zbiorowe
Nakłady na środki trwałe Eksport netto
Przyrost zapasów PKB
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 6
Projekcja lipcowa inflacji CPI na tle projekcji marcowej
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
r/r, % 90% 60% 30% mar 15 lip 15 cel inflacyjny
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
2015 2016 2017
Inflacja bazowa Ceny żywności
Ceny energii Inflacja CPI
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7
Projekcja na lata 2015-2017
Scenariusz projekcyjny
Koniunktura międzynarodowa
Popyt zagregowany
Inflacja
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 8
■ Wzrost gospodarczy bazujący na rosnących wydatkach konsumpcyjnych i inwestycyjnych
sektora prywatnego, przy ujemnym wkładzie eksportu netto.
■ Dynamika konsumpcji prywatnej wspierana dobrą sytuacją na rynku pracy oraz niską
dynamiką cen.
■ Domykanie się ujemnej od 2012 r. luki popytowej, która w latach 2016-2017 utrzymywać się
będzie na poziomie bliskim zera.
■ Niskie ceny surowców energetycznych na rynkach światowych.
■ Deflacja przez większość 2015 r., w kolejnych latach dodatnia dynamika cen, ale poniżej celu
inflacyjnego.
■ Wzrost wskaźnika CPI w dalszym horyzoncie ograniczany niską presją popytową, niskimi
cenami importu wynikającymi z tylko umiarkowanej poprawy koniunktury w strefie euro oraz
niskimi cenami surowców na rynkach światowych.
Scenariusz projekcyjny
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9
Koniunktura międzynarodowa
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 10
PKB w strefie euro w I kwartale 2015 r.
Zmiana PKB (%, kw/kw) PKB w I kw. 2015 r. (%, kw/kw)
Źródło: Eurostat, Bloomberg
• Motorem wzrostu PKB pozostaje konsumpcja gospodarstw
domowych.
• Ujemny wkład eksportu netto do wzrostu w większości
krajów EA.
• Dynamika PKB w I kw. 2015 r. w Niemczech
rozczarowała, głównie z powodu obniżenia zapasów.
• Jednak w wielu krajach (Francja, Włochy, Hiszpania)
wzrost gospodarczy był wyższy od oczekiwań.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
EA DE FR IT ES NL
Spożycie zbiorowe Konsumpcja prywatna Inwestycje
Zmiana zapasów Eksport netto PKB
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
EA DE FR IT ES NL
2014Q3 2014Q4 2015Q1 oczekiwania na 2015Q1
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 11
Sytuacja gospodarstw domowych w strefie euro
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2012 2013 2014 2015
Wkład do dynamiki zatrudnienia wg sektorów gospodarki (r/r, proc.)
Usługi Budownictwo
Przemysł (wył. budownictwo) Rolnictwo, leśnictwo i rybołówstwo
Zatrudnienie ogółem -3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dynamika dochodu do dyspozycji w strefie euro (r/r, proc.)
Nominalny wzrost dochodu do dyspozycji per capita
Realny wzrost dochodu do dyspozycji per capita
• Konsumpcję w strefie euro wspierać będzie poprawa
sytuacji na rynku pracy.
• Oczekiwany w horyzoncie prognozy wzrost zatrudnienia
będzie głównym motorem wzrostu funduszu płac, przy
braku presji płacowej (w warunkach niskiej inflacji oraz
spadającej, lecz nadal wysokiej stopy bezrobocia).
-1
-1
0
1
1
2
2
3
2010 2011 2012 2013 2014 2015p 2016p
Dekompozycja zmiany funduszu płac w ujęciu realnym, proc.
Liczba pracujących Płace realne na zatrudnionego Fundusz płac
Źródło: Eurostat, Ameco
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 12
Inwestycje przedsiębiorstw w strefie euro
Źródło: AMECO, Eurostat
Czynniki ograniczające inwestycje:
• niepewność,
• niskie tempo wzrostu popytu,
• czynniki demograficzne,
• trwające dostosowania na rynkach nieruchomości w większości dużych gospodarek.
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2012 2013 2014 2015
Wkład poszczególnych kategorii inwestycji do wzrostu nakładów inwestycyjnych brutto w strefie
euro (kw/kw, pkt. proc.)
Inwestycje budowlane Pozostałe inwestycje
Nakłady inwestycyjne brutto
Wzrost inwestycji w strefie euro w krótkim okresie pozostanie
umiarkowany.
40
45
50
55
60
65
2010 2011 2012 2013 2014 2015
PMI Composite (średnie 3-miesięczne)
EA DE FR IT ES
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 13
Nakłady inwestycyjne w strefie euro
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Stopa inwestycji w strefie euro (% PKB)
Źródło: Eurostat
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2011 2012 2013 2014 2015
Dynamika nakładów inwestycyjnych w głównych gospodarkach strefy euro (r/r)
EA DE ES FR IT
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
4
5
6
7
8
IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2016 Indie 2011 2012 2012 2013
dane rzeczywiste prognoza Bloomberg
14
Gospodarki wschodzące dynamika PKB, (%, r/r)
Chiny Rosja Brazylia
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
I III I III I III I III I III I III
2011 2012 2013 2014 2015 2016
-6
-4
-2
0
2
4
6
-6
-4
-2
0
2
4
6
I III I III I III I III I III I III
2011 2012 2013 2014 2015 2016
6
7
8
9
10
11
6
7
8
9
10
11
I III I III I III I III I III I III
2011 2012 2013 2014 2015 2016
3
4
5
6
7
8
9
3
4
5
6
7
8
9
II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2012 2013 2014 2015 2016
Indie
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 15
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
% III 2015 VII 2015
PKB za granicą (zbliżone)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
strefa euro Niemcy
USA Wlk. Brytania%
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 16
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
% III 2015 VII 2015
Stopy procentowe za granicą (zbliżone)
0
1
2
3
4
5
6
7
0
1
2
3
4
5
6
7
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
strefa euro USA Wlk. Brytania
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 17
Popyt zagregowany
Popyt konsumpcyjny
Popyt sektora finansów publicznych
Popyt inwestycyjny
Handel zagraniczny
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 18
PKB i jego składowe – IV kw. 2014 r. i I kw. 2015 r.
14q4 15q1
PKB (r/r) (%) 3,3 (3,2) 3,6 (3,2)
Popyt krajowy (r/r) (%) 5,0 (4,5) 2,6 (4,2)
Spożycie indywidualne (r/r) (%) 3,0 (3,1) 3,1 (3,0)
Spożycie zbiorowe (r/r) (%) 6,0 (3,4) 3,3 (3,6)
Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) 8,6 (9,6) 11,4 (6,8)
Eksport (r/r) (%) 5,6 (3,8) 8,0 (3,2)
Import (r/r) (%) 9,5 (6,7) 6,0 (5,5)
Wkład eksportu netto (pkt. proc.) -1,5 (-1,2) 1,1 (-1)
W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane).
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej.
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 19
Popyt konsumpcyjny
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 20
Rynek pracy – IV kw. 2014 r. i I kw. 2015 r.
14q4 15q1
ULC (r/r) (%) 1,8 (2,1) 1,9 (1,3)
Wydajność pracy (r/r) (%) 1,4 (1,2) 1,9 (1,9)
Płace (r/r) (%) 3,1 (3,2) 4,1 (3,1)
Pracujący BAEL (r/r) (%) 1,9 (2,0) 1,7 (1,2)
Stopa bezrobocia BAEL (%) 8,3 (8,5) 8,0 (8,4)
Stopa aktywności zawodowej (%) 56,2 (56,4) 56,3 (56,4)
W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane).
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej.
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 21
Liczba ofert pracy (w tys.) Przepływy do i z zatrudnienia
Wysokie szanse znalezienia pracy, przy wysokiej liczbie wakatów
0
23
45
68
90
113
135
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
subsydiowane (sa)
niesubsydiowane (sa)
W maju br. liczba ofert pracy wzrosła do poziomu
nienotowanego od lutego 2008 r.
Systematycznie rośnie liczba ofert pracy
niesubsydiowanej.
Kontynuacja wzrostu prawdopodobieństwa
znalezienia pracy.
Jednocześnie dalszy spadek ryzyka utraty pracy.
Źródło: MPiPS
Źródło: BAEL, szacunki NBP
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
U->E (sa) lewa skala E->U (sa) prawa skala
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 22
Odsetek przedsiębiorstw planujących podwyżki Wynagrodzenia realne w sektorze przedsiębiorstw
Wyraźna tendencja wzrostowa liczby wakatów w stosunku do liczby
poszukujących pracy, jednak niski odsetek firm planujących podwyżki
0,00
0,01
0,02
0,03
0,04
0,05
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Wynagrodzenia realne r/r (sa) - lewa oś
Indeks restrykcyjności rynku pracy (sa) - prawa oś
Dalszy wzrost indeksu restrykcyjności rynku pracy
mierzącego napięcia na rynku pracy (stosunek
wakatów do osób poszukujących pracy). Tak wysokie
wartości ostatni raz obserwowane były w I połowie
2008 r.
Spadek wynagrodzeń realnych w SP w ostatnich
dwóch miesiącach.
Liczba firm planujących podwyżki wynagrodzeń
pozostaje na stabilnym poziomie, jednak mają one
dotyczyć mniejszego odsetka zatrudnionych.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
odsetek przedsiębiorstw s.a. odsetek zatrudnionych s.a.
średnia długookresowa
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 23
-2
0
2
4
6
-2
0
2
4
6
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
r/r, % Pracujący
III 2015 VII 2015
Rynek pracy
6
8
10
12
14
6
8
10
12
14
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
% Stopa bezrobocia
III 2015 VII 2015
2
4
6
8
10
12
2
4
6
8
10
12
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
r/r, % Płace
III 2015 VII 2015
53
54
55
56
57
53
54
55
56
57
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
% Stopa aktywności zawodowej
III 2015 VII 2015
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 24
Presja płacowa
Niska presja na wzrost płac (SM), jednostkowe koszty pracy
W I połowie 2015 r. presja płacowa pozostała na
niskim, względnie stabilnym poziomie.
Blisko połowa populacji firm deklaruje brak presji
płacowej.
-2
0
2
4
6
8
10
12
-2
0
2
4
6
8
10
12
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % III 2015 VII 2015
Jednostkowe koszty pracy (ULC)
(wyższe)
0
10
20
30
40
50
60
70
2011 II
2011 III
2011 IV
2012 I
2012 II
2012 III
2012 IV
2013 I
2013 II
2013 III
2013 IV
2014 I
2014 II
2014 III
2014 IV
2015 I
2015 II
wzrost presji płacowej bez zmian brak presji
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 25
Rynek pracy w krajach regionu
4
6
8
10
12
14
16
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Stopa bezrobocia (sa, %)
Czechy Węgry Rumunia Słowacja Polska
-2
-1
0
1
2
3
4
2012 2013 2014 2015
Zatrudnienie (r/r, %)
Czechy Węgry Polska Słowacja
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 26
Nastroje konsumenckie
Syntetyczne wskaźniki ufności konsumenckiej
Obecne zakupy i zamierzenia przyszłych zakupów
Kontynuacja wzrostowego trendu najważniejszych
wskaźników koniunktury konsumenckiej, pomimo pewnego
osłabienia danych za maj br.
-50
-40
-30
-20
-10
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
BWUK (s.a.) WWUK (s.a.)
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Obecne dokonywanie ważnych zakupów (s.a.)
Dokonywanie zakupów w najbliższych 12 miesiącach (s.a.)
Przeszła i przyszła sytuacja finansowa GD
Źródło: GUS, NBP
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Sytuacja finansowa gospodarstw domowych w ostatnich 12 miesiącach (sa)
Sytuacja finansowa gospodarstw domowych w najbliższych 12 miesiącach (sa)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 27
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % III 2015 VII 2015
Popyt konsumpcyjny
Spożycie indywidualne
(wyższe)
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % III 2015 VII 2015
Dochody do dyspozycji
(wyższe w krótkim horyzoncie, niższe w długim)
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 28
Wydatki sektora finansów publicznych
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 29
4
6
8
10
12
14
16
18
20
4
6
8
10
12
14
16
18
20
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
mld PLN III 2015 VII 2015
Wykorzystanie środków z UE
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2013 2014 2015 2016 2017
mld PLN
Rozwój kapitału ludzkiego Program Rozwoju Obsz.Wiejskich
Pozostałe, głównie przedsięb. Wydatki bieżące SFP
Wspólna Polityka Rolna Wydatki kapitałowe SFP
Transfery unijne
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 30
Spożycie zbiorowe i inwestycje publiczne
-10
-5
0
5
10
15
-10
-5
0
5
10
15
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % III 2015 VII 2015
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % III 2015 VII 2015
Spożycie zbiorowe Inwestycje publiczne*
*Reklasyfikacja PKP PLK do sektora GG począwszy od ub. r. skutkowała zmianą dynamiki wydatków na inwestycje publiczne w 2014 r., a także - ze względu na przewidywany rozkład inwestycji kolejowych - w horyzoncie projekcji (w szczególności na przełomie lat 2016/2017).
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 31
Popyt inwestycyjny
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 32
Popyt inwestycyjny
Źródło: dane SM NBP
Prognozy popytu, produkcji i zamówień oraz
inwestycje przedsiębiorstw (sa, r/r, %)
Wykorzystanie mocy produkcyjnych
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
trwały komponent popytu (s.a.) popyt (s.a.)
zamówienia (s.a.) produkcja (s.a.)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
65
67
69
71
73
75
77
79
81
83
85
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
r/r (prawa oś) wyk.mocy.pr.
wyk.mocy.pr.s.a. średnia długook.
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Inwestycje przedsiębiorstw
33
Planowana zmiana wielkości nakładów ogółem w
perspektywie kwartału oraz w całym bieżącym roku , r/r (SM)
Wskaźnik nowych inwestycji (udział przedsiębiorstw
planujących rozpocząć nowe inwestycje w perspektywie
kwartału, SM)
-15
-10
-5
0
5
10
15
2012 2013 2014 2015
plany roczne
plany roczne (saldo dużych zmian)
plany kwartalne
plany kwartalne (saldo dużych zmian)
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
10
15
20
25
30
35
40
45
2005 2007 2009 2011 2013 2015
zmiana r/r (prawa oś) wskaźnik s.a.
wsk. nowych inwestycji średnia
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 34
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % III 2015 VII 2015
Nakłady inwestycyjne (wyższe w krótkim horyzoncie)
-2
0
2
4
6
8
10
12
-2
0
2
4
6
8
10
12
14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
Nakłady brutto na śr. trwałe mieszkaniowe
Nakłady brutto na śr. trwałe publiczne
Nakłady brutto na śr. trwałe przedsiębiorstw
Nakłady brutto na śr. trwałe
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 35
Handel zagraniczny
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 36
Wysoka opłacalność eksportu
Opłacalność eksportu Kurs euro przy którym eksport staje się nieopłacalny
Źródło: Szybki Monitoring NBP
0
5
10
15
20
25
30
0
2
4
6
8
10
12
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
udział nieopłacalnego eksportu w przych. z eksportu (lewa oś)
odsetek eksporterów o nieopłacalnym eksporcie (prawa oś)
3,00
3,25
3,50
3,75
4,00
4,25
4,50
4,75
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
średnia
+/- 0,5 odch. std.
rzeczywisty kurs euro
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 37
Jednak niska dynamika eksportu
Wskaźnik umów eksportowych oraz prognoz eksportu
Źródło: Szybki Monitoring NBP, KE
-20
-10
0
10
20
30
40
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
wsk. umów eksportowych (s.a.)
wsk. prognoz eksportu (s.a.)
wsk. nowych umów eksportowych (s.a.)
2
5
8
11
14
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
jesień 2014 zima 2015
wiosna 2015
Dynamika światowego eksportu towarów i usług – rewizje
prognoz Komisji Europejskiej
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 38
Handel światowy Dynamika światowego eksportu
Źródło: CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis, Eurostat, International trade center, Duval et al. (2014)
Dynamika światowego importu
-3
0
3
6
9
12
15
2011 2012 2013 2014 2015
Ogółem
Kraje rozwinięte
Kraje rozwijające się
-3
0
3
6
9
12
15
2011 2012 2013 2014 2015
Ogółem
Kraje rozwinięte
Kraje rozwijające się
Dynamika handlu strefy euro
-10
-5
0
5
10
15
20
2011 2012 2013 2014 2015
eksport wewnątrz EA
eksport poza EA
eksport ogółem
Świat
Chiny
Chiny, sektor elektroniki, P oś
Trendy w GVC
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 39
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
5,4
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
5,4
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
III 2015 VII 2015
Handel zagraniczny
Realny kurs efektywny (REER) (mocniejszy)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 40
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
Wkład eksportu netto (pkt.proc., prawa oś)
Eksport (r/r) (%)
Import (r/r) (%)
Wkład eksportu netto do wzrostu
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
pkt proc. III 2015 VII 2015
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 41
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
Spożycie ogółem Nakłady na środki trwałe
Przyrost zapasów Eksport netto
PKB
PKB (wyższe)
0
1
2
3
4
5
6
7
0
1
2
3
4
5
6
7
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % III 2015 VII 2015
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Konsumpcja i inwestycje w krajach regionu
42
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2011 2012 2013 2014 2015
Konsumpcja (r/r, %)
Czechy Węgry Polska Rumunia Słowacja
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2011 2012 2013 2014 2015
Inwestycje (r/r, %)
Czechy Węgry Polska Rumunia Słowacja
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 43
Inflacja
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 44
Inflacja CPI – I połowa 2015 r.
W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane).
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej.
15q1 15q2*
Inflacja CPI (r/r) (%) -1,5 (-1,2) -1,0 (-0,6)
Inflacja bazowa (r/r) (%) 0,4 (0,5) 0,3 (0,4)
Inflacja cen żywności (r/r) (%) -3,7 (-3,0) -2,3 (-0,9)
Inflacja cen energii (r/r) (%) -4,6 (-4,2) -3,6 (-3,5)
* Przy założeniu realizacji w czerwcu zgodnej z prognozą ekspercką IE.
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 45
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
EUR, 2011=1 III 2015 VII 2015
Rynek surowców
Indeks cen surowców energetycznych
(zbliżony)
Indeks cen surowców rolnych
(wyższy)
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
USD, 2011=1 III 2015 VII 2015
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 46
Ceny ropy naftowej
Światowa produkcja, konsumpcja oraz zapasy ropy naftowej
Produkcja ropy naftowej w krajach OPEC (mln b/d)
Zapasy ropy w krajach OECD
Źródło: Departament Energii, USA
-1
0
1
2
3
4
5
85
87
89
91
93
95
97
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Zmiana zapasów (prawa oś) Światowa produkcja (mln b/d)
Światowa konsumpcja (mln b/d)
2500
2600
2700
2800
2900
3000
3100
2011 2012 2013 2014 2015 2016
lut.15 cze.15
29
30
31
32
2012 2013 2014 2015 2016
lut.15 cze.15
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Inflacja w strefie euro 47
Deflator WDB i luka popytowa w strefie euro
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Dynamika płac, jednostkowych kosztów pracy oraz inflacja bazowa (r/r)
ULC
Płace na pracującego
Inflacja bazowa
-2
-1
0
1
EA DE ES FR IT
Inflacja HICP (r/r, proc.) w wybranych krajach strefy euro
gru-14 sty-15 lut-15 mar-15 kwi-15
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2,0
2,1
2,2
2,3
2,4
sty 14 kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 kwi 15
Stopa swapu inflacyjnego 5y/5y (proc.)
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015p
2016p
2017p
Deflator WDB - L oś Luka popytowa - P oś
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Inflacja dóbr handlowalnych w Polsce oraz strefie euro
Rozlewanie inflacji pomiędzy Polską i strefą euro (wartości
ujemne sugerują wpływ inflacji dóbr handlowalnych w strefie euro
na inflację dóbr handlowalnych w Polsce)
48
Inflacja dóbr w Polsce pod wpływem inflacji w strefie euro
-3
-2
-1
0
1
2
3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
strefa euro Polska
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-25
-15
-5
5
15
25
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-2
0
2
4
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
strefa euro Polska
Inflacja HICP w Polsce oraz strefie euro Rozlewanie inflacji pomiędzy Polską i strefą euro (wartości ujemne
sugerują wpływ inflacji HICP w strefie euro na inflację HICP w Polsce)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Wyhamowanie tendencji spadkowej wskaźnika cen producenta
49
PPI
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
105
106
107
108
109
110
111
112
113
ma
j 12
lip 1
2
wrz
12
lis 1
2
sty
13
ma
r 1
3
ma
j 13
lip 1
3
wrz
13
lis 1
3
sty
14
ma
r 1
4
ma
j 14
lip 1
4
wrz
14
lis 1
4
sty
15
ma
r 1
5
ma
j 15
Dynamika r/r (prawa oś)
Indeks 2010=100
S.A.
• W ostatnich miesiącach obserwuje się
wyhamowanie, trwającej od maja 2012 roku,
tendencji spadkowej poziomu cen producenta.
• Główną przyczyną ustabilizowania cen
producenta jest wyhamowanie trendu
spadkowego oraz wzrost cen ropy naftowej na
rynkach światowych w 2015 roku.
• Dynamika cen producenta w maju w ujęciu
rocznym wzrosła, o 0,5 p.p., do -2,2% r/r.
• Największy wkład w dynamikę roczną PPI ma
obecnie przetwórstwo przemysłowe (-2,3 p.p.).
• W kwietniu dynamiki PPI r/r produkcji
eksportowanej i produkcji krajowej były zbliżone
do PPI r/r ogółem.
Źródło: GUS, IE.
-5-3-113579
111315
sty
12
kw
i 1
2
lip 1
2
paź 1
2
sty
13
kw
i 1
3
lip 1
3
paź 1
3
sty
14
kw
i 1
4
lip 1
4
paź 1
4
sty
15
kw
i 1
5
PPI r/r ogółem
PPI r/r produkcji eksportowanej
PPI r/r krajowy
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Oczekiwania inflacyjne, horyzont 12 m-cy
50
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
sty
-04
ma
j-04
wrz
-04
sty
-05
ma
j-05
wrz
-05
sty
-06
ma
j-06
wrz
-06
sty
-07
ma
j-07
wrz
-07
sty
-08
ma
j-08
wrz
-08
sty
-09
ma
j-09
wrz
-09
sty
-10
ma
j-10
wrz
-10
sty
-11
ma
j-11
wrz
-11
sty
-12
ma
j-12
wrz
-12
sty
-13
ma
j-13
wrz
-13
sty
-14
ma
j-14
wrz
-14
sty
-15
ma
j-15
Pasmo dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego
Inflacja bieżąca Cel inflacyjny
Konsumenci - miara zobiektywizowana Przedsiębiorstwa - miara zobiektywizowana
Analitycy sektora finansowego - mediana Konsumenci - podstawowa miara subiektywizowana
Konsumenci - alternatywna miara subiektywizowana
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 51
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
Populacja Kapitał
TFP Rynek pracy
Produkt potencjalny
Produkt potencjalny
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
Luka popytowa (% potencjalnego PKB)
PKB (r/r) (%)
Produkt potencjalny (r/r,%)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 52
Ceny importu i kurs walutowy
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % III 2015 VII 2015
Ceny importu
(wyższe w krótkim horyzoncie)
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
5,4
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
5,4
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
III 2015 VII 2015
Realny kurs efektywny (REER) (mocniejszy)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 53
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % Inflacja cen żywności (%)
Inflacja cen energii (%)
Inflacja krajowa
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % Inflacja CPI (%)
Inflacja bazowa (%)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 54
Inflacja CPI (r/r, %)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r (%) III 2015 VII 2015
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
Inflacja bazowa Ceny żywności
Ceny energii Inflacja CPIr/r (%)
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 55
Ocena niepewność
Obszary niepewności
Wykresy wachlarzowe
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 56
Obszary niepewności (scenariusze alternatywne)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 57
■ Szybszy wzrost popytu krajowego w Polsce wspierany w całym horyzoncie wyższą aktywnością gospodarczą w
strefie euro (efekt luzowania ilościowego EBC, luźniejszej polityki fiskalnej, a w dalszym horyzoncie
wprowadzonych reform strukturalnych), a w rezultacie szybszy wzrost cen surowców rolnych i energetycznych –
scen. optymistyczny
■ Spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce w wyniku pogorszenia koniunktury w gospodarce światowej,
szczególnie w strefie euro (efekt ogłoszenia przez Grecję niewypłacalności) i w Chinach. W efekcie wzrost
niepewności na globalnych rynkach finansowych, wzrost rentowności polskich obligacji skarbowych, deprecjacja
kursu – scen. pesymistyczny
Skala poprawy koniunktury za granicą i w kraju
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
Inflacja CPI (r/r, %) Wzrost PKB (r/r, %)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Strefa euro – warunki finansowania długu publicznego
58
Źródło: Eurostat, Stooq
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Spread rentowności 10-letnich do Bundów
GR IT ES PT FR
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
GR IT PT IE ES FR EA
Dług publiczny w 2014 r. (% PKB)
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Grecja
59
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
GR IE ES PT SI CY
Deficyt budżetowy w 2009 i 2014 r. (% PKB)
2009
2014
Źródło: Eurostat, Ameco
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Composite Indicator of Systemic Risk
GR ES IE IT PT
Źródło: opracowanie własne na podst. EBC
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
Scenariusz pesymistyczny – zagranica
60
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, %
PKB za granicą
pesym VII 2015
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
r/r, % Deflator wartości dodanej za granicą
pesym VII 2015
3,2
3,4
3,6
3,8
4,0
4,2
4,4
4,6
3,2
3,4
3,6
3,8
4,0
4,2
4,4
4,6
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q117q4
Kurs EUR/PLN
pesym VII 2015
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 61
Scenariusz pesymistyczny – PKB
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
Spożycie ogółem Nakłady na środki trwałe
Przyrost zapasów Eksport netto
PKB
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r, % pesym VII 2015
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 62
Scenariusz pesymistyczny – inflacja
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4
r/r (%) pesym VII 2015
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
Inflacja bazowa Ceny żywności
Ceny energii Inflacja CPI
-
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2015 - 2017
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 63
Wykresy wachlarzowe
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 64
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
90% 60% 30% proj. centralna cel inflacyjny
Projekcja inflacji – lipiec 2015
poniżej
1,5%
poniżej
2,5%
poniżej
3,5%
poniżej
projekcji
centralnej
w przedziale
(1,5-3,5%)
15q2 1,00 1,00 1,00 0,50 0,00
15q3 1,00 1,00 1,00 0,49 0,00
15q4 0,88 0,98 1,00 0,48 0,12
16q1 0,54 0,80 0,94 0,47 0,40
16q2 0,47 0,72 0,89 0,47 0,42
16q3 0,43 0,67 0,86 0,48 0,43
16q4 0,46 0,69 0,87 0,49 0,41
17q1 0,50 0,72 0,88 0,51 0,39
17q2 0,51 0,73 0,89 0,52 0,37
17q3 0,50 0,72 0,88 0,53 0,38
17q4 0,48 0,70 0,86 0,52 0,39
-
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 65
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q3 17q1 17q4
90% 60% 30% proj. centralna
Projekcja PKB – lipiec 2015