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PAF Nivel II_1415 1
Programa de Asesor Financiero
Nivel II
Módulo 1: GESTIÓN DE CARTERASCapítulo 1. Conceptos estadísticos
Capítulo 2. Rentabilidad y Riesgo
Capítulo 3. Teoría de Carteras
Capítulo 4. Asignación de activos y políticas de inversión
Capítulo 5. Medición y atribución de resultados
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Capítulo 1.Conceptos estadísticos
1.1 Media aritmética y esperanza matemática
1.2 Varianza y desviación típica
1.3 Covarianza y correlación
1.4 Regresión lineal mínimo cuadrática
PAF Nivel II_1415 3CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
Media aritmética = n
x++x=x n1
Esperanza matemática = )x(P·x++)x(P·x+)x(P·x=)X(E nn2211
Varianza muestral =
Varianza poblacional =
n
)xx(++)xx(+)xx(=S
2n
22
212 ---
)x(P·))X(Ex(++)x(P·))X(Ex(+)x(P·))X(Ex(=σ n2
n22
212
12 ---
Desviación típica muestral = 2S=S
Desviación típica poblacional = 2σ=σ
PAF Nivel II_1415 4CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
PAF Nivel II_1415 5CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
Varianza muestral =
Varianza poblacional =
n
)xx(++)xx(+)xx(=S
2n
22
212 ---
)x(P·))X(Ex(++)x(P·))X(Ex(+)x(P·))X(Ex(=σ n2
n22
212
12 ---
Desviación típica muestral = 2S=S
Desviación típica poblacional = 2σ=σ
Media aritmética = n
x++x=x n1
Esperanza matemática = )x(P·x++)x(P·x+)x(P·x=)X(E nn2211
PAF Nivel II_1415 6CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
PAF Nivel II_1415 7CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
PAF Nivel II_1415 8CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
Covarianza =
Coeficiente de correlación lineal =
n
)yy)·(xx(++)yy)·(xx(+)yy)·(xx(=S nn2211
XY
------
YX
XYXY S·S
S=r
> 0 relación entre x e y directa
< 0 relación entre x e y inversa
= 0 no hay relación entre x e y
= + 1 relación lineal directa y perfecta
= - 1 relación lineal inversa y perfecta
= 0 no hay relación lineal
-1 ≤ rXY ≤ +1
PAF Nivel II_1415 9CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
PAF Nivel II_1415 10CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
Recta de regresión =
Coeficiente de determinación =
x·b+a=y
x·by=a -
2X
XY
S
S=b
2Y
2X
2XY2
XY2
S·S
S=r=R 0 ≤ R2 ≤ +1
PAF Nivel II_1415 11CAPÍTULO 1. Conceptos estadísticos
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Capítulo 2.Rentabilidad y Riesgo
2.1 Rentabilidad
2.2 Riesgo
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Rentabilidad simple:
RENTABILIDAD
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RENTABILIDAD
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RENTABILIDAD
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RENTABILIDAD
Rentabilidad esperada de un activo:
Rentabilidad esperada ANUALIZADA:
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RENTABILIDAD
Rentabilidad esperada de una cartera:
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RIESGO
TVolatilidad de un título = desviación típica de su rentabilidad:
Volatilidad ANUALIZADA de un título:
4 = 2,525% trimestral 1 = · = 5,05% anual4 4σ
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RIESGO
PVolatilidad de una cartera = desviación típica de su rentabilidad:
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RIESGO
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RIESGO
Cartera de mínimo riesgo formada por dos títulos
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RIESGO
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RIESGO
Consecuencias de la HIPÓTESIS DE NORMALIDAD
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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RIESGO
Consecuencias de la HIPÓTESIS DE NORMALIDAD
CAPÍTULO 2. Rentabilidad y Riesgo
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Capítulo 3.Teoría de carteras
3.1 Eficiencia de los mercados
3.2 Selección de carteras
3.3 Modelo de mercado de Sharpe
3.4 Modelo de equilibrio de los activos. CAPM
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EFICIENCIA DE LOS MERCADOS
CONCEPTO DE MERCADO EFICIENTE
■ El precio de mercado de cualquier título constituye una buena estimación de su precioteórico o intrínseco (valor actual de todos los flujos de caja esperados).
■ Los precios de los títulos que se negocian en los mercados financieros eficientes reflejantoda la información disponible y ajustan total y rápidamente la nueva información.
■ En un mercado eficiente todos los títulos estarán perfectamente valorados, por lo que noexistirán títulos sobre o infravalorados, con lo que el VAN de la inversión será nulo.
■ Si el mercado es eficiente, las múltiples estimaciones del valor de un activo financierodeberán oscilar de forma aleatoria alrededor de su verdadero valor intrínseco.
■ La serie de cambios en los precios sigue un modelo de recorrido aleatorio (variaciones en los precios de los títulos impredecibles).
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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EFICIENCIA DE LOS MERCADOS
Los precios reflejan toda la información del pasado
El análisis técnico sería INUTIL
NIVEL DÉBIL
Los precios reflejan toda la información del pasado y la información pública
disponible
El análisis técnico y el análisis fundamental no
sirven
NIVEL INTERMEDIO
Los precios reflejan toda la información relevante,
pública y privada
Ni el análisis técnico, ni el fundamental, ni la
información privilegiada sirven
NIVEL FUERTE
NIVELES DE EFICIENCIA DEL MERCADO
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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EFICIENCIA DE LOS MERCADOS
ANOMALÍAS EN EL MERCADO FINANCIERO
■ El efecto fin de semana
■ El efecto Enero
■ El efecto olvido y el efecto liquidez
■ El efecto tamaño
■ Otras anomalías: Información incompleta, comportamiento no totalmente racional delos inversores privados o institucionales, existencia de gastos de gestión, transacción eimpuestos sobre la posesión y venta de títulos, barreras legales para determinadasempresas etc...
Cuando el mercado no sea completamente eficiente gestión activa
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
MODELO DE H. MARKOWITZ
La principal aportación de Markowitz se halla, en haber recogido de formaexplícita en su modelo los rasgos fundamentales de lo que en un principiopodemos calificar de conducta racional del inversor, consistente en buscarla cartera eficiente, o una composición de la cartera que haga máximo surendimiento para un determinado nivel de riesgo o que minimice el riesgopara un rendimiento dado.
Rentabilidad de la cartera E[Rp] = Ep
Riesgo σp
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
MODELO DE H. MARKOWITZ
1ª Etapa : Formación de la Frontera de Carteras Eficientes
N
1iiip EXE Maximizar
ss.a.
i j
*ijji
2p VXX
i j
ijji2p XX Minimizar
∑N
1=i
*iip E=EX=E
CARTERAS EFICIENTESss.a.
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
MODELO DE H. MARKOWITZ
1ª Etapa : Formación de la Frontera de Carteras Eficientes
N
1iiip EXE Maximizar
i j
*ijji
2p VXX
i j
ijji2p XX Minimizar
∑N
1=i
*iip E=EX=E
CARTERAS EFICIENTESss.a.
ss.a.
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
MODELO DE H. MARKOWITZ
2ª Etapa :La especificación de la actitud del inversor frente al riesgo
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
MODELO DE H. MARKOWITZ
3ª Etapa :La determinación de la cartera óptima
CARTERA ÓPTIMA
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
CONCEPTO DE DIVERSIFICACIÓN DE CARTERAS
PVolatilidad de una cartera = desviación típica de su rentabilidad:
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
21122122
22
21
21 σσρxx2+σx+σx=pσ
Ep
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
21122122
22
21
21 σσρxx2+σx+σx=pσ
Ep
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
Ep
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SELECCIÓN DE CARTERAS. Modelo de Markowitz
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
Rit
RMt
αj
βi
MODELO DE MERCADO
LCT: Rit = αi + βiRMt + uit
Ei = αi + βiEM
2ui
2M
2i
2i σ+σβ=σ ·
Riesgo Sistemático
Riesgo Diversificable
RENTABILIDAD ESPERADA Y RIESGO DE UN TÍTULO
ß<-1 o ß>1 Títulos Agresivos
-1< ß < 1 Títulos Defensivos
ß = -1 o ß= 1 Títulos Neutros
2M
iM2M
Mii σ
σ=
σ
)R,Rcov(=β
Miii E · βE=α -
BETA DE UN TÍTULO
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
LÍNEA CARACTERÍSTICA DE LOS TRES TIPOS DE TÍTULOS
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
BETA DE UNA CARTERA. LÍNEA CARACTERÍSTICA DE UNA CARTERA
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
RENTABILIDAD ESPERADA Y RIESGO DE UNA CARTERA
La rentabilidad esperada de la cartera
La Línea Característica de una cartera
El riesgo de la cartera
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
RIESGO SISTEMÁTICO Y RIESGO NO SISTEMÁTICO
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE MERCADO DE SHARPE
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
CARTERAS MIXTAS
Combinación de un activo riesgoso con un activo libre de riesgo
▪ Rentabilidad esperada de la cartera mixta p con préstamo o endeudamiento
Ep = X1Rf + X2 E(Rv) o lo que es lo mismo, Ep = X1Rf + (1-X1)E(Rv)
▪ Riesgo de la cartera mixta p con préstamo ó endeudamiento
)R(σ)X1(=)R(σX=σ v22
1v22
22p .-. )R(σX=σ v2p .
Rp = X1 · Rf + X2 · Rv
▪ Frontera eficiente de carteras mixtas
pv
fvfp σ
)R(σ
R)R(E+R=E
-la pendiente = ratio de Sharpe oprecio del riesgo.
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
CARTERAS MIXTAS
Combinación de un activo riesgoso con un activo libre de riesgo Rp = X1 · Rf + X2 · Rv
▪ Frontera eficiente de carteras mixtas
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
pσ28125,1+25,2=Ep
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
Capital Market Line (CML)
Ahora, al tener en cuenta la inversión sin riesgo, el conjunto de carteras eficientes viene definido por la recta RfWF, y ya no por la curva CE
En el punto Rf destina todo su presupuestode inversión al activo sin riesgo.
En el intervalo de la recta RfW, el inversordestina parte de su presupuesto deinversión al activo sin riesgo, y la parterestante a la cartera W.
En el intervalo de la recta WF, el inversor seendeuda al tipo de interés sin riesgo paraadquirir una cuantía de la cartera Wsuperior a su presupuesto de inversión.
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
Capital Market Line (CML)
En la nueva situación todos los inversores se situarán en algún punto de la recta RfWF ya quede esta forma consiguen maximizar su utilidad. Esto significa que todos dedicarán una parte desu presupuesto al título sin riesgo, y otra a la cartera con riesgo W.
A ésta última la llamaremos “cartera de mercado M”, ya que, al invertir todos una parte desu riqueza en ella (concretamente, la parte invertida en títulos con riesgo), éstarepresentará la totalidad de los títulos con riesgo existentes en el mercado, y con el pesoque cada uno tiene en el mismo.Esta cartera de Mercado estará representada generalmente por algún índice, tambiénllamado benchmark.
Llegamos así al teorema de la separación de Tobin: la cartera óptima formada por activosindividuales con riesgo no depende de la actitud frente al riesgo de los inversores individuales,sino que es la misma para todos ellos. Los individuos, según sus preferencias, comprarán máso menos cartera con riesgo, pero las proporciones de los títulos que componen esta carteraserán las mismas para todos, independientemente de dichas preferencias.
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
Capital Market Line (CML)
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
Capital Market Line (CML)
Cálculo de proporciones de Activo Libre de Riesgo y de Cartera de Mercado en la cartera de un inversor
La rentabilidad esperada de cartera eficiente será EP = x1.Rf + (1-x1).EM
Conociendo la rentabilidad esperada de mercado (EM) y la rentabilidad del activo libre de riesgo(Rf), esta expresión nos permitiría calcular la proporción x1 de activo sin riesgo para un inversorque espera una determinada rentabilidad (EP).
El riesgo de la cartera eficiente será σP = (1-x1). σM
Esta expresión nos permitirá calcular la proporción x1 si el inversor, en lugar de fijar larentabilidad esperada, fija la volatilidad que está dispuesto a asumir.
En ambos casos, la proporción que habrá que invertir en la cartera de mercado será x2 = 1 – x1.
En el caso de que x1 sea negativo, el inversor estará exigiendo una rentabilidad tan elevada quesólo podrá alcanzarse mediante el endeudamiento a la tasa libre de riesgo.
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
Security Market Line (SML)
La SML es la ecuación fundamental en la que se basa el Capital Asset Pricing Model (CAPM),modelo que permite la valoración de todo tipo de activos financieros y, también, ladeterminación de la tasa de descuento para analizar todo tipo de inversiones.
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
Security Market Line (SML)
El título A1 está infravalorado. Los inversorestratarán de comprarlo, haciendo aumentar suprecio hasta conseguir que su rentabilidadesperada lo situara sobre la recta.
El título A2 está sobrevalorado. Losinversores tratarán de venderlo,haciendo disminuir su precio hastaconseguir que su rentabilidad esperadalo situara sobre la recta.
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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MODELO DE EQUILIBRIO DE LOS ACTIVOS.
CAPM
CAPÍTULO 3. Teoría de carteras
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Capítulo 4.Asignación de activos y
definición de políticas de inversión
4.1 Gestión activa y pasiva de carteras
4.2 Definición de la política de inversión
4.3 Asignación de activos
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GESTIÓN ACTIVA Y PASIVA DE CARTERAS
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
GESTIÓN ACTIVA: Objetivo alcanzar unos resultados superiores a los queobtenga un índice de referencia (benchmark)seleccionado.
GESTIÓN PASIVA: Objetivo alcanzar unos resultados similares a los queobtenga un índice de referencia (benchmark)seleccionado.
Estrategias
▪Asset Allocation (estrategia a L/P: asignación de categoría de activos) Fase más importante.
▪Security Selection (elección concreta de los títulos de cada categoría de activos)
▪Market Timing (elección del momento para comprar o vender los títulos)
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GESTIÓN ACTIVA Y PASIVA DE CARTERAS
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
TRACKING ERROR
El tracking error mide la dispersión que ha tenido la rentabilidad de la cartera respecto a la rentabilidad del benchmark .
IPPP R.β -R=α tracking error =
Si βP = 1: IPP R -R=α 2R
2Rα IPP
σ-σ=σtracking error =
>2% gestión activa
<2% gestión pasiva
2R
2P
2Rα IPP
σ.β-σ=σ
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GESTIÓN ACTIVA Y PASIVA DE CARTERAS
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
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DEFINICIÓN DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
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DEFINICIÓN DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
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DEFINICIÓN DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
>Cuestionarios
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DEFINICIÓN DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
>De liquidez.
>Horizonte temporal y fase del ciclo de vida.
>Los impuestos.
>Restricciones legales.
>Singulares.
>De carácter personal.
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ASIGNACIÓN DE ACTIVOS
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
PROCESO de asignación de activos
▪Asset Allocation (estrategia a L/P: asignación decategoría de activos) Fase más importante.
▪Security Selection (elección concreta de los títulosde cada categoría de activos)
▪Market Timing (elección del momento para compraro vender los títulos)
MODELOS de asignación de activos
▪Strategic Asset Allocation vocación a L/P (modelode gestión pasiva con ajustes)
▪Tactical Asset Allocation (gestión activa: varía lospesos de los activos a C/P)
▪Asset Allocation asegurado (fija un patrimoniomínimo)
▪Asset Liability Modelling (utilizada poraseguradoras y Fondos de Pensiones )
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ASIGNACIÓN DE ACTIVOS
CAPÍTULO 4. Asignación de activos y definición de políticas de inversión
METODOLOGÍAS PRÁCTICAS DE ASIGNACIÓN DE ACTIVOS
>1 Análisis Top-Down Parte de lo más general para concretar en los másparticular. Adecuado en mercados “emergentes”
>2 Análisis Bottom-Up Parte del análisis particular para llegar a lo general.Adecuado en mercados eficientes.
>3 Trading y market timing Aprovecha oportunidades a C/P utilizando elanálisis técnico.
>4 Value Selecciona empresas consolidadas pero infravaloradas.Growth Selecciona valores con perspectivas de crecimiento de beneficios.
>5 Diversificación internacional Selecciona por diversificación geográfica,sectorial, por divisas.
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Capítulo 5.Medición y atribución de resultados
5.1 Introducción
5.2 Medidas de rentabilidad
5.3 Medidas de rentabilidad ajustada al riesgo
5.4 Comparación con un índice de referencia. Benchmark
5.5 Aplicación al análisis y selección de fondos
5.6 Atribución de resultados
5.7 Normas GIPS
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MEDIDAS DE RENTABILIDAD
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RENTABILIDAD SIMPLE
RENTABILIDAD DEL INVERSOR
RENTABILIDAD DEL GESTOR )RS1)·...·(RS·(1)RS1()TGR1( n21n +++=+
1)RS1)·...·(RS·(1)RS1(TGR nn21 +++=
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MEDIDAS DE RENTABILIDAD
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RENTABILIDAD SIMPLE
PAF Nivel II_1415 79
MEDIDAS DE RENTABILIDAD
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RENTABILIDAD SIMPLE
PAF Nivel II_1415 80
MEDIDAS DE RENTABILIDAD
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RENTABILIDAD DEL INVERSOR
PAF Nivel II_1415 81
MEDIDAS DE RENTABILIDAD
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RENTABILIDAD DEL GESTOR
1)RS1)·...·(RS·(1)RS1(TGR nn21 +++=
)RS1)·...·(RS·(1)RS1()TGR1( n21n +++=+
PAF Nivel II_1415 82
MEDIDAS DE RENTABILIDAD
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
Comparando la TIR y la TGR se puede analizar el grado de acierto de la política de entradas y salidas de capital de la inversión llevada a cabo:
■ Si TIR > TGR, el inversor ha acertado en sus decisiones.
■ Si TIR = TGR, el resultado es indiferente de la política llevada a cabo.
■ Si TIR < TGR, el inversor se ha equivocado en su política.
PAF Nivel II_1415 83
MEDIDAS DE RENTABILIDAD
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
PAF Nivel II_1415 84
MEDIDAS DE RENTABILIDAD
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RENTABILIDAD DEL GESTOR
1)RS1)·...·(RS·(1)RS1(TGR nn21 +++=
)RS1)·...·(RS·(1)RS1()TGR1( n21n +++=+
PAF Nivel II_1415 85
MEDIDAS DE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RATIO DE SHARPE
RATIO DE TREYNOR
ALFA DE JENSEN
RATIO DE INFORMACIÓN
PAF Nivel II_1415 86
MEDIDAS DE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RATIO DE SHARPE
PAF Nivel II_1415 87
MEDIDAS DE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RATIO DE SHARPE
PAF Nivel II_1415 88
MEDIDAS DE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RATIO DE SHARPE
PAF Nivel II_1415 89
MEDIDAS DE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RATIO DE TREYNOR
PAF Nivel II_1415 90
MEDIDAS DE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
ALFA DE JENSEN
Indice de Jensen modificado
PAF Nivel II_1415 91
MEDIDAS DE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
ALFA DE JENSEN
PAF Nivel II_1415 92
MEDIDAS DE RENTABILIDAD AJUSTADA AL RIESGO
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
RATIO DE INFORMACIÓN
Si suponemos que la cartera replica 100% al benchmark, entonces βP=1
PAF Nivel II_1415 93
COMPARACIÓN CON UN ÍNDICE DE REFERENCIA.BENCHMARK
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
▪Composición claramente definida.
▪Posibilidad de replicarlo.
▪Exista información pública de sus componentes.
▪Medible.
▪Adecuado al estilo de gestión que queremos implementar en lacartera.
▪Definido con antelación.
CARACTERÍSTICAS DE UN ÍNDICE DE REFERENCIA
▪MERCADO (Ibex 35, Eurostoxx50, S&P 500,...)
▪CARTERA NORMALIZADA O BASE
▪OTROS GESTORES
COMPARAR FRENTE A:
PAF Nivel II_1415 94
COMPARACIÓN CON UN ÍNDICE DE REFERENCIA.BENCHMARK
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
BENCHMARKS MÁS UTILIZADOS
BENCHMARKS DE RENTA FIJA
GLOBAL
MSCI World
FTSE World
DJ Global Titans
ESTADOS UNIDOS
Dow Jones Industrials
S&P 500
Nasdaq Composite
Nasdaq 100
EUROPA
DJ EuroStoxx 50
DJ Stoxx 50
FTSE Eurotop 100
FTSE Eurotop 300
MSCI Europe
JAPON
Nikkei 225
Topix
AFI-Euro
JP Morgan Bond Index
Salomon Brothers Bond Index
PAF Nivel II_1415 95
ANÁLISIS Y SELECCIÓN DE FONDOS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
Selección por Ranking o Rating
Clasificación de rentabilidades a un determinado plazo (normalmente 12 meses o superior) dentro de una misma categoría.
No diferencian entre estilos: value versus growth
Inconvenientes Los grupos de comparación no son homogéneos
El ranking tampoco funciona en renta fija
Selección de Fondos y Multigestión
Selección y combinación de activos (vehículos de inversión) y gestores (estilos de gestión).
PAF Nivel II_1415 96
ATRIBUCIÓN DE RESULTADOS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
PAF Nivel II_1415 97
ATRIBUCIÓN DE RESULTADOS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
ATRIBUCIÓN DE RESULTADOS PARA CADA TIPO DE ACTIVO
PAF Nivel II_1415 98
ATRIBUCIÓN DE RESULTADOS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
PAF Nivel II_1415 99
ATRIBUCIÓN DE RESULTADOS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
PAF Nivel II_1415 100
ATRIBUCIÓN DE RESULTADOS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
PAF Nivel II_1415 101
ATRIBUCIÓN DE RESULTADOS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
PAF Nivel II_1415 102
ATRIBUCIÓN DE RESULTADOS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados
PAF Nivel II_1415 103
NORMAS DE PRESENTACIÓN DE RESULTADOS. GIPS
CAPÍTULO 5. Medición y atribución de resultados