pta 产业链新特点介绍
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PTA 产业链新特点介绍. 永安期货 匡波. 2010-11-23. 主要内容. PTA 行情特点回顾 产业链上游形势分析 产业链下游形势分析 未来行情展望. 一、 PTA 行情特点回顾. 波动幅度较大、趋势性较强。. 聚酯 涤丝. 纺织品 服装. 原油. 石脑油. PX. PTA. 产业链：. 二、 PTA 产业链形势分析 ---- 上游. ＊ MX 因亚洲部分裂解装置多检修，对下游石化产品形成利多，带动芳烃类产品集体走高. ＊ 原油保持振荡总体攀升的态势，难有大的下跌空间. ＊ 炼厂开工率不高，石脑油总体强势. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
PTA 产业链新特点介绍
永安期货 匡波2010-11-23
主要内容
• PTA 行情特点回顾• 产业链上游形势分析• 产业链下游形势分析• 未来行情展望
一、 PTA 行情特点回顾
1992 PTA年以来原油与 现货的价格走势对比图
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117126135144
/美元 桶
PTA现货 原油
波动幅度较大、趋势性较强。
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元/吨
FOB韩国PX 国产PTA
纺织品服装
聚酯涤丝PTAPX石脑油原油
产业链：
二、 PTA 产业链形势分析 ---- 上游
＊ MX 因亚洲部分裂解装置多检修，对下游石化产品形成利多，带动芳烃类产品集体走高
＊原油保持振荡总体攀升的态势，难有大的下跌空间
＊炼厂开工率不高，石脑油总体强势
＊ PX 价格开工率不高，总体表现偏紧， PX 上涨
原油：全球经济缓慢复苏奠定油价总体向上走势。全球大范围的低息宽松的货币政
策 ，助推全球股市上涨，反过来又拉动大宗商品的上涨。原油作为较为滞涨的品种，后市有望走出震荡区间。
美元的弱势也是推动原油上涨的重要因素。美联储向市场注入流动性，将导致美元持续走低。美联储的态度，如果经济复苏仍然缓慢，则货币的宽松政策将会长期维持，美元的弱势地位仍将保持。
中国进口大增引发炒作忧虑。人民升值将会增加人民币的购买力，中国大量进口原油，购买力增强将会增加原油的需求。这也是支撑原油的被热炒的一个话题之一 ( 就是 9 月中国原油进口量同比增长 35% ，达到创纪录的每日 567 万桶升 ) 。
库存高企限制油价上涨空间，但不会造成太大利空。目前原油库存仍然是 27 年来的高位，市场仍有普遍预期，未来的一段时间内炼油厂将实施比以往更持久、规模更大的维修计划，以试图限制汽油库存进一步上升。即便复工也将维持低速运转。
原油是振荡上行的态势，总体而言易涨难跌！
石脑油及上游产业链现状：亚洲石脑油价格持续上涨，创金融危机以来的新高！
原油
成品油 石脑油
烯烃类 芳烃类
甲苯
混合二甲苯
纯苯
PX
PTA
12.3%
4.4%
83.3%
＊ 由于全球成品油需求恢复缓慢，原油库存居高不下 炼厂开工率低，所以石脑油供应不足。
＊ 由于中东乙烯产能快速放大，而且成本 较低的冲击，乙烯价格持续走低， 裂解利润下滑，有的甚至亏损， 裂解装置开工率也一直难有提高。
＊ 裂解装置不会因为比例较小的 芳烃类产品需求好而提升开工率， 而需求强劲， 所以 PX 总体供应紧张。
美国炼厂开工率
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70
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美国炼厂开工率
近期上游产品价格走势图
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400
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-10-
1
FOB纯苯 （ 韩国） FOB甲苯（ 韩国）
PX FOB（ 韩国） FOB异构混二甲苯（ 韩国）
(CFR )石脑油 日本 CFR乙烯（ 东北亚）
PX ：
亚洲炼油生产商开工负荷下调，不过，随着 PX 和 MX 之间价差的修复，非一体化 PX 生产商的开工负荷正在回升。随着异构级 MX 与 PX 价差的逐步回升，PX 生产商已经扭亏为盈，生产积极性明显回升， PX 产量增加意味着其对异构级 MX 的需求也相应回升。
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原油 PX亚洲
PTA上游产品
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美元/桶
PX 石脑油 原油期货
PX与石脑油
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700
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900美元/吨
PX-石脑油（右轴） 石脑油 PX
只要有 PX 支撑， PTA 就无大的下跌！
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美元/吨
3000
4000
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6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
元/吨
FOB韩国PX 国产PTA
2003-2010 年国内 PX 发展及生产消费情况 （万吨 / 年）
年份 2003年 2004年 2005
年2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
PX年底产能 224.5 229.7 289 376 386 446 726 826
产能增长率 2.32%25.82
%30.10
%2.66
%15.54
%62.78
%13.77
%
PX产量 157.1 180.28 224279.0
6375 323 475 650
PX进口量 101.9 113.66 160.8 184 288 340.4370.0
5300
PX出口量 8.9 3.23 6.29 9.78 23 44.8 30.76 30
PX表观消费量 250.1 290.71 378.5
453.28
640 618.6814.2
9920
进口依存度 0.407 0.39 0.425 0.406 0.45 0.55 0.454 0.326
2009 年 PX 产能释放后，今年以来已经放慢了发展步伐！
名称 产能 投产时间乌石化 100 2010年四季度翔鹭石化 80 2011年末中石化（海南） 60 2012年中石油成都石化 60 2012年中石化（湛江） 60 2012年或以后台湾中油 80 ？日本太阳石油 80 ？九龙芳烃（新加坡） 80 ？越南石化 48 ？印度信赖 130 2011-2012年韩国 S-oil 90 2011年二季度现代石油 85 ？NPC 70 2013年或以后萨特石油 /道达尔 80 2011年底或 2012年埃及石化 53 2011年以后沙特 Ras Tanura 46 2012年末或以后2009年以后项目总计 1112
后期 PX 发展情况 （万吨 / 年）
结论：
目前， PX 的强势仍可能保持，而且进入高位区后，振荡可能加剧，但下跌空间不大！
PTA ：2003-2010 年中国 PTA 产能发展及生产消费情况 （单位：万吨） 2003
年 2004年 2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
PTA 产能 438 483.5 589.5 945 1166 1256 1496 1636
产能增长率 10.39%
21.92%
60.31%
23.39%
7.72%
19.11%
9.36%
PTA 产量 394.8 442.9 565 670 980 935 1190 1400
进口量 454.6 572.06 649700.4
3700 594.1 622.3 670
出口量 0.4 0.55 0.054 / / 2.4 / /
表观消费量 849 1014.4 12141370.
41680
1526.7
1812.3
2010
消费增长率 19.5% 19.7% 12.9% 22.6% -9.13% 18.7% 10.9%
进口依存度 53.60%
56.40%
53.46%
51.11%
41.67%
38.90%
34.30%
30.90%
注： 2010 年数据的预测值。
2006-07 年 PTA 产能释放后，近几个来发展速度明显放慢！
2009 年下半年开始 PTA 生产利润水平大幅提升，新的投资热潮又来临，但投产时间多在 2011 年底至 2012 年左右。
以进口PX折算的PTA生产成本
30004000500060007000
80009000
100001100012000
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008
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009
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009
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009
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009
12-2
009
02-2
010
04-2
010
06-2
010
08-2
010
10-2
010
元/吨
-500050010001500
20002500300035004000
元/吨
PTA生产利润下界（右轴）生产成本下界(rmb)PTA内盘现货
由于 PTA 的生产利润多保持在 1000 元 /吨之上，厂家生产积极性一直保持，除必要的设备检修外， PTA 的运行负荷多保持在 90% 之上 。
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
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8
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20
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0
20
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9
20
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-11
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-25
20
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0
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5
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20
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4
20
09
-10
-15
20
09
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-30
20
10
-1-1
4
20
10
-3-1
1
20
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7
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0
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3
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10
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-1
PT
A 内盘现货价格 元
/ 吨
60
65
70
75
80
85
90
95
100
PT
A 生产运行负荷 %
PTA负荷指数 PTA内盘现货价格
2004 PTA年以来各月 的供应量
- 10
10
30
50
70
90
110
130
150
170
190
2004
1年月
2004
4年月
2004
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2004
10
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2005
1年月
2005
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2005
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2005
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2006
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2007
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2008
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2009
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2010
1年月
2010
4年月
2010
7年月
进口量 PTA产量 高库存？
PTA 产量供应持续增大，进口量也保持在 55-60 万吨之间未见减少；而进入 9月 PTA 期货市场上的 13.37 万吨的 PTA仓单注销并流入现货市场。
供应商 PTA 库存一般只有 0-4天的低水平。 9月中旬起， PTA 的加速上涨，足以说明下游需求的强劲，消化能力的超强！
聚酯产品整体库存都处在历史低位（诸如短纤产品目前都已预销售 10-20天不等），聚酯工厂提前采购原料锁定利润的动作普遍，且由于聚酯负荷整体开工较高，月度产量已经触及 200 万吨关口，对 PTA 的需求也明显上升至 170 万吨之上，
至少在 2011 年中逸盛石化、三房巷的几个项目未投产以前， PTA市场大的供需偏紧的格局仍将延续。从当前 PTA 供应商、中间贸易商流通环节，以及聚酯工厂库内的储备情况来看，设库存均多处在相对合理的局面。
三、 PTA 产业链形势分析 ---- 下游
除 2004-2005 年聚酯发展速度较快外，其他年度均是相对平稳的发展。
聚酯毛利
500
900
1300
1700
2100
2500
2900
12-2
008
02-2
009
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009
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009
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10-2
010
元/吨
聚酯毛利（右轴）
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今年以来，聚酯生产利润水平快速提升，本环节新的一轮的产能发展来临。
2008 年的金融危机之后，国际国内纷纷出台的经济刺激政策，特别是极度宽松的货币政策对化纤纺织行业的复苏起到了积极的促进作用，前期天量信贷、充裕的货币流动性及通胀预期等因素，不仅带来了聚酯产品价格的大幅回升，值得关注的是，大大刺激了聚酯终端织造环节如织机、经编、加弹机的投资热情，这个环节产能大增。加之经济复苏后需求的恢复和增长，使得今年聚酯下游需求异常强劲，聚酯环节出现了多年少见的产销两旺的态势，聚酯产品价格大涨，部分聚酯产品甚至出现了罕见的暴利，如个别聚酯薄膜利润最高能达到 2 万元 / 吨；而聚酯切片、瓶片和短纤等以往长期的弱势品种也多走出困境，每吨几千元的利润再度呈现。不仅如此，因供需关系偏紧部分厂家长期负库存状态，加之极度放大的盈利空间，吸引了大量的投资资金介入，一批扩产及拟建和规划的聚酯项目蜂拥而至，未来三年内聚酯行业将迎来新一轮扩能高峰。 2009 年底国内聚酯总产能 1648 万吨，而未来三年，据了解新增聚酯产能有望达到或突破 1000 万吨，而且若不是受限于设备的供应能力，预期的聚酯产能增速可能还将高于目前能统计到的数据。
聚酯将迎来空前的大发展
今年上半年有4套聚酯装置共计 88万吨的新产能投产，而下半年仍将有 12套装置共 321万吨的新产能计划开出。四季度有 250 万吨的新的聚酯产能将陆续投产。
项目 厂家 产能 预计投产时间瓶片 恒逸 25万吨 6月底
华润 20万吨 9月初正凯 25万吨 9月底远纺 15万吨 12月中
长丝 新凤鸣 20万吨 9月初华亚 30万吨 7月桐昆 36万吨 年底荣盛 40万吨 12月恒力（两套）
40万吨 12月底
福建锦兴 30万吨 年底工业丝 古纤道 40万吨 年底或者明年初共计 321万吨
今年下半年计划投产的聚酯产能情况
聚酯运行负荷在新产能陆续释放的同时更是一路攀升，从去年的平均75% 升至目前的 84% 的水平。
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PT
A内盘现货价格 元
/ 吨
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70
75
80
85
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聚酯生产运行负荷
%
聚酯负荷指数 PTA内盘现货价格
尽管聚酯产品供应快速增多，但价格并未受到影响，总体一路攀升，不少聚酯产品价格甚至已经创下历史新高。
聚酯产品价格
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7000
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13000
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元/吨
大有光大聚酯切片 半光聚酯切片
1. 4D直纺涤短 涤纶DTY 150D
涤纶POY 150D 涤纶FDY 150D
尽管聚酯产品供应快速增多，但价格总体一路攀升，聚酯产品的库存水平也在持续下降，足以说明下游需求的异常强劲！
-5
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5
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8月
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1日
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2009年
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11日
2009年
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2009年
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2009年
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2009年
11月
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2009年
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2010年
1月
13日
2010年
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2010年
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2010年
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23日
2010年
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2010年
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27日
2010年
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23日
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27日
2010年
11月
23日 4000
5000
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8000
9000
10000
11000
12000聚酯涤纶库存指数 PTA现货价格
2004-2010年各月聚酯产品出口量波动图
0. 00
5. 00
10. 00
15. 00
20. 00
25. 00
聚酯产品出口恢复也较快，总体已至金融危机之前的水平。
下游在产能快速发展的基础上，织机开工机率也较前两年明显提升。
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-2009
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3-5
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-2009
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5-2
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元/ 吨
江浙织机负荷指数 PTA内盘价格
今年国内外终端产品需求较旺：
• 1～ 9月，我国纺织品服装出口总额达 1498.20亿美元，同比增长 23.14% ，增速较上年同期提高 34.25个百分点，较 2009 年全年提高 32.79个百分点，但增速较 1～ 8月下降 0.78个百分点。纺织品出口增长速度明显快于服装。美国、欧盟、日本市场需求都有所回升，我国对发展中经济体的纺织品服装出口速度要快于发达经济体。
• 国内消费成为行业运行重要支撑，前三季度内销持续快速增长。 1～ 9月内销产值同比增长 28.8% ，较上年同期加快 16.65个百分点；且内销比重继续提升达 81.14% ，较上年提高了 0.15个百分点。国内限额以上服装类商品零售额为 4000亿元，同比增长 24.0% ，高于同期社会消费品零售总额增速 5.7个百分点。
今年国内外终端产品需求较旺：
2005-2010年国内各月纱产量（万吨）
507090
110130150170190210230250270
每年纱产量 年增长2000年 657. 68 16. 03%2001年 699. 12 6. 30%2002年 801. 8 14. 69%2003年 928. 41 15. 79%2004年 1094. 86 17. 93%2005年 1412. 4 29. 00%2006年 1722. 24 21. 94%2007年 1995. 55 15. 87%2008年 2148. 92 7. 69%2009年 2402. 02 11. 78%2010年 2665. 82 10. 98%
平均 15. 27%
今年国内外终端产品需求较旺：
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20000
25000
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7.5
8.0
CY T32 纯涤32S纱
CY T/ C45 T/ C65/ 35 45S
CG T/ C45 涤棉坯布 T/ C65/ 35 45S× 45S 110× 76 63
价格传导总体顺畅！
产业链各环节集中发展阶段的总结
• PX ：集中发展阶段在 2009 年；• PTA ：上一个集中发展阶段在 2006 年底和 2007 年初，
下一个阶段在 2011 年底和 2012 年；• 聚酯：今年开始和接下来的两年间；• 织造：去年下半年和今年上半年。
提醒：聚酯大发展后， PTA 的需求会快速放大，目前 PTA的发展速度低于聚酯，短期 PTA 的供应紧张情况仍将持续！
四、未来行情展望
目前， PTA 的价格并不算高，只要有成本和需求的支撑。
1992 PTA年以来原油与 现货的价格走势对比图
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5000
7000
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13000
15000
17000
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93-1-1
94-1-1
95-1-1
96-1-1
97-1-1
98-1-1
99-1-1
00-1-1
01-1-1
02-1-1
03-1-1
04-1-1
05-1-1
06-1-1
07-1-1
08-1-1
09-1-1
10-1-1
/元 吨
918273645546372819099108
117126135144
/美元 桶
PTA现货 原油
宏观面
• 美国所谓的量化宽松货币政策不可能一夜之间改变，美元的贬值压力并没有丝毫减轻，大宗商品上涨的趋势并未有改变。
• 我国走在全球经济的前列，各种乐观的经济数据相继出现，央行加息收紧流动性等政策，使资本市场短期调整，但适当调整过后，总体通胀预期仍可能会使股市及商品期货全线回归上行通道内。
总体结论：
• 上游原料支撑力度加强；• 下游聚酯产能将再度引来新的一轮投产高峰期，
对应的 PTA 的需求保持强劲。
如果不考虑意外的系统因素干扰， PTA 经过调整后， 后市仍将以上涨为主要趋势！
谢谢大家！永安期货 期货研究中心 匡波