PVC: 暖春过后是盛夏

—— 2010 年聚氯乙烯市场展望

2009年 11 月

2010年 PVC 价格模拟预测

1. 消费方面集中释放2. 供给难以及时跟进3. 成本上升趋势明显4. 技术面 PVC 蓄势待发5. 资金面将成价格引擎

再度盘跌蓄势拉升

筑底企稳盘跌

2010年秋产量跟进；需求淡去

09年冬季电价调涨；物流障碍

2009年秋需求疲弱；进口冲击

回顾暨展望：供需博弈循环

2010年春夏需求拉动；供给偏紧

2010年 PVC月度供需格局预测

一、消费方面：集中释放

建材、管材是 PVC 消费中最重要的构成部分PVC 消费与房地产和基建项目的景气程度休戚相关。

二、供给难以及时跟进

成本优势决定进出口变化2003年反倾销之后出口增加，进口减少2008年 7月开始，乙烯法占据成本优势，进口增加，出口减少2009年 6月开始，进口逐步减少，出口缓慢启动

• 反倾销政策加之原油价格逐步走高• 利润空间受到挤压 进口必将大幅回落

2001-2009年PVC企业开工率

200400

600800

1000

120014001600

18002000

单位：万吨

40.00%45.00%

50.00%55.00%60.00%

65.00%70.00%75.00%

80.00%85.00%

产能企业开工率

氯碱企业开工率低盲目扩张引发产能过剩竞争激烈导致开工降低

• 数据显示， 2009 年下半年 32% 离子膜烧碱的价格处于 05年以来的最低位 ; 烧碱的大量库存导致 PVC 企业开工率降低。• 产能转化产量，滞后期 3 个月左右。

2005-2009 32%年度 离子膜烧碱

华东成交价（高价位）

0200400600800

1000

大华期货

/单位：元吨

月消费峰值 120 万吨（同比增长 15% ）

月供给 100 万吨（开工率 60% ）

库存隐性化

2010 年春夏供需矛盾

三、 PVC成本逐步抬高

四季度国内煤炭价格、电价的上涨直接带来了 PVC 生产成本的上升。

四、技术面 PVC 蓄势待发

• 目前期现价格都处于历史低价区。

五、资金面是价格变化主要引擎

2008 年底，国内商品期货持仓保证金 145 亿元， 8月 13日420 亿元； 9月 30日 289 亿元， 11月 26日 517 亿元。

图2 资金流量统计

60006200640066006800700072007400760078008000

05-25-0906-03-0906-10-0906-17-0906-24-0907-01-0907-08-0907-15-0907-22-0907-29-0908-05-0908-12-0908-19-0908-26-0909-02-0909-09-0909-16-0909-23-0909-30-0910-15-0910-22-0910-29-0911-05-0911-12-0911-19-0911-26-09

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.01.0

2.0

3.0

4.0

5.0

五日资金净流量（亿元，右轴） 结算价（左轴） 当日资金净流量（亿元，右轴）

国内商品走势与资金流量

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

08-1

2-31

09-1

-13

09-1

-22

09-2

-909

-2-1

809

-2-2

709

-3-1

009

-3-1

909

-3-3

009

-4-9

09-4

-20

09-4

-29

09-5

-11

09-5

-22

09-6

-409

-6-1

509

-6-2

409

-7-3

09-7

-14

09-7

-23

09-8

-309

-8-1

209

-8-2

109

-9-1

09-9

-10

09-9

-21

09-9

-30

09-1

0-19

09-1

0-28

09-1

1-6

09-1

1-17

09-1

1-26

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000( )日成交金额 亿元

中国商品指数( )持仓保证金 亿元

2009.11大华期货研究所

结 语

• 2010年上半年将是做多 PVC期货的历史良机，现货加工企业应及时在期货市场建立虚拟库存。 2009

年 11月