q1 | 2020 · ในกลุ่มประเทศ clmv...

เศรษฐกจ CLMV จะเตบโตชะลอลงอยางมนย ทามกลาง การระบาดของ COVID-19 เศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอย และความเสยงรายประเทศ

Q1 | 2020

เศรษฐกจ CLMV เตบโตไดดทามกลางแรงกดดนจากสถานการณสงครามการคาป 2018-2019 ดวยแรงสนบสนนจากอปสงคภายในประเทศทแขงแกรง อยางไรกตาม EIC มองวาผลกระทบจาก COVID-19 และเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอยอยางหนก จะทำใหเศรษฐกจ CLMV มแนวโนมชะลอตวอยางมนยในป 2020 จากอปสงคตางประเทศท ลดลง และอปสงคภายในประเทศท ชะลอตวจากมาตรการ Lockdown และการจางงานทชะลอตว การชะลอตวนจะมผลกระทบในวงกวางและกระทบเศรษฐกจ CLMV ผาน 5 ชองทางหลกไดแก 1) การสงออก 2) การขาดตอนของหวงโซอปทาน (supply chain disruption) 3) จำนวนนกทองเทยว 4) การลงทนทางตรงจากตางประเทศ (FDI) และ 5) อปสงคภาคเอกชน ขณะทแตละประเทศยงเผชญ ความเสยงรายประเทศอกดวย ซงจากผลกระทบดงกลาวทำให EIC ปรบลดคาดการณการเตบโตของเศรษฐกจ CLMV ทง 4 ประเทศในป 2020 รฐบาลและธนาคารกลางในกลมประเทศ CLMV ไดดำเนนนโยบายการคลงและนโยบายการเงนแบบผอนคลายเพอสนบสนนการเตบโตทางเศรษฐกจ และคาดวาจะยงใชนโยบายในทศทางดงกลาวอยางตอเนอง ในดานการฟนตวของเศรษฐกจ เมอพจารณาความทาทายรายประเทศและเศรษฐกจโลกทคาดวาจะฟนตวในลกษณะตว U (U-shaped recovery) แลว EIC มองวาการฟนตวในครงหลงของป 2020 จะเปนไปอยางชา ๆ ทงนเนองจากความไมแนนอนทางดานการควบคมการระบาดของ COVID-19 ยงมอยสง การคาดการณจงยงคงมความเสยงดานตำอย

EIC ปรบลดคาดการณการเตบโตของเศรษฐกจกมพชาป 2020 เปน 0.4% ทามกลางความเสยงทเพมขนจาก COVID-19 และการเพกถอนสทธพเศษทางการคา EBA การหดตวของอปสงคโลกคาดวาจะสงผลกระทบตอกมพชาอยางมนย เนองจากกมพชาพงพาการสงออกและรายไดจากนกทองเทยวสงท 63% และ 18% ตอ GDP ตามลำดบ ขณะทความเสยงดานตำยงคงมอยเนองจากการชะลอตวทางเศรษฐกจอาจสงผลกระทบตอไปยงภาคครวเรอนทมหนสง รวมถงเสถยรภาพทางการเงนของประเทศ

ทามกลางเศรษฐกจโลกท เขาส ภาวะถดถอย การพงพาเศรษฐกจจนท สง และขดความสามารถในการดำเนนนโยบายการคลงท จำกด EIC ไดปรบลดคาดการณการเตบโตของเศรษฐกจลาวป 2020 เปน 2.0% (ชะลอตวตอเนองจาก 6.3% ในป 2018 และ 5.0% ในป 2019) นอกจากเศรษฐกจท มความออนแอตอเน องแลว ฐานะการคลงและหนตางประเทศในระดบสงยงคงเปนประเดนความกงวลหลก และอาจจำกดความสามารถของลาวในการใชมาตรการกระตนเศรษฐกจเพอรองรบการชะลอตวของอปสงคภายในและนอกประเทศ

เศรษฐกจเมยนมากลบมาขยายตวในป 2019 (6.8%YOY) อยางไรกด EIC ปรบลดคาดการณเศรษฐก จเม ยนมาลงเป น 2.4% ในป 2020 จากผลกระทบ ของเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอยและมาตรการ Lockdown เมอเทยบในกลมประเทศ CLMV แลว เมยนมาพงพาการบรโภคภายในประเทศมากกวาประเทศอน ๆ แต มาตรการ Lockdown อาจสงผลใหการจางงานและรายไดลดลง ขณะทการฟนตวในชวงครงหลงจะขนอยกบความคบหนาในการปฏรปประเทศกอนถงการเลอกตงทวไปในเดอนพฤศจกายน 2020

แมเวยดนามจะเตบโตไดดในป 2019 (7.0%YOY) การระบาดของ COVID-19 และเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอยจะสงผลใหเศรษฐกจเวยดนามเตบโตชะลอลงท 3.0% ในป 2020 การหดตวของอปสงคภายนอกคาดวาจะสงผลกระทบตอการสงออก และรายไดจากนกทองเทยวของเวยดนามซงคดเปน 99% และ 11% ของ GDP ตามลำดบ ขณะเดยวกน มาตรการ Lockdown นาจะสงผลทำใหเกดการชะลอตวของการจางงาน รายได และอปสงคภายในประเทศ ซงนาจะทำใหรฐบาลและธนาคารกลางเวยดนามดำเนนนโยบายผอนคลายตอเนอง

Special Issue: ประเมนผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 และภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลก

COVID-19 และเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอยสงผลกระทบตอเครองจกเศรษฐกจหลกของกลมประเทศ CLMV…

บวกกบความเสยงรายประเทศ EIC คาดอตราการเตบโตเศรษฐกจ CLMV ป2020 ชะลอลงอยางมนย

Q1 | 2020

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ World Bank และสานกงานสถตของกลม

ประเทศ CLMV หมายเหต : *ขอมลป 2016 สาหรบลาว

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ IMF, WB, ADB และกระทรวงตาง ๆ

ของกลมประเทศ CLMV หมายเหต : *ป 2020 คอป FY2019/2020 สาหรบเมยนมา

ในรายงานแนวโนมเศรษฐกจ CLMV ฉบบน EIC ไดเนนภาพผลกระทบทางเศรษฐกจจากการระบาดของ COVID-19 และ

ภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลกในป 2020 โดยเพอประเมนผลกระทบทางเศรษฐกจตอกลมประเทศ CLMV EIC ไดสรป 5

ชองทางเศรษฐกจทคาดวาจะเผชญแรงกดดนจากการระบาดของ COVID-19 และภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลก ซงไดแก

การสงออก การทองเทยว การลงทนทางตรงจากตางประเทศ (FDI) การบรโภคภาคเอกชน และการขาดตอนของหวงโซ

อปทาน นอกจากน EIC ไดเจาะลกถงปจจยและความเสยงเฉพาะรายประเทศซงอาจสงผลตอแนวโนมของเศรษฐกจ CLMV

ในป 2020 ทงนสมมตฐานสาคญของ EIC คอการระบาดของ COVID-19 สามารถควบคมได (ไมมการตดเชอเพมขนอยาง

มนย) ในครงแรกของป และมาตรการ lockdown ถกผอนคลายในครงแรกของปเชนกน

COVID-19 และการถดถอยของเศรษฐกจโลก สงผลกระทบโดยตรงตออปสงคจากตางประเทศ ซงไดแก การ

สงออก การทองเทยว และ FDI (รปท 2 และรปท 3) ทามกลางสถานการณ COVID-19 และการหยดชะงกของกจกรรม

ทางเศรษฐกจทวโลกจากมาตรการ lockdown ในประเทศตาง ๆ เพอควบคมการระบาด EIC คาดวาเศรษฐกจโลกจะหดตว

ลง -2.1%YOY (สงกวาการหดตวในชวงวกฤตการเงนป 2009) และสงผลลบตอเนองถงการคาโลก ดงนน ภาคสงออกของ

กลมประเทศ CLMV ซงเปนสวนหนงของหวงโซอปทานโลกกจะไดรบผลกระทบเชนกน ในสวนของภาคสงออก

เวยดนามนาจะเปนประเทศทไดรบผลกระทบสงสดเนองจากเปนหนงในเศรษฐกจแบบเปดมากทสดทงในกลมประเทศ

CLMV และกลมอาเซยน โดยในป 2018 เวยดนามมมลคาสงออกสนคาและบรการ และมลคานาเขาสนคาและบรการคด

เปนสดสวน 99% และ 96% ของ GDP ตามลาดบ สาหรบกมพชา ภาคสงออกซงคดเปนสดสวน 63% ของ GDP จะไดรบ

ผลกระทบทงจากเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอย และการถอนสทธพเศษทางการคา EBA บางสวนจากสหภาพยโรป

ในขณะเดยวกน เศรษฐกจลาวและเมยนมาจะเผชญผลกระทบจากภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลกเชนกน แมสดสวนการ

สงออกสนคาและบรการตอ GDP (34% สาหรบเศรษฐกจลาว และ 21% สาหรบเศรษฐกจเมยนมา) จะไมสงมากเทาสอง

ประเทศกอนหนา

ประเมนผลกระทบจากการระบาดของ

COVID-19 และภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลก

ทมา : การวเคราะหโดย EIC

รปท 1 : ชองทางผลกระทบทางเศรษฐกจของ COVID-19 ตอกลมประเทศ CLMV

ภาคการทองเทยวทวโลกหยดชะงก การระบาดของ COVID-19 สงผลใหการทองเทยวทวโลกหยดชะงกและแนวโนม

การฟนตวยงคงอยภายใตความไมแนนอน กมพชาและเวยดนามคาดวาจะไดรบผลกระทบอยางหนก เนองจากมสดสวน

รายไดจากการทองเทยวตอ GDP สงถง 18% และ 11% ตามลาดบ ในขณะเดยวกน ภาคการทองเทยวของลาวและเมยนมา

ซงยงมสดสวนรายไดจากการทองเทยวตอ GDP ไมสงมากนก (4% และ 3% ตามลาดบ) กจะไดรบผลกระทบเชนกน แมจะ

ไมมากเทาสองประเทศกอนหนา

FDI และโครงการลงทนภายในประเทศอาจถกเลอนออกไปเนองจากเศรษฐกจโลกเขาสภาวะถดถอย เมอเทยบกน

ในกลมประเทศ CLMV กมพชามสดสวน FDI ตอ GDP สงทสด (13%) ตามดวยลาว (7%) เวยดนาม (6%) และเมยนมา

(2%) ภาวะเศรษฐกจโลกถดถอยซงมแนวโนมจะตามดวยการหดตว/ชะลอตวของการคาและการลงทนโลกอาจสงผลให FDI

และโครงการลงทนภายในกลมประเทศ CLMV โดยเฉพาะในป 2020 ถกเลอนออกไป อยางไรกด หากสถานการณ

COVID-19 บรรเทาลง การตดสนใจยายฐานการผลตออกจากจนจะเปนประเดนสาคญทบรษทขามชาตตางตองพจารณา

ซงกลมประเทศ CLMV โดยเฉพาะเวยดนาม อาจเปนหนงในประเทศทไดรบผลบวกจากการยายฐานการผลต เนองจากม

แรงงานทยงอายนอยและมความร รวมทงมโครงสรางพนฐานทไดรบการพฒนาอยางตอเนอง และมความเชอมโยงทสาคญ

กบหวงโซอปทานโลก

รปท 2 : เศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอยอยางหนกในป 2020 จะสงผลลบตอเศรษฐกจ CLMV

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ World Bank และสานกงานสถตของกลมประเทศ CLMV หมายเหต : *ขอมลป 2016 สาหรบลาว

รปท 3 : ผลกระทบจากภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลกจะยงมความรนแรงยงขน เนองจากเศรษฐกจ

CLMV พงพาอปสงคจากตางประเทศคอนขางสง

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของสานกงานสถตและธนาคารกลางของกลมประเทศ CLMV

ในระยะสน การพงพาเศรษฐกจจนในระดบสงอาจทาใหผลกระทบของ COVID-19 ตอเศรษฐกจ CLMV มความ

รนแรงยงขน จากการรวบรวมขอมลนกทองเทยวจน FDI และการสงออกไปยงจนโดยคดเปนสดสวนของ GDP

EIC พบวาเศรษฐกจ CLMV มความเปราะบางตอความเสยงจากจนสง โดยเมอเทยบกนในสประเทศ เวยดนามมการพงพา

จนสงทสด โดยการสงออกไปยงจน รายไดจากนกทองเทยวจน และ FDI จากจนรวมกนคดเปนสดสวน 19% ของ GDP

ตามดวยลาว (17% ของ GDP) กมพชา (12% ของ GDP) และเมยนมา (9% ของ GDP)

มาตรการ lockdown รวมถงการจางงานและคาแรงทลดลงจะสงผลลบตอการบรโภคภายในประเทศ ในชวง

สงครามการคาป 2018-2019 การบรโภคภายในประเทศซงคดเปนสดสวน 65%-70% ของ GDP กลายเปนปจจยทชวย

ผลกดนเศรษฐกจ CLMV อยางไรกด การระบาดของ COVID-19 อาจฉดเศรษฐกจโลกใหเขาสภาวะถดถอยอยางหนก

สงผลใหอปสงคจากตางประเทศลดลง และสงผลลบตอเนองไปยงการจางงานและคาแรง นอกจากน มาตรการ lockdown

ในกลมประเทศ CLMV (กมพชาสงปดประเทศทงหมด ขณะทลาว เมยนมา และเวยดนามสงปดประเทศบางสวน)

เพอควบคมการระบาดของ COVID-19 จะยงทาใหการบรโภคภายในประเทศหดตวลง

รฐบาลและธนาคารกลางในกลมประเทศ CLMV ไดดาเนนนโยบายการคลงและนโยบายการเงนแบบผอนคลาย

และคาดวาจะยงใชนโยบายในทศทางดงกลาวอยางตอเนอง เพอรองรบผลกระทบของ COVID-19 ตอเศรษฐกจทง

จากอปสงคภายในประเทศและตางประเทศ รฐบาลกมพชาซงไดปจจยสนบสนนจากระดบหนสาธารณะทยงตากวา 30%

ของ GDP ไดเตรยมมาตรการกระตนเศรษฐกจมลคารวม 0.8-2 พนลานดอลลารสหรฐ (3.0%-7.6% ของ GDP)

เพอบรรเทาผลกระทบเปนเวลา 6-12 เดอน สาหรบเวยดนาม ธนาคารกลางประกาศลดอตราดอกเบยนโยบาย (refinancing

rate) ลง 100 bps จาก 6% เปน 5% เมอกลางเดอนมนาคมเพอกระตนเศรษฐกจ พรอมทงเตรยมอดฉดสภาพคลองและ

ชวยเหลอสถาบนการเงนในการจดการหนเสย ขณะทรฐบาลเวยดนามไดประกาศมาตรการกระตนเศรษฐกจ ทงการลดภาษ

และใหเงนชวยเหลอโดยมมลคารวมคดเปน 3.2% ของ GDP ถงแมจะอยในชวงรดเขมขดทางการคลง สาหรบเมยนมา

ธนาคารกลางไดปรบลดอตราดอกเบยนโยบายลง 150 bps (50 bps ในวนท 12 มนาคม และ 100 bps ในวนท 1 เมษายน)

ขณะทรฐบาลเมยนมาประกาศโครงการจดสรรเงนกแบบผอนปรน (soft loan) มลคารวมคดเปนสดสวน 0.1% ของ GDP

สาหรบลาวซงมขอจากดดานการคลงมากกวาประเทศเพอนบานอน ๆ รฐบาลไดออกมาตรการยกเวนภาษและขยายเวลา

การเกบภาษสาหรบอตสาหกรรมทไดรบผลกระทบ เชน การทองเทยว ขณะทธนาคารกลางลาวปรบลดอตราดอกเบยลง

100 bps (จาก 4% เปน 3% สาหรบสนเชอระยะเวลา 1 สปดาห) และลดอตราสวนเงนสารองขนตาในสกลเงนตางประเทศ

ลง 200 bps และในสกลเงนทองถนลง 100 bps

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของกระทรวงตาง ๆ ในกลมประเทศ CLMV, WTTC, ASEAN Investment Report 2019, IMF, และ CEIC หมายเหต : *ขอมลป 2019 สาหรบเวยดนาม

รปท 4 : เศรษฐกจ CLMV มความเชอมโยงกบเศรษฐกจจนสง

เมอพจารณารวมกบปจจยเฉพาะรายประเทศ EIC ไดปรบลดตวเลขคาดการณการเตบโตทางเศรษฐกจของกลม

ประเทศ CLMV ในป 2020 ลงอยางมนย (รปท 5) จากการประเมนของ EIC คาดวาในชวงครงแรกของป 2020 เศรษฐกจ

CLMV จะไดรบผลกระทบรนแรงจาก COVID-19 และเมอพจารณาความทาทายเฉพาะรายประเทศ ซงมรายละเอยดในสวน

ถดไปของรายงานฉบบน รวมถงการฟนตวของเศรษฐกจโลกท IMF คาดวาจะมรปเปนตว U (U-shaped recovery)

EIC มองวาการฟนตวของเศรษฐกจ CLMV ในครงหลงของป 2020 จะเปนไปอยางชา ๆ และมลกษณะรปตว U เชนกน

(U-shaped recovery) ขณะทการฟนตวทคาดไวในป 2021 จะมปจจยสนบสนนจากฐานทตาและนโยบายผอนคลายตาง ๆ

อยางไรกตาม การคาดการณนขนอยกบสมมตฐานของ EIC วาการระบาดของ COVID-19 สามารถควบคมไดในครงแรก

ของป 2020 ทงนตวเลขคาดการณเศรษฐกจอาจถกปรบลงไดอก หากสถานการณการระบาดของ COVID-19

ทวโลกยงคงยดเยอ โดยเฉพาะในกรณทไมสามารถควบคมการระบาดไดภายในครงแรกของป 2020

รปท 5 : EIC ปรบลดตวเลขคาดการณการเตบโตของเศรษฐกจ CLMV จากผลกระทบของ COVID-19

และคาดวาการฟนตวจะมลกษณะเปนรปตว U (U-shaped recovery)

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ IMF, WB, ADB และ กระทรวงตาง ๆ ของกลมประเทศ CLMV

หมายเหต : *ป 2020 คอป FY2019/2020 สาหรบเมยนมา

Macroeconomic Update

สรปป 2019 ตามรายงานของธนาคารกลางแหงกมพชา (NBC) เศรษฐกจกมพชาโตขน 7.1% ในป 2019 ลดลงจาก

7.5% ในป 2018 ทามกลางกระแสเศรษฐกจทชะลอตวทวโลก การเตบโตทางเศรษฐกจทสงของกมพชา

มาจากการสงออก การทองเทยว และการลงทนโดยตรงจากตางประเทศ แมวาทงหมดทกลาวมาจะขยายตว

ชะลอลงในป 2019 กตาม โดยการสงออกโตขน 9.6%YOY ในระยะเวลา 11 เดอนแรกของป 2019 จาก

การสงออกเครองนงหมและรองเทาทเพมขน 14.4%YOY และครองสวนแบงถง 74.5% ของการสงออกทงหมด

สาหรบการสงออกไปยงสหภาพยโรปซงเปนคคาสาคญของกมพชานน ลดลง 0.9%YOY ในชวง 11 เดอนแรก

ของป 2019 แตกสามารถชดเชยจากการสงออกไปยงตลาดทใหญรองลงมาอยางสหรฐอเมรกา จน และญปน

ซงเตบโตถง 39.5%YOY 9.0%YOY และ 8.1%YOY ตามลาดบ สะทอนใหเหนถงความพยายามของรฐบาล

ในการเพมความหลากหลายของตลาดการสงออกเนองจากสหภาพยโรปไดเพกถอนสทธพเศษ EBA บางสวน

ซงจะมผลบงคบใชในเดอนสงหาคม 2020 ตามรายงานของกระทรวงการทองเทยวแหงกมพชา จานวน

นกทองเทยวตางชาตนนสงถง 6.61 ลานคนในป 2019 และเตบโต 6.6%YOY ในบรรดาประเทศทงหมด

นกทองเทยวจากจนมสดสวน 35.7% ขยายตวจากชวงเวลาเดยวกนของปกอน 16%YOY นอกจากนยงเหนการ

เตบโตทแขงแกรงจากนกทองเทยวชาวเวยดนามและชาวไทยซงมจานวนมากเปนอนดบสองและสามรองจาก

นกทองเทยวจน โดยเตบโตอยท 13.6%YOY และ 22%YOY ตามลาดบ รายงานของ NBC ระบวา การลงทน

ทางตรงจากตางประเทศเตบโต 12%YOY ในป 2019 ประเทศจน (รวมฮองกง) ยงคงเปนผลงทนรายใหญทสด

ของกมพชา โดยมสดสวน 43% และไดลงทนในภาคกอสรางและอสงหารมทรพยเปนสวนใหญตามโครงการ

เสนทางสายไหมแหงศตวรรษท 21 (Belt and Road Initiative) ขณะเดยวกน ภาวะเงนเฟอโดยเฉลยทตาถง

1.9% ในป 2019 มสวนทาใหอปสงคในประเทศยงคงเขมแขงตอไป ภาพรวมเศรษฐกจในป 2020F

อยางไรกด ภาพรวมเศรษฐกจสาหรบป 2020 มแนวโนมชะลอตวอยางมนยเนองจากกมพชากาลง

เผชญกบความทาทาย จากการทสหภาพยโรปเพกถอนสทธพเศษ EBA บางสวน, การระบาดของ

COVID-19 และเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอย ดงนน EIC จงปรบคาดการณการเตบโตของ GDP ใน

ป 2020 เปน 0.4% (เทยบกบการเตบโต 7.1% ในป 2019) ทงนตวเลขคาดการณเศรษฐกจกมพชาอาจถก

ปรบลงไดอกทามกลางความไมแนนอนจากการระบาดของ COVID-19 ทยงมอยสง

Facts and Figures Population (2018) 16.24 million

Labor force (2018) 9.06 million

GDP (2018) 24.57 USD billion

GDP per capita (2018) 1,512 USD

GDP by sector (2018) Agriculture: 22%, Industry: 32.3%, Services: 39.5%

Top exports (2018) Textile 62%, Footwear 11%, Travel goods 4%

Economic Outlook

What to watch in 2020 สหภาพยโรป (EU) เพกถอนสทธพเศษ

Everything But Arms (EBA) บางสวนมผลบงคบ

ใช 12 สงหาคม 2020

การชะลอตวทางเศรษฐกจอนเปนผลมาจาก

COVID-19 และมาตรการการกระตนเศรษฐกจ

กมพชาเผชญความเสยงหลกในป 2020 จากการระบาดของ COVID-19 ซงอาจฉดเศรษฐกจโลกเขาส

ภาวะถดถอยในชวงครงแรกของป กมพชาไดประกาศมาตรการ lockdown ประเทศ โดยสงปดโรงเรยน

คาสโน และสงหามการจดกจกรรมซงมผเขารวมมากกวา 50 คน พรอมทงสงปดพรมแดนกบประเทศเพอนบาน

ไดแก ไทย ลาว และเวยดนาม และไดออกมาตรการควบคมการเขา-ออกผานพรมแดน เชน การระงบวซา

ทองเทยว การเรยกดใบรบรองแพทย และการสงกกตวผทเดนทางเขาประเทศทกคน ในมมมองของ EIC

เหนวา COVID-19 อาจสงผลกระทบตอปจจยขบเคลอนการเตบโตทสาคญผานหลายชองทาง

• ชองทางแรก ภาคการทองเทยวซงคดเปนสดสวน 17.8% ของ GDP ในป 2018 จะไดรบผลกระทบ

ทางลบ โดยตวเลขนกทองเทยวทเดนทางเขามายงกมพชาในเดอนมนาคม 2020 รวงลงถง

64.7%YOY และคาดวาจะลดลงตอเนองจากการทภาคการทองเทยวทวโลกตางหยดชะงก ซงอาจ

สงผลใหภาคบรการมการชะลอตว โดยเฉพาะโรงแรมและธรกจคาปลก ทงน ณ เดอนเมษายน

ประเทศหลก ๆ เชน จน (มสดสวนตอจานวนนกทองเทยวตางชาตทงหมด 32.6% ในป 2018)

ญปน (3.4%) เกาหลใต (4.9%) และสงคโปร (1.4%) ไดเผชญกบการระบาดของ COVID-19 แลว

• ชองทางทสอง การชะลอตวของอปสงคโลกอาจสงผลลบตอการสงออกและการลงทนทางตรงจาก

ตางประเทศ ซงเปนสวนสาคญของเศรษฐกจกมพชา โดยมสดสวนคดเปน 63% และ 13% ของ GDP

ตามลาดบ มาตรการ lockdown ในประเทศอน ๆ โดยเฉพาะสหรฐฯ และสหภาพยโรปจะกดดน

อปสงคสาหรบเครองนงหมและรองเทา (คดเปนประมาณ 75% ของมลคาการสงออกทงหมด)

และสงผลลบตอเนองถงการสงออกของกมพชา เนองจากมลคาการสงออกไปสองประเทศขางตน

คดเปนมากกวาครงหนงของการสงออกทงหมด ขณะทการคาชายแดนคาดวาจะไดรบผลกระทบ

เนองจากประเทศเพอนบานตางปดดานพรมแดนในชวงตนเดอนเมษายน นอกจากน เศรษฐกจจน

ทฟนตวตาอาจสงผลใหแผนการลงทนและการกอสรางในกมพชาตองถกเลอนออกไป

• ชองทางทสาม การฟนตวชาของภาคการผลตและขนสงจนยงอาจนาไปสการหยดชะงกของหวงโซ

อปทานสาหรบหลายโรงงานในกมพชาทพงพาวตถดบจากจน สงผลใหโรงงานหลายแหงปดตว

ชวคราวและยงเพมแรงกดดนใหกบภาคการผลตกอนทกมพชาจะถกเพกถอนสทธพเศษ EBA

• ชองทางสดทาย ทามกลางความวตกกงวลทเพมขนและกจกรรมทางเศรษฐกจทชะลอตวลง

การสญเสยรายไดแรงงาน และมาตรการ lockdown ภายในประเทศคาดวาจะชะลอการบรโภค

ภาคเอกชนซงมสดสวนคดเปน 72.6% ของ GDP ในป 2018

นอกจากน การสญเสยความสามารถในการแขงขนอนเนองมาจากการถกเพกถอนสทธพเศษ EBA

อาจกดดนการเตบโตทางเศรษฐกจในปน เมอวนท 12 กมภาพนธ 2020 คณะกรรมาธการยโรปประกาศวา

จะเพกถอนสทธพเศษ EBA จาก “สนคาประเภทเครองนงหมและรองเทาทไดกาหนดไว และสนคาประเภท

กระเปาเดนทาง และนาตาลทงหมด” มผลบงคบใชในวนท 12 สงหาคม 2020 หากไมมขอคดคานใด ๆ 0

1

คณะกรรมาธการยกการละเมดสทธมนษยชนและสทธทางการเมองเปนเหตผลสาคญในการเพกถอนสทธพเศษ

แตกยงเนนยาดวยวาคณะกรรมาธการจะยงคงสนบสนนการพฒนาประเทศกมพชาตอไปโดยยงคงยกเวนภาษ

ศลกากรใหแกอตสาหกรรมทกาลงพฒนาเตบโตและสนคาเครองนงหมทมมลคาเพมสง สาหรบสนคาทถก

เพกถอนสทธพเศษ EBA จะถกเกบภาษตามอตรา Most Favored Nation (MFN) ของสหภาพยโรปแทน ตามท

WTO ไดระบไว ภาษตามหลก MFN โดยเฉลยของสหภาพยโรปจะเกบอยท 4.6 ยโรตอออย 100 กรม สาหรบ

1 สาหรบกฎขอบงคบฉบบเตมและรายการสนคาทถกถอดถอนจาก EBA ดรายละเอยดเพมเตมไดท https://ec.europa.eu/transparency/regdoc/rep/3/2020/EN/C-2020-673-F1-

EN-MAIN-PART-1.PDF

รองเทาเกบภาษอยท 8% และ เครองนงหมเกบภาษอยท 12% (หมายเหต : อตราภาษแตกตางกนตามประเภท

สนคา)

EIC มองวา การขนภาษศลกากรอาจสงผลกระทบตอเศรษฐกจของกมพชาในหลาย ๆ ชองทาง ไดแก

• การสงออกทลดลงเนองจากสญเสยความสามารถในการแขงขน (การสงออกสนคาทถกเพกถอนสทธ

พเศษ EBA คดเปน 29% ของสนคาสงออกไปยงสหภาพยโรป หรอ 10% ของการสงออกทงหมดใน

ครงแรกของป 2019)

• การยายโรงงานออกจากกมพชาและการลงทนโดยตรงจากตางประเทศทลดลง โดยมการลงทนใน

ประเทศอน ๆ ของภมภาคแทนกมพชา เนองจากหลายบรษทไดสทธประโยชนทางภาษจากประเทศ

นน ๆ (เชน เวยดนาม มความตกลงเขตการคาเสรระหวางสหภาพยโรปและเวยดนาม (EU-Vietnam

FTA) อานรายละเอยดเพมเตมไดในสวน Vietnam) หรอประเทศอน ๆ ทมคาแรงถกกวา (เชน

บงกลาเทศ) (รปท 1)

• การอปโภคบรโภคภาคเอกชนทลดลง เนองจากหลายบรษทอาจตองเลกจางแรงงาน ซงอาจทาให

เสถยรภาพของระบบการเงนของกมพชาตงเครยดมากขนอนเนองมาจากการขยายตวของสนเชอ

ไมโครไฟแนนซทเนนกเพอการอปโภคบรโภค (การรายงานของกระทรวงอตสาหกรรมและหตถกรรม

กมพชาเผยวา มแรงงานในภาคการผลตเครองนงหม สนคาเพอการเดนทาง และรองเทา 923,313 คน

หรอประมาณ 10.2% ของแรงงานทงหมด ในป 2019)

ทงนกมพชาจะไดรบผลกระทบสวนใหญจากการชะลอตวทางเศรษฐกจอนเนองมาจากการเพกถอนสทธพเศษ

EBA ในชวงครงปหลง เนองจากผสงออกมแนวโนมเรงสงออกในชวงครงปแรกเพอใชประโยชนจากสทธพเศษ

EBA กอนจะถงเดอนสงหาคม แตการหดตวของเศรษฐกจยโรปในชวงครงแรกของป 2020 อาจทาใหการเรง

สงออกหยดชะงกลง อยางไรกด ผลกระทบมแนวโนมคงอยในระยะกลางไปจนถงระยะยาว การกระจาย

ตลาดการสงออกและแหลงการลงทนโดยตรงจากตางประเทศใหหลากหลายจงเปนปจจยสาคญ

สาหรบกมพชาในการบรรเทาผลกระทบจากการถกเพกถอนสทธพเศษ EBA

รปท 1 : คาแรงขนตากมพชาสงกวาประเทศอน ๆ

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของสานกงานสถตของประเทศ CLMV

รฐบาลและธนาคารกลางกมพชาเตรยมพรอมทจะใชนโยบายกระตนเศรษฐกจ ซงคาดวาจะสงผลให

งบประมาณขาดดลในป 2020 ตามรายงานของกองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) สถานะทางการคลง

ทมนคงของกมพชาอนจะเหนไดจากงบประมาณทเกนดลมา 0.45% ของ GDP ในป 2019 และหนสาธารณะ

ท 28.3% ของ GDP ในป 2019 (แตเปนหนตางประเทศเกอบทงหมด) ทาใหกมพชามพนทการคลงทมากพอจะ

กระตนการเตบโตทางเศรษฐกจได ในระยะสน รฐบาลกมพชาวางแผนออกมาตรการกระตนเศรษฐกจเพอ

ชวยเหลอธรกจและแรงงานทไดรบผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 และการถกถอนสทธพเศษทาง

การคา EBA รฐบาลกมพชาไดสารองเงนทนรวม 800 ลานดอลลารสหรฐ (สาหรบกรณทมการระบาดเปน

ระยะเวลา 6 เดอน) ถง 2 พนลานดอลลารสหรฐ (สาหรบกรณทมการระบาดยาวนานกวาหนงป) เพอกระตน

เศรษฐกจ โดยเงนทนดงกลาวมมลคาคดเปน 3% และ 7.6% ของ GDP ป 2019 ตามลาดบ

ทางดานนโยบายการเงน ธนาคารกลางกมพชา (NBC) ไดออกมาตรการเพอรกษาสภาพคลองและสงเสรมให

ธนาคารลดอตราดอกเบยเงนกสาหรบผทไดรบผลกระทบ โดยสามารถสรปรายละเอยดไดตามรปท 2

ขณะเดยวกน มาตรการในระยะกลางจะเนนการเพมความหลากหลายทางเศรษฐกจ (economic

diversification) และการพฒนาศกยภาพการแขงขน รฐบาลกมพชาไดเรมเจรจาขอตกลงการคาเสร (FTA)

กบประเทศคคาอน ๆ อยางจน เกาหลใต และสหภาพเศรษฐกจยเรเชย เพอพยายามเพมความหลากหลาย

ใหแกตลาดการสงออก และยงไดเปดทาการธนาคารเพอธรกจขนาดกลางและขนาดยอม (SMEs) ในเดอน

เมษายน และกอตง SME Co-Financing Scheme ดวยเงนทน 100 ลานดอลลารสหรฐ โดยกองทนดงกลาวจะ

ใหสนเชอดอกเบยตากบธรกจ SMEs โดยเฉพาะธรกจในอตสาหกรรมสาคญ เชน การผลต อยางไรกด

ประสทธภาพของกองทนในการสนบสนน SMEs ยงตองใชระยะเวลาในการเหนผล เนองจากธรกจ SMEs

จานวนมากในกมพชาไมไดขนทะเบยนกบรฐบาล

การรกษาเสถยรภาพระบบการเงนจะเปนอกหนงปญหาสาคญสาหรบทางการกมพชาทามกลาง

เศรษฐกจทชะลอตว ตามรายงานของ NBC อตราการเตบโตของสนเชอในป 2019 โตขน 26%YOY

โดยเฉพาะอสงหารมทรพยและสนเชอเพอการอปโภคบรโภค โดยสนเชอทไมกอใหเกดรายไดนนคดเปน 2.2%

ของสนเชอทงหมด เชนเดยวกน สมาคมไมโครไฟแนนซกมพชา (Cambodia Microfinance Association:

CMA) รายงานวาสนเชอไมโครไฟแนนซเพมขนในพอรต 30%YOY โดยสนเชอทไมกอใหเกดรายไดนนม

Financial Markets

รปท 2 : นโยบายกระตนเศรษฐกจของรฐบาลและธนาคารกลางกมพชา

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ IMF และสอทองถน

สดสวนนอยกวา 1.0% ของสนเชอทงหมด อยางไรกตาม เนองจากเศรษฐกจกาลงเผชญกบความทาทายใหญ

หลวงหลายประการ CMA จงคาดการณวาการเตบโตของสนเชอจะชะลอตวลงในปน ในขณะทความเสยง

จะยงคงมอยเนองจากเศรษฐกจโดยรวมทชะลอตวอาจบบคนความสามารถในการชาระหนของผกมากขน

ภาคสวนสาคญทตองจบตามองคออสงหารมทรพย ซงขอบงคบทหละหลวมสงผลใหผบรโภคกสนเชอ

ไดจากนกพฒนาอสงหารมทรพยโดยตรงโดยไมผานสถาบนการเงน การตรวจสอบความสามารถของผซอ

ในการชาระหนทไมดพอรวมถงอตราดอกเบยทสงขนอาจกอใหเกดปญหาได นอกจากน IMF ยงรายงานวา

ราคาอสงหารมทรพยทลดลงอาจสงผลกระทบตอเศรษฐกจของกมพชาเปนอยางมาก เปนผลมาจากการกเงน

เพอนามาลงทนในอสงหารมทรพย (leveraging) ในระดบสงนนเอง แผนการและการกากบดแลสถาบนการเงน

แบบองครวม (macroprudential) ในดานการรกษาความยงยนของอตราการเตบโตของสนเชอจะเปนสงสาคญ

ในการรกษาเสถยรภาพระบบการเงน

อกหนงเรองทตองระมดระวงคอดลบญชเดนสะพดของกมพชาทขาดดลในระดบสงอยท 12.5%

ของ GDP ในป 2019 ตามรายงานของ IMF ซงอาจขาดดลมากขน อนเนองมากจากการสงออกทชะลอตวขนใน

ปน แมวาทนสารองระหวางประเทศของกมพชาจะเพยงพอกบมลคาการการสงออกทคาดไว 7.2 เดอน

ซงสงกวามาตรฐานท 3 เดอน แตการลงทนโดยตรงจากตางประเทศทชะลอตวในปนอาจทาใหกมพชาตองรบ

ความเสยงจากภายนอกสงขน

เศรษฐกจของกมพชามแนวโนมจะชะลอตวลงจนถงจดทเตบโตตาสดในรอบ 11 ป ทามกลางความเสยง

จาก COVID-19 ทเพมสงขนและการเพกถอนสทธพเศษ EBA ซงทาใหการสงออก การผลต การลงทนโดยตรง

จากตางประเทศ การทองเทยว และการบรโภคภาคเอกชนซบเซาลง ธรกจควรใชความระมดระวงในปนโดยเฉพาะ

บรษททลงทนในภาคสวนทไดรบผลกระทบอยางหนก เชน การทองเทยวและการผลตเครองนงหม แมวาสถานะทางการ

คลงและทนสารองระหวางประเทศของกมพชายงคงเพยงพอ แตความเสยงตอภาพรวมเศรษฐกจยงคงมแนวโนมไปใน

ดานลบอนเนองมาจากเศรษฐกจทชะลอตวมาก ซงอาจสงผลกระทบตอเสถยรภาพระบบการเงน ขณะเดยวกน ความไม

แนนอนทเพมมากขนของ COVID-19 อาจสงผลใหเงนเรยลอาจออนคาลงเมอเทยบกบเงนดอลลารสหรฐ อนเนองมาจาก

ดลบญชเดนสะพดทขาดดลและความตองการเงนดอลลารสหรฐเพราะเปน safe haven

เรองทตองจบตามองในปนคอ การกระตนเศรษฐกจจากภาครฐ ซงคาดวาจะเปนตวขบเคลอนการเตบโตทสาคญ

และจะชวยบรรเทาแรงกดดนของภาคสวนทไดรบผลกระทบ ธรกจตาง ๆ ควรเฝาตดตามนโยบายการเพม

ความหลากหลายทางเศรษฐกจของรฐบาลทจะสนบสนนภาคสวนของเศรษฐกจทกาลงเตบโต อยางเชน อตสาหกรรม

เกษตรแปรรป ซงอาจกลายเปนโอกาสการลงทนทดในอนาคต

ความคบหนาในการเจรจาเรองขอตกลงการคาเสรกเปนอกปจจยทตองจบตาเชนกน เนองจากคาดวากมพชาจะพงพา

ตลาดสหภาพยโรปนอยลงและพงพาตลาดสหรฐอเมรกาและจนมากขน โดยเฉพาะอยางยงตลาดจนเนองจากทงสอง

ประเทศมสายสมพนธทางเศรษฐกจทแนนแฟน สาหรบการฟนตวทางเศรษฐกจในอนาคตนาจะขนอยกบ

สถานการณของ COVID-19 การฟนตวทางเศรษฐกจของจนโดยเฉพาะความคบหนาของโครงการเสนทาง

สายไหมแหงศตวรรษท 21 (Belt and Road Initiative) การเพมความหลากหลายของเศรษฐกจ และการฟนตว

ของเศรษฐกจโลก การปฏรปโครงสรางทมประสทธภาพผานการจดเกบรายไดทมประสทธภาพมากขน การพฒนา

ความสามารถและการศกษาของแรงงาน และการบงคบใชกฎหมายทเขมงวดขนจะเปนสวนสาคญในการรกษาการเตบโต

ทางเศรษฐกจในอนาคต

EIC’s View

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Trademap และ NBC

Cambodia’s Key Indicators Indicators Unit 2015 2016 2017 2018 2019P 2020F 2021F

Real GDP % YOY 7.0 7.0 7.0 7.5 7.1 0.4 5.9

Consumer price index (average) % 1.2 3.0 2.9 2.4 2.4 1.5 1.9

Current account balance % of GDP -8.7 -8.5 -7.9 -11.4 -12.5 -22.2 -17.6

Deposit Rate (end of period) % 1.4 1.4 1.5 1.4 1.4 - -

Sources: International Monetary Fund (IMF) and Cambodian Authorities, EIC Analysis

ความตองการนาเขาทสงตอเนองสงผลใหขาดดลการคา มากขน ขณะทการสงออกยงเตบโตไดด

จานวนนกทองเทยวหดตวอยางรนแรงหลงการทองเทยว ทวโลกหยดชะงก

Sources: National Bank of Cambodia Sources: Ministry of Tourism

FDI ยงคงเตบโตไดดตอเนองในป 2019 มลคาสนเชอในประเทศยงคงขยายตวตอเนองในป 2019

Sources: National Bank of Cambodia

Sources: National Bank of Cambodia

คาเงนเรยลมการแขงคาในเดอนมนาคม ตามดชน ADXY

อตราเงนเฟออยในระดบปานกลางในป 2019

Sources: Bloomberg Sources: National Bank of Cambodia

Links with the Thai Economy

การสงออกของไทยไปกมพชาหดตวในป 2019 จากการสงออกนามนสาเรจรปและเครองเพชรทลดลง (-13% และ -66% ตามลาดบ) แตพลกขยายตวในไตรมาสแรกของป 2020

การนาเขาของไทยจากกมพชาพงสงขนในป 2019 จากการนาเขาเครองเพชร อญมณ เงนแทง และทองทสงขน และยงพงสงขนตอเนองในไตรมาสแรกของป 2020

Sources: Thailand’s Ministry of Commerce Sources: Thailand’s Ministry of Commerce

การสงออกผานชายแดนไปกมพชาในไตรมาส 1 ของป 2020 ขยายตว 13.8%YOY หลงขยายตว 12%YOY ในป 2019

การนาเขาผานชายแดนจากกมพชาในไตรมาส 1 ของป 2020 ขยายตว 18.7%YOY หลงหดตว 7%YOY ในป 2019

Sources: Thailand’s Department of Foreign Trade Sources: Thailand’s Department of Foreign Trade

การลงทนทางตรงจากไทยไปกมพชาเรงตวขนในไตรมาส 4 ป 2019 ทาจดสงสดรายไตรมาส

จานวนนกทองเทยวกมพชาในไทยคาดวาจะชะลอตวตอเนองในป 2020 ทามกลางการระบาดของ COVID-19

Sources: Bank of Thailand Sources: Thailand’s Department of Tourism

What to watch in 2020


สรปป 2019 เศรษฐกจลาวขยายตวราว 5.0% ในป 2019 จากการประเมนของธนาคารพฒนาเอเชย (Asian

Development Bank) ซงลดลงจากตวเลขคาดการณกอนหนา (6.4%) จากผลกระทบของภยธรรมชาต

ในปกอน ลาวประสบอทกภยในพนทจงหวดทางตอนใตในเดอนกนยายนป 2019 ขณะทพนทจงหวดอน ๆ

ประสบปญหาภยแลงซงคาดวาจะยาวนานจนถงชวงตนป 2020 ภยธรรมชาตดงกลาวสงผลลบตอผลผลตทาง

การเกษตร โดยเฉพาะขาว ทงยงสงผลกระทบตอชวตความเปนอยของชาวบานในพนท ตลอดจนการผลต

ไฟฟาพลงงานนาซงเปนอตสาหกรรมหลกของเศรษฐกจลาว อกปจจยสาคญทสงผลตอเศรษฐกจลาวในป 2019

คอการชะลอตวของการลงทนทางตรงจากตางประเทศ (FDI) โดย FDI ในป 2019 หดตวลง 57.8%YOY

จากการชะลอตวของการสรางโรงไฟฟาพลงงานนาใหมหลงเหตการณเขอนแตกในไตรมาส 3 ป 2018

และการชะลอตวของเศรษฐกจจนซงเปนประเทศผลงทนและเจาหนรายใหญทสดของลาว โดยเฉพาะจาก

โครงการทางรถไฟจน-ลาว และโครงการโรงไฟฟาพลงงานนา โดยรายงาน ASEAN Investment Report 2019

เผยวาการลงทนจากจนคดเปนสดสวน 79% ของ FDI ทงหมดในป 2018 ในขณะทธนาคารกลางลาว (BOL)

รายงานวา 47% ของหนตางประเทศทงหมดเปนการกยมในลกษณะผอนปรนจากจน นอกจากน อตสาหกรรม

เหมองแรของลาวคาดวาจะยงชะลอตวตอเนองในปน สะทอนจากมลคาสงออกแรซงขยายตวเพยง 1.2%YOY

ในชวง 9 เดอนแรกของป 2019

อยางไรกด ภาพรวมการสงออกและการทองเทยวลาวในป 2019 ยงคงแขงแกรง โดยมลคาการสงออก

ขยายตว 8.9%YOY ในป 2019 ดวยแรงสงจากการสงออกไปจนซงยงขยายตวได 5.0%YOY และคดเปน

สดสวนราว 34.9% ของมลคาสงออกทงหมด ขณะเดยวกน ภาคการทองเทยวยงคงเตบโตไดด จากขอมลของ

กระทรวงขอมล วฒนธรรม และทองเทยวลาว เผยวา จานวนนกทองเทยวเพมขนราว 9%YOY เปน 4.58 ลาน

คน นาโดยนกทองเทยวจากประเทศเพอนบาน ไดแก ไทย เวยดนาม และจน ซงขยายตวราว 6%YOY,

11%YOY และ 27%YOY ตามลาดบ

สาหรบภาคเศรษฐกจภายในประเทศ การบรโภคยงคงเตบโตตาในป 2019 สะทอนจากการขยายตวของ

สนเชอซงชะลอลงเปน 4.4%YOY ในป 2019 เทยบกบ 9.2%YOY ในป 2018 นอกจากน มลคาการนาเขายง

ขยายตว เพยง 1.4%YOY ในป 2019 (หลงขยายตว 8.8%YOY ในป 2018) ส งสญญาณว า อปสงค

ภายในประเทศมแนวโนมชะลอลง อกปจจยทกดดนอปสงคภายในประเทศมาจากเงนเฟอทเพมขนตอเนอง




GDP per capita (2018) 2,567.5 USD

GDP by sector (2018) Agriculture: 15.7%, Industry: 31.5%, Services: 41.6%

Top exports (2018) Electricity 25%, Copper & Ores 19%

Economic Outlook

แรงกดดนตอเสถยรภาพการคลงและฐานะ

ระหวางประเทศจากการชะลอตวของเศรษฐกจ

ผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 และการชะลอตวของ

เศรษฐกจจน

สระดบ 6.3% ในเดอนธนวาคม โดยอตราเงนเฟอเฉลยทงป 2019 อยทราว 3.3% ทงนการเรงตวของเงนเฟอ

มสาเหตจากราคาอาหารทเพมขน เนองจากผลผลตทางการเกษตรลดลงและการระบาดของไขหวดหมแอฟรกน

ขณะทการออนคาตอเนองของเงนกบเทยบกบเงนบาททาใหตนทนการนาเขาสงขน โดยในป 2019 เงนกบ

ออนคาลง 13% เทยบกบเงนบาทซงมสถานะเปนสนทรพยปลอดภย (safe haven) สาหรบนกลงทนในภมภาค

เนองจากฐานะเงนสารองระหวางประเทศของไทยยงคงแขงแกรงและมดลบญชเดนสะพดเกนดล

ภาพรวมเศรษฐกจในป 2020F EIC ปรบลดคาดการณการเตบโตของเศรษฐกจลาวในป 2020 เปน 2.0% (เทยบกบการเตบโต 5.0%

ในป 2019) จากความออนแอตอเนองของเศรษฐกจลาว การระบาดของ COVID-19 และเศรษฐกจโลก

ทเขาสภาวะถดถอย ฐานะระหวางประเทศทออนแอสงผลใหเศรษฐกจลาวมแนวโนมชะลอตวตอเนอง เพราะม

ความเปราะบางสงตอความผนผวนของเศรษฐกจจนและเศรษฐกจเพอนบาน ทงนเพอควบคมการระบาด

ของ COVID-19 ลาวไดออกมาตรการ lockdown ซงรวมถงการสงใหประชาชนหยดอยบานยกเวนหากมเหต

จาเปน การสงปดโรงงานและสถานบนเทง และการสงหามการรวมกลมเกนกวาสบคน รวมทงสงปดพรมแดน

ยกเวนการคาขายสนคา

การระบาดของ COVID-19 จะกดดนการเตบโตทางเศรษฐกจในวงกวางของลาวในปน ผานการชะลอ

ตวของ 1) การลงทนทางตรงจากตางประเทศ 2) การสงออก 3) การขาดตอนของหวงโซอปทาน

4) จานวนนกทองเทยว และ 5) การบรโภคภาคเอกชน

• จากทกลาวไปขางตน FDI จากนกลงทนจนคดเปนสดสวน 79% ของ FDI ในลาวทงหมดในป 2018

ซงเปนสดสวนทสงทสดในกลมประเทศ CLMV ดงนน แมลาวจะเหนการหดตวของ FDI ในป 2019

แตการชะลอตวตอเนองของเศรษฐกจจนอาจสงผลให FDI ในลาวชะลอลงในปนดวยเชนกน จนถอเปน

ผลงทนรวมสาคญในโครงการโรงไฟฟาพลงงานนา ซงถอเปนหนงในปจจยผลกดนหลกตอการเตบโต

ทางเศรษฐกจของลาว ทงยงเปนผลงทนสาคญในโครงการกอสรางโครงสรางพนฐาน ภาวะซบเซา

ของเศรษฐกจจนจงอาจสงผลใหการกอสรางโครงการใหม ๆ ชะลอลงหรอถกเลอนเวลาออกไปดวย

นอกจากเปนผลงทนหลกแลว จนยงเปนเจาหนตางชาตรายใหญทสด ทาใหฐานะระหวางประเทศ

ของลาวอาจเผชญแรงกดดนในปน ขณะเดยวกน มาตรการ lockdown ภายในประเทศอาจสงผลให

การกอสรางโครงการตาง ๆ หยดชะงกไปดวย

• อปสงคจากจนทลดลงอาจสงผลลบตอการสงออกลาวไปยงจนซงยงเหนการเตบโตในชวงทผานมา

โดยเฉพาะการสงออกเครองนงหมทอาจไดรบผลกระทบจากการขาดตอนของหวงโซอปทานสาหรบ

วตถดบ เนองจากภาคการผลตในจนเพงเรมทยอยกลบมาดาเนนการ โดยในป 2019 การสงออก

เครองนงหมของลาวเตบโตไดดสวนทางกบการสงออกไฟฟาและการสงออกแรซงเตบโตตา นอกจากน

การคาชายแดนซงเปนสวนทเศรษฐกจลาวพงพาสงยงอาจไดรบผลทางลบจากการปดพรมแดน

• กฎระเบยบดานการเดนทางทเขมงวดขน โดยเฉพาะการปดพรมแดน มาตรการกกตว รวมถงความ

กงวลเกยวกบการระบาดของ COVID-19 จะเปนแรงกดดนตอจานวนนกทองเทยวในปน โดยภาคการ

ทองเทยวถอเปนสวนสาคญตอการเตบโตทางเศรษฐกจของลาวในป 2019 นอกจากน การบรโภค

ภาคเอกชนจะเผชญแรงกดดนจากมาตรการควบคมการระบาดภายในประเทศ รวมทงการตกงานและ

การสญเสยรายไดจากผลกระทบของ COVID-19 ซงการบรโภคภายในประเทศอาจไดรบผลกระทบ

เพมเตมหากราคาอาหารสงขนหรอภยธรรมชาตสงผลลบตอผลผลตและรายไดภาคการเกษตร ทงน

แมมาตรการ lockdown มแนวโนมผอนคลายลงในชวงครงหลงของป 2020 ฐานะการคลงและฐานะ

ระหวางประเทศทออนแอจะยงเปนแรงกดดนตอการฟนตวของเศรษฐกจลาว

ทงนเนองจากการระบาดของ COVID-19 ยงมความไมแนนอนสง การคาดการณการเตบโตของลาว

ยงมความเสยงดานตาอย การเตบโตในครงหลงของปคาดวาจะขนอยกบการฟนตวของเศรษฐกจจน

และการสงออกโดยเฉพาะการสงออกไฟฟา จากการทเศรษฐกจโลกไดเขาสภาวะถดถอยและความเสยงท

เศรษฐกจจนจะฟนตวชา ความเสยงดานตายงมแนวโนมสงขน

ฐานะการคลงของลาวยงคงเผชญแรงกดดนจากการระบาดของ COVID-19 และเศรษฐกจทเขาสภาวะ

ถดถอย โดย IMF คาดการณวาระดบหนสาธารณะของลาวมสดสวนอยทราว 58% ของ GDP ในป 2019 โดยม

หนสาธารณะในรปสกลเงนตางประเทศคดเปน 51.4% ของ GDP ขณะทการขาดดลการคลงคาดวาอยทราว

5.1% ของ GDP ในป 2019 ซงเพมขนจากตวเลข 4.7% ในป 2018 เนองจากรฐบาลลาวตองใชจายเพมขน

ในการบรรเทาผลกระทบจากภยธรรมชาต ถงแมลาวจะไดเรมมาตรการรดเขมขดทางการคลงซงประกอบดวย

การเพมรายไดภาครฐผานการพฒนาการบรหารจดการดานภาษ โดยเฉพาะการนาระบบ ICT เขามาปรบใช

และการลดรายจายโดยลดจานวนการจางงานขาราชการและลดจานวนโครงการกอสรางใหม ๆ ลาวยงคงเผชญ

แรงกดดนในการเพมการใชจายทางการคลง จากผลกระทบของภยธรรมชาตและการระบาดของ COVID-19

สงผลใหมาตรการรดเขมขดทางการคลงไมคบหนาเทาทควร

นอกจากน เนองจากการกอสรางโครงสรางพนฐานและโครงการโรงไฟฟาพลงงานนาถอเปนปจจยสนบสนน

หลกตอการเตบโตของเศรษฐกจลาว ดงนน การจากดจานวนโครงการกอสรางอาจสงผลลบตอการขยายตวทาง

เศรษฐกจในอนาคต ทงยงสงผลใหลาวตองพงพาการกยมจากตางชาตมากขน ทงนเศรษฐกจทมทศทางหดตว

ตอเนองจาก COVID-19 สงผลใหรฐบาลลาวประกาศนโยบายการคลงและนโยบายการเงนเพอกระตนเศรษฐกจ

ซงคาดวามาตรการดงกลาวจะยงทาใหลาวขาดดลการคลงเพมขนในป 2020 โดยสามารถสรปรายละเอยดได

ตามรปท 1

ระดบหนตางประเทศทสงยงคงเปนประเดนทนากงวลสาหรบลาว ตามทไดกลาวมาขางตน จนเปนทง

ผลงทนตางชาตและเจาหนรายใหญทสดในลาว ซงจนนาจะยงคงสถานะนตอไปในระยะขางหนาจากการลงทน

ในโครงการทางรถไฟและโครงการเขอนผลตไฟฟา การพงพาจนในระดบสงนอาจทาใหลาวเผชญความเสยง

เนองจากเศรษฐกจจนไดรบผลกระทบอยางหนกจากการระบาดของ COVID-19 ในปนและมแนวโนมชะลอลง

ตอเนอง การชะลอตวของ FDI จากจนจะสรางแรงกดดนตอดลการชาระเงนของลาว โดยปจจบนลาว

รปท 1 : นโยบายกระตนเศรษฐกจของรฐบาลและธนาคารกลางลาว


ขาดดลบญชเดนสะพดทราว 7.2% ของ GDP ในป 2019 (การขาดดลบญชเดนสะพดระหวางป 2016-2018

เฉลยอยท 11.2% ของ GDP) ทงน IMF คาดการณวาระดบทนสารองระหวางประเทศของลาวจะสามารถ

รองรบมลคาการนาเขาไดเพยง 1.3 เดอนในป 2019 และเพมขนเลกนอยเปน 1.7 เดอนในป 2020 ซงยง

อยในระดบตากวามาตรฐานท 3 เดอน นอกจากน การออนคาของเงนกบจะยงกดดนการชาระหนในสกลเงน

ตางประเทศอกดวย

Moody’s Investor Service และ Fitch Ratings ซงเปนบรษทจดอนดบเครดต ไดจดอนดบความ

นาเชอถอของลาวเปนครงแรก โดยใหเครดตลาวทอนดบ B3 พรอมแนวโนมเชงบวก และอนดบ B-

พรอมแนวโนมคงท ตามลาดบ 0

1 Moody’s เผยวาปจจยสนบสนนอนดบเครดตของลาวมาจากแนวโนม

เศรษฐกจมหภาค โดยการเตบโตทแขงแกรงของภาคการผลตไฟฟาพลงงานนาและการกอสรางทางรถไฟจน-

ลาวจะชวยสนบสนนอตสาหกรรมโลจสตกสไดในอนาคต อยางไรกด Moody’s มองวาลาวยงมประเดนนากงวล

ในสวนของรายไดครวเรอน ความเสยงดานภยธรรมชาต รวมถงการบรหารจดการและมาตรการควบคมดแล

ของภาครฐทยงออนแอ นอกจากน ลาวยงเผชญแรงกดดนทมากขนจากหนสาธารณะทอยในระดบสง

และความเปราะบางตอความเสยงภายนอกเนองจากมทนสารองระหวางประเทศอยในระดบตา แมมาตรการ

จดการเงนเฟอจะมประสทธภาพดกตาม ขณะทมมมองเชงบวกตอแนวโนมเศรษฐกจมาจากภาคการผลตไฟฟา

พลงงานนาและการกอสรางทางรถไฟทยงเตบโตแขงแกรง และการปฏรปดานการคลง ในทางเดยวกน Fitch

มองวาปจจยสนบสนนอนดบเครดตของลาวมาจากการขยายตวทางเศรษฐกจและแนวโนมการเตบโต

ทแขงแกรง รวมถงอตราเงนเฟอทอยในระดบปานกลาง ขณะทฐานะการคลงและฐานะระหวางประเทศทยง

ออนแอ รวมถงทนสารองระหวางประเทศทอยในระดบตายงคงเปนความเสยงหลกสาหรบเศรษฐกจลาว

ธนาคารกลางลาวและธนาคารกลางแหงสาธารณรฐประชาชนจน (PBOC) ลงนามในขอตกลง

ความรวมมอทางดานการใชเงนสกลทองถน โดยมเปาหมายเพอยกระดบความสมพนธระหวางสองประเทศ

ภายใตขอตกลงดงกลาว ทงลาวและจนจะสงเสรมความรวมมอระหวางธนาคารและผลกดนการชาระเงนในเงน

สกลกบและหยวนทธนาคารกลางและธนาคารพาณชยของทงสองประเทศ นอกจากน ขอตกลงดงกลาว

จะสงเสรมการคาดวยเงนสกลกบและหยวนโดยตรงแทนทจะตองแลกเปลยนผานเงนสกลดอลลารสหรฐ

ซงจะชวยยกระดบความสมพนธการคาและการลงทนระหวางลาวและจน รวมทงผลกดนการใชสกลเงนทองถน

อกดวย

ธนาคารกลางลาวประกาศตงบรษทขอมลเครดตลาว (Lao Credit Information Company: LCIC)

ในเดอนธนวาคมป 2019 เพอรกษาเสถยรภาพดานการเงนของประเทศ โดยการจดตงบรษทดงกลาว

เปนสวนหนงในแผนเพอรกษาระดบหนเสยใหอยตากวา 3% LCIC จะชวยยกระดบมาตรการของธนาคารกลาง

ในการควบคมดแลการขยายตวของสนเชอทงจากสถาบนทางการเงนและนอกเหนอจากสถาบนการเงน ทงยง

เปนกาวสาคญในการลดความเสยงการผดชาระหน นอกจากน LCIC จะชวยสนบสนนขอมลแกสถาบนการเงน

สาหรบการพจารณาปลอยกอกดวย

1 Moody’s: https://www.moodys.com/research/Moodys-assigns-first-time-issuer-rating-of-B3-to-Laos--PR_415080

Fitch: https://www.fitchratings.com/site/pr/10110593

Financial Markets

https://www.moodys.com/research/Moodys-assigns-first-time-issuer-rating-of-B3-to-Laos--PR_415080

https://www.fitchratings.com/site/pr/10110593

เศรษฐกจลาวจะขยายตวชะลอลงตอเนองในปน ทามกลางสถานการณภายนอกทอาจกดดนการเตบโต

และความเสยงภายในประเทศ การระบาดของ COVID-19 และเศรษฐกจโลกทเขาสภาสะถดถอยจะกดดน

เศรษฐกจลาวผานการชะลอตวของอปสงคภายนอก ขณะทมาตรการ Lockdown จะกระทบการบรโภคภายในประเทศ

และการลงทน การปดชายแดนและมาตรการระงบการเดนทาง รวมถงโครงการลงทนใหมจากจนทอาจถกเลอนเวลา

ออกไปจะสงผลใหภาคการทองเทยวและการลงทนทางตรงจากตางประเทศจะชะลอลงในป 2020 ขณะทการขาดตอน

ของหวงโซอปทานจากการฟนตวชาของภาคการผลตและขนสงจนอาจสงผลกระทบตอภาคการผลตและการสงออก

โดยเฉพาะในอตสาหกรรมเครองนงหม ขณะทการสงออกไฟฟาอาจไดรบผลกระทบจากอปสงคทชะลอจากประเทศ

เพอนบาน เชน ไทย กมพชา และเวยดนาม ทงยงอาจเผชญความเสยงจากภยธรรมชาต เชน สถานการณภยแลงท

ยาวนาน ทงนความเสยงจากภยธรรมชาตอาจสงผลลบตอการบรโภคภายในประเทศได หากภยแลงสงผลใหรายได

ภาคการเกษตรลดลง และทาใหราคาอาหารสงขน

แรงกดดนตอเสถยรภาพดานการคลงและเสถยรภาพภายนอกยงคงมอยสง แมมาตรการรดเขมขดทางการคลง

จะมความคบหนาบาง แตเศรษฐกจโลกและเศรษฐกจภายในประเทศทชะลอตวตอเนองจะสรางแรงกดดนตอฐานะ

การคลงของลาว โดยหนสาธารณะทอยในระดบสงไดจากดความสามารถในการใชมาตรการกระตนทางการคลงขนาด

ใหญเพอสนบสนนการเตบโตทางเศรษฐกจและเพอใหการชวยเหลอผทไดรบผลกระทบจากภยธรรมชาต หรอ

COVID-19 นอกจากน เนองจากหนสวนใหญของลาวเปนการกยมจากจน ดงนนเศรษฐกจจนทอยในภาวะชะลอตว

คอนขางรนแรงอาจสรางแรงกดดนตอเสถยรภาพภายนอกของลาวซงปจจบนมดลบญชเดนสะพดขาดดลสง

ทามกลางความไมแนนอนทางเศรษฐกจทเพมขนทวโลก เงนกบอาจออนคาลงเทยบกบเงนดอลลารสหรฐและสงผลลบ

ตอการชาระหนตางประเทศ แมการออนคาของเงนบาทจะชวยลดมลคาการนาเขาในชวงครงแรกของป 2020 ทงน

ในระยะกลางปจจยหลกในการขบเคลอนเศรษฐกจลาวจะมาจากการกอสรางทางรถไฟจน-ลาว

และการกอสรางโรงไฟฟาพลงงานนา

EIC’s View

Laos’ Key Indicators Domestic Demand Unit 2015 2016 2017 2018 2019P 2020F 2021F

Real GDP % YOY 7.3 7.0 6.9 6.3 5.0 2.0 5.8



Policy rate (end of period) % 4.5 4.3 4.0 4.0 4.0 - -

Sources: International Monetary Fund (IMF) and Lao Authorities, EIC Analysis

การขาดดลการคาลดลงในป 2019 จากการนาเขาทชะลอตว จานวนนกทองเทยวยงขยายตวไดดในป 2019

Sources: Bank of the Lao PDR Sources: Ministry of Information, Culture, and Tourism

FDI หดตวตอเนองจากการชะลอตวของเศรษฐกจจนและ การสรางโรงไฟฟาพลงงานนาใหมหลงเหตการณเขอนแตก

มลคาสนเชอภายในประเทศชะลอตวในป 2019 สะทอนวา อปสงคภายในประเทศยงฟนตวชา

Sources: Bank of the Lao PDR

Sources: Bank of the Lao PDR

คาเงนกบตอดอลลารสหรฐยงคงออนคาตอเนอง

อตราเงนเฟอพงสงขนจากราคาอาหารและสนคานาเขา

Sources: Bloomberg Sources: Lao Statistics Bureau

Unit: Million Persons Unit: %YOY


การสงออกของไทยไปลาวหดตวในป 2019 จากการสงออกน า มน สา เ รจ รป แ ล ะ ร ถ ย น ต ท ล ด ล ง (-19% แ ล ะ -20% ตามลาดบ) และยงหดตวตอเนองในไตรมาสแรกของป 2020

การนาเขาของไทยจากลาวหดตวในป 2019 จากการนาเขาเครองจกรไฟฟาและเครองใชไฟฟาทลดลง แตพลกกลบมาขยายตวในไตรมาสแรกของป 2020


การสงออกชายแดนไปลาวหดตว 1%YOY ในไตรมาสแรกของป หลงหดตว 10%YOY ในป 2019

การนาเขาชายแดนจากลาวขยายตว 15.1%YOY ในไตรมาสแรกของป หลงหดตว 6%YOY ในป 2019


การลงทนทางตรงจากไทยไปลาวเรงตวขนในไตรมาส 4 ป 2019 ทาจดสงสดตงแตไตรมาส 1 ป 2017

นกทองเทยวลาวในไทยในไตรมาสท1 ป 2020 หดตวตามผลกระทบ COVID-19


สรปป 2019 เศรษฐกจของเมยนมาโตขน 6.75% ในปงบประมาณ 2018/20191 จาก 6.4% ในปงบประมาณ

2017/2018 ตามรายงานของสานกงานสถตแหงชาตเมยนมา (CSO) อนเนองมาจากการลงทนโดยตรง

จากตางประเทศทกาลงฟนตวและการสงออกทมเสถยรภาพ เมอนบเวลาตามชวงปงบประมาณใหม 12

มลคาการลงทนทางตรงจากตางประเทศทไดรบการอนมตในปงบประมาณ 2018/2019 อยท 4.15 พนลาน

ดอลลารสหรฐ ซงเปนการฟนตวจากชวงกอน (27.8% YOY จากฐานตาในปงบประมาณ 2017/2018 ท 3.25

พนลานดอลลารสหรฐ) อยางไรกตาม เมอเทยบกบจดสงสดเมอปงบประมาณ 2016/2017 ท 9.52 พนลาน

ดอลลารสหรฐ มลคาการลงทนทางตรงจากตางประเทศทไดรบการอนมต ในปงบประมาณ 2018/2019 ยงถอวา

ชะลอตว การลงทนทางตรงจากตางประเทศทไดรบการอนมตในปงบประมาณ 2018/2019 เพมขนจาก สงคโปร

เปนอนดบหนง (สวนแบง 58% ของ FDI ทงหมด) ตามมาดวยฮองกง (สวนแบง 11% ถอเปนอนดบ 3 ) และ

ไทย ซงทงหมดขยายตวกวา 100%YOY ขณะท FDI จาก จน (สวนแบง 15.3% ถอเปนอนดบ 2), ญปน และ

เกาหลใตชะลอตว สะทอนวาการเรมโครงการใหมชะลอลง การลงทนจากประเทศตะวนตกยงคงมไมมากนก

คดเปน 2% จากการลงทนโดยตรงจากตางประเทศทงหมดเทานน เนองจากนกลงทนยงคงตดตามทาท

สถานการณการเมองในเมยนมา ตวเลขการลงทนโดยตรงจากตางประเทศสวนใหญมงเนนทภาคการขนสง

/การตดตอสอสาร (คดเปน 37%) และภาคการผลต (คดเปน 34.2%) สะทอนใหเหนการเตบโตทแขงแกรง

ในอตสาหกรรมเหลาน ตามรายงานของสานกงานสถตแหงชาตเมยนมา (CSO) ภาคการผลตโตขน 9.7%YOY

ในขณะทภาคการขนสงโตขน 8.1%YOY และภาคการตดตอสอสารโตขน 12%YOY ในขณะเดยวกน

การสงออกของเมยนมาโตขน 3.1%YOY ในปงบประมาณ 2018/2019 โดยมาจากการสงออกเครองนงหม

ซงโตขน 37.3%YOY และกนสวนแบง 28.8% ของการสงออกทงหมด และการสงออกกาซซงโตขน 11.7%YOY

และคดเปนสวนแบง 23.1% อยางไรกด ตวเลขการสงออกถกฉดจากสนคาขาว (ซงไดรบผลกระทบจากการเกบ

ภาษของสหภาพยโรปในเดอนมกราคม 2019) และแร ซงลดลง 8.4%YOY และ 32.5%YOY ตามลาดบ

นอกจากน การสงออกโดยรวมเรมสงสญญาณชะลอตวในไตรมาสสดทายของปงบประมาณ สาหรบ

การทองเทยว เมยนมาดงดดนกทองเทยวได 4.17 ลานคนในปงบประมาณ 2018/2019 เพมขน 21.2%YOY

1GDP คดจากราคาป 2015/2016

2 ปงบประมาณ 2018/2019 คอชวงเดอน ตลาคม 2018 - กนยายน 2019




GDP per capita (2018) 1,326 USD

GDP by sector (2018) Agriculture: 23.3%, Industry: 36.3%, Services: 40.4%

Top exports (2018) Oil & Gas 22%, Textile 20%, Cereal 7%

Economic Outlook


ความคบหนาการปฏรป

การเมอง และผลการ

เลอกตงทวไปในเดอน

พฤศจกายน ป 2020

การชะลอตวของเศรษฐกจ

จากผบกระทบของ

COVID-19 และเศรษฐกจ

โลกทเขาสภาวะถดถอย


ภายในประเทศ การเตบโตไดรบการสนบสนนจากการอปโภคบรโภคภาคเอกชนทามกลางความกดดน

จากภาวะเงนเฟอทสงขน การบรโภคในประเทศยงถกกดดนจากภาวะเงนเฟอทสงขน โดยเฉลยอยท 8.6%

ในปงบประมาณ 2018/2019 สาเหตมาจากการปรบขนคาไฟครงหนงและราคาอาหารทสงขน อยางไรกตาม

คาดวาภาวะเงนเฟอจะลดลงเลกนอยเมอเวลาผานไป เมอการปรบราคาสงผลกระทบนอยลงและผลผลต

ทางการเกษตรฟนตวเนองจากขอจากดดานโลจสตกสไดรบการแกไขใหดขน แมจะไดรบแรงกดดน

แตการบรโภคในประเทศยงคงเปนตวขบเคลอนการเตบโตทสาคญของเศรษฐกจเมยนมา เนองจากประเทศ

เมยนมากาลงมการขยายฐานผบรโภคอยางรวดเรว เหนไดจากยอดขายยานยนตทเตบโตอยางตอเนอง

ซงรายงานของสมาพนธรถยนตแหงอาเซยน (ASEAN Automotive Federation) ระบวา มการเตบโต

ของจานวนยานยนตทขายไดในปงบประมาณ 2018/2019 ถง 36%YOY

ภาพรวมเศรษฐกจในป 2020F ในระยะขางหนา เศรษฐกจเมยนมาคาดวาจะชะลอตวอยางมนยจากการแพรระบาดของ COVID-19

และเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอยอยางหนก ในขณะทการฟนตวในครงปหลงยงขนอยกบ

ความคบหนาของการปฏรปกอนการเลอกตงในเดอนพฤศจกายน 2020 อกดวย ความเสยงทวานยง

รวมถงการแพรระบาดของ COVID-19 ทยดเยอและเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอย เสถยรภาพทางการเมอง

และแรงกดดนในประเดนทางมนษยธรรมจากนานาชาต ดวยเหตน EIC จงไดปรบลดการเตบโตของ GDP

เมยนมาในป 2020 เปน 2.4% (เทยบกบการเตบโต 6.75% ในปงบประมาณ 2018/2019)

การแพรระบาดของ COVID-19 และเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอย โดยเฉพาะการชะลอตว

ของเศรษฐกจจนคาดวาจะสงผลกระทบตอเศรษฐกจของเมยนมาผานการชะลอตวของ 1) การสงออก

(รวมถงการคาชายแดน) 2) จานวนนกทองเทยว และ 3) การลงทนโดยตรงจากตางประเทศ ตลอดจน

4) การหยดชะงกของหวงโซอปทาน และ 5) การบรโภคภาคเอกชน

• อปสงคจากจนทลดลงและการปดจดผานแดนชวคราวมแนวโนมกระทบตอการสงออกจากเมยนมา

ไปยงจน โดยเฉพาะเมองมเซะ (Muse) (ซงตงอยตดชายแดนประเทศจนทางตอนเหนอของประเทศ

เมยนมา) ตามรายงานของกระทรวงพาณชยแหงเมยนมา การสงออกผานเมองมเซะระหวางวนท 18

มกราคมถง 3 เมษายน 2020 คดเปนมลคาราว 603 ลานดอลลารสหรฐ ลดลง 37.3%YOY โดยรวม

ในปงบประมาณ 2018/2019 การสงออกผานเมองมเซะคดเปน 43.7% ของการสงออกผานชายแดน

ทงหมดหรอ 18.5% ของการสงออกทงหมด โดยรวมแลวการสงออกไปยงประเทศจนคดเปนประมาณ

35% ของการสงออกทงหมดในปงบประมาณ 2018/2019 จากขอมลการนาเขาของประเทศจน ซงชวา

การสงออกจากเมยนมามแนวโนมไดรบผลกระทบในครงปแรกเปนอยางนอย

• ทามกลางการระบาดของ COVID-19 ซงขยายตวอยางรวดเรวทวโลกในเดอนมนาคม การสงออกไป

ตางประเทศ (โดยไมผานชายแดน) จากเมยนมาเรมหดตวลงเชนกนเนองจากมาตรการ lockdown

ในประเทศตาง ๆ สรางแรงกดดนตออปสงคสนคา การสงออกโดยไมผานชายแดนรวงลง 15.4%YOY

ในระหวางวนท 7 มนาคม - 3 เมษายนป 2020 คดเปนมลคาราว 767.7 ลานดอลลารสหรฐ โดย

การสงออกรวมมมลคาคดเปน 20.5% ของ GDP เมยนมาในป 2018

• จานวนนกทองเทยวคาดวาจะหดตวลงเชนกน และจะสงผลลบตอเนองถงภาคการโรงแรมและการคาปลก

เนองจากเมยนมาไดออกมาตรการปดเมองและการควบคมการเดนทาง (lockdown and quarantine

measures) เพอยบยงการแพรระบาดของไวรส เชน การระงบวซาสาหรบชาวตางชาต เปนตน ในป

2018 นกทองเทยวจนมสดสวนเยอะทสด โดยคดเปน 23.8% ของนกทองเทยวทงหมด ตามดวยญปน

และเกาหลใตทคดเปนสดสวน 7.5% และ 5.2% ตามลาดบ ทงนรายไดจากการทองเทยวคดเปน 3%

ของ GDP ของเมยนมาในป 2018

• นอกจากน การลงทนโดยตรงจากตางประเทศคาดวาจะชะลอตวในปน โดยเฉพาะอยางยงเมอประเทศ

ผลงทนอนดบตน ๆ ของเมยนมา (สงคโปร จน ฮองกง) มโอกาสเผชญกบเศรษฐกจชะลอตว สดทายน

โรงงานในเมยนมาอาจเผชญภาวะขาดตอนของหวงโซอปทาน โดยเฉพาะโรงงานอตสาหกรรม

เครองนงหมซงพงพาวตถดบจากจน เนองจากจนทยอยกลบมาเรมดาเนนการผลตและภาคโลจสตกส

ไดชาลง ขณะเดยวกน การตกงานของแรงงานจานวนมากบวกกบมาตรการปองกนการระบาดของ

ไวรส เชน การสงหามประชาชนออกจากบาน จะสงผลลบตอการบรโภคภายในประเทศในปน ทงน

การฟนตวของเศรษฐกจจะขนอยกบสถานการณการระบาดของ COVID-19 การปฏรปเพอ

ดงดดการลงทนและชวยเหลอธรกจนาจะเปนการสนบสนนการฟนตวในระยะยาว

เมยนมาไดออกมาตรการทางการคลงและการเงนเพอใหการเยยวยาในระยะสนสาหรบภาคธรกจ

และแรงงานทไดรบผลกระทบ โดยสามารถสรปโครงการหลกไดตามรปท 1

รฐบาลคาดวาจะใชนโยบายผอนคลายทางการคลงตอไป กองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) ประเมน

วา หนสาธารณะของเมยนมาอยท 22.8% ตอ GDP ในปงบประมาณ 2018/2019 ซงเมอพจารณากบ

การขาดดลการคลงซงอยท 3.2% ของ GDP ในป 2019 (ซงตากวาเปาหมายของรฐบาลท 4.0-4.5%) แลว

EIC มองวารฐบาลเมยนมายงคงมพนทในการใชนโยบายการคลงเพอกระตนเศรษฐกจในระยะขางหนา ทงน

สาหรบปงบประมาณ 2019/2020 รฐบาลไดตงเปาการขาดดลตามงบประมาณท 5.0% ตอ GDP จากการ

รายงานของ Asian Development Bank (ADB)

แนวโนมเศรษฐกจในระยะกลางจะขนอยกบประสทธภาพของรฐบาลเมยนมาในการเดนหนา

การปฏรปและเสถยรภาพดานการเมอง เมยนมาไดพฒนาสภาพแวดลอมทางการธนาคารและทางธรกจ

อยางรวดเรว โดยมการเปดเสรทางการเงน การขยายฐานผบรโภค และการลงทนในโครงสรางพนฐานของ

ภาครฐอยางตอเนองเปนปจจยสงเสรม ซงจะชวยดงดดการลงทนจากตางชาตไดในระยะกลาง ขณะทภาคการ

ผลตจะยงเปนปจจยขบเคลอนหลกสาหรบเศรษฐกจเมยนมาตอไปในระยะกลาง แมอาจไดรบผลกระทบจาก

รปท 1 : นโยบายกระตนเศรษฐกจของรฐบาลและธนาคารกลางเมยนมา


สถานการณ COVID-19 ในปน สะทอนจากดชนผจดการฝายผลตซงลดลงสระดบตาสดท 29.0 ในเดอนเมษายน

อยางไรกด ความเสยงตอภาพรวมเศรษฐกจในประเทศจะยงคงขนอยกบการเลอกตงและสถานการณ

ทางการเมองกอนการเลอกตง ประเดนสาคญคอวกฤตโรฮงญาอนนามาซงแรงกดดนจากนานาชาต เชน

โอกาสทจะถกเพกถอนสทธพเศษ EBA จากสหภาพยโรป แมวาจะยงไมมขอสรปในเรองกระบวนการดงกลาว

(ซงอาจใชเวลาถงสองปจนกวาจะมผลบงคบใช) กตาม

หลงจากทมการประกาศในรอบกอน คณะกรรมการกากบตลาดหลกทรพยของเมยนมา (SECM) อนญาต

ใหชาวตางชาต (รวมถงชาวตางชาตทไมมถนพานกในเมยนมา) สามารถเขาซอหนในตลาดหลกทรพย

ไดตงแตวนท 20 มนาคม 2020 2

3 โดยนโยบายดงกลาวเปนสวนหนงของเปาหมายเพอขยายตลาดเงนของ

เมยนมาไปยงธรกจและนกลงทนในวงกวางมากขน ทงนกฎหมายของเมยนมาอนญาตใหชาวตางชาต (ทงท

อาศยอยในเมยนมาและในตางประเทศ) สามารถถอครองหนบรษทไดสงสด 35% แตยงไมอนญาตให

ชาวตางชาตเขาซอหนกลมธนาคารสองแหงในตลาดหลกทรพยยางกง (YSX) เนองจากธนาคารกลางเมยนมา

หามการถอครองหนธนาคารเมยนมาโดยชาวตางชาต

3 https://ysx-mm.com/wp-content/uploads/2020/03/SECM-Instruction_Foreigner_Participation_YSX_Eng.pdf

Financial Markets

https://ysx-mm.com/wp-content/uploads/2020/03/SECM-Instruction_Foreigner_Participation_YSX_Eng.pdf

EIC’s View

เศรษฐกจของเมยนมามโอกาสไดรบผลกระทบจากความเสยงทงภายในและภายนอกประเทศในปน ธรกจ

ควรระมดระวงในปน เนองจากการแพรระบาดของ COVID-19 มโอกาสทาใหกจกรรมทางเศรษฐกจซบเซาใน

ปงบประมาณ 2019/2020 โดยเฉพาะในภาคการคาปลก การทองเทยว และการผลต และสาคญเปนอยางยงหาก

ธรกจใดจะใชเมยนมาเปนทางผานไปยงตลาดจน โดยในบรรดาประเทศ CLMV เมยนมาเปนประเทศทพงพาตลาด

จนในการสงออกมากทสด

ในการฟนตว EIC คาดวาจะเปนลกษณะคอยเปนคอยไป หรอ รปตว U (U-shaped recovery) การทองเทยว

และการสงออกคาดวาจะทยอยฟนตวตามการฟนตวของเศรษฐกจโลก ขณะทการฟนตวของอปสงคภายในประเทศ

จะขนอยกบความเรวในการผอนคลายมาตรการ Lockdown อกดวย สาหรบการลงทนโดยตรงจากตางประเทศ

นอกจากปจจย COVID-19 และเศรษฐกจโลกทเขาสภาวะถดถอยแลว จะขนอยกบปจจยอนรวมทงเสถยรภาพ

ภายในประเทศดวย สถานการณทางการเมองและการปฏรปในประเทศจะเปนประเดนสาคญทตองจบตามอง

ในครงปหลง

ธรกจควรจบตามองโอกาสใหม ๆ เนองจากเมยนมาเปดเสรทางการตลาดเพราะอาจนาไปส โอกาส

ในการลงทนในอนาคต การอปโภคบรโภคภาคเอกชนพรอมทงภาคการผลตและการบรการทแขงแกรงจะยงคงเปนตว

ขบเคลอนการเตบโตในอนาคต แมวาจะตองพบกบแรงกดดนจากภาวะเงนเฟอระดบสงและเศรษฐกจทชะลอตวในปนกตาม

ฐานะทางการคลงของเมยนมายงอยในระดบทพรอมดาเนนนโยบายผอนคลายตอเนอง (จากระดบหนสาธารณะตอ

GDP ท 22.8% และการขาดดลทางการคลงท 3.2% ของ GDP) การปฏรปเพอเพมประสทธภาพใหกบการจดเกบรายไดจะ

ชวยทาใหสถานะทางการคลงดขน นอกจากนนตามรายงานของกองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) ระบวาเสถยรภาพ

ภายนอก (external stability) ยงคงเพยงพอ โดยไดรบการสนบสนนจากทนสารองระหวางประเทศทมมลคามากกวา

การนาเขา 3 เดอน และดลบญชเดนสะพดทขาดดลเลกนอยท 2% ของ GDP ในปงบประมาณ 2018/2019 แมวาอาจจะ

ขาดดลมากขนเลกนอยเนองจากการสงออกทชะลอตวกวาเดมในปน อยางไรกตาม ความเสยงดานการเมองและ

นโยบายกอนถงการเลอกตงอาจทาใหการตดสนใจลงทนบางสวนถกเลอนออกไปกอน

Myanmar’s Key Indicators Domestic Demand Unit 2015 2016 2017 2018 2019P 2020F 2021F

Real GDP % YOY 7.0 5.9 6.8 6.4 6.75 2.4 6.8



Policy rate (end of period) % 10 10 10 10 10 - -

Sources: International Monetary Fund (IMF) and Myanmar Authorities, EIC Analysis (2020F = FY19/20, GDP is rebased to 2015/16 prices)

ขาดดลการคานอยลงจากความตองการนาเขาทชะลอตว การทองเทยวเตบโตไดดในป 2019 แตจะชะลอลงในป 2020

Sources: Ministry of Planning and Finance Sources: Ministry of Planning and Finance

FDI เรมมสญญาณฟนตวแตยงคงอยในระดบซบเซา ดชน PMI รวงสระดบ 29.0 ในเดอนเมษายน สะทอนวา

การระบาดของ COVID-19 เรมสงผลกระทบตอการผลต

Sources: Directorate of Investment and Company Administration

Sources: IHS Markit

คาเงนจตตอดอลลารสหรฐแขงคาตอเนอง

อตราเงนเฟอพงสงขนจากการขนคาไฟในเดอนกรกฎาคม

Sources: Bloomberg Sources: Central Statistical Organization

Expansion Contraction


การสงออกของไทยไปเมยนมาในป 2019 หดตวจากการสงออกเคมภณฑและเครองจกรทลดลง (-15% และ -21% ตามลาดบ) ขณะทการสงออกในไตรมาสแรกของป 2020 ทรงตว

การนาเขาของไทยจากเมยนมาขยายตวในป 2019 จากการนาเขากาซธรรมชาตและผลตภณฑจากพชทสงขน แตพลกกลบมาหดตวเลกนอยในไตรมาสแรกของป 2020


การสงออกจากชายแดนไทยไปเมยนมาหดตว 6.4%YOY ในไตรมาสแรกของป 2020 หลงหดตว 6%YOY ในป 2019

การนาเขาของชายแดนไทยจากเมยนมาหดตว 4.1%YOY ในไตรมาสแรกของป 2020 หลงขยายตว 7%YOY ในป 2019


การลงทนทางตรงจากไทยไปเมยนมาเ พมขนเลกนอย ในไตรมาส 4 ป 2019 แตยงตาคงกวาคาเฉลย 3 ป

นกทองเทยวจากเมยนมาในไทยขยายตวเลกนอยในป 2019 แตการระบาดของ COVID-19 จะกอใหเกดการชะลอในปน




สรปป 2019 ในป 2019 เศรษฐกจเวยดนามเตบโตท 7.0%YOY (เทยบกบเปาทรฐบาลเวยดนามตงไวและท EIC

ประเมนไวสาหรบป 2019 อยท 6.8% ขณะทตวเลขจรงในป 2018 เศรษฐกจเวยดนามเตบโต 7.1%)

เนองจากเปนหนงในประเทศสาคญทไดประโยชนจากสงครามการคาระหวางสหรฐอเมรกาและจน

การชะลอตวของภาคเกษตรกรรมถกทดแทนดวยการสงออก (8.5%YOY) และภาคการผลตทแขงแกรง รวมกบ

ภาคการกอสรางและบรการทเตบโตอยางรวดเรว แมวาการลงทนโดยตรงจากตางประเทศจะชะลอตวทวโลก

ในป 2019 อนเนองมาจากความไมแนนอนจากความขดแยงทางการคาทวโลก เวยดนามกลบไดรบประโยชน

จากเมดเงนทหลงไหลเขามาลงทนในประเทศ ทเพมขนถง 6.7%YOY (เทยบกบ 9.1% ในป 2018)

ทางดานอปสงคภายในประเทศ การอปโภคบรโภคขนสดทายและการลงทนยงคงเขมแขง โดยโตขน 7.2%YOY

และ 7.9%YOY ตามลาดบ ในดานเสถยรภาพดานราคา อตราเงนเฟอทวไปในปงบประมาณ 2019 ชะลอตวอยท

4.3%YOY (เทยบกบ 4.6% ในป 2018) ซงเปนผลมาจากอาหารและเครองดมทไมมแอลกอฮอลทลดลง

โดยเฉพาะอยางยงในครงหลงของป 2019

ในสวนของนโยบายดานการเงน ธนาคารกลางเวยดนาม (SBV) ไดออกนโยบายปรบลดอตราดอกเบยลง 25

bps (จาก 6.25% เหลอ 6%) ถอเปนการลดอตราดอกเบยครงแรกตงแตเดอนกรกฎาคม 2017 EIC มองวา

การปรบลดอตราดอกเบยถอเปนการเตรยมการไวลวงหนาทามกลางความกงวลเรองความขดแยงทางการคา

ทวโลกทเพมขนและเพอตอบสนองตอนโยบายการเงนแบบผอนคลายในตลาดพฒนาแลวในชวงครงหลงของป

2019 ขณะทการเตบโตของสนเชอในป 2019 อยท 13.5%YOY ถอเปนการเตบโตทชาทสดนบตงแตป 2014

(เทยบกบเปาหมายของธนาคารกลางเวยดนามท 19%) เนองจากธนาคารกลางเวยดนามไดใชมาตรการเพอ

ควบคมการเตบโตของสนเชอในหลาย ๆ ภาคสวน รวมถงภาคอสงหารมทรพยทไดเปลยนแหลงลงทนมาเปน

ตลาดหนกเมอไมนานมาน ขอมลจาก AsianBondOnline ของธนาคารพฒนาเอเชยระบวา ณ เดอนกนยายน

2019 มลคาคงคางของหนกของภาคอสงหารมทรพยคดเปน 28.4% ของมลคาคงคางทงหมด




GDP per capita (2019) 2,714.74 USD

GDP by sector (2019) Agriculture: 14%, Industry: 34%, Services: 43%

Top exports (2019) Electronics and parts 34%, Garments and footwears 19%

Economic Outlook

ผลกระทบจาก COVID-19,

เศรษฐกจโลกถดถอย และ

การชะลออยางมนยของ

เศรษฐกจจน

ความเสยงทจะถก

สหรฐอเมรกาขนบญช

เปนประเทศทบดเบอน

คาเงน

เสถยรภาพภายนอกยงคงแขงแกรง มาตรการรดเขมขดทางการคลงดาเนนไปไดดวยด ในเกาเดอนแรก

ของป 2019 (จากขอมลลาสดทมอย) บญชเดนสะพดเกนดล 7.8 พนลานดอลลารสหรฐ สวน ดลการชาระเงน

เกนดลอย 14,000 ลานดอลลารสหรฐ ในดานการคลง การขาดดลการคลงอยท 3.4% ของ GDP เปนไปตาม

การขาดดลทรฐบาลเวยดนามตงเปาไว ทงนเปาหมายการขาดดลทรฐบาลเวยดนามตงไวไมรวมคาใชจาย

ในการชาระหน หากรวมคาใชจายในการชาระหนดวยแลว คาดวาการขาดดลของรฐบาลจะอยท 6.6%

ของ GDP ณ สนป 2019 สดสวนหนสาธารณะตอ GDP ของเวยดนามอยท 56% นบเปนอกปทสดสวนหน

สาธารณะตอ GDP ลดลงจากจดสงสดในป 2016 ในดานพฒนาการทเกยวของ ในเดอนธนวาคม ป 2019

สถาบนจดอนดบความนาเชอถอ Moody’s Investors Service ปรบลดระดบภาพรวมเศรษฐกจเปนระดบลบ

แตยงคงอนดบความนาเชอถออยท Ba3 โดยอางองความเสยงจากการชาระคนหนสนทางออม (indirect debt

obligations) บางสวนของภาครฐทยงคงลาชาอย อนเปนผลมาจากความบกพรองเชงบรหาร

การเตบโตยงแขงแกรงในไตรมาสท 4 ป 2019 ในดานการเตบโตของ GDP รายไตรมาส ในไตรมาสท 4 ป

2019 การเตบโตของ GDP ของเวยดนามอยท 7.0%YOY ชะลอตวลงจากไตรมาสท 3 ป 2019 (7.5%YOY)

หากดโดยละเอยดจะพบวา การสงออกในไตรมาสท 4 ป 2019 ยงคงแขงแกรง (8.5%YOY) อนเนองมาจาก

การเปลยนวถการคา ซงสนคาบางชนดของจนทสงออกไปยงสหรฐอเมรกาถกทดแทนโดยสนคาสงออก

ของเวยดนาม ในบรรดากลมสนคาสงออกสงสด 3 ประเภท การสงออกโทรศพทมอถอและชนสวนมการเตบโต

เลกนอย (0.5%YOY) หลงจากเตบโตอยางรวดเรวในสองไตรมาสกอนหนาน การสงออกสงทอและเครองนงหม

กชะลอตวลง (2.6%YOY เทยบกบ 8.5% ในไตรมาสท 3 ป 2019) ในขณะเดยวกน การสงออกคอมพวเตอร

และผลตภณฑเครองใชไฟฟากลบเตบโตอยางรวดเรว (32.6%YOY เทยบกบ 23.6% ในไตรมาสท 3 ป 2019)

การเขามาของนกทองเทยวยงเตบโตขนไปอก (32.4%YOY เทยบกบ 17.8% ในไตรมาสท 3 ป 2019) เนองจาก

จานวนนกทองเทยวจน (58.1%YOY) และเกาหลใต (24.8%YOY) พงสงขน

ในสวนของอปสงคภายในประเทศ ในไตรมาสท 4 ป 2019 ยอดขายปลกโดยรวมยงคงแขงแกรง (11.3%YOY

เทยบกบ 12.0% ในไตรมาสท 3 ป 2019) โดยเปนการจบจายใชสอยในกลมสนคาอปโภคบรโภค กลมภาคสวน

บรการ และกลมการทองเทยว รวมถงยอดขายรถยนตนงสวนบคคล ทงนยอดขายรถยนตนงสวนบคคลตกลง

-3.4%YOY สาเหตหลกจากฐานสง (base effect) ในไตรมาสท 4 ป 2018 ในดานเสถยรภาพดานราคา อตรา

เงนเฟอทวไปในไตรมาสท 4 ป 2019 ชะลอตวเหลอ 3.3%YOY (เทยบกบ 4.0%YOY ในไตรมาสท 3 ป 2019)

อนเนองมาจากราคาของอาหารและเครองดมทไมมแอลกอฮอลทลดลง อยางไรกตาม จากการระบาดของโรค

ไขหวดหมแอฟรกน ทาใหราคาเนอหมในประเทศพงสงขนในเดอนธนวาคม ป 2019 สงผลใหอตราเงนเฟอ

ทวไปพงสงขนเปน 5.2%YOY (เทยบกบ 2.9%YOY ระหวางเดอนตลาคมถงพฤศจกายน 2019)

ตวเลข GDP ในไตรมาสแรกของป 2020 สงสญญาณวาเศรษฐกจเวยดนามไดรบผลกระทบจากการ

ระบาดของ COVID-19 สานกงานสถตเวยดนาม (GSO) รายงานวาเศรษฐกจในชวงไตรมาสแรกของป 2020

ขยายตวชะลอลงเปน 3.82%YOY (จากไตรมาสท 4 ของป 2019 ซงเตบโต 6.97%) โดยถอเปนการชะลอตวลง

ในทกภาคเศรษฐกจทงในภาคการเกษตร (0.1%YOY จากเดม 1.6%) ภาคอตสาหกรรมและการกอสราง

(5.2%YOY จากเดม 7.9%) และภาคบรการ (3.3%YOY จากเดม 8.1%) สาหรบตวชว ดทางดานอปสงค

การสงออกเตบโตชะลอลงเปน 7.7% (จากเดม 8.5%) จานวนนกทองเทยวตางชาตรวงลง -18.1%YOY

(จากเดมทขยายตว 32.4%) ขณะทยอดคาปลกขยายตวชะลอลงเปน 5.2%YOY (จากเดม 11.3%) ทงนแม

ตวเลขทางเศรษฐกจในชวงสองเดอนแรกของปจะเตบโตแขงแกรง แตตวเลขในเดอนมนาคม 2020

กลบสงสญญาณถงการชะลอตวทางเศรษฐกจ ทามกลางสถานการณ COVID-19 และภาวะถดถอย

ของเศรษฐกจโลก ซงสงผลลบตอการเตบโตของการสงออก (-12.1%YOY) จานวนนกทองเทยวตางชาต

(-68.1%YOY) และยอดคาปลก (-0.3%YOY) นอกจากผลกระทบของ COVID-19 ตออปสงคภายนอกแลว

มาตรการ lockdown บางสวนซงเรมมผลบงคบใชในชวงกลางเดอนมนาคมอาจเปนอกหนงปจจยทชะลอ

กจกรรมทางเศรษฐกจภายในเวยดนาม

ภาพรวมเศรษฐกจป 2020F EIC ปรบลดตวเลขคาดการณการเตบโตทางเศรษฐกจของเวยดนามลงเปน 3.0% (เทยบกบการเตบโต

7.0% ในป 2019) จากผลกระทบของ COVID-19 ภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลก และมาตรการ

lockdown โดยตวเลขคาดการณอาจถกปรบลงไดอกทามกลางสถานการณระบาดตอเนองของ COVID-19

โดยเฉพาะหากเวยดนามไมสามารถควบคมการระบาดไดภายในชวงครงแรกของป และตองขยายมาตรการ

lockdown ออกไปถงหลงไตรมาสทสองของป 2020

เวยดนามไดสงปดประเทศบางสวน (partial lockdown) ตงแตกลางเดอนมนาคม จากขอมล ณ วนท 17

เมษายน 2020 เวยดนามมผตดเชอ COVID-19 รวม 268 รายและยงไมมผเสยชวต กองทนการเงนระหวาง

ประเทศ (IMF) รายงานวารฐบาลเวยดนามไดเรมใชมาตรการควบคมทเขมงวดมากขนตงแตชวงปลายเดอน

มกราคม 2020 เชน มาตรการ social distancing การหามนกทองเทยวตางชาตเขาประเทศ การสงปดโรงเรยน

และสงยกเลกงานกจกรรมตาง ๆ โดยในชวงกลางเดอนมนาคม เวยดนามไดสงปดบรการทไมจาเปนทวประเทศ

เปนการชวคราว พรอมทงขอความรวมมอประชาชนใหหยดอยบานและลดการเดนทางภายในประเทศ

อปสงคตางจากประเทศทลดลง เวยดนามถอเปนประเทศทมระบบเศรษฐกจแบบเปดมากทสดเมอเทยบใน

กลมประเทศ CLMV ดวยสดสวนการสงออกสนคาและบรการคดเปน 99% ของ GDP และสดสวนการนาเขา

สนคาและบรการคดเปน 96% ของ GDP ดงนนเศรษฐกจโลกทคาดวาจะเขาสภาวะถดถอยในป 2020 จะสงผล

ทางตรงตอการสงออกและตอเนองไปถงเศรษฐกจเวยดนาม ทงนประเทศทเปนตลาดสงออกหลกของเวยดนาม

สวนใหญตางมแนวโนมทจะเผชญการหดตวทางเศรษฐกจหรอการชะลอตวอยางหนก ซงตลาดสงออกดงกลาว

ไดแก สหรฐฯ (สดสวนการสงออก 23%) จน (16%) สหภาพยโรป (10%) ญปน (8%) และเกาหลใต (8%) ดงนน

การสงออกเวยดนามในป 2020 จงมแนวโนมชะลอตวสงหรออาจเผชญการหดตวเปนครงแรกนบตงแตป 2009

นอกจากน การระบาดของ COVID-19 และการทองเทยวทวโลกทหยดชะงกลงจะสงผลลบตอภาคการทองเทยว

ในเวยดนามดวยเชนกน โดยรายไดจากการทองเทยวมสดสวนคดเปน 11% ของ GDP ทงนเชนเดยวกบภาคสงออก

นกทองเทยวตางชาตในเวยดนามสวนใหญมาจากประเทศทเศรษฐกจไดรบผลกระทบอยางหนกจาก COVID-19

และภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลก เชน จน (สดสวนจานวนนกทองเทยว 32%) เกาหลใต (24%) ญปน (5%)

และสหรฐฯ (4%)

ความตกลงเขตการคาเสรและการลงทนระหวางสหภาพยโรปและเวยดนามคาดวาจะมผลบงคบใช

ในเดอนกรกฎาคม ป 2020 เมอกลางเดอนกมภาพนธ 2020 สหภาพยโรปไดรบรองความตกลง

โดยคาดการณวา สมชชาแหงชาตเวยดนามจะใหสตยาบนตอความตกลงภายในครงแรกของป 2020 นายเจน

ตวน อน รฐมนตรวาการกระทรวงอตสาหกรรมและการคาของเวยดนามกลาววา คาดวาความตกลงจะมผล

บงคบใชในเดอนกรกฎาคม โดยความตกลงดงกลาวจะลดภาษ 99% สาหรบสนคาเวยดนามทสงออกไปสหภาพ

ยโรป โดยภาษสนคาของสหภาพยโรปทสงออกไปยงเวยดนามจะคอย ๆ ลดลงในชวงระยะเวลา 10 ป ทงน

จานวนสนคาของเวยดนามในปจจบนนไดประโยชนจากสทธพเศษทางการคาภายใตโครงการสทธพเศษ

ศลกากรเปนการทวไป (GSP) ของสหภาพยโรปอยแลว อยางไรกด ความตกลงจะทาใหเวยดนามยงคงไดสทธ

เขาสตลาดสหภาพยโรปโดยไมตองเสยภาษสาหรบสนคาดงกลาวในอนาคตอกดวย แมวาสถานการณทาง

เศรษฐกจจะไมเขาเกณฑการไดรบสทธพเศษทสงวนไวสาหรบประเทศกาลงพฒนาแลวกตาม สวนแบงของ

การสงออกจากเวยดนามไปยงประเทศสมาชกสหภาพยโรปอยในชวง 17%-19% จากมลคาการสงออกทงหมด

ระหวางป 2011-2018 โดยรปท 1 แสดงถงสนคาทสงออกมากทสด 5 อนดบแรก

รปท 1 : สนคาสงออกของเวยดนามไปยง EU-27 5 อนดบแรก (2018)

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Trademap

การชะลอตวของอปสงคภายในประเทศ อปสงคจากตางประเทศทลดลงจะสงผลลบตอการจางงานและ

คาแรง โดยตวเลขลาสดสงสญญาณถงภาวะตลาดแรงงานทเรมออนแอ อตราวางงานชวงไตรมาสแรกของป

2020 ยงคงทอยทระดบ 2.22% (เทยบกบ 2.15% ในไตรมาสท 4 ของป 2019) ขณะทอตราวางงานแฝง

(underemployment rate) เพมขนเปน 2.0% (เทยบกบ 1.1% ในไตรมาสท 4 ของป 2019) มาตรการปดเมอง

บางสวน (partial lockdown) จะยงฉดอปสงคภายในประเทศโดยเฉพาะชวงครงแรกของป 2020 เนองจาก

กจกรรมทางเศรษฐกจถกจากด สะทอนจากตวเลขยอดคาปลกทรวงลง -0.3%YOY ในเดอนมนาคมซงเปน

เดอนแรกของการบงคบใชมาตรการ partial lockdown โดยเหนการชะลอตวทงในยอดขายสนคา (5.4%YOY

เทยบกบ 7.9% ในเดอนกมภาพนธ 2020) ยอดขายรถยนตสวนตว (-39.2%YOY) และยอดคาปลกทเกยวเนอง

กบภาคบรการและการทองเทยว (-10.9%YOY)

นอกจากภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลกและผลกระทบจากมาตรการ lockdown แลว การพงพาเศรษฐกจจน

ในระดบสงทงในภาคสงออก (คดเปนสดสวน 16%) จานวนนกทองเทยว (32%) และ FDI (7%) รวมถงการขาดตอน

ของหวงโซอปทานจะเปนอกแรงกดดนททาใหผลกระทบตอเศรษฐกจเวยดนามทวความรนแรงยงขน

การผอนคลายนโยบายการเงนและการคลง : ธนาคารกลางเวยดนาม (SBV) พรอมกระตนเศรษฐกจ;

นโยบายการคลงกลบมาผอนคลายเพอประคบประคองเศรษฐกจ ทผานมา รฐบาลเวยดนามใชทง

มาตรการทางการคลงและการเงนเพอบรรเทาผลกระทบจากภาวะถดถอยของเศรษฐกจโลกและการระบาด

ของ COVID-19 ในดานการคลง รฐบาลเวยดนามไดออกมาตรการกระตนมลคากวา 3.5% ของ GDP

โดยประกอบดวย 1) การลดภาษมลคาเพม ภาษเงนไดนตบคคล และภาษเงนไดบคคลธรรมดา พรอมทงขยาย

ระยะเวลาการจายคาเชาทดนออกไป 5 เดอน (มลคารวม 180 ลานลานดองหรอ 2.4% ของ GDP) 2) การขยาย

ระยะเวลาสาหรบภาคธรกจและแรงงานในการจายเงนอดหนนกองทนบานาญไดสงสด 12 เดอน (คาดวาจะม

มลคารวม 9.5 ลานลานดองหรอ 0.1% ของ GDP) 3) การจายเงนชวยเหลอประชาชนราว 20% เปนเวลา 3

เดอน (มลคารวม 36 ลานลานดองหรอ 0.5% ของ GDP) และ 4) การลดคาไฟสงสด 10% ชวคราวเปนเวลา 3

เดอน เพอชวยเหลอภาคธรกจและครวเรอนทไดรบผลกระทบจาก COVID-19 (มลคารวม 10 ลานลานดองหรอ

0.2% ของ GDP)

ในดานนโยบายการเงน นอกจากการลดอตราดอกเบยนโยบายลง 100 bps เมอกลางเดอนมนาคมแลว ธนาคาร

กลางเวยดนามไดประกาศวงเงนสนเชอสาหรบภาคธนาคารมลคารวม 285 ลานลานดอง (3.8% ของ GDP)

เพอชวยเหลอธรกจและครวเรอนทไดรบผลกระทบ รวมทงเตรยมพรอมอดฉดสภาพคลองสระบบเศรษฐกจ

EIC มองวาเวยดนามจะดาเนนทงนโยบายผอนคลายทางการคลงและการเงนตอไปในป 2020

เพอผลกดนการเตบโตทางเศรษฐกจ ในชวงไมกปทผานมา รฐบาลเวยดนามไดประสบความสาเรจในการลด

สดสวนหนสาธารณะตอ GDP ลง (จาก 63.7% ในป 2016 เปน 54.3% ของ GDP ณ เดอนเมษายน 2020)

อยางไรกด EIC มองวามาตรการรดเขมขดทางการคลงมแนวโนมถกเลอนออกไปเนองจากเศรษฐกจโลกกาลง

เขาสภาวะถดถอย ทงน IMF รายงานวาเวยดนามอาจขาดดลขาดคลงสงขนเปน 5.2% ของ GDP ในป 2020

ซงเปนการขาดดลสงสดนบตงแตป 2016

สาหรบนโยบายการเงน ธนาคารกลางเวยดนามสงสญญาณพรอมผอนคลายนโยบายตอเนองเพอกระตน

เศรษฐกจ โดย EIC คาดวาเวยดนามอาจผอนคลายนโยบายการเงนเพมเตม ซงรวมถงการลดอตราดอกเบย

นโยบายลงไดอก

แรงกดดนตอคาเงนดองจากการเกนดลบญชเดนสะพดทลดลง คาเงนดองในชวงทผานมาเคลอนไหว

ไปตามคาเงนในภมภาค อยางไรกด หลงจากธนาคารกลางเวยดนามลดอตราดอกเบยนโยบายเมอกลางเดอน

มนาคม บวกกบดชนคาเงนดอลลารสหรฐทแขงขนจากความกงวลตอภาวะเศรษฐกจโลกถดถอย สงผลใหเงน

ดองออนคาลงเมอเทยบกบดอลลารสหรฐ ในระยะขางหนา แมธนาคารกลางเวยดนามจะประกาศเมอปลาย

เดอนมนาคมวาพรอมเขาแทรกแซงตลาดเงนตราตางประเทศหากจาเปนตองลดความผนผวนของอตรา

แลกเปลยน แต EIC มองวาแรงกดดนใหเงนดองออนคาเทยบกบดอลลารสหรฐจะยงเปนปจจยหลกในตลาดเงน

ทตองจบตามอง เนองจากการสงออกและจานวนนกทองเทยวทหดตวจะสงผลใหการเกนดลบญชเดนสะพดในป

2020 ลดลงไปดวย โดย IMF คาดวาการเกนดลบญชเดนสะพดของเวยดนามจะชะลอลงเปน 0.7% ของ GDP

ในป 2020 (เทยบกบ 4.0% ของ GDP ในป 2019)

Financial Markets

EIC’s View

เศรษฐกจเวยดนามคาดวาจะเตบโตเพยง 3.0% ซงเปนอตราทตาทสดในรอบ 30 ป เนองจากการระบาด

ของ COVID-19 ฉดเศรษฐกจโลกเขาสภาวะถดถอย COVID-19 ไดสงผลกระทบตอกจกรรมทางเศรษฐกจทวโลก

ในชวงไตรมาสแรกของป 2020 และคาดวาสถานการณจะยงยดเยอจนถงไตรมาสท 2 เศรษฐกจเวยดนามจะไดรบ

ผลลบจากการหดตวของเศรษฐกจโลก โดยเฉพาะการชะลอตวทางเศรษฐกจในจน เนองจากเวยดนามมการพงพา

อปสงคจากตางประเทศสง ทงในภาคสงออก FDI และการทองเทยว ในขณะเดยวกน แมอตราวางงานจะยงคงท

ในไตรมาสแรกของป 2020 แตมาตรการ lockdown และการสญเสยรายไดของแรงงานจะสรางแรงกดดนตอ

การบรโภคภาคเอกชนซงขยายตวไดดตอเนองราว 7.3% ตอปมาตงแตป 2016 ทงน EIC มองวาเศรษฐกจ

เวยดนามยงคงมความเสยงดานตาอย โดยเฉพาะในกรณท เวยดนามยงไมสามารถควบคมการระบาด

ของ COVID-19 ไดภายในครงแรกของป 2020 หรอมการกลบมาระบาดอกครง และจาเปนตองขยายเวลา

มาตรการ lockdown ออกไป

เวยดนามมแนวโนมใชนโยบายการเงนและการคลงเพอกระตนการเตบโตทางเศรษฐกจ ธนาคารกลาง

เวยดนามไดปรบลดอตราดอกเบยนโยบายลง 100 bps และเตรยมพรอมอดฉดสภาพคลองเขาสระบบเศรษฐกจ

EIC มองวาอตราดอกเบยนโยบายอาจถกปรบลงไดอก โดยมการออนคาของเงนดองเปนปจจยหลกทตองจบตามอง

ในฝ งนโยบายการคลง คาดวาเวยดนามจะเลอนมาตรการรดเขมขดทางการคลงออกไปและดาเนนนโยบายเพอพยง

เศรษฐกจ เชน การลดภาษและการใหเงนชวยเหลอ ซงจะสงผลใหการขาดดลการคลงเวยดนามยงเพมขนในปน

ภาพรวมเศรษฐกจของเวยดนามในระยะกลางยงคงมนคงในมมมองของ EIC แมจะไดรบผลกระทบอยางหนก

จาก COVID-19 ในป 2020 แตหากสถานการณการระบาดเรมควบคมได การสงออก การทองเทยว และการลงทน

ทางตรงจากตางประเทศ จะกลบมาฟนตวได จากอปสงคทแขงแกรงและการเพมความหลากหลายของฐานการผลต

ทงนเวยดนามอาจไดรบผลบวกจากการยายโรงงานจากจนเนองจากบรษทในจนตางหาทางกระจายฐานการผลต

นอกจากน ขอตกลงการคาเสรระหวางสหภาพยโรป-เวยดนามอาจชวยสนบสนนการสงออกและ FDI ในระยะขางหนา

ในระยะกลาง EIC มองวาพนฐานเศรษฐกจเวยดนามยงคงมนคง โดยไดแรงหนนจากกาลงแรงงานทอายนอย กลมคน

ทมระดบรายไดปานกลางทเพมมากขน และอตสาหกรรมของเวยดนามทเชอมเขากบหวงโซอปทานทวโลก

ทมา : การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของสานกงานสถตเวยดนาม

Vietnam’s Key Indicators Domestic Demand Unit 2015 2016 2017 2018 2019P 2020F 2021F

Real GDP % YOY 6.7 6.2 6.8 7.1 7.0 3.0 7.1


Current account balance % of GDP -0.9 0.2 -0.6 1.9 4.0 0.7 1.0

Policy rate (end of period) % 6.5 6.5 6.25 6.25 6.0 - -

Sources: International Monetary Fund (IMF) and Vietnamese Authorities, EIC Analysis

การสงออกเวยดนามยงเตบโตไดดในป 2019 จานวนนกทองเทยวหดตวเกอบ 100% ในเดอนเมษายน

Sources: General Statistics Office Sources: General Statistics Office

FDI ยงคงแขงแกรงตอเนอง การหดตวของดชน IPI และ PMI สะทอนวาการระบาดของ COVID-19 เรมสงผลกระทบตอภาคการผลต

Sources: Foreign Investment Agency

Sources: General Statistics Office and IHS Markit

คาเงนดองเรมออนคาตามคาเงนในภมภาค

ยอดคาปลกและอตราเงนเฟอหดตวลงในเดอนเมษายน

Sources: Bloomberg Sources: General Statistics Office


การสงออกของไทยไปเวยดนามในป 2019 ชะลอตวจากการสงออกผลไมแชแขง นามนสาเรจรป และเมดพลาสตกทลดลง และยงหดตวตอเนองในไตรมาสแรกของป 2020

การนาเขาของไทยจากเวยดนามในป 2019 ชะลอเชนกนจากการนาเขาเครองใชไฟฟาและนามนดบทลดลง แตพลกกลบมาขยายตวในไตรมาสแรกของป 2020


การสงออกผานแดนไปเวยดนามหดตว 39.3%YOY ในไตรมาสแรกของป 2020 หลงหดตว 8%YOY ในป 2019

การนาเขาผานแดนจากเวยดนามขยายตว 16.7%YOY ในไตรมาสแรกของป 2020 หลงหดตวลงถง 42%YOY ในป 2019


การลงทนทางตรงจากไทยไปเวยดนามลดลงเลกนอยในไตรมาส 4 ป 2019 โดยการลงทนเนนไปในภาคกจกรรมการเงน

นกทองเทยวเวยดนามในไทยหดตวลงในไตรมาสท 1/2020 จากการระบาดของ COVID-19


Disclaimer: The information contained in this report has been obtained from sources believed to be reliable. However, neither we nor any of our respective affiliates, employees or representatives make any representation or warranty, express or implied, as to the accuracy or completeness of any of the information contained in this report, and we and our respective affiliates, employees or representatives expressly disclaim any and all liability relating to or resulting from the use of this report or such information by the recipient or other persons in whatever manner. Any opinions presented herein represent our subjective views and our current estimates and judgments based on various assumptions that may be subject to change without notice, and may not prove to be correct. This report is for the recipient’s information only. It does not represent or constitute any advice, offer, recommendation, or solicitation by us and should not be relied upon as such. We, or any of our associates, may also have an interest in the companies mentioned herein.

ผจดทาหลก

ดร.กาพล อดเรกสมบต

ผอานวยการอาวโส Economic and Financial Market Research

ดร.กาพล ทาหนาทดแลทมวเคราะหเศรษฐกจและตลาดเงน โดยครอบคลมถงเศรษฐกจและตลาดเงนของประเทศไทย อาเซยน และประเทศพฒนาแลว โดยกอนรวมงานกบธนาคารไทยพาณชย ดร. กาพล มประสบการณดแลทมวเคราะหเศรษฐกจและตลาดทนในสถาบนการเงนชนนา นอกจากน ยงเคยรวมงานกบกระทรวงการคลงในตาแหนงนกเศรษฐศาสตร และผชวยศาสตราจารย ประจา คณะเศรษฐศาสตร Nanyang Technological University (ประเทศสงคโปร) ดร.กาพลจบการศกษาระดบปรญญาตรจากคณะเศรษฐศาสตร จฬาลงกรณมหาวทยาลย (เกยรตนยม) ระดบปรญญาโทจาก University of Singapore (ภายใตทนการศกษาจาก Asian Development Bank) และระดบปรญญาเอกดานเศรษฐศาสตรจาก Michigan State University (ภายใตทนการศกษาจาก Graduate school fellowship) โดยในระหวางศกษาระดบปรญญาเอก ดร.กาพลไดมโอกาสรวมฝกงานกบกองทนการเงนระหวางประเทศ (International Monetary Fund)

ปณณ พฒนศร นกวเคราะห

ตดตอ : [email protected]

ปณณ มประสบการณทางานวจยทางดานหลกบรรษทภบาลและดานการกากบดแลกจการ ในระหวางการศกษา และไดเปนนกศกษาแลกเปลยนทคณะเศรษฐศาสตร มหาวทยาลยเกยวโต ประเทศญปน ปณณ จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) จากหลกสตร EBA คณะเศรษฐศาสตร จฬาลงกรณมหาวทยาลย

q1 | 2020 · ในกลุ่มประเทศ clmv...

Documents