¿qué le ofrece el mercado de valores a los empresarios colombianos? clemente del valle
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¿Qué le ofrece el mercado de valores a los empresarios colombianos? Clemente del Valle Superintendente de Valores Noviembre de 2004. La estructura financiera incide de manera importante en la competitividad del sector empresarial. Colombia debe mejorar en competitividad…. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
¿Qué le ofrece el mercado de valores a los empresarios
colombianos?
Clemente del Valle Superintendente de Valores
Noviembre de 2004
La estructura financiera incide de
manera importante en la competitividad del sector empresarial
3
Colombia debe mejorar en competitividad…
Índice de Competitividad para el Crecimiento 2003-2004Puesto en un total de 102 países
4
Al igual que el sector empresarial…
Bra
Indice de competitividad empresarial
Calidad del entorno empresarial nacional Sofisticación de las compañías en Operaciones y Estrategia
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USA
Fuente: World Economic Forum 2004
5Endeudamiento:
Estructuras financieras a plazos y tasas adecuados permiten un mayor apalancamiento
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1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
italia colombia
Deuda como proporción del PIB – Italia Vs. Colombia
Fuente: Banco de la República – IMF statistics
6Endeudamiento:
Estructuras financieras a plazos y tasas adecuados permiten un mayor apalancamiento
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2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024
Colombia Italia
Deuda total por perfil de vencimiento – Italia Vs. Colombia
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Colombia Italia
Tasa de interés real de colocación a 90 días Colombia Vs. Italia
Fuente: Banco de la República – IMF statistics
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Colombia Chile Brasil USA
Rentabilidad:
Mayores niveles de apalancamiento permiten mayores rentabilidades del capital
Fuente: Worldscope 2003
1999 2003¿ Nuestras rentabilidades actuales, nos permitirán competir ?
28%
39%
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33%
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Colombia Chile Brasil USA
Pasivo/Activo Utilidad/Patrimonio
8
Fuente: Uniandes . 1363 empresas que en el período 96-99 aumentaron su endeudamiento a largo plazo, indicadores para el período 00-02. 1914 no lo hicieron
Variable Empresas que aumentaron su endeudamiento a largo plazo
Empresas que no aumentaron
su endeudamiento
a largo plazo
Error Estándar
Diferencia en %
Inversión / Capital
t-1
0.1423 0.1049 0.0054 35.7%
Ventas / Capital t-1 4.2703 3.6302 0.1532 17.6%
Utilidad / Capital t-
1
0.1761 0.1228 0.0309 43.4%Empresas que en el período 96-99 aumentaron su financiación a largo plazo, vs. aquellas que no lo hicieron:
La inversión es superior
Las ventas son superiores
El retorno sobre el capital es mayor
Inversión:
Estructuras financieras a plazos adecuados también pueden traducirse en una mayor capacidad de inversión
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La estructura financiera no es inflexible. Es el resultado de la gestión financiera, factor clave para el éxito empresarial
11%
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Inseguridad
Corrupción
Terminación de Incentivos Tributarios
Contrabando
Costos parafiscales
Alta carga laboral
Falta de transparencia en la info
Elevada carga tributaria
Apertura económica
Escasez de recursos de la poblacion
Tecnología Obsoleta
Mezcla de problemas familiares con la adm de la empresa
Falta de personal competente
Alta competencia
Malos manejos administrativos
Reduccion en las ventas
Elevado endeudamiento
Posibles causas de las liquidaciones obligatorias.% de respuestas de alta y muy alta incidencia
Fuente: Supersociedades, Causas de la liquidación obligatoria de sociedades. Estrategias para prevenir la crisis, 2004
10
Las decisiones de financiación deben responder a las necesidades de la empresa
CUANTODuración, moneda, tasa fija o variablePropósito: Capex, WK, M&AEstructura de Capital: grado de apalancamiento, accionistas vs prestatarios
TIEMPOPre-financiaciónOportunista: refinanciación cuando las tasas o el risk premium son bajos
DÓNDESector Bancario: Bilateral, Sindicado
Mercado de Capitales: bonos, acciones, “private
placements”, papeles comerciales, etc…
MANEJO DEL RIESGOFlexibilidad
ConcentraciónDescalce
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La minimización del riesgo es una variable clave en un entorno globalizado.
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Colombia Chile Panamá México Argentina Venezuela
Países industrializados US$2.764
Gasto per cápita en seguros 2003
Gráfica tomada de Corfinsura
Recurrentes Inesperados Manejables
Mercado Quiebra Colateral
Confianza Eventos de la naturaleza
Concentración
Volatilidad
Regulatorios
Hedging
Riesgo Sistémico
Tasa de Interés
Rollover
Tasa de Cambio
Político
Riesgos típicos a los que se enfrenta una empresa
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El sector empresarial colombiano presenta debilidades en materia de estructura financiera y de gestión de riesgo
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27 Proveedores
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Grande Med - Grande Mediana Pymes
Obligaciones Financieras
Reinversión de utilidades y Capital Propio
Bonos
Deuda de corto plazo 61%
Deuda de largo plazo 17%
Deuda de mediano plazo 22%
Fuente: ANIF/Fedesarrollo
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La estructura financiera actual hace a las compañías más vulnerables ante choques externos
-6%
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DTF real
Promedio: 7%
Promedio: 2.5%
Fuente: DNP / Corfivalle
14
Vulnerabilidad: Ejemplo sobre tasa de interés. Escenario Base
Fuente: Metrix Finanzas
15Vulnerabilidad:
Ejemplo sobre tasa de interés. Reducción de márgenes del 2% en 2004 y 5% sucesivamente
Exigencia crédito de corto plazo
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De igual forma, hay un riesgo creciente de tasa de interés que no está siendo adecuadamente cubierto
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25
Tasa de Interés Tasa de Cambio
Bill
ones
de P
eso
s
Derivados Tasa de Cambio vs Tasas de Interés en Colombia / Ag 04
Gráfica tomada de Corfinsura, fuente SB
Los instrumentos del mercado de valores
contribuyen a desarrollar una mejor estructura financiera y a facilitar su gestión
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Permitiendo la utilización de una mezcla variada y más idónea de instrumentos, a lo largo del ciclo de vida de las empresas
Crecimiento
Mercados Desarrollados
Vs.
Colombia
Emisiones Privadas / Private Placements
Pequeñas Medianas Grandes
Utilidades $
Proveedores
Fondos PropiosÁngeles
FCR
FCPSocios Estratégicos
Financiación Mezanine
Bancos y Comisionistas
Oferta Pública
Fusiones y Adquisiciones
Papeles comerciales
AccionesBonosTitularización
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Las opciones del mercado de valores permiten diseñar instrumentos individualizados, a mayores plazos y tasas más estables.
ACTIUNIDOS S.A. 2003 100 5, 7 Y 10 IPC+12,5%5, 7 Y 11 DTF+7%5, 7 Y 12 IPC+12,5%
BAVARIA S.A. 2003 1.722 7 9,8%-10,5%
POSTOBON 2003 130 5 Y6 IPC +10,5%7 DTF+4%
IMPSAT S.A. 2003 45 7 DTF + 5,5% ÓIPC +10%
MULTIDIMENSIONALES 2003 45 5POR DEBAJO DEL
CORTO
DEVINORTE 2003 14 3 DTF + 4% Ó IPC +7
FEDECAFE 2003 200 1 DTF+ 2,75
SOFASA 2003 30 1 DTF + 2,75
AÑO MONTO PLAZO TASA
En el caso accionario, el plazo es indefinido
COP miles de millones
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El mercado de valores ofrece recursos de CAPITAL, no solo de deuda. Fondos de Capital Privado
Empresas y proyectos receptores
Inversionista Recibe retornos más altos
a medida que se diversifica el riesgo
Proyectos de expansión y desarrollo en actividades industriales de alto valor agregado
Acceso a capital de trabajo
Elevamiento de la capacidad de producción
Administración Escoge empresas con potencial
de crecimiento y rentabilidad
Asesoramiento técnico en materia de administración financiera para la empresa y el inversionista
InversionistasFCP
Administrador
Empresa
Empresa
Rol del Gobierno: Impulsar y Catalizar Iniciativas
Iniciativas próximas a salir al mercado
Ecopetrol, USAID
Proinvest, Carana, Incubadoras, SENA
Entrega Acciones
Capital inteligente
Socio estratégico
Horizonte definido
21Una alternativa mixta: Fondos Mezzanine
Proveedores de deuda con bajas tasas de interés en períodos de desarrollo y participación en los rendimientos de la compañía
InversionistasFondo
Mezzanine
Administrador
Empresa
Empresa
Es un pasivo -Deuda
Retribución de intereses y
de capital
Junior en los pasivos, Senior al capital
Comisión por administración y éxito
BID y CAF impulsan el primer fondo
Rentabilidad y Respaldo
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Una alternativa mixta: Fondos Mezzanine
Acompañan los ciclos de las compañías
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20
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La tasa de interés tiene un componente fijo y uno variable. El variable se activa procíclicamente pero tiene un tope.
* Suponiendo una tasa fija del 2%, una tasa variable de la diferencia de crecimiento con el promedio del período con un máximo de 2%
Permite mayor apalancamiento (sirve de garantía para los demás acreedores)
Implica menor pago de intereses
Periodo de gracia al inicio de la vida del préstamo
Pro cíclico con los resultados de la compañía
Plazo entre dos y cinco años con uno de gracia
Crecimiento del PIBTasa de Interés
EJEMPLO:
Pero para acceder a estos instrumentos, la
transparencia y el buen gobierno son requisitos definitivos. En el caso
accionario perder el temor a utilizar capital externo
también es importante.
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Buenas prácticas de Gobierno Corporativo generan confianza en la empresa, independientemente de si esta participa o no en el MV
Estándares Internacionales de Control Interno, auditoria y contabilidad
Transparencia, fluidez e integridad de la información
Sistemas de Remuneración Factores de Riesgo Rol de la junta Derechos de los socios o
accionistas Política de Riesgos Conflicto de intereses
Porcentaje de inversionistas, por región, que pagarían más por acciones gobernadas
89 8381
1119 17
Europa / US Asia Latinoamércia
%Si %No
Generación de valor a través de buenas prácticas de GC
Fuente: Gobernabilidad Corporativa
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La adopción de una buena cultura de revelación de información impacta el desempeño accionario de la empresa
Gobierno Corporativo
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120
157
353
254229
178
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
35.8% en promedio
auditoria independiente de
estados financieros
Gobierno corporativo
Miembros independientes
de junta
Ganancias Brutas En millones de cruceiros constantes
Fuente: Saraiva, BTAM
Las empresas que estén dispuestas a optimizar su
estructura de financiación a través del mercado de
valores tendrán eco en el gobierno
27
Programa Colombia Capital
Año 1 Año 2 Año 3
Intermediarios
Inversionistas
Empresas
Amplio Universo de Empresas y Agentes Conscientización
Emisores por Primera VezEmpresas Seleccionadas. .
...Impulso FCP/Emisiones Privadas. ..Empresas y Agentes
Susceptibles
BVCANDICámaras de ComercioSVMincomercioMinhaciendaDNPSena
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Muchas gracias