recuperación económica y estrategias de crecimiento a largo plazo
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EE.UU.: recuperación sostenida, fortaleza de la demanda privada y cuidadosa estrategia de salida por parte de la Reserva federal (forward guidance). Emergentes: resistencia y estabilidad macroeconómica en un periodo de crisis prolongado en desarrollados, con heterogeneidad entre países. UEM: Recuperación aunque con divergencias entre países, retraso de objetivos fiscales, avances hacia la Unión Bancaria y reducción de tensiones financieras. España: mejora de las perspectivas y de la confianza internacional, reducción de las primas de riesgo, superávit de la balanza por cuenta corriente y estabilización macroeconómica.TRANSCRIPT
Rafael Doménech
Apertura del Curso Económico de Castilla y León
Valladolid, 4 de septiembre de 2013
Recuperación Económica y Estrategias de Crecimiento a Largo Plazo
Apertura del Curso Económico de Castilla y León 4 de septiembre de 2013
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BBVA EAGLES
Mundo EEUU Zona Euro España
Ago-13 May-13
La recuperación económica llega a Europa y España
Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
Tras una intensa crisis de deuda, Europa sale de la recesión, con expectativas de crecimiento para 2014
La incertidumbre se traslada de las economías desarrolladas a los emergentes
EE.UU.: fortaleza de la demanda privada frente a incertidumbre fiscal a largo plazo
Un mundo a tres velocidades
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Avances en la situación de la economía mundial …
EE.UU.: recuperación sostenida, fortaleza de la demanda privada y cuidadosa estrategia de salida por parte de la Reserva Federal (forward guidance)
Emergentes: resistencia y estabilidad macroeconómica en un periodo de crisis prolongado en desarrollados, con heterogeneidad entre países
UEM: recuperación aunque con divergencias entre países, retraso de objetivos fiscales, avances hacia la Unión Bancaria y reducción de tensiones financieras
España: mejora de las perspectivas y de la confianza internacional, reducción de las primas de riesgo, superávit de la balanza por cuenta corriente y estabilización
macroeconómica
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… con algunas incertidumbres futuras importantes
Globales: riesgo de desaceleración brusca en algunos países y su capacidad para reequilibrar su patrón de crecimiento, efectos sobre flujos de capitales de la
normalización monetaria en EE.UU., y Oriente próximo
EE.UU.: techo de deuda, incertidumbre fiscal a largo plazo y riesgos en la estrategia de salida de la Reserva Federal
UEM: incertidumbres políticas en Italia y España, nuevas ayudas a Grecia y Portugal, resultados del AQR de la banca europea, persistencia del riesgo
soberano y fragmentación financiera
España: incertidumbre sobre alcance de las reformas estructurales, crecimiento potencial, consolidación fiscal y finalización de la reestructuración bancaria
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Signi!icativa reducción de las tensiones !inancieras
Índice BBVA de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research
Las tensiones financieras se han reducido a niveles similares a las de 2010 y principios de
2011
… que interrumpieron la recuperación económica que se había iniciado en aquel momento
Europa debe evitar cometer errores similares a los de la segunda mitad de 2011 y principios de
2012 …
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EEUU UEM
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EE.UU. ha recuperado ya 2/3 de la caída sufrida como consecuencia de la crisis financiera
… los niveles actuales de PIB por persona en edad de trabajar son ligeramente inferiores a los de 2009
La crisis de deuda en la UEM supuso un brusco final a la recuperación de 2010 y principios de 2011…
Los efectos de la crisis de deuda en Europa
EE.UU.
Eurozona
PIB por persona en edad de trabajar (2T2008=100) Fuente: BBVA Research
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Crecimiento del PIB en España y en la eurozona (a/a %) Fuente: BBVA Research y Comisión Europea
La recuperación en España muy dependiente de la UEM
El crecimiento del PIB de España está muy correlacionado con el de la zona euro
Estrategia a dos niveles: 1. Avances hacia una UEM más genuina
2. Ajustes y reformas estructurales en España
Aunque el crecimiento en la UEM no es una condición ni necesaria ni suficiente, es un importante determinante de la recuperación en España
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España
Eurozona
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1. Soluciones a nivel europeo: una UEM más genuina
Unión !iscal
Unión bancaria
Unión económica y convergencia
Mayor legitimidad política de las instituciones europeas
Largo plazo: Estados Unidos de Europa
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1. Soluciones a nivel europeo: una UEM más genuina
Supervisor y regulador bancarios en 2014
… sin compromisos para crear Fondos Europeos de Crisis Bancarias o de Garantía de Depósitos
Mecanismo Europeo de Resolución en marcha, pendiente de aprobación del PE para empezar a
funcionar en 2015 …
Unión bancaria
Se han pospuesto nuevos avances hacia una mayor unión fiscal
… sin compromisos de mutualización de deuda soberana (¿Fondo Europeo de Redención de Deuda?)
a cambio de controles presupuestarios adicionales
De momento Europa se conforma con el Tratado de Estabilidad y con el "Six pack” …
Unión !iscal
Corto y medio plazo: avances consistentes con los objetivos a largo plazo
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2. Ajustes y reformas en España: ventajas de partida
La economía española es muy dual y cuenta con ventajas comparativas que deben aprovecharse como palancas para el crecimiento futuro:
1. Las empresas de más de 250 trabajadores son tan productivas como en los países líderes y han incrementado sus cuotas mundiales de exportación
2. Mejoras de los índices de regulación de mercados de productos y de los CLUs, que deben incentivar la inversión extranjera
3. Sistema bancario dominado por entidades solventes y con líderes mundiales en diversificación y eficiencia
4. Seis millones y medio de adultos mayores de 25 años con algún tipo de enseñanza universitaria, e innovación en empresas de mayor tamaño
5. Cultura de estabilidad presupuestaria: Reforma constitucional + LEP + Sostenibilidad Pensiones -> lugar destacado en Índice de Reglas Fiscales CE
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2. Reformas en España: el reto de la doble convergencia Índice de Competitividad Regional en Europa, 2013 Fuente: Paola Annoni y Lewis Dijkstra (Comisión Europea, 2013)
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Diez retos de la economía española Creación de empleo y mercado de trabajo más eficiente
Simplificación administrativa, portal único de empleo y mejorar el alcance y aplicación de la reforma laboral
Reducción de la temporalidad: incentivos a los contratos indefinidos frente a los temporales, que deben tener un carácter residual
Mejora de políticas pasivas: prestaciones por desempleo e indemnizaciones que incentiven la búsqueda (e.g., modelo austriaco)
Mejora de políticas activas: demanda (racionalizar subvenciones), oferta (formación ligada a empleabilidad) e intermediación privada
Desempleo juvenil, empleabilidad de los mayores de 55 años y prolongación de la vida laboral
El reto más urgente: reducir la tasa de desempleo y que converja como mínimo a la media de la UEM
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Diez retos de la economía española Reforma de las AA.PP.
Saldo presupuestario de las AA.PP. sobre PIB e ingresos Fuente: BBVA Research
Equilibrio presupuestario y reforma fiscal
Mejorar la eficiencia impositiva y de gasto, reducir la evasión fiscal y disminuir cargas administrativas
Sostenibilidad de un Estado de bienestar eficiente
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% ingresos (izq) % PIB (dcha.)
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Diez retos de la economía española Restructuración sistema bancario y desapalancamiento
Capital y reservas sobre activos del sistema bancario Fuente: BBVA Research
Reducción de los niveles de crédito al ritmo de su vencimiento, sin restricciones a la financiación de
proyectos de inversión rentables
Asegurar que los modelos de negocio son rentables y eficientes
Completar el saneamiento y la restructuración de las entidades que han recibido ayudas públicas
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Media países
Europeos
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Diez retos de la economía española Facilitar crecimiento del número y tamaño de empresas
Tamaño de la empresa y productividad, OCDE 2008 Fuente: BBVA Research
La productividad de las economías está correlacionada con el tamaño medio de sus empresas
… para favorecer tanto el crecimiento extensivo (número) como intensivo (escala) de las empresas
Regulaciones apropiadas y disminución de las cargas administrativas …
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Productividad por hora trabajada en 2008 (EE.UU.=100)
Porcentaje de empleo en empresas con menos de 20 trabajadores, 2006
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Productividad por hora trabajada en 2008 (EE.UU.=100)
Porcentaje de empleo en empresas con menos de 20 trabajadores, 2006
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Importaciones
Exportaciones
Balanza por cuenta corriente% PIB (derecha)
Diez retos de la economía española Mejora de la competitividad internacional
Exportaciones e importaciones (4T2007=100) y balanza por cuenta corriente (% PIB) Fuente: BBVA Research
Aprovechar el crecimiento de la demanda exterior
Mejora de la competitividad de las empresas españolas en los mercados domésticos
Políticas que aumentan la apertura externa (aumento de las exportaciones sobre PIB)
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Diez retos de la economía española Reformas sectoriales que aumenten la competencia
Regulaciones sectoriales en los sectores minoristas Escala de regulaciones menos (0) a más restrictivas (6) Fuente: OCDE (Going for Growth, 2012)
Reducción de las barreras de entrada
Reducción de precios de bienes y servicios que son consumos intermedios de otros sectores
Mercado interior
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España UE OCDE
2003 2008
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Capital humano y gasto total en I+D
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Investigadores por cada mil empleados en 2007
Gas
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Fuente:BBVA Research a partir de OCDE
Diez retos de la economía española Mejora del capital tecnológico de las empresas
Inversión en I+D Fuente: BBVA Research en base a OCDE
I+D+i: un input fundamental de la black-box del crecimiento económico
Innovaciones de procesos y productos en las PYMES
Plataformas especializadas en la transferencia de conocimientos y tecnología a PYMES
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Diez retos de la economía española Mejora de las instituciones
Calidad institucional Fuente: BBVA Research en base a Annoni y Dijkstra (2013, CE)
Accemoglu y Robison (2012): Instituciones inclusivas vs extractivas
España se encuentra en una posición media en Europa con amplio margen de mejora
Estado de derecho y seguridad jurídica (+ un sistema judicial eficiente), determinantes de la inversión
Media de indicadores: corrupción, Estado de derecho, eficiencia AA.PP., voz y rendición de cuentas
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Diez retos de la economía española Redistribución ex–ante e igualdad de oportunidades
Asegurar la igualdad de oportunidades ex-ante, muy condicionada por el sistema educativo
España tiene un amplio margen de mejora en la reducción de la desigualdad de oportunidades y de
la redistribución ex-post
Evitar medidas de redistribución ex-post (fiscalidad) que generen desincentivos
Desigualdad de oportunidades ex–ante y ex-post, 2005 Fuente: BBVA Research en base a Checchi, Peragine y Serlenga (2010)
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Desigualdad ex-ante
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Diez retos de la economía española Mejora del capital humano
El capital humano es el determinante más importante del nivel de renta per cápita y del bienestar
Formación profesional dual y formación continua durante la carrera laboral de los trabajadores
Reducción del fracaso escolar y mejora de la calidad educativa
Capital humano y renta per cápita, OCDE 2011 Fuente: BBVA Research en base a Education at a Glance (2010, OCDE)
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Población 25-64 con al menos educación secundaria (%)
El reto más importante a largo plazo
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Conclusiones
La recuperación económica no está asegurada, es muy sensible a las tensiones financieras e intensidad de las reformas,
y persisten numerosos riesgos
Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo en los próximos
trimestres y las políticas para impulsar el crecimiento
Hay que trabajar para que la recuperación sea una realidad, consolidando de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovechar esta
oportunidad como ya ocurrió en el pasado
España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para reducir el desempleo, y aumentar
su competitividad y su capacidad de atraer inversiones extranjeras
Una ventana de oportunidad que Europa y España deben aprovechar
Rafael Doménech
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Recuperación Económica y Estrategias de Crecimiento a Largo Plazo