renta variable “estrategias de inversión en mercados ... · administradora general de fondos...

Renta Variable “Estrategias de Inversión en Mercados Turbulentos”

Tomás Langlois Gerente Renta Variable LarrainVial Administradora General de Fondos

Chile, un refugio rentable y seguro…

-35%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

65%

YTD 1Y 3Y 5Y

Performance de los diferentes mercados

IPSA Nikkei MSCI World MSCI Latam MSCI Europa MSCI China MSCI EM MSCI India S&P

Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial

Fuerte crecimiento en base a fortaleza del Cobre

IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012

3

Balance de Oferta y Demanda Global del Cobre

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Crec

imie

nto

Acu

mul

ado

Cobre v/s IPSA

Cobre IPSA

Millones de TM 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Producción Global 18.337 18.356 18.694 19.559 20.228 21.443 22.206 23.060 Consumo Global 17.992 17.426 18.955 19.744 20.509 21.519 22.070 22.830 Exceso de Demanda 345- 930- 261 185 280 76 137- 230-

Chile creciendo sobre el 5 %.... Empujado por el consumo


4

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30

35

40

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55

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70

Ene.

2006

Abr.2

006

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006

Oct

.200

6

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2007

Abr.2

007

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007

Oct

.200

7

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2008

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.201

0

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2011

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011

Oct

.201

1

Ene.

2012

Abr.2

012

Jul.2

012

YoY

Com

erci

o

Perc

epci

ón

Percepción País vs Consumo

1. Indice de ventas comercio INE (base 2005) Situación económica, del país actual

Mayor empleo aumenta los salarios y poder adquisitivo


5

5,56,57,58,59,510,511,5

7.200

7.400

7.600

7.800

8.000

8.200

Mar

-200

9

Jun-

2009

Sep-

2009

Dic

-200

9

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-201

0

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2010

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-201

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1

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2011

Sep-

2011

Dic

-201

1

Mar

-201

2

Jun-

2012

Mercado Laboral

Fuerza de trabajo Total Tasa de Desocupación

-10,0%-5,0%0,0%5,0%10,0%15,0%20,0%25,0%

959799

101103105107

Ene-

2009

Abr-

2009

Jul-2

009

Oct

-200

9

Ene-

2010

Abr-

2010

Jul-2

010

Oct

-201

0

Ene-

2011

Abr-

2011

Jul-2

011

Oct

-201

1

Ene-

2012

Abr-

2012

Salario Real vs Consumo

2. Índice general de remuneraciones , real

1. Indice de ventas comercio INE (base 2005)

Las expectativas de consumo a futuro en aumento


6

30

35

40

45

50

55

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65

70

30

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55

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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Chile: Positivas Expectativas para el Consumo

Situación económica, del país actual Situación económica, del país a 12 meses

Expectativas de consumo de artículos para el hogar Límite

IPSA vs RETAILERS


7

30

40

50

60

70

80

90

100

Jun 11 Jul 11 Ago 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dic 11 Ene 12 Feb 12 Mar 12 Abr 12 May 12 Jun 12 Jul 12 Ago 12

IPSA FALABELLA CENCOSUD RIPLEY HITES

Fuente: Bloomberg


Retornos Sectoriales en el 2012


8

35%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

Industrial Retail Banca Commodities Consumo Utilities Const. & Inmob Salmon

-12% -26%


Sectores con mayor crecimiento operacional


9

Sector 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013EEnergía 3,0 62,6 -2,5 -7,8 -1,5 -0,7 11,6Telecom 14,7 10,7 -3,2 5,4 12,3 7,9 4,0Transporte 33,3 26,7 2,9 30,4 -2,1 20,9 24,6Bebidas 22,3 14,4 3,4 7,8 6,0 13,8 17,0Comercio 10,9 16,3 -4,3 43,6 17,3 16,3 10,2Forestales 32,8 0,2 -40,9 55,0 13,7 -4,3 19,0Minería/Industria -6,6 15,9 -40,1 47,0 63,2 4,2 11,9Bancos 30,0 17,1 -8,9 27,8 4,1 12,7 11,8Construcción 51,7 5,6 14,2 23,4 14,6 21,8 21,0IPSA 19,7 31,6 -17,5 23,6 4,0 11,3 14,9Total Muestra 11,6 22,6 -20,7 26,0 11,2 8,8 9,9


Crecimientos de EBITDA por Sector


10

0%

5%

10%

15%

20%

25%

CAGR 2007-2011

CAGR 2011-2013

* Crecimiento de Utilidad

Construcción creciendo al 10 %


11

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

IMACEC vs IMACON

Crec. IMACEC Crec. IMACON

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

2008 2009 2010 2011 2012

Contratistas Generales y Despachos de Materiales

Crec. Depacho de Materiales Crec. Contratistas Generales Crec. IMACON

Desacople entre IMACEC e IMACON

IMACEC vs IMACON Fuente: CChC, LarrainVial

IMACON: CCGG y Despachos de Materiales Fuente: CChC, LarrainVial

Sector Inmobiliario: qué burbuja…?


12

Salarios reales crecen más que los precios de casas

Crecimiento de Precios vs Ingreso Disponible Fuente: CChC, LarrainVial

Meses para Agotar Stock Fuente: CChC, LarrainVial

100

105

110

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135

100

105

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130

135

I II III IV I II III IV I II III IV I II

2009 2010 2011 2012

Precios de las Viviendas y sus fundamentos

Costo de Edificación Precio Vivienda Ingreso Disponible Real

5

10

15

20

25

30

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40

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

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3.500

4.000

2009 2010 2011 2012

Mes

es p

ara

Ago

tar S

tock

Uni

dade

s Ven

dida

s M

ensu

ales

Mercado Inmobiliario: Gran SantiagoMAS Dato en el márgen

Departamentos Casas MAS Departamentos MAS Casas MAS Total

MULTIPLOS CONSTRUCCION


13

Fuente: SBIF, LarrainVial

Promedio 2007-2011

2012 2013

Salfacorp 26,4 17,9 12,2Besalco 13,3 20,9 16,5Socovesa 27,0 18,1 10,6Promedio Sector 22,2 19,0 13,1

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

IPSA Besalco Socovesa Paz Salfacorp

IMACEC vs COLOCACIONES REALES

IX Seminario de Inversiones LarrainVial Fuente:Departamento de Estudios Larrain Vial Agosto de 2012

14

Fuente: LarrainVial

11000

11500

12000

12500

13000

13500

14000

14500

Ene

12

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12

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Feb

12

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12

Feb

12

Mar

12

Mar

12

Mar

12

Mar

12

Abr 1

2

Abr 1

2

Abr 1

2

Abr 1

2

Abr 1

2

May

12

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12

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May

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Jun

12

Jun

12

Jun

12

Jun

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2

Jul 1

2

Jul 1

2

Jul 1

2

Jul 1

2

Ago

12

Ago

12

Ago

12

LAN

LAN

Inicio OPA

Ampliación plazo de canje de acciones

LAN, mucho por demostrar pero buena oportunidad

Se completa proceso de fusión

TAM se deja de cotizar en Bolsa

Valorización IPSA y Small Cap Chile


16

Fuente: SBIF, LarrainVial

14,512,7

20,1

11,4

14,7

18,9 19,3

14,412,5

17,5 17,7

19,8

13,6

19,6 19,818,0

17,0

14,2

4,06,08,0

10,012,014,016,018,020,022,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E

P/E

SMALL CAP LARGE CAP

EV/EBITDA Histórico de Sectores

17

Fuente: LarrainVial

IX Seminario de Inversiones LarrainVial Fuente:Departamento de Estudios Larrain Vial Agosto de 2012

Estrategia de Inversión: Cíclico o Defensivo


18

Retorno relativo: Defensivo v/s Cíclico Retornos Sector Defensivo y Cíclico Fuente: Economatica, LarrainVial Fuente: Economatica, LarrainVial

Se aprecia un mejor desempeño del sector defensivo sobre el cíclico en los últimos 12 meses

-25%-20%-15%-10%

-5%0%5%

10%15%

Ago 11

Sep 11

Oct 11

Nov 11

Dic 11

Ene 12

Feb 12

Mar 12

Abr 12

May 12

Jun 12

Jul 12 Ago 12

Cíclicos vs Defensivos

Ciclicos Defensivos

90

95

100

105

110

115

120

19

Salud, importante crecimiento en las Clínicas

Fuente: LarrainVial AGF

0 100 200 300 400 500 600 700 800

Clínica Cruz Blanca

Clínica Indisa Maipú

Clínica Vespucio

Clínica Avansalud

Clínica Las Lilas

Clínica H. del Profesor

Clínica San Carlos UC

Clínica Tabancura

Clínica Bicentenario

Clínica Las Condes

Clínica Indisa

Clínica Santa María

Clínica Alemana

Clínica Dávila

Catastro por número de camas a Diciembre de 2011 y crecimiento esperado al 2015.

20

Valorización Sector Salud Múltiplos

2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E

Banmédica 14,5 13,2 13,0 9,5 8,9 8,9

Cruz Blanca 17,3 15,0 13,6 9,8 8,9 7,8

Indisa 15,9 13,6 13,2 10,3 9,4 8,7

Las Condes 18,0 18,7 14,3 10,9 11,6 9,0

P/U EV/EBITDA

Fuente: Estimaciones LV AGF, precios al 14-08-2012

Efecto Enersis ha significado un desacople del IPSA vs otras bolsas


21

Retorno desde el 25/07/2012 Retornos YTD Fuente: Bloomberg, LarrainVial Fuente: Bloomberg, LarrainVial

Desacople entre el S&P y el IPSA

100

105

110

115

120

125

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto

Chile: Efecto ENERSIS

Chile SPX

97

98

99

100

101

102

103

104

105

106

Chile: Efecto ENERSIS

Chile SPX

Los QEs han tenido un efecto positivo en el IPSA


22

60

80

100

120

140

160

t1 t10

t19

t28

t37

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t109

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t136

t145

t154

t163

t172

t181

t190

t199

t208

t217

IPSA

Bas

e 10

0

Efecto QEs en el IPSA

QE1 QE2 Operación Twist

Fuente: Bloomberg, LarrainVial

Extranjeros compran usd 2.000 millones en el 2012


23

-1.000

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0

500

1.000

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2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Jun-12

USD

Mill

ones

Inversionistas Instituacionales: Compras Netas de Acciones Locales (USD millones)

Inversionistas Extranjeros ADR AFP FFMM Total

24

Costo Marginal de energía SIC y Volumen de agua embalsada

Fuente: Citi Research, LarrainVial AGF

0

1.000

2.000

3.000

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6.000

7.000

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0

50

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150

200

250

300

350

Mill

ones

m³

US$

/MW

h

Volúmen Embalsado CMg

Fuente: NOAA/National Weather Service; Weekly ENSO Update 13/08/12

La llegada del niño sigue en espera….

Finalmente, seguiremos dependiendo de la Fortaleza China..

renta variable “estrategias de inversión en mercados ... · administradora general de fondos...

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