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REPORTE SEMANAL Estudios Económicos

Elaborado por Estudios Económicos BCP / Credicorp Capital

N° XXX / 2013

PANORAMA MACROECONÓMICO Y PERSPECTIVAS Economía Internacional El “hard landing” sucedió en India La semana pasada, el primer ministro de India, M. Singh, designó a R. Rajan como próximo presidente del Banco de Reserva de India. Rajan se enfrentará a una economía cuyo crecimiento viene desacelerándose a la vez que la inflación y el déficit de cuenta corriente se mantienen presionados al alza. Ante esto, enfrenta las siguientes preguntas: ¿puede el Banco Central brindar soporte al crecimiento? ¿Debe priorizar la reducción de la inflación? Economía MILA Perú: déficit comercial por tercer mes consecutivo En jun-13, la balanza comercial registró un déficit por USD 114 MM, la tercera cifra negativa consecutiva en el año. Considerando los resultados por debajo de lo esperado durante el 1S13, esperamos un déficit de USD 1,913 MM en 2013 y uno de USD 1,273 MM en 2014. Colombia: minutas del BanRep confirman visión menos optimista Lenguaje menos optimista en minutas del BanRep de la reunión de jul-13 se reflejó en la reducción del pronóstico de crecimiento del PIB para 2013 de 4.3% a 4.0% como cifra más probable. Pese a lo anterior, continuamos otorgando una probabilidad no despreciable al inicio del retiro del estímulo monetario en el 4T13. Chile: Banco Central mantiene TPM El Banco Central (BCCh) decidió mantener la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 5.00, sorprendiendo a una parte importante del mercado que esperaba un recorte. A pesar de esto, expectativas económicas continúan corrigiendo a la baja.

Contenido Economía Internacional 2 Economía MILA 4 Renta Fija 7 Commodities 9 Anexos 10

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13 de Agosto de 2013

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La crisis de 2008 y una recuperación que duró muy poco En la primera parte de la década pasada, y al igual que China, India se convirtió en una de las locomotoras del crecimiento mundial, con tasas de crecimiento anual llegando a alcanzar 10% en 2007. Este avance, que permitió a India casi duplicar su economía entre 1997 y 2007, se ralentizó a partir de la crisis financiera global de 2008. Aunque en un inicio India logró un crecimiento en “V”, recuperándose rápidamente (como también pasó en el caso de China), esta recuperación no duró mucho. Mientras que gran parte del análisis sobre mercados emergentes se ha concentrado en la posibilidad de un “hard landing” en China, el país que sí ha experimentado una desaceleración abrupta y profunda ha sido India: la tasa de crecimiento del PIB, luego de superar el 10% en 2010, ha pasado a ser menos de la mitad tres años después. Así, el país hoy se enfrenta a un panorama de crecimiento cercano a 5%, con riesgos inclinados a la baja. El costo de no hacer reformas ¿Qué está pasando con India? El país no es el único que se enfrenta a un contexto internacional complicado; sin embargo, su desaceleración es más profunda que la de China y más sorprendente que la de Brasil o Rusia, que no lograron sostener tasas de crecimiento tan altas. Por tanto, parte de esta desaceleración debería responder a factores internos. India enfrenta el costo de oportunidad de no haber continuado con las reformas en sectores estratégicos de la economía. La crisis de 2008 redujo el flujo de inversiones hacia un país que, pese a su potencial, continuaba teniendo mayores restricciones a la inversión que sus competidores: problemas para el otorgamiento de tierras, barreras para otorgar crédito a proyectos privados con retornos mayores a los proyectos públicos e impedimentos al ingreso de capital extranjero son solamente algunos de éstos. Éstos problemas se acentuaron con los enfrentamientos políticos que en los últimos años ha experimentado la India, actualmente la democracia más populosa del mundo. Así, partidos opositores al primer ministro M. Singh han forzado la postergación de proyectos de infraestructura e implementado medidas proteccionistas que desalentaron la inversión directa extranjera. Estas restricciones de oferta han hecho que no sólo la economía crezca menos, sino también que su crecimiento potencial se reduzca. Entrando de manera tardía a la competencia Por lo tanto, es muy poco lo que el RBI al mando de Rajan podría hacer por el crecimiento, aunque éste sí podría combatir la elevada inflación del país. Al mismo tiempo, el gobierno de Singh ha reconocido la necesidad de recuperar el atractivo del país y de hacer reformas importantes en sectores tradicionalmente cerrados a la inversión extranjera como el comercio minorista por ejemplo. Sin embargo, los competidores de India vienen llevándole la delantera: China y México son dos buenos ejemplos. Si India quiere retomar el crecimiento de antes, entonces su gobierno deberá implementar más y mejores reformas, y hacerlo más rápido. Los próximos tres años de Rajan al mando del RBI puede que no tengan tanto impacto sobre el crecimiento como sí lo tendrían las reformas de Singh, si es que éstas se realizan.

ANÁLISIS: el “hard landing” sucedió en India La semana pasada, el primer ministro de India, M. Singh, designó a R. Rajan como próximo presidente del Banco de Reserva de India (RBI, en inglés). Rajan asumirá su labor en sep-13 para un primer periodo de tres años y se enfrentará a una economía cuyo crecimiento viene desacelerándose a la vez que la inflación y el déficit de cuenta corriente se mantienen presionados al alza. La primera labor de Rajan una vez que asuma el mando del RBI será definir qué puede y qué no puede hacer. ¿Puede el Banco Central brindar soporte al crecimiento? ¿Debe priorizar la reducción de la inflación? Las respuestas a esto pasan por entender qué está sucediendo con la economía india, cuya velocidad de crecimiento se ha moderado significativamente.

Economía Internacional


bos por debajo de lo observado en 1T13. La inversión privada se mantuvo sin cambios, mientras que el gasto público contribuyó 1.10%, compensando una caída equivalente en inventarios (ver gráfico). De esta forma, el consumo privado sigue liderando el crecimiento, en parte gracias a los esfuerzos del Banco de Japón (BoJ en inglés) por generar mayor inflación. El gasto de inversión en el sector privado, sin embargo, continúa estancado. Por su parte, el sector externo tuvo una contribución positiva, aunque comparativamente menor a la del trimestre anterior. Esta diferencia explica parcialmente por qué el crecimiento de Japón no cumplió con las expectativas, y tiene que ver con las fluctuaciones del JPY entre may-13 y jun-13. A esto se suma el menor crecimiento de China, uno de los principales socios comerciales de Japón, lo cual redujo la demanda por exportaciones japonesas Pese a lo anterior, el dato de 2T13 sugiere que el crecimiento continúa de manera sólida, con ganancias concentradas en el gasto de consumo. Cabe recordar que en may-13 la actividad en Japón sufrió un choque adverso debido a la inestabilidad de los mercados financieros, especialmente en el mercado de deuda soberana; a esto se sumó una desaceleración en la economía mundial, particularmente en China. Por tanto, consideramos que el crecimiento mostrado por Japón, aunque sustancialmente por debajo de lo esperado, es bastante positivo dado el contexto internacional y denota una mayor fortaleza por parte de su economía. En consecuencia, nuestra proyección de crecimiento para 2013 ha sido revisada al alza, pasando de 1.5% a 1.7%. Latam: inflación retrocede en Brasil y México La inflación de Brasil cayó a 6.27% a/a en jul-13, mostrando una importante reducción desde el 6.70% a/a observado el mes previo. Aunque el resultado se ubicó ligeramente por encima de lo esperado por el mercado (6.24% a/a), la inflación volvió a ubicarse dentro del rango meta (4.5% +/- 2.0%) del Banco Central de Brasil (BCB). En términos mensuales, la inflación fue de 0.03% en jul-13. La dinámica se debió a la caída de los precios de los alimentos y del transporte, los que representan el 44% de la canasta utilizada para el cálculo del índice. En México, la inflación en jul-13 fue de -0.03% m/m (consenso: +0.02%), llevando la tasa anual a 3.47% a/a (consenso: 3.51%). El dato representa una corrección importante a la baja frente al dato de jun-13 (4.09% a/a) y sorprendió ligeramente al mercado. Esto se dio gracias a la moderación de la inflación subyacente y al retroceso de los componentes de la inflación no subyacente La caída de la inflación en ambos casos está asociada al retroceso en el precio de los alimentos (sector agropecuario en el caso de México), lo que estaría más vinculado a factores de oferta. Por esta razón, consideramos que las posturas actuales de los bancos centrales se mantendrán sin cambios en el corto plazo: el BCB continuaría elevando la tasa SELIC y el Banxico mantendría el sesgo neutral de su política monetaria. Los riesgos en Brasil se asocian a la persistencia de la inflación, mientras que en México los riesgos se relacionan con la tendencia a la baja en la inflación subyacente. Naturalmente, los riesgos en Brasil continúan dominando el escenario inflacionario en la región.


Economía Internacional

Japón: crecimiento de la economía fue 2.6% (anualizado) en 2T13 El crecimiento del PIB japonés en 1T13 fue de 2.6% (anualizado) según la primera estimación por parte de la Oficina del Primer Ministro. El dato, que estuvo por debajo de lo esperado por el consenso (3.60%), se une a la revisión de la estimación para 1T13, que pasó de 4.1% a 3.9% en términos anualizados. En términos trimestrales, la economía se expandió 0.6% t/t, luego de hacerlo en 0.9% t/t el trimestre anterior. Por sectores, la expansión del consumo privado contribuyó 1.90% al crecimiento, mientras que el sector externo contribuyó 0.70%, am-

Resultado negativo se mantendría en los próximos mesesLa evolución del valor de las exportaciones en jun-13 respondió principalmente a los menores volúmenes embarcados en 13.4% a/a, producto de la menor exportación de oro en 16.9%, los menores embarques de harina de pescado en 60.0%, el menor envío de petróleo y sus derivados en 14.8% y los menores embarques de productos no tradicionales como siderometalúrgico (-24.3% a/a) y textiles (-15.4%). Esta caída fue acentuada por la disminución en los precios promedio de las exportaciones en 6.2% a/a, como consecuencia de la menor cotización de los productos tradicionales (-8.3%), especialmente del del oro y del cobre. Cabe destacar que las exportaciones de cobre crecieron por primera vez en seis meses (1.3% a/a) debido al incremento de su volumen en 10.7%, que fue atenuado por la caída de los precios en 8.5%. La disminución de las importaciones en jun-13 se debió al crecimiento más moderado de sus volúmenes (1.1% a/a) y a la caída de sus precios (-2.3% a/a). Los volúmenes de las compras de los bienes de consumo y de insumos crecieron 1.1% y 1.8%, respectivamente, mientras el volumen de las de bienes de capital se mostró casi sin cambios (-0.1%), lo que anticipa un menor dinamismo de la inversión en los próximos meses. Considerando el resultado por debajo de lo esperado de las exportaciones en el 1S13, sus menores precios y los problemas de oferta que vienen experimentando, esperamos que éstas continúen mostrando un deterioro en el 2S13, aunque más moderado que el observado en el 1S13. Por su parte, el crecimiento de las importaciones se moderaría, en línea con un menor dinamismo de la demanda interna en los próximos meses. Así, hemos revisado nuestra proyección de balanza comercial de un superávit de USD 793 MM a un déficit de USD 1,913 MM para este año, mientras que para el 2014 esperamos un déficit de USD 1,273 MM. Estabilidad de la tasa de referencia e intervenciones en el mercado cambiario caracterizan accionar del BCRP En la reunión de política del 09-ago, el BCRP mantuvo la tasa de referencia sin cambio (4.25%). A pesar de que los argumentos para esta decisión fueron bastante similares a los de reuniones anteriores, se puede distinguir diferencias relevantes. Así, la entidad monetaria considera que una actividad económica cercana al potencial y las expectativas de inflación ancladas al rango meta justificarían la decisión, mientras que ya no menciona una convergencia hacia el centro del rango meta en los próximos meses, sino que espera que ésta se concrete durante el 3T13, algo que también habíamos previsto anteriormente (ver RS060813). Es importante resaltar que el aumento de precios en los últimos meses no representaría riesgos para el BCRP ya que se ha debido principalmente a choques de oferta y no responde a presiones de demanda. Asimismo, el BCRP hizo referencia a las medidas recientes que se han tomado sobre los encajes, tanto en moneda nacional como extranjera, para fomentar una evolución ordenada del crédito. En línea con esto último, la entidad monetaria no descarta una mayor flexibilización sobre el régimen de encajes. Así, esperamos que en caso sea necesario, la entidad monetaria flexibilice el régimen de encajes, en primera instancia, antes de modificar la tasa de referencia. Por otro lado, en estos últimos días el BCRP ha vuelto a intervenir en el mercado cambiario, no solo emitiendo CDRs, que en la semana acumula PEN 144 MM, sino también con ventas de dólares, que acumulan USD 490 MM en el mismo período. Consideramos probable mayores intervenciones del BCRP en la medida que se mantengan las presiones depreciatorias sobre el PEN, que lo ubiquen en niveles cercanos al 2.80.


Déficit comercial por tercer mes consecutivo En jun-13, la balanza comercial registró un déficit por USD 114 MM, la tercera cifra negativa consecutiva en el año. De esta manera, la balanza comercial acumuló un resultado negativo de USD 847 MM en el 1S13, frente al superávit de USD 2,986 MM registrado en el mismo periodo de 2012. El resultado del mes reflejó una caída de las exportaciones en 18.8% a/a, la mayor desde sep-09, y una disminución de las importaciones en 1.2% a/a. Así, las exportaciones acumularon una contracción de 11.8% a/a en los primeros seis meses del año, mientras las importaciones registraron una expansión de 6.0% a/a en dicho periodo.

ECONOMÍA MILA Perú

Las minutas del BanRep confirmaron un lenguaje algo menos optimista que el empleado en la reunión de política de jun-13 (ver RS260713), lo que derivó en una leve reducción del pronóstico de crecimiento del PIB para 2013 de 4.3% a 4.0% como cifra más probable. A nivel externo, las minutas mostraron una lectura de crecimiento modesto en las principales economías desarrolladas, así como una visión de crecimiento robusto, aunque menor al esperado, en las economías latinoamericanas. Esto resulta consistente con el comportamiento que mostró la economía local a lo largo del 2T13. Sin embargo, no fue ésta la razón por la cual el BanRep decidió reducir su pronóstico de crecimiento. En particular, el BanRep se mostró algo más escéptico con respecto a la gestión del gobierno actual en materia de ejecución del gasto y por cuenta de problemas de orden público. Por un lado, al momento de la reunión el gobierno no había logrado solucionar un paro en la región del Catatumbo (donde actualmente se llevan acabo negociaciones para poner fin al mismo), mientras que los conflictos laborales al interior de la minera Drummond terminaron en una huelga de trabajadores que continúa hasta la fecha. Por otro lado, el gobierno revisó a la baja algunas cifras asociadas al Plan de Impulso a la Productividad y el Empleo (PIPE). En particular, mientras que en el planteamiento inicial del PIPE se anunciaba la entrega de más de 30 mil cupos para vivienda con subsidio (eje central del impulso que debería dar el PIPE a la economía), recientemente el Ministro de Hacienda M. Cárdenas declaró que los cupos para 2013 serían 19 mil con una tasa de 7% nominal. De acuerdo con lo anterior, mientras en las minutas y el comunicado de la reunión del 28-jun la JDBR se mostraba optimista con respecto a que la política monetaria, en conjunto con el impulso fiscal otorgado por el PIPE, pudiera llevar el producto a un nivel cercano a su potencial, ahora espera que estas medidas contribuyan a que en el transcurso del año el producto crezca a un ritmo mayor, sin hacer referencia explícitamente a su nivel potencial. Lo anterior sigue reflejando la incertidumbre con respecto a los riesgos al crecimiento generados por el aún bajo ritmo de ejecución del gasto público y las dificultades para solucionar problemas de orden público, lo que ha sido la constante desde el año pasado. De hecho, cabe destacar que en las minutas se reconoce que el amplio rango de crecimiento del PIB esperado para el 2T13 (2.5%-4.0%), está determinado por “la incertidumbre del comportamiento de la inversión en obras civiles y el consumo público”. Como fue mencionado el pasado 26-jul, reconocemos que la visión del BanRep genera riesgos a la baja sobre nuestras previsiones macroeconómicas, si bien estos riesgos continúan condicionados, precisamente, a la gestión del gobierno con respecto a su capacidad de ejecución y resolución de coyunturas puntuales. Por todo lo anterior, y en adición a una tendencia gradual al alza de la inflación esperada para los próximos meses, continuamos otorgando una probabilidad no despreciable al inicio del retiro del estímulo monetario en el 4T13, lo que implicaría al menos un incremento de 25pbs en la tasa repo antes de finalizar el año.

ECONOMÍA MILA Colombia


Minutas del BanRep confirman visión menos optimista El viernes pasado se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria del 26-jul. Cabe recordar que en dicha reunión, la Junta Directiva del BanRep (JDBR) decidió de forma unánime mantener las tasas inalteradas en 3.25%, al mismo tiempo que no comentó sobre el programa de compras de USD.

Banco Central mantiene TPM El Banco Central (BCCh) decidió mantener la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 5.00%, mismo nivel desde ene-12, sorprendiendo a una parte importante del mercado que esperaba un recorte en la TPM, pese a los datos positivos de actividad de la semana anterior. A pesar de que los indicadores de consumo y de confianza empresarial se han debilitado respecto de los meses anteriores, se ha observado una ligera recuperación en indicadores de inversión, lo que junto con un mercado laboral con bajo desempleo, ha contenido la baja en la TPM. Adicionalmente, los riesgos inflacionarios, producto de la reciente depreciación cambiaria y de alzas en el precio de las materias primas, no se han disipado totalmente. Asimismo, el déficit de cuenta corriente continúa siendo relevante para la estabilidad económica del país. Sin embargo, estimamos que actualmente una tasa de política monetaria en 4.5% es consistente con un déficit de cuenta corriente de 4.5% del PIB, lo que, a pesar de no encontrarse por sobre los rangos deseados, continúa en niveles sostenibles. Así, estimamos que el condicionar el recorte en la TPM a que la totalidad de los indicadores de actividad muestre desaceleración puede ser dañino para la economía. De esta forma, esperamos una rebaja en la TPM durante la reunión de sep-13. Expectativas económicas continúan corrigiendo a la baja Durante la semana se publicó la encuesta de expectativas económicas del BCCh de ago-13. Se observó una corrección en la proyección de crecimiento para el 2013, de 4.4% a 4.3%, constituyendo la quinta baja desde abr-13, mes en el que se alcanzó el nivel máximo para la proyección de crecimiento de este año (5.1%). Esto muestra un marcado sesgo negativo con respecto a la actividad económica en el año, a pesar del dato sorpresivo de IMACEC de jun-13. Así, esta encuesta muestra que el consenso de los economistas espera un segundo recorte en la TPM antes del cierre del año y un CLP levemente más depreciado. Inflación en línea con lo esperado Durante el mes de jul-13, el IPC registró una variación de 0.3% m/m, mayor a lo esperado por el consenso del mercado (0.2% m/m) y en línea con nuestras expectativas (0.3% m/m). La inflación a doce meses llegó a 2.2% y acumula 1.1% en el año. Destaca el alza en transporte (0.7%), producto de las vacaciones de invierno, además del rubro alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles (1.0%). Asimismo, en línea con lo mencionado en nuestros reportes anteriores, el efecto de la gasolina fue acotado (-0.2%), pese a experimentar alzas durante el mes, lo cual fue resultado de la metodología imperante.

Pese a la depreciación que ha mostrado el CLP durante el mes, la inflación estuvo concentrada en el sector no transable (0.5%), con una leve inflación en el sector transable (0.1%). Así, esperamos que esta tendencia se revierta durante ago-13, con una caída en el rubro de transporte (-0.6%), la cual sería más que compensada por un alza en los combustibles y el precio de los alimentos, con lo cual estimamos una inflación de 0.4% m/m para ago-13.

ECONOMÍA MILA Chile


dor de sorpresas económicas alcanza el 40.2 desde niveles de -10 a finales de jun-13, una muestra del dinamismo económico. El S&P500 se mantuvo estable en un rango 1680-1700, bajo un rationale que ante datos económicos mixtos interpretó el pronto tapering como un evento negativo. En esta línea, ya no se interpretaban las noticias negativas como positivas debido a que los miembros de la Fed anunciaban un inicio del menor ritmo de compras como inminente. Sin embargo, las monedas siguieron castigando al USD como activo refugio llevando al DXY sobre la base de 81. Claramente el tener a un USD muy débil en el marco del inicio del retiro en el ritmo de compras por parte de la Fed se presenta como un desacoplamiento de naturaleza temporal. El DXY tiene potencial para retornos sobre los niveles alrededor de los 84. Sin embargo, la curva de los tesoros americanos sí ha mostrado un sesgo suave al alza a pesar de que el resto de activos mostraba comportamientos en dinámica de rangos. El rango de corto plazo para los tesoros americanos para el tramo a 10 años se ubicaba en 2.60%-2.66%. Sin embargo, luego de varios días de un mercado apático e inclusive alcanzando mínimos de 2.55%, los rendimientos del UST empiezan a tomar la zona de 2.70. Esta es la tercera vez en el año que alcanza estos niveles, los que en el pasado sirvieron más como puntos de compra de bonos del tesoro americano. En esta misma línea, el posicionamiento en el mercado de futuros continúa manteniendo posiciones cortas, pagando tasas en el tramo a 10 años, es decir esperando rendimientos más altos. En el corto plazo, el siguiente nivel técnico es el 2.75%, que seguramente buscarán validar los inversionistas. Los siguientes movimientos están relacionados a la publicación de Producción Industrial al cierre de esta semana. Luego, no esperamos grandes movimientos hasta la publicación de las Minutas de la Fed a publicarse el 21-ago. Acto seguido, el mercado tendría ruido de declaraciones de miembros de la Fed entre el 22 y el 24-ago en la conferencia de Jackson Hole, a la cual asistirá J. Yellen como panelista. Continuamos esperando un nivel del UST a 10 años en torno a 2.70%-2.85% para cierre de año. Los niveles de corto plazo (semanal), se ubican en 2.54-2.64%. Sin embargo los niveles de muy corto plazo muestran un sesgo al alza: 2.72-2.75% PERÚ: Elevación del rendimiento de los UST deprime los Bonos Soberanos Durante la última semana, los Bonos Soberanos siguieron castigados principalmente por la subida de las tasas de los bonos americanos en línea con un pronto tapering por parte de la Fed. Sin embargo, la caída de los Soberanos también afectó a las curvas de otros países de la región como fue el caso de la curva de Colombia y México, mismas que se elevaron en 20 pbs durante la última semana. Sin embargo, la curva soberana local amplió el empinamiento de la curva entre el tramo medio y largo. El spread 23s - 31s se incrementó hasta 124 pbs desde un nivel de 80 pbs promedio registrado en la primera parte del año. Sin embargo, los volúmenes durante las últimas semanas se han enrarecido, teniendo en cuenta que los inversionistas extranjeros continúan estando fuera del mercado, a la espera de mayor visibilidad en las tasas americanas.

Rendimiento de UST a 10 años rumbo a 2.75%, ¿A la tercera será la vencida? Durante las últimas jornadas, hemos sido testigos de un mercado sin mayor dirección, con bastante sesgo a leer menos los datos económicos y más los discursos de los miembros de la Fed. En las últimas semanas, todo el sesgo dovish que recientemente le imprimió B. Bernanke a un pronto tapering fue borrado por comentarios de miembros de la Fed que indicaban que la recuperación del mercado laboral sostenía un menor ritmo de compras de activos en la próxima reunión (18-sep) del Comité de Política Monetaria de la Fed. En esta línea, el mercado de renta variable americana teniendo ya el reloj en contra, empezó a perder fuerza de la mano de indicadores económicos mixtos. Si bien se observa la pérdida de momentum en la renta variable americana, el indicador de sorpresas económicas vuelve a apuntar que las ganancias en el S&P500 han sido más que validadas por datos económicos mejores a los esperados. El indica-

RENTA FIJA


Así, los EC, que se destacaron por sus ventas durante may-13 y jun-13, volvieron a demandar TES en jul-13, registrando un avance en las posiciones de estos papeles en 4.73% m/m, el mayor incremento desde feb-13. Por su parte, los fondos de capital extranjero continuaron incrementando sus posiciones, alcanzando 5.62% sobre la participación total, siendo este es el mayor nivel registrado históricamente. Lo anterior estuvo asociado a compras netas por COP 1.06 BB en TES TF COP (+14.48% m/m, +85.41% a/a) y COP 43.3 mil MM en TES TF UVR (+6.15% m/m, +3.98% a/a). Este contexto es consistente con una visión de estabilización en las tasas de los TES, que se ha reflejado en una reactivación de la demanda de los agentes más importantes del mercado. Asimismo, resulta positivo el voto de confianza que han dado los fondos de capital extranjero a la deuda local, lo cual se refleja en una demanda sostenida de deuda pública a pesar de la coyuntura actual. Sin embargo, será importante tener en cuenta que en el corto plazo las tasas de interés de la deuda pública continuarían atadas al comportamiento de los bonos del tesoro estadounidense. CHILE: poco movimiento de tasas a la espera de la decisión de política monetaria. Pese al dato positivo de IMACEC e inflación de la semana anterior, las tasas soberanas no tuvieron movimientos significativos. De esta forma, el mercado pareciera haber estado esperando la decisión de política monetaria para reaccionar. La inflación implícita también se mantuvo prácticamente sin variaciones respecto de la semana anterior. Esperamos un leve efecto de alza en las tasas soberanas tras la decisión del Consejo del Banco Central de mantener la tasa de política monetaria. Sin embargo, esto se debería revertir durante la reunión de sep-13.

RENTA FIJA

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COLOMBIA: establecimientos de crédito reanudaron demanda de TES en jul-13 Según el último reporte del MinHacienda sobre tenedores de TES, durante jul-13 se presentó una reactivación de la demanda por parte los establecimientos de crédito (EC), en medio del continuo posicionamiento de los fondos de capital extranjero en la deuda pública local.

Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Ene-13 Mar-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Var. % anual

Gas natural MMBtu 2.00 2.74 3.08 3.43 3.33 4.08 3.57 3.46 3.34 11.6Petróleo US$/barril 103.02 84.96 92.19 91.82 97.49 97.23 96.56 105.03 106.83 9.7Café US$/lb. 182.45 170.10 173.50 143.80 146.95 137.15 120.00 118.60 120.60 -31.2Maiz Cents/Bu. 644.00 672.50 756.25 698.25 740.50 695.25 679.25 499.00 455.25 -15.8Soya US$/TM 1,403.00 1,512.75 1,601.00 1,418.75 1,468.50 1,404.75 1,564.50 1,374.00 1,359.75 -9.1Trigo Cents/Bu. 660.75 739.00 902.50 778.00 779.50 687.75 648.50 664.25 628.25 -27.0Cobre* US$/lb. 3.84 3.49 3.72 3.59 3.69 3.41 3.05 3.05 3.28 -10.7Zinc* US$/lb. 0.90 0.85 0.94 0.93 0.96 0.85 0.83 0.82 0.86 -1.7Oro US$/oz. 1,668.35 1,597.40 1,772.10 1,675.35 1,663.65 1,596.82 1,234.57 1,325.25 1,321.67 -23.5Plata US$/oz. 32.24 27.50 34.49 30.35 31.46 28.34 19.68 19.85 21.47 -29.7

Fuente: Bloomberg. (*) Cifras al cierre del día anterior

COMMODITIES

Durante la última semana (06-ago/12-ago), el índice de commodities Dow Jones-UBS (DJUBSTR) avanzó 1.77% por los resultados positivos de metales base (+4.51%), metales preciosos (+3.77%) y granos (+1.35%); y a pesar del retroceso de energía (-0.45%).

Energía: sorpresas positivas afectan WTI La contracción del WTI (-0.42%) fue consecuencia de un fuerte incremento de los inventarios de gasolinas en EE.UU., cuando las expectativas apuntaban a una caída. Adicionalmente, las refinerías operaron a un menor ritmo que la semana antepasada.

Granos: lluvias afectan las cosechas en EE.UU. El mercado mejoró la cotización de la soya (+3.31%) y el maíz (+0.59%), luego de que el USDA informara que las cosechas serían menores a las proyectadas por efecto de lluvias intensas. El precio de la soya tuvo un mayor impulso luego de la fuerte compra que China hiciera a EE.UU. (713 mil Tm), mientras que la cotización del maíz se contuvo ante la perspectiva de una mayor producción mundial. El trigo se contrajo 1.59% ante la expectativa de un repunte de la producción francesa.

Metales base: expectativas de mayor demanda El precio del cobre aumentó 3.88%, por la expansión de las importaciones chinas del metal (8.1% m/m) y por el debilitamiento del dólar durante la semana, lo que impulsa la demanda al hacer la cotización del cobre más barata en otras monedas. El avance mostrado hasta el 9-ago fue parcialmente contrarrestado por la toma de ganancias en el mercado financiero ante la expectativa de la vuelta a un dólar más fuerte. También recibieron una mejor cotización el aluminio (4.79%), el zinc (4.0%) y el níquel (6.22%).

Metales preciosos: fuerte recuperación por China El mayor precio del oro (+2.70%) se dio en respuesta a un incremento de 0.2% de las tenencias del ETF SPDR Gold Trust (el más grande del mundo), lo que podría estar marcando el fin del proceso de desinversión en el metal. Adicionalmente, el consumo chino de oro creció 53.5% durante la primera mitad del 2013, señal de que se convertiría en el principal consumidor mundial a finales de año. De esta forma, y ante la ausencia de un panorama claro sobre el tapering, las noticias sobre China se han convertido en un driver importante del precio. Con respecto a la plata (+8.56%), el desempeño de la semana – con un rally de tres días - también obedeció a las perspectivas sobre su demanda industrial, las que se vieron impulsadas por la información positiva sobre la importación de materia prima en China.

Precios de los principales commodities (Fin de período y var. % anual)


Evolución Mensual - PerúFeb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13

Inflación Mes (%) 0.32 0.77 0.53 0.04 -0.04 0.09 0.51 0.54 -0.16 -0.14 0.26 0.12 -0.09 0.91 0.25 0.19 0.26 0.55Inflación Ult. 12 meses (%) 4.17 4.23 4.08 4.14 4.00 3.28 3.53 3.74 3.25 2.66 2.65 2.87 2.45 2.59 2.31 2.46 2.77 3.24Devaluación Mes (%) (PEN/USD) -0.49 -0.33 -1.10 2.37 -1.40 -0.01 -0.01 -0.35 0.07 -0.56 -1.12 1.20 0.28 0.10 2.08 3.44 1.69 0.45Devaluación Ult. 12 meses (%) -3.99 -5.29 -6.93 -2.90 -3.57 -2.66 -2.38 -4.12 -1.79 -2.12 -3.07 -1.76 -1.01 -0.58 2.61 3.68 6.94 6.43PIB Real (var.% a/a) 7.2 5.6 4.4 6.5 7.1 7.2 6.3 6.3 6.7 6.8 4.3 6.4 5.1 3.0 7.7 5.0 n.d. n.dBalanza Comercial (US$ MM) 951 765 -41 65 562 -46 73 561 67 147 628 -324 -13 318 -433 -345 -114 n.dExportaciones (US$ MM) 3,817 4,167 3,162 3,625 3,799 3,683 3,861 4,052 3,864 3,741 3,757 3,433 3,160 3,591 3,094 3,445 3,085 n.dImportaciones (US$ MM) 2,866 3,402 3,203 3,561 3,237 3,729 3,795 3,491 3,796 3,595 3,129 3,756 3,173 3,273 3,527 3,790 3,199 n.dRIN BCRP (US$ MM) 53,315 55,789 57,490 56,882 57,225 57,980 59,771 61,161 61,904 63,216 63,991 67,016 67,629 67,918 68,255 66,765 66,683 67,615Fuente: BCR, INEI

Evolución Mensual - ColombiaFeb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13

Inflación mes (%) 0.61 0.12 0.14 0.30 0.08 -0.02 0.04 0.29 0.16 -0.14 0.09 0.30 0.44 0.21 0.25 0.28 0.23 0.04Inflación últ. 12 meses (%) 3.55 3.40 3.43 3.44 3.20 3.03 3.11 3.08 3.06 2.77 2.44 2.00 1.83 1.91 2.02 2.00 2.16 2.22Devaluación mes (%) -2.40 1.23 -1.50 3.74 -2.42 0.47 1.84 -1.35 1.76 -0.95 -2.64 0.47 2.13 0.66 0.00 4.25 1.07 -1.47Devaluación últ. 12 meses (%) -7.39 -4.40 -0.28 2.19 0.73 0.78 2.65 -6.80 -1.80 -6.96 -8.85 -1.94 2.61 2.03 3.57 4.08 7.79 5.71Ventas Minoristas (var. % a/a) 9.2 6.9 -3.2 0.9 4.1 1.1 1.0 2.1 -0.4 6.8 3.6 1.3 0.6 0.8 5.9 6.5 n.d. n.d.Producción industrial (var. % a/a) 4.7 -0.5 -2.6 0.5 3.2 2.9 -2.0 -1.3 1.3 -3.9 -3.0 -1.8 -4.9 -12.1 8.2 -3.1 n.d. n.d.Balanza Comercial (USD MM) 701 952 789 194 -83 105 -324 565 547 -8 699 -164 386 286 37 315 n.d. n.d.Exportaciones (USD MM) 1,406 1,549 1,308 1,643 1,460 1,576 1,600 1,520 1,658 1,590 1,429 1,373 1,474 1,402 1,664 1,619 n.d. n.d.Importaciones (USD MM) 705 597 519 1,449 1,544 1,471 1,924 954 1,111 1,599 730 1,537 1,087 1,116 1,627 1,304 n.d. n.d.RIN BanRep (USD MM) 32,825 33,130 33,417 33,675 34,272 34,719 35,276 35,835 36,402 36,897 37,474 37,871 38,465 38,785 40,093 40,513 40,960 41,529Fuente: DANE, BanRep, Bloomberg

Evolución Mensual - ChileFeb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13

Inflación mes (%) 0.39 0.16 0.05 0.03 -0.30 -0.01 0.22 0.77 0.56 -0.45 -0.03 0.18 0.12 0.40 -0.50 0.00 0.60 0.30Inflación últ. 12 meses (%) 4.41 3.79 3.51 3.13 2.65 2.51 2.57 2.85 2.92 2.13 1.49 1.58 1.30 1.50 1.00 0.90 1.90 2.20Devaluación mes (%) (COP /USD) -2.46 1.85 -0.68 6.46 -2.96 -3.73 -0.38 -1.22 1.33 -0.03 -0.35 -1.66 0.38 -0.19 -0.24 6.32 1.52 1.01Devaluación últ. 12 meses (%) 0.76 2.28 5.34 11.02 7.24 5.38 4.28 -8.67 -1.87 -6.76 -7.77 -4.13 -1.34 -3.32 -2.89 -3.01 1.47 6.46Ventas Minoristas (var. % a/a) 12.4 9.2 7.1 5.6 9.0 7.9 11.3 6.6 6.4 10.9 11.0 9.5 7.5 10.2 11.2 13.2 7.7 n.d.IMACEC (var. % a/a) 6.4 4.1 5.0 5.6 6.6 6.3 6.6 4.5 6.3 5.5 5.2 6.0 3.4 3.0 4.4 3.5 4.2 n.d.Balanza Comercial (US$ MM) 777 1038 840 -160 991 -392 -1059 -383 -452 338 1061 219 -45 617 447 639 608 -254Exportaciones (US$ MM) 6,332 7,105 6,583 6,434 6,750 5,912 5,753 5,671 7,445 6,575 7,280 6,906 5,749 6,405 6,906 7,236 6,500 6,459Importaciones (US$ MM) 5,555 6,067 5,743 6,594 5,759 6,304 6,812 6,054 7,897 6,237 6,219 6,687 5,794 5,788 6,459 6,597 5,892 6,713RIN BCCh (US$ MM) 39,325 39,551 38,770 38,302 40,344 38,447 38,419 40,107 38,943 39,719 41,640 39,954 39,330 39,832 41,227 40,148 n.d. n.d.Fuente: INE, BCCh, Dipres

REPORTE SEMANAL Anexos

MILA: indicadores Macroeconómicos Regionales (Evolución Mensual)


Evolución Trimestral - Colombia1T10 2T10 3T10 4T10 2010 1T11 2T11 3T11 4T11 2011 1T12 2T12 3T12 4T12 2012 1T13

PIB (var. %) 3.5 4.1 3.1 5.1 4.0 5.7 6.4 7.9 6.6 6.6 5.3 5.0 2.7 3.1 4.0 2.8Demanda Interna (var. %) 4.1 5.7 6.6 6.1 5.6 6.7 8.7 9.0 8.4 8.8 5.7 5.8 3.5 3.6 4.6 3.6Base Monetaria (var. % a/a) 10.0 16.7 11.8 13.5 13.5 12.9 14.0 15.5 14.4 14.4 10.5 10.2 9.0 10.0 10.0 11.5Crédito bancario (COP Mil MM) 149,696 155,243 162,921 172,770 172,770 180,331 192,465 203,034 213,564 213,564 218,389 226,956 233,908 246,030 246,030 250,938Crédito bancario (var. % a/a) 3.3 5.3 12.0 16.8 16.8 20.5 24.0 24.6 23.6 23.6 21.1 17.9 15.2 15.2 15.2 14.9Calidad de cartera (morosidad bancaria) 1/ 4.4 3.9 3.5 2.8 2.8 3.0 2.8 2.8 2.5 2.5 2.8 2.9 2.9 2.8 2.8 3.2Deuda Externa Total (% del PIB) 18.7 19.3 21.4 22.4 22.4 20.4 20.7 21.7 22.9 22.9 21.1 21.0 22.0 21.7 21.7 21.0Deuda Pública Total (% del PIB) 41.0 41.0 40.5 43.2 43.2 41.7 39.6 40.6 40.5 40.5 39.2 38.4 38.3 38.7 38.7 n.d.Inversión Extranjera Directa (USD MM) 1,737 1,897 2,021 1,103 6,758 3,459 3,048 3,980 2,951 13,438 3,516 4,265 3,967 4,075 15,823 3,706Cuenta Corriente (USD MM) -1,281 -1,427 -3,321 -2,780 -8,809 -1,789 -1,758 -2,853 -3,125 -9,525 -1,273 -3,104 -3,461 -3,577 -11,415 -3,038Balance SPC (% del PIB) 2/ 0.3 -0.3 -0.3 -2.9 -3.2 1.2 1.4 -0.5 -4.1 -2.0 1.5 2.8 0.1 -4.1 0.3 n.d.Fuente: BanRep, DANE, SuperFinanciera1/ Calidad de Cartera: cartera vencida mayor a 30 días / cartera bruta2/ Sector Público Consolidado (SPC): corresponde al balance fiscal del gobierno incluyendo el SPNF (GNC y Sector Descentralizado), el BanRep y el Fondo de Garantías de Instituciones Financieras (Foga

Evolución Trimestral - Perú1T10 2T10 3T10 4T10 2010 1T11 2T11 3T11 4T11 2011 1T12 2T12 3T12 4T12 2012 1T13

PBI (Var.% a/a) 6.2 10.0 9.6 9.2 8.8 8.8 6.9 6.7 5.5 6.9 6.0 6.4 6.8 5.9 6.3 4.8Demanda Interna (Var.%) 8.5 14.2 15.2 12.7 13.1 10.5 7.9 5.5 5.2 7.2 4.7 7.5 9.8 7.6 7.4 8.4Emisión Nominal Prom. (Var.% a/a) 12.0 21.8 34.6 46.1 24.2 46.9 45.4 32.2 19.1 31.3 25.2 24.3 27.3 32.4 31.2 34.4Crédito Nominal Bancario al Sector Privado (PE 94,126 99,082 99,406 104,896 107,846 111,032 118,803 123,164 127,929 127,929 130,424 136,755 140,320 143,819 143,819 147,091Crédito Real Bancario al Sector Privado (Var.% 2.9 8.9 10.0 11.7 11.7 14.9 16.8 20.7 18.8 18.8 14.4 12.1 11.0 9.5 9.5 9.9Morosidad Bancaria 1.7% 1.7% 1.6% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 1.7% 1.7% 1.8% 1.8% 2.0%Deuda Externa L.P. Sector Privado (US$ MM) 10,311 10,243 12,090 14,277 14,277 15,303 15,792 16,717 16,987 16,987 19,191 20,484 23,537 23,658 23,658 26,453Deuda Externa L.P. Sector Público (US$ MM) 20,551 19,899 20,224 19,905 19,905 20,070 19,951 20,132 20,204 24,232 20,614 20,498 20,498 20,402 20,402 20,140Inversión Extranjera Directa (US$ MM) 36,917 38,855 41,549 42,976 41,849 45,274 47,132 49,136 51,208 51,208 54,784 56,636 59,193 63,448 63,448 67,574Balanza en Cuenta Corriente (% del PIB) -2.6 -1.8 -3.4 -2.1 -2.5 -3.0 -3.0 0.1 -1.7 -1.9 -1.4 -3.8 -5.3 -3.6 -3.6 -5.6Resultado Económico SPNF (% del PIB) 3.0 2.3 -0.9 -5.1 -0.3 6.0 5.5 1.3 -4.9 1.9 7.1 6.9 1.0 -6.2 2.1 5.9Fuente: BCRP

Evolución Trimestral - Chile1T10 2T10 3T10 4T10 2010 1T11 2T11 3T11 4T11 2011 1T12 2T12 3T12 4T12 2012 1T13 2T13

PIB (Var. % a/a) 2.8 7.1 7.7 6.7 6.1 9.9 6.3 3.7 4.5 6.0 5.1 5.7 5.8 5.7 5.6 7.1 n.dDemanda Interna (Var. %) 10.3 17.1 17.2 14.4 14.8 15.4 9.0 8.6 5.5 9.4 4.9 6.9 8.3 8.2 7.1 10.6 n.dEmisión Nominal Prom. (Var. % a/a) 7.9 12.4 15.5 10.4 18.1 20.1 18.7 15.5 18.2 13.6 10.8 10.9 12.7 13.7 14.6 16.1 12.7Crédito Nominal Bancario al Sector Privado (CLP Mil MM 73,796 76,164 76,659 78,982 305,602 82,146 85,235 89,349 92,360 349,090 95,054 99,150 100,343 103,803 398,351 105,697 108,958Crédito Nominal Bancario al Sector Privado (Var. % a/a) 3.0 8.1 7.5 8.2 6.7 11.3 11.9 16.6 16.9 14.2 15.7 16.3 12.3 12.4 14.1 11.2 9.9Morosidad Bancaria 4.4% 3.9% 3.5% 2.8% 2.8% 3.0% 2.8% 2.8% 2.5% 2.5% 2.8% 2.9% 2.9% n.d n.d n.d n.dDeuda Externa L.P. sector privado (US$ MM) 46,383 47,523 50,032 51,741 51,741 55,309 57,621 58,302 60,419 60,419 60,959 60,817 66,013 71,407 71,407 74,728 78,999Deuda Externa L.P. sector público (US$ MM) 11452 11541 13833 16028 16028 16050 16844 17047 18684 18750 19044 19429 21016 23520 23520 23977 24407Inversión Extranjera Directa (US$ MM) 5,125 2,498 5,554 2,196 15,373 5,070 1,743 4,101 6,386 17,299 4,870 7,860 6,271 11,322 30,323 8,728 -512Balanza en Cuenta Corriente (US$ MM) -1269.6 -1427.7 -3320.5 -2740.4 -8758.2 -1817.2 -1985.8 -2939.5 -3212.8 -9955.3 -115.8 -1602.6 -4898.1 -2880.0 -9496.5 -1690.0 n.d.Resultado Económico SPC (% del PIB) (*) 0.3 -0.3 -0.3 -2.9 -3.2 1.2 1.4 -0.5 -4.1 -2.0 1.5 2.8 n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.Fuente: INE, BCCh, Dipres. (*) Sistema Público Consolidado


MILA: indicadores Macroeconómicos Regionales (Evolución Trimestral)


Colombia 2009 2010 2011 2012 2013/PPIB (US$ MM) 234,035 286,501 333,155 355,148 382,616PIB real (var. %) 1.7 4.0 6.6 4.0 4.5Demanda Interna (var. %) 0.3 5.6 8.8 4.6 4.9

Consumo total (var. %) 1.6 5.4 4.4 4.4 3.8Inversión Bruta / PIB 23.7 24.5 27.2 27.7 28.7Inflación 2 3.2 3.7 2.44 2.6Tipo de cambio, fin de período 2,043 1,925 1,938 1,767 1,850Tipo de cambio, promedio 2,154 1,898 1,848 1,797 1,850Resultado Fiscal (% PIB) -2.7 -3.2 -2 -0.8 -1.2Balanza comercial (US$ MM) 1,665 1,485 5,422 4,916 3,101 Exportaciones 32,853 39,836 57,420 60,667 60,876 Importaciones 31,188 38,351 51,998 55,751 57,775Balanza en cuenta corriente (US$ MM) -4,964 -8,809 -9,525 -11,415 -13,392

(Como % del PIB) -2.1 -3.1 -2.9 -3.1 -3.4Reservas Internacionales Netas (US$ MM) 25,365.0 28,463.5 32,302.9 37,474.1 43,234.3Fuente: DANE, BanRep, Bloomberg, Estimaciones BCP/Credicorp Capital

Chile 2009 2010 2011 2012/E 2013/PPIB (US$ MM) 172,591 216,309 248,586 271,343 284,096PIB real (var. %) -1.0 5.8 5.9 5.6 4.7Demanda Interna (var. %) -5.7 13.6 9.1 7.1 5.2

Consumo total (var. %) 0.8 9.7 7.9 5.8 5.7Inversión Bruta / PIB 20.3 22.4 23.5 25.0 25.3Inflación -1.4 3.0 4.4 1.5 2.6Tipo de cambio, fin de período 507.0 468.0 520.0 479.0 510.0Tipo de cambio, promedio 559.0 510.0 484.0 486.0 505.0Resultado Fiscal (% PIB) -4.3 -0.5 1.3 0.0 0.4Balanza comercial (US$ MM) 15,360 15,325 10,792 4,208 1,209 Exportaciones 55,463 70,897 81,411 78,813 79,830 Importaciones 40,103 55,572 70,619 74,605 78,621 Balanza en cuenta corriente (US$ MM) 3,518 3,269 -3,220 -9,497 -12,784

(Como % del PIB) 2.1 1.4 -1.3 -3.5 -4.5Reservas Internacionales Netas (US$ MM) 25,373 27,864 41,979 41,640 41,780 Fuente: INE, BCCh, Dipres, Estimaciones BCP/Credicorp Capital

Perú 2010 2011 2012 2013/P 2014/PPIB (US$ MM) 153,964 176,761 199,682 212,920 225,866PIB real (var.%) 8.8 6.9 6.3 5.8 6.3Demanda Interna (var.%) 13.1 7.2 7.4 7.1 6.9

Consumo total (var.%) 6.5 6.2 6.4 6.4 5.7Inversión Bruta Fija/PIB 25.1 24.1 26.7 27.8 28.4Inflación 2.1 4.7 2.7 3.0 2.4Tipo de cambio, fin de periodo 2.81 2.70 2.55 2.76-2.78 2.73-2.75Tipo de cambio, promedio 2.83 2.75 2.63 2.68 2.75Resultado fiscal (% PIB) -0.3 1.8 2.1 0.4 0.3Balanza Comercial (US$ MM) 6,750 9,302 4,527 -1,913 -1,273

Exportaciones 35,565 46,268 45,639 40,984 44,713Importaciones 28,815 36,967 41,113 42,897 45,986

Balanza Cuenta Corriente (US$ MM) -2,625 -3,341 -7,136 -10,210 -9,712(Como % PIB) -1.7 -1.3 -3.6 -5.1 -5.0

Reservas Internacionales Netas (US$ MM) 44,105 48,816 63,986 69,000 72,000Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP/Credicorp Capital



MILA: proyección de Principales Variables Económicas (Cifras Anuales)

Indicadores de Economias Líderes y de América Latina

2012 2013/P 2012 2013/P 2012 2013/P 2012 2013/PEE.UU 2.2 1.8 2.1 1.4 -6.7 -4.6 -2.8 -2.8Eurozona -0.6 -0.5 2.5 1.6 -3.7 -2.8 1.2 1.7Japón 2.0 1.5 0.0 0.8 -9.9 -10.0 1.0 0.7China 7.8 7.5 2.7 3.1 -1.6 -1.9 2.3 2.5India 5.1 5.3 9.3 5.8 -5.9 -5.2 -5.4 -4.9Brasil 0.9 2.5 5.4 6.2 -2.6 -2.8 -2.4 -3.1México 3.9 2.9 4.1 3.9 -2.5 -2.1 -0.8 -1.3

Fuente: FMI, Estimaciones BCP/Credicorp Capital (*)

PIB* (Var. %) PRECIOS (var. %) RESULT. FISCAL (% PIB) CTA. CORRIENTE (% PBI)

Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Var. Trim. (pbs.)

EmbiG 319 362 285 248 297 342 338 334 -9A. Latina (Exc. MILA) 355 418 352 317 361 426 410 399 -27

Argentina 880 1088 897 991 1307 1199 1112 1032 -167Brasil 177 208 166 142 189 237 235 230 -7Ecuador 824 892 743 826 700 665 620 617 -48México 159 171 142 126 158 194 176 176 -18Panamá 153 187 148 129 169 218 184 192 -26Venezuela 907 1097 928 773 787 966 952 913 -53

MILAChile 148 167 143 116 153 180 160 170 -10Colombia 141 158 132 112 148 195 183 175 -20Perú 157 174 125 114 145 200 178 181 -19

Fuente: JP Morgan(*) Cifras al Cierre del día de ayer

Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Var. Mens.(pbs.)

EE.UU. (%)Referencia FED 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.00

Treasury (%)3M 0.07 0.08 0.09 0.04 0.07 0.03 0.04 0.08 0.502Y 0.33 0.30 0.23 0.25 0.24 0.36 0.31 0.26 -4.605Y 1.04 0.72 0.63 0.72 0.77 1.40 1.38 0.83 -1.6010Y 2.21 1.65 1.63 1.76 1.85 2.49 2.58 1.98 9.00

Libor (%)3M 0.47 0.46 0.36 0.31 0.28 0.27 0.27 0.51 -0.7512M 1.05 1.07 0.97 0.84 0.73 0.69 0.67 1.08 -1.255Y 1.27 0.97 0.76 0.86 0.96 1.57 1.55 1.12 -1.3510Y 2.29 1.78 1.70 1.84 2.01 2.70 2.77 2.10 7.25

Tasas de Referencia (%)Latam (Exc. MILA)

Bra 9.75 8.50 7.50 7.25 7.25 8.00 8.50 10.50 50.00Méx 4.50 4.50 4.50 4.50 4.00 4.00 4.00 4.50 0.00

MILAChi 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 0.00Col 5.25 5.25 4.75 4.25 3.25 3.25 3.25 3.25 0.00Per 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 0.00

Fuente: Bloomberg



Tasas EE.UU. y Tasas de Referencia Latinoamérica (%)

Riesgo País Latinoamérica (Emerging Markets Bond Index)

Internacional: indicadores de Economías Líderes y de América Latina (Cifras históricas y Proyecciones)

12/08/13 13/08/13 EU: Producción industrial *May= -0.3% MoM *Consenso= 1.0% MoM

14/08/13 EU: PIB (P) *1T113= -0.2% QoQ *Consenso= 0.2% QoQ BRA: Ventas minoristas *May= 4.5% YoY *Consenso= 2.1% YoY

15/08/13 US: Inflación *Jun= 0.5% MoM *Consenso= 0.2% MoM BRA: PIB *May= 2.28% YoY *Consenso= 2.70% YoY

16/08/13 US: Confianza de la Univ. de Michigan (P) *Jul= 85.1 *Consenso= 85.3 EU: Inflación *Jun= 0.1% MoM *Consenso= -0.5% MoM

19/08/13 20/08/13 MEX: PIB *1T13= 0.8% YoY *Consenso= 2.5% YoY

21/08/13 CHI: Flash PMI de manufactura HSBC *Jul= 47.7 MEX: Ventas minoristas *May= 0.1% YoY

22/08/13 EU: PMI manufactura (P) *Jul= 50.3 EU: PMI servicios (P) *Jul= 49.8 EU: PMI compuesto (P) *Jul= 50.5

23/08/13 EU: Confianza del consumidor (P) *Jul= -17.4

26/08/13 27/08/13 28/08/13 JAP: Ventas minoristas *Jun= 1.6% YoY BRA: Tasa de política monetaria *Act= 8.50%

29/08/13 US: PIB anualizado (P) *1T13= 1.7% QoQ JAP: Inflación *Jun= 0.2% YoY JAP: Producción industrial (P) *Jun= -3.1% MoM

30/08/13 EU: Desempleo *Jun= 12.1% BRA: PIB *1T13= 0.6% QoQ

12/08/13 13/08/13 CHIL: Tasa de política monetaria *Act= 5.0% *Consenso= 5.0%

14/08/13 15/08/13 PER: PIB *May= 5.0% YoY *Consenso= 5.1% YoY

16/08/13 PER: Desempleo *Jun= 5.8%

19/08/13 20/08/13 CHIL: PIB *1T13= 4.1% YoY *Consenso= 4.0% YoY

21/08/13 22/08/13 PER: PIB *1T13= 4.8% YoY

23/08/13

26/08/13 27/08/13 28/08/13 29/08/13 30/08/13 COL: Tasa de política monetaria *Jun= 3.25% COL: Desempleo *Jun= 9.2% CHIL: Desempleo *Jun= 6.2%


Cuadro de Eventos (Internacional)


Cuadro de Eventos (MILA)

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