result update - panin sekuritas · 2020. 9. 14. · pembelian ffb dari pihak eksternal, sehingga...

Kapitalisasi pasar (miliar) : Rp21.027 Saham beredar (miliar) : 1,92 Harga Tertinggi (52 Minggu) : Rp15.575 Harga Terendah (52 Minggu) : Rp10.125 Kinerja YTD : -16,92%

PT Astra International Tbk : 79,7% Publik : 20,3%

AALI: Modest recovery in second quarter

AALI mencatatkan pendapatan di 2Q18 sebesar Rp4,6 triliun (+12,8% YoY; +2,9% QoQ) dan laba bersih sebesar Rp428 miliar (+84,7% YoY; +20,5% QoQ), sehingga membawa pendapatan di 1H18 sebesar Rp9,0 triliun (+5,6% YoY), diatas estimasi (PANS: 56,4%; Cons: 56,2%), namun laba bersih di 1H18 tercatat sebesar Rp784 miliar (-23,3% YoY), dibawah estimasi (PANS: 41,1%; Cons: 47,1%). Kinerja perusahaan yang kurang baik ini dikarenakan penurunan harga jual rata-rata CPO di 1H18 sebesar 7,5% YoY ke Rp7.893/kg (1H17: Rp8.536/kg) yang meng-offset peningkatan dari volume penjualan CPO sebesar 14,9% YoY menjadi 667 kton di 1H18. Selain itu, COGS perusahaan di 1H18 mengalami peningkatan sebesar 13,7% YoY yang didorong oleh peningkatan biaya produksi, dimana penggunaan bahan baku dan biaya pengelolahan naik 22,4% YoY, dan biaya panen dan pemeliharaan naik 16,0% YoY, sehingga marjin laba kotor turun ke 18,3% di 1H18 (1H17: 24,1%). Kami memperkirakan produksi akan meningkat di 2H18 akibat faktor seasonality, namun marjin perseroan masih akan tertekan kedepannya dikarenakan meningkatkannya pembelian FFB dari pihak eksternal dengan marjin yang lebih rendah. Kami masih merekomendasikan HOLD saham AALI dengan target harga Rp13.900, saat ini AALI diperdagangkan pada PER 11x di 2018, 4% premium terhadap sektor. Pendapatan diatas estimasi. AALI mencatatkan pendapatan di 2Q18 sebesar Rp4,6 triliun (+12,8% YoY; +2,9% QoQ), membawa pendapatan di 1H18 menjadi Rp9,0 triliun (+5,6% YoY), diatas estimasi (PANS: 56,4%; Cons: 56,2%). Hal ini didorong oleh peningkatan volume penjualan CPO dan produk turunan CPO lainnya di 1H18 sebesar 19,1% YoY menjadi 992 kton, dimana volume penjualan CPO naik 14,9% YoY menjadi 667 kton, olein naik 25,2% YoY menjadi 159 kton, dan RBDPO naik 36,1% menjadi 102 kton. Perlu dicatat bahwa, kontribusi CPO dan refined product terhadap total pendapatan perusahaan di 1H18 mencapai 59,0% dan 29,7%. Meskipun demikian, penurunan harga jual rata-rata CPO di 1H18 sebesar 7,5% YoY ke Rp7.893/kg (1H17: Rp8.536/kg) meng-offset peningkatan dari volume penjualan CPO. Marjin laba kotor masih mengalami tekanan. Meskipun laba kotor di 2Q18 mengalami perbaikan menjadi Rp906 miliar (+36,2% YoY; +21,5% QoQ), laba kotor di 1H18 masih lebih rendah jika dibandingkan 1H17 sebesar Rp1,7 triliun (-19,9% YoY) akibat tingginya COGS di 1Q18. Di 1H18, COGS perusahaan mengalami peningkatan sebesar 13,7% YoY, sehingga marjin laba kotor di 1H18 turun ke 18,3% (1H17: 24,1%), yang didorong oleh 1) peningkatan biaya produksi, dimana penggunaan bahan baku dan biaya pengelolahan naik 22,4% YoY, dan biaya panen dan pemeliharaan naik 16,0% YoY, 2) peningkatan pembelian FFB dari pihak eksternal yang memiliki marjin yang lebih kecil, dimana marjin FFB purchased berada di level 5-10% di Sumatra, akibat persaingan yang tinggi, dan 10-15% di Kalimantan, lebih kecil jika dibandingkan dengan marjin FFB kebun sendiri di level 25-30%. Laba bersih dibawah estimasi. Meskipun laba bersih di 2Q18 mengalami perbaikan menjadi Rp428 miliar (+84,7% YoY; +20,5% QoQ), laba bersih di 1H18 tercatat sebesar Rp784 miliar (-23,3% YoY), masih lebih rendah jika dibandingkan 1H17 dan dibawah estimasi (PANS:41,1%; Cons: 47,1%). Sehingga, marjin laba bersih di 1H18 turun ke 8,7% (1H17:12,0%), disebabkan oleh tekanan dari marjin laba kotor. Patut diketahui bahwa, secara historis, rata-rata 5 tahun komposisi laba bersih di first half berkontribusi sebesar 51,4% terhadap total laba bersih tahunan. Produksi FFB dan CPO meningkat di 2Q18. Produksi FFB perusahaan di 2Q18 mengalami peningkatan menjadi 1,5 juta ton (+20,1% YoY; +25,4% QoQ), didukung oleh cuaca yang baik, sehingga produksi FFB di 1H18 tercatat sebesar 2,6 juta ton (+6,6% YoY). Produksi CPO di 2Q18 juga meningkat menjadi 480 kton (+28,0% YoY; +23,5% QoQ), didorong oleh meningkatnya pembelian FFB dari pihak eksternal, sehingga produksi CPO di 1H18 tercatat sebesar 868 kton (+13,9% YoY). Selain itu, produksi olein di 2Q18 juga naik menjadi 82 kton (+31,5% YoY; +18,9% QoQ), didorong oleh rendahnya harga jual rata-rata CPO sebagai raw material dari produk olein, sehingga produksi olein di 1H18 tercatat sebesar 151 kton (+12,6% YoY). Kami merekomendasikan HOLD dengan target harga Rp13.900. Kami memperkirakan produksi akan meningkat di 2H18 akibat faktor seasonality, namun marjin perseroan masih akan tertekan kedepannya dikarenakan meningkatkannya pembelian FFB dari pihak eksternal dengan marjin yang lebih rendah. Selain itu, maturity profile age dari perkebunan perusahaan, dimana 41,6% dari profil usia perkebunan inti sudah diatas 20 tahun, menjadi penghambat pertumbuhaan produksi FFB internal kedepannya. Kami masih merekomendasikan HOLD saham AALI dengan target harga Rp13.900, saat ini AALI diperdagangkan pada PER 11x di 2018, 4% premium terhadap sektor.

08 Fall

HOLD

Cheria Widjaja

[email protected]

+6221 5153055

Result Update Jumat, 27 Juli 2018

KINERJA SAHAM JUL’17-YTD

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

10.000

11.000

12.000

13.000

14.000

15.000

16.000

Jul-

17

Au

g-1

7

Se

p-1

7

Oct

-17

No

v-1

7

De

c-1

7

Jan

-18

Fe

b-1

8

Ma

r-1

8

Ap

r-1

8

Ma

y-1

8

Jun

-18

Jul-

18

Trading Value (RHS) Price

Target Harga : Rp13.900 Harga Penutupan : Rp10.925 Upside/(Downside) : +27,2%

PROFIL PERUSAHAAN

PT Astra Agro Lestari Tbk (AALI) adalah perusahaan perkebunan milik group Astra yang memproduksi minyak sawit mentah (CPO), palm kernel (PK), dan refined products. Saat ini, luas area yang dikelola perusahaan mencapai 290.961 hektar yang beroperasi di Sumatra, Kalimantan dan Sulawesi.

STATISTIK SAHAM

PEMEGANG SAHAM

mailto:[email protected]


PT. PANIN SEKURITAS Tbk. | Bursa Efek Indonesia Tower 2 Lt. 17 | Jl. Jend. SudirmanKav. 52 - 53 | Jakarta Selatan 12190

Tel : (021) 515 3055 | Fax : (021) 515 3061 | E-mail : [email protected] | Online Trading : www.post.co.id

2

Tabel 1. Financial Result, 1H18

AALI - Rp miliar 1H18 1H17 YoY (%) %

estimasi PANS

% estimasi

kons 2Q18 1Q18 QoQ (%) 2Q17 YoY (%)

Pendapatan 9.021 8.546 5,6 56,4 56,2 4.575 4.446 2,9 4.055 12,8

Laba kotor 1.651 2.062 -19,9

906 746 21,5 665 36,2

Margin (%) 18,3 24,1

19,8 16,8

16,4

Laba operasi 1.087 1.519 -28,5 39,9 44,3 620 466 33,1 400 55,1

Margin (%) 12,0 17,8

13,6 10,5

9,9

Laba bersih 784 1.022 -23,3 41,1 47,1 428 355 20,5 232 84,7

Margin (%) 8,7 12,0

9,4 8,0

5,7

EPS - Rp 407 531

BVS - Rp 9.605 9.075

Cash 107 511

Interest Debt 4.735 4.320

Equity 18.921 17.899

Net Gearing 0,24 0,21

Sumber: AALI

Tabel 2. Sales Volume Highlights, 1H18

Sales Volume highlights ('000 tons) 1H18 1H17 YoY (%)

2Q18 1Q18 QoQ (%) 2Q17 YoY (%)

CPO 667 581 14,9

363 304 19,5 271 34,1

Olein 159 127 25,2

83 76 8,6 90 -8,3

Stearin 50 37 33,6

31 19 63,7 23 35,2

PFAD 14 13 7,1

3 11 -74,4 7 -60,8

RBDPO 102 75 36,1

31 71 -56,2 32 -2,8

Sumber: AALI

Tabel 3. Production Highlights, 1H18

Production Highlights 1H18 1H17 YoY (%)

2Q18 1Q18 QoQ (%) 2Q17 YoY (%)

FFB production ('000 tons) 2.631 2.467 6,6

1.463 1.167 25,4 1.218 20,1

CPO production ('000 tons) 868 762 13,9

480 388 23,5 375 28,0

Olein production ('000 tons) 151 134 12,6

82 69 18,9 62 31,5

Sumber: AALI

Grafik 4. Kontribusi laba kotor di 1H18 sebesar 42,8%, dibawah rata-rata historis di 45,1%

Grafik 5. Kontribusi laba bersih di 1H18 sebesar 41,1%, dibawah rata-rata historis di 51,4%

Sumber: AALI, PANS Sumber: AALI, PANS




3

Grafik 6. Revenue Breakdown Berdasarkan Segmen di 1H18. CPO berkontribusi sebesar 59,0% dari total pendapatan perusahaan

Grafik 7. Distribusi Area Tertanam Perkebunan Sawit Inti vs Plasma di 1H18: 224.617 ha (77%) vs 66.344 ha (23%). Replanting di 1H18 mencapai 1.156 ha

Sumber: AALI Sumber: AALI

Grafik 8. Maturity profile age dari perkebunan inti, dimana 41,6% sudah diatas 20 tahun

Grafik 9. Produksi FFB naik 25,4% QoQ ke 1,5 juta ton di 2Q18


Grafik 10. Produksi CPO naik 23,5% QoQ ke 480 kton dan produksi PK naik 25,5% QoQ ke 106 kton di 2Q18

Grafik 11. Produksi Olein naik 18,9% QoQ ke 82 kton di 2Q18





4

IKHTISAR LAPORAN KEUANGAN (Rp Miliar)

Income Statement 2015A 2016A 2017A 2018F 2019F Cash Flow Statement 2015A 2016A 2017A 2018F 2019F

Revenue 13,059 14,121 17,306 16,005 16,510

Net Income 619 2,007 2,010 1,906 2,149

COGS 9,977 10,445 13,160 12,144 12,304

Depr & amortization 885 1,001 1,068 1,243 1,368

Gross profit 3,082 3,676 4,145 3,861 4,206

Change in working cap. (615) (681) (49) 129 68

Operating Profit 1,853 2,659 3,051 2,726 3,023

Others (301) (113) (522) (142) (295)

Other incomes/ (expenses) (678) (450) (112) (150) (128)

Operating cash flow 588 2,215 2,507 3,137 3,290

EBITDA 2,777 3,728 4,240 4,058 4,478

Capex (2,591) (1,656) (1,265) (1,822) (1,863)

Income before Tax 1,176 2,209 2,939 2,575 2,895

Change in LT inv. (80) (162) 84 87 70

Tax Expenses 480 94 825 605 680

Change in other assets (756) (659) (402) (305) (419)

Minority Interests 77 107 103 64 66

Investment cash flow (3,428) (2,478) (1,583) (2,040) (2,213)

Net Income 619 2,007 2,010 1,906 2,149

Net change in debt 3,306 (3,632) (132) (200) (200)

EPS (IDR) 393 1,043 1,044 990 1,116

Dividend (743) (191) (997) (877) (891)

Other adjustments (39) 4,323 (65) 181 141

Balance Sheet 2015A 2016A 2017A 2018F 2019F Financing cash flow 2,523 500 (1,193) (896) (950)

Cash and cash equivalents 294 532 262 463 591 Net cash flow (317) 237 (269) 201 128

Inventories 1,692 2,097 2,018 2,291 2,322 Beg. Cash 611 294 532 262 463

Accounts receivable 46 527 548 183 189 End. Cash 294 532 262 463 591

Others current assets 782 895 1,418 1,560 1,855

Current assets 2,814 4,052 4,246 4,497 4,956 Key Ratios 2015A 2016A 2017A 2018F 2019F

LT investments 109 272 188 101 31 Gross Margin (%) 23.6 26.0 24.0 24.1 25.5

Net mature plantations assets 4,098 4,646 5,155 5,794 6,200 EBITDA Margin (%) 21.3 26.4 24.5 25.4 27.1

Net fixed assets 9,362 10,028 10,152 10,385 10,498 EBIT Margin (%) 14.2 18.8 17.6 17.0 18.3

Others non-current assets 5,129 5,229 5,195 5,206 5,602 Net Margin (%) 4.7 14.2 11.6 11.9 13.0

Non-current assets 18,698 20,175 20,690 21,486 22,331 ROAE (%) 5.5 14.1 11.4 10.2 10.9

Total assets 21,512 24,226 24,935 25,983 27,287 ROAA (%) 3.1 8.8 8.2 7.5 8.1

Accounts payable 734 940 833 870 975 EPS Growth (%) (75.3) 165.2 0.2 (5.2) 12.7

ST borrowings 2,025 1,985 600 452 714 PER 27.8 10.5 10.5 11.0 9.8

Others current liabilities 764 1,018 877 902 928 PBV 1.5 1.2 1.2 1.1 1.0

Current liabilities 3,522 3,943 2,309 2,225 2,617 EV/EBITDA 9.0 6.7 5.9 6.1 5.5

Long-term debts 5,708 2,116 3,369 3,317 2,855 Current ratio (x) 0.8 1.0 1.8 2.0 1.9

Others non- current liabilities 583 574 720 779 828 Net Gearing (%) 65.5 25.1 21.1 17.8 15.1

Non- current liabilities 6,291 2,690 4,090 4,096 3,683

Total liabilities 9,814 6,633 6,399 6,321 6,300

Minority Interest 414 458 470 535 601

Total Equity 11,699 17,593 18,536 19,663 20,987

Total liabilities & equity 21,512 24,226 24,935 25,983 27,287




5

DISCLAIMER

The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However.none of PT PaninSekuritasTbk and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to. or in relation to. the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or

any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT PaninSekuritasTbk. its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including. without limitation for any claims. proceedings. action . suits. losses. expenses. damages or costs) which

may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT PaninSekuritasTbk. its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors. omissions or mis-statements. negligent or

otherwise. in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed.

The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT PaninSekuritasTbk or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional

financial and legal advice




6

HEAD OFFICE

Indonesia Stock Exchange Tower II, Suite 1705 • Jl. Jendral Sudirman Kav. 52-53, Jakarta Selatan 12190

Tel: +62 21 515 3055 Website: www.pans.co.id E-mail: [email protected] Fax: +62 21 515 3061 Online Trading: www.post.co.id

BRANCH OFFICES

KelapaGading Menara Satu, Sentra Kelapa Gading Lt 5 Unit 0505, Jl. Raya Boulevard Kelapa Gading LA3 no 1 Jakarta Utara 14240 Tel : +62 21 293 85767 Fax: +62 21 293 85768 E-mail: [email protected]

Pluit Village Pluit Village, Ruko No. 66 Jl. Pluit Permai Raya Jakarta Utara 14450 Tel: +62 21 6667 0268 Fax: +62 21 668 3585 E-mail: [email protected]

PluitSakti Jl. Pluit Sakti Raya No. 28 Blok A2 Ruko Sentra Bisnis Jakarta Utara 14450 Tel: +62 21 6660 0302 / 6660 5635 Fax: +62 21 6660 5618 E-mail: [email protected]

PuriNiaga Puri Niaga 1 Blok K7 /3U Puri Kencana, Kembangan Jakarta Barat 11610 Tel: +62 21 582 3868 Fax: +62 21 582 3867 E-mail: [email protected]

Pondok Indah Jl. Margaguna Blok B-9, Plaza Pondok Indah 5, Gandaria Utara - Jakarta Selatan Tel: +62 21 722 4420 Fax: +62 21 722 4421 E-mail: [email protected]

GadingSerpong Jl. Sutera Utama, Ruko ASTC Blok 10B no 30, Alam Sutra Tangerang Tel: +62 292 11518 Fax: +62 292 11519 E-mail: [email protected]

Tanah Abang Pusat Grosir Tanah Abang Blok A Lt. 3 Los. A No. 1 Jakarta Pusat 10210 Tel: +62 21 2357 1177 Fax: +62 21 2357 0404 E-mail: [email protected]

Solo Gd. Graha Prioritaslt 3 Jl. Slamet Riyadi No. 302 Kel. Sriwedari, Kec. Laweyan Surakarta - 57141 Tel: +62 271 727888 Fax: +62 271 726 868 E-mail: [email protected]

Bandung Gedung BPR Citradana Rahayu Lt. 3 Jl. Sunda No. 2A Bandung 40262 Tel: +62 22 732 1434 Fax: +62 22 732 1435 E-mail: [email protected]

Bandung, Dago Jl. Diponegoro no 2 Bandung – Jawa Barat, 40115 Tel: +62 22 426 8127 / 426 8129 Fax: +62 22 426 8128 E-mail: [email protected]

Bandung - Batununggal Jl. Batununggal Indah IV no 37A Komp. Batununggal Indah Bandung Jawa Barat - 40266 Tel / Fax: +62 22 8730 1954 Fax: +62 22 8730 1640 E-mail:[email protected]

Batam Komplek LumbungRejeki Blok H no 13 Nagoya, Batam Tel: +62 778 459 222 Fax: +62 778 459 220 E-mail: [email protected]

Denpasar Gedung Panin Bank , Lantai 3 Jl.Patih Jelantik , komplek pertokoan Kuta Galeria Blok 1 valet 7 Tel: +62 361 7152 999 Fax: +62 E-mail: [email protected]

Medan - Timor Jl. Timor No. 203 Medan 20231 Tel: +62 61 457 6577 / 453 2912 Fax: +62 61 453 2875 E-mail: [email protected]

Medan – Iskandar Muda Jl. Iskandar Muda no 99 Medan 20112 Tel: +62 61 453 0123 Fax: +62 61 452 3934 E-mail: [email protected]

Medan - Pemuda Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Pemuda No. 16-22 Medan 20151 Tel: +62 61 457 6996 Fax: +62 61 453 1097 E-mail: [email protected]

Padang Jl Thamrin No. 43 Padang 25122 Tel: +62 751 811 322 Fax: +62 751 811 332 Email: [email protected]

Palembang Gedung Panin Bank Lt. 3 Jl. KolonelAtmo No. 863 Palembang 30125 Tel: +62 711 370 235 Fax: +62 711 370 271 E-mail: [email protected]

Surabaya Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. MayjendSungkono No. 100 Surabaya 60256 Tel: +62 31 561 3388 Fax: +62 31 561 3585 E-mail: [email protected]

Pontianak Jl. Budi Karya Komp. Villa Gamma Blok D No. 26 Pontianak 78121 Tel: +62 561 748 888 Fax: +62 561 767 300 E-mail: [email protected]

Semarang Jl. S. Parman No. 41 Semarang 50231 Tel: +62 24 850 2300 Fax: +62 24 850 4971 E-mail: [email protected]





result update - panin sekuritas · 2020. 9. 14. · pembelian ffb dari pihak eksternal, sehingga...

Documents