Results Review 23 Jan 2017

Please see disclaimer on last page 1

บมจ. ธนาคารเกยรตนาคน (KKP)

มสญญาณการฟนตวของสนเชอ

► ก าไรสทธไตรมาส 4/59 ลดลง 14.1% QoQ แตเพมขน 48.1% YoY อยท 1.5 พนลานบาท สงกวาประมาณการของเราและประมาณการของตลาด

► มสญญาณสนเชอฟนตวโดยทสนเชอหดตวเลกนอยเพยง 0.7% YoY ► เราคงค าแนะน า “ซอ” และใหราคาเปาหมายป 2560 ท 66.00 บาท

ก าไรสทธไตรมาส 4/59 ลดลง QoQ แตเพมขน YoY KKP รายงานก าไรสทธไตรมาส 4/59 อยท 1.5 พนลานบาท รวงลง 14.1% QoQ แตพงขน 48.1% YoY ก าไรสทธทลดลง QoQ เกดจากคาใชจายในการด าเนนงานทเพมขนเนองจากผลขาดทนจากการขายทรพยสนรอการขาย อยางไรกตาม ก าไรสทธทเพมขน YoY ไดแรงหนนจากคาใชจายในการตงส ารองทลดลง นอกจากนนแลว รายไดดอกเบยสทธเพมขน 1.3% YoY จากตนทนทางการเงนทลดลง รายไดทไมใชดอกเบยลดลง 4.5% YoY เนองจากก าไรจากธรกรรมเพอคาและปรวรรตเงนตราตางประเทศทลดลง คาใชจายในการด าเนนงานเพมขน YoY เนองจากผลขาดทนจากการขายทรพยสนรอการขาย ในแงของคณภาพสนทรพย อตราสวนสนเชอดอยคณภาพตอสนเชอรวม (NPL ratio) ในไตรมาส 4/59 ของ KKP ลดลงสระดบ 5.6% จาก 5.9% ในไตรมาส 3/59 และ 5.8% ในป 2558 ในขณะทอตราสวนคาเผอหน สงสยจะสญตอสนเชอดอยคณภาพ (coverage ratio) เพมขนอยทระดบ 110.1% จาก 105.4% ในไตรมาส 3/59 และ 91.9% ในป 2558 สนเชอดอยคณภาพทดขนเกดจากคณภาพพอรตสนเชอรายยอยของธนาคารปรบตวดขน อนเปนผลมาจากนโยบายสนเชอทเขมงวดและมประสทธภาพของธนาคาร

สนเชอเรมฟนตว

ณ ไตรมาส 4/59 พอรตสนเชอของ KKP เพมขน 0.6% QoQ ในขณะทหดตวเลกนอย 0.7% YoY ซงการหดตวของสนเชอเมอเทยบ YoY เปนการหดตวทนอยทสดในกลมธนาคารทเนนการปลอยสนเชอเชาซอ การปรบตวดขนดงกลาวไดแรงหนนจากสนเชอบคคล สนเชอ Micro SME และสนเชอ Lombard ซงสอดคลองกบความพยายามของธนาคารทจะขยายพอรตสนเชอไปในกลมอน ๆ นอกเหนอจากกลมสนเชอเชาซอ เราคาดวาการขยายตวของสนเชอจะกลบมาพลกฟนนบจากปนเปนตนไป หนนโดยเศรษฐกจทก าลงกระเตองขน รวมทงอตสาหกรรมยานยนตทก าลงฟนตวหลงการสนสดระยะเวลาหามโอนรถในโครงการรถยนตคนแรก เราประมาณการสนเชอของ KKP จะขยายตว 6% ในป 2560 กอนเรงขยายตวในอตรา 12% ในป 2561 โดยรวมแลว เราประมาณการก าไรสทธป 60 ท 5.9 พนลานบาท เพมขน 6.4% YoY คงค าแนะน า “ซอ” เราคงค าแนะน า “ซอ” และใหราคาเปาหมายป 2560 ท 66.00 บาท ราคาเปาหมายของเราค านวณจาก prospective PBV ท 1.3 เทา และ ROE ประมาณการท 12.0% หนดงกลาวคอนขางนาสนใจส าหรบการลงทนเพอรบเงนปนผลเนองจากใหอตราเงนปนผลตอบแทนสงถง 7.1% ในป 2560 ซงเปนอตราสงทสดในกลมธนาคาร

BUY

2017 TP: Bt66.00 Closing price: Bt56.00

Upside/downside 17.9%

Sector Banking

Paid-up shares (shares mn) 847

Market capitalization (Bt mn) 47,418

Free float (%) 68.68

12-mth daily avg. turnover (Bt mn) 193.30

12-mth trading range (Bt) 60.75/37.00

Major shareholders (%)

Thai NVDR 10.0

Credit Suisse AG, HK Branch 8.5

Chase Nominees Limited 6.7

Financial highlights

Source: SETSMART, AWS

Thailand Research Department

Mr. Warut Siwasariyanon,

License, No. 17923

Tel: 02 680 5041

Ms. Veeraya Rattanaworatip,

Assistant Analyst

2015 2016 2017E 2018E

Revenue (Btmn) 15,057 16,156 17,623 19,446

Net profit (Btmn) 3,317 5,547 5,900 6,561

EPS (Bt) 3.92 6.55 6.97 7.75

EPS growth (%) 20.5 67.2 6.4 11.2

P/E (x) 14.3 8.5 8.0 7.2

BVPS (Bt) 44.8 47.6 50.7 54.6

P/BV (x) 1.3 1.2 1.1 1.0

DPS (Bt) 3.00 3.60 4.00 4.50

Div. yield (%) 5.4 6.4 7.1 8.0

ROE (%) 8.9 14.2 14.2 14.7

Please see disclaimer on last page

Results Review 23 Jan 2017

2

Figure 1: KKP’s 4Q16 results review

Unit: Btmn 4Q15 3Q16 4Q16 %QoQ %YoY 2015 2016 %YoY

Net-interest income 2,569 2,959 2,602 -12.1% 1.3% 9,449 10,433 10.4%

Non-interest income 1,633 1,436 1,559 8.6% -4.5% 5,608 5,722 2.0%

Net operating income 4,202 4,395 4,161 -5.3% -1.0% 15,057 16,156 7.3%

Non-interest expense 2,301 1,416 2,430 71.6% 5.6% 7,822 7,352 -6.0%

Pre-provision profit 1,901 2,979 1,731 -41.9% -8.9% 7,235 8,803 21.7%

Provision expense 824 1,011 100 -90.1% -87.9% 3,208 2,313 -27.9%

Pre-tax profit 1,077 1,968 1,631 -17.1% 51.5% 4,027 6,490 61.2%

Net Profit 980 1,691 1,452 -14.1% 48.1% 3,317 5,547 67.2%

EPS (Bt) 1.16 2.00 1.71 -14.1% 48.1% 3.92 6.55 67.2%

Loans 177,681 175,301 176,354 0.6% -0.7% 177,681 176,354 -0.7%

Deposits 104,327 107,308 109,923 2.4% 5.4% 104,327 109,923 5.4%

NIM 4.90% 5.50% 4.80% -70bps -10bps 4.30% 4.80% 50bps

Source: Company data, AWS estimates

Please see disclaimer on last page

Results Review 23 Jan 2017

3

Please see disclaimer on last page

Results Review 23 Jan 2017

4

Please see disclaimer on last page

CG Report

5

Score Range Number of Logo Description

90 – 100

80 – 89

70 – 79

60 – 69

50 – 59

Below 50

No logo given

Excellent

Very Good

Good

Satisfactory

Pass

N/A

รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR) โดยสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย 2558

รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR)

การเปดเผยผลการส ารวจของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (IOD) ในเรองการก ากบดแลกจการ (Corporate Governance) นเปนการด าเนนการตามนโยบายของส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดลกทรพย โดยการส ารวจของ IOD เปนการส ารวจ และประเมนจากขอมลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และตลาดหลกทรพย เอมเอไอ ทมการเปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ดงนน ผลส ารวจดงกลาวจงเปนการน าเสนอในมมมองของบคคลภายนอก โดยไมไดเปนการประเมนการปฏบต และมไดมการใชขอมลภายในในการประเมน อนง ผลการส ารวจดงกลาว เปนผลการส ารวจ ณ วนทปรากฏในรายงานการก ากบดแลกจการบรษทจดทะเบยนไทยเทานน ดงนน ผลการส ารวจจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว ทงน บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด มไดยนยนหรอรบรองถงความถกตองของผลส ารวจดงกลาวแตอยางใด

Please see disclaimer on last page

CG Report

6

ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator ของบรษทจดทะเบยน

ระดบ 1ACD AEONTS AFC AIRA AJ ALUCON AMC AQUA ARIP AUCT BAT-3K BIG BJCBLISS BMCL BOL BRR BSBM CBG CCET CCN CGD CMR CPH CSC CSPCTW DCON DRACO DSGT DTCI E EMC ESSO FOCUS FSMART GIFT GLANDGRAND GUNKUL HFT HTECH IHL ILINK ITD JSP KDH KTIS KTP LEE LSTMAJOR MATCH MAX M-CHAI MDX MIDA ML MPIC NC NEP NNCL NWR OHTLPICO PK PL PPM PRAKIT PRECHA PRIN PSTC PYLON RAM RICH RS SANKOSAUCE SAWAD SAWANG SCN SEAFCO SF SHANG SIRI SMART SMM SOLAR SPACK SPGSPPT SPVI STA STAR SVH SVOA SWC TAPAC TC TCCC TCJ TCOAT THTKS TNH TNPC TPA TPAC TPOLY TRC TRUBB TSE TTA TTI TTL TTTMTWP TWZ U UMS UPA UPOIC UTP UVAN VARO VI VIBHA VIH VTEWG

ระดบ 22S ABICO AF AKP AMARIN AMATA AOT APCO AYUD BEAUTY BFIT BH BKDBLAND BTNC CCP CI CSR CSS EFORL EPCO FE FNS FVC GEL GLOBALHEMRAJ IEC IFS INET JUTHA KASET KCAR KKC KSL L&E LALIN LTX MMALEE MBK MBKET MEGA MK MPG MTLS NCH NCL NPP OCC OCEAN PBPCA PRINC QH ROCK RPC S&J SGP SIAM SIS SKR SMG SMIT SORKONSUSCO TAKUNI TEAM TF TIC TIP TIPCO TMC TMI TPP TRT TRU TRUETSC TSI TTW TVD TVO UKEM UNIQ UWC VNG WIIK WIN XO

ระดบ 3AABC ACAP ADVANC AEC AGE AH AIE AMANAH ANAN AP APCS APURE ASASIA ASIAN ASIMAR BIGC BROOK BTS BWG CEN CENTEL CFRESH CHARAN CHO CHOTICM CNT COL CPALL CPF CPI CPL DELTA DEMCO DIMET DNA DTAC EAECF EE EVER FPI GBX GC GFPT GLOW HMPRO HOTPOT ICC ICHI IFECINOX INSURE IRC JAS JTS JUBILE KC KTC KYE LHK LPN LRH MAKROMC MCOT MFC MFEC MINT MJD MONO MOONG NBC NDR NINE NMG NSINTV OGC PACE PCSGH PDI PG PHOL PLAT PPS PR PRANDA PREB PSQLT RATCH RML ROBINS ROJNA RWI SAMCO SCCC SCG SEAOIL SE-ED SENA SINGERSITHAI SMK SMPC SPALI SPC SPCG SPI SRICHA SSI STANLY SUPER SVI SYMCSYNEX SYNTEC TASCO TCMC TFI THAI THRE THREL TICON TKT TLUXE TNL TPCORPTMILL TMT TSTE TSTH TTCL TU TVI UOBKH UREKA VGI VNT WACOAL WHAZMICO

ระดบ 3BAAV AHC AI AIT AKR ARROW ASK BA BDMS BEC BECL BJCHI BUICGH CHG CHOW CIG CITY CK CKP COLOR CWT EARTH EASON EPG F&DFANCY FIRE FMT FORTH GENCO GL GOLD GPSC GRAMMY HYDRO IRCP IT JCTKCM KWC LH LIT LOXLEY MACO MANRIN MATI MODERN MSC NOBLE NOK NPKNUSA OISHI OTO PAF PAP PATO PF PJW PLANB PLE POLAR PRG PTLQ-CON QTC RCI S11 SALEE SAM SAMART SAMTEL SAPPE SC SCP SFP SIMSLP SMT SPA SPORT SSC SST STEC STPI SUC SUTHA T TAE TBSPTCC TFD TGCI TGPRO THANA THIP TIW TK TMW TNDT TOPP TPC TPCHTPIPL TSR TT TYCN UAC UBIS UEC UMI UP UPF UT UV VPOWAVE WINNER YUASA

ระดบ 4ASP BAFS BANPU BAY BBL BKI BLA CIMBT CNS CSL DCC DRT DTCEASTW ECL EGCO ERW FSS GCAP HANA HTC INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKGI KKP KTB LANNA LHBANK MTI NKI PSL PTG PTTEP SABINA SCB SNCSNP SSF SSSC TCAP THCOM TISCO TIMB TMD TNITY TOG

ระดบ 5BCP CPN GYT PE PM PPP PT PTT PTTGC SAT SCC THANI TOP

ไมเปดเผยหรอไมมนโยบายA ACC AJD AQ BCH BGT BROCK BSM BTC CHUO CPR CRANE EICFER JMART JMT KAMART KBS KIAT LDC MBAX MCS METCO NEW NEWS NYTPAE PDG PERM PMTA POST RCL RICHY ROH S SIMAT TCB TR TSFTVT WORKหมายเหตระดบ 1 : มนโยบายระดบ 2 : ประกาศเจตนารมณระดบ 3 : มมาตรการปองกน ซงทง 2 กรณ ถอเปนผลการประเมนในระดบเดยวกน

3A : บรษทมการประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค3B : บรษทมค ามน และนโยบายของบรษท แตมไดประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค

ระดบ 4 : ไดรบการรบรองระดบ 5 : ขยายผลสผท เกยวของ

Contact / Disclaimer

เอเชย เวลท เสนทางสความมงคง

Call Center

02-680-5000

รายงานนจดท าโดยฝายวจย บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด เพอใชภายในบรษทเทานน บรษทขอสงวนสทธในการเผยแพรตอสาธารณชน ขอมล

ทอางองในรายงานนไดมาจากสวนวจยพนฐานทผจดท าไดพจารณาแลววาเชอถอได ซงทศนะตางๆ ในรายงานนองอยบนพนฐานและการวเคราะห

ขอมลดงกลาว อยางไรกตาม ผจดท าไมอาจยนยนถงขอเทจจรงหรอรบรองความถกตองของขอมลดงกลาวไดและทศนะตางๆ อาจเปลยนแปลงไป โดยท

ไมตองแจงใหทราบลวงหนา รวมไปถงอาจไมมความสอดคลองกบขอมลของสวนกลยทธการลงทน นกลงทนโปรดตรวจสอบขอเทจจรงและใชดลยพนจ

ในการพจารณา ความคดเหนและค าแนะน าทปรากฏในรายงานนเปนความเหนสวนตวของนกวเคราะห ซงบรษทไมจ าเปนตองเหนดวย บรษ ทจงไม

รบผดชอบตอความเสยหายใดๆ ทอาจเกดขนทงโดยทางตรงและทางออมจากการใชรายงานน การลงทนในหลกทรพยมความเสยง นกลงทนควรท า

ความเขาใจอยางถองแทตอลกษณะของหลกทรพยแตละประเภทและควรศกษาขอมลของบรษททออกหลกทรพยและขอมลอนใดทเกยวของ กอนการ

ตดสนใจซอหรอขายหลกทรพย

ฉะเชงเทรา 233-233/2 ชน 1 หมท 2 ถนนศขประยร ต าบลหนาเมอง

อ าเภอเมอง ฉะเชงเทรา 24000 038-981-587 038-981-591

สาขา ทอย โทรศพท โทรสาร

ส านกงานใหญ

(อาคารเมอรควรทาว

เวอร)

540 อาคารเมอรควรทาวเวอร ชน 7,14,17 ถนนเพลนจต แขวงลมพน

เขตปทมวน กรงเทพมหานคร 10330

0-2680-5000 0-2680-5111

สลม 191 อาคารสลมคอมเพลกซ ชน 21 หอง 2, 3-1 ถนนสลม แขวงสลม เขต

บางรก กรงเทพมหานคร 10500

0-2630-3500 0-2630-3530-1

อโศก 159 อาคารเสรมมตรทาวเวอร ชน 17 หอง 1703 ถนนสขมวท 21 แขวง

คลองเตยเหนอ เขตวฒนา กรงเทพมหานคร 10110

0-2261-1314-21 0-2261-1328

ปนเกลา 7/3 อาคารส านกงานเซนทรลปนเกลา ทาวเวอรบ ชน 16 หอง 41605 -

41606 ถนนบรมราชชนน แขวงอรณอมรนทร เขตบางกอกนอย

กรงเทพมหานคร 10700

0-2884-7333 0-2884-6091

แจงวฒนะ 1 99/99 หม 2 อาคารส านกงานเซนทรลแจงวฒนะ ชน 22 หอง 2204 ถนน

แจงวฒนะ ต าบลบางตลาด อ าเภอปากเกรด นนทบร 11120

0-2119-2300 0-2835-3006

แจงวฒนะ 2 99/99 หม 2 อาคารส านกงานเซนทรลแจงวฒนะ ชน 22 หอง 2203 ถนน

แจงวฒนะ ต าบลบางตลาด อ าเภอปากเกรด นนทบร 11120

0-2119-2388 0-2119-2399

เมกาบางนา 39 หม 6 เมกาบางนา ชน 1 หองเลขท 1632/7 ถนนบางนา-ตราด ต าบล

บางแกว อ าเภอบางพล สมทรปราการ 10540

02-106-7345 02-105-2070

ศรนครนทร 59/5 หองเลขท B407-2 (ศนยการคา HaHa ชน 4) ถนนศรนครนทร

แขวงหนองบอน เขตประเวศ กรงเทพมหานคร 10250

0-2014-2000 0-2014-2001

ระยอง 356/18 ถนนสขมวท ต าบลเนนพระ อ าเภอเมอง จงหวดระยอง 21000 038-808-200 038-807-200

ขอนแกน 26/9 ชน 2 หมท 7 ถนนศรจนทรใหม ต าบลในเมอง อ าเภอเมอง ขอนแกน

40000

043-334-700 043-334-799

ชลบร 55/22 หมท 1 ต าบลเสมด อ าเภอเมอง ชลบร 20000 038-053-858 038-784-090