RESUMEN DE TODAS LAS RAZONESUsaremos las cifras de Bartlett Company para llevar a cabo un anlisis completo derazones utilizando los mtodos de anlisis de una muestra representativa y el anlisisde series temporales. Los valores de las razones de 2012 calculados anteriormente ylos valores de las razones de 2010 y 2011 de Bartlett Company, junto con las razonespromedio de la industria de 2012, se resumen en la tabla 3.8, donde tambin se indicala frmula utilizada para calcular cada razn. Con estos datos podemos analizar loscinco aspectos clave del desempeo de Bartlett: liquidez, actividad, endeudamiento,rentabilidad y mercado.LiquidezLa liquidez general de la empresa parece mostrar una tendencia razonablementeestable, que se ha mantenido a un nivel consistente con el promedio de la industria en2012. La liquidez de la empresa parece ser buena.ActividadEl inventario de Bartlett Company est en buenas condiciones. La administracin desu inventario parece haber mejorado, y en 2012 tuvo un desempeo superior al de laindustria. La empresa puede estar experimentando algunos problemas con las cuentaspor cobrar. El periodo promedio de cobro parece haber aumentado por arriba del queregistra la industria. Adems, Bartlett tambin es lenta para pagar sus cuentas; pagacasi 30 das despus que el promedio de la industria. Esto podra afectar de maneranegativa la solidez crediticia de la empresa. Aunque la liquidez integral parece serbuena, debe revisarse la administracin de las cuentas por cobrar y por pagar. Larotacin de activos totales de Bartlett refleja una disminucin en la eficiencia de la utilizacinde los activos totales entre 2010 y 2011. Aunque en 2012 aument a un nivelmuy por arriba del promedio de la industria, parece que an no se ha alcanzado elnivel de eficiencia que haba antes de 2011.EndeudamientoEl endeudamiento de Bartlett Company aument durante el periodo 2010 a 2012 yactualmente est por arriba del promedio de la industria. Aunque este incremento delndice de endeudamiento podra ser una causa de alarma, la capacidad de la empresapara cumplir con sus obligaciones de saldar intereses y pagos fijos mejor, de 2011 a2012, a un nivel que supera al de la industria. El aumento en el endeudamiento de laempresa en 2011 ocasion aparentemente un deterioro en su capacidad para solventarsus deudas en forma adecuada. Sin embargo, es evidente que Bartlett ha mejoradosu ingreso en 2012, de tal manera que es capaz de cumplir con sus obligacionesde intereses y pagos fijos a un nivel consistente con el promedio de la industria. Enresumen, parece que aunque 2011 fue un ao de baja productividad, el incremento dela capacidad de la empresa para pagar sus deudas en 2012 compensa el aumento ensu nivel de endeudamiento.RentabilidadLa rentabilidad de Bartlett respecto a las ventas en 2012 fue mejor que la de laempresa promedio de la industria, aunque no igual la rentabilidad que logr en2010. Aunque el margen de utilidad bruta fue mejor en 2011 y 2012 que en 2010, losniveles ms altos de gastos operativos y por intereses de 2011 y 2012 parecen haberocasionado que el margen de utilidad neta de 2012 cayera por debajo del registradoen 2010. Sin embargo, el margen de utilidad neta de 2012 de Bartlett Company esbastante favorable cuando se compara con el promedio de la industria.Las ganancias por accin, el rendimiento sobre los activos totales y el rendimientosobre el patrimonio de la empresa se comportaron de manera muy similar a su margende utilidad neta durante el periodo 2010 a 2012. Bartlett parece haber experimentadouna cada considerable de las ventas entre 2010 y 2011 o una expansin rpida de susactivos durante ese periodo. El nivel excepcionalmente alto del rendimiento sobre elpatrimonio en 2012 sugiere que la empresa se desempea bastante bien. Los rendimientosde la empresa por arriba del promedio (margen de utilidad neta, GPA, RSA yRSP) se atribuyen al hecho de que existe ms riesgo que el promedio. Una mirada a lasrazones del mercado resulta de utilidad para evaluar el riesgo.MercadoLos inversionistas tienen mayor confianza en la empresa en 2012 que en los dos aosanteriores, segn se refleja en la relacin precio/ganancias (P/G) igual a 11.1. Sinembargo, esta razn est por debajo del promedio de la industria. La relacin P/Gsugiere que el riesgo de la empresa ha disminuido, pero contina por arriba del riesgopromedio en su industria. La razn mercado/libro (M/L) de la empresa aumentdurante el periodo de 2010 a 2012, y en 2012 super al promedio de la industria.Esto sugiere que los inversionistas son optimistas respecto al desempeo futuro de laempresa. Las razones P/G y M/L reflejan el aumento de la rentabilidad de la empresadurante el periodo 2010 a 2012: los inversionistas esperan obtener rendimientosfuturos altos como compensacin del riesgo de la empresa por arriba del promedio.En resumen, la empresa parece estar creciendo y recientemente ha experimentadouna expansin de sus activos, financiados sobre todo por el uso de deuda. El periodo2011 a 2012 refleja una etapa de ajuste y recuperacin del rpido crecimiento de losactivos. Las ventas, las utilidades y otros factores de desempeo de Bartlett parecen crecercon el aumento del tamao de la operacin. Adems, la respuesta del mercado a estoslogros ha sido positiva. En conclusin, la empresa se ha desempeado bien en 2012.SISTEMA DE ANLISIS DUPONTEl sistema de anlisis DuPont se utiliza para analizar minuciosamente los estadosfinancieros de la empresa y evaluar su situacin financiera. Resume el estado de prdidasy ganancias y el balance general en dos medidas de rentabilidad: el rendimientosobre los activos totales (RSA) y el rendimiento sobre el patrimonio (RSP). La figura3.2 ilustra el sistema DuPont bsico con los valores monetarios y las razones deBartlett Company en 2012. La parte superior resume las actividades del estado de prdidasy ganancias; la parte inferior resume las actividades del balance general.Frmula DuPontEl sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidadde las ventas de la empresa, con la rotacin de activos totales, la cual indica la eficienciacon la que la compaa ha utilizado sus activos para generar ventas. En lafrmula DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimientosobre los activos totales (RSA).RSA _ Margen de utilidad neta _ Rotacin de activos totalesAl sustituir las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificar los resultados en lafrmula presentada anteriormente,Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la rotacin de activostotales de Bartlett Company, calculados anteriormente, se sustituyen en la frmulaDuPont, el resultado esEste valor es el mismo que se calcul directamente en una seccin previa. La frmulaDuPont permite a la empresa dividir su rendimiento en los componentes de utilidadsobre las ventas y eficiencia del uso de activos. Por lo general, una empresa con unbajo margen de utilidad neta tiene una alta rotacin de activos totales, lo que produceun rendimiento sobre los activos totales razonablemente bueno. Con frecuencia sepresenta la situacin opuesta.Frmula DuPont modificadaEl segundo paso del sistema DuPont emplea la frmula DuPont modificada. Esta frmularelaciona el rendimiento sobre los activos totales de la empresa (RSA) consu rendimiento sobre el patrimonio (RSP). Este ltimo se calcula al multiplicar elrendimiento sobre los activos totales (RSA) por el multiplicador de apalancamientofinanciero (MAF), que es la razn entre los activos totales de la empresa y su capitalen acciones comunes.Sustituyendo las frmulas apropiadas en la ecuacin y simplificando los resultados enla frmula presentada antes,El uso del multiplicador de apalancamiento financiero (MAF) para convertir el RSAen RSP refleja el efecto del apalancamiento financiero en el rendimiento que obtienen lospropietarios. Al sustituir los valores del RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y delMAF del 2.06 de Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales _ $1,754,000 de capitalen acciones comunes) en la frmula DuPont modificada se obtieneEl 12.6% de RSP, calculado mediante la frmula DuPont modificada, es el mismoque el calculado directamente (pgina 76).Aplicacin del sistema DuPontLa ventaja del sistema DuPont es que permite a la empresa dividir el rendimientosobre el patrimonio en un componente de utilidad sobre las ventas (margen de utilidadneta), un componente de eficiencia del uso de activos (rotacin de activos totales)y un componente de uso de apalancamiento financiero (multiplicador de apalancamientofinanciero). Por lo tanto, es posible analizar el rendimiento total para losdueos en estas importantes dimensiones.El uso del sistema de anlisis DuPont como una herramienta de diagnstico seexplica mejor en la figura 3.2. Iniciando con el valor presentado en el extremoderecho (el RSP), el analista financiero se desplaza hacia la izquierda; luego, analiza yexamina minuciosamente las entradas de la frmula para aislar la causa probable delvalor por arriba (o por debajo) del promedio.