Resumen de perspectiva Acciones (Mediano plazo)

Colcap. Índice con tendencia al alza. Mantenemos soporte en 1.320 Pts. Resistencia en 1.380 Pts. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . .. . . ….Ver Página 3

PFAval. Cotización con tendencia alcista. Objetivo mediando plazo en $1.210 y soporte de referencia en $1.120 y $1.110 .. . . . . . . . . . . . . …….. Ver Página 4

PFBancolombia. Cotización con tendencia al alza. Objetivo mediano plazo en $30.230 y soporte entre $27.140 y $26.060. . . . . . . . . .. . . . . . . . . Ver Página 4

PFDavivienda. Cotización con tendencia alcista, objetivo mediano plazo $31.260 y soporte en $28.840 y $27.760 . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . Ver Página 5

Grupo Sura. Cotización en zona lateral. Soporte sobre $36.840 y $35.970. Objetivo mediano plazo de $39.760.. . . . . . . . . . . . .. .. . . . . … . .. . .Ver Página 5

Éxito. Cotización con tendencia al alza. Mantenemos soporte clave sobre $14.320 y objetivo mediano plazo en $15.960 . . . . . . . . . . . . . .. . . . . Ver Página 6

Nutresa. Cotización con tendencia al alza, soporte en $23.170 y $22.500 y con objetivo mediano plazo en $24.960.. . .. . . . . .. .. . . . . . …. . . . . .Ver Página 6

Ecopetrol. Acción con tendencia al alza, objetivo de mediano plazo en $1.385 y soporte sobre $1.325 y $1.300 . . . .. . . . .. . . . . . . . . . .. . . …... . ..Ver Página 7

Cemex. Cotización con tendencia alcista. Objetivo mediano plazo en $11.210 y soporte en $10.460 y $9.880. .. . .. . . . . . .. . … . . . .. . .. . . . . . Ver Página 7

Cemargos Cotización con tendencia alcista. Objetivo en $12.000, soporte en $11.320 y $11.000. . . ... . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . … . . . . . . . . . . . . Ver Página 8

Grupo Argos: Cotización en zona de lateralidad. Mantenemos objetivo mediano plazo en $20.800 y soportes $19.120 y $18.270... . . ….. . . . . . . .Ver Página 8

Avianca. Cotización en zona lateral. Objetivo mediano plazo en $2.745 y soportes en $2.490 y $2.330 .. . . .. . . . . . . . .. .. . .. . .. . . . . . .. . . . . . . . . Ver Página 9

ETB. Acción en zona de lateralidad. Objetivo mediano plazo en $650 y soporte de referencia en $619 y $610. . . . . . . . .. …. .……….. …. .. . . . .. . . . Ver Página 9

Isa. Cotización corrigiendo. Objetivo de mediano plazo en $11.380 y soporte en $10.820 y $10.460 . . . . . . .. . . . . ….. . .. . . . . . . . . … ……. . . …. Ver Página 10

Celsia. Cotización con tendencia al alza, mantenemos soporte sobre $4.280 y objetivo mediano plazo en $4.555 . . . . .. . . . . . . . . . . . . . .. . . . Ver Página 10

Principales cifras Técnicas acciones del Colcap

Mayo 8 - 2017

Renta Variable—Estrategia semanal

Eventos relevantes de la semana

Avianca: En la reunión de la asamblea extraordinaria, los accionistas Synergy Aerospace (mayoritarios) y Kingsland Holding Limited, que es el segundo mayor accionista, dieron visto bueno para que se contrate un revisor externo para que estudie los temas solicitados por Kingsland en lo que tiene que ver con el proceso que adelanta Avianca con United Airlines para realizar una alianza comercial. Ver noticia.

BVC: Reportó resultados para el 1T17 donde los Ingresos consolidados alcanzaron COP $37.029 millones, un incremento de 12% YoY; el EBITDA alcanzó los COP $8.805 millones, una disminución de 7% YoY y la utilidad neta consolidada cerró en COP $5.462 millones, una disminución de 3% frente al 1T16. Ver noticia.

Cemex: El director de Cemex Colombia informó que sigue trabajando para poner en operación la planta de Maceo, Antioquia, pero ésta está ligada a las aprobaciones de licencias y permisos de las autoridades. Ver noticia.

Celsia: Anuncia resultados para el 1T17 donde se destaca la recuperación del margen neto y el margen Ebitda en 583% y 65% respectivamente. El ebitda del trimestre alcanzó $241 mil millones un 32.5% A/A superior. Los costos de ventas disminuyeron 54% A/A y el resultado neto muestra un incremento de $30 mil millones A/A. Ver noticia.

Canacol: Anuncia éxito de exploración sobre el pozo Cañahuate 1, el séptimo descubrimiento de gas consecutivo en la Cuenca Inferior del Magdalena, con dos pozos de exploración de gas adicionales con alto potencial por perforar este año. Con este éxito se sigue avanzando al objetivo de producir 230 MMscfpd de gas en diciembre del 2018. Ver noticia.

ETB: Para iniciar el programa de enajenación de las acciones que el Distrito Capital y otras entidades poseen, es necesario que varias instituciones financieras establezcan condiciones de pago para financiar la adquisición de acciones. Ver noticia.

Ecopetrol: Oleoducto Caño Limón Coveñas volvió a entrar en operación luego de atentado en Norte de Santander. Ver noticia.

Sector Petróleo: El ministro de Minas y energía, Germán Arce, manifestó que debido al nivel actual de las reservas de crudo y gas, el país tiene que debatir todo lo relacionado con el fracking. Ver noticia.

Ecopetrol: Éxito exploratorio en Gorgon-1 confirma nueva provincia gasífera en aguas profundas del Caribe colombiano. Además, se suman los hallazgos de gas de los pozos Kronos-1 y Purple Angel-1. Ver noticia.

El 28 de abril se dio a conocer la canasta definitiva del Colcap para el 2T17, en esta PF Bancolombia será la acción más destacada con la mayor participación de 13.562% y como se conoció en la canasta informativa, la acción ordinaria de Aval salió del índice. Ver noticia.

Nutresa: Dio a conocer los resultados para el 1T17 donde tuvo una utilidad neta consolidada de $139.150 millones, una disminución del 8.3% frente al 1T16. Se destaca la buena dinámica en ventas en Colombia que ascienden a $1.3 billones y representan el 64% de las ventas consolidadas del Grupo que crecieron 4.9% A/A. El margen operativo fue de 10% favorecido por el buen comportamiento de los gastos de ventas y administración. Ver noticia.

Sector Construcción: La producción de cemento gris en el país en marzo llegó a 1.121.900 toneladas, lo que representó una variación de 9,4%, siendo el nivel más alto para todos los meses de marzo en toda la serie histórica desde el 2010. Ver noticia.

Renta Variable—Estrategia semanal

Mapa de variación de volúmenes y variación de precios

Renta Variable—Estrategia semanal

P/E= Precio/Utilidad por acción. Indica cuantos años le

tomaría a un inversionista recuperar la inversión realizada en

la acción a partir de las utilidades que genera la compañía.

Entre menor sea frente a sus comparables y frente a su

promedio histórico indica mayor potencial de valorización para

EV/Ebitda= Indica cuantas veces Ebitda (Generación Bruta

de caja) de la compañía debe generarse para cubrir el valor

total de la misma ((Precio*No. acciones)+Deuda-Caja).

Entre menor sea frente a sus comparables y frente a su

promedio histórico indica mayor potencial de valorización

P/VL= Precio/Valor en Libros. Indica la relación entre el precio

al que cotizan las acciones frente a su valor patrimonial o

contable. Entre menor sea frente a sus comparables y frente a

su promedio histórico indica mayor potencial de valorización

para el inversionista.

Potencial de valorización acciones por múltiplos bursátiles

Perspectiva Mediano Plazo Colcap

Observamos mercado local de acciones continúa con menores volúmenes de negociación asociados a la incertidumbre internacional posterior a las elecciones

en Estados Unidos, devaluación del peso, incertidumbre en el petróleo y debilidad en emergentes.

Consideramos importante en este momento tener cautela a esperas de mayor claridad frente al camino a seguir y a lo que ello implicará a nivel económico y

financiero para el país que ha venido con bajo crecimiento y con cifras macroeconómicas débiles.

Sugerimos monitorear zona de soporte sobre los 1.320 y 1.300 puntos con objetivo de mediano plazo en 1.380 puntos.

Múltiplo calculado bajo el modelo de ADCAP en el cual se incorpora la

historia de 4 años (20%), 1 año (40%) y Promedio múltiplo del sector (40%). **Promedio Incorpora la relación entre el múltiplo actual y el múltiplo estimado por

AdCap y refleja el potencial total de valor por múltiplos para cada acción

PFAval

Financiero: Resultados para el 4T16 donde los ingresos alcanzaron $4.620 miles de millones de pesos, 20% superior a los del 4T15; la utilidad neta se redu-

jo 34% YoY alcanzando un margen de 9.9% frente a uno de 13.6% en el 3T16. El margen neto de interés fue de 5.5%, superior al 5.4% del 4T15; el ROE al-

canzó 11.92%, inferior al 19.6% del 4T15 y el ROA de 1.5% menor al 2.2% del 4T15. Se observa además, los gastos por provisiones evidenciaron un creci-

miento de 9.8% A/A asociados a la debilidad macroeconómica en el país. Hubo un deterioro en la calidad de cartera de 90 días al pasar de 1.7% en 4T15 a

2.0% en 4T16.

Renta Variable—Estrategia semanal

Perspectiva Mediano plazo

PFBancolombia

Reporte de resultados 4T16 reflejan crecimiento operacional frente al 4T15 con un aumento del 28.1% en los ingresos netos por intereses, así como

crecimiento en el NIM de 5.11% en 4T15 a 5.98% en 4T16 y un aumento en la eficiencia de 47.54% en 3T16 a 54.0% 4T16. El gasto en provisiones se

incrementó un 67.9% A/A asociado a presión por variables macroeconómicas del país, que también incrementaron el indicador de calidad de cartera que

pasó de 2.98% en 4T15 a 3.31% en 4T16. Finalmente la utilidad neta reflejó crecimiento de 72.3% frente al 4T15. Se destaca el crecimiento en el ROE de

13.83% en 4T15 a 22.06% en 4T16.

Expectativas: Consideramos sin embargo, existen factores de riesgo para la compañía asociados a I) Cifras macroeconómicas del país. II) Expectativa de

continuidad en el incremento de provisiones que podrían presionar utilidades.

Davivienda

Financiero: Resultados para el 4T16 con crecimiento anual en donde los ingresos para el 2016 alcanzaron $8.7 billones, 32.8% superiores al 2015, explicado

por mayores volúmenes de colocación. Se evidencia un margen neto de intereses de 6.44% superior al 6.43% del 4T15 y una eficiencia del 45.1% mejor que

el 44.6% del 3T16. Observamos la cartera neta continua creciendo 14.2% A/A. Activos totales crecen 11.7% A/A y patrimonio neto crece 15.2%. Disminución

en gastos de provisiones del 36% A/.. Finalmente se observa crecimiento en la utilidad neta creciendo 68% A/A generando un ROE de 18.6% superior al

16.8% del 3T16.

Renta Variable—Estrategia semanal

Grupo Sura

Financiero: Resultados para el 2016 con perspectiva positiva donde los ingresos consolidados alcanzaron un total de $19 billones creciendo 36.2% frente al

2015. En el 4T16 los ingresos fueron 40.9% superior que el 4T15 asociado a un buen comportamiento de las primas emitidas +59.7% A/A, y a los ingresos

por comisiones +10.9%, por servicios +19.2% e inversiones +1.7%. La utilidad antes de impuesto se redujo 27.3% A/A debido a incrementos importantes en

gastos administrativos (+51.3% A/A) y a los costos por prestación de servicio de +10.5%. Finalmente la utilidad neta disminuyó 2.9% frente al 4T15 con un

margen neto de 3.25% frente a uno de 10.3% en el 4T15. Se destacan también niveles de endeudamiento que han aumentado y los niveles de rentabilidad

se observan aún con retos de mejoramiento.

Renta Variable—Estrategia semanal

Éxito

Financiero: Resultados para el 2016 donde se observa una lenta recuperación en las cifras financieras con altos costos y gastos operacionales y financieros

por la mayor deuda adquirida que presionan a la continuidad de utilidades netas negativas de -$622.395 millones para el año, una reducción de más del

200% A/A. Los ingresos disminuyeron -112% T/T, mientras su utilidad operacional creció 115.7% frente al 4T15. El Ebitda para el año corrido creció 43.9% A/

A con un margen de 5.6% frente a uno de 8.2% en el 2015. Las operaciones en Brasil mostraron una recuperación gradual en las ventas impulsada por el

negocio de alimentos.

Nutresa

Financiero: Resultados 1T17 evidencian un comportamiento débil frente al mismo periodo del 2016 debido a una menor dinámica de consumo en Colombia

(ventas 66%) y una inflación que se mantiene por fuera del rango meta del BanRep. Las ventas en el exterior que representan un 36% de las ventas totales

disminuyeron 4.9% A/A. El margen operativo alcanzó un 10% favorecido por el buen comportamiento de los gastos de ventas y administración. La utilidad

operativa y Ebitda disminuyeron -12.6% y 5.9% A/A respectivamente y la utilidad neta retrocedió 8.3% A/A debido principalmente al registro contable de las

inversiones en Venezuela como instrumento financiero y una menor tasa de cambio.

Renta Variable—Estrategia semanal

Ecopetrol

Financiero: Resultados 4T16 positivos con un incremento en los ingresos de 4.2% A/A y 9.3% T/T asociados a menores precios de petróleo y menor devalua-

ción, las eficiencias en costos permitieron una utilidad operacional aunque 35.7% menor frente al 3T16 incrementó 122.4% frente al 4T15 generando un

Ebitda positivo de $4.47 billones creciendo 45.1% A/A. Eficiencias y ahorros estructurales en costos permitieron que la utilidad neta alcanzara los $186 millo-

nes creciendo 102.9% A/A.

Cemex Latam Holdings

Financiero: Resultados 1T17 creciendo frente al 4T16 pero con retrocesos frente al 1T16 asociados a disminuciones en los precios de cemento en Colom-

bia. las ventas aumentaron 4% YoY y el flujo operacional se disminuyó 10% YoY. El margen EBITDA aumentó frente al trimestre anterior ubicándose en 28.2%

frente a un 27.7. La utilidad neta se incrementó un 1075% pasando de tener una utilidad negativa en el 4T16 de $3.632 a una positiva de $35.420 en el

1T17.

Renta Variable—Estrategia semanal

Grupo Argos

Resultados: 4T16 reflejan crecimiento en sus principales cifras financieras fortalecidos por la consolidación de Odinsa y la recuperación del sector de ener-

gía. Los ingresos alcanzaron los $3.738.876 millones, 11.2% superiores T/T, la utilidad operacional se incrementó en 114.7% A/A y la utilidad neta en

1797% frente al 3T16. El Ebitda consolidado para el 2016 fue de $3.6 billones, un incremento de 37% frente al 2015, y alcanzó un margen de 25%. Expectativas: Consideramos el negocio de cemento continuará en crecimiento en el año, así mismo el negocio de energía con la ausencia del fenómeno del

niño retornara a niveles de equilibrio, lo cual esperamos se vea reflejado en crecimiento para la compañía que también genera expectativas positivas en el

negocio de concesiones.

Cemargos

Financiero: Resultados 4T16 reflejan los retos del mercado en Colombia afectando ingresos, Ebitda, volúmenes y utilidades, mientras la regional de EEUU

continúa con perspectivas positivas y actualmente contribuye al 50% de los ingresos de la compañía. Los ingresos alcanzaron un total de $2.004.329 millo-

nes siendo -6.9% menores que el 4T15, la utilidad operacional retrocedió -25.9% A/A, mientras el Ebitda lo hizo en -4.6% alcanzando un margen de 19.7% y

finalmente la utilidad neta retrocedió -65.1% A/A.

Expectativas: Consideramos la compañía continuará en el año en la línea de crecimiento, fundamentado en la expectativa de continuidad de la dinámica

positiva en Estados Unidos, los proyectos en Colombia con despachos para las 4G que iniciaran en el segundo semestre del año generando impulso en los

ingresos mientras en Centro América se espera estabilidad con una reactivación positiva en Panamá.

Renta Variable—Estrategia semanal

ETB

Resultados 2016 evidencian una estabilización de las finanzas y repunte la rentabilidad operativa. Los clientes en cada línea crecieron más de 70%, el Ebitda

acumulado alcanzo los $425 mil millones, un incremento de 6% frente al 2015 luego de estar cayendo desde el 2011. Esto se logró mediante un mejor ma-

nejo de los gastos, pero a pesar de estos esfuerzos se obtuvo una pérdida neta en el año de $226 mil millones. Los ingresos disminuyeron un 1% YoY, utili-

dad operacional disminuyó 96.26% ToT.

La compañía sigue en la búsqueda de reducir sus altas inversiones realizadas, reducir costos, impulsar la gestión comercial y mejorar calidad y servicio que

busque darles mejores resultados en el mediano plazo a la compañía. La compañía continúa en busca de inversionistas privados liderado por el Distrito y a

espera de que el proceso avance en busca de posibles compradores y de precio de valoración a publicarse lo cual se espera tenga avances este año.

Avianca

Resultados 4T16 evidencian una mejora en cifras operacionales con un factor de ocupación de 81.1% +139 pb A/A y un aumento en costos CASK de $8.2 en

4T16 frente a $8.1 en 4T15 como resultado del incremento en los precios de combustible. Los ingresos aumentaron 3.5% A/A resultado del incremento en el

tráfico de pasajeros, la utilidad operacional disminuyó 13.1% A/A y +7.3% T/T, mientras utilidad neta +110.4% A/A, finalmente el Ebitda creció 2.7% A/A y

2.5% T/T. Estos resultados reflejan la apreciación de las monedas y la estabilidad macroeconómica de la región.

Renta Variable—Estrategia semanal

Isa

Financiero: En el acumulado del 2016 la utilidad neta ascendió a $2.136.629 millones un incremento de 8.9% frente al 2015 explicada por mayores ingre-

sos en Brasil por el reconocimiento de la RBSE. Resultados 4T16 evidencian continuidad en el ritmo de crecimiento de la compañía, Los Ingresos de crecie-

ron 22.1% A/A asociado a los mayores ingresos en los negocios de Transporte de Energía, Vías y Telecomunicaciones, pero fueron compensados por el incre-

mento en los mayores gastos en Chile y las mayores provisiones en Colombia. El Ebitda de $1.005.894 M creció +36.2% A/A y la Utilidad neta de $171.368

M generó aumento frente al 4T15 de 21.2%.

Expectativas: Consideramos las perspectivas de la compañía siguen siendo positivas estimando que los negocios de transporte de Energía y de concesiones

viales seguirán impulsando el crecimiento de la compañía , estimando que los negocios de transporte de Energía y de concesiones viales seguirán

impulsando el crecimiento de la compañía.

Celsia

Resultados 1T17 con una reducción en costos de 53% A/A, unos ingresos que alcanzaron los $741.926 M, 45.6% menores A/A. La utilidad operacional se

incrementó en 0.4% T/T pero disminuyó 3.9% A/A generando así un Ebitda de $241.430.886 (-9.5% A/A). La utilidad neta creció 367.1% A/A alcanzando los

$21.869 M. Se destacan el margen Ebitda de 32.5% que en el 1T16 se ubicaba en -0.6% y el margen operacional de 29.5% que se ubicaba antes en 16.7%,

así como estabilidad en el flujo de caja.

Renta Variable—Estrategia semanal

Utilidad Operacional Ingresos operacionales

de la compañía menos los costos y gastos

Utilidad Neta : Ganancia total en un periodo

que generó una compañía.

Ebitda : Capacidad de una empresa de gene-

rar ganancias producto de su actividad pro-

ductiva sin tener en cuenta la financiación ni

los efectos tributarios y contables. Un valor

alto frente a su propia historia o frente a otras

empresas es percibido como positivo.

Márgenes: Medida que divide la utilidad

(operacional, neta o el Ebitda) entre los ingre-

sos netos. Evidencia la rentabilidad de la

compañía con base en los ingresos que gene-

ra.

Liquidez (Activo Cte. / Pasivo Cte). Indica la

capacidad que tiene la empresa para cumplir

con sus obligaciones financieras, deudas o

pasivos a corto plazo.

Cartera vencida/ total cartera: Relaciona el

monto de la cartera vencida total con la carte-

ra bruta. Cuanto mayor sea el dato es percibi-

do como negativo.

Reservas / cartera vencida: Representa el

porcentaje de provisiones realizado frente al

total de la cartera vencida. Un dato mayor al

100% indica una cobertura suficiente y entre

mayor sea el ratio es peor visto por el mercado

indicando una menor eficiencia.

Margen Interés Neto: Relación entre los ingre-

sos por intereses y los gastos por intereses.

Un dato mayor es positivo para la compañía.

Solvencia: (Patrimonio / Activos). Capacidad

de la empresa para atender el pago de todas

sus deudas de largo plazo. Entre mayor, más

solvente es la compañía.

Indicador de Eficiencia: Relación de costos de

transformación (salarios, tecnología, alquile-

res, suministros, gastos administrativos, etc.)

frente a los ingresos. Cuanto más bajos es

este ratio, mejor para la compañía.

ROE: Mide que tan rentable es la compañía, al

relacionar las utilidades frente al patrimonio.

Entre mayor es el ratio, mejor es para la com-

pañía.

Estructura de capital (Deuda financiera /

Deuda Financiera +Patrimonio) . Evidencia la

optimización de deuda y capital que maneja

cada compañía para financiar sus activos,

siendo niveles entre 30% - 40% positivos.

Deuda/Ebitda Indicador de capacidad de la

compañía de adquirir deuda adicional y refi-

nanciar vencimientos próximos, siendo un

Valor <= 3.0 = Positivo

Evaluador de Resultados Financieros Corporativos