revista-gestion-alternativa24

REVISTA FINANCIERA SOBRE ESTRATEGIAS DE TRADING

N 24 Enero 2012www.CursosBolsaOnline.com www.GestionAlternativa.net www.CursosBolsa.com

Gestin AlternativaAmpliamos nuestra oferta de formacin:

Acreditaciones Tcnicas, CMT y CFTeColaboradores:Marc Vidal MarcVidal.net Antonio Carceln Asesoresbursatiles.com Roco Casado Capitalcorporate.com Andrs Garca TradingSys.org J. Indalecio Clemente VisualChart.com Alexey De La Loma CursosBolsa.com Alejandro Martn Hansetrader.es Alberto Muoz X-trader.net Ana Ariza AnalisisFundamental.es Marc Ribs Estrella MarcRibes.com Marcos Prez Mesas Especular.com Sebastin Farr GestionDeFuturos.org Ha pasado casi un ao desde la ltima edicin de nuestra revista financiera y, por fin, editamos un nuevo nmero, as que lo primero es pedir perdn por el retraso. En 2012, vamos a intentar volver a nuestra periodicidad trimestral. En esta edicin, contamos con dos aportaciones sobre estrategias cuantitativas de trading de la mano de Andrs Garca y Alberto Muoz (x-trader). En los apartados de anlisis tcnico y fundamental, destacan los artculos de Ana Ariza y de Alexey De La Loma. Sin olvidar las aportaciones de Marc Vidal, Marc Ribes y Marcos Prez Mesas: tres interesantes textos en la categora de mercados y Bolsa. A continuacin, estrenamos una nueva seccin llamada Mundo CTA. El encargado de inaugurarla es Sebastin Ferr, con una curiosa informacin sobre el experimento de las tortugas. Adems de gestionar un excelente fondo de inversin libre, les recomiendo encarecidamente su blog www.gestiondefuturos.org que no deben dejar de visitar. Y concluimos con dos entrevistas a gestores de Grandes Patrimonios y Family Offices. Tambin les anunciamos novedades en el mbito de la formacin especializada, con el lanzamiento de formacin sobre acreditaciones oficiales de Anlisis Tcnico. Actualmente, las acreditaciones ms reconocidas son el CMT (Chartered Market Technician) y el CFTe (Certified Financial Technician). Esta formacin le permitir contar con una slida base de conocimientos y, adems, dispondr de los ttulos correspondientes que lo acreditan. Por ltimo, continuamos con nuestro servicio de formacin personalizada donde puede dirigirnos cualquier tema que le interese y que no sepa cmo atacar. Puede consultar disponibilidad y tarifas en el 902 998 949. Respecto a la formacin sobre acreditaciones de Anlisis Tcnico, estaremos encantados de atender sus consultas en el siguiente correo electrnico: [email protected]

Alexey De La Loma Jimnez CAIA, CMT, FRM, EFA

Mario Somada Guilln

Contenido:Estrategias cuantitativas de tradingDe sistemas, carteras y planes de negocio. Pg.2 Andrs Garca. De profesin, trader de Alta Frecuencia. Pg.5 Alberto Muoz Cabanes.

Software especializadoEstadstica de Visual Chart V. Pg.31 Juan Indalecio Clemente Contreras.

Foros de CursosBolsaOnline.comQuestions & Answers. Pg.36

Anlisis FundamentalColombia, refugio anticrisis? Perspectivas para 2012 Pg.9 Ana Ariza.

Lecturas recomendadasFractales y Finanzas Pg.42 Benoit Mandelbrot. De Wall Street a la gran muralla Pg.43 Burton Malkiel.

Anlisis TcnicoMartillo o Hammer. Pg.13 Alexey De La Loma Jimnez.

Mercados Financieros y BolsaSin lmites. Pg.16. Marcos Prez Mesas. Bajistas? Yes, of course. Pg.20. Marc Ribes Estrella. Salvaguardar depsitos. Pg.22. Marc Vidal.

Biografas y EntrevistasEd Seykota. Pg.44 Alexey De La Loma Jimnez. Entrevista a igo Susaeta, de Arcano Wealth Advisors. Pg.45 Roco Casado Zamarro. Entrevista a Jacobo Zarco de Atlas Capital. Pg.52 Roco Casado Zamarro.

Mundo CTALa historia de las tortugas. Pg.28 Sebastin Farr.Gestin Alternativa no necesariamente se identifica con los contenidos realizados por los colaboradores. Las opiniones aqu vertidas no suponen consejos de inversin financiera. Queda terminantemente prohibido reproducir total o parcialmente el contenido de esta publicacin. Revista Financiera. Edicin Digital. Copyright Revista: GestionAlternativa.net Copyright Colaboraciones: Firmantes.

Pgina 2

ESTRATEGIAS CUANTITATIVAS DE TRADINGAndrs Garca es trader independiente y fundador de www.tradingsys.org, website dedicada al trading sistemtico.

N 24 Enero 2012

De sistemas, carteras y planes de negocio.

[email protected]

Q

uienes buscan estrategias perfectas se equivocan. Quienes dan un paso ms y afrontan el trading sistemtico como un negocio, con las mismas reglas contables que la churrera de la esquina, tienen alguna posibilidad de xito. No hay ningn secreto: el arte -y el drama- de la especulacin financiera se acomoda fielmente al principio de conoce tu oficio y echa un ojo a tus competidores. Si no ests de acuerdo en esto, no sigas leyendo. Lo que viene a continuacin no te ser de ninguna utilidad. Pero si crees que gestionar tu propio dinero en los mercados es lo mismo que gestionar cualquier negocio, entonces recapitulemos. Cul es mi negocio? En todo negocio se arriesga un capital, se ofrecen productos y se procura obtener algn beneficio a cambio de ellos. Si el beneficio obtenido satisface nuestras expectativas y nos permite vivir de manera confortable (Ojo! No es lo mismo que hacerse sbitamente rico), entonces diremos que estamos ante un negocio rentable. Asumiendo lo anterior, nuestro negocio es el conjunto de tecnologas, estrategias, conocimientos y dinero (noten que he puesto este trmino en ltimo lugar) que ponemos sobre la mesa de los mercados en cada sesin burstil que decidimos operar. Est claro que ofrecemos un producto -posiblemente tan incierto como las tablillas de apuestas en el tapete de un casino-, pero ese producto se negocia, casi siempre de manera instantnea, y obtenemos como resultado un beneficio o una prdida. Reinterpretemos algunos conceptos desde la ptica del negocio: Plan de trading. Querido lector: tu empresa es tu plan de trading. Y ese plan tiene un valor contable inicial; el conjunto de la inversin necesaria para un determinado tipo de operativa, y unas expectativas de crecimiento; el beneficio esperado descontando todos los gastos posibles. Pero por desgracia -y al no manejar productos tangibles sujetos a una tasacin objetiva- la valoracin de tu negocio incluye sobre todo al comienzo y cuando no existe una historia que lo avale- enormes espacios de incertidumbre: Cmo cuan-

tificar las estrategias empleadas en el conjunto de una cartera? Y algo an ms difcil: Cmo evaluar el "buen hacer" del trader para operar de manera eficiente dichas estrategias? Por plan de trading entiendo: a) Horizonte temporal de la inversin y una previsin realista del beneficio esperado para un marco mnimo de unos cinco aos. b) Distribucin de activos en funcin del capital inicial, de los mercados en los que se realizar la operativa y del tipo de estrategias empleadas. c) Implementacin de todas las tecnologas necesarias para operar de manera eficiente. d) Eleccin de los intermediaros financieros ms adecuados: lo ideal es tener ms de un broker. e) Diseo de planes de contingencia para prevenir errores y fallos tcnicos. f) Adquisicin de las competencias necesarias para operar. Ms all de cursos, libros y webs de finanzas, lo que se impone es el "self-learning": una actitud positiva y activa hacia el aprendizaje permanente en un proceso continuo de capacitacin personal que no terminar nunca. g) Preparacin psicolgica: capacidad para interactuar con solvencia en entornos complejos, con informacin siempre imprecisa y asumiendo fuertes dosis de incertidumbre en la toma de decisiones crticas. h) Diseo de protocolos de calidad que permitan evaluar peridicamente el pan de trading, detectar ineficiencias, corregir errores y disear procesos de mejora. i) Disponibilidad horaria para trabajar en tu empresa: a tiempo parcial, a tiempo completo. j) Asignacin realista del beneficio esperado: Qu porcentaje me permite salvar gastos y obtener un determinado nivel de ingresos y a qu nivel de riesgo? Cunto debo reinvertir? Cunto puedo repartir (si hay terceras personas)? Sistemas. Los sistemas son los engranajes de la mquina. Se pueden automatizar algunos procesos de toma de decisiones, de tal modo que ofrezcan estadsticas contrastables

Pgina 3

ESTRATEGIAS CUANTITATIVAS DE TRADING

N 24 Enero 2012

De sistemas, carteras y planes de negocio.con otras estadsticas, y stas a su vez con otras, en un bucle infinito que tal vez no nos lleve a ninguna parte. Pero, en realidad, an eso es mejor que nada. Cuando hablamos de sistemas, se impone recordar dos conceptos: El binomio sistema /mercado y el binomio sistema / persona. El primero nos habla, de forma ms cuantitativa y precisa, de la manera en que un conjunto de reglas -diseadas ad hoc- pueden desenvolverse en una serie de histricos de cotizaciones. Pero el segundo, an ms importante, enfrenta los fros datos estadsticos a "la medida de todas las cosas": T mismo, amigo lector. Un sistema, o portfolio de sistemas, puede ser bueno desde un punto de vista formal, pero completamente inoperable desde la psicologa del trader. Es algo as como un zapato a la caza de una Cenicienta que lo calce. Unas veces el problema estar en su alto DD., otras en su baja cadencia operativa, otras en su frecuencia de aciertos, etc. Da igual, y acepta por principio este lema: si no puedes con el sistema, no permitas que el sistema te pueda a ti. Busca otro. Una secuencia tpica del proceso de adaptacin sera: no es compatible, al margen de cualquier otra consideracin. Diseo de carteras. Un sistema, por muy prometedores resultados que ofrezca, no es nada si no est integrado en el conjunto de un portfolio bien estructurado. El mejor ariete para penetrar el insondable arcano, an entre tinieblas, es una cartera robusta y muy diversificada. La principal ventaja que nos aporta la operativa sistemtica es que contaremos con algunas formas de diversificacin adicionales, y esto nos permitir modular la relacin sistema / operador / mercados de muchas formas distintas:

Te dar alguna pista: Si en operativa real sientes una necesidad creciente de corregir manualmente algunas operaciones. Entonces, parpadea la primera seal de alarma: Luz amarilla. Si en operativa real piensas que es mejor dejar desconectado el sistema en determinadas sesiones. Esa luz parpadea con mayor intensidad. Si, en algn momento de tu operativa real, lo que hace el sistema se convierte en una cuestin personal y hasta te roba el sueo. Luz roja. El binomio sistema / persona

Un adecuado conocimiento de tcnicas avanzadas de gestin de carteras contribuye a modular prcticamente a la carta los dos elementos de la ecuacin riesgo / beneficio. Ms que sistemas prodigiosos que prometen beneficios estratosfricos, asume amigo lector que el trading de sistemas como actividad profesional solo tiene sentido en el nivel de cartera. En este nivel no encontraremos carteras inherentemente ganadoras ni perdedoras, sino vehculos de inversin estructurados de tal modo que respondan a las caractersticas de un determinado inversor tipo: capital disponible, aversin al riesgo, horizonte de la inversin, tiempo dedicado a la operativa, tecnologas empleadas, conocimientos y aptitudes personales, etc.

Pgina 4


N 24 Enero 2012

De sistemas, carteras y planes de negocio.Implementacin. No hay bussiness plan que se precie que no cuente con un detallado calendario de implementacin. Aunque dispongamos de un generoso capital inicial no conviene iniciar la operativa en real invertidos al 100%. Existen numerosos motivos estratgicos e incluso psicolgicos que aconsejan una aplicacin gradual de los recursos en diversas etapas que debern estar bien establecidas de antemano. Pongamos un ejemplo; partiendo de un capital inicial dado podemos articular nuestro proceso de implementacin en las tres siguientes etapas: tos. A fin de cuentas, al disear la lgica de un sistema realizamos inferencias sobre patrones, regularidades y proceso cclicos que observamos en un histrico de datos de una longitud determinada; y lo hacemos con la esperanza de que aquello que capturan o filtran sus reglas seguir apareciendo en el futuro. Pero, por cunto tiempo?

Un ciclo de produccin es un protocolo que nos indica todos los pasos para producir, evaluar, modificar, parar y reemplaInvestigacin e Innovacin. Con esto entraramos en el captulo de lo que denominamos ciclo de produccin de zar sistemas de manera ininterrumpida y rutinaria. Algo sisistemas, cuya principal premisa es la necesidad de estar milar a lo que hace el departamento de innovacin y desarrodesarrollando permanentemente nuevas estrategias y meto- llo de cualquier empresa tecnolgica: invertir ingentes cantidologas para responder a de dinmica de unos mercados dades de tiempo y recursos humanos en el desarrollo de proen continuo proceso de cambio. ductos mejores, novedosos, eficientes y competitivos. Ya hemos dicho en repetidas ocasiones que ningn sistema, incluso con reglas adaptativas e impecables estadsticas, nos va a durar siempre. La vida media de una estrategia no va ms all de 18 a 24 meses. Transcurrido este tiempo, lo ms probable es que entre en un perodo de degradacin y estancamiento caracterizado por una gradual prdida de sensibilidad a los movimientos de las formaciones de precios. El motivo es que los ingredientes con los que fue elaborada nuestra fabulosa frmula magistral se han quedado obsole-

Pgina 5

ESTRATEGIAS CUANTITATIVAS DE TRADINGAlberto Muoz Cabanes es profesor de la UNED y fundador del portal de informacin financiera www.x-trader.net

N 24 Enero 2012

[email protected]

De profesin, trader de Alta Frecuencia.Ayer tuve la suerte de asistir a la conferencia que imparti Marcos Lpez de Prado en la Facultad de CC. Econmicas de la Universidad Complutense de Madrid (UCM), organizada por el Departamento de Economa Financiera y Contabilidad I (Economa Financiera y Actuarial) dentro de la serie de conferencias del Mster Profesional en Ciencias Actuariales y Financieras de la UCM. Debo reconocer que mi ilusin por ver esta conferencia era doble: por un lado, me iba a reencontrar con mi pasado como estudiante (termin mi Licenciatura en Economa en la Complutense y haca unos cuantos aos que no iba por all) y, por otro, iba a conocer en persona a uno de los traders quant que ms admiro del panorama actual. High Frequency Trading y su forma de trabajar. Sin duda, informacin muy valiosa para todos los apasionados por este campo. distintos eventos del mercado.

Otro aspecto que Marcos trat en su conferencia es el comportamiento de los creadores de mercado y cmo se relaDe entrada, una recomendacin: el libro cionan con el mercado en funcin del que tena en la mesa y que nos mostr tipo de agentes que haya en el mismo. era el de Attilio Meucci, Risk and Asset As, si hay operadores informados en el Allocation. Si bien Meucci no es muy mercado que sean capaces de hacer que conocido como autor de libros de trael creador de mercado pierda dinero, ding, en el mundo acadmico creo que ste tender a ampliar la horquilla para es un autor con cuyos artculos se aadir una prima que le proteja frente al habrn topado todos los que hayan riesgo, mientras que, si los operadores hecho algn trabajo o tesis relacionado son de tipo desinformado, el creador de con finanzas cuantitativas. En todo ca- mercado no tiene necesidad de abrir so, debo advertirles que no es apto para tanto la horquilla al no existir tanto riestodos los pblicos, por lo que antes de go de prdida. comprar este libro deben mirar su ndice en Amazon. Se trata de una obra En relacin a la forma de trabajo de escrita en un lenguaje matemtico bas- Marcos, cabe destacar que su equipo tante riguroso. desarrolla sus prototipos en Python Y es que Marcos Lpez de Prado posi(cosa que me sorprendi, esperaba Mablemente sea el sueo inalcanzable al Tras realizar una breve descripcin de tlab en este punto) aunque el cdigo de que todos aspiramos en el campo del lo que es el High Frequency Trading, produccin se desarrolla en C++, tienen trading a nivel profesional: en Marcos Marcos nos habl de la teora sobre la servidores cerca del CME y la latencia se ana el genio del acadmico brillante que realiz su tesis, en particular sobre ms baja que utilizan ronda los 2 milicon la capacidad de llevar a la prctica la Probability of Informed Trading y segundos (no necesitan ms), aunque es las ideas conceptuales y hacerlas renta- sobre cmo mejor la estimacin de cierto que hay traders de alta frecuencia bles. Si a alguien le quedan dudas sobre dicha probabilidad mediante la denomi- que trabajan con latencias de pocos lo que estoy diciendo, no tiene ms que nada Volume-Synchronized Probability microsegundos. Todas sus mquinas visitar el perfil pblico de Marcos en of Informed Trading. Sobre estos con- estn conectadas va FIX, protocolo Linked In para comprobar que no se ceptos pueden encontrar amplia inforsobre el que nos cont una curiosidad y trata precisamente de una persona con- macin en los artculos de obligada es que existe un campo en los mensajes vencional. De hecho, me imagino que lectura, The Microstructure Of The FIX, el nmero 50, que identifica a la no contratan a cualquiera en Tudor In- Flash Crash: Flow toxicity, Liquidity compaa que ha enviado a la orden. vestment Corporation, la gestora de Crashes and the Probability of Informed Paul Tudor Jones, uno de los Market Trading y Flow Toxicity and Liquidity Pero lo ms llamativo de las estrategias Wizards que, no debemos olvidar, enin a High Frequency World, as como que desarrollan Marcos y su equipo es trevista Jack Schwager en su libro. en todos los textos referenciados al final que todas estn basadas en el comporde dichos artculos. En todo caso, para tamiento del libro de rdenes o, como a Dicho esto, pasemos a centrarnos en lo que se comprenda de qu van estas esti- Marcos le gusta llamarlo, en la microesque cont en la conferencia, la cual maciones de probabilidad, la idea sub- tructura del mercado (lo siento, aqu debo admitir que ha sido una de las que yacente es la de construir rboles de NO hay cabida para factores de tipo ms me ha aportado en los ltimos 10 decisin asignando probabilidades a las tcnico o fundamental). Para ello, trabaaos. En una hora escasa, Marcos des- reacciones de diferentes tipos de agen- jan directamente con datos recibidos de gran muchsimos detalles sobre el tes (informados y desinformados) ante los mercados de tal forma que analizan

Pgina 6


N 24 Enero 2012

De profesin, trader de Alta Frecuencia.uno a uno millones de mensajes procedentes del mercado, incluyendo no slo ejecuciones de rdenes, sino tambin todas y cada una de las modificaciones y cancelaciones de las rdenes que aparecen en el libro. No obstante, tambin reconoci que algunos de los algoritmos desarrollados no duraban ms de unos meses en el mercado ya que otros traders de alta frecuencia se dedican a analizar las pautas de otras estrategias para tratar de obtener beneficios adelantndose a ellas, terminando finalmente por eliminar el edge que pudieran tener. Asimismo, Marcos seal la existencia de algoritmos en el mercado que tratan de provocar eventos para activar determinados comportamientos y obtener beneficios. Finalmente, tras el bombardeo de preguntas que le hice a Marcos (debo reconocer que le monopolic aprovechando el silencio del resto de asistentes ;)), nos confes algunas de las sospechas que sealbamos en dos de las Historias de Trading publicadas en esta web. En concreto, la Historia V y la Historia VI. Por un lado, Marcos confirm que efectivamente hay traders de alta frecuencia implementando algoritmos por hardware; y por otro, algo realmente interesante: muchos brokers (algunos bastante conocidos en el Foro) juegan con las rdenes de sus clientes, redirigindolas a dark pools. De hecho en algunos casos las comisiones que cobran estos brokers, en ocasiones muy bajas, simplemente no permiten cubrir costes, estando el verdadero negocio en la reventa de flujos de rdenes de clientes. Durante la conferencia Marcos intent cargar un vdeo que tiene un YouTube mostrando la evolucin de sus trades durante 2008 as como presentando un breve resumen sobre lo que es el trading de alta frecuencia, pero por problemas tcnicos del ordenador de la sala no pudimos verlo. Afortunadamente, una rpida bsqueda en YouTube me ha permitido dar con l, aqu lo tienen: http://www.youtube.com/watch? v=FGHbddeUBuQ&feature=player_em bedded Al trmino de la conferencia me qued, no obstante, con una sensacin agridulce. Por un lado, me senta afortunado por haber estado en esa conferencia y me anim a seguir adelante con la operativa en los mercados. Y, por otro, sent lstima por el poco inters que hay por estos temas en Espaa, pas en el que seguimos detrs del gur de turno (lase Saez del Castillo, Cava, Zrate) para que nos ilumine con las Ondas de Elliott o el MACD. No se equivoquen, se NO es el camino a seguir, todo lo contrario. Es ms, les puedo asegurar que lo que vi ayer en esa presentacin fue como asomarse a una ventana desde la que ver el futuro y, por ensima vez, tuve la confirmacin de que se es el camino a seguir ahora mismo. Actualizacin: amplo el artculo con dos vdeos adicionales remitidos por el propio Marcos: PD: Se ha abierto un interesante debate en el Foro sobre el High Frequency Trading, si quieren participar entren en http://www.x-trader.net/foro/ viewtopic.php?f=4&t=15584&start=30

http://www.youtube.com/watch? v=IngpJ18AhWU&feature=player_emb edded http://www.youtube.com/watch? v=0vPMZXGHMpc&feature=player_e mbedded

Pgina 7


N 24 Enero 2012

CURSO ONLINE SOBRE SISTEMAS DE TRADING CON VISUAL CHART (PDV). Se trata del mejor curso que podr encontrar sobre desarrollo e implementacin de sistemas de trading con Visual Chart. La programacin se desarrolla en entorno PDV, por lo que no son necesarios conocimientos previos de programacin. Este curso se dirige a inversores privados, traders profesionales, asesores financieros o gestores de fondos, que quieran dejar atrs sus mtodos discrecionales de trading, profesionalizando sus estrategias mediante la programacin de sus reglas de trading. Los sistemas programados parten del Anlisis Tcnico, por lo que se recomiendan conocimientos previos en esta rea para que el aprendizaje sea ms eficiente. Se trata de un curso totalmente interactivo, donde cada alumno recibe al principio del mismo los vdeos y PDFs de cada uno de los temas y, de este modo, decide el ritmo de trabajo y la distribucin del tiempo. Se establece un periodo aproximado de 10 semanas de duracin. Curso Online de Sistemas de Trading

SISTEMAS DE TRADING CON VISUAL CHART

Duracin del curso: Test de evaluacin: Horas de Video: Diapositivas: Precio: (IVA no incluido)

10 semanas 100 preguntas 20 400 1.197

Pgina 8

FORMACIN PERSONALIZADA

N 24 Enero 2012

FORMACIN PERSONALIZADA. Tras ms de 5 aos de experiencia en formacin financiera, tanto presencial como online, lanzamos un nuevo producto que te ayudar a avanzar ms rpido de lo que lo has conseguido hasta ahora. Te ofrecemos la posibilidad de recibir formacin personalizada en tu oficina o lugar de residencia. A continuacin, puedes ver un listado de los temas ms demandados por la mayora de inversores o traders: Te enseamos a utilizar el simulador de Visual Chart para introducir rdenes en mercados de futuros o de contado. Te enseamos a utilizar las principales herramientas del Anlisis Tcnico. Te guiamos en el complejo proceso del desarrollo de un sistema de trading desde su inicio, utilizando la herramienta PDV de Visual Chart. Te enseamos cmo se opera con productos derivados. Todo lo que debes saber para hacer trading con futuros y opciones: Apalancamiento, posicin corta, etc. Consulte tarifas y disponibilidad en el 902 998 949.

Alexey De La Loma Jimnez CAIA, CMT, FRM, EFA

Mario Somada Guilln

Pgina 9

ANLISIS FUNDAMENTALAna Ariza es analista fundamental y escribe en el blog www.analisisfundamental.es.

N 24 Enero 2012

[email protected]

Colombia: refugio anticrisis? Perspectivas econmicas para 2012.Sigo con creciente preocupacin las noticias que llegan de Espaa. El nivel de paro, brutal, de un 21,5 % de la poblacin activa se me antoja el peor cncer de un sistema econmico dominado por el desastre en la gestin de un Gobierno que deja la peor herencia en demasiados frentes y que, me temo, tardaremos mucho tiempo en ver la luz al final del tnel. Nos esperan tiempos difciles y el nuevo gobierno del Sr. Rajoy tiene por delante casi lo imposible. Pero, aunque mi mundo se tambalea, la situacin econmica aqu en Colombia no es dramtica ni mucho menos. Y leer optimismo mezclado con realismo no saben qu placer desconocido me produce. As que voy a intentar relatar cmo est la economa colombiana y hacia dnde derivan sus polticas econmicas. Es impresionante decir que cierran un 2011 muy bueno.!! Los analistas creen que el PIB crecer alrededor de un 5%, a pesar de la climatologa, que est haciendo estragos en el pas, tanto en los cultivos como en las infraestructuras. Pero, a pesar de ello, los principales indicadores econmicos colombianos cerrarn por lo alto. As , analizando partidas nos encontramos con resultados muy alentadores .. : en Exportaciones, cerca de 50.000 millones de dlares , y en IED ( que significa Inversin Extranjera Directa) pueden llegar hasta los 13.000 millones de dlares. En 2011, el pas recupera el grado de inversin en emisiones de acciones en el mercado local : cerca de 13 billones de pesos colombianos(5.200 M ). La cifra de desempleo se sita en el 9,7%. Inflacin : entre el 2 y el 4%, aunque realmente creo ser mayor debido al alza de precios de los alimentos. Las lluvias torrenciales constantes estn haciendo estragos y, si continan (que parece que s), seguramente la inflacin ser entorno al 5 o 5,50 %. La Produccin de Petrleo se acerca a un milln de barriles, y aunque el cierre de la frontera comercial con Venezuela tuvo un efecto muy negativo en 2010 disminuyeron efectivamente sus exportaciones no tradicionales-, tuvo sus ventajas en cuanto a que incrementaron precisamente su produccin petrolfera y tambin de carbn buscando nuevos mercados para sus exportaciones no tradicionales, centrando sus operaciones con EE.UU. y con su firma del TLC ( Tratado de Libre Comercio ) ya en el 2011. Cules han sido los factores detonantes para stas perspectivas de crecimiento? Los hallazgos de nuevos yacimientos petrolferos, el incremento de la produccin del carbn y tambin de oro. Los precios del petrleo, significativamente altos, contribuyen a que las reservas del pas se incrementen gradualmente. La minera significa el 7,1% del PIB. En el comercio al por menor, importante crecimiento gracias a dos factores: tasas de inters bajas y tasas de cambio revaluadas. As, la evolucin del comercio muestra una relacin muy importante con la importacin de bienes de consumo y las tasas de cambio han permitido la importacin de productos ms econmicos dinamizando la demanda interna. El comercio al por menor representa el 12,2% del PIB. Un sector a destacar muy importante dentro de la demanda domstica es la demanda de vehculos nuevos y su acceso al crdito, las ventas de coches crecen a una tasa del 40%, renovando el parque mvil , bastante deteriorado por cierto . Posiblemente esta situacin se vea normalizada, ya que se prevn subidas de tasas de inters por parte del Banco de la Repblica, actualmente en el 3,25%. El control de la inflacin al que he aludido anteriormente, por el inevitable incremento del precio de los alimentos har que la tasa se

Pgina 10

ANLISIS FUNDAMENTAL

N 24 Enero 2012

Colombia: refugio anticrisis? Perspectivas econmicas para 2012.site en 2012 en torno al 5,25%, segn estimaciones de la casa Interbolsa. tizar la disponibilidad del suelo para la construccin de viviendas, Sector Financiero ( 19,1% del PIB) : vas y servicios pbliesto s que me produce bastante curiosi- cos, ya que el gobierdad. Fjense: la evolucin de la cartera no tiene una meta de de crditos, como consecuencia de una construccin de un poltica monetaria expansiva, prev un milln de viviendas en incremento de la demanda, de la concuatro aos. Por otra fianza del consumidor y de un mayor parte, el incremento acceso al crdito motivado por la com- de la presencia de petencia entre los bancos para dar o empresas extranjeras conceder crditos al consumo -ms que en Colombia hace que crditos hipotecarios- segn van las necesidades de afianzndose las cifras positivas de em- hospitales, centros pleo. Sin embargo, la evolucin de la comerciales y otros se incremente, as cartera hipotecaria depender del com- que para el 2011 esperan terminar con portamiento de la construccin de viun crecimiento del 4,3% y, ms en el viendas, an un poco rezagada, aunque largo plazo, con un crecimiento entre el en el rea metropolitana de Bogot se 7/8%. ven constantemente construcciones recientes que parecen mejorar su cali Vaya cifras!! dad. La construccin de viviendas aqu tiene un diseo espectacular, aunque no Ahora bien, los riesgos para cualquier son buenas en calidad de materiales: economa en vas de cristalera y aislamientos bastante defi- desarrollo (y para cualcientes en comparacin con lo que co- quier economa en genocemos en Europa. La clave est en neral) vienen de la creque la salud de los bancos sigue siendo ciente incertidumbre muy buena y que existe ya una inciinternacional y, en parpiente clase media que va creciendo y te, de los graves probleque aportar un espacio para el incremas fiscales de EE.UU. mento de la profundizacin financiera y tambin y ms fuertedel pas Les recuerda algo?. mente si cabe, por la crisis de la eurozona. En el ltimo ao, las licencias de construccin siguen creciendo, la buena Se avecina un dinmica del crdito y las ayudas a las huracn para la ecoconstruccin de viviendas dinamizarn noma colombiana proun sector incipiente, y por otra parte, la veniente de EuroLey de Suelo Urbanizable que se depa.est el pas precret en 2010 tiene como objeto garan- parado suficientemen-

te? En principio parece que s, basndose sobre todo el fuerte consumo interno y, precisamente, en la evolucin de esa clase media que lo soporta todo Colombia fue uno de los pocos pases que no tuvieron contraccin del PIB en la crisis del 2008, y donde el sistema financiero sigui funcionando sin afectar al crdito. El fuerte impacto se not por

Pgina 11

ANLISIS FUNDAMENTAL

N 24 Enero 2012

Colombia: refugio anticrisis? Perspectivas econmicas para 2012.el lado en los flujos de capital y del comercio internacional, que evidentemente disminuyeron. La desconfianza, el desnimo, el creer que nadie es capaz de hacerlo Eso frena cualquier decisin de invertir. Esperemos que Europa reaccione a Tambin la flexibilidad cambiaria de su tiempo. En cualquier caso, la economa moneda y, sobre todo, la capacidad de colombiana tiene una salud envidiareaccin de la poltica domstica. Pero ble. este escenario cuenta con que EE.UU. siga en terreno positivocon creciQuiero agradecer a los expertos de Inmiento bajo, pero crecimiento al fin y al terbolsa su valiosa aportacin a mis cabo. Los analistas locales no dan alta pobres conocimientos de la regin. probabilidad a que Italia se hunda, o la dejen hundir. Para Colombia, los pases europeos no tienen ya margen de maniobra y la situacin europea es totalmente impensable hace unos aos: paro, crisis fiscal, debilidad absoluta del sistema financiero pero, cmo es posible que lo hayan hecho TAN MAL ???? Hemos estado en manos de incompetentes con un estado de insolidaridad y de avaricia financiera sin lmites. El otro da, un eurodiputado del Reino Unido les cant las verdades del barquero a la intil y cada vez menos transparente Comisin Europea. Desde luego, si los europeos no reaccionan unidos y con cordura, la crisis se agravar tanto que las buenas perspectivas colombianas se vern sin duda afectadas, y quiz su crecimiento sufra un deterioro de hasta el 2% qu escenario propiciara esta desaceleracin? Por una parte, la reduccin del comercio exterior, por otra, la financiacin del crdito externo.. Mxico y Chile con un sector financiero ms internacional, ya lo estn sintiendo y, por ltimo, lo que hemos mencionado tantas veces en este blog : LA DESCONFIANZA.

Pgina 12

FORMACIN SOBRE ACREDITACIONES TCNICAS

N 24 Enero 2012

MATERIAL DE PREPARACIN PARA LA ACREDITACIN CMT. Se trata de una acreditacin gestionada por la asociacin MTA. Consiste en tres exmenes, los dos primeros tipo test y el tercero de redaccin. Los exmenes se hacen en ingls. Contar con una acreditacin nos aporta una slida formacin, adems de lograr un ttulo que acredita nuestros conocimientos. El primer nivel, consta de un total de lecturas recomendadas de 1680 pginas. El curso resume esta documentacin en 579 pginas y contiene 936 preguntas tipo test como las que se encontrar el alumno en el examen. El segundo nivel, consta de lecturas recomendadas que suman 2.306 pginas. El curso resume esta documentacin en 900 pginas y, adems, contiene 800 preguntas tipo test como las que se encontrar el alumno en el examen. Folleto informativo del curso de preparacin para el nivel I del CMT. Folleto informativo del curso de preparacin para el nivel II del CMT.

MATERIAL DE PREPARACIN PARA LA ACREDITACIN CFTe. Se trata de una acreditacin gestionada por la asociacin IFTA. Consiste en dos exmenes, el primero de formato tipo test y el segundo de redaccin. Los exmenes se hacen en castellano. Contar con una acreditacin nos aporta una slida formacin, adems de lograr un ttulo que acredita nuestros conocimientos. El primer nivel consta de 1.155 pginas de lecturas recomendadas. El curso resume esta documentacin en 520 pginas y contiene 836 preguntas tipo test como las que se encontrar el alumno en el examen. Folleto informativo del curso de preparacin para el nivel I del CFTe.

Pgina 13

ANLISIS TCNICOAlexey De La Loma es responsable de formacin de CursosBolsa.com. CMT, CAIA, FRM, EFA.

N 24 Enero 2012

[email protected]

Martillo o Hammer.

C

omenzamos con la primera de nuestras pautas de trading. En el artculo de la revista anterior nos dedicamos a la introduccin de las figuras de velas japonesas, en el presente artculo vamos a analizar una de las figuras ms conocidas, el martillo o hammer. En el campo de los sistemas de trading, la preparacin previa se denomina setup y, el proceso de compraventa, se denomina entry. En el caso que nos ocupa, el setup vendra compuesto por las condiciones previas que debe cumplir la figura y por la determinacin de la tendencia previa. El entry, estara formado por las reglas concretas de cada pauta, como veremos a continuacin. El martillo es una de las ms importantes y, probablemente, el patrn candlestick ms conocido. Posicionamiento: Largo. Tendencia previa de corto plazo: Bajista. Necesita confirmacin: No Nmero de Velas: 1. Figura simtrica: Estrella fugaz o shooting star. Frecuencia segn Bulkowski: 36 de 103. Rendimiento segn Bulkowski: 65 de 103.

Desarrollo terico de la figura. Se trata de una figura de reversin de tendencia en la que el cuerpo real est en la parte superior de la vela y su color no es relevante. Si su color fuera blanco, lgicamente, tendra un mayor valor predictivo. La pauta se compone de una nica vela y se trata de una lnea Karakasa o paraguas, que aparece despus de una tendencia bajista de corto plazo. Por este motivo, la aparicin del martillo tendr implicaciones alcistas o de posicionamiento largo. Su figura simtrica es la estrella fugaz o shooting star. El martillo o hammer presenta una sombra inferior larga. En teora, debe ser al menos el doble del tamao del cuerpo real. No debe tener sombra superior o sta debe ser pequea en caso de existir. Una forma de cuantificar esta sombra superior es en menos de del cuerpo real. Este ltimo ratio es estimativo y cada trader puede establecer su propia proporcin. Respecto a la necesidad de confirmacin, esto es, la necesidad de un cierre posterior, superior al de la figura de martillo, existen diferencias en la bibliografa. Algunos autores como Steve Nison consideran que no es necesaria la confirmacin, y otros, como Carlos Jaureguzar, creen necesaria la confirmacin. La principal diferencia entre ambas est en que, si consideramos necesaria la confirmacin, entraremos en posicin una vela ms tarde, ya que tendre-

mos que esperar a que se forme el precio de cierre de la vela posterior al martillo. Siguiendo el razonamiento de Steve Nison, en cuanto a fuerza alcista o bajista determinada por el tamao de las velas, considero que la figura no necesita confirmacin. Respecto al volumen, al igual que con el color de la figura, nos aportar mayores connotaciones alcistas si se detecta un volumen creciente en las velas posteriores a la aparicin del martillo. Un posible stoploss en esta figura estara en el mnimo de la vela que determina el martillo. A partir de ahora, cuando ante una figura digamos que se necesita una tendencia de corto plazo alcista o bajista, lo normal ser tomar cinco o diez velas precedentes y medir la tendencia en funcin de un momentum o una media mvil, como explicamos en el epgrafe 2.2. Cuando se diga que necesitamos confirmacin, el cierre de la vela estar por encima de su vela precedente para figuras de posicionamiento largo, y el cierre de la vela estar por debajo de su vela precedente para figuras de posicionamiento corto. Filosofa de la figura. En un escenario en el que opere con velas diarias (cada vela corresponde a un da de cotizaciones). Tras unos cuantos das de mercado bajista, la cotizacin, desde la apertura, inicia una tendencia bajista, el sentimiento pesi-

Pgina 14

ANLISIS TCNICO

N 24 Enero 2012

Martillo o Hammer.mista se refleja en el gran tamao de la sombra inferior. Sin embargo, en algn momento de la sesin, ese sentimiento pesimista se torn en sentimiento optimista, se produjo un giro al alza, y el precio de cierre estar cerca de la apertura, alejado de los mnimos alcanzados durante la sesin. La gran sombra inferior y la pequea sombra superior nos indican que el mercado tiene ms fuerza alcista que bajista. Por el mismo razonamiento, si el cuerpo real es blanco, la reversin durante el da es todava ms violenta, haciendo que las implicaciones alcistas sean ms elevadas. Para concluir nuestra exposicin sobre esta pauta, en la siguiente figura se muestra un grfico candlestick del futuro del Ibex-35 continuo en timeframe de 15 min, en el que se han sealado mediante recuadro gris y flecha en la parte inferior tres patrones de martillo. Todos ellos, cumplen las proporciones establecidas en el desarrollo terico y aparecen ante una tendencia bajista de corto plazo, por ejemplo, de las cinco barras anteriores. Si consideramos necesaria la confirmacin, entraramos en posicin larga en la apertura de la segunda vela posterior al martillo y, si no la consideramos necesaria, entraramos en posicin larga en la apertura de la primera vela posterior al martillo. Si el cuerpo real de este patrn se reduce al mximo, el martillo se convierte en un doji liblula o dragonfly doji y su significado es similar al que acabamos de mostrar.

Pgina 15

ANLISIS TCNICO

N 24 Enero 2012

CURSO ONLINE DE ANLISIS TCNICO AVANZADO. Se trata del curso de Anlisis Tcnico ms completo que podr encontrar. El temario y los cuestionarios se han adaptado a la titulacin CMT, que es la nica aceptada por los mercados NYSE y NASD en la actualidad. Cuenta con ms de 400 preguntas tipo test del formato exigido en la titulacin CMT. Todos los desarrollos tericos se acompaan de prcticas desarrolladas con la plataforma de Anlisis Visual Chart. Se trata de un curso totalmente interactivo, donde cada alumno recibe al principio del curso los vdeos y PDFs de cada uno de los temas y decide el ritmo de trabajo y la distribucin del tiempo. Se establece un periodo estimativo de 7 semanas de duracin. Curso Online de Anlisis Tcnico Avanzado.

CURSO DE ANLISIS TCNICO AVANZADO


7 semanas 400 preguntas 18 340 497

Pgina 16

MERCADOS FINANCIEROS Y BOLSAMarcos Prez Mesas es experto en estrategias cuantitativas y autor del blog financiero www.especular.com.

N 24 Enero 2012

Marcos Prez Mesas

Sin Lmites.Cmo sera la experiencia de ver los mercados desde el punto de vista de un genio? Qu cosas podramos pensar y deducir que ahora se nos escapan? Hasta dnde podramos llegar si nuestra capacidad mental no tuviera lmite? En la pelcula Sin lmites, Eddie (Bradley Cooper, el hroe de Resacn en Las Vegas) intenta intilmente escribir un libro desde hace ya muchos aos, mientras su vida se le escapa por el fregadero de su cocina. Casualidades del guin, en su peor da un amigo le ofrece una pastilla mgica, alto secreto farmacutico llamado NZT, que activar y potenciar hasta el mximo su cerebro, convirtindole as en un lo que l mismo llamar una versin altamente mejorada de uno mismo. zar unos grficos, ser obvio qu acciones tiene que comprar y vender apalancadamente para convertir en pocos das unos miles de dlares en varios millones. Qu trader no ha soado alguna vez con encontrarse un pendrive procedente del futuro con los datos histricos de los mercados de los prximos diez aos? Sin ir ms lejos, en 2002 la web financiera de Yahoo nos gastaba esa broma con la falsa noticia de que la SEC haba detenido a un individuo que haba conseguido cientos de millones de dlares especulando con opciones, a partir de slo unos cientos de dlares iniciales. Dicho individuo declar ante el juez que prometa devolver todo el dinero. Eso s, tenan que dejarle meterse de nuevo en su mquina del tiempo, que haba convenientemente escondido en Central Park, para volver al siglo XXIII de donde proceda.

A partir de ah, todo ser transparente y claro para Eddie, incluidos por supuesto el futuro de los mercados financieros. Con slo leer por encima las noticias y visuali-

Bromas aparte, ese sueo de ver el futuro con la misma nitidez como vemos el pasado, de ver ms all, el que da sentido etimolgico a la palabra especular, del latn speculari, ver (ms lejos) desde una atalaya. El especulador siempre busca, necesita, ver un poco ms all de lo presente e inmediato para poder tomar hoy decisiones que espera le sean rentables en el futuro. Qu mayor ventaja sobre el resto que ver anticipadamente las conclusiones lgicas adonde se dirige ese inmenso engranaje que sera el mundo?

Pgina 17

MERCADOS FINANCIEROS Y BOLSA

N 24 Enero 2012

Sin Lmites.La idea de la pelcula no es nueva. Sin ir ms lejos, esa misma idea de asociar presciencia, o la capacidad de ver el futuro, a una mente ilimitada, ya la tuvo el matemtico francs Laplace hace dos siglos mientras contribua a la mecnica racional y determinista que se estaba entonces completando. La visin de que si pudiramos llegar a tener en cuenta toda la realidad, el futuro se nos presentara como algo lgico y predecible, obvio como lo es ahora todo lo ocurrido en el pasado. En sus propias palabras: El intelecto que en un momento dado conociese todas las fuerzas que animan a la Naturaleza y las posiciones de los seres que las componen, si ese intelecto fuese tan vasto como para someter esos datos al anlisis, sera capaz de abarcar en una nica frmula el movimiento de los mayores cuerpos del Universo y el del ms liviano de los tomos. Nada podra ser incierto para l, y tanto el futuro como el pasado estaran presentes ante sus ojos. de que si tuviramos suficiente informacin y furamos capaces de procesarla, podramos entre otras cosas pronosticar el futuro de los mercados con la certeza que muestra Eddie: Si tenemos en cuenta todos los factores que afectan al mercado, sabremos con certeza qu har maana el Dow Jones. En ese sentido, Laplace y Eddie, a pesar de no parecerse mucho fsicamente, son idnticos. Ambos creen que no es el mundo el que es impredecible. Seramos nosotros, muy limitados y realmente torpes, los que no somos capaces de ver suficiente y por ello se nos aparece como algo catico. Desgraciadamente, la verdad es otra: nuestra capacidad de predecir el futuro no depende de cun inteligentes seamos, sino sobre todo de la propia naturaleza de la realidad, que nos impone sus propios lmites debido a su propia naturaleza. Caos determinista Ni siquiera un juego aparentemente tan simple como el billar, incluso conociendo con una precisin infinitesimal las posiciones y momentos iniciales de las bolas, permite predecir ms all de unas pocas colisiones cmo se situarn sobre la mesa las bolas en el futuro. Aunque conocemos perfectamente las ecuaciones que rigen su movimiento y tenemos toda la informacin sobre los elementos que intervienen (es decir, no pueden, por definicin, suceder shocks externos), somos incapaces de saber cmo quedar dispuesta una mesa de billar tras, por ejemplo, 100 colisiones. Si dibujamos las trayectorias de los dos o tres primeros choques veremos que, por pequea que sea la distancia b, al cabo de suficientes colisiones las trayectorias divergen de una manera que hace imposible predecir su disposicin. De la misma forma, deberamos dejar de construir castillos en el aire con nuestro particular billar mental a la hora de invertir. Concatenaciones de argumentos al estilo de Si en julio la cosa pinta mal y Bernanke prolonga el QE a una 3

Probablemente Laplace, cuando hablaba de ese intelecto tena ms en mente a la figura de Dios, que a un guaperas y autocomplaciente escritor mejorado por una pastilla mgica. Pero la hiptesis es la misma: Tanto Laplace como la pelcula se sustentan en la creencia

Pgina 18


N 24 Enero 2012

Sin Lmites.tanda, entonces bajar el dlar, entonces subir el Euro, entonces les costar exportar a los alemanes, entonces vendo Siemens, son incluso ms absurdas que predecir el tiempo que har en la playa de Cullera dentro de un mes. No se trata de ser lo suficientemente inteligente, sino de ver que cada paso es incierto, borroso. Aadiendo incertidumbre a una cadena que ni siquiera sabemos cmo se va a comportar, la percepcin del mercado puede cambiar de forma abrupta en cualquier instante. Si aadimos las interacciones con su entorno, y cientos de interacciones posteriores, lo que nos queda es un fenmeno, el de los mercados financieros, impredecible en el sentido clsico de Laplace. Ojo, que no sea predecible en el sentido clsico no significa que no existan mtodos con los que extraer rentabilidad a ciertos fenmenos que, como los tornados en la atmsfera, muestran cierta regularidad pasajera dentro del caos. Pero se es otro tema, puesto que lo que estamos discutiendo es si una extrema clarividencia podra contar con ventaja a la hora de invertir. No ms felices Nos queda un ltimo consuelo frente a la inexistencia de la pldora NZT (o la Melange de Arrakis, el Cortexiphan de Fringe o cualquier otra metfora de la presciencia). Sabemos ahora que no nos sera muy til para incrementar nuestra rentabilidad en los mercados Sera til entonces para hacernos ms felices? Segn la pelcula parece que s, pero si nos fijamos precisamente en aquellas personas con capacidades cognitivas similares a las que adquiere Eddie, la respuesta tiende ms bien a ser negativa. Y es que, desgraciadamente, en contra de la sabidura popular (cuanto ms listo, ms dinero se hace), una gran capacidad cognitiva suele estar ms correlacionada con sufrir problemas psicolgicos que con obtener grandes rentabilidades. Unos problemas como dificultades de adaptacin social, obsesiones y paranoias, que no ayudan precisamente a ser ms feliz, sino todo lo contrario. Baste recordar que cuando Ed Seykota buscaba encontrar traders para su equipo, descubri que los peores eran precisamente aquellos que presumiblemente eran los ms capacitados intelectualmente: Matemticos, Economistas e Ingenieros perdan sistemticamente el capital que les asignaba, especialmente si haban alcanzado el grado de Doctor, PhD. Mientras, otros perfiles como, por ejemplo, el de los soldados ex-combatientes del Vietnam solan mostrar las mejores rentabilidades con menor riesgo. El problema lo tenan los PhD con su cerebro,

Es la extrema sensibilidad a las condiciones iniciales la que impide conocer el futuro de un sistema regido paradjicamente por leyes deterministas. Como deca la Princesa Irulan en Dune: Toda Hermana Bene Gesserit sabe perfectamente que es en el momento de empezar cuando hay que cuidar atentamente que los equilibrios queden establecidos de la manera ms exacta. Si esto es as para un ejemplo tan simple como unas inertes bolas de plstico encima de una mesa bien visible, qu podremos decir de sistemas donde intervienen millones de personas con libertad cada una para elegir individualmente? Las condiciones iniciales en el caso de los mercados escapan ya a cualquier modelizacin, al tener cada persona su propia visin del mundo.

Pgina 19


N 24 Enero 2012

Sin Lmites.que les haca obsesionarse con lo que lgica y racionalmente tena que hacer el mercado. Y cuando el mercado se mova en su contra, eran incapaces de reconocer que su gran inteligencia se haba equivocado. Algo que los que volvan de Vietnam haban interiorizado muy bien: huir en cuanto aparece el ms mnimo indicio de peligro. Los soldados cortaban las prdidas rpidamente, sin importarles su comprensin de lo que ocurra en el mercado. Paralelamente, dejaban correr los beneficios cuando aparecan, como Seykota les ense. El resultado con los soldados era un proceso con Esperanza Matemtica positiva, por lo que acababan ganando dinero, sin necesidad de ser los ms listos (o gracias a ello). Alquimia, obviamente sin conseguir ningn resultado. El problema no era su falta de inteligencia y medios, sino que las bases de la Alquimia con las que parta son de por s errneas.

Ren Descartes lo dijo de esta forma: Otros han tenido mentes ms poderosas que la ma, pero han logrado menos porque sus mtodos no eran los adecuados. Lo que quiere decir Descartes, aplicado a los mercados, es que si enfocamos el problema desde un marco conceptual equivocado, nuestra capacidad intelectual, por muy alta que sea, no servir de nada. El ejemplo ms impactante es el de Issac Newton, que tras revolucionar la Fsica y las Matemticas (con mtodos que resultaron correctos), dedic la mayor parte de su vida a la

Efectivamente, Newton fue uno de los ms grandes genios que ha dado la humanidad, sin duda con capacidades ms all de las que el NZT le puede dar a Eddie. Sin embargo, a pesar de su genio, sus contactos en las altas finanzas y lo bien informado que estaba, no supo prever el crash de la Compaa de los Mares del Sur, con la que perdi una fortuna. Por no decir que su vida personal, a pesar de sus mejoradas capacidades cognitivas innatas, a aos luz de cualquier otro ser humano, no fue lo que se puede llamar una vida feliz, arrastrado muchas veces por la paranoia y la depresin. l mismo reconoci las limitaciones que hemos comentado con una sentencia que resume perfectamente este post, y que podra servir como eplogo realista de la pelcula: Puedo predecir con precisin el movimiento de estrellas y planetas, pero no la locura de las gentes.

Pgina 20

MERCADOS FINANCIEROS Y BOLSAAlberto Marc Ribes Estrella es trader y analista independiente colaborador de Activotrade. www.marcribes.com

N 24 Enero 2012

[email protected]

Bajistas? yes, of course.

S

iempre he pensado que, como traders, no deberamos fijarnos en las cornadas o zarpazos del mercado. El mercado es soberano y jams hay que discutirle. El mercado hace lo que hace y siempre digo en nuestros cursos que nosotros operamos, buscamos patrones con el anlisis tcnico y aquellos patrones con elevadas probabilidades de cumplirse son los que elegimos para operar. El hecho de ser un buen analista no es suficiente. El anlisis es el primer paso, pero buenos analistas estn vendidos al mercado puesto que no saben de qu forma reaccionar en las adversidades. El trader opera y eso significa que primero debe de encontrar un patrn, posteriormente debera de determinar el tamao de la posicin y, finalmente, cortar la prdida y dejar correr la ganancia. Si tenemos todos los pasos claros y podemos actuar de un modo mecnico es probable que como dice Warren Buffet, primero no perdamos dinero y segundo, no perdamos dinero. Los que mueven el cotarro son los que tienen el dinero y, estos, no son ms que los fondos soberanos, los fondos de inversin, los fondos de pensiones, los hedge funds, los fondos de capital riesgo, los insiders, Este tipo de inversor, habitualmente especula all dnde hay ms rentabilidad. Por ello, en el momento en que la cuenta naranja de ING renta el 4,5%, el inversor vende deuda a largo plazo, por ejemplo, al 5% para invertir a la vista. Es una cuestin de rentabilidad, riesgo y disponibilidad. En el momento que eso sucede, la bolsa suele estar cara con peres elevados y con bajas rentabilidades por dividendo.

La rentabilidad por dividendo es simplemente el % de beneficio entre la cotizacin. Por ejemplo, si Telefnica paga 1 eur de dividendo y cotiza a 10 eur, la % por dividendo es del 10%. Sin embargo, si cotiza a 20 eur, la rentabilidad por dividendo es del 5%. Es lgico pensar que, en el pico de mercados de tipos de inters, hay abundancia monetaria, lo que sugiere que las empresas ganan dinero, la Bolsa sube y los consumidores ven en el precio de los activos (casas y Bolsa) un efecto riqueza que empuja a las compras apalancadas. En la parte baja del ciclo econmico, los tipos de inters bajan para que las empresas tengan acceso a la liquidez y as mejorar el mercado laboral. En ese entorno, la renta fija a corto plazo pierde atractivo y los inversores va a buscar la parte larga de la curva. En ese momento, las acciones se han desplomado y los inversores van a buscar rentabilidad por dividendo. Parte alta del ciclo: Renta Fija a la vista: 4,5% Renta fija a largo plazo: 5% Rentabilidad por dividendo: 3,5% Parte baja del ciclo: Renta Fija a la vista: 1,5% Renta Fija a largo plazo: 8% Rentabilidad por dividendo: 7,5% Como vemos, el dinero es inteligente, siempre sucede as. Lo mismo ocurre en casos especficos como los que veremos ahora con la deuda soberana. A pesar de que queramos culpar a veces al mensajero como, por ejemplo, las agencias de rating o a los bajistas, el problema real

es de estructura econmica. La teora econmica nos dice que las crisis financieras vienen dadas tras un ciclo expansivo del crdito especulativo y no productivo. Los ciclos econmicos especulativos se forman por el ansia de dinero fcil lo que suele terminar en burbuja, por ejemplo, la inmobiliaria. Cuando llega la recesin, se produce la destruccin de valor y las entidades financieras sufren hasta purgar las prdidas provocadas por comprar a precio de oro nada, como pueden ser solares. Aqu lanzo la primera reflexin: qu hubiera sucedido con un mercado inmobiliario cotizado regulado, con posibilidad de abrir posiciones cortas? Los bajistas dan liquidez a los mercados y regulan las aberraciones en los precios, ya que el dinero inteligente va all donde hay oportunidades. El desenlace de este post va directamente a la subasta de deuda pblica espaola. Hoy hemos visto como el Tesoro espaol ha colocado deuda a corto plazo con un coste un 50% inferior al de hace tan solo unas semanas. Llegados a este punto, podemos deducir que, al final, el mercado siempre tiene la razn y que no es un monstruo que intente aniquilar empresas y Estados. El mercado es un lugar en el que se especula con la idea de ganar dinero. Aprovechando flaquezas o fortalezas de diferentes activos. El mercado de deuda pblica ha presionado a los polticos hasta el punto de que, en el arco mediterrneo, hemos visto un cambio en la mayor parte de los Gobiernos y cmo estos han tenido que tomar decisiones antisociales para mejorar el sistema productivo. Este

Pgina 21


N 24 Enero 2012

Bajistas? yes, of course.mismo mercado, lleno de voracidad, ha premiado a Alemania para que pueda financiarse a un coste ridculo y este mismo mercado es el que hoy ha premiado a Espaa. No nos engaemos, los bajistas dan liquidez al mercado y, en parte, se encargan de rectificar las atrofias de un pas o de una empresa. Gracias al mercado, las empresas logran sobrevivir y los Estados toman medidas drsticas y antisociales, con sentido estatal incluso y no partidista. Hoy hemos visto cmo no hay que acusar al mensajero y centrarse en el mensaje. Hoy aplaudimos al mercado, maana ya se ver, pero no cabe duda de que el bajista es un jugador crucial y vital para la salud de nuestro sistema econmico, como hemos visto en el desenlace del mercado inmobiliario, puesto que peor que un mercado bajista es, sin duda, una burbuja alcista. No lo olviden.

Pgina 22

MERCADOS FINANCIEROS Y BOLSAMarc Vidal es responsable del blog www.marcvidal.net. Twitter.com/marcvidal

N 24 Enero 2012

[email protected]

Salvaguardar depsitos.El nmero de consultas acerca de cmo salvaguardar los depsitos ante una posible quiebra del sistema financiero espaol no dejan de llegar. Me preguntan por email, en persona, a travs de los comentarios del blog, tras cualquier evento, en los aeropuertos cuando alguien me reconoce, me consultan familiares, amigos, socios, periodistas y, aunque parezca sorprendente, trabajadores bancarios. Al respecto, he ido hablando con otros blogueros econmicos, asesores de patrimonio y directivos financieros en los que confo y todos coinciden en algo que parece haber cambiado sustancialmente en los ltimos das: la gente ya pregunta abiertamente sobre la posibilidad de un corralito en Espaa y cmo pueden evitarlo. Hace unos aos, la palabra corralito supona la expulsin del gnero humano. Hoy parece que, aquellos que nos definan como incendiarios inconscientes, son los mismos que se apresuran a saber cmo sacar su dinero del sistema financiero espaol. Advierto que estoy convencido de que las cifras de la fuga legal de depsitos deben estar siendo gigantescas. Es posible que los datos oficiales no respondan a la verdadera magnitud de la huida, pues desencadenara un circuito viciado que retroalimentara lo que se quisiera evitar. Que obliguen a algn banco a digerir en sus balances a una caja con un agujero bblico, no ayuda mucho a que el sistema cure sus deficiencias. Que se avance la creacin de un banco malo no ayuda demasiado. Alguien puede confiar a estas alturas que un banco repleto de basura financiera va a ayudar a que la realidad se convierta en algo mejor? Alguien cree que tomar todos los activos txicos de la banca espaola y convertirlos automticamente en los activos de una entidad de resguardo lo soluciona todo? Nos toman por estpidos? El banco malo se compone de las cosas que nadie va a pagar, de las deudas que se deben eliminar en los balances que evidenciaran quiebras y fallidas tcnicas en algunas entidades. El gap es que se confa demasiado en que algn da alguien querr esos activos malos. Si eso no pasa en un tiempo prudencial, la hostia ser soberana y todos tendremos que refinanciar el macroagujero. Los ahorros deberan ser fuente de tranquilidad y seguridad, no de preocupaciones aadidas en estos tiempos tan revueltos. Haber conseguido ahorrar unos euros es una hazaa notable, dado el incremento de impuestos y precios en un contexto de creciente desempleo, quiebra de empresas, asfixia de autnomos y congelacin de salarios y pensiones. La enorme mayora de los ahorradores solo pide tres cosas: seguridad, liquidez y, por ltimo, algo de rentabilidad. Una peticin tan sencilla, pero tan pocas veces satisfecha por los bancos y cajas, sobre todo en los ltimos aos. En los ltimos aos hemos vivido una erosin del concepto de responsabilidad fiduciaria que debera imperar en las actuaciones de todos los responsables de la gestin de nuestros ahorros. Hemos sido testigos de un cadena de fallos, de los reguladores, de la entidades pblicas, de los mecanismos de control interno de los bancos y cajas y, lo que es peor, de la voluntad de nuestros lderes polticos para tomar las duras medidas necesarias para poner fin a la crisis y poner las bases de una nueva fase de crecimiento fundamentada en las oportunidades que ofrece la nueva economa digital y la emergente hipersociedad. El principal modelo de consulta de personas preocupadas por la situacin financiera de Espaa y la seguridad de sus ahorros en su banco o caja de toda la vida es qu hacer con sus depsitos y cmo evitar un corralito? Para intentar dar respuesta a las preguntas de los ahorradores en el actual contexto de crisis financiera en Europa, sin precedentes desde la Segunda Guerra Mundial, he impulsado una nueva compaa llamada OSAA y que responde al acrnimo Open Source Asset Alliance con sede en Londres y Madrid, y con inminentes aperturas en Barcelona, Paris y Nueva York, que opera desde hace un ao aproximadamente, y cuyo escenario no slo ser el que tiene que ver con la inversin tradicional. Tambin responder a la voluntad de localizar inversores externos que quieran aportar valor a nuestra maltrecha economa y ofrecer respuestas a los inversores corporativos o familiares. Lamentablemente, como ya comentaba en otros posts, un anlisis detallado del funcionamiento del fondo de garanta de los depsitos bancarios no resulta tranquilizador para el ahorrador por las dudas que se plantean sobre la seguridad y la accesibilidad inmediata al dinero depositado, sobre todo en el caso extremo, pero no descartable, de fallo en cascada de varias entidades bancarias. De aqu resulta la primera y primordial preocupacin, la sensacin popular y

Pgina 23


N 24 Enero 2012

Salvaguardar depsitos.que algunos expertos defienden, de que los ahorros en el banco o caja no estn seguros en el contexto de la crisis actual. Esta inseguridad surge de dos fuentes. La primera, es la preocupacin sobre la solvencia del banco o caja en concreto y de la capacidad de respuesta del fondo de garanta de depsitos. Y la segunda, es la posibilidad de una ruptura del propio euro (cada vez ms comentada en las ltimas semanas en Berln y Pars) que dejara a Espaa, y por lo tanto todos los balances y depsitos bancarios en nuestro pas, excluida del club del euro fuerte. En este escenario, sera probable que el nuevo euro de segunda velocidad sufriera inmediatamente una devaluacin del 30% 40% en relacin con el Euro de primera velocidad y, por lo tanto, una similar devaluacin en relacin con otras divisas, como el dlar estadounidense. Esto no lo digo yo, se comenta en muchos foros econmicos que antes negaban esta posibilidad y que, ahora, se reafirman en las cada vez ms evidentes opciones al respecto. Muchos preguntan qu se puede hacer. A continuacin, os detallo algunas de las opciones que se barajan en los entornos de capital medio y que son totalmente legales y cuya homologacin financiera no deja de ser factible. Cuentas internacionales La nica manera totalmente segura de evitar este escenario es mantener balances en la cuenta corriente y depsitos a plazo en cuentas bancarias fuera de los pases en riesgo de sufrir esta exclusin del euro de primera velocidad. Es totalmente legal y legtimo para cualquier ahorrador residente en Espaa abrir una cuenta bancaria no residente en cualquier otro pas que no presente el riesgo

Pgina 24


N 24 Enero 2012

Salvaguardar depsitos.de quedar fuera de la zona del euro de primera velocidad, si es que esta hipottica ruptura llegara a materializarse. En Espaa, hay total libertad de movimiento de capitales, y los ahorradores no deberan sentir ningn reparo en utilizar esta libertad para mandar fondos a otras entidades fuera de Espaa si stas le dan ms seguridad, liquidez y rentabilidad para sus ahorros. Igualmente, fuera del la zona euro los ahorradores pueden abrir cuentas no residentes en Suiza o EE.UU., pases que histricamente han ofrecido un gran estabilidad y cuentan con muchas entidades financieras de ltima generacin en varias divisas, que ofrecen acceso electrnico a los fondos por Internet, y servicio al cliente en espaol. En la nueva economa digital, nuestra seleccin del banco en que invertir parte de nuestros ahorros no debera estar condicionada por la proximidad de una sucursal a nuestra casa, sino por la capacidad de la entidad financiera, dondequiera que se encuentre ubicada en el mundo, para satisfacer mejor nuestras necesidades. Hay que destacar que cualquier operativa en este sentido debe ser notificada a la autoridad tributaria y que los rendimientos y aportaciones debern tributar oficialmente. los mercados mas lquidos ha sido el mercado de bonos soberanos y letras del Estado, pero en la actual situacin, los bonos de los pases considerados fuertes (es decir, Alemania) estn muy sobrecomprados, con rendimientos muy bajos, mientras los bonos y letras de otros pases de la zona euro ofrecen mejores rentabilidades, pero tienen el peligro de sufrir una conversin al hipottico euro de segunda velocidad, con la consiguiente prdida para el ahorrador que ya hemos comentado. Por esta razn, recomiendo evitar los bonos soberanos o letras de tesoro a favor de los bonos corporativos de empresas solventes, con mucho flujo libre de caja y libres de cualquier duda sobre su solvencia. Por supuesto, con este criterio, excluimos los bonos de las entidades financieras por ser el sector en el ojo del huracn de la crisis actual que azota Europa y evitamos bonos emitidos en pases en peligro de quedarse fuera de la zona del euro de primera velocidad, incluso si se trata de empresas de mxima solvencia. En este tipo de empresas, nuestra preocupacin se centra en la divisa en que se producir la devolucin del capital a su vencimiento, si en el periodo que media entre la compra de los bonos soberanos o Inversin en Bonos Corporativos de letras del tesoro se produce la ruptura Empresas no financieras. del euro. De producirse la devolucin del capital en euros de segunda velociUna vez asegurada la seguridad de los dad, ello acarreara un grave perjuicio ahorros, la liquidez y rentabilidad son para el ahorrador. las siguientes prioridades. Una inverCon bonos corporativos de alta calidad, sin es lquida cuando se puede comtanto por la solvencia de la empresa prar o vender en grandes cantidades cualquier da laboral sin incurrir en cos- como del pas bajo cuya legislacin se tes importantes y sin influir en el precio produce la emisin de los mismos, el de mercado. Tradicionalmente, uno de ahorrador puede conseguir seguridad, liquidez y rentabilidad, pero con un condicionante muy importante: debe realizarse su compra de forma directa, no a travs de fondos de inversin. Efectivamente, este activo no suele ofrecer buenos resultados en el formato de fondo de inversin por dos razones principales. Primero, en la actual coyuntura de bajos tipos de inters, las comisiones y otros costes se comen una gran parte de la rentabilidad de los bonos subyacentes en la cartera del fondo. Segundo, el gestor de un fondo de bonos corporativos suele recibir grandes cantidades de rdenes de venta por parte de los participantes en sus fondos precisamente en los momentos ms agudos de crisis en el mercado, cuando las ofertas de compra son ms escasas y pobres. Precisamente en estos das el gestor tiene forzosamente que vender los bonos para hacer frente a las rdenes de venta de participaciones de sus fondos. La consecuencia es una bajada de valor contable del fondo que merma de forma sustancial sus resultados como consecuencia de la venta de los bonos en el peor momento posible. Por esta razn, a mi empresa le he ordenado que siempre asesore en la opcin de operar en este activo clave a travs de compras directas de bonos con el objetivo de mantenerlos en cartera hasta su vencimiento. Prstamos Persona a Persona (P2P) Los prstamos persona a persona constituyen una clase emergente de activos que permite la desintermediacin del banco a travs de la utilizacin de herramientas digitales. Ya existen plata-

Pgina 25


N 24 Enero 2012

Salvaguardar depsitos.formas digitales donde los ahorradores pueden prestar dinero a otras personas cuidadosamente seleccionadas, dispuestas a pagar un tipo de inters muy atractivo por conseguir el prstamo. Todo esto sin la intervencin del banco, pero s con la ayuda de un equipo de personas muy cualificadas para mantener la plataforma, asegurar su legalidad y seleccionar nicamente los candidatos ms solventes entre las solicitudes de prstamos. Los prstamos P2P son otro elemento de la nueva forma de gestionar los ahorros con la que estamos ofreciendo rentabilidades muy atractivas para los ahorradores. Cuentas Segregadas En los ltimos aos hemos sido testigos de muchos fallos y negligencias en la responsabilidad fiduciaria, precisamente por parte de los responsables de la gestin de la inversin del ahorro. Casos como los de Madoff, donde los ms sofisticados inversores del mundo de los grandes bancos perdieron miles de millones de euros de sus clientes, e incluso casos tan recientes como el colapso de MF Global en EE.UU., deberan servir de aviso del peligro de confiar en sistemas regulatorios de pases extranjeros donde el control sobre el gestor de fondos adolece de graves carencias. A mi equipo le recomiendo que ofrezca una respuesta honesta, realista y analtica al problema de falta de responsabilidad fiduciaria de tantos gestores de una forma clara y sencilla. Simplemente, el dinero del cliente no sale nunca de su cuenta de origen hacia la cuenta del gestor de fondos u otra entidad financiera que preste servicios de gestin de inversiones. Toda las gestiones de compra/venta se realizan en la propia cuenta del cliente. Este principio de actuacin, conocido como gestin por cuenta segregada, protege al cliente de la posibilidad de encontrarse entre las vctimas de la prxima estafa que acabe con los ahorros de tantas personas. Los resultados de la gestin por cuenta segregada podrn ser buenos o malos, pero en cualquier momento el cliente puede suspender la delegacin de la gestin si los resultados no le satisfacen, ya que durante todo el proceso mantiene el control sobre su cuenta. Participaciones Societarias Las inversiones en depsitos a plazo o bonos corporativos emitidos en pases fuera de peligro de encontrarse dentro del euro de segunda velocidad ofrecen seguridad y liquidez al ahorrador, pero con una rentabilidad bastante modesta, ya que los tipos de inters se encuentran en niveles muy bajos por la actuacin de los bancos centrales, que los mantienen as con la falsa esperanza de estimular la economa. Al fin y al cabo, la nica posibilidad de conseguir rentabilidades altas viene de participar como accionista en el xito de una empresa. En el caso de las empresas cotizadas, sobre todo las miles de empresas de pequea capitalizacin burstil que cotizan en las Bolsas de EE.UU., el inversor puede participar en empresas de gran crecimiento con una transparencia informativa total a travs de los informes peridicos obligatorios por parte de los reguladores norteamericanos. Otra forma de convertirse en accionista es tomar participaciones societarias en nuevos proyectos empresariales (no cotizados en Bolsa). Aunque una inversin directa en las acciones no cotizadas de una compaa con buenas perspectivas en la nueva economa no ofrece liquidez, s puede suponer rentabilidades muy atractivas si la empresa cumple con sus expectativas de crecimiento. Es necesario que los que tenemos empresas que asesoran en este punto asuman criterios nuevos, lejos de los libros tradicionales, que aporten nuevas frmulas, pues ahora mismo nadie se puede dar por salvado. Nosotros, por ejemplo, lo que hacemos es ofrecer a ahorradores cualificados la posibilidad de participar en proyectos cuidadosamente seleccionados como las mejores apuestas de obtencin de beneficios en la nueva economa en los prximos aos.

Pgina 26


N 24 Enero 2012

CURSO ONLINE DE INTRODUCCIN A LA BOLSA Y LOS MERCADOS FINANCIEROS En este curso tendr la oportunidad de adquirir los conocimientos bsicos e imprescindibles para introducirse en el mercado burstil, empezando por los conceptos ms bsicos de la inversin burstil, analizando todos los activos financieros al alcance del inversor, incluidos los derivados financieros, y acabando con los dos tipos de anlisis ms conocidos: el tcnico y el fundamental. El curso concluye con una introduccin a los fondos de inversin y a las diferentes estrategias al alcance del inversor o trader. No se necesitan conocimientos previos sobre la materia. Se trata de un curso totalmente interactivo, donde cada alumno recibe al principio del mismo los vdeos y PDFs de cada uno de los temas para poder decidir el ritmo de trabajo y la distribucin del tiempo. Se establece un periodo estimativo de 6 semanas de duracin. Curso online de bolsa y mercados financieros.

INTRODUCCIN A LA BOLSA Y LOS MERCADOS FINANCIEROS



Pgina 27

PRODUCTOS DERIVADOS

N 24 Enero 2012

CURSO ONLINE DE INTRODUCCIN A LOS PRODUCTOS DERIVADOS El objetivo de este curso es introducir al inversor en el apasionante mundo de los derivados. Todo un campo de extensas posibilidades en el que se ofrece una visin global de los diferentes productos, una explicacin de los SWAPS y los CFDs y un anlisis mucho ms completo de los derivados ms utilizados para la especulacin: futuros y opciones. Sin duda, un curso excepcional para contar con una slida base antes de lanzarse al trading con derivados. El curso ha sido elaborado y editado por Albert Caizares, experto en mercados de derivados, especialmente en el rea de opciones financieras. Se trata de un curso totalmente interactivo, donde cada alumno recibe al principio del mismo los vdeos y PDFs de cada uno de los temas y, de este modo, decide el ritmo de trabajo y la distribucin del tiempo. Se establece un periodo estimativo de 6 semanas de duracin. Curso online de derivados financieros.

INTRODUCCIN A LOS PRODUCTOS DERIVADOS



Pgina 28

MUNDO CTASebastin Farr es responsable del Fondo Capitrade Systematic Global Futures FIL, as como del blorg GestinDeFuturos www.gestiondefuturos.org [email protected]

N 24 Enero 2012

La historia de las tortugasQuizs la hayas odo alguna vez, quizs no. Es la historia ms singular sobre operadores (traders) de materias primas sucedida en los ltimos 25 aos. A mediados de 1983, el famoso operador de materias primas de Chicago Richard Dennis mantuvo una discusin con su colega Bill Ekhardt acerca de si los buenos operadores (traders) poseen un talento natural o se les puede formar para que lleguen a serlo. Richard clasificaba el trading como una disciplina integrada en el campo de las ciencias sociales y afirmaba que, adems, se poda ensear. Bill sostena la tesis contraria. Segn l, las habilidades del trader son innatas, una cuestin de gentica. Richard pens que la mejor forma para comprobar quin de los dos tena razn era mediante una prueba emprica, de modo que ide un experimento: contratara y entrenara a varias personas, les proporcionara el capital suficiente para invertir y les instara a que lo hiciesen segn su criterio. Si los traders lograban obtener resultados positivos, la tesis de Richard quedara inmediatamente confirmada. El experimento se inici mediante la publicacin de un anuncio (en Barrons, en el Wall Street Journal y en el New York Times) para contactar con posibles candidatos, a quienes no se les exiga contar con ninguna experiencia previa en el sector financiero. Se presentaron ms de 1.000 solicitudes y slo 80 personas fueron seleccionadas para acudir a las entrevistas, que se realizaron en Chicago. Finalmente, se eligi a 13 candidatos para el programa de 1984 y a 10 para el de 1985. I.- El proceso de seleccin El proceso de seleccin fue muy atpico, ya que inclua entrevistas personales y cuestionarios poco ortodoxos, con preguntas que los candidatos tenan que responder con una sola frase: 1.- Cul es el libro o pelcula que ms te ha gustado y por qu? 2.- Cul es el personaje histrico que ms admiras y por qu? 3.- Nombra una cosa arriesgada que hayas hecho y explica los motivos que te llevaron a hacerla. 4.- Explica una decisin que hayas tomado bajo presin y por qu lo hiciste. Tambin haba preguntas que requeran una respuesta de verdadero o falso: 1.- Se tiene que negociar el mismo nmero de contratos en todos los mercados? 2.- La mayora de los traders siempre se equivocan? 3.- Un alto porcentaje de las operaciones deberan ser ganadoras. 4.- La suerte es un ingrediente para triunfar en el trading a largo plazo. 5.- Es recurrente la tendencia? Los factores clave para la eleccin de los candidatos fueron: La gestin del riesgo. La aptitud matemtica. El inters por los juegos tipo ajedrez, backgammon, etc. La singularidad del individuo. La mayor parte del proceso de seleccin se centr ms en el perfil psicolgico de los candidatos que en sus conocimientos, ya que Richard Dennis iba a ensearles todo lo que necesitaban saber. II.- La formacin El periodo de formacin consisti en una serie de clases tericas, durante dos semanas, impartidas por el propio Richard Dennis, y unas clases prcticas de trading en tiempo real. A los estudiantes se les empez a llamar las tortugas porque Richard Dennis puso en marcha el experimento cuando acababa de regresar de un viaje a Asia, donde visit un centro de cra de tortugas, y, en el momento de explicar el contenido del programa, dijo que iba a criar traders como se cran las tortugas en Singapur. El Sr. Dennis era uno de los precursores de los trend followers, traders seguidores de las tendencias de los mercados. stos sostienen que las tendencias son inherentes a los mercados, que siempre se generan, ya sea hacia arriba o hacia abajo, y que, invirtiendo de la forma apropiada, se pueden obtener retornos positivos de forma recurrente. Una vez finalizada la fase inicial del programa, Richard Dennis entreg a los traders del primer ao 1.000.000 de dlares que deban gestionar. III.- La prctica, cmo operaban? Las reglas Las tortugas operaban mediante una estrategia diseada para tomar las decisiones de inversin en funcin de los siguientes parmetros: 1.- Mercados financieros: qu subyacentes comprar o vender?

Pgina 29

MUNDO CTA

N 24 Enero 2012

La historia de las tortugasDado que el factor determinante era la liquidez, operaban en los mercados estadounidenses de futuros ms lquidos: Bonos, Materias Primas, Divisas, Metales y Energas. 2.- Importe de la inversin: cunto comprar o vender? Para determinar el tamao de la inversin se utiliz un indicador de volatilidad: N. Los traders utilizaban un concepto que Richard llamaba N y que representaba la volatilidad de un subyacente determinado: la media exponencial de 20 das del ATR. 3.- Entradas: cundo comprar o vender? Se utilizaban dos sistemas de rotura de rangos para determinar las entradas: uno, a corto plazo, basado en un periodo de 20 das, y otro, a largo plazo, basado en uno de 55 das. 4.- Stops: cundo desinvertir una posicin en prdidas? Contra las prdidas siempre se utilizaban stops de proteccin previamente definidos en funcin de su posicin de riesgo, que nunca superaban el 2% de la misma. 5.- Salidas: cundo desinvertir una posicin en beneficios? Para muchos candidatos, esta era la regla ms difcil de seguir de toda la estrategia. Las salidas tambin estaban basadas en sistemas de rotura de rangos (a 10 o 20 das) y era muy duro para los traders esperar la seal y ver cmo el 20, el 30 e incluso el 100% de los beneficios, desapareca. El entorno, la psicologa. Las condiciones de trabajo de las tortugas eran muy espartanas: trabajaban en una sala en la que nicamente haba unas mesas de metal y unas sillas; no tenan ni un televisor para ver las cadenas de noticias financieras, ni una simple mquina de caf. Sin embargo, s contaban con algunas estanteras repletas de libros de trading. Con el tiempo, el nico lujo que se les permiti fue comprar una mesa de ping-pong. Lo ms complicado para las tortugas fue la gestin de su tiempo libre. Dado que sus reglas de trading dependan de la identificacin de tendencias, y stas eran relativa-

Pgina 30

MUNDO CTA

N 24 Enero 2012

La historia de las tortugasmente infrecuentes, se producan largos periodos sin resultados positivos. Durante estos periodos, se planteaban dudas sobre la idoneidad del sistema e incluso argumentaban mil y una razones para abandonarlo y dejar de seguir sus reglas. Muchos se hacan preguntas como: Y si estas reglas han dejado de funcionar y no lo volvern a hacer jams? Y si los mercados han cambiado de forma que estas reglas son ineficaces? Qu me asegura que estas reglas realmente funcionan? IV.- El trading, efectivamente, es una ciencia. El experimento de las tortugas es uno de los ms curiosos y edificantes episodios de la historia del trading profesional y prueba que Richard Dennis estaba en lo cierto: en los siguientes 4 aos, las tortugas obtuvieron un retorno anual del 80%. Richard demostr que el trading era una ciencia y que, por lo tanto, se poda ensear. Prob que, con un conjunto de reglas, l poda hacer que personas sin ninguna experiencia se convirtieran en unos excelentes traders. El sistema de trading que se proporcion a las tortugas era muy completo, sencillo de seguir, cubra absolutamente todos los escenarios posibles y no dejaba resquicio a la interpretacin subjetiva del individuo. El sistema automatizaba todo el proceso de trading indicando al operador la decisin que deba tomar en cada momento. El 95% de los beneficios provenan exclusivamente del 5% de las operaciones realizadas. V.- El verdadero xito del experimento: el paso de tortugas a reconocidos gestores de futuros. La historia de las tortugas termina en el ao 1988. Durante los aos que dur el experimento, Richard demostr que los traders que se formaban correctamente y seguan los modelos de gestin proporcionados por l eran capaces de obtener retornos positivos de forma recurrente. Adems, el transcurso del tiempo ha continuado dando la razn a Richard, ya que, 23 aos despus de la finalizacin del experimento, el xito ha seguido acompaando a los gestores de futuros que quieren obtener retornos positivos y recurrentes en cualquier circunstancia de mercado. El modelo de Richard sigue plenamente vigente y debe estar muy presente en las estrategias de gestin utilizadas por estas nuevas tortugas que van irrumpiendo en los mercados sin haberse sometido previamente a un periodo de formacin, de entreno, y sin disponer de un patrn de conducta en el estudio y seguimiento de las tendencias; carencias con las cuales no se puede alcanzar el xito. El xito no es para los que solamente piensan que pueden hacer algo, sino para quienes, adems de pensarlo, lo hacen (annimo).

traders bien formados que han seguido sus reglas y han sabido adaptarse a los cambios (sobre todo a los tecnolgicos) producidos en los mercados. Estos traders se han convertido en reconocidos gestores de futuros y son el modelo a seguir para aquellos

Pgina 31

SOFTWARE ESPECIALIZADOJuan Indalecio Clemente Contreras. www.visualchart.com [email protected]

N 24 Enero 2012

Estadstica de Visual Chart V

E

n este artculo, realizaremos un recorrido por la estadstica de un sistema en Visual Chart 5 a travs de un sistema que servir de ejemplo y sobre el que se comentar qu informacin se puede consultar acerca de las operaciones realizadas sobre un histrico concreto. En este caso, la estadstica del sistema se va a calcular sobre un grfico del futuro de IBEX en compresin de 5 minutos, con un histrico desde el da 25/05/2010 hasta el da 23/11/2010. En primer lugar, hay que insertar el sistema cuyos datos estadsticos se quieren consultar. En este caso, se va a utilizar el sistema Average Cross. Desde el men Grfico, entrando en la ficha Sistemas y seleccionando la opcin Sistema, se desplegar el listado de sistemas disponibles, desde donde hay que seleccionar el sistema y se configurarn sus parmetros antes de insertarlo en el grfico. Este sistema en concreto permite seleccionar como parme-

parmetro del sistema. Este proceso se repite para el otro parmetro del sistema. Cuando se han configurado los dos parmetros del sistema,

seleccionando la opcin Insertar sistema que aparece justo encima de los parmetros, se carga el sistema sobre el grfico. Hay que observar que, en el mismo grfico donde est insertado el sistema, tambin estn insertados los dos indicadores de las medias que utiliza el mismo. Aunque no es necesario ponerlos, pueden resultar tiles por si se quiere hacer un seguimiento ms claro de la operativa del sistema. Una vez insertado en el grfico, para ver la estadstica, hay

tros el tipo de indicador a utilizar. En este caso, se utilizarn medias mviles, concretamente una media exponencial de 4 periodos y otra de 18. Para configurar la primera media, hay que hacer doble click con el botn izquierdo del ratn sobre el valor del campo AvgCross y, de esta forma, se abrir una ventana que muestra el dilogo de seleccin de indicadores donde se puede seleccionar el indicador a utilizar, as como asignar valor a sus parmetros. Una vez definido el indicador, hay que pulsar Aceptar para que quede asignado como

que hacer click con el botn izquierdo del ratn sobre la opcin Estadstica que hay dentro de la ficha Sistemas incluida en el men Grfico. Antes de cargarse los datos referentes a la estadstica, apare-

Pgina 32

SOFTWARE ESPECIALIZADO

N 24 Enero 2012

Estadstica de Visual Chart Vhay que aadir el nuevo, proceso que se realizar desde el botn Crear Grupo. Su nombre ser Comisiones, pues servir para agrupar los parmetros relativos a dicha informacin.

cer un men en el que se pueden seleccionar los datos que se quieren mostrar en ella, pudiendo aadir datos que no estn en la configuracin que aparece por defecto o quitar los que no interesen o no sea necesario mostrar. En este caso, se van a quitar el grupo Anlisis de tiempos y

Una vez creado el grupo, seleccionando los parmetros correspondientes dentro de la ventana Estadsticos disponibles, pulsando el botn del icono de la flecha hacia la derecha, se incluirn dentro del nuevo grupo que se ha creado.

vamos a aadir un grupo nuevo para las comisiones, al que llamaremos con ese mismo nombre. Para ello, desde la ventana de seleccin de estadsticos, hay que seleccionar el grupo Anlisis de tiempos y, a continuacin, pulsar la tecla Supr. Tambin hay que seleccionar el parmetro Ratio: Comisiones acumuladas / Ganancia neta acumulada del grupo Rentabilidad y eliminarlo, pues se aadir despus dentro del nuevo grupo, especfico para los datos de las comisiones. Tras eliminar el grupo que no se va a incluir en la estadstica,

Una vez configurado el listado de estadsticos, pulsando sobre el botn que tiene el icono del disco, que est al lado de Crear grupo y seleccionando la opcin Guardar Guardar como, se quedar almacenada para futuras ocasiones en las que se quiera mostrar los resultados estadsticos de un sistema.

Pgina 33

SOFTWARE ESPECIALIZADO

N 24 Enero 2012

Estadstica de Visual Chart VTras pulsar el botn Aceptar, se mostrar la ventana con los datos estadsticos del sistema. Los datos que se muestran son los parmetros seleccionados previamente en la plantilla junto con sus respectivos valores, todo esto en la parte izquierda de la ventana. En la parte derecha, se puede elegir entre ver una representacin grfica de los parmetros estadsticos seleccionados o ver un anlisis de negocios, que representa bsicamente un listado de las operaciones realizadas por el sistema. Filtro de resultado: Se utiliza para filtrar los negocios segn hayan sido ganadores o perdedores. Si se selecciona la opcin Todos, muestra el resultado de todos los negocios. Con la opcin Ganadores, se muestran solo los negocios positivos, mientras que Perdedores, muestra el resultado solo para los negocios negativos. Filtro de posicin: Este filtro permite mostrar los negocios dependiendo de si han sido negocios a largo o a corto. Las opciones son: General: Para mostrar todos los negocios Largo: Muestra el resultado de los negocios a largo. Corto: Muestra el resultado de los negocios a corto. Unidad: Se usa para indicar si el resultado se quiere mostrar en tanto por ciento, en puntos o en dinero, seleccionando las opciones Porcentual, Puntos o Dinero respectivamente. Compresin: Permite agrupar los resultados de la estadstica, pudindose mostrar por intervalos de tiempo. Si la opcin seleccionada es Negocios, los resultados se muestran de forma individual para cada negocio. Si se indica la opcin Dias, la informacin se mostrar agrupando para cada da, los resultados de los negocios realizados para cada da en concreto. De la misma forma, se agrupan los resultados al seleccionar las dems opciones disponibles, Semanas, Meses y Aos. Otras opciones de la estadstica son: Fusin: Sirve para combinar los resultados de dos estadsticas. Para realizar este proceso, hay que guardar previamente la primera estadstica, seleccionando en el men principal de Visual Chart, la opcin Guardar Guardar como. Una vez hecho eso, se abre la estadstica del otro sistema con el que se quiere fusionar y seleccionando la opc

revista-gestion-alternativa24

Documents