1

ทฤษฎีราคาและวิภาคกรรม (EC311)ภาค 2 ปการศึกษา 2550

Sec. 03/00

อ.นันทวุฒิ พิพัฒนเสรีธรรมคณะเศรษฐศาสตร มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร

ศศ.311.311 ทฤษฎีราคาและวิภาคกรรมทฤษฎีราคาและวิภาคกรรม

เรื่องเรื่อง

การตัดสินใจภายใตภาวะความเสี่ยงการตัดสินใจภายใตภาวะความเสี่ยง

ขอบพระคุณทานขอบพระคุณทาน รศรศ.. ภราดรภราดร ปรีดาศักดิ์ปรีดาศักดิ์ ที่เอื้อเฟอที่เอื้อเฟอ

PowerPoint PowerPoint ชุดนี้เพื่อนํามาใชประกอบการสอนชุดนี้เพื่อนํามาใชประกอบการสอน

การตัดสินใจภายใตภาวะความเสี่ยงการตัดสินใจภายใตภาวะความเสี่ยง

๏๏ นิยามของความเสี่ยงนิยามของความเสี่ยง

๏๏ ความพึงพอใจตอความเสี่ยงความพึงพอใจตอความเสี่ยง

๏๏ การลดความเสี่ยงการลดความเสี่ยง

๏๏ อุปสงคสําหรับสินทรัพยเสี่ยงอุปสงคสําหรับสินทรัพยเสี่ยง

นิยามของความเสี่ยงนิยามของความเสี่ยง

@@ ความแนนอนความแนนอน กับกับ ความไมแนนอนความไมแนนอน(Certainty and Uncertainty)(Certainty and Uncertainty)

@@ ความไมแนนอนกับความเสี่ยงความไมแนนอนกับความเสี่ยง(Uncertainty and Risk)(Uncertainty and Risk)

@@ ความนาจะเปนความนาจะเปน (Probability)(Probability)

@@ คาคาดหมายคาคาดหมาย (Expected Value) (Expected Value)

@@ ความแปรปรวนความแปรปรวน (Variability)(Variability)

2

ความแนนอนกับความไมแนนอนความแนนอนกับความไมแนนอน(Certainty and Uncertainty)(Certainty and Uncertainty)

ความแนนอนความแนนอน (Certainty)(Certainty)

สภาวการณที่เหตุการณหนึ่งๆสภาวการณที่เหตุการณหนึ่งๆ จะเกิดจะเกิด

ผลลัพธเพียงอยางใดอยางหนึ่งอยางแนนอนผลลัพธเพียงอยางใดอยางหนึ่งอยางแนนอน

ความไมแนนอนความไมแนนอน (Uncertainty)(Uncertainty)

สภาวการณที่เหตุการณหนึ่งๆสภาวการณที่เหตุการณหนึ่งๆ จะเกิดผลลัพธจะเกิดผลลัพธ

ไดหลายอยางไดหลายอยาง โดยไมทราบวาจะเกิดผลลัพธใดกันแนโดยไมทราบวาจะเกิดผลลัพธใดกันแน

ความเสี่ยงกับความไมแนนอนความเสี่ยงกับความไมแนนอน(Risk and Uncertainty)(Risk and Uncertainty)

แมวาในบางบริบทจะสื่อความหมายแมวาในบางบริบทจะสื่อความหมาย

ของของ ความเสี่ยงความเสี่ยง และและ ความไมแนนอนความไมแนนอน

ที่ไมแตกตางกันก็ตามที่ไมแตกตางกันก็ตาม แตแต แฟรงคแฟรงค ไนทไนท

(Frank Knight)(Frank Knight) นักเศรษฐศาสตรแหงนักเศรษฐศาสตรแหง

สํานักชิคาโกสํานักชิคาโก ชาวอเมริกันชาวอเมริกัน ไดแยกไดแยก

ความแตกตางระหวางความแตกตางระหวาง ความเสี่ยงความเสี่ยง และและ

ความไมแนนอนความไมแนนอน ดังนี้ดังนี้

Frank KnightFrank Knight(1885(1885--1972)1972)

Risk, Uncertainty Risk, Uncertainty

And ProfitAnd Profit (1921)(1921)

ความเสี่ยงกับความไมแนนอนความเสี่ยงกับความไมแนนอน(Risk and Uncertainty)(Risk and Uncertainty)

ความเสี่ยงความเสี่ยง (Risk)(Risk)สภาวการณที่เหตุการณหนึ่งๆสภาวการณที่เหตุการณหนึ่งๆ จะเกิดผลลัพธจะเกิดผลลัพธ

ขึ้นไดหลายอยางขึ้นไดหลายอยาง และและ ทราบทราบ ความนาจะเปนของความนาจะเปนของ

การเกิดผลลัพธแตละอยางการเกิดผลลัพธแตละอยาง

ความไมแนนอนความไมแนนอน (Uncertainty)(Uncertainty)สภาวการณที่เหตุการณหนึ่งๆสภาวการณที่เหตุการณหนึ่งๆ จะเกิดผลลัพธจะเกิดผลลัพธ

ไดหลายอยางไดหลายอยาง โดยไมทราบความนาจะเปนของการโดยไมทราบความนาจะเปนของการ

เกิดผลลัพธแตละอยางเกิดผลลัพธแตละอยาง

ความนาจะเปนความนาจะเปน (Probability)(Probability)

ความนาจะเปนความนาจะเปน (Probability)(Probability)

หมายถึงหมายถึง แนวโนมหรือโอกาสแนวโนมหรือโอกาส

ที่ผลลัพธหนึ่งๆที่ผลลัพธหนึ่งๆ นาจะเกิดขึ้นนาจะเกิดขึ้น

ผลรวมของความนาจะเปนที่จะเกิดผลลัพธตางๆผลรวมของความนาจะเปนที่จะเกิดผลลัพธตางๆ

ในเหตุการณหนึ่งๆในเหตุการณหนึ่งๆ จะมีคาเทากับจะมีคาเทากับ 100%100%หรือหรือ 1.01.0 เสมอเสมอ

3

ExampleExample: Lottery: Lottery มีเลขใหเลือกมีเลขใหเลือก 00--9999

ความนาจะเปนความนาจะเปน (Probability)(Probability) ที่เลขที่เลข 4949 จะถูกจะถูก

รางวัลเทากับรางวัลเทากับ:: 1/1001/100 == 0.010.01

ความนาจะเปนความนาจะเปน (Probability)(Probability) ที่เลขที่เลข 4949 จะจะไมถูกไมถูก

รางวัลเทากับรางวัลเทากับ:: 99/10099/100 == 0.0.9999

การประเมินคาความนาจะเปนการประเมินคาความนาจะเปน (Probability Interpretation)(Probability Interpretation)

การอาศัยขอมูลในอดีตการอาศัยขอมูลในอดีต ที่บอกถึงความถี่ที่ผลลัพธนั้นที่บอกถึงความถี่ที่ผลลัพธนั้น

จะเกิดขึ้นจะเกิดขึ้น ตามลักษณะของเหตุการณที่มีความไมนอนหนึ่งๆตามลักษณะของเหตุการณที่มีความไมนอนหนึ่งๆ

@@ ภาวภาววิสัยวิสัย หรือหรือ วัตถุวิสัยวัตถุวิสัย (Objective)(Objective)

@@ อัตอัตวิสัยวิสัย หรือหรือ จิตวิสัยจิตวิสัย (Subjective)(Subjective)

การอาศัยความรูสึกที่จะคาดเดาเอาวาผลลัพธนั้นการอาศัยความรูสึกที่จะคาดเดาเอาวาผลลัพธนั้น

จะเกิดขึ้นจะเกิดขึ้น ตามวิจารณญาณและประสบการณสวนบุคคลตามวิจารณญาณและประสบการณสวนบุคคล

การวัดความเสี่ยงเชิงปริมาณการวัดความเสี่ยงเชิงปริมาณ

ตองอาศัยขอมูลตองอาศัยขอมูล 22 ชุดชุด คือคือ

เชนเชน รายไดในปหนารายไดในปหนา อาจจะเเปนอาจจะเเปน 200200 300300 400400

@@ ผลลัพธผลลัพธ(Outcome) (Outcome) ที่มีโอกาสจะเกิดขึ้นจริงที่มีโอกาสจะเกิดขึ้นจริง

@@ ขนาดของโอกาสหรือขนาดของโอกาสหรือ ความนาจะเปนความนาจะเปน (Probability)(Probability)

ที่ผลลัพธแตละอยางจะเกิดขึ้นที่ผลลัพธแตละอยางจะเกิดขึ้น

ซึ่งอาจมีคาตั้งแตซึ่งอาจมีคาตั้งแต 0. 00 0. 00 จนถึงจนถึง 1. 001. 00

XX11 XX22 XX33

ผลลัพธผลลัพธ(( คาของคาของ X X ))

ความนาจะเปนความนาจะเปน( P( Pr r ))

200200 300300 400400

2525 %% 5050 %% 2525 %%

ผลลัพธผลลัพธ และและ ความนาจะเปนความนาจะเปน ของรายไดในปหนาของรายไดในปหนา

อาชีพอาชีพ AA

4

รายไดรายได

ความนาจะเปนความนาจะเปน

0.10.1

0.20.2

0.30.3

0.40.4

0.50.5

200200 300300 40040000

การกระจายการกระจาย ความนาจะเปนความนาจะเปน ของรายไดในปหนาของรายไดในปหนา เปรียบเทียบเปรียบเทียบการกระจายความนาจะเปนการกระจายความนาจะเปน

ความนาจะเปนความนาจะเปน

รายไดรายได

0.10.1

0.20.20.30.30.40.40.50.5

300300200200 40040000

อาชีพอาชีพ AA

100100

อาชีพอาชีพ BB

รายไดรายได

ความนาจะเปนความนาจะเปน

0.10.1

0.20.20.30.30.40.40.50.5

50050030030000

คาคาดหมายคาคาดหมาย (Expected Value)(Expected Value)

คาของผลลัพธคาของผลลัพธ ( ( X) X) ที่คาดวาจะเกิดขึ้นที่คาดวาจะเกิดขึ้น

ภายใตสถานการณที่มีความเสี่ยงภายใตสถานการณที่มีความเสี่ยง ซึ่งก็คือซึ่งก็คือ

คาเฉลี่ยถวงน้ําหนักคาเฉลี่ยถวงน้ําหนัก(Weight Average) (Weight Average) ของของ

ผลลัพธที่เปนไปไดผลลัพธที่เปนไปได ตัวถวงน้ําหนักในที่นี้ตัวถวงน้ําหนักในที่นี้

ก็คือคาความนาจะเปนของผลลัพธนั่นเองก็คือคาความนาจะเปนของผลลัพธนั่นเอง

คาคาดหมายคาคาดหมาย (Expected Value)(Expected Value)

E(X) = E(X) = PrPr11XX11+ + PrPr22XX2 2 + + PrPr33XX33 ++…………+ + PrPrnnXXnn

n

i ii 1

E(x) P(x )x=

= ∑

5

การหาคาคาดหมายการหาคาคาดหมาย (Expected Value)(Expected Value)

จากตัวอยางเรื่องรายไดในปหนาจากตัวอยางเรื่องรายไดในปหนา คาคาดหมายของรายไดก็คือคาคาดหมายของรายไดก็คือ

E(X) E(X) == PrPr11XX1 1 ++ PrPr2 2 XX2 2 ++ PrPr3 3 XX33

E(X) E(X) = = 0.250.25((200200) + ) + 0.50.5((300300)) ++ 0.250.25(400)(400)

= = 5050 ++ 150 150 ++ 100 100 = 300= 300

ความแปรปรวนความแปรปรวน (Variability)(Variability)

หมายถึงหมายถึงขนาดของความแตกตางระหวางขนาดของความแตกตางระหวาง

ผลลพัธทีจ่ะเกิดขึ้นจริงผลลพัธทีจ่ะเกิดขึ้นจริง กับกับ คาคาดหมายคาคาดหมาย

ความแตกตางระหวางคาจริงกับคาคาดหมายนี้ความแตกตางระหวางคาจริงกับคาคาดหมายนี้

เรียกวาเรียกวา ““ ความเบี่ยงเบนความเบี่ยงเบน”” (Deviation)(Deviation)

DeviationDeviation (D)(D) = X= Xi i -- E(X)E(X)

XX11

XX22

XX33

200200

300300

400400

XXiiOutcomeOutcome Prob.Prob.

0.250.25

0.500.50

0.250.25

DevDev.. DDii22

-- 100100

00

100100

1010,,000000

00

1010,,000000

การหาคาความเบี่ยงเบนการหาคาความเบี่ยงเบนE(X) = E(X) = 300300

ความแปรปรวนโดยเเฉลี่ยความแปรปรวนโดยเเฉลี่ย (Variance)(Variance)

ขนาดที่ผลลัพธแตละอยางเบี่ยงเบนไปจากขนาดที่ผลลัพธแตละอยางเบี่ยงเบนไปจาก

คาคาดหมายโดยเฉลี่ยคาคาดหมายโดยเฉลี่ย จะเปนเทาไรจะเปนเทาไร หาไดจากหาไดจาก

คาความเบี่ยงเบนถวงน้ําหนักดวยคาความนาคาความเบี่ยงเบนถวงน้ําหนักดวยคาความนา

จะเปนของผลลัพธแตละอยางจะเปนของผลลัพธแตละอยาง

Variance Variance == PrPr1 1 (D(D112 2 ) ++ PrPr2 2 (D(D22

2 2 ) ++ PrPr3 3 (D(D332 2 )

6

ความแปรปรวนโดยเเฉลี่ยความแปรปรวนโดยเเฉลี่ย (Variance)(Variance)

Variance Variance == PrPr1 1 (D(D112 2 ) ++ PrPr2 2 (D(D22

2 2 ) ++ PrPr3 3 (D(D332 2 )

=

σ = −∑n

2 2i i

i 1

P(x )[x E(x)]

XX11

XX22

XX33

OutcomeOutcome Prob.Prob.

0.250.25

0.500.50

0.250.25

DDii22

10,00010,000

00

10,00010,000

การหาคาความแปรปรวนการหาคาความแปรปรวน

Pr(Di2)

22,,500500

00

22,,500500

000,5)Pr ( 2=∑ iD

เครื่องมือในการวัดระดับความเสี่ยงเครื่องมือในการวัดระดับความเสี่ยง

ระดับความเสี่ยงของเหตุการณใดๆระดับความเสี่ยงของเหตุการณใดๆ

ขึ้นอยูกับขนาดของความแปรปรวนของขึ้นอยูกับขนาดของความแปรปรวนของ

ผลลัพธที่จะแตกตางไปจากคาคาดหมายผลลัพธที่จะแตกตางไปจากคาคาดหมาย

เครื่องมือที่ใชวัดระความเสี่ยงที่นิยมกันเครื่องมือที่ใชวัดระความเสี่ยงที่นิยมกัน

มากที่สุดคือมากที่สุดคือ““ความเบี่ยงเบนมาตรฐานความเบี่ยงเบนมาตรฐาน””

ถาคาความเบี่ยงเบนมาตรฐานมากถาคาความเบี่ยงเบนมาตรฐานมาก แสดงวามีความเสี่ยงมากแสดงวามีความเสี่ยงมาก

Variance.D.S =

{ }∑=

−=n

iii XEX

1

2)(Pr (σ

สูตรการหาคาสวนเบี่ยงเบนมาตรฐานสูตรการหาคาสวนเบี่ยงเบนมาตรฐาน

71.70000,5)(SD ==σ

จากตัวอยางที่ผานมาจากตัวอยางที่ผานมา เราจะไดวาเราจะไดวา

ความเบี่ยงเบนมาตรฐานของรายไดในอาชีพความเบี่ยงเบนมาตรฐานของรายไดในอาชีพ A A คือคือ

7

เครื่องมือในการวัดระดับความเสี่ยงเครื่องมือในการวัดระดับความเสี่ยง

ความเบี่ยงเบนมาตรฐานความเบี่ยงเบนมาตรฐาน ( (SD)SD)

เปนมาตรวัดระความเสี่ยงสัมบูรณเปนมาตรวัดระความเสี่ยงสัมบูรณ

ถาถา v v มีคามากมีคามาก แสดงวามีความเสี่ยงมากแสดงวามีความเสี่ยงมาก

สัมประสิทธิ์การแปรผันสัมประสิทธิ์การแปรผัน ( (Coefficient of Variation : v )Coefficient of Variation : v )

เปนมาตรวัดระความเสี่ยงสัมพัทธเปนมาตรวัดระความเสี่ยงสัมพัทธ

)X(Eσ

=ν

ความพึงพอใจตอความเสี่ยงความพึงพอใจตอความเสี่ยง(Preference Toward Risk)(Preference Toward Risk)

พฤติกรรมของผูบริโภคในการตัดสินใจเลือกพฤติกรรมของผูบริโภคในการตัดสินใจเลือก

จะเปนอยางไรขึ้นอยูกับความรูสึกของผูบริโภคจะเปนอยางไรขึ้นอยูกับความรูสึกของผูบริโภค

ที่มีตอความเสี่ยงที่มีตอความเสี่ยง กลาวคือกลาวคือ ผูบริโภคคนนั้นๆผูบริโภคคนนั้นๆ

เปนคนชอบเสี่ยงเปนคนชอบเสี่ยง ไมชอบเสี่ยงไมชอบเสี่ยง หรือวารูสึกหรือวารูสึก

เปนกลางตอความเสี่ยงเปนกลางตอความเสี่ยง

ความเสี่ยงกับการตัดสินใจเลือกความเสี่ยงกับการตัดสินใจเลือก

อาชีพอาชีพ E(X)E(X) SDSD((XX))

AA

BB

300300

300300

70.7170.71

141.42141.42

คนที่ไมชอบเสี่ยงคนที่ไมชอบเสี่ยง จะตัดสินใจเลือกอาชีพจะตัดสินใจเลือกอาชีพ AA

ความเสี่ยงกับการตัดสินใจเลือกความเสี่ยงกับการตัดสินใจเลือก

อาชีพอาชีพ E(X)E(X) SDSD((XX))

AA

BB

300300

600600

70.7170.71

141.42141.42

คนที่ไมชอบเสี่ยงจะเลือกอาชีพไหนคนที่ไมชอบเสี่ยงจะเลือกอาชีพไหน ยังตอบไมไดยังตอบไมได

8

ฟงกชันอรรถประโยชนฟงกชันอรรถประโยชน(Utility Function)(Utility Function)

ความสัมพันธระหวางอรรถประโยชนความสัมพันธระหวางอรรถประโยชน

((ความพอใจความพอใจ))กับระดับรายไดของผูบริโภคกับระดับรายไดของผูบริโภค

ความสัมพันธนี้บอกใหเราทราบวาความสัมพันธนี้บอกใหเราทราบวา

ณณ ระดับรายไดนั้นๆระดับรายไดนั้นๆ ผูบริโภคจะไดผูบริโภคจะได

รับอรรถประโยชนเทาใดรับอรรถประโยชนเทาใด

ฟงกชันอรรถประโยชนของฟงกชันอรรถประโยชนของ Risk AversionRisk Aversion

U( Income )U( Income )

Income Income

UtilityUtility

EE

DD

AA

0 1010 2020 3030

18181616

1010

13.513.5

1515

BB

การตัดสินใจภายใตความเสี่ยงการตัดสินใจภายใตความเสี่ยง((การเลือกอาชีพการเลือกอาชีพ))

งานเสมียนงานเสมียน

รายไดแนนอนรายไดแนนอน == 1515

อรรถประโยชนอรรถประโยชน == 13.513.5

งานพนกังานขายงานพนกังานขาย

รายไดไมแนนอนรายไดไมแนนอน

XX1 1 = 10 Pr= 10 Pr11 = 0.5= 0.5

XX2 2 = 30 Pr= 30 Pr22 = 0.5= 0.5

E(X) = 20 SD = E(X) = 20 SD = 1010E(X) = 15 SD = 0E(X) = 15 SD = 0

การหาคาอรรถประโยชนคาดหมายการหาคาอรรถประโยชนคาดหมาย

งานพนักงานขายงานพนักงานขาย

XX1 1 = 10 U = 10 Pr= 10 U = 10 Pr11 = 0.5= 0.5

XX2 2 = 30 U = 18 Pr= 30 U = 18 Pr22 = 0.5= 0.5

E(U) = E(U) = PrPr1 1 * U(10)* U(10) + + PrPr2 2 * U(30)* U(30)

= = 0.50.5 * 10* 10 + + 0.5 * 180.5 * 18

= = 55 + + 99 = 14= 14

E(U) E(U) ของพนักงานขายของพนักงานขาย >> Utility Utility ของเสมียนของเสมียน

คาอรรถประโยชนคาดหมาย

9

Risk AversionRisk Aversion

U( Income )U( Income )

Income Income

UtilityUtility

EE

DD

FFAA

0 1010 2020 3030

181616

10

13.5

1515

BB1414

ที่รายไดเทากันที่รายไดเทากัน จะเลือกงานจะเลือกงาน

ที่มีความที่มีความเสี่ยงนอยกวาเสี่ยงนอยกวา เชนเชน

ที่รายไดที่รายได 2020 หากเลือกงานที่หากเลือกงานที่

ไมมีความเสี่ยงไมมีความเสี่ยง จะไดความจะไดความ

พอใจมากกวาพอใจมากกวา ((1616 >> 1414))

Risk LoverRisk Lover

U( Income )

Income

Utility

EE

DD

FF

AA

0 10 20 30

18

8

3

10.5

Risk NeutralRisk NeutralU( Income )U( Income )

Income Income

Utility

EE

FF

AA

00 1010 2020 3030

18

1212

66

เบี้ยประกันความเสี่ยงเบี้ยประกันความเสี่ยง(Risk Premium)(Risk Premium)

จํานวนเงินสูงสุดจํานวนเงินสูงสุด ซึ่งผูบริโภคที่ไมชอบซึ่งผูบริโภคที่ไมชอบ

ความเสี่ยงยอมจายเพื่อหลกีเลีย่งความเสี่ยงความเสี่ยงยอมจายเพื่อหลกีเลีย่งความเสี่ยง

จํานวนเบี้ยประกันความเสี่ยงขึ้นอยูกับระดับจํานวนเบี้ยประกันความเสี่ยงขึ้นอยูกับระดับ

ความเสี่ยงของกิจกรรมความเสี่ยงของกิจกรรม ที่บุคคลนั้นเผชิญอยูที่บุคคลนั้นเผชิญอยู

10

U ( Income )

Income

Utility

EE

FFAA

0 10 20 30

18

10

14

16

CC

Risk PremiumRisk PremiumRisk Premium

40

20BB

Risk PremiumRisk Premium

เสนความพอใจเทากันเสนความพอใจเทากันของคนที่ไมชอบความเสี่ยงของคนที่ไมชอบความเสี่ยง

คือเสนที่แสดงสวนผสมคูตางๆของคือเสนที่แสดงสวนผสมคูตางๆของ

ระดับรายไดที่คาดหมายกับความแปรปรวนระดับรายไดที่คาดหมายกับความแปรปรวน

ในรายไดซึ่งวัดดวยความเบี่ยงเบนมาตรฐานในรายไดซึ่งวัดดวยความเบี่ยงเบนมาตรฐาน

@@ รายไดรายได เปนสินคาดีเปนสินคาดี (Good)(Good)

@@ ความเสี่ยงความเสี่ยง เปนสินคาเลวเปนสินคาเลว (Bad)(Bad)

RiskRisk

Return (Income)

ICIC11ICIC22ICIC33

RR11

RR22

SDSD11 SDSD22

AA

CC BB

Indifference Map Indifference Map

RiskRisk

Return Return ((IncomeIncome))

ICIC11

ICIC22

ICIC33

RR11

RR22

SDSD11 SDSD22

AA

CC BB

Indifference Map Indifference Map

11

การลดความเสี่ยงการลดความเสี่ยง (Risk Reduction)(Risk Reduction)

๏๏ ปฏิเสธกิจกรรมที่มีความเสี่ยงปฏิเสธกิจกรรมที่มีความเสี่ยง ((Just Say No)Just Say No)

๏๏ กระจายกิจกรรมกระจายกิจกรรม (Diversification)(Diversification)

๏๏ ประกันภัยประกันภัย (Insurance)(Insurance)

๏๏ แสวงหาขอมูลเพิ่มเติมแสวงหาขอมูลเพิ่มเติม (Seeking Information)(Seeking Information)

ปฏิเสธกิจกรรมที่มีความเสี่ยง (Just Say No)

ปฏิเสธกิจกรรมที่มีความเสี่ยงปฏิเสธกิจกรรมที่มีความเสี่ยง ((Just Say No)Just Say No)

การไมเลือกกิจกรรมใดๆการไมเลือกกิจกรรมใดๆ ที่มีความเสี่ยงที่มีความเสี่ยง

แตจะเลือกเฉพาะกิจกรรมที่มีความแนนอนเทานั้นแตจะเลือกเฉพาะกิจกรรมที่มีความแนนอนเทานั้น

ไมเลนหุน ไมหมกมุนการพนัน ไมหันไปซื้อหวย

ตัวอยางเชน

กระจายกิจกรรมกระจายกิจกรรม (Diversification)(Diversification)

การจัดสรรทรัพยากรหรือเงินทุนการจัดสรรทรัพยากรหรือเงินทุน

ใหกระจายไปตามกิจกรรมตางๆใหกระจายไปตามกิจกรรมตางๆ ที่ที่

ไมมีความสัมพันธกนัอยางใกลชิดไมมีความสัมพันธกนัอยางใกลชิด

““DonDon’’t put all eggs in one basket.t put all eggs in one basket.””

ตัวอยางตัวอยางการกระจายกิจกรรมการกระจายกิจกรรม

อาชีพอาชีพ

ขายพัดลมขายพัดลม

ขายผาหมขายผาหม

30,00030,000 12,00012,000

12,00012,000 30,00030,000

อากาศรอนอากาศรอน อากาศหนาวอากาศหนาว

12

การกระจายกิจกรรมการกระจายกิจกรรม

เงื่อนไขเงื่อนไข รายรับรายรับ:: XX

อากาศรอนอากาศรอน

อากาศหนาวอากาศหนาว

21,00021,000

21,00021,000

การกระจายกิจกรรมการกระจายกิจกรรม ทําใหความเสี่ยงทําใหความเสี่ยง ((SDSD)) ลดลงลดลง

E(X) = 21,000 E(X) = 21,000 SD = 0SD = 0

การประกันภัยการประกันภัย (Insurance)(Insurance)

การซื้อกรมธรรมประกันภัยกับริษัทการซื้อกรมธรรมประกันภัยกับริษัทผูรับประกันผูรับประกัน

เมื่อทรัพยสินเสียหายเมื่อทรัพยสินเสียหาย ผูเอาประกันผูเอาประกันจะไดรับการชดใชจะไดรับการชดใช

ตามวงเงินที่ระบุไวในกรมธรรมนั้นตามวงเงินที่ระบุไวในกรมธรรมนั้น แตผูเอาประกันแตผูเอาประกัน

ตองชําระตองชําระเบี้ยประกันเบี้ยประกันจํานวนหนึ่งใหแกผูรับประกันจํานวนหนึ่งใหแกผูรับประกัน

ไมวาจะเกิดภัยขึ้นหรือไมก็ตามไมวาจะเกิดภัยขึ้นหรือไมก็ตาม

ตัวอยางการประกันภัยตัวอยางการประกันภัย

บานราคาบานราคา 50,00050,000 บาทบาท ถาเกิดไฟไหมจะสูญเสียถาเกิดไฟไหมจะสูญเสีย 10,00010,000 บาทบาท

แตมีโอกาสที่จะเกิดขึ้นเพียงแตมีโอกาสที่จะเกิดขึ้นเพียง 10%10%

ไมทําไมทํา

ทําทํา

4040,,000000 49,00049,000

4949,000,000

33,,000000

49,00049,000

50,00050,000

ไมไหมไมไหมไหมไหม

00490,00490,00

SDSDE(x)E(x)

แสวงหาขอมูลเพิ่มเติมแสวงหาขอมูลเพิ่มเติม (Seeking Information)(Seeking Information)

การหาขอมูลเพิ่มเติมการหาขอมูลเพิ่มเติม จะชวยใหผูตัดสินใจจะชวยใหผูตัดสินใจ

สามารถทํานายเหตุการณและลดความเสี่ยงลงไดสามารถทํานายเหตุการณและลดความเสี่ยงลงได

แตขอมูลเปนของมีคาแตขอมูลเปนของมีคา และและมูลคาของขอมูลที่สมบูรณมูลคาของขอมูลที่สมบูรณ

คือความแตกตางระหวางคือความแตกตางระหวางคาคาดหมายของทางเลือกเมื่อคาคาดหมายของทางเลือกเมื่อ

มีขอมูลสมบูรณมีขอมูลสมบูรณ กับกับคาคาดหมายเมื่อขอมูลไมสมบูรณคาคาดหมายเมื่อขอมูลไมสมบูรณ

13

ตัวอยางตัวอยาง การแสวงหาขอมูลการแสวงหาขอมูล

๏๏ ถาสั่งสินคาถาสั่งสินคา 100100 ชิ้นชิ้น จะไดราคาจะไดราคา ชิ้นละชิ้นละ 180180 บาทบาท

๏๏ แตถาสั่งเพียงแตถาสั่งเพียง 5050 ชิ้นชิ้น จะตองจายชิ้นละจะตองจายชิ้นละ 200200 บาทบาท

๏๏ หากขายไมหมดหากขายไมหมด สามารถคืนไดในราคาสามารถคืนไดในราคา 9090 บาทบาท

๏๏ เมื่อนําไปขายเมื่อนําไปขาย จะขายไดในราคาจะขายไดในราคา ชิ้นละชิ้นละ 300300 บาทบาท

๏๏ ความนาจะเปนที่จะขายไดความนาจะเปนที่จะขายได 100100 ชิ้นชิ้น และและ 5050 ชิ้นชิ้น

มีเทากันมีเทากัน (( 0.50.5 และและ 0.50.5 ))

ตัวอยางตัวอยาง การแสวงหาขอมูลการแสวงหาขอมูล

ซื้อซื้อ 5050 ชิ้นชิ้น

ซื้อซื้อ 100100 ชิ้นชิ้น

5,0005,000 5,0005,000

1,5001,500 12,00012,000

5,0005,000

ขายขาย 100100 ชิ้นชิ้นขายขาย 5050 ชิ้นชิ้น

6,7506,750

E(x)E(x)

กรณีที่ขอมูลสมบูรณกรณีที่ขอมูลสมบูรณขอมูลขอมูล

ซื้อซื้อ 5050 ชิ้นชิ้น

ซื้อซื้อ 100100 ชิ้นชิ้น

5,0005,000

12,00012,000ขายขาย 100100 ชิ้นชิ้น

ขายขาย 5050 ชิ้นชิ้น

E(X) = PrE(X) = Pr11XX11+ Pr+ Pr22XX2 2

= = 0.5*50000.5*5000 + 0.5+ 0.5**1212,,000 = 000 = 8,5008,500

คาคาดหมายเมื่อมีขอมูลสมบูรณคาคาดหมายเมื่อมีขอมูลสมบูรณ == 8,5008,500

มูลคาของขอมูลมูลคาของขอมูลมูลคาของขอมูล

คาคาดหมายเมื่อมีขอมูลไมสมบูรณคาคาดหมายเมื่อมีขอมูลไมสมบูรณ == 6,7506,750

ดังนั้นดังนั้น มูลคาของขอมูลที่สมบูรณมูลคาของขอมูลที่สมบูรณ == 1,7501,750

14

อุปสงคสําหรับสินทรัพยเสี่ยงอุปสงคสําหรับสินทรัพยเสี่ยง(Demand for Risky Assets)(Demand for Risky Assets)

สินทรัพยสินทรัพยหรือหรือทรัพยสินทรัพยสิน (Asset)(Asset) หมายถึงหมายถึง

สิ่งของใดๆสิ่งของใดๆ ก็ตามก็ตาม ที่ใหตอบแทนในรูปของที่ใหตอบแทนในรูปของ

กระแสเงินหรือบริการแกผูเปนเจาของกระแสเงินหรือบริการแกผูเปนเจาของ

ดุลยภาพในการถือสินทรัพยเสี่ยงดุลยภาพในการถือสินทรัพยเสี่ยง

ภาวะที่ทําใหผูบริโภคภาวะที่ทําใหผูบริโภค ((นักลงทุนนักลงทุน))ไดรับความพอใจสูงสุดไดรับความพอใจสูงสุด

ในการเลือกถือสินทรัพยเสี่ยงในการเลือกถือสินทรัพยเสี่ยง โดยมีผลตอบแทนภายใตโดยมีผลตอบแทนภายใต

ความเสี่ยงที่ระดับหนึ่งความเสี่ยงที่ระดับหนึ่ง

เครื่องมือที่ใชในการวิเคราะหเครื่องมือที่ใชในการวิเคราะห คือคือ

เสนความพอใจเทากันเสนความพอใจเทากัน และและ เสนงบประมาณเสนงบประมาณ

ตวัอยางตวัอยาง Investment PortfolioInvestment Portfolio

Risky AssetRisky Asset

Risk Free Risk Free

Asset Asset

bb rrmm

(1(1 -- bb)) RRff

RRmm

ExpectedExpected

ReturnReturnFractionFraction

00RRff

Risk(SD)Risk(SD)ActualActual

ReturnReturn

Weighted average of the expected return on two assets Weighted average of the expected return on two assets == RRpp

mσ

P M fR b R (1 b )R= + −

P Mbσ = σ

M fP f p

M

(R R )R R

−= + σ

σ

RP = Rf + b (RM - Rf )RP = Rf + b (RM - Rf )

การหาเสนงบประมาณในการซื้อสินทรัพยเสี่ยงการหาเสนงบประมาณในการซื้อสินทรัพยเสี่ยง

15

ความชันของเสนงบประมาณความชันของเสนงบประมาณ

M fP f p

M

(R R )R R

−= + σ

σ

สมการเสนงบประมาณสมการเสนงบประมาณ

ความชันของเสนงบประมาณความชันของเสนงบประมาณ คือคือ สวนชดเชยความเสี่ยงสวนเพิ่มสวนชดเชยความเสี่ยงสวนเพิ่ม

หรือหรือ เรียกวาเรียกวา ราคาตลาดของความเสี่ยงราคาตลาดของความเสี่ยง ( (Market price of Risk)Market price of Risk) mσ2σ

R R 22

R R ff

R R mm

pσ

Return

MM

BBBudget Line

0

เสนงบประมาณเสนงบประมาณ

หรือ Capital Market Line(CML)

ตวัอยางตวัอยาง การหาเสนงบประมาณการหาเสนงบประมาณ

Risky AssetRisky Asset

Risk Free Risk Free

Asset Asset

0.80.8

0.20.2 44 %%

ExpectedExpected

ReturnReturnFractionFraction

00

Risk(SD)Risk(SD)

20 %20 % 55

การหาคาผลตอบแทนคาดหมายของการหาคาผลตอบแทนคาดหมายของกลุมหลักทรัพยกลุมหลักทรัพย ( (Portfolio)Portfolio)

คาตัวแปรของหลักคาตัวแปรของหลักทัพยทัพย

RRM M = 20 % b = 0. 8 = 20 % b = 0. 8 RRF F = 4 % SD = 5.0 = 4 % SD = 5.0

RRpp = = 0.8 0.8 * 20%* 20% + + 0.20.2 * 4%* 4%

= = 16.0 %16.0 % + + 0.8 %0.8 %

= 16.8 %= 16.8 %

P M fR b R (1 b )R= + −

16

การหาคาความเบี่ยงเบนมาตรฐานของการหาคาความเบี่ยงเบนมาตรฐานของกลุมหลักทรัพยกลุมหลักทรัพย ( (Portfolio)Portfolio)

คาตัวแปรของหลักคาตัวแปรของหลักทัพยทัพย

RRM M = 20 % b = 0. 8 = 20 % b = 0. 8 RRF F = 4 % (SD) = 5.0 = 4 % (SD) = 5.0

= = 0.8 0.8 * 5* 5

= 4 %= 4 %

mσ

P Mbσ = σ

σ P

จากจาก ......

ดังนั้นดังนั้น ......

อัตราผลตอบแทนคาดหมายและความเบี่ยงเบนมาตรฐานอัตราผลตอบแทนคาดหมายและความเบี่ยงเบนมาตรฐาน

ของกลุมหลักทรัพยของกลุมหลักทรัพย ( (Portfolio)Portfolio) ที่สัดสวนตางๆที่สัดสวนตางๆ

5520.020.01.01.000

4416.816.80.80.80.20.2

3313.613.60.60.60.40.4

2210.410.40.40.40.60.6

117.27.20.20.20.80.8

0044001.01.0

(SD)(SD)RRP P (%)(%)หุนสามัญหุนสามัญ (S)(S)ตั๋วเงินคลังตั๋วเงินคลัง ( (F)F)

RRPP และและ SD SD ของกลุมหลักทรัพยของกลุมหลักทรัพยสัดสวนเงินลงทุนในหลักทรัพยสัดสวนเงินลงทุนในหลักทรัพย

Pσ

1 22 3 4 5 6

4

1820

R R 22

R R ff

R R mm

pσ

ReturnReturn MM

BB

0

เสนงบประมาณเสนงบประมาณ หรือหรือ เสนเสน CMLCML

2

1614

12

10

6

8

RiskRisk

ReturnReturn

EE

0

RRMM

SD2 SDSDMM

Rf

MM

RR22

ICIC22 ICIC11

ดุลยภาพในการถือสินทรัพยดุลยภาพในการถือสินทรัพย

17

ดุลยภาพในการ

ถือสินทรัพยเสี่ยง

ของผูบริโภค ที่มี

รสนิยมตางกัน

ดุลยภาพในการ

ถือสินทรัพยเสี่ยง

ของผูบริโภค ที่มี

รสนิยมตางกัน

RiskRiskRisk

Return

FF

0

RRMM

SDSD22 SDSDMM

RRff

MM

RR22

ICIC22ICIC11

GG

SDSD11

RR11