sector report 2019.10file.mk.co.kr/imss/write/20191014111244__00.pdf2 avatar 2009 2,790 761 2,029 3...

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종목 투자의견 목표주가 (원)

CJ CGV HOLD (M) 43,000 (M)

제이콘텐트리 BUY (M) 49,000 (M)

CJ ENM BUY (M) 303,000 (M)

NEW Not Rated -

쇼박스 Not Rated -

할리우드 라인업 2020년 박스오피스는 선진시장 정체, 한국시장 감소, 신흥시장 성장세

둔화 예상. 2020년 박스오피스에 대한 보수적 전망을 하는 이유는 흥행보증 수표인 마블과 디즈

니 라인업이 19년 대비 약할 것으로 보이기 때문. 구체적으로, 마블 시네마틱 유니버스는 2019

년 페이즈3를 마무리한 관계로 2020년을 새로운 서사를 시작하기 위한 호흡 조절의 시기로 삼을

것으로 보임. 마블 영화는 2019년 3편(캡틴 마블, 어벤져스4, 스파이더맨) → 2020년 2편(블랙

위도우, 이터널스)으로 축소될 예정인데, 2019년 『어벤져스4』가 기고효과로 작용하는 관계로

2020년 마블영화를 보는 관객수는 감소할 것으로 보임. 또한, 디즈니 실사영화도 2019년의 『알

라딘』과 『라이온킹』에 버금가는 기대작이 2020년엔 『뮬란』 1편에 그친다는 점에서 관객수 감소

가능성 존재.(참고로, 『뮬란』은 중국시장 흥행 가능성 존재)

非디즈니 계열의 2020년의 최대 기대작은 『분노의 질주9』 으로 예상. 다만, 『분노의 질주』 시리

즈는 『어벤져스』 시리즈 대비 흥행기록이 약한 것으로 나타남

도쿄올림픽 2020년 7~8월엔 도쿄올림픽(2020.07.24 ~ 08.09)이 예정되어 있음. 도쿄올

림픽은 일본과 시차가 적은 동아시아권 박스오피스에 직접적인 영향을 미치게 될 것으로 예상. 여

름 성수기인 한국과 중국은 물론, 우기가 있는 동남아권의 박스오피스에도 부정적 영향을 미칠 수

있음. 7~8월엔 강력한 할리우드 라인업이 없고, 각국의 로컬영화 배급사들은 대작영화 개봉시기

로 올림픽을 피하기 위해 노력하게 될 것

한국의 사례를 살펴보면, 2008년 8월의 박스오피스 관객수가 1,737만명(-16% YoY)으로 감소

했는데, 베이징올림픽(2008.08.08 ~ 08.24) 효과 때문인 것으로 해석. 2007년 8월과 2009년

8월엔 각각 관객수 700만명 이상을 달성한 영화들이 있었으나, 올림픽이 있던 2008년 8월엔 최

대 흥행작이 관객수 371만명을 기록한 『다크나이트』였음

2020년은 영화 회사에 비우호적인 해 2020년은 상영관과 배급사에 모두 비우호적

환경으로 보임. 4Q19 Pre-IPO 딜을 준비 중인 CJ CGV는 재무구조 개선에 따른 센티먼트 개선

효과에도 불구하고 본업 측면에서의 더딘 성장성이 본격적인 주가 상승세에 걸림돌로 작용 가능.

제이콘텐트리는 2021년 4월까지 메가박스 IPO를 완료해야 함. 2020년 4~8월의 박스오피스가

할리우드 라인업 및 올림픽 효과로 인해 좋지 않을 것으로 전망되는 만큼, 메가박스 IPO는 2020

년 초 또는 9월 이후에 진행하는 것이 유리할 것으로 보임

한국영화 4대 배급사(CJ, 롯데, 쇼박스, NEW)는 2020년 여름성수기 영화 개봉에 대한 고민에

봉착하게 될 것으로 보임. 아마도, 도쿄올림픽 기간엔 대작영화를 내놓기 어려울 것

참고로, 『신과함께3』는 2020년엔 개봉 불가한 상태인데, 스토리의 중심으로 활약할 원일병역의

도경수가 군복무 중에 있기 때문. 『신과함께3』는 2021년 개봉 목표이며, CJ ENM이 배급을 담

당할 예정에 있음

영화

2020년 할리우드 라인업 약세, 그리고 도쿄올림픽

Sector Report 2019.10.14

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2

[표1] 글로벌 박스오피스 매출액 순위 (1~20위작)

순위 영화 개봉연도 글로벌 박스오피스

(백만달러)

북미 박스오피스

(백만달러)

국제 박스오피스

(백만달러)

1 Avengers: Endgame 2019 2,796 858 1,938

2 Avatar 2009 2,790 761 2,029

3 Titanic 1997 2,188 659 1,528

4 Star Wars: The Force Awakens 2015 2,068 937 1,132

5 Avengers: Infinity War 2018 2,048 679 1,370

6 Jurassic World 2015 1,672 652 1,019

7 The Lion King (2019) 2019 1,646 541 1,105

8 Marvel's The Avengers 2012 1,519 623 896

9 Furious 7 2015 1,516 353 1,163

10 Avengers: Age of Ultron 2015 1,405 459 946

11 Black Panther 2018 1,347 700 647

12 Harry Potter and the Deathly Hallows Part 2 2011 1,342 381 961

13 Star Wars: The Last Jedi 2017 1,333 620 712

14 Jurassic World: Fallen Kingdom 2018 1,310 418 892

15 Frozen 2013 1,277 401 876

16 Beauty and the Beast (2017) 2017 1,264 504 760

17 Incredibles 2 2018 1,243 609 634

18 The Fate of the Furious 2017 1,236 226 1,010

19 Iron Man 3 2013 1,215 409 806

20 Minions 2015 1,159 336 823

23 Spider-Man: Far from Home 2019 1,131 390 741

30 Toy Story 4 2019 1,068 433 634

34 Aladdin (2019) 2019 1,051 355 695

자료: Box Office Mojo, 영진위, 유안타증권 리서치센터

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3

[표2] 2020 년 할리우드 7 대 스튜디오 북미시장 라인업

구분 제목 장르 개봉일 배급사 구분 제목 장르 개봉일 배급사

1 Masters of the Universe (2020) 액션 2020년 초 Sony 43 In the Heights 음악극 2020-06-26 WB

2 The Grudge (2020) 호러 2020-01-03 Sony 44 Top Gun Maverick 액션 2020-06-26 Par.

3 Like a Boss 코미디 2020-01-10 Par. 45 Minions: The Rise of Gru 애니메이션 2020-07-03 Uni.

4 Underwater 액션, 스릴러 2020-01-10 Fox 46 Free Guy 액션, 코미디 2020-07-03 Fox

5 The Voyage of Doctor Dolittle 코미디 2020-01-17 Uni. 47 Untitled Next Purge Chapter 스릴러 2020-07-10 Uni.

6 Bad Boys for Life 액션, 범죄 2020-01-17 Sony 48 Untitled Ghostbusters 액션, 코미디 2020-07-10 Sony

7 The Turning 스릴러 2020-01-24 Uni. 49 Tenet 미정 2020-07-17 WB

8 Run (2020) 스릴러 2020-01-24 LGF 50 Bob's Burgers 애니메이션 2020-07-17 Fox

9 The Rhythm Section 스릴러 2020-01-31 Par. 51 Jungle Cruise 어드밴처 2020-07-24 BV

10 Birds of Prey 액션 2020-02-07 WB 52 Sony/Marvel Morbius 액션, 호러 2020-07-31 Sony

11 The Photograph 로맨스 2020-02-14 Uni. 53 Barb and Star Go to Vista Del Mar 코미디 2020-07-31 LGF

12 Sonic The Hedgehog 액션, 어드밴처 2020-02-14 Par. 54 Rumble 애니메이션 2020-07-31 Par.

13 The King's Man 액션, 코미디 2020-02-14 Fox 55 Infinite SF 2020-08-07 Par.

14 Blumhouse Fantasy Island Horror 호러 2020-02-14 Sony 56 Empty Man 범죄 2020-08-07 Fox

15 Bloodshot 액션, 판타지 2020-02-21 Sony 57 The One and Only Ivan 미정 2020-08-14 BV

16 Las Pildoras de Mi Novio (My Boyfriend's Meds) 코미디 2020-02-21 LGF 58 Escape Room 2 액션, 어드밴처 2020-08-14 Sony

17 The Call of the Wild 애니메이션 2020-02-21 Fox 59 Spell 스릴러 2020-08-28 Par.

18 The Invisible Man (2020) 스릴러 2020-02-28 Uni. 60 Monster Hunter 액션, 판타지 2020-09-04 Sony

19 Onward 애니메이션 2020-03-06 BV 61 Untitled Conjuring Universe Film (2020) 호러 2020-09-11 WB

20 The Way Back (2020) 드라마 2020-03-06 WB 62 Untitled Lord and Miller Animation 애니메이션 2020-09-18 Sony

21 Monster Problems 액션, 어드밴처 2020-03-06 Par. 63 Tom Clancy's Without Remorse 액션 2020-09-18 Par.

22 Godzilla vs. Kong 액션 2020-03-13 WB 64 Praise This 코미디 2020-09-25 Uni.

23 I Still Believe 드라마 2020-03-20 LGF 65 The Many Saints of Newark 범죄 2020-09-25 WB

24 Untitled 'A Quiet Place' Sequel 호러 2020-03-20 Par. 66 Untitled Sony/Marvel Sequel (2020) 액션 2020-10-02 Sony

25 Mulan (2020) 애니메이션 2020-03-27 BV 67 Bios SF 2020-10-02 Uni.

26 Peter Rabbit 2 가족 2020-04-03 Sony 68 Death on the Nile (2020) 스릴러 2020-10-09 Fox

27 Untitled DC Film 액션 2020-04-03 WB 69 Fatale 스릴러 2020-10-09 LGF

28 Fatherhood 코미디 2020-04-03 Sony 70 Halloween Kills 호러 2020-10-16 Uni.

29 The Lovebirds 코미디 2020-04-03 Par. 71 The Witches (2020) 호러 2020-10-16 WB

30 The New Mutants 액션 2020-04-03 Fox 72 GI Joe 액션 2020-10-16 Par.

31 Trolls World Tour 애니메이션 2020-04-17 Uni. 73 Everybody's Talking About Jamie 드라마 2020-10-23 Fox

32 Black Widow (2020) 액션 2020-05-01 BV 74 The Eternals 액션 2020-11-06 BV

33 Greyhound 전쟁 2020-05-08 Sony 75 Vivo 애니메이션 2020-11-06 Sony

34 Scooby 애니메이션 2020-05-15 WB 76 Ron's Gone Wrong 애니메이션 2020-11-06 Fox

35 Untitled Saw Film 호러 2020-05-15 LGF 77 Untitled Family Event Movie 가족 2020-11-13 Par.

36 The Woman in the Window (2019) 스릴러 2020-05-15 Fox 78 Raya and the Last Dragon 애니메이션 2020-11-25 BV

37 Fast & Furious 9 액션 2020-05-22 Uni. 79 King Richard 드라마 2020-11-25 WB

38 The SpongeBob Movie 애니메이션 2020-05-22 Par. 80 Uncharted 액션, 어드밴처 2020-12-18 Sony

39 Artemis Fowl 액션 2020-05-29 BV 81 West Side Story (2020) 범죄, 드라마 2020-12-18 Fox

40 Wonder Woman 1984 액션 2020-06-05 WB 82 Dune 액션 2020-12-18 WB

41 Candyman (2020) 호러 2020-06-12 Uni. 83 The Croods 2 애니메이션 2020-12-23 Uni.

42 Soul 애니메이션 2020-06-19 BV 84 News of the World 드라마 2020-12-25 Uni.

자료: 유안타증권 리서치센터

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4

[표3] 역대 마블 시네마틱 유니버스 영화

[페이즈 1]

제목 개봉일(북미 기준) 북미 B/O(백만달러) 국제시장 B/O(백만달러) 한국 관객수(만명)

아이언맨 2008-05-02 318 267 430

인크레더블 헐크 2008-06-13 135 129 99

아이언맨 2 2010-05-07 312 312 443

토르: 천둥의 신 2011-05-06 181 268 169

퍼스트 어벤져 2011-07-28 177 194 51

어벤져스 2012-05-04 623 895 708

[페이즈2]


아이언맨3 2013-05-03 409 806 900

토르: 다크월드 2013-11-08 206 438 304

캡틴 아메리카: 윈터솔저 2014-04-04 260 454 396

가디언즈 오브 갤럭시 2014-08-01 333 440 134

어벤져스: 에이지 오브 울트론 2015-05-01 459 946 1,049

앤트맨 2015-07-17 180 339 285

[페이즈3]


캡틴 아메리카: 시빌 워 2016-05-06 408 745 868

닥터 스트레인지 2016-11-04 233 445 545

가디언즈 오브 갤럭시 Vol. 2 2017-05-05 390 474 274

스파이더맨: 홈커밍 2017-07-07 334 546 726

토르: 라그나로크 2017-11-03 315 539 486

블랙 팬서 2018-02-16 700 647 540

어벤져스: 인피니티 워 2018-04-27 679 1,370 1,121

앤트맨과 와스프 2018-07-06 217 406 545

캡틴 마블 2019-03-08 427 701 580

어벤져스: 엔드게임 2019-04-26 858 1,938 1,393

스파이더맨: 파 프롬 홈 2019-07-02 390 741 802

[페이즈4]


블랙 위도우 2020-05-01 - - -

이터널스 2020-11-06 - - -

샹치 앤 레전드 오브 텐 링즈 2021년 2월 - - -

닥터스트레인지 인 멀티버스 오브 매드니스 2021년 5월 - - -

스파이더맨3 2021년 7월 - - -

토르: 러브 앤 썬더 2021년 11월 - - -


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5

[표4] 2008 년 한국 박스오피스 실적 – 2008년 8월 베이징올림픽 기간에 박스오피스 감소

한국 박스오피스 YoY 특화관매출액 YoY

특화관

매출액(억원) 관객수(만명) ATP(원) 매출액 관객수 ATP (억원) 매출비중

1Q08 2,312 3,530 6,549 2% -6% 9% 2 -50% 0%

2Q08 2,249 3,443 6,532 13% 11% 2% 6 3% 0%

3Q08 2,950 4,535 6,504 -7% -8% 1% 11 87% 0%

4Q08 2,104 3,235 6,504 -6% -5% 0% 4 -66% 0%

2008.01 832 1,285 6,477 -7% -14% 9% 0 - 0%

2008.02 844 1,285 6,569 8% -1% 9% 1 - 0%

2008.03 636 961 6,618 9% 2% 7% 0 -96% 0%

2008.04 481 733 6,567 -2% -4% 3% - -100% 0%

2008.05 834 1,287 6,483 7% 6% 1% 2 -51% 0%

2008.06 933 1,423 6,559 28% 27% 1% 3 3913% 0%

2008.07 1,107 1,703 6,496 -1% -2% 2% 0 -100% 0%

2008.08 1,125 1,737 6,477 -15% -16% 2% 8 971% 1%

2008.09 718 1,095 6,560 -3% -3% 0% 3 - 0%

2008.10 567 874 6,488 0% 1% -1% 2 -5% 0%

2008.11 617 947 6,514 -1% 0% -1% 1 -80% 0%

2008.12 920 1,413 6,507 -12% -12% 0% 1 -84% 0%

자료: 영진위, 유안타증권 리서치센터

[표5] 2007~09 년 8 월 한국 박스오피스 상위 흥행작 비교

시기 순위 영화명 개봉일 매출액(억원) 관객수(만명)

2007년 8월 1 디워 2007-08-01 479 763

2 화려한 휴가 2007-07-25 292 455

3 만남의 광장 2007-08-15 71 110

4 지금 사랑하는 사람과 살고 있습니까? 2007-08-15 61 90

5 스타더스트 2007-08-15 45 70

2008년 8월 1 다크 나이트 2008-08-06 245 371

2 미이라 3: 황제의 무덤 2008-07-30 220 342

3 좋은 놈, 나쁜 놈, 이상한 놈 2008-07-17 131 201

4 눈에는 눈 이에는 이 2008-07-31 112 170

5 고死 : 피의 중간고사 2008-08-07 99 157

2009년 8월 1 해운대 2009-07-22 505 703

2 국가대표 2009-07-29 423 590

3 지.아이.조 : 전쟁의 서막 2009-08-06 186 252

4 아이스 에이지 3: 공룡시대 2009-08-12 58 83

5 업 2009-07-29 60 82


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6

[표6] 2018-2019 년 휴일 비교 (대체휴일 포함)

2019 2020 2019 2020

1월

일 월 화 수 목 금 토

1 2 3 4 5

6 7 8 9 10 11 12

13 14 15 16 17 18 19

20 21 22 23 24 25 26

27 28 29 30 31

1월


1 2 3 4

5 6 7 8 9 10 11

12 13 14 15 16 17 18

19 20 21 22 23 24 25

26 27 28 29 30 31

7월


1 2 3 4 5 6

7 8 9 10 11 12 13

14 15 16 17 18 19 20

21 22 23 24 25 26 27

28 29 30 31

7월


1 2 3 4

5 6 7 8 9 10 11

12 13 14 15 16 17 18

19 20 21 22 23 24 25

26 27 28 29 30 31

▶ 2020년 1월 27일은 대체휴일(설) ▶ 2020년의 진한 음영기간(7월 24일~8월 9일)은 도쿄 올림픽 기간

2월


1 2

3 4 5 6 7 8 9

10 11 12 13 14 15 16

17 18 19 20 21 22 23

24 25 26 27 28

2월


1

2 3 4 5 6 7 8

9 10 11 12 13 14 15

16 17 18 19 20 21 22

23 24 25 26 27 28 29

8월


1 2 3

4 5 6 7 8 9 10

11 12 13 14 15 16 17

18 19 20 21 22 23 24

25 26 27 28 29 30 31

8월


1

2 3 4 5 6 7 8

9 10 11 12 13 14 15

16 17 18 19 20 21 22

23 24 25 26 27 28 29

30 31

▶ 2020년의 진한 음영기간(7월 24일~8월 9일)은 도쿄 올림픽 기간

3월


1 2

3 4 5 6 7 8 9

10 11 12 13 14 15 16

17 18 19 20 21 22 23

24 25 26 27 28 29 30

31

3월


1 2 3 4 5 6 7

8 9 10 11 12 13 14

15 16 17 18 19 20 21

22 23 24 25 26 27 28

29 30 31

9월


1 2 3 4 5 6 7

8 9 10 11 12 13 14

15 16 17 18 19 20 21

22 23 24 25 26 27 28

29 30

9월


1 2 3 4 5

6 7 4 9 10 11 12

13 14 11 16 17 18 19

20 21 18 23 24 25 26

27 28 25 30

4월


1 2 3 4 5 6

7 8 9 10 11 12 13

14 15 16 17 18 19 20

21 22 23 24 25 26 27

28 29 30

4월


1 2 3 4

5 6 7 8 9 10 11

12 13 14 15 16 17 18

19 20 21 22 23 24 25

26 27 28 29 30

10월


1 2 3 4 5

6 7 8 9 10 11 12

13 14 15 16 17 18 19

20 21 22 23 24 25 26

27 28 29 30 31

10월


1 2 3

4 5 6 7 8 9 10

11 12 13 14 15 16 17

18 19 20 21 22 23 24

25 26 27 28 29 30 31

▶ 2020년 4월 15일은 21대 국회의원 선거일

5월


1 2 3 6

5 6 7 8 9 10 11

12 13 14 15 16 17 18

19 20 21 22 23 24 25

26 27 28 29 30 31

5월


1 2

3 4 5 6 7 8 9

10 11 12 13 14 15 16

17 18 19 20 21 22 23

24 25 26 27 28 29 30

31

11월


1 2

3 4 5 6 7 8 9

10 11 12 13 14 15 16

17 18 19 20 21 22 23

24 25 26 27 28 29 30

11월


1 2 3 4 5 6 7

8 9 10 11 12 13 14

15 16 17 18 19 20 21

22 23 24 25 26 27 28

29 30

▶ 2019년 5월 6일은 대체휴일(어린이날)

6월


1

2 3 4 5 6 7 8

9 10 11 12 13 14 15

16 17 18 19 20 21 22

23 24 25 26 27 28 29

30

6월


1 2 3 4 5 6

7 8 9 10 11 12 13

14 15 16 17 18 19 20

21 22 23 24 25 26 27

28 29 30

12월


1 2 3 4 5 6 7

8 9 10 11 12 13 14

15 16 17 18 19 20 21

22 23 24 25 26 27 28

29 30 31

12월


1 2 3 4 5

6 7 8 9 10 11 12

13 14 15 16 17 18 19

20 21 22 23 24 25 26

27 28 29 30 31


Sector Report

7

CJ CGV (079160) 투자등급 및 목표주가 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

17.10 18.04 18.10 19.04 19.10

주가 목표주가

(원(원)

일자 투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가대비

최고(최저)주가 대비

2019-10-14 HOLD 43,000 1년

2019-02-13 HOLD 43,000 1년

2019-01-08 BUY 60,000 1년 -31.16 -28.00

2018-11-09 BUY 55,000 1년 -25.45 -20.18

2018-08-10 BUY 71,000 1년 -32.02 -21.97

2018-05-11 BUY 115,000 1년 -42.86 -32.78

2018-04-03 BUY 88,000 1년 -15.77 -12.50

2018-02-09 BUY 96,000 1년 -28.13 -23.02

2017-08-11 BUY 89,000 1년 -21.70 -10.45

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100

* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점가지의 "최고(또는 최저) 주가"

제이콘텐트리 (036420) 투자등급 및 목표주가 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

17.10 18.04 18.10 19.04 19.10

주가 목표주가

(원(원)

일자 투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대 시점

괴리율

평균주가대비


2019-10-14 BUY 49,000 1년

2019-10-10 BUY 49,000 1년

2019-08-09 BUY 58,000 1년 -38.86 -34.91

2019-08-02 액면병합 65,000 1년 -23.18 -

2019-03-04 BUY 65,000 1년 -22.39 -10.92

2019-01-17 BUY 110,000 1년 -55.05 -42.73

2018-10-02 Strong Buy 110,000 1년 -55.24 -42.73

2018-07-02 Strong Buy 114,110 1년 -43.70 -38.04

2018-03-19 BUY 90,337 1년 -20.79 -10.84





미디어/엔터

8

CJ ENM (035760) 투자등급 및 목표주가 추이

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

17.10 18.04 18.10 19.04 19.10

주가 목표주가

(원(원)

일자 투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가대비


2019-10-14 BUY 303,000 1년

2019-05-10 BUY 303,000 1년

2019-02-15 BUY 338,000 1년 -32.79 -27.87

2019-01-10 BUY 285,000 1년 -25.05 -19.93

2018-11-08 BUY 310,000 1년 -31.53 -24.52

2018-08-09 BUY 291,000 1년 -16.27 -8.42

2018-07-02 HOLD 289,000 1년 -13.10 -

담당자변

경

2017-08-30 BUY 237,000 1년 -8.06 17.97





쇼박스 (086980) 투자등급 및 목표주가 추이

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

17.10 18.04 18.10 19.04 19.10

주가 목표주가

(원(원)

일자 투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가대비


2019-10-14 Not Rated - 1년

2019-01-17 Not Rated - 1년

2018-08-22 BUY 5,800 1년 -33.79 -19.83

2017-12-051년 경과

이후 1년 -26.65 -9.29

2016-12-05 BUY 7,000 1년 -22.96 -6.86





Sector Report

9

NEW (160550) 투자등급 및 목표주가 추이

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

17.10 18.04 18.10 19.04 19.10

주가 목표주가

(원(원)

일자 투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가대비


2019-10-14 Not Rated - 1년

2019-01-17 Not Rated - 1년

2018-03-26 BUY 12,000 1년 -42.23 -20.50

2017-03-27 BUY 10,000 1년 -16.37 10.00





이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자:박성호,이광현)

당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다

Strong Buy: 30%이상 Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하로 구분

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는

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니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해

진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로

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미디어/엔터

투자의견 HOLD (M)

목표주가 43,000원 (M)

현재주가 (10/11) 31,350원

상승여력 37%

시가총액 6,634억원

총발행주식수 21,161,313주

60일 평균 거래대금 35억원

60일 평균 거래량 101,197주

52주 고 48,100원

52주 저 31,000원

외인지분율 8.13%

주요주주 CJ 외 2 인 39.06%

주가수익률(%) 1개월 3개월 12개월

절대 (10.3) (20.5) (26.3)

상대 (10.1) (19.1) (23.3)

절대(달러환산) (10.1) (21.6) (29.1)

3Q19 Preview 연결실적은 매출액 5,247억원(+11% YoY), 영업이익 289억원(-12%

YoY), 지배주주 귀속순이익 -8억원(적전 YoY)을 기록해 영업이익 기준으로 컨센서스를 20% 이

상 하회 예상. 3Q19 실적이 기대치에 미치지 못하는 핵심이유는 8~9월 한국 박스오피스 부진에

따른 본사 감익 때문. 부문별 영업이익은 본사 189억원, 4DX 59억원, 중국 59억원(중국 본사+

연결사이트), 베트남 21억원, 인도네시아 25억원, 터키 -44억원. 참고로, 3Q19에도 터키 관련

TRS 평가손익이 거의 없을 것으로 추정

▶본사 : 3Q19 한국 박스오피스 매출액은 5,175억원(-8% YoY)으로 감소. 본사 실적은 매출액

2,841억원(+1% YoY), 영업이익 189억원(-26% YoY) 추정. 전국 박스오피스 감소에도 불구하

고 전년수준의 매출을 기대하는 이유는 직영점 점포수 증가(+7개 YoY)와 특화관 영화 강세에 기

인. ▶중국 : 3Q19 원/위안 평균환율은 170원(+3% YoY)을 기록해 YoY로 큰 변화는 없었음.

중국 CGV 티켓매출액은 4.5억위안(+1% YoY)으로 정체. 중국 CGV 사이트수는 3Q18 107개

→ 3Q19 134개(+25% YoY)로 증가. 중국 영업이익(중국 본사+연결사이트)은 59억원(-22%

YoY)으로 감소 예상. 감익 예상이유는 티켓매출 정체구간에 사이트수가 급증한 점에 기인. ▶터

키 : 3Q19 원/리라 평균환율은 211원(+4% YoY)을 기록해 YoY로 큰 변화는 없었음. 19년

27~39주차(7월5일 ~ 10월3일) 터키 박스오피스 누적매출액은 1.42억리라(+19% YoY)로 증가.

3Q19 터키 박스오피스는 YoY로 증가하지만, QoQ로는 10% 가량 감소할 것으로 추정. 터키 영

업적자는 YoY로 축소, QoQ로 확대 예상

단기 주가모멘텀 양호할 듯 CJ CGV는 4Q19 중국과 터키 중심의 증익 기대. 중국은

국경절 영화 메가흥행, 터키는 영화법 개정효과에 따른 로컬영화 강세가 예상되기 때문. 여기에,

2019년 10월 일부 해외법인들에 대한 Pre-IPO 딜이 발표될 것으로 예상. 4Q19엔 동사의 재무

구조에 대한 투자자 우려가 소멸될 것으로 기대. 이로 인해, 단기 주가모멘텀은 양호할 것으로 판

단. 동사에 대한 투자의견 및 목표주가는 Pre-IPO 딜의 구체적인 내용 확인 후 조정 예정

한편, 2020년 박스오피스 성장에 대한 기대치는 낮춰야 할 상황임. 흥행 보증수표인 마블영화가

2019년 3편(캡틴 마블, 어벤져스4, 스파이더맨) → 2020년 2편(블랙 위도우, 이터널스)으로 축

소되는 점과 2020년 7~8월 도쿄올림픽 진행에 따른 여름 성수기 극장 흥행 약세 우려감 때문

CJ CGV (079160)

3Q19 Preview : 컨센서스 하회 예상

Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (억원, 원, %, 배)

결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F

매출액 17,144 17,694 20,111 23,618

영업이익 862 777 1,143 1,320

지배순이익 -14 -1,407 -179 46

PER -1,104.5 -9.1 -37.1 145.5

PBR 5.0 11.4 6.8 7.0

EV/EBITDA 11.6 11.3 8.0 7.4

ROE -0.4 -67.0 -17.1 4.8


Quarterly earning Forecasts (억원, %)

3Q19E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비

매출액 5,247 10.9 8.9 5,298 -1.0

영업이익 289 -11.6 23.1 382 -24.3

세전계속사업이익 -31 적지 적지 69 -145.4

지배순이익 -8 적전 적지 54 -115.4

영업이익률 (%) 5.5 -1.4 %pt +0.6 %pt 7.2 -1.7 %pt

지배순이익률 (%) -0.2 적전 적지 1.0 -1.2 %pt


Company Report 2019.10.14

Company Report

11

[표1] CJ CGV 분기 실적 추이 및 전망 (단위: 억원)

2017년 2018년 2019년 연간 실적

1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기(e) 4분기(e) 17년 18년 19년(e) 20년(e)연결매출액 4,055 3,826 4,722 4,541 4,412 4,048 4,730 4,504 4,646 4,819 5,247 5,399 17,144 17,694 20,111 23,618

본사 2,167 1,974 2,692 2,489 2,202 2,214 2,820 2,512 2,488 2,663 2,841 2,678 9,321 9,748 10,670 11,121

4DX 133 256 498 266 218 294 374 339 209 319 339 372 1,153 1,225 1,240 1,932

중국 본사/상영관/광고 682 669 738 721 900 702 863 697 971 847 1,030 1,010 2,810 3,139 3,858 5,300

베트남 상영관 343 388 295 280 320 403 345 308 457 534 414 354 1,306 1,376 1,759 1,935

인도네시아 상영관 144 185 185 205 192 233 234 258 239 323 281 297 719 917 1,140 1,253

터키 상영관 649 436 375 649 627 317 212 521 387 263 237 625 2,109 1,677 1,512 1,739

연결영업이익 146 -31 322 426 192 3 326 256 235 235 289 385 862 777 1,143 1,320

본사 43 -90 225 262 11 -12 256 106 73 93 189 131 439 361 486 508

4DX -26 21 101 26 -3 40 60 38 -5 46 59 56 122 135 156 259

중국 본사/상영관/광고 10 16 22 13 75 -28 76 13 92 19 59 22 61 134 192 324

베트남 상영관 51 42 17 1 22 52 11 -6 72 64 21 35 111 79 192 116

인도네시아 상영관 -6 7 -2 16 -10 15 19 31 2 64 25 36 15 55 127 109

터키 상영관 125 17 -2 133 128 -33 -68 100 23 -29 -44 126 273 127 76 88

OPM 4% -1% 7% 9% 4% 0% 7% 6% 5% 5% 6% 7% 5% 4% 6% 6%

본사 2% -5% 8% 11% 1% -1% 9% 4% 3% 3% 7% 5% 5% 4% 5% 5%

자회사 5% 3% 5% 8% 8% 1% 4% 8% 8% 7% 4% 9% 5% 5% 7% 6%

연결순이익(지배주주) -44 -112 291 -149 -53 -170 14 -1,197 -69 -88 -8 -13 -14 -1,407 -179 46

NIM -1% -3% 6% -3% -1% -4% 0% -27% -1% -2% 0% 0% 0% -8% -1% 0%

성장성(YoY)

연결매출액 29% 22% 12% 19% 9% 6% 0% -1% 5% 19% 11% 20% 20% 3% 14% 17%

연결영업이익 -18% 적전 -5% 139% 32% 흑전 1% -40% 23% 8720% -12% 50% 23% -10% 47% 15%

연결순이익 적전 적전 337% 적지 적지 적지 -95% 적지 적지 적지 적전 적지 적전 적지 적지 흑전

[본사 실적 추정]

[상영관 지표]

전국관람객(만명) 5,228 4,500 6,396 5,862 5,130 4,506 6,684 5,317 5,507 5,425 6,144 5,370 21,986 21,638 22,445 22,493

CGV관람객 2,465 2,145 3,025 2,746 2,458 2,157 3,079 2,501 2,617 2,562 2,891 2,576 10,380 10,196 10,647 10,884

직영관람객 1,918 1,660 2,326 2,164 1,949 1,728 2,401 2,032 2,103 2,090 2,255 2,093 8,067 8,111 8,541 8,731

전국관람객(YoY) 6% 0% -12% 17% -2% 0% 5% -9% 7% 20% -8% 1% 1% -2% 4% 0%

CGV관람객 4% -1% -11% 14% 0% 1% 2% -9% 6% 19% -6% 3% 0% -2% 4% 2%

직영관람객 5% -3% -12% 13% 2% 4% 3% -6% 8% 21% -6% 3% 0% 1% 5% 2%

ATP(원) 7,739 7,892 7,656 7,683 7,812 8,725 8,137 8,308 8,303 8,492 8,300 8,391 7,548 8,002 8,234 8,453

(YoY) 1% -2% 0% -3% 1% 11% 6% 8% 6% -3% 2% 1% -1% 6% 3% 3%

매출액 2,167 1,974 2,692 2,489 2,202 2,214 2,820 2,512 2,488 2,663 2,841 2,678 9,321 9,748 10,670 11,121

상영 1,447 1,279 1,743 1,621 1,487 1,471 1,903 1,629 1,687 1,717 1,871 1,756 6,089 6,490 7,032 7,380

매점 377 334 456 414 376 371 494 410 445 482 481 435 1,581 1,652 1,843 1,897

광고 185 234 285 293 211 231 281 281 186 276 305 299 997 1,003 1,067 1,101

기타 158 126 208 161 128 141 143 192 169 188 184 186 654 603 729 743

영업이익 43 -90 225 262 11 -12 256 106 73 93 189 131 439 361 486 508

OPM 2% -5% 8% 11% 1% -1% 9% 4% 3% 3% 7% 5% 5% 4% 5% 5%

성장성(YoY)

본사 매출액 6% -2% -7% 13% 2% 12% 5% 1% 13% 20% 1% 7% 2% 5% 9% 4%

본사 영업이익 -57% 적전 -42% 164% -74% 적지 14% -59% 552% 흑전 -26% 23% -29% -18% 35% 5%

[점포수]

국내 직영점(개) 94 95 97 99 102 102 104 108 110 111 111 115 99 108 115 117

중국 점포(개) 81 89 92 100 100 101 107 118 120 125 134 138 100 118 138 180

베트남 점포(개) 40 46 50 53 55 57 63 71 73 76 77 83 53 71 83 95

터키 점포(개) 90 90 93 96 97 99 101 106 107 107 107 109 96 106 109 128

인도네시아 점포(개) - - - - 46 46 47 57 57 61 62 80 - 57 80 85

4DX 글로벌 스크린수(개) 365 387 409 475 498 540 562 612 630 656 679 700 475 612 700 800

주: 연결대상 중국실적은 중국 CGV 실적에서 JV 사이트 실적을 차감해 산출


CJ CGV (079160)

12

[표2] 환율 추이

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19

원/위안 평균 환율 167 165 170 167 169 169 165 163 167 171 170 168

(YoY) -9% -7% 1% -1% 1% 3% -3% -3% -1% 1% 3% 3%

원/리라 평균 환율 312 316 322 292 281 247 202 205 209 198 211 208

(YoY) -23% -21% -15% -17% -10% -22% -37% -30% -25% -20% 4% 1%

원/100동 평균 환율 5.1 5.0 5.0 4.9 4.7 4.7 4.8 5.5 4.9 5.0 5.1 5.2

(YoY) -6% -4% -1% -5% -7% -5% -3% 13% 3% 6% 7% -6%

리라/달러 기말 환율 3.64 3.52 3.56 3.78 3.95 4.56 6.00 5.29 5.63 5.76 5.65 -

(QoQ) 3% -3% 1% 6% 5% 15% 31% -12% 7% 2% -2% -

자료: Datastream, 유안타증권 리서치센터

[표3] 한국 박스오피스 실적

한국 박스오피스 YoY 특화관매출액 YoY

특화관

매출액(억원) 관객수(만명) ATP(원) 매출액 관객수 ATP (억원) 매출비중

2016 17,432 21,703 8,032 2% 0% 2% 656 -26% 4%

2017 17,565 21,987 7,989 1% 1% -1% 516 -21% 3%

2018 18,140 21,639 8,383 3% -2% 5% 795 54% 4%

1Q18 4,132 5,130 8,056 -2% -2% 0% 124 38% 3%

2Q18 3,892 4,505 8,640 8% 0% 8% 285 105% 7%

3Q18 5,625 6,684 8,416 12% 5% 7% 123 -26% 2%

4Q18 4,488 5,317 8,449 -4% -9% 6% 252 110% 6%

1Q19 4,677 5,507 8,493 13% 7% 5% 213 71% 5%

2Q19 4,630 5,424 8,535 19% 20% -1% 295 0% 6%

3Q19 5,175 6,144 8,423 -8% -8% 0% 200 62% 4%

2018.01 1,831 2,294 7,980 -3% -1% -2% 41 52% 2%

2018.02 1,264 1,555 8,129 4% 2% 2% 47 182% 4%

2018.03 1,037 1,280 8,102 -8% -8% 0% 36 -21% 3%

2018.04 1,197 1,406 8,513 33% 25% 6% 115 234% 10%

2018.05 1,388 1,589 8,735 -7% -15% 9% 108 116% 8%

2018.06 1,307 1,510 8,657 8% 0% 8% 62 13% 5%

2018.07 1,661 1,978 8,397 -2% -7% 6% 66 -33% 4%

2018.08 2,525 3,025 8,346 8% 1% 7% 57 23% 2%

2018.09 1,440 1,682 8,563 42% 32% 7% 22 -2% 2%

2018.10 1,196 1,407 8,499 -32% -35% 5% 52 -5% 4%

2018.11 1,448 1,714 8,448 39% 30% 7% 98 251% 7%

2018.12 1,843 2,194 8,399 -3% -8% 6% 101 174% 6%

2019.01 1,512 1,812 8,341 -17% -21% 5% 60 46% 4%

2019.02 1,900 2,228 8,528 50% 43% 5% 85 81% 4%

2019.03 1,266 1,467 8,626 22% 15% 6% 68 87% 5%

2019.04 1,132 1,334 8,485 -5% -5% 0% 84 -32% 7%

2019.05 1,546 1,806 8,557 11% 14% -2% 109 1% 7%

2019.06 1,952 2,284 8,546 49% 51% -1% 102 63% 5%

2019.07 1,841 2,192 8,400 11% 11% 0% 132 197% 7%

2019.08 2,090 2,479 8,430 -17% -18% 1% 54 -6% 3%

2019.09 1,245 1,474 8,446 -14% -12% -1% 15 -32% 1%


Company Report

13

[표4] 한국 박스오피스 관객수 추이

제목 개봉일 관객수(만명) 제목 개봉일 관객수(만명) 제목 개봉일 관객수(만명)

1Q17 공조 01월18일 782 1Q18 신과함께-죄와 벌 12월20일 587 1Q19 극한직업 01월23일 1,626

더 킹 01월18일 532 블랙 팬서 02월14일 539 캡틴 마블 03월06일 554

너의 이름은. 01월04일 361 1987 12월27일 529

미녀와 야수 03월16일 355 코코 01월11일 351

그것만이 내 세상 01월17일 342

관객 300만명 이상 흥행작 2,030 관객 300만명 이상 흥행작 2,348 관객 300만명 이상 흥행작 2,180

전체 5,229 전체 5,130 전체 5,507

2Q17 분노의 질주: 더 익스트림 04월12일 365 2Q18 어벤져스: 인피니티 워 04월25일 1,120 2Q19 어벤져스: 엔드게임 04월24일 1,392

미이라 06월06일 363 쥬라기 월드: 폴른 킹덤 06월06일 552 기생충 05월30일 958

캐리비안의 해적: 죽은 자는 말이 없다 05월24일 305 독전 05월22일 504 알라딘 05월23일 827

데드풀 2 05월16일 378 악인전 05월15일 336


전체 4,500 전체 4,506 전체 5,424

3Q17 택시운전사 08월02일 1,218 3Q18 신과함께-인과 연 08월01일 1,227 3Q19 엑시트 07월 31일 941

스파이더맨: 홈 커밍 07월05일 726 미션 임파서블: 폴아웃 07월25일 658 스파이더맨: 파 프롬 홈 07월 02일 802

군함도 07월26일 659 앤트맨과 와스프 07월04일 545 봉오동 전투 08월 07일 478

청년경찰 08월09일 565 공작 08월08일 497 라이온 킹 09월 11일 474

슈퍼배드 3 07월26일 332 안시성 09월19일 453 나쁜 녀석들: 더 무비 09월 11일 448

인크레더블 2 07월18일 303 알라딘 05월 23일 428

분노의 질주: 홉스&쇼 08월 14일 366


전체 6,396 전체 6,686 전체 6,144

4Q17 신과함께-죄와 벌 12월20일 854 4Q18 보헤미안 랩소디 10월31일 922

범죄도시 10월03일 688 완벽한 타인 10월31일 529

킹스맨: 골든 서클 09월27일 495 베놈 10월03일 389

토르: 라그나로크 10월25일 485 암수살인 10월03일 377

꾼 11월22일 402 국가부도의 날 11월28일 375

강철비 12월14일 401 아쿠아맨 12월19일 349

남한산성 10월03일 385

아이 캔 스피크 09월21일 328

관객 300만명 이상 흥행작 4,038 관객 300만명 이상 흥행작 2,942

전체 5,862 전체 5,317


CJ CGV (079160)

14

[그림1] 중국 박스오피스 분기 매출액 추이 [그림2] 중국 CGV, 분기 박스오피스 매출액 추이

자료: CBO, 유안타증권 리서치센터 자료: CBO, 유안타증권 리서치센터

[그림3] 중국 CGV 월간 객석률 추이 [그림4] 중국 CGV 월간 M/S 추이

자료: CBO, 유안타증권 리서치센터 자료: CBO, 유안타증권 리서치센터

[표5] 중국 박스오피스, 연도별 국경절 주간 지표 비교

연도 국경절 주간 매출액(만위안) YoY 관객수(만명) YoY ATP(위안) YoY

2016 10.03-10.09 123,749 -2% 4,006 4% 31 -6%

2017 10.02-10.08 225,648 82% 6,613 65% 34 10%

2018 10.01-10.07 190,832 -15% 5,408 -18% 35 3%

2019 09.30-10.06 464,420 143% 12,420 130% 37 6%

자료: CBO, 유안타증권 리서치센터

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

0

50

100

150

200

250

1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

매출액(좌) YoY(우)(억위안) (%)

-20

0

20

40

60

80

100

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

CGV 매출액(좌) YoY(우)(억위안) (%)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2017 2018 2019(%)

(월)

0

5

10

15

20

25

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2017 2018 2019(%)

(월)

Company Report

15

[표6] 중국 박스오피스 역대 Top 50위 상영작

영화명 장르 매출액

(만위안)

관객수

(만명)

ATP

(위안) 개봉일

1 战狼2 (Wolf Warriors 2) 액션/전쟁 567,927 15,776 36 2017-07-27

2 哪吒之魔童降世 (Ne Zha) 애니메이션/희극/판타지/액션 497,228 13,812 36 2019-07-26

3 流浪地球 (The Wandering Earth) SF/모험 465,592 10,346 45 2019-02-05

4 复仇者联盟4：终局之战 (Avengers: Endgame) SF/액션/모험 424,088 8,655 49 2019-04-24

5 红海行动 (Operation Red Sea) 액션/드라마/범죄 365,078 9,361 39 2018-02-16

6 唐人街探案2 (Detective Chinatown Vol 2) 희극/액션 339,769 8,712 39 2018-02-16

7 美人鱼 (The Mermaid) 맬로/희극/SF 339,769 9,183 37 2016-02-08

8 我不是药神 (Dying to Survive) 드라마/희극 309,996 8,857 35 2018-07-05

9 速度与激情8 (The Fate of the Furious 8) 액션/범죄 267,096 7,219 37 2017-04-14

10 西虹市首富 (Hello Mr. Billionaire) 희극 254,757 7,279 35 2018-07-27

11 我和我的祖国 (My People，My Country) 드라마 254,452 6,696 38 2019-09-30

12 捉妖记 (Monster Hunt) 미스테리/희극 244,002 6,595 37 2015-07-16

13 速度与激情7 (Fast & Furious 7) 액션/범죄 242,659 6,222 39 2015-04-12

14 复仇者联盟3：无限战争 (Avengers: Infinity War) 액션/SF/미스테리/모험 239,053 6,291 38 2018-05-11

15 中国机长 (The Captain) 재난, 드라마 238,912 6,457 37 2019-09-30

16 捉妖记2 (Monster Hunt 2) 미스테리/희극 223,708 5,887 38 2018-02-16

17 疯狂的外星人 (Crazy Alien) 희극/SF 220,286 5,245 42 2019-02-05

18 羞羞的铁拳 (Never Say Die) 희극 220,175 6,672 33 2017-09-30

19 海王 (Aquaman) 액션/SF/모험 201,253 5,590 36 2018-12-07

20 变形金刚4：绝迹重生 (Transformers: Age of Extinction) SF/액션/모험 197,752 4,708 42 2014-06-27

21 前任3：再见前任 (The Ex-File: The Return of the Exes) 맬로/희극 194,174 5,548 35 2017-12-29

22 毒液：致命守护者 (Venom) 액션/SF 187,068 5,196 36 2018-11-09

23 功夫瑜伽 (Kung Fu Yoga) 액션/모험/희극 175,259 4,612 38 2017-01-28

24 飞驰人生 (Pegasus) 희극/액션 171,776 4,090 42 2019-02-05

25 侏罗纪世界2 (Jurassic World: Fallen Kingdom) 액션/SF/모험 169,588 4,711 36 2018-06-15

26 .烈火英雄 (The Bravest) 재난 169,115 4,698 36 2019-08-01

27 寻龙诀 (Mojin-The Lost Legend) 스릴러/모험/액션 168,274 4,674 36 2015-12-18

28 西游伏妖篇 (Journey to the West: Demon Chapter) 미스테리/희극/액션 165,593 4,246 39 2017-01-28

29 港囧 (Lost In Hong Kong) 희극 161,410 4,891 33 2015-09-25

30 变形金刚5：最后的骑士 (Transformers: The Last Knight) 액션/모험/SF 155,124 4,193 37 2017-06-23

31 疯狂动物城 (Zootopia) 애니메이션/모험 153,036 4,501 34 2016-03-04

32 魔兽 (Warcraft) 액션/모험/미스테리 147,230 3,979 37 2016-06-08

33 复仇者联盟2：奥创纪元 (Avengers: Age of Ultron) 액션/SF/모험 146,439 3,661 40 2015-05-12

34 夏洛特烦恼 (Goodbye Mr. Loser) 희극/맬로/청춘 144,161 4,505 32 2015-09-30

35 速度与激情：特别行动 (Fast & Furious Presents: Hobbs & Shaw) 액션/모험 143,045 3,973 36 2019-08-23

36 芳华 (Youth) 드라마/맬로/전쟁 142,258 4,184 34 2017-12-15

37 侏罗纪世界 (Jurassic World) 액션/모험/SF/스릴러 142,073 3,739 38 2015-06-10

38 蜘蛛侠：英雄远征 (Spider-Man: Far From Home) 액션/SF/모험 141,398 3,928 36 2019-06-28

39 头号玩家 (Ready Player One) SF/액션/모험 139,666 3,880 36 2018-03-30

40 后来的我们 (Us And Them) 맬로/드라마 136,152 4,004 34 2018-04-28

41 一出好戏 (The Island) 희극 135,505 3,872 35 2018-08-10

42 阿凡达 (Avatar) SF/액션/모험 133,986 2,680 50 2010-01-04

43 摔跤吧！爸爸 (Dangal) 드라마/희극 129,918 4,331 30 2017-05-05

44 扫毒2：天地对决 (The White Storm 2: Drug Lords) 액션/범죄/드라마 129,729 3,604 36 2019-07-05

45 无双 (Project Gutenberg) 액션/범죄 127,377 3,538 36 2018-09-30

46 人再囧途之泰囧 (Lost In Thailand) 희극 127,194 3,975 32 2012-12-12

47 西游降魔篇 (Journey to the West: Conquering the Demons) 미스테리/희극/모험 124,699 3,117 40 2013-02-10

48 美国队长3：英雄内战 (Captain America: Civil War) 액션/SF/모험 124,635 3,561 35 2016-05-06

49 碟中谍6：全面瓦解 (Mission: Impossible - Fallout) 액션/모험/스릴러 124,522 3,365 37 2018-08-31

50 寻梦环游记 (Coco) 애니메이션 121,186 3,564 34 2017-11-24

주: 굵은 글씨체는 2019 년 국경절 영화임


CJ CGV (079160)

16

[표7] 2015~19 년 중국 박스오피스 상위 6 개 흥행작 비교

[2015년] 영화명 매출액

(만위안) 관객수 (만명)

ATP (위안) 제작사 배급사

1 捉妖记 (Monster Hunt) 243,997 6,595 37 Dream Sky Entertainment 차이나필름 2 Fast & Furious 7 242,658 6,222 39 유니버셜 차이나필름 3 港囧 (Lost In Hong Kong) 161,354 4,890 33 Beijing Zhenledao Media Beijing Enlight Pictures 4 Avengers: Age of Ultron 146,439 3,661 40 마블 스튜디오 차이나필름 5 夏洛特烦恼 (Goodbye Mr. Loser) 144,160 4,505 32 Wanda Media Wuzhou Film Distribution 6 Jurassic World 142,070 3,739 38 레전더리 Huaxia Film Distribution




1 美人鱼 (The Mermaid) 339,210 9,168 37 Star Overseas Tianjin Lianrui Pictures 외 다수 2 Zootopia 153,033 4,501 34 디즈니 차이나필름, 화샤 3 Warcraft 147,214 3,979 37 유니버셜 워너브라더스, 화샤 4 Captain America: Civil War 124,625 3,561 35 마블 스튜디오 차이나필름, 화샤 5 西游记之孙悟空三打白骨精 (The Monkey King 2) 120,101 3,246 37 Xianghao Pictures Jiangsu Anshi Yingna Movie

Distribution 외 다수 6 湄公河行动 (Operation Mekong) 118,417 3,947 30 Huohong Film Co.,Ltd 보나필름




1 战狼2 (Wolf Warriors 2) 567,875 15,774 36 Beijing Dengfeng International Media Beijing Jingxi Culture & Tourism 2 The Fate of the Furious 8 267,096 7,219 37 유니버셜 차이나필름, 화샤 3 羞羞的铁拳 (Never Say Die) 220,175 6,672 33 Wanda Media 外 다수 Tianjin Maoyan Media 4 功夫瑜伽 (Kung Fu Yoga) 175,259 4,612 38 Shanghai Taihe Pictures 外 다수 Huace Pictures (Tianjin) 5 西游伏妖篇 (Journey to the West: Demon Chapter) 165,593 4,246 39 Star Overseas 外 다수 Shanghai Tao Piao Piao Entertainment6 Transformers: The Last Knight 155,124 4,193 37 파라마운트 차이나필름, 화샤




1 红海行动 (Operation Red Sea) 365,078 9,361 39 보나필름 Horgos Bona Media 2 唐人街探案2 (Detective Chinatown Vol 2) 339,769 8,712 39 완다미디어, 차이나필름 Wuzhou Film Distribution 3 我不是药神 (Dying to Survive) 309,996 8,857 35 북경배후자문화발전유한회사 Beijing Jingxi Culture & Tourism 4 西虹市首富 (Hello Mr. Billionaire) 254,757 7,279 35 서홍시영시문화유한회사 Shanghai Alibaba Pictures 외 다수 5 Avengers: Infinity War 239,053 6,291 38 마블 스튜디오 차이나필름, 화샤 6 捉妖记2 (Monster Hunt 2) 223,708 5,887 38 Guanxing Entertainm Tianjin Maoyan Weiying Media




1 哪吒之魔童降世 (Ne Zha) 497,228 13,812 36 Chengdu Kekedou Animation Beijing Enlight Pictures, 화샤 2 流浪地球 (The Wandering Earth) 465,592 10,346 45 Beijing Jingxi Culture & Tourism 차이나필름 외 다수 3 Avengers: Endgame 424,088 8,655 49 마블 스튜디오 차이나필름, 화샤 4 我和我的祖国 (My People，My Country) 254,452 6,696 38 화샤 화샤 외 다수 5 中国机长 (The Captain) 238,912 6,457 37 보나필름 화샤, 보나필름 6 疯狂的外星人 (Crazy Alien) 220,293 5,245 42 Dirty Monkeys Studio Khorgos Youth Enlight Pictures, 화샤

주: 2019년 흥행작은 10월 13일 누적 기준으로 추후 순위 변동 가능

자료: CBO, 유안타증권 리서치센터

Company Report

17

[그림5] 터키 마르스엔터 인수 관련 자금조달 구조

MARS Entertainment

Group

보스포러스인베스트먼트(SPC)

CJ CGV 본사 투자자 (FI)

75.2%

IMM PE12.4%

1,000억원

6,038억원

CJ ENM12.4%

1,000억원

52.2% 3,236억원 47.8% 2,825억원

FI들의SPC 보유지분에 대한 TRS 계약 체결


[그림6] 리라/달러 환율 추이 [그림7] 보르사 이스탄불 국가 100 지수 (터키 주가지수)

자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터

[그림8] 터키 3 년 국고채 금리 추이 [그림9] CJ CGV 본사의 분기별 터키 TRS 평가손익 추이

자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 자료: CJ CGV, 유안타증권 리서치센터

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

(pt)

0

5

10

15

20

25

30

35

12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

(%)

0

1

2

3

4

5

6

7

12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01

(TRY/USD)

-1,600

-1,400

-1,200

-1,000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19

(억원) [TRS 평가손실]

2017년 513억원, 2018년 1,776억원 발생

CJ CGV (079160)

18

[표8] CJ CGV, Peer 실적 및 Valuation 비교

종목코드 단위 시총 2019E 2020E

매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익

완다전영 002739 CH (백만달러) 4,545 2,159 247 201 2,441 296 244

헝띠엔 603103 CH (백만달러) 1,255 409 48 47 481 59 50

찐이 002905 CH (백만달러) 601 313 19 12 352 22 15

싱메이 198 HK (백만달러) 809 744 - 116 825 - 121

차이나필름 600977 CH (백만달러) 3,695 1,451 266 185 1,601 291 203

상하이필름 601595 CH (백만달러) 817 177 29 30 191 31 33

Cinemark Holdings CNK US (백만달러) 4,301 3,363 434 274 3,417 463 298

AMC Entertainment AMC US (백만달러) 957 5,550 234 -78 5,618 269 -25

Marcus Corporation MCS US (백만달러) 1,061 821 84 54 883 99 65

Cineplex CGX CN (백만달러) 1,132 1,264 - 43 1,320 - 58

Village Roadshow VRL AU (백만달러) 376 684 43 16 679 42 19

Cineworld Group CINE LN (백만달러) 3,889 4,730 758 416 4,838 787 452

Major Cineplex(태국) MAJOR TB (백만달러) 685 357 43 39 379 49 42

PVR(인도) PVRL IN (백만달러) 1,224 434 54 26 515 79 27

IMAX Corp IMAX US (백만달러) 1,281 401 90 67 414 99 77

IMAX China Holding 1970 HK (백만달러) 835 130 60 49 141 66 54

2019E 2020E

PER PBR ROE EV/

EBITDAPSR PER PBR ROE

EV/

EBITDAPSR

완다전영 (배, %) 20.1 2.0 9.8 12.4 2.1 16.9 1.8 10.3 10.6 1.8

헝띠엔 (배, %) 30.3 3.7 12.4 12.4 3.0 25.1 3.3 13.3 10.1 2.6

찐이 (배, %) 51.1 2.1 4.2 9.0 2.0 40.6 2.0 5.1 7.9 1.8

싱메이 (배, %) 7.5 0.6 8.3 5.9 1.1 7.3 0.6 8.0 5.7 1.0

차이나필름 (배, %) 19.7 2.2 11.1 8.0 2.5 17.6 2.0 11.4 7.3 2.3

상하이필름 (배, %) 21.4 2.4 9.2 13.2 4.6 21.9 2.2 9.4 11.9 4.2

중국 Peer 평균 (배, %) 25.0 2.2 9.2 10.2 2.6 21.6 2.0 9.6 8.9 2.3

Cinemark Holdings (배, %) 16.0 2.7 18.9 9.0 1.3 14.8 2.4 16.2 9.0 1.3

AMC Entertainment (배, %) - 0.8 -6.0 14.1 0.2 - 0.8 -1.8 13.6 0.2

Marcus Corporation (배, %) 20.1 1.7 10.1 9.8 1.3 16.7 1.5 10.3 8.8 1.2

Cineplex (배, %) 29.6 2.5 6.8 9.5 0.9 21.0 2.8 10.2 8.4 0.8

Village Roadshow (배, %) 23.8 1.2 4.7 6.0 0.6 19.7 1.6 6.4 5.8 0.6

Cineworld Group (배, %) 9.3 1.1 14.6 9.2 0.8 8.6 1.0 -5.1 9.0 0.8

선진국 Peer 평균 (배, %) 19.7 1.7 8.2 9.6 0.8 16.1 1.7 6.0 9.1 0.8

Major Cineplex(태국) (배, %) 16.9 3.2 18.8 9.1 1.9 15.3 3.1 20.1 8.6 1.8

PVR(인도) (배, %) 46.8 6.6 15.1 17.5 2.9 42.2 6.8 15.1 10.6 2.4

신흥국 Peer 평균 (배, %) 31.9 4.9 16.9 13.3 2.4 28.8 4.9 17.6 9.6 2.1

IMAX Corp (배, %) 18.3 2.3 9.3 8.5 3.2 16.4 1.9 10.0 8.0 3.1

IMAX China Holding (배, %) 17.3 2.8 17.7 9.6 6.4 15.5 2.4 17.0 8.9 5.9

IMAX 평균 (배, %) 17.8 2.5 13.5 9.0 4.8 16.0 2.2 13.5 8.5 4.5

주: 해외 Peer는 Bloomberg 컨센서스 기준

자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터

Company Report

19

[그림10] 선진국 상영관 주가 추이 [그림11] 중국 상영관 주가 추이


주: 싱메이는 현재 거래 중지 상태임


[그림12] 신흥국 상영관 주가 추이 [그림13] IMAX 주가 추이

자료: 유안타증권 리서치센터 자료: 유안타증권 리서치센터

[그림14] CJ CGV, 12MF PER 추이 (컨센서스 기준) [그림15] CJ CGV, 12MF PBR 추이 (컨센서스 기준)

자료: 유안타증권 리서치센터 자료: 유안타증권 리서치센터

-50,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

2009 2011 2013 2015 2017 2019

(원)주가 10X 20X

30X 40X 50X

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

2009 2011 2013 2015 2017 2019

(원)주가 1.2X 2.4X

3.6X 4.8X 6.0X

50

70

90

110

130

150

19.0

1

19.0

2

19.0

3

19.0

4

19.0

5

19.0

6

19.0

7

19.0

8

19.0

9

19.1

0

CGVCinemark HoldingsAMC EntertainmentMarcus CorporationCineplexVillage RoadshowCineworld Group

(2019.01.02=100)

50

100

150

200

250

300

350

19.0

1

19.0

2

19.0

3

19.0

4

19.0

5

19.0

6

19.0

7

19.0

8

19.0

9

19.1

0

CGV 완다전영헝띠엔 찐이싱메이 차이나필름상하이필름

(2019.01.02=100)

50

70

90

110

130

150

170

19.0

1

19.0

2

19.0

3

19.0

4

19.0

5

19.0

6

19.0

7

19.0

8

19.0

9

19.1

0

CGV

Major Cineplex(태국)PVR(인도)

(2019.01.02=100)

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

19.0

1

19.0

2

19.0

3

19.0

4

19.0

5

19.0

6

19.0

7

19.0

8

19.0

9

19.1

0

CGVIMAX CorpIMAX China Holding

(2019.01.02=100)

CJ CGV (079160)

20

[표9] CJ CGV㈜ 목표주가 산출 방식

구분 기존

(2019.08.12) 주 요 내 역

(+) 영업자산가치 37,840억원 사업부문 영업이익 감가상각비 EBITDA 적정배율 적정사업가치 비고

국내상영관 418억원 1,476억원 1,894억원 9.2x 17,422억원 2019년 기준

중국상영관 219억원 1,026억원 1,245억원 9.9x 8,631억원 2019년 기준 (중국 평균 멀티플, 할인률 30%)

베트남상영관 239억원 358억원 597억원 12.8x 4,281억원 2019년 기준 (지분율 80%, 신흥국 Peer 멀티플, 할인률 30%)

인도네시아상영관 239억원 230억원 469억원 12.8x 2,140억원 2019년 기준 (지분율 51%, 신흥국 Peer 멀티플, 할인률 30%)

터키상영관 118억원 374억원 492억원 12.8x 1,676억원 2019년 기준 (지분율 38%, 신흥국 Peer 멀티플, 할인률 30%)

4DX특화관 - - - - 3,690억원 2019년 기준 (PSR 4.7배; 지분율 90%, 할인률 30%)

합계 37,840억원

(+) 투자자산가치 432억원 투자자산 구성 지분율 장부가액 PBR 적정가치 비고

투자부동산 - 432억원 1.0x 432억원 -

합계 432억원 432억원

(-) 순차입금 29,193억원

1Q19 순차입금 7,252억원

1Q19 리스부채 19,652억원 - 리스부채는 본사만 1Q19 10,533억원에 달함

TRS 누적 평가손실 2,289억원 - 현재의 매크로 조건이 2021년까지 이어진다는 가정 하에 터키 TRS 누적 평가손실이 2021년 현금 유출로 이어지는 것으로 간주

보통주 주주가치(A) 9,078억원

발행주식수(B) 2,116만주

주당 주주가치(A/B) 43,000원

주: 중국상영관 실적은 연결실적에 JV 합산실적을 지분율 50%만큼 가산한 실적


[그림16] CJ CGV 진출국의 인구 1 인당 영화관람편수 비교


4.2

1.2

0.5 0.4

0.9

한국 중국 베트남 인도네시아 터키

2018년 2018년 2017년 2016년 2018년

(편)

CJ CGV의 해외진출지역은

아직 영화시장 성장 여력이 높은 지역들임

Company Report

21

CJ CGV (079160) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

손익계산서 (단위: 억원) 재무상태표 (단위: 억원)

결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F매출액 17,144 17,694 20,111 23,618 26,136 유동자산 4,576 4,970 5,621 6,812 9,914

매출원가 8,471 8,570 11,254 12,136 13,198 현금및현금성자산 1,326 1,853 2,025 2,876 5,710

매출총이익 8,673 9,123 8,856 11,482 12,937 매출채권 및 기타채권 2,018 1,903 1,955 2,258 2,499

판관비 7,810 8,346 7,713 10,162 11,299 재고자산 179 188 232 268 296

영업이익 862 777 1,143 1,320 1,639 비유동자산 20,025 17,372 36,723 35,749 34,249

EBITDA 2,556 2,371 4,914 5,183 5,478 유형자산 10,020 8,998 28,823 27,849 26,875

영업외손익 -747 -2,882 -1,285 -1,180 -1,118 관계기업등 지분관련자산 466 501 524 524 563

외환관련손익 35 -16 0 0 0 기타투자자산 439 472 733 733 733

이자손익 -342 -419 -680 -1,320 -1,308 자산총계 24,601 22,342 42,344 42,561 44,163

관계기업관련손익 47 47 32 39 39 유동부채 8,684 8,628 11,053 12,192 13,305

기타 -487 -2,494 -636 101 151 매입채무 및 기타채무 3,565 2,904 2,774 2,963 3,125

법인세비용차감전순손익 115 -2,105 -142 141 521 단기차입금 2,547 1,963 2,936 3,887 4,837

법인세비용 15 -219 26 54 148 유동성장기부채 1,301 2,336 2,625 2,625 2,625

계속사업순손익 100 -1,885 -167 86 373 비유동부채 8,141 8,211 26,285 25,535 24,785

중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 5,122 3,033 3,046 3,546 4,046

당기순이익 100 -1,885 -167 86 373 사채 1,497 1,847 1,098 -152 -1,402

지배지분순이익 -14 -1,407 -179 46 317 부채총계 16,824 16,839 37,338 37,727 38,090

포괄순이익 -1,442 -3,601 -350 -233 53 지배지분 3,080 1,118 971 945 1,188

지배지분포괄이익 -582 -1,996 -94 5 -1 자본금 106 106 106 106 106

자본잉여금 899 899 899 899 899

이익잉여금 3,199 1,817 1,595 1,566 1,809

비지배지분 4,697 4,385 4,034 3,888 4,885

자본총계 7,777 5,503 5,006 4,833 6,073

순차입금 9,529 9,648 28,599 27,948 25,315

총차입금 11,111 11,556 30,932 31,132 31,333

현금흐름표 (단위: 억원) Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)

결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

영업활동 현금흐름 1,943 1,087 3,033 3,670 3,976 EPS -66 -6,647 -845 215 1,496

당기순이익 100 -1,885 -167 86 373 BPS 14,554 5,284 4,591 4,468 5,614

감가상각비 1,310 1,386 3,233 3,274 3,274 EBITDAPS 12,080 11,204 23,222 24,491 25,886

외환손익 -34 19 -11 0 0 SPS 81,015 83,613 95,035 111,611 123,507

종속,관계기업관련손익 0 0 -17 -39 -39 DPS 350 200 350 350 350

자산부채의 증감 -594 -1,038 -365 -268 -225 PER -1,104.5 -9.1 -37.1 145.5 21.0

기타현금흐름 1,161 2,606 360 617 593 PBR 5.0 11.4 6.8 7.0 5.6

투자활동 현금흐름 -2,859 -434 -2,603 -2,881 -2,293 EV/EBITDA 11.6 11.3 8.0 7.4 6.7

투자자산 303 13 -245 0 0 PSR 0.9 0.7 0.3 0.3 0.3

유형자산 증가 (CAPEX) -2,782 -2,453 -2,062 -2,300 -2,300

유형자산 감소 2 2,099 6 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 -382 -93 -302 -581 7 결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

재무활동 현금흐름 360 -58 -139 -193 -193 매출액 증가율 (%) 19.7 3.2 13.7 17.4 10.7

단기차입금 594 -450 953 950 950 영업이익 증가율 (%) 22.6 -9.9 47.1 15.5 24.1

사채 및 장기차입금 -25 -775 -503 -750 -750 지배순이익 증가율 (%) 적전 적지 적지 흑전 594.5

자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 50.6 51.6 44.0 48.6 49.5

현금배당 -122 -121 -122 -154 -154 영업이익률 (%) 5.0 4.4 5.7 5.6 6.3

기타현금흐름 -86 1,289 -467 -239 -239 지배순이익률 (%) -0.1 -7.9 -0.9 0.2 1.2

연결범위변동 등 기타 -114 -68 -120 256 1,343 EBITDA 마진 (%) 14.9 13.4 24.4 21.9 21.0

현금의 증감 -670 528 171 852 2,833 ROIC 4.7 5.0 6.0 2.5 3.8

기초 현금 1,995 1,326 1,853 2,025 2,876 ROA -0.1 -6.0 -0.6 0.1 0.7

기말 현금 1,326 1,853 2,025 2,876 5,710 ROE -0.4 -67.0 -17.1 4.8 29.7

NOPLAT 862 777 1,351 1,320 1,639 부채비율 (%) 216.3 306.0 745.9 780.5 627.2

FCF -933 -1,202 2,694 2,105 2,487 순차입금/자기자본 (%) 309.4 862.9 2,944.1 2,956.0 2,130.9

영업이익/금융비용 (배) 2.2 1.6 1.6 1.0 1.2

주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-GAAP과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감


주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임

2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임

3. ROE,ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함

CJ CGV (079160)

22

CJ CGV (079160) 투자등급 및 목표주가 추이

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

17.10 18.04 18.10 19.04 19.10

주가 목표주가

(원(원)일자

투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가대비


2019-10-14 HOLD 43,000 1년

2019-02-13 HOLD 43,000 1년

2019-01-08 BUY 60,000 1년 -31.16 -28.00

2018-11-09 BUY 55,000 1년 -25.45 -20.18

2018-08-10 BUY 71,000 1년 -32.02 -21.97

2018-05-11 BUY 115,000 1년 -42.86 -32.78

2018-04-03 BUY 88,000 1년 -15.77 -12.50

2018-02-09 BUY 96,000 1년 -28.13 -23.02

2017-08-11 BUY 89,000 1년 -21.70 -10.45




2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가"

구분 투자의견 비율(%)

Strong Buy(매수) 0.6

Buy(매수) 86.4

Hold(중립) 13.1

Sell(비중축소) 0.0

합계 100.0

주: 기준일 2019-10-11 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 박성호)

당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다

Strong Buy: 30%이상 Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하로 구분

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는

금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습

니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해

진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로

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