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Sin margen
Seminario UBAJunio 2010
Eduardo Levy YeyatiUniversidad Torcuato Di Tella & Analytica
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Argentina y el mundo (2002-2007)
Los márgenes de la post-crisis Contracción 1999-2001 Innovación & frontera agrícola Devaluación + retenciones Default + pesificación
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Argentina y el mundo (2002-2007)
Los márgenes de la post-crisis Contracción 1999-2001 Innovación & frontera agrícola Devaluación + retenciones Default + pesificación
El viento de cola China Soja (commodities) Apetito por el riesgo (spreads emergentes en
mínimos históricos) Apreciación emergente
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Argentina y el mundo (2010-…)
Apreciación real preocupante 30% esperado para el bienio 2010-11
Pérdida del superávit fiscal ¿Dónde sobra?
Subsidios, inversión pública, …
Pérdida del superávit externo Apreciación real y recalentamiento
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Argentina y el mundo (2010-…) Argentina
Déficit fiscal & externo, apreciación El mundo
Caída del precio de commodities Incremento de la aversión al riesgo Depreciación de monedas emergentes
Contrapesos China Márgenes residuales de 2002
Reservas Perfil de deuda
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Política económica sin márgenes
Apreciación & política antiinflacionaria Límites al ancla cambiaria Inflación hoy: Múltiples factores…
Inercia Recalentamiento Problemas de oferta Inflación latente (subsidios)
…requiren un abordaje múltiple Nuevo IPC Nuevo BC Metas indicativas
Ajuste de tarifas Concertación de precios
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Política económica sin márgenes
Apreciación & política antiinflacionaria
Déficit fiscal Eliminación de subsidios tarifarios (tarifa social) ¿Dónde más sobra? Es improbable (y posiblemente
subóptimo) centrar la política en la recuperación inmediata de un superávit primario.
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Política económica sin márgenes
Apreciación & política antiinflacionaria
Déficit fiscal + Déficit externo Acceso a los mercados Estrategia oficial: Artículo IV, club de
Paris, INDEC Estabilización fiscal + plan
antiinflacionario
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Política económica sin márgenes
Apreciación & política antiinflacionaria
Déficit fiscal + Déficit externo Déficit de financiamiento Ahorro &
inversión, en vez de consumo Tasas cortas positivas + seguro de inflación
para préstamos largos = mayor duración de cartera
Desarrollo del mercado doméstico Agencia Nacional de Desarrollo
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Política económica sin márgenes
¿Cuánto cuesta todo esto? Tasas de depósitos de 15% (y más
ahorro de los hogares) Aumento de tarifas Inflación 15% el primer año, 9% el
segundo, … Crecimiento 4%-5% promedio en el
primer bienio (más lo que surja de la inversión extranjera)
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Mucho más
Plan de infreastructura de transporte y energía
Programa de innovación tecnológica Reforma previsional e impositiva Australia & Canadá (verticalización
agropecuaria) Chile (comercio)
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Mucho más
Educación Salud Distribución
Instrumentos de ahorro para sectores de menores recursos
Informalidad Etc.
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Gracias
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Gráficos
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Un mundo divergente en números
País / Región 2010p 2011p 2012p
China 9,6 9,8 9,0
Asia emergente (sin China) 5,9 6,4 6,2
Estados Unidos 2,6 3,1 3,1
América Latina 3,7 4,2 3,8
Otros países desarrollados
1,2 1,4 1,8
Europa emergente 2,9 3,7 4,1
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Argentina: Crecimiento inflacionario
Ancla cambiaria y apreciación real
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Argentina: Crecimiento inflacionario
Fin del superávit fiscal
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Argentina: Crecimiento inflacionario
Fin del superávit externo