situación de la deuda actual de alicorp (exposición a
TRANSCRIPT
Color Scheme
0 48 130
78 114 143
79 129 189
0 168 235
190 216 236
192 80 77
230 29 34
219 132 61
155 187 89
146 208 80
127 127 127
113 88 143
57 160 55
Estrategias de emisores de deuda para la restructuración de monedas
27-Junio-2016
Pro Capitales: XII Convención de Finanzas y Mercado de Capitales
Disclaimer
Esta presentación puede contener proyecciones financieras y de negocio con respecto a las adquisiciones recientes,
su impacto financiero y de negocio, las expectativas y objetivos de la Gerencia con respecto a las mismas y las
expectativas actuales de la Gerencia sobre el desempeño operativo y financiero de la compañía, basándose en
supuestos que actualmente se consideran válidos. Las proyecciones financieras y de negocio son estimaciones mas
no declaraciones de hechos históricos. Las palabras “anticipa,” “podría,” “puede,” “planea,” “cree,” “estima,”
“espera,” “proyecta,” “pretende,” “probable,” “hará,” “debería,” “será,” y otra expresión similar o cualquier palabra
con un significado similar pretenden identificar esas afirmaciones como proyecciones. Es incierto si los eventos
anticipados van a suceder y en caso ocurran, el impacto que van a tener en los resultados de las operaciones y la
condición financiera de Alicorp o de la compañía consolidada. Alicorp no asume ninguna obligación de actualizar las
proyecciones financieras y de negocio incluidas en esta presentación para reflejar eventos o circunstancias que
puedan suceder.
2
Agenda
I. Overview de la Compañía
II. Caso de Éxito: Restructuración de Deuda y Offset de Riesgo FX
III. Situación de Alicorp a Dic-2014
IV. Solución: Estrategia de Refinanciamiento
V. Situación de Alicorp a Mar-2016
(Pág. 04)
(Pág. 06)
(Pág. 07)
(Pág. 08)
(Pág. 09)
3
Alicorp S.A.A. (BVL: ALICORC1) es la empresa líder de consumo masivo en Perú y una de las más grandes en Latinoamérica
Aceites Domésticos
Bolivia
Argentina
Chile
Costa Rica
Ecuador
Honduras
Nicaragua
Perú
Panamá
Colombia
Casa Matriz Presencia directa (Producción)
Principales Exportaciones
ALICORP EN LA REGIÓN DIVISIONES DE NEGOCIO
62% DE VENTAS TOTALES
Pasta
Salsas
Cuidado Personal
67%
16%
2%
CONSUMO MASIVO
PROD. ALIMENTICIOS CUIDADO DEL HOGAR CUIDADO PERSONAL
B2B
PANADERÍAS PROD. NDUSTRIALES
FOOD SERVICE
Harinas Industriales
Mantecas
Margarinas Industriales
Salsas Industriales
ACUICULTURA ALIMENTO PARA
CAMARONES ALIMENTOS PARA
PECES
15% DE VENTAS TOTALES
23% DE VENTAS TOTALES
Lavandería
100%
49%
8%
36% Alimento para
Camarones
Alimento para Peces
ACCIONARIADO
Otros
DIRECTORIO
GERENCIA
VENTAS
2016 LTM
Billones de soles 6.5
~1.9 billones de
dólares
39% FUERA DEL PERÚ
11.5% CAGR 2011-2015
Galletas
DIONISIO ROMERO (Pdte.) LUIS ENRIQUE ROMERO JOSE ANTONIO ONRUBIA CALIXTO ROMERO ANGEL IRAZOLA
JOSE RAYMUNDO MORALES ARISTIDES DE MACEDO FERNANDO ZAVALA JUAN CARLOS ESCUDERO
ALFREDO PEREZ (CEO) PEDRO MALO (CFO) PATRICIO JARAMILLO (VP CMP) RENATO FALBO (VP CMI) STEFAN STERN (VP B2B)
HUGO CARRILLO (VP ACUI) JAIME BUTRICH (VP SCM) PAOLA RUCHMAN (VP RRHH) ALEXANDER PENDAVIS (IRO)
11.4%
EMPLEADOS +7,000 25
PLANTAS PRODUCTIVAS
13 PAÍSES
OTROS 7%
OTROS 3%
12%
Nota: Cifras financieras LTM al cierre del 1T16
I. Overview de la Compañía (1/2)
4
(Millones de soles)
(Millones de soles)
DESEMPEÑO FINANCIERO HISTÓRICO VENTAJAS COMPETITIVAS
250k POS CANAL TRADICIONAL
284 POS CANAL MODERNO
105 MARCAS
15 CATEGORÍAS
56 NUEVOS PRODUCTOS LANZADOS Y/O RELANZADOS EN EL 2015
6 ADQUISICONES DESDE 2012
2012
2013
2014
ECONOMÍAS DE ESCALA Y PLATAFORMA CENTRALIZADA
PARA
ESTRATEGIA GO-TO-MARKET DESARROLLO DE PRODUCTOS
GESTIÓN DE MARCAS M&A ESTRATÉGICOS
ESTRATEGIA DE COMPRA DE MATERIAS PRIMAS
INICIATIVAS ESTRATÉGICAS
PRODUCTOS DE SALUD & BIENESTAR
CONSOLIDACIÓN & AUTOMATIZACIÓN DE PLANTAS
PROGRAMA CONTINUO DE REDUCCIÓN DE COSTOS
PREMIOS & RECONOCIMIENTOS
GESTIÓN DE DEUDA
CLAS. INTERNACIONALES CLAS. LOCALES
AAA / Negativo 03 marzo, 2016
AAA / Negativo 02 septiembre, 2015 BUEN GOBIERNO
CORPORATIVO BUENAS PRÁCTICAS
LABORALES EMPRESAS MÁS
ADMIRADAS
4,256 4,474
5,818 6,283 6,580 6,509
562 560 741 481 722 736
13.2% 12.5% 12.7%
7.7% 11.0% 11.3%
2011 2012 2013 2014 2015 1T16
Ventas EBITDA Margen EBITDA
CONSUMO MASIVO PERÚ
2,600 2,424 2,271 2,317 1,957 1,952
5.35x 5.02x 4.75x 4.60x
2.71x 2.65x
4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16
Deuda Neta Deuda Neta / EBITDA
BBB / Estable 09 junio, 2016
Baa3 / Estable 19 mayo, 2016
BBB- /Estable 26 abril, 2016
Alicorp S.A.A. (BVL: ALICORC1) es la empresa líder de consumo masivo en Perú y una de las más grandes en Latinoamérica
Ventas CAGR 2011-2015: 11.5%
I. Overview de la Compañía (2/2)
5
Situación de Alicorp a Dic-2014 1
Plan de Acción: Liability Management y Programa de Refinanciamiento
II. Caso de Éxito: Restructuración de Deuda /Offset Riesgo FX
• A fines del 2014 Alicorp enfrentaba 2 riesgos:
i) Alta exposición a variaciones en el FX (19% de la deuda corporativa, USD 176.7MM, se encontraba descubierta)
ii) Elevado riesgo de financiamiento (35% de las deuda total vencía durante el 2015)
• En simultaneo, el mercado mostraba el inicio de un escenario de devaluación para las principales monedas de LatAm, mientras que las tasas de interés de los mercados locales se volvían más competitivas con respecto a los mercados extranjeros
Decidimos refinanciar la deuda y reduciendo la exposición al US$ y mejorando el perfil de amortización. Con el fin de lograr este objetivo, lanzamos un programa de Liability Management , ejecutado de la siguiente manera:
Primer Tender Offer por USD 86.8MM (Ene-15), financiado con deuda de corto plazo con Bancos Locales
Segundo Tender Offer por USD 237.2MM (Oct-15), financiado con deuda de corto plazo con Bancos Locales;
Recompras Adicionales (“OMR”) por USD 63.2MM durante el 2015
Simultáneamente se re-perfiló la deuda de corto plazo con préstamos de mediano plazo con Bancos Locales y la emisión en el mercado de valores bajo nuestro Tercer Programa de Bonos Corporativos, por un total de PEN 1,454MM
2
6
Como resultado de la Estrategia de Restructuración, al 1T16 nuestra exposición al dólar es de solo 2.2%1 sobre el total de la deuda, obteniendo de perfil de amortización que minimice el gasto financiero y donde la deuda de corto plazo representa solo el 13% de la deuda corporativa
1Deuda después de cobertura. Solo el 2.2% de la Deuda Total se encuentra expuesta a la depreciación del Sol contra el Dólar
III. Situación de Alicorp en Dic-2014
1Deuda después de cobertura 2Incluye exportaciones de Perú y Argentina a Centro América y Mercosur
Riesgo de Exposición a FX y de Refinanciamiento
• A diciembre 2014 enfrentábamos 2 riesgos: i) alta exposición a posibles variaciones del tipo de cambio y ii) riesgo de refinanciamiento
I. La parte descubierta de deuda corporativa por USD 450MM [61% sin Hedge] en Perú generaba diferencia en cambio
II. El 35% de nuestra deuda vencía en los siguientes 12M,
generando un alto riesgo de liquidez, y otro 50% vencía en un solo año, en el 2023
• Adicionalmente, la cobertura mediante un Call Spread resultaba insuficiente debido a las fluctuaciones del valor temporal de las opciones, las cuales se registran también en el Estado de Pérdidas y Ganancias bajo la normativa IFRS vigente
Riesgo Exposición FX – Estructura de Deuda por Moneda 1 y País / Negocio
Cubrimos nuestra exposición haciendo un match entre nuestros ingresos y deudas. Sin embargo, La parte descubierta del Bono Internacional [USD 450MM de deuda
corporativa en Perú] nos generaba diferencia en cambio
(Millones de Soles) Deuda
166 116
935
104
282
37 2 8
1,332
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2023 -10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
dic
-14
ene-
15
feb
-15
mar
-15
abr-
15
may
-15
jun
-15
jul-
15
ago
-15
sep
-15
oct
-15
no
v-1
5
dic
-15
ene-
16
feb
-16
mar
-16
USD.PEN
USD.ARS
USD.BRL
Riesgo de Refinanciamiento – Cronograma de Amortización
Diciembre 2014: Deuda Total: S/. 2.7 Billones
35% 10% 4% 1% 50%
Variaciones Históricas de FX
Dic-14 Mar-16 Dev.
2.989 3.328 11%
8.551 14.700 72%
2.656 3.559 34%
7
País / Neg. Ingresos Moneda PEN USD ARS BRL Total (%)
Perú 60% PEN 1,501 528 0 0 2,029 76%
Acuicultura 20% USD 30 173 0 0 203 8%
Argentina 9% ARS 0 0 290 0 290 11%
Brasil 9% BRL 0 0 0 154 154 6%
Total 100% - 1,531 702 290 154 2,676 100%
57% 26% 11% 6% 100%
Racionalidad de la estrategia de refinanciamiento
Composición de nuestro Liability Management (Millones de Soles)
1
IV. Solución: Estrategia de Refinanciamiento
• Refinanciamiento de USD a PEN: deuda soles debido a que las tasas de interés de ese momento favorecían esta estrategia sobre la opción de tomar deuda en USD con cobertura
• Al inicio del programa de refinanciamiento, las curvas estaban en niveles mínimos del 2014, favoreciéndonos con menores tasas
• El Liability Management se ejecutó en 3 etapas: i) Tender Offer por USD 86.8MM [Ene-15], ii) Tender Offer por USD 237.2MM [Oct-15] y iii) recompras adicionales [durante 2015]. El total se financió con deuda a corto plazo
• De manera simultanea fuimos reperfilando la deuda de Corto Plazo con préstamos de mediano plazo y emisiones en el mercado de valores, por un total de S/ 1,454.00 MM
Análisis USD.PEN Swap vs PEN – Curvas a Agosto 2014
Reducción de Tasas de Interés – Noviembre 2014
En el marco de nuestra estrategia de refinanciamiento, emitir en rangos desde [2.5-3.0] hasta [6.5-9.0] de duración coincidió con una disminución de las tasa de interés
Tasas
Duración
1La curva After Swap es la suma de la curva del bono Global y el diferencial del Cross Currency Swap en PEN y la curva USD Swap 2La diferencia entre las compras en USD y los montos en soles se deben a efectos de tipo de cambio
El Liability Management se financió con deuda de corto plazo, simultáneamente ejecutamos nuestro programa de refinanciamiento de S/ 1,454 MM para re-perfilar esta deuda al mediano y largo plazo
Refinanciamiento de Deuda CP mediante emisiones corporativas:
PEN 230.2MM La recompra se dio en 3 partes2
Tender Offer 1: USD 86.8MM Ene-15 Tender Offer 2: USD 237.2MM Oct-15 Recompras: USD 63.2MM 2015
1
8
3.8%
4.5% 4.9%
5.3% 5.5% 5.7% 6.0%
6.8%
0.58% 1.19%
1.71% 2.23%
2.57% 2.90%
3.24%
4.15%
3.50% 3.60% 3.80% 4.30%
4.70% 4.90% 5.10%
5.90%
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 10Y
After Swap Bono Global Bono Soberano
1,332
212 207
116
774
128 615
845
381
234 1,003
977
871
240 99
2,699
2,070 2,128
4T14 Tender 1 Tender 2 Recompras 4T15 1T16
Bono Internacional Bonos Locales
Préstamos Bancarios LP Préstamos Bancarios CP
3%
4%
5%
6%
7%
8%
6M 1Y 2Y 3Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
31-ene-14 31-jul-14 28-nov-14
116
500
316 160 150 70 160
4.97%
7.00%
4.95% 5.70% 5.00%
6.84%
7.81%
dic-14 ene-15 jun-15 ago-15 nov-15 mar-16 mar-16
Nominal Tasas
1Deuda después de cobertura 2Solo el 2.2% de la Deuda Total se encuentra expuesta a la depreciación del Sol contra el Dólar
78
203 168 152
116 70
160
207 281 310
404
222
45
367
50 100 100 100 100
50
2016 2017 2018 2019 2020 2023 2025 2026 2027 2028 2029 2030
Préstamos de CP Préstamos de LP Bonos Locales Bonos Internacionales
(Millones de Soles)
Diciembre 2014
Marzo 2016: Deuda Total: S/ 2.2 billones
Marzo 2016
Logramos reducir nuestro riesgo de refinanciamiento y mejorar nuestro perfil de amortización significativamente Reducción significativa de exposición a FX1
13% 17% 19% 2% 5% 15% 10% 5% 5% 2% 5% 2%
13.3%
75.6%
8.3% 2.8%
USD
PEN
BRL
ARS
166 116
935
104 282
37 2 8
1,332
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
Diciembre 2014: Deuda Total: S/. 2.7 Billones
35% 10% 4% 1% 50% 0% 0%
2
Nuestras emisiones permitieron reducir la tasa de interés de nuestra deuda a la par que suavizamos nuestro perfil de amortizaciones
Scotia Bank Perú Spread: [25-75] Bps
Vto: oct-18 Duración: 1.2
Interbank Spread: [120-170] Bps
Vto: ago-19 Duración: 1.8
1era Emisión Spread: [50-100] Bps
Vto: dic-17 Duración: 2.9
2da Emisión Spread: [100-150] Bps
Vto: ene-30 Duración:8.7
BBVA Spread: [10-60] Bps
Vto: dic-18 Duración: 3.1
4ta Emisión Spread: [110-160] Bps
Vto: mar-23 Duración: 5.5
3ra Emisión Spread: [90-140] Bps
Vto: mar-19 Duración: 2.8
“Spread corporativo más bajo del 2014”
“Mayor monto emitido por un corporativo en el mercado local
hasta la fecha de emisión”
”Exitosa reapertura del mercado con 2 emisiones por S/ 230MM. Mayor monto emitido del 2016 a la fecha de
emisión”
9
V. Situación de Alicorp a Mar-2016
26.2% 57.2%
5.7%
10.8% USD
PEN
BRL
ARS