situación del sistema de ahorro para el retiro · 2018. 9. 4. · situación del sistema de ahorro...
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Situación del Sistema de Ahorro para el Retiro
H. Cámara de DiputadosComisión de Seguridad Social
Octubre 2008
Camino a Santa Teresa # 1040 8o. piso, Col. Jardines en la MontañaDelegación Tlalpan, C.P. 14220, México D.F.
Tel. +52 (55) 3000-2608 y 3000-2548 www. consar.gob.mx
Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.• Orígenes• Consecuencias
Efectos en México• Efectos en México • Comparativo con eventos similares
2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
2
4. Conclusiones.
Varios factores a nivel internacional se conjugaron en los últimosmeses provocado movimientos muy importantes en losmercados financieros mundiales.
Factores EfectosOrigen
Alzas en precios • Bancos centrales
1. Presiones inflacionarias
Al t d i t é
pde energéticos
Alzas en precios de alimentos
instrumentan políticas restrictivas.
• Alzas en tasas de interésde alimentos
A tasas ajustables%%
• Acreditados dejan de pagar su crédito.
2. Hipotecas de alto riesgo en EEUUA
A personas con mal historial crediticio
• Instituciones financieras quiebran.
• Incertidumbre en el pago
3
Se Vende
Se Vende
De propiedades sobrevaluadas
• Incertidumbre en el pago de obligaciones por empresas.
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.• Orígenes • Consecuencias
Efectos en México• Efectos en México • Comparativo con eventos similares
2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
4
4. Conclusiones.
La incertidumbre respecto al alcance de las consecuenciastiene efectos en los mercados financieros y en la economíamundial.
Restricción de• La banca e inversionistas
suspenden el financiamiento a
Efectos ConsecuenciasEn
Mercados
Renta VariableRestricción de
créditosuspenden el financiamiento a empresas y personas.
• Disminuye el consumo y frena el crecimiento de la economía.
En todo el mundo los inversionistasinversionistas institucionales,como los fondos de
Menor inversión en proyectos
productivos
• Con mayor incertidumbre los proyectos aparecen más riesgosos.
• Se detiene la inversión hasta momentos de mayor estabilidad.
Renta Variable
Búsqueda de inversiones
pensiones que invierten a largo plazo,
y
• Inversiones en mercados emergentes regresan a inversiones
b t l d t l
Renta Fija
inversiones menos volátiles coadyuvan a
mitigar estos efectos.
gubernamentales de corto plazo en mercados desarrollados.
Se incrementa el costo del dinero R t Fij
5
Incremento en la percepción
de riesgo
• Se incrementa el costo del dineromás que proporcionalmente para mercados emergentes.
Renta Fija
Lo anterior ha afectado los mercados de renta fija (bonos) comoel de renta variable (bolsas) en todo el mundo.
País Renta Fija Renta VariablePérdidas en índices accionarios
27 37% 41 36%Brasil
Pérdidas en índices de deuda
-27.37% -41.36%Brasil
-14.14% -28.44%México
-2.18% -42.78%Japón
uyó
Tasa
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-1.56% -38.17%Estados Unidos A.
entr
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-1.13% -39.78Unión Europea
Ban
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Cifras de enero al 15 octubre 2008 en moneda local
6
No sólo la dirección de los movimientos ha afectado la valuación de los activos financieros a nivel mundial, sino también lo repentino y el tamaño de los cambios (volatilidad) afecta negativamente sus precios.
De hecho, la totalidad de los grandes mercados accionarios está por debajo de su nivel del año anterior…
Comportamiento de índices Accionarios
2.20Hong Kong
Alemania
1.80
2.00Alemania
México
Francias ba
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1.40
1.60Argentina
Inglaterra
acci
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1.00
1.20USA- Nasdaq
USA- Dow JonesÍndi
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USA- S&P
Japón- Nikkei
7
Oct
-
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Mar
-
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May
Jun-
Jul-
Ago
Sep Oct
-
Japón- Topix
Fuente: Bloomberg
Cifras al 15 de octubre de 2008
… al igual que los precios de los valores de deuda.
110
Índices de Instrumentos de Deuda Gubernamental
100
105
JAPÓN
ESPAÑA
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Ago
-08
Sep-
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Oct
-08
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.• Orígenes • Consecuencias
Efectos en México• Efectos en México • Comparativo con eventos similares
2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
9
4. Conclusiones.
México no ha sido excepción, las tasas al 15 de octubre seincrementaron hasta un 11% respecto a niveles de 2007 en losplazos más largos.
Curvas de Bonos a Tasa Fija9 5%
Curvas de Bonos a Tasa Fija9 5%
15-Oct-089.0%
9.5%
15-Oct-089.0%
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31-Dic-07
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7.0%1a 2a 5a 10a 20a 30a
Plazo en Años
10
37 49 81 86 902037 49 81 86 9020CambioCambio(Puntos Base)
El aumento de tasas de interés tiene un efecto proporcional y a la inversa en los precios del mercado.
Tasas de rendimiento Bono a 10 años
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asa
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8
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Aun cuando en el tiempo los precios de
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7
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07
Sep-
07
Oct
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Nov
-07
Dic
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Ene-
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Feb-
08
Mar
-08
Abr-
08
May
-08
Jun-
08
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8
Ago-
08
Sep-
08
Oct
-08
p plos Bonos cambien de valor, al vencimiento (10 años) el Gobierno Federal pagará el 100%
Precio de Bonos a 10 años
s o 20
05
118
Federal pagará el 100% de su valor, además de haber pagado los intereses semestrales.
Pre
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103
108
113
11Cifras al 15 de octubre de 2008
Bas
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98
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08
Mar
-08
Abr-
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May
-08
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8
Ago-
08
Sep-
08
De forma similar, de septiembre 2007 al 15 de octubre de 2008 la Bolsa Mexicana de valores tuvo una disminución de 39.5%.
35,000
29,000
31,000
33,000
Cot
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23 000
25,000
27,000
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39.5%
19,000
21,000
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17,000
Sep-
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Oct
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Nov
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-08
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Jun-
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8
Ago
-08
Sep-
08
Oct
-08
Cifras al 15 de octubre
12
… y la volatilidad aumentó reflejando expectativas demovimientos de precios importantes.
Primera inyección de liquidez de la FED (2 Mayo 2008)
Bajan calificación de hipotecarias y bancos estadounidenses Comienzan alzas de tasas de interés en el mercado secundario nacional (2 Junio 2008)
Petróleo llega a su precio máximo (3 Julio 2008)
5
67
Volatilidad y eventos financieros mundiales relevantes
Inicia alza de tasas en EU. Rescate de Bearn Sterns (17 Marzo 2008)
FED disminuye 125pb tasa de fondeo (22 y 31 Enero 2008)
Se materializan riesgos inflacionarios en México(31 Marzo 2008)
Primera inyección de liquidez de la FED (2 Mayo 2008)Rescate de Fannie Mae , Freddie Mac y AIG.
(1 al 8 de Septiembre)
Inicio de la Crisis Subprime.La tasa LIBOR aumentó
0 2
34
0.05
Quiebra de Lehman B h
9
8
Instituciones financieras reportan pérdidas para 4T08
( 15 Enero 2008)
más de 50 pb.(Agosto 2007)
1
0 03
0.04
Brothers.
Venta de Merril Lynch.
Rescate de AIG
(8 de Septiembre)
1
0.02
0.03
Vola
tilid
ad Goldman Sachs y Morgan Stanley cambian a bancos de inversión
(16 al 22 de Septiembre)
10
0.01
Incremento en las tasas de fondeo Banxico
13Fuente: Bloomberg - Cambios porcentuales diarios sobre rendimientos diarios del IPC
0.00
Ene-
07
Feb-
07
Mar
-07
Abr
-07
May
-07
Jun-
07
Jul-0
7
Ago
-07
Sep-
07
Oct
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Nov
-07
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-07
Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-0
8
Ago
-08
Sep-
08
de fondeo Banxico
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.• Orígenes • Consecuencias
Efectos en México• Efectos en México • Comparativo con eventos similares
2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
14
4. Conclusiones.
Anteriormente se han experimentado periodos de volatilidad.Después de cada episodio existe un periodo de mayorestabilidad.
15%Rendimientos Diarios del IPC
5%
10%
je
5%
0%
Porc
enta
j
Elecciones Presidenciales
Devaluación del Peso 1994
Crisis Crisis
Caída NASDAQ
11 de Septiembre
World Com
Crisis Argentina
Invasión a Irak
Ajuste de la Bolsa de China Crisis
Hipotecaria-10%
-5% Presidenciales
Asiática Rusa-15%
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Fuente: Bloomberg
15
Los periodos de volatilidad han generado minusvalías y problemas temporales de liquidez en los mercados nacionales e internacionales, que eventualmente son superados.
Dichos periodos de volatilidad no son privativos de México, nien frecuencia ni en tamaño.
Rendimientos Diarios índices Accionarios
10%
15%
10%
15%
-5%
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5%
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S dáf i
-15%
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Sep
-98
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Sep
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-15%
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-03
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Sep
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Sep
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Mar
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Sep
-06
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Mar
-08
Sep
-08
Sudáfrica México
10%
15%
10%
15%
20%
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16
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Sep
-98
Mar
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Sep
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Mar
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Sep
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Sep
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Mar
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Chile
-15%
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Sep
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Sep
-03
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-05
Sep
-05
Mar
-06
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-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Polonia
Después de cada crisis existe un periodo de recuperación quecompensa la pérdida de valor de los activos (bolsa de valores).
Crisis Periodo de Pérdidas Periodo de Recuperación
Monto de las MinusvalíasDuración
del Periodo Monto de la PlusvalíaDuración
del Periodo
México( De Mar-94 a Feb 95 )
95.3%-42.4%
Monto de las Minusvalías del Periodo Monto de la Plusvalía del Periodo
12 meses 10 meses
Rusia( De Jul-98 a Oct 98 )
71.5%-24.8% 3 meses 9 meses
Argentina( De Nov-98 a Mar 99 )
78.2%-11.0% 2 meses 4 meses
11 de Septiembre EEUUA
26.2%-8.0% 12 días 4 meses
17
EEUUA( 11 Sep 2001 )
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
• Efectos en la valuación de los activos• Comparativo internacional• Ventajas del diseño del SAR
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
4. Conclusiones.
18
Los movimientos en los mercados han generado unaminusvalía de $53.7 mil millones en las Siefores de enero al 15de octubre de 2008.
Evolución de los Activos AdministradosMiles de Millones de Pesos
$53.7 mmdp
MinusvalíasDic.’07 – 15 Oct.’0862.1
267 7 214 0
724.3
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700
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Aportaciones del Periodo
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62.162.1
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Aportaciones del Periodo
S ld I i i l d l Añ
67.2121.2
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67.2121.2
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402.1322 5400
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600
700 Saldo Inicial del Año
245.6 298.6357.4
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33.620.25.6
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108.556.74.5
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100
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58.863.1
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103.5
121.2
33.620.25.6
247.8163.6
108.556.74.5
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100
200
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400
190.7 245.637.1
41.8 130.088.2
51.15.30.1
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-0.8
0
100
Dic-97 Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Oct-08
190.7 245.637.1
41.8 130.088.2
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0
100
Dic-97 Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Oct-08
19
Si bien la minusvalía ha disminuido los rendimientos, el saldo actual de las Siefores es superior a la suma de aportaciones históricas.
Las minusvalías observadas en los últimos meses son atípicas.No obstante, en el largo plazo prevalecen ganancias que másque compensan los periodos de minusvalías.
Rendimientos Brutos Mensuales de las Siefores
Ga
Recuperación6% anancias
0%
2%
4%
orce
ntaj
e
Minusvalí
Crisis en Mercados Emergentes originada en Argentina
Indicadoreseconómicosnegativos en EU.
Comienzan Indicadores negativos del Sector Vivienda en EU.
La FED incrementa tasas de 4.50% a 4.75%
11 de SeptiembreCrisis Rusa
-6%
-4%
-2%
P
ías
Indicadores económicosnegativos en EU. La FEDincrementa sus tasa 50 pb
Peso en $11.55 Presiones Inflacionarias en Estados Unidos, y preocupaciones de la FED en materia de expectativas.
-12%
-10%
-8%
CRISIS SUBPRIME.
RESCATES A INSTITUCIONES FINANCIERAS
ALZA DE PRECIOS DE
-16%
-14%
Ago
-97
Dic
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Abr
-98
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Ago
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Ago
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Abr
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Abr
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Ago
-03
Dic
-03
Abr
-04
Ago
-04
Dic
-04
Abr
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Ago
-05
Dic
-05
Abr
-06
Ago
-06
Dic
-06
Abr
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Ago
-07
Dic
-07
Abr
-08
Ago
-08
ALZA DE PRECIOS DE COMMODITIES
PRESIONES INFLACIONARIAS
Oct
-08
20
El horizonte de inversión de las Siefores es de largo plazo, por lo que las fluctuaciones en periodos de tiempo cortos no afectan el ahorro de los trabajadores.
Las Siefores invierten en títulos gubernamentales, deudaprivada y renta variable como sigue:
Composición en la Cartera de las Siefores 15 de octubre de 2008
Renta variable Nacional 6 4%Ot
Renta variable Internacional
5.7%
6.4%Otros
5.3%
Bonos aTasa Flotante
4.3%Cetes en
tal
Deuda privada Nacional
17. 7%
Cetes7.3%
Gub
erna
me
87.9% Renta
Udibonos21.9%
Priv
.
Fija
Deuda Internacional
5.8%25.7%
12.1% Renta Variable
21Los activos más líquidos son los títulos gubernamentales y los títulos de renta variable.
5.8%Bonos a Tasa Fija
Un incremento en las tasas de interés provoca minusvalías porvaluación que se revierten cuando las tasas bajan.
29.5%
Tasa
Movimientos en las Curvas de Tasas de Interés Valuación de las Siefores$
1
2
8.5%
9.0%
7.5%
8.0%3
7.0%0 5 10 15 20 25 30
Plazo en Años
1
Momento
2 3
Al aumentar las tasas, la valuación de los fondos baja. Si conservan su posición en valoresde renta fija mantienen la posibilidad de obtener rendimientos cuando la tasa baje; de2
1 Las Siefores invierten en bonos con plazos largos dado su horizonte de inversión.
22
de renta fija mantienen la posibilidad de obtener rendimientos cuando la tasa baje; devender dichos valores realizan la pérdida.
Eventualmente se reducen los efectos de los factores externos en la economía Mexicana ylas tasas regresan a niveles más bajos obteniendo las Siefores una plusvalía.3
La razón de que los Bonos bajen de precio cuando sube la tasaes la siguiente:
Proceso de Compra de Bonos
Hoy paga P1 pesos al Emisor y recibeun BONO que avala una promesa de pago de premio a una tasa de interés d l 7 5%
Ahorrador Emisor de Deuda (Bonos)Recibe hoy P1 pesos y se compromete a pagar un premio del 7.5% sobre el dinero recibido.
1
del 7.5%
(Instrumento Financiero) (Dinero)
“Si las tasas de interés se incrementan de 7 5% a 9 0% ”
El ahorrador tiene una inversión menos atractiva que una nueva inversión “bajo las mismas condiciones” (tasa, plazo, riesgo, etc.), por lo tanto dicha inversión baja de valor.
Si las tasas de interés se incrementan de 7.5% a 9.0%
Incremento de tasas de interés
2
Implica El precio del bono disminuyede P1 a P2
Cuando la tasa de interés se
En conclusión:
tanto dicha inversión baja de valor.
Prec
io $P1
Cuando la tasa de interés se incrementa de:r1 a r2
El precio del bono disminuye d
23Tasa de interés
7.5%
de:
P1 a P2
9.0%
$P2
De hecho, tan sólo por los flujos e intereses de la carteraactual, si los precios de mercado no cambiaran, en mayo de2009 se recuperaría la totalidad de la minusvalía.
• Este ejercicio lsupone que los
precios de Bonos se mantienen
870,000
890,000
seto a t e e
constantes.
• De disminuir las tasas de interés 830 000
850,000
Mill
ones
Act
ivo
Ne
( 15 t 08 )
840,137
en dicho periodo la minusvalía se recuperaría más
810,000
830,000
-08
-08
-08
-08
-08
-08
-09
-09
-09
( 15 oct 08 )
831,704
recuperaría más rápidamente.En
e-
Mar
-
May
-
Jul-
Sep-
Nov
-
Ene-
Mar
-
May
-
Rendimiento Anuala Vencimiento :
24El cálculo del Rendimiento a Vencimiento se realiza proyectando el pago de intereses que se tienen en los siguientes periodos.
10.92%
Sin embargo, los movimientos de las tasas de interéscontinuarán alterando la valuación de los activos netos,particularmente por los instrumentos de mayor plazo.
Volatilidad del Bono a Treinta años(Cambios Porcentuales diarios)
Volatilidad del Bono a Treinta años(Cambios Porcentuales diarios)(Cambios Porcentuales Diarios en el Precio)
3.00%
4.00%
(Cambios Porcentuales diarios)
3.00%
4.00%
(Cambios Porcentuales diarios)(Cambios Porcentuales Diarios en el Precio)
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
-1.00%
0.00%
1.00%
2.00%
-4.00%
-3.00%
-2.00%
e-08
b-08
r-08 r-08
y-08
n-08 l-08
o-08
p-08 t-08-4.00%
-3.00%
-2.00%
e-08
b-08
r-08 r-08
y-08
n-08 l-08
o-08
p-08 t-08
01-E
ne
01-F
eb
01-M
ar
01-A
br
01-M
ay
01-J
un
01-J
u
01-A
go
01-S
ep
01-O
ct
01-E
ne
01-F
eb
01-M
ar
01-A
br
01-M
ay
01-J
un
01-J
u
01-A
go
01-S
ep
01-O
ct
25
No obstante, es preferible que las Siefores continúeninvirtiendo en portafolios diversificados de largo plazo.
Largo Plazo
Inversiones de Corto plazoInversiones Diversificadas de Largo Plazo
ento
210
230
250
Comparativo de Portafolios de Largo y Corto Plazo
Corto Plazo
e de
Ren
dim
ie
La diferencia en el saldo es mayor a 22.65%, (equivalente a130
150
170
190
210
Índi
ce
mayor a 22.65%, (equivalente a más de 295 puntos base (pbs) por año)
90
110
130
ne-0
1
Abr-
01
Jul-0
1
Oct
-01
ne-0
2
Abr-
02
Jul-0
2
Oct
-02
ne-0
3
Abr-
03
Jul-0
3
Oct
-03
ne-0
4
Abr-
04
Jul-0
4
Oct
-04
ne-0
5
Abr-
05
Jul-0
5
Oct
-05
ne-0
6
Abr-
06
Jul-0
6
Oct
-06
ne-0
7
Abr-
07
Jul-0
7
Oct
-07
ne-0
8
Abr-
08
Jul-0
8
Di ifi d• Brindan estabilidad en el largo plazo y
ofrecen rendimientos mayores al de las• En la medida que contienen activos con
flujos inciertos son susceptibles a
En A J O En A J O En A J O En A J O En A J O En A J O En A J O En A J
Cifras al 18 de julio de 2008
Ventajas DesventajasInversión
Diversificadas de Largo Plazo
ofrecen rendimientos mayores al de las inversiones de corto plazo.
• Permiten financiar a distintos sectores de la economía y contribuyen a la eficiencia de los mercados.
flujos inciertos, son susceptibles a choques temporales.
26
Corto Plazo
• Generan rendimientos sostenibles a tasas bajas.
• Generan tasas de remplazo insuficientes.• No promueven el desarrollo de los
mercados ni contribuyen al financiamiento de proyectos nacionales.
Y de hecho las Siefores tienen una participación importante delos Bonos a largo plazo.
Participación de las Siefores en las Emisiones de Bonos
405,388
450,00028d 91d 182d 360d 0-5 años 5-10 años 10-20 años >20 años
illon
es
9.5
273,152300,000
350,000
400,000M
9.0
170,220
108,198
235,825
106 639
150,000
200,000
250,000
8 0
8.5
28d 91d 182d 360d 0 5 a ños 5 10 a ños 10 20 a ñosNodos 28d 91d 182d 360d 0 5 a ños 5 10 a ños 10 20 a ños 20 30 añosNodos
72,353
,
47,33263,878
12,48922,680 22,535
1,34413,286
72,340
106,639
41,356
-
50,000
100,000
7.5
8.0
TOTAL COLOCADO
28d 91d 182d 360d 0-5 a ños 5-10 a ños 10 -20 a ñosNodos 28d 91d 182d 360d 0-5 a ños 5-10 a ños 10 -20 a ños 20-30 añosNodos
27Cifras en Valor Nominal en Millones de Pesos al 15 de octubre de 2008
BONOS A TASA FIJA EN PODER DE LAS SIEFORES
CURVA DE RENDIMIENTO DE BONOS GUBERNAMENTALES
Si bien el valuar a mercado todos los días ofrece ventajas detransparencia, la realidad es que la variabilidad diaria deprecios no tiene un efecto para el trabajador.
• Da transparencia al portafolio. • Presenta una volatilidad i t t l i d l
Ventajas DesventajasValuación
A mercado• Evita discrecionalidad en la
valuación del portafolio previniendo así malas prácticas
importante en el precio de las Siefores que no afecta al trabajador.
• Permite que el cambio entre Siefores, Afores y retiros se haga a un valor justo el día del
• Asume que el portafolio es susceptible de venderse en un día.
g jmovimiento.
Existen metodologías alternas utilizadas por instituciones financieras y algunosfondos que presentan cifras que reflejen lo que valdría un portafolioconsiderando que muchos de los títulos se mantendrán a vencimiento en los
28
considerando que muchos de los títulos se mantendrán a vencimiento en losportafolios, haciendo del precio de mercado algo menos relevante.
Pese a las condiciones de mercado antes mencionadas, lasSiefores siguen siendo la mejor alternativa para el trabajadorafiliado promedio.
Rendimientos 3 años(36 meses)
Siefores Básicas 5.49%Sociedades de Inversión en R Fija 4.53%Cuentas de Cheques 3.16%Pagarés a 182 días 2.52%Pagarés a 91 días 2.50%Depósitos en Ventanilla a 6 meses 2.49%Depósitos en Ventanilla a 3 meses 2.33%Depósitos en Ventanilla a 2 meses 2.31%Pagarés a 28 días 2 20%
5.00%
6.00%
Pagarés a 28 días 2.20%Depósitos de Ahorro 1.14%
2 00%
3.00%
4.00%
0.00%
1.00%
2.00%
s s s n e s s s s n n n s s s o
29Cifras actualizadas al 15 de Octubre de 2008
Sief
ores
Bás
ica
Soci
edad
esde
Inve
rsió
en R
Fija
Cue
ntas
dC
hequ
es
Paga
rés
a 18
2 dí
a
Paga
rés
a 91
día
Dep
ósito
s e
Vent
anill
aa
6 m
eses
Dep
ósito
s e
Vent
anill
aa
3 m
eses
Dep
ósito
s e
Vent
anill
aa
2 m
eses
Paga
rés
a 28
día
Dep
ósito
sde
Aho
rro
En general, los cambios en las posiciones de las tablas de IRN entre marzo y septiembre fueron importantes en todas las SIEFORES.
% $ MARZO 30 SeptScotia 1.98 $$$ 10.09 8.40Ixe 1.83 $$ 9.37 7.08Argos 1.18 $ 9.23 7.06Afi B jí 1 70 $ 8 68 6 99
Rendimiento Neto de la SB1 (56 años y mayores)
AforeComisión IRN
% $ MARZO 30 SeptInbursa 1.18 $ 7.76 6.35XXI 1.45 $ 10.03 6.07ING 1.74 $$ 9.85 6.03A 1 18 $ 9 83 5 83
Comisión IRN
Rendimiento Neto de las SB2 (46 a 55 años)
Afore% $ MARZO 30 Sept
Inbursa 1.18 $ 7.76 6.20Argos 1.18 $ 9.83 6.15XXI 1.45 $ 10.03 5.67ING 1 74 $$ 9 85 5 61
Comisión IRNAfore
Rendimiento Neto de las SB3 (37a 45 años)
Afirme Bajío 1.70 $ 8.68 6.99Inbursa 1.18 $ 7.49 6.80ING 1.74 $$ 9.08 6.73Bancomer 1.47 $ 8.50 6.69HSBC 1.77 $$ 8.52 6.67XXI 1.45 $ 8.77 6.65Banamex 1.84 $$ 9.84 6.19Principal 2.11 $$$ 8.20 6.08Profuturo GNP 1 96 $$ 9 30 5 94
Argos 1.18 $ 9.83 5.83Profuturo GNP 1.96 $$ 10.85 5.80Afirme Bajío 1.70 $ 8.70 5.74HSBC 1.77 $$ 8.87 5.55Banamex 1.84 $$ 10.56 5.49Principal 2.11 $$$ 8.96 5.35Banorte Generali 1.71 $ 8.93 5.28Scotia 1.98 $$$ 8.77 5.13Bancomer 1 47 $ 8 34 5 11
ING 1.74 $$ 9.85 5.61Afirme Bajío 1.70 $ 8.70 5.49HSBC 1.77 $$ 8.87 5.29Profuturo GNP 1.96 $$ 10.85 5.29Principal 2.11 $$$ 8.96 5.02Banamex 1.84 $$ 10.56 4.93Scotia 1.98 $$$ 8.77 4.84Bancomer 1.47 $ 8.34 4.75Azteca 1 96 $$ 7 92 4 75Profuturo GNP 1.96 $$ 9.30 5.94
Banorte Generali 1.71 $ 8.92 5.81Azteca 1.96 $$ 7.45 5.40Invercap 2.48 $$$ 10.21 5.37MetLife 2.26 $$$ 8.76 5.17Coppel 3.30 $$$ 7.44 4.93Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.07 4.83Promedio SB1 8.84 6.37
Bancomer 1.47 $ 8.34 5.11Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.92Azteca 1.96 $$ 7.92 4.91Invercap 2.48 $$$ 11.83 4.84Ixe 1.83 $$ 8.87 4.55MetLife 2.26 $$$ 9.23 4.38Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.28 2.29Promedio SB2 9.42 5.60
Azteca 1.96 $$ 7.92 4.75Invercap 2.48 $$$ 11.83 4.63Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.57Ixe 1.83 $$ 8.87 4.52Banorte Generali 1.71 $ 8.93 4.09MetLife 2.26 $$$ 9.23 3.95Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.28 2.09Promedio SB3 9.45 5.13
% $ MARZO 30 SeptArgos 1.18 $ 9.83 5.95Inbursa 1.18 $ 7.76 5.72ING 1.74 $$ 9.85 5.29XXI 1 45 $ 10 03 5 27
Afore
Rendimiento Neto de las SB4 (27 a 36 años)
Comisión IRN
% $ MARZO 30 SeptArgos 1.18 $ 9.83 5.60Inbursa 1.18 $ 7.76 5.48Afirme Bajío 1.70 $ 8.70 5.48ING 1 74 $$ 9 85 5 03
Rendimiento Neto de las SB5 (26 años y menores)
Comisión IRNAfore
XXI 1.45 $ 10.03 5.27Afirme Bajío 1.70 $ 8.70 5.17HSBC 1.77 $$ 8.87 5.01Azteca 1.96 $$ 7.92 5.00Profuturo GNP 1.96 $$ 10.85 4.84Principal 2.11 $$$ 8.96 4.67Scotia 1.98 $$$ 8.77 4.59Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.58Banamex 1.84 $$ 10.56 4.44
ING 1.74 $$ 9.85 5.03HSBC 1.77 $$ 8.87 4.89XXI 1.45 $ 10.03 4.79Azteca 1.96 $$ 7.92 4.58Scotia 1.98 $$$ 8.77 4.43Principal 2.11 $$$ 8.96 4.43Profuturo GNP 1.96 $$ 10.85 4.31Banamex 1.84 $$ 10.56 4.07Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.07
30
Banamex 1.84 $$ 10.56 4.44Bancomer 1.47 $ 8.34 4.34Banorte Generali 1.71 $ 8.93 4.24Ixe 1.83 $$ 8.87 4.21Invercap 2.48 $$$ 11.83 4.12MetLife 2.26 $$$ 9.23 3.69Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.28 1.69Promedio SB4 9.54 4.71
Coppel 3.30 $$$ 8.40 4.07Ixe 1.83 $$ 8.87 4.03Bancomer 1.47 $ 8.34 3.95Banorte Generali 1.71 $ 8.93 3.74MetLife 2.26 $$$ 9.23 3.16Invercap 2.48 $$$ 11.83 2.85Ahorra Ahora 3.00 $$$ 7.28 1.49Promedio SB5 9.49 4.26
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
• Efectos en la valuación de los activos• Comparativo internacional• Ventajas del diseño del SAR
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
4. Conclusiones.
31
Dada la menor exposición a renta variable de los fondos depensiones en México, las minusvalías han sido menores en loque va del año.
15%
20%
25%
2.77%
0%
5%
10%
Argentina Perú Chile USA
mie
ntos
-1.10%
15%
-10%
-5%
0%México
Ren
dim
-14.82% -15.93%
-20.12%-25%
-20%
-15%
Cifras de enero a septiembre de 2008p
México Argentina Perú Chile USA
32* Como promedio de los distintos fondos, en su caso.
Información publicada en distintos boletines que cada institución reguladora emitió durante el mes de septiembre con cifras al cierre de agosto de 2008
Límites en Renta Variable*
20% 70% 50% 50% 80%
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
• Efectos en la valuación de los activos• Comparativo internacional• Ventajas del diseño del SAR
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
4. Conclusiones.
33
El diseño del SAR tiene ventajas ante movimientoscoyunturales como los que se observan actualmente.
1. Sistema promueve una
Ventajas Descripción
• El régimen de inversión permite y fomenta portafolios de promueve una inversión diversificada
inversión diversificados que mitigan los movimientos y riesgos de mercado.
• Una mayor parte de los trabajadores no dispondrán de los2. Inversión de largo plazo
Una mayor parte de los trabajadores no dispondrán de los recursos sino hasta dentro de más de 20 años, dando tiempo para que los efectos coyunturales pasen.
3. Rol de • La participación y tamaño de las Siefores en el mercado es muy
34
3. Rol de Siefores en el Sistema Financiero
• La participación y tamaño de las Siefores en el mercado es muy relevante, dando estabilidad a precios y financiamiento a proyectos de largo plazo.
Los portafolios diversificados proveen de mejores rendimientospara los trabajadores. En la actualidad los beneficios de estadiversificación ya se ven reflejados en los portafolios.
Portafolio de Siefores
PPP* = 4,237 Días
(Alta Diversificación)1 1 Un portafolio altamente diversificado
implica:• Una menor Volatilidad• Un mayor rendimiento en el largo plazoCorporativos, 7.48% Un mayor rendimiento en el largo plazo
Tasa Variable, 8.71%
Bursatilizados, 0.21%Deuda Extranjera,
5.87%
Entidades, 4.47%
Estructurados, 0.42%
Instituciones Financieras, 4.86%
Corporativos, 7.48%
20-30 años,11.16%
130
140
150 Siefores Básicas(Rendimiento del Sistema en el periodo 7.85% )
%
5-10 años, 25.97%
10-20 años, 10.06% RVariable Nacional, 6.88%
RVariable Extranjera, 6.29%
8.23%0-5 años, 100
110
120
Portafolio de Bonos
Portafolio de Bonos M(B j Di ifi ió )
2
9003
-Ene
-05
03-M
ar-0
5
03-M
ay-0
5
03-J
ul-0
5
03-S
ep-0
5
03-N
ov-0
5
03-E
ne-0
603
-Mar
-06
03-M
ay-0
6
03-J
ul-0
6
03-S
ep-0
6
03-N
ov-0
6
03-E
ne-0
7
03-M
ar-0
7
03-M
ay-0
7
03-J
ul-0
7
03-S
ep-0
7
03-N
ov-0
7
03-E
ne-0
8
03-M
ar-0
803
-May
-08
03-J
ul-0
8
03-S
ep-0
8
(Rendimiento Histórico 1.68%)
PPP* = 4,212 Días(Baja Diversificación)
⌧
2 Una pobre diversificación implica:• Una mayor vulnerabilidad ante
movimientos Abruptos en los Mercados.
Bono 20 años, 17%
35Bono 10 años, 83%
Cifras actualizadas al 30 de septiembre de 2008* Plazo Promedio Ponderado
movimientos Abruptos en los Mercados.• Un comprobado menor rendimiento en el
largo plazo.
Además, el 79% de lo trabajadores registrados en el SAR dejarásus recursos invertidos por 20 años o más.
Años para el Retiro
Porcentaje de Trabajadores
0 a 9 8.6%
• Una parte importante de estos trabajadores se retirarán bajo la Ley del IMSS ’73, corriendo l ió d l
20 a 28
10 a 19
20.1%
12.4%la pensión a cargo del Gobierno Federal.
79.0%29 a 38
20 a 28
35.3%
20.1%
• 79% de los trabajadores no dispondrá de sus recursos para el retiro sino hasta
39 a 50 23.6% dentro de al menos 20 años.
36
A diciembre de 2007, los recursos de las Sieforesrepresentaban el 13% del total de Activos de los participantesdel Sistema Financiero Mexicano.
Activos del Sistema Financiero1/
(Diciembre de 2007)Sofoles, Sofomes ,
y OACs2/
4%Banca de desarrollo
8%
Casas de Bolsa 3%
Aseguradoras 6%
Soc de
Bancos 54%Siefores
13%
Soc. de Inversión
12%
37
1/ Los activos considerados incluyen las posiciones netas en valores financiados mediante reportos. No incluye fideicomisos públicos.2/OSCs: Organizaciones Auxiliares de Crédito.Fuente: Reporte sobre el Sistema Financiero 2007, Banco de México. Mayo 2008.
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.
2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
4. Conclusiones.
38
Las Siefores, financian 24.90% del total emitido de deudaprivada de largo plazo (mercado local), canalizando recursos auna gran cantidad de sectores productivos.
24.90%
A este monto debe añadirse la inversión de $ 62, 591, mdp en empresas mexicanas a través de
Total Colocado$569,558 mdp Invertido por
Siefores empresas mexicanas a través de índices accionarios.$141,846 mdp
de P
esos
2,23
9
$25 000
$30,000
$35,000
SOFOL4,485
en M
illon
es d
Info
navi
t12
,523
,353
3,63
8
2 2
$15 000
$20,000
$25,000
nanc
iam
ient
o
BO
RH
IS14
,927
7,27
1
7,43
6
7,56
6
7,99
7
8,91
311,13
4,78
9
238
253
509
815
,0334,
370
4,63
0$5 000
$10,000
$15,000
Fi
301
433
514
614
1,2
1,2
1,5
1,8
2,
$-
$5,000
Viv
ien
da
aest
atal
Tele
com
Ban
ca d
ees
arro
llo
stru
ctu
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omot
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Pap
el
Sofo
lci
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ada
imen
tos
nsp
orte
Hot
eles
Otr
os
Cen
tros
erci
ales
erú
rgic
a
39* Incluye emisiones de papel Bancario y de Banca de Desarrollo en poder de las Siefores. Cifras al cierre de septiembre de 2008. Fuente: CONSAR e IXE.
% del Total Colocado 29% 20% 32% 41% 24% 19% 38% 26% 32% 31% 41% 12% 31% 32% 13% 25% 10% 5% 31%25%
Borhis ……..35%Infonavit .… 50%Sofoles .......11%
31%
V
Par
a T B De
Infr
aes B C Co
Indu
Fin
a
Au
to
Espe
c Ali
Tra C
Com
e
Side
Las Siefores financian a través del mercado de deuda al SectorInfraestructura con $63,088 millones de pesos, lo querepresenta el 24% del total disponible.
Total en Circulación en Instrumentos ligados a
Infraestructura 30 000
35,000ViviendaP t t l
Siefores 15,000
20,000
25,000
30,000 Paraestatal
Info
navi
t
SOFOL
CFE
Autopistas, Estados y Municipios.
S e o es24%
0
5,000
10,000
Vivienda Paraestatal Autopistas
BO
RH
IS
PEM
EX
Vivienda Paraestatal Autopistas, Estados y
Municipios.
( A ) ( B ) ( A ) / ( B )Tenencia de
SieforesTotal en
CirculaciónPorcentaje de
TenenciaSOFOL HIPOTECARIA 4,485 41,487 10.81%INFONAVIT 12,523 25,218 49.66%BORHIS 14 927 41 995 35 54%
Sectores( ) ( ) ( A ) / ( B )
40
BORHIS 14,927 41,995 35.54%CFE 8,599 36,529 23.54%PEMEX 13,640 80,672 16.91%Autopistas Estados y Municipios 8,913 37,433 23.81%Total 63,088 263,334 23.96%
Las Afores han financiado directamente el desarrollo deinfraestructura y a Entidades Federativas a lo largo de laRepública Mexicana.
Entidades Federativas
Carreteras
Desarrollo Forestal
Carreteras
Industria
Desarrollo Forestal
Vivienda
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Las Siefores financian al sector vivienda con $31,980 millonesde pesos, equivalentes a 150,000 viviendas, contribuyendo conesto al desarrollo del País.
Millones de Pesos
SOFOL$ 4,485
Méx
ico
Méx
ico
Infonavit$12,523
vien
da e
n M
vien
da e
n M
$14,927 oyo
a la
Viv
oyo
a la
Viv
BORHIS
Apo
Apo
42Cifras actualizadas al 15 de Octubre de 2008
Las Siefores han invertido $7,704 millones de pesos enfinanciamiento a carreteras.
Chamapa – La Venta Kantunil – Cancún
México - Toluca
Libramiento a Toluca
Tijuana – Mexicalli
Libramiento a MatehualaLo que significa
que se ha financiando laTijuana Mexicalli
Tepic – Villa Unión
Monterrey – Cadereyta
C d l V
financiando la construcción y
mantenimiento de 783 kilómetros deCardel – Veracruz
Armería – Manzanillo
Ecatepec – Pirámides
783 kilómetros de infraestructura
carretera
Santa Ana – Altar
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Estas inversiones son posibles por un adecuado Régimen deInversión que permite canalizar recursos a empresas,generando empleo y mayor riqueza.
Empresas País
• Fuente de Financiamiento para las Empresas Mexicanas.
• Canalizan más recursos a la Actividad Productiva.
• Generación de Empleos.
A t l titi id d d l
Siefores(Trabajadores)
as p esas e ca as
• Proveedores de Liquidez para Proyectos Productivos.
• Mejoran Diversificación.
• Acceden a mayores
c dad oduc a
• Pequeñas Empresas acceden a créditos.
• Aumento en la competitividad de la Economía Nacional.
• Fomenta el círculo virtuoso entre Ahorro Interno y Generación de Riqueza y Crecimiento Económico.
EmpresasEmpleo
Rendimientos.
Generación
SIEFORES
Crecimiento
D ll
de Riqueza
Desarrollo
Estabilidad
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Mayor Rendimiento Mejor DiversificaciónMejores Pensionespara los trabajadores
Contenido
1. Eventos financieros recientes a nivel mundial.
2. Efectos en los ahorros de los trabajadores.
3. Inversión de los ahorros de los trabajadores.
4. Conclusiones.
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CONCLUSIONES
1. Contexto de una crisis financiera
• Los mercados financieros a nivel mundial están pasando por un periodo de alta volatilidad que ha afectado el precio de los títulos de renta fija y de renta variable.
mundial • Históricamente, después de cada periodo de crisis viene un periodo de recuperación en los que se compensan minusvalías.
Di h l ilid d h f d bié l d i2. Minusvalías por valuación – no se realizan pérdidas
• Dicha volatilidad ha afectado también al mercado mexicano, generando minusvalías en los portafolios de las Siefores, principalmente en la inversión de Bonos de largo plazo.
• Sin embargo, las minusvalías no se realizan pues la mayor parte de l t b j d di d á d i h t d tlos trabajadores no dispondrán de esos recursos sino hasta dentro de 20 años o más, por lo que no se afecta el patrimonio de los trabajadores.
3. Adecuado diseño del SAR
• El SAR y el régimen de inversión vigente fomenta carteras diversificadas que han mitigado las minusvalías observadas.
• Los ahorros de los trabajadores cercanos al retiro no son invertidos en renta variable por lo que no les afecta la caída de las bolsas
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en renta variable, por lo que no les afecta la caída de las bolsas.• Las Siefores financian proyectos de inversión en infraestructura con
una visión de largo plazo.
Situación del Sistema de Ahorro para el RetiroRetiro
H. Cámara de DiputadosOctubre 2008Octubre 2008
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Tel. +52 (55) 3000-2608 y 3000-2548 www. consar.gob.mx
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