situacion latinoamérica tercer trimestre 2012
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América Latina crecerá 3,2% en 2012 y 3,6% en 2013 impulsada por la demanda interna y los altos precios aún elevados de las materias primas. El ajuste a la baja de las previsiones refleja tanto factores internos como externos Los riesgos para el crecimiento en la región se centran en el entorno exterior, especialmente un recrudecimiento de la crisis Europea. Las políticas monetarias giran cautelosamente hacia un mayor apoyo a la actividad, dada la incertidumbre exterior y la reducción de la inflación. La región está preparada para soportar una nueva crisis global, si bien el espacio para políticas contracíclicas es menor que antes de la quiebra de Lehman Brothers. Es imprescindible que las autoridades mantengan a la región avanzando a una velocidad prudente.TRANSCRIPT
Latam: resistencia en un entorno global incierto
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Tercer trimestre de 2012│ Madrid, 8 de agostode 2012
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
Página 2
El crecimiento mundial se recuperará gradualmente en 2013 a medida que las autoridades en Europa y EEUU reduzcan las incertidumbres existentes.
América Latina crecerá 3,2% en 2012 y 3,6% en 2013 impulsada por la demanda interna y los altos precios aún elevados de las materias primas. El ajuste a la baja de las previsiones refleja tanto factores internos como externos
Los riesgos para el crecimiento en la región se centran en el entorno exterior,especialmente un recrudecimiento de la crisis Europea.
Las políticas monetarias giran cautelosamente hacia un mayor apoyo a la actividad, dada la incertidumbre exterior y la reducción de la inflación.
La región está preparada para soportar una nueva crisis global, si bien el espacio para políticas contracíclicas es menor que antes de la quiebra de Lehman Brothers. Es imprescindible que las autoridades mantengan a la región avanzando a una velocidad prudente.
Principales mensajes1
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Situación Latinoamérica / Agosto 2012
Página 3
1 La economía global se recuperará en 2013, pero la crisis en Europa sigue siendo el principal riesgo global
2 América Latina resiste en un entorno externo muy incierto
3 La región está preparada para un shock exterior que, sin embargo, tendría un impacto considerable
Esquema
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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La actividad económica global se desaceleró fuertemente en el segundo trimestre
Índices de confianza empresarial (PMI)Fuente: BBVA Research y Markit
Algunos factores de apoyo
Rebote de actividad en Japón
Menores precios del petróleo
Algunas medidas de estímulo en economías emergentes
Debilidad en Brasil, India, China (factores internos y externos)
Recrudecimiento de la crisis en Europa
Sobrepasado por noticias negativas
Debilidad de la demanda en EEUU 30
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EE.UU China UEM Brasil Global
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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Área del euro: tensiones al ritmo de los avances para fortalecer la unión monetaria
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Tipo de interés del bono a 10 años en España e Italia (%)Fuente: BBVA Research y Haver
Acuerdo franco-alemán sobre el PSI
Establecimiento del EFSF
BCE compra bonos españoles e italianos
Cumbre de octubre deja dudas sobre Grecia. Fracasa apalancamiento del EFSF
Primera inyección de liquidez de largo plazo del BCE (LTRO)
Elecciones griegas no
concluyentes. Riesgo de salida del
euro.
Dudas crecientes sobre España (bancario ,fiscal, reformas)
BCE: “el euro es irreversible”. Compras masivas de bonos si se dan las condiciones
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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Cumbre UE de junio: medidas positivas que han de implementarse
Renunciar a prelación para el ESMRenunciar a prelación para el ESM
Incrementar el tamaño efectivo del EFSF/ESM a través del apoyo del BCE
Incrementar el tamaño efectivo del EFSF/ESM a través del apoyo del BCE
En el corto plazo
Recapitalización directa del sistema bancario por parte del ESM
Recapitalización directa del sistema bancario por parte del ESM
En el largo plazo
Unión FiscalUnión Fiscal
Unión BancariaUnión Bancaria
Unión política, renunciando a soberanía en asuntos económicos
Unión política, renunciando a soberanía en asuntos económicos Mejor implementación y más decidida
de los planes de consolidación y reformaen España e Italia
Mejor implementación y más decididade los planes de consolidación y reforma
en España e Italia
El paso que tiene que dar ahora la zona euro es un paso muy comprometido, por las restricciones que hay que modificar
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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En Europa: recesión en 2012 y estancamiento en 2013, con mucha heterogeneidad y altos riesgosLos países periféricos serán los más afectados por los problemas de financiación y el efecto de la consolidación fiscal.
Crecimiento en países europeos (%)Fuente: BBVA Research
Los avances en la resolución de la crisis no evitan el práctico estancamiento en 2012 y 2013
Los avances en la resolución de la crisis no evitan el práctico estancamiento en 2012 y 2013
Las economías centrales no son inmunes a un entorno más débil
Las economías centrales no son inmunes a un entorno más débil
Los países periféricos serán los más afectados por los problemas de financiación y el efecto de
la consolidación fiscal
Los países periféricos serán los más afectados por los problemas de financiación y el efecto de
la consolidación fiscal
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2012
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UEM Alemania Francia Italia España
Previsiones en Jul-12
Previsiones en Arb-12
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EEUU: continuada pero frágil recuperación. El ajuste fiscal es el principal riesgo interno
EEUU: Crecimiento PIB (%)Fuente: BBVA Research
Crecimiento más moderadoy riesgos sesgados a la bajaCrecimiento más moderadoy riesgos sesgados a la baja
La debilidad cíclica es moderada, el posible contagio desde Europa se compensa con tasas de
largo plazo en mínimos y ganancias de poder adquisitivo real por menor inflación
La debilidad cíclica es moderada, el posible contagio desde Europa se compensa con tasas de
largo plazo en mínimos y ganancias de poder adquisitivo real por menor inflación
La incertidumbre sobre un posible ajuste fiscal automático y la crisis del euro
son los riesgos que afronta EEUU
La incertidumbre sobre un posible ajuste fiscal automático y la crisis del euro
son los riesgos que afronta EEUU
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Agosto 2012
Mayo 2012
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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El aterrizaje suave en China prosigue su curso. Mayor apoyo de las políticas
China: crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research y CEIC
El crecimiento aumentará a partir del tercer trimestre debido a los estímulos
de las políticas de demanda
El crecimiento aumentará a partir del tercer trimestre debido a los estímulos
de las políticas de demanda
Dos recortes de tipos adicionales en 2012 y reducción de coeficiente de reservas.
Aumento de proyectos públicos de inversión.
Dos recortes de tipos adicionales en 2012 y reducción de coeficiente de reservas.
Aumento de proyectos públicos de inversión.
Aumento reciente del crédito sugiere que las medidas de estímulo empiezan a dar fruto.
Aumento reciente del crédito sugiere que las medidas de estímulo empiezan a dar fruto.
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Agosto 2012 Mayo 2012
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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El crecimiento mundial se recuperará en 2013 a medida que se tomen las decisiones políticas adecuadas.El crecimiento global ganará impulso con medidas que fortalezcan el área del euro, eviten un ajuste fiscal automático en EE.UU. y ayuden al crecimiento en las economías emergentes.
Crecimiento Mundial (%)Fuente: BBVA Research
Crecimiento mundial alrededor del 3,5% en los próximos dos años
Crecimiento mundial alrededor del 3,5% en los próximos dos años
Economías emergentes continuarán creciendo más rápido que las desarrolladas y aportarán alrededor de un 80% del crecimiento mundial
Economías emergentes continuarán creciendo más rápido que las desarrolladas y aportarán alrededor de un 80% del crecimiento mundial
Los riesgos sobre esta previsión están fuertemente sesgados a la baja por la crisis en
Europa
Los riesgos sobre esta previsión están fuertemente sesgados a la baja por la crisis en
Europa
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Economías Emergentes * Economías Avanzadas *
Escenario Base Abr-12 Escenario Base Jul-12
*Contribución al crecimiento mundial
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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¿Cómo han cambiado los riesgos globales?Probabilidad
May
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Impacto Global
Bajo Medio Alto
Tensiones financieras en Europa
Precios del petróleo
Aterrizaje brusco en
emergentes
Recesión en EEUU
(ajuste fiscal)
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
Página 12
1 La economía global se recuperará en 2013, pero la crisis en Europa sigue siendo el principal riesgo global
2 América Latina resiste en un entorno externo muy incierto
3 La región está preparada para un shock exterior que, sin embargo, tendría un impacto considerable
Esquema
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
Página 13
El crecimiento en América Latina se recuperará en los próximos trimestres
El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna
y en los precios de las materias primas
El crecimiento continuará apoyándose en la robusta demanda interna
y en los precios de las materias primas
Las políticas económicas mantendrán, en general, su tono expansivo,
especialmente en Brasil
Las políticas económicas mantendrán, en general, su tono expansivo,
especialmente en Brasil
La reducción de la incertidumbre externa contribuirá a un mayor crecimiento
La reducción de la incertidumbre externa contribuirá a un mayor crecimiento
Latam: Crecimiento del PIB (%a/a) y contribución de la demanda interna y externa (pp)Fuente: BBVA Research
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Contribución de la demanda internaContribución de las exportaciones netas
PIB (%a/a)
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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La región crecerá 3,2% en 2012 y 3,6% en 2013, convergiendo hacia su potencial
La desaceleración en 2012 y 2013 respecto a 2011 es consistente con la moderación global y
el endurecimiento de las políticas en 2010-11
La desaceleración en 2012 y 2013 respecto a 2011 es consistente con la moderación global y
el endurecimiento de las políticas en 2010-11
La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza
La demanda interna seguirá creciendo más que el PIB, sostenida por la confianza
Latam: Crecimiento del PIB y de la demanda interna (%)Fuente: BBVA Research
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
PIB Demanda Interna
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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Revisión a la baja casi generalizada de las previsiones de crecimiento
Crecimiento menor al esperado en el primer semestre en la mayoría de países
Crecimiento menor al esperado en el primer semestre en la mayoría de países
Brasil: aceleración después del estancamiento del primer semestre de 2012,
apoyado por las políticas económicas.
Brasil: aceleración después del estancamiento del primer semestre de 2012,
apoyado por las políticas económicas.
Crecimiento aún muy robusto en la mayoría de países.
Crecimiento aún muy robusto en la mayoría de países.
México: sorpresas positivas en el primer semestre compensan moderación del
crecimiento en EEUU
México: sorpresas positivas en el primer semestre compensan moderación del
crecimiento en EEUU
Países Latam: Crecimiento del PIB (%)Fuente: BBVA Research
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2013
ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN
Previsiones en agosto 2012
Previsiones en mayo 2012
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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La inflación se modera en la región …
La inflación se modera (salvo en México) en línea con el ajuste de los precios del petróleo y
las menores previsiones de crecimiento
La inflación se modera (salvo en México) en línea con el ajuste de los precios del petróleo y
las menores previsiones de crecimiento
La inflación se mantendrá dentro de los límites de los objetivos de los bancos centrales
La inflación se mantendrá dentro de los límites de los objetivos de los bancos centrales
Inflación: diferencia frente al objetivo del banco central (pp)Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL
MEX PER URU
Riesgos al alza sobre la inflación por el incremento de precios de los alimentosRiesgos al alza sobre la inflación por el incremento de precios de los alimentos
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
Página 17
… lo que permitirá a los bancos centrales un giro cauteloso hacia el apoyo al crecimiento
Menor inflación e incertidumbre exterior condiciona mayor reducción de tipos de interés
o retraso en las subidas, salvo en México
Menor inflación e incertidumbre exterior condiciona mayor reducción de tipos de interés
o retraso en las subidas, salvo en México
México: previsión de pausa monetaria hasta 2013, inalterada respecto a mayo
México: previsión de pausa monetaria hasta 2013, inalterada respecto a mayo
Brasil, Colombia y Uruguay: mayores recortes de tipos por menor inflación y debilidad cíclicaBrasil, Colombia y Uruguay: mayores recortes
de tipos por menor inflación y debilidad cíclica
Perú y Chile: retraso en las primeras subidas de tipos de interés a inicios de 2014.
Perú y Chile: retraso en las primeras subidas de tipos de interés a inicios de 2014.
Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%)Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL
MEX PER URU
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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Cierta tendencia a la apreciación a medida que se reduzcan las tensiones financieras en Europa
Movimientos del tipo de cambio en el primer semestre muy condicionados por la menor o
mayor aversión global al riesgo
Movimientos del tipo de cambio en el primer semestre muy condicionados por la menor o
mayor aversión global al riesgo
Se retomará la senda de apreciación del tipo de cambio de inicios de 2012 a medida que se avance en la solución a la crisis en Europa.
Se retomará la senda de apreciación del tipo de cambio de inicios de 2012 a medida que se avance en la solución a la crisis en Europa.
Fuerte activismo en varios países para evitar una mayor apreciación del tipo de cambio
Fuerte activismo en varios países para evitar una mayor apreciación del tipo de cambio
Variación del tipo de cambio frente al dólar (%)Fuente: BBVA Research y Haver
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ARG BRA CHI COL MEX PER
Variaciones positivas indican depreciación de la moneda nacional
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Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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Los déficits fiscales y exteriores se mantienen en rangos manejables
Saldos externos: recorte de los precios de las materias primas compensados con menor
demanda de importaciones
Saldos externos: recorte de los precios de las materias primas compensados con menor
demanda de importaciones
Saldos fiscales: ligero empeoramiento de las previsiones en muchos países, por menor
crecimiento y menores precios de materias primas
Saldos fiscales: ligero empeoramiento de las previsiones en muchos países, por menor
crecimiento y menores precios de materias primas
En algunos países, los saldos fiscales se ven favorecidos por mejores datos de ejecución y la
reducción del servicio de la deuda (Brasil)
En algunos países, los saldos fiscales se ven favorecidos por mejores datos de ejecución y la
reducción del servicio de la deuda (Brasil)
Países Latam: Balanza por cuenta corriente (% PIB)Fuente: BBVA Research
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ARG BRA CHI COL MEX PAN PAR PER URU VEN
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Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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Brasil y México: cambio de perspectivas, y retos que se mantienen
Mayor bono demográfico y mercado laboral más robusto en México
Mayor bono demográfico y mercado laboral más robusto en México
Mayor inversión en México, pero más financiamiento en Brasil
Mayor inversión en México, pero más financiamiento en Brasil
Entorno de negocios es un reto en ambas economías
Entorno de negocios es un reto en ambas economías
Ambas economías tienen el reto de reducir la informalidad, pero el problema es mayor en
Brasil
Ambas economías tienen el reto de reducir la informalidad, pero el problema es mayor en
Brasil
Radar de vulnerabilidad en Brasil y México *Fuente: BBVA Research
* Mayor distancia del centro indica mayor vulnerabilidad en esa dimensión.
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Población, crecimiento (%)
Población Activa
Tasa de Empleo
Índice de Gini
Inversión (% PIB)
Crédito Doméstico al Sector Privado (% PIB)
Bancarización (cuentas per cápita)
Educación terciaria, % alumnos
Innovación (patentes per cápita)
Economía Informal (% PIB)
Cumplimiento de contratos (n°
procedimientos)
Ranking en Doing Business del WB
Tasa de Homicidios
Coste de la violencia
Brasil México
DEMOGRAFÍA Y MERCADO DE TRABAJO
INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO
ENTORNO DE NEGOCIOS
PRODUCTIVIDAD Cambio reciente de la percepción de los mercados respecto a la fortaleza relativa de
ambos países
Cambio reciente de la percepción de los mercados respecto a la fortaleza relativa de
ambos países
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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1 La economía global se recuperará en 2013, pero la crisis en Europa sigue siendo el principal riesgo global
2 América Latina resiste en un entorno externo muy incierto
3 La región está preparada para un shock exterior que, sin embargo, tendría un impacto considerable
Esquema
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
Página 22
Una mayor crisis en Europa se puede transmitir a América latina a través de varios canales
Canales de transmisión
En gran parte ya observadasParcialmente observadas Aún no materializadas
Elevadas tensiones financieras en Europa
Exposición financiera a Europa
Mayor aversión al riesgo
Menos demanda desde Europa
Menores precios de commodities
Recesión en EEUU y México
Desaceleración en Sudamérica
Moderación en China y resto de Asia
Recesión en Europa
Menor crédito al comercio
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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La región ha dado pasos importantes en la reducción de sus vulnerabilidades
Reservas internacionales en aumentoReservas internacionales en aumento
Déficits fiscales y externos en niveles manejables
Déficits fiscales y externos en niveles manejables
Deuda pública y externaen tendencia decrecienteDeuda pública y externaen tendencia decreciente
Solidez de los sistemas bancarios localesSolidez de los sistemas bancarios locales
Reservas internacionales (% PIB) Fuente: BBVA Research y Haver
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2001 2007 2011
Políticas macroeconómicas prudentes en la mayoría de países de la región y experiencia del
manejo de la crisis de 2008
Políticas macroeconómicas prudentes en la mayoría de países de la región y experiencia del
manejo de la crisis de 2008
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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Pero también hay factores que llaman a la cautela frente a un shock externo
Márgenes para políticas contracíclicasmenores que antes de la quiebra
de Lehman Brothers
Márgenes para políticas contracíclicasmenores que antes de la quiebra
de Lehman Brothers
Indicadores de confianza ya empiezan a mostrar los efectos
de la incertidumbre exterior
Indicadores de confianza ya empiezan a mostrar los efectos
de la incertidumbre exterior
Con todo, América Latina está preparada para soportar una nueva crisis global que, sin embargo, tendría un impacto considerable en el crecimiento
Con todo, América Latina está preparada para soportar una nueva crisis global que, sin embargo, tendría un impacto considerable en el crecimiento
Tipos de interés oficiales actuales frente al rango histórico desde enero de 2008 (%) Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL MEX PER URU
Máximo desde enero 2008
Mínimo desde enero 2008
Julio 2012
Situación Latinoamérica / Agosto 2012
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El crecimiento mundial se recuperará gradualmente en 2013 a medida que las autoridades en Europa y EEUU reduzcan las incertidumbres existentes.
América Latina crecerá 3,2% en 2012 y 3,6% en 2013 impulsada por la demanda interna y los altos precios aún elevados de las materias primas. El ajuste a la baja de las previsiones refleja tanto factores internos como externos
Los riesgos para el crecimiento en la región se centran en el entorno exterior,especialmente un recrudecimiento de la crisis Europea.
Las políticas monetarias giran cautelosamente hacia un mayor apoyo a la actividad, dada la incertidumbre exterior y la reducción de la inflación.
La región está preparada para soportar una nueva crisis global, si bien el espacio para políticas contracíclicas es menor que antes de la quiebra de Lehman Brothers. Es imprescindible que las autoridades mantengan a la región avanzando a una velocidad prudente.
Principales mensajes1
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Latam: resistencia en un entorno global incierto
Juan Ruiz
BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Tercer trimestre de 2012│ Madrid, 8 de agosto de 2012