smart money

Martin Källström – åter bland världens mest lovande

Kina– positiva e� ekter för ekonomin

Emerging markets– möjligheter på obligationsmarknaden

Råvaror– dags att kollapå elmarknaden

Guld– basen i en portfölj?

Hedgefonder – så fungerar de

Private equity – nu på fondplattformarna

A N N O N S A N N O N S H E L A D E N N A B I L A G A Ä R E N A N N O N S F R Å N S M A R T M E D I A

S.M.A.R.T. MONEY JUNI 2014

Erbjudanden från

ledande factoringbolag – kostnadsfritt!

JÄMFÖR FAKTURAK

ÖPfakturum.se

NY SMART TJÄNST FRÅN SMART MEDIA

A N N O N S H E L A D E N N A B I L A G A Ä R E N A N N O N S F R Å N S M A R T M E D I A A N N O N S

2

LEDARE

FRÅN ATT FOKUS legat på ameri-kanska Federal Reserve och deras återköp av statsobligationer har blick-arna nu riktats mot den europeiska centralbanken ECB och hur de ska bekämpa ett annalkande defl ations-scenario. Vid nästa räntemöte förvän-tas ECB-chefen Mario Draghi utöver en sänkning av styrräntan även dra ned den så kallade insättningsräntan vilken i dag ligger på noll.

De kvantitativa lättnaderna har fortsatt elda på världens aktiemark-nader. Det amerikanska aktieindexet S&P 500 nådde häromdagen ett nytt all-time-high och marknadsvolati-liteten mätt som VIX-index rör sig fortsatt på rekordlåga nivåer. Allt ser ut att vara frid och fröjd om det inte vore för en sak – världens hedge-fondstjärnor verkar agera i motsatt riktning eller åtminstone se över sina aktiepositioner.

DAVID TEPPER ÄR hedgefondmil-jardären som länge varit en uttalad optimist vad gäller börsen. 2013 var hans fond Appaloosa upp 42 procent vilket i sin tur gav Tepper en nätt förtjänst på 3,5 miljarder dollar. I en nyligen genomförd intervju säger han att det är dags att bli nervös över

sina aktier och på frågan om han såg någon intressant investeringsmöjlig-het för tillfället svarade han rätt och slätt ”nej”.

GEORGE SOROS, GRUNDARE av hedgefonden Soros Asset Manage-ment och känd för att ha gjort en vinst på en miljard dollar då han 1992 spekulerade i ett fall för det brittiska pundet, ökade enligt statis-tik från amerikanska SEC sin korta position (vilket innebär att man be-

farar en nedgång) i S&P 500-indexet under det fj ärde kvartalet 2013. Han reducerade sedan denna position un-der det första kvartalet detta år men lade samtidigt på en kort exponering mot Russell 2000 vilket är ett index som täcker så kallade small-cap bolag. Den korta S&P-positionen är fortfarande den näst största enskilda positionen i Soros portfölj.

JOHN PAULSON, HEDGEFOND-

MILJARDÄREN som är känd för att ha tjänat 4 miljarder dollar under 2007 på den kollapsande husmarkna-den i USA, fortsätter att vara största ägare av världens största börshand-lade guldfond – en fond som backas med fysiskt guld och som knappast ska ses som en off ensiv placering.

Huruvida världens hedgefond-giganter och deras placeringar är en bra ledande indikator för hur aktiemarknaden kommer utvecklas framöver kan man tvista om, men sa-ker börjar bubbla under ytan och de har ju bevisligen haft rätt förut. Hur man än ser på det kan det vara värt att veta vem som befi nner sig på den andra sidan när man investerar sina sparpengar på aktiemarknaden. Var försiktig där ute.

LÄS MER OM...

1008

DETTA ÄR SMART MEDIASmart Media utvecklar, producerar och finansierar temabilagor som distribueras via välrenommerade dagstidningar. Varje temabilaga skapas av väl samman satta redaktionsteam. Och den grafiska produktionen görs av kreativa formgivare med känsla för modern tidskriftsproduktion. Starkt ämnesfokus är vår grund-läggande idé. Genom exponering i våra temabilagor når våra kunder den bärande tidningens hela spridningsområde och selekterar auto-matiskt ut den målgrupp som är i marknad för före-tagets produkter och tjänster.

Följ oss:

04 Fysiskt guld en förbisedd tillgång

05 Nedgång ger köpläge i Kina

06 Obligationer intressanta på Emerging Markets

08 Profilintervju Martin Källström

10 Råvaror – dags att kolla på elmarknaden

12 Private equity för pensions- och fondsparare

14 Förklaring av begreppet hedgefond

Aktiemarknaden ser urstark ut. Medan geopolitiska oros-härdar och svag ekonomisk statistik lättvindigt viftas bort, verkar investerare i stället fokusera på hur länge och i vilken omfatt-ning världens centralbanker kan fortsätta med kvantita-tiva lättnadsåtgärder för att stimulera ekonomin.

»Huruvida världens hedgefondgiganter och deras place-ringar är en bra ledande indikator för hur aktiemarknaden kommer utvecklas framöver kan man tvista om.

Det börjar bubblaunder ytan

S.M.A.R.T. MONEYProjektledare: Jonas Wäingelin, [email protected]: Daniel Sivertsson, [email protected]ärsutvecklare: Marcus Carloni, [email protected]: Kamran Ghalitschi (HedgeNordic), Jonathan Furelid (HedgeNordic) Redaktionschef: Ruxandra Bocaciu Korrektur: Pål Johansson Grafisk formgivning: Smart Media Publishing AB Layout och repro: Martin Isaksson Distribution: Dagens industri, juni 2014 Tryck: BOLD/DNEX, Tryckeri AB, Akalla, V-TAB, Landvetter, Daily Print, UmeåSmart Media Publishing Sverige AB, Riddargatan 17, 114 57 Stockholm Tel 08-660 84 39 · Email [email protected] · www.smartmediapublishing.com

When it comes to nding the next real GEM Fund, look no further than HSBC Global Asset Management

We already have over $146bn* invested in Emerging Market assets

www.assetmanagement.hsbc.com/se

*source: HSBC Global Asset Management, as at December 2014. GEM (Global Emerging Markets).

Ovanstående utgör inte ett råd eller en rekommendation om att köpa eller sälja några finansiella instrument.Investeringar i fonder innebär alltid en risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.Innan några teckningar görs, ska investerare ta del av Basfakta för investerare (Key Investor Information Document), prospektet i sin helhet och den senaste års- eller halvårsrapporten för detaljerad information om fonden samt riskerna kopplade till fonden. Dessa dokument finns tillgänliga på begäran av HSBC Global Asset Management (France) S.A. Stockholm Filial eller via www.assetmanagement.hsbc.com/se. HSBC Global Asset Management (France) är en del av HSBC, en global finansiell organisation, som ägs av HSBC Holdings plc. HSBC Global Asset Management (France) och dess Stockholmsfilial har tillstånd och är under tillsyn av AMF (Autorité des Marchés Financiers) i Frankrike och av Finansinspektionen i Sverige. HSBC Global Asset Management (France) är ett franskt aktiebolag (société anonyme) registrerat hos Greffe du Tribunal de Commerce de Nanterre med nummer 421 345 489 och har kontor på Immeuble Ile de France, 4 place de la Pyramide, La Défense 9, 92800 Puteaux, France. HSBC Global Asset Management (France) S.A. Stockholm Filial är registrerat hos Bolagsverket med nummer 516404-3985 och har kontor på Birger Jarlsgatan 2, 114 34 Stockholm, Sverige.

AMFR_AD_GEM_2014_10_SW_120x252.indd 1 3/12/2014 4:50:04 PM

Jonathan FurelidInvesteringsanalytiker, RPM Risk & Portfolio Management AB och skribent på HedgeNordic

Trevlig läsning!Jonas Wäingelin

Projektledare

Sedan 2010 har den händelsedrivna hedgefonden Norrsken eller Nort-hern Light erbjudits institutionella och privata investerare via Coelis fondplattform. Nu lanserar Coeli fonden i nytt format under nam-net Coeli US Equity. Till skillnad från den ursprungliga fonden som handlat en marknadsneutral stra-tegi kommer den nya fonden ha en tydlig exponering mot aktiemark-naden dvs en traditionell aktiefond i UCITS format. Fokus kommer fortsatt ligga på att skapa överav-kastning genom investeringar i företagshändelser såsom nyemis-sioner men en del av portföljen kommer att ha en lång exponering mot amerikanska aktier.

– Fonden är en ny paketering på en existerande strategi och har en indexdel som ska tracka S&P 500. Det är en fond som lämpar sig för investerare som har en positiv syn på den ameri-kanska aktiemarknaden men som också vill få tillgång till de möjligheter som erbjuds då företag via exempelvis en nyemission vill stärka sin kapitalbas, säger Carl Anderén, ansvarig förvaltare.

Carl och hans team har lång erfaren-het av att handla så kallade ”secondary offerings” där bolag som är i behov av nytt kapital ger ut nya aktier. Den initiala strategin sattes upp redan 2001. Carl flyttade hem till Sverige tidigt 90-tal efter att ha tillbringat flera år i USA där han bland annat arbetat som råvarumäklare. Grundtanken med strategin är att fånga den naturliga premie som uppstår när ett företag ger sig ut på marknaden för att snabbt få in nytt kapital men också att dra nytta av överreaktioner i företagets aktiekurs som ett resultat av att man annonserat behovet av nytt kapital.

Sedan fondstart av strategin i oktober 2006 har Northern Light levererat jämn och god avkastning i skiftande marknadsförhållanden. 2008 upp-

nådde fondens sitt bästa resultat med en avkastning om +15,75% medan i en stark marknad som 2013 lyckades fonden avkasta +14,92%.

– Vår strategi går ut på att arbitrera marknadens tendens att överreagera mot den osäkerhet som uppstår när ett företag kommer till marknaden för att emittera en större mängd aktier, eller annorlunda uttryckt, strategin försöker arbitrera finansieringskostnaden som företaget måste betala för att emittera, säger Carl Anderén.

Carl betonar att även om grundtan-ken med strategin är densamma som

när man först startade så har exekve-ringen av strategin blivit enormt mer effektiv över tid. Detta har till stor del att göra med en ökad systematisering av den underliggande processen.

– Även om våra investeringsbeslut i slutändan är diskretionära så använder vi en hel del matematiska modeller för att utföra strategin på bästa sätt. Typ-iskt sett gör vi 150 transaktioner på ett år vilket ställer höga krav på systematik i förvaltningsprocessen, säger Carl.

Det finns en tydlig systematik i hur man väljer ut de företag som fon-den ska ta positioner i. Till exempel

begränsar man sig till att enbart handla större amerikanska bolag där mark-nadsvärdet överstiger 500 miljoner dollar. Man är även noga med att bara handla bolag där syftet med nyemis-sionen är att finansiera investeringar snarare än att fylla på en sinande kassa. Carl skiljer här på bolag som ”vill” ta in pengar och sådana som ”måste” ta in pengar. Slutligen handlar man bara bolag vars värde inte baseras på vaga förhoppningar om framtida kassa-flöden, därmed faller företag inom bio-teknik eller rena prospekteringsbolag inom energi typiskt sett bort.

Vad är då risken i att investera i denna typ av strategi om man koncen-trerar sig till den del av fonden som fokuserar på företagshändelser och bortser från den marknadsrisk som exponeringen mot S&P 500 innebär?

– Vi fångar ju typiskt sett dagens mode då mindre populära bolag som inte ”måste” ta in pengar inte heller kommer göra det, vi lider därför i marknadsmiljöer där bolag eller sek-torer som ena stunden varit populära helt plötsligt blir mindre populära på grund av någon branschspecifik nyhet eller en allmän förändring i riskaptit, säger Carl.

Framåtblickande ser Carl goda möjligheter för strategin att tjäna pengar så länge marknaden präglas av ett fortsatt aktivt företagsklimat där större bolag ser behov av att ta in nya pengar. Det mesta tyder i dag enligt Carl på att de ekonomiska utsikterna ser stabila ut och att aktiviteten vad gäller såväl transaktioner som andelen nya bolag som kommer in på markna-den är fortsatt hög, detta är gynnsamt för strategin.

– Vår ambition är att leverera en pro-dukt som överavkastar S&P 500 med 5% till en likvärdig risk. Det kan låta högt men utifrån vår historiska avkast-ning är det inte orimligt, avslutar Carl.

Text: Jonathan Furelid

Företagshändelser i fokus när Coeli lanserar ny fond

Investor and Product EnquiriesSveavägen 24-26 SE-111 57 StockholmP: +46 8 506 223 [email protected]


4

FOKUS INVESTERINGSGULD

– Såsom vi ser det är guld en viktig komponent i sunt diversifierad portfölj, historiskt har det visat sig att guld är bra när det är inflation och bra att ha som en försäkring gent-emot sina övriga investeringar, säger Christer Granath, vd för Guldcentra-len vars affärsidé är att köpa och sälja investeringsguld. Enligt honom så har försäljningen av fysiskt guld mot privatpersoner och företag ökat be-

tydligt sedan 2005 då fler började få upp ögonen för ädelmetallen. Innan dess var kunderna mest tandtekniker och guldsmedsbutiker.

VAD ÄR DÅ fördelen med att köpa fysiskt guld gentemot att hålla derivat vars utveckling styrs av världsmarknadspriset på metallen? Enligt Granath så kan guld ses som världens urvaluta och att äga faktiska guldtackor är en stor skillnad mot att köpa in sig i finansiella papperspro-dukter som styrs av prisutvecklingen på metallen. Dessa produkter säljs ofta med hävstång vilket innebär att din risk är betydande, dessutom är de sällan backade med fysiskt guld vilket gör värdet av investeringen betydligt osäkrare.

– Har du investerat i 100 gram fysiskt guld har du 100 gram fysiskt guld oavsett vad marknaden anser att ditt guld är värt.

GRANATH MENAR ATT en rimlig andel guld bör ligga på mellan tio och 30 procent av det sparade kapita-let och förespråkar definitivt inte att

man ska gå all-in i metallen. Guldet ska ses som en viktig del i en långsik-tig och differentierad portfölj.

Trots att guldpriset har fallit tillbaka betänkligt under senare tid med ett tapp på närmare 30 procent under 2013 har han fortsatt stark tro på guldets framtid. Det är jättesvårt att säga hur priset ska gå i det korta perspektivet men man kan konstate-ra att världsekonomin i dag i princip

inte skapar någon tillväxt och att skuldbördorna ökar. Detta tillsam-mans med en underliggande ”dold inflation” där till exempel matvaror blivit mycket dyrare gör att förutsätt-ningarna för guldet ser bra ut.

EN ANNAN FAKTOR som Granath betonar är det faktum att många cen-tralbanker har fyllt på sina depåer av guld eller i alla fall inte sålt av vilket torde vara ett tecken på att man bedö-mer guldet som fortsatt intressant.

– En investering i guld kan jämföras med hur du bygger ett hus. Guldet ska utgöra en stabil grund på vilken man sedan kan bygga lite häftiga saker ovanpå, har du inte grunden kommer allt falla ihop. Jag tror riskerna med guldet inte ska överdrivas, vi har handlat med denna metall i 4 000 år, att jämföra med aktiemarknaden som funnits i ett par hundra år. Uppfattning om guldet som värdebeständig tillgång tror jag ligger djupt rotat i våra gener.

GRANATH ÄR HELLER inte övertygad om att centralbankernas

stimulanser kommer medföra en långsiktigt hållbar ekonomisk åter-hämtning och att guldet som säker tillgång därför kommer ha fortsatt attraktionskraft även i framtiden.

– Sedan finanskrisen startade i september 2008 har FED, ECB och en massa andra centralbanker försökt rädda det finansiella och ekonomiska läget med stimulanser-nollränta, QE-paket, LTRO-paket, diverse ut-talanden och muntliga försäkringar, statistik-index om att nu har det vänt. Metoderna har varit många. Men faktum kvartstår att efter alla år är dessa ekonomier inte självgående. Det enda som håller detta gigantiska luftslott uppe är just en mängd artifi-ciella konstlade medel.

– Det existerar i princip ingen återhämtning i ekonomin. Skulle vi ta bort alla dessa stimulanser och åt-gärder är det svårt att se att vi står på en stabil grund. Det vi gjort är att vi köpt oss tid. Tid som troligtvis kom-mer visa sig väldigt dyrköpt. Frågan är om vi har råd med detta? Trycka nya pengar går bra, trycka ny tid är nog svårare, avslutar Granath.

Guldet har i takt med ett lågt inflationstryck och ett tilltagande rally på världens aktiemarknader blivit en alltmer förbisedd tillgång. Historien visar dock att guld, i kraft av sin status som ett säkert och värdebestående tillgångs-slag, tjänar sin plats i en portfölj av mer riskfyllda tillgångsslag.TEXT JONATHAN FURELID

»En investering i guld kan jämföras med hur du bygger ett hus. Guldet ska utgöra en stabil grund på vilken man sedan kan bygga lite häftiga saker.Christer Granath

Bygg en stabil grund med fysiskt guld

»Guldet ska ses som en viktig del i en långsiktig och differentierad portfölj.

• Fond som investerar i internationella börsnoterade Private Equity bolag

• Fonden är upp 83 % sedan start oktober 2009

• Fonden har konsekvent haft 5 stjärnor hos Morningstar sedan första ranking

• Fortsatt goda förutsättningar för industrin ger fortsatt goda förutsättningar för stark fondutveckling

• Erbjuder daglig likviditet

• Kan köpas via www.optimized.se eller via privatbanker och pensionsplattformar

• Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du kan få igen hela det insatta kapitalet. Ta del av informationsmaterial, fondfakta och risknivå på www.optimized.se

OPM Listed Private Equity

Optimized Porfolio Management Stockholm AB (OPM) är ett svenskt fondbolag grundat 2003 med inriktning på alternativa tillgångar för institutionella kunder. Vi erbjuder investerare aktivt förvaltade portföljer av hedgefonder och Private Equity. Vår målsättning är att leverera såväl överavkastning som risksänkning genom aktiv systematisk förvaltning, något vi historiskt lyckats med inom båda våra tillgångsslag. OPM står under fi nansinspektionens tillsyn, använder PWC för revision och oberoende granskning och ägs till 50% av Carnegie Investment Bank. Graf och uppgift om historisk utveckling avser utveckling från start oktober 2009 till sista maj 2014.


5

KINA AKTUELLT

Mer information på fondtorgetSedan i slutet av maj har Pensionsmyndigheten komplet-terat informationen på sitt fondtorg med en kolumn som visar premiepensionsfondernas avkastning med hänsyn till den stora rabatt som fondbolagen ger till spararna. Det innebär att spararna kan se och jämfö-ra fonder utifrån deras verkliga avkastning i premiepensions-systemet. I samband med detta kommer också Fondkollen-appen att övergå till att visa samma information.

I premiepensionens fonder betalar du i genomsnitt bara en tredjedel av ordinarie fondav-gift. Det beror på att fond-bolagen ger stora rabatter i premiepensionssystemet, vilket ger spararna högre avkastning. Hittills har dock fondernas avkastning på Pensionsmyn-dighetens fondtorg visats helt utan hänsyn till dessa rabatter. Det är därför glädjande att de nu kompletterar informationen med den nya kolumnen.

– Att visa premiepensionsfon-dernas avkastning med hänsyn tagen till fondbolagens stora avgiftsrabatter är något som Fondbolagens förening har ef-terfrågat i många år, eftersom det gör att jämförelser mellan fondernas avkastning blir mer rättvis. Avkastningen efter rabatt är ju den avkastning som spararna faktiskt har fått. Därför är det den här kolumnen som borde vara den första som spararna ser, vilket inte ännu är fallet, säger Pia Nilsson, vd i Fondbolagens förening.

– När man tittar på Kina så måste man, innan man försöker tolka siffror, förstå vad regeringen gör eller försö-ker åstadkomma, säger Peter Lidblom, Nordenchef för ETF Securities med förflutet på analysfirman NSBO China Policy Research. Det faktorer vi anser man bör fokusera på för att förstå Ki-nas situation är; fastighetssektorn, vad som händer med de statsägda bolagen samt penningpolitiken.

En av de stora orosmomenten vad gäller Kina har varit fastighetssektorn som idag står för cirka 25 procent av BNP. Här har landet efter finanskri-sen iscensatt stora stimulanser vilket medfört att priserna stigit. Därefter har man stramat åt dessa genom motåtgärder för att undvika en fastig-hetsbubbla. Nu börjar man återigen släppa taget lite där man bland annat infört rabatter på bolån, uppmuntrat banker att låna ut och väntat med att implementera fastighetsskatten fullt ut, detta är för oss en signal att vi nått en vändpunkt, hävdar Peter.

VAD GÄLLER DE statsägda bolagen börjar nu omstruktureringar ske.

Detta som en följd av att regeringen söker nå effektiviseringar genom att introducera privat kapital i dessa bo-lag. Det man föreslagit är exempelvis att sälja av tillgångar eller fördela ägandet annorlunda genom att staten säljer delar av sitt innehav. Detta kommer med all sannolikhet leda till att dessa företag kommer styras mer effektivt och i sin tur skapa mervärde för aktieägarna menar Peter.

När det gäller penningpolitiken gjordes alldeles nyligen en neddrag-ning av RRR (Reserve Requirement Ratio) för en utvald skara banker. Detta är det reservkapital som banker tvingas hålla. När denna reduceras ökar mängden pengar som kan lånas ut vilket är ett sätt att

återinföra likviditet i systemet. Detta torde också vara en positiv signal för aktiemarknaden i Kina enligt Peter.

VILKA SEKTORER ÄR då troligast att bli de största vinnarna på dessa reformer? ETF Securities menar att de största förmånstagarna finns inom teknologi, tjänstebolag, hälsa, kon-sumentprodukter och ”clean energy”.

Därmed anser man att det så kallade MSCI China A indexet är det mest effektiva sättet att nå exponering mot Kina idag. Detta index har en lägre vikt mot den volatila finanssektorn samt mindre exponering mot energi- och industrisektorn, dessutom har indexet relativt stor exponering mot sektorer med stark underliggande till-växt vilket gör att ETF Securities anser det vara ett effektivt sätt att investera i Kinas pågående reformarbete.

ÄVEN OM ETF SECURITIES anser att riskerna för Kina i stort är över-drivna finns det vissa orosmoment som man som investerare bör beakta enligt Peter Lidblom, skuggbank-systemet är ett sådant. Med skugg-banker avses finansiella institut som faller utanför det reglerade banksys-temet men som likväl tillför likviditet till detsamma. I Kinas fall har detta främst utgjorts av så kallade Trust Funds.

–Vi ser inte i det korta perspek-tivet att investeringslösningar som trust funds utgör en systemrisk då de flesta av de produkter som går till förfall i närtid är så kallade ”single investment vehicles” som inte riktar sig till en bredare publik, dock är skuggbanksystemet ett reellt hot, säger Peter.

– Det faktum att man nu tar tillbaka mycket av denna likviditet på bankernas balansräkningar gör dock att man får bättre kontroll och regle-ring av dessa flöden vilket medför att riskerna med skuggbanker begrän-sas, fortsätter han.

– Allt detta sammantaget och de synnerligen attraktiva värderingarna gör att vi tror att det nu är ett mycket gynnsamt tillfälle att börja investera i Kina igen, avslutar Peter.

Den oro som investe-rare visat mot Kina under inledningen av 2014 är överdriven, det hävdar ETF Securities som anser att de reformer som före-slagits kommer ha bety-dande positiva effekter för ekonomin i allmänhet och för den privata sektorn i synnerhet.TEXT JONATHAN FURELID

»Riskerna för Kina i stort är överdrivna men vissa orosmo-ment bör man beakta.

Kina – nedgång ger köpläge

»Dock är skuggbanksystemet ett reellt hot.Peter Lidblom

FO

TO

HA

NN

A T

EL

EM

AN

Dennis Lai, senior förvaltare

Asiens bästa småbolag

Allianz Asian Small Cap Equity

allianzgi.com/asc En investering innebär alltid en risk. Instrumenten kan såväl öka som minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Allianz Asian Small Cap Equity är en fond under Allianz Global Investors Fund SICAV, ett fondbolag under Luxembourg lag. Värdet på andelarna av fonden i sin basvaluta kan få hög volatilitet. Volatiliteten för andra andelsklasser kan vara olika. Fonder kan i vissa jurisdiktioner icke vara till försäljning. För prospekt, fondpris, KID, årsredovisning kontakta www.allianzgi-regulatory.eu. Ta del av dessa handlingar innan du beslutar dig för att investera. Detta är en annons från Allianz Global Investors Europe GmbH, www.allianzgi.com ett noterat bolag med säte i Tyskland, Bockenheimer Landstrasse 42–44, 60323 Frankfurt/M, registrerad hos den lokala domstolen Frankfurt/M i HRB 9340, auktoriserad av www.bafin.de

FOKUS EMERGING MARKETS


6

Detta är delvis ett resultat av en all-mänt ökad riskaptit men också som ett resultat av en reducerad osäker-het till följd av exempelvis utfallet av valet i Indien där stora reformer nu förväntas. Frågan är om det fortfarande fi nns uppsida att hämta i världens tillväxtländer.

– Emerging Markets drivs av ett antal faktorer som talar för ett fortsatt intressant investeringsklimat, säger Birgitte Jespersen som förvaltar Coeli’s Global Emerging Markets Macro fond.

– För det första är tillväxtländer en växande del av världens BNP. Trots att tillväxtmarknaderna nu saktar ned växer de fortfarande snabbare än de utvecklade ekonomierna. För det andra fi nns det väldigt få fi nansiella instrument att tillgå för att investera i dessa tillväxmarknader vilket gör att det blir ett kraft igt köptryck när sentimentet är positivt. För det tredje erbjuder tillväxmarknader fortfarande relativt höga räntor vilket gör att stora pensionsfonder som måste hitta vägar att möta framtida pensionsutbetal-ningar letar sig hit i jakten på bättre avkastning, säger Birgitte.

UTÖVER DESSA FAKTORER är utvecklingsländer även väldigt bero-ende av cykeln för när val hålls i de underliggande ekonomierna, menar Birgitte.

– Vid denna tidpunkt har de fl esta stora val avslutats och resultatet har i vissa länder varit en tydlig röst för en reformstark regering. Detta ger investerare i tillväxtländer anledning

att vara positiva. Det fi nns dock ekonomier där det

är mer oklart vad som ska komma ut ur dessa valresultat, Brasilien är ett sådant exempel.

– Marknaden prissätter nu Brasi-lien som om man kommer genomfö-ra stabiliserande fi nanspolitiska åtgär-der men jag tror inte att så kommer ske, Brasiliens valuta är därför kraft igt övervärderad, menar Birgitte.

PÅ FRÅGAN OM vilka marknader man bör fokusera på säger Birgitte att de mesta möjligheter hon ser uttrycks i placeringar på ränte- och kreditmarknaderna och att hon inte har speciellt starka åsikter om aktie-marknaderna.

– Som makro-förvaltare är det bästa scenariot för mig en miljö där eko-nomier saktar ned med stigande obli-gationsmarknader som följd, här ser jag stora möjligheter att tjäna pengar fortsättningsvis trots att vi i vissa mark-nader sett ett rally på obligationer.

Vad gäller aktier anser Birgitte att Ryssland är den mest undervärde-rade marknaden hon är också positiv till Indien men anser här att det mesta redan är inprisat. Hon är också positiv till Taiwan men menar att många asiatiska ekonomier kommer lida av en nedsaktande kinesisk eko-nomi. På kreditmarknaderna ser hon möjligheter i Brasilien, Argentina, Turkiet och Ryssland.

DÄR BIRGITTE DOCK ser den största

möjligheten är utvecklingsländernas lokala obligationsmarknader. Detta är en tillgångsklass som förbisetts av många investerare det senaste året på grund av att valutor har sålt av och att många länder genomfört räntehöjningar för att förhindra va-lutan att falla och därmed förhindra stigande infl ation. Vad gäller lokala obligationsmarknader ser Birgitte möjligheter i Ryssland, Turkiet och Polen. Hon ser även möjligheter i Ungern trots ett kraft igt rally under året, anledningen är att landets obligationsmarknad kommer gynnas av de kvantitativa lättnader som den europeiska centralbanken förvän-tas genomföra. Birgitte är även en köpare av obligationer i Indien och Kina där framförallt Kina betonas som en marknad med stor sannolik-het till betydligt lägre räntor.

– Jag kan se räntor i Kina sjunka med 100 baspunkter då de måste fortsätta stimulera ekonomin och injicera likviditet i systemet, säger Birgitte Jespersen.

Efter ett svagt fjolår och en skakig inledning på 2014 har världens tillväxt-marknader, uttryckt som MSCI Emerging Market Index, haft en stark ut-veckling under de senaste tre månaderna. TEXT JONATHAN FURELID

»Jag kan se räntor i Kina sjunka med 100 baspunkter då de måste fortsätta stimulera ekonomin och injicera likviditet i systemet.Birgitte Jespersen

Intressanta möjligheter på lokala obligationsmarknader

»Marknaden prissätter nu Brasilien som om man kom-mer genomföra stabiliserande finanspolitiska åtgärder men jag tror inte att så kommer ske, Brasiliens valuta är där-för kraftigt övervärderad.Birgitte Jespersen

Såväl värdet på investeringar som intäkterna från dem kan variera, delvis till följd av växelkursförändringar, och det är inte säkert att investerarna får tillbaka hela det satsade beloppet. De risker som beskrivs här är materiella, fondspecifika risker. Mer information om den aktuella fonden och andelsklassen finns i faktabladet med basfakta för investerare, och i den senaste informationsbroschyren ingår en fullständig beskrivning av riskerna. Invescos egna synpunkter och åsikter kan ändras. Informationen i denna annons är selektiv och utgör inte något erbjudande eller uppmaning från någon i en jurisdiktion där detta skulle vara otillåtet eller till någon person till vilken detta skulle vara olagligt. Utfärdat i Sverige av Invesco Asset Management S.A. Swedish Filial (France), Stureplan 4C, 4 tr., 114 35 Stockholm. Betyg hos Morningstar: © 2014 Morningstar. Alla rättigheter förbehålls. Informationen i det här materialet: (1) tillhör Morningstar och/eller dess innehållsleverantörer, (2) får inte kopieras eller spridas och (3) kan inte garanteras vara korrekt, fullständig eller aktuell. Varken Morningstar eller dess innehållsleverantörer är ansvariga för eventuella skador eller förluster som kan uppstå genom användningen av den här informationen.

Efter kris och ekonomisk osäkerhet ser det nu ut att ljusna för Europas ekonomi. Färska studier visar att investerarna blir allt mer positivt inställda till europeiska placeringar.

På senare år har företagen minskat sin skuldsättning och ökat kassareserverna och därmed lyckats stabilisera sin verksamhet och stärka balansräkningarna. Tillväxten återvänder och värderingarna är fortsatt attraktiva. Invesco har byggt upp en stark europeisk aktieförvaltning som sköts av specialiserade investeringsteam. Här finns några av de mest ansedda, högst rankade och bästa fonderna i sitt slag, och vi erbjuder olika placeringsstrategier för kundernas varierande behov.

www.invescoeurope.com

Europa i startblocken

Fond Betyg hos Morningstar™ Ackumulerad avkastning 3 år 5 år

Invesco Pan European Structured Equity Fund (1) 47,2% 135,3%

Invesco Pan European Equity Fund (1) 48,9% 172,1%

Invesco Pan European Small Cap Equity Fund (1, 2) 53,3% 229,6%

Tidigare resultat är ingen vägledning för framtida avkastning. Hänvisningar till rankning, betyg eller utmärkelser ger inga garantier för framtida resultat och kan förändras över tid. Mid-to-mid, bruttoavkastningen återinvesterad till den 31 mars 2014 om inte annat anges. Siffrorna speglar inte den eventuella insättningsavgift som kan gälla investerare enligt informations broschyren. A-andelar, ackumulerande, per den 31 mars 2014. Källa: © 2014 Morningstar. (1) Aktier i företag anses generellt vara högriskinvesteringar och kan leda till svängningar i fondens värde på grund av externa faktorer. (2) Det här är en småbolagsfond, och du måste vara beredd att ta högre risker än i fonder som investerar i större bolag.

InvestInEurope SmartMediaSV 2014_05 E SWE.indd 1 26.05.2014 18:36:17


8

PROFILINTERVJU MARTIN KÄLLSTRÖM

De kriterier som använts för att välja ut kandidater till listan är; vad man hittills åstadkommit, hur pass res-pektingivande mentorer man omger sig med, vilka maktmedel man förfo-gar över samt potentialen att nå en mycket inflytelserik position.

Financial News uppmärksam-mar Källström och AP1 för att vara nytänkande och banbrytande inom alternativa investeringar vilket ex-empelvis medfört en större riskaptit än den genomsnittliga institutionella hedgefondportföljen. Källström är övergripande ansvarig för AP1:s 12,4 miljarder kronor stora portfölj som investerats i hedgefonder. Denna motsvarar ungefär 5 procent av fondens totala tillgångar på drygt 252 miljarder kronor (per 31 december 2013). Han understöds av två externa strategiska partners som hjälper ho-nom med operationell due diligence och struktureringen av managed accounts för huvudportföljen.

NÄR KÄLLSTRÖM SATTE UPP

inriktningen för hedgefonder gjorde han det först efter att ha skrivit en önskelista för en optimalt komplet-terande investeringsportfölj. Han menar att detta är en rimlig utgångs-punkt eftersom hedgefondmarkna-den är så ytterst heterogen. Just dess vida omfattning innebär att det finns stora möjligheter att skräddarsy hed-

gefondportföljer för väldigt specifika syften givet att man vågar tänka utanför gängse marknadspraxis och index. På önskelistan stod det (1) en portfölj som förväntas generera en god riskjusterad avkastning, (2) en avkastningsström som starkt diversi-fierar aktier över en längre tid mätt, (3) i kriser med fallande tillgångsvär-den önskas extra hög avkastning och slutligen (4) en avkastning vars för-delning förväntas vara positivt skev snarare än negativt, det vill säga stör-re avkastningsavvikelser förväntas vara positiva och inte negativa vilket i finans brukar kallas ”fat tail”. Att konstruera en hedgefondstrategi som förmår uppfylla detta är långt ifrån självklart då den typiska portföljen av hedgefonder skulle fallera de flesta önskningarna. Källström är dock av uppfattningen att Första AP-fondens hedgefondportfölj är konstruerad för

en förväntad måluppfyllelse.

DEN NUVARANDE PORTFÖLJEN

består av ungefär 25 förvaltare av vilka tio innehar signifikanta al-lokeringar berättar Källström. För närvarande är han bara investerad med två nordiska förvaltare, Brum-mer & Partners Carve och Lynx. Han har ett relativt fritt mandat som även tillåter honom att investera med nystartade förvaltare, detta har han än så länge inte utnyttjat. Även om portföljen har exponering mot de flesta typer av hedgefondstrategier som är okorrelerade mot aktier utgör Managed Futures och Global Macro en tydlig dominans i portföljen. Trots att framför allt Managed Futures-industrin upplevt några svåra år hade AP1:s hedgefondportfölj ett positivt resultatbidrag såväl under 2012 som 2013. Den totala hedgefondportföl-jen avkastade 6,1 procent 2012 och 8,2 procent 2013. Källström tror fort-farande på värdet av att ha Managed Futures-förvaltare i portföljen.

– Trendföljande Managed Futures kommer att fortsätta stå för en betydande andel av riskallokeringen även om vi har ett utökat fokus på snabba Managed Futures-strategier samt Global Macro, berättar Käll-ström. Divergenta strategier möter investeringsmålet väl medan konver-genta strategier, såsom exempelvis

I mars publicerade Dow Jones i Financial News listan som rankar de så kallade “Top 40 Under 40 Rising Stars”, med andra ord de mest lovande män och kvinnorna inom hedgefondindustrin. För andra året i rad valdes Martin Källström, portföljförvaltare för svenska Första AP-fonden (AP1), in i denna exklusiva skara.TEXT KAMRAN GHALITSCHI

»Trendföljande Managed Futures kommer att fort- sätta stå för en betydande andel av riskallokeringen.

En nytänkande banbrytare i hedgefondindustrin


9

MARTIN KÄLLSTRÖM PROFILINTERVJU

traditionella fixed income arbitrage-strategier, är av mindre intresse då de tenderar att realisera större förluster vid fel tillfälle.

– DET SOM FRÄMST skiljer AP1:s hedgefondportfölj från de flesta andra har sitt ursprung i vår ansats att snarare optimera hela vår port-följ, där hedgefonder är en del, än hedgefondportföljen i sig. Med ett matematiskt språk kan vi säga att vi gör en ”global optimering” i stället för en ”lokal optimering” som så ofta annars görs för portföljer som den här. Konsekvent med detta är att hedgefondportföljen kommer att ha annorlunda egenskaper än många andra hedgefondportföljer. Den har en relativt stor riskaptit för att få effekt på den övergripande portföljen

och den är koncentrerad sett till antal förvaltare och strategier. Tanken är ju att göra fondens hela portfölj så ro-bust som möjligt och inte hedgefond-portföljen i sig. Mer robust portfölj innebär att den riskjusterade avkast-ningen ökar så mycket som möjligt för fonden som helhet, samt att när portföljen drabbas av större värdefall ska hedgefondportföljen förväntas ge extra bra avkastning. Utöver denna approach bidrar urvalsprocessen för förvaltare samt anpassade investe-ringsstrukturer till en väl genomtänkt och effektiv portfölj av hedgefonder, säger han till Hedgenordic i en inter-vju för ett år sedan. Då fick Martin ut-märkelsen ”Top 40 Under 40 – Hedge Fund Rising Stars” för första gången och nu ett år senare är Martin en av få som blivit återvald på listan.

Överraskande fondsparande i aprilDen totala fondförmögenheten i Sverige ökade under april med närmare 60 miljarder kro-nor och uppgick vid utgången av månaden till 2 617 miljarder, vilket är den högsta förmögen-heten som hittills uppmätts.

Nysparandet i fonder uppgick under april månad till totalt 26 miljarder kronor. Det utgör det största nettoinflödet, exklusive premiepensionsav-sättningar, någonsin under en enskild månad. Samtliga fond-typer uppvisade nettoinsätt-ningar och störst var intresset för obligationsfonder.

I obligationsfonder (långa räntefonder) nysparades totalt 13,5 miljarder, varav 2,4 miljarder utgjordes av företagsobligationsfonder. Aktiefonder och blandfonder uppvisade nettoinsättningar på 6,5 respektive 5,2 miljarder. Även penningmarknadsfonder (korta räntefonder) hade netto-insättningar under april på 0,6 miljarder.

– Det var ett överraskande stort nysparande i fonder i april, främst i obligationsfon-der, men även i aktie- och blandfonder. April är en månad med stora placeringar till tjänstepension och det verkar som om även institutionella förvaltare har valt fonder i stor utsträckning. Den stora placeringen i obligationsfonder kan tyda på ett önskemål om tryggare investeringar samt en förväntan om sänkt ränta, säger Pia Nilsson, vd i Fondbo-lagens förening.

Under april var utvecklingen på den globala aktiemarknaden positiv och värdet på Stock-holmsbörsen (inklusive utdel-ningar) steg under månaden med knappt två procent.

»Hedgefondportföljen har en relativt stor riskaptit för att få effekt på den övergripande portföljen.

Martin Källström bor tillsam-mans med sin fru och två döttrar i Saltsjöbaden utanför Stockholm. Precis som för många andra små-barnsföräldrar är livet ett pussel bestående av mycket resande, intensiva dagar på kontoret på Regeringsgatan i Stockholm och dagishämtning. På fritiden priori-teras familjen, vänner, tennis, golf, skidåkning och filosofiböcker. Källström inledde sin karriär som aktuariekonsult på Watson Wyatt (nuvarande Towers Watson) efter sin magisterexamen i finans och

studier i psykologi vid Stock-holms Universitet. Därefter var han ansvarig för Aon Investment & Actuarial Consulting i regionen och satt med i Aons globala kom-mitté för investeringsrådgivning. 2007 började han på Första AP-fonden för att fortsätta uppbygg-naden av fondens alternativa investeringar. Han har på AP1 haft ansvar över Private Equity-investeringar, fastighetsinves-teringar och opportuna investe-ringar innan fonden beslutade sig för en strategisk satsning på hedgefonder.

Smart fakta

Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.

ODIN Fonder - vi skapar värde för framtiden

MÖJLIGHETER RÅVARUMARKNADER


10

En anledning till detta är att det för många länder inte funnits någon reglerad marknadsplats att agera på alternativt har marknaden varit för li-ten och fragmenterad för att attrahera olika former av marknadsaktörer.

För Norden, som både ur ett marknadsperspektiv och med EU-direktiv numera även ihopkopplat med stora delar av norra Europa via förbindelser, ser det annorlunda ut. Det som började som en nationell marknadsplats i Norge 1992 under namnet Nord Pool, spred sig snabbt till övriga nordiska länder. Sedan 2010 ägs marknadsplatsen av ame-rikanska Nasdaq och ingår som en del i Nasdaq OMX Commodities. Under en lång tid har den nordiska elmarknaden via Nord Pool varit världens största och ledande börs när det gäller transparent handel med clearade forwards-, futures- och optionskontrakt för el med dagsvo-lymer motsvarande aktiehandeln på Oslo börs. En ställning som lär vara ohotad ett tag framöver.

VARJE MARKNAD MED dess speci-

fika instrument och kontrakt brukar ha en egen karakteristik som kan skilja sig åt från övriga tillgångsslag fastän man de senaste årtionden sett att finansmarknaderna är hårdare sammanlänkad genom både aktier, räntor och råvaror.

– Det unika med den nordiska elmarknaden och dess instrument är dess styrande inslag från väder-parametern till skillnad från många övriga marknader. Prissättningen sker i vanlig ordning av förhållandet mellan utbud och efterfrågan där den senare är inelastisk på kort sikt med undantag för temperaturvariationer, säger Mattias Hellberg, portföljför-valtare på Shepherd Energy. Ett stort fokus hamnar därför på hur utbudet fluktuerar där tillgången på snö och vatten är avgörande för producenter-nas strategier i ett fysiskt system med stora inslag av vattenkraft.

PARAMETRAR SOM KOL och gas har stundtals för de längre terminskon-trakten en påverkan för prissättningen men i takt med att både Norden och norra Europa bygger ut sin kraftpro-duktion med förnyelsebara källor som vind- och solkraft så ökar väderbero-endet ånyo för hela marknaden och hela dess terminskurva.

När man i den finansiella världen letar med ljus och lykta efter okor-relerade tillgångsslag för att skapa en diversifierad portfölj så är det få som tänker på att leta efter investeringar som varierar med hur vädret skapar trender och som exempelvis inte en-bart följer makroekonomisk statistik.

– Med tanke på att det finns in-vesteringsmöjligheter i den nordiska elmarknaden både för kortsiktiga handlare och för mer långsiktiga in-vesterare så gör det den till en ytterst intressant marknadsplats att allokera

kapital till via diverse etablerade fon-der och diskretionär förvaltning via managed accounts, säger Hellberg.

FÖR NÄRVARANDE KAN den nordiska elmarknaden också vara extra intressant för en investering på lite längre sikt då vi det senaste året handlat ned terminspriserna på el i Norden till historiskt låga nivåer på grund av mycket nederbörd och fortsatt införsel av billig subventions-kraft. Just nu har vi en tendens till att stabil basproduktion från främst kol och gas läggs ned på grund av att den inte är ekonomisk lönsam.

– Detta är naturligtvis bra ur mil-jösynpunkt, men det innebär att vi också kan drabbas av en utbudspro-blematik i det fallet att väderförhål-landena eller konjunktur skulle skapa en stor efterfrågeökning, noterar Hellberg.

När man talar om råva-rumarknader och gör en indelning i exempelvis in-dustrimetaller eller energi med olja och gas i spetsen, så förekommer sällan eller aldrig diskussionen om el som underliggande råvara. Detta trots att el ingår som en betydande andel i många länders BNP.TEXT KAMRAN GHALITSCHI

Nordiska elmarknaden – den fula ankungen

»Det unika med den nordiska elmarknaden och dess instrument är dess styrande inslag från väderparametern till skillnad från många övriga marknader.Matthias Hellberg

DIN EGEN GULDRESERV

Tel 08-410 515 90 • [email protected] • www.guldcentralen.se

inansorolig för ditt sparkapital? Investera i fysiskt guld så sover du lite bättre om nätterna. En klok rekommendation är att ha cirka 10 procent guld i sin sparportfölj, vid sidan av aktier och

obligationer. Guld har en inbyggd säkerhet och är historiskt sett en trygg sparform. Hos Guldcentralen är det enkelt att köpa och sälja guld. Momsfritt och problemfritt! Vi är en seriös

aktör och ett av Sveriges ledande företag inom handel med investeringsguld.Våra kunder är allt från småsparare som köper guldmynt och mindre guldtackor till privatpersoner och företag som investerar i 12,5 kilos guldtackor. Kontakta oss så berättar vi mer om det ädla guldet.

Peder Kruse

ANNONS

Under 60- och 70-talet gick flyttvågen, framförallt av skatteskäl, från Sverige. På senare tid har däremot allt fler valt att flytta tillbaka till Sverige. Det finns många faktorer att ha i åtanke för att hemflytten ska gå smidigt.TEXT: ANNIKA WIHLBORG

– Vi märker ett ökat intresse från svenskar att återvän-da till Sverige. Många som flyttat ut från Sverige vill av olika skäl återvända. Skatteklimatet är idag förmån-ligt. Sverige är ett välskött land och delar av övriga Europa har en sargad ekonomi. Inte bara Zlatan vill leva och dö i Sverige, säger Paulina von Euler, vd på von Euler & Partners, en opartisk finansiell rådgivare och förvaltare för förmögna privatpersoner, företag och stiftelser.

Hennes råd till hemvändare är att tänka efter före, det är viktigt att genomföra alla steg i rätt ordning. Ta hjälp av en erfaren rådgivare som kan hjälpa dig att lägga alla pusselbitar och förklara för dig vad en hem-flytt innebär. Det är viktigt att ha hela bilden klar för sig innan man väljer att flytta hem. Ta god tid på dig, finansiella transaktioner blir sällan bra om man väljer att forcera dem.

– Det är mycket att tänka på. Det är inte bara skat-teavtal mellan länderna som ska klargöras. Avgifter och transaktionskostnader hos utländska banker och

försäkringsbolag när tillgångar ska flyttas hem ris-kerar att bli väldigt kostsamma. Som privatperson är det svårt att själv förhandla med bankerna. I det läget behöver man ta hjälp av en opartisk finansiell rådgiva-re som bland annat har erfarenhet av att förhandla med banker, säger Paulina von Euler.

Inte bara hemvändare tar hem pengarDet är inte bara hemvändare som flyttar hem sina pengar, utan även bosatta i Sverige väljer att genomfö-ra s.k. självrättelse i sin deklaration. På senare år har Skatteverket uppmuntrat genomförande av självrät-telser. De görs ofta av personer som bott utomlands i många år eller som av någon annan anledning har odeklarerade tillgångar utomlands och på eget initiativ flyttar hem sina utlandsinvesteringar.

– Även här är det viktigt att tänka efter före. Det finns idag väl utarbetat körschema för att hantera rät-telseprocessen och många utländska banker ser en sista chans att ta betalat för sina tjänster. Kreativiteten från utländska banker är stor med nya avgifter och arvoden som är onödigt höga, säger Paulina von Euler.

När man väl flyttat hem sitt kapital är det dags att förvalta det på hemmaplan. Vi må vara Sveriges tråki-gaste förvaltare men det kan ta en livstid att bygga upp en förmögenhet och den får inte gå förlorad säger Pe-der Kruse, förvaltningsansvarig på von Euler Partners.

– Det är viktigt att man har okomplicerade place-

ringar så att man förstår hur man tjänar eller förlorar sina pengar och underskatta inte effekten av ränta på ränta. Många av våra kunder vill att deras tillgångar skall ärvas av nästa generation, så därför arbetar vi tålmodigt och metodiskt med riskspridning av till-gångarna, säger Peder Kruse.

Var medveten om tjänstepensionernas dolda avgifterDet är viktigt att regelbundet se över sitt tjänstepen-sionssparande. Säkerställ att dina investeringar inte äter upp för mycket av dina pensionspengar i form av onödigt höga avgifter. Om du väljer att ta hjälp av en försäkringsmäklare bör du vara medveten om att de kan ha en dold agenda. Det är därför klokt att ifråga-sätta hur oberoende försäkringsmäklaren verkligen är.

– Många tenderar att stoppa huvudet i sanden vad gäller deras tjänstepensionsförsäkring. Det är viktigt att försöka undvika alla höga kostnader som finns in-byggda i tjänstepensionssystemet. Genom att nyttja de utökade möjligheten till flytträtt och låta en opartisk finansiell rådgivare göra en översyn kan man få ner kostnaden betydligt, säger Peder Kruse.

– En opartisk finansiell rådgivare erbjuder inte några egna produkter och tillhör inte någon sfär. Det ger dem friheten att kunna rekommendera fritt från marknaden och handplocka specialister inom alla om-råden när det behövs, säger Peder Kruse.

När man flyttar hem är det viktigt att tänka efter före

Paulina von Euler

För mer information:VON EULER & PARTNERS ABErik Dahlbergsallén 15115 20 StockholmTel: 08-545 800 20www.voneulerpartners.se


FOKUS PRIVATE EQUITY

12

A world of combinations

Jyske Invest Fund Management A/SCVR-Nr. 15501839 • Vestergade 8-16 • DK-8600 Silkeborg • Tel. +45 89 89 25 00 • Jyskeinvest.com







Private equity är ett tillgångsslag som har gett hög avkastning sedan 1970-talet till en

relativt låg risk, beroende på diversifiering med ett antal investe-ringar och aktivt utvecklingsarbete i bolagen.

Private equity har historiskt gett mycket god avkastning och är en na-turlig del i institutioners tillgångsal-

lokering. Till exempel Skandia har en målallokering för private equity på tio procent, och deras private equity-investeringar har gett en årlig överavkastning jämfört med börsen på elva procent under de senaste tio åren.

Utomlands finns exempel på framgångsrika förvaltare som Yale med 32 procent av sina tillgångar i private equity, och en uppnådd årlig avkastning på 30 procent sedan 1970-talet.

TYVÄRR HAR DET varit svårt för vanliga pensionssparare att få del av den höga private equity-avkastning-en då minsta investering i en PE-fond kan vara 100 miljoner kronor eller högre, samtidigt som pengarna blir inlåsta i en stängd fond. Alterna-tivet blir att investera i börsnoterade private equity-bolag eller global-fonder som är specialiserade på att investera i dessa bolag.

I Sverige finns en fond för ”Listed Private Equity” som är topprankad hos Morningstar med 5 stjärnor – OPM Listed Private Equity. Fonden

har under snart fem år toppat fond-listorna och gett högre avkastning än vanliga globalfonder. Vi frågar förvaltaren Tom Berggren vad som ligger bakom det goda resultatet.

– Private equity brukar ju leve-rera hög avkastning, så vi är inte förvånade över resultatet. Vi har en förkärlek för kvalitetsbolag och väljer oftast förvaltare som har årtionden av starka track-record.

Hur fungerar det egentligen med private equity på börsen – är inte modellen att jobba i det tysta utanför börsen?– Själva investeringsarbetet i de ono-

terade bolagen går till på samma sätt vare sig riskkapitalbolaget är noterat eller privat. De krav på öppenhet som börsen ställer på det noterade private equity-bolagen kan de han-tera utan problem, och vi uppskattar

transparensen med löpande bolagshändelser och avkastningsrap-porter varje månad eller kvartal.

Hur är förutsättningarna just nu för private equity?– Alla förutsättningar finns på plats för att private equity ska kunna ge en långsiktig, god värdeutveckling. På kort sikt tycker de flesta att läget för avyttringar är bättre än för nyin-vesteringar med relativt höga priser och ökande antal företagsaffärer. Det passar oss bra som ju alltid är fullinvesterade och förväntar oss att de investeringar som gjorts under krisåren nu säljs med goda vinster.

Hur ser ni på riskerna för fonden, till exempel vid en allmän börsnedgång som ju också skulle drabba denna typ av bolag?– Fonden har en betydligt lägre risk

än till exempel en vanlig Sverigefond, standardavvikelsen ligger på sju procent enligt Morningsstar på tolv månader, och uppnås genom diver-sifiering vad gäller geografi och sek-torer samt vårt investeringsfokus på kvalitetsbolag. Det finns olika typer av private equity-bolag, exempelvis de som är inriktade på infrastruktur och krediter har normalt en lägre risk. Vi kan ändra allokeringen och ytterligare sänka risken om det kom-mer tecken på konjunkturnedgång, vilket brukar föregå börsnedgångar. Samtidigt kan en konjunkturnedgång innebära intressanta investerings-möjligheter för långsiktiga ägare, och många av våra bolag har kunnat ge-nomföra fina investeringar och om-fattande utvecklingssatsningar under krisåren. Bland annat har vi en stor allokering till Berkshire Hathaway i fonden, och Warren Buffet med kol-legor tillhör dem som brukar passa på med billiga investeringar när det är oro på marknaderna. Till exempel den stora tåginvesteringen, Burling-ton, som de gjorde för några år sedan när fraktpriserna låg på botten.

Pensions- och fondsparare kan i dag enkelt investera i private equity via global-fonder som är speciali-serade på börsnoterade PE-bolag. Möjligheten finns hos pensionsbolag som Folksam, Skandia, Movestic, Söderberg & Partners, Max Mathiesen och Danica samt banker, kapitalförvaltare och fondplattformar.TEXT JONATHAN FURELID

»Private equity brukar ju leverera hög avkastning, så vi är inte förvånade över resultatet.

Private equity har nått pensions- och fondplattformarna

»Alla förutsättningar finns på plats för att private equity ska kunna ge en långsiktig, god värdeutveckling.

OPENING THE DOOR TO CHINA’S DOMESTIC EQUITY MARKETSETFS-E Fund MSCI China A GO UCITS ETF (CASH) is Europe‘s

first physically replicated UCITS exchange traded fund tracking

the MSCI China A Index. CASH offers investors a unique, simple

and easy access to investing in Asia’s fastest growing economy.

Be part of the China growth story today.

For further information please call +44 (0)20 7448 4330 or visit

etfsecurities.com

etfsecurities.com | +44 (0)20 7448 4330

ETF SECURITIESEMPOWERING INVESTMENT IDEAS

This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (538634). ETFS UK is required by the FCA to clarify that it is not acting for you in any way in relation to the investment or investment activity to which this communication relates. In particular, ETFS UK will not provide any investment services to you and or advise you on the merits of, or make any recommendation to you in relation to, the terms of any transaction. No representative of ETFS UK is authorised to behave in any way which would lead you to believe otherwise. ETFS UK is not, therefore, responsible for providing you with the protections afforded to its clients and you should seek your own independent legal, investment and tax or other advice as you see fit.

Investments may go up or down in value and you may lose some or all of the amount invested.

The information contained in this communication is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities nor shall any securities be offered or sold to any person in any jurisdiction in which an offer, solicitation, purchaser or sale would be unlawful under the securities law of such jurisdiction. This communication should not be used as the basis for any investment decision.

The fund referred to herein is not sponsored, endorsed, or promoted by MSCI, and MSCI bears no liability with respect to such fund or any index on which such Fund is based. The fund-specific supplement to the prospectus contains a more detailed description of the limited relationship MSCI has with GO UCITS ETF Solutions Plc and the fund.


14

KRÖNIKA

Även den akademiska världen har gjort fl era försök att hitta en allmänt accepterad standard för att kunna skilja exempelvis hedgefonder, tra-ditionella fonder och private equity från varandra. Enligt många defi -nitioner – återigen speciellt de med amerikanskt ursprung – används termer som ”oreglerade, belånade, hävstång, korta positioner, hög risk, exotiska, off shore” för att beskriva fe-nomenet hedgefonder. Men på något vis räcker det inte riktigt ända fram.

VAD SOM KOMPLICERAR frågan ytterligare är det breda utbudet av olika strategier, ansatser och fi lo-sofi er inom hedgefondvärlden. Att börja med att säga ”jag förvaltar en hedgefond” säger inte mer än någon som säger ”jag håller på med sport”. Personen i fråga kan vara racing-förare, hålla på med djupdykning, skidåkning, fotboll, delta i Iron Man eller kasta pil. Vissa hävdar ju till och med att golf är en sport.

SÅ VAD ÄR då en hedgefond? Täm-ligen oft a när man läser ett faktablad eller pratar med en förvaltare, så fi nns det något som säger ”ah, det

är en hedgefond”, medan förvalta-ren kanske vill framhålla en annan term eller defi nition. Speciellt sedan termen hedgefond har blivit något mindre populär på senare tid.

Det fi nns några saker som för mig pekar på att en fond har karaktärs-dragen av en hedgefond, men mer vanligtvis återfi nner man inte dem under rubriken för bredare accepte-rade ”defi nitioner”. Avgift er är en. En hedgefondförvaltare kanske betalar räkningarna med förvaltningsav-gift en, men tjänar sina pengar på det prestationsbaserade arvodet. En absolutavkastande inriktning på för-valtningen är en annan. Hedgefond-förvaltare har som målsättning, även om de inte alltid lyckas, att skapa avkastning oavsett marknadsförut-sättningar och jämför sig inte med ett index eller jämförelsegrupp.

KORRELATION ÄR EN ANNAN. Om en hedgefond inte korrelerar alltför mycket med något annat, inte ens med andra hedgefonder, fi nns det en möjlighet att den skulle räknas som hedgefond. Ett annat karaktärsdrag är att förvaltarna är stora investerare i sin egen fond och att fondvillkoren tillåter dem att vara mer fl exibel i sin förvaltning och ha möjligheten att använda olika instrument i sin trading, ha mer koncentrerade inne-hav och faktiskt ta opportunistiska positioner.

EN HEDGEFOND KAN ha endast traditionella innehav, kan jobba utan belåning, ha sin juridiska hemvist ”onshore” i normala länder utanför kretsen av så kallade off shore-länder, eller handla med inget annat än trå-kiga aktier. De har vanligtvis absolut inte mer risk (mätt som volatilitet) än en traditionell aktiefond.

DE STRATEGIERNA KAN GRUPPE-

RAS i fem bredare investeringsstilar. Till att börja med har vi ”Relative Va-lue”. Denna strategi försöker utnyttja felprissättningar och förändra prisre-lationer mellan relaterade värdepap-per (convertible bond arbitrage, fi xed income arbitrage, statistical arbi-trage). Sedan har vi ”Global Macro”, som beskriver analysen av föränd-ringar i makroekonomiska trender för att kapitalisera på möjligheterna i uppåt- och nedåtgående mark-nadsriktningar bland olika mark-nader, tillgångsslag och fi nansiella instrument. Som nummer tre har vi ”Event Driven”. Dessa förvaltare köper och blankar aktier i bolag som upplever substantiella förändringar inom företaget (mergers arbitrage, distressed securities och special situations). ”Managed Futures” är datordriven strategi som gör aff ärer i terminer och optioner på fi nansiella instrument och varor (systematisk, long-term trend-following models). Slutligen har vi ”Equity Hedged”, som tjänar pengar på att ta långa positioner i undervärderade aktier och motsvarande korta positioner i övervärderade aktier, med en fast el-ler variabel underliggande netto lång eller kort exponering.

DEN UNDERLIGGANDE FILOSOFIN

inom hedgefondindustrin är att för-valtarens skicklighet (“alfa”) snarare än utvecklingen för en marknad eller tillgångsslag (“beta”) i huvudsak ska defi niera framgången för en särskild strategi. Många hedgefondförvaltare investerar sina egna pengar i sina fonder, vilket innebär att deras in-tressen ligger helt i linje med de hos sina investerare. Detta är sällan fallet när det gäller traditionella fondför-valtare.

Det verkar inte finnas någon generell, allmänt accepterad definition på vad en hedgefond är. Väl-digt ofta är de förklaringar som man finner väldigt vinklade mot amerikan-ska normer, som inte har någon relevans för oss i Europa.TEXT KAMRAN GHALITSCHI,

CEO/PUBLISHER HEDGENORDIC

»Hedgefondförvaltare har som målsättning att skapa avkastning oavsett marknadsförutsättningar.

Vad är en hedgefond? Alltså på riktigt.

VI HJÄLPER DIG ATT JÄMFÖRA FACTORINGBOLAG

OCH VÄLJA RÄTT AVTAL

VI HJÄLPER DIG ATT JÄMFÖRA FACTORINGBOLAG

OCH VÄLJA RÄTT AVTAL

FAKTURAKÖP | FAKTURABELÅNING | FACTORING

www.fakturum.se

NYSMART

TJÄNST

Mangold Fondkommission AB Postadress Besöksadress Telefon Fax E-post Internet OrganisationsnummerBox 55691 Engelbrektsplan 2 08-503 01 550 08-503 01 551 [email protected] www.mangold.se 556585-1267102 15 Stockholm 114 34 Stockholm

Vågar du vara utan Sveriges bästa strukturerade placeringar?





smart money

Documents