ssif goldring sa departament analiza, strategie si investitii e-mail: [email protected]
DESCRIPTION
Fondul Proprietatea scurt raport informativ 13.01.2011. SSIF Goldring SA Departament Analiza, Strategie si Investitii E-mail: [email protected] Telefon: +40 365 801 839. Pentru raportul detaliat de analiza click AICI. FONDUL PROPRIETATEA 25 ianuarie 2011, momentul anului. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
SSIF Goldring SADepartament Analiza, Strategie si InvestitiiE-mail: [email protected] Telefon: +40 365 801 839
Fondul Proprietatea scurt raport informativ
13.01.2011
Pentru raportul detaliat de analiza click AICI
FONDUL PROPRIETATEA25 ianuarie 2011, momentul anului
Admiterea la tranzactionare a Fondului Proprietatea marcheaza un moment important pentru Bursa de Valori Bucuresti si poate constitui un motor pentru evolutia pietei de capital romanesti per ansamblu, fiind un eveniment asteptat de cativa ani. Dupa ce prospectul de listare a fost aprobat de CNVM, listarea FP la Bursa de Valori Bucuresti urmeaza a avea loc pe 25 ianuarie 2011
Listarea FP va aduce capitalizarii pietei un plus de 2,61 mld EUR dupa estimarea noastra si un plus in valoarea zilnica tranzactionata la BVB. Alte consecinte pozitive directe asupra bursei si economiei romanesti vor veni din implicarea administratorului Franklin Tempelton in managementul FP. Din cele 83 de companii, doar 27 sunt listate la BVB, urmand ca nr acestora sa creasca prin IPO-urile unora din companiile nelistate, ceea ce va diversifica oferta in piata si va genera cresterea numarului de investitori.
In mod categoric pretul de tranzactionare in primele zile de la listare va fi dictat de raportul cerere-oferta. Pe de o parte sunt persoanele care asteapta sa transforme in lichiditati actiunile FP pe care le-au primit ca forma de despagubire din partea statului roman pentru proprietatile confiscate si cei ce au cumparat actiuni inante de cotare; iar pe de alta parte sunt investitorii interesati sa investeasca in actiunile FP, administratorul Franklin Templeton e interesat intr-o cotare de succes si un comision cat mai mare ca urmare a evolutiei actiunilor si bineinteles statul care asteapta un pret cat mai bun pentru primele 60 de sedinte de tranzactionare, perioada ce va fi luata in calcul pentru stabilirea pretului la viitoarele despagubiri.
FONDUL PROPRIETATEAIntrebarea zilei ramane la ce pret se va tranzactiona?
De la lansarea FP in 2005, actionarii FP nu au avut posibilitatea sa isi vanda detinerile de actiuni pe o piata reglementata ci numai prin tranzactii separate atunci cand vanzatorul isi gasea in mod particular contrapartea. Din acest motiv pretul actiunilor a fluctuat semnificativ in timp, actiunile fiind vandute la discounturi semnificative fata de activul net, chiar daca portofoliul FP a fost intotdeauna considerat foarte atragator. Multe fonduri de investitii nu au putut cumpara pana acum aceste actiuni din cauza prevederilor statutare care le interzic cumpararea de actiuni necotate.
FONDUL PROPRIETATEAIntrebarea zilei ramane: la ce pret se va tranzactiona? Precipitarea evenimentelor in 2010 si
mai ales numirea unui administrator de renume cum este Franklin Templeton au condus printre altele si la inceperea calculariiFP: istoricul valorilor oficiale conform CNVM
Data
30-Nov-10 15,902 3,724 1.1541 31-Oct-10 13,492 3,160 0.9792 30-Sep-10 13,397 3,138 0.9723
NAV - mil LEI NAV - EUR NAV/ actiune - LEI
oficiale a valorii activului net al fondului, ultimul activ net pe actiune (VUAN) oficial raportat fiind de 1,15 lei pe actiune la sfarsitul lunii noiembrie 2010.
Tranzactiile cu actiuni FP pe piata secundara s-au situat in jurul nivelului de 0,5 lei pe actiune, iar ultimele tranzactii cu instrumente derivate de la Bursa din Viena avand ca activ suport actiunile FP s-au desfasurat la 0,53 si 0,55 lei pe actiune, ceea ce arata discounturi mai mari de 52% fata de VUAN raportata oficial.
Valoarea justa estimata de noi a urcat la 0,81 lei pe actiune. Raportat la pretul de pe piata secundara pe care il consideram de 0,5 lei pe actiune, discountul la care se tranzactioneaza actiunea este de 38%, iar potentialul de crestere de e 61%, ceea ce ne determina sa ne mentinem optiunea de recomandare PERFORMANT conform criteriilor noastre.
FONDUL PROPRIETATEAIntrebarea zilei ramane la ce pret se va tranzactiona?
Fondul Proprietatea Sectorul: Financiar, Fond inchis de investitii Pret tinta 0,81 LEI/actiune LEI 11,11 ‑
15,87 mld EUR 2,61 ‑ 3,73
mldCalcul VUAN (LEI) CNVM Valoare justa30-Nov-10 11-Jan-11
Portofoliu 14,606,119,505 9,815,958,507Listate 4,739,806,366 5,053,617,198
Nelistate 9,866,313,140 4,762,341,309Numerar si echivalente 1,213,706,756 1,213,706,756Alte active 211,447,847 211,447,847Total Active 16,031,274,108 11,241,113,110
Datorii 115,290,018 115,290,018Provizioane 14,121,232 14,121,232
NAV 15,901,862,858 11,111,701,860Nr. de actiuni 13,778,392,208 13,778,392,208NAV/actiune 1.15 0.81Pret curent - estimare OTC 0.48Upside (%) 140.4% 68.0%Sursa: Fondul Proprietatea, SSIF.Goldring
FONDUL PROPRIETATEAStructura actionariatului
Data 31-Dec-10
Tip actionar Actionari Actiuni %
Persoane fizice 5,196 5,735,647,178 41.63%
Persoane juridice 175 2,685,163,334 19.49%
Ministerul Finantelor Publice 1 5,357,581,696 38.88%
Total 5,372 13,778,392,208 100%Free Float 61.12%
Sursa: Fondul Proprietatea, SSIF Goldring
20072008
200931-Dec-10
87.75%
70.42%68.28%
38.88%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Evolutia structurii actionariatului 2007-2010
Persoane juridice
Persoane fizice
Ministerul Finantelor Publice
OMV Petrom
Conform AGA 29-Nov-10
Sector activitate Petrol & gaze
Listata/Nelistata Listata
Detinere in NAV 28.2%
Detinere FP 3.800 mld. LEI
Cea mai mare societate petroliera din Europa de Sud Est, in 2009 Petrom a detinut pozitia de unic producator de titei din Romania si a avut o cota de piata de 40% din piata de gaze naturale si 40% din piata de vanzari cu amanuntul de produse petroliere.Hidroelectrica
Conform AGA 29-Nov-10
Sector activitate Producerea curentului electric
Listata/Nelistata Nelistata
Detinere in NAV 18.3%
Detinere FP 2.465 mld. LEI
Hidroelectrica este cel mai important producator de electricitate, reprezentand aproape 27% din totalul energiei electrice generate in 2009, precum si principalul furnizor de servicii de sistem cu o cota de piata de 88%. Societatea administreaza peste 250 hidrocentrale si statii de pompare.
Romgaz
Conform AGA 29-Nov-10
Sector activitate Producerea & distributia gazului
Listata/Nelistata Nelistata
Detinere in NAV 6.9%
Detinere FP 934 mld. LEI
Romgaz este unul dintre cei mai mari producatori de gaze naturale din Romania si detine o cota de piata de 47% din consumul intern de gaze si 51,8% din productia totala interna de gaze naturale.
Nuclearelectrica
Conform AGA 29-Nov-10
Sector activitate Generarea curentului electric
Listata/Nelistata Nelistata
Detinere in NAV 3.9%
Detinere FP 529 mld. LEI
Nuclearelectrica a asigurat 21% din volumul total de electricitate produs in Romania in 2009.
CN Aeroporturi Bucuresti
Conform AGA 29-Nov-10
Sector activitate Transporturi aeriene
Listata/Nelistata Nelistata
Detinere in NAV 5.6%
Detinere FP 754 mld. LEI
In 2009, Compania Nationala Aeroporturi Bucuresti detinea o cota de piata de 71%, din care: 49% din numarul total de pasageri pe Aeroportul Henri Coanda si respectiv 22% pe Aeroportul Baneasa Aurel Vlaicu.
FONDUL PROPRIETATEATOP cele mai importante detineri in portofoliul FP
FONDUL PROPRIETATEA
SITUATII FINANCIARE FP 6 luni 2010 FP a incheiat primele sase luni ale
anului 2010 cu un profit net de 210 mil lei, cu 25% mai mare decat profitul net inregistrat in perioada corespunzatoare a anului trecut.
Veniturile realizate s‑au ridicat la suma de 267,75 mil lei, aproximativ cu 38% mai mult decat in perioada similara a lui 2009. Aproximativ 65% din acestea au provenit din imobilizari financiare, cca. 20% au provenit din dobanzi, iar 15% au venit din diferentele de curs valutar.Perioada de referinta 2009 30-Jun-10 30-Nov-10
Valoare portofoliu 9,552,041,551 9,553,171,015 14,606,119,505Modificare - 0.01% 52.89%
Numerar si echivalente 2,151,216,927 2,226,598,282 1,213,706,756Modificare - 3.50% -45.49%
Rezultatul exercitiului 730,138,324 210,491,221 239,226,364Modificare - -71.17% 13.65%
SITUATII FINANCIARE FP la 30 noiembrie 2010 Valoarea portofoliului la 30
noiembrie 2010, determinat pe baza criteriilor CNVM a inregistrat o crestere cu circa 53% fata de cea de la 30 iunie 2010. In schimb, numerarul a scazut cu 45% fata de primul semestru 2010, scadere care se datoreaza acordarii de dividende.
FONDUL PROPRIETATEAEvenimente importante pentru anul 2011 la societatile cotate din portofoliusi repartitia lor
Listate Nelistate Cash
Altele
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Repartitia activelor
44,96% 42,37% 10,80%
Fondul Proprietatea detine in momentul de fata 83 de companii in portofoliu, din care aproximativ o treime sunt listate.Din cele 27 de companii listate aflate in portofoliul FP numai 6 companii sunt intens tranzactionate, restul fiind destul de ilichide.
In anul 2010 Guvernul a decis vanzarea unor pachete minoritare la patru societati, dupa cum urmeaza:
Vanzarea a 15% din capitalul social al Romgaz printr-o oferta publica initiala.
Vanzarea a 15% din capitalul social al Transgaz prin oferta publica.
Vanzarea a 9,84% din capitalul social al OMV Petrom prin metode specifice pietei de capital (oferta publica de vanzare sau vanzarea in cadrul unei oferte publice de cumparare).
Vanzarea a 15% din capitalul social al Transelectrica prin oferta publica.
FONDUL PROPRIETATEAStrategii manageriale
Abordari si tehnici de investitii: analiza detaliata si supervizare activa a companiilor din
portofoliu cooperare stransa cu investitorii asociati in companiile din
portofoliu diversificarea in sectoarele si companiile cele mai atractive listarea companiilor din portofoliu
In 6 septembrie 2010, Franklin
Templeton Investment
Management Ltd a fost numit
oficial administratorului fondului.
Preluarea administrarii de catre un
manager de talia Franklin Templeton,
cu active in gestiune de peste 660
mld dolari la nivel global, ar trebui sa
aduca schimbari in structura
portofoliului FP.
Filosofia de investitii: orientare asupra valorii perspectiva de investitii
perseverenta abordare de jos in sus
Obiectiv de investitii: aprecierea capitalului pe termen
lung prin investitii in special in capitaluri proprii romanesti sau in titluri financiare legate de acestea
FONDUL PROPRIETATEAStrategii manageriale. Viziune asupra structurii portofoliului
Unul dintre cele mai
provocatoare obiective ale
administratorului FP este
trecerea graduala catre o
structura de portofoliu care
sa includa 100% valori
mobiliare listate.
Mai mult, se urmareste
diversificarea portofoliului pe
sectoarele si societatile cele mai
atractive, avand in acelasi timp
obiectivul de a reduce numarul
curent de societati din
portofoliu.
Strategia Franklin Templeton
de administrare a FP consta in
restructurarea portofoliului prin
vanzari ale activelor pe bursa
sau catre investitori strategici,
astfel incat dimensiunea
portofoliului ar putea sa ajunga
la jumatate, circa 35 de
companii.
FONDUL PROPRIETATEAMATRICEA SWOT
PUNCTE TARIDetinerea in portofoliu a unora dintre cele mai mari si profitabile companii, de ex. OMV, Hidroelectrica.Administratorul FP, Franklin Templeton, este o companie cu mare experienta in managementul investitiilor in pietele emergenteDispersia mare a actionarilor, peste 5.371 actionariListarea la categoria I actiuni
Cel mai mare fond romanesc de investitii
PUNCTE SLABETransferul de proprietate este laboriosDispersia mare a actiunilor face dificila strangerea pachetelor semnificative care ar atrage investitorii investitionaliDetinerea importanta pe care statul roman 38,9% o are in FPStatul roman este actionar majoritar in multe si importante companii din portofoliul FP, ceea ce face ca FP sa aiba putere liimitata in activitatea acestor companiiPeste 50% din active sunt nelichideEvaluarea activelor este destul de vechePortofoliul nu este diversificatLipsa de trasparenta in ceea ce priveste companiile nelistate.
OPORTUNITATI AMENINTARI Numirea noului administrator reprezinta posibilitatea unei gestionari mai eficiente a resurselor financiare disponibile in comparatie cu vechea administrare a FPListarea la BVB si pe o bursa internationala, de ex. Londra, ceea ce va duce la cresterea lichiditatii actiunilor si crearea unui bid/ask competitivOportunitati aduse de sectoarele energie si utilitati, in care fondul are expunere extinsaDiversificarea portfoliului
Expunere mare pe sectorul energetic si al utilitatilorReorganizarea planificata a sectorului energetic prin crearea a doua companii gigant. In acest caz, este de asteptat un transfer de profituri de la companiile profitabile catre cele care au suferit pierderi importanteExistenta numeroaselor procese intentate de persoane fizice pentru recuperarea contravalorii bunurilor confiscate
FONDUL PROPRIETATEAEVENIMENTE IMPORTANTE
Listarea FP programata pe 25 ianuarie 2011, la categoria I Actiuni, cu simbolul FP
Actiunile FP sunt primele titluri romanesti care vor fi tranzactionate prin conturi globale
ANRP – Agentia Nationala pentru Restituirea Proprietatilor a suspendat conversia titlurilor de despagubire in actiuni ale FP incepand din 11 ianuarie pana pe data de 2 mai 2011.
Primul conflict cu statul roman – masura acestuia de a transfera 400 mil lei din profitul Romgaz la buget, sub forma de donatie, a fost atacata in instanta de Franklin Templeton
Infiintarea companiei energetice Electra a fost respinsa de Tribunalul Bucuresti, insa impotriva acestei sentinte poate fi depus recurs
Cesionarea unui pachet de 370 mil actiuni de catre stat a condus la scaderea participatiei acestuia la FP pana la 38,9% in luna decembrie, cu 6,3% mai putin decat in luna precedenta.
Goldring si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate acestora. Analizele, comentariile si opiniile exprimate prin intermediul acestui raport reprezinta punctul de vedere al autorilor acestora si nu implica in nici un fel raspunderea SSIF Goldring SA.
Departament Analiza, Strategie si InvestitiiE-mail: [email protected]
consulta unBROKER
+40 365 801 838+40 365 801 839