»»»

Strategi i aktiemarkedet 2008Åbyhøj, 14.februar 2008

Christian Nielsen, Aktiestrateg

»»»

Program

• Danske Andelskassers Bank og Investeringsgruppen

• Investeringskoncepterne

• Den aktuelle situation på aktiemarkedet

• Forventninger og økonomiske udsigter i 2008

• Interessante cases i 2008

• Strategisk, fundamental og teknisk vurdering af 6 cases

»»»

Danske Andelskassers Bank

»»»

DAB: Andelskassernes fællesfunktioner

100 specialister ansat i Andelskassens Salgs- og Servicecenter•Investeringsspecialister, herunder obligationer, aktier•Pensionskonsulenter •Udlandsforretninger•IT – f.eks. løn- og erhvervssystem•Erhvervssupport – swaps, leasing osv.•Revision og regnskab

DAB’s aktionærkreds er 23 andelskasser i Jylland og på Fyn•Balance på 14,5 mia.•Egenkapital 2,1 mia.•Samlet 607 ansatte

Det 15. største pengeinstitut i Danmark

»»»

Investeringsgruppen i DAB

Aktiechef

Jens Sørensen+45 87993037

jes@dabank.dk

Aktiestrateg

Christian Nielsen+45 87993060

chn@dabank.dk

Investeringsrådgiver

Vibeke Lund+45 8799 3034

vbl@dabank.dk

Investeringsrådgiver

Thomas M. Jensen+45 87993009

thm@dabank.dk

Investeringsrådgiver

Jesper R. Thuesen+45 87993053

jra@dabank.dk

Dealer

Henrik F. Myken+45 87993091

hfm@dabank.dk

Obligationschef

Jens Bang+45 87993035

jeb@dabank.dk

Support

Hanne Ankjær Friis+45 87993148

hjr@dabank.dk

»»»

Vores berettigelse i markedet!

• Ingen analyse stab … hva’ så?• Konsensus-skaber• Vi taler dansk!• Informationskoncept:

1. Investeringscasen2. Selskabsprofilen3. Forretningsmodel og strategi

• Afklaret investerings- og sparringskoncepter for • Fuldmagtskunder• Rådgivningskunder• Andre professionelle kunder• Andelskasserne og mindre pengeinstitutter

»»»

Informationskilderne

• 4-5 institutionelle samarbejdspartnere• Morgenmails på aktier og makro• Morgenmeldinger på nyheder og flows• Analyser og analyseportaler• Selskabspræsentationer• Telefonisk opdatering på særlige begivenheder

• Infinancials• Danmarks Statistik

• Selskaberne

»»»

De 3 analyse-niveauer

• Analyse af regnskab, strategi og forretningsmodel• Absolut

værdifastsættelse• Analyse af nøgletal og

multipler• Relativ

værdifastsættelse• Analyse af

aktiekursen

»»»

”Produktporteføljen”

• Basen: langsigtede globale aktier• Anbefalingslisten: langsigtede skandinaviske aktier• Stockpicking: kortsigtede aktier

• Investeringsforeninger: • Sparinvest• Sydinvest

• Alternative aktivklasser• Garanti Invest: valuta, råvarer, m.m.• Certifikater: optionerne som hvermand forstår!

»»»

Anbefalingslisten

• Anbefalingslisten er DAB’s bedste bud på langsigtede aktieinvesteringer

• Listen består af danske og skandinaviske aktier spredt over flere forskellige brancher

• Indeholder typisk 10 til 15 selskaber• Består af aktier som vi fundamentalt ser positivt på over

en længere tidshorisont• Opdateres dagligt på

www.andelskassen.dk

»»»

Anbefalingslisten

»»»

Kortsigtede handelsanbefalinger

• Forsøger at udnytte kortsigtede udsving i markedet

• Løbetid, stop loss og take profit er på forhånd defineret

• Bygger både på en fundamental og teknisk vurdering

• Der kan godt være sammenfald mellem den langsigtede anbefalingsliste og en kortsigtet anbefaling

»»»

Certifikater

• En type option der investerer i stigende og faldende markeder

• Udstedes i samarbejde med ABN AMRO• ABN AMRO er verdens førende på området og har klart

flest muligheder indenfor certifikater• Deres produkter er de mest gennemskuelige

»»»

Hvorfor Certifikater ?

• Et større investeringsunivers• Mulighed for at udnytte mindre udsving i et

underliggende aktiv• Long og short produkter med uendelig løbetid på et stort

antal aktiver• Et alternativ der giver nem adgang til gearing

»»»

Hvordan iscenesættes dette i rådgivningen?

»»»

Siden årsskiftet

• OMX C20: -6,2 pct.• DAX: -12,6 pct.• S&P 500: -7,5 pct.

»»»

Fair prisniveau men uforudsigeligt

• Historisk P/E niveau = 15-17

»»»

VIX indekset: markedets volatilitet

»»»

Forventninger til 2008

• Aktuelle/kommende nøgletal fra USA • Detailsalgstal i onsdags var bedre end ventet• Fredag: Nøgletal for industriproduktion og kapacitetsudnyttelse• Næste uge: Inflationstal, referater fra FED,

understøttelsesanmodninger, og boligbyggeri• Ugen efter: Boligtal - existing homes sales

• 2008 tegner til at blive et ”gennemsnitligt” men uroligt aktieår• Ikke alle sektorer vil klare sig lige godt

• Hvilke sektorer tror vi vil klare sig bedst?

»»»

Hvad skal der ske med US$?

»»»

USA, usikkerhedsmomenter

Kreditkrisen • Primært amerikanske banker har gjort forretninger med ”lånepakker”

indeholdende mindre kreditværdige lån

Boligmarkedet • Stigende boligpriser har været afgørende for væksten• Stabilisering af boligpriserne vil nedtone kreditkrisen

Olien• Sidste måneder handlet i rekord højt niveau på mellem USD 90-100 • Stigning på 58% i 2007

• Strammere kreditvilkår, faldende boligpriser og/eller stigende olie kan (vil) medføre et lavere Amerikansk forbrug

»»»

USA, også positive momenter

• BNP vækst på 2,6%• 3. kvartal vækst på 3,9%• Dog var 4. kvartal noget svagere (ca. 1,2%)

• Lav arbejdsløshed på ca. 5,0%• Inflation på 3,5%

• Kerne inflation (ex. energi og fødevare) på 2,2%• Svag USD medføre styrket eksport af amerikanske varer

»»»

USA, fastgroede tommelfingerregler

• Lavere amerikansk vækst har ikke så stor betydning som den historisk har haft• For 10 år siden udgjorde den amerikanske vækst op

mod 50% af væksten på verdensplan• Pt. udgør den amerikanske vækst mindre end 25% af

væksten på verdensplan

• Emerging markets, herunder BRIK-landende (Brasilien, Rusland, Indien og Kina) vil udgøre op mod 60% af den globale vækst i 2008

»»»

Interessante cases

BRIK landene

• I relation til BRIK-lande temaet vil virksomheder der beskæftiger sig med infrastruktur minedrift, råvarer og olie klare sig bedst.

• Her er vores favorit-aktier FLS og NKT

»»»

FLS

• Cement: Indien, Kina og især Rusland• God ordre-indgang• Større andel af omsætning fra service og renovering

af eksisterende fabrikker • Minerals: opkøb af GL&V giver bedre balance imellem

de to kerne forretningsområder • Nu klare alle processerne i mineral

forarbejdningsproces-værdikæden• God defensiv spiller, der er unødigt hårdt ramt (-10 pct.

siden årsskiftet)

• Kursmål: 600

»»»

NKT

• Stigende behov for energi, politisk pres for mere vindenergi og vækst i BRIK-landene

• NKT Cables: opgradering af elnettet i Europa, Østeuropa og Kina, samt af vindmølle-industriens off-shore segment

• NKT Flexibles: fleksible rør til olieindustrien (især Brasilien og Indien)

• Nilfisk-Advance: Vækst i Kina, reservedele og service, opkøbsmulighed

• Kursmål: 575

»»»

Interessante cases

Alternativ energi

• Grundet de høje energipriser bliver virksomheder inden for alternativ-energi sektoren fortsat mere attraktive investeringsobjekter

• Energi-sektoren er i sig selv også interessant grundet de høje energi- og oliepriser, men disse vil blive ramt hårdt af eksempelvis en afmatning i den kinesiske vækst (hvilket meget vel kunne være tilfældet efter OL)

• Vi tror at virksomheder der beskæftiger sig med alternativ energi vil klar sig bedre igennem 2008. Blandt de virksomheder som er i spil her, er Vestas, Danisco og Novozymes

»»»

Vestas

• Ren ”ren-energi” aktie, Siemens, GE Wind• Største farer er en høj US$ og komponentmangel

• Dårligt ry for kvalitetsproblemer• Vi synes at selskabet beviser at de kan tjene penge

• Gjorde ikke noget at de sænkede markedsandel målsætningen

• Markedet undervurderer kvaliteten og – ikke mindst – alsidigheden af Vestas’ vindmøller ift. konkurrenter som fx Suzlon

• Kursmål 600

»»»

Danisco

• Konsumentvarer, stabilt forbrug, rammes ikke så hårdt af lavvækst• Defensiv aktie, stabilt cash flow, lav relativ prissætning

• Eksponering imod bioethanol markedet• Genencor nr. 2 efter Novozymes

• Ingredienser• Innovation af sunde, ernæringsrigtige produkter: folkesundhed• Fokus på DB frem for one-stop supplier strategi

• Sukker• Problembarnet, usikkerhed vedr. EU’s sukkerreform, nu højere

DB• Udskilles af Danisco inden for 12-18 mdr.?

• Er det synergier mellem sukker og ethanol?• Kursmål: 450

»»»

Interessante cases

Defensive aktier

• Set i lyset af, at vi nærmer os en periode med lavere vækst i USA, så vil de mere defensive aktier være at foretrække

• Herunder teknologiselskaber og telekommunikation (eksempelvis Nokia og Ericsson) og pharma/sundhedsudstyr industrien

• Pharma/sundhedsudstyr industrien drives især af demografiske forandringer i de vestlige lande (der kommer flere ældre) og højere velstand i udviklingslandene (der investeres i sundhedssystemet)

• Her kigger vi primært på Novo Nordisk, William Demant, Coloplast, Bavarian Nordic og Neurosearch

»»»

Neurosearch

• Stærkt nyhedsflow fra selskabets portefølje af udviklingsprogrammer

• Forventer annoncering af lukrativ partnerskabsaftale på fedme-midlet Tesofensine

• Særdeles gode egenskaber ift. konkurrerende produkter• Spås et salg på mellem 15 og 17 mia.

kr. om året• Kapitaltilførsel på DKK 750 mio. • Huntingtons sygdom på vej i fase 3

• Kursmål: 430

»»»

Interessante cases

Spil på fortsat lav USD

• I det kommende år kan man med fordel købe aktier i Europæiske virksomheder der er eksponeret over for en faldende USD

• Selskaber med omkostninger i USD og indtægter i lokal valuta

• Alternativt IC Companies og Hennes & Mauritz, samt Amerikanske virksomheder der eksporterer til Europa

»»»

Danske Bank

• Finansaktier ikke berørt af faldende US$ • Finansaktier hårdt ramt af kreditkrisen

• minus 34 pct. over de sidste 12 mdr. • Organisationen har den stærkeste bankplatform i Norden

• Opkøb og synergier • Irland og Sampo gode strategiske træk

• Basel 2 og MiFID fordelagtige for større banker

• Kursmål: 265

»»»

Vores konklusioner

• Aktiemarkedet er fair prisfastsat målt på P/E niveau• Vær selektiv og langsigtet!

• Kig efter BRIK – undgå USA (i 1. halvår)• DAX bliver Europa’s lokomotiv fra dette niveau• Olieprisen vil vende

• Kreditkrisen har ramt den finansielle sektor hårdt og efter vores mening lidt for hårdt

»»»

Værdiansættelsesmetodernes konklusioner

Selskab Strategisk vurdering

Fundamental vurdering

Teknisk signal Kursmål/

Anbefaling?

FLS•Flere defensive kvaliteter end tidligere og BRIK

NKT•Energi og BRIK eksponering

Vestas•Ren ren-energi•Alsidighed og oliepris

Danisco•Udskillelse af sukker•Defensiv og billig

Neurosearch•Nyhedsflow•Pipeline

Danske bank•Stærkeste platform•Størrelsesfordele

Konklusioner på metoderne:

Positive ud fra makro