1

Tőzsdei ismeretek

Miskolci EgyetemPénzügyi TanszékElőadó: dr. Bozsik Sándor

Tantárgy jegyzete: Tőzsdei szakvizsga felkészítőKözép-európai brókerképző alapítvány 2002

II. Tőzsdei szabályzatokIII. Értékpapírszámtan IV. Közgazdaságtan

IV. Az állampapírpiacV. Részvények piaca

Aláírás feltétele: Egy értékpapír technikai és fundamentális elemzéseSzámonkérés: Írásbeli dolgozat

2

A tanfolyam célja

Bemutatni a tőzsde funkcióita jellemző tőzsdei ügyleteketaz árfolyamelemzés technikáita kereskedés és elszámolások rendjét

3

Tőzsde fogalma

Homogén tömegáruk szervezett, koncentrált piaca

Általánosárutõzsde

gabonatõzsde

szinesfémtõzsde

szesztõzsde

nemesfémtõzsde

Meghatározottárucsoport

Egyetlentermék

Speciálisárutõzsde

Árutõzsde

Általánosértéktõzsde

Deviza-tõzsde

Értékpapír-tõzsde

Speciálisértéktõzsde

Értéktõzsde

A tõzsde fajtái

4

Szempontok Bank Értéktôzsde

Kapcsolat szufficites ésdeficites személyek között

közvetett közvetlen

Költség a hitel és betétkamatközti marge

ügynöki jutalék

Összegtranszformáció különbözô összegűbetétek és hitelek

egy értékpapírkibocsátáskülönbözô címletekben

Lejárattranszformáció különbözô lejáratúbetétes és hitelek

értékpapírok másodlagospiaca

Kockázattranszformáció van nincs

A közvetlen és a közvetett pénzközvetítés összehasonlítása

5

Tőzsdefajták

Ügylet típusa szerintAzonnali (prompt)Határidős (termin)

Jogállás szerintkontinentálisangolszász

6

Tőzsde funkciói és költségei

LikviditásiBefektetésiKockázatcsökken-tésiInformációnyújtásiEllenőrzésiPromóciós

Bevezetés költségeForgalomban-tartás költségeTranszparen-cia követel-mények

7

Tőzsdei kereskedés tendenciái

Tőzsdén kívüli kereskedési helyek megjelenése (NASDAQ, REUTERS -INSINET)Új kibocsátások is vannak tőzsdén kívülRészvénytársasági formaTőzsdei kereskedésben helyettesítő papírok kereskedéseElektronikus kereskedelem

8

Alapítás feltételei

15 alapító tag min 150 mHUF(árutőzsde 50 tag és 150 mHUF) tőzsde alapszabálya, tisztségviselők megválasztásaPM előterjesztése alapján Kormány megalakulást jóváhagyja

9

BÉT szekciói

Azonnali piacRészvényHitelpapír

SzármazékosHatáridős piacOpciós piac

ÁruGabona, húsHatáridős áruOpciós áru

10

Szekciótagság

befektetési vállalkozás, bank és EU-

szekciótag

2 éves forgalmazási gyakorlattal

rendelkező alkusz

kereskedés feltételeinek megfelel

befizette a tagsági díjat

egyéb feltételeknek megfelel

11

Tőzsde bevételei

Tagsági és belépési díjak

Értékpapírok bevezetési és forgalomban-tartási díjai

Tőzsdei szolgáltatások díjai

Támogatások

12

A BÉT szervezeti felépítése

KözgyűlésPénz- és

tőkepiaci állandóválasztott bíróság

FelügyelőBizottság

Bizottságok1. Kereskedési 2. Kibocsátási3. Elszámolási4. Index5. Befektetők

képviselőjeIgazgatóság

Vezérigazgató

Belső ellenőr

Biztonsági manager

Jogi iroda

Tanácsadók

Vezérigazgató-helyettes

Vezérigazgató-helyettes

Igazgatóságok

13

A BÉT tulajdonosi szerkezete

25,2%

12,5%

12,5%12,2%

6,9%

6,4%

24,3%HVB Bank Hungary

Wiener Börse AG

ÖsterreichischeKontrollbank AGErste Csoport

Magyar Nemzeti Bank

Raiffeisen Bank AG

Egyéb

14

A Közgyűlés fontosabb feladataia.) az Alapszabály megállapítása és módosítása,b.) a Tőzsde hosszú távú stratégiai tervének elfogadása,c.) a Tőzsde választott tisztségviselőnek a megválasztása és a

visszahívása,d.) a Tőzsde költségvetésének a megállapítása és végrehajtásának

elfogadása, pótbefizetés elrendelése,e.) a Tőzsdetanács, a Felügyelő Bizottság, az Etikai Bizottság és a

szakmai bizottságok beszámolóinakelfogadása,f.) döntés szekció létrehozásáról és megszüntetéséről, közgyűlési

határozatban rögzített szabályainakmódosításáról,g.) döntés a tőzsdetagok egyszeri belépési díjának és az egyszeri

szekció belépési díjnak a mértékéről

15

Igazgatóság fontosabb feladatai

a.) a Tőzsde stratégiájának előkészítése;b.) a tőzsdetag felvétele és kizárása;c.) a tőzsdei szabályzatok elfogadása, módosítása;d.) az ügyvezető igazgató kinevezése, felmentése;e.) a különböző tőzsdei szabályzatok, azok módosításának jóváhagyásaf.) az egyes értékpapíroknak a Tőzsdei Értékpapír Listára való

felvétele;g.) a közgyűlés összehívása, a közgyűlési napirendi pontok előzetes

összeállításah.) a tőzsdei kereskedelem felfüggesztése, az Értékpapír Törvényben,

illetve az Alapszabályban, és aszabályzatokban meghatározott feltételek fennforgása eseténi.) az ügyvezető igazgató rendszeres beszámoltatása a Tőzsdetitkárság

munkájáról

16

A választott bíróság feladataiA választott bíróság a tőzsdei kereskedelem

során felmerülő etikai, jogi kérdések rendezésére hivatott.

Minden esetben kérhető az állásfoglalása, haZavar történik az értékpapír-kereskedelembenBennfentes kereskedelem történtMás okból tisztességtelen

17

Ügyvezető igazgató feladatai

a.) a Tőzsde hatékony üzemeltetéseb.) a Tőzsde stratégiájának szakmai megalapozása és az

elfogadott stratégia megvalósításac.) Tőzsde gazdálkodási tevékenységének irányítása, az üzleti

terv elkészítése és végrehajtása d.) a tőzsdei kereskedelem szervezése, a kereskedelem

lebonyolításának technikai biztosításae.) a tőzsdei kereskedelem adatainak regisztrálása, statisztikai

feldolgozása, nyilvánosságra hozatalaf.) a tőzsdei elszámolás forgalmának folyamatos bonyolítása,g.) a tőzsdei kereskedelem felfüggesztése h.) a közgyűlés, a Tőzsdetanács, illetve a szakmai bizottságok

üléseinek előkészítése,i.) tőzsdetag esetén szekciótagság megadása, és megszüntetése

18

Összeférhetetlenségi szabályokSzemély Nem lehet

Befektetési vállalkozás vezető állású személye

más befektetési vállalkozásban tulajdonos, tulajdonos vezető állású személye, más bef. vállalkozás üzletkötője, értékpapír kibocsátónál vezető állású és alkalmazott, kivéve ha a papírt ő vitte a tőzsdére

Egyéni kereskedő Befektetési szolgáltatónál, elszámolóháznál, tőzsdénél vezető illetve alkalmazott

Tőzsde tisztségviselője

Csak egy tőzsdei kibocsátónál lehet vezető vagy alkalmazott

Tőzsdetanács delegált tagja Befektetési szolgáltatónál vezető vagy alkalmazott

Tőzsdénél alkalmazott

Befektetési szolgáltatónál és tőzsdei kibocsátónál vezető vagy alkalmazott

19

A tőzsde által alkalmazható szankciók

Tőzsdetaggal szembenfigyelmeztetéspénzbírságkereskedési jog felfüggesztésetőzsdetagság felfüggesztéseKizárás

Üzletkötővel szembenEltiltás

Szankció alkalmazására a Tőzsdetanács és az ügyvezetőigazgató jogosult.

20

Befektetési szolgáltatók típusaiCég típusa Tevékenysége Szervezet

i formájaAlaptőke- követel-ménye

Ügynök brókercég megbízottjaként bizományosi kereskedés

nincs nincs

Értékpapír-bizományos (bróker)

tőzsdei megbízások teljesítése ügyfél javára, letétkezelés, értékpapír-számla vezetése, tanácsadás)

RT, név-re szóló részvény

50 millió forint

Értékpapír-kereskedő (dealer)

mint a bizományosnál + saját számlára értékpapír-kereskedés értékpapír forgalomba hozatal

RT 100 millió forint

Befektetési társaság

mint a kereskedőnél + befektetői hitelezés, kibocsátás-kor garanciavállalás

RT 1 milliárd forint

21

Tőzsdei bevezetés előnyei

Finanszírozási lehetőségek kiszélesedéseRészvények likviditásának megteremtéseMarketinghatásBizalomerősítés Fejlődési kényszer Objektívabb teljesítményértékelés - kultúraváltásRugalmas pénzgazdálkodásPénzügyi befektetők megjelenése – menedzsment kontrollVállalatfelvásárlási és fúziós tevékenység elősegítése

22

A tőzsdeérettség kritériumai

MéretnagyságTulajdonosi szerkezet, közkézhányadÉrettségStabil pénzügyi helyzetNövekedési potenciálIsmertségHiteles vállalatvezetés

23

Jó tanácsok kibocsátóknakJól válassza meg tanácsadóit, majd higgyen nekik.Ne hallgassunk el semmit, ne fessük szebbre a képet magunkról.A tőzsdei bevezetési folyamatot a társaság részéről az elsőszámú vezető kontrollálja.Csak hiteles menedzsmenttel lehet valaki hosszú életű a tőzsdén.Kell egy sztori.Nehéz ellenállni a kísértésnek.Ha már tőzsdén van, használja ki annak pozitív mellékhatásait.Mindig számítson ellenséges vagy baráti felvásárlási szándékokra, különösen, ha a részvény árfolyam nyomott.Egy tőzsdei cég vezetőjének kiváló eszköze van munkatársai ösztönzésére, hiszen a részvényopció a legjobb teljesítményfokozó.Új munkakör a tőzsdei cégeknél a befektetési kapcsolattartó.

Mohai György

24

A nyilvánossággal járó kötelezettségek

A tulajdonosi jogok megosztásaProfitmegosztásVállalat célja – részvényesi érték maximalizálásaStratégiai információk megosztásaTulajdonosi akciók nyilvánosságaKöltségek

25

A tőzsdei bevezetés feltételei

Nyilvános forgalomba hozatalForgalomképességPénzügyi stabilitásTájékoztató készítéseForgalmazó tőzsdetag igénybevételeFelügyeleti engedélyTőzsde egyedi engedélye a bevezetésről

26

Értékpapír nyilvános kibocsátása

Résztvevők kiválasztása „pitch”Megállapodások és tranzakció típusának eldöntéseTájékoztató elkészítése „due diligence”Értékelés, ársáv meghatározásaElemzés elkészítése (külsők végzik)Értékesítés előkészítéseNyilvános forgalomba hozatalTranzakció zárásaTőzsdei bevezetés

27

Tőzsdei bevezetés

Tájékoztató készítéseBevezetési követelmények

kivezetésről 75%-os többség kellnyilvános vételi ajánlat az ellenzők felérészvények bemutatóra váltásaosztalékfizetés bejelentése és fizetése között 20 munkanap

28

Tőzsdei bevezetési tájékoztató

Általános adatok a kérelmező társaságról (cégnév, tulajdonosi és tevékenységi kör, stb.)A társaság értékpapírstruktúrájaTársaság tevékenysége, felépítéseA társaság pénzügyi, gazdasági helyzetének bemutatásaKockázati tényezők bemutatásaEgyéb információk (közkézhányad, bevezetendőértékpapírral kapcsolatos információk, stb. )

29

Forgalombantartási feladatok

Tájékoztatási feladatokÉves jelentésGyorsjelentésSoron kívüli tájékoztatás

Forgalomban tartási díjKapcsolattartás a befektetőkkel, elemzőkkel

30

Tőzsdei részvénykategóriák

NincsNévre szólóÉrtékpapírtípus

Nincs3 auditáltÜzleti év

TájékoztatásMin. 100Tulajdonosok

TájékoztatásMin. 25%, vagy min. 2000 mFt, vagy min. 500 tulajdonos

Közkézhányad

NincsMinimum 2,5 milliárd forintBevezetendőrészvénysorozat

BAKategória

31

Tájékoztatási kötelezettségek

Gyorsjelentés (A -negyedév, B - félév, C - év)Éves beszámolóSoronkívüli tájékoztatási kötelezettség

új értékpapír kibocsátásakibocsátó bankszámlájának zárolásafelszámolás, csődeljárásperes eljárás25%-nál nagyobb részvényes megjelenése

32

Tőzsdei ajánlat

Termék neve (azonnali vagy határidős)Vétel vagy eladásÁr (piaci, limit, stop, átlag)Határidő (azonnal, meghatározott idő alatt)Tőzsde neveJutalékok, díjak

33

Kereskedési rendszerek

Üzletkötés időpontja szerintFolyamatos tőzsdei piacok - üzletkötés bármikor létrejöhetIdőszakosan kötő (fixing) rendszerek - üzletkötés meghatározott időpontokban

Jegyzési rendszerpiacvezető által vezéreltajánlat által vezérelt

Technika szerintnyílt kikiáltásosautomatikus kereskedés

34

Ajánlati feltételek

KötésegységAjánlati árlépésköz

1000 Ft- alatt - 1 Ft.1000 Ft - 9.999 Ft között 5 Ft10.000 Ft felett - 50 Ft

Bázisárzáróárnincs, akkor előző nyitónincs, akkor utolsó zárónincs, akkor 2 hónapnál nem régebbi kibocsátási árnincs, akkor OTC piac 4 hetes átlagáranincs, akkor kibocsátási ár

•Tőzsdei szünet - 15 percBUX kosárba tartozórészvényeknél: ±8 - ±15% változásEgyéb: ±10-20%

•Egész napra szünetel - e felett

35

Kereskedési idő a BÉT-enPrompt piac

Fix ügyletkötési szakasz09.00-16.30Szabad szakasz09.00-16.30Ajánlatgyűjtési szakasz08.45-09.00

Hitelpapír szekcióFix ügyletkötési szakasz09.05-16.30Szabad szakasz09.05-16.30Nyitó ügyletkötés09.00-09.05Nyitó ajánlatgyűjtés08.00-09.00

Részvény szekció

36

Kereskedési idő a BÉT-enHatáridős piac

Záró ügyletkötési 16.40Záró ajánlatgyűjtés16.30-16.40Spread ügyletkötés09.05-16.30Szabad szakasz09.05-16.30Nyitó ügyletkötés09.00-09.05Nyitó ajánlatgyűjtés08.30-09.00

37

Elszámolás

Ügyletről ügyletre történő elszámolásBilaterális nettósításMultilaterális nettósítás

T+2 nap - állampapírT+3 nap - egyéb tőzsdei értékpapír

38

Elszámolás menete

T napi üzleteket a Tőzsde megküldi a Keler Rt-nekKeler Rt elvégzi a multilaterális nettósítást Tőzsdetagok értesítéseT+2 nap - értékpapírok biztosítása (fizikai beszállítás, vagy transzfer)T+3 nap - fizetés

39

Kényszerintézkedések nem teljesítés esetén

Keler nem teljesít kifizetést csak szabad tartalékok terhéreKényszerbeszerzés Tőzsdei Elszámolási Alap terhéreBiztosíték elvonásaSaját értékpapírok zárolása, eladásaKésőbbi jóváírások bevonása

40

Befektetők típusai

Spekukáns (trader)

Fedezeti ügyletkötő (hedger)

Arbitrazsőr (arbitrageur)

41

Elemi tőzsdei ügyletek fajtái

Azonnali Határidős

futuresopciós

vételieladási

Nem tőzsdei ügyletek•Azonnali (overnight, tom/next, spot)•Határidős

•forward•jutalékos

•vételi•eladási

42

SwapDefiníció: Pénzáramok cseréje

fixetváltozóra

változótváltozóra

Kamatlábswap

egyik devizátmásikra

Devizaswap Kamat- ésdevizaswap

43

A határidős piac előnyei

kockázatfedezés, kockázatáthárításárelőrejelzés spekuláció kis tőkeösszeggelárfolyamcsökkenésre és kockázatra is lehet spekulálni

44

Mitől különleges a határidős piac?

kezdeti befektetésre vetítve nagy a nyereség, illetve a veszteség arányanapi nyereség- és veszteség-elszámoláselőbb lehet eladni valamit, mintsem a birtokunkba kerülneprompt piachoz képest alacsonyabb likviditás

45

Határidős ügyletekkel kapcsolatos fogalmak

Mögöttes termék (underlying asset)

Kötési ár (strike price)

Rövid-hosszú pozíció

Nyitott pozíció

Pozíció zárása

46

A futures nyereségfüggvénye

Kötési ár

Mögöttes termékára

Longfutures

Shortfutures

47

Az egyszerű opciók nyereségfüggvényei

Miskolci Egyetem Pénzügyi Tanszék - Értékpapírszámtan

100

100

100 100

Vételi jog (long call) +C Eladási jog (long put) + P

Eladási kötelezettség (short call) -C Vételi kötelezettség (short put) -P

piaci árfolyampiaci árfolyam

piaci árfolyam

piaci árfolyam

vesz

tesé

g n

yere

ség

vesz

tesé

g n

yere

ség

vesz

tesé

g n

yere

ség

vesz

tesé

g n

yere

ség

48

A kontraktusok főbb jellemzői

Kontraktusméret: egy kontraktusra szóló ajánlat legkisebb (oszthatatlan) mennyiségeElszámolóár: az az ár, amelyet az adott nap végén a BÉT megállapít.Napi maximális ármozgás: az utolsó elszámolóárhozképest megállapított, a BÉT által előzetesen meghatározott és nyilvánosságra hozott eltérésLejárati hónapok: azok a hónapok, amelyekben egy adott instrumentum lejárLetéti követelmény: a határidős kontraktusok megkötésénél elkülönített pénzösszeg, amelynek terhére naponta történik az elszámolás

49

Néhány határidős termék jellemzőjeMegnevezés Kontraktus Letét /

kont-raktus

Lejárat Lejáratkori elszámolóár

Matáv 100 eFt névértékű részvény

135 eFt

III, VI, IX, XII. 3. péntek

Teljesítési nap utolsó 60 percében a prompt piacon kötött 5 legna-gyobb és 5 legalacsonyabb kötés kivételével számított súlyozott át-lagár, min. 50 kötés

MOL u.a. 60 eFt u.a. u.a.

TVK u.a. 65 eFt u.a. u.a.

BUX BUX*100 Ft.

55 eFt 1 évig 70 eFt -

III, VI, IX, XII, VI, XII

A lejárati napon az azonnali index-számítás idõtartamának utolsó 20

percében számolt 240 index-értékbõl kivéve a három legna-

gyobb és legkisebb értéket, a ma-radék 234 indexérték számtani át-

laga, az árlépésköznek megfelelõen kerekítve.

50

Határidős ügyletek résztvevői

Termelők vagy felhasználók

Spekulánsok

saját számlára dolgozó tőzsdetagok

kis- és nagybefektetők

Arbitrazsőrök

51

Határidős ügylet célja

Résztvevők Határidős vételcélja

Határidős eladáscélja

Hedger Védekezés azáremelkedés

ellen

Védekezés azárcsökkenés ellen

Spekuláns Profitszerzés azemelkedőárakból

Profitszerzés acsökkenő árakból

52

Határidős ügyletek kontraktusaia.) részvényalapú ügyletkör: BUX határidős kontraktus, egyedi

részvény alapú határidős kontraktusok (MOL, Matáv, TVK, OTP, Richter, Borsodchem, Antenna, Danubius, Démász, Egis, Fotex, Globus, Graphisoft, Humet, IEB, Mezogép, NABI, Pannonplast, Pick, Primagáz, Rába, Synergon, Zalakerámia, Zwack), BUX és részvény (MOL, Matáv, OTP) alapú opciók

b.) deviza alapú ügyletkör: USD/HUF, GBP/HUF, CHF/HUF, EURO/HUF, JPY/HUF

c.) kamat alapú ügyletkör: 3 hónapos diszkont kincstárjegy, 12 hónapos diszkont kincstárjegy, 1 hónapos BUBOR, 3 hónapos BUBOR, 3 éves magyar államkötvény, 5 éves referencia magyar államkötvény

53

Példa eladási (short) hedge-re

Iparvállalat vezetője alumíniumár-csökkenéstől fél. Ezért eladja 1605 USD/tonna áron 3 hónap múlva történőszállítás mellett az alumíniumát. (áru-hedge)Önkormányzat vezetőjének fejtörést okoz, hogy két hónap múlva jelentős pénzösszegre számíthat (10 millió forint), de fél a kamatok csökkenésétől. Ezért elhatározza, hogy elad 1 hónapos BUBOR-t két havi lejáratra. (kamatláb-hedge)Iparvállalatnak 3 hónap múlva 30 millió euró bevétele lesz. Fél az euró további csökkenésétől. Ezért eladja euróját júliusra 261 Ft áron (deviza-hedge)

54

Példa vételi (long) hedge-re

Az Egyesült Drótművek a rézár emelkedésétől fél. Ezért vesz rezet három hónapos szállításra 1769 USD/t áron. Vállalat 100 millió forint hitelt szándékozik 1 hónapos lejáratra felvenni három hónap múlva, de fél attól, hogy a kamatlábak időközben emelkednek. Ezért elhatározza, hogy vesz 1 hónapos BUBOR-t 11%-on három havi lejáratra. (kamatláb-hedge)Iparvállalatnak 3 hónap múlva 50 millió dollár importkiadása lesz. Fél az euró árfolyamnövekedésétől. Ezért dollárt vesz júliusra 268 Ft áron (deviza-hedge)

55

BUX indexIndulása: 1997. április 1.Számításának időpontjai: 5 másodpercenkéntIndex bázisa: 1991. január 2. – 1000 pont

Az index képlete: 1000

10

1 ∗∗

∗∗∗=

∑

∑

=

=n

iitt

n

iiitit

t

qp

DqpKBUX

Ahol:pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért áraqit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért áraDi – i-dik részvény osztalékfizetése miatti módosító tényezőK – index folytonosságát biztosító tényező

56

BUX-index-szel kapcsolatos elvárások

FunkciókÁltalános értékmérőHatáridős termék

FeltételezésekBefektetők kapott osztalékot a vállalat részvényeibe fektetik.Kosárváltáskor befektető korábbi BUX-ot elad és új összetételűt vesz.

AlapelvekCsak törzsrészvények alkothatjákKülönböző sorozatú értékpapírok külön kerülnek beleKosárba kerüléshez bevezetéstől kezdve min. 3 hétnek kell eltelnieKikerül minden csőd és felszámolási eljárás alá vett cég papírja

57

BUMIX részvényindexTeljes név: A Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság Közepes és Kis kapitalizációjú részvényeinek indexeIndulása: 2004. január 5.Számításának időpontjai: Minden nap végénIndex bázisa: 1000 pontTípus: Közkézhányaddal korrigált piaci tőkeérték, osztalékfizetés hatását figyelembevevő forintalapú indexFelépítés: Maximum 25 részvényFelülvizsgálat: Évente kétszerSzámítás gyakorisága: 5 másodpercenként

58

Közép-Európai részvényindex (CESI)

Indulása: 1996. február 1.Számításának időpontjai: Minden nap végénIndex bázisa: 1995. június 30. – 1000 pont

Az index képlete:1000

1 0

0

1 ∗∗

∗∗=

∑

∑

=

=n

iit

t

n

iit

t

it

tt

qUSD

p

qUSD

p

KCESI

Ahol:pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért áraqit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért áraUSDt – t-dik időpontban a REUTERS által közölt árfolyam az adott ország valutájáraK – index folytonosságát biztosító tényező

59

Közép-európai blue chip index (CETOP 20)

Indulása: 2002. január 1.Számításának időpontjai: Minden nap végénIndex bázisa: 1991. január 1. – 1000 pont

Az index képlete: 100020

1 0

0

1 ∗∗

∗∗∗=

∑

∑

=

=n

iit

t

i

n

iit

t

it

tt

qEURO

p

DqEURO

p

KCETOP

Ahol:pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért áraqit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért áraEUROt – t-dik időpontban a REUTERS által közölt árfolyam az adott ország valutájáraK – index folytonosságát biztosító tényező

60

A DWIX indexIndulása: 1992. novemberSzámításának időpontjai: Hetente, az indexbe beszámított utolsókincstárjegy-aukció utánIndex bázisa: 1992. június 25. – 24,30%Az index célja: Rövidlejáratú kockázatmentes kamatláb meghatározása

A RAX indexSzámítása: A részvényalapokra vonatkozó szabályok alapján diverzifikált portfólió (jelenleg 13 részvényt tartalmaz)Számításának időpontjai: Minden tőzsdei kereskedési nap végénAlap volumene: 1.000 millió forintAz index célja: Részvényalapok számára összehasonlítási alap

61

Kontraktusok illetékességi köre

Alapbiztosíték mértéke, kiírt opció után számított minimum fedezet, alapszintű pénzügyi fedezet, kollektív garancia

KELER Rt.

KELER tranzakciós díjKELER Rt. ÁPTF

Maximális ársáv, minimális ajánlati kötelezettségÁrjegyzői szerződés

Maximális árelmozdulás, árjegyző, kijelzés módja, kereskedési idő, napi maximális árelmozdulás

Ügyvezető igazgató

Kereskedés módja, BÉT tranzakciós díjIgazgatótanács

Kontraktus elnevezése, mérete, ármeghatározás módja, árlépésköz, lejárati hónapok, első kereskedési nap, utolsó kereskedési nap, lejáratkori elszámoló ár, lejárati nap, teljesítés

Igazgatótanács, PSZÁF engedélyével

Szabályozandó körIlletékes

62

Hatékony piacok

Piacokon várhatóan csak a kockázattal arányos hozamot lehet realizálni

Formái:Információs hatékonyságTranzakciós hatékonyságAllokációs hatékonyság

Következmény:Árak alakulása véletlenszerű

63

Hatékony piacok fajtái

Gyengén hatékony piac

Közepesen erősen hatékony piac

Erősen hatékony piac

64

Technikai elemzés logikája

Árakban minden hatás összegződikTrendek vannak, melyeket fel kell ismerniPiac ismétli önmagátCsordaösztönInformációkhoz nem jut hozzá mindenkiÁrak ragadósak

65

Trendek szakaszai

FelhalmozásKiterjedésSzétterülésKimerülés

Felderítés támasz- és ellenállásvonalakkal

66

Technikai elemzés eszközei

Grafikus eszközökVonaldiagramJapán-gyertyaO-X diagram

Statisztikai eszközökMozgóátlagMomentum, oszcillátorPiacerősség

Kombinált eszközökFibonacci-vonalakBollinger-szalag

67

Vonaldiagram

Rába I. negyedév

2 000

2 100

2 200

2 300

2 400

2 500

2 600

2 700

2 800

2 900

3 000

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

68

Japán gyertya

Rába 2000. I. negyedév

0200 000400 000600 000800 000

1 000 0001 200 0001 400 0001 600 0001 800 0002 000 000

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52

Napok

2 000

2 250

2 500

2 750

3 000

ForgalomNyitóMaximumMinimumZáró

69

Trendek

Trenderősítő alakzatokháromszögekcsatornák

Trendváltó alakzatokkettős mélypont és csúcs íves csúcs és mélypontkulcsforduló és szigetfordulófejek vállaktüske

70

Rések és ciklusokRések

Közönséges résKitörési résMérési vagy szökési résKimerülési rés

CiklusokElsődlegesMásodlagosHullámelmélet (Elliott)

71

Egyéb formációk

CsatornaHáromszögekZászlók és árbócszalagokFejek és vállakKettős mélypontTüske

72

Fibonacci számokMit jelez? - Támasz és ellenállásszint

fn=fn-1+fn-1

Következő szám 1,618 szorosa az előzőnek (aranymetszés)100%-ból visszaszámolva a következőadatokat kapjuk

100%; 61,8%; 38,2%; 23,6%; 14,6%; 9%Adott időszak minimum és maximum árát tekintjük 100%-nak

73

A Fibonacci-vonalak

25 390

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

3/24/200010/8/19994/23/199911/6/19985/22/199812/5/1997

20 27117 10414 54511 9868 819

3 700

Richter

74

Bollinger - szalag

eltérés normál*2mozgóátlag napin =szalag-Bollinger

1=eltérés Normál2n

1=i±

⎟⎟⎠

⎞⎜⎜⎝

⎛−∗∑−ZZ

n i

Használata: kitörések meghatározásáhozJellemzői:•Relatív támaszok és ellenállások•Mozgóátlag + szóráson alapul•Minél nagyobb az ingadozás annál szélesebb a sáv

75

A Bollinger-szalagok alkalmazása

020406080

5 0007 0009 000

11 00013 00015 00017 00019 00021 000

3/27/20001/3/200010/11/19997/19/19994/26/19992/1/199911/9/1998

Richter (záró)20 napos mozgóátlagfelsőalsó

-0,20,00,20,40,60,81,01,2

76

Bollinger - szalag feltételezései

A szalag beszűkülése jelentős elmozdulást valószínűsítÁrfolyam eléri valamelyik szegélyt, akkor tendencia folytatódikHa jegyzés elhagyja az egyik szélső szalagot, de nem éri el a másikat, akkor jelenlegi trend folytatódikÁrfolyam átüti a mozgóátlagot, akkor eléri a másik szélső szalagotSzalag áttörése kitörés kezdete

77

Momentumok és oszcillátorokOszcillátor

Momentum

Relatív piacerősség index

( )( )

Aznapi legmagasabb - előző napi záróAznapi legmagasabb - aznapi legalacsonyabb

mai árfolyam - régebbi árfolyamidőtartam

Relatív erősség =14 napi felső zárás14 napi alsó zárás

Relatív erősség index = 1-1

1+ relatív erősség

78

Piacösszetétel

Pozíciók száma Árfolyam Jelzés

Nő Nő Erős vételi

Nő Csökkent Erős eladási

Csökken Csökken Gyenge eladási

Csökken Nő Gyenge vételi

79

Fundamentális elemzés szempontjai

Kereslet oldalán:

1. értékesítés adatai

2. felhasználás adatai

3. export és import

4. kapcsolódó iparágak helyzete

5. fogyasztói szokások

6. természeti adottságok

7. konkurencia

Kínálat oldalán:

1. termelés alakulása

2. készletek összetétele

3. export és importtevékenység

4. termelés feltételrendszere

5. kapacitáskihasználás mértéke

6. innováció, gazdasági fejlesztés

7. adott iparág technikai fejlôdése

8. környezetvédelem

80

MakrotényezőkNemzetközi gazdasági helyzet bemutatása(növekedési kilátások, tőkeáramlási irányok, nemzetközi kamatszint)Hazai gazdasági helyzet bemutatása (gazd. növekedés, egyensúlyi kérdések, infláció, kamatlábak, gazdaságpolitika)Ágazat helyzetének bemutatása (növekedési kilátások, output, input árak, versenyhelyzet, helyettesítő termékek, innovációk, szabályozás)

81

Mikrotényezők

Vállalat termékei (piaci részesedés, versenyhelyzet)Vállalat vevői (belföldi, külföldi)

Vállalati input jellemzése (beszerzés árai, forrásai, munkaerő, menedzsment színvonala, műszaki berendezések)Akvizíciós politikaKülönleges helyzetekPénzügyi mutatószámok elemzése

82

Piaci-ráta alapú vállalatértékelési módszerek

Piaci ráta megtalálásaBenchmark vállalat keresése (átlag vagy egyedi vállalat)

azonos ágazatazonos kockázatú piacazonos méret

Hányadoselemzéssel felderíteni a különbözőségek okait és a torzító tényezőnagyságátVállalat értékének képzése

83

P/E hányados

P/E – részvényár/egy részvényre jutóeredményVállalat értéke:

Alkalmazása: iparvállalatoknál

( )

XXX

XX

DBPV

dEPEPSP

*

1***

=

±=

Ahol:•Px – vállalat részvényára•EPSX – vállalat 1 részvényre jutó adózott eredménye•P/E* - benchmark P/E mutatója•d – módosító tényező•DBX – kibocsátott részvények darabszáma•VX – saját tőke értéke

84

Ár/EBITDA

P/EBITDA – részvényár/egy részvényre jutóEBITDAVállalat értéke:

Alkalmazása: hálózati szolgáltatók

( )

XXX

XX

DBPV

dEBITDA

PEBITDAP

*

1***

=

±=

Ahol:•Px – vállalat részvényára•EBITDAX – vállalat 1 részvényre jutó EBITDA-ja•P/EBITDA* - benchmarkP/EBITDA mutatója•d – módosító tényező•DBX – kibocsátott részvények darabszáma•VX – saját tőke értéke

85

Ár/árbevétel

P/S – részvényár/egy részvényre jutó árbevételVállalat értéke:

Alkalmazása: kereskedelmi cégeknél

( )

XXX

XX

DBPV

dSPSP

*

1***

=

±=

Ahol:•Px – vállalat részvényára•SX – vállalat 1 részvényre jutóárbevétele•P/S* - benchmark P/S mutatója•d – módosító tényező•DBX – kibocsátott részvények darabszáma•VX – saját tőke értéke

86

Kapitalizáció/saját tőke

Vállalat értéke:

Alkalmazása: általános

( )dTECTEV XX ±= 1**

*Ahol:•TEX – vállalat saját tőkéje•C/TE* - benchmarkkapitalizáció/saját tőke mutatója•d – módosító tényező•VX – saját tőke piaci értéke