UNIVERSIDAD NACIONAL ANDRES BELLOFACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOSESCUELA DE INGENIERIA COMERCIAL

TAREA N° 1Asignatura: Finanzas Corporativas

Profesor: Arcadio Inostroza D.

GRUPO 1: Valentina, Natalia y Diego E.

1. La Empresa Sanitaria de la Octava Región tiene una tasa fiscal del 35% y utilidades esperadas antes de intereses e impuestos de $ 1 millón cada año y desembolsa todas sus utilidades después de impuestos en forma de dividendos.

La empresa está indecisa entre dos estructuras de capital alternativas:

Plan I.- No tendría deuda dentro de su estructura de capital.Plan II.- La empresa adquiriría una deuda de $ 4 millones con un costo en intereses del 10% anual.

El Gerente de Finanzas de la empresa preparó los siguientes cálculos:Plan I Plan II

UAII $ 1.000.000 $ 1.000.000Intereses 0 (400.000)UAI 1.000.000 600.000Impuesto (350.000) (210.000)Utilidad neta $ 650.000 $ 390.000Flujo de efectivo total para accionistas y bonistas $ 650.000 $ 790.000

Se pide:a) Suponiendo que TB = TS = 30% calcular el flujo de efectivo total

para los tenedores de bonos y para los accionistas, después de los impuestos personales.

b) Calcular los impuestos totales que recibe el Fisco por esta situación.

c) Suponiendo que TB = 50% y TS = 10% repetir los cálculos de a) y de b). Comentar la posición del Fisco en ambos planes.

GRUPO 2: Camila G., Montserrat y Camila M.

2. Sergio Blanco, Gerente General de Weinberg Whitehead S.A. está evaluando la estructura de capital de su empresa. Espera que ésta tenga utilidades perpetuas antes de intereses e impuestos por $ 800.000. El rendimiento requerido después de impuestos sobre el capital de Weinberg Whitehead, si fuera una empresa financiada sólo con capital es de 10%. Actualmente la empresa tiene $ 1,2 millones de

deuda en circulación y está sujeta a una tasa fiscal corporativa de 35%. La tasa fiscal personal sobre intereses de los ingresos es de 15% y la tasa fiscal personal sobre distribuciones de capital es de cero. Los costos combinados de la quiebra financiera y de agencia asociados con la deuda ascienden a aproximadamente un 5% del valor total de la deuda.

Se pide:a) ¿Cuál es el valor de la empresa?b) ¿Cuál es el valor agregado de la deuda de Weinberg

Whitehead?

GRUPO 3: Álvaro, José y Matías

3. Imagine que la tasa corporativa de impuestos es de 40%, que los inversionistas pagan un impuesto del 15% sobre la renta por los dividendos y ganancias de capital y de 33,33% sobre el ingreso por intereses. Su empresa decide agregar deuda por lo que pagará $ 15 millones adicionales por intereses cada año. Este pago lo hará con el recorte de su dividendo.

Se pide:a) ¿Cuánto recibirán los bonistas, después del pago de impuesto

sobre los intereses que perciben?b) ¿Cuál es la cantidad en que la empresa necesito recortar sus

dividendos cada año a fin de pagar el interés?c) ¿En cuánto reducirá dicho recorte la utilidad anual, después de

impuestos del capital propio (de los accionistas)?d) ¿Cuánto menos recibirá el Fisco por ingresos fiscales totales

cada año?e) ¿Cuál es la ventaja fiscal efectiva de la deuda (T*)?

GRUPO 4: Diego C., Felipe y Rolando

4. Markum Emprendimientos considera agregar de manera permanente $ 100 millones de deuda a su estructura de capital. La tasa de impuesto corporativo de Markum es de 35%.

Se pide:a) En ausencia de impuestos personales, ¿cuál es el valor del

escudo fiscal por intereses de la deuda nueva?b) Si los inversionistas pagan una tasa impositiva del 40% sobre su

ingreso por intereses y otra de 20% sobre sus ingresos por dividendos y ganancias de capital, ¿cuál es el valor del escudo del interés contra los impuestos por la deuda nueva?

GRUPO 5: José, Adrián y Gabriel

5. Garnet S.A. planea emitir deuda libre de riesgo o acciones preferentes sin riesgo. La tasa de impuestos personales sobre el ingreso por interés es de 35% y la del impuesto personal sobre los dividendos y ganancias de capital por acciones preferentes es de 15%. Sin embargo, los dividendos por las acciones preferentes no son deducibles para fines de impuestos de la sociedad y la tasa de ésta por ellos es de 40%.

Se pide:a) Si la tasa de interés libre de riesgo por la deuda es de 6%, ¿cuál

es el costo de capital por las acciones preferentes carentes de riesgo?

b) ¿Cuál es el costo de capital de la deuda después de impuesto para la empresa? ¿Cuál título de valores es más barato para la compañía?

c) Demuestre que el costo de capital de la deuda después de impuesto es igual al de las acciones preferentes multiplicado por (1 – T*)

GRUPO 6: Hugo y Richard

6. Sergio Blanco, Gerente General de Weinberg Whitehead S.A. está evaluando la estructura de capital de su empresa. Espera que ésta tenga utilidades perpetuas antes de intereses e impuestos por $ 800.000. El rendimiento requerido después de impuestos sobre el capital de Weinberg Whitehead, si fuera una empresa financiada sólo con capital es de 10%. Actualmente la empresa tiene $ 1,2 millones de deuda en circulación y está sujeta a una tasa fiscal corporativa de 35%. La tasa fiscal personal sobre intereses de los ingresos es de 15% y la tasa fiscal personal sobre distribuciones de capital es de cero. Los costos combinados de la quiebra financiera y de agencia asociados con la deuda ascienden a aproximadamente un 5% del valor total de la deuda.

Se pide:c) ¿Cuál es el valor de la empresa?d) ¿Cuál es el valor agregado de la deuda de Weinberg

Whitehead? GRUPO 7: Simón y Benjamín

7. Industrias Metalúrgicas S.A. es una empresa financiada sólo con capital y está considerando la emisión de $ 40 millones en deuda perpetua al 10%. La empresa utilizará las entradas de fondos de la venta de bonos para recomprar capital. IMSA distribuye de manera inmediata entre los accionistas todas las utilidades disponibles en forma de dividendos. La empresa generará $ 6 millones en utilidades

antes de intereses e impuestos (UAII) cada año a perpetuidad. IMSA está sujeta a una tasa fiscal corporativa de 35%.

Se pide:a) Suponga que la tasa fiscal personal sobre intereses (TB) y sobre

las distribuciones de capital (TS) es de 30%1. ¿Qué plan preferirán los tenedores de capital?2. ¿Qué plan prefiere el Fisco?3. Suponga que los tenedores de capital exigen un rendimiento

de 20% después de los impuestos personales sobre el capital no apalancado de la empresa. ¿Cuál es el valor de la empresa bajo cada uno de los planes?

b) Suponga que TB = 0,45 y TS 0,20.1. ¿Cuál es el flujo de efectivo anual después de impuestos para

los tenedores de capital bajo cada plan?2. ¿Cuál es el flujo de efectivo anual después de impuestos para

los tenedores de deuda bajo cada plan?

FECHA IMPOSTERGABLE DE ENTREGA: LUNES 16.11.2015.