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TEMA 9. TEMA 9. El anEl anáálisis de lisis de

la rentabilidadla rentabilidad

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2. 2. Reordenación funcional

SUMARIOSUMARIO

1. 1. Introducción

3. 3. Rentabilidad económica y financiera

4. 4. Descomposición de la rentabilidad

4.1. 4.1. Descomposición de la rentabilidad financiera

5. 5. Otras medidas de rentabilidad

4.2. 4.2. Descomposición de la rentabilidad económica

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Rentabilidad =Resultado

Inversión

La rentabilidad es una magnitud relativa que puede definirse, de forma genérica, como el cociente entre un resultado y un nivel de inversión.

Flujo económico(cuenta de PyG)

Fondo(balance de situación)

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Antes de proceder al cálculo de los indicadores, el analista deberá ajustar los modelos de estados contables normalizados (PGCE) para

obtener unos modelos funcionales de mayor operatividad en el análisis.

CUADRO 9.1Modelo funcional de Balance para el análisis de rentabilidad

01/01/X 31/12/X Valor 01/01/X 31/12/X Valormedio medio

Activo no corriente Patrimonio neto Funcional

Extrafuncional Pasivo no

corriente Activo corriente

Funcional Pasivo corriente Extrafuncional

Total activo Total patrimonio neto y pasivo

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Antes de proceder al cálculo de los indicadores, el analista deberá ajustar los modelos de estados contables normalizados (PGCE) para

obtener unos modelos funcionales de mayor operatividad en el análisis.

CUADRO 9.2Modelo funcional de cuenta de resultados para el análisis de rentabilidad

Año X

Ingresos de explotación(Gastos de explotación)RAIT funcionalIngresos financieros o RAIT extrafuncionalRAIT(Gastos financieros) RAT

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CUADRO 9.3Reordenación de partidas a partir del modelo normalizado de Balance de

situaciónA) Activo no corriente

I Inmovilizado intangible Activo no corriente funcional II Inmovilizado material Activo no corriente funcional III Inversiones inmobiliarias Activo no corriente funcional IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas Activo no corriente extra funcional V Inversiones financieras a largo plazo Activo no corriente extra funcional VI Activos por impuesto diferido (Patrimonio neto) B) Activo corriente I Activos no corrientes mantenidos para la venta (Patrimonio neto) II Existencias Activo corriente funcional III Deudores Activo corriente funcional IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo Activo corriente extra funcional V Inversiones financieras a corto plazo Activo corriente extra funcional VI Periodificaciones Activo corriente funcional VII Efectivos y otros medios líquidos equivalentes Activo corriente funcional

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CUADRO 9.3Reordenación de partidas a partir del modelo normalizado de Balance de

situación (continuación)Patrimonio neto y pasivoA) Patrimonio neto A-1) Fondos propios Patrimonio neto A-2) Ajustes por cambios de valor. Patrimonio neto A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos. Patrimonio neto B) Pasivo no corriente I. Provisiones a largo plazo. Pasivo no corriente II. Deudas a largo plazo. Pasivo no corriente III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo. Pasivo no corriente IV. Pasivos por impuesto diferido. Patrimonio neto C) Pasivo corriente I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta. Patrimonio neto II. Provisiones a corto plazo. Pasivo corriente III. Deudas a corto plazo. Pasivo corriente IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo. Pasivo corriente V. Acreedores comerciales y otras deudas a pagar. Pasivo corriente VI. Periodificaciones. Pasivo corriente

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CUADRO 9.4Reordenación de partidas a partir del modelo normalizado de cuenta de

resultados1. Importe neto de la cifra de negocios. Ingresos de explotación 2. Variación de existencias de productos terminados y en curso Ingresos de explotación 3. Trabajos realizados por la empresa para su activo. Ingresos de explotación 4. Aprovisionamientos. Gastos de explotación 5. Otros ingresos de explotación. Ingresos de explotación 6. Gastos de personal. Gastos de explotación 7. Otros gastos de explotación. Gastos de explotación 8. Amortización del inmovilizado. Gastos de explotación 9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras. Ingresos de explotación 10. Excesos de provisiones. Ingresos de explotación11. Deterioro y resultado por enajenación del inmovilizado ExcluídaA.1) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 12. Ingresos financieros. Ingresos financieros 13. Gastos financieros. Gastos financieros 14. Variación de valor razonable en instrumentos financieros. ±

Ingresos financieros 15. Diferencias de cambio. ±

Gastos financieros 16. Deterioro y resultado por enajenación de instrumentos financieros. ±

Ingresos financieros A.2) RESULTADO FINANCIERO A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 17. Impuestos sobre beneficios. ExcluídaA.4) RESULTADO DEL EJERCICIO B) OPERACIONES INTERRUMPIDAS Excluída

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CUADRO 9.5Relación entre flujos económicos y fondos en la descomposición de la

rentabilidad financiera

Cuenta de resultadosRAIT

(Gastos financieros)RAT

Flujo económico

asociado con los activos

Flujo económico asociado a la financiación ajena

Flujo económico asociado a la financiación propia

ActivoPasivo total

Patrimonioneto

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RAITActivo total

RE = RF =RAT

Patrimonio neto

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RF

RAITf

Ventas

Ventas

Af

RAITf

AfRAITe

Ae

RAIT

AT

RAT

FP

RE

DT

FP

L

REeREf

Margen Rotación

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La rentabilidad financiera (RF) es igual a la rentabilidad económica (RE) más/menos un factor adicional debido a la utilización de la financiación ajena. Este factor se conoce como efecto apalancamiento financiero y su

signo dependerá

de que la rentabilidad de los activos sea o no superior al coste de la deuda, todo ello ponderado por la proporción que dicha deuda represente dentro de la estructura financiera global.

RF

= RE + (RE - Cf

) * Ldiferencial

Efecto apalancamiento financiero

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CUADRO 9.8Descomposición de la rentabilidad financiera en Día y Lidl

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La descomposición de la rentabilidad económica se lleva a cabo en dos etapas:

1.Según el tipo de activos que la definen: funcional y extrafuncional

2.Dualidad margen y rotación (limitada a los activos funcionales)

La diferenciación entre activos funcionales y extrafuncionales

permite identificar la parte de la rentabilidad económica que proviene de la tenencia de activos implicados en la actividad principal –

rentabilidad económica funcional–

y la que proviene de otro tipo de activos –rentabilidad económica extrafuncional–.

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Rentabilidad económica funcional (o debida a la tenencia de activos funcionales)

AfRAITfREf

=

Rentabilidad económica extrafuncional

(o debida a la

tenencia de activos extrafuncionales)

RAITeAe

REe

=

La rentabilidad económica total se descompone, por tanto, en la suma de las rentabilidades generadas por ambos tipos de activos (funcionales y extrafuncionales), ponderadas por la proporción que cada uno de ellos representa en relación con el activo total.

RE = (REf x Af/AT) + (REe x Ae/AT)

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CUADRO 9.10Descomposición de la RE en funcional y extrafuncional en Día y Lidl

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El Ebitda

El Beneficio por acción (BPA)

El Per

(price

earning

ratio)

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CO

NTA

BIL

IDA

D

ESTADOSCONTABLESElaboración, análisise interpretación

Pablo Archel DomenchFermín Lizarraga DalloSantiago Sánchez AlegríaManuel Cano Rodríguez