terminal de transportes de neiva s.a.horas en vehículos super lujo y de 1,25 horas en buses tipo...

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www.vriskr.com Terminal de Transportes de Neiva S.A.

Calificación Inicial – Mayo 2017

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

TERMINAL DE TRANSPORTES DE NEIVA S.A.

Acta Comité Técnico No. 348

Fecha: 19 de mayo de 2017

Fuentes:

Terminal de Transporte de

Neiva

Consolidador de Hacienda e Información Pública – CHIP.

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Juan Manuel Gomez Trujillo

Eduardo Monge Montes

Contactos:

Patricia Álvarez Ruiz.

[email protected]

Johely Lorena López

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C

CALIFICACIÓN INICIAL

CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB + (Triple B Más)

El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, Sociedad

Calificadora de Valores, asignó al Terminal de Transportes de Neiva

S.A. la calificación BBB + (Triple B Más) a la Capacidad de Pago de

Largo Plazo.

La calificación BBB + (Triple B Más) es la categoría más baja de grado

de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y

capital. Sin embargo, las entidades o emisiones calificadas en BBB son

más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en

mejores categorías de calificación.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and

Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una

mayor graduación del riesgo relativo.

NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al

Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda

y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas

descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su

capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de

crédito público interno o externo con plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada al Terminal de Transportes de Neiva S.A. (TTN),

se sustenta en lo siguiente:

Posicionamiento. El terminal de Transporte de Neiva S.A. es una

sociedad de economía mixta, regida por el derecho privado. Se

encuentra regulada por el régimen legal de las Empresas Industriales y

Comerciales del Estado y es vigilada por la Superintendencia de

Puertos y Transporte (SPT) y el Ministerio de Transporte.

Value and Risk destaca la importancia de la Entidad en la movilidad y

el desarrollo económico en su zona de influencia, caracterizada por su

vocación turística, por lo cual cuenta con un importante apoyo de la

Gobernación del Huila. En opinión de la Calificadora, el terminal se

constituye como un actor importante en la movilidad y conectividad

entre el sur y el centro del país, que puede beneficiarse de las

inversiones que el gobierno central y departamental proyectan en la

región, principalmente dentro del marco de las vías de cuarta

generación.

Análisis de Tráfico. Debido a la importancia del terminal en la

movilidad al interior del departamento del Huila, el volumen de

tráfico es considerable, alcanzando una demanda diaria aproximada

de 13.000 usuarios. De este modo,

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FIDUCIARIAS

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Calificación Inicial – Mayo de 2017


se realizan en promedio 343 mil despachos anuales, los cuales tiene

una frecuencia de 3 horas para rutas largas en buses Super lujo XL, 2

horas en vehículos Super Lujo y de 1,25 horas en buses tipo Lujo.

Mientras que los despachos para rutas cortas, cuentan con frecuencias

de 12 minutos para colectivos, 30 minutos para microbuses y 45

minutos para buses corrientes. De esta manera, moviliza un promedio

de 4,4 millones de pasajeros al año, distribuidos en 850 rutas y 23

empresas transportadoras que atienden destinos a nivel regional,

departamental y nacional.

Es de anotar que la estructura de tiempos de uso de las plataformas,

contempla un límite máximo de treinta minutos para las rutas de

origen y veinte minutos para las paradas de tránsito, sin embargo, el

tiempo promedio realmente utilizado es inferior, rutas de origen 28,9

minutos y rutas de tránsito de 16,8 minutos, lo que evidencia agilidad

en los despachos

Adicionalmente, la Entidad cuenta con un adecuado plan de

contingencia operativo, implementado con el acompañamiento de la

Policía Nacional, la Policía de Carreteras, y la Superintendencia de

Puertos y Transportes, para atender los picos de demanda que se

presentan en las temporadas de vacaciones y de festividades

regionales.

Prestación y perspectivas de los servicios. El terminal de

Transportes de Neiva, sirve como facilitador de las operaciones de las

empresas que prestan el servicio público de transporte terrestre de

pasajeros. De esta manera, la mayor parte de sus ingresos (en

promedio el 77,79%) proviene del recaudo de las tasas por uso de sus

áreas operativas, las cuales comprenden las tarifas de origen (aquellas

que inician la ruta en el terminal), y las de tránsito. Adicionalmente,

recibe ingresos por concepto de arriendo de taquillas, locales para

encomiendas, oficinas de empresas transportadoras y locales

comerciales.

Igualmente es importante mencionar que la entidad viene

implementando estrategias que le permitirán fortalecer y diversificar

sus ingresos en el mediano y largo plazo, entre las que se destaca la

operación directa de las baterías de baños y la instalación de pantallas

publicitarias.

Niveles de ejecución presupuestal. El presupuesto asignado para la

vigencia 2016 fue de $7.748 millones (+66,85% respecto al año

anterior), resultado de la proyección de aportes de capital por $2.513

millones. Los ingresos registraron una ejecución del 93,62% gracias a

la positiva ejecución del recaudo en las tasas de uso (106,21%) y la

importante ejecución en los rendimientos financieros y dividendos

(con una ejecución del 156,39%).

Por su parte, los gastos se ejecutaron acorde con lo presupuestado

(100%), con una importante participación de los gastos generales, que

representan el 75,39% de los recursos comprometidos en

funcionamiento. Dadas las mayores apropiaciones respecto a los

ingresos, al cierre de 2016, la Entidad registró un déficit presupuestal


FIDUCIARIAS

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de $424 millones, superior al obtenido en 2015 de -$196 millones y

que contrasta con la tendencia principalmente superavitaria que

caracterizó al terminal en el último quinquenio, con un nivel de

ejecución promedio del ingreso del 95,01% y del gasto del 82,01%.

De este modo, en opinión de la Calificadora el control de los gastos se

constituye en un reto importante para la Entidad, toda vez que la

mayor dinámica de crecimiento de los últimos años, está impactando

negativamente su resultado presupuestal.

Evolución de ingresos. A lo largo del periodo 2013-2016 se

evidencia una tendencia ascendente de los ingresos operativos, con un

crecimiento interanual promedio del 8,51%, impulsados por las tasas

de uso, resultado de las estrategias implementadas por el terminal en

conjunto con la Policía nacional, para reducir las prácticas de

Pregoneo1 y Revoleo2; así como el fortalecimiento de la oferta

turística en el departamento del Huila y las mejores condiciones de

seguridad a nivel nacional.

Igualmente se destaca, el incremento en los ingresos por arriendo,

tanto de taquillas como de locales comerciales, así como la evolución

de los recursos por cobro de multas, con las cuales se sancionan a

aquellos conductores que realizan violaciones al Manual Operativo3.

Adicionalmente, la entidad recibe dividendos por su participación en

el terminal del municipio de Garzón, así como en el terminal de

transportes del municipio de la Plata.

Si bien Value and Risk pondera positivamente el desempeño

registrado por los ingresos operacionales en los últimos cinco años,

considera que la Entidad aún tiene espacio para fortalecer y lograr una

mayor diversificación de sus fuentes de ingresos, por lo cual la

adecuada gestión de los proyectos encaminados a tal fin, que se espera

inicien en junio de 2017, se constituye en un elemento fundamental al

que se hará seguimiento en futuras revisiones de la calificación.

0,88% 0,89% 0,98% 1,12% 0,00% 1,78% 0,12%

79,75% 76,85% 76,36% 77,74% 79,00% 78,25% 80,13%

19,37% 19,03% 19,56% 18,07% 17,98% 16,97% 16,76%

-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17

Mill

on

es

EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS

Multas Tasa de Uso Comisión Alcoholimetria Arrendamientos TOTAL ANUALIZADO Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.

Cálculos: Value and Risk Rating

Niveles de rentabilidad. A lo largo del periodo de estudio, se observa

una tendencia ascendente de los costos operacionales, coherente con

la evolución de los ingresos operativos, de este modo, al cierre de

2016 totalizaron $1.413millones (+28,34%) lo que representa el

1 Oferta de pasajes por fuera de las taquillas. 2 Actividad en la que se anuncia el destino de buses que están próximos a iniciar el trayecto, pero que se

ubican fuera del terminal. 3 Entre las que se incluye conducir vehículos con sobre cupo, cargue de pasajeros fuera del terminal,

colaborar con actividades de Pregoneo y Revoleo, etc.


FIDUCIARIAS

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26,34% de los ingresos operativos. Por su parte a marzo de 2017 su

participación se incrementó considerablemente hasta el 44,37%, como

resultado de mayores egresos relacionados con labores de

mantenimiento, beneficios a empleados y reparaciones, lo que implicó

una importante reducción del margen bruto hasta ubicarlo en 55,63%

respecto a promedios de 75,79% observados en años anteriores. De

esta manera, a pesar que los gastos administrativos se han mantenido

controlados en general y particularmente a marzo de 2017, en el que

se mantienen en niveles similares a los registrados en el mismo

periodo del año anterior, la Entidad registra por primera vez pérdidas

operacionales (margen operacional de -4,97%), las cuales fueron

compensadas parcialmente por los ingresos financieros y

recuperaciones, lo que permitió que las pérdidas netas se ubicaran en

tan solo $2.7 millones, que contrastan con las utilidades de $272

millones y $1.001 millones obtenidas en marzo de 2016 y diciembre

de 2016, respectivamente. Es importante mencionar que

históricamente el estado de resultados se ha beneficiado además de los

rendimientos financieros, por los dividendos recibidos de la inversión

en el terminal de transporte del municipio de Garzón y el terminal de

transportes en la Plata.

La rentabilidad del Patrimonio (ROE) como del activo (ROA) no ha

presentado importantes volatilidades a través del tiempo, excepto en

2014 cuando se llevó a cabo un ajuste por valorizaciones tanto en el

activo como en el patrimonio. De esta manera, la rentabilidad del

Patrimonio se ha mantenido en niveles promedio de 5,4% mientras

que la del activo en 5,1%, aspecto que evidencia la necesidad de

potencializar dichos niveles de rentabilidad mediante una adecuada

gestión de los costos.

Por su parte, el margen Ebitda entre el periodo 2012 a 2016 se ubicó

en promedio en 36,72%, evidenciando apropiados niveles de

estabilidad en el tiempo. Para marzo de 2017, a pesar que el terminal

registra pérdidas operativas obtiene un margen Ebitda de 9,79%,

debido a que en el periodo se llevaron a cabo importantes gastos de

depreciación (+337% respecto a marzo de 2016) dada la adquisición

de nuevo software para la gestión financiera y diferentes obras de

infraestructura, entre las que se destaca la remodelación de las

baterías sanitarias, la construcción del cuarto de basuras, adecuación

del parque biosaludable, etc.

Si bien Value and Risk pondera positivamente el desempeño

evidenciado por los ingresos operacionales del terminal en el último

quinquenio, igualmente considera que el control de los costos se

constituye en un reto, aspecto al que se hará seguimiento en futuras

revisiones de la calificación.

Endeudamiento. El endeudamiento (medido como pasivo/activo) es

bajo teniendo en cuenta que se ha mantenido, en promedio durante los

últimos periodos, en niveles inferiores al 7%, destacándose que la

mayor parte de los pasivos corresponden a impuestos y contribuciones

por pagar, así como provisión para obligaciones fiscales. Cabe anotar

que las obligaciones labores durante el periodo analizado, han


FIDUCIARIAS

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representado en promedio el 7,4% del total pasivos y han mantenido

una tendencia decreciente en la estructura del pasivo. De otra parte, la

compañía registra compromisos por recursos a favor de terceros que

corresponden a las pruebas de alcoholimetría que se facturan dentro

de las tasas de uso, recursos que periódicamente se giran a quien

presta dicho servicio. Es de anotar que para el mes de marzo de 2017,

los pasivos registran un importante crecimiento anual (46,94%)

debido a los dividendos decretados por pagar equivalentes a $861

millones.

El terminal no cuenta con obligaciones financieras teniendo en cuenta

que la generación interna ha sido suficiente para atender sus

inversiones en capital de trabajo e inversiones en activos fijos. Sin

embargo, a partir de junio de 2017, proyecta adquirir una deuda por

$2.600 millones, a un plazo de cinco años sin periodo de gracia y con

una tasa indexada a la DTF +2, para la finalización del nuevo módulo

de despacho para rutas regionales (Nuevo Módulo Regional), el cual

se proyecta entrará en operación en junio del presente año y permitirá

mejorar la eficiencia en el despacho de rutas regionales, fortalecer la

movilidad de pasajeros al interior del departamento del Huila y prestar

un servicio más eficiente al usuario.

De acuerdo con la información suministrada, el valor de la obra se

estima en $5.100 millones, de los cuales $2.714 han sido cubiertos

mediante capitalizaciones efectuadas desde 2015 ($1.479 millones en

2015, $1.645 millones en 2016 y $45 millones a marzo de 2017). Con

base en lo anterior, se anticipa que los compromisos financieros

representarán más del 50% del total de pasivos en los próximos años y

el nivel de endeudamiento se incrementará a niveles cercanos al 20%

Cuentas por cobrar. La Entidad, no registra cartera por prestación

de servicios de transporte, toda vez que el recaudo se realiza en

efectivo, en el momento en que los respectivos vehículos hacen uso de

las plataformas del terminal. De este modo las cuentas por cobrar

corresponden principalmente a anticipos o saldos a favor de

impuestos y para 2016 y marzo de 2017 principalmente por los

anticipos entregados a contratistas para avances de obra en la

construcción del nuevo módulo regional. Adicionalmente, las cuentas

por cobrar contemplan otros deudores que corresponden a cuentas por

servicios públicos de las áreas comunes4.

En opinión de Value and Risk, el ciclo de caja se favorece por la

agilidad en la recuperación de cartera que contrasta con menor

rotación en los pagos a terceros.

Flujo de Caja. La calificación tiene en cuenta el positivo

comportamiento del Ebitda que entre 2012 a 2016, que se ubicó en

promedio en $1.526 millones y le ha permitido cubrir con suficiencia

las inversiones en capital de trabajo (incluidos los anticipos

entregados para llevar a cabo la ejecución de la obra). Sin embargo, a

marzo de 2017, dada la menor generación operativa por el incremento

4 Algunos locales del terminal fueron vendidos en años anteriores, generándose una copropiedad, de la

cual el terminal hace el recobro de servicios públicos.


FIDUCIARIAS

6




en los costos, el Ebitda disminuye de forma importante y se ubica en

$87 millones, aspecto que sumado a mayores anticipos entregados por

$925 millones, contribuyó para que en dicho periodo se obtuvieran un

flujo de caja operativo y libre negativos, que fue cubierto con los

recursos disponibles con los que se contaba gracias a las

capitalizaciones efectuadas. De esta manera, el disponible disminuye

en $969 millones hasta ubicarse en $2.219 millones, equivalente a 5

meses de costos y gasto operativos. Cabe anotar que en el año 2016,

los recursos disponibles llegaron a representar 10,7 meses los costos y

gastos operacionales, respecto a 3 meses que representaban en

periodos anteriores.

De esta manera, Value and Risk estará atenta a que las inversiones en

infraestructura permitan potencializar los niveles de generación de

Ebitda conforme a lo observado históricamente, con el objeto que no

se deterioren los niveles de disponible y por tanto su capacidad para

hacer frente al servicio de la deuda pretendida.

Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el objeto de

determinar la capacidad de pago del terminal de Neiva, Value and

Risk elaboró escenarios de estrés en los que tensionaron algunas

variables críticas como el crecimiento de las ventas, los costos y los

niveles de Ebitda. Al respecto se evidencia que, al incorporar la deuda

pretendida por $2.600 millones, bajo dichos escenarios la relación

pasivo financiero/Ebitda podría ubicarse en niveles inferiores a 5

años, acorde con el plazo del crédito pretendido. De otra parte, se

pudo determinar que los niveles de Ebitda resultan suficientes para

cubrir el servicio de la deuda (en promedio en 1,81x, con un nivel

mínimo de 1,26x en 2018). Asimismo, la cobertura de intereses se

ubicaría en promedio para los próximos 4 años en 6,39 veces.

0 0 9 0 0124

209 157 106 54 8

384

729 677 626 574

268

-350

150

650

1.150

1.650

2.150

2.650

2012 2013 2014 2015 2016 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P

Mill

on

es

COBERTURA ESCENARIOS DE ESTRÉS

GASTOS FINANCIEROS SERVICIO DEUDA APROX EBITDA FLUJO DE CAJA OPERATIVO

Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.


De este modo, en opinión de la Calificadora, aún en condiciones de

estrés, la operación del terminal genera recursos suficientes para

cumplir con las obligaciones asociadas al crédito pretendido, aspectos

que sustenta la calificación de riesgo asignada. No obstante, cambios

en el perfil de endeudamiento proyectado o en la capacidad para

generación de Ebitda por debajo de nuestras estimaciones podrían

tener impacto sobre la calificación otorgada.


FIDUCIARIAS

7




0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P

COBERTURA ESCENARIO DE ESTRÉS

EBITDA/ GASTO FINANCIERO EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA

EBTDA/SALDO DE LA DEUDA Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.


Contingencias. De acuerdo a la información suministrada, a marzo de

2017 el terminal de Transportes de Neiva registra dos procesos legales

en contra con pretensiones por $892 millones, los cuales están

asociados a hechos que afectaron la integridad de usuarios al interior

del terminal y en los cuales también se encuentra vinculadas otras

empresas. Su probabilidad de fallo es incierta, debido a los tiempos

transcurridos, razón por la cual no cuenta con provisiones, aunque

cuenta con pólizas de seguros las cuales cubrirían en promedio el 10%

de las eventuales pérdidas. Considerando lo anterior, la Calificadora

estima que la eventual materialización de los procesos contingentes

tendría un impacto medio sobre la capacidad financiera de la Entidad,

razón por la cual la constitución de provisiones y el continuo

seguimiento de los procesos se constituye en un reto al que se hará

seguimiento en futuras revisiones de la Calificación.


FIDUCIARIAS

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En Colombia, los terminales de transporte, se

encuentran bajo vigilancia del Ministerio de

Transporte, y la Superintendencia de Puertos y

Transportes. Su operación se encuentra

reglamentada por el Decreto 2762 de 20015, que

establece las condiciones y requisitos mínimos

para su creación, habilitación y homologación, así

como la reglamentación de la actividad

transportadora que se desarrolla dentro las

mismas.

Estructura Tarifaria: El sector percibe la mayor

parte de sus ingresos por el recaudo de las tasas

por uso, las cuales corresponden al valor que

cobran los terminales de transporte, a las empresas

de transporte por cada despacho y se clasifican en

tasas de uso de origen y tránsito.

Las tarifas de las tasas por uso fueron establecidas

inicialmente por el Ministerio de Transporte

mediante la Resolución 2222 de 2002,

considerando la clase de vehículo a despachar, la

longitud de la ruta y el número de terminales en el

recorrido, entre otros aspectos. Sus valores se

encuentran indexados al IPC, aspecto que permite

anticipar una evolución positiva en los ingresos

hacia el futuro.

El terminal de Transporte de Neiva S.A. es una

sociedad de economía mixta, regida por el derecho

privado, constituida el 22 de abril de 1983, inició

operaciones en febrero de 1991. Su objeto social

es contribuir con el mejoramiento de la movilidad

y la prestación del servicio de transporte en el

departamento del Huila y su zona de influencia,

sirviendo como facilitador de las operaciones de

las empresas que prestan el servicio público de

transporte terrestre de pasajeros.

Su estructura accionaria se encuentra conformada

por entidades públicas que en conjunto

representan el 50,29% y por accionistas privados,

personas naturales y jurídicas, cuya participación

es del 49,71%. Sus principales accionistas son

Coomotor con el 36,34% del capital accionario e

Infihuila con el 35,23%. Por otra parte, se destaca

5 Modificado por el decreto 1079 de 2015.

la participación de la gobernación del Huila con el

7,40%, Cootranshuila con el 6,57% y el

Ministerio de transportes con el 6,48%.

Estructura organizacional: El terminal de

transportes cuenta con una adecuada estructura

organizacional, liderada por la Junta directiva

quien se encuentra conformada por siete

miembros principales: el gobernador del

departamento del Huila, el gerente general de

Infihuila6, el secretario de Hacienda del

Departamento, la gerente general de las Empresas

Públicas de Neiva, el gerente y el presidente de la

empresa Coomotor y el gerente general de la

empresa Cootranshuila, cada uno con su

respectivo suplente.

Su estructura se encuentra conformada por la

dirección administrativa y financiera, y por la

dirección operativa, las dos en cabeza de la

gerencia general, cargo elegido por un periodo de

tres años, la cual se apoya en las oficinas jurídica

y de control interno.

Desde 2012, cuenta con la certificación ISO

9001:2008 otorgada al sistema de gestión de

calidad y desde 2015 con calificación Icontec. Su

política de calidad se encuentra orientada al

fortalecimiento de la cultura de servicio y al nivel

de satisfacción de los usuarios, para esto se

apalanca en la mejora continua de sus procesos, la

permanencia de talento humano competente y una

infraestructura física adecuada.

Periódicamente, la Entidad envía reportes al

regulador, a través de las plataformas “Fuentes

Externas” y Vigia, en los que se incluyen

información, sobre el número de despachos (de

origen y de transito) por empresas, número de

pasajeros y nivel de servicios; información

financiera e información sobre el programa de

vigilancia vial7.

El terminal de Transporte de Neiva anualmente

moviliza un promedio de 4,4 millones de

pasajeros, distribuidos en 850 rutas, administradas

por 23 empresas transportadoras. Realiza un

6 Instituto Financiero para el Desarrollo del Huila. 7 El cual incluye exámenes médicos, psíquicos, pruebas de esfuerzo y de

fatiga, y programas de prevención que se efectúan a los conductores con

el objeto de mitigar la probabilidad de ocurrencia de accidentes por

causas médicas.

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO


FIDUCIARIAS

9




promedio anual de 343 mil despachos, con

frecuencias que van desde 12 minutos en

colectivos para rutas cortas, hasta 3 horas en buses

Super lujo XL para rutas largas.

En la actualidad se constituye en uno de los

principales puntos de conexión entre el sur y el

centro del país. En los últimos años, se ha

beneficiado de una mayor dinámica de movilidad

al interior del Departamento, como resultado del

crecimiento demográfico, el desplazamiento de la

población hacia las áreas urbanas, el desarrollo

económico de la ciudad de Neiva y más

recientemente el fortalecimiento de la oferta

turística del departamento del Huila.

Adicionalmente, con la firma del tratado de paz

con las FARC y la construcción de la vía Santana-

Mocoa-Neiva, que hace parte de la segunda ola

del programa de vías de cuarta generación, se

espera un mayor protagonismo del terminal en la

conexión de los departamentos de Caquetá y

Putumayo, con el centro del país.

El terminal de transportes de Neiva, recibe la

mayor parte de sus ingresos de las tasas de uso,

adicionalmente recibe recursos por concepto de

arrendamientos de taquillas para la venta de

tiquetes, locaciones para encomiendas, oficinas

para empresas transportadoras y locales

comerciales. Igualmente, recibe una comisión por

las pruebas de aptitud física y alcoholemia

efectuadas a los conductores de los vehículos

despachados.

Para el segundo semestre de 2017 se espera la

entrada en operación del módulo regional, que

imprimirá un notable impulso a los ingresos por

arrendamiento. Por su parte la operación directa

de la batería de baños y la instalación de pantallas

publicitarias, con fecha de inicio proyectada para

junio de 2017, contribuirán a la diversificación y

fortalecimiento de sus ingresos operacionales.

Fortalezas

Único terminal de transporte terrestre en el

municipio de Neiva y la más importante del

departamento del Huila.

Destacado punto de conexión entre el sur y el

centro del país

Importantes niveles de tráfico de pasajeros.

Adecuada frecuencia de despachos.

Importante apoyo de la gobernación del Huila

debido a su importancia para el desarrollo

económico de la región, con una alta vocación

turística.

Autosuficiencia financiera.

Fuentes estables de ingresos.

Adecuados indicadores de rentabilidad.

Certificación de calidad ISO 9001:2008

Experiencia y trayectoria en el sector.

Retos

Culminar adecuadamente los proyectos de

adecuación y modernización de la

infraestructura física.

Continuar con las acciones tendientes a lograr

una mayor diversificación de las fuentes de

ingresos.

Lograr un mayor control de los costos y gastos

operacionales.

Fortalecer el proceso de reportes al

Consolidador de Hacienda e Información

Pública – CHIP.

Establecer provisiones para los procesos

contingentes.

Dar continuidad a las estrategias para reducir

las actividades de Pregoneo y Revoleo.

Presupuesto: Para la vigencia 2016, el terminal

registró un presupuesto de $7.748 millones, con

un incremento del 66,85% con respecto al

asignado para la vigencia 2015, explicado por

aportes a capital proyectados por $2.513 millones.

Los ingresos presentaron un nivel de ejecución de

93,62%, impulsados por el recaudo de la tarifa de

uso con una ejecución del 106,21% y otros, entre

los que se incluyen rendimientos financieros y

dividendos de los terminales de Garzón y el

terminal de transportes del municipio de la Plata

que presentaron una ejecución del 156,39%. Por

su parte los arrendamientos mostraron un nivel de

cumplimiento del 98,09% y los aportes de capital

del 65,90%.

De otra parte, los gastos registraron una ejecución

del 100%, impulsada por los gastos generales,

rubro con mayor participación (75,39%) dentro

EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS

PRESTADOS Y PERSPECTIVAS

FORTALEZAS Y RETOS

SITUACIÓN FINANCIERA


FIDUCIARIAS

10




del total de recursos comprometidos en

funcionamiento, que presentó un incremento

interanual del 109,30% liderado por la adquisición

de Bienes y servicios. Por su parte, el desempeño

de los gastos de personal, que representan el

24,49% de los gastos de funcionamiento, se

explica por el traslado de personal de honorarios a

la nómina, así como por los honorarios pagados al

interventor de la obra del módulo regional. Lo

anterior resultó en un déficit presupuestal de $424

millones superior al registrado en 2015 de $196

millones.



Para la vigencia 2017, el presupuesto asignado

ascendió a $10.240 millones, de los cuales durante

el primer trimestre se recaudó el 24,10% y se

comprometió el 33,93%, lo que resultó en un

déficit presupuestal de $1.006 millones.

Es de anotar que durante la mayor parte del

periodo 2012-2016 la TTN, se caracterizó por

presentar resultados presupuestales

superavitarios8, con una ejecución promedio de

los ingresos del 95,01% frente al 82,01% de los

gastos. En opinión de la Calificadora, es

importante que el terminal realice un mayor

control de los gastos, con el objeto de contener la

tendencia ascendente del déficit presupuestal, que

inició en 2015.

Ingresos: La estructura de ingresos del terminal se

encuentra principalmente determinada por la por

la tarifa establecida por el uso de sus plataformas

a las diferentes empresas trasportadoras, la cual a

diciembre de 2016 representa el 78,25%. Esta

tarifa tiene un valor diferencial, según la

regulación. De este modo, los despachos de

tránsito tienen un único valor de $ 9.500 para

todos los vehículos sin importar el tipo de

servicio. De otra parte, los despachos hacia rutas

8 Exceptuando la vigencia 2015, cundo registró un déficit presupuestal

de 193 millones.

cortas corresponden en un 100% a rutas de origen

y tienen una tarifa de uso promedio de $8.000 y

hacia rutas largas su valor promedio es de $

28.800.

En segundo lugar, se encuentra los recursos por

arriendo, los cuales incluyen los recursos por

taquillas para la venta de pasajes, locales para

encomiendas, oficinas para empresas

transportadoras y locales comerciales, que en

conjunto representan el 16,97%. Por su parte los

ingresos asociados a las pruebas de aptitud física y

alcoholemia corresponden a la comisión que

cancela la empresa prestadora al terminal y

representan el 1,78%. Adicionalmente, la TTN

recibe ingresos por concepto de multas

relacionadas con infracciones e incumplimiento al

reglamento de la Entidad.

De otra parte, la TTN percibe ingresos

relacionados con dividendos por su participación

en el terminal del municipio de Garzón y el

terminal de transportes en el municipio de la Plata,

así como rendimientos financieros por sus

excedentes de liquidez.

Es importante destacar la tendencia positiva

registrada por los ingresos operativos en el último

quinquenio, con una mayor dinámica de

crecimiento en los últimos años, impulsada por las

estrategias implementadas en conjunto con la

policía nacional (para reducir las prácticas de

Pregoneo y Revoleo), el fortalecimiento de la

oferta turística en el departamento del Huila y las

mejores condiciones de seguridad a nivel

nacional.

Rentabilidad: El comportamiento de los costos

operativos a lo largo del periodo 2012-2016, se

encuentra altamente correlacionado con la

evolución de los ingresos operativos. No obstante,

su dinámica de crecimiento es mayor,

especialmente desde 2016, cuando se registró un

crecimiento interanual del 28,34%, hasta ubicarse

$1.413 millones, impulsado por los mayores

costos de mantenimiento, el crecimiento en los

beneficios a empleados y reparaciones varias.

Los gastos administrativos por su parte, continúan

presentando una tendencia creciente, aunque con

una desaceleración en el ritmo de crecimiento

desde 2016, cuando totalizaron $2.151 millones,

(+7,78%), la cual continúa a marzo de 2017, con

un crecimiento interanual del 0,33% hasta $641


FIDUCIARIAS

11




millones. Al respecto, es importante mencionar

que su participación promedio en el total de

ingresos a lo largo del último quinquenio fue de

41,31%, destacándose que se concentran

principalmente en sueldos y salarios, honorarios y

gastos generales.

De otro lado, los gastos de provisiones,

depreciaciones y amortizaciones, continúan con la

estabilidad que los ha caracterizado durante el

periodo de estudio y al cierre de diciembre de

2016 sumaron $464 millones. De esta manera, a

diciembre de 2016, la TTN obtuvo utilidades

operacionales por $1.335 millones.

Los otros ingresos (financieros y dividendos)

cubrieron con suficiencia los otros gastos

(relacionados con ajustes de ejercicios anteriores,

y auxilios varios a terceros), con lo cual a cierre

de 2016 la TTN obtiene utilidades netas de $1.002

millones e indicadores ROE y ROA del 4,40%y

4,13% respectivamente, que se mantienen en

niveles cercanos a los registrados en el último

quinquenio.

Por su parte, a marzo de 2017, la mayor dinámica

de crecimiento de los costos operacionales

(+145,71%) frente a los ingresos operacionales

(+3,61%) derivó en una utilidad bruta de $728

millones, que representa una reducción interanual

del 29,10%. Lo anterior, sumado a mayores gastos

por depreciación, asociados principalmente a la

adquisición del nuevo software para gestión

financiera, generó una pérdida operacional de $65

millones, la cual fue parcialmente mitigada por los

otros ingresos. De este modo, el terminal registró

un resultado neto negativo de $2,7 millones.

81,29%

27,96%21,59%

4,92%5,31%

30,72%

73,66%

24,90%18,67%

4,13% 4,40%

33,66%

55,63%

-4,97%-0,21% -0,05% -0,05%

6,65%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

MARGEN BRUTO MARGEN OPERACIONAL MARGEN NETO ROA ROE EBITDA/INGRESOS

EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD

2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17 Fuente: Terminal de Transportes de Neiva S.A.


Composición del Pasivo: Al cierre de 2016, el

terminal de Neiva registró pasivos por $1.493

millones (+ 11,57%). Al mes de marzo de 2017

estos presentaron un crecimiento interanual del

46,94% hasta ubicarse en $2.635 millones,

impulsado principalmente por los dividendos por

pagar, conforme a la distribución aprobada por la

asamblea de accionistas en febrero de 2017.

En cuanto a su composición, sobresale la

participación de los impuestos, contribuciones y

tasas; las obligaciones laborales; los pasivos

estimados y recaudo a favor de terceros, estos

últimos asociados a la elaboración de las pruebas

de alcoholimetría.

1% 9%

15%

1%

16%

15%

42%

Composición del Pasivo

Acreedores

Retención en la fuente eimpuesto de timbreImpuestos contribucionesy tasas por pagarDistribución ReservaOcasionalRecursos a Favor deTercerosObligaciones Laborales

Pasivos Estimados

Provisión paraObligaciones Fiscales



Es importante destacar que en el último

quinquenio la TTN no ha contratado pasivos

financieros y su nivel de endeudamiento con

terceros no representa una importante

participación respecto al total de activos. Sin

embargo, para el segundo semestre de 2017,

proyecta la contratación de un crédito por $2.600

millones, a un plazo de cinco años sin periodo de

gracia y una tasa indexada a la DTF +2%. Dichos

recursos se destinarán a la culminación del nuevo

módulo regional, el cual tienen un costo total de

$5.100 millones, de los cuales $2.714 millones

fueron cubiertos mediante capitalización.

Cuentas por Cobrar: Teniendo en cuenta que el

pago de las tasas de uso se hace en efectivo en el

momento en el que los vehículos hacen uso de las

plataformas, el terminal de Transportes de Neiva

no registra cartera por servicios. De este modo, las

cuentas por cobrar se encuentran conformadas por

anticipos o saldos a favor de impuestos; avances y

anticipos entregados (para la ejecución de la

obra); y otros deudores, que corresponden

principalmente a arrendamientos.

Es de anotar que dichas cuentas por cobrar han

registrado un comportamiento estable durante el

último quinquenio, con niveles promedio en $531

millones, sin embargo, desde 2016 se evidencia

una mayor dinámica de crecimiento. Es así como

al cierre de 2016 sumaron $983 millones

(+73,18%) y a marzo de 2017 $2,021 millones


FIDUCIARIAS

12




(+286,16%), como resultado de los avances y

anticipos realizados tanto a proyectos de

mantenimiento como para la construcción del

nuevo módulo regional.



13


BALANCE GENERAL TERMINAL DE TRANSPORTES DE NEIVA S.A. (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

Cifras en miles de pesos 2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17

ACTIVO COLGAAP COLGAAP COLGAAP COLGAAP NIIF NIIF NIIF

ACTIVO CORRIENTE 2,79% 4,19% 2,21% 2,62% 326,58

DISPONIBLE 937.973 391.449 404.631 1.339.022 1.906.431 3.188.448 2.219.367

CUENTAS POR COBRAR BRUTAS 286.116 416.979 403.188 567.813 523.325 983.325 2.020.868

Provisión para deudores -12.803 -12.803 0 0 0 -4.807 -2.956

CUENTAS POR COBRAR NETAS 273.313 404.176 403.188 567.813 523.325 978.519 2.017.912

OTROS ACTIVOS 0 0 0 0 0

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.211.286 795.625 807.819 1.906.834 2.429.756 4.166.966 4.237.279

ACTIVO NO CORRIENTE

INVERSIONES PAT ENTIDADES NO CONTROLADAS 457.900 457.900 585.900 592.600 592.600 592.600 592.600

PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 7.846.582 7.981.906 7.859.997 19.155.881 19.519.931 19.482.550 19.350.749

OTROS ACTIVOS 723.322 723.322 9.021.501 6.844 18.806 33.020 108.581

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 9.027.804 9.163.128 17.467.398 19.755.325 20.131.337 20.108.171 20.051.930

TOTAL ACTIVO 10.239.090 9.958.753 18.275.217 21.662.159 22.561.093 24.275.137 24.289.209

531.484 16.882.071 3,15% 4,05% 8,32%

PASIVO 181.211,13 109.303,27 71.907,86

PASIVO OPERACIONAL

CUENTAS POR PAGAR 405.513 352.071 443.876 446.362 566.359 524.839 1.411.808

Recursos a Favor de Terceros 34.600 38.254 45.785 42.735 38.548 40.822 31.061

OBLIGACIONES LABORALES 93.345 72.355 82.869 52.901 55.865 71.061 60.815

PASIVOS ESTIMADOS 350.945 138.446 0 796.026 948.950 856.095 861.581

OTROS PASIVOS 0 0 0 0 0 0 0

TOTAL PASIVO OPERACIONAL 884.404 601.126 572.529 1.338.024 1.609.723 1.492.817 2.365.265

PASIVO FINANCIERO

CORTO PLAZO

LARGO PLAZO 0 0 0 0 0 0 0

TOTAL PASIVO FINANCIERO 0 0 0 0 0 0 0

TOTAL PASIVO 884.403 601.126 572.529 1.338.024 1.609.723 1.492.817 2.365.265

-32% -5% 134% -7%

PATRIMONIO

CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 999.232 999.232 999.232 1.055.338 1.092.574 1.146.573 1.149.254

PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 2.647.081 2.647.081 2.647.081 3.601.294 4.034.686 5.155.560 5.198.656

RESERVAS 3.256.444 3.311.097 3.360.593 3.409.813 5.186.995 4.067.153 5.287.148

RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 550.631 550.631 0 0 0 0 0

RESULTADOS DEL EJERCICIO 546.528 494.815 492.202 744.919 272.532 1.001.538 -2.769

SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN 723.322 723.322 9.021.501 0 0 0

REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO 1.182.080 1.182.080 1.182.080 0 0 0

TRANSICION ANIIF 11.512.771 10.364.583 11.411.496 10.291.654

RECURSOS DE COFINANCIACIÓN

TOTAL PATRIMONIO 9.354.687 9.357.627 17.702.688 20.324.134 20.951.370 22.782.320 21.923.944

PASIVO + PATRIMONIO 10.239.090 9.958.753 18.275.217 21.662.159 22.561.093 24.275.137 24.289.209

ESTADOS DE RESULTADOS TERMINAL DE TRANSPORTES DE NEIVA S.A. (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

Cifras en miles de pesos 2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17

7,10% 9,52% 6,87% 9,00% 10,55% 3,61%

INGRESOS OPERACIONALES 3.870.377 4.145.118 4.539.531 4.851.427 1.262.485 5.363.034 1.308.073

COSTOS DE VENTAS Y OPERACIÓN (925.050) (1.025.852) (1.297.115) (1.100.860) (236.213) (1.412.868) (580.409)

10,90% 26,44% -15,13% 28,34% 145,71%UTILIDAD BRUTA 2.945.328 3.119.266 3.242.415 3.750.566 1.026.272 3.950.166 727.664

#¡REF! 9,09% -0,55% 11,62% 7,78% 0,33%

GASTOS ADMINISTRATIVOS (1.647.613) (1.797.384) (1.787.585) (1.995.318) (638.498) (2.150.632) (640.618)

PROVISIONES, (74.081) - (2.002) (3.606) - (5.591) -

DEPRECIACIONES (470.983) (528.575) (596.485) (575.555) (34.770) (458.782) (152.083)

AMORTIZACIONES (2.036) - - - - - -

-42,57% -43,36% -39,38% -41,13% -50,57% -40,10% -48,97%

UTILIDAD OPERACIONAL 750.615 793.308 856.344 1.176.087 353.004 1.335.161 (65.037)

INGRESOS FINANCIEROS 6.587 9.425 10.551 8.507 8.112 122.683 63.369

GASTOS FINANCIEROS (457) (330) (8.935) - (7) - (2.940)

OTROS INGRESOS 157.220 53.874 31.090 9.661 63.603 122.262 20.009

OTROS GASTOS (80.464) (82.327) (100.093) (65.591) (11.785) (135.894) (18.171)

AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES (218) (394) (6.418) - - - -

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 833.283 773.556 782.539 1.128.665 412.928 1.444.211 (2.769)

IMPUESTO SOBRE LA RENTA (286.755) (278.741) (290.337) (383.746) (140.395) (442.673) -

UTILIDAD NETA 546.528 494.815 492.202 744.919 272.532 1.001.538 (2.769)


14


INDICADORES 2012 2013 2014 2015 Mar-16 2016 Mar-17

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO TOTAL 8,64% 6,04% 3,13% 6,18% 7,13% 6,15% 9,74%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

RAZÓN CORRIENTE 1,37 1,32 1,41 1,43 1,51 2,79 1,79

EBITDA 1.297.715 1.321.883 1.454.830 1.755.248 387.774 1.799.534 87.046

% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 1,86% 10,06% 106,83% -77,91% 2,52% -95,04%

FLUJO DE CAJA OPERATIVO #¡VALOR! 624.290 1.126.913 1.972.011 567.752 1.097.270 -1.002.354

FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN #¡VALOR! -68.455 576.917 -940.701 208.789 272.011 -1.012.542

COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 7,10% 9,52% 6,87% -73,98% 10,55% -73,04%

ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 9 17 16 6 11 7 13

ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 0 0 0 0 0 0 0

ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 154 119 120 142 211 131 85

CICLO DE CAJA (DÍAS) -144 -102 -104 -136 -201 -123 -72

CAPITAL DE TRABAJO 326.882 194.499 235.290 568.810 820.033 2.674.149 1.872.013

CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. 9,09% -0,55% 11,62% -68,00% 7,78% -67,89%

ROTACIÓN DE ACTIVOS (veces) 0,38 X 0,42 X 0,25 X 0,22 X 0,06 X 0,22 X 0,05 X

RENTABILIDAD

MARGEN BRUTO 76,10% 75,25% 71,43% 77,31% 81,29% 73,66% 55,63%

MARGEN OPERACIONAL 19,39% 19,14% 18,86% 24,24% 27,96% 24,90% -4,97%

MARGEN NETO 14,12% 11,94% 10,84% 15,35% 21,59% 18,67% -0,21%

ROA 5,34% 4,97% 2,69% 5,97% 4,92% 4,13% -0,05%

ROE 5,84% 5,29% 2,78% 6,37% 5,31% 4,40% -0,05%

EBITDA/INGRESOS 33,53% 31,89% 32,05% 36,18% 30,72% 33,55% 6,65%

COBERTURAS

UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 1.642,48 2.401,42 95,84 N.A. 51.160,06 N.A. -22,12

EBITDA/ GASTO FINANCIERO 2.839,64 4.001,47 162,82 N.A. 56.199,16 N.A. 29,61

EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

EBTDA/SALDO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO N.A. 1.889,79 126,12 N.A. 82.282,94 N.A. -340,96

FCL/GASTOS FINANCIERO N.A. -207,22 64,57 N.A. 30.259,25 N.A. -344,43

FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 0,94 2,37 0,69 1,38 1,35 -83,35

PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

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garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados

oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello

la Calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida

de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com.

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