terminal de transportes de valledupar s.a.asonailinter, quien transfiere a la terminal de...

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www.vriskr.com Terminal de Transportes de Valledupar S.A.

Calificación Inicial – Octubre de 2016

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

TERMINAL DE TRANSPORTES DE VALLEDUPAR S.A.

Acta Comité Técnico No. 319

Fecha: 19 de octubre de 2016

Fuentes:

Terminal de Transporte de

Valledupar

Consolidador de Hacienda e Información Pública – CHIP

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Ivan Dario Romero

Javier Bernardo Cadena Lozano

Contactos:

Patricia Álvarez Ruiz.

[email protected]

Erika Tatiana Barrera.

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C

CALIFICACIÓN INICIAL

CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB + (TRIPLE B Mas)

El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, Sociedad

Calificadora de Valores, asignó a la Terminal de Transportes de

Valledupar S.A. la calificación BBB + (Triple B mas) a la Capacidad

de Pago de largo plazo.

La calificación BBB + (Triple B mas) Es la categoría más baja de grado

de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y

capital. Sin embargo, las entidades o emisiones calificadas en BBB + son

más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en

mejores categorías de calificación. Adicionalmente, para las categorías de

riesgo entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura

(+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.

NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al

Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda

y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas

descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su

capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de

crédito público interno o externo con plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada al Terminal de Transportes de Valledupar S.A., se

sustenta en lo siguiente:

Posicionamiento. La Terminal de Transportes de Valledupar es una

empresa de economía mixta, con mercado regulado y competencia

privada. Pertenece al sector de transporte terrestre, actividad

considerada de servicio público. Se encuentra regulada por el régimen

legal de las empresas industriales y comerciales del Estado; es

vigilada por la Superintendencia de Puertos y Transporte (SPT) y el

Ministerio de Transporte. Actualmente hace parte de la Corporación

Nacional de Terminales de Transporte, asociación conformada por las

terminales de transporte más importantes del país, con homologación

Vigente del Ministerio de Transporte.

Cuenta con un importante apoyo tanto del municipio de Valledupar

como del departamento del Cesar1, dada la importancia que tienen las

soluciones de transporte en el desarrollo de las comunidades, aspecto

ponderado positivamente por Value and Risk.

Adicionalmente, en opinión de la Calificadora, la Entidad se

constituye en un actor importante en la movilidad de la región caribe,

toda vez que es la única terminal de la Ciudad de Valledupar y la

1 Sus principales accionistas.

http://www.vriskr.com/

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

FIDUCIARIAS

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principal del departamento del Cesar y el sur de la Guajira.

Igualmente representa un punto estratégico de conexión con el sur

oriente del departamento del Magdalena y el oriente de Bolívar.

Análisis de Tráfico. La Terminal de Transportes de Valledupar S. A.

moviliza un promedio anual de 2,2 millones de pasajeros, distribuidos

en varias rutas, administradas por 25 empresas transportadoras y

cuentan con una amplia diversificación y cobertura a lo largo del

territorio nacional. La Entidad realiza un promedio anual de 128 mil

despachos, los cuales tienen una frecuencia de hora y media para rutas

largas, realizadas principalmente por buses doble piso para 60

pasajeros. Mientras que las rutas cortas, efectuadas por buses para 20

pasajeros y taxis para cuatro pasajeros, tienen una frecuencia de una

hora. Al respecto, el servicio de taxi intermunicipal viene presentando

una dinámica importante en la generación de ingresos del terminal,

siendo sus principales destinos los municipios cercanos a la ciudad de

Valledupar, principal centro de trabajo de la región, razón por la cual

estas rutas presentan una alta estabilidad en términos de ingresos.

En cuanto a los tiempos para el uso de las respectivas plataformas, la

Terminal cuenta con un límite máximo de treinta minutos para las

rutas de origen, veinte minutos para las paradas de tránsito y un

máximo de dos horas para la confirmación de línea, lo cual le permite

ejecutar una operación más eficiente.

La Calificadora pondera positivamente, las actuales condiciones de

seguridad y de infraestructura vial en los departamentos y municipios

de influencia de las rutas operadas por la Terminal, así como también

el impulso que está recibiendo la ciudad de Valledupar como destino

turístico nacional e internacional, aspectos que han contribuido a

incrementar el número de pasajeros. No obstante, considera que el

transporte ilegal y la venta informal de tiquetes en las afueras de la

Terminal se mantienen como los principales retos para su operación.

Prestación y perspectivas de los servicios. La mayor parte de los

ingresos del Terminal de Transportes de Valledupar S.A.se reciben

por el recaudo de las tarifas por uso de las áreas operativas por parte

de las empresas transportadoras. Estas son diferenciadas, según la

clase de vehículo a despachar, la longitud de la ruta, el número de

terminales en la ruta, y si la terminal que cobra la tarifa es de origen o

de tránsito. A junio de 2016, la Terminal recibió $971 millones por

este concepto, de los cuales 98,45% corresponden a tarifas por uso

origen, es decir rutas que inician en esta terminal, y el restante 1,54%

a tarifas por transito.

Al respecto, en los próximos meses la Entidad espera la

implementación, por parte de la alcaldía municipal, del programa de

traslado de las empresas de trasporte que en la actualidad operan fuera

de las instalaciones del Terminal2, lo cual contribuirá al

fortalecimiento de los ingresos por tarifas por uso.

2 Programa de conformidad con el artículo 20 del decreto 2762 de 2001.


FIDUCIARIAS

3




Además, la Terminal recibe recursos importantes por concepto de

arrendamientos, los cuales a junio de 2016 ascendieron a $652

millones. Estos comprenden arriendos de taquillas para la venta de

pasajes, locaciones para encomiendas y oficinas para las diferentes

empresas transportadoras, así como también de locales comerciales y

baterías de baños.

Dentro de los arrendamientos se cuentan los recursos por la

administración del parqueadero privado, el cual genera ingresos

promedio de $18 millones mensuales. Adicionalmente percibe

ingresos por las pruebas de aptitud física y alcoholemia realizadas a

los conductores de los vehículos despachados. Cabe anotar que desde

el segundo semestre de 2015, estas son ejecutadas por la empresa

Asonailinter, quien transfiere a la Terminal de Transportes de

Valledupar S.A. un porcentaje sobre el total de las mismas. De este

modo, los ingresos por este concepto, a junio de 2016, sumaron $60

millones, lo que representa una reducción interanual del 70,21%.

Desde 2014 la Terminal de Transporte de Valledupar administra el

parqueadero de vehículos inmovilizados de Valledupar, operación

que, a septiembre de 2016, representó un recaudo de $621 millones,

constituyéndose como la principal fuente de ingresos por

arrendamientos. Adicionalmente, la Entidad espera cerrar

próximamente un convenio interadministrativo, de características

similares, para los vehículos inmovilizados del departamento del

Cesar.

Al respecto, es importante mencionar que si bien estos últimos

negocios contribuyen de manera importante al fortalecimiento de los

ingresos de la Entidad, dadas las características propias de su

operación3, presentan una alta volatilidad en términos de recaudo, lo

cual, en opinión de la Calificadora, podría impactar negativamente sus

márgenes de utilidad.

Finalmente, Value and Risk pondera positivamente la creación, en

convenio con el municipio de Valledupar, de los puntos Vive Digital

(en 2014) y de Información turística (en 2016), en las instalaciones de

la Entidad, los cuales, si bien no representan ingresos económicos, si

generan valor agregado en términos de la satisfacción de los usuarios

de la terminal.

Evolución de ingresos. Durante el periodo 2011-2015, los ingresos

operacionales de la Terminal de Transportes de Valledupar S.A.

presentaron una tendencia ascendente4, la cual fue jalonada

principalmente por las tarifas por uso de origen, rubro con mayor

participación dentro del total de ingresos5 y con un crecimiento

promedio del 5,23%. Mientras que los ingresos

3 La entidad recibe ingreso de arrendamiento sólo al momento del retiro del vehículo y el

número de retiros por periodo es incierto. 4 Con un crecimiento promedio del 16,74%. 5 En promedio 59,50% del total de los ingresos en el último quinquenio.


FIDUCIARIAS

4




relacionados con tarifas por uso de transito conservaron su

participación alrededor del 1,13%.

Así, a diciembre de 2015 los ingresos operacionales ascendieron a

$3.344 millones (+25,33% interanual), sin embargo, a junio de 2016

los mismos sumaron $1.683 millones, lo que representa una reducción

del 7,11% frente al mismo mes de 2015, como resultado de la

desaceleración que registraron los arrendamientos, principalmente los

asociados al parqueadero de vehículos inmovilizados, y las pruebas de

alcoholemia.

72% 72% 70%

52%43%

48,52%56,78%

10,35% 13% 14%

36,03%45%

38,91%

38,74%

15,93% 14% 15% 11% 11% 11,89%3,6%

2% 1% 1% 1% 1% 0,69% 0,9%

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16

Mill

on

es

EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS

Tarifas por uso origen Arrendamientos Alcoholimetria Tarifas por tránsito Total Anualizado

Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.

Cálculos: Value and Risk Rating

Con respecto a los ingresos por arriendos, se destaca la tendencia

ascendente del último quinquenio, que tuvo un impulso adicional en

2014 (+242,79%), como resultado del convenio firmado con el

municipio de Valledupar para la administración del parqueadero de

vehículos inmovilizados. De este modo, este rubro paso de explicar el

10% de los ingresos en 2010 al 38,91% en diciembre de 2015. No

obstante, la reducción interanual que presentaron estos ingresos a

junio de 2016 hasta $652 millones (-20,53%), se explica

principalmente por las características propias de la operación del

parqueadero de vehículos inmovilizados, los cuales registraron un

menor recaudo con respecto al mismo mes de 2015.

Por su parte, en el último lustro, las tarifas por pruebas de aptitud

física y alcoholemia, redujeron su participación dentro del total

ingresos, pasando del 15,93% en 2011 al 11,89% en 2015.

Adicionalmente, durante el segundo semestre de 2016, este servicio

fue cedido a la empresa Asonailinter.

De este modo, en opinión de Value and Risk la Terminal cuenta con

fuentes de ingresos suficientes para cubrir su crecimiento proyectado,

no obstante la Calificadora considera que es importante que la Entidad

implemente estrategias que le permitan mantener la estabilidad de sus

ingresos, con el objeto de evitar el deterioro de sus márgenes de


FIDUCIARIAS

5




utilidad. Aspecto que se encuentra alineado con la calificación

asignada.

Niveles de rentabilidad. La evolución tanto de los costos operativos

como de los gastos administrativos durante el periodo 2011-2015, se

asocia al desempeño de los ingresos operativos. No obstante, en los

últimos años se evidencia una mayor dinámica de los gastos

generales, impulsados principalmente por los de mantenimiento. Lo

anterior, como resultado de las diferentes obras que se han venido

desarrollando, desde 2014, con el objeto de fortalecer las fuentes de

ingresos de la Terminal, entre las que se destacan: la adecuación de la

zona de parqueaderos para iniciar el convenio de vehículos

inmovilizados del municipio, y las obras de mantenimiento de la

infraestructura física, las cuales continúan a junio de 2016.

De este modo, a junio de 2016, los costos operativos ascendieron a

$361 millones (+2,63%), mientras que los gastos administrativos

totalizaron $850 millones (+17,14%), lo cual aunado a la reducción

del 7,11% en los ingresos operacionales contribuyó para que la

utilidad operacional y neta se ubicaran en $404 millones y $405

millones respectivamente, niveles inferiores a las registradas en junio

de 2015.

Por su parte, como resultado de las valorizaciones efectuadas por

$4.830 millones a junio de 20166, los activos y patrimonio se

incrementaron en 117,52%. Lo anterior implicó que los indicadores

de ROE y ROA7 se ubicaran en 9,13% y 8,92%, notablemente

inferiores a los presentados en junio de 20168, aunque en línea con los

registrados a diciembre de 2015 de 8,72% y 8,37% respectivamente.

77

,76

%

13

,84

%

13

,43

%

9,9

5%

10

,54

% 23

,95

%

77

,71

%

12,5

6%

12,9

4%

8,3

7%

8,72

%

27

,14

%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

MARGEN BRUTO MARGEN

OPERACIONAL

MARGEN NETO ROA ROE EBITDA/INGRESOS

EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD

2010 2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16 Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.


Value and Risk pondera positivamente el desempeño registrado por

los ingresos operativos y la utilidad neta en el último lustro. No

obstante, la Calificadora considera que la Entidad debe implementar

estrategias que le permitan mantener la estabilidad de los ingresos

operativos, con el objeto de continuar con el fortalecimiento de sus

indicadores de rentabilidad.

6 Resultado de avalúos técnicos comerciales realizados a los inmuebles de la Terminal. 7 Utilidad sobre Patrimonio y Utilidad sobre Activos por sus siglas en ingles. 8 ROE de 35,70% y ROA de 33,93%.


FIDUCIARIAS

6




Niveles de ejecución presupuestal. El presupuesto asignado para la

Terminal de Transportes de Valledupar S.A. para la vigencia 2016,

ascendió a $3.643 millones, con una ejecución, durante el primer

semestre del año, del 68,32% de los ingresos y del 59,09% de los

gastos. Situación que derivó en un superávit presupuestal de $336

millones, resultado en el que se destaca el desempeño del

arrendamiento de locales, los cuales presentaron una ejecución del

68,64%, mientras que los ingresos por venta de servicios de tránsito y

transporte, tuvieron una ejecución del 56%. Por su parte, los gastos

corresponden principalmente a los de inversión con una ejecución del

70,54%, en tanto que los de funcionamiento registraron una ejecución

del 54,86%.

Value and Risk destaca la evolución presupuestal evidenciada por la

Terminal de Transportes de Valledupar S.A. durante los últimos años,

la cual registró una ejecución promedio de ingresos del 100,74%,

frente a gastos del 81,08%. En opinión de la Calificadora, esta

tendencia superavitaria continuará en el 2016, como resultado del

fortalecimiento que recibirán los ingresos operacionales con la firma

del convenio interadministrativo con el departamento del Cesar, y la

administración del servicio de baños, aunado con la política de control

de gastos.

Cuentas por cobrar. Las cuentas por cobrar de la Terminal están

conformadas de un lado por la cartera comercial y por otro por los

Avances y Anticipos Entregados. Con respecto a la primera, a junio

de 2016 ascendió a $324 millones, lo que representa un incremento

interanual del 115,35%, explicado por el crecimiento que presenta la

operación del parqueadero de vehículos inmovilizados del municipio

de Valledupar, negocio que origina la mayor parte de esta cartera.

Adicionalmente, la Terminal cuenta con una cartera por

arrendamiento de taquillas, que al cierre de junio de 2016 ascendió a

$59 millones, de los cuales $35 millones corresponden a una única

empresa de transporte, con la cual ya se acordó un plan de pagos.

En cuanto a los Avances y Anticipos, estos se asocian a proyectos de

adecuación del área administrativa y la sala de abordaje, así como la

construcción de la cancha de microfútbol, los cuales se iniciaron en el

primer semestre de 2016. Con respecto a este último, es importante

señalar que hace parte del proyecto de diversificación de las fuentes

de ingresos de la Entidad, toda vez que espera recibir ingresos por el

arriendo de la cancha.

Composición del pasivo. La Calificadora destaca la composición del

pasivo de la Terminal de Transportes de Valledupar S.A., la cual

corresponde en su totalidad a pasivo operacional, principalmente,

distribuido en impuestos, contribuciones y tasas; obligaciones

laborales; otros pasivos; y acreedores. A diciembre de 2015 sumó

$349 millones, mientras que a junio de 2016 totalizó $215 millones,

lo que representa un crecimiento del 9,28% respecto al mismo mes de

2015, originado principalmente por aumento en las provisiones para el


FIDUCIARIAS

7




pago de prestaciones sociales, retención en la fuente e impuesto de

timbre y recaudo a favor de la empresa Asonailinter.

Por su parte, antes de finalizar la vigencia 2016, la Terminal de

Transportes de Valledupar S.A. proyecta adquirir una deuda por

$2.000 millones, para la ejecución de proyectos de inversión, que

contemplan entre otros, la adecuación tanto de las zonas exteriores y

de circulación, como de las baterías sanitarias (actualmente cedidas en

arriendo); la modernización de la fachada del terminal; la

construcción de tanques de almacenamiento de agua potable y el valor

de las respectivas interventorías.

Flujo de Caja. Al cierre de diciembre de 2015, el Ebitda de la

Terminal de Transporte de Valledupar ascendió a $908 millones

(+42,01%), el nivel más alto de los últimos cinco años, resultado de la

dinámica de crecimiento registrada por los ingresos operacionales y

de la política de control de gastos. Adicionalmente luego de descontar

las inversiones en capital de trabajo, históricamente la Terminal de

Transportes de Valledupar S.A. obtiene flujos de caja operativos que

le han permitido hacer frente a sus inversiones en Capex.

A junio de 2016 al considerar las inversiones en Capex,

correspondientes principalmente a la construcción de la cancha de

microfútbol y las obras de modernización del área administrativa por

valor de $392 millones, la entidad obtiene un flujo de caja libre

negativo el cual ha sido financiado con recursos propios (el disponible

disminuyó de $782 millones en diciembre de 2015 a $416 millones a

junio de 2016).

De este modo, Value and Risk evidencia una suficiente capacidad de

generación de recursos para hacer frente al crecimiento proyectado.

Sin embargo, se hace necesario que la entidad realice sus inversiones

de largo plazo con fuentes financieras de las mismas características,

con el objeto de no comprometer los recursos con los que cuenta para

atender sus necesidades de capital de trabajo.

Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el objeto de hacer

mas ácido el análisis de capacidad de pago de la Terminal de

Transportes de Valledupar S.A., Value and Risk elaboró pruebas de

estrés, en las que se consideraron crecimientos conservadores en los

niveles de ingresos y disminuciones en los niveles de rentabilidad.

Bajo dichos escenarios se pudo determinar que el Ebitda es suficiente

para cubrir el servicio de la deuda (nivel promedio de 1,4 veces). Por

otra parte, la relación Pasivo Financiero sobre Ebitda en promedio se

ubicaría en niveles inferiores 2x.


FIDUCIARIAS

8




5 5 6 7 849

370

309

238

167

30

583

689

618

546

-100

100

300

500

700

900

1.100

2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Mill

on

es

COBERTURA ESCENARIOS DE ESTRÉS

GASTOS FINANCIEROS SERVICIO DEUDA APROX

EBITDA FLUJO DE CAJA OPERATIVO



Lo anterior evidencia, como aún bajo condiciones de presión, la

operación de la terminal genera recursos suficientes para cumplir con

el crédito pretendido, aspectos que sustentan la calificación de riesgo

asignada. No obstante, cambios en el perfil de endeudamiento

pretendido podrían tener impacto sobre la calificación otorgada.

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

COBERTURA ESCENARIO DE ESTRÉS

EBITDA/ GASTO FINANCIERO EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA

EBTDA/SALDO DE LA DEUDA

Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A. Cálculos: Value and Risk Rating

Contingencias. De acuerdo a la información suministrada, a junio de

2016 el Terminal de Transportes de Valledupar registra dos procesos

en contra con pretensiones por $27 millones, que de materializarse en

contra no tendría impacto significativo sobre su situación financiera.


FIDUCIARIAS

9




En Colombia la operación de los terminales de

transporte terrestre automotor de pasajeros por

carretera, se encuentra reglamentada por el

Decreto 2762 de 2001, en el cual se establece las

condiciones y requisitos mínimos para la creación,

habilitación y homologación de estos, así como la

reglamentación de la actividad transportadora que

se desarrolla dentro los terminales. Así mismo,

los terminales de transporte, se encuentran bajo

vigilancia del Ministerio de Transporte, y la

Superintendencia de Puertos y Transportes.

Estructura Tarifaria: El sector percibe la mayor

parte de sus ingresos por el recaudo de las tasas

por uso de origen, que corresponden al valor que

cobran los terminales de transporte, habilitadas

por el Ministerio de Transporte, a las empresas de

transporte por cada despacho.

El Ministerio de Transporte mediante la

Resolución 2222 de 2002 estableció las tarifas de

tasa por uso, que tienen en cuenta la clase de

vehículo a despachar, la longitud de la ruta y el

número de terminales en el recorrido. Asimismo,

decretó que dichos valores son indexados al IPC.

Aspecto que permite anticipar una evolución

positiva en los ingresos hacia el futuro.

La Terminal de Transporte de Valledupar, fue

constituida en 1985, como una sociedad comercial

de capital público, sometida al régimen legal

previsto para las empresas industriales

comerciales del Estado. A partir de 2003, la

Corporación Financiera del Transporte S.A., tras

su liquidación, cedió en forma de pago su

participación en la sociedad a la Cooperativa de

Transportadores del Huila. De este modo la

Terminal de Transportes de Valledupar S.A. se

convirtió en una empresa de economía mixta, con

un 98,38% de capital público y un 1,612% de

capital privado. De esta manera, el municipio de

Valledupar se constituye como su principal

accionista con una participación del 89,7%.

Estructura organizacional: Todas las decisiones

se encuentran en cabeza de la Junta Directiva,

conformada por cinco miembros principales con

sus respectivos suplentes. Seguidamente se

encuentra la Gerencia General, quien a su vez

direcciona las oficinas de planeación y de control

interno. Al respecto es necesario mencionar que a

partir de enero de 2016, la Terminal cuanta con un

nuevo gerente, quien realizó algunos cambios en

los principales directivos.

A junio de 2016, la planta de personal estaba

conformada por 31 empleados, dos contratistas,

doce supernumerarios y un aprendiz Sena.

Por otra parte, es importante mencionar que la

Gerencia ha orientado su gestión en posicionar a

la Terminal como una de las más modernas y

eficientes del país, para lo cual se apoya en un

ambicioso proyecto de adecuación y

modernización de la infraestructura física. Lo

anterior, es ponderado positivamente por la

Calificadora, toda vez que considera que estas

adecuaciones redundarán en mayores ingresos.

Por su parte, como parte del sistema de control

interno y de calidad, la Terminal de Transportes

de Valledupar, tiene implementado el MECI9,

cuyo nivel de madurez es de 59%. Así mismo,

Value and Risk valora positivamente la reciente

certificación de calidad ISO 9001:2008, otorgada

a la Terminal de Transportes de Valledupar S.A.

La Terminal de Transporte de Valledupar hace

parte de la Corporación Nacional de Terminales

de Transporte, asociación conformada por las

terminales de transporte más importantes del país,

con homologación Vigente del Ministerio de

Transporte.

Moviliza un promedio anual de 2,2 millones de

pasajeros, distribuidos en varias rutas, con amplia

diversificación y cobertura a lo largo del territorio

nacional, administradas por 25 empresas

transportadoras. Realiza un promedio anual de

128 mil despachos, con frecuencias que van desde

una hora, para las rutas más cortas hasta hora y

media para las rutas interdepartamentales.

Adicionalmente, cuenta con unos tiempos

máximos para el uso de plataformas, el cual es de

9 Modelo Estándar de Control Interno.

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO


FIDUCIARIAS

10




treinta minutos para las rutas de origen, veinte

minutos para las paradas de tránsito y un máximo

de dos horas para la confirmación de línea,

aspecto que le permite ejecutar una operación más

eficiente.

La Terminal de Transportes de Valledupar, recibe

la mayor parte de sus ingresos de las tarifas por

uso de sus áreas operativas, donde se destacan las

relacionadas con uso de origen, que representan el

98,45%, mientras que aquellas relacionadas con

uso de tránsito representan el 1,54% restante.

Otros recursos importantes provienen de

arrendamientos dentro los que se cuentan:

taquillas para la venta de tiquetes; locaciones para

encomiendas y oficinas para las empresas

transportadoras; así como también de locales

comerciales y baterías de baños.

Adicionalmente, recibe ingresos por la realización

de las pruebas de aptitud física y alcoholemia

efectuadas a los conductores de los vehículos

despachados. Así como también por la

administración del parqueadero privado, el cual

genera ingresos promedio de $18 millones

mensuales.

Cabe anotar que desde 2014 la Terminal de

Transportes de Valledupar S.A. administra,

mediante convenio interadministrativo, el

parqueadero de vehículos inmovilizados del

municipio de Valledupar, operación que a

septiembre de 2016 significó un recaudo por $621

millones, la principal fuente de ingresos por

arrendamientos. Al respecto es importante señalar

que próximamente espera cerrar un convenio

interadministrativo, de características similares

para los vehículos inmovilizados del departamento

del Cesar.

Lo anterior, aunado a la implementación de

mayores controles a la venta informal de tiquetes a

las afueras de la terminal y al transporte ilegal, son

elementos que en opinión de la Calificadora,

fortalecen la capacidad de generación de ingresos

operativos de la Terminal de Transportes de

Valledupar S.A.

Fortalezas

Única terminal de transporte terrestre en el

municipio de Valledupar y en el

departamento del Cesar.

Apoyo de sus principales accionistas, dada la

importancia que tienen las soluciones de

transporte en el desarrollo de la región.

Autosuficiencia financiera y presupuestal

frente a la administración departamental.

Actor importante en la movilidad de la región

caribe.

Niveles de tráfico de pasajeros.

Certificación de calidad ISO 9001:2208

Experiencia y trayectoria en el sector.

Fuentes estables de ingresos.

Desempeño presupuestal superavitario

durante el último quinquenio.

Estabilidad en los niveles de generación de

Ebitda.

Adecuados indicadores de rentabilidad.

Retos

Dar cumplimiento a las metas establecidas en

el plan estratégico.

Culminar adecuadamente los proyectos de

adecuación y modernización de la

infraestructura física.

Continuar con las acciones tendientes a lograr

una mayor diversificación de las fuentes de

ingresos.

Implementar estrategias que permitan

mantener la estabilidad de los ingresos

operativos.

Conservar la estabilidad de los márgenes de

utilidad.

Consolidar alianzas estratégicas con la

alcaldía y la Policía de Tránsito que permitan

un mayor control a la venta informal de

tiquetes y el transporte ilegal.

Robustecer las medidas de control a la

evasión en el pago de tarifas.

Fortalecer el indicador de madurez del MECI.

Obtener nuevas certificaciones de calidad.

Presupuesto: Para 2016, el presupuesto asignado

a la Terminal se ubicó en $3.642 millones, de los

EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS

PRESTADOS Y PERSPECTIVAS

FORTALEZAS Y RETOS

SITUACIÓN FINANCIERA


FIDUCIARIAS

11




cuales, en el primer semestre, ejecutó el 68,32%

de los ingresos, gracias al mayor desempeño de

los ingresos por arrendamientos, los cuales

tuvieron una ejecución del 68,64%, mientras que

los servicios de tránsito y transporte del 56%.

De otra parte, la Entidad comprometió en gastos el

59,09% del presupuesto, destacando que los

gastos de inversión, representaron el 32% y

registraron una ejecución del 70,5%. En tanto que

los de funcionamiento representan el 67% y

presentaron una ejecución de 54%.

Lo anterior, resultó en un superávit presupuestal

de $336 millones, en línea con el desempeño

evidenciado durante los últimos años, con una

ejecución promedio de ingresos del 100,74%, y de

gastos del 81,08%.

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16

Mill

on

es

Ejecución de presupuesto

Presupuesto Ejecucion de Gastos

Ingresos Ejecutados Superávit/Deficit Presupuestal Fuente: Terminal de Transportes de Valledupar S.A.


Ingresos: La principal fuente de ingresos de la

Terminal de Transportes de Valledupar S.A.

corresponde a las tarifas por uso de origen, que

representan el 56,78% de los ingresos, seguido por

los arrendamientos, pruebas de alcoholemia y las

tarifas por tránsito con participaciones de 38,74%,

3,6% y 0,9%, respectivamente.

57%

39%

1% 3%

Composición Ingresos

Tarifas por uso origen

Arrendamientos

Tarifas por transito

Acoholimetria



Con respecto a las tarifas por uso, tanto de origen

como de tránsito, se destaca la tendencia positiva

registrada en el último quinquenio y que se

mantiene a junio de 2016, cuando sumaron $956

millones (+22,77%) y $15 millones (+35,22%)

respectivamente.

De otra parte, el favorable desempeño evidenciado

por los ingresos por arrendamientos en los últimos

cinco años, recibió un impulso adicional en 2014,

luego de la firma del convenio interadministrativo

con la ciudad de Valledupar, para la

administración del parqueadero de vehículos

inmovilizados. De este modo, dichos ingresos

pasaron de representar el 10,35% del total en 2010

al 38,91% en 2015 y el 38,74% a junio de 2016.

Con respecto a los ingresos por pruebas de

alcoholemia, si bien, registraron una tendencia

ascendiente, (+25,16% promedio del último

lustro), su participación en el total de ingresos

presentó una continua reducción a lo largo del

periodo, destacando que en el segundo semestre

de 2016 este servicio fue cedido a una empresa

externa.

A junio de 2016 los ingresos operacionales

totalizaron $1.683 millones, nivel inferior en

7,11% a los registrados en el año anterior,

resultado de la desaceleración que registraron los

ingresos de arrendamientos, principalmente los

relacionados con el parqueadero de vehículos

inmovilizados, así como por los menores ingresos

percibidos por pruebas de aptitud física y

alcoholemia, dada la cesión de los servicios a la

empresa Asonailinter.

En cuanto al parqueadero de vehículos

inmovilizados, la reducción obedece a las

características propias de la operación, que

implican alta volatilidad dado que depende de la

fecha que se realice el retiro del vehículo sumado

a que el número de retiros por periodo es incierto.

Rentabilidad: A junio de 2016, los costos

operacionales de la Terminal de Transportes de

Valledupar S.A. ascendieron a $361 millones, con

un incremento interanual de 2,63%. Mientras que

los gastos administrativos sumaron $850 millones,

lo que representa un incremento interanual del

17,14%, asociado principalmente a los gastos

generales, (que representan el 52,18%),

impulsados por las obras de mantenimiento y


FIDUCIARIAS

12




adecuación a la infraestructura física de la

Terminal (las cuales se vienen adelantando desde

2014), con el objeto de fortalecer las fuentes de

ingresos10.

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16

Mill

on

es

COMPOSICIÓN GASTOS ADMINISTRACIÓN

SUELDOS Y SALARIOS CONTRIBUCIONES IMPUTADASCONTRIBUCIONES EFECTIVAS APORTES SOBRE LA NÓMINA

GENERALES IMPUESTOS, CONTRIBUCIONES Y TASASGastos totales Anualizados



Es así como la Terminal de Transportes de

Valledupar S.A. para junio de 2016 obtiene

utilidades operacionales de $404 y utilidades netas

de $405 millones, lo que representa una reducción

del 39,65% con respecto al mismo periodo de

2015.

De esta manera, la Terminal de Transporte de

Valledupar logró un margen operacional del 24%,

nivel inferior al evidenciado el mismo mes de

2015 (36,78%) aunque superior al promedio

registrado durante el periodo 2011 - 2015

(11,34%).

Por su parte, a junio de 2016, la Entidad registró

valorizaciones por $4.830 millones que no se

registraron en el mismo mes de 201511 y que

impactaron de manera importante su nivel de

activos y patrimonio. Es así como al cierre de

primer semestre de 2016, los indicadores de

rentabilidad ROA y ROE presentaron un deterioro

considerable, toda vez que pasaron de 31,46% y

32,98% a 8,73% y 8,94%, respectivamente.

Aunque se mantienen en línea con los registrados

a diciembre de 2015 de 8,72% y 8,37%

respectivamente.

10 Entre las que se destaca la adecuación de los parqueaderos

para vehículos inmovilizados del municipio de Valledupar,

mantenimiento y modernización de la infraestructura física y la

construcción de la cancha de microfútbol. 11 Resultado de avalúos técnicos comerciales realizados a los

inmuebles de la Terminal.

Composición del Pasivo: A junio de 2016, el

pasivo del Terminal de Transportes de Valledupar

S.A. totalizó $215 millones y presentó un

incremento interanual de 9,28%, originado

principalmente en el aumento de los pasivos

estimados (+25,2%), relacionados con provisiones

para prestaciones sociales, retención en la fuente e

impuesto de timbre (20,13%) y otros

pasivos (101,4%), estos últimos asociados

principalmente con recaudos a favor de la empresa

Asonailinter por la elaboración de las pruebas de

aptitud física y alcoholemia.

En cuanto a su composición, la totalidad de las

obligaciones son de tipo operacional y se

encuentra distribuidas en impuestos,

contribuciones y tasas; obligaciones laborales;

otros pasivos y acreedores12.

20%

4%

20%

6%

35%

15%

Composición del Pasivo

Acreedores Varios

Retefuente e Tmpuestotimbre

Impuestos contribuciones ytasas por pagar

Obligaciones Laborales

Pasivos Estimados

Otros Pasivos



Antes de finalizar la presente vigencia, la Entidad

proyecta adquirir una deuda por $2.000 millones,

la cual será destinada a proyectos de inversión

entre los que se incluye: la adecuación tanto de las

zonas exteriores y de circulación, como de las

baterías sanitarias (actualmente cedidas en

arriendo); la modernización de la fachada del

terminal; la construcción de tanques de

almacenamiento de agua potable; así como

también el valor de las respectivas interventorías.

Cuentas por Cobrar: Las cuentas por cobrar de la

Terminal de Trasporte de Valledupar totalizaron

$844 millones a junio de 2016. En cuanto a su

composición, están conformadas por la cartera

comercial y por Avances y Anticipos Entregados.

La cartera comercial al cierre de junio de 2016

presentó un saldo de $324 millones, que

12 Cuenta que comprende el pago de parafiscales.


FIDUCIARIAS

13




corresponden principalmente al convenio

interadministrativo, firmado con la ciudad de

Valledupar, para la administración del

parqueadero de los vehículos inmovilizados.

Igualmente, esta cartera incluye acreencias por

$59 millones relacionadas con arrendamientos de

taquillas, de los cuales $35 millones involucran a

una única empresa transportadora con la cual ya se

acordó un plan de pagos.

Por su parte los Avances y Anticipos

corresponden a proyectos de adecuación del área

administrativa y la sala de abordaje, así como la

construcción de la cancha de microfútbol, los

cuales se iniciaron en el primer semestre de 2016.

Estos proyectos forman parte de la estrategia de

diversificación de ingresos de la Terminal de

Transportes de Valledupar S.A.



14


BALANCE GENERAL TERMINAL DE TRANSPORTES DE VALLEDUPAR S.A. (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

Cifras en miles de pesos 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014 30/06/2015 31/12/2015 30/06/2016

2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

DISPONIBLE 101.683 184.654 239.220 459.483 890.831 782.395 416.060

CUENTAS POR COBRAR 130.487 177.357 155.656 387.663 297.309 553.637 843.623

CUENTAS POR COBRAR NETAS 121.428 168.390 146.614 381.568 291.214 539.188 829.174

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 223.111 353.044 385.834 841.051 1.182.045 1.321.583 1.245.234

ACTIVO NO CORRIENTE

PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 2.436.847 2.574.030 2.681.877 2.725.827 3.049.174 2.831.615 3.181.782

OTROS ACTIVOS 22.263 14.347 9.132 33.478 36.150 4.857.518 4.855.482

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 2.459.110 2.588.377 2.691.009 2.759.305 3.085.324 7.689.133 8.037.264

TOTAL ACTIVO 2.682.221 2.941.421 3.076.843 3.600.356 4.267.369 9.010.716 9.282.498

PASIVO

PASIVO OPERACIONAL

CUENTAS POR PAGAR 33.036 44.207 49.229 148.789 107.544 212.464 95.727

OBLIGACIONES LABORALES 46.299 61.079 38.924 52.299 13.566 125.308 12.789

PASIVOS ESTIMADOS - - - - 60.725 - 76.060

OTROS PASIVOS 347 1.429 324 15.341 10.992 30.898

TOTAL PASIVO OPERACIONAL 79.682 105.286 89.582 201.412 197.176 348.764 215.474

PASIVO FINANCIERO

CORTO PLAZO 37.174 98.754 - - - - -

LARGO PLAZO

TOTAL PASIVO FINANCIERO 37.174 98.754 - - - - -

TOTAL PASIVO 116.856 204.040 89.582 201.412 197.176 348.764 215.474

PATRIMONIO

CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 1.180.880 1.180.880 1.180.880 1.665.994 1.665.994 1.665.994 1.988.443

PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 78 78 78 78 78 78 78

RESERVAS 90.443 95.599 112.800 135.500 171.328 171.328 214.605

RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 79.605 126.006 280.820 1 322.450 322.450 389.493

RESULTADOS DEL EJERCICIO 51.557 172.016 226.993 358.277 671.249 432.769 405.072

SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN 4.830.239 4.830.239

REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO 1.162.802 1.162.802 1.162.802 1.162.802 1.162.802 1.162.802 1.162.802

RECURSOS DE COFINANCIACIÓN 22.888 76.292 76.292 76.292 76.292

TOTAL PATRIMONIO 2.565.365 2.737.381 2.987.261 3.398.944 4.070.193 8.661.952 9.067.024

PASIVO + PATRIMONIO 2.682.221 2.941.421 3.076.843 3.600.356 4.267.369 9.010.716 9.282.498

ESTADOS DE RESULTADOS TERMINAL DE TRANSPORTES DE VALLEDUPAR S.A. (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16

INGRESOS OPERACIONALES 1.855.597 1.827.573 1.975.763 2.668.030 1.811.803 3.343.818 1.682.956

COSTOS DE VENTAS Y OPERACIÓN (398.866) (388.954) (432.729) (593.326) (352.053) (745.220) (361.323)

UTILIDAD BRUTA 1.456.731 1.438.619 1.543.034 2.074.704 1.459.750 2.598.598 1.321.633

GASTOS ADMINISTRATIVOS (1.195.118) (1.058.182) (1.102.958) (1.435.653) (725.599) (1.691.080) (849.956)

PROVISIONES (33.946) (45.615) (45.600) (136.775) - (320.530) -

DEPRECIACIONES (110.022) (126.658) (125.025) (129.735) (65.038) (158.182) (65.068)

AMORTIZACIONES (7.837) (7.160) (4.989) (3.372) (2.644) (8.852) (2.644)

UTILIDAD OPERACIONAL 109.808 201.004 264.462 369.169 666.469 419.954 403.965

INGRESOS FINANCIEROS 137 126 154 7.619 7.565 15.191 3.837

GASTOS FINANCIEROS (4.795) (4.695) (5.727) (6.835) (4.048) (7.536) (5.808)

OTROS INGRESOS 4.500 13.376 4.247 3.046 1.345 7.467 7.895

OTROS GASTOS (46.534) (4.049) (36.502) (4.817)

AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES (11.559) (33.746) 359 (14.722) (82) (2.307)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 51.557 172.016 226.993 358.277 671.249 432.769 405.072

IMPUESTO SOBRE LA RENTA

UTILIDAD NETA 51.557 172.016 226.993 358.277 671.249 432.769 405.072


15


INDICADORES 2011 2012 2013 2014 jun-15 2015 jun-16

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO TOTAL 4,36% 6,94% 2,91% 5,59% 4,62% 3,87% 2,32%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 1,39% 3,36% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 31,81% 48,40% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO 100,00% 100,00% N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 1,45% 3,61% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

RAZÓN CORRIENTE 1,91 1,73 4,31 4,18 5,99 3,79 5,78

EBITDA 261.613 380.437 440.076 639.051 734.151 907.518 471.677

% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 45,42% 15,68% 45,21% N.A. 143,45% -35,75%

FLUJO DE CAJA OPERATIVO N.A. 420.843 347.244 521.821 820.269 880.542 48.401

FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN N.A. 166.328 82.116 351.182 467.908 698.832 -341.464

COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN -12,90% -4,75% N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. -1,51% 8,11% 35,04% -8,30% 25,33% -7,11%

ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 24 33 27 51 29 58 89

ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 0 0 0 0 0 0 0

ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 30 41 41 90 55 103 48

CICLO DE CAJA (DÍAS) -6 -8 -14 -39 -26 -45 41

CAPITAL DE TRABAJO 106.255 149.004 296.252 639.639 984.869 972.819 1.029.760

CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. -11,46% 4,23% 30,16% -34,21% 17,79% 17,14%

ROTACIÓN DE ACTIVOS 69% 62% 64% 74% 42% 37% 18%

RENTABILIDAD

MARGEN BRUTO 78,50% 78,72% 78,10% 77,76% 80,57% 77,71% 78,53%

MARGEN OPERACIONAL 5,92% 11,00% 13,39% 13,84% 36,78% 12,56% 24,00%

MARGEN NETO 2,78% 9,41% 11,49% 13,43% 37,05% 12,94% 24,07%

ROA 1,92% 5,85% 7,38% 9,95% 33,93% 8,37% 8,92%

ROE 2,01% 6,28% 7,60% 10,54% 35,70% 8,72% 9,13%

EBITDA/INGRESOS 14,10% 20,82% 22,27% 23,95% 40,52% 27,14% 28,03%

COBERTURAS

UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 22,90 42,81 46,18 54,01 164,64 55,73 69,55

EBITDA/ GASTO FINANCIERO 54,56 81,03 76,84 93,50 181,36 120,42 81,21

EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

EBTDA/SALDO DE LA DEUDA 7,04 3,85 N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO N.A. 89,64 60,63 76,35 202,64 116,84 8,33

FCL/GASTOS FINANCIERO N.A. 35,43 14,34 51,38 115,59 92,73 -58,79

FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 1,60 1,49 3,00 2,32 4,65 0,12

PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,14 0,26 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es una opinión técnica y en ningún

momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una

garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados

oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello

la Calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida

de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com.

terminal de transportes de valledupar s.a.asonailinter, quien transfiere a la terminal de...

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