the efficiency of the foreign exchange market and measures of turbulence final
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The Efficiency of
the Foreign Exchange Market and
Measures of Turbulence
黃晨銘謝秉翰
背景:自1973年全球各國紛紛改採浮動匯率制度,匯率在短期內大幅波動
Abstract
• 運用不同的角度去看匯率波動情形Section1
• 運用資產市場理論來解釋匯率波動情形Section2
• 提出所研究出的問題,並且說明如何因應Section3
International Economic :The Efficiency of the Foreign Exchange Market and Measures of Turbulence
此篇論文分成三個部分
International Economic :The Efficiency of the Foreign Exchange Market and Measures of Turbulence
Section1
• 匯率波動相對於其他經濟上的波動
• 實際匯率與預期匯率變動差異的程度
• 物價水平的變動與匯率
Section2
• 強調市場未來預測的影響性
Section3
• 波動是否過度?
• 有何政策可降低此劇幅波動?
Abstract
Consumer Price Index 消費者物價指數
Wholesale Price Index 躉售物價指數
Cost-of-living Index 生活指數
1.Measures of Turbulence
此表呈現,
每個月匯率的平均變動百分比例(從1973年6月至1979年2月),主要是針對美國對於英國、法國及德國的匯率比較
CPI
WPI
COL
1.每月匯率的平均變動都超過2%2.股票市場變動較其他指數劇烈
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1.Measures of Turbulence
德國對美元每月消費者物價指數變動百分比、匯率變動及每月遠期貼水的關係圖
匯率的變動大部分不可預測,因此利用遠期貼水來預測匯率的改變只能少部分做解釋
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1.Measures of Turbulence
馬克對美元即期匯率及遠期匯率和兩國生活指數比率的關係圖
由於匯率走勢與物價水平不一致,因此難以用一般購買力平價說解釋
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小結• 當時相對國家的物價水平走勢與匯率不一致,匯率呈現劇幅且不可預測的波動
• 延伸問題:波動產生的社會成本?過度波動?效率問題?
1.Measures of Turbulence
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預期匯率變動
𝑆 𝑡 = 𝑧 𝑡 + 𝑏‧E[s(t+1) -s(t);t]
𝐸 𝑠 𝑡 + 𝑗 ; 𝑡 = 1/(1 + 𝑏)
𝑘=0
∞
(𝑏/(1 + 𝑏))𝑘‧𝐸(𝑧 𝑡 + 𝑗 + 𝑘 ; 𝑡)
E[s(t+1) -s(t);t]
𝑧 𝑡
𝑗 = 0
𝑗 > 0
supply & demand affect the exchange rate on day t
expected percentage change
current exchange rates
future exchange rates
2.Exchange Rates as Asset Prices
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匯率的資產問題
1)大變化來自於新信息,當前&預期匯率之間的緊急聯繫
2)匯率已經反映未來赤字或盈餘的預期
3)在有效率之下,應該要不可能有套利的超額利潤
4)動盪事件與匯率大幅波動為一致的
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2.Exchange Rates as Asset Prices
測試外幣是否有效率1)遠期利率的統計特性作為未來即期匯率的預測
2)匯率的時間序列特性,過去的遠期匯率偏差
3)提高對未來匯率的市場預測能力,使用過去即期及遠期資料
4)透過不同的交易規則,取得超額利潤
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2.Exchange Rates as Asset Prices
小結1)匯率時間序列就像是其他資產價格
2)外匯黏性與國內物價水準
3)資產市場理論可解釋第一部分之三個指數
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2.Exchange Rates as Asset Prices
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3.Is Turbulence Excessive
1973年以來是否過度波動?
政府可以有更好的政策嗎?
1973年匯率大幅影響?
1)貨幣較其他商品波動小
2)世界貿易增加應對石油危機的能力
3)浮動匯率可促進經濟體制有效運作
4)匯率變動會過度反映在國內物價上
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3.Is Turbulence Excessive
政府如何更佳管理?減少匯率波動及成本
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3.Is Turbulence Excessive
1)匯率為總體政策,受到絕對價格及相對價格之影響
2)外會影響國內市場制度,但風險是可以控制度,不建議將外匯的買賣轉移到其他市場
3)調整國內的BOP,持有他國貨幣
4)減少社會成本,不必要的動盪
1)自1973年後,匯率的動盪是有很大的原因是
由於不穩定且不被預測的政策所致,尤其是
貨幣政策
2)因此穩定且可預測到的政策是可降低匯率動
盪及此波動所造成的成本
3)由於美金的規模及它在全球貨幣上所扮演的
角色,因此美國的經濟政策就成為穩定匯率
動盪和全球經濟穩定的重要因子
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Conclusion
THANK YOU FOR LISTENING!
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