THIS TIME IS DIFFERENT PART II

Jaakko Hakula Henri Friman

Aleksi Kannisto Juha Pippuri

KEHITTYVÄT MARKKINAT

Lainaaminen kehittyville markkinoille vahvistaa yleensä suhdanteita

Maksukyvyttömyys -> hinnat alas

Ennusteiden vakiot ovat herkkiä muutoksille

Jos pääomavirrat vähenee -> ongelmia

Global Savings Glut ja sen ennakointi

Kehittyvien markkinoiden haavoittuvaisuus

Ylilainaus ja luotto tulevaisuuteen

“This time is different” –katastrofien uusiutuminen

Pääomavirrat tyrehtyvät ylilainauksen vuoksi

Seuraavaksi,

KOTIMAISEN VELAN vaikutuksia velkakriiseihin ajautumisessa

INFLAATION aiheuttamat velkakriisit

KOTIMAINEN VELKA

Yleinen harhaluulo: Koska kehittyvät valtiot käyttävät nykyään niin paljon kotimaista rahoitusta, ulkoiset velkakriisit ovat historiaa.

Mm. E-A:n valtiot: 2000-luvulla kotimainen velka yli 50 %, kun 1980-luvulla se oli vielä alle 20 % kokonaisvelasta

Reinhardt & Rogoff: E-A 1920-luvulla: kotimaiset velat yli 50 %

veloista

1930-luvun velkakriisit

KIINAN KOTIMAINEN VELKA 1895-1946

INFLAATION AIHEUTTAMA VELKAKRIISI

Korkean inflaation ajanjanksot kuuluvat jokaisen kehittyvän talouden kehitykseen.

Velkakriisit, niin ulkoiset kuin sisäiset, ja inflaatio ovat vahvasti kytköksissä toisiinsa.

Usein inflaation oletetaan virheellisesti nousseen ongelmaksi vasta 1800-luvulla paperirahan tultua käyttöön. Kolikoiden pienentäminen Kolikoiden hopeapitoisuuden vähentäminen

- ENGLANTI V.1551: INF 50 %- VENÄJÄ V.1810 : INF 57 %

INFLAATIO

Kulta- ja hopeakolikkojen devalvointi heilautteli inflaatiota historiassa useita kertoja

Merkittävin tekijä inflaation kannalta oli kuitenkin painokoneiden keksiminen.

1900-luvun alusta lähtien inflaatio on ollut aivan omaa luokkaansa

KESKIMÄÄRÄINEN INFLAATIO OTOSMAISSA 1500 - 2006

TULOKSIA

Aasiassa kuin Euroopassakin huomattiin merkittävä määrä vuosia, jolloin inflaatio ylitti 20%.

Lisäksi useissa maissa oli paljon vuosia, jolloin inflaatio ylitti jopa 40 %

Mm. Latinalainen Amerikka, Korea, Puola ja Yhdysvallat

INFLAATIO AASIASSA, EUROOPASSA JA ”UUDESSA MAAILMASSA”

VRT. AASIA JA AFRIKKA

Suurin osa Afrikan ja Aasian maista kokivat havaintojaksolla korkea inflaation ajanjaksoja ja jopa hyperinflaation ajanjaksoja.

Kiinassa yli 1500% , Indonesiassa yli 900%

Jopa Aasian ”tiikerivaltiot” Singapore ja Taiwan ovat kärsineet reilusti yli 20% inflaatiosta 1970- luvulla.

AFRIKKA JA EUROOPPA

Ei ole mikään yllätys, että Afrikassa koettiin vielä hurjempia inflaatiolukemia.

Angola (4000 %), Zimbabwe 66000 %

Euroopassa inflaatio iski ajanjaksolla kovimmin Puolaan, Turkkiin ja Venäjään.

Luottokriiseistä huolimatta viime vuodet ovat olleet verrattain rauhallisia (huom. Argentiina, Venezuela, Zimbabwe)

Joten tämä kerta voisi todellakin olla erilainen, mutta velkakriisien jatkuessa hiljainen kausi ei välttämättä jatku kovin pitkään.

VALUUTTAKURSSIT

Kun vertaillaan inflaatiokriisejä ja valuuttakurssikriisejä niin ne kulkevat pitkälti käsi kädessä läpi historian,

Napoleonin sotien aikaan valuuttakurssien epävakaus ylitti tason , jota ei oltu aikaisemmin ylitetty eikä sellaista nähty myöskään seuraavan sadan vuoden aikana

KRIISITYYPIT

 

Tässä koko artikkelissa käsitellään viittä eri kriisin muotoa: valtion kykenemättömyyttä hoitaa ulkomaisten (tai) kotimaisten lainojensa velvollisuuksia pankkikriisejä valuutan romahduksia inflaation räjähdyksiä

Kaikki nämä muuttujat ottavat arvon yksi jos on kriisi ja muuten nolla. Näistä arvoista otetaan keskiarvot ja näin saadaan moniulotteinen indeksi taloudelliselle epävarmuudelle.

Kaaviossa 16 on aikasarjat sekä koko maailman että Aasian tuloksista.  

Kriisin tyypit, Aasia: 1800-2006 Kriisien keskiarvot maittain, 5-vuoden keskiarvo

JOHTOPÄÄTÖKSET

  Tämä artikkeli tarjoaa yksityiskohtaisen

kvantitatiivisen yleiskatsauksen finanssikriisien historiasta aina 1500-luvun puolesta välistä Yhdysvaltojen subprime kriisiin asti.

Tutkimus perustuu artikkelin tekijöiden kattavaan uuteen tilastolliseen aineistoon joka kattaa kaikki maailman alueet useilta vuosisadoilta.

 

Artikkelin perimmäisenä tavoitteena on havainnollistaa joitakin keskeisiä ominaisuuksia tästä tietokannasta, jotka yrittävät tuoda esiin muutamia perustavanlaatuisia säännönmukaisuuksia.

Ensiksi havainnollistettiin valtion maksukyvyttömyyden ja korkean inflaation jaksoja kehittyvillä markkinoilla, laajentuen Aasiaan, Afrikkaan, ja viime aikoina Eurooppaan.

Sekä maat että luotottajat uskovat oppineensa menneisyyden virheistä. Parempien makroekonomisten poliittisten päätösten ja tiukempien lainaussäännösten väitetään estävän maailmaa joutumasta lainojen takaisinmaksujen laiminlyöntien aaltoon.

Usein syy ”miksi tällä kertaa se on erilailla” kehittyville markkinoille on se että valtiot kehittyvissä maissa turvautuvat enemmän kotimaiseen lainarahoitukseen.

Kreikka ja Espanja ovat hyötyneet taloutensa tasapainottumisessa suuresti Euroopan Unionin avusta.

Itävalta toipui myös kirjavien konkurssien maalaamasta historiastaan integraatiolla 2.maailmansodan jälkeiseen Saksaan.

Chile on noussut vakavista lainojen takaisinmaksuongelmista suuren ja kestävän vaihtotaseen ylijäämän ansiosta.  

Meksiko on pyyhkimässä maksukyvyttömyyshistoriansa sekä paremman raha- ja finanssipolitiikan että Pohjois-Amerikan vapaakauppasopimuksen ansiosta.

Yhdysvalloilla on mahdollisuus antaa Latinalaisen Amerikan maiden talouksille Euroopan Unionin alkuaikojen kaltaista vetoapua.

Oletus siitä että maat kuten Unkari ja Kreikka eivät enää koskaan ajautuisi maksukyvyttömyyteen uudelleen, koska "tällä kertaa asiat on erilailla johtuen Euroopan unionista" voivat osoittautua hyvin lyhytaikaiseksi.

Huom. Artikkeli kirjoitettu vuonna 2008.

KIITTÄEN:

Aleksi Henri Jaakko Juha