tőzsdei kereskedés egszerűen

5/13/2018 Tzsdei kereskeds egszeren

1/28

,..PORTFOLIO .H IU F . U Z , E T E , K

Tozsde i


2/28

PORTFOtIO.HU FOZETEKTozsde; kereskedes EGYSZEROENFelelos hade:Sandorfi BalazsNET Media Zrt.1033 Budapest, Polgar u..8- ]O.Tervezes:Benes B i t C H " Ma rkO .Terjesztes:ko n [email protected](0327-4080Ertekesitesi vezeto:Agocs Balazsagocs@portfo]io.hn(l) 327-4088Kezirat lezarva:2007, oktober 29..Masodik, javitott kiadas NET Media z, 20091 \ , [ iden jog fenntartvaAU r ig ht s reservedMSSN 1 '789-3704
mailto:[email protected]:[email protected]


3/28

Tartalomjegyzek5. M i mozgatja az :arrforyamokaH

Gyorsj,denh!S" eves jelentesP r nf i t f ig y el r n ez tc te s ( p, r of i t warning)Su jatreszven yj~'asfurlasokV , ~ i 1 Ial at fe l v d sa r h i s o l e (akvidci ok)GiobaIis mozgasokIaragi tenye zo kMakrogazdasagi tenyezok

3233353636383839

1. .A reszve 11 yA reszvenyesek jogatA res2:venyek tipusaiNevertek es placi ,ert.ekReszvenyfelaprczas es -dsszevonasMeret, forgalom

7789 -1010

2. A t6z"'d,ees az , indexek.A tozsdek kialakulasaMekkora a Dlagya.r t6zsde?T ozsdeindexek

12] 31414

6. Arfolyamnyereseg: hogyan optimalizalhatjuk az adbt? 397. AZ oszta lek es ad6za sa 41

3. Tozsdel k e r e sk ede sNyilt kikialtases .MMTS-re11dszerDematertalizackiTozsdei elszamolasKereskedcsi idaA '" F B '" 1 t ...i . es , ~elni?Online v,agy offline?Hogyan valasssunk brokercegetiDi s7itOUtbroker v a g y p e n z i: :t ,gyt S~uperrnarke t?

49'495052

4. H o gy a n k eU v e n n i e s e l ad n i]Azounali tozsde! iigyletekHataridi),s tozsdei ug:y1etekA rnegb iz a sok t fpusaiP saci aras megJb iu i s

Lirmtaras : m e g l b l z , a sS t op - 1a s s m e g bf z asfix Inegbizas

262 62 62929303030

540. Befektetesvedclem


4/28

E l , ; ,toszo 1 . A , reszvenyA reszvenypiac v iMgdb a b ep il lan ta s t n yuj t6 , k i 6 t i v t 1 1 1 y t f . n l c r iJ vi ae n. a k ezd 5 e s (J ml~F lapasztaltbefekletOk s za ln ar a i s erthelijen rendszerezi e S ' m uta tja b e { ~r e ~ 5 z : v e n } 1 p , i { t c i k e r e : ; . , k e t i c $ h e a n e l k i . i l O z -hetetlen e s e~engedhe tedenfogalrm;~kaJ e s eszkozakel .

K iadvan ) ,Mnk c e , i j a . h a g y gyakJ(Jr l f1 t i o l d a l r ; 6 ! 7 k . o n k r : e t haza:i e s nemzetki iz i pek l akon kere~itWmutassa,b-e'a. reszvenypiaci , ken :skedes aJap ja#ja itpesei. e s legjont{};sabb probMmakord t , rne~}~ek-/ . c d . a keresked6 sanan m i n den b ' e! e kt c to t ah ]l kO z .l w t - e s taJdJkotik is.

A l u ~gy t1 na p o r tf o ll o .h u fu z et ,e k s o ro z at e s et eb en mr ndi g ,j d en ko te tb en i s a z a l ap ok t6 1 i n du l un k ,ig y e r demes s o sb an o'vasni az t .1JycsJejezeteket. Tap'asztal tabb b e f ek t d 6k s z an l !l r a azonbon r e m e -uye ink s z e r i n t a z e g r es k i r t1g( lc loU f . f . ~ s z e kis rejtel1ek 'ij'u~idhasznos in / iJ rm( ' lc i6 icat , ci s mmd en k it h o z~zasrgi t enek a s i kere: befekte t esekhez.

T e k i 1 ' i t V ( ! , h o g y a " p e n z l 1 g y ~ J ; v e h ' , eaz a . n , g n r ~a rovabbi i smeret ek elmel) , iMsi t segitftnd(~igyekezUlt ikm in de n e se tb en a r na g yn r mdlelt az ,angol k~ fejez$eke( ' i smegadn i .

A rcszlfeny ( s tock , share) eg y tulaidonjogot n 1 , e g t e s 1 L e s i t O > ~ e j { n a t nelkiili e r te k pap ir , me l lye l az az tk fbocsa t o va l la l a tban ' !) ,Z le rze tt reszesedest ,igazotjMc A reszveny n ev er te ke a z alapt{)ke egy adottb ~ ny a dM t es te si ti l ll eg , rnely a li ap jf m m e g ha ta r oz h ak i a z e g ye s r u la id o n os o k reszesedese es aj o vede lmek f c lo s zi as a . A r e szvenyek egyik ]egfof l tosabb j e l l~n lZ6j e j hogy az ertekpapirt birtokloriszvenyt=:sfelelj)~~egek o rl at oz ot t, c sa k a z ertJ~kp~ir-befektetes i )sszegc ig t e r j edhe t , A reszveny-t ar sa su g c so d je e se te n t el la t a t ul aj do n n s m a x im um (j, reszvenybe f e k te t et t o s s ze g e t b u k h at j a el, am a ga nv ag yo n av al n em f el el a t ar sa sa g alta] o ko zo tt k am k er t. E pp e xe rt ha e gy r eg ge l a zt o lv as -SUK aZ, lJ js,agban, hogy egy v a ll al at - melynek m i rnagunk is nszvenyesd v ag yu nk - c so db e m e nt ,s k a p uj a ba n fclduh6dott h it el ez ok h ad a o st ro m ra k esz U1 , n em k el l a tt ol t a rt a n un k , hogy eset legr o y ici e s, e :n a mi ajtonkon isJcopogtatnakki)vdeltsiik behajtasa ugyeben,A resz :venyese ' k jogaiA r es zv en ye se k j og ai a la pv et ri en k et tlpnsba so ro lha lo l c- ta gstig i jo go k,- ' \7 f i, gy o ni j e ll eg u [ogokTagsag i ,jognkA tagsag l j ogok azza l k apcso la t os ak, hogy az e r te k pap f I' h i rt o kM lJ a r e szben t u ls jdono s is, i gy be le -s ,ZQMs iehet o sege van a re g eletet meghatarozo f6 dontesekbe, A tulaidonos a z e rr e f or um o tb i~ (os it , q . eves rendes kozg,yi i lesen ((} .nnu~Llgenera l meeting, A'GAf), v al am i nt a r en dk fv ii li k il z-griLles,eken (e . t: traordinary meeting) mcgj e l enhe t , es tu la jd on i h an ya da na k m eg fe le lf m 6d on~Vt' l lye sithet i akaratatA kiSzgyules napirendJenek tObb pontjai [ el lem zo e n a z alabbialc- a tarsa ~gel6zo evi teljesitmenyenek erteke1esf';

. ,. 1 kfi t' . ' 't 'Lnek I' ~~z OSZl.3 e ze e smer exene i me;g .i ata rozasa,- a m en cdzsm en t jo vd,re vonatkozoterveinek vazolasa, elfogadasa;- a veteto t isztsegviseldk megvalasztasa,- i:l f el ug y do b iz o lt sa g ~ i ll er v e a ki)xl l) 'Vv1,zsga16 v i ss za h fv a sa .r n eg v al as zt ds a s tb ,

A ra en ny ib en a r e szvenye sek t obbsege 6g y hitja~ ho gy a o e g iranylt 6i nem ) . 0 ] gazda lk cdnak ,t er m e sz e te se n j o gu k ba n a ll u J v ez et os eg et a lk a lm a z ni . S z ar n os t ar sa sa g (tobbek k o z i1 t t a 1 \ -t OLis) olyan alapszaballyal rendelkezik, amely egyes dontesek meghozatalat szavazati korlathozkot]! illetve maximal i za l j a az eg y r es z ve r ry e s a lt al I ca dh a to voksok szanult attol fuggetlenul,hogyaz adott r es zv en ye s r ne kk or a r esz ve ny pa ke tte l r en de lk ez ik , A M O L e se te be n a szavazatlk_0riatp el da nl 1 0 szazalek, tehat a r nagya [ o l a jc e g be n 2 0 s z az a~e I {D s t u l e jd o n r e ss z el rendelkezo01\; 'I \{csak 10 s z az a le k o s - s za v az a ti j o gg a l b f r,


5/28

Va ,g yo ni _ je l le g o J o go kA reszveny hez ,k r .. p cso ]Qd6 vagyoni jd.kgii jogork ,S ; j(jv,edeh~:lnmel ImptsoKatosak . s legfon~tosabb elernei a kovetkezok:- r es zv en y -e lo v et eli jo g;- a Ii kvidac los hdnyadhoz val e j og ;- o szta lekhuz valo jog .

Bemmat:6ra sz.ollO es nevre 81:616 reszvenyA f or m ai , n z a tr uh :i iz lh a tO s ag ga l e s i - i , j og ok ka l v al e rendelkezes alapjan beszelhetunk bernu-tatora es nc:vre sz616 ertekpapirro] . A TSZveny1arsas;_~g k ibocsat asko r dont ar rri l, hogy azIJ j r e szvenye l \ b emu ta t or a vagy nevre szo.16I{legycnek-,e. A bemutatora s zel o r e szvenyekeseteben a reszvenyesi jegokgyakorlaadra az jogosult, aki fizikaDag birtnkolja a papirokat,rnig a nevre szbl.o reszvenyek tulajdoncsainak n ev so rat a vallalarok a z u gy ne v ez et t r ,e sz -venyk :onyvben j egyzlk, es ha a tul ajdon i v iszonyokban valt oza s kovetkezik be, azt a r esz-v e ny k on y v be n . .regi~ztnl]jak. .I E r es zv e ny e kk e l t eh a r nem az szavazbat , akinek azertekpaptr-csomag epp a taskll jaban talalhato, hanern akinek HZ adott sorszanni reszveny a n ev e re 5 1: 01Kozgy i il e .s e16t t nlcghatarozott tdopontig igazolni kell , h.ogy az erh~kpapkr valoban az meta,tu laj donaban van -e : e z ' a szavazati jog gyakorlasanak egytk ekifaltetele. A tqzs.d.th'JJforgoreszvenye.k mindegyike nevre szol, es dematerial izalt , azaz elektrenlkus forrnaban letezik.

R' ~ }',.' 'Ii!eszven y-e ' oveteu JogAz elso estalan Iegkevesbe fontos vagyoni jeUeg(i jog a reszvil l ly-dov.etel l lei1et i)scg, mely-Iyel termeszetesen n em k o td ,e z. 6 e l m .Ha a vallalat llj kibocsarast szervez, a tulajdonosok d6vHeH joggal rendelkezhetnek, So

;Hl~aban a meghirdetett kibocsatasl arfolyanulaJ alacsonyabb iron juthatnak a papfrok-hoz,A Ukvidacios hanyadhoz valo jogA likvidad6s h{tnyad akkor kap szerepet, ha a , e ; e g rnegszunreti tevekcnyseget. A' l eszkozokf_FteKesitese es a kotelezettsegek teljesitese ulan - s xe re nc se s e se tb en - m eg ma ra do osszegegyT,~sz,venyre juto reszet nevezik Hkvidad6s hanyadnak,

A cege r te k e kedvezo esetben eppen az, hogy van va lamekkura pi aci r eszesedese, esjovedelmet tud termelni, Abban ~I.Zesetben axorrban, ha peldaul a korabhi tevekenyseg mil'nero profi tabi lis, de a ceg ertekes ingat lanokkal rendelkezik, e l lehet gondolkodni a teve-k:enyseg m e gs zu nt et es en e s az es,zko.z6k penzze retelen. Termeszetesen azt scm ssabad elfe-lejteni , hogy egy vallalat rrrcgsztintetese-komnly adminisztratlv k o l ts egek k e l ( jog i , p en~ugy itanacsadok dijazasa) jarhat,

E l so b bs e gi r e s, zy , en y e s t o rz .s ,r e sz v en yHarniriden jelzo nelkul ",niszvenyr6: l" hallnnk, a. to rzsreszvenyt kell erteni raita, A t6,rzs-res~"\~~Enykockazata - egyebek mell ett - abba] adedik, hog), a val la la t a ltal adott esztendo-ben letrehozott j,e)vcddem felosztasakor a reszvenyes a so r tegvegen all , A reszvenyesekk6zill eisoken r az elsobbseg! reszvenye], tulajdonosainak koveteleseit elegttik ki,Az e lsebbseg l r eszveny tul ajdonosa 'e] s{ )bhsegd elvez az oszta lek fi zet esko r, i lle tve avallalat megszdnesekor elvegsett penziigyi muveletnel (likvidacios hanyad), Ezen reszve-

nyesek a.hahi:ban fix, eh~remeghatarozott jovedelernhez jutnak, ami termeszetesen kisebbkodqiza1Qt i'elre~;1t,mint a torzsfesz;vcnyek eseteben ..Ezen jogokert cserebe ugyanakkorkorla tozzak az elseb bsegi reszvenyesek bi:zonyo~~jDgl tt vagy jogait (altalaban a szavazatijogokat :J . Leteznek azonhan olyan elsdbbseg] reszvenyek i s>amelyek szavazatelscbbseggelbirnak,A t3tzsrcsv.o'ony t - e l H i t nagyobb varhato hozammal rendelkezik, ugyanakkor kockazato-

sabb reszvenytipus) melynek hezamara nines semmilyen garancia,A hazai reslveIlypi: : -Kon az elsobbsegt reszvenyeknek szinte egya. l talan. nincsen szerepuk,

a nagyobh t at s .~ , s, agok eh;, lIQbscgi r~e."zvcr1yeit a. 2000-es e v ek e le ] e n k iv e te l ' IHmdil Wrz$r~'~.z-vennye alakiiottak at .

Az osztalekhoz val6 ~ogEzen jog az id6szakban elert prGffh ktf izetesre ke t i iM : l i l " . : b l y u , d a m , 1 ' l I . Z esztalekra vuua t knz ik ,ami azonban nem csak penzben to rt enhet, A 16-17 . szazadban pe tdaul a Ke let -i nd iai Tar -s,~sigtevekenysegenek finanszirozasara Nemeralfoldon kibccsatott reszvenyek elsa esztale-ka t terrneszetben, horsbanfizettek ki a tulajdonosoknak. A Globus pedig -at BET-en Jelen1ev o tar 5asagok kozti1 egyediil ient - 2004-bell azt a mego ldas t val asxto tta , ho gy az j]sz La -lekfizetes helyett a.rulajdonosok minden 10 reszveny utan 1 ujabb Globus-papirt kaptak.(Az oszta lekrol reszletesen a kesobbiekb!; ;]} lesz meg 57..0.)

N ev er te k e s p in c ; e rt ekAteszvenyek nevertcke (par va~ue)a tulajdonosi jogok eloszrasanak alapja, rnelyazalap-"boke egy adot t hanyadat testeslti meg. A nevertek alapjan szamoljak az oszta lekot, ez alap-jan lehet ko~glt iHeseu szavaznl, es a vegelszamolaskor; illetve felszamclaskor penzhezjutni.Az egyes tulaidoncsok r es ze se de se n ek me gh a ra ro z as a e s a jovedelmek fclosztasa a nevertek8; 1pjim t o r te n [k . .A l ano jt l sagnk j eg rze t t t6keje megegyezik a reszvenyek szaruanak. valaminta n e \ o e rt ek n ek a s zo l" '1 ia ta va 1.

A never toeknek a'lonban 8~mnli koze nines a p iu d e rt ek h t! z, ( m ar k et value). A piaci ertek,

,A.r,eszv,enyek tipusa!A. resz enyek csoportositasakor az alabbl szempnntok szerint kuJonbi .)ztethe tj frk meg an~: : izvenyeket :- b em u ta t6 ra sz61o~ ]JletvC' n e v re ' s z 6h J . rfszveny;- e ho bh se gi r{:szvenYI iHetve trorz.sreszveny.


6/28

azaz az arfolyam.a reszverry aktualis piaci a r a l mutatja, mely a tani,asag jov,5l')H iisleti lehe-t 6s eg ei t tO lc ro zL

.A piaci ertk. akar tobbszorosen is meghaladhat ia a reszvenyek n ev cr te ke L: a z 01'P-resz-venyek neverteke peldaul ] 00 Ft, a piaci ertekuk azonban ennek mar a CS zazszorn sat is ,erte"

V~11y) .E bb en a z e se tb en a k ll lo nb () z{ l r e szvenyso r oza tok e r te k enek us szcada sava l k ap ju k m e g';l tarsasag piaci kapitaHta.d6jat M i v el a r e sz v er r yc k a r fo l yama f o lya r nat o san valtosik, a. tarsa-sa.gok piaci kapitalizacloja sern allando, hanem az a r f o iyarnnaa l parhuzamosau mozog ,

BET l i fl s z venyek kapiltal iz:aci6ja(? ,o07. ektober 15. ,M rd F t)Blue chip; mid cap, small capReszvenyjelapr6zns le s = o S ' s z e v o n , Q . sA reszvenytarsasagok, illetve tulajdonosaik rnaguk donthetik el..mekkora nevertekuk legyentt reszvenyeknek , e s b . ~ny darab papirt b oc sa ss an ak k if Ugyan' ,eR P', / _ 1)%

K


7/28

LfkvidHas {liquidity), \TolatilibisEg'y reszvenyt v~g)l'piacot annal l ikvl-debbnek tekintimk, rninel rdvidebb idQa la n v e gr eh aj tt ha U) k a z u g y L e t e l < (min-dig van '"evoies eladei ajanlat az ajanlatik o n v vb e n) , m i n el folvtonosabb ai arala-,kulas (nincsenek szelsdseges elmozdu-lasok), es minel kisebbek a tranzakdeskoltsegek (a legjobb veteli es at legjobbeladoi ajanlat klt)Z(ltti kulonbseg),

A volatilitas (volatil i ty) a reszvenyekestiS,Z$ dek val tozekenysagan ak meru,-szama. Nagy volatilitasu reszvenyne],vagy piacnak RZ. szarnft. amely f 6 1 - l : eugriL

BETrihzvenyek 60.napos t iUago5 forgalmar{ 2 00 7; ~ k : t 6t i e r 1:5- ig M I ' F t ) ;

A t6 z, s de a k e r e s kedelem 0lynn B tlapintezmeny~,. ahol a. s aJatos an szervezet t, s . z ig { ) l rl i s z a b a] yo kszerin t n ti i k6 d 1( J ,n y i l t piaci kereskedes f o ly . ik a l ( y z ; s d e r e b e v ez e te t t t ~r " ln e k :e k kd ( n ye r sa n y ag o k ,rnezogazdasagi termekek stb.), illetve p e r 1 i z : i i g y i instrumentumokkal (reszveny,. kotveny, devizas tb. ) . A toz; sde i :: t p i ac i kereslet e s k i n al a t koncent ralasat \ralo8,1tJam eg, ahol a befektetok alapve-t&en keuo s cellal kotnek ugyleteket:- hOSS,Zll t~hrUtokebefektetestrJll;

spekulaHv je llegge l .

]2566H65i.l2 :"1511.9ZMQLQT PRlchtl!rMte lek-QmR.; !ibt, 2 54 .Zf9,(-~ ZZ3 ,3fgls 205,1~'n~Jion 124,8.Ecooe t 11Z,~

Panna '= t ~ .I.~ 1.9Orm 1,1Elma ',0K on Z1 Jr n 1 ,1 )T~!Net\o\lDrk (l,1Lin3maf 0,6ca dJ!1: li~ 0,3F~rrasrr Q~C:SItpt~. 0 0 , 1l"ilnl:10n i 'i .1 t .6 . 0 0 ,0R PV . 0 \0i;l uaastor 0-,0

KartOi:1"ad': OJ)F r, ee so 't 0 ,0Ehep noI! l:oDkline 0,0AAAAu t O ~""""""-----.----.---..."....--'=-.'_ .........--r--o .50 100 "~ 200 250 301) 350

A '~fJekula,ci~\~c~ lUb e f e kt et e se k et s o -k i ll ]atknlzak. u gy an ( el s Qs or ba n a j elentos I n e r ' t & : 1 1 a t [0~lyawkilengesek oko~6ikint feltuntetve 6ketj, azt azonban nem szabad ellelejteni, hogya tUt'S-deken ezen ilgyletek bizteshiak a piaci likviditast (hiszen {~spekulansok aHand6an keszek vennleseladni), arnely elengedhetetlenul fontos a i"ealis praci a.r kialakulasahos. A spekulansok celja,h og }" a p i ac l ,ar folyamvi lhYL;asOkbbl .ere.dq, e se tl eg es n y er es eg et r ne gs ze re zz ek , s e ze rt h aJ la nd 6kkockazatot is vallalni . T e 1 l e k ' e n y s e _ g u k i n dl te k a e g ye r re lmn e n it pri1fitszerzcs,. azaz ha az arakernelkedesere szamitanak a piacon, akkor vasarolnak, ha az arak csokkenesere, akkor eladnak,Leteti jegyekEg)l adott reszven}t nerncsak egy. hanem akar SZ(llTl:OS lo.zsdere is be lehct vezetni, a J\..lOL-resz-v en ye k p el da ul a b ud ap es ti m ell en a v ar so i, a londoni ('S a 1u xem bu rg io r ze n i s f o r og na k. S zam ose se tb en a zo n ba n. nem a r e .s zvenyekke l, h anem az azokra sz616l ieteU Jegyekkel (ADR - AmericanD.;posi tf l ry Rereipt l illetve G D .R - General Depos i tar y Recdpt) Iehet kereskedni a kiillfijl]di piaco-kon, a . le t et i j egyck valamely hclyi b an k a lt al kibocsatott, fOll;ath81tc)]ga7X)M.st jelentenek,

2A" d r, ind kI . tozsde es az tn ,exeA t { ) z s d e ' L (stock market) m eg napjainkban is sokanuri kivaltsagnak tartjak, megfeledkez-ven annak Yeny,egerol, azaz arrnl, ho.gy perrzugyi f or rasokat biz tosi t az arra raszorulo tar-" .sasag oknak, Amennviben unvanis e g . : l L r vallalatnak robbletforrasokra van szuksege peldaul_ ,f, ! } .tg y b:eruhaza~s l ll le g va lo s it as fl lh o z , a hitelfelvetel mellett a ~6kepiacokon keresztiil is Ieheto-sege nynik forras bevonasara, Ennek egylk forma]a a J'eszvenyk~bocsata.s~ melynek lcnyege,hogy a tarsa~o;;agmeglevopapirjai me ll e i ij ab b reszvenyeket dob a piacra, me l ye k e ll en e rt e -kebol kepes lesz megvalosftani beruhazasat , Amcnnyiben a befekte tok bizalmat szavaznaka kibocsatonak, megvasaroljak ertekpapirjait, es ezzel biztosnjak szamara a szi ikseges for-rasokat. Az ertekpapir-kibocsatast U PO - I ni ti al P ub li c O JJ er i: ng ;elsodlegesreszveny-ktbo-csatas, S PO - S ec on si er y P u bl ic Offerillg) masodlagosreszveny-klbncsdras) nevezzuk elsod-leges piacnak,

A ke~l)()bbiekbenviszont barrnikorelofordnlhat, hogy a reszvenyeket birtoklo b ef ek te to k e elszere tnek adni ertekpapirjaika t, vagy azert , rnert e legedetlenek a tarsasaggal , vagy csak rnertp en zr e v an s zi ik se :g i. ik . Annak e rdekebefl , j hogy ezen befektd8k ugy j ,u s sa n ak h o zz a r e c5 z ve -l 1yuk eU en e ft e ke 11e z , h o g y a re~Uis ira! kapjik erttik, biztDsit .ani k el l e gy masodlago8 placot,abo] a tulajdonosok szabadon ertekes'[thetik ertekpa.:pirja.il:;at. Az ertekpopir, .kereskedes am a s o d l S t _ g ( J s piacon tortenik, m dynek c s :0bcs i nte zmenye a toz.-sde"

A tlJzsdek kialakuldsa.,A t 6zsdek . l c ia l aku lasanak kezdeten, n eh an y s za z evvel ezelon me g nern volt olyan koncentraltp ia c , a h o ] a b e f! fk t eb '; r " konnyeden egymassa talalhattak volna, A tol ienetl rok szerint peldaul av ; ' i 1 a g napj alnkban leg]elentosebb ~oz;.~df:j6tek,a New or k - iborzenek egy toigyfa. volt az ci o dje,

,.A k.]ko.toben varakoz6 kereskcdok, befsktetok, spekulansok egy csoportia letelepedett a faahi, ott inlcztek ~1z1etiugyeiket. Kesobb masok 1s csatlakoztak hozzajuk, svcghl ezlett a penz-emberek torzshelje,

A kw{ )ub oz6 korokban m as es mas varosok voltak at penziigyi eler kozpontjai, majd min-dig ujabb es tljabb teruletre tev,6dott a t a tokepiac ele te , a korabbi kozpont pei lig szep lassandQieuClesedetl. sok esethen pnJlVll(klliskisv;iross,;i zsugorodott a f d : n L J v f t k v , i S oj kozponrok-hozkepestA 15. sz aza db an a mal Belgium. tertileten talalhato Brugge varosaban, egy V an de r Burse

nev i l ke resked iJ' h (}z ttban csoportosuh:ak a befekte tok) mdya varus penziigyi kuzpontja ]s,rolt.Ha rnatlapsa~ arra jarunk. egy kedves) nyugodt te'epli~est I 'hunk. lndy milt mar nem tob.bperiferilrus) v : idek i k ] svarosmiL Kes6bb Antwerpen let t .a t penziigyi ele t k6zpont ja . a 19. sz~-Z'adban pedig . m a r Londont e s PMizst fi.gydtik at befektet6~


8/28

peldaul a 19. szazad v,egen~ a. 20. szazad elejen Budapest szerepe igen jelentos VD]t 8!zrl.rut6z.s-dei termenyek kereskedelmeben, s csak Kesubb vene at a vlhigelsoseget az e , g y e S ' l l l l t allamok-beii Chicago.Napjainkban a vezetd szerep a:New York-I Ert&H>zsrlee, melyet a befektetnk aviiag min-

den taja.Il figY"eletnn1,~1 kisernek, hiszen 3Z e piacon 1i:(\rh~n&mozgasok jelzesertekfiek a vilag(i~:szes,61

A v iH g toz-sdei k o zo tt a z on h an j el en to s eg e me g le h et o se n korlatozott: a B E T- en f or gO . tar-sasagok osszesneupiacr kapltalizacioja csak toredeket teszi ki a fejlett reszvenypiacok kapi-l:alizad6j,anak"

i ndexek az . .M8C I ( it la i -g c m Stanley Cap,i tal I nd ice s ) indexek, IneJyeket nemcsak fo]drajZ],ba]]em s9;ekh:)]"o k szerinti bontasban is szamolnak ..

Az cgyik legisrnertebb index azamerikai Dow Jones index (D (l w , #mes. 1 nd u st ri a l Av er age )DmN J on es Ipari Atlagindex), melyet 1897-ben hozott Ietre Charles D01r!rjT (1.851 -1902)~ aid,ann~k idejen l2 tagll indikaturt inditot r utjara. (Szinten (),a lkot ta rneg a rna mar kisebb jelen-t o s e g u Do\v Jones Transportation Average-et is, mel}' 2(}vasLlttxsasa-g.papirjat tartalmazta.) ADow fones jdei ueg a30 legfontosabb amerikai blue chip reszveny arfolyamat ti ikrozi ,

lb, d 1 " i . l e r o k a i eu,ekpapipok ennel szelesebb kon!re terjed ki peldaul a Standard &P o od ~ 5 0 0Index, az . , O J Gazdasagnak" nevezett technolagiai vallalatok r,es7.veny~t l:ai tpedig a lVASDAQj el zi , A n gHab an a z F'tSE> Nemetorszagban a D O l 4 . . \ : , J ap an ba n a Nikke) , Hongkongban a. HangSeng inde~ a U a b ef e kt uO : k f ig ye lm e ne k lkJ)zeppont juban,

Tozsdein,dexekA t6zsddndexek ( st oc k i n d ic e s ) egyetlen mutatoszamba suritve az adott l 'Qzsde eg,es2cnek han-guh'ttva1toza;.l\3.tjelzik a nn a k e rdek eben , hogy konnyedenmegallapithato Iegyen: oss;oessegcbenoptimtstan vagy pesszimistan alakult-e a kereskedes a vizsga]t idoszakban.

A t i ), z_Sd .eihldexek azert is kiemelkedc fontossaguak, mert a befektetok teliesftmenyenekmerese ezen Indikatnrokkal (szakszbval: benchnunkokkaD osszevetve tortenik, ami az mtez-menyibefektete dijaz ilsa t i smeghatarozza. Az int'f:z.menyl befektenik altal l e gi n kabb f i gy e lt


9/28

A . I e gf o nr o sa b b t o zs d le k etl v alam in t az ;iIILaJtlk szamo]t e s p ub li ka lt i nd ex ek et az a la b bi tab-lazat foglalja 6 ; s B x e r~gi6nkenti bontasben.Magyarorszagena Budapesti . E r t e k : t o z - s d e n szereplo res .zve1:ryek Mfllozgasat a BUX index

J "elzi, melvnek 1'991.ianuar 2~ i indulo erteke. 1000 pont volt ) 2007-es csucsa pedig rneghaladta. ,a 30 000 pontot,

,!~16(11t)

- 1 ~1 !OI (L1l-.,,.a

l ~ T s "WXD- -- - -- . } -- -- -

I... - ..-----~ - j . - - - .;- . - .. - - - _. ~-, ,, ,. .. _ , - .)

[J XD -- - .--~.-. -~;*-m

,, .. . ' _ _ '0 _. '_ -- i -- r -. -- :.~ . . - . . . ;

A t 07 : sde j ndexe i, \ a l aku lasa t azindexkosarakban (in.clex basket) szereplo reszvenyek moz-_gasa hatarozza 11)eg, a kuJohfele . indexek azonban az egyes reszvenyck elmozdulasat n~as;;';massullyal veszikfigydernbe. A reszvenypiaci indexek eseteben ..ltalaban az alabbi sulyozasokarlwsznalj,ik:pilei Jxalapjan vaM sulyozas: peldaul Dow [ones, Nikkei,kap it aHzac io ' , a lap ;an " r u l l o , s ul yo za s: p el da ul S& f' 500~Nasdaq,

- k o z. ke zh ~n ya :d a la pj an v a1 6 s.{~lynzas~eEd,aul BUX (a BE T a v i 1 a g C } u : az e l s o k ]d)z()tt ttrt a t]999 c)kt6bercUH a tlsztan kapitalizacios sulyozasrol a piacon tenylegesen forgo allomanytj ob ba n m . eg ra ga db k o zk ez ha rr y ad -a la pu s ul yo za sr a) .

ABUX-km~arA BUX index kosaraban legalabb 12) legfeljebb 25 reszveny kaphat h e ly e t, me ly e k kiv,ahtSlttt-sara, illetve a ko~ir fe1iilv]zsg.aILllhita e ve nt ek lt sZD 1 r - marciushan es szeptemberben - kerii lsor; A Kosah'ha k e r u le s a l ap f e lt e te l e hogy a reszveny a fe l ii lv izsga la to t Inege lo7 .oen m ar leg -alabh ld.THI1l h e te f o ro g jo n a t o zs d ei .k e re sk e de s be n , Eg y k i bo c sa t on a k e g ys .z e rr e csakegy resz-verrysorozata szerepelhet az indexben, A kosarba kerules krueriumrendszere a lapvetoen hetf ehetel t tar talmaz - a feHi1vizsgalat i napot meg~W2{)LItols6 nyihninClssag;ra hozott p~~nzt~gyikimutatashan szereph5 ~ u l j . a t vagyon, a reszvenysorozet piaci 'erteke, a forgalomiizletszam-han.es arfolya:rnert:eken~ a forg .8isf tsebe sseg, ax onko tesek szamaes a keresksde ti napok szanra - ,rnelyek kozm] 'g aJ ab b o tn ek m egkel l felelni , Az indexkosar stabi -l it asanak uovele se erdekebenegy sorozat csak akkor kerul-het.ki a ~.msarb{~t B L . kilt egyrnastkovet f ifelUlvizsga]at soran nemfelel meg. Amehnyibenazoll-ban a fenti mechanizmus alap-jan ad6db kosar nem feld mega kosarban s z , e _ r e p h 5 papirpk sza-mmnlvorwJkozQ, celo]r:~.s,nak, aBET eg1' iLigynevezett globaHsrangsor segitsegevd biz tosi tia afdteteli Ldjes.iteset.

A D UX es a Bumix knsaranakOSszetetele 2007 6cszen az alab-biak szerint alakrrlt:


10/28

A h e fe k i@ t o k rnegtakarftott penziEllket nem vihetik kozvetlenhl ,attizs.delfiel} hanem, 111 indezregy befektetesi vallalkozss s:egfts~geveJ~~gy ahogy a hetko7napi elethen nevezik, egy bn')-kercegen keresstul tehetik rneg, A bro~ereegneJ s f l a . r n ] [ a t ken nyitJli (ulta1oiQan ingyenesen)) esmeg~)hast ken adni bizonyos ertekpapf,I -ok veleiere v~gy dadasara. (a r] '1egbiz:u30k Upusair61,.valamint a dij8Lfuktrl trakr61 a k6sobbiekben reszletesen szct ejtunk}, Ha v a s a V ' Q l n i t szeremenk,termeszetesen a meg)'a.sa. rolni kivant e r te k p ap i r e l le n er t ek e n ek is a szamlankon 1m B Lenn ie . .

tobb tOlsden (pl a Sbanghai E[t~kL6z8d.el1, a l akar ta iEr tek rezsden, a Meszkvai BankkoziTuzsdeIiJ er~(hnenyeserl mulcodl ik. Az uj kereskedcsi techl101dgi~a.impleruentalasa Ichetdvetette, h ogva BE T teljesen anUljoH a s zam ft g :e pe s kereskedesre, illetve hogy a t:vkereskedesirendszer bevezetesevel a t i)z,sdetagok ~llLed(Ol'ese:i.ket klzaroLag 'irodatk~61 benyol l t sak .le,Ateljes szamlt6gcpeskereskedes e]c')segfU a. meg aHiithat{)bb, rD.~grcndezettebb pila~devekenysegd~es a kockaza tkez ,dLfs te ren . . :s nagy b l z ; : t m V i . ~ i g U ke reskedes technika i eszicozken tmii Jk6,dik.Dem.atetializ;adoHa megkot6ttek az flgyletet, egy kevesbe Atva:nyos, de legalabb ilyen fontos feladat kovet-kezik: e l kel l szarnelni a lntnzakci6t . Regen, arnikorrneg minden befektero, kmyomta t onrcs~venyeN:kda 1.~skajab.an sctalt, a tranzakciM ki.)ve~&enH : m g a l ] . 11 ris.zvenyen is jcl~'zfckaz,esernerryeket. A papir hatlapjan vegtg lehetett k6vet rnJ . kikvoltak a reszveny korabbi tulajdo-nosai, hiszen nrindcuatruhazaslemmegfcrditottak az ertekpapirr, es rai rtak az u j tulajdonosnevef. Az adasvetel t j e lz i ) ~ r t ckpap f r~ fo rg : :' . !l t aF iszaksz { ) i s innen ered,

Na .] p ja i Il k ba n a z e rt ek p ap fr o kk a ! v a 16 k e re sk e de s 11ugysag:rendje es sebessege annyira1l1egrlc)tt, hogy ez a : r : e g l l f or ma csak abdiilyozna az ertekpaplrok ~OfS atruhazasat. Egyremkabb e rvenye si il a z a t en d en e ia , .hogy a fizikai v a lo ~ sa gu k ba n i s m e gf o gh a l6 1 ;' la pi rd k k i s zo -r uir ra k a Iwreskdes])ot e~egyre inkabb ::rzamit6gepe,~ jrclkent, ki)il)'desi tctelkCnl ei1~lm.ez-h e tj uk t )k e t Mager a folyamarot, arnelynek vegen m ar n em a li te :n ek f iz ik a i fonnat a papirok,demateri(11iz,ad6nak nevezztfk.

D em ied nem mehe'tullk r r n m~ :g un k a~ozs~;h~:rei izlete1rl i? Enneknagyoll . eg y s ze r {\ o k av a n: a h ho z, h(?gy a t O l S sd smegb i zh a t. o an I r dl k ~d J ,f ) :n ) 5 : ( :i i ks 'e g~s~hogy az o t t k O i l .z e teU ~ j an ] a-tnk valeban teJj~sil~enek Is,Ehhez pedig 'o lyaTl piaci szereplokre van szukseg, akik l 1 l t e g ; f : e l d us7,akcrtdrnnleL~ tQ'kcero\rel rendelkeznek, Ke~Tzelj i ik csak el~hogr In! lenne , ha eg y F I I e g k o -tettnek vat (~gylet llt.an valaki.azt mOlHlatla: e l 1 1 l e Z ; e s t , . c s a K vtccelrern,

A ~ . o~ ; sd . ei e f ek r e to t e ll a t a brokeren keresztill kBt i i z ie t e t. Ezert aBzolgal ta t~8&rta befek tete- b r6 k e[ te ge n l~ en t \ r: :U to ~o o s sz eg tl - j ut al ek o t f iz et .. s ;1 b r ok e rc e gn e k e ze k b5 1 a ip - tu ]ekokb61k e ll f ed ez rr ie ] .u ii kd Jt 's i k 6 hs eg ei t, Minden brokerGeg mas-Ulas i . l ; ? : : l e 1 t PQ IH i k a r : f Q iy t at . V a n ,am el y a n a gy o bb l il gy f el ek r e s za k os o di k, el'.ekneifa f l l f c r ] 1 1 1 U 1 l i : 5 tranzakcios dij V'is,:lonyl~ maga~l eh et .v is zo nt a nagyobb 6sszeg!] tranzakcioknsilsem s o k k al n 1 aga s a~ bb. Ha.valeki errnel a b : r( ! '-kercegneJ csak kisebb 6sszegeket szeretne befsktemi, a kk or e ;z s~\:mara a befektetnikfvdntosszegre vetttve relative nagy l~i)ltsegft jelenreue, Neki celsze,ru olyan bl:6kerceget keresnie,me l y n ek d i js t ru k t ul 'a j a kis,ebb mlnirnalis dljat taztalmez. Ha viszont valak i nagy befekre tendoJsszegek1[cl jelentk me g ~"pia,c(m) & Z 8 c r U n r a epp e bmkerceg ajtltnlata lehet von7X~' ,

T.rr A I I I ..~,ozsuel .szamo ..asl{El11.R

N Y I 1 f ' kildd,lt,d,s e s MMTS~~e-nd 'S zerlv[iutan a bdektetO megadta a megbizs.t ~ahr6ker bemegy a Wzsdeterelnbe. Bat: napjainkhanez mar n er n is u iy an biztos, A hJzs.dei kereskedes klasszikus H16dja,; hogy a hr6kerek ossze-gyiilnekegy terem ben, eS(Tjun lataikt1il bekiabalva. teszik k o z z e . Ha adott tml!!zakci6lirant van~Tde]d(]do> egy masfk broker szinten beldabalva jelzi , hogyhaj lando mcg,kotni az :iigy~~letEst a rendszert bfvj aknyilt kiki~tt4snak.A f0~galom novekedese miatt ~:ekQrs.zagban ;.tI l.ertek a keves])e latvanyos elektronikus

kereskedes: re. melYIl ,ek l e .n y : eg e , h b g y a br o ,k e n :: : k i r od r ij u kb a n uhre , szami toge.pen viszik a.r en ds ze 'f be : a ja nl at ai .k aL l iz a r en ds ze r s ok ka !g yo rs aJ bbiPo:ntos2hbb, ugyanakkor k e y e s - b el i tv,MY:Os, m.in . t anyil t kikialit;i~oskefC~kede$, . Budapesti Elh~kt6zsde az azor1nalI pia(on1998 1 1o v en lb cr e, a h~taridc1s> iUelve ~z, opei6s piacon pecHg 2000 okt'bere. pta a 'L.ugy.neye~Zu 1v IMTS (Mu lt i lvlarket Trading System) kC'r~skedsi reDij:szedha8zn~Hja, A sz_of tve r : fnar

Ke:pZc1,jiik csak ~l~ hogy napi sok ezer vragy HZezh tHi:.llZakc.i:6 melleumekkora feladatot jelen-terre, ha az nsylet~kd egyesevel, paplrokes keszpellz csent j leve]ken~IH:~: Iebnnyulftani, Hogya z e I ~z 21 .mo I a sbiztonsagosan es g y or sa n m e h es se n vegbe, 1 99 3- ba n a M a gy ar N em 7 .e ti . B an k.a .Bli ldapesti Arutozesde f : 1 ! ; a .Budapest ! Erteku5.zs( ie lerrehozta a ]\;ozptJI1!i EJsz~n'ho16h ( 'l z e sEr~ckMt Zrt.-t} aeaz a KliLER-t A KEJ ,ER fdada,ta nerncssak : rlZ cJ~p:hnoh{s biL;tosital$a imma-gilbau, hanem egrfaj ta garariclarendszer reven Q. befektetok h iz tD l l sag i l nal c s7 . o~ga~at a) azarutozsde.n e.. 11;1, 6rteiq6zsdefl ktitorlt , o f o , s : l. e s L L g y U e t elsz:aJnoM8tl~de idetartozlk azertekpupir-piJlc nem Lozsd.ei~g,anak ((,..rc,q:ver~th~-cou11kr piac) elszam()l~sa. ]s,.valarnint a hahl( ia&s( s~P rmaze k () . s) p i ac e al k a p cs e la t os teendok, Vegi. l t de nem utolsosorhan a KELR - m in tneve mutat ja - az ,erte~paprrok or:z.eset v e g z o ertektar is.

Az , ehza rnoh is J tozye t len reszrv:evlUa kl i r ingtag@k (sz,ekc.io:tagsa.gga1 r en d e~ ez o ,~ a KRLERalL~~t ama$ 'Zt v \ t k o 've~eh : t l el1yeknek lucgfelc16 baukok e~b r 6 ke r c: 6 ge k ). A t a l t c . s : a k akke{ vehelrefo,'Zt ~'zegycs szekdd'k t6zsdeilwreskedesebenJ ha a KELl~R.~n~~.szekd&a vo.natkoz() ITI.lni-m ali s bi 7. tosi t e lmk (1 '6 ' l sde~ ELsz{rmoh1siA]ap e s e g y en i bi'lto s.tte~n)k)ossz)Elget bet] Z ; c tt c>iUetvea k e r es { ce d .e s soran IQlyarnatosa.tl. fflegfdd aklfr. ingt ( lg~aghoz : icap.csoMd6 biztosite:kadlas]


11/28

k o ve te lr n en y ek n ek A z ng,yletek 'els.7.&molasa a KELER ,a l ta .1 a tagok S 7 . a m a r a vezetett er tekpa-pit - e s k o r l a to zo t t penz fo r ga lm i ( to z sd ef o rg a Jn l i) 5 z a. m la k on tortentk,A KELER garanciat vallal az i igy~etek. teljesitesere, legy ese tleges nemteljesites ese ten a

ve:vQ,Yel szemben eladekent , az e la do v al s ze m be n v ev e ke nt l ep f el , i gy g ar an tM j a az altalabefogadott ijgylt'teket~ l ehat szerzodeses partnerkent felel telijesites-ukert. Amenny i benvalarnelyi k fel n em t el je si t, akar s a j a toke}e te rhere is kote l es helytallni az uzleteibdl ad6dbkotelezettsegekert,A T +3 nap 0 > 5 , ,eb-zamuhtsA BE T R es zv en y Szclcdojaban k6ti_,U iigyletek elszamolasa T+J napos ciklussel a nettosftas elvea la p ia n tQ r t, en i k , aho l a T az i D 1 J e t k o t e s . napjM jdoll, a napok pedi g m. lLu 'l k anaepban er tendok ,

Nezzunk ey y konkr,etgyakoriatii, pelda,sort! Eg y 5 napes munkahet helfOjen megerke-zf k a . k es zp en z a b ro k er ce ge m n el v e ze te tt b ef ek te te si s za m la m ra , H a kedden (2007. 10"02.)M,OL - ve~e limegb lza s t adok , a . M O L- re sz ve ny ek a T +3 narns e ls za m ol as m i at t c sa k p en te -ke n (2007. ].0. .05.) k e ru ln ek a tulaidcnomba. Ez a ze rt k ie m el ke do e n I on to s , r n er t h a pekhh-degy tarsasag reszv,cnye uran J a roe sz ta l e k hoz sze re t n enk hozzajutnd,.szl lkseges, ezen 3 n ap os periodustis f i gydcml i c" venni az er tekpa-pirok megvasarlasakor (reszlete-sen l as d a la bb , a z oszta l ek rnl sz61rifejezetben), ;s sz h ten szuksegesfigydembe venal a T+ 3 - 8 1 s elsza-mnlast akkor, amikor a d,rs.asagko.zgyu!ese:n SZU\l3.Zl1] szeretnenk,hi szen err e c sak azok jogo'su]tak ,akiknek a tulaidonukhan van aza d o tt r e sz v e ny

A m en ny ib en a MOL-papfrokatszerdan e r tekesi teni szeretn e m .(2007. 10. 03.)6s eladasi ani:b6]Richter- papirokat szeretnek v"isa-rolni, azt me g ugyanazon a napon(l007. 10..03.) megtehetern, hiszeni g y a I 'V fOL - r~szven rek ugyanazona n ap on (2007, 10. 08.) kerulnekld a tulajdonombol.rnint amikor aR i ch i er -r e sz v en y e k a tulajdonom-ba keriilnek

1 . . . . , i\ ' for 1 ) ) -' . , It."1 IJ: h " 'lr t. k' r- 1 :~i_HOgYH[ a Iv" ,eI3Lbli81ra I!J 0 , n em x xi ter- reszvenyt v en ne k, n aa em k esz pe nz re e nn e sz uk -scgem j a l'&z.pt~n'lhe~a T+3 n a po s e ls z em e la s miatt csa120Q7. ttl DS~an , h e t t o ] J . jutnek hcrz:zi.

'Iekintve, hogy a b ef e k te te si a la p ok e se te b en . az e1szu,molas T +l n ap es c ik lu ss al v al os ul ~m eg ,ame n ny i be n a R i ch t er - re s zv e n ye k et e l k iv a no r n a d n i, e s e n n ek e ll en e rt ek e bo l b e fe k te r es ia la p -jeg}'eket szeremek venni, utobbi n1lC~,gMz~stkel I l . a , p csuszassal tudoru csak vegrchajtani.Kereskedes ' i i 'dJA Bnr lapes t i r t k J ) ;t ozsd~ ' Rleszveny Szekciojaban l003. majtlS k O Z l e p e ' l 5 1 r eg ge l 9 6 r ak o r i nd n lm e ga k er es ke de s, s ze m be n ~ k o ra bb i 1 0 o r av al , A k er es ke de si i d k l k it er je sz te se t a z i nd o ko l ta J, ho g y afCibb europai piacok m at 9,,00 orakor nyi tnak A k er es ke de s m en et en ek a n em ze tk oz i g ya ko rl at -hQZ igazihisat magan a harmontzacion ttll a forgalom noveIesenek szandeka is indekolta. A szabadszakaszt kereskedes k ez de te n ek k o ra bb r a hozasaval a nE T a kiit l f61di t6zsdek r e gg e li h e v es e bbpiaGmozga! iainak hazai placi .kilias 'lmilhatOsagat , kOv:edletoseget kivanta blzrosltani.A R e S Z V t ' l l y Szekcibban a z . a l ab b i k e r es k ed e si szakaszok kUl&ni.L lnek el;'" _,- 1 t " 't" ,j- I;, . nyk o ajan at g)'1l~leSl n:S1:-

szakaszban a befektet6k a vetel ics elalhbi a j an la t ok at ad J ti k meg"mel ye k beke ri llnek az 3j


12/28

A parosltott ajan lato k rn in degy ik e ug yan azo n az arfolyarnon bdjles,u l A J o 1 } T , a m , . t l o skereskedesre 9JJ2 es ]6.30 ko?:6tt van ]ehetos6g. Az ezt !coveto 5~6 percbena zaro aj.an-la ' lgyil j tesi s7.alrn~'Z zajlik, ahol a befektetek csak ajlanlato.l\at adhatnak, i iz le tkotes nernto rten ik , A zArb i igyle tk i .>t c1> i reszszakaszban a nyitoug:yletk6tesi reszszakaszhoz hasonloan ,egy veletlen-szeru id6pontban uirtenik Ines az ajanlatok parosttasa,ami az adott nap i 7.~T/)ara.t [elenti. A p ar o st to t t , a i a n ~latok mindegyike ebben az esetben is ugyanazon aza r fo l yam 011 telj esiil.Kereskedesi id6 kiilf6ldiillA vilag legfQntosabb Lozsdeinek kereskedesf idejel a m el -lekelt rahlazatban, regi6k szerint gy(JjtoUiik ossze, Pontesa ze nb an k ie m el ni , nogy a z & t aI hi s nrad es tell id6sza-m f ta s ra ne r n T I l1 1I 1den r szagban trirtenik ugyanazon an apo n, s igy a F l l a;g } ,a r icllo szerint i nyitvatartasi id6k ezeni do sz ak ok ba n e gy oniva] dare; i ll e tv e h a t ra csusznak,A e s B' katego'riaA r~sz~nyek bevezetese a BET-re - az cgyes kate-g6 r ia l {m i J megh amro zo t t altalanos kovete!nnenyckl'c ist ek in te tt el - ket k a te gc ri ab a , R e sz v en y ek ~~A~Jetr6l,egR e sz v en y ek , .B ) 'karegoriaba tortenhet ,

nJt kategoria.Az ; ; j . P t kategoriaba ya]n bcvczeleshez az ertekpapir-sorozat ar fo lyamer teke nem Jehet R ev ese hb 2 ,5 .rnilli-ard fo rin tn al, m ig a bevezetesekor i gaZ 'o l tnn fennall okozkezhanyadansk minimum Zf szazal eknalckell lonnie.Ezen utobbl feltetel nem tel jesulesekor az is degendl()"ha legalabb 2 mil liard forint arto lyam&rt&{l i ertekpapirk ozkezen van, vagypedig az adott ertekpapir-serozat~ e g a h ' i L b b 5 U O tulajdonos birtokaban van.

A ,;j'(' k ar eg nr ta ba k er ul cs tovabbi feltetele, hog}r87. ertekpapir-sorozatnak bizonyithatoan legalabb IJOtulaidonosa lcgycn. azon kibocsato ese tebcn azonban,arnelynel a bevezetesre kerelmezett ertekpapir-sorozatm ar be vanveeetve eg y szabalyozot t piacra, s az ertek-p ap ir ok m eg fe le ln ek a z adott p i T h c k e r es k e de s i a d at a iv a l

dve~zettkateg6rjabe$()[()las-vLzsga:]a.tnak. 'de nernk ell v iz sg tH ni a tulajdonosok 5zamara vona t kozokc,vetelmenyL

. / J u ."ili kategorias ccgeknelk czenkrvii l ( jog-e i t1 d t J gy e l ernbevete1ev"d) legalabb h aro m r elieses k ( ) ny v v i zs g~l l' { ) a l ta l h i te l es l te t t U z l et l e v v el ke nrendeRkezni ilk,B~"k te ~,.') a : egonaA ",if" k a te go r ia ba v a lu hekertileshez a reszvenysu-rozatnak uem szukseges egyet len, az "A n katego-r ia eseteben felso ro lt k ov etelm en yn ek sem m eg-feklnie.

Az ~Jf..~s "B!l kateg6rias r f~ sz .ven reke .t a meUekehtiiblazat. a . 21 ]07 . o kt o be n a l la p ot s ze r in t r a rt alm az z a . .'C1 1 ' ' - 1 ' ' t ' .. tB:,t/ uggesztes, szune tBazisarA resavenyekre vonatkozoan az ajanlat tetel i limi-tek es az ertekpapirok szunetelretese meghata-rnzasanakalapjaul ~wagalO er~eka bazisaI ..Adottertekpaprr tO~sdei' b ev ez t es ek o ra b ev ez et es i artekilltendo bazfsarnak, Az adott ertekpapir bazis-a ni n( lk a z c r te kp ap ir l eg ut ol so , d e me g a z a do u l 6z 'S d en a po t m , eg eI lS z 6 ot LO l sd en a po n b el ulkepzeu z a r o a r a minosul,Fe]flllgg~,ztes; esSZm[ll~tA BET a n sz v en y ek k e re sk e de se n ek ideiglenes szimetelteteset akkor rendeli el, ha az adottt O zs de tl ap on a z e r te kp ap fr a rf ol ya m a a bazis.arhoz viszonyitot tan +/- 10 szazalekot megha ladomertekben v , a& t o~ Jt t. AT ; id e ig l en e s s z ii n et r e t e h at n e r o +l- IO -w3 t h an em a z e ze n l ir nl te t meg-h a la d a e 1 s, Qk5tesnel keru l SOT . N em k er ul a zo nb an so r a z l de ig le ne s szuneteltetesre a kk o r, h aa z A r fo l) ra m a +!- to szazalekos I tmitet H)[vagy aukcios ajanlatt.al lepi at .Az k le ig Icn . e~ sz i ine -teltetes mmtmum 2, legJFdje:bb 1. 5 pen: lehet,A Bt l' a t el je s t(lzsdei kereskedest , vag)' b iz on y os r es zv er ry ek k er es ke de se t m e gh at a-

rozott okok bekovetkezese esetenhatarozott vagy hatarozatlan.Idere szunetelretheti, illetvef e lf u gg e sz t he t i. A t o z sd e i kereskedes szuneteltetese es teIfiigg,esztese so ran az adot t reszvenyreajill1at netn tehetd S nem modosithato, ugylet nern kothetri, ajanlat visszavonasara azonbanSQ r keruUu:t Akereskcdcs felfuggesztesere jellemzoen a tarsasa_gok keresere szokott so rl teruln. i ; pBduL! l v a lam e lv j el en td s b ej el en te st me,geMZ'oen.


13/28

A B~T a kereskedes tedmika; sziJneh~ l r ende li cl , he . valamely technikai o~b61 ~lQanotta t me n et i Z rJ V :2 l. rm eg sz un re te se - v ag y a kereskedes rendezett r r re n et en e k l i el y td l lH : as a ez ts zuk sege s se t e sz i ,

e iso l ehetseg ts aj an lat - es i:gy az elso kotes is - 15 ( )05 Ft Iehet, 15 001 Ft-on az 'MiViTS-r end l ;; , zerbea j.anh l to t sem lehet bevinni,A k~ re s ke , de ' S'iran)"a.A t ol yam at os e s erotel jes emelkedo piacot bikapiacnak (bull market], a Iolyamatosan csokke-nO tendeddat mcdvepiacnak nevezzuk ( b e a , r mar ke t ) ,

lUaxinlalis. aj3tlliJiti arak .A B E T-e n j eg y :z et t r ~s zy e ny e k e se te be n a veteli ajanlat ara ]e:gfe1jebb 20 szazaleldmllehetm a ga sa bb , m ln t a b az is ar , a z dadasi aJiri lat ara pedig legfel tebb 20 s z az a le k k al l eh e t a la c so -nyabb, mint a bJ.zis , ; ;1.t .Az ajaQl~ti ara:~ra vonatkezo ezenkorlatozasek nem ~r~l1yesJ!kazelsa k e re s ke d es i n a .p o n . amikor C l Z ' elrnozdulas rn i ndket irarryban maximum 3D s~azaneko$lehet,Az .ajanlati arak max imal i zal asa termeszetesen az t is jelenri, hogy altalaban a fts;~venyek

arfolyama egy a;dott napol1t helm nem mozdulhat e ] 2f J S,lazatekn.:H nagyobb mertekben,'Iekintve azcnban, hogy a szabalyozas az elmozdul as alap jaul a hilzl,sarat veszi figyelembe,bazi s . .lJ : p.e~ig csak 8iZ esetben van) ha a legutolso 5 tozsdenap egyiken volt a reszvenynekziroara" a B E T -e n jegyz,eU r es zv e ny e k e se te be n a 2 0 sz81zalcko.s e lm o z du la sn a l n ag y ob b m o z-,g:o:lsis lehetseges, amermyiben legalabb :5 n a pi g n em vo l t uz letko tes az a du tt p ap ir ra . .(h i szenekkor nines bazisara).

Arlepes .ko~A reszven ye k a r f o l ya -manak meghatarozottlegkisebb arvaltozasi, t tk .t I r ' k . .en ek e aZ


14/28

A teljesttes esedekessege alapjan a t6zsdei. iigyle~ek az alabbi ket csoportba sorolhatok;- azon nali (pro mpt ..Spot) tOZcsdeiugy le t ek :- hataridds (Iuturesjtozsdei iigylclck..

Mindke t i igyl etdpus elt er ied t a v iMg szinle osszes reszvenytrizsdejeu, igy a BudapestiErtektozsden is, a n~sz'!;~enyhat~ridos~iligyletek l ikviditasa azonban a BET-en meglehetdsenkorlatozott, A hazai t ozsden a nu x hatarldos kereskedes nevezhetf ak t i vnak , altalaban akoved~e7)8 e v v eg j lejaratokravonatkozoan.

merij il lek fel kol tsegei , ugyanakkor sem azt nern I t ] d J j - a . ~ hogy rnekkora l esz a te rrne s, semazt , hagy milyen a ron ertekesitheti majd e g , e ; s z eves nmnkaja gyu:m()k~et. Ahat(lIJ:'id(l~.ii gy le t v is zo nt ~ sv kk en th eti a b iz on yta la ns ag ot , s lehetove teszi , b og y m eg jova I a t: a ra ta sdol i. e ladasi ara t kalknla lhasson. A masik eldalon a molnarok all tak, akik azert fedeztek lea kockazatukal, rnert fOS.sZ tcrrnes esetcn a btiza~trak. nagyon megemelkednek, ugyanakkora. m e ge .. m dk ed et t a la pa ny ag ar ak at n em f el te tl en ul t ud ja k a I is zt fo gy as zt ek ra a th ar lt an i.AziJgylet lenyege tehat az vol t, hogy mindket fel, ,8; buzatermelo es a rnolnar is.rogzirenl

akarta azt a vegs'c, arat, amelyet kapnak v a gy HZet l1 .e k a termekert, Egymal s ra taMlt teh,ata ke t fcdezeti i.igyJet es meg tudtak kotui 8!Z uzletet, melye t szakszoval hedge-nek (ejtsd:hcdzs) nevezunk ,

Azonna.li t o zs d e i i i gy , le l ,e kAmint a neve is mntatja, az azonnali t{)z,sd,ei ugyletek ~eetcben. az adasvetel i S'b;'Tz6ciesme g ko t es e, v a la m in t 3 . : Z i.igylet tel jesitese idt'5ben ne m valik szet , azas a z a d a sv e t el azonnalm e gti)ttenHtAz , aznm:rali ugylet l er iyege, hogy most el szeretnenk, adni peldaul ]0 darab Fntex-

reszvenyt vagy lmeg szeretnenk vasarnlni 100 darab l\10L-n~5zvenyt. 1 \ ' 1 . u$Yle t celja azertekpapirok azonnal i bir toklasa, Az azonnal ii igyletne l gazdat csere l a n~~szveny,va lamin ta z a n na k e ll en e rt ek e r j el en t i) p e nz o ss ze g.

B ar e z azonnaliugyleteseteben az adasYetel azonnal r n eg t c) tt en i k ., a Vevo'a resz\,;e-l1yek tulaj-dkmjogat csak a t ranzakciot kbyet6 3 nappal szerz l'meg. Az i igy[et megkotesenek; valarnint atulaidoniog atruhazasanak ezen i d6be li elvalasat a T+ .3 -r t selszamolas okozza, mdyr61 a f ennek -hen m ar reszleresen szoltunk,

HedgeA h ed e~ v ag y mas neven fedezeti ( l gy l e t a l ap e lv e , hogy a megleve, k o ck az at na k k it et t pozt-cionkkal ellentetes iitgy]etet k(it i in"k . fgy fh:alliatjuk joyoheli . penzaramlasunkat a jelenlegiszi n tcn , H a 'g:~{tozsdei ta!sasag~ peldaul a Richter az EgyesfLlt Anamnkba szal l tt gy{~gysze-reket, amiert [e X ev mt il v a 1000 dol l ar t kapakkor a d o ll ar f o ri nt ta l s z emb e n i gy e ng ii 1e s. e (adollar- Llr6, illetve az eu ro - f o r i n t a r f c lyamokon kereszrul) veszreseget okoz nekl, hiszenugyanannyi dolhircrt ~lev rmi lva kcvesehb fo ri nt ot kap , mint amenny il most .kaphatna. ARichter tehat dollar-forint fedezetiugyletet ka t ezen p07.ki(}j~mak fedezeser-e,.mdy a dollarhutariqos. eladasat jelentl, Ezen hatarldes ugyletnek koszonhetoen a Richter devizakocka-z at aa d ol la rb an r ea li za le do b ev et ek mlatt megszunik

.Hata'r idos tszsde! ugyl,etekAz utobbi evtizedekben hihetetlen gyor;~H;agg~lnovekedetr a hatariddspiacok jelentosege,ug y e rdemes reszletesen a tt ek in te ni e ze n t ranzakctokat . A hataridds ijgyl~tek n~ps~.erl tse-gellek oka, bogy egyresz t [ehet riseget biz tost tanak a kockazatuk kezelesere, masreszt - mintspekulacios eszknzok - orlasi rry:eresegck (es persze vesztesegek) t~le'reset teszik lehetove.

T6keattet.el (leveroge)A hal-aridos t~gyletek (gy l1agyoll fontos tu l a idonsaga, hogy ugynevezett tokeattetelread lehet6seget . Ez azt jelentl, hogy ha nyitunk eg y poziciot, nem kell a teljes ertekevel,de g cs:ak egy reslevd rc ndelkezmiu 1(. Ennek eWnye. hogy jelenleg rneglevd lokenkneljoval nagyobb poztc iokat vehetunk fel , es a szamunkra kedvezoiranyu a r f o lyamvru 'N1z i snagy nyeresege t hozhat szamunkra, a kedvezo tr end ered rnenye fel eros itve j elen ik megs~amhinkon . Ha tr anva. a zonbun, hog v eav v iszony lag csekelv mer tek fi , szamunkra ked -I ...... v- ~ jvezotlen a rva l t o2as is komoly veszteseget oknz, azaz a kedvezdtlen trend is feler'&sitvemlltatkozik Dleg.A men ny ih en egy pozki6 ertekenek csak to szazalekavel rendelkezunk, t lzszeres toke-;ith~tendvehet ji ik fel a p02ici6t Ez azonban egyben azt is. jelenti, bogy long, azaz verdipozkiM nyitva, egy 10.Slaza.lekos arfolyam-novekedessel ruegdnplazhatjuk a. penzanket (a10 &z=izaIekosebllo.zduhis tiz5zerese.II profit t ugyana,kkor 10 sz.azalko~ arfolyaml::ses e s e t e l l 1a . telj c?sberektetett penziinket dves.zitettilk.

A bn \' k er c eg e k azonban j e l l e lDzoen nem s.zo,ktak a nyitntl pozid6kat a. teiJ,es befektetettossze g elv:eszteseko r I e x a r ni , ha n em h izO'nyus ' ,eldre l 1i le gh a l (\r0:40 It er'tekig enged ik min tIsZ-ba metrni az [lgyfd sr.amlajat. A fenti pe l dana] llwra dv:a:az a: rfolyarn 12 sZ3z:aMko8 cs,dkke-

A hatarides iigyletekkiialakuhtsaA hataridds ugyle tek alapgondola ta az, hOgY;iLZ 'lizl'etkotes egy lGesobbi id6pontra vonatko-z ik . A f1 z; ik a ie lj es it es a z on b an a h aU l. ri d& sug,yletek.n.ek csak a Wrcde.keneli v alo su lm eg , afelek l eggyak ra bban csaka p enzugyi 'els zam olasra szor i tkoznak ,

A h at ~h id 6s u gy Je te k ncm uj kdetiiek, hjszen m ar evtizaz.adokkal e~eh,)tt is 'leteztek,fOktmt egyedi megallapodaso'k formaj~ibanl peld.au] buzakereskedok k5zott. A . buzakcn;~s-kedok meg a ra ta s e US U s .z ,erzod,est kiHi. ,Uck a \,evokkel, amelybl2n nlleg~lnapodtak a gabonadadasi aniban. Ez aze'rl volt d6nyos s-zanlukra, mert fedezni h. tdtak . .maguka.t az tirf()-lyamko(kAzat dlell, Az ,~dol}'an1lkockaz,@;t abbal a:d6dlk, hogy a term'e'~6nek f o lyamat ns ruH


15/28

n ese eseten a brokerceg f eM S , z e t i i j ' a i jgyfeU~t ,h Qgy a z erede:tileg'befektdeH '()8cS~eg}Oszaz.aJckilf lzesse be sz&mlajara (a 12 szazalekos lafsbo] 10 g,~a.zaleknt fedez a. befektetett osszeg, afennmarado 2 . s z a : ; r ; a l e k . peol:ig a tfzszeres rokeMtetel rniatt 20 sziizaldicnt jel ,ent ). to~ibbiarfolyamesesl~nraz u gy f eh ie k , u j ab b' feltb1tesik~jteleil:ettsege Yat11,

A megb' iz d s. a K , t , i 1 ! u $ a . i "Ahefe'kwto vrl~,eHva ;gy e lada~" , jF l l S g p i z , , ' s 8 i ; t b ro k er en ek a dj a meg . aln(;:~lyiuternetes kereskedestf e lU j d e s et e n tenneszetesen a b r 6k e rc eg ,a H a] b iz to $ 'f to t t p la tf ur mO I l ke r~sz tm. I ne gy v eg be -emberi beavat l{(f l ; i~,nelkul,

Re,s:zvefly=e's bldex-)tatiddlSs kereskedes.A. fenti p'eldak a la pj an m ar k6uJly:enrnegerthcetjb.k, n'lrit ' t : . i i i k 8 1 r a ha:MdcWs reszyenyt>;;ere$k~-des, melynek - akarcsak.a 'l5bbi to,zs.ciei terruek batadcio.s keTeskedehm~nek - legrnngyobbe lonye a te rmekek s t ar n d af d jz a h ts~ . .Ennek k 0 8:&O ll 11 et oe n a befekteto p on to sa n t ud Ja .> ruit'l,,,isardlA n~szveHy- es index-harar iddsknntraktusok a befektd8k 7:cn termekek jovobeHar fo-

lyarnara vonatkozo varaleozasait Itiik'f{)zik,8 ahalif iban magasabban allnak mint a.mi)gbttesterm e !k ttrtcd:yaJt11a.

Az ':a7JJ~1nAAl ies'a, hat~: ff id(h; ~r.folyaln elteresertek eVfsitett , H~az~uekosart.hfejezeU erteketkemattartalomnaknevezziik, [liely negat rv is lehet abban az esetben, amikor a piac: i sze-r~ep l li k az ~rfolram jov6beli cs,okkeneS{eT~ sz< imf t amdc , fgya hataridos arfoiyan1 alulmuljaaz azo nn al i irfolvamott

Bar aBET -en s z a . l l J : } . Q s t es z\ "e ny e s. "( l,nux i : n d l e , x ; eseteben is t(}hb lejafi ,ith l J ' 1 a " t a r i i i ' i ) S ' t e r -mek kereskedelmere vaIlm6d~ fil lle~nkabb l ikvld tnstrumentumoknaka 1egldudebbi tvv e r g e r e vonatknzo [ej1aratokszrll:nivlnak.A BUX i:~ld.ex, va lamtn t a Z007 , december] BUX-hataxidoegyiil:ttnOzgas:rit kivai6an

szemlelteti az ah\bbi grilfikoll.

A to~~da.megbfza8 ~.m in d a zo nn al i, mint ha:tariitM,.s, lee\resk.edes eseten - az aMbhiakegl"ike lehet:- p]ad aras megbiza.s;- Hm i ta ra s m e gb fz as :- s t op - [o s s n 1 ,e J lb i ~J 8 .Piaci aras megb{ztlsP im ~ j a r as , f l" Le gb 1z as e s et eb en a . he fc l< :t tN j' n em h at ar oz m eg , Sz 2r rh sz er it en Y t He li v 'a gy eladasia rf o iy amo t. z en l,ra:b.zakc.i:6n~1~ibroke r "I''agy az i n te rr ie tes b roke rceg :szamftogepe1i platform-ja az adottplllanathan erveuyes. piaci ' ae o n l f u1 1e tv eahhoz k5zd)k6ti meg - a J r . adott ugy1etet.J\ tr~HlzakGjo k t l : t ' l k r e t a.rfolya.mat azonban a ID re fe lk t et < l"a B l eg bi z; us : pi lh l il ll ta ba n n em m . in d ig ,1u dj a b lz to sa n. A z arfol}~m ugyanis az -a]apjan hat~roz6d.ik Ineg~,hogy" a. vetdi il:i.t';ghi~as ese-te n a z ela&l.6ioldalon taz e~;)d[)ik.6nyvben/ , eladasi Iue,gbizas e s et e be n p~ di : !t ia v e te l i o l d al o n (avetel i konyvben) m i ly e n a rf o ly am on rnekkora dad6ii illetve vetdimegb.(zisok allnak,

. E . g } ' kepzt~letbeli esetet szemleltet a z a J .; i bb i t:i]bhha,t" melya D~l1JJbius-resz'Veny.~a.janllatikDnyvet tal'taln:'L~lZ:I8J,~lbefekretokaltal]:ith,ato 5-osm.eIys,eg:ben, aZRZ f]].ind a 'v! iHel i , m ind azeladiisi ajauJatokb61 a legiobb S-,(.)t h .Hha t }uk benne, A bban az esetben, ha pi,@[cLiras rnegbf-.1i3sladunk . loaD d ar ah D a nu btu s- re sz ve ny re , a kk or n em az 3J{tt~i]js piacon iron, .azaz azn to l se k 6 te si a l' fO ' ]y a 'm o n ( Je len ese tben 9580 Ft-nn) te~jesi i~ me gb fz as un k , h a nem a z e la dc io l d a L c m levi) ~aeleket vasaroljck nlf:g: JO U d a ' r , & t b r e s i v . e J l J i y t r \ e r e s . z L l f l k 95'J10 F t - n n , 3S darabrrt9575 Ft-en, ]42 darabot 9 51 8, 0 F t -o n, 7 10 darabot 9585 It-on, valamint 100 darabot 9590 Pt-on.Ez '()SSZesell csak 44'] darab resZ\~enyt jelent, t e h ar a v e 't eH~] '1 e gb i za s un k t e lj e su l es e h ez SZ\]k.-~eges tov ,< i bb i 55 3 da:r,ah p apt r v e te l e a. k(hl:etke:di dadoi tetelek ruegvasarlasaval te~;esiU.Ezen t le~elekYeteli @ i r f a I r a m . a amegbha& pillanateban nem ismert, hiszen az 5~(),~~!n~By8,egui l ja:nla~i l , C o n y v D c e . n T h e m . Hthat6 U J Q Odarab papk A kenkret veteliarfo-ly8[m(lka~ a IDeghi .z4s tdjesii!esenekV i S ! s z a - i g a z Q f U . s A b 6 1 vagy a r es ;z v cn .ykijt.egJ.l8titj(1~'()I1tu'4hzl'tjuk meg .A br61~en~kugyat la.kkoraz MM'fS-

rends,Zerb;el l r te1j~smelysegben MtjakH NOtesl istat, f~JY 'lfrletkoton keresztiili0.~T':sJmdi.s e se te n e lo re i t1 Jo r,m a lO d .-hatunk az elad6i e s ve;voi t~1tetek;r61.

~~co ------~------------------------~---------------~-~-------3 D , .Q O O , . ~ .. . ,- - - - - - - - - - - , - - - - - - - - - . , . - - - - - - - . _ - - - - - - - - - - - - - - - , , - _ . - - - - -29,000 c - - - - - - - - - - ., - - ~ - - - - - - - - ~ - - - - - - - - - .. - - - - -- - - - ., ... - - - - - . ":28,000 c - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - .- - - - - - - - - - - - - - _ , , , 27,00026,00025,00024,000. 2 ~ 1 , O OO. 22 ,0 00 ~21,00020,00'019,000 ~ - _,- - - - - - - .. - - -18"000 ~"""T""----r-""-""T"""---.----.-.....---.-~~~=r---r---,r-"--""T"""---rr----r---r--""T"""----,r-T"""""""F- - - ~ - - - - ~ - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ~ - - - . _ - - - -w (0. to ~. "-0 I t ! . C i ' {O ID co w ~ ' (iI). 'w (:I) (D (D , ( I , ID '(0 '00 (0


16/28

Limitaras megblz4sL im it ar a s megbf z as eseten a b e fe k te t d pnntosan meghatarozza, l lOgy mekkora az a maximalisar, amennviert hajlandumegvasarolnl, illetve mekkora az a minimalis ;ar~amennyiert hajlandoe la dn i r es zv e ny ei t, E z en megbfzastipus ese teben re rmeszet esen clofordl1lhat, bogY' Inegbiz~isunknem teljesil.lj azaz nem sikerul megvenni V'i 'lgy e la d rr i o z e r te k p ap i rt , V8:g)"'" nem a teljes mennyi-sege ls i k e ru l megven ni vagy etadni ,Az elOz6 peldanal rnaradva.Jia limitaras megbfzast adunk lOOOdarab Danubius- reszveny

vbtelere.9570 Ft-cs ar101ya.moll~ akkor mindnssze u m darab papirt tudunk megvasarolni-a pia-COD. A rnaradek 900 (lamb ve t e li rnegb izasun k bekerul liz aJanlat i k6n.yvbe, me ly e nn e k hatasaraaz alabbiak szerint modosul,

csak szabad szakaszban tehetok meg" A f ix . ' ajan'latban az ajanlattevo br.okerceg megedottid6taftarflOo belul az altala kivilatsztuU bmkerceget kozvledenii l iigy]~tk6tesre hillja leierre vonat .kozo,~~anlata '! . rat . melyet csak a kozvetlen iigylctk()tesre felhivott brckerceg tu del[ogadnLA f i x a . j anLat b61 letneJott ligyleteket ahivatalos arstatisztikakhan, at. atlagar kepzesekor, 'a

stapa:janA


17/28

, ,.I_.~ __ - __ ~ . __, ,- _ .- . !- . - _ .- - -- - - - _ . ~ . . .

10ao

5 . r Mi mozgatja a z arfo'iyamoka.t?A befektetoket l e gi nk abb i e rde ldo . k e r de s termeszetesen az, hogyan. valtozik R jovoben apa.pl'n~k~rfolya.ma. lvHbt nem allando. egy adott t4 r sasa .g reszve r rye inek ,arfulyama.~ vagyha I lHir valtozik, rniert nem elrirekiszamfthate medon t{_)rtcnik,. hiszen ugyanarrnl a. cegrlHvan sro?

Nern ritka, hogy egy tarsasag reszvenyenek a r fo l yam a e g yi k naprol a masikra hatalmasnovekedest vagy csokkenest mutat annak ellenere, hogy Iatszolag a tarsasagnal nero tortentolyan val tozas, amely erre okot a dh ar na . .Mi magyarazza mcgis a hirtelen viiitoz8tt')okat?

E I D 7 ceg a rendelkezes re iil lb forrasokatvalanulyen es_zk6z(jk megszerzesere fordfthLKiiWnbozo projekteket valostt m'eg2 gepeket~ szabadalmakat vasarol, nlajkutak furasartakJDgat szerzi m,eg~es igy tovabb, it befekte tok argus szemekkel kovet ik minden lepesuket ,.es mindenki a. maga~modjan ertekel i a projekteket s ezen kereszt il l a val la la tokat, A befek-[dok osszessegenelc az adnll vallalatra vonatkozo velemenye e;s varakozasa tUkro:z6dlik azaktualis arfolyamban. A. reszvenyar val tozasahoz tehat nem az kel l, hu.gy hatalrnas robajjalo s sz e dd Ij 6n a . c eg s ze k ha z a, A z L lj ia bb e s ujabb inform~ki6k a n a g Y T ! l i L i g b 6 1 bcfolyasoljak avallalat }5vo.beli eredmenyevel , kockazataval kapcsolatos vanlkoza, ;sokat , esemiatt a tarsasagreszvenyelnek arfoly.ama allandean valtozik.

Eg y befektetes ertekelesekor szamtalan tenyezot figyde;mbe lehet C S kell venni, Fcntosaznnban hangsulyozni, hogy a reszveny ertekenek meg kel l egyeznie a ji_}yobelijo\ edelmekjelenertekevel .. Sok kezdo" befekteto azonban hem a j()v6t, hanem a multat nezi, Ez azert

hibas, mert sz,els6s'eges ese tben az is c lkepzelheto, hogy az adott ccgpiacainak nagy r~szeteIveszltette~ S olyan ertekes gcpekvagy ingat lanok sincsenek a birtokaban, amelyek indokol-hatnanak a jovoben egy arfolyam-emelkedess.A reszvenyarfolyamok InQ:zgas~t szarnes tenyez6 egynttesen b~-folyasolja, sokszor azon-

ban a kiiH5nbozo faktorok hatasat rendkivul nehez 1l1.egw]ni. Egy pozitfv tenrezQ" peldaulegy je ien t' i. ) .s rnegrendeles beielentese akar negatfvan is hathat a hirs,asag arfolyamara,atnennylben a p iac mar szamitou d ie ,c sa varakczasok annyira felfokozotrak voltak, h-ogy atenyleges megrendeles volurrrene vagy erteke elmaradt a piaci szereplok altal re;rn.c]tt6l.

Az a l ia b hi . lk b a n aZQkut ,(1 legfontosabb tenyez()ket mutattuk be , a mel ye k a leggyakrabbanokoznak jelentosebb .me rt e kC i - pOZitFV vag, negativ iranyu- arfolyarnmozgasokat a t6zsdeir e szvenvek e ser eben ,Gyorsj'elentles, eves je len teGyorsjelentesit t8zsdei tarsasagoknrukneg)red- vagy feIevente gyorsielenteseket keUk61:z.elenniiil attol "fUg-goen" hpgy a Burutpes,ti Ert&t6zsd:e az "A>1 vagy a , ,8) 'k ategariahan sorolta-eoket, Agyorsjclen-tesek kl)Zzetetelere 2007 kozepe {jta aL Z adott idoszak (negred~v vagy felev) lezarulta utan 60 napan a tarsasagok rendelkezesere, szemben a konibbi 45 nappal. A syprsjelenteseket. a. BET -e nszereplo tirsas~\gok ejfelk;or jelentetik meg, hogy a befektetok minel szelesebh kore fel tudta okddo lgo zn i . es 6 rt dm e 'l ui a k o ve tk e zd n ap .i p la cn y it as ig ,.A gvorsjelentesek tartalmazzak a 't;fu:fsas;ig adott lezart ido$zakra vonatkozo .legfgntosabb

adatait , meiyek a bef ek te t ok szamaraalapvetd fnntossaguak A gyorsJdentes I eg fo n to s ab b r es ze ia k6vctkez6k- e redmen ,' :k r rnut tata s;!- m er ie g;- cash flow-kimutatas,- f on t o ;s ub b adatok u z le t ag a n ke n ti meg o sz l as a ;- f o nt o: sa bb ipanlgi, termelesi stb, adatok:- htekintes az ip .arcigra, i l letve .Ja.luiikadesi k,ornyezet re:- h.ilajdonosiszerkezet az Idoszak v eg i a l la p o t szerint,- a menedzsnu~nt rendelkezeserc a n a reszvenyopctok ,- t 6z .s de .i b ej el en te se k a z id6szakaiatt;.- sth

A gyorsjeiente.


18/28

- a cegekd k:bveto elernzolc varakozasokat k es zl hm e l" m e ly ek itlagat vagy ltnedHu),at ken-szenzusnak ]1evel1. ' i ik. j \ . tfrr.~as,agokaltal publlkalr triyl~ges szamokat '.zen konssenzushozerdemes viszonyitani, hiszen ekkora pozitf:v vagy negativ In1nyu, elteres erhe~o tet ten a piadv3 ,r a ko : z' as o kt 61. N agyo n F on to : s azonban 3\ k o ns ze nz us e le m sz am a , amennyiben ugya .l li s a zt;$upacn L-2 e lemzdi b e cs l es t tartalmaz, a ulegbizhato.saga is. korlatozotr. A h a 7 A l l l biue:hipekes et eben .Al ta l a' ba :n 10 -15 d e nf lZQ a d! b e csleseke t a tarsas agokfdbb adataira vo n atkozoan.Amikor ~ gy ceg a vimkoza;scdcat j.eleut()fi mertekben fdulmid6I?rofiLo:~ [elentet meg) a

gyorsJelel l tes ll(),z.z,eteteh!~t kovet6en valoszlnuleg arfolyam-em.elkedis leszrapasztalhatc ares,zvenytirfo~ya:m ban ..Ellenkezd esefben rendszerint arfolyamcsoksenesre s: :ulmUhatuuk

Fcmtr; , sk iemelni azonbatl,hogy n em k iz ar 6h l! g a lezart peri6dus szamai ha'ta.ro:?


19/28

~6en azarfolyarncsokkenes i se lm a r ad i ly e nk o r ( a z n ha n as ~ a ah l ba n a .p r of it : w a r ni n g ki)z;z;e:~etdHkovetoe;n krivclKezik he). Ki'v:ilopeM~ ;1f e rrH e kr e . ~ .Z e nt iv a 2 0 0 7 l 'D.yar iprofr t wa; r l1in;gj?~ nle~ynekJO; ' )vdlkeztebeJi l a. cseh gy()sys~er;gyart6 n3siir\renyeinek a.rfoly-al11aegyetl~l1 nap let.orga~ alrtl 16s z a- za l&k a l e s et t, A , ,, r ar n in g ot kC)\'I: ito gyarsJdentiSJea;u:mbal i l kisrnertekil arf61yam~l' ffieIkede5'kQve1:ke~tt be, m iv el a t en yle ge ss za mo k e ny he POZIt!V meglepe t es t otw~tak a piac SZ:Jrl1araawa r n tn g h oz kep es t,Sa}atres\z'Veny.-~6sarlas,okA $~ iM [ e s z y e. n y~ ( tr e a su r y stO(k)v.:lSa.t1a8Qk s zam o s e se tb e n I1fTIl ckoznak jelefltos piaci IU.02-g.8k"!okat.Z1l?l1 esetre kivi16 piida aRichter; I ll et ve a z O T P a zo n sajMresz}!,eny-vasatMsali) rnelyekk er et eb en a c eg ek a m e ne dz sm e nt r es zv en y opc ios prugranJJok bhwsitUrsahozvit~aro[tak papiro-k a ta z e lm u lt e v ek 1 be n a tOzsden. A M OL 2007 oy: i r i ag ressz fv saJit.Jie&zvetlly-Vtis;~;hisauazonbanh amm nap a : r n t t h at al rn as , U )b b m i nt 2 0 $:taza1eko$ arwlyall1sru.JlI}'ahist o~o,ztaka piacon, Rare l len sa j. i tr e szw&ny - v:a.sarlasok '3 menedzsment s ze rin t a hh::sasag t 5k esze rk ez t t ~ t optimaJ.:iza:t1 ak~ .. sz~ : [nog ; i ac i .szet-epltj s ze ri nt e gY f rt el m ue n a z O l \. fV fe1vasarhisi k i s er l et e e l le n i veOlekezes f:SZ-k,f).zeul stO~l9aJ~ikltg y jdento8 p i c Q c b e i o i y a s ( ) 1 6 ha~aswk vo l t .

=;1~9~~l:~~;~~~~~_~-~--.~-...-r op ro ~ . -- -. .. .: .- . .. _ . .- . . _ . .

.. ~.~-: .".----r- Q P J i -..---.-.,---

- -_._-- - - -- ---- ... _ - - - _ . _ -, . .-- -_... --~----- ...----!- _..

_ _ . F 1 . .. p > J. .. < i: .F J!

u ; 1 ' 1 '- - . - .. - -- - .. ~ .. . ~ fJ ?J~. ,- -- ~. -- -- -- . - -? -- -- -_ .. , , .i -_ , . - , , .- - I -_ - -_ - -~ - - - - _ ~

A v~111alatfeliV'a.sarhis.o~~rJ.s.qufsi, t ivl) m~giteJese szinten nem egys'l!en1 feladat, 19 y azakviztciotvegrehaj:h~) oega:r:folyammo_zgasa sem :e\gyerteilmiL Az , a k vi zi ci 6k k al k a pc so l at o s l ~g fQ n to s H hbk e r d e ' E l , hogy:a t cegvd .sa r i isnak mekkera az.eredmenynoveld hatasa i lletve milyen Inegte rn -

Ms va rna t () , . A nemzetkoz! piacokon.a fe ] y,a sa r16 c~ ,gck arFoly8tma a fdv0 ts i Jxbi s be je l en te seko ralta.hlkmn ( .c""okken~6zaEnosesetbe[1 tapasztalhatjuk azonbarr ennek a z' e Ji en k ez 6J et - f~'ll.eg1 Jo s ~z ab b t ra v ai l. K ; tV 3 J6 p e ld a e r re ;Jl,Z OMV 2004-es roman a};;:vi:dd6ja, m ely nek so rau aPe t rom 51 s z~b : r u&k ~ tv i ~ ru r o 1 ta mg a roman 6Uamt(lt A piackezdetbennegaHvan ertekeltea felvasarhist~ elsdsorban az annak finanszlrozasara kibocsatott uj reszvenyek IUJaU, a romano eg a l ta l b i zt o s lr o t t pro.Htb5vU1es"a r e or g ar 1 i. za .d 6 s e 8 szinergia-lehdosegel( k8vdkezteben azon-ban a befektetok a.tedekehek az S ,, $ . - - - - ~ - - - -- - - - - - -- - - - - - - - - - - - - - - - - - -- - - - - - - . - - - - . - - - - - - - -- - - - - - - - - - -- - - - - - - - - .@J\1V papirjait, m e ly ek J el .e nt lS sszarnyalast ~prodUlka.1tak+A befek-tetai ' ah!ftekeleshez t e r mesze t eseniii pmifitnrjvekedes i s hoz~:i J1 it l 1J . t ,a .f . ni l eg jo b ba ll la $ 1 .e zo n al is ham-sokat }jsLSur6~11 hav i gordiHoereClnlE:nyen ,erheto terten.amel t-neK s zr u nU a sa 80rnn llTI11dig azut oJ56 ' 12.h6:natJ p r of it ja t v e ss zu kfigyelembe.

3 , . - 0 - - - - - - - - - . - -- - - - - - - - - - - - - - -- - - - - - - - - - - - - - -- - - - - - I" - I " ' . , ,1 M ') ~ ._ . _ _ _ ._ ._ ._ ._ ._ . _ _ .~.-.-.-.-.-.~.J

1; ; . _ o J

Ih.0Ifr.~ ~'''.f-.. . . . . . . .

1

- I - - I - -Q,a .+""-r-,...."..,-.....".,...-,...,....,..,,-'Y'"-,-II\~.,,_.~--r-........ .A. ,-J. . . . I , - a , . . - , . . . : . ,

_ ~ J. ,


20/28

Gl,obdJis ntozgasok.A .hazai r eszvenvek .a r fo lvamaira te rmesze tesen at nemzetkozi t rikepiacihang ulat is ielentos be fo -I O r " "lyast m. r a ka r o l, a z , egY f : di ~c e gsp ec i fi k u s h i r ek a z o nb a n '6 hanist a k ar t el j es e n meg h~ s zi l nt e th e t ik ,Pesszimista globalis reszvenypiaci hangulat mellen pekiaul egy kiroobanoan j( J negyedevesgynr,~jldentes haw.s; iraakkor ]5 emelkedhetnek az adolt c eg r e sz v en y er , h a a teljespiae jelentrismerteJcil m in us zt m u ta t, H o ss za bb lavon e z e ll en te te s h at as i s elofordnlhat: a 2DOl . szeptemberLl...i e rr or ta m ad as ok u ta ni altalanos rnedvepiacon szamos biztonsagtechnikai c~g a r fo lyama5 7 ~ : r n y 8 J 1 t .hlszen az Egyesult Anau"ltokbi'lru a b i zt o n sa g i b e ru h a za s o kr a forditott kiadasok ernel-kedesenek zen c eg ek v ol ta k a z e gy ik leg;nag;robb n y e r te s ei ,

A R ic hte r 1 2: ha,vi gBrdul6 p~crfitjan


21/28

eseteben osszevontanr.valamint a jarulekos kdltsegek (pJ. rnegbizasi dlj).Tudni kell ugyanakkor, hegy a 2006. augusztus 3.l-en a maganszeme'ly tulajdonaban

Mvo ' ertekpapir eladasa eseterr'az ertekpapir megszerzesereforditott erterk '(aza.z a bekeru-lesi ar) meghatarozasara az alabbi arfolyamok t e ts zo lege sen v r ua sz t h l1 t 6k . :- a 2006. augusztus honap urolso toz&denaPJ(lnak azadott ertekpapirra vonatkoze WIG arfo-l yama,

- a t en y le g, es v et el i . Ja rl ol yam .

Adcoptlmalizalasi szempontbol termeszetesen a fenti k e t o lehetos~g.ko'zli1 miudig amagasabb erteket erdemes 'VaJus7:tani ,hiszen ' igy arfulYa.ffillyerCs.eg eseten csokken az ado-alar, mig arfolyamveszteseg ese ten ndvekszik a negat iv adoalap, ami ax eves elszamolassoran csokkenti az adcalapot,B . e l 1 ; ' . : 1 1 1 . ; l ; sA rnaganszemely keteles mindenadeevre bevallast beuylijtani Az a dr it a m a g a n 1 ' 5 Z t l 1 i e l y azaltala vezetett n y i J v a n t a : r t : : : i : s alapjan, a tozsdei ugyletekrdl a befektetesi szo]g.altat6 altal kial-Hiott bizonylatok szerint allapitja meg. A nyilvantartasnak tartalmazrria k el l a z i igy]etekbenmegszerzett.beveteleket ..az iigyletekhez kapcsoledo jarulekos koltsegeket, az a:truhazotl ertek-papirok rnegszerzesre fordltott ,e,rteket, az e1$zaHloit ugy' le t i nyereseget , illctve veszteseget .Az adot az adoevet ko v eto ma jl 'l :~20-ig egy osszegben ( tehal nem ev k,i)zbefl~az l1g)"~etlezarasakor) kell l l legHiGdni; es edldl~gahataridoig sZilkseges a:7, szja-bevallast is teljesireni,Fontes tudni azonban, hogy az a ll ar n pa p fr o k e s befektetesi j egyek e se teben a' 2{lszazale-

ko s adot a bef ek t e tes i szolgaltato ev kozben , a pozicio lezarasakor vonja Ie, es f iz et i m . eg a zadohatosagnak;A vesztesea ervenvesitcsere azonban ezen esetekben nines mod, azaz a r egaHy hozammal

- "" Jlezart poziclok vesztesege nem csokkent i az adoalapot,neviza3'rlolyamA llcii!fa,ldi piacokonkotott ugyletek a do z as a e gy e tl en tenyezoben, a i l e i i/ iT . Ja r f o lyamok keze-leseben ter el a hazaitol, Miv e l az adoalapot forintban kell meghatarozni, a devizas tcteleketa t kell valtani forintra, amit mind a verdi) mind az eladasi iigyletek eseteben az adott naponervenyes hivatalos MNB~devizaarfolyamoIl kell kiszamitani,Mt 'd'' l!.:I~t....u mr er .emes a ,U \. . {)111 rEv v~genad6optinmlizalasi ok ok b6li a veBzte'Se~es, pozid6lkat a kk or e rd en '1 !e& at Jk otn i. h a al1f1Laganszemely rendelkezik r e al izu lt nyere seggeL Az iitk6tes Bonin a legtllagasabb bekeriHesil~hTal rendelkero p o zk i 61 < a t e rd em e& atki jtni annak erdekeben, h()b,r mint~l nagyobb mertek -ben c~okkelltsiik ad6alapunkato s ez,enkeresl.till az ad6nkat.

Ig az u gy .& n. h ogy a realizalt veszteseg a k riv etk ez fi e ve kr e is atvihetti, ez azonban am.eg~lzasi dljak folytan pluszkdltseget jelent a befektetoknek i.gy maximum a nyeresegespoq;ki6k mertekeig e rd em es a v e sz te se g er realizalni: A nyereseges pcztciokat termeszetesennern erdc'mes Mk


22/28

- osztalek-fardulonap: az osztalekszelveny levagasanak napja, amely azert klemelten fontos,I n er t a z a b e fe k te td jogesult az osztalek felveteLere, aktnek ezen a n apen a reszveny a: tulaj-donabanvan,

~ os:ztaMkfiz,etes napja: az a napl amikor az osztalekot a tarsasag a reszvenyesnek kifizeti,- ,e: t-dividendday: az -osztalekszelv11Y levagasa utaai , e l s a kereskedesi nap,

osna IEka d6 Ma,gyarorszsgon {s:lja)25 % ~-- Nero to~dei

T h . ! : s d c 1.~j"- , - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - ,-- I, 1' 1 f--I1-- _. - I 1-

I,-- I-- i- .. .~ i-- 1 1 II~- .. I~ . _ I.~

20 %15%10%

Mikol ' kel l megvenni a reszver ryeket az osztaJekert?.A reszvenyeket az osztalek-fordulrmapon .kell birtokolni , amely az nsztalek kifiz'etcset meg-el6zi j dWdik napraesik, Termeszetesen munkanapokrol van 8000, tehat a visszaszarn lalaskora hervegeket figyelrnen kiviil kell hagyni, ugyanakkor a szombati rnunkanapckat figyelembck el l v en n i. A . 7 . nsztalek-fordulonapon v;LigjtiI


23/28

tnagaTlsz-e'melyel ,et NEN] terhel l a 2 5" i l letve 35 saazalek esereben .nz'etendo .14szazalekose g es zs eg ii gy i h o :z zt ij al uh is { 4S 0 DOOE t -o s : fd s o hatarral). Ezenjarulekkal kapcsolatbdn IsazEU barmelytagallamaban muk()d~j'atdkeptaerol 5z610torveny szerint ellsrnert (szabalyo-zott) piacnak fujnl;siilO lozsdere bevezetett vallalatok tekin1endl):ktO~sdeil'lek.

A t ,{ 5 zs de i cegek aha] fizetelt osztalek eseteben tenat a befektetoknek IIIndossze ]0szazalekos ado- es )larulekteheni6l kell szembeneznlfik, mlg n e rn t 6z sd e i val l a l e tokndl ezenterhek elerhetik a 3.9-49 szazalekot Is.1\-Ulyennlert~kbe.n esik az arfnl,r~llll.az osztalekszelven:;r levaga:sa,utan~'A tankonyvi peldak szerint a reszvenyek arfolyalnanak az osztalekszelveny levig-asautan a z o sz ta le k n a ,g YM i ga va l kell esnie, A. gyakorl atban azonban - f ii kent a reszvenykedveze megitelese es/vagy j6 piaci hangulat eseten - ennel kisebb mertekf ar fo lyam-csekkenes is bekovetkezhet, Mindazonaltal ezen ,)extra~l arfolyamnyereseg mertekenem szokort tul " ,agy lenni, al ta laban azonban a t ranzakcios kol ts egek fedezesereelegendo,Szamos esetben tapasztalhatjuk, hogy az osztalekszelveny levagasa utan az arfolyam az

osztal ek na .gysa,gai1~llnagyobb mertekben csokken , Ez elsosorban ket tenyezo kove t k ez-teben fordulhat do:- altalanos negallv piaci .han,gulat: eseteben;- amennyiben a. befektetok eg y resze csak az osztalek megszerz,se mtatt vasarolt .apapi-

rosbol, ilyenkor ugyan i s az o s zt al ek s ze lv e ny ] ev a g a s at kovetoen a p ia c on e la d ot .n y om esa la ku l k i, J 6 p el da volt erre a,Magya r Telekom; r ne ly n ek a rf ol ya m a a z e lr m il t id6s~akba:ntobb izben is Iejtmenetbe kapcsolt az osztalekszelveny lev:a.gis.at k6vet6en az altalanosoptimista piaci haugulat ellenere is.

Osz.talik V 8 , g y arfolyamnyeresi.!Amennyiben (SUP'an ,ElZ adozasi kornyezetet tekinqiik, a fentiek kovetkezteben a magan -szemelyeknek az oszta l ekot fizet6. tarsasag p a p l r j a i t az osztal lellcszelvenylevagasart k i ) ' 1 { e < 1 t o e nerdemes eladniuk, hiszen a,z a:rf()]ynmnye]?'f~seg 2[1 ~iazalckka] a d oz ik , am e ly 10 szazalek-porit tal rnagasabb, mint at osztalek eseteben flzetendd ado, Arnennytben az ar fo lyam aszelvenyvagast kovetoen pontosan az osztalek nagysagaval esik, a befektetok az osztalek10 szazalekrinak In eg fe ld 6 a do t tudnak megsporolni, hiszen a t{hsdejD.gy1etekeneMl"t~to~yamveszteseg az arfoi :yamnyereseggel szembeall i thato,Mjkorerdemts osztale: l \ 'fh '~recsz.yenryt Vlttn.Ii1:ii~Arnennyiben valakiaz osstalek megszerzes e rd ek eb en s ze re tn e r es zv en y ek et v a sa ro ln lakar a BET-,en, akar a kii lfoldl placokon, akkor kizarolag. a relative rnagasnak szamito,i :05 -3 szazalek felet ti osztalekhozammal kecsegteto papfrokat erdemes szemlelni , Aze lmultevekben a BET- len az alabbi reszvenyek kecsegtettek akkora esztalekhozarurnal,bogy 0 Sz ta 1e kr es z ve ny n e k ap 0 szt rofalba ttuk 6 ket ,- Allami Nyomda: a tarsasag az e lmu lt i d ,o s .z a k b an deklaraltan osztalekurientalt t l e ' g b t Hnovekedesi cegge valt;Elmfi: az ararnszolgaltato cegaz elmult evekben klasszlkus csztalekpapirkent funkcio-milt';

- Em a,sz : a tarsasag 2007- 'ben az Elrnuhoz kepest alacsony oszralekhozammal forgott,ami elsosorban a jelentos profit- es illosztaleknovekedesi potencialnak vo l t betudhato,rndyet a szabalyozasi kornyezetben bekovetkezett valtozasok okozta l c

- ~:tagya'r Telekom: a tavkozlesi ceg meglehetdsen konzervattv osztalekpolilikat folytat,lek intve, h9gy a k i f i zet e t t osszegnel a k dr r 7 0 szazah:kkal magasabb osztalekut is ki tudnafizetnl, Ezen osztaleknovekedesipotencialt azonban a piac egyehi re nern arazza, a befek-tet6khi1tbaUlan szk,eptiklllsa.1c a maxirnalisan kif izetheto osztalek m e gv al os ul as av al s ze m -ben;

~ ZW a, Ck i a S Z J e S Z f: S italokat grarM ce g az Elmtihoz hasonloan s z i n t e n klasszikus osztalek-papfr volt az elrmilt evekben,


24/28

8R' , I ' r... . . .eszvenye emze sMire jo .~ etemzes?Mind a tcchnikai , mind a f1.UldamelltaHs elcmzes celjam inden esctben a porLfoli6 hozama-nak a novelese, Ezen celt kiHonhoz6 clorejelzesekkeI erhetjiik e], melynek ~oniilazonhanmlndig figyelembe ke D venni a legfontosabb tell}Tez~ot:A KOCKAZAT 5A HOZA~1ARANyAT.AI t aI abal 'l v eve az elemzes s eg it s egeve l - legyen az t e chn i k a i vagy fundamental is - n e ro l eh e tmindig j6 befekte tesi dontesr hozni , de optirnalis esetben nagyobb esellyel lehet J61donteni,s kepesek leszimk fel tarni a befekte tesl oelpont ta l kapcsolatos kockazatokat is. A kockazatfel ta rasa azert kiernelkedden fontos minden befekte tesi d(~nt~s soran, mer az az cIerhNo~.. - , 'k"~ 1 _{l lOZ;;:U1TI "erte et hatarozza meg.

Ax elernzessel c,gy adott arfolyamot viszonyitunk valamihez, nero mindegy ugyanis,hogy ugyal1azrm arfelyamot mikor er i el egy adott peu:zugyi insrrurncntum, A2l\.lT~lekorn(leanykori neven: Matav) 1999 es 2001 ld)z{)tti grafikonjdn abr.J.zolt l6'OUFt-os ttrfolyamkivalO pelda erre: ez az arszint teljesen mas , .ert&.kef kepviselt az 1999-es bikapiacon, minta.2000-es medvepiacon.Mi ,Q Z a technikai elemzesi:A technlkai e lemzes kizarolag.a piaci adatok, azaz az arfolyam esa forgalorn figyelen]beve~

~7! 1) 'l rg s., "~ .; ~ .I1 ~i i" l 'f ". ,~ . tt 'II "> ~g 'l I ;I> I.n. 91 fJ._. ~' ~- r - ~' ~ . -- . . , , - -- - -- .- -- -- -- -- -r '- -- . ~ ,' ,.., I I~ M __ ~ L_. : _. _. ; __ .; __ . ._._.~ L~ .______ _. I ; .. ~ .__ ~_.

I I - I I I

~, ~ \ ! ~" _._-_._-:::1~;Q -., - - - - - - . - - r - , ( IJ - - , - - - - -~ - - - - , , - - l ~ l t !~ -~- - r i- -~ ~ - " ' i , . t IU.~ l -- f - - - - . : . rsm1 0) .--- ---- T : : - __ j, f 1 I - - . - - - . , : : tV . - ~ \ ~ c ~ ; - ~ v ~ -: - - . - - - - -H DHD - .: - i - - ~ ' r I ~r ; --.-. ~.--- ...--. f - -- -- - -- - :- - - ~ - -- : - - - - - i ' ~b----.-:---..-.--1~11~ : - - ;; - - - - : - -- - -- - - ~ - } t: ~ ~ ~ w - - . - - - - - - - - - : - - -- : ~ - -i - - - - - -- - - ~ - - -- - -- - -- - ~- - -- - f- - -- - -- - -- - - - -l - -- :: ~ -- -- -- -- -- . - - .. - -- : . - .- -- - -- -- :: -- -- :_ . ~ _ . : :1~1l!I - . , ~ , ;J . - .~ - - -. ~ A : - - + i _ _ - - : ! . - - r~'t,~~[t~i---" r - - - - - ~-~W: :. - -~ -- ~~ . ~ ~ ~ '. - -- . - -- -- -~ -~ -- -- -~ ;- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -' - - . - - . - .- -- . - ~. , - - - :- - . -: , " -. - - -. - : -. - -- -- -- -i - - -- -- -" -- ~- -- -- .L.-~:-~~~--.----------.-.~:~100 . ._.._.__ ~.__.__.. . ._ .. _~_~_ . _ _ ~. _.~ .i _. :._. _ :. ..~ .. .

I ; - - - - - T : : ~ - - - - - - - - . . - - . I !KI - - - ~ . - ._ I - - _ _ r" _.. ___ __ -}. . ! . . _ : _

BD , ,--- . _ . _ - - - . . . . . . -. __ ._ - ,M o o . - - - -- -- -- -, -- - -. ,, ,... - - - _ .. - -~ --,, ,

1(0, - - - - - _~_ - - __ - - . 1 ~

televel hataroz meg trendeket vagy rovid t a v u arfolyammozgasokat . A technikai e lemzes afUilciamel'1taHs elemzessel cllentetben nem a piaci mozgasok okaival , azaz a vallalatok pro-fitjaval, a cegekke1 es szekto raj kapcsolatos lurekkel, az input- es output-arakkal stb, fog-lalkozik, hanern kizarilhltg a mozgasok okozalaval.A technikai elernzest gyakf;iln nevezik sarlatansagnak, erdemes azonban tisztaban lenni

ezen elemzesi mbdszE_f hatterevel, A technikai elemzes ugyanis nem iivegg{)l11blb61 vale jos-his. hanem elorejelzes: J. jelenlegi es a multbeli folyamatok figyelembevetelevela ieheb'esesklrnenetelek val6szinusegenek vizsgAlata. Alapjat az a megfigyeles adja, amely szerint a tor-tenelem ismetli i : )nnlagaJ) illetve a hasonlo helyzetekben a: piaci mozgasok is hasonlitanakegymasra.

A fundarnenta lise lemzesse l szemben a technikai e lemzes az absznlut csucson, i lletveazabszohi t melyponton nem hataroz meg celarat, ezekben az ese tekben a technikai szernle-le then n ines az arfolyam , e i o . L L ellen ..llas-, illctve lamaszszint,A technikai elemzes alapfeltevesc, hogy- a piaci arban minden informacio t i: lkr6zodik: e tekintetben tobbe: nyujt.a j el hw zm iJ 6 s za -n ;u ira ; m ! n t a fu n da me n td l is elem zes;

- hasonlo helyzetekben a piaci mozgasok hasonloan alakulnak:- a mul tbel i fo lyamatok indikaclot adnak.a Jov6'r,e nezve: a Ch111t is tci kezen t rendek : megva l-tozasit probd, l jak dore je lezni;

- a pia con tr endek alakulnak ki,Mi az afuudam,entalis elemzes?A technikai elemzessel szemben a Iundamentalls clemzes fekevese, hogy az arf(}lyamotaiap-verden a fundarnentalis teJJyezok hatarozzak lueg, s a r es zv e rr y ek e rt ek ~ c sa k r o vi d ideig ter-het el a fundamentalisan mdokoltertelcrol.

A fundamentalis. elemzek elsosorbanaz arfolyammozgasok harterere keresik avalasz t, sa tarsasag miik6deset, i l letve credmenyesseget 'rizsgaljak. Ehhez megpnJbal je i k t6re jelezniazokat a Uhlye7iikct.- amelyek a profit jov8beli alakulasahozvezernek, A fundamentalis elem-Z ' o k ki.Ui)!l"lbozo vallalaterlekelesi , e l jani so]t segitsegevel az ado tt tar sasagok - il let ve ezenkeresztul a tarsasagok reszvenyeinek- realis erteket ha ta rozzak n:ueg vagy az aktualis (fairertek), vagy eg y kesobbi ]dopontra (celarfolyam) vonatkozean.A fundamentalis elemzok az altalnk prognoszuzalt ipad_gi es cegspednkus t,enyez6k

alap jan meghata rozzak a vallalat erteket, EO ezen ertekbol kiin dulva celarfolyamo l,illetvealanlast fogalmaznak meg a papirokra. Az a j .a n h i. s ok az elmult evekhen jelentos mertckbenegyszerusodtek, megnevezest ik azonbanigy is ktilonbozhet. A legegysz,eriibb es legin kabbhasznalt ajanlasok a vetel (buy), a tartas (ho l d ) , illetve azeladas (sell), sok esetben aaonbanalulteljcsitd (underwe~ght ) , semleges (equal-weight) es fehilteljcsitd (m;erwc~ght ) ajanlasok-lea l i s talalkozhatunk. Tobb brekerceg hasznal ket tds a janlasi rendszert , me1yndc lcnyege,


25/28

hogy a r e s zve r r yek ben rejUS kockazat ra i s fd l h iv j ( ik az ugyfelek figyelrnct. Leggyak rabbanmagas (hig'h r isk)], .kozepes (medium risk)~ illetve alacsony kodk~i i la . t:- ( lorw r,isk) kateg6ria-kat hataroznak meg.

E Ui ny ok e s hdt~anY'okA techmkai elemzes elonye:i- - - ;A t ec hn ik a i e le m ze s I eg n ag y ob b e lo n ye , hQg y egy megfel e lo szan1i1ogepes ~5zo:ftversegitse-g ev el g }r (l ,r sa ne s k o nn y en e lk e sz it he to , e s m i nd en k i s za m ar a k o nn y en ertheto e s . er te lmez-h e ta . , E g y s z er L ls e ge f o ly t an a befektetok relative [ovid id6 a la n p ro fi na k e rz ik rnagukat azelemzesben, e s tudasukat a hisztorikus arfolyamokon k i va lo an t e sz t el h e ti k mindenfele koc-.kazatvall~M.s.nelk t i 1 is .A technIkai e lemzes - 8 . fundamentahs elernzessel szemben - alapvetoen at mikorra

ad valaszt, nem a. miertre, ig y a piacnak o]yan tenyez'oit is f igyelembe veszi, mint peldaula pszicholegiei vagy a tvkea: ramlassal kapcsolatos aspektusok. A lechnikai elemzes ezertbizonyos.szerupontbol teljesehb kepet nylijt a befektetdk szamara, mint a fundamentaliselemzes,A technika! elemzes hat ranya: i iA technikai elemzes legnagyobb h a tr a n ya , h o g y az egyeni ertelmezesek, szubjektiv h~nyezokk iemel t szerepet k a pn ak b en n e. E g ya zo n h e ly ze t a t ec hn ik ai e le m ze s s ze m sz o ge bo l tribbfe-~ekeppen ~rt;ehllezhet.o.,~gy e16fordulhat, hogy a befektetok e~yadotthelyzetben akar eg:>f-rnassal ellentetes kovetkeztetesre isjutnak.A fundamentalls elemzes donyeiA fundamentalis elernzes az a.rfQJyam mozgatcrugoira keres! a valaszt, Igye spekulativ ar fo-l y ammo z g e so k o k o zt a szeJ.soseges k il en g es ek j ob ba n k e ze lh et ok , h is ze n a tarsasig ml'ikth1e-set, i ll er v e e r edme n y es se g et v i zs g al ]a , s pr6baIj:a O iZ eredmenyessegre hato t e rr yezok c t e l o r ejelezni, A f un d a rn e n ta li s e le r nz e s eseteben is talalkezhatunk szubjektfv e lem e k ke l ~ f 6k e n ta z e lo re je lz es ek t er en - , a m ezek csekelyebb mer tekuek, mint a t ec hmk ai elemzesben.A fundamentilis elemzes hatninyaiA fundamen ta l is elemzes l egnagynl Jb ha.tn'imy~alcent,a . t ec h n ik a i e lem z es h ez k e p es ti bonyo-lul tsaga es jelentos erofordsigenye emlltheto. A fundarnerrtalis elemzeshez szeles kdrilszamvi te l i , penziigyi es vallalatertekelesi i smeretek re van s zu ks eg , s a kapott eredmenyeknehezen tesztelhetok a rnultbeli adatok a l ap j an , Sz i n ten negativuma, hogy nem f og1alkozika piac psz icho l og ia i t e nyezo i vel ,

Szamos p r o f es s z iona l is be f ek t e td h a s . z n a l j } ) , . a t e c h n ik a i e le r nz c s eszkoztarar, melyet a fun-d a rn e n ta li s - el em z e s r n el le tt , a z za l e g y id e ji U eg a lk a lm a z , E z a k e tt o s m e g k oz e li te s k i va lo a n

hasznalhato illJdSZ.f], elsesorban a Iundamentalisan er6s.e s zk o z ek v e te le n e k es eladasanakid8.zitesere.

A i .e c hn i ka i e le m ze s ,eszkoztanH a P o rt fo li o. hu f ii ze te k - T e ch n ik ai e le m ze s EGY S ZERUENcimu k ia dv dn yu nk m u ta ti b e.

9 B ~ ' k ' 1 : ' , ' . . , d f l . . . 1 '. ." ' ).tsr o se rv ata sz ta si n u re e ra emes ....tgyemuOnline vag, offl ine.?Az elmult evekben nemcsak a nemzetkozi, de a .hazai piacon is egyre nagyobb teret nyer -tek, es e g yr e l 1a gy o bb nepszeni segnek orvendenek az online b r ok e r cegek , l ll e tv e a. broker-cegek internetes platformjai, A z o n li ne k er es ke de s h iv et at internetes rendszerek mellen -illetve ezzel parhuzamosan az offline kereskedes e ll en - a lt ah i ba n az alabbi erveket szok takfe lhozm:- a z in te rn ete s hoz~M6n~ssel barmikor l ek e rd e zh e to a b e fe k te tr i p o r tf o li o ja , l ll et v e a n n akerteke, Itt azonban erdemes megjegvezni, ihogy letezik o l ya n b r uk e r ce g , amely onlinek e re s ke d es t n em t es z u g y an ~ e he t6 ;v e .a szamlatortenet, az ak t ual i s eg:llen[~ge s e g y eb i : 1 g y -f e lada tok azonban O1 Z i n te r n et en h i, ny omo n k o v edw t6 k ;

- az online plat l ormokon arnegbizasok relat ive olcson haj thatbk vegre, ami el sosorbanannakkoszonheto, bogy a brokercegeknek ezen a teruleten nines emherierdforras-lge-nyO:k" vagy ha van" az a f e jl e sz t es en k r v i il minimalis;

- a z o nli ne r ne gb iz as ok g.yorsan, ' a l t a h i b r u J i . nehanY' lil.asodp'erc.en b elu l m e gto rte nn ek , s a zugyletekhez Hem kel] telefontragadni;

- a. v i s sza i gazc la s ck gyak o r la t il ag ha l adek n.e]kiU n y omo n k o v e th e te k , amit e rd em e s i s m i n-den esetben attekiment,

- a z o n l in e k er es ke dr i b ef ek te te 5 ~k o ze le bb k e ni l" a p ia ch o z, h is ze rr m a g, a a - dl jafl.:;lCga.lne_g-b f zas t , k ove t l a z a j an la t i konyv u l ak ul a sa t , s t b .

M i n t mindennek, t erm e sz e te s en a z o n li n e b r o ke r ek n e k i sv a n n ak n e g at iv a s pe k tu s ai k , m e l ye kegyben ,azuzletkotok altal! kereskedes e l on y e it is j e le n t il c- az online rendszereken keresztul at penzi igyi instrumentumoknakaltalaban szukebb koreer het8 el, mint a brokerek ~Utalikereskedes cseb~n;,

- elofordulhatnak technikai problemak, melyeket a hhsas.a.gok. lig y h id aln ak a t, h o:g yilyenkor telefonon ellehet erni a brokereket, akiken keresztul az iigyletek l ebonyol t tha-16k ;

-az online platformok hasznalataval nines s zeme lye s k apc so l a t a z i iz l el k o tove l, aki befek -tetesi tanacsokat adhat az ugyfelnek, Ezen negativum azonban.az internetnek koszonhe-t ( )eu napia inkban mar n em o ly an jelentos mert ' flcu, m in t a kilencvenes evekben volt. Az;on


26/28

befektetoknek azonban, aklk igenyli ik az aktlv tanacsadast, elsosorban az offhne llzletk(.i{esaj tl ni h ato,

Hgyan v6lasszuuk broken:eget?'Iermeszetesen minden brekercegnek vannak er(~'!-lsegeis gyengc8egei~ s az ,e:gyescegek szol-galtatasaiban, valamint adijaikban isigen l1agyelteresek mutatkoznak, Erdemes tehat korultc-ki.nt


27/28

Blztons_agA b t t bi . ' .' ' I , . . " ' 1 1 : '1 l' [., '$ n. h b ~oe ektetes biztonsaga nemcsax aztltete ctelen uozzauetes ! i \ .1~aras3. ttakar ja, . anern a ~:t(!.-kerceg tttoktartasat es megbfzhatosagat is jelenti. Az internetes uzletkhtcs iranti bizalom azelrrnrlt esztendckben szerte a vilagon jelentosen novekedet t, ami nem kis reszben hd,zza.ia-rult az online brokercegek sikerehez:

A'l Illetektelen hozzaferest a brokercegek ug y kiisltiJhi)lik ki, hogy az utalast , ( j J Z , ertek-paptrszamlaroi szernelyes, faxon keresztuli kapcsolatfelvetel, vagyegy eldre megadottmobllszamra kiddott je1szo ha.$:nl , : i . lat~vaJteszik leheteve, Igy ha valaki jogosulatb.l l1ul .fe' fhozza az adott ertekpapfrszamlahoz, peDzt nern tud onnan uta lni, "c5ak"a meglevo befek-teteseket l ikvidalhat ja . Egyes brokercegek a mobntdefonra kii ldot t lelsz6t minden tranz-akclohoz vagybelepeshez hasznaljak,

AbrbketGegvalaszhis SOT.an klernelt tenyez.u leh.et~ha {~,gyceg banki hat terrel i s rendel-kezik, Ez novel i megbtzhatnsagat, smellesleg meg banki szolgahatasoka; is kinalhat,Diszkontbrobr vagy p,en.zugyi 5zupe,rmarket?Az onl ine brokercegeket tekintve alapveteen k6t f6 csoport kulonb6ztc:theto meg, melyekkozott azonban a szolgahatasok szinvonalanak novekedesevel egyre inkabb elmosodik a hatar-l:onal,

Disz.kontbrokerdcA diszkontbrokerek jel lerrrzoen viszonylag keves penz'L1gyi. szolgaltatast nyiijtanak, ez t a zon -ban igy,ekezn~ekminel nagyobb volumcnben vegezni . A l1lruj tpU szelgaltatasok jellemzrien alegegyszerubbek esnem tartalmaznak viszonylag koltsegesebb elemeket (befektetesi tanacs-adas, az interneten bonyolnlt interaktfv elemzesi modulok stb.) Ez lchetoseget teremthetarra, hogy a nyujtott szolgaltatasok olcson elerhetok legyenek, A diszkorrtbrokerek az Llgy-feleket tehat ,e[s,os(rrban alacsony dijaikkal igyekeznek "D1e;gfogni~Online penziigyi szupermarketekAz online p e n . z u g , y ' i szupermarketek strategia ja , hogy minel sze lesebb palet ta t biz tosl tsa-nak iligyfeleik szanlara ..Ezek a cegek armhelyezik a hangsulyt, hogy abefekteto megkapja itszukseges.inforrrracinkat , e lernzesi eszkozoket, kepes legyen barrnit megvasarolni, e ladni sgyakorlatilag a teljes befektetesi folyamat elvegezhetd Icgyen barmilyen penziig}'i eszkozreitweboldal segitsegevel, Ezek a brokercegekaltalaban nY(ljiff:ahakelemzes.i., srfclyam- es htr-szolgaltatasokat, grafikonrsjzolokat es minden egy,eb szukseges informacict. Szolgaltahlsuknem csak , e g y crszag tokepiacaira terjed ki, a l t B l M . b a n az oss.zes fontosabb piacot e llehet ern]ve luk .Az online penzilgyi szupermarketek d~\aimagasabbak a.diszkontbrokerekeael, ugyanak-

kor Ienyegesen tilbb szolgaltarast is . nyujtanak, Az online penzu,gyi szupermarketek nagybanhasonlitsnak a. hagyomanyos brokercegekbez - m ar ami a szolgaltatasokat illetl,


28/28

o B J ,l k ' 'd I. - -Ie je -.e tesve , . e . emAB,e-felctet(D'Vedelmi Alap (BEVA) a penzpiacon m u k o d o Orszagos Betetbiztositasi Alap mi n -tajara letrehozott, a-t6kepiaci torvenyben (2001. '[~viCXX.) sZ.abiUyozotJl: befekret/ivedeimiint ezmeny, Az al apot kote lez fi en azok a befek tetes i szo]gil l ta t 'ok hozzak Ietre, amelyek aza la r a lt a] biztositott revekenyseget folytatjak, Az alap altal biztositott tey,ekenysegek enge-de ll . y eze sendc e l 6f e it e te l !e az a l aphoz vale. c sa tl ak o za s e s a t ag sa g i dU b ef iz et es e, A H EVAfeladata, hogy a befektetesi szolgaltatok altal 1997. julius L11tapj~{l kovettien I1H:'gki)t()Ltbizomanyosi, kereskedelmi, port f6Ii6kcLcIesi ; ertekpaptr-letetkezelesi, Ide16rz,esi , ertekpa-pIlr-sz,~nlave1.etEsj_> metve tigyfelszfullla~vezet(~sj tevekenyseg koreben at befektetok javarak()t()tt, bfzrosi tott szerzddesbol eredo koveteles befagyasa eseten meghararozor t kartala-nitasi osszeget f izessen,

A EEVA aha] nyujtott kartalanltas befektctdnkent es befekte tesi szolgaJta t6nkent nemhaladh

tőzsdei kereskedés egszerűen

Documents