trabajo gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 phpapp02
TRANSCRIPT
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
1/31
DIPLOMADO INTERNACIONAL EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION
BSgrupo Universidad de Tarapac (Chile)
CURSO : GESTIONANDO LAS FINANZAS EN LA CONSTRUCCION
EXPOSITOR : ALFREDO VASQUEZ
ALUMNO : EDUARDO AGUSTIN ENRIQUEZ CALDERON
AREQUIPA, 24 DE OCTUBRE DE 2010
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
2/31
CAPITULO 1
INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS
Para participar en los negocios, los administradores financieros de cualquier empresa deben
encontrar respuesta a tres importantes cuestiones las cules son puntos bsicos de las finanzascorporativas:
- Qu estrategia a largo plazo deber adoptar la empresa?
- Cmo se podra obtener efectivo para las inversiones requeridas?- Cunto flujo de efectivo a corto plazo necesita una empresa para solventar sus
gastos?
La diferencia entre capital contable y deuda es una caracteristca bsica de la teora moderna
de las finanzas.
En trminos generales, existen dos tipos basicos de mercados financieros: el mercado dedinero y el de capitales.
En el modelo del balance general de cualquier empresa; los activos de la empresa se
encuentran en el lado izquierdo del balance. Estos activos pueden clasificarse como circulantes
o fijos. Los activos fijos son aquellos que duran mucho tiempo, tales como los edificios; alguno
de ellos son tangibles, como la maquinaria y el equipo. Otros son intangibles, como las
patentes, las marcas comerciales y la calidad de la administracin. La otra categoria de los
activos, los circulantes, incluyen a aquellos que tienen vida corta, como el inventario.
Las formas de financiamiento se presentan en el lado derecho del balance. Una empresaemitir (vender) deudas (contratos de prestamo) o acciones (certificados de capital). Del
mismo modo como los activos se clasifican en activos con vidas prolongadas o cortas, los
pasivos se clasifican igual. Una deuda a corto plazo recibe el nombre de pasivo circulante, y
representa prestamo y otras obligaciones que deben reembolsarse en el transcurso de un ao.
Las deudas a largo plazo son las que no tienen que reembolsarse en dicho periodo.
Respecto a la estructura del capital se puede decir que el valor de la empresa es el valor de la
deuda mas el valor del capital contables.
El trabajo mas importante del administrador financiero es crear valor a partir de las actividades
relacionadas con el presupuesto de capital, el financiamiento y las actividades de capital de
trabajo neto de la empresa. De esta forma los administradores financieros deben gestionar
para que la empresa compre activos que generen mas efectivo del que cuestan y propiciar a
que la empresa venda bonos, acciones y otros instrumentos financieros que generen ms
efectivo del que cuestan. Se dice que se ha creado valor, si pasado un tiempo el efectivo que
se paga a los accionistas y a los tenedores de bonos resulta ser mayor que el obtenido en los
mercados finacieros. Esto es dificil lograr ya que se tiene que trabajar en la identificacin, en la
periodicidad y en el riesgo de los flujos de efectivo.
La caracteristica bsica de una deuda es que es la promesa de la empresa deudora, de
reembolsar una cantidad fija de dinero en una fecha determinada. La suma de los derechos de
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
3/31
los tenedores de la deuda y los derechos de los accionistas siempre es igual al valor de la
empresa al final del periodo.
Existen tres tipos de empresa corporativa: Persona fsica, sociedad y corporacin.
Persona fsica, es simplemente un negocio propiedad de una sola persona, todas las utilidadesy perdidas sern de esta persona. Es la forma de negocios ms econmica, no paga impuestos
corporativos sobre ingresos, todas la utilidades del negocio se gravan como ingresos
personales; tiene una responsabilidad ilimitada por las deudas y obligaciones del negocio, no
se hace ninguna distincin entre los activos personales y los activos del negocio. La vida de la
persona fsica est limitada a la vida de su nico propietario. El dinero invertido en el negocio
es del propietario, por lo tanto los fondos de capital que pueden ser obtenidos por ste estn
limitados por la riqueza personal del mismo.
Sociedad; Cualesquiera dos o ms personas se pueden unir y formar una sociedad. Estas caen
dentro de dos categorias: las sociedades generales y las sociedades limitadas. Las sociedadesson poco costosas y fciles de formar. Los socios generales tienen una responsabilidad
ilimitada sobre todas las deudas. La sociedad general termina cuando un socio general muere
o se retira. Es dificil que una sociedad capte fuertes cantidaes de efectivo. Los ingresos
provenientes de una sociedad se gravan como impuestos personales de los socios. El control
administrativo reside en los socios.
Corporacin; la propiedad de una corporacin est representada por las acciones de capital,
por eso los dueos pueden transferirla fcilmente a nuevos propietarios. La corporacin tiene
una vida ilimitada. La responsabilidad de los accionistas se encuentra limitada a la cantidad
invertida en las acciones de capital. Proporcionan una mayor capacidad de obtener efectivo.
La meta de la empresa corporativa es aadir valor a los accionistas, en tal sentido el objetivo
bsico de los administradores es la maximizacin de la riqueza corporativa. La riqueza
corporativa es aquella sobre la cual la administracin tiene un control eficaz y, adems, se
encuentra estrechamente asociada con el crecimiento corporativo y el tamao de las
empresas.
Los mercados financieros se componen del mercado de dinero y el mercado de capitales. El
mercado de dinero es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y
que deben liquidarse a corto plazo (generalmente menos de un ao). El mercado de capitales
es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con vencimiento de ms de un ao) y los
instrumentos de capital accionario.
El mercado financiero puede clasificarse en mercado primario y secundario. El mercado
primario (emisiones nuevas) se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores
por primera vez. Despues de que los instrumentos de deudas y de capital se colocan por
primera vez, se negocian en los mercados secundarios. Existen dos tipos de mercados
secundarios: los mercados de subastas y los mercados de operdores.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
4/31
CAPITULO 2
ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE EFECTIVO
Los estados finacieros bsicos se usan para informar sobre las actividades corporativas. Los
flujos de efectivo ayudan al administrador financiero a tomar mejores decisiones.
El balance general es una fotografa instantanea del valor contable de una empresa en una
fecha especfica en que permaneci momentaneamente esttica. El balance tiene dos lados:
en el izquierdo aparecen los activos, mientras que en el derecho se presentan los pasivos y el
capital contable. El balance general muestra lo que posee una empresa y cmo se financia.
Tiene su fundamento en la definicin contable que define su equilibrio, la cual es que los
activos son iguales a los pasivos ms el capital contable.
Cuando se analiza un balance general, el administrador financiero debe estar conciente de tres
aspectos: la liquidez contable, las deudas contra el capital y el valor contra el costo.
La liquidez contable se refiere a la facilidad y rapidez con que los activos pueden convertirse en
efectivo.
Los pasivos son obligaciones de la empresa que requieren el desembolso de efectivo dentro de
un periodo estipulado, que si no se pagan pondrn a la empresa en una violacin del contrato.
El estado de resultados mide el desempeo a lo largo de un periodo especfico, por ejemplo un
ao. Cuando se analiza un estado de resultados, el administrador financiero debe tener
presente los principios de contabilidad generalmente aceptados, las partidas virtuales, el
tiempo y los costos.
El capital de trabajo neto est formado por los activos circulantes menos los pasivos
circulantes. Adems de invertir en activos fijos, una empresa puede invertir en capital de
trabajo neto, lo cual se conoce como cambio en el capital de trabajo neto.
El flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto. El primer paso para
determinar los flujos de efectivo de la empresa consiste en calcular el flujo de efectivo a partir
de las operaciones. Otro componente importante del flujo de efectivo es el que se refiere a los
cambios en los activos fijos. Los flujos de efectivo totales generados por los activos de la
empresa son la suma de el flujo de efectivo operativo, los gastos de capital y las sumas al
capital de trabajo neto.
Los tres componente del estado de flujos de efectivo son el flujo de efectivo de las actividades
operativas, el flujo de efectivo de las actividades de inversin y el flujo de efectivo de las
actividades de financiamiento. El estado de flujo de efectivo es la suma de estos tres
componentes.
Respecto al anlisis de los estados financieros, las cinco reas ms importantes del desempeo
financiero son: la solvencia a corto plazo, que es la capacidad de la empresa para satisfacer sus
obligaciones a corto plazo; la actividad, que es la capacidad de la empresa para controlar sus
inversiones en activos; el apalancamiento financiero, que es la medida en la cual una empresa
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
5/31
recurre al financiamiento por medio de deudas; la rentabilidad, que es el grado en el cual una
empresa es rentable y; el valor, que es el valor de la empresa.
Los estados financieros proporcionan informacin importante acerca del valor de la empresa.
Los analistas y administradores usan las razones financieras para resumir la liquidez, el nivel de
actividad, el apalancamiento financiero y la rentabilidad de una empresa.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
6/31
2.1 Prepare un balance general al 31 de Diciembre en donde se usen los siguientes datos:
Efectivo $ 4,000
Patentes $ 82,000
Cuentas por pagar $ 6,000
Cuentas por cobrar $ 8,000
Impuestos por pagar $ 2,000
Maquinaria $ 34,000
Bonos por pagar $ 7,000
Utilidades retenidas acumuladas $ 6,000
Excedente de capital $ 19,000
El valor a la par del capital comn de la empresa es de $100.
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
Activo Corriente Pasivos Corrientes
Efectivo 4,000.00 Cuentas por pagar 6,000.00Cuentas por cobrar 8,000.00 Impuestos por pagar 2,000.00Total de Activos Corrientes 12,000.00 Total de Pasivos Corrientes 8,000.00
Activo No Corriente Pasivos No Corrientes
Maquinaria 34,000.00 Bonos por pagar 7,000.00
Patente 82,000.00 Total de Pasivos No Corrientes 7,000.00Total de Activos No Corrientes 116,000.00 Patrimonio
TOTAL DE ACTIVOS 128,000.00 Capital 88,000.00Excedente de capital 19,000.00Utilidades retenidas acumuladas 6,000.00Total Patrimonio 113,000.00
TOTAL DE PASIVOS Y PATRIMONIO 128,000.00
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
7/31
2.2 La siguiente tabla muestra los pasivos a largo plazo y el capital contable de los accionistas
de la empresa denominada Information Control Corp., tal como se presentaron hace un ao
Deuda a largo plazo $ 50 000 000
Capital preferente $ 30 000 000
Capital comn $ 100 000 000
Utilidades retenidas $ 20 000 000
Durante el ao pasado, Information Control emiti $ 10 millones en acciones comunes nuevas.
La empresa gener $ 5 millones de utilidad neta y pag $ 3 millones de dividendos. Prepare un
balance general a la fecha que refleje los cambios que ocurrieron en Information Control Corp.
durante el ao.
Periodoanterior Periodo actual
Deuda a largo plazo 50,000,000.00 50,000,000.00Capital preferente 30,000,000.00 30,000,000.00Capital comn 100,000,000.00 110,000,000.00Utilidades retenidas 20,000,000.00 22,000,000.00Total 200,000,000.00 212,000,000.00
Capital Comn 100,000,000.00
Emisin de accionescomunes 10,000,000.00Nuevo capital comn 110,000,000.00
Utilidad neta 5,000,000.00Pago de dividendos 3,000,000.00Utilidades retenidas 2,000,000.00
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
8/31
CAPITULO 3
PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO
La planeacin financiera formula el mtodo mediante el cual las metas financieras pueden
lograrse y tiene dos dimensiones: unmarco temporal y un nivel de agregacin. Un planfinanciero es una declaracin de lo que debe hacerse en un momento futuro. En un mundo
con incertidumbre, se requiere que las decisiones se tomen con bastante antelacin a su
implantacin. El proceso de planeacin financiera requiere que se prepare tres planes
alternativos de negocios: el peor caso, una caso normal y el mejor de los casos.
Los planes financieros no son iguales para todas las compaas, sin embargo, existen algunos
elementos comunes tales como: el pronostico de ventas, los estados proforma, los
requerimientos de activos, los requerimientos financieros, la conexin y los supuestos
econmicos.
Respecto a la determinacin del crecimiento se deben establecer metas corporativas en
trminos de tasas de crecimiento. El crecimiento no debe ser una meta, sino una consecuencia
de las decisiones que maximizan el valor del accionista.
Los modelos de planeacin financiera como el crecimiento sotenible son muy criticados;
primero, porque los modelos de planeacin financiera no indican cuales politicas financieras
son las mejores; y segundo, porque los modelos de planeacin financiera son demasiados
sencillos, los costos no siempre son proporcionales a las ventas, es necesario que los activos
sean un porcentaje fijo de las ventas y el presupuesto de capital implica diversas decisiones a
lo largo del tiempo. Estos supuestos no suelen incorporarse en los planes financieros.
Los modelos de planeacin financiera son necesarios para ayudar a planear las inversiones
futuras y las decisiones financieras de la empresa. Sin un plan financiero a largo plazo, la
compaa se podra encontrar sin rumbo.
La planeacin financiera obliga a la empresa a pensar y a planear el futuro. Esta planeacin
implica crear un modelo financiero corporativo; describir diferentes escenarios de desarrollo
futuro, desde los peores hasta los mejores; utilizar los modelos para elaborar los estados
financieros proforma; aplicar el modelo bajo escenarios diferentes (efectuando anlisis de
sensibilidad) y; examinar las implicaciones financieras de los planes estratgicos finales.
La planeacin financiera corporativa no debe convertirse en una actividad puramente
mecnica; si lo hace, es probable que se enfoque en aspectos incorrectos. Los planes se
formulan con frecuencia en trminos de una meta de cecimiento con un vnculo explcito hacia
la creacin de valor.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
9/31
3.1 Despus de examinar los patrones de los aos recientes, la administracin encontr las
siguientes relaciones, estimadas por regresin, entre algunos balances generales de la
empresa y las cuentas del estado de resultados y las ventas.
AC = 0.5 millones + 0.25S
AF = 1.0 millones + 0.50S
PC = 0.1 millones + 0.10S
UN = 0.0 millones + 0.02S
Donde
AC = Activos circulantes
AF= Activos fijos
PC = Pasivos circulantes
UN = Utilidad Neta despus de impuestos
V = Ventas
Las ventas de la empresa en el ltimo ao fueron $ 10 millones. El balance general al final del
ao se reproduce a continuacin.
Activos circulantes $ 3 000 000 Pasivos Circulantes $ 1 100 000
Activos fijos 6 000 000 Bonos 2 500 000
Acciones Comunes 2 000 000
________ Utilidades retenidas 3 400 000
Total $ 9 000 000 Total $ 9 000 000
Adems, la administracin encontr que las ventas de la compaa mantienen una relacin
estrecha con el producto nacional bruto (PNB); dicha relacin es la siguiente:
S = 0.00001 x PNB
El pronostico del PNB para el ao siguiente es de $ 2.05 billones. La empresa paga 34% de sus
utilidades netas despus de impuestos en dividendos.
Elabore un balance general proforma para esta empresa.
Activo Corriente 5,625,000.00Activo Fijo 11,250,000.00 PNB 2,050,000,000,000.00
Pasivo Corriente 2,150,000.00Utilidad Neta 410,000.00
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
10/31
Ventas 10,000,000.00 5,454,400.00
ActivosCorrientes 5,625,000.00 Pasivo Corriente 3,250,000.00
Activo Fijo 11,250,000.00 Pasivo No Corriente 2,500,000.00Total Activos 16,875,000.00 Acciones comunes 7,454,400.00
Utiliades retenidas 3,670,600.00Total Pasivos yPatrimonio 16,875,000.00
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
11/31
3.5 MBI Company no desea crecer; su administracin financiera considera que no tiene
proyectos cuyo VPN sea positivo. Las caractersticas financieras operativas de la empresa son
las siguientes:
Margen de utilidad = 10%
Razn de activos a ventas = 150%
Razn de deuda capital = 100%
Razn de pago de dividendos = 50%
a. Calcule la tasa de crecimiento sostenible de MBI Company
b. Cmo podra MBI Company lograr sus metas de crecimiento?
Margen deutilidad 10%Razn de activosa ventas 150%Razn de deudacapital 100%Razn de pago dedividendos 50%
Tasa de crecimientosostenible =
Margen deutilidad x
Razn deactivos aventas x
Razn de deudacapital x
Razn de pago dedividendos
Tasa de crecimientosostenible = 10% x 150% x 100% x 50%
Tasa de crecimientosostenible = 7.50%
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
12/31
CAPITULO 4
VALOR PRESENTE NETO
El Valor presente neto desarrolla dos conceptos fundamentales: el valor futuro y el valor
presente. Estos valores se interrelacionan, describiendose como el valor del dinero en eltiempo, y es de especial relevancia en temas como el presupuesto de capital, las decisiones de
arrendamiento en relacin con la de compra, el anlisis de cuentas por cobrar, los acuerdos de
financiamiento, las fusiones y los fondos de pensiones.
El valor presente neto es el mtodo ms conocido en el momento de evaluar los proyectos de
inversin a largo plazo.
El valor presente neto depende de las siguientes variables: la inversin inicial previa, las
inversiones durante la operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero
de periodos que dure el proyecto.
La inversin inicial previa corresponde al monto o valor del desembolso que har la empresa
en el momento de contraer la inversin. Este monto comprende el valor de los activos fijos, la
inversin diferida y el capital de trabajo.
Las inversiones durante la operacin son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas
inversiones por ampliaciones e incrementos de capital de trabajo.
Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar,
despues de poner en marcha el proyecto, de aqu la importancia de efectuar un pronostico
acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones.
La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. Esta tasa se encarga
de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro.
El valor presente neto permite determinar su una inversin cumple con el objetivo bsico
financiero el cual es maximizar la inversin. El anlisi del Valor presente neto es una tcnica
cuantitativa bsica para la toma de decisiones financieras. La formula del valor presente neto
que genera flujos de efectivo (S) en periodos futuros es:
Donde,
VPN = Valor Presente Neto
So = Inversin Inicial
St = Flujo de efectivo Neto del periodo t
n = nmero de periodos de la vida del proyecto
i = tasa de interes
n
tti
StSVPN
10 )1(
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
13/31
4.1 Calcule el valor futuro de $ 1000 anualmente capitalizados en:
a. 10 aos a 5%
b. 10 aos a 7%
c. 20 aos a 5%
d. Por qu la tasa de inters ganada en el inciso c no es igual al doble del monto que se
gana en el inciso a?
a) Valor presente 1,000.00Tiempo 10Tasa 5.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 1.6288946
Valor futuro = 1,628.89
b) Valor presente 1,000.00Tiempo 10Tasa 7.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 1.9671514
Valor futuro = 1,967.15
c) Valor presente 1,000.00Tiempo 20Tasa 5.00%
Valor futuro = 1,000.00 x 2.6532977
Valor futuro = 2,653.30
d)Porque el dinero se capitaliza anualmente, quiere decir que los capitalesiniciales son diferentes y crecientes.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
14/31
4.2 Calcule el valor presente de los siguientes flujos de efectivo descontados a una tasa de
10%:
a. $ 1000 que se reciban despus de siete aos contados a partir de hoy.
b. $ 2000 que se reciban despus de un ao contado a partir de hoy.
c. $ 500 que se reciban despus de 8 aos contados a partir de hoy.
Tasa 10%
a)Valorfuturo 1,000.00Tiempo 7
Valor presente = 1,000.00
1.9487171
Valor presente = 513.16
b)Valorfuturo 2,000.00Tiempo 1
Valor presente = 2,000.001.1
Valor presente = 1,818.18
c)Valorfuturo 500.00Tiempo 8
Valor presente = 500.002.1435888
Valor presente = 233.25
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
15/31
CAPITULO 5
VALUACION DE BONOS Y ACCIONES
Un bono es un certificado en el cual se declara que un prestatario adeuda una suma especfica.
Con el fin de reembolsar el dinero del prstamo, el prestatario conviene en hacer los pagos deintereses y de principal en fechas determinadas.
El bono de descuento puro tal vez sea la clase de bono ms sencilla. Ofrece un solo pago.
Puede ser bono de descuento a un ao o bono de descuento a dos aos y as sucesivamente.
Los bonos de descuento puro frecuentemente reciben el nombre de bonos de cupn cero o
ceros para poner de relieve el hecho de que el tenedor no recibe ningn pago en efectivo
sino hasta el vencimiento.
Los bonos de cupn constante ofrecen pagos en efectivo no slo al vencimiento, sino tambin
en momentos intermedios y regulares. Estos pagos reciben el nombre de cupones del bono. El
valor de un bono equivale al valor presente de sus flujos de efectivo, por lo tanto, el valor de
un bono con cupn constante es igual al valor presente de su serie de pagos de cupones ms el
valor presente del reembolso de su principal. Los bonos de cupn constante nos permiten
relacionar sus precios con las tasas de interes
Los bonos consols son documentos que nunca dejan de pagar un cupn, que no tienen fecha
final de vencimiento y que, por lo tanto, nunca vencen; de tal modo, un bono consol es una
perpetuidad. Los bonos de descuento puro y las perpetuidades pueden visualizarse como
casos polares de los bonos.
En general los precios del bono caen cuando sube la tasa de interes y suben cuando caen lastasas de inters. El rendimiento al vencimiento de un bono es aquella tasa nica que
descuenta los pagos hechos sobre el bono a su precio de compra. Casi todos los bonos
corporativos se negocian por inversionistas institucionales y se intercambian en el mercado de
ventas.
Una accin proporciona dos tipos de flujo de efectivo: primero, la mayora de las acciones
pagan dividendos de manera regular; segundo, el accionista recibe el precio de venta cuando
vende la accin. Para el inversionista el valor de las acciones comunes de una empresa es igual
al valor presente de todos los dividendos futuros esperados.
Para la valuacin de los diferentes tipos de acciones se puede simplificar el modelo general si
se espera que los dividendos de la empresa sigan algunos patrones bsicos como un
crecimiento de cero, un crecimiento constante o un crecimiento diferencial.
Vale la pena visualizar una accin como la suma de su valor, si la empresa se comporta como
vaca de efectivo (es decir, la compaa no hace inversiones), y el valor por accin de sus
oportunidades de crecimiento.
Las utilidaes se dividen en dos partes: dividendos y utilidades retenidas. La razn precio-
utilidades de una empresa es una funcin de los siguientes factores: el importe por accin de
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
16/31
las oportunidades de crecimiento de la empresa que puedan considerarse como valiosas, el
riesgo de las acciones y el tipo de mtodo de contabilidad usado por la empresa.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
17/31
5.1 Cul es el valor presente de un bono de descuento puro a 10 aos que paga $ 1000 al
vencimiento y que ha sido valuado para redituar las siguientes tasas:
a. 5%
b. 10%
c. 15%
Bonos cuponcero
Valor nominal 1,000.00
a) Tasa 5%
Valorpresente = 1,000.00
5%
Valorpresente = 20,000.00
b) Tasa 10%Valorpresente = 1,000.00
10%
Valorpresente = 10,000.00
c) Tasa 15%
Valorpresente = 1,000.00
15%
Valorpresente = 6,666.67
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
18/31
5.2 Microhard ha emitido un bono con las siguientes caractersticas:
Principal: $ 1000
Plazo de vencimiento: 20 aos
Tasa cupn: 8% compuesta semestralmente
Pagos semestrales.
Calcule el precio del bono si la tasa de inters anual establecida es de:
a. 8%
b. 10%
c. 6%
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
19/31
Principal 1000
Plazo de vencimiento 20
Tasa cupon 8% compuesta semestralmente
Pagos semestrales
a) Tasa 8%
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interes 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Valor presente 38.46 36.98 35.56 34.19 32.88 31.61 30.4 29.23 28.1 27.02 25.98 24.98 24.02 23.1 22.21 21.36 20.53 19.75 18.99 18.26 17.55 16.88 1
Precio 1000
b) Tasa 10%
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interes 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40Valor presente 38.1 36.28 34.55 32.91 31.34 29.85 28.43 27.07 25.78 24.56 23.39 22.27 21.21 20.2 19.24 18.32 17.45 16.62 15.83 15.08 14.36 13.67 1
Precio 686.4
c) Tasa 6%
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
20/31
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Interes 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Principal
Flujo 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40
Valor presente 38.83 37.7 36.61 35.54 34.5 33.5 32.52 31.58 30.66 29.76 28.9 28.06 27.24 26.44 25.67 24.93 24.2 23.5 22.81 22.15 21.5 20.88 2
Precio 925
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
21/31
CAPITULO 6
ALGUNAS REGLAS DE INVERSION ALTERNATIVAS
La regla bsica de inversin se puede generalizar a aceptar un proyecto si el VPN es mayor a
cero o rechazar un proyecto si el VPN es menor que cero. Esta se conoce como la regla delVPN. Aceptar proyectos con un VPN positivo beneficia a los accionistas. El valor de la empresa
aumenta en la medida del VPN del proyecto.
La clave del VPN son sus tres atributos: Primero, el VPN utiliza los flujos de efectivo. Los flujos
de efectivo de un proyecto se pueden usar para otros propsitos de la corporacin. Por el
contrario las utilidades son un elemento artificial; aunque son utiles para los contadores, no
deben utilizarse en el presupuesto de capital porque no representan efectivo. Segundo, el VPN
usa todos los flujos de efectivo del proyecto. Otros mtodos omiten los flujos de efectivo ms
all de la fecha especfica. Tercero, el VPN descuenta adecuadamente los flujos de efectivo.
Algunos mtodos pueden omitir el valor del dinero en el tiempo al manejar los flujos deefectivo,
La regla del periodo de recuperacin es una de las alternativas mas comunes del VPN. Para la
toma de decisiones de inversin se selecciona un plazo especfico, por ejemplo, de dos aos.
Se aceptarn todos los proyectos de inversin que tengan periodos de recuperacin de dos
aos o menos, y todos aquellos que excedan dicho plazo (si es que se recuperan), se
rechazarn.
Un problema con el periodo de recuperacin es que no contempla la periodicidad de los flujos
de efectivo dentro del mismo, otro problema del periodo de recuperacin es que ignora todos
los flujos de efectivo posteriores al mismo, y otro problema es el estandar arbitrario del
periodo de recuperacin. El periodo de recuperacin difiere del VPN y, por lo tanto, es
conceptualmente incorrecto.
En el mtodo del periodo de recuperacin descontado, se descuantan primero los flujos de
efectivo, luego se indaga cuanto toma para que los flujos de efectivo descontados igualen la
inversin inicial.
El metodo del Rendimiento contable promedio (RCP), se forma por las utilidades promedio del
proyecto despus de impuestos y depreciacin, dividido entre el valor promedio en libros de la
inversin durante la vida. A pesar de sus fallas, vale la pena analizar este mtodo, puesto quesuele usarse con frecuencia. Para calcular el rendimeinto contable promedio del proyecto, se
divide la utilidad neta promedio entre el monto promedio invertido. Esto puede hacerse en
tres pasos: la determinacin de la utilidad neta promedio, la determinacin de la inversin
promedio y la determinacin propiamente dicha del rendimiento contable promedio.
La falla ms importante del RCP es que usa las materias primas correctas; usa la utilidad neta y
el valor en libros de inversin, y ambos provienen de los libros contables. De alguna forma, las
cifras contables son arbitrarias. En segundo lugar, el RCP no toma en cuenta la periodicidad. Y
en tercer lugar, el mtodo del RCP no ofrece nunguna gua sobre cul debe ser la tasa de
rendimiento esperada correcta.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
22/31
La tasa interna de retorno, conocida comunmente como TIR. La TIR es lo que ms se puede
acercar al VPN sin que lo sea realmente. Proporciona una sola cifra que resume las virtudes del
proyecto. Dicha cifra no depende de la tasa de inters en el mercado de capitales; por eso se
llama tasa interna de retorno, ya que la cifra es interna o intrinseca al proyecto y no depende
de nada, excepto de los flujos de efectivos del mismo.
En el enfoque de la TIR existe la definicin de los proyectos independientes y mutuamente
excluyentes. Un proyecto independiente es aquel cuya aceptacin o rechazo es independiente
de la aceptacin o rechazo de otros proyectos. En el caso de las inversiones mutuamente
excluyentes, para dos proyectos A y B por ejemplo; se puede aceptar A o B, o se pueden
rechazar ambos, pero no se pueden aceptar los dos.
La TIR sobrevive porque satisface una necesidad que el VPN no cubre, ya que lagente desea
una regla que resuma la informacin sobre un proyecto en una sola tasa de rendimiento. Esta
tasa nica le facilita una manera sencilla para discutir los proyectos.
El indice de rentabilidad es la razn del valor presente de los flujos de efectivo esperados
futuros despus de la injversin inicial, dividido entre el monto de la inversin inicial.
Se describe el racionamiento de capital como una situacin en la cual los fondos se encuentran
limitados a una cantidad fija de dinero. En este caso, el indice de rentabilidad es un mtodo
til para ajustar el VPN.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
23/31
6.1 Fuji Software, Inc., tiene los siguientes proyectos mutuamente excluyentes:
Ao Proyecto A Proyecto B
0 -$ 7500 -$ 5000
1 4000 2500
2 3500 12003 1500 3000
a. Suponga que el periodo de recuperacin de Fuji es dos aos. Cul de estos dos
proyectos debera elegir?
b. Suponga que Fuji usa la regla del VPN para calificar estos dos proyectos. Culproyecto deber elegir si la tasa de descuento apropiada es de 15%?
Ao Proyecto A Proyecto B
0 -7,500.00 -5,000.001 4,000.00 2,500.002 3,500.00 1,200.003 1,500.00 3,000.00
a) Ao 0 1 2 3Proyecto A -7,500.00 4,000.00 3,500.00 1,500.00PR -7,500.00 -3,500.00 0.00
Periodo de recuperacin 2 aos
Ao 0 1 2 3Proyecto B -5,000.00 2,500.00 1,200.00 3,000.00PR -5,000.00 -2,500.00 -1,300.00 1,700.00
Periodo de recuperacin 3 aos 0.56666667 meses
b) Tasa 15%
Ao 0 1 2 3Proyecto A -7,500.00 4,000.00 3,500.00 1,500.00Valor presente -7,500.00 3,478.26 2,646.50 986.27VAN -388.96
Ao 0 1 2 3Proyecto B -5,000.00 2,500.00 1,200.00 3,000.00Valor presente -5,000.00 2,173.91 907.37 1,972.55
VAN 53.83
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
24/31
6.2 Suponga de Peach Paving, Inc., invierte hoy $1 millon en un nuevo proyecto de
construccin que generar flujos de efectivo anuales de $ 150 000 a perpetuidad. La tasa de
descuento anual apropiada para el proyecto es de 10%.
a. Cul ser su periodo de recuperacin? Si la compaa desea tener un periodo de
recuperacin de 10 aos deber aceptar este proyecto?
b. Cul ser el periodo de recuperacin descontado para el proyecto?
c. Cul ser su VPN?
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
25/31
Inversin 1,000,000.00
FEA 150,000.00
Tasa de descuento 10%
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7
FEN-
1,000,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00
PR-
1,000,000.00 -850,000.00-
700,000.00-
550,000.00-
400,000.00-
250,000.00-
100,000.00 50,000.00
PR 6.6 meses
Se acepta porque el tiempo de recupero es menor a 10 aos
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
FEN-
1,000,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00 150,000.00
VP-
1,000,000.00 136,363.64 123,966.94 112,697.22 102,452.02 93,138.20 84,671.09 76,973.72 69,976.11 63,614.64 57,831.49 52,574.08 47,794.62
PR-
1,000,000.00 -863,636.36-
739,669.42-
626,972.20-
524,520.18-
431,381.98-
346,710.90-
269,737.18-
199,761.07-
136,146.43 -78,314.93 -25,740.85 22,053.77
PR 11 aos
Se rechaza a travs del periodo de recuperacin descontado
Periodo 0 1 Perpetuo
FEN
-
1,000,000.00 150,000.00
VP-
1,000,000.00 1,500,000.00
VAN 500,000.00
Se debe de aceptar el proyecto
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
26/31
CAPITULO 7
VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
El uso de los flujos efectivos incrementales suena muy sencillo, pero en la realidad se
presentan enormes complicaciones. A continuacin se describe cmo evitar talescomplicaciones al determinar los flujos de efectivo incrementales.
Un costo hundido es aquel que ya ha ocurrido. Puesto que los costos hundidos han ocurrido en
el pasado, no pueden cambiarse por la decisin de aceptar o rechazar un proyecto. Debemos
ignorarlos ya que no son flujos de salida efectivo incrementales.
Costos de oportunidad; un activo que se est considerando vender, arrendar o emplear en
alguna otra parte dentro del negocio. Si dicho activo se usa en un nuevo proyecto, los ingresos
potenciales provenientes de usos alternativos se perdern. Tcnicamente, estos ingresos
perdidos pueden considerarse costos de oportunidad, porque al emprender el proyecto, la
empresa abandona otras oportunidades de usar los activos.
Los efectos colaterales se clasifican en: erosin o sinergia. La erosin se presenta cuando las
ventas de un producto nuevo disminuyen y, por tanto, los flujos de efectivo de los productos
existentes. La sinergia ocurre cuando un proyecto nuevo aumenta los flujos de efectivo de los
proyectos existentes.
Costos asignados; con frecuencia, un gasto especfico beneficia a diversos proyectos. Los
contadores asignan este costo en los diferentes proyectos cuando determinan la utiidad. Sin
embargo, para propsitos del presupuesto de capital, este costo asignado deber verse como
un flujo de salida de efectivo de un proyecto slo si es un costo incremental del proyecto.
La inflacin es un hecho importante de la vida econmica, por lo cual debe considerarse en el
presupuesto de capital. La inflacin debe manejarse con coherencia. Un enfoque es expresar
los flujos de efectivo y la tasa de descuento en trminos nominales. El otro enfoque es
expresar los flujos de efectivo y la tasa de descuento en trminos reales. Puesto que ambos
enfoques dan el mismo clculo de VPN, deber usarse el mtodo ms simple; este depender
del tipo de problema de presupuesto de capital.
Una empresa debe usar el mtodo del costo anual equivalente cuando elija entre dos
mquinas con vidas desiguales.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
27/31
7.1 Cules de los siguientes debern tratarse como flujos de efectivo incrementales en el
clculo del VPN de una inversin?
a. La reduccin en las ventas de otros productos de una compaa causada por la inversin.
b. Un gasto en planta y equipo que no se ha hecho y se har slo si se acepta el proyecto.
c. Costos de investigacin y desarrollo relacionados con el producto durante los tres ltimos
aos.
d. El gasto por depreciacin anual a partir de la inversin.
e. Pagos de dividendos de la empresa.
f. El valor de reventa de la planta y equipo al final de la vida del proyecto.
g. Salario y costos mdicos del personal de produccin que se emplear slo si se acepta el
proyecto.
Los que deben tratarse como flujos de efectivo incrementales en el clculo del VPN de una inversin son:
El gasto por depreciacin anual a partir de la inversin
El valor de reventa de la planta y equipo al final de la vida del proyecto
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
28/31
7.2 Su compaa produce y vende actualmente palos de golf de acero. La junta de directores
desea que considere la introduccin de una nueva lnea de palos de titanio con grafito.
Cul de los siguientes costos no es relevante?
I. El terreno que ya le pertenece y que se usar para el proyecto, pero que de otraforma se vendera por $ 700 000, que es su valor de mercado.II. Una disminucin de $ 300 000 en sus ventas de palos de acero si los de titanio con
grafito se introducen.
III. Un gasto de $ 200 000 en investigacin y desarrollo sobre los palos de grafito,
hecho el ao pasado.
a. Solo I.
b. Solo II.
c. Solo III.
d. Solo I y III.
e. Solo II y III.
Los costos relevantes son:
Una disminucin de 300.000 en sus ventas de palos de acero si los de titanio con grafito se introducen
Solo II
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
29/31
CAPITULO 8
ANALISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
Existe una secuencia de decisiones cuando se lleva a cabo un anlisis del VPN de los proyectos,
este mecanismo es el llamado rboles de decisin, para identificar esas decisionessecuenciales.
Existen enfoques paraque la empresa pueda hacer que la tcnica del valor presente neto
alcance su potencial. Un enfoque es el anlisis de sensibilidad (tambin conocido como anlisis
de supuestos y anlisis mop), que examina cuan sensible es un clculo especfico de VPN a los
cambios en los supuestos implicados.
Costos; los analistas financieros suelen dividir los costos en doa categorias: costos variables y
fijos. Los costos variables cambian conforme lo hace la produccin y llegan a cero cuando sta
es igual a cero. Los costos de mano de obra directa y de las materias primas son variables. Un
costo variable es constante por unidad de produccin. Los costos fijos no dependen de la
cantidad de bienes o servicios producidos durante el perodo, generalmente se miden como
costos por unidad de tiempo, tal como renta mensual o los salarios anuales. Los costos fijos no
estn fijos para siempre, slo lo estn durante un perodo determinado.
El anlisis de sensibilidad tambin tiene algunas desventajas. Podra aumentar
inadvertidamente el sentido incorrecto de seguridad de los administradores, tambin el
analisis de sensibilidad trata cada variable de manera aislada cuando, en la realidad, las
diferentes variables suelen estar relacionadas.
El anlisis de punto de equilibrio determina las ventas que se requieren para llegar alequilibrio. Es un complemento til para el anlisis de sensibilidad porqu tambin esclarece la
gravedad de los pronosticos incorrectos. Se calcula el punto de equilibrio en trminos de la
utilidad contable y del valor presente.
La Simulacin Montecarlo es otro intento por modelar la incertidumbre de la realidad. Analiza
los proyectos en la forma en que se analizaran las estrategias de juego. La simulacin
Montecarlo comienza con un modelo de los flujos de efectivo de la empresa, basado en las
interacciones entre las diferentes variables y en el movimiento de cada variable por separado a
lo largo del tiempo. El muestreo al azar genera una distribucin de tales flujo de efectivo en
cada perodo, lo que conduce al clculo del valor presente neto.
Los ajustes que una empresa puede hacer despus de aceptar un proyecto se llaman opciones
reales tales como la opcin de expansin, la opcin de abandono y la opcin de aplazamiento.
Respecto a la opcin de abandono, los administradores tambin tienen la opcin de
abandonar proyectos existentes. Aunque el abandono pueda parecer un acto cobarde, puede
ahorrar mucho dinero a las compaas. Debido a esto, la opcin de abandono aumenta el valor
de cualquier proyecto potencial.
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
30/31
8.1 Sony Electronics, Inc., ha desarrollado un nuevo tipo de videocasetera. Si tiene xito, el
valor presente del pago (en el momento en que el producto se introduzca en el mercado) es de
$ 20 millones. Si fracasa el valor presente del pago es de $ 5 millones. Si el producto va
directamente al mercado tendr solo 50% de probabilidades de xito. Por otra parte, Sony
puede retrasar el lanzamiento un ao y gastar $ 2 millones para probar el mercado de la video
casetera. La prueba del mercado le permite a la empresa mejorar el producto y aumentar la
probabilidad de xito hasta 75%; la tasa de descuento apropiada es de 15%. Debera la
empresa realizar las pruebas de mercado?
VPN 20,000,000.00 Con xitoVPN 5,000,000.00 Con fracaso
Directamente al mercado
VPN 12,500,000.00
Esperar un ao
Gasto 2,000,000.00VPN Gasto 1,818,181.82
VPN 14,431,818.18
Se debe de esperar la inversin
-
7/28/2019 Trabajo Gestionandolasfinanzasenlaconstruccin 101024185945 Phpapp02
31/31
8.2 El gerente de una empresa en crecimiento est considerando el lanzamiento de un
producto nuevo. Si este va directamente al mercado existe un 50% de probabilidades de xito.
Por $ 120 000 el gerente puede realizar un grupo de enfoque que aumentar la probabilidad
de xito del producto hasta 70%. Por otra parte, el gerente tiene la opcin de pagar a una
empresa consultora $ 400 000 para investigar el mercado y perfeccionar el producto. La
empresa consultora lanza productos nuevos exitosos 90% de las veces; si lanza este con xito,
el rendimiento final ser de $ 1.2 millones y si fracasa recibir $0 Qu accin dar como
resultado el rendimiento esperado mas alto para la empresa?
Directamente al mercado
xito 50%
Empresa investigadora de mercado
xito 90% Rendimiento 1,200,000.00Fracaso 10% Rendimiento 0.00
Rendmiento 680,000.00