u banpu 160901 - krungsrisecurities.com ptba ij tambang batubara bukit asam 1,759 12.5 10.8 2.1 1.9...

Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบบน�จดทาข�นบนพ�นฐานขอมลท�เปดเผยตอสาธารณชน ซ�งพจารณาแลววามความนาเช�อถอ อยางไรกตาม บมจ.หลกทรพยกรงศร มอาจรบรองความถกตองและความสมบรณของขอมลดงกลาวได บทความดงกลาวเปนเพยงแนวคดของผจดทาเพ�อใชเปนขอมลประกอบการตดสนใจในการลงทน บรษทฯขอสงวนสทธ7ในการเปล�ยนแปลงความเหนหรอประมาณการตางๆท�ปรากฏในเอกสาร/รายงานฉบบน�โดยไมตองแจงใหทราบลวงหนาดงน�นนกลงทนโปรดใชดลพนจอยางรอบคอบในการพจารณาการลงทน

CO

MP

AN

Y R

ES

EA

RC

H |

Co

mp

an

y U

pd

ate

1

1 กนยายน 2559 OUTPERFORM (from NEUTRAL)

Banpu (BANPU TB) Share Price: Bt15.7 Target Price (fully diluted): Bt20.0 (+27.4%)

กจการเหมองถานหนมแนวโนมดขน � นโยบายการกาหนดวนทางานของลกจางเหมองถานหนทปละ 276 วนของจนจะลด

อปทานของถานหนลง และชวยใหผลการดาเนนงานของธรกจถานหนพลกฟนได � การปรบเพมสมมตฐานราคาถานหนป FY16-18F สงผลใหประมาณการกาไรสทธ

เพมขน 46%/86%/152% ตามลาดบ � ปรบคาแนะนาเปน ซอ และปรบราคาเปาหมายทคานวณโดยวธ SoTP เปน 20.0

บาท (จากเดม 12.0 บาท)

การลดผลผลตถานหนจะชวยหนนราคาถานหนในป FY17-18F เรามมมมองทเปนบวกมากขนกบแนวโนมผลการดาเนนงานธรกจถานหนของ BANPU ในป FY17-18F เนองจากคาดวาจะไดประโยชนจากการทจนประกาศลดจานวนวนทางานของลกจางเหมองถานหนจาก 330 วนเปน 276 วนในชวงเดอนเมษายนทผานมา และระยะยาวรฐบาลจนยงมแผนลดกาลงการผลตถานหนลงอก 500 ลานตนในอก 3-5 ปขางหนา ซงเปนสวนหนงของความพยายามในการกาจดอปทานสวนเกนทคาดวาจะสงถงปละ 2.0 พนลานตน สวนภาพรวมธรกจถานหนของ BANPU ในอนโดฯปน คาดจะมปรมาณขายประมาณ 28 ลานตน กาหนดราคาไวแลว 77% ซงสวนใหญขายไปแลวใน 1H16 ในขณะทอก 9% จะองอยกบดชน และ 3% ยงไมไดกาหนดราคา สวนอก 9% ยงไมไดขาย และสวนใหญจะขายใน 2H16 ซงหมายความวา ASP ใน 2H16 นาจะสงขนอยางมนยสาคญจาก US$48/ton ใน 1H16 ปรบเพมสมมตฐานราคาถานหนป FY16-18F เราไดปรบเพมสมมตฐานราคาถานหนของเหมองทอนโดน เซยในป FY16-18F เปน US$50/55/60 จาก US$48 และปรบสมมตฐานราคาถานหนของเหมองทออสเตรเลยเปน A$65/70/75 จาก A$62 ซงสงผลใหประมาณการกาไรสทธเพมขน 46%/86%/152% ตามลาดบ ทงน เรามองวายงม upside จากเหมองในออสเตรเลย จากระยะเวลาทสนลงของ long-wall changeover ทเหมอง Mandalong ซงเปนเหมองทใหญทสด (ทกสองไตรมาส) โดย CEY ไดลดระยะเวลา changeover ลงเหลอ 14.5 วนใน 2Q16 ตากวาเปาท 19 วน และตากวา 21 วนในไตรมาสกอนหนา นอกจากน ยงมสญญาขายถานหน 2 ลานตนจากทเหลออก 5 ลานตนของ CEY จะตองมการปรบราคาในเดอนมถนายน 2017 ซงจะสงผลใหราคาขายเพมขน 60% และทาให ASP เพมขนเปน A$70/ton สะทอน export parity ในระยะยาว ปรบคาแนะนาเปน ซ อ และ ปรบราคาเป าหมาย SoTP เปน 20.0 บาท (fully diluted) BANPU จะขน XD (0.25 บาท/หน) และ XB สาหรบสทธในการจองซอหน Banpu Power ในวนท 8 กนยายน เราไดปรบใชราคาเปาหมาย SoTP ป FY17F ท 20 บาท คดเปน P/E ป FY17F ท 18x และ P/E ป FY18F ท 13x ถงแมวา P/E จะดสง แต ASP และกาไรทดขนใน 2H16 และ FY17-18F กจะชวยใหเกดการ re-rate หนได

Financial Summary (Btm) Year to Dec 2014 2015 2016F 2017F 2018F

Sales (Btm) 102,122 84,650 80,643 88,541 95,719 Growth (%) (0.8) (17.1) (4.7) 9.8 8.1

EBITDA (Btm) 15,418 12,940 10,443 16,494 22,474 Growth (%) 11 (16) (19) 58 36

Recurring profit (Btm) 1,616 (933) 3,741 5,627 7,911 Growth (%) 61 (158) na 50 41

Net profit (Btm) 2,696 (1,534) 3,741 5,627 7,911

FDEPS (Bt) 0.63 (0.36) 0.72 1.09 1.53

Growth (%) 70 (158) na 50 41

PE (x) 25.1 (43.4) 21.7 14.4 10.2

DPS (Bt) 1.20 1.00 0.45 0.55 0.75 Yield (%) 7.6 6.4 2.9 3.5 4.8

BVPS (Bt) 26.1 24.5 15.0 15.6 16.6 P/BV (x) 0.6 0.6 1.0 1.0 0.9

Naphat CHANTARASEREKUL

662 - 659 7000 ext 5000

[email protected]

Key Data

12-mth high/low (Bt) 18.7 / 10.9

Market capital (Btm/US$m) 60,803.2 / 1,756.3

3m avg. turnover (Btm/US$m) 1,393.7 / 40.3

Free float (%) 76

Issued shares (m shares) 3,873

Major shareholders:

- STOCK EXCHANGE OF TH 7.2

- BBL ASSET MGMT CO LT 5.3

- MITR PHOL SUGAR CORP 3.7

Share Price Performance

YTD 1Mth 3Mth 12Mth

Absolute (%) 29.5 0.0 28.7 0.6

Relative to index (%) 9.6 (3.7) 18.2 (12.1)

Krungsri Securities vs Market

Positive Neutral Negative

Market Recommend 5 5 5

Krungsri Market % +/-

Target Price (Bt) 20.0 15.6 28.2

’16 Net Profit (Btm) 3,741 2,241 67.0

’17 Net Profit (Btm) 5,627 3,263 72.4

Krungsri's earnings revision

2016F 2017F

Earnings revision (%) 46.1 86.2 Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Company Update | BANPU

Krungsri Securities Research

2

1 กนยายน 2559

China Domestic Coal Prices China Thermal Coal Import

Source: Company data, MS&L Krungsri Securities Source: Company data, Krungsri Securities

Australia Coal Sales in 2016 Indonesia Coal Sales in 2016

Source: Company data, MS&L Krungsri Securities Source: Company data, Krungsri Securities



3


Centennial: Domestic Contracts

Source: Company data, Krungsri Securities

BANPU: SoTP valuations

Total reserve (m tons) 571

Long-term cash profit/ton (US$/ton) 11.5

Equity value (US$m) 6,565

Disc on a dollar basis (based on 17-year reserve life) 66%

Equity value (US$m) 4,320

FX (Bt/US$) 36.0

Equity value (Btm) 155,536

Add: Net cash (Btm) -94,591

Residual value (Btm) 60,945

Residual value/sh (Bt/sh) 11.8

BLCP (Bt/sh) 1.9

China power (Bt/sh) 1.1

Hongsa (Bt/sh) 3.9

Shanxi Lu Guang (SLG) (Bt) 1.6

Residual value/sh (Bt) 20.3

Source: Krungsri Securities BANPU: Key assumption

2016F 2017F 2018F

FX (Bt/US$) 36.0 36.0 36.0

Indonesian coal:

Sales volume (m tons) 28.5 28.9 28.9

Avg selling price (US$/ton) 50.0 55.0 60.0

Cash cost (US$/ton) 44.0 46.0 48.0

Australian coal:

Sales volume (m tons) 15.2 15.2 15.2

Avg selling price (A$/ton) 65.0 70.0 75.0

Production cost (A$/ton) 47.0 48.0 49.0

Capex (US$m) 300.0 300.0 300.0

Source: Company, Krungsri Securities



4


Timeline for exercise BANPU-W3

Source: Company data, Krungsri Securities P/E Band P/BV Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities Source: Bloomberg, Krungsri Securities



5


Peer Comparison

Market PE P/BV EPS Div Yield ROE Share Price

Cap (x) (x) G% (%) (%) Performance

BB Ticker Name US$ 16F 17F 16F 17F 16F 17F 16F 16F 1M 3M 6M YTD

BANPU TB BANPU PUBLIC CO LTD 1,750 21.7 14.4 1.0 1.0 N/A 50.4 2.9 5.3 0.0 16.3 32.8 29.5

RIO AU RIO TINTO LTD 60,173 21.1 20.8 2.3 2.3 (481.7) 1.6 2.9 8.8 0.4 8.0 21.3 11.2

BUMI IJ BUMI RESOURCES TBK PT 190 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 0.0 36.0 36.0 36.0

PTBA IJ TAMBANG BATUBARA BUKIT ASAM 1,759 12.5 10.8 2.1 1.9 (14.9) 15.9 3.3 17.4 20.8 52.7 125.0 121.0

ITMG IJ INDO TAMBANGRAYA MEGAH TBK P 1,061 13.2 13.8 N/A N/A 18.3 (4.2) 5.6 8.4 28.8 55.2 153.1 114.8

1088 HK CHINA SHENHUA ENERGY CO-H 43,757 14.4 14.1 1.0 0.9 (0.6) 2.2 2.6 5.8 4.7 23.7 37.7 21.7

1171 HK YANZHOU COAL MINING CO-H 7,077 N/A N/A 0.7 0.7 (186.7) (196.2) 0.4 (0.1) (5.3) 21.2 63.1 34.3

1898 HK CHINA COAL ENERGY CO-H 10,017 N/A N/A 0.6 0.7 N/A (88.1) 0.0 (1.4) (5.2) 26.2 61.9 34.7

ADRO IJ ADARO ENERGY TBK PT 2,649 16.6 16.6 N/A N/A 4.8 0.0 2.4 4.6 17.3 58.4 79.3 110.7

Average (simple) 16.6 15.1 1.3 1.2 (110.1) (27.3) 2.5 6.1

Source: Bloomberg, Krungsri Securities Quarterly P&L (Btm) 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 Sales 20,025 21,060 21,056 19,691 16,562

COGS (inc dep'n) (13,977) (14,093) (14,600) (13,325) (11,626)

Gross Profit 6,048 6,966 6,456 6,366 4,936

SG&A (5,047) (4,826) (6,360) (4,710) (4,190) Operating Profit 1,001 2,140 96 1,656 746

Net other income/expense 190 0 (262) 226 255

Net interest (1,014) (1,099) (1,102) (1,096) (1,152)

Pretax profit 177 1,041 (1,269) 786 (152)

Income Tax (593) (945) (980) (282) (30)

Associates 645 169 490 396 904

Minority interest (272) (343) 206 (322) (184) Profit after tax (pre-ex) (43) (79) (1,552) 578 539

Extraordinaries, GW & FX (12) 7 75 (762) (257) Reported net profit (54) (72) (1,477) (184) 282

Shares out (end Q, m) 258 258 258 258 387

Adjusted shares (m) 258 258 258 258 387

Pre-ex EPS (0.16) (0.31) (6.01) 2.24 1.39

EPS (0.21) (0.28) (5.72) (0.71) (0.73)



6


INCOME STATEMENT (Btm) 2014 2015 2016F 2017F 2018F

Turnover 102,122 84,650 80,643 88,541 95,719

Cost of sales (COGS) (72,080) (58,166) (58,521) (59,223) (59,380)

Depreciation & amoritisation (7,165) (7,165) (5,704) (5,973) (6,211)

Gross profit 22,876 19,319 16,419 23,345 30,128

S&A expenses (14,638) (13,558) (11,693) (12,838) (13,879)

Operating profit 8,238 5,761 4,725 10,507 16,249

Other operating income 14 14 14 14 14

EBIT 8,253 5,775 4,740 10,521 16,263

Interest expense (4,271) (4,459) (4,428) (4,124) (4,083)

Interest income 279 240 279 156 181

Other income 0 0 0 0 0

Goodwill amortisation 0 0 0 0 0

Pre-tax profit 4,260 1,557 591 6,554 12,361

Income tax on company & subsidiaries (3,040) (3,382) (236) (2,621) (4,944)

Profit after tax 1,220 (1,825) 354 3,932 7,417

Minority interests (2,409) (869) (921) (2,342) (3,732)

Share of associate net income 2,805 1,761 4,308 4,037 4,227

Preferred dividends 0 0 0 0 0

Recurring attributable net profit 1,616 (933) 3,741 5,627 7,911

Extraordinary items 1,079 (601) 0 0 0

Reported net profit 2,696 (1,534) 3,741 5,627 7,911 Shares in issue (Y/E, m) 2,582 2,582 5,164 5,164 5,164

Shares in issue (weighted avg, m) 2,582 2,582 5,164 5,164 5,164

EPS (before extraordinary items, Bt) 0.63 (0.36) 0.72 1.09 1.53

DPS (Bt) 1.20 1.00 0.45 0.55 0.75

DPS/EPS (%) 115 (168) 62 50 49 CASH FLOW (Btm) 2014 2015 2016F 2017F 2018F

Operating profit 8,238 5,761 4,725 10,507 16,249

Other operating income 14 14 14 14 14

EBIT 8,253 5,775 4,740 10,521 16,263

Depreciation & amortisation 7,165 7,165 5,704 5,973 6,211

EBITDA 15,418 12,940 10,443 16,494 22,474

Notional cash taxes on ungeared operations (4,280) (4,684) (1,523) (3,835) (6,142)

Net change in working capital (1,745) 1,839 (552) 981 928

CAPEX (3,288) (5,860) (11,311) (10,015) (10,015)

Operating free cashflow (OpFCF) 6,104 4,236 (2,942) 3,625 7,245

Net interest income adjusted for tax impact (2,753) (2,917) (2,862) (2,754) (2,704)

Net free cashflow (NetFCF) 3,351 1,319 (5,805) 871 4,541

Non-operating income (net of tax) 0 0 0 0 0

Equity income from associates 2,805 1,761 4,308 4,037 4,227

Investments (368) (4,855) 0 0 0

Net change in other assets/liabilities (22) (4,169) 0 0 0

Other items (4,373) (4,893) 0 0 0

Residual cashflow (RCF) 1,393 (10,837) (1,497) 4,909 8,767 Dividends (1,807) (1,291) (2,582) (2,324) (2,840)

Equity capital raised 3,823 0 12,909 0 0

Other items (5,180) 470 (461) (1,171) (1,866)

Cashflow from financing (3,165) (821) 9,867 (3,495) (4,706) Net change in cash (1,772) (11,657) 8,370 1,414 4,061

Net cash/(debt) at YS (90,946) (92,718) (104,375) (96,005) (94,591)

Ending net cash /(debt) (92,718) (104,375) (96,005) (94,591) (90,530) Increase/(decrease) in cash & equivalents (1,083) 2,254 (7,115) 1,414 1,966

(Increase)/decrease in debt (688) (13,911) 15,485 0 2,095

NOPLAT (net op profit less adjusted tax) 3,973 1,092 3,217 6,686 10,121

Normalised OpFCF (est maint CAPEX) 9,392 10,096 6,230 11,251 14,621

FCFE (free cashflow to equity) 2,081 3,075 (16,982) 4,909 6,672



7


BALANCE SHEET (Btm)

2014 2015 2016F 2017F 2018F

Cash & equivalents 13,951 16,205 9,091 10,504 12,470

A/C receivable 10,107 6,706 6,706 6,706 6,706

Inventory 6,786 5,763 5,799 5,868 5,884

Others 8,166 8,369 7,973 8,754 9,463 Total Current Assets 39,010 37,044 29,568 31,832 34,523

Property and equipment 43,894 42,588 48,195 52,237 56,041

Investments & associates 19,108 23,962 23,962 23,962 23,962

Other assets 108,253 113,944 113,944 113,944 113,944

Goodwill 17,277 18,947 18,947 18,947 18,947 Total Assets 227,541 236,485 234,616 240,922 247,418 Short-term debt 9,866 17,095 17,095 17,095 15,000

A/C payable 1,233 1,323 1,331 1,347 1,350

Other current liabilities 21,932 19,460 18,539 20,354 22,005

Total Current Liabilities 33,031 37,878 36,965 38,797 38,355

Long-term debt 96,802 103,485 88,000 88,000 88,000

Other liabilities 19,071 20,593 20,593 20,593 20,593 Total Liabilities 148,904 161,956 145,558 147,390 146,948 Share capital 2,582 2,582 5,164 5,164 5,164

Share premium 5,058 5,058 15,386 15,386 15,386

Revaluation/Warrants/Treasury 0 0 0 0 0

Translation adjustment (7,534) (7,181) (7,181) (7,181) (7,181)

Retained earnings 67,356 62,748 63,907 67,210 72,281

Total ordinary equity 67,462 63,207 77,276 80,579 85,650

Preferred equity 0 0 0 0 0

Minorities 11,175 11,322 11,783 12,954 14,820

Total equity & minorities 78,637 74,529 89,058 93,533 100,470 Accumulated depreciation 42,023 42,023 47,727 53,700 59,911

BV per ordinary share (Y/E, Bt) 26.13 24.48 14.96 15.60 16.59

Adjusted book value ps (Y/E, Bt) 26.13 24.48 14.96 15.60 16.59

RATIOS (%) 2014 2015 2016F 2017F 2018F Growth

Turnover (0.8) (17.1) (4.7) 9.8 8.1

EBITDA 10.7 (16.1) (19.3) 57.9 36.3

EBIT 18.3 (30.0) (17.9) 122.0 54.6

Net profit 15.9 (156.9) (343.8) 50.4 40.6

EPS pre extraordinary items 69.8 (157.7) (300.4) 50.4 40.6

EPS (diluted) 69.8 (157.7) (300.4) 50.4 40.6

DPS (0.0) (16.7) (55.0) 22.2 36.4 Accounting ratios

Cash profit margin 29.4 31.3 27.4 33.1 38.0

Gross profit margin 22.4 22.8 20.4 26.4 31.5

Operating profit margin 8.1 6.8 5.9 11.9 17.0

Net profit margin 2.6 (1.8) 4.6 6.4 8.3

Turnover/avg total assets (x) 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4

ROA 0.7 (0.4) 1.6 2.4 3.2

ROE 2.3 (1.4) 5.3 7.1 9.5

S&A/turnover 14.3 16.0 14.5 14.5 14.5

Effective tax rate 71.1 215.3 40.0 40.0 40.0 Operating performance

EBITDA margin 15.1 15.3 13.0 18.6 23.5

EBIT margin 8.1 6.8 5.9 11.9 17.0

NOPLAT margin (NOPLAT/Turnover) 3.9 1.3 4.0 7.6 10.6

Asset turnover (Turnover/avg Op assets) 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 ROCE (NOPLAT/avg Op assets) 2.9 0.8 2.3 4.6 6.8

ROCE inc capitalised goodwill 2.6 0.7 2.0 4.1 6.0



8


EQUITY VALUATIONS (Bt) 2014 2015 2016F 2017F 2018F

EPS 0.63 (0.36) 0.72 1.09 1.53

FDEPS 0.63 (0.36) 0.72 1.09 1.53

FDEPS growth (%) 70 (158) (300) 50 41

DPS 1.20 1.00 0.45 0.55 0.75

BVPS 26.13 24.48 14.96 15.60 16.59

Adjusted BVPS 26.13 24.48 14.96 15.60 16.59

Free cashflow to equity (FCFE) per share 0.81 1.19 (3.29) 0.95 1.29

Share price (Bt)

PE (x) 25.1 (43.4) 21.7 14.4 10.2

PE (fully diluted, x) 25.1 (43.4) 21.7 14.4 10.2

PE/FDEPS growth (x) 0.4 0.3 (0.1) 0.3 0.3

Yield (%) 7.6 6.4 2.9 3.5 4.8

P/BV (x) 0.60 0.64 1.05 1.01 0.95

P/ABV (x) 0.60 0.64 1.05 1.01 0.95

P/FCFE (x) 19.5 13.2 (4.8) 16.5 12.2

ENTERPRISE VALUATIONS (Btm) 2014 2015 2016F 2017F 2018F

Ordinary shares (m) 2,582 2,582 5,164 5,164 5,164

Share price (Bt) 24.90 24.90 15.70 15.70 15.70

Ordinary equity MV 64,289 64,289 81,071 81,071 81,071

MI & deferred taxes 11,175 11,322 11,783 12,954 14,820

Equity MV (adjusted ord) 75,464 75,611 92,854 94,025 95,891

Preferred equity 0 0 0 0 0

Debt 106,669 120,580 105,095 105,095 103,000

Enterprise value 182,133 196,191 197,949 199,120 198,891

Net non core assets 48,293 57,422 50,387 51,643 53,465

Core enterprise value (EV) 133,840 138,769 147,562 147,477 145,426

Turnover 102,122 84,650 80,643 88,541 95,719

EBITDA 15,418 12,940 10,443 16,494 22,474

EBIT 8,253 5,775 4,740 10,521 16,263

NOPLAT 3,973 1,092 3,217 6,686 10,121

OpFCF 6,104 4,236 -2,942 3,625 7,245

OpFCF (normalised) 9,392 10,096 6,230 11,251 14,621

Op (core) capital employed (CE) 137,013 137,687 143,766 146,985 150,004

Avg core capital employed 138,076 137,350 140,727 145,376 148,495 Core EV multiples

EV/Turnover (x) 1.3 1.6 1.8 1.7 1.5

EV/EBITDA (x) 8.7 10.7 14.1 8.9 6.5

EV/EBIT (x) 16.2 24.0 31.1 14.0 8.9

EV/NOPLAT (x) 33.7 127.1 45.9 22.1 14.4

EV/OpFCF (x) 21.9 32.8 (50.2) 40.7 20.1

EV/OpFCF normalised (x) 14.2 13.7 23.7 13.1 9.9

EV/capital employed (YE, x) 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

EV/avg capital employed (x) 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

RISK MEASURES 2014 2015 2016F 2017F 2018F

Equity multiplier (avg total assets/avg equity) 3.3 3.6 3.4 3.0 2.9

Net debt/equity & MI 1.2 1.4 1.08 1.01 0.90

Interest cover (x)

Interest cover (EBIT & int inc/int expense) 2.0 1.3 1.1 2.6 4.0

NOPLAT/interest paid 0.9 0.2 0.7 1.6 2.5

Debt service (OpFCF/net interest paid) 2 1 (1) 1 2

Short term ratios (x)

Current assets/current liabilities 1.2 1.0 0.8 0.8 0.9

Current assets less inventory/current liabilities 1.0 0.8 0.6 0.7 0.7

A/C receivable, days Turnover 36.1 28.9 30.4 27.6 25.6

Inventory, days COGS 34.4 36.2 36.2 36.2 36.2

A/C payable, days COGS 6.2 8.3 8.3 8.3 8.3

CG Rating 2015 Companies with CG Rating

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC EASTW EGCO GRAMMY HANA

HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI

PHOL PPS PS PSL PTT PTTEP PTTGC QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTEL SAT SC

SCB SCC SE-ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO TKT TMB TOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP ASIMAR ASK ASP BANPU

BAY BBL BDMS BKI BLA BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT

COL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERW GBX GC GFPT GLOBAL

GUNKUL HOTPOT HYDRO ICC ICHI INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO

MBK MC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC OISHI OTO PAP

PDI PE PG PJW PM PPP PR PRANDA PREB PT PTG Q-CON QH RS

S & J SABINA SAMCO SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT SNP

SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC SYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP

TF TGCI THAI THANA THANI THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI

TMILL TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUE TSC TSTE TSTH

TTA TTCL TTW TU TVD TVO UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH AMARIN AP APCO AQUA

AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY BEC BFIT BH BIG BJC BJCHI BKD BTNC

CBG CGD CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSC CSP CSS CTW

DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE FOCUS FORTH FPI FSMART FSS FVC

GCAP GENCO GL GLAND GLOW GOLD GYT HTC HTECH IEC IFEC IFS IHL IRCP

ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGI KKC KTIS KWC KYE L&E LALIN

LHK LIT LST M MAJOR MAKRO MATCH MATI MBKET M-CHAI MFC MILL MJD MK

MODERN MOONG MPG MSC MTI MTLS NC NOK NUSA NWR NYT OCEAN PACE PATO

PB PCA PCSGH PDG PF PICO PL PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL

PYLON QLT RCI RCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN SCP

SEAOIL SIRI SKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY

STPI SUC SUSCO SUTHA SYNEX TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TIC

TIW TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR TT UMI UP UPF

UPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN XO

Disclaimer การเปดเผยผลการสารวจของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (IOD) ในเร$องการกากบดแลกจการ (Corporate Governance) น3 เปนการดาเนนการตามนโยบายของสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย โดยการสารวจของ IOD เปนการสารวจและประเมนจากขอมลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และตลาดหลกทรพย เอมเอไอ (MAI) ท$มการเปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลท$ผลงทนท $วไปสามารถเขาถงได ดงน 3น ผลสารวจดงกลาวจงเปนการนาเสนอในมมมองของบคคลภายนอก โดยไมไดเปนการประเมนการปฏบต และมไดมการใชขอมลภายในเพ$อการประเมน ผลสารวจดงกลาวเปนผลการสารวจ ณ วนท$ปรากฏในรายงานการกากบดแลกจการของบรษทจดทะเบยนไทยเทาน 3น ดงน 3น ผลการสารวจจงอาจเปล$ยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว หรอเม$อขอมลท$เก$ยวของมการเปล$ยนแปลง ท 3งน3 บรษทหลกทรพย กรงศร จากด (มหาชน) มไดยนยน ตรวจสอบ หรอรบรองถงความถกตองครบถวนของผลการสารวจดงกลาวแตอยางใด

Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสผท+เก+ยวของ)

BCP CPN GYT PE PM PPP PT PTT PTTGC SAT SCC THANI TOP

Level 4: Certified (ไดรบการรบรอง) ADVANC AMANAH ASP AYUD BAFS BANPU BAY BBL BKI BLA BTS CFRESH CIMBT CNS

CSL DCC DRT DTC EASTW ECL EGCO ERW FSS GCAP HANA HTC IFEC INTUCH IRPC IVL KBANK KCE KGI KKP KTB LANNA LHBANK MBKET MFC MINT MTI NKI PPS PSL PTG PTTEP SABINA SCB SINGER SIS SNC SNP SSF SSI SSSC SVI

TCAP THCOM THRE THREL TISCO TMB TMD TNITY TOG TSTH

Level 3B: Established by Commitment and Policy (มมาตรการปองกน ตามคาม +นและนโยบาย) AAV AHC AIT AKR ARROW ASK BA BDMS BEC BJCHI CGH CHG CHOW CIG CITY CK CKP COLOR CWT EARTH EASON EPG F&D FANCY FIRE FMT FORTH GENCO GL GOLD GPSC GRAMMY HYDRO IRCP IT JCT KCM KWC LH LIT LOXLEY MACO

MANRIN MATI MODERN MSC NOBLE NOK NPK NUSA OISHI OTO PAF PAP PATO PF PJW PLANB PLE POLAR PRG PTL Q-CON QTC RCI S11 SALEE SAM SAMART SAMTEL

SAPPE SC SCP SFP SIM SLP SMT SPA SPORT SSC SST STEC STPI SUC SUTHA T TAE TBSP TCC TFD TGCI TGPRO THANA THIP TIW TK TMW TNDT TOPP TPC TPCH TPIPL TSR TT TYCN UAC UBIS UEC UMI UP UPF UT

UV VPO WAVE WINNER YUASA

Level 3A: Established by declaration of intent (มมาตรการปองกน ตามคาประกาศเจตนารมณ) ABC ACAP AGE AH ANAN AP APCS APURE AS ASIA ASIAN ASIMAR BIGC BROOK BWG CEN CENTEL CHARAN CHO CHOTI CM CNT COL CPF CPI CPL DELTA DEMCO

DIMET DNA DTAC EA ECF EE EVER FPI GBX GC GFPT GLOW HMPRO HOTPOT ICC ICHI INOX INSURE IRC JAS JTS JUBILE KC KTC KYE LHK LPN LRH

MAKRO MC MCOT MFEC MJD MONO MOONG NBC NDR NINE NMG NSI NTV OGC PACE PCSGH PDI PG PHOL PLAT PR PRANDA PREB PS QLT RATCH RML ROBINS

ROJNA RWI SAMCO SCCC SCG SEAOIL SE-ED SENA SITHAI SMK SMPC SPALI SPC SPCG SPI SRICHA STANLY SUPER SYMC SYNEX SYNTEC TASCO TCMC TFI THAI TICON TKT TLUXE

TMILL TMT TNL TPCORP TSTE TTCL TU TVI UOBKH UREKA VGI VNT WACOAL WHA ZMICO

Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณเขาเปนแนวรวมปฏบต) 2S ABICO AF AIRA AKP ALUCON AMARIN AMATA AOT APCO BEAUTY BFIT BH BKD

BLAND BROCK BRR BSBM BTNC CCP CI CSC CSR CSS EFORL EPCO ESTAR FE FER FNS FVC GEL GLOBAL GUNKUL IEC IFS ILINK INET J JMT JUTHA K

KASET KBS KCAR KKC KSL KTECH L&E LALIN LTX M MALEE MBAX MBK MEGA MILL MK MPG MTLS NCH NCL NNCL NPP OCC OCEAN PB PCA PDG PRINC PSTC PYLON QH ROCK ROH RP RPC S & J SGP SIAM SKR SMG SMIT SORKON

SPACK SPPT SR SUSCO TAKUNI TEAM TF TIC TIP TIPCO TMC TMI TPA TPP TRT TRU TRUE TSC TSI TTW TVD TVO TVT U UKEM UNIQ UWC VIBHA VNG WIIK WIN XO

Level 1: Committed (มนโยบาย) AEONTS AFC AJ AMC AQUA ARIP AUCT BAT-3K BIG BJC BOL CBG CCET CCN

CGD CMR CPH CSP CTW DCON DRACO DSGT DTCI E EMC ESSO FOCUS FSMART GIFT GLAND GRAND GREEN HFT HTECH IHL ITD JSP KDH KTIS KTP LEE LST

MAJOR MATCH MAX M-CHAI MDX MIDA ML MPIC NC NEP NWR OHTL PICO PK PL PPM PRAKIT PRECHA PRIN RAM RICH RS SANKO SAUCE SAWAD SAWANG SCN SEAFCO SF SHANG SIRI SMART SMM SOLAR SPG SPVI STA STAR SVH SVOA SWC TAPAC TC TCCC TCJ TCOAT TH TKS TNH TNPC TPAC TPOLY TRC TRUBB TSE TTA TTI TTL TTTM TWP TWZ UMS UPA UPOIC UTP UVAN VARO VI VIH VTE WG

Disclaimer การเปดเผยผลการประเมนดชนช3วดความคบหนาการปองกนการมสวนเก$ยวของกบการทจรตคอรรปชน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยซ$งจดทาโดยสถาบนไทยพฒนน3 เปนการดาเนนการตามนโยบายและตามแผนพฒนาความย $งยนสาหรบบรษทจดทะเบยนของสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย โดยผลการประเมนดงกลาวของสถาบนไทยพฒน อาศยขอมลท$ไดรบจากบรษทจดทะเบยนตามท$บรษทจดทะเบยนไดระบในแบบแสดงขอมลเพ$อการประเมน Anti-Corruption ซ$งไดอางองขอมลมาจากแบบแสดงรายการขอมลประจาป (แบบ 56-1) รายงานประจาป (แบบ 56-2) หรอในเอกสารและหรอรายงานอ$นท$เก$ยวของของบรษทจดทะเบยนน 3น แลวแตกรณ ดงน 3น ผลการประเมนดงกลาวจงเปนการนาเสนอในมมมองของสถาบนไทยพฒนซ$งเปนบคคลภายนอก โดยมไดเปนการประเมนการปฏบตของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และมไดใชขอมลภายในเพ$อการประเมน เน$องจากผลการประเมนดงกลาวเปนเพยงผลการประเมน ณ วนท$ปรากฏในผลการประเมนเทาน 3น ดงน 3น ผลการประเมนจงอาจเปล$ยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว หรอเม$อขอมลท$เก$ยวของมการเปล$ยนแปลง ท 3งน3 บรษทหลกทรพย กรงศร จากด (มหาชน) มไดยนยน ตรวจสอบ หรอรบรองความถกตองครบถวนของผลการประเมนดงกลาวแตอยางใด Reference Level 5: Extended – การแสดงใหเหนถงนโยบายท$ครอบคลมถงหนสวนทางธรกจท$ปรกษาตวกลาง หรอตวแทนธรกจ ท$จะไมมสวนเก$ยวของกบคอรรปชนทกรปแบบ Level 4: Certified – การแสดงใหเหนถงการนาไปปฎบตโดยมการสอบทานความครบถวนเพยงพอของการบวนการท 3งหมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรอผสอบบญชท$ ก.ล.ต. ใหความเหนชอบ การไดรบการรบรองเปนสมาชกแนวรวมปฏบต (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการตอตานการทจรต หรอไดผานการตรวจสอบเพ$อใหความเช$อม $นอยางเปนอสระจากหนวยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงใหเหนถงระดบขอบเขตของนโยบายของบรษท Level 3A: บรษทมการประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค Level 3B: บรษทมคาม $นและนโยบายของบรษท แตมไดประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค Level 2: Declared – การแสดงใหเหนถงความมงม $นโดยการประกาศเจตนารมณเขารวมปฏบต (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการตอตานการทจรต Level 1: Committed – การแสดงใหเหนถงคาม $นจากผบรหารสงสดและขององคกรโดยมตและนโยบายของคณะกรรมการในเร$องการดาเนนธรกจท$จะไมมสวนเก$ยวของกบคอรรปช $น

www.krungsrisecurities.com

บรษทหลกทรพย กรงศร จ ำกด (มหำชน)

ส ำนกงำนใหญ เลขท 898 อาคารเพลนจตทาวเวอร ชน 3 ถนนเพลนจต แขวงลมพน เขตปทมวน กรงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777 สำขำ สำขำเอมโพเรยม 622 เอมโพเรยมทาวเวอร ชน 10 ถนนสขมวท 24 แขวงคลองตน เขตคลองเตย กรงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599 สำขำเซนทรลบำงนำ 589/151 อาคารเซนทรลซตทาวเวอร 1 ออฟฟศ ชน 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448 สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมด า เขตบางขนเทยน กรงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557 สำขำถนนวภำวดรงสต ทท าการ ธนาคารกรงศรอยธยา จ ากด (มหาชน) สาขาถนนวภาวดรงสต (ซนทาวเวอรส) 123 ถนนวภาวดรงสต แขวงจอมพล เขตจตจกร กรงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399 สำขำชลบร 64/17 ถนนสขมวท ต าบลบางปลาสรอย อ าเภอเมอง จ.ชลบร 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ 90-92-94 ธนาคารกรงศรอยธยา จ ากด (มหาชน) ถนนนพทธอทศ 1 ต าบลหาดใหญ อ าเภอหาดใหญ จงหวดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411

สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชด าเนน ต าบลพระปฐมเจดย อ าเภอเมอง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989 สำขำสพรรณบร 249/171-172 หม 5 ต าบลทาระหด อ าเภอเมองสพรรณบร จ.สพรรณบร 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449 สำขำนครรำชสมำ 168 ถนนจอมพล ต าบลในเมอง อ าเภอเมองนครราชสมา จ.นครราชสมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215 สำขำขอนแกน ธนาคารกรงศรอยธยา จ ากด (มหาชน) สาขาขอนแกน 114 ถนนศรจนทร ต าบลในเมอง อ าเภอเมอง จ.ขอนแกน 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180 สำขำเชยงใหม ธนาคารกรงศรอยธยา จ ากด (มหาชน) สาขาประตชางเผอก 70 ถนนชางเผอก ต าบลศรภม อ าเภอเมอง จ.เชยงใหม 50200 โทร. 0-5321-9234 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชยงรำย ธนาคารกรงศรอยธยา จ ากด (มหาชน) สาขาเชยงราย 231-232 ถนนธนาลย ต าบลเวยง อ าเภอเมอง จ.เชยงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพษณโลก ธนาคารกรงศรอยธยา จ ากด (มหาชน) สาขาพษณโลก 275/1 ถนนพชยสงคราม ต าบลในเมอง อ าเภอเมอง จ.พษณโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580

Analyst Team Sector Coverage Central line E-mail

ณภทร จนทรเสรกล, Head of Research

Energy, Petrochemical, Strategy

Construction Materials

662-659-7000 ext. 5000 [email protected]

กตตสร พฤตภทร, CFA, FRM Property, ICT, Contractor 662-659-7000 ext. 5019 [email protected]

เจษฎา เตชะหสดน, CFA Banking, Consumer Finance 662-659-7000 ext. 5004 [email protected]

สนทร ทองทพย Food, Transportation, Strategy 662-659-7000 ext. 5009 [email protected]

วรพงศ ตนตวฒพงศ Electronic, Automotive,

Commerce

662-659-7000 ext. 5016 [email protected]

กรณย อนทรชย Renewable Energy 662-659-7000 ext. 5010 [email protected]

ธระพล อดมเวศย, Assistant Analyst Healthcare, Tourism

ทรงกลด วงศไชย Investment Strategy 662-659-7000 ext. 5003 [email protected]

อาทตย จนทรสวาง Mid - Small cap, MAI 662-659-7000 ext. 5005 [email protected]

นลน ประมาณ, Assistant Analyst Mid - Small cap, MAI

อภศกด ลมปธ ารงกล Technical 662-659-7000 ext. 5007 [email protected]

Fax 662-658-5643

ค ำแนะน ำในกำรลงทน ซอ - หนทคาดหวงอตราผลตอบแทนรวมจากการลงทนเกนกวา 10% ภายในระยะเวลา 1 ปขางหนาส าหรบหนขนาดเลก, เกนกวา 5% ส าหรบหนขนาดใหญ ถอ - หนทคาดหวงอตราผลตอบแทนรวมจากการลงทนระหวาง -10% ถง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปขางหนาส าหรบหนขนาดเลก, ระหวาง -5% ถง 5% ส าหรบหนขนาดใหญ ขำย - หนทคาดหวงอตราผลตอบแทนรวมจากการลงทนนอยกวา 10% ภายในระยะเวลา 1 ปขางหนาส าหรบหนขนาดเลก, เกนกวา 5% ส าหรบหนขนาดใหญ

mailto:[email protected]

u banpu 160901 - krungsrisecurities.com ptba ij tambang batubara bukit asam 1,759 12.5 10.8 2.1 1.9...

Documents