un mundo incierto

ESTRATEGIAS DE ESTRATEGIAS DE POLÍTICA ECONÓMICA POLÍTICA ECONÓMICA

EN UN MUNDO EN UN MUNDO INCIERTOINCIERTO

Ricardo MartnerÁrea de Políticas Presupuestarias y Gestión Pública, ILPES, CEPAL, Naciones Unidas

Indice

• Qué paradigma del Desarrollo?

• El nuevo (des)orden financiero internacional

• La evolución de la condicionalidad estructural

• Alternativas de política

• Factores explicativos del crecimiento

• Volatilidad macro-económica y el cuadrado mágico

50 (y 5) años de pensamiento de la Cepal..

+ Transformación productiva con equidad (1990)

+ El Pacto Fiscal (1998)

+ Equidad, Desarrollo y Ciudadanía (2000)

+ Globalización y Desarrollo (2002)

+ Luces y Sombras (2002)

+ Desarrollo productivo en economías abiertas (junio 2004)

UNA DÉCADA DE LUCES Y SOMBRAS Avances en el frente económico

+ Restablecimiento del crecimiento económico

+ Institucionalidad macroeconómica fuerte

+ Menores déficits fiscales, menor inflación

+ Aceleración del crecimiento de las exportaciones+ Atracción de flujos importantes de inversión extranjera

directa

+ Integración regional

+ Expansión exportaciones agropecuarias y mineras

+ Exportación de manufacturas

PATRONES BÁSICOS EN LA INSERCIÓN DE PATRONES BÁSICOS EN LA INSERCIÓN DE AMÉRICA LATINA Y EL CARIBEAMÉRICA LATINA Y EL CARIBE

Rápido crecimiento de exportaciones e IED

Tres patrones básicos de especialización• Manufacturas intensivas en insumos importados• Recursos naturales y manufacturas intensivas en ellos• Servicios

Desventajas relativas del segundo patrón,

especialmente en generación de empleo

Luego de la década perdida, el crecimiento económico se ha recuperado

5.6

1.2

3.3

5.1

5.7

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

1951-1960 1961-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000

% T

asa

de c

reci

mie

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prom

edio

anu

al

CEPAL

Las exportaciones se han diversificado...

22.7

18.1

19.3

21.5

29.337.7

55.1

52.643.0

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1980 1990 2000Bienes Primarios Manufacturas Tradicionales Manufacturas no tradicionales

CEPAL

…aún si excluimos a México

34.1

20.622.2

23.6

32.6 35.841.1

46.8 42.0

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1980 1990 2000Bienes Primarios Manufacturas Tradicionales Manufacturas no tradicionales

UNA DÉCADA DE LUCES Y SOMBRAS Aspectos negativos

- El crecimiento económico ha sido insuficiente e inestable; las crisis financieras han sido frecuentes

- Lento crecimiento de la productividad; macroeconomía poco propicia para la reconversión productiva

- La tasa de inversión es todavía baja; rezago de la industria manufacturera

- Especialización en productos poco dinámicos dentro del comercio internacional

- Deterioro estructural de los términos de intercambio- Mayor heterogeneidad estructural de los sectores productivos- La relación entre crecimiento y déficit comercial se ha deteriorado

LA IED HA SIDO IMPORTANTE PERO INSUFICIENTE COMO PARA LA IED HA SIDO IMPORTANTE PERO INSUFICIENTE COMO PARA CONTRARRESTAR LA REVERSIÓN DE LOS FLUJOS CONTRARRESTAR LA REVERSIÓN DE LOS FLUJOS

FINANCIEROS, GENERANDO UNA TRANSFERENCIA NETA DE FINANCIEROS, GENERANDO UNA TRANSFERENCIA NETA DE RECURSOS NEGATIVA A PARTIR DE LA CRISIS ASIÁTICARECURSOS NEGATIVA A PARTIR DE LA CRISIS ASIÁTICA

–CICLO AFECTADO POR FLUJOS FINANCIEROS VOLÁTILES; ‘POLÍTICAS CICLO AFECTADO POR FLUJOS FINANCIEROS VOLÁTILES; ‘POLÍTICAS PROCÍCLICAS; EVIDENCIA DE MEDIA DÉCADA PÉRDIDA EN CRECIMIENTO; PROCÍCLICAS; EVIDENCIA DE MEDIA DÉCADA PÉRDIDA EN CRECIMIENTO; MENOR CRECIMIENTO QUE ANTES DE LA CRISIS DE LA DEUDAMENOR CRECIMIENTO QUE ANTES DE LA CRISIS DE LA DEUDA

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

TNR total TNR de flujos de inversión directa

TNR de flujos financieros tasa de crecimiento del PIB

La mayoría de los países ha sido incapaz de recuperar los ritmos de crecimiento anteriores a la

crisis de la deuda

Crecmiento promedio anual del PIB

El salvadorPerú

Panamá

Guatemala

NicaraguaHonduras

ColombiaParaguay

Venezuela

EcuadorBrasil

México

Costa Rica

República Dominicana

Uruguay

BoliviaArgentina

Chile

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%

1946-1980

1991

-200

0

DETERIORO DE LOS TÉRMINOS DE DETERIORO DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIOINTERCAMBIO

Indice de precios reales de productos básicos, 1900=100

30

50

70

90

110

130

150

1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000

Productos básicos industriales, Economist

DEBIL RELACIÓNDEBIL RELACIÓN EXPORTACIONES - CRECIMIENTO EXPORTACIONES - CRECIMIENTO

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE

0

1

23

4

5

6

78

9

10

1950-1980 1980-1990 1990-2000Ta

sa

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cre

cim

ien

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rom

ed

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nu

al

PIB Exportaciones de mercancías

La relación entre crecimiento y déficit comercial se ha deteriorado

1951-1960

1961-1970

1971-1980

1981-1990

1991-2000

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

-2% -1% -1% 0% 1% 1% 2% 2% 3%

Balanza comercial como porcentaje del PIB

Cre

cim

ien

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el P

IB

La mayoría de los países ha experimentado un deterioro de la distribución del ingreso

Panamá

Colombia

BoliviaHonduras

Chile

ArgentinaVenezuela

ParaguayEcuador

Costa Rica

México

Uruguay

Brasil

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

0.55

0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 0.55

1990

20

00

HAY UN COMPORTAMIENTO ASIMÉTRICO DE LA HAY UN COMPORTAMIENTO ASIMÉTRICO DE LA VULNERABILIDAD SOCIAL LIGADA A LA POBREZA VULNERABILIDAD SOCIAL LIGADA A LA POBREZA

1999

2001

1997

1994

1990

198040414243444546474849

3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900

Per capita GDP in dollars

Pop

ula

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elo

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ov

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ine

SE NECESITAN POLÍTICAS SOCIALES ACTIVAS UNA INSERCIÓN EXITOSA DESDE LA PERSPECTIVA DEL BIENESTAR EN ECONOMIAS EMERGENTES Y ABIERTAS

REQUIERE INCREMENTAR Y NO REDUCIR EL GASTO PÚBLICO, EN PARTICULAR PARA PROGRAMAS DE

COMPENSACIÓN SOCIAL Y REESTRUCTURACIÓN PRODUCTIVA Y LABORAL. (Rodrik, 1998 “Making openess work: the new

global economy and the developing countries”).

Vivimos en un mundo incierto: cuál es el modelo?

““La Economía es la ciencia de pensar en La Economía es la ciencia de pensar en términos de modelo, unida al arte de escoger términos de modelo, unida al arte de escoger

los modelos que son adecuados para el mundo los modelos que son adecuados para el mundo contemporáneo”contemporáneo”

John Maynard Keynes, 1938John Maynard Keynes, 1938

El FMI: del orden monetario al desorden financiero

Vigilar y defender el sistema de Bretton-Woods: intermediario a nivel global entre los países deficitarios y los excedentarios.

Con la flexibilización cambiaria y el auge de los flujos de capital privado, el FMI pierde su misión original y se transforma en una agencia garante de la disciplina de los países endeudados.

En la actualidad, apoya los programas de reducción de la pobreza (PRGF) en los países de menores ingresos, ejerce vigilancia global (artículo IV), y aplica condicionalidad en los países de ingresos medios.

Washington ConsensusOriginal:Disciplina fiscal Focalización del gasto públicoReforma tributariaLiberalización FinancieraTipos de cambio unificados Liberalización del comercioApertura a la inversión extranjeraPrivatizaciónDesregulaciónDerechos de propiedad

Aumentado; lista original más: reformas legales/políticas Instituciones Regulatorias Lucha contra la Corrupción flexibilidad mercado del trabajo Acuerdos OMC Códigos y Estándares financieros Apertura “prudente” del

mercado de capitales Regímenes no intermedios de

tipo de cambio Redes de seguridad social Reducción de la pobreza

En realidad, muchos de estos aspectos son el resultado del desarrollo económico más que un

requisito

Número promedio de condiciones estructurales por año de programa

2.0

3.5

4.3

9.2

4.8

11.5

8.8 8.9 8.9

12.4

16.9

12.7

14.3

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Fuente: Structural Conditionality in Fund-Supported Programs , Fondo Monetario Internacional, Febrero 2001

Qué es la condicionalidad?

“el crédito del FMI es condicional a la adopción de políticas apropiadas para resolver las dificultades de financiamiento de la Balanza de Pagos, que serán descritas en la carta de intención” Acciones previas (Prior Actions): ajustes del tipo de cambio,

eliminación de control de precios y aprobación del presupuesto consistentes con metas

Performance CriteriaCuantitativos: variables macro (reservas internacionales,

agregados monetarios, saldos fiscales, endeudamiento externo). Estructurales: medidas específicas para reformar sectores claves

(energía), reformas a la seguridad social u otros. Structural benchmarks: ayudan a apreciar el progreso en materia de

reformas estructurales, pero su no realización no necesariamente interrumpe el financiamiento del Fondo

Program Reviews

Las nuevas pautas de la condicionalidad (2002)

• Reenfocar”El FMI está perdiendo su foco y reduciendo su

efectividad al hacer demasiado”: "curva de Laffer” de la condicionalidad.

Limitar la condicionalidad estructural a las áreas que son críticas para el cumplimiento de los objetivos macroeconómicos del programa (core conditionality).

• FlexibilizarMantener áreas de (relativa) autonomía, en el manejo

de la cuenta de capitales y del régimen cambiario.Principio de “propiedad” de las políticas

• Coordinar con las demás IFIs

Condiciones estructurales en los programas del FMI(Número promedio de medidas por año de programa)

Número deProgramas

StructuralBenchmark

Performancecriteria

Prior actions Total

Nuevos programasPRGFStand-by Arrangements

Promedio 1997-99PRGFStand By Arrangements

275

2723

5.44.8

7.75.4

2.12.3

2.91.4

3.54.7

4.25.9

11.011.9

14.712.7

Fuente: “Streamlining Structural Conditionality: Review of Initial Experience”, IMF, Julio 2001, cuadro 1.

Cuadro 2 Distribución de condiciones estructurales en los programas del FMI

Sis

tem

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Tot

al

(a)

+ (

b)

+ (

c)

Nunevos Programas PRGFs 0.9 7.6 1.5 5.5 4.6 5.5 47.4 1.5 0.0 17.1 0.0 0.4 2.1 6.1 100 65.4 Stand-by Arrangements 2.5 4.6 2.5 5.8 3.7 2.9 53.1 3.6 0.0 14.4 0.0 1.5 3.1 2.3 100 69.9 Promedio 1997-1999 PRGFs 1.7 7.9 0.1 5.1 8.2 16.4 27.6 4.1 0.3 18.6 1.9 0.7 1.9 5.4 100 47.9 Stand-by Arrangements 3.8 3.8 0.9 5.4 2.8 10.2 21.5 3.3 0.1 32.3 1.7 0.6 6.2 7.2 100 57.6

Fuente: “Streamlining Structural Conditionality: Review of Initial Experience”, IMF, Julio 2001, cuadro 2.

Los objetivos del cambio en la condicionalidad

• Reenfocar– Más allá de la declaración de intenciones, no se verifica

esta premisa en los programas recientes• Flexibilizar

– “Principio de propiedad de las políticas”

El Gobierno mantendrá relaciones cercanas con el Fondo, incluyendo en relación a cualquier medida que se requiera para alcanzar los objetivos del programa”

Ecuador—Prior Actions Objective Date

1.

Clearance of all nonreschedulable external arrears (paragraphs 5 and 11).1

At least two weeks before the Board meeting

2.

Issue regulations, discussed with Fund staff, for the implementation of the Fiscal Responsibility and Transparency Law (paragraph 14).

Before Jan. 31, 2003

3.

Conelec and Conatel to issue resolutions to restart the price adjustments for electricity and telephone tariffs (paragraph 20).

Before Jan. 31, 2003

4.

Submission to congress of urgent legislation to transfer control over the customs administration to the SRI (paragraph 13).

Before Feb. 7, 2003

5.

Issue regulations for the tourism law, discussed with Fund staff and consistent with the objectives of the program, aimed at preventing new tax loopholes from opening up (paragraph 12).

Before Feb. 7, 2003

6.

COMEXI to issue a resolution to reverse the selective import tariff concessions issued in the last 4 months of the previous government (paragraph 7).

Before Feb. 14, 2003

7.

Sign contracts with independent international firm(s) to manage the Filanbanco liquidation trust funds (paragraph 16).


8.

Sign contracts to conduct independent audits of at least 8 closed banks in the AGD (paragraph 17).


9.

Passage of the 2003 budget containing a freeze in wage rates, and an average oil price assumption of US$18 per barrel (paragraphs 8 and 12).

At least five working days

Ecuador—Structural Performance Criteria (PC) and Benchmarks (SB)

Objective Date PC/SB For the first review

1. Auction off all restructured private sector debt portfolios of closed banks held in the AGD (paragraph 18). Before Mar. 31, 2003 SB

2. Sign contract with an international investment bank to prepare Banco del Pacífico for sale (paragraph 19). Before Mar. 31, 2003 SB

3. Passage of the legislation to transfer control of the customs administration to the SRI (paragraph 13). Before Apr. 30, 2003 PC

4. Submission to congress of legislation for public sector wage unification and civil service reform (including amendments to the Ley de Servicio Civil y Carrera Administrativa), to reduce employment in the public sector and to achieve a lower nominal wage bill in the central government 2004 budget compared with the 2003 budget (paragraph 13). Before Apr. 30, 2003 PC

5. Enter at least 8 closed banks in the AGD into liquidation (paragraph 15). Before May 31, 2003 PC

For the second review

6. Conduct and publish an economic and environmental analysis, and prepare an action plan with timetable for the cost effective production, distribution, and sale of fuels and other petroleum products in Ecuador (paragraph 20). Before Jun 30, 2003 PC

7. Concession the management of the electricity distribution companies and Andinatel and Pacifictel to reputable international firms (paragraph 20). Before Jun 30, 2003 PC

8. Sign contracts with independent international firm(s) to manage the liquidation trust funds of the AGD banks (paragraph 17). Before Jun. 30, 2003 SB

9. Bring Banco del Pacífico to the point of sale (paragraph 19). Before Jul. 31, 2003 SB

10. Submission to congress of the tax reform law including the elimination of revenue earmarking not mandated in the constitution, and tax exemptions (paragraph 13). Before Aug. 31, 2003 PC

11. Passage of the law for public sector wage unification and civil service reform (paragraph 13). Before Aug. 31, 2003 PC

For the third review

12. With technical assistance from international institutions, conduct an assessment of the operating procedures and actuarial balances of the IESS, ISSFA, and ISSPOL (paragraph 9). Before Sep. 31, 2003 SB

13. Passage of the tax reform law, including the elimination of revenue earmarking not mandated by the constitution (paragraph 13). Before Nov. 30, 2003 PC

14. Conclude returning all blocked deposits in Filanbanco and the AGD banks in liquidation to depositors (paragraphs 16 and 17). Before Dec. 31, 2003 PC

Alternativas a la condicionalidad

El informe Meltzer (2000)– “La condicionalidad es de difícil manejo, altamente conflictiva,

demorosa en su negociación y muchas veces inefectiva”, – La Comisión aconseja hacer del FMI una Institución más pequeña, que

serviría como un cuasi-prestamista de última instancia para los países emergentes que han cumplido con ciertas pre-condiciones.

– Condicionalidad ex-ante, anteponiendo requisitos de orden macroeconómico y financiero al desembolso de créditos del FMI: transparencia y adopción de los principios de Basilea, de los estándares y códigos de buenas prácticas y del Special Dissemination Data.

El papel de las IFIS sería identificar a los reformistas, no crearlos

Alternativas a la condicionalidad

• Pistas prometedoras: “condicionalidad basada en resultados” y “Floating Tranches”

• Hay que rescatar los debates White/Keynes; este último postulaba hacer del FMI un “cuasi-prestamista internacional de última instancia”, con condicionalidad muy limitada (“Globalización y Desarrollo, 2002).

Sabemos poco...Sabemos poco...

• Llama la atención la distancia que separa la certidumbre de las recomendaciones con la fragilidad del análisis empírico:– El problema de la identificación es lo suficientemente grave para

incitar a la modestia; la complejidad de interacción entre variables observables y no observables hace difícil el ejercicio de identificar regularidades estadísticas

– La teoría económica tiene debates fundamentales en cuanto a las causalidades, en la explicación de las patologías macroeconómicas, como la inflación y el desempleo.

– Las dificultades de orden estadístico, sobre todo en lo que se refiere a comparaciones internacionales o a medidas del entorno institucional, hacen que cualquier conclusión sea provisoria

……y somos muy diversosy somos muy diversos

• La observación no impone modelos únicos: la situación de los países es de una gran diversidad;

• Cada país es singular, con una tradición, una cultura, un sistema antropológico específico;

• La alquimia que lleva al éxito es compleja, y difícilmente transferible a otras realidades.

QUÉ ES EL BIENESTAR?QUÉ ES EL BIENESTAR?• INDIVIDUAL

– AMOR

– TRABAJO

– SALUD

• ECONÓMICO– PRODUCTIVIDAD

– DISTRIBUCIÓN DEL INGRESO

– EMPLEO

SI ESTAS COSAS ANDAN BIEN, LO DEMÁS NO PUEDE IR TAN MAL; SI ESTAS COSAS ANDAN MAL, NADA PUEDE IR BIEN.

ESTE BIENESTAR NO ESTÁ DIRECTAMENTE RELACIONADO CON DECISIONES PROPIAS

EXISTEN POCAS POSIBILIDADES DE ACCIONES DE POLÍTICA EN EL CORTO PLAZO

PIB PER CAPITA BAJO TRES PIB PER CAPITA BAJO TRES ESCENARIOS DE CRECIMIENTOESCENARIOS DE CRECIMIENTO

96096

1000

10000

100000

1870 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

País A: g = 3%

PIB PER CAPITA BAJO TRES PIB PER CAPITA BAJO TRES ESCENARIOS DE CRECIMIENTOESCENARIOS DE CRECIMIENTO

96096

26770

2000

7364

1000

10000

100000

1870 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

País A: g = 3%País B: g = 2%

País C: g = 1%

• PREGUNTA: COMO ELEVAR LA PRODUCTIVIDAD PARA PASAR DEL PAÍS C AL PAÍS A?

• RESPUESTA: SUFRIENDO SI USTED QUIERE MÁS OUTPUT, AUMENTE SUS

INPUTS: DELE AL TRABAJADOR MÁS CAPITAL Y MÁS EDUCACIÓN; TRABAJE MÁS CONSUMA MENOS HOY PARA OBTENER MÁS RECURSOS

PARA LA INVERSIÓN ENVÍE A SUS HIJOS MÁS HORAS AL COLEGIO, Y

PÁGUELE PROFESORES PARTICULARES

• ESPERE 10 AÑOS (O 20?) PARA QUE LA MAYOR PRODUCTIVIDAD COMPENSE LOS SACRIFICIOS PRESENTES

FUENTES DEL CRECIMIENTO DE FUENTES DEL CRECIMIENTO DE LARGO PLAZOLARGO PLAZO

• Determinantes del crecimiento (93 países, Barro, 1991,1997)– PIB inicial – Inversión, total y pública– Estabilidad política

– Indicador de capital humano inicial

• Más de 50 variables adicionales, entre las cuales:– Distribución del ingreso– Edad promedio de la población– Tamaño del sector público.– Inflación, términos de intercambio– Apertura comercial– Desarrollo del sector financiero– Infraestructura

Ingreso

Recursos Productividad

Esquema 1: ¿Cómo los economistas piensan la determinación del ingreso?

Crecimiento PIB per capita

=Intensidad

Capital+

Acumulación Capital humano

+Crecimiento

Productividad

ahlkly

hlaky

ˆˆ)1()ˆˆ(ˆˆ

)( 1

Esquema 2: Todo sobre economía del desarrollo en una página

endógeno

parcialmente endógeno

exógeno

Ingreso

Recursos Productividad

Comercio Instituciones

Geografía

Correlación parcial entre el ingreso y la distancia al EcuadorCorrelación parcial entre el ingreso y la distancia al Ecuador

Correlación parcial entre el ingreso y la aperturaCorrelación parcial entre el ingreso y la apertura

Correlación parcial entre el ingreso y la calidad de las institucionesCorrelación parcial entre el ingreso y la calidad de las instituciones

Qué es el indicador de calidad de las instituciones, o de gobernabilidad?

1. “Voz y respondabilidad” (Medición de diversos aspectos del proceso político, libertades civiles y derechos)

2. “Estabilidad política y ausencia de violencia”3. “Eficacia de Gobierno” (calidad de la provisión de servicios, de la

burocracia...)4. Eficacia regulatoria (medición del exceso de regulación)5. “Rule of Law”6. Control de la corrupción

“Not everything that can be counted counts,and not everything that counts can be counted”

“El poder de la información: la gobernabilidad puede ser medida, monitoreada y rigurosamente analizada”

Se postula una dicotomía entre las fluctuaciones y el crecimiento de largo plazo: En el corto plazo, los cambios del PIB son dominados por movimientos en la demanda agregada. La (dura) realidad es

keynesiana. En el tiempo, la economía tiende a volver a su trayectoria de mediano plazo . El estado estacionario (el paraíso terrenal) es neo-

clásico.

T

Y

LA COSMOVISION MACROECONOMICALA COSMOVISION MACROECONOMICA

VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO DE VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO DE LARGO PLAZOLARGO PLAZO

• “Los movimientos cíclicos de corto plazo son como altibajos minúsculos y casi irrelevantes cuando se comparan con la inmensidad y la fuerza de la tasa de crecimiento de largo plazo” (Salas-i-Martin)

• “Las consecuencias que este tipo de cuestiones entrañan para el bienestar humano son sencillamente estremecedoras: una vez que uno comienza a pensar en ellas es difícil pensar en cualquier otra cosa”.(Lucas)

• Principales mecanismos de interacción:

– Proceso shumpeteriano de “destrucción creativa”– Desacumulación de capital físico y humano: Irreversibilidad (es más costoso hacer y deshacer que no hacer

nada) Incertidumbre (De los escenarios futuros posibles, sólo el más

desfavorable tiene relación con la propensión a realizar un proyecto de inversión)

“Learning By Doing”

• Empíricamente, relación negativa: la reducción de una desviación estándar aumenta el crecimiento promedio anual de 0.3 a 0.6%.(Ramey, Ramey, 1995)

VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO DE VOLATILIDAD Y CRECIMIENTO DE LARGO PLAZOLARGO PLAZO

VOLATILIDAD Y CRECIMIENTOVOLATILIDAD Y CRECIMIENTO1985-20001985-2000

Argentina

Bolivia

Brasil

ChileColombia Costa Rica

Ecuador

El Salvador

Guatemala

Honduras

México

Nicaragua Panamá

Paraguay

Perú

República Dominicana

Uruguay Venezuela

0

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.07

1 2 3 4 5 6

Tasa de crecimiento promedio

Desvia

ció

n e

stá

nd

ar

La regulación macroeconómica: La regulación macroeconómica: una construcción socialuna construcción social

Programa de Tinbergen-Theil: Controlar las variables objetivo con instrumentos seleccionados, bajo la restricción de un modelo macroeconómico, para un conjunto dado de variables exógenas.

• Objetivos:– El cuadrado mágico: inflación, desempleo, sector externo, déficit

público• Modelo

– Cómo funciona la economía?– Qué efectos de las políticas, y en qué lapso?

• Instrumentos:– Política monetaria y cambiaria– Política fiscal

El sesgo procíclico

Los mercados son pro-cíclicosLos mercados son pro-cíclicos por naturaleza, y las liberalizaciones del sector financiero doméstico y de la cuenta de capitales generan sesgos en la misma dirección.

Las agencias internacionales son pro-cíclicasEl contagio del optimismo lleva a todos los agentes a subestimar los riesgos inherentes a comportamientos pro-cíclicos. Las agencias calificadores de riesgos tienden a multiplicar la euforia o el pesimismo. La función de vigilancia y de prevención del FMI ha sido débil, e inclusive perversa.

Las autoridades nacionales son pro-cíclicasLas políticas en el mundo en desarrollo no son autónomas, pues deben actuar de una manera que genera “credibilidad”en los mercados. El hecho de que se hayan seguido políticas de austeridad durante las crisis genera presiones para expandirse durante los auges, distorsionando los incentivos de las autoridades y agentes a lo largo del ciclo económico.

Vivimos en un mundo incierto: Vivimos en un mundo incierto: qué objetivos?qué objetivos?

Múltiples dilemas entre objetivosMúltiples dilemas entre objetivos

PIBDESEMPLEO

INFLACIÓN

DÉFICIT PÚBLICO

DÉFICIT EXTERNO

Múltiples dilemas entre objetivosMúltiples dilemas entre objetivos

PIBDESEMPLEO

INFLACIÓN

DÉFICIT PÚBLICO

DÉFICIT EXTERNO

Almuerzo gratis?

Objetivos intermedios?Objetivos intermedios?

PIBDESEMPLEO

INFLACIÓN

DÉFICIT PÚBLICO

DÉFICIT EXTERNO

LA COSMOVISIÓN MACROECONÓMICA

EXPANSIONMONETARIA

DEFICIT FISCAL

CORTO PLAZO LARGO PLAZO

Y i P Y i P

Efectos de una expansión nominal de la cantidad de dinero

p

T

PIB

Impacto de un aumento de la masa monetaria en Estados

Unidos

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

0 1 2 3 4 5 6

INTERLINK

DRI

LINK

MINIMOD

MCM

“Las ideas de los economistas y de los pensadores políticos, tanto cuando tienen razón como cuando están

equivocados, son más poderosas que lo que se cree. Los hombres prácticos, que

se creen liberados de cualquier influencia intelectual, son en general

esclavos de algún economista difunto”.Lord Keynes

un mundo incierto

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