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Unidad 8
Evaluación del proyecto
Lic. Cecilia Tomasonne - Lic. Joaquin Predilailo
Recapitulando... el Plan de Negocios• Portada/ Índice• Resumen ejecutivo• El negocio (quién es, fue y será la empresa. Propósitos y metas)• El producto o servicio (necesidad que satisface, características,
beneficios)• El mercado (“El” mercado: sector industrial, competidores,
tendencias; “Mi” mercado: perfil y cuantificación de clientes potenciales)
• Plan comercial (Análisis de la posición competitiva; Estrategia de precio; Estrategia de distribución y canales; Estrategia de promoción)
• Plan de operaciones (Procesos, Tecnología, Estructura, Localización, Tamaño, Aprovisionamiento)
• Plan de organización (Sistemas, Management Team, Gestión RH)• Plan financiero (Flujos, Indicadores, Riesgo)• Anexos (Cuadros, prototipos, gráfica, estadísticas, etc.)
EVALUACIÓN
Cualitativamente• Revisión preliminar (robustez de la idea/oportunidad; punto de
equilibrio; perfil del equipo emprendedor)• Revisión del Plan Comercial• Revisión del Plan de Operaciones• Revisión del Plan de Organización
Cuantitativamente• Evaluación Económica (VAN, TIR, etc.)• Evaluación Social (VAN y TIR Social del proyecto, entre otros)
¿Cómo evaluamos el Plan de Negocios?
Nos interesa la Evaluación Económica, que es donde analizamos que el Plan de Negocios sea capaz de
CREAR VALOR
Activos: conjunto de bienes materiales, inmateriales y valores que
posee la empresa
Pasivos: conjunto de deudas y obligaciones que posee la empresa
Capital: aportes de propietarios/ accionistas (titulares de la empresa)
Patrimonio y Creación de Valor
ACTIVO PASIVOCaja y Bancos
Cuentas a Cobrar
Stocks
Maquinarias, Terrenos, Edificios
Deuda de Corto Plazo
Recursos propios
Destino de los Fondos Origen de los Fondos
Proveedores
Deuda de Largo Plazo C
OST
OR
IESG
O
-+
- +
LIQ
UID
EZ
CAPITAL
Resultados Netos
Habíamos dicho que un proyecto (plan de negocios) es un modelo que permite
justificar una asignación de fondos. La asignación de fondos estará justificada
cuando se genere valor. ¿Qué es la creación de valor?
ACTIVOPASIVOCaja y Bancos
Cuentas a Cobrar
Stocks
Maquinarias, Terrenos, Edificios
Deuda de Corto Plazo
Recursos propios
Proveedores
Deuda de Largo Plazo
CAPITAL
Satisfacción de una necesidad
Destino de Fondos
Origen de Fondos
Proyecto
Idea
Distribución dividendos
Resultados Netos
• Tasa Contable de Ganancia (Benef. Promedio Anual/ Inversión Inicial)
• Período de Recupero de la Inversión o Payback(Inversión Inicial/ FNF constante; Punto de FNF Acumulado). Ejemplo: Inversión = $3.000; k = 0,1
• Valor Actual Neto (VAN)
• Tasa Interna de Retorno (TIR)
Criterios de evaluación
Representa la diferencia entre los flujos de ingresos y los flujos deegresos (incluyendo la inversión inicial), a la fecha de hoy. Su valorindica los flujos excedentes una vez cubierta la inversión, los egresosoperativos, y el costo del capital (retorno del inversionista y/o repagode la deuda).
• Valor: es una expresión en términos absolutos (no es una tasa). Seexpresa en la misma unidad monetaria que los flujos de fondos delproyecto.
• Actual: todos los valores deben actualizarse al día de hoy. Sehomogenizan a un mismo momento para que resulten comparables.Para su actualización se emplea la tasa de descuento, que debe sercoincidente con la tasa de costo del capital.
• Neto: los flujos de ingresos suman, los flujos de egresos restan.
VAN (Valor Actual Neto)
Costo del Capital y VAN: cuando se calcula el valor actual de un flujo neto se obtiene un valor menor al que se tendría por la simple suma de esos valores. Esta reducción se debe a que se le “quitó” al flujo, el costo del capital, o sea, lo que cuesta financiar el proyecto. Cuanto mayor sea la tasa de descuento (costo del capital) menor será el VAN.
Criterio utilizado:• Si VAN > 0: El proyecto cubre los costos, la inversión, el costo del capital, y obtengo un
excedente. SE ACEPTA• Si VAN = 0: El proyecto cubre los costos, la inversión, el costo del capital. SE ACEPTA• Si VAN < 0: El proyecto no cubre algo/s de los flujos de egresos. SE RECHAZA• A la hora de elegir entre varios proyectos, elegimos aquel que tenga el mayor VAN
VAN (Valor Actual Neto)
VAN (Valor Actual Neto)
EjemploUn proyecto, que requiere una inversión inicial de $ 10.000, generará en los primeros cinco años el siguiente flujo de fondos: 1) 1.800, 2) 2.500, 3) 3.500, 4) 5.000, 5) 5.000. Si la tasa de descuento es 15%, ¿cuál es el VAN del proyecto?
Cálculo de VAN en Excel: ver Blog Entrepreneurskin, Manual Sepyme
Es la tasa que iguala el Valor Actual de los ingresos con el de los egresos, es decir quehace que el VAN sea igual a 0. Expresa en términos porcentuales, la rentabilidad deuna inversión determinada.
Criterio utilizado:• Si TIR >= Tasa de costo del capital: El proyecto cubre los costos, la inversión, el
costo del capital, y obtengo un excedente. SE ACEPTA.• Si TIR < Tasa de costo del capital: El proyecto no alcanza a cubrir el costo del capital.
SE RECHAZA.• A la hora de elegir entre varios proyectos, elegiremos aquel que tenga la mayor TIR
TIR (Tasa Interna de Retorno)
… siguiendo con el ejemploSi k = 0,15 VAN = $1.101,53Debemos hallar una nueva k que haga VAN = 0 (será > o < a 0,15?)Aproximamos: Si k = 0,20 VAN = -317,77
TIR (Tasa Interna de Retorno)
1101,530
-317,77
15%TIR20%
1419,30 0,05
1101,53
- 317,77
(1+ 0,188) (1+ 0,188) (1+ 0,188) (1+ 0,188) (1+ 0,188)1 2 3 4 5
Cálculo de TIR en Excel: ver Blog Entrepreneurskin, Manual Sepyme
1419,30 5%
1101,53 X
1101,53 * 5 / 1419,30 = 3,88%
TIR = 15% + 3,88% = 18,88%
TIPOS Ingreso Egreso Flujo Neto
Flujo de Fondosde Operación
+ Ventas - Costos erogados +/-
Flujo de Fondosde Inversión
+ Renovaciones - Inversiones +/-
Flujo de Fondosde Financiación
+ Préstamos+ Aportes socios
-Cuota préstamos- Dividendos
+/-
Ingresos Totales Egresos TotalesFlujo Neto de
Fondos
Flujo de Fondos del Inversionista: es el flujo de efectivo residual, que queda para los accionistas luego de computar el flujo de la deuda
Flujo de Fondos de la Inversión Total: flujo de efectivo del negocio, prescindiendo de cómo es financiado
¿Qué evaluamos?
Flujo de Fondos de la Inversión TotalLa TIR o el VAN nos dirá si el proyecto es conveniente o no, sin considerar como será financiado. Flujos a considerar: F. de Operación; F. de Inversión.Tasa de descuento a utilizar: Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC). Ej: Interés deuda bancaria 0,25 anual (Deuda = $75.000); Rentabilidad pretendida por el inversionista 0,35 anual (Aporte = $25.000). WACC = 0,25 * 0,75 + 0,35 * 0,25 = 0,1875 + 0,0875 = 27,50%
Flujo de Fondos del InversionistaLa TIR o el VAN le dirá al inversionista si el proyecto es conveniente para él, considerando la financiación a utilizar. Al análisis anterior se incorpora el perjuicio o beneficio que generará al inversor utilizar fondos ajenos.Flujos a considerar: F. de Operación; F. de Inversión; F. de la Deuda (F. Financiación)Tasa de descuento a utilizar: Rentabilidad pretendida por el inversionista
¿Qué evaluamos?
Aplicación práctica
http://entrepreneurskin.files.wordpress.com/2011/04/ejercicio-flujo-de-fondos-van-tir.pdf
MUCHAS GRACIAS
Lic. Cecilia Tomassone - Lic. Joaquín Predilailo