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L’ASSURANCE VIE
+ L'assurance vie, avec plus de 1 463 milliards d’encours est un pilier de l’économie française
+ Plus de 40% de l'encours financier des ménages
+ Soit 54% de l’épargne longue des ménages.
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UN POUMON DE L’ ÉCONOMIE FRANÇAISE
16 JUILLET 2014
+ Le support en euro dans son format
actuel a bénéficié de plusieurs
éléments assurant son succès:
+ Un risque limité
+ Une liquidité à tout moment
+ Une rémunération attractive, bien au-
dessus de celle de l'inflation et des
autres produits d'épargne de même
niveau de risque
+ Une fiscalité favorable
POURQUOI S’INTERROGER ?
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+ Couplées à un environnement de marché instable, les nouvelles normes Solvabilité 2 entrainent une volatilité forte du secteur de l’assurance vie.
+ Ceci réduit d’autant plus la prise de risque au niveau des actifs
+ Nécessité de commercialiser de nouveaux produits peu couteux en capital au sens de Solvabilité 2
SOMMAIRE
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+ Le concept et les mécanismes
+ Les enjeux
+ Analyse sous l’angle ALM
+ Les enseignements
+ Sensibilités à l’allocation d’actif
+ Comparaison avec un produit euro
LES PRINCIPES DE L’EURO-CROISSANCE
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BILAN COMPARÉ
+ Les principes de l’euro croissance : + Le cantonnement des actifs
+ La comptabilisation des actifs en valeur de marché
+ La réduction des engagements de l’assureur : garantie au terme (et non à tout moment)
+ La création d’une provision de diversification (PD) et d’une provision de lissage
BAISSE DE LA VALEUR DE MARCHÉ DES ACTIONS
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Total actif = 100 Total passif = 100
80,00 80,00
20,00 20,00
Année 0 : bilan initial
Total actif = 102,4 Total passif =102,4
81,60 80,70
20,80 21,70
Année 1 : cas central Revalo actions 4,00%
Revalo oblig 2,00%
dont coupons 2,00%
dont var taux 0,00%
Var VM actif 2,40
dont var actions 0,80
dont choc oblig -
dont Coupons 1,60
Var PM 0,70 -
PB distribuée 1,70
Revalo part 8,51%
Total actif = 100 Total passif = 100
80,00 80,00
20,00 20,00
Année 0 : bilan initial
Total actif = 91,6 Total passif =91,6
81,60 80,70
10,00 10,90
Année 1 : baisse de la VM des actions de 50%
Revalo actions -50,00%
Revalo oblig 2,00%
dont coupons 2,00%
dont var taux 0,00%
Var VM actif 8,40 -
dont var actions 10,00 -
dont choc oblig -
dont Coupons 1,60
Var PM 0,70 -
PB distribuée 9,10 -
Revalo part -45,49%
Obligations
Actions
PM
PD
LE « MARKET TIMING » EST ESSENTIEL
+ Au lancement du produit, le contexte des taux et les plus values latentes du support euro ont un impact majeur.
+ Le contexte de taux bas est doublement pénalisant pour l’euro-croissance : + Un faible rendement de l’actif :
+ Actif de diversification limité du fait d’une PD réduite
+ Actif obligataire avec un rendement bas
+ La concurrence du fonds euro qui resterait alors attractif.
+ Le lancement du produit peut avoir une incidence sur le portefeuille euro si la collecte se fait par transfert.
+ En cas de taux bas, les sorties accroissent le taux de richesse du fonds euro
+ À l’inverse, en cas de remontée des taux, si le portefeuille obligataire était en moins-values, le transfert massif pourrait engendrer des pertes en cas de cession d’actif.
+ Optimum pour un transfert Euro vers Euro croissance : une fenêtre d’opportunité pour tous les parties serait celle survenant après une hausse modérée des taux (et des plus values latentes faibles sur le support euro).
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+ Hypothèses financières QIS 6
+ Réallocation à chaque pas de temps de façon
à garder l’allocation cible
+ Allocation d’actif :
+ 80% d’obligations,
+ 20% d’actions
+ L’obligataire est réparti en :
+ 30 % souverain
+ 70% corporate AA
+ Duration : chaque année, la duration
obligataire est égale à 80% de la duration du
passif
+ Choc S2 actions : 39%
LES HYPOTHÈSES
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+ Part d’engagement au terme :
+ Différents niveaux testés (100%/80%)
+ Durée de l’engagement 10 ans.
+ Distribution de la PB : revalorisation de la part
de PD
+ Marge sur encours 0,35% :
+ 1% de chargement
+ 0,65% de frais
+ Taux d’actualisation :
+ Avant 8 ans : 60% du taux 10 ans
+ Après 8 ans : 60% du taux 10 ans
+ Sans décès
+ Pas de clause de retour à meilleure fortune
+ Sans rachats
+ Non prise en compte des impôts différés
ACTIF PASSIF
Courbe des taux : EIOPA 31/12/2013
BESOIN EN CAPITAL SOUS SOLVABILITÉ 2
+ Les tableaux ci-dessous présentent les éléments S2 et leur sensibilité aux taux d’intérêt pour deux niveaux d’engagement au terme (100% et 80%)
+ Pour un engagement au terme de 100%, le besoin en capital est élevé + Une importante sensibilité aux taux d’intérêt
+ Pour un engagement au terme de 80%, le produit est autofinancé + Coût de la garantie faible
+ La composition du SCR est différente selon le niveau de garantie + Pour 100% : risque marché 82% / risque de souscription 18%
+ Pour 80% : risque marché 25% / risque de souscription 75% : permet un gain de diversification avec le fond Euros
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Les résultats présentés sont
hors impact des impôts différés
Engagement 100% Engagement 80%
Besoin de capital 4,1% -0,4%
SCR 5,4% 1,9% NAV 1,3% 2,2% RM 0,8% 1,0%
NAV+RM 2,2% 3,2%
PD en %PT 11,9% 29,5%
ROE : PREMIÈRE APPROCHE
+ Le ROE correspond ici à la rémunération du capital initialement immobilisé (besoin en capital) et est ici
définie comme la valeur actuelle des profits futurs rapportés au besoin en capital.
+ Le graphique ci-dessous illustre le ROE apparent pour 2 produits examinés en solo
+ Produit 1 avec 100% d’engagement au terme
+ Produit 2 avec 80% d’engagement au terme
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Les résultats présentés sont
hors impact des impôts différés
LA RENTABILITÉ ASSURÉ
+ Rendement espéré
+ Compte-tenu du poids de l’obligataire,
le bas niveau des taux est pénalisant.
+ Distribution du rendement :
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Classe d'actifs Pondération Rendement
Obligations souveraines 24% 2,32%
Obligations corporates 56% 2,72%
Actions 20% 5,00%
Rendement brut 3,08%
Chargements -1,00%
Rendement net 2,08%
+ La grille d’allocation est fixe au cours du temps, indépendante de l’évolution de la PD et PL
+ Une seule génération a été simulée
+ La différence entre les deux densités s’explique par les apports de fonds propres pour le produit à 100% d’engagement
DISTRIBUTION DE LA VALEUR DE PART
+ Distribution de la performance de la part sur la durée du contrat
+ En fonction des garanties, les assurés auront une perception de la rentabilité et du risque très
différente.
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Performance Part Engagement 100% Engagement 80%
moyenne 10,01% 3,72%
ecart type 48,85% 10,09%
SENSIBILITÉ À L’ALLOCATION D’ACTIF
+ Comparaison allocation cible vs allocation dynamique
+ Proportion provision de diversification = proportion actions
+ L’allocation dynamique permet de diminuer le
besoin en capital et d’accroître le ROE.
+ Pour le produit 1 : forte réduction de capital en
contrepartie d’une baisse de rendement assurés
+ Pour le produit 2 : la prise de risque permise par l’accroissement de PD améliore le rendement assurés
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APPLICATION D’UNE STRATÉGIE DYNAMIQUE
Les résultats présentés sont
hors impact des impôts différés
100%
allocation
cible
100%
allocation
dynamique
80%
allocation
cible
80%
allocation
dynamique
Besoin de capital 4,1% -0,1% -0,4% -0,3%
SCR 5,4% 2,1% 1,9% 1,9%
NAV 1,3% 2,2% 2,2% 2,3%
RM 0,8% 1,0% 1,0% 1,0%
NAV+RM 2,2% 3,2% 3,2% 3,3%
PD en %PT 11,9% 11,9% 29,5% 29,5% Rendement assuré
attendu 2,1% 1,8% 2,1% 2,3%
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ARNAUD COHEN, PARTNER
T : 06 78 47 25 39| 01 42 97 91 73
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