Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23

Analisi dei flussi di cassa

Corso di Finanza d’Impresa

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 2

Programma

1) Ripresa dei principali contenuti di Finanza d’Azienda;

2) Alcune applicazioni all’analisi dei flussi di cassa; La determinazione e il calcolo dei flussi di cassa; Il calcolo e l’interpretazione del Capitale Circolante Netto; La proiezione delle poste finanziarie e patrimoniali; L’analisi dei flussi e il fabbisogno finanziario;

3) La valutazione degli investimenti: una applicazione;4) L’analisi della struttura finanziaria;5) Le operazioni di finanza straordinaria;6) L’apertura del capitale: Private Equity e Venture Capital;7) L’apertura del capitale: Initial Public Offering (IPO);8) La finanza di progetto.

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 3

Dalla logica contabile alla logica finanziaria

In una società, il piano dei conti può essere redatto secondo diverse logiche:

• civilistica;

• fiscale;

• finanziaria.

La logica finanziaria è quella che consente di rilevare la dinamica dei flussi finanziari della società, e permette di evidenziare il capitale impiegato nella gestione caratteristica della società.

I parametri chiave sono:

• il capitale circolante;

• gli investimenti/disinvestimenti ed i finanziamenti;

• la posizione finanziaria netta.

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 4

Lo Stato patrimoniale

Attività a breve

Liquidità immediate [cassa, titoli in pronta disponibilità, disponibilità in c/c]

Liquidità differite [crediti verso clienti, ratei e risconti attivi, altri crediti]

Magazzino [materie prime, semilavorati, prodotti finiti]

Attività a medio – lungo termine

Immobilizzazioni materiali [macchinari e strutture]

Immobilizzazioni immateriali [brevetti, marchi, licenze]

Immobilizzazioni finanziarie [titoli]

Crediti finanziari esigibili oltre 12 mesi

Passività a breve

Passività immediate [passività in c/c]

Altre passività a breve [debiti verso fornitori, debiti tributari, ratei e risconti passivi]

Passività a medio – lungo termine

Fondo TFR, fondi rischi e spese future, altri fondi

Obbligazioni, Mutui passivi, Altri debiti finanziari a medio – lungo termine

Patrimonio Netto (Equity)

Capitale sociale

Riserve

Risultato d’esercizio

Attività (Assets) Passività (Liabilities)

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 5

Lo SP riclassificato in ottica finanziaria: lo schema

Attivo Fisso Netto (Net Fixed Assets)

Immobilizzazioni immateriali [brevetti, marchi, licenze]

Immobilizzazioni materiali [macchinari e strutture]

Immobilizzazioni finanziarie [partecipazioni in imprese collegate, controllanti, controllate]

Crediti verso clienti esigibili oltre 12 mesi

Capitale Circolante Netto (Net Working Capital)

Magazzino

Crediti verso clienti esigibili entro 12 mesi

Debiti verso fornitori

Debiti tributari e verso istituti di previdenza

Posizione Finan. Netta (Net Financial Position)

Disponibilità liquide [assegni, cassa]

Crediti verso società [controllate, controllanti, collegate, altre]

Obbligazioni, mutui, debiti verso banche

Accantonamenti (Provision)

Fondi [per rischi ed oneri, imposte differite, altri]

TFR

Patrimonio netto (Equity)

Capitale sociale

Riserve [legali, statuarie, sovrapprezzo azioni, di rivalutazione, altre]

Risultato d’esercizio

Attività (Assets) Passività (Liabilities)…Principali voci…

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 6

Come riclassificare il CE in ottica finanziaria

La riclassificazione prevede la divisione dei costi in: variabili; fissi diretti ed indiretti.

In queste modo si identificano i diversi margini generati dalle attività.Ad esempio, l’EBITDA1 è un parametro essenziale, poiché permette di escludere dei costi come gli ammortamenti e gli accantonamenti che non danno origine a delle uscite effettive di cassa.

1Earning Before Interest Taxes Depreciation and Amortization

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 7

Il CE riclassificato in ottica finanziaria: lo schema

Net Sales

Costi variabili

Costi fissi diretti

Margine di contribuzione

Costi fissi indiretti

EBITDA (Margine operativo lordo – MOL)

Depreciation / Amortization

EBIT (Reddito operativo)

Oneri finanziari

EBT (Reddito ante imposte)

Costi/ricavi straordinari

Imposte

Net Profit

Spese per personale, oneri sociali, altri costi.

Amm.to imm.ni materiali ed immateriali, acc.ti per

rischi, altri acc.ti.

Rimanenze, materie prime.

Earning Before Interest Taxes Depreciation and

Amortization

Earning Before Interest Taxes

(-) Proventi da partecipazioni, altri proventi finanziari, (+) interessi passivi.

Earning Before Taxes

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 8

Il Rendiconto Finanziario

Costituisce per l’analisi della dinamica finanziaria, quello che il conto economico rappresenta per il bilancio. Infatti, come il conto economico esprime le motivazioni per cui si è giunti ad un certo risultato d’esercizio in termini di costi e ricavi, analogamente il rendiconto finanziario indica le ragioni per cui è avvenuta una certa variazione nella struttura finanziaria di un’impresa e fornisce la spiegazione delle suddette variazioni in termini di flussi finanziari.

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 9

Il Rendiconto Finanziario: lo schema

EBIT (Earning Before Interest Taxes)+ Depreciation / Amortization (Variazioni in fondi/acc.ti vari)- Income taxes (tasse)± Variazione Working Capital (CCN)= Cash Flow from Operation (Flusso monetario della gestione corrente)+ Net Capital Expenditures (investimenti/disinvestimenti)= Operating Cash Flow (Flusso monetario gestione operativa)± Saldo gestione finanziaria± Saldo gestione patrimoniale± Saldo gestione straordinaria= Net Cash Flow ( Flusso di Cassa)

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 10

Il Rendiconto Finanziario: schema alternativo

EBIT (Earning Before Interest Taxes)- Income taxes- Interest expenses

= Gross Cash Flow (Flusso di cassa lordo)

± Variazione Working Capital (CCN)

+ Net Capital Expenditures (investimenti/disinvestimenti)

+ Variazioni in fondi/acc.ti vari (fondo tfr, altri fondi)

+ Variazioni in altri assets/liabilities

± Saldo gestione patrimoniale

± Saldo gestione straordinaria

= Net Cash Flow ( Flusso di Cassa)

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 11

La Gestione Finanziaria: lo schema

Saldo della Gestione Finanziaria:

+ Interessi attivi

+ Altri proventi finanziari

- Interessi passivi

- Altri oneri finanziari

+ Emissione obbligazioni

- Rimborso obbligazioni

+ Accensione mutui/prestiti

- Rimborso mutui/prestiti

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 12

La Gestione Patrimoniale: lo schema

Saldo della Gestione Patrimoniale:

+ Aumenti di capitale

+ Versamento soci c/capitale

- Distribuzione dividendi e riserve

- Riduzioni di capitale

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 13

La Gestione Straordinaria: lo schema

Saldo della Gestione Straordinaria:

+ Plusvalenze

+ Proventi straordinari

+ Sopravvenienze attive

- Sopravvenienze passive

- Oneri straordinari

- Minusvalenze

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 14

Il Capitale Circolante Netto (CCN)

Il Capitale Circolante netto si calcola dalla differenza fra le attività

e le passività a breve termine.

CCN = AC – PC

AC = Attività correnti

PC = Passività correnti

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 15

Il CCN stricto sensu: lo schema

CCN stricto sensu

+ Crediti verso clienti

+ Altri crediti correnti

+ Ratei e risconti attivi

+ Rimanenze di esercizio

- Debiti verso fornitori

- Altri debiti correnti

- Ratei e risconti passivi

Crediti Commerciali

Rimanenze

Debiti Commerciali

Capitale Circolante Netto (Stricto sensu)

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 16

Il CCN in senso ampio: lo schema

CCN in senso ampio

+ Crediti verso clienti

+ Cassa e banche c/c attive

+ Altri crediti correnti

+ Ratei e risconti attivi

+ Rimanenze di esercizio

- Debiti verso fornitori

- Altri debiti correnti

- Banche c/c passive

- Ratei e risconti passivi

Crediti Commerciali

Rimanenze

Debiti Commerciali

Capitale circolante netto (in senso ampio)

Cassa e banche attive

Banche passive

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 17

Come finanziare il CCN

• Capitale circolante permanente

• Capitale circolante temporaneo

Finanziamenti a medio/lungo termine

Finanziamenti a breve termine

Altre tipologie di finanziamento

Università

Carlo Cattaneo

Castellanza

11/04/23 18

Conclusione: perché utilizzare i Flussi di Cassa

…non è vera l’affermazione che “se gli utili di una impresa sono positivi, anche i flussi di cassa saranno positivi, e viceversa”….