unniivveerrssiiddaadd bddee aaaqquuiinnoo … · asimismo, serán partidas monetarias los contratos...

UUNNIIVVEERRSSIIDDAADD DDEE AAQQUUIINNOO BBOOLLIIVVIIAA

FFAACCUULLTTAADD DDEE CCIIEENNCCIIAASS EEMMPPRREESSAARRIIAALLEESS

IINNGGEENNIIEERRÍÍAA CCOOMMEERRCCIIAALL

OPCIONES DE MONEDA EXTRANJERA

DDoocceennttee:: LLiicc.. JJoosséé LLuuiiss PPaallaacciiooss CCééssppeeddeess

EEssttuuddiiaanntteess:: AArraannddaa CCoorroonneell KKaarreenn SStteeffaannii

DDííaazz FFeerrnnáánnddeezz KKaatthhiiaa YYeesseenniiaa

MMaatteerriiaa:: FFiinnaannzzaass IInntteerrnnaacciioonnaalleess

SSeemmeessttrree:: 99ºº NNoovveennoo

FFeecchhaa DDee EEnnttrreeggaa:: 1122 ddee jjuulliioo ddee 22001133

LLaa PPaazz -- BBoolliivviiaa

TABLA DE CONTENIDO

PARTE I...................................................................................................................... 1

CAPÍTULO I ................................................................................................................ 2

INTRODUCCIÓN ......................................................................................................... 2

PARTE II: MARCO TEÓRICO ....................................................................................... 5

CAPÍTULO II ............................................................................................................... 5

OPCIONES DE MONEDA EXTRANJERA ...................................................................... 5

2.1. ORIGEN DE LAS OPCIONES EN MONEDA EXTRANJERA ................................. 5

2.2. CONCEPTO DE OPCIONES .............................................................................. 5

a) OPCIONES DE COMPRA (CALL) ......................................................................... 6

b) OPCIONES DE VENTA (PUT) ............................................................................... 6

2.3. TRANSACCIONES EN MONEDA EXTRANJERA ................................................. 6

2.3.1. PARTIDAS MONETARIAS ................................................................................. 6

2.3.2. PARTIDAS NO MONETARIAS........................................................................... 7

2.3.2.1. Partidas No Monetarias Valoradas A Coste Histórico .................................. 7

2.3.2.2. Partidas No Monetarias Valoradas A Valor Razonable................................ 8

CAPÍTULO III .............................................................................................................. 9

OPCIONES DE DIVISAS .............................................................................................. 9

3.1. OPCIONES EN DIVISAS .................................................................................... 9

3.1.1. CLASES DE OPCIONES DE DIVISAS............................................................... 9

3.1.1.1. Opción Call ................................................................................................. 9

3.1.1.2. Opción Put ................................................................................................ 10

3.1.2. MODALIDADES EN FUNCIÓN DEL PERÍODO POSIBLE DE EJERCER LA

OPCIÓN......................................................................................................................... 10

3.1.2.1. Opciones europeas ................................................................................... 10

3.1.2.2. Opciones americanas................................................................................ 10

CAPÍTULO IV .................................................................................................................... 11

VALORES DE MERCADO DE LAS OPCIONES DE DIVISAS ........................................... 11

4.1. DETERMINANTES DEL VALOR DE MERCADO ................................................ 11

4.1.1. VALOR INTRÍNSECO ...................................................................................... 11

4.1.2. VOLATILIDAD DEL TC SPOT O TC FUTUROS .............................................. 11

4.1.3. LONGITUD DEL PERÍODO HASTA LA EXPIRACIÓN ..................................... 11

4.1.4. OPCIONES DE TIPO AMERICANO O EUROPEO .......................................... 11

4.1.5. TASA DE INTERÉS SOBRE LA DIVISA DE COMPRA .................................... 11

4.1.6. PRIMA / DESCUENTO A PLAZO O EL DIFERENCIAL DE TASA DE INTERÉS .

......................................................................................................................... 12

4.2. COMPONENTES DE LAS OPCIONES .............................................................. 12

4.2.1. VALOR SUBYACENTE .................................................................................... 12

4.2.2. PRIMA.............................................................................................................. 12

4.2.3. VOLATILIDAD .................................................................................................. 12

4.2.4. TIEMPO ........................................................................................................... 12

4.2.5. EMISOR ........................................................................................................... 13

4.2.6. COMPRADOR ................................................................................................. 13

CAPÍTULO V ..................................................................................................................... 14

TIPOS Y OPERACIONES DE OPCIONES DE MONEDA EXTRANJERA ......................... 14

5.1. TIPOLOGIA DE LAS OPCIONES ...................................................................... 14

5.1.1. RESPECTO AL ACTIVO SUBYACENTE ......................................................... 14

5.1.2. RESPECTO A LA FECHA DE EJERCICIO ...................................................... 14

5.2. PRECIOS DE LOS EJERCICIOS ...................................................................... 14

5.2.1. OPCIONES “AT THE MONEY” ........................................................................ 14

5.2.2. OPCIONES “IN THE MONEY” ......................................................................... 15

5.2.3. OPCIONES “OUT THE MONEY” ..................................................................... 15

5.3. OPERACIONES CON OPCIONES SOBRE MONEDA EXTRANJERA .................. 16

CAPÍTULO VI ............................................................................................................ 17

PRIMAS Y COBERTURA DE UNA OPCION FINANCIERA ........................................... 17

6.1. PRIMA DE UNA OPCIÓN FINANCIERA ............................................................ 17

6.1.1. VALOR INTRÍNSECO (VI) ............................................................................... 17

6.1.1.1. Opción De Compra ................................................................................... 17

6.1.1.2. Opción De Venta ....................................................................................... 17

6.1.2. VALOR EXTRÍNSECO ..................................................................................... 17

6.1.3. VALOR INTRÍNSECO Y CONTINGENCIAS .................................................... 17

6.2. CRITERIOS CONTABLES QUE DEBEN SEGUIR PARA EL RECONOCIMIENTO

INICIAL Y MEDICIÓN POSTERIOR DE UN INSTRUMENTO DE COBERTURA DE

BALANCE GENERAL DE UNA ENTIDAD .................................................................. 18

6.2.1. COBERTURAS DE VALOR RAZONABLE ....................................................... 18

6.2.1.1. Reconocimiento inicial............................................................................... 18

6.2.1.2. Medición posterior ..................................................................................... 19

6.2.2. COBERTURAS DEL FLUJO DE EFECTIVO .................................................... 19

6.2.2.1. Reconocimiento inicial............................................................................... 19

6.2.3. COBERTURAS DE LA INVERSIÓN NETA EN UN NEGOCIO EN EL

EXTRANJERO ............................................................................................................... 20

CAPÍTULO VII ................................................................................................................... 21

UTILIZACIÓN DE OPCIONES EN EL MUNDO ................................................................. 21

7.1. LAS OPCIONES MÁS UTILIZADAS EN EL MUNDO DE LOS TIPOS DE INTERÉS

Y TIPOS CAMBIO ................................................................................................... 21

7.1.1. OPCIONES SOBRE DIVISAS .......................................................................... 21

7.1.2. CAPLET ........................................................................................................... 21

7.1.3. FLOORLET ...................................................................................................... 22

7.1.4. COLLAR ........................................................................................................... 22

7.2. VALOR RAZONABLE....................................................................................... 22

7.2.1. VALOR INTRÍNSECO ...................................................................................... 22

7.2.2. VALOR TEMPORAL ........................................................................................ 23

7.3. ETAPAS DE VALORACIÓN DE UNA OPCIÓN................................................... 23

7.4. MÉTODOS DE VALORACIÓN .......................................................................... 24

7.4.1. MÉTODO DE BLACK- SCHOLES (FISHER BLACK Y MYRON

SCHOLES,1973) ............................................................................................................ 24

7.4.3. MÉTODO DE MONTE CARLO......................................................................... 24

7.4.4. LOS MODELOS DEL PRECIO DE LAS ACCIONES ........................................ 24

7.4.4.1. Rentabilidad esperada .............................................................................. 24

7.4.4.2. Volatilidad del precio de las acciones ........................................................ 24

CAPÍTULO VIII .......................................................................................................... 25

ORIGEN DE LAS OPCIONES ..................................................................................... 25

8.1. GENEALOGÍA DE LAS OPCIONES .................................................................. 25

8.1.1. PRODUCTOS DE PRIMERA GENERACION (OPCIONES PLAN VANILLA) ... 25

8.1.2. PRODUCTOS DE SEGUNDA GENERACION (OPCIONES SINTETICAS)...... 25

8.1.3. PRODUCTOS DE TERCERA GENERACION (OPCIONES EXOTICAS) ......... 26

8.1.3.1. Opciones Compuestas .............................................................................. 27

8.1.3.2. Opciones path dependent ......................................................................... 27

a) Dependientes de límite extremo. ...................................................................... 27

b) Asiáticas. .......................................................................................................... 27

c) Opciones apalancadas o leveraged. ................................................................ 28

8.1.3.3. Opciones condicionales o con pay-off modificados ................................... 28

8.1.3.4. Opciones time – dependent....................................................................... 28

a) Opciones Bermuda........................................................................................... 28

b) Opciones Chooser ........................................................................................... 28

c) Forwards Start Options .................................................................................... 29

8.1.3.5. Opciones sobre Varios Subyacentes ......................................................... 29

8.1.3.5.1. Opciones Básquet O Cesta ................................................................... 29

8.1.3.5.2. Opciones Rainbow ................................................................................ 29

8.1.3.5.3. Opciones Best/Words Performer ........................................................... 29

8.1.3.5.4. Opciones Ligadas al Tipo De Cambio .................................................... 29

CAPÍTULO IX ............................................................................................................ 30

APLICACIÓN DE LAS OPCIONES DE MONEDA EXTRANJERA .................................. 30

9.1. EJEMPLOS Y ESQUEMAS DE OPCIONES ....................................................... 30

CONCLUSIONES ...................................................................................................... 37

BIBLIOGRAFÍA.......................................................................................................... 40

WEB GRAFÍA ............................................................................................................ 40

PARTE I

INTRODUCCIÓN

INGENIERÍA COMERCIAL

FINANZAS INTERNACIONALES OPCIONES DE MONEDA EXTRANJERA

2

PARTE I

CAPÍTULO I

INTRODUCCIÓN

En el presente trabajo de investigación se pretende realizar un enfoque del contrato

de opciones en moneda extranjera con el fin de conocer su origen, las aplicaciones

del contrato. El contrato de opciones conjuntamente con otros contratos tienen la

misma función, pero se diferencian según su aplicación se desarrollo con el simple

hecho de conferir a un determinado suscriptor el derecho pero no la obligación de

comprar o vender un producto subyacente. La realidad de un mundo cada vez más

dinámico, en donde circunstancias como el constante y acelerado cambio

tecnológico y la volatilidad de las diferentes variables micro y macro económicas,

ocasiona que los intermediarios financieros mundiales se vean en la necesidad de

ampliar y desarrollar nuevos tipos de instrumentos financieros, con el fin de

satisfacer las necesidades y requerimientos de las personas como de las

empresas, que requieren de nuevos tipos de contratos cuyas características y

operatividad sean flexibles y adaptables a la dinámica del entorno actual.

Es así como surgen los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps, cuya

característica principal es que su valor está vinculado a las fluctuaciones futuras en

los precios de los activos que tienen la condición de subyacentes. Estos contratos

implican que en una fecha presente se pactan las condiciones con que se llevará a

cabo una transacción en una fecha futura. Comúnmente los subyacentes pueden

ser una materia prima (commodity) o un activo financiero como una acción, un

bono, una divisa, un índice o una tasa de interés, entre otros. Entre los usos más

comunes de este tipo de contratos figura su empleo como instrumentos de

cobertura, arbitraje o especulación.

Finalmente, resulta de gran importancia mencionar que los contratos de futuros y

de opciones son negociados en mercados organizados, mientras los forwards y los

http://www.monografias.com/trabajos34/el-trabajo/el-trabajo.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/norma/norma.shtml

http://www.monografias.com/trabajos12/desorgan/desorgan.shtml



3

swaps son negociados en mercados no organizados conocidos como OTC (Over

The Counter).

El riesgo de la modernidad o de las transacciones, las consecuencias económicas

de la fluctuación de los cambios, afecta fuertemente a muchos negocios. Moneda

extranjera (modernidad o divisa o FX). Este mercado existe en todos los lugares, es

el mercado financiero más grande del mundo, e incluye negociar entre los bancos

grandes, bancos centrales, especuladores, corporaciones multinacionales,

gobiernos, y otros mercados financieros e instituciones.

PARTE II

MARCO TEÓRICO



5

PARTE II: MARCO TEÓRICO

CAPÍTULO II


2.1. ORIGEN DE LAS OPCIONES EN MONEDA EXTRANJERA

Las opciones fueron negociadas por primera vez en un mercado establecido en

abril de 1973, al fundarse el Chicago Board Options Exchange, desde esta fecha el

mercado de derivados ha sufrido grandes e importantes cambios, actualmente no

solo en Estados Unidos (pionero en el mercado de derivados) se efectúan este tipo

de transacciones sino en muchos países de Europa, Asia, América Latina, entre

otros, además de innumerables instituciones bancarias que ofrecen servicios de

coberturas de riesgo “sobre el mostrador” (over the counter).

Inicialmente las opciones surgieron como una necesidad de los productores de

granos de fijar sus precios de compra y venta antes de tener la cosecha, esto con

el fin de evitar pérdidas por eventos futuros que pudiesen alterar el precio de los

mismos, posteriormente se fue perfeccionando hasta lo que hoy se conoce como el

mercado de derivados, en los cuales se negocian contratos de productos agrícolas,

acciones, índices accionarios, divisas, instrumentos de deuda, metales y otros

productos usados como materia prima en distintas industrias a nivel mundial.1

2.2. CONCEPTO DE OPCIONES

Son contratos que confieren al suscriptor el derecho, pero no la obligación, de

comprar o vender un producto subyacente en un periodo futuro al precio de

ejercicio; a cambio el comprador paga una prima al vendedor de la opción, que

consiste en el precio de la misma. Los productos subyacentes de las opciones son

los iguales a los productos subyacentes de los contratos de futuros, son derechos a

comprar o a vender una determinada cantidad de un activo objeto a un precio

1 http://es.binaryoptionstradingguide.com



6

predefinido durante un período de tiempo. Las opciones se clasifican en call

(opción de compra) y put (opción de venta).2

a) OPCIONES DE COMPRA (CALL)

Proporcionan a su adquiriente el derecho a comprar una moneda extranjera al

precio de ejercicio o al tipo de cambio Cotizado sobre la opción.

En el caso de una opción call, el comprador de la opción tiene derecho a

comprar un bien a precio fijo (ha comprado una opción call) a cambio de

pagar una prima y el vendedor tiene la obligación de venderle el bien si el

comprador lo solicita (ha vendido una opción call).

b) OPCIONES DE VENTA (PUT)

Proporciona a su adquiriente el derecho a vender una moneda extranjera al

precio de ejercicio.

En el caso de una opción put, el comprador de la opción tiene derecho a

vender un bien a precio fijo (ha comprado una opción put) a cambio de pagar

una prima y el vendedor tiene la obligación de comprarle el bien si el

comprador lo solicita (ha vendido una opción put).

2.3. TRANSACCIONES EN MONEDA EXTRANJERA

2.3.1. PARTIDAS MONETARIAS

Las partidas monetarias son aquellas que representan derechos y obligaciones

en dinero, se poseen como característica esencial ante el derecho de recibir (o

la obligación de entregar) una cantidad fija o determinable de unidades

monetarias. Al cierre del ejercicio se valorarán aplicando el tipo de cambio de

2http://www.ehowenespanol.com/comprar-opciones-moneda-extranjera-como_32199/

http://www.ehowenespanol.com/comprar-opciones-moneda-extranjera-como_32199/



7

cierre, entendido como el tipo de cambio medio de contado, existente en esa

fecha.

Las diferencias de cambio, tanto positivas como negativas, que se originen en

este proceso, así como las que se produzcan al liquidar dichos elementos

patrimoniales, se reconocerán en la cuenta de pérdidas y ganancias del

ejercicio en el que surjan.

Asimismo, serán partidas monetarias los contratos para recibir (o entregar) un

número variable de instrumentos de patrimonio propios de la entidad o una

cantidad variable de activos, en los cuales el valor razonable a recibir (o

entregar) por ese contrato sea igual a una suma fija o determinable de

unidades monetarias. Como ejemplos podemos citar: pensiones y otros

beneficios a empleados que se pagan en efectivo; suministros que se liquidan

en efectivo y dividendos en efectivo que se hayan reconocido como pasivos.3

2.3.2. PARTIDAS NO MONETARIAS

Las partidas no monetarias son aquellas que representan la ausencia de un

derecho a recibir (o una obligación de entregar) una cantidad fija o

determinable de unidades monetarias. Las partidas no monetarias se

distinguen dos situaciones:

2.3.2.1. Partidas No Monetarias Valoradas A Coste Histórico

Estas se valorarán al tipo de cambio de la fecha de la transacción. Si el

activo se amortiza las dotaciones de amortización se calcularán sobre el

importe en la moneda funcional aplicando el tipo de cambio de la fecha de

3 http://www.bancomer.com/mercado/pdf/3.4%20SWAPS.PDF

http://www.bancomer.com/mercado/pdf/3.4%20SWAPS.PDF



8

registro inicial. Esta valoración no puede exceder del importe recuperable

en ese momento.4

2.3.2.2. Partidas No Monetarias Valoradas A Valor Razonable

Se valorarán aplicando el tipo de cambio de la fecha de determinación del

valor razonable.

Podemos encontrar como ejemplos: importes pagados por anticipado de

bienes y servicios (por ejemplo, cuotas anticipadas en un alquiler); la

plusvalía comprada; los activos intangibles, los inventarios; las

propiedades, planta y equipo, así como los suministros que se liquidan

mediante la entrega de un activo no monetario.5

4 http://www.euroamerica.cl/pdf/folletos/Ficha_Moneda_Extranjera.pdf 5 http://www.ehowenespanol.com/auditar-negocio-moneda-extranjera-como_244176/

http://www.euroamerica.cl/pdf/folletos/Ficha_Moneda_Extranjera.pdf

http://www.ehowenespanol.com/auditar-negocio-moneda-extranjera-como_244176/



9

CAPÍTULO III

OPCIONES DE DIVISAS

3.1. OPCIONES EN DIVISAS

La opción sobre divisas es un contrato en virtud del cual una persona física o

jurídica (tomador o comprador) adquiere el derecho (no la obligación) de comprar

(opción Call) o de vender (opción Put) una determinada clase y cantidad de divisa a

un precio determinado (precio de ejercicio), mediante el pago de una comisión

(prima), en una fecha o vencimiento fijado, a otra persona física o jurídica (emisor o

vendedor), normalmente entidad financiera, que queda obligada, a requerimiento

del tomador, a entregar o recibir la clase y cantidad de divisa especificada.6

La opción en divisas es una figura financiera enmarcada dentro de los mercados

internacionales, cuya característica principal es la ausencia de rigidez al posibilitar

a su tenedor su ejecución o no al vencimiento, dependiendo del mercado. De ahí

su principal diferencia con el seguro de cambio o forward, cuyo cumplimiento al

vencimiento es obligatorio para los intervinientes.7

3.1.1. CLASES DE OPCIONES DE DIVISAS

3.1.1.1. Opción Call

El comprador (importador o similar) adquiere el derecho de comprar, en

una fecha determinada, un determinado importe en divisas, a un tipo de

cambio concertado.

El vendedor (entidad financiera) asume la obligación de venderle un

determinado importe en divisas, a requerimiento del comprador o tenedor

de la opción, en una fecha determinada y un tipo de cambio concertado.

6 http://www.efxto.com/diccionario/s/3751-swap-de-divisas 7 http://www.ehowenespanol.com/comprar-opciones-moneda-extranjera-como_32199/

http://www.efxto.com/diccionario/s/3751-swap-de-divisas




10

3.1.1.2. Opción Put

El comprador (exportador o similar) adquiere el derecho de vender un

determinado importe en divisas, en una fecha determinada, a un tipo de

cambio concertado. El vendedor (entidad financiera) asume la obligación

de comprarle un determinado importe en divisas, a requerimiento del

comprador o tenedor de la opción, en una fecha determinada y a un tipo de

cambio concertado.

3.1.2. MODALIDADES EN FUNCIÓN DEL PERÍODO POSIBLE DE EJERCER

LA OPCIÓN

3.1.2.1. Opciones europeas

Disponibles únicamente en las fechas de vencimiento previstas. Son las

más habituales en España.

3.1.2.2. Opciones americanas

Pueden ejercerse en cualquier momento hasta el día de su vencimiento.



11

CAPÍTULO IV

VALORES DE MERCADO DE LAS OPCIONES DE DIVISAS

4.1. DETERMINANTES DEL VALOR DE MERCADO8

4.1.1. VALOR INTRÍNSECO

Entre mayor sea la diferencia del valor absoluto entre el precio de ejercicio y el

valor spot del tipo de cambio, más alta será la prima de la opción.

4.1.2. VOLATILIDAD DEL TC SPOT O TC FUTUROS

Entre más volátil sea el TC subyacente, más grande será la probabilidad de

que una opción sea ejercida en beneficio del comprador y diferencia del

vendedor.

4.1.3. LONGITUD DEL PERÍODO HASTA LA EXPIRACIÓN

Entre más prolongado sea el período de vencimiento de una opción, mayor

será la probabilidad de que en algún momento, el TC se desplace hacia arriba

del precio de ejercicio de una opción de compra o por debajo del precio de

ejercicio de una opción de venta.

4.1.4. OPCIONES DE TIPO AMERICANO O EUROPEO

La mayor flexibilidad de las opciones americanas, en comparación con las

opciones europeas, significa que los compradores no pagarán más por una

europea que por una americana del mismo precio de ejercicio y vencimiento.

4.1.5. TASA DE INTERÉS SOBRE LA DIVISA DE COMPRA

Entre más alta sea la tasa de interés sobre la divisa que pagará una opción,

más bajo será el valor presente del precio de ejercicio.

8 http://www.linguee.es/espanol-ingles/traduccion/opciones+en+moneda+extranjera.html



12

4.1.6. PRIMA / DESCUENTO A PLAZO O EL DIFERENCIAL DE TASA DE

INTERÉS

Entre más grande sea la disminución esperada en el valor del TC de una

divisa, más alto será el valor de una opción de venta sobre esa divisa, porque

habrá una mayor probabilidad de que la opción sea ejercida. De manera

similar, entre más se espere para el aumento del valor, más alto será el valor

de una opción de compra sobre esa divisa.9

4.2. COMPONENTES DE LAS OPCIONES

4.2.1. VALOR SUBYACENTE

Importe o tipo de divisa objeto de la opción.

4.2.2. PRIMA

Importe a satisfacer en el momento de la adquisición de la opción, que se fija,

fundamentalmente, en función del precio de ejercicio, de la volatilidad y del

vencimiento.

4.2.3. VOLATILIDAD

Previsible oscilación del tipo de cambio de la divisa objeto de la opción

(componente desconocido).

4.2.4. TIEMPO

Plazo o período hasta el vencimiento de la opción, es el lapso de tiempo que se

da para la realización de las transacciones en las que se incluye las opciones

de moneda extranjera.

9 VER ANEXO 1



13

4.2.5. EMISOR

Se obliga, mediante el cobro de una prima a comprar (opción PUT) o vender

(opción CALL) un determinado importe en divisas, en una fecha concertada y a

un cambio acordado, al tenedor de la opción.

4.2.6. COMPRADOR

Persona física o jurídica que compra una opción (PUT o CALL) a cambio del

pago de una prima.

4.2.7. PRECIO DE EJERCICIO

Tipo de cambio de la opción. Lo fija el comprador es el importe de la prima a

pagar estará en función de este precio y de su alejamiento respecto al

forward.10

10 http://es.binaryoptionstradingguide.com/introduccion/opciones-de-forex

http://es.binaryoptionstradingguide.com/introduccion/opciones-de-forex



14

CAPÍTULO V

TIPOS Y OPERACIONES DE OPCIONES DE MONEDA

EXTRANJERA

5.1. TIPOLOGIA DE LAS OPCIONES

La tipología de una opción puede dividirse respecto al activo subyacente y a la

fecha de ejercicio.

5.1.1. RESPECTO AL ACTIVO SUBYACENTE

La opción puede ser tanto real como financiera. La real si el activo subyacente

es un activo real, como un proceso productivo y el financiero si el activo

subyacente es un activo financiero, como una acción.

5.1.2. RESPECTO A LA FECHA DE EJERCICIO

La Americana: La opción puede ser ejercitada en cualquier momento

desde su emisión hasta la fecha de vencimiento.

La Europea: La opción puede ser ejercitada únicamente en la fecha de

vencimiento.

La Bermuda: La opción puede ser ejercida en varias fechas establecidas

desde su emisión hasta su fecha de vencimiento. Es un tipo de opción

hibrida entre la europea y americana.11

5.2. PRECIOS DE LOS EJERCICIOS

5.2.1. OPCIONES “AT THE MONEY”

Cuando el precio de ejercicio es igual al precio forward (probabilidad de

ejercicio = 50%).

11

Ver Anexo 2



15

5.2.2. OPCIONES “IN THE MONEY”

CALL: Cuando el precio de ejercicio es inferior al precio forward.

PUT: Cuando el precio de ejercicio es superior al precio forward.

(Probabilidad de ejercicio > 50%).

5.2.3. OPCIONES “OUT THE MONEY”

CALL: Cuando el precio de ejercicio es superior al precio forward.

PUT: Cuando el precio de ejercicio es inferior al precio forward

(Probabilidad de ejercicio < 50%).

Las opciones sobre divisas se contratan en mercados interbancarios no

organizados en función de lo cual existe una mayor libertad operativa dado que

el tomador puede:

Fijar libremente el precio de ejercicio.

Fijar libremente el vencimiento, que puede ser cualquier fecha.

Indicar la cantidad a contratar, que no tiene que ser un importe

previamente fijado.

Llegado el vencimiento:

a) Opciones europeas: El tomador ejercerá la opción, si el precio spot es

superior (opción CALL), o inferior (opción PUT) al precio de ejercicio.

No ejercerá la opción si el precio spot es inferior (opción CALL) o

superior (opción PUT) al precio de ejercicio.

b) Opciones americanas: El tomador puede ejercer la opción en cualquier

fecha, desde la formalización hasta el vencimiento. Consecuentemente,

para el tomador de las opciones, las pérdidas están limitadas al importe

de las primas satisfechas por anticipado y los beneficios son



16

teóricamente ilimitados.

5.3. OPERACIONES CON OPCIONES SOBRE MONEDA EXTRANJERA

Las opciones sobre divisas le permitirán no sólo aprovecharse de los movimientos

de los pares de monedas, sino también limitar el riesgo al que expone su cuenta.

Puede obtener beneficios con opciones cuando las cotizaciones suben o bajan e

incluso, cuando experimentan un movimiento lateral.12

Las opciones estándar también se llaman vanilla porque muy sencillas y no tienen

grandes complicaciones. Las dos variedades que existen son los calls y los puts.

Las primeras le confieren el derecho pero no la obligación de comprar un cruce de

monedas en un determinado nivel de precios, en una fecha concreta o antes de

ella. En cambio, las otras le confieren el derecho pero no la obligación de vender un

par de divisas en un determinado nivel de precios, en una fecha concreta o antes

de ella. Cualquier persona tiene la posibilidad tanto de comprar como de vender

opciones Call y Put. Si un par de divisas se mueven al alza, se puede optar por

hacerse de un Call o vender un Put para aprovechar el movimiento. En cambio, si

baja, puede adquirir un Put o vender un Call.13

12 http://www.ehowenespanol.com/comprar-opciones-moneda-extranjera-como_32199/ 13 http://www.davidwongcam.com/libros/finanzascorp/capitulo11.pdf


http://www.davidwongcam.com/libros/finanzascorp/capitulo11.pdf



17

CAPÍTULO VI

PRIMAS Y COBERTURA DE UNA OPCION FINANCIERA

6.1. PRIMA DE UNA OPCIÓN FINANCIERA

Las opciones son un activos/pasivo contingente, dado que su valor depende del

valor del activo subyacente que es función de ciertas contingencias.

Valor de una opción (P)=valor intrínseco (VI)+valor temporal o extrínseco (VE)

6.1.1. VALOR INTRÍNSECO (VI)

Valor que tendría la opción si se ejerce inmediatamente.asi es el máximo entre

cero y el valor de la opción en caso de ser ejercida.

6.1.1.1. Opción De Compra

Máximo (precio activo subyacente-precio de ejercicio; 0)

6.1.1.2. Opción De Venta

Máximo (precio de ejercicio- precio subyacente; 0)

6.1.2. VALOR EXTRÍNSECO

Valoración que hace el mercado de probabilidades de beneficios con la opción

si el movimiento del precio del activo subyacente es favorable. Componentes

probabilísticos.

6.1.3. VALOR INTRÍNSECO Y CONTINGENCIAS

Flujo de caja si se ejerce inmediatamente>0 in the Money VE

decreciente.



18

Flujo de caja si se ejerce inmediatamente=0 at the Money VE al

máximo.

Flujo de caja si se ejerce inmediatamente=0 out the Money P= VE.

6.2. CRITERIOS CONTABLES QUE DEBEN SEGUIR PARA EL

RECONOCIMIENTO INICIAL Y MEDICIÓN POSTERIOR DE UN

INSTRUMENTO DE COBERTURA DE BALANCE GENERAL DE UNA

ENTIDAD

Una entidad clasificará un contrato de futuros, opciones, forwards y swaps como un

instrumento de cobertura si, al adquirirlo o acordarlo, planea utilizarlo para mitigar,

ya sea en forma parcial o total, uno o varios riesgos derivados de otros activos o

pasivos financieros que la entidad mantiene dentro o fuera de su balance general.

Asimismo, de acuerdo con la naturaleza de los riesgos que se desean cubrir y con

las características de los instrumentos de cobertura adquiridos o convenidos,

dichos instrumentos podrán clasificarse en tres categorías contables diferentes

6.2.1. COBERTURAS DE VALOR RAZONABLE

Son coberturas cuyo objetivo es minimizar los riesgos asociados al cambio en

el valor razonable de activos o pasivos mantenidos por la entidad, así como de

compromisos en firme adquiridos por ésta. Este tipo de cobertura es la más

común, entre las que se destacan las coberturas para compensar los cambios

en el valor del dinero (tasas de interés), en los precios de la moneda extranjera

(tipo de cambio) y en las materias primas, tales como petróleo, oro, plata, café,

banano, entre otros. La contabilización de este tipo de coberturas se debe

llevar a cabo siguiendo las reglas que a continuación se detallan.

6.2.1.1. Reconocimiento inicial

Un contrato de futuros, opciones, forwards y swaps, denominado como



19

cobertura de valor razonable, se reconocerá inicialmente por dicho valor.

En este caso en particular, los costos de transacción que sean

directamente atribuibles a la compra o emisión de este tipo de instrumentos

de cobertura, deberán ser reconocidos directamente en el estado de

resultados del período en el cual se compran o se costean.

6.2.1.2. Medición posterior

Un instrumento de cobertura, denominado como cobertura eficaz o ineficaz

de valor razonable, se medirá en forma posterior por su valor razonable.

En este caso, las ganancias o pérdidas derivadas tanto del instrumento de

cobertura como de la partida cubierta se reconocerán en el resultado del

período.

6.2.2. COBERTURAS DEL FLUJO DE EFECTIVO

Son coberturas cuyo propósito es mitigar la exposición a la variación de los

flujos de efectivo que I) se atribuyen a un riesgo particular asociado con un

activo o pasivo reconocido, y que II) puede afectar el resultado del período. Las

pautas para llevar a cabo el registro contable de este tipo de coberturas son las

siguientes:

6.2.2.1. Reconocimiento inicial

Al igual que en el caso de los instrumentos de cobertura de valor

razonable, este tipo de cobertura, denominada cobertura eficaz de flujos de

efectivo, se registrará inicialmente en el balance general de toda entidad

por su valor razonable. De forma similar, los costos de transacción que

sean directamente atribuibles a la compra o emisión de este tipo de

coberturas, deberán ser registrados en el estado de resultados de ese

período.



20

6.2.2.2. Medición posterior

Este instrumento de cobertura se medirá, de manera posterior, por su valor

razonable; sin embargo, a diferencia de las coberturas de valor razonable,

en este caso las ganancias o pérdidas derivadas de la medición posterior

deberán ser contabilizadas como una partida de patrimonio, hasta que el

instrumento de cobertura en cuestión expire, sea vendido o sustituido. En

este momento las ganancias o pérdidas contabilizadas directamente como

una partida patrimonial deberán ser reconocidas como ingresos y gastos

del período en el cual dicho instrumento de cobertura expiró, fue vendido o

sustituido. Por el contrario, si el instrumento de cobertura es total o

parcialmente ineficaz, las ganancias o pérdidas derivadas de valuar dicho

instrumento de cobertura a su valor razonable, deberán ser registradas

directamente en el estado de resultados del período en el cual dichas

ganancias o pérdidas son devengadas o sufridas.

6.2.3. COBERTURAS DE LA INVERSIÓN NETA EN UN NEGOCIO EN EL

EXTRANJERO

Son coberturas cuyo propósito es minimizar los riesgos relacionados con las

fluctuaciones de valor que puedan afectar las inversiones que una entidad hace

para constituir una subsidiaria, una entidad asociada o un negocio conjunto en

el exterior. Desde el punto de vista contable, tanto el registro inicial como la

medición posterior de este tipo de instrumentos de cobertura son exactamente

igual al descrito para los instrumentos de cobertura de los flujos de efectivo.14

14 http://www.slideshare.net/paluskad/mercado-de-monedas-extranjeras-10236615

http://www.slideshare.net/paluskad/mercado-de-monedas-extranjeras-10236615



21

CAPÍTULO VII

UTILIZACIÓN DE OPCIONES EN EL MUNDO

7.1. LAS OPCIONES MÁS UTILIZADAS EN EL MUNDO DE LOS TIPOS DE

INTERÉS Y TIPOS CAMBIO

7.1.1. OPCIONES SOBRE DIVISAS

Es un contrato a través del cual una de las partes tiene la opción de comprar

(en el caso de una opción Call), y otra la obligación de vender una cantidad de

divisas a un precio fijo en una fecha futura. Por ejemplo: la Empresa A tiene

opción de comprar 1 millón de Dólares (USD) a la Empresa B el 31/12/2012

pagando 769.231 Euros (el precio de ejercicio o strike serían 1,30 USD por

Euro). La Empresa B recibiría una prima a cambio de soportar el riesgo.15

7.1.2. CAPLET

La opción Call bajo la cual una parte tiene la opción de pagar un tipo de interés

fijo y otra parte la obligación de pagar un tipo de interés variable (el tipo de

referencia o subyacente). Los importes se calculan sobre un nocional y para un

único período de tiempo concreto que comienza en el futuro. La parte que

compra la opción paga una prima a la parte que vende la opción.

Un cap es una sucesión de caplets con el mismo strike. Imaginemos que una

empresa obtiene un préstamo a tipo variable referenciado al Euribor 3 meses y

con liquidaciones trimestrales durante 10 años.

Si compra un cap al 4% recibiría por el derivado, en cada fecha de liquidación,

la diferencia entre el Euribor 3 meses y el 4% (siempre que ésta sea positiva).

Es netamente (considerando el préstamo y el cap) la empresa tendría un

“techo” o tipo máximo a pagar del 4%.

15 https://doc-0o-14- docsviewer.googleusercontent.com/



22

7.1.3. FLOORLET

Opción Put bajo la cual una parte tiene la opción de pagar un tipo de interés

variable y otra parte la obligación de pagar un tipo de interés fijo (el tipo de

referencia o subyacente). La parte que compra la opción paga una prima a la

parte que vende la opción.16

Un floor es una sucesión de floorlets con el mismo strike. Imaginemos que una

empresa concede un préstamo a tipo variable referenciado al Euribor 3 meses

y con liquidaciones trimestrales durante 10 años. Si compra un floor al 1,5%

recibiría por el derivado, en cada fecha de liquidación, la diferencia17 entre el

1,5% y el Euribor 3 meses (siempre que ésta sea positiva). Esto es, en neto

(considerando el préstamo y el floor) la empresa tendría un “suelo” o tipo

mínimo del 1,5%.

7.1.4. COLLAR

Combinación de un cap y un floor (uno comprado y otro vendido) en el mismo

contrato. Puede construirse de tal forma que la prima de ambas opciones sean

idénticas y por lo tanto, la prima neta sea cero.

7.2. VALOR RAZONABLE

El valor razonable de una opción, puede dividirse en dos partes: valor intrínseco y

valor temporal.

7.2.1. VALOR INTRÍNSECO

El valor intrínseco viene dado por la diferencia entre el strike y el valor del

subyacente en la fecha de valoración.

16 http://www.linguee.es/espanolingles/traduccion/opciones+en+moneda+extranjera.html

17 José Morales Díaz Aplicación de la contabilidad de coberturas utilizando opciones

http://www.linguee.es/espanolingles/traduccion/opciones+en+moneda+extranjera.html



23

7.2.2. VALOR TEMPORAL

El valor temporal (que solamente existe antes del vencimiento de la opción,

pero no al vencimiento) es el resto del valor de la opción. Básicamente incluye

la probabilidad de que el comprador pueda obtener más beneficio al

vencimiento debido a que el precio de subyacente se mueva de forma

favorable. El valor temporal depende de factores como: volatilidad, tiempo

hasta el vencimiento de la opción, nivel del strike, etc.

7.3. ETAPAS DE VALORACIÓN DE UNA OPCIÓN

Los métodos de valoración de opciones expresan cuantitativamente el valor del

contrato de opción a través de tres etapas.

Primera etapa: definir el contrato, es decir formalizar matemáticamente los

pagos asociados a cada estado de la naturaleza.

Por ejemplo en caso de una opción de compra el valor intrínseco es función

del precio del activo subyacente siendo el pago asociado a cada estado de

la naturaleza.

Máximo (precio activo subyacente-precio de ejercicio; 0)

Segunda etapa: conocer la dinámica y generatriz del precio del activo

subyacente, consiste en como evoluciona, que ley determina o probabilística

sigue, cual es su dinámica estocástica. En el caso de las acciones

negociadas en mercados financieramente eficientemente.

Tercera etapa: establecer un método analítico o numérico, el cual



24

proporcione el valor esperado monetario actualizado del contrato.

7.4. MÉTODOS DE VALORACIÓN

7.4.1. MÉTODO DE BLACK- SCHOLES (FISHER BLACK Y MYRON

SCHOLES,1973)

Método analítico exacto en tiempo continúo.

7.4.2. MÉTODO BINOMIAL (COX, ROSS Y RUBINSTEIN,1976)

Método numérico en tiempo discreto mediante simulación organizada a través

de arboles binomiales.

7.4.3. MÉTODO DE MONTE CARLO

Método numérico en tiempo discreto mediante simulación aleatoria

7.4.4. LOS MODELOS DEL PRECIO DE LAS ACCIONES

Los modelos asumen que el precio de las acciones sigue un paseo aleatorio,

los cambios proporcionados en el precio de las acciones en un periodo corto de

tiempo se distribuyen normalmente, lo que implica que el precio de las acciones

en cualquier momento del futuro sigue una distribución log normal (Ln (S t / St-

T).18

7.4.4.1. Rentabilidad esperada

Rentabilidad media anual obtenida a corto plazo.

7.4.4.2. Volatilidad del precio de las acciones

Medida de la incertidumbre sobre los movimientos futuros del precio de las

acciones.

18 http://ciberconta.unizar.es/leccion/fin002/060.HTMneto.

http://ciberconta.unizar.es/leccion/fin002/060.HTMneto



25

CAPÍTULO VIII

ORIGEN DE LAS OPCIONES

8.1. GENEALOGÍA DE LAS OPCIONES

8.1.1. PRODUCTOS DE PRIMERA GENERACION (OPCIONES PLAN

VANILLA)

Las posiciones básicas que se puede tomar con una opción con sus

correspondientes perfiles de riesgo son:

CUADRO Nº1 PRODUCTOS DE PRIMERA GENERACIÓN COMPRA

Fuente: Elaboración Propia

8.1.2. PRODUCTOS DE SEGUNDA GENERACION (OPCIONES

SINTETICAS)

La estructura está formada por dos o más contratos tradicionales (forwards

futuros opciones y swaps) con el objetivo de reducir el precio o prima del

Riesgo

Beneficio

Expectativas

Compra de una call

Limitado al pago de la prima

Potencial ilimitado

Alcistas

Compra de una put

Limitado al pago de la prima

Precio de ejercicio

Bajistas



26

instrumento resultante a cambio de disminuir su potencial de beneficios.

Combinaciones forwards/ opciones; range forwards, forwards break,

forwards parciales

Combinaciones opciones; collars ratios cilindros spreads

CUADRO Nº2 PRODUCTOS DE SEGUNDA GENERACIÓN VENTA


8.1.3. PRODUCTOS DE TERCERA GENERACION (OPCIONES EXOTICAS)

Son propiamente las opciones exóticas y suponen una modificación de alguna

o varias de las características de las opciones estándar. Existe una gran

variedad de opciones exóticas, que se incrementa cada día debido al rápido

proceso de la innovación financiera que se da en los mercados financieros.19

Se podrían clasificar según la siguiente categoría:

Opciones compuestas

Opciones Path dependientes o con memoria

19 http://www.gerencie.com/que-son-los-swaps.html

Riesgo

Beneficio

Expectativas

Venta de una call

Ilimitado

Limitado a la prima

Moderadamente bajista

Venta de una put

Precio del ejercicio

Limitado a la prima

Moderadamente alcistas

http://www.gerencie.com/que-son-los-swaps.html



27

Opciones Con pay-off modificado

Opciones Time dependent

Opciones multivariantes

8.1.3.1. Opciones Compuestas

Son aquellas opciones cuyo subyacente es otro contrato de opción la cual

se puede clasificar en:

Call sobre Call: su comprador adquiere el derecho a comprar una

opción de Call sobre un activo subyacente.

Call sobre Put: su comprador adquiere el derecho a comprar una

opción de Put sobre un activo subyacente.

Put sobre Call: su comprador adquiere el derecho a vender una

opción de Call sobre un activo subyacente.

Put sobre Put: su comprador adquiere el derecho a vender una

opción de Put sobre un activo subyacente.

8.1.3.2. Opciones path dependent

Son aquellas opciones cuyo valor intrínseco al vencimiento no solo

depende del valor del activo subyacente al vencimiento, sino también de la

evolución particular que haya seguido el precio del activo a lo largo de la

vida de la opción las cuales se pueden clasificar en:

a) Dependientes de límite extremo: Tienen una dependencia

especifica del valor máximo o mínimo alcanzado por el activo

subyacente durante la vida de la opción ya sea a efectos del cálculo

de su pay off de la determinación del precio de ejercicio o por ejemplo

por la existencia de mecanismos de activación o desactivación.

b) Asiáticas: Dependen directamente de la evolución del activo

subyacente durante la vida de la opción, ya que el precio utilizado



28

para su liquidación o el propio precio de ejercicio se obtiene como una

media (aritmética, geométrica), del precio subyacente se calcula en

base a una frecuencia predeterminada (diaria, semanal o mensual).

c) Opciones apalancadas o leveraged: Su valor intrínseco a

vencimiento viene dado por una función polinomial o potencial de

forma que ofrece un mayor nivel de apalancamiento.

8.1.3.3. Opciones condicionales o con pay-off modificados

Son opciones cuyo pay – off final, a diferencia del perfil continuo pay-off de

una opción estándar (cero o la diferencia respecto del strike), es de

naturaleza descontinúa, es decir pagan cero o una cantidad prefijada (que

puede ser variable) si expira in the Money.

8.1.3.4. Opciones time – dependent

Todas las opciones dependen directamente del factor tiempo. Por este tipo

de opciones se designan aquellas que poseen una estructura especial de

fechas de ejercicio o aquellas en las que el tenedor tiene el derecho de fijar

alguna característica de la opción o el valor intrínseco acumulado hasta

entonces en el transcurso del tiempo.

a) Opciones Bermuda

Son un hibrido entre opciones europeas y americanas en las cuales el

ejercicio anticipado es posible solo en una serie predeterminada de

fechas.

b) Opciones Chooser

Permiten al comprador decidir en una fecha futura si quiere que su

opción sea una Call o una Put estándar:



29

Opciones chooser simples

Opciones chooser complejas

c) Forwards Start Options

Opciones de tipo europeo por la cual se paga la prima en el momento de

su contratación y empiezan a estar vigentes en una fecha futura.

8.1.3.5. Opciones sobre Varios Subyacentes

8.1.3.5.1. Opciones Básquet O Cesta

La opción es función del comportamiento agregado de una serie de

activos que conforman con unos pesos determinados una cesta.

8.1.3.5.2. Opciones Rainbow

La opción se determina a partir de la relación al vencimiento de

múltiples activos.

8.1.3.5.3. Opciones Best/Words Performer

Estas opciones pagan el máximo o mínimo de varios activos.

8.1.3.5.4. Opciones Ligadas al Tipo De Cambio

Depende explícitamente de un solo activo, pero en las que interviene

el tipo de cambio, por lo que su valoración se ve afectada por

movimientos tanto del activo subyacente como el tipo de cambio.



30

CAPÍTULO IX

APLICACIÓN DE LAS OPCIONES DE MONEDA EXTRANJERA

9.1. EJEMPLOS Y ESQUEMAS DE OPCIONES

EJEMPLO N°1: OPCIÓN EN DIVISAS: OPCIÓN DE VENTA (PUT) COMPRADA

POR UN EXPORTADOR CON EL FIN DE CUBRIRSE DEL RIESGO DE CAMBIO.

OPCIÓN EUROPEA

Situación de partida:

Cambio a plazo 180 días USD/EUR:........................................................ 1,294 (128,58 ESP/USD)

Precio de ejercicio (cambio convenido):................................................... 1,289 (129,08 ESP/USD)*

Prima........................................................................................................ 0,02 € (3,33 ESP)

Plazo (días)................................................................................................ 180

Supuesto A: Contado el día de vencimiento a

1,25 € (133,11 Ptas.)

Supuesto B: Contado el día de vencimiento a

1,30 € (127,99 Ptas.)

El exportador no hace uso de la opción, ya

que el precio de mercado le es más

favorable.

Resultado obtenido comparado con no haber

cubierto la operación: 0,02 € de pérdida por

la prima pagada.

Si hubiera contratado un seguro de cambio

(sin prima) con el mismo cambio de

ejecución sería obligatorio su cumplimiento o

incumplimiento y el resultado sería: (1/1,289)

– (1/1,25)= -0,024 € de pérdida

El exportador hace uso de la opción,

vendiendo los USD al cambio de ejercicio, ya

que el precio de mercado le es menos

favorable.


cubierto la operación: (1/1,289)-(1/1,30)-0,02

(prima) = -0,009 pérdida.



ejecución sería obligatoria su cumplimiento o


– (1/1,30)= 0,0066 de beneficio.



31

El precio de ejercicio lo fija el exportador. Lógicamente, cuanto mayor sea el

precio de la opción, mayor prima deberá pagar. Es decir, cuanto más exceda el

precio de la opción del cambio lógico que indique el mercado (forward y

expectativas), más elevada será la prima a pagar, pues mayor será el riesgo de

la entidad financiera.

EJEMPLO N°2·

OPCIÓN EN DIVISAS: OPCIÓN DE VENTA (PUT) COMPRADA POR UN

EXPORTADOR CON EL FIN DE CUBRIRSE DEL RIESGO DE CAMBIO.

OPCIÓN AMERICANA


Cambio a plazo 180 días USD/EUR:........................................................ 1,294

(128,58 ESP/USD)

Precio de ejercicio USD/EUR (cambio convenido):.................................. 1,289

(129,08 ESP/USD)*

Prima........................................................................................................ 0,02 €

(3,33 ESP)

Plazo (días)................................................................................................ 180

EJECUCIÓN ANTES DEL VENCIMIENTO

(El exportador recibe el pago antes de lo previsto y por lo tanto tiene disponibles los

USD para vender antes de la fecha esperada y desea adelantar el vencimiento de

la opción (americana).



32

EJECUCIÓN ANTES DEL VENCIMIENTO

Supuesto A: Contado el día de posibilidad de

ejecución anticipada a 1,25 € (133,11 Ptas.)

Supuesto B: Contado el día de posibilidad de

ejecución anticipada a 1,30 € (127,99 Ptas.)

El exportador, lógicamente, no haría uso de

la opción de forma anticipada, ya que eso le

supondría un quebranto.

Por lo tanto, vendería los USD al precio de

contado y esperaría a que las condiciones del

mercado le sean más ventajosas para decidir

si hace uso de la opción, bien sea de forma

anticipada o al vencimiento.

El exportador hace uso de la opción, ya que

el precio de mercado le es menos favorable.



(prima) = -0,013 pérdida

En el caso de que la ejecución anticipada no se realice por haber recibido

anticipadamente los fondos si no por que el exportador decide aprovechar los tipos

de cambio favorables, los resultados serían los siguientes:

Ejemplo Supuesto C: Contado el día de ejecución anticipada 1,35 USD/EUR

(123,25 ESP/USD):

El exportador compra los USD que aún no ha recibido en el mercado al precio de

contado de ese día de 1,35 USD/EUR (123,25 ESP/USD).

Simultáneamente los vende haciendo uso de la opción, al precio convenido de

1,289 (129,08 ESP/USD)*, obteniendo 0,035 € ((1/1,289)-(1/1,35)) de beneficio

por USD (5,83 Ptas. por USD).

El exportador, una vez ejercida la opción, correría riesgo de cambio por los USD

que recibirá en reembolso de su exportación en la fecha prevista, o bien debería

efectuar una nueva compra de opción de venta (PUT) o seguro de cambio.

OPCIÓN EN DIVISAS: OPCIÓN DE COMPRA (CALL) COMPRADA POR UN

IMPORTADOR CON EL FIN DE CUBRIRSE DEL RIESGO DE CAMBIO.



33

OPCIÓN EUROPEA


Cambio a plazo 180 días USD/EUR:........................................................ 1,294

(128,58 ESP/USD)

Precio de ejercicio (cambio convenido):................................................... 1,289

(129,08 ESP/USD)*

Prima........................................................................................................ 0,02 €

(3,33 ESP)

Plazo (días)................................................................................................ 180

* El precio de ejercicio lo fija el importador. Lógicamente, cuanto mayor sea el

precio de la opción, mayor prima deberá pagar. Es decir, cuanto más exceda el

precio de la opción del cambio lógico que indique el mercado (forward y

expectativas), más elevada será la prima a pagar, pues mayor será el riesgo de la

entidad financiera.

Supuesto A: Contado el día de vencimiento a

1,25 € (133,11 Ptas.)

Supuesto B: Contado el día de vencimiento a

1,30 € (127,99 Ptas.)

El importador hace uso de la opción,

comprando los USD al cambio de ejercicio,

ya que el precio de mercado le es menos

favorable.



(prima) = 0,004 beneficio.





– (1/1,289)= 0,024 de beneficio

El importador no hace uso de la opción, ya

que el precio de mercado le es más

favorable.


cubierto la operación: 0,02 € de pérdida por

la prima pagada.





– (1/1,289)= -0,0066 € de pérdida



34

Las diferencias más importantes entre estos dos medios de cubrir el riesgo

de cambio son:

SEGURO DE CAMBIO OPCIONES

El cambio lo fija la entidad financiera, en

función de los diferenciales de tipos de

interés.

No se paga prima por su contratación.

Obligación de cumplimiento de contrato. Si

el sujeto que contrata no cumple el

contrato, lo cumplirá el banco por su

cuenta.

Se pone límite al posible beneficio o

pérdida.

El cambio lo fija el comprador de la opción,

en función de sus necesidades y

expectativas.

Se paga una prima por anticipado. El

importe de la prima estará en función de la

lógica razonabilidad del cambio elegido.

Derecho de cumplimiento de contrato pero

no obligación. La decisión estará en función

del cambio de mercado

La posible pérdida se limita a la prima

pagada. No hay límite para el beneficio.

Otras modalidades de opciones: opciones prima cero:

Opción cilindro (opción túnel):

El “cilindro” permite eliminar o reducir el precio pagado en la compra de una opción

mediante la venta simultánea de otra opción de clase distinta al mismo banco por la

misma cantidad e idéntico vencimiento, aunque con diferente precio de ejercicio.

En definitiva, dicho cliente reduce o elimina el precio de la opción que desea a

cambio de renunciar a su potencial de beneficios si los tipos de cambio se mueven

a su favor. Aunque este tipo de opciones se califican de “coste cero”, esta

expresión no es exacta, siendo más apropiado llamarlas de “precio cero”, dado que

el banco, para obtener un beneficio de su gestión, demanda un ligero diferencial de

precios de ejercicio a su favor. Para evitar que la opción emitida por el cliente

pueda ejercerse en cualquier momento en contra de su interés, esta opción debería

ser de estilo europeo.



35

Export:

160 Vendo una opción de compra

150 Compro una opción de venta

Import:

150 Compro una opción de compra

140 Vendo una opción de venta

“Forward” con rango: Es una variante del cilindro que especifica dos límites,

inferior y superior, del tipo de cambio, dentro de cuyo intervalo el comprador del

contrato puede beneficiarse de un movimiento de dicho tipo, estando cubierto de

riesgo ante descenso del mismo. Es decir, cuando el contrato vence, si la tasa de

cambio se sitúa dentro del rango, el contrato se ejecuta al tipo de cambio de

contado. Uno de los límites citados lo fija el cliente y el otro el banco, después de

tener en cuenta un pequeño diferencial como retribución del mismo.

Un ejemplo de esta modalidad de opción sería el siguiente: Supongamos un

exportador que desea efectuar una opción túnel o forward con rango, y estipula el

cambio mínimo de 137,5 pesetas/dólar a un vencimiento de 90 días. En esta

operación se establecería el margen superior del túnel que estimamos podría ser

de 140 pts/dólar. El

cliente no paga

ninguna prima y la

opción se considera de

tipo europeo.

En el ejemplo si el precio de contado del dólar USA en momento del vencimiento

está entre 137,5 y 140, el exportador cobrará el precio de contado. Si dicho precio

de contado está fuera del túnel, el cliente cobrará según los márgenes estipulados.

Precio del dólar al contado Precio de cobro del exportador en el vencimiento

135 139,5 144

137,5 139,5 140

PARTE III

CONCLUSIONES Y

RECOMENDACIONES

CONCLUSIONES

En el desarrollo del presente trabajo de investigación, se aplicó los conceptos

generales de finanzas internacionales y el tema de estudio de opciones de moneda

extranjera es uno de los puntos que se incluyen en el marco de las finanzas

internacionales, se observo que la moneda extranjera es uno de los elementos

básicos para el momento de realizar transacciones a nivel internacional que se

complementan con otros tipos de opciones como los futuros, swaps, entre otros,

porque es necesario comprender las distintas modalidades y cambios para su manejo

y así realizar inversiones a nivel internacional.

Conociendo más de las opciones y beneficios que nos puede establecer los distintos

contratos para una inversión a largo plazo.

En el campo contable, resulta de gran importancia considerar la complejidad que

conlleva, para las empresas e intermediarios financieros, el registro en sus estados

financieros del contrato de opciones, debido a que el criterio básico para llevar a cabo

dicho registró es establecer la intención con la cual el contrato ha sido adquirido o

acordado por una entidad. Por lo que se debe denotar la transcendencia que tiene

este y otros contratos en el movimiento comercial internacional para la negociación de

las empresas.

Las transacciones en moneda extranjera se convertirán en moneda funcional

mediante la aplicación al importe en moneda extranjera, del tipo de cambio de

contado, es decir del tipo de cambio utilizado en as transacciones con entrega

inmediata. Las opciones en moneda extranjera se clasifican en tres ámbitos

importantes:

Opciones sobre la par, que tienen valor intrínseco porque el tipo de cambio de

ejercicio es menor que el tipo de cambio de contado y le dan al adquiriente el

derecho a comprar una moneda a un precio inferior al precio de contado

vigente en el mercado.

Opciones bajo la par, que no tienen valor intrínseco porque el tipo de cambio

de ejercicio es mayor que el tipo de cambio de contado vigente en el mercado y

por lo tanto no se ejercen, porque le resulta mas rentable al adquiriente

renunciar al derecho y comprar la moneda en el mercado al tipo de cambio de

contado. Las opciones de compra de divisas bajo la par no tienen valor

intrínseco y por tanto no se ejercen.

Opciones a la par, en las cuales ambos tipos de cambio coinciden y resulta

indiferente al adquiriente ejercerlas o no.

Se considera como determinantes del valor del mercado de las opciones de divisas a

los siguientes puntos:

Primero, cuanto mayor sea la volatilidad de los tipos de cambio, mayor es la

probabilidad de que el tipo de cambio al contado al vencimiento de la opción

sea mayor al precio de ejercicio en una opción de compra o menor que el

precio de ejercicio en una opción de venta, por tanto a mayor volatilidad

cambiaria, mayor valor intrínseco de las opciones.

Segundo, al aumentar el plazo de la opción aumenta la probabilidad de que el

tipo de cambio al contado resulte mayor o menor que el precio de ejercicio y

por tanto, la prima de descuento de la opción pueden resulta mayores. En

cualquier caso tanto la prima como el mercado dependen de as expectativas

de los contratantes.

Tercero, las opciones americanas son más flexibles que las europeas y por lo

tanto más valiosas, por eso su valor intrínseco y su prima serán mayores.

Cuarto, cuanto mayor sea la tasa de interés que devenga en los mercados la

divisa comprada, menor será el precio esperado a futuro de esa moneda,

porque tasas de interés mayores resultan de los intentos de las autoridades

monetarias del país emisor de tal divisa por revertir la tendencia a la baja en el

valor internacional de su moneda. Tales casos, la cotización a futuro del

mercado y precio de ejercicio, tanto en opciones de compra como de venta,

será menor, las opciones de compra tendrán mayor valor intrínseco y las

opciones de venta tendrán menor valor intrínseco.

Quinto, la prima o descuento a plazo en la cotización de las diferentes

monedas reflejan diferencias en las tasas de inflación, balanzas comerciales,

tasas de interés y otros factores económicos y financieros.

Por lo tanto las opciones de divisas permitirán no solo aprovecharse de los

movimientos de los pares de monedas sino también limitar el riesgo al que se expone

su cuenta, se puede obtener beneficios con opciones cuando las cotizaciones suben o

bajan e incluso cuando experimentan un movimiento lateral.

Las opciones estándar también se llaman vanilla porque son muy sencillas y no tienen

grandes complicaciones, las dos variedades que existen son los calls y los puts. Las

primeras le confieren el derecho pero no la obligación de comprar un cruce de

monedas en un determinado nivel de precios, en una fecha concreta o antes de ella.

En cambio, las otras le confieren el derecho, pero no la obligación, de vender un par

de divisas en un determinado nivel de precios, en una fecha concreta o antes de ella.

Cualquier persona tiene la posibilidad tanto de comprar como de vender opciones Call

y Put. Si cree que un par de divisas se va a mover al alza, puede optar por hacerse de

un Call o vender un Put para aprovechar el movimiento, en cambio piensa que a

bajar, puede adquirir un Put o vender un Call.

BIBLIOGRAFÍA

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Editorial Redcontable IIC.

WEB GRAFÍA

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http://www.ehowenespanol.com/auditar-negocio-moneda-extranjera-

como_244176/

http://www.ehowenespanol.com/calcular-moneda-extranjera-como_28848/

http://www.ehowenespanol.com/comprar-opciones-moneda-extranjera-

como_32199/



http://www.linguee.es/espanolingles/traduccion/opciones+en+moneda+extranjera

.html


https://doc-0o-14- docsviewer.googleusercontent.com/

http://ciberconta.unizar.es/leccion/fin002/060.HTMneto

http://es.binaryoptionstradingguide.com/







http://www.ehowenespanol.com/calcular-moneda-extranjera-como_28848/








ANEXOS

ANEXO Nº1

CARACTERÍSTICAS DE LA OPCIÓN EXTRANJERA


ANEXO Nº2

COMPONENTES DE LA OPCIÓN EXTRANJERA


Valor intrínseco

Volatilidad del TC SPOT y TC FUTURO

Longitud del periodo hasta la expiración

Opciones de tipo americano o europeo

Tasa de interés sobre la compra

Prima de descuento a plazo o el diferencial de tasa de interés

Activo subyacente

Financiera

Real

Fecha de vencimiento

Europea

Americana

Bermuda

LA APLICACIÓN DE LOS BANCOS NACIONALES

CAMBIARON CON RESPECTO AL CONTRATO DE


La aplicación de los contratos de opción en moneda

extranjera actualmente aun no es utilizada ni realizada

en Bolivia, debido al riesgo el cual corre la entidad

financiera. Los bancos que actualmente están en

funcionamiento (Banco Unión, Banco Sol, Banco

Ganadero, Banco Nacional, Banco

Los Andes, Banco Fie, Banco

Mercantil Santa Cruz, Banco

Económico) no emiten este tipo de

contrato(opciones) para el manejo

de monedas extranjeras debido a

que el riesgo que puede llegar a

tener el banco que la emita. Tomando a uno de los

bancos que realiza movimientos financieros altos el

Banco Bisa tampoco emite opciones en moneda

extranjera por la razón anterior pero tomando en cuenta

que en Bolivia no existe la cultura de trabajar con este

tipo de herramienta financiera y más que todo por el

régimen cambiario de tipo de cambio fijo que aplica el

Banco Central de Bolivia, lo más cercano a la emisión

de opciones en moneda extranjera que realiza el Banco

Bisa son las emisiones de forward en moneda

extranjera pero este contrato lo realiza con sus clientes

preferenciales. Ya sea por comprensión o entrega

física inmediata.

unniivveerrssiiddaadd bddee aaaqquuiinnoo … · asimismo, serán partidas monetarias los contratos...

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