Uslovljenost investicionih odluka oblikom preduzeća

Investicione odluke akcionarskog društva

Investicione odluke inokosnog preduzeća

Investicione odluke ostalih oblika preduzeća

Uslovljenost investicionih odluka oblikom preduzeća

Preduzeća u Srbiji se sa stanovišta prava koja vlasnici imaju na ubiranje neto efekata invesicija klasifikuju na:

Akcionarska društva Inokosno preduzeće Ostali oblici preduzeća

Investicione odluke akcionarskog društva

Najmanji stepen ograničenja raspolaganja neto efektima investicija

Nosioci prava raspolaganja neto efektima investicija su vlasnici akcija

Slobodna prenosivost akcija i nepostojanje vremenskih ograničenja raspolaganja neto efektima investicija – razlog: podvojenost vlasnika kapitala i donosioca odluka o investicijama

Investicione odluke akcionarskog društva Savršeno konkuretno tržište kapitala –

uzimanje i davanje kredita po datoj ceni Perfektna zamenljivost prava na neto

efekte investicija Saglasnost vlasnika i menadžera o

kriterijumima za donošenje investicionih odluka

Investicione odluke se ocenjuju sa stanovišta njihovog doprinosa tekućoj tržišnoj vrednosti prava na neto efekte investicija

Investicione odluke akcionarskog društva: proces investiranja

Investicione odluke akcionarskog društva: grafik U sadašnjem periodu t= 0, sredstva za

investicije su Yo Preduzeće će da investira Yop*o kako bi

maksimiralo svoju sadašnju vrednost W*o Prilikom donošenja investicionih odluka

zanemaruju se preferencije pojedinačnih vlasnika akcija, zbog mogućnosti da na tržištu kapitala zamene svoja prava na neto efekte investicija

Maksimiranje tekuće vrednosti preduzeća je u interesu vlasnika

Investicione odluke akcionarskog društva: grafik Krive indiferentnosti U, U’, U’’ – preferencije u pogledu

kombinacije resursa u vremenu namenjenih potrošnji jednog akcionara

Optimalni raspored potrošnje u vremenu je u tački C* i njemu odgovara tekuća potrošnja c*o i buduća potrošnja c*1

Da bi se ostvario ovaj raspored potrošnje vlasnik akcija će da investira deo tekućeg prihoda od akcija kupovinom akcija drugog društva u iznosu p*0c*o, što će mu u sledećem vremenskom periodu omogućiti porast potrošnje u iznosu p*1c*1

Investicione odluke akcionarskog društva: grafik

Optimum potrošnje akcionara koji ima suprotne preferencije rasporeda potrošnje u vremeneu prikazan je linijom MM dole i desno u odnosu na p*o

On svoje akcije prodaje (dezinvestira) da bi povećao tekuću potrošnju na račun buduće potrošnje – (-(1+i))

Investicione odluke inokosnog preduzeća

Inokosno predueće – preduzetnička firma, jednočlano društvo sa ograničenom odgovornošću

Subjekt odlučivanja o investicijama je istovremeno i vlasnik prava neto efekate investicija

Dva tipična slučaja preferencija vlasnika

Investicione odluke inokosnog preduzeća

Investicione odluke inokosnog preduzeća: grafik

Kada su preferencije vlasnika prikazane krivom indiferentnosti UA –ponašanje preduzeća je identično kao u slučaju akcionraskog društva

Da bi maksimirao tržišnu vrednost preduzeća vlasnik investira iznos Yop*o, a onda ulaže u akcije drugog društva u iznosu p*ocoA i ostvaruje potrošnju CoA u tekućem periodu i C1A u budućem periodu

Investicione odluke inokosnog preduzeća: grafik Investicione odluke vlasnika čije su

preferencije vremenskog rasporeda potrošnje prikazane krivom indiferentnosti UB se razlikuju, jer on ne može da proda deo svojih prava na neto efekte investicija, a da to ne dovede do promene statusa ili oblika preduzeća

On neće da investira poY*o, jer ovaj obim investicija obezbeđuje buduće rezultate p*1, koji prevazilaze njegov željeni iznos potrošnje u budućem periodu

Investicione odluke inokosnog preduzeća: grafik

Obim investicija kojim se maksimira korisnost vlasnika u inokosnom preduzeću određen je tačkom u kojoj je najviša kriva indiferentnosti tangenta krive PP –YocoB, a potrošnja u sadašnjem i budućem periodu iznosi coB i c1B

Korisnost vlasnika B bi se povećala, ako bi za finansiranje potrošnje mogao da pozajmi sredstva u iznosu p*oRoB, ili ako bi promenio oblik preduzeća

Investicione odluke inokosnog preduzeća: grafik

Kada bi reorganizovao preduzeće u akcionarsko optimalni iznos investicja bio bi Yop*o, a vlasnik bi svoja prava na neto efekte investicija prodao po ceni p*oW*o

U oba slučaja vlasnik bi dosegao višu krivu indiferentnosti U’B i obezbedio željeni raspored potrošnje na više nivou u iznosu RoB u sadašnjem i R1B u budućem periodu

Investicione odluke ostalih oblika preduzeća

Ostali oblici preduzeća - Ortačko društvo, Komanditno društvo, Društvo sa ograničenom odgovornošću sa dva ili više vlasnika

Prava na neto efekte investicija su ograničena i vezana za subjekte odlučivanja o investicijama – društva lica

Investicione odluke ostalih oblika preduzeća Prema stepenu ograničenja na neto efekte

investicija nalaze se između akcionarskog društva i inokosnog preduzeća

Prema obimu investicija bliža su inokosnom, nego akcionarskom društvu (odluke nisu nezavisne od preferencija vlasnika preduzeća)

Problem – izbor kriterijuma za donošenje investicionih odluka, zbog teškoće konstituisanja agregatne funkcije korisnosti preduzeća, a na osnovu pojedinačnih fukcija korisnosti članova