utt: upravljanje portfeljem
TRANSCRIPT
Upravljanje portfeljem
Dominik Korinčić,
Voditelj tima za Upravljanje portfeljem
PRS Student investitor
Investicija ≠ Špekulacija
„ Investicija je operacija koja, nakon temeljite analize, obećava sigurnu glavnicu
i primjeren prinos” .„Operacije koje ne zadovoljavaju te
zahtjeve su špekulativne”.
Investicija ≠ Špekulacija
•U primjeni na tržištu kapitala pojam „obećava” mnoge formalno definirane operacije investiranja čini špekulativnim
•Bez špekulacija nema ni investiranja
•Takve operacije čine tržište dinamičnijim
Proces investiranja- Upravljanje portfeljom je zadnja karika- Inputi:
Makro analize -> -> Analiza industrije -> Analiza poduzeća -> Tehnička analiza -> UP optimiziramo udijele pojedinih investicija
Optimizacija portfelja
•Kombinacijom pojedinih investicija uz dani rizik maksimizirati prinos cjelokupnog ulaganja
•Razne su metode optimizacije ali se većinom svodi na:
1. Određivanje korelacije među imovinom2. Određivanje s.d. portfelja3. Što jednostavnije to efikasnije
Cijena kao mjerilo vrijednosti•Otvara mnoga teoretska i praktična
pitanja
•Da li su sve bitne informacije (faktori) ugrađeni u tržišnoj cijeni vrijednosnog papira?
•Iz čega se nameće i „Hipoteza efikasnog financijskog tržišta”.
Hipoteza efikasnosti financijskog tržišta
•„Cijene dionica i drugih fin. instrumenata na tržištu odražavaju sve dostupne informacije”.
•Zbog djelovanja konkurencije cijene odražavaju fer vrijednost
•efikasnost ≠ savršenost
Hipoteza efikasnosti financijskog tržišta
•E.F.Fama 3 oblika efikasnosti:
•1 Slab (nepobjedivo tehničkom analizom)•2 Srednji (nepobjedivo fundamentelnom)•3 Snažan (nepobjedivo)
•Mali broj pojedinaca dokazalo je suprotno ;-)
Teme:
•MPT - Moderna teorija portfelja
•CAPM – Model procjene kapitalne imovine
•APT – Arbitražna teorija pariteta
MPT
•Suština:
•Kvantifikacija rizika preko prosiječnog odstupanja od prosječnog prinosa - s.d.
•dijeli rizik na: - SISTEMATSKI - SPECIFIČNI
Rizici
•Sistematski - > na sistematski „ne možemo” direktno utjecati
•Ono što možemo je diverzifikacijom potpuno anulirati specifični rizik
MPT
•sama teorija potiče iz prije iznesenih načela
•na MPT-u se temelje danas najprimjenjivaniji modeli procjene vrijednosti itd.
•CAPM APT i drugi posljedica su MPTa te je za shvaćanje potrebno razumijevanje svega
Modeli
•Sad imamo više-manje sve potrebno za razumijevanje modela
•CAPM - model procjenjivanja vrijednosti kapitalne imovine
CAPM
•Učimo „forsiraju” ga na fakultetima
•Razlog ... obrazovne institucije uvijek će favorizirat teoriju nad praksom, a ovo je ogledan primjer
•Model IZRAZITO TERIJSKI, 9 nerealnih pretpostavki koje su predmet kontraverzi
Pretpostavke
•Svi su investitori usmjereni na jedno razdoblje držanja u kojem nastoje maksimizirati očekivanu korisnost njihovog konačnog bogatstva, birajući između različitih portfolija
•Svi mogu davati i uzimati neograničeni kredit, nema restrikcije kratke prodaje
•Svi imaju homogena očekivanja = ista•Sve investicije su savršeno djeljive i
likvidne•Nema transakcijskih troškova
Pretpostavke
•Nema poreza•Svi su investitori lovci na cijene•Količine svih investicija su dane i fiksne
•Ja bi reako tko je tu lud ? ;-)
Regresija
•Regresijska analiza podloga za modele•ANOVA, MMSQ –metoda
•Koliko je god moćna postoji problem linearnosti
koji u mnogim slučajevima simplificira ali čini nerealnim same modele
Efikasna granica, portfelj
•Ovo nas dovodi do efikasne granice, odnosno efikasnog portfelja.
•Pristup:
•1. Uz zadani prinos Min rizik•2. Uz zadani rizik Max prinos
•„Kut” gledanja na investiciju subjektivizira procenu
Kritike
•Primjenjivost modela je upitna
•Oslonac i polazište drugih modela
•Mnogi od njih razvijeni su kao kritika CAPM-u
Kritike
•ATPM itd.
•Mi učimo većinom regresijske modele
•Loša mogućnost edukacije
•Postoje mnogi modeli koji u danim trenucima
služe svrsi... paradoks predobar
APT
•Pretpostavke realistične: Ljudi uglavnom preferiraju više bogatstva u odnosu na manje Većina ljudi ima averziju prema riziku pa prihvaća rizik samo ako ga kompenzira viši očekivani prinos Mogućnost kvantifikacije svakog rizika