Úvod krize je více či méně drastickou korekcí nerovnováh vzniklých v předchozím období
DESCRIPTION
Úvod Krize je více či méně drastickou korekcí nerovnováh vzniklých v předchozím období - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Uacutevod
bull Krize je viacutece či meacuteně drastickou korekciacute nerovnovaacutehvzniklyacutech v předchoziacutem obdobiacute
bull Obvykle je přiacutečinou krize přehřaacutetiacute ekonomiky ke ktereacutemu dochaacuteziacute prostřednictviacutem bublin na různyacutech trziacutech neudržitelneacute vyacutechylky byacutevajiacute mylně interpretovaacuteny jako trendy ndash vždy se nakonec (naštěstiacute) dostaviacute disciplinujiacuteciacute role trhů
bull Přestože krize miacutevajiacute odlišnyacute charakter (měnoveacute krize bankovniacute krize) v zaacutekladniacutech rysech jsou si podobneacute podceněniacute rizik a zpupnost vůči staryacutem pravdaacutem a prověřenyacutem zaacutesadaacutem obezřetnosti
Zaacuterodky kriziacute vždy vznikajiacute v bdquodobryacutech časechldquokdy je svět nejliacutebeznějšiacute
Přiacutečiny krize ekonomickeacute aspekty
bull Dlouhodobě niacutezkaacute inflace niacutezkaacute uacuteroveň zhodnoceniacute kapitaacutelu ve světě + obrovskyacute objem volneacute likvidity
1048715 - Ochota investorů podstupovat vyššiacute rizika1048715 - Poptaacutevka po produktech přinaacutešejiacuteciacutech vyššiacute zhodnoceniacute1048715 - Zaacutejem akcionaacuteřů bank (když se bdquodařiacuteldquo konkurenci musiacutemejiacutet do stejnyacutech rizik jako oni) a tlak na managementy bank
bull Dlouhodobě niacutezkaacute miacutera uacutespor v USA a ochota zahraničniacutech investorů financovat spotřebu americkyacutech domaacutecnostiacute (deficity běžneacuteho uacutečtu)
bull Niacutezkeacute uacuterokoveacute sazby Fedu (2001 ndash 2005) snadneacute dlouhodobeacute financovaacuteniacute kraacutetkyacutemi levnyacutemi penězi
Finančniacute krize maacute některeacute kořeny již v 90 letech
Přiacutečiny krize finančniacute aspekty
bull Rozvoj bdquostiacutenoveacuteholdquo (paralelniacuteho) bankovniacuteho systeacutemu (speciaacutelniacute uacutečeloveacute firmy investičniacute banky investičniacute fondy hedgeoveacute fondy) čaacutestečně potlačil vyacuteznam tradičniacuteho bankovniacuteho zprostředkovaacuteniacute (de-intermediation) a přispěl k vyacuterazneacutemu naacuterůstu finančniacute paacuteky ve finančniacutem i nefinančniacutem sektoru
bull Nedostatečnyacute monitoring uacutevěroveacuteho procesu Poskytovatel hypoteacuteky měl po šesti měsiacuteciacutech od poskytnutiacute nulovyacute zaacutejem na tom jestli hypoteacuteka defaultuje či nikoliv (riziko již držel někdo jinyacute)
Přiacutečiny krize finančniacute aspekty
Novaacute podoba hypoteacutek vytvaacuteřela iluzi snadneacuteho splaacuteceniacute v budoucnosti1048715 - Laxniacute nebo žaacutedneacute ověřovaacuteniacute uacutevěruschopnosti žadatele1048715 - Uacutevěr na 100 či vyššiacute uacuterovni kupniacute ceny nemovitosti1048715 - Splaacutetky zpočaacutetku nižšiacute než uacuteroky1048715 - Niacutezkeacute zavaacuteděciacute uacuterokoveacute sazby1048715 - Fixniacute sazby po několik počaacutetečniacutech let a poteacute přechod naplovouciacute sazby
Poskytovaacuteniacute hypoteacutek (zejmeacutena těsně před kriziacute) zcela rezignovalo na všechna obezřetnostniacute pravidla
Katalyzaacutetory krizoveacuteho vyacutevoje
V celeacutem řetězci transakciacute měly zapojeneacute subjekty zaacutejem inkasovat poplatky za svůj podiacutel a naacutesledně přeneacutest riziko na dalšiacuteho držitele1048715 - Hypoteacutečniacute brokeři maximalizace počtu a objemu uzavřenyacutech smluv (např i půjčky nezaměstnanyacutem)- Odhadci přeceňovaacuteniacute hodnoty nemovitostiacute- Poskytovateleacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů maximalizace objemu uacutevěrů a odvozenyacutech cennyacutech papiacuterů- Ratingoveacute agentury maximalizace počtu hodnoceniacute
Ekonomickeacute prostřediacute bylo prosyceno podněty typu rychlaacute maximalizace benefitu
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Community Reinvestment Act (přijat 1977 za Cartera) snaha o co nejširšiacute podporu vlastnickeacuteho bydleniacute (nebyl přiacutečinou probleacutemu ale spiacuteše jeho součaacutestiacute)
bull Fannie Mae a Freddie Mac (government sponsored enterprises) dlouhodobeacute hromaděniacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů s niacutezkou bonitou klientů (forma socialismu v USA)
bull Dochaacutezelo k postupneacute změně prostřediacute finančniacutech služeb v roce 2003 meacuteně než 30 všech půjček na bydleniacute podleacutehalo přiacutesneacutemu dohledu v intenciacutech CRA
Politickyacute zaacutejem či pocit zaacutejmu na poskytovaacuteniacute uacutevěrů na bydleniacute byl dlouhodobyacutem faktorem bubliny na trhu
nemovitostiacute
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Commodity Futures Modernisation Act (2000) vyňal finančniacute derivaacutety z regulatorniacutech a dohledovyacutech požadavků a požadavků na minimaacutelniacute rezervy
bull 2002-2007 se Fed rozhodl nedohliacutežet noveacute firmy poskytujiacuteciacute hypoteacuteky
bull 2004 Security and Exchange Commission poskytla vyacutejimku z čisteacute kapitalizace 5 firmaacutem (Goldman Sachs Merrill Lynch Lehman Brothers Bear Stearns Morgan Stanley) do teacute doby bdquopovolenaacuteldquo paacuteka (debt-to-net capital ratio) ve vyacuteši 12 byla zvyacutešena na 40
Vytvořil se novyacute standard půjček zaacutekladem pro poskytnutiacute hypoteacuteky nebyla schopnost splaacutecet půjčky
vypůjčovatelem ale schopnost poskytovatele hypoteacuteku prodat třetiacute straně kteraacute ji sekuritizovala a prodala daacutel
Přiacutečiny krize synteacuteza
bull Všechny uvedeneacute faktory šly jedinyacutem směrem k dalšiacutemu růstu optimismu a ke ztraacutetě sebekontroly
bull Různeacute bubliny (trh nemovitostiacute ceny aktiv uacutevěrovaacute expanze) se doplňovaly proliacutenaly a umocňovaly
bull Ex post evidentně šlo o mnohem sofistikovanějšiacute formu hry bdquoletadloldquo
Když je party v plneacutem proudu neexistujiacute silneacute podněty pro jejiacute ukončeniacute vlaacuteda je spokojenaacute lid si užiacutevaacute
manažeři bank majiacute sveacute bonusy dohledy jsou (v lepšiacutem přiacutepadě) ukoleacutebaacutevaacuteny vyacutetečnyacutemi ratingy
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Přiacutečiny krize ekonomickeacute aspekty
bull Dlouhodobě niacutezkaacute inflace niacutezkaacute uacuteroveň zhodnoceniacute kapitaacutelu ve světě + obrovskyacute objem volneacute likvidity
1048715 - Ochota investorů podstupovat vyššiacute rizika1048715 - Poptaacutevka po produktech přinaacutešejiacuteciacutech vyššiacute zhodnoceniacute1048715 - Zaacutejem akcionaacuteřů bank (když se bdquodařiacuteldquo konkurenci musiacutemejiacutet do stejnyacutech rizik jako oni) a tlak na managementy bank
bull Dlouhodobě niacutezkaacute miacutera uacutespor v USA a ochota zahraničniacutech investorů financovat spotřebu americkyacutech domaacutecnostiacute (deficity běžneacuteho uacutečtu)
bull Niacutezkeacute uacuterokoveacute sazby Fedu (2001 ndash 2005) snadneacute dlouhodobeacute financovaacuteniacute kraacutetkyacutemi levnyacutemi penězi
Finančniacute krize maacute některeacute kořeny již v 90 letech
Přiacutečiny krize finančniacute aspekty
bull Rozvoj bdquostiacutenoveacuteholdquo (paralelniacuteho) bankovniacuteho systeacutemu (speciaacutelniacute uacutečeloveacute firmy investičniacute banky investičniacute fondy hedgeoveacute fondy) čaacutestečně potlačil vyacuteznam tradičniacuteho bankovniacuteho zprostředkovaacuteniacute (de-intermediation) a přispěl k vyacuterazneacutemu naacuterůstu finančniacute paacuteky ve finančniacutem i nefinančniacutem sektoru
bull Nedostatečnyacute monitoring uacutevěroveacuteho procesu Poskytovatel hypoteacuteky měl po šesti měsiacuteciacutech od poskytnutiacute nulovyacute zaacutejem na tom jestli hypoteacuteka defaultuje či nikoliv (riziko již držel někdo jinyacute)
Přiacutečiny krize finančniacute aspekty
Novaacute podoba hypoteacutek vytvaacuteřela iluzi snadneacuteho splaacuteceniacute v budoucnosti1048715 - Laxniacute nebo žaacutedneacute ověřovaacuteniacute uacutevěruschopnosti žadatele1048715 - Uacutevěr na 100 či vyššiacute uacuterovni kupniacute ceny nemovitosti1048715 - Splaacutetky zpočaacutetku nižšiacute než uacuteroky1048715 - Niacutezkeacute zavaacuteděciacute uacuterokoveacute sazby1048715 - Fixniacute sazby po několik počaacutetečniacutech let a poteacute přechod naplovouciacute sazby
Poskytovaacuteniacute hypoteacutek (zejmeacutena těsně před kriziacute) zcela rezignovalo na všechna obezřetnostniacute pravidla
Katalyzaacutetory krizoveacuteho vyacutevoje
V celeacutem řetězci transakciacute měly zapojeneacute subjekty zaacutejem inkasovat poplatky za svůj podiacutel a naacutesledně přeneacutest riziko na dalšiacuteho držitele1048715 - Hypoteacutečniacute brokeři maximalizace počtu a objemu uzavřenyacutech smluv (např i půjčky nezaměstnanyacutem)- Odhadci přeceňovaacuteniacute hodnoty nemovitostiacute- Poskytovateleacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů maximalizace objemu uacutevěrů a odvozenyacutech cennyacutech papiacuterů- Ratingoveacute agentury maximalizace počtu hodnoceniacute
Ekonomickeacute prostřediacute bylo prosyceno podněty typu rychlaacute maximalizace benefitu
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Community Reinvestment Act (přijat 1977 za Cartera) snaha o co nejširšiacute podporu vlastnickeacuteho bydleniacute (nebyl přiacutečinou probleacutemu ale spiacuteše jeho součaacutestiacute)
bull Fannie Mae a Freddie Mac (government sponsored enterprises) dlouhodobeacute hromaděniacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů s niacutezkou bonitou klientů (forma socialismu v USA)
bull Dochaacutezelo k postupneacute změně prostřediacute finančniacutech služeb v roce 2003 meacuteně než 30 všech půjček na bydleniacute podleacutehalo přiacutesneacutemu dohledu v intenciacutech CRA
Politickyacute zaacutejem či pocit zaacutejmu na poskytovaacuteniacute uacutevěrů na bydleniacute byl dlouhodobyacutem faktorem bubliny na trhu
nemovitostiacute
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Commodity Futures Modernisation Act (2000) vyňal finančniacute derivaacutety z regulatorniacutech a dohledovyacutech požadavků a požadavků na minimaacutelniacute rezervy
bull 2002-2007 se Fed rozhodl nedohliacutežet noveacute firmy poskytujiacuteciacute hypoteacuteky
bull 2004 Security and Exchange Commission poskytla vyacutejimku z čisteacute kapitalizace 5 firmaacutem (Goldman Sachs Merrill Lynch Lehman Brothers Bear Stearns Morgan Stanley) do teacute doby bdquopovolenaacuteldquo paacuteka (debt-to-net capital ratio) ve vyacuteši 12 byla zvyacutešena na 40
Vytvořil se novyacute standard půjček zaacutekladem pro poskytnutiacute hypoteacuteky nebyla schopnost splaacutecet půjčky
vypůjčovatelem ale schopnost poskytovatele hypoteacuteku prodat třetiacute straně kteraacute ji sekuritizovala a prodala daacutel
Přiacutečiny krize synteacuteza
bull Všechny uvedeneacute faktory šly jedinyacutem směrem k dalšiacutemu růstu optimismu a ke ztraacutetě sebekontroly
bull Různeacute bubliny (trh nemovitostiacute ceny aktiv uacutevěrovaacute expanze) se doplňovaly proliacutenaly a umocňovaly
bull Ex post evidentně šlo o mnohem sofistikovanějšiacute formu hry bdquoletadloldquo
Když je party v plneacutem proudu neexistujiacute silneacute podněty pro jejiacute ukončeniacute vlaacuteda je spokojenaacute lid si užiacutevaacute
manažeři bank majiacute sveacute bonusy dohledy jsou (v lepšiacutem přiacutepadě) ukoleacutebaacutevaacuteny vyacutetečnyacutemi ratingy
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Přiacutečiny krize finančniacute aspekty
bull Rozvoj bdquostiacutenoveacuteholdquo (paralelniacuteho) bankovniacuteho systeacutemu (speciaacutelniacute uacutečeloveacute firmy investičniacute banky investičniacute fondy hedgeoveacute fondy) čaacutestečně potlačil vyacuteznam tradičniacuteho bankovniacuteho zprostředkovaacuteniacute (de-intermediation) a přispěl k vyacuterazneacutemu naacuterůstu finančniacute paacuteky ve finančniacutem i nefinančniacutem sektoru
bull Nedostatečnyacute monitoring uacutevěroveacuteho procesu Poskytovatel hypoteacuteky měl po šesti měsiacuteciacutech od poskytnutiacute nulovyacute zaacutejem na tom jestli hypoteacuteka defaultuje či nikoliv (riziko již držel někdo jinyacute)
Přiacutečiny krize finančniacute aspekty
Novaacute podoba hypoteacutek vytvaacuteřela iluzi snadneacuteho splaacuteceniacute v budoucnosti1048715 - Laxniacute nebo žaacutedneacute ověřovaacuteniacute uacutevěruschopnosti žadatele1048715 - Uacutevěr na 100 či vyššiacute uacuterovni kupniacute ceny nemovitosti1048715 - Splaacutetky zpočaacutetku nižšiacute než uacuteroky1048715 - Niacutezkeacute zavaacuteděciacute uacuterokoveacute sazby1048715 - Fixniacute sazby po několik počaacutetečniacutech let a poteacute přechod naplovouciacute sazby
Poskytovaacuteniacute hypoteacutek (zejmeacutena těsně před kriziacute) zcela rezignovalo na všechna obezřetnostniacute pravidla
Katalyzaacutetory krizoveacuteho vyacutevoje
V celeacutem řetězci transakciacute měly zapojeneacute subjekty zaacutejem inkasovat poplatky za svůj podiacutel a naacutesledně přeneacutest riziko na dalšiacuteho držitele1048715 - Hypoteacutečniacute brokeři maximalizace počtu a objemu uzavřenyacutech smluv (např i půjčky nezaměstnanyacutem)- Odhadci přeceňovaacuteniacute hodnoty nemovitostiacute- Poskytovateleacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů maximalizace objemu uacutevěrů a odvozenyacutech cennyacutech papiacuterů- Ratingoveacute agentury maximalizace počtu hodnoceniacute
Ekonomickeacute prostřediacute bylo prosyceno podněty typu rychlaacute maximalizace benefitu
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Community Reinvestment Act (přijat 1977 za Cartera) snaha o co nejširšiacute podporu vlastnickeacuteho bydleniacute (nebyl přiacutečinou probleacutemu ale spiacuteše jeho součaacutestiacute)
bull Fannie Mae a Freddie Mac (government sponsored enterprises) dlouhodobeacute hromaděniacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů s niacutezkou bonitou klientů (forma socialismu v USA)
bull Dochaacutezelo k postupneacute změně prostřediacute finančniacutech služeb v roce 2003 meacuteně než 30 všech půjček na bydleniacute podleacutehalo přiacutesneacutemu dohledu v intenciacutech CRA
Politickyacute zaacutejem či pocit zaacutejmu na poskytovaacuteniacute uacutevěrů na bydleniacute byl dlouhodobyacutem faktorem bubliny na trhu
nemovitostiacute
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Commodity Futures Modernisation Act (2000) vyňal finančniacute derivaacutety z regulatorniacutech a dohledovyacutech požadavků a požadavků na minimaacutelniacute rezervy
bull 2002-2007 se Fed rozhodl nedohliacutežet noveacute firmy poskytujiacuteciacute hypoteacuteky
bull 2004 Security and Exchange Commission poskytla vyacutejimku z čisteacute kapitalizace 5 firmaacutem (Goldman Sachs Merrill Lynch Lehman Brothers Bear Stearns Morgan Stanley) do teacute doby bdquopovolenaacuteldquo paacuteka (debt-to-net capital ratio) ve vyacuteši 12 byla zvyacutešena na 40
Vytvořil se novyacute standard půjček zaacutekladem pro poskytnutiacute hypoteacuteky nebyla schopnost splaacutecet půjčky
vypůjčovatelem ale schopnost poskytovatele hypoteacuteku prodat třetiacute straně kteraacute ji sekuritizovala a prodala daacutel
Přiacutečiny krize synteacuteza
bull Všechny uvedeneacute faktory šly jedinyacutem směrem k dalšiacutemu růstu optimismu a ke ztraacutetě sebekontroly
bull Různeacute bubliny (trh nemovitostiacute ceny aktiv uacutevěrovaacute expanze) se doplňovaly proliacutenaly a umocňovaly
bull Ex post evidentně šlo o mnohem sofistikovanějšiacute formu hry bdquoletadloldquo
Když je party v plneacutem proudu neexistujiacute silneacute podněty pro jejiacute ukončeniacute vlaacuteda je spokojenaacute lid si užiacutevaacute
manažeři bank majiacute sveacute bonusy dohledy jsou (v lepšiacutem přiacutepadě) ukoleacutebaacutevaacuteny vyacutetečnyacutemi ratingy
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Přiacutečiny krize finančniacute aspekty
Novaacute podoba hypoteacutek vytvaacuteřela iluzi snadneacuteho splaacuteceniacute v budoucnosti1048715 - Laxniacute nebo žaacutedneacute ověřovaacuteniacute uacutevěruschopnosti žadatele1048715 - Uacutevěr na 100 či vyššiacute uacuterovni kupniacute ceny nemovitosti1048715 - Splaacutetky zpočaacutetku nižšiacute než uacuteroky1048715 - Niacutezkeacute zavaacuteděciacute uacuterokoveacute sazby1048715 - Fixniacute sazby po několik počaacutetečniacutech let a poteacute přechod naplovouciacute sazby
Poskytovaacuteniacute hypoteacutek (zejmeacutena těsně před kriziacute) zcela rezignovalo na všechna obezřetnostniacute pravidla
Katalyzaacutetory krizoveacuteho vyacutevoje
V celeacutem řetězci transakciacute měly zapojeneacute subjekty zaacutejem inkasovat poplatky za svůj podiacutel a naacutesledně přeneacutest riziko na dalšiacuteho držitele1048715 - Hypoteacutečniacute brokeři maximalizace počtu a objemu uzavřenyacutech smluv (např i půjčky nezaměstnanyacutem)- Odhadci přeceňovaacuteniacute hodnoty nemovitostiacute- Poskytovateleacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů maximalizace objemu uacutevěrů a odvozenyacutech cennyacutech papiacuterů- Ratingoveacute agentury maximalizace počtu hodnoceniacute
Ekonomickeacute prostřediacute bylo prosyceno podněty typu rychlaacute maximalizace benefitu
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Community Reinvestment Act (přijat 1977 za Cartera) snaha o co nejširšiacute podporu vlastnickeacuteho bydleniacute (nebyl přiacutečinou probleacutemu ale spiacuteše jeho součaacutestiacute)
bull Fannie Mae a Freddie Mac (government sponsored enterprises) dlouhodobeacute hromaděniacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů s niacutezkou bonitou klientů (forma socialismu v USA)
bull Dochaacutezelo k postupneacute změně prostřediacute finančniacutech služeb v roce 2003 meacuteně než 30 všech půjček na bydleniacute podleacutehalo přiacutesneacutemu dohledu v intenciacutech CRA
Politickyacute zaacutejem či pocit zaacutejmu na poskytovaacuteniacute uacutevěrů na bydleniacute byl dlouhodobyacutem faktorem bubliny na trhu
nemovitostiacute
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Commodity Futures Modernisation Act (2000) vyňal finančniacute derivaacutety z regulatorniacutech a dohledovyacutech požadavků a požadavků na minimaacutelniacute rezervy
bull 2002-2007 se Fed rozhodl nedohliacutežet noveacute firmy poskytujiacuteciacute hypoteacuteky
bull 2004 Security and Exchange Commission poskytla vyacutejimku z čisteacute kapitalizace 5 firmaacutem (Goldman Sachs Merrill Lynch Lehman Brothers Bear Stearns Morgan Stanley) do teacute doby bdquopovolenaacuteldquo paacuteka (debt-to-net capital ratio) ve vyacuteši 12 byla zvyacutešena na 40
Vytvořil se novyacute standard půjček zaacutekladem pro poskytnutiacute hypoteacuteky nebyla schopnost splaacutecet půjčky
vypůjčovatelem ale schopnost poskytovatele hypoteacuteku prodat třetiacute straně kteraacute ji sekuritizovala a prodala daacutel
Přiacutečiny krize synteacuteza
bull Všechny uvedeneacute faktory šly jedinyacutem směrem k dalšiacutemu růstu optimismu a ke ztraacutetě sebekontroly
bull Různeacute bubliny (trh nemovitostiacute ceny aktiv uacutevěrovaacute expanze) se doplňovaly proliacutenaly a umocňovaly
bull Ex post evidentně šlo o mnohem sofistikovanějšiacute formu hry bdquoletadloldquo
Když je party v plneacutem proudu neexistujiacute silneacute podněty pro jejiacute ukončeniacute vlaacuteda je spokojenaacute lid si užiacutevaacute
manažeři bank majiacute sveacute bonusy dohledy jsou (v lepšiacutem přiacutepadě) ukoleacutebaacutevaacuteny vyacutetečnyacutemi ratingy
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Katalyzaacutetory krizoveacuteho vyacutevoje
V celeacutem řetězci transakciacute měly zapojeneacute subjekty zaacutejem inkasovat poplatky za svůj podiacutel a naacutesledně přeneacutest riziko na dalšiacuteho držitele1048715 - Hypoteacutečniacute brokeři maximalizace počtu a objemu uzavřenyacutech smluv (např i půjčky nezaměstnanyacutem)- Odhadci přeceňovaacuteniacute hodnoty nemovitostiacute- Poskytovateleacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů maximalizace objemu uacutevěrů a odvozenyacutech cennyacutech papiacuterů- Ratingoveacute agentury maximalizace počtu hodnoceniacute
Ekonomickeacute prostřediacute bylo prosyceno podněty typu rychlaacute maximalizace benefitu
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Community Reinvestment Act (přijat 1977 za Cartera) snaha o co nejširšiacute podporu vlastnickeacuteho bydleniacute (nebyl přiacutečinou probleacutemu ale spiacuteše jeho součaacutestiacute)
bull Fannie Mae a Freddie Mac (government sponsored enterprises) dlouhodobeacute hromaděniacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů s niacutezkou bonitou klientů (forma socialismu v USA)
bull Dochaacutezelo k postupneacute změně prostřediacute finančniacutech služeb v roce 2003 meacuteně než 30 všech půjček na bydleniacute podleacutehalo přiacutesneacutemu dohledu v intenciacutech CRA
Politickyacute zaacutejem či pocit zaacutejmu na poskytovaacuteniacute uacutevěrů na bydleniacute byl dlouhodobyacutem faktorem bubliny na trhu
nemovitostiacute
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Commodity Futures Modernisation Act (2000) vyňal finančniacute derivaacutety z regulatorniacutech a dohledovyacutech požadavků a požadavků na minimaacutelniacute rezervy
bull 2002-2007 se Fed rozhodl nedohliacutežet noveacute firmy poskytujiacuteciacute hypoteacuteky
bull 2004 Security and Exchange Commission poskytla vyacutejimku z čisteacute kapitalizace 5 firmaacutem (Goldman Sachs Merrill Lynch Lehman Brothers Bear Stearns Morgan Stanley) do teacute doby bdquopovolenaacuteldquo paacuteka (debt-to-net capital ratio) ve vyacuteši 12 byla zvyacutešena na 40
Vytvořil se novyacute standard půjček zaacutekladem pro poskytnutiacute hypoteacuteky nebyla schopnost splaacutecet půjčky
vypůjčovatelem ale schopnost poskytovatele hypoteacuteku prodat třetiacute straně kteraacute ji sekuritizovala a prodala daacutel
Přiacutečiny krize synteacuteza
bull Všechny uvedeneacute faktory šly jedinyacutem směrem k dalšiacutemu růstu optimismu a ke ztraacutetě sebekontroly
bull Různeacute bubliny (trh nemovitostiacute ceny aktiv uacutevěrovaacute expanze) se doplňovaly proliacutenaly a umocňovaly
bull Ex post evidentně šlo o mnohem sofistikovanějšiacute formu hry bdquoletadloldquo
Když je party v plneacutem proudu neexistujiacute silneacute podněty pro jejiacute ukončeniacute vlaacuteda je spokojenaacute lid si užiacutevaacute
manažeři bank majiacute sveacute bonusy dohledy jsou (v lepšiacutem přiacutepadě) ukoleacutebaacutevaacuteny vyacutetečnyacutemi ratingy
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Community Reinvestment Act (přijat 1977 za Cartera) snaha o co nejširšiacute podporu vlastnickeacuteho bydleniacute (nebyl přiacutečinou probleacutemu ale spiacuteše jeho součaacutestiacute)
bull Fannie Mae a Freddie Mac (government sponsored enterprises) dlouhodobeacute hromaděniacute hypoteacutečniacutech uacutevěrů s niacutezkou bonitou klientů (forma socialismu v USA)
bull Dochaacutezelo k postupneacute změně prostřediacute finančniacutech služeb v roce 2003 meacuteně než 30 všech půjček na bydleniacute podleacutehalo přiacutesneacutemu dohledu v intenciacutech CRA
Politickyacute zaacutejem či pocit zaacutejmu na poskytovaacuteniacute uacutevěrů na bydleniacute byl dlouhodobyacutem faktorem bubliny na trhu
nemovitostiacute
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Commodity Futures Modernisation Act (2000) vyňal finančniacute derivaacutety z regulatorniacutech a dohledovyacutech požadavků a požadavků na minimaacutelniacute rezervy
bull 2002-2007 se Fed rozhodl nedohliacutežet noveacute firmy poskytujiacuteciacute hypoteacuteky
bull 2004 Security and Exchange Commission poskytla vyacutejimku z čisteacute kapitalizace 5 firmaacutem (Goldman Sachs Merrill Lynch Lehman Brothers Bear Stearns Morgan Stanley) do teacute doby bdquopovolenaacuteldquo paacuteka (debt-to-net capital ratio) ve vyacuteši 12 byla zvyacutešena na 40
Vytvořil se novyacute standard půjček zaacutekladem pro poskytnutiacute hypoteacuteky nebyla schopnost splaacutecet půjčky
vypůjčovatelem ale schopnost poskytovatele hypoteacuteku prodat třetiacute straně kteraacute ji sekuritizovala a prodala daacutel
Přiacutečiny krize synteacuteza
bull Všechny uvedeneacute faktory šly jedinyacutem směrem k dalšiacutemu růstu optimismu a ke ztraacutetě sebekontroly
bull Různeacute bubliny (trh nemovitostiacute ceny aktiv uacutevěrovaacute expanze) se doplňovaly proliacutenaly a umocňovaly
bull Ex post evidentně šlo o mnohem sofistikovanějšiacute formu hry bdquoletadloldquo
Když je party v plneacutem proudu neexistujiacute silneacute podněty pro jejiacute ukončeniacute vlaacuteda je spokojenaacute lid si užiacutevaacute
manažeři bank majiacute sveacute bonusy dohledy jsou (v lepšiacutem přiacutepadě) ukoleacutebaacutevaacuteny vyacutetečnyacutemi ratingy
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Přiacutečiny krize institucionaacutelniacute aspekty (přiacuteklad USA)
bull Commodity Futures Modernisation Act (2000) vyňal finančniacute derivaacutety z regulatorniacutech a dohledovyacutech požadavků a požadavků na minimaacutelniacute rezervy
bull 2002-2007 se Fed rozhodl nedohliacutežet noveacute firmy poskytujiacuteciacute hypoteacuteky
bull 2004 Security and Exchange Commission poskytla vyacutejimku z čisteacute kapitalizace 5 firmaacutem (Goldman Sachs Merrill Lynch Lehman Brothers Bear Stearns Morgan Stanley) do teacute doby bdquopovolenaacuteldquo paacuteka (debt-to-net capital ratio) ve vyacuteši 12 byla zvyacutešena na 40
Vytvořil se novyacute standard půjček zaacutekladem pro poskytnutiacute hypoteacuteky nebyla schopnost splaacutecet půjčky
vypůjčovatelem ale schopnost poskytovatele hypoteacuteku prodat třetiacute straně kteraacute ji sekuritizovala a prodala daacutel
Přiacutečiny krize synteacuteza
bull Všechny uvedeneacute faktory šly jedinyacutem směrem k dalšiacutemu růstu optimismu a ke ztraacutetě sebekontroly
bull Různeacute bubliny (trh nemovitostiacute ceny aktiv uacutevěrovaacute expanze) se doplňovaly proliacutenaly a umocňovaly
bull Ex post evidentně šlo o mnohem sofistikovanějšiacute formu hry bdquoletadloldquo
Když je party v plneacutem proudu neexistujiacute silneacute podněty pro jejiacute ukončeniacute vlaacuteda je spokojenaacute lid si užiacutevaacute
manažeři bank majiacute sveacute bonusy dohledy jsou (v lepšiacutem přiacutepadě) ukoleacutebaacutevaacuteny vyacutetečnyacutemi ratingy
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Přiacutečiny krize synteacuteza
bull Všechny uvedeneacute faktory šly jedinyacutem směrem k dalšiacutemu růstu optimismu a ke ztraacutetě sebekontroly
bull Různeacute bubliny (trh nemovitostiacute ceny aktiv uacutevěrovaacute expanze) se doplňovaly proliacutenaly a umocňovaly
bull Ex post evidentně šlo o mnohem sofistikovanějšiacute formu hry bdquoletadloldquo
Když je party v plneacutem proudu neexistujiacute silneacute podněty pro jejiacute ukončeniacute vlaacuteda je spokojenaacute lid si užiacutevaacute
manažeři bank majiacute sveacute bonusy dohledy jsou (v lepšiacutem přiacutepadě) ukoleacutebaacutevaacuteny vyacutetečnyacutemi ratingy
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Přijateacute politiky hlavniacute opatřeniacute
bull Vlaacutedy
- Vyacutekup probleacutemovyacutech aktiv (cennyacutech papiacuterů navaacutezanyacutechna americkeacute rizikoveacute hypoteacuteky) vlaacutedniacutemi fondy1048715 - Přiacutemyacute kapitaacutelovyacute vstup vlaacuted do jednotlivyacutech bankdůležityacutech pro finančniacute systeacutem
- Garance depozit
bull Centraacutelniacute banky
- Injekce likvidity do peněžniacuteho systeacutemu
- (Koordinovaneacute) sniacuteženiacute uacuterokovyacutech sazeb
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
US and World Real GDP World Trade Volume (Index 2004 Q4 = 100)
80
90
100
110
120
130
140
150Q
42
00
4
Q2
20
05
Q4
20
05
Q2
20
06
Q4
20
06
Q2
20
07
Q4
20
07
Q2
20
08
Q4
20
08
100
102
104
106
108
110World trade volume (left scale)Trade credit (left scale) 1EU real GDP (right scale)
Source World Economic Outlook
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
External Shocks
-15
-10
-5
0
5
10
15
1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
-10
-05
00
05
10
15
20
25
30
35
World trade growth (percent left scale)
Emerging market capital inflows (percent of GDP right scale)
Source World Economic Outlook
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
0
100
200
300
400
500
600
Jan
07
Feb
07
Mar
07
Ap
r 07
May
07
Jun
07
Jul 0
7
Au
g 0
7
Sep
07
Oct
07
No
v 07
Dec
07
Jan
08
Feb
08
Mar
08
Ap
r 08
May
08
Jun
08
Jul 0
8
Au
g 0
8
Sep
08
Oct
08
No
v 08
Dec
08
Jan
09
Feb
09
Mar
09
Ap
r 09
May
09
Jun
09
Jul 0
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Non-energy commodities Metals Oil spot price (right axis)
US $ US $
Commodity prices (indices)
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
100
110
120
130
140
150
160
170
Jun 2007
Aug 2007
Oct 2007
Dec 2007
Feb 2008
Apr 2008
Jun 2008
Aug 2008
Oct 2008
Dec 2008
Feb 2009
Apr 2009
Jun 2009
Twin deficit countries (CA gt 6 GDP Fiscal deficit gt 3 GDP) Other transition countries
Dec 14 Northern RockDec 20 Bear Sterns record loss
Twin deficit countries
Other transition countries
Sep 15 Lehman Brothers announces that it will file for bankruptcy
Impact of Georgia- Russia conflict early September
Average CDS Sovereign Spreads Indices (end-June 2007=100)
Impact of global financial crisis on sovereign risk spreadsmdashstart from 2001 and merge with next chart
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
82
18
80
20
91
9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Borrowers in developed countries Borrowers in emerging markets
Pre-crisis Pre-Lehman Post-Lehman
Loan distribution of banks from advanced countries(proportions of total number of loans)
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Pre-crisis
1126
53
10
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Post-Lehman
8
58
529
To home country To other developed countries
To transition region To other emerging markets
Loan distribution of banks from European and USA banks(proportions of total number of loans)
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
0
5
10
15
Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May Sep Ja
nM
ay Sep Jan
May
Euro billions
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Syndicated lending to private borrowers (euro billions)
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
bull Vyacutechodniacute Asie1998bull Epocha regionaacutelniacutech kriziacutebull Omezenyacute dopad na globaacutelniacute ekonomikubull Neznamenaacute že neexistoval bdquocontagion
effectldquo ndash souvislost s měnovyacutem (a ekonomickyacutem) otřesem 1998 u naacutes
bull Pro srovnaacuteniacute vybraacuten region středniacute a vyacutechodniacute Evropy ndash postižen nadprůměrně v globaacutelniacutem srovnaacuteniacute
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Real GDP Growth selected East Asian countries ( year on year)
-15
-10
-5
0
5
10
15
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
Indonesia
Korea
Malaysia
Thailand
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Real GDP 2 Quarters Following Onset of the Crisis 1(Cumulative percent change)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
PO
LA
LB
BH
ZF
YR
GE
OK
YR
BE
LH
RV
SE
RB
HU
NB
GR
CZ
EA
ZE
TU
RK
AZ
RO
MR
US
SV
KM
DA
SV
NE
ST
LT
UA
RM
LA
TU
KR
PH
IT
HA
IDN
ML
YK
OR
1 Q1 2009 over Q3 2008 for transition region Q1 1989 over Q3 1997 for East Asia (except for Q2 1998 over Q4 1997 for Korea)
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Current Account Balance 1(Percent of GDP)
-30-20-10
010203040A
zerb
aija
nTu
rkm
enis
Uzb
ekis
tan
Rus
sia
Kyr
gyz
Cze
chU
krai
neS
love
nia
Pol
and
Slo
vak
Arm
enia
Hun
gary
Bel
arus
Mac
edon
iaC
roat
iaK
azak
hsta
Alb
ania
Tajik
ista
nB
osni
a amp
Rom
ania
Lith
uani
aM
oldo
vaE
ston
iaG
eorg
iaLa
tvia
Bul
garia
Indo
nesi
aK
orea
Mal
aysi
aP
hilip
pine
sTh
aila
nd
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Gross External Debt (Percent of GDP)
020406080
100120140
Latv
iaE
ston
iaH
unga
ryB
ulga
riaK
azak
hsta
nC
roat
iaLi
thua
nia
Kyr
gyz
Slo
vak
Ukr
aine
Pol
and
Mol
dova
Mac
edon
iaB
osni
a amp
Rom
ania
Cze
chT
ajik
ista
nR
ussi
aG
eorg
iaB
elar
usA
lban
iaU
zbek
ista
nA
rmen
iaA
zerb
aija
nT
urkm
enis
tan
Tha
iland
Phi
lippi
nes
Indo
nesi
aM
alay
sia
Kor
ea
1 2007 for Eastern Europe and Central Asia 1996 for East Asia
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči bull Viacutetězoveacute ndash limitovali včas (před kriziacute) rizikoveacute expozice během krize
ziacuteskali silnějšiacute tržniacute pozicendash Goldman Sachs akcie +30 za posledniacute rokndash JP Morgan Chase Barclays + 15ndash Santander a Credit Suisse + 10 resp + 7
bull Přežiacutevajiacuteciacute ndash sice konzervativnějšiacute přiacutestup k riziku ale nevydařeneacute akvizice silnyacute dopad krize na korporaacutetniacute klientelu -DB vlaacutedniacute intervence v kombinaciacute s rychlou restrukturalizaciacute portfolia jsou na cestě k ozdraveniacutendash UBS Deutsche Bank Morgan Stanley
bull Bojujiacuteciacute o přežitiacute (některaacute kvalitniacute aktiva ale takeacute nejistota o konečneacute vyacuteši ztraacutet např v investičniacute divizi GE)ndash Bank of America -35 GE Lloyds (oba skoro -50)
bull Přežiacutevajiacuteciacute jen diacuteky externiacute podpoře daňovyacutech poplatniacuteků je otaacutezkou zda vůbec kdy jestě budou byacutezanmyacutemi hraacutečindash Freddie Mac Fannie Mae RBS Citigroup (až -80)
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Shrnutiacutebull Přiacutečiny krize dlouhodobyacute souběh řady různorodyacutech faktorůbull Staacutedia krize
ndash hypoteacutečniacute krize (roznětka v 2007)ndash finančniacute krize (2008)ndash krize reaacutelneacute ekonomiky (2009 a daacutele)ndash dluhovaacute krize (2009 a daacutele)
bull Různaacute staacutedia a kanaacutely krize se mohou ve zpětnyacutech vazbaacutech vzaacutejemně umocňovat (reaacutelnaacute ekonomika - finančniacute sektor reaacutelnaacute ekonomika -veřejneacute finance)
bull Od zaacuteřiacute 08 do pol roku 09 hraacutela důležitou roli stabilizačniacute opatřeniacutebull Staacutele většiacute roli nyniacute začiacutenajiacute hraacutet tržniacute přizpůsobovaciacute mechanismy
bull Hospodaacuteřskeacute oživeniacute potvrzenobull Existujiacute značneacute nejistoty ohledně podoby a rychlosti oživeniacutebull Tahounem globaacutelniacute ekonomiky opět BRICs naopak atlantickyacute prostor s otazniacutekybull V EU tahounem Německo (faktory) jižniacute křiacutedlo (a Irsko) rizikem EU i Eurozoacutenybull Nevyrovnanyacute vyacutevoj a perspektiva v novyacutech členskyacutech zemiacutech EU
Dalšiacute průběh krize bude hodně určovaacuten- načasovaacuteniacutem a daacutevkovaacuteniacutem strategiiacute bdquoexituldquo (fiskaacutelniacuteho)- Vyacutesledkem regulatorniacutech (a dalšiacutech) reforem
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Proč je oživeniacute povětšinou pozvolneacute
bull Po cyklickyacutech kriziacutech doprovaacutezenyacutech finančniacute kriziacute byacutevaacute oživeniacutedelšiacute a obtiacutežnějšiacute existujiacute značneacute přebytečneacute vyacuterobniacute kapacity (celosvětově)
bull Dalšiacute eskalace potiacutežiacute a bankrotů bank a delšiacute dobu trvajiacuteciacute bdquozadrhnutiacute uacutevěrůldquo (credit crunch) ndash postihuje jak USA tak Evropu
- Přehodnoceniacute rizik všeho druhu
bull Globaacutelniacute přizpůsobovaciacute procesy korekce bdquotektonickyacutech zlomůldquo USA vs Čiacutena
bull Mikroekonomickeacute přizpůsobeniacute firem (snaha přežiacutet konkurenčniacute boj ve ztiacuteženyacutech podmiacutenkaacutech) komplikuje makroekonomickeacute přizpůsobeniacute (pokles mezd kvůli uacutesporaacutem rarr stagnace poptaacutevky)
bull Růst vlaacutedniacutech dluhů
bull Obchodniacute protekcionismus (ožebračovaacuteniacute souseda)
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Dalšiacute důležiteacute aspektybull Selhaacuteniacute analyacutez a prognoacutez (resp analytiků a prognostiků) nebo
nepochopeniacute racionality trhu (a tržniacutech subjektů)bull Krize povede zřejmě ke změně podoby kapitaacuteloveacuteho trhu a
investičniacuteho bankovnictviacute- omezeniacute složityacutech konstrukciacute kontraktů a derivaacutetů ndash naacutevrat k bdquotradičniacutemldquo instrumentům jako např akcie dluhopisysměnky opce a futures
bull Bezprecedentniacute objem staacutetniacutech (fiskaacutelniacutech) intervenciacute do finačniacutech systeacutemů jako vědomaacute alternativa k tržniacutemu řešeniacute probleacutemů finančniacuteho trhu velikost a distribuce naacutekladů
bull Ponaučeniacute dilema politika krize či dluh maacute jednoznačnou odpověď my se k tomu ale ptaacuteme bohužel či bohudiacutek
bull Otazniacuteky i nad měnovyacutemi politikami ndash selhaacuteniacute systeacutemu nebo policy-makerů
bull Finančniacute trhy jsou v moderniacutem světě viacutece volatiliniacute než odpoviacutedaacute vyacutekyvům reaacutelneacute ekonomiky
bull Na uacutesvitu noveacute bitvy o roli staacutetu
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Rizika dalšiacuteho vyacutevoje ve světě
bull Naacutevrat inflace ve středniacutem obdobiacute (uvolněnost měnovyacutech politik expanzivnost fiskaacutelu obnoveniacute růstu cen primaacuterniacutech vstupů)
bull Nerovnoměrnost oživeniacute v regionaacutelniacutem pohledu obnoveniacute tlaku na globaacutelniacute nerovnovaacutehy
bull Etatismus pod tlakem krize budou zavaacuteděna nesysteacutemovaacute opatřeniacute kteraacute nadlouho zdeformujiacute tržniacute prostřediacute a sama se stanou přiacutečinou budouciacutech obtiacutežiacute přiacutepadně krizi ještě zhoršiacute
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Krize a českaacute ekonomika
Odlišnosti
bull bankovniacute sektor stabilniacutebull malaacute otevřenaacute ekonomika s relativně zdravyacutem fundamentembull krize importovaacutena (vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok plus infekce nedůvěrou)bull ale take nepřiacuteliš transparentniacute nepřiacutelš efektivniacute a nereformovanyacute
systeacutem veřejnyacutech rozpočtů
Důsledky
bull nemuseli jsme sanovat banky z veřejnyacutech rozpočtůbull řešit vnějšiacute poptaacutevkovyacute šok vlaacutedniacutemi fiskaacutelniacutemi stimuly je nesmyslbull překlenout recesi většiacutemi veřejnyacutemi vyacutedaji je neefektivniacute s ohledem
na jejich neefektivnost
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Krize a českaacute ekonomika
bull Krize důvěry postihla finančniacute systeacutem stejně jako jindebull Čaacutestečně přenos potiacutežiacute mateřskyacutech společnostiacute na tuzemskeacute dcerybull Propad exportniacutech trhů (a nyniacute oživeniacute v Německu)bull Zpožděneacute přizpůsobeniacute poptaacutevky veřejneacuteho sektorubull Pozitivniacute vliv spotřeby domaacutecnostiacute podporuje exportem taženeacute oživeniacutebull Kurzoveacute vyacutekyvy z přelomu let 2008-2009 absorbovaacuteny překryty nyniacute oživeniacutem vnějšiacute poptaacutevkybull Finančniacute a devizoveacute trhy s obnovenou důvěru v českou ekonomikubull Pomaleacute oživovaacuteniacute uacutevěroveacuteho trhubull V podnikoveacute sfeacuteře proces zeštiacutehlovaacuteniacutebull Riziko institucionaacutelniacute a politickeacute přetrvaacutevaacute ndash nezahaacutejeniacute potřebnyacutech reforem resp ignorovaacuteniacute strukturaacutelniacutech potiacutežiacute ekonomiky
Odbornyacute odhad českaacute ekonomika vyacuterazně zpomaliacute a jejiacute růst bude pravděpodobně několik let niacutezkyacute
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Aktuaacutelniacute predikce instituciacutePřiacuteběh vesměs podobnyacute
bull Ekonomiky budou pokračovat v oživeniacutebull Jeho dynamika se ale může dočasně zpomalit
(pro naacutes hodně důležityacute vyacutevoj v Německu)bull Ale průběh ve tvaru W už většinou neniacute
očekaacutevaacutenbull Globaacutelně dynamiku potaacutehnou BRICs (již se tak
děje)bull Centrem pozornosti jsou fiskaacutelniacute konsolidace
(a jejiacute vliv na intenzitu ekonomickeacuteho oživeniacute ndash bude přednaacuteška) a reforma regulace (hlavně finančniacuteho trhu)
bull Obavy o vyacutevoj trhů praacutece
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Aktuaacutelniacute predikce HDP a
inflace v eurozoacuteně
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute pokles HDP eurozoacuteny změnil v růst a inflace se v průběhu druheacuteho čtvrtletiacute 2010 proti předchoziacutemu čtvrtletiacute zvyacutešila
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
HDP a inflace v Německu
Německyacute HDP se po 5 čtvrtletiacutech propadu v prvniacutem čtvrtletiacute 2010 meziročně zvyacutešil inflace se na konci druheacuteho čtvrtletiacute 2010 sniacutežila
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
HDP a inflace v USA
V prvniacutem čtvrtletiacute 2010 se meziročniacute růst americkeacuteho HDP daacutele zvyacutešil inflace ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 pokračovala v poklesu
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Kurz eura vůči hlavniacutem měnaacutem
Po prudkeacutem oslabeniacute eura vůči rezervniacutem měnaacutem ve druheacutem čtvrtletiacute 2010 dochaacuteziacute od července ke korekci
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Ceny ropy a plynu
Cena ropy se po kraacutetkeacutem zvyacutešeniacute vraacutetila do paacutesma 70 ndash 80 USDbarel(ropa v USDbarel plyn v USD1000 m3 ndash pravaacute osa zdroj MMF Bloomberg)
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
Ceny komodit
Od ledna klesajiacuteciacute trend cen zemědělskyacutech komodit se od července 2010 obraciacute k růstu
(prvniacute čtvrtletiacute 2008 = 100 zdroj The Economist)
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-
- Slide 1
- Slide 2
- Slide 3
- Slide 4
- Slide 5
- Slide 6
- Slide 7
- Slide 8
- Slide 9
- Slide 10
- Slide 11
- Slide 12
- Slide 13
- Slide 14
- Slide 15
- Slide 16
- Srovnaacuteniacute s Asijskou kriziacute
- Slide 18
- Slide 19
- Slide 20
- Slide 21
- Jak si dnes stojiacute velciacute hraacuteči
- Shrnutiacute
- Slide 24
- Dalšiacute důležiteacute aspekty
- Slide 26
- Krize a českaacute ekonomika
- Slide 28
- Aktuaacutelniacute predikce instituciacute
- Slide 30
- Slide 31
- Slide 32
- Slide 33
- Slide 34
- Slide 35
- Slide 36
-