vad påverkar svenska börsnoterade företags val av...
TRANSCRIPT
Södertörnshögskola|InstitutionenförEkonomi
Magisteruppsats|Finansiering|VT2009
Vad påverkar svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur?
EmelieFredell&FridaÖsthem HandledareCurtScheutz&JurekMillak
Datum 2009‐06‐03
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
2(124)
Sammanfattning
Datum 2009‐06‐03
Nivå Magisteruppsats
Författare EmelieFredell&FridaÖsthem
Handledare CurtScheutz&JurekMillak
Titel KapitalCirkus
Nyckelord Kapitalstruktur, skuldsättningsgrad, soliditet, tillväxttakttakt, storlek,
konjunkturochlönsamhet.
Problemformulering Vadpåverkarsvenskabörsnoteradeföretagsvalavkapitalstruktur?
Syfte Uppsatsenshuvudsyfteärattanalyseravadsompåverkarsvenska
börsnoteradeföretagsvalavkapitalstrukturutifrånfemutvaldavariabler.
Uppsatsensdelsyfteärattundersökaomdetföreliggernågraskillnadermellan
treutvaldabranscheriderasvalavkapitalstruktur.
Metod Kvantitativ metod med deduktiv ansats, med inslag av en kvalitativ
intervju.
Empiri Sekundärdataifråndeutvaldaföretagensårsredovisningar.
Företagens kapitalstruktur är granskad dels inombranschen och dels
jämförandeemellanbranscherna.Detempiriskamaterialetutgår från
deutvaldaföretagensårsredovisningarochmaterialetredovisasitext
samtutformadeidiagram.
Slutsatser Undersökningens resultat har inte gått att säkerställa statistiskt och
resultatenbördärförbetraktasmedenvissförsiktighet.Tillväxttakten
var en viktig variabel för demindre läkemedelsföretagen där en hög
tillväxttaktuppvisadeettnegativtsambandmedskuldsättningsgraden.
För fastighetsbolagen var tillväxttakten en viktigare variabel för de
störrebolagen.Ävenhärframkomettnegativtsamband,docksvagare
ändet som läkemedelsbranschenuppvisade.Tillväxttaktenuppvisade
inget förklaringsvärde för riskkapitalbolagen. Både
läkemedelsbranschen och fastighetsbranschen uppvisade ett negativt
samband mellan storlek och soliditet. Riskkapitalbolagen uppvisade
tillskillnadfråndetvåandraettpositivtsamband.Allatrebranscherna
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
3(124)
visadeattföretagenminskarsinsoliditet ienhögkonjunkturochökar
sin soliditet i låg konjunktur. Läkemedelsföretagenmedhöga relativa
FoU kostnader har högre soliditet än företagmed lägre relativa FoU
kostnader. Lönsamhet visade sig vara en viktig variabel för
läkemedelsföretagen. Det råder ett negativt samband mellan
lönsamhetochsoliditet.Även intervjunvisadepåatt lönsamhetenär
enviktigvariabelförföretagetskapitalstruktur.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
4(124)
AbstractDate 2009‐06‐03
Authors EmelieFredell&FridaÖsthem
Mentors CurtScheutz&JurekMillak
Title KapitalCirkus
Key words Capital structure, debt‐equity ratio, solidity, growth rate, size,
conjunctureandprofitability.
Problem formulation WhataffectstheSwedishcompanieschoiceofcapitalstructure?
Purpose AnalysewhataffectsSwedishcompanieschoiceofcapitalstructurebasedon
fivevariables.Theauthorsalsowantstoexaminedifferencesbetweenthe
chosenindustryregardingtothefivevariablesaffectonthecapitalstructure.
Method Quantitative method with a deductive approach and a qualitative
interview.
Empirics’ Secondarydatafromthechosencompaniesannualreports.
Conclusion Thestudyshowsthatthegrowthrateisanimportantvariableforthe
smaller pharmaceutical companies, where there is a negative
relationshipbetweenthegrowthrateandthecompaniesdebtequity
rate.Therealproperlycompaniesalsoshowedanegativerelationship
betweengrowthrateanddebtequityrate,butaweakerrelationship
than the pharmaceutical companies. The growth rate showed no
impactontheventurecapitalcompanies.Boththepharmaceuticaland
therealpropertycompaniesshowedanegativerelationshipbetween
size and solidity. In contrast to them the venture capital industry
showed a positive relationship between size and solidity. All three
industries showed that they raise their solidity during recession and
reduce their solidity during a time of prosperity. Pharmaceutical
companies with large research and development costs have higher
solidity than pharmaceutical companies with lower cost of research
anddevelopment.Profitabilityshowedtobeanimportantvariablefor
thepharmaceuticalindustry.Thereisanegativerelationshipbetween
profitabilityandsolidity.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
5(124)
Innehållsförteckning
Sammanfattning .............................................................................................................................. 2
Abstract ........................................................................................................................................... 4
1.Inledning...................................................................................................................................... 8
1.1Definition............................................................................................................................................81.2Bakgrund ............................................................................................................................................91.3Problemdiskussion ...........................................................................................................................101.4Problemformulering:........................................................................................................................111.5Syfte: ................................................................................................................................................111.7Valavbranscher...............................................................................................................................111.8Valavföretag ...................................................................................................................................121.9Avgränsning......................................................................................................................................122.1Valavmetod ....................................................................................................................................132.2Datainsamling...................................................................................................................................13
2.2.1Tillvägagångssättavdatainsamling...........................................................................................132.2.2Bearbetningavdatainsamling ..................................................................................................15
2.3Urval .................................................................................................................................................162.4Metodproblematik ...........................................................................................................................16
2.4.1Reliabilitet .................................................................................................................................162.4.2Validitet.....................................................................................................................................172.4.3Källkritik ....................................................................................................................................18
3.Teori .......................................................................................................................................... 19
3.1Kapitalstruktur .................................................................................................................................193.1.1Soliditet&Skuldsättningsgrad..................................................................................................19
3.2UtvaldaVariabler .............................................................................................................................203.2.1Tillväxttakt ................................................................................................................................203.2.2Storlek.......................................................................................................................................203.2.3Konjunktur ................................................................................................................................203.2.4RelativaFoUkostnader .............................................................................................................203.2.5Lönsamhet ................................................................................................................................21
3.3Befintligateorier ..............................................................................................................................213.3.1Peckingorderteori ...................................................................................................................213.3.2ModiglianiochMillersteorem..................................................................................................213.3.3Trade‐off .................................................................................................................................223.3.4Finansiellstress .........................................................................................................................233.3.5Agentkostnadsteori..................................................................................................................23
3.4Tidigareforskning.............................................................................................................................243.4.1BanksversusVentureCapital–MasakoUeda..........................................................................243.4.2TheCapitalstructurePuzzle‐StewartMyers............................................................................243.4.3CapitalStructure,StewartC.Myers..........................................................................................253.4.4AssetSpecify,FirmHeterogeneityandCapitalstructure‐SrinivasanBalakrishnan .................253.4.5LinkingCorporateStrategytoCapitalStructure‐RahulKochhar&MichaelA.Hitt .................253.4.6OptimalCapitalStructureandIndustryDynamics‐JianjunMiao .............................................263.4.7TheDeterminantsofCapitalStructureChoice‐SheridanTitman,RobertoWessles................26
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
6(124)
3.4.8Sammanställningavtidigareforskningsresultat ......................................................................27
4.Empiri ........................................................................................................................................ 28
4.1PresentationavEmpiri .....................................................................................................................284.2Läkemedelsbranschen......................................................................................................................29
4.2.1Medivir......................................................................................................................................294.2.2KaroBio......................................................................................................................................304.2.3Probi.........................................................................................................................................324.2.4Meda.........................................................................................................................................334.2.5ActiveBiotech ...........................................................................................................................354.2.7Elekta ........................................................................................................................................384.2.8BioGaia......................................................................................................................................394.2.9Ortivus ......................................................................................................................................404.2.10Elos..........................................................................................................................................424.2.11Sammanställningavläkemedelsbranschen ............................................................................44
4.3Fastighetsbranschen ........................................................................................................................474.3.1Fabege.......................................................................................................................................474.3.2Castellum ..................................................................................................................................484.3.3Wallenstam...............................................................................................................................494.2.4Atriumljungberg .......................................................................................................................514.2.5Hufvudstaden............................................................................................................................524.2.6Heba..........................................................................................................................................544.2.7FastPartner...............................................................................................................................554.2.8DinBostadSverige ....................................................................................................................564.2.9Dagon........................................................................................................................................584.2.10Balder......................................................................................................................................604.3.11Sammanställningavfastighetsbranschen...............................................................................62
4.4Riskkapitalbranschen .......................................................................................................................644.4.1NordicCapital ...........................................................................................................................644.4.2EQTPartners .............................................................................................................................654.4.3Ledstiernan ...............................................................................................................................664.4.5Sammanställningavriskkapitalbranschen................................................................................68
4.5Presentationavintervju ...................................................................................................................70
5Analys ......................................................................................................................................... 71
5.1 Läkemedelsbranschen ..................................................................................................................715.1.1Soliditetochtillväxttakt ............................................................................................................715.1.2SoliditetochStorlek..................................................................................................................725.1.3SoliditetochKonjunktur ...........................................................................................................745.1.4SoliditetochrelativaFoUkostnader.........................................................................................745.1.5SoliditetochLönsamhet ...........................................................................................................75
5.2Fastighetsbranschen ........................................................................................................................765.2.1SoliditetochTillväxttakt ...........................................................................................................765.2.2SoliditetochStorlek..................................................................................................................765.2.3SoliditetochKonjunktur ...........................................................................................................775.2.4SoliditetochLönsamhet ...........................................................................................................77
5.3Riskkapitalbolag ...............................................................................................................................785.3.1.SoliditetochTillväxttakt ..........................................................................................................785.3.2SoliditetochStorlek..................................................................................................................785.3.3.SoliditetochKonjunktur ..........................................................................................................795.3.4SoliditetochLönsamhet ...........................................................................................................79
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
7(124)
5.4Enjämförelsemellandetreutvaldabranscherna ...........................................................................795.4.1Tillväxttakt ................................................................................................................................795.4.2Storlek.......................................................................................................................................805.4.3Konjunktur ................................................................................................................................805.4.5Lönsamhet ................................................................................................................................80
6.Slutsatser ................................................................................................................................... 81
7.1Diskussion.........................................................................................................................................83
8.Litteraturlista ............................................................................................................................. 85
8.1Böcker ............................................................................................Fel!Bokmärketärintedefinierat.8.2Internetkällor ................................................................................Fel!Bokmärketärintedefinierat.8.3Databaser .......................................................................................Fel!Bokmärketärintedefinierat.8.4Vetenskapligaartiklarochrapporter .............................................Fel!Bokmärketärintedefinierat.
9.Bilagor ....................................................................................................................................... 89
9.1Bilaga1‐Sammanställningavinsamladdata ...................................................................................899.2Bilaga2‐SPSSsammanställningarförenskildaföretag..................................................................1059.3Bilaga3‐SPSSSammanställningförbranscherna ..........................................................................1189.4Bilaga4‐Intervjumall .....................................................................................................................124
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
8(124)
1.InledningInledningens första avsnitt, definition, skall ge läsaren en ökad förståelse för uppsatsens väsentliga begrepp. I bakgrunden beskrivs ämnets historia och aktualiseras därefter iproblemdiskussionen. Slutligen presenteras uppsatsens avgränsning, syfte, disposition och problemformulering.
1.1Definition
Kapitalstruktur Förhållandetmellanskulderochegetkapital.Iuppsatsenanvänds
företagssoliditetochskuldsättningsgradsomettmåttpåföretagets
kapitalstruktur.
Skuldsättningsgrad: Ärettmåttpåhurmycketskulderettföretaghariförhållandetilleget
kapital.
Relativ Fou kostnader: Forskningsochutvecklingskostnader
Soliditet: Ettmåttpåföretagslångsiktigabetalningsförmåga.1
Large‐, Mid‐ & Enbörslistasompresenterarbörsnoteradeföretagitresegment
Small Cap lista LargeCap,MidCapochSmallCap(CapavengelskmarketCapitalization
'börsvärde').ILargeCap,s.k.storbolagslistan,presenterasdenordiska
bolagsomharettbörsvärdeöver1miljardeuro.Företagsomharett
börsvärdemellan150miljonereurooch1miljardeuropresenterasi
MidCapsamtföretagmedettbörsvärdeunderstigande150miljoner
europresenterasiSmallCap2.
Riskkapitalbolag Bolagsominvesterariföretaggenomattfåaktieriutbytemotsin
investering3.
IFRS InternationalFinancialReportingStandard4
Msek Miljonerkronor
Förklaringsvärde Förklaringsvärdet(R2ellerR‐kvadrat)användsförattmätahurstordel
avkapitalstrukturensomkanförklarasavdeutvaldavariablerna.Tex.
ettR‐kvadratvärdepå35indikerarattendast35procentav
kapitalstrukturenkanförklarasdenvaldavariabeln.
1http://www.aktiesite.se/Nyckeltal/skuldsattningsgrad.htmDatum2009‐04‐272http://www.ne.se/mid‐Cap3http://foretagarguiden.nutek.se/sb/d/1380/a/8256/datum2009‐04‐24,Nutek4http://www.deloitte.com/dtt/section_home/0,1041,sid%253D31938,00.html?wt.mc_id=se_svgoogledatum2009‐05‐22
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
9(124)
1.2Bakgrund
Vidvalavkapitalstrukturstårföretaginförtvåvalmöjligheterantingenförlitardesigpådet
egnakapitaletellerså lånarföretagendelavsittkapital.Förhållandetmellandessatvåval
benämns skuldsättningsgraden och beskriver som en del av företagets kapitalstruktur5.
Soliditetenbeskriverettföretagetsstabilitetellerförmågaattmotståförlusterochöverleva
pålängresikt6.
Under 1950 introducerades ett ramverk för företags kapitalstruktur genom teorier som
ModigilianochMiller,PeckingorderochTrade–offteorin.ModigilianochMillersteorigaven
heltnyhelhetsbildattsepåkapitalstruktur.Enligtteorinfinnsdetfördelarförettföretagatt
halånmedanledningavenuppkommenskattesköld.Atthaenstorandellåni”godatider”
ökarett företags räntabilitetpådetegnakapitalet,något somärmycketeftersträvansvärt
frånaktieägarnassida. Mendetuppkommer likväl”sämretider”ochfinansmarknadenhar
genomgåttettflertalkriser.Under1930‐taletsatteKreugerkraschendjupaspåriekonomin.
Enannanekonomiskkris somfickbetydandekonsekvenser förbankerna inträffade ibörjan
av 1990‐talet7. Under hösten 2008 uppkom ytterligare en kris på den amerikanska
bolånemarknadenpåverkadehelavärldsekonomin.
Ettföretagskapitalstrukturärnågotsomideligenflorerarinomdenfinansiellasektornochär
oerhörtdebatteratidagensekonomi(2009).Ettföretagskapitalstrukturärinteenbartnågot
som är angeläget i dagens ekonomiska situation utan ett ämne somhar betonats länge. I
artikeln ” Mathematics of Financial leverage” beskrivs kapitalstrukturen och ett företags
skuldsättningsgradsom”Theconceptof leverage isas fundamental tofinanceasmarginal
costistoeconomics”8.
5http://www.jstor.org/stable/3665472?cookieSet=1,datum2009‐04‐246http://www.hogia.se/qa/kapitalstruktur_m.m_554.asp#soliditetdatum2009‐05‐08
7Lindgrens28
8http://www.jstor.org/stable/3665472?cookieSet=1datum2009‐04‐20
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
10(124)
1.3Problemdiskussion
Företagskapitalstrukturärettkomplextämneochskallinteenbartgeföretagetdenlägsta
möjligakapitalkostnadutanävengestabilitetvideneventuellkris.
Attvälja”rätt”kapitalstrukturförenspecifikföretagsverksamhetansesvarasvårtochkan
nästintillliknaenkapitalcirkusmedallavalmöjligheterochriktlinjer.Omettföretagväljeren
olämpligfinansieringsformkandettafåförödandekonsekvenser.Konsekvenseriformavatt
företagethamnariobestånd.Omföretagethamnariobeståndkanföretagetfåsvårtatt
erhållakreditersomkanresulteraiattplaneradeprojektstagnerarelleruteblir.Ivärstafall
lederobeståndettillkonkurs.
Trotsattettföretagbefinnersigikrisärdetviktigtattkärnverksamhetenfortskriderdetta
kräverattföretagharenekonomiskbuffertochinteärberoendeavattkrediterfrånbanken.
Omexempelvisförsäljningenminskarsamtidigtsomföretagetharstoraräntekostnaderökar
dettariskenförattföretagethamnarifinansiellstress.Detärvidsituationersåsom
ekonomiskkrissomsätterföretagetskapitalstrukturpådess”spets”.
Nuvarandefinanskrisharletttillattettflertalföretagharförsattsiobeståndochattalltfler
belånadeföretagfåttproblemmedbankerna9.Varjekrisledertillattenmajoritetav
ekonominsefterfrågastagnerarvilketinnebärattettföretagsberäknadeintäkterriskeraratt
utebliellerminskasdramatiskt.Dettakanisinturpåverkaföretagetsekonomiavsevärt.Men
attekonomindrabbasavnedgångarbordeintevaranågotsomförvånarföretag.Trotsdetta
försättsföretagikrisochhamnari”finansiellstress”.Såvadpåverkaregentligenföretagsval
avkapitalstruktur?
Ettflertalstudierframhållerattolikabranscherpåverkasavolikafaktorer?10Exempelvisatt
fastighetsbranschenansesmerkapitalkrävandevilketävenkanpåverkaettföretags
finansiellasynsättochtillvägagångssättänenmindrekapitalkrävandebransch.
Riskkapitalbranschenansessomenriskfylldbranscheftersomavsiktenmedriskkapitalbolags
investeringarärattgesåhögavkastningsommöjligtvilketoftastärkorreleratmedenhögre
9http://www.e24.se/branscher/bankfinans/artikel_657171.e24datum2009‐04‐2410http://www.seb.se/pow/content/pdf/foretagarguiden/Kapitalstruktur.pdfdatum2009‐04‐24sid2
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
11(124)
risk,samtattdeoftastärhögtbelånade11.Läkemedelsbranschenansessomenbranschmed
högaFoUkostnaderochmindrebelåningpågrundavhögreaffärsriskeftersominvesteringen
intealltidledertillpatentellerförsäljning12.Studiervisarlikvälattettföretagsegenskaper
påverkarvaletavkapitalstrukturensåsomföretagetslönsamhet,tillväxttakt,
konjunkturkänslighetochstorlek13.Förattlättarebelysavadsompåverkarsambandmellan
valetavkapitalstrukturharfemvariablerfastställts.Förhoppningenärattdenna
undersökningytterligareskallbidratillförståelsenkringkapitalstrukturochdesspåverkande
faktorer.
1.4Problemformulering:
Vadpåverkarsvenskabörsnoteradeföretagsvalavkapitalstruktur?
1.5Syfte:
Uppsatsenshuvudsyfteärattanalyseravadsompåverkarsvenskabörsnoteradeföretagsvalav
kapitalstrukturutifrånfemutvaldavariabler.Uppsatsensdelsyfteärattundersökaomdetföreligger
någraskillnadermellantreutvaldabranscheriderasvalavkapitalstruktur.
1.6Utvaldavariabler
Uppsatsenshuvudsyfteutgårfrånfemutvaldavariabler.Utvaldavariablerharvaltsutifrånbidrag
fråntidigareforskning.
1. Tillväxttakt
2. Storlek
3. Konjunktur
4. RelativaFoUkostnader
5. Lönsamhet
1.7Valavbranscher
Uppsatsenutgårfrånföljandetrebranscher.Branschernaharvaltsutifrånbidragfråntidigare
forskning.
11Landström 12http://www.seb.se/pow/content/pdf/foretagarguiden/Kapitalstruktur.pdfdatum:2009‐04‐24sid313MichaelasChittendenochpoutziourissid246‐260
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
12(124)
Läkemedelsföretag–HarstoraFoUkostnaderochlågskuldsättningsgrad.14
FastighetsföretagsHarhögskuldsättningsgrad.15
Riskkapitalbolag‐Harhögskuldsättningsgrad16.
1.8Valavföretag
1.9Avgränsning
UppsatsenharavgränsatstillattendastundersökavariablernaTillväxttakt,bransch,storlek,
FoUkostnadersamtlönsamhet.Branschernasomundersöksärläkemedel,riskkapitaloch
fastighetsbranschen.Uppsatsenshartvåolikatidsavgränsningar,enavgränsningmedhänsyn
tillde10olikaföretaginomvarderafastighets‐ochläkemedelsbranschsamtenavgränsning
sominnefattardetreutvaldariskkapitalbolagen.Desammanlagda20utvaldafastighetsoch
läkemedelsföretagharavgränsatstillStockholmsbörsenochomfattartidsperioden,1998till
2008.DessaföretagharavgränsatstillOMXbörsenstreolikabörslistorLarge‐,Mid‐och
SmallCaplistan.Medandetvåavdetreutvaldariskkapitalbolagenäronoteradeochär
avgränsadefrån2007till1998.Dettredjeriskkapitalbolagetärnoteratpåstockholmsbörsens
SmallCap.
14Rossmflsid48115Rossmflsid48116http://www.forum‐fet.fi/main.php?pId=163&liveVersion=2009‐01datum2009‐04‐27ochCurtSchultz
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
13(124)
2.Metod
I detta kapitel presenteras först uppsatsens val av metod och datainsamling. Sedan följer avsnittet urval som motiverar val av branscher och tillhörande företag. Ytterligare redovisas metodproblematik i form av reliabilitet, validitet och källkritik.
2.1Valavmetod
Uppsatsen utgår från befintlig teori och har följaktligen en deduktiv ansats. Befintlig teori
inom området kommer att testas på utvalda företag för att se om det eventuella finns
sambandochkopplingarmellanteoriochdeutvaldavariablerna.
Författarnaanserattenkvantitativansatsär lämpligteftersomavsiktenmeduppsatsenär
att undersöka och förhoppningsvis urskilja generella samband och faktorer som påverkar
valet av kapitalstruktur17. Valet av en kvantitativ ansats anses även lämpligt eftersom det
redan finns befintlig forskning och sammanställd data inomproblemområdet vilket väcker
intresseförförfattarna18.Dockkommeruppsatsenskvantitativaansatsattkompletterasmed
enkvalitativmetoddelsamtenkortkvalitativintervjumedenkreditchef.
2.2Datainsamling
Insamling av uppsatsens teoretiska material har gjorts utifrån olika databaser och
bibliotekskataloger.Huvudnyckelord i sökningarnaharvarit följandekapitalstruktur,kapital
variabler,riskkapitalbolag,läkemedelsföretag,fastighetsbolag,tillväxttaktetc.
Ett urval av de databaser som har brukats: Libris, SSE libary, j‐store, google.scholar,
google.se. Uppsatsen kvantitativa data har främst samlats in från de utvalda företagens
årsredovisningarmedanuppsatsenkvalitativadatagrundarsigpåenmailintervju.
2.2.1Tillvägagångssättavdatainsamling
Vid sammanställning av sekundärdata från årsredovisningar har författarna använt sig av
nedanstående formler som karaktäriseras utifrån utvalda variabler. Kapitalstruktur har i
uppsatsen definierats som företagets soliditet och skuldsättningsgrad. Företagens
kapitalstrukturskallsedananalyserasutifråndefemutvaldavariablernaförattsevadsom
17Davidssonsid13‐1518Christensen
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
14(124)
påverkar kapitalstrukturen. För konjunktur variabeln har författarna valt att utgå från ett
årligtmedelvärdeavkonjunkturensomsedermerajämförtsmedföretagenssoliditet.
Kapitalstruktur
Soliditet:
Formel 2:1
Formel2:1,Lågsoliditetdefinierassomettvärdeunder25%vilketantyderattföretagetärkänsligt
förstoraoväntadeförluster.Samtomsoliditetenärhögärdenöver75%19.Dockskiljersig
soliditetsnivåernakraftigtmellanbranscher,exempelvismellanläkemedelsbranschenoch
fastighetsbranschen.
Skuldsättningsgrad:
Formel 2:2
Formel2:2Deobeskattadereservernatagitsbortpågrundavattdennapostintefinnsmedi
koncernensbalansräkningutanoftastliggerimoderbolagetsbalansräkning.
Utvalda Variabler
Lönsamhet:Formel 2:3:
Tillväxttakt:
Formel 2: 4
19http://40procent20ar.blogspot.com/2009/02/soliditet‐lividitet.htmldatum2009‐06‐19
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
15(124)
Storlek:
Formel 2:5
Konjunktur Formel 2:6
Formel2:6Konjunkturbarometernbyggerpåettmånadsbaseratvärde.Värdenmellan100och110
motsvararenstarkareekonomiännormaltochvärdenöver110enmycketstarkareekonomiän
normalt.Medanvärdenmellan100och90respektiveunder90definierassomensvagaretillmycket
svagareekonomiännormalt20.
Relativ FoU kostnad
Formel2:6visarvadsomdefinierassomrelativFoUkostnad.Isamtligadiagramvisasden
faktiskaFoUkostnaden.Isammanställningenförläkemedelsföretagenvisasdockderelativa
FoUkostnadernaförattgeenbildavhurstordelavföretagetsomsättningsomgårtillFoU
kostnader.DenrelativaFoUkostnadengördetlättareattjämföraläkemedelsföretagenmed
varandra.DetkommeratttydligtframgånärdetärFoUkostnadersamtrelativaFoU
kostnadersompresenteras.
Uppsatsenkvalitativadelbeståravenintervjumedenkreditchefpåettetablerat
finansinstitut.Kreditchefenarbetarenbartmotföretag.Intervjunkommerattgenomföras
viae‐post.Resultatetfrånintervjunskasessometthjälpverktygföranalysenoch
slutsatserna.
2.2.2Bearbetningavdatainsamling
Förattklarläggaomdetföreliggerettsambandmellandeolikavariablernaochvariationeri
kapitalstrukturenkommerenenkelregressionattgöras.Årsredovisningarnaharanalyserats
utifrånkoncernensresultat–ochbalansräkning.Somhjälpmedeltillanalysenochinmatning
avdataharstatistikprogrammetSPSSanvänts. 20http://www.konj.se/arkiv/pressmeddelanden/pressmeddelandearkiv/nyindikatorsammanfattarforetagensochhushallenssynpaekonomin.5.51ddd3b10fa0c64b24800047147.htmldatum20090520
Formel 2: 7
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
16(124)
2.3Urval
Uppsatsenutgårfrånettickeslupmässigturvalochhargrundatsigpåläkemedels–och
fastighetsföretagsomharvaritverksammafrån1998till2008medanriskkapitalbolagenhar
tidsavgränsningen1997‐2008.Företaginomdessabranscherharvaltsutifrånvissakriterier.
Dessakriterierärattföretagenskallvarasvenskaochbörsnoteradepåsedan1998,med
undantagförriskkapitalbolagen.Författarnaharvidurvaläventagithänsyntillattdetfinns
enblandningmellanföretagfrånLargeCap,MidCapochSmallCaplistan.Etturvalfrånde
treolikalistornaanserförfattarnakangeenintressantanalysochbredd.
Deutvaldabranschernaharutsettsmedhänsyntilltidigareforskningsomvisarattföretag
inomdessabranscherharolikaförutsättningarochharolika“egenskaper”vilketinnebäratt
deeventuelltharolikapåverkandefaktorerIderasvalavkapitalstruktur.
2.4Metodproblematik
2.4.1Reliabilitet
Medreliabilitetmenashurtillförlitligakällornaär.Uppsatsengrundarsigpåsekundärdata
vilketkantyckasförsämrareliabiliteten.Författarnaanserattmedanledningavuppsatsens
urvalsombeståravbörsnoteradeföretaginnebärdettaattårsredovisningarnaharnoga
granskatsavrevisorerochföretagsledningvilketgertillförlitligakällorochförhoppningsvis
riktigasiffror.Enannanpositivaspektmedsekundärdataärattdetärmindretidskrävande
eftersomdetärbefintligtillgängliginformation.Dockärtvåavriskkapitalbolageninte
börsnoterade.Dessariskkapitalbolaghartrotsdettavaltsmedanledningattförfattarna
anserattdetärenintressantbranschsomstudiervisarskiljersiggällandeandrabranschers
kapitalstruktur21.Attkriterietombörsnoteratföretaginteuppfyllsavdevalda
riskkapitalbolagenkanpåverkauppsatsensreliabilitet.Företagenblirpågrundavolika
tidsperioderinteenhetligadockanserförfattarnaattdetdeutvaldariskkapitalbolagenären
intressantaspektochkanledatillintressantajämförelser.Menförfattarnakommergivetvis
attbeaktadennasvaghetvidanalyseringochutformningavslutsatser.
Menförfattarnaanserattuppsatsensreliabilitetförstärksgenomattförfattarnasjälvahar
21Rossmflsid481,http://www.forum‐fet.fi/main.php?pId=163&liveVersion=2009‐01datum2009‐04‐02
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
17(124)
räknautnyckeltaleniställetförattanvändaföretagensegnanyckeltalurårsredovisningarna
ochpåsåsättblirallanyckeltal”likställda”.Mendettakanlikvälinnebäraattuträkningarna
påverkasavdenmänskligafaktorniochmedattförfattarnasjälvaharräknautnyckeltalen?
Menförattförsökaförhindradettaharförfattarnakontrolleratattdetagiträttsiffrorsamt
kontrollräknat.
Pågrundavattredovisningsnormerharförändratsunderuppsatsensavgränsadetidsperiod
ochinnebäraattårsredovisningenkanvarieravilketkanorsakastörningarochsänka
reliabiliteten.Exempelvisunderavgränsadtidsperiod2004‐2005hardetskett
redovisningsändringarmedanledningattIFRSinfördes.Dettakanhamedförtförändringari
balansräkningenförföretagverksammainomfastighetsbranschenmendennaaspektär
någotförfattarnaärvälmedvetnaomvianalyseringavdata.
För att stärka uppsatsen analys och slutsatser har författarna valt att komplettera den
kvantitativa datanmed en e‐post intervju. Intervjun är gjordmed en kreditchef på ett väl
renommerat finansinstitut. Kreditchefen arbetar mot företag och antas därför ha god
kunskapomföretagenskapitalstruktur.Författarnavaldeattgenomföraintervjunviae‐post
medanledningavattuteslutaeventuellafelciteringarsamtattundvikaintervjuareffekter.
2.4.2Validitet
Validitetinnebärattförfattarnaundersökerdetsomuppsatsenavserattundersöka.Engod
validitetbyggerpåattdetfinnsengodkopplingmellanteoriochempiri.
Dentidigareforskningensätteruppreferensramenföruppsatsen.Kapitalstrukturärstort
ochkomplextämnevilketharbidragittillattförfattarnalagtettstortfokuspåuppsatsen
avgränsningochdefinitioner.Validitetensänksnågotpågrundavattdetärrelativtfå
företaginomvarjebranschsomundersöks.Förklaringentilldettaärattdetvaritsvårtatt
hittaföretagsomvaritbörsnoteradeunderuppsatsensvaldatidsperiod.
Författarnaansersighafåttenheltäckandebildavproblemområdetsamtengod
översättningfrånteoritilldeutvaldavariablerna.Utifrånbefintligteoriochforskninganser
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
18(124)
författarnaattvariablernautgårfrånrelevantanyckeltalsomdäreftermöjliggörettsvarpå
uppsatsensproblemformulering.
2.4.3Källkritik
Majoritetenavartiklarnasomliggertillgrundförundersökningenavserintedensvenska
marknaden.Densvenskamarknadenskiljersigivissaavseendenfrånexempelvisden
amerikanskamarknadenvilketkaninnebäraattdentidigareforskningenärmindre
applicerbarpådensvenskamarknaden.
Årsredovisningarnakanävenvaramanipuleradeavredovisningstekniskaskälexempelvisför
attökaellerminskaföretagetsvinstdetärdärförviktigtattförfattarnaärobservantaoch
läggerstorviktpåattvarakonsekventavidbehandlingavsekundärdata.
Attuppsatsenkvalitativadatagrundaspåene‐postintervjukanvaranegativteftersomdet
intefinnsnågotdirektutrymmeförvidareutvecklingochförklaring.Dockharförfattarnafått
möjlighetenattvideventuellaoklarheterytterligarekontaktarespondenten.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
19(124)
3.TeoriTeorin är uppdelad i fyra olika avsnitt. Först presenteras begreppet kapitalstruktur som ämnar ge läsaren ökade förståelse och en god helhetsbild kring ämnet. I teorins andra avsnitt redovisas tidigare teorier och forsknings kring uppsatsen fem utvalda variabler. I tredje avsnittet behandlar befintliga teorier som anses relevanta för uppsatsen. I fjärde avsnittet presenterar tidigare forskningsresultat och sammanställning. 3.1Kapitalstruktur
3.1.1Soliditet&Skuldsättningsgrad
Soliditetochskuldsättningsgradärtvåcentralanyckeltalförettföretagskapitalstrukturoch
dessatvåståridirektrelationtillvarandra.
Ettföretagssoliditetvisarföretagetsegenkapitalstorlekiförhållandetilldettotalakapitalet
samtvisarföretagetslångsiktigaöverlevnadsförmågaochfinansiellastyrka.
Formel 3: 1 visar beräkning av ett företags soliditet.
Hög soliditet underlättar för företag att klara av lågkonjunkturer. Behovet av hög soliditet
varierarberoendehurriskfylldbranschenförhållersig.
Skuldsättningsgradenvisardetomvändaförhållandetochvisarsjälvaskuldsättningeni
relationtilldettotaltkapitaletvilketAswathDamodaranbenämnersomdebt to Capital
ratio22.
Formel 3: 2visarberäkningavettföretagsskuldsättningsgrad.
Skuldsättningsgradenärenvalmöjlighettillattbedömaföretagetssoliditet.Hög
skuldsättningsgradmotsvarardefinitionsmässigtenlågsoliditet23.Exempelvisomett
företagssoliditetär40%ärderasskuldsättningsgrad60%.Skuldsättningsgradenvisarhur
mycketföretagetärbelånatpådesstotalakapital24.
22http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/cfovhds/cfpacket2apg2.pdf datum 2009‐05‐2823SKarlsson14924http://www.expowera.se/mentor/ekonomi/ekonomistyrning_nyckeltal.htmdatum2009‐05‐15
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
20(124)
3.2UtvaldaVariabler
3.2.1Tillväxttakt
FöretagsombefinnersigienTillväxttaktfashargenerelltmeraflexiblainvesteringsalternativ
och kan därför välja mera riskfyllda projekt25. Skuldsättningsgraden är oftast lägre i
Tillväxttakt företag26. Studier avHomaifar, ZietzochBenkato finner att det finnsett starkt
negativtsambandmellanettföretagsskuldsättningochdessTillväxttakt27.
3.2.2Storlek
Företagets bransch och storlek är av stor vikt för företagets utveckling och för hur företaget bör
planerasinframtid.FerriochJonesharävenisinstudiekonstateratattdetfinnsenvissförbindelse
mellanföretagsstorlekochkapitalstruktur.EnligtFerriochJonesanserattstörreföretagfinansierar
derasverksamhetmedlånatkapitalilågkonjunkturerijämförelsemedmindreföretag.Anledningen
till detta sambandanser forskarnaär att stora företag kan lånakapital till en lägre kapitalkostnad
medanledningavdestörre företagenoftastärmerväldiversifieradvilket innebären lägrerisk för
kreditinstitut28.
3.2.3Konjunktur
HosseinAsgharianharstuderatnedgångenisvenskekonomiunder1990‐talet.Resultatetav
Asgharian studier visar att företag anpassar sin kapitalstruktur beroende på rådande
konjunkturläge29. Under en hög konjunktur är företag mer benägna att emittera ut eget
kapitalochunderenlågkonjunkturföredrarföretagsäkralån30.
3.2.4RelativaFoUkostnader
Srinivasan Balakrishan anser att relativa FoU kostnader oftast används för att investera i
specifikatillgångarna,tillgångarsomansesbegränsadeidessförmågaattanvändastillflerän
ett specifikt ändamål. Detta kan därför påverka ett företags förmåga att erhålla krediter
eftersom de specifika tillgångarna anses ”tröggörliga” och icke användbara inom fler
25Asghariansid3926RossWesterfieldRJaffasid45127Homaifar,ZietzochBenkato28Ferriochjones29Rödström,Lüddeckenssid39.30Asgharians39
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
21(124)
områden medför detta en kreditrisk. Därutav kan skuldsättningsgraden förväntas lägre i
företagmedhögrerelativaFoUkostnader.
3.2.5Lönsamhet
Andelenkvarhållenvinstsamtföretagetstidigarelönsamhetansesvaraviktigavariablerför
ett företags kapitalstruktur31. Myers beskriver att ett företags lönsamhet samverkar med
branschensrisktagande.Omettföretaguppvisarenhög lönsamhet innebärdettaoftasten
lågskuldsättningsgrad.Menomföretagetkanutnyttjaeneventuellskatteskölduppstårdet
motsattaförhållandetpga.attvidenhöglönsamhetkanföretagetbibehållnaintäkteraven
skattesköldochkandärmedtamerlånutanriskeraatthamnaifinansiellstress.
3.3Befintligateorier
3.3.1Peckingorderteori
EnligtPeckingorderteorinrangordnarettföretagdessfinansieringskällor.Företagväljer
förstinternttillfördamedel.Idefallexternfinansieringärnödvändigväljerföretagsäkra
skulderframförattemitterautegetkapital.Enligtdennateoriharföretagingenmålsättning
kringskuldsättningsgraden.
Detfinnsdocksituationerdärföretagkommerattväljaegetkapitaliställetförskuldervid
emission.Omledningenanserattaktienärövervärderadärdetmerafördelaktigtatt
användasigavegetkapital.Omväntärdetmerafördelaktigtattanvändasigavskulderom
ledningenanserattaktienärundervärderad,pågrundavattdetråderasymmetrisk
information.Ledningenharstörreinsynochkunskapomföretagssituationoch
framtidsutsikteränvaddeprivatainvesterarnahar.Dettagördetsvårtfördeprivata
investerarnaattuppskattadetverkligavärdetvidnyemissioner.32
3.3.2ModiglianiochMillersteorem
1958visadeModiglianiochMillerattienvärldutanskatterspelarintekapitalstruktureninte
någon roll då företagets genomsnittliga kapitalkostnad är oberoende av finansieringskälla.
Detta komsedanattmodifieras till att i en världmed skatter kan företagetöka värdetpå
31http://astro.temple.edu/~tub06197/Wk1Titman1988.pdfsid6datum2009‐05‐2032Rossmflsid472‐475
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
22(124)
hela företaget genom att öka belåningen och dra nytta av skatteskölden. Skatteskölden
innebäratt företagetfårdraavca30%avräntekostnadenvilket ledertillatt företagetkan
redovisa en högre vinst. Nedanstående formler visar hur man genom att ändra
kapitalstrukturenkanökaföretagetsvärde.
MeddessaformlervisadeModiglianiochMillerhurmankananvändaskattesköldenföratt
ökaföretagetsvärde.Skatteskölden,TcB,ärdendelavräntekostnadensomföretagetfårdra
av.Skattesköldensstorlekökaritaktmedattandelenlånökar.Enligtdennateoribör
företagetväljaattheltfinansierasinaprojektmedlåndådetinnebärenkostnadsfördelsamt
gerettstörreföretagsvärde.ModiglianiochMillertogdockintehänsyntill
transaktionskostnadersamtantogattföretagochindividerkanlånatillsammaränta.33
3.3.3Trade‐off
EnligtdenstatiskaTrade‐offteorinkommerföretagattlånasålängefördelarnamedenhög
skuldsättningsgradneutraliserarkostnadernasomkankopplastillbelåningen.EnligtTrade‐
offteorinfinnsdetenoptimalkapitalstrukturförvarjeföretag.Denoptimala
kapitalstrukturenärnärjustnärföretagetharsåmycketlåndekanutanattkostnadernaför
belåningenöverstigerfördelarna.Detfinnsingenformelförkostnadernaförfinansiellstress
ochdärförfinnsdetingenformelsomexaktförklararföretagensoptimalakapitalstruktur.34
33Rossmflsid430‐44234Rossmflsid406
Vu=Obelånatföretag Vl=Belånatföretag EBIT=Earningsbeforeintrestandtaxes
Ro=RäntaförettobelånatföretagRb=RäntaförettbelånatföretagTC:Skatter
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
23(124)
3.3.4Finansiellstress
Lånmedför rättsliga betalningsåtaganden för företaget. Omdessa åtaganden inte uppfylls
riskerarföretagetatthamnaifinansiellstress.Denmestextremaformenavfinansiellstress
ärkonkursdärföretagetstillgångarbyterägarefrånaktieägaretill långivare.Detfinnsolika
formeravkostnaderförfinansiellstress;direktaochindirekta.Exempelpådirektakostnader
ärarvodetillkonkursförvaltare,administrationskostnaderochadvokatarvode.Exempelpå
indirekta kostnader är minskad försäljning på grund av rädsla för konkurs hos
konsumenterna, försämrade kreditvillkor hos leverantörerna eller kostnader för försenade
utbetalningar.35
3.3.5Agentkostnadsteori
Närettföretagharlånkandetuppståintressekonfliktermellanaktieägareochlångivare,
specielltitideravfinansiellstress.Dessakonfliktergerupphovtillagentkostnaderför
företaget.Detkanuppståsituationerdåaktieägarnalockasattanvändasjälviskastrategier
förattskyddasigmotlångivarnaochökaderasegenavkastning.Detfinnstreolikastrategier
föraktieägarnaattskadalångivarnapå.
1. Incitament att ta stora risker: Ettföretagnärakonkursharettvalmellantvåolika
projekt.Dåhögreriskkaninnebärahögreavkastningäraktieägarnabenägnaatt
väljadetmerariskfylldaprojektetdådetinnebärenmöjlighettillhögavkastning.
2. Incitament till underinvesteringar: Aktieägarnatillettföretagsomriskerarattgåi
konkursseroftaattnyainvesteringarfrämjarlångivarnapåaktieägarnasbekostnad
dådetökarvärdetpådetsomlångivarnaeventuelltkommeratttaöversamt
minskaraktieägarenskapital.
3. Mjölka företaget: Strateginärattgöraextrautdelningar,ökautdelningsandeleneller
påannatsättflyttakapitalfrånbolagettillaktieägarnasegnaplånböcker.36
35Rossmflsid455‐45936Rossmflsid460‐462
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
24(124)
3.4Tidigareforskning3.4.1BanksversusVentureCapital–MasakoUeda
Författarenundersökervilkafaktorersompåverkarfinansieringsvaletmellanbankeroch
riskkapitalbolag.Författarenläggerframtvåviktigavariablersompåverkarvaletav
finansieringskälla;storlekenpåasymmetriskinformationmellanentreprenörenochbanken
samthurstarktskyddentreprenörenharförsinidé.Lågtsäkerhetsvärde,högtillväxttakt,
högavkastningochhögriskökarkostnadenförasymmetriskinformationochgördärför
entreprenörenmerabenägenattsökafinansieringviariskkapitalbolagframförbanken.Har
dessutomentreprenörenstarkträttligtskyddförsinidéökarbenägenhetenattsöka
finansieringhosriskkapitalbolagdåriskenförattriskkapitalbolagetkantaentreprenörens
idéminskar.
3.4.2TheCapitalstructurePuzzle‐StewartMyers
MyersundersökerhurpassväldenstatiskaTrade‐offteorinfungerariverklighetenoch
kommerframtillattteorinharvisstförklaringsvärde.Myerslyfterframenmodifierad
PeckingordersomskatahänsyntilldetsomTrade‐offmodellenmissar.
1) Företaghargodaskälattinteanvändaemissionertillattfinansierainvesteringardå
dettaskullekunnaledatillattföretagetmissarettprojektmedpositivtnet present
valueellersäljerutaktiertillettundervärde.
2) Utdelningsgradsättssåattnormalanivåeravinvesteringarkanmötasmedinterna
medel.
3) Företagäråterhållsammamedbelåningdådevillundvikariskföratthamnai
finansiellstresssamtattbehålla”belåningskraft”,vilketinnebärattdeskakunnafå
säkralånnärdebehöver.
4) Målutdelningsgradärsvåraattändraochinvesteringsmöjligheterfluktuerarintemed
kassaflödetdärförkommerdetattkommatillfällendåföretagetintekanväljasäkra
banklånsomfinansieringskälla.Idessafallkommerföretagetattväljakonvertibler
ochosäkrarelånframförattemitterautegetkapital.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
25(124)
3.4.3CapitalStructure,StewartC.Myers
Myers skriver i sin artikel ”Capital Structure” att ett företags skuldsättningsgrad varierar
mellan olika branscher. Högt belånade branscher är exempelvis fastighetsbranschen och i
motsattsgesläkemedelsbranschenmedennegativskuldsättningsgrad.Myersbeskriverlikväl
att ett företags branschtillhörighet samverkar med företagets lönsamhet och risktagande.
Myers menar att ett företags immateriella tillgångar är sammankopplade med en
lågskuldsättningsgrad37.Omettföretaguppvisarenhöglönsamhetinnebärdettavanligtvis
en låg skuldsättningsgrad och vice versa. Men om företaget kan utnyttja värdefull
skattesköld,somTrade‐offteorinantarsåkanmanförväntasdenomvändarelationen.Hög
lönsamhet menas att företaget har bibehållna intäkter av en skattesköld och kan därav
erhållamerlånutanriskeraatthamnaifinansiellstress38.
3.4.4AssetSpecify,FirmHeterogeneityandCapitalstructure‐SrinivasanBalakrishnan
Inomekonomiutvecklingochforskningavämnettransaktionskostnadärenslutledningatt
ettföretagskapitalstrukturharmerkoppligtillettföretagsstrategiochkontrollfaktorerän
medfinansiellafaktorer39.Företaginvesterarvanligtvisispecifikaresurserochtillgångarför
attpåsåsättkunnadranyttaavdess”unikhet”ochdesskomparativafördelar.Specifika
tillgångardefinierarförfattarensomnågotsomendastärämnatförettspecifiktändamål
exempelvisFoUkostnader.Despecifikatillgångarnaansespåverkaettföretagetsförmågaatt
erhållakrediterdettamedanledningavdespecifikatillgångarnasproblematik.
Problematikenliggeritillgångarnasbegränsadeförmågaattanvändasinomflerområdenän
detspecifikaändamåletvilketdäravmedförenvissrisk.Artikelnsslutledningärattett
företagsförmågaochspecifikatillgångarärviktigakomponenterivaletavkapitalstruktur.
3.4.5LinkingCorporateStrategytoCapitalStructure‐RahulKochhar&MichaelA.Hitt
Artikelnutforskarlänkenmellanstrategiskochfinansiellföretagsledningen.
37StewartC.MyersSource:TheJournalofEconomicPerspectives,Vol.15,No.2(Spring,2001),pp.81‐102Publishedby:AmericanEconomicAssociationStableURL:http://www.jstor.org/stable/2696593Accessed:20/05/200908:28 39Williamsonpp.567‐591
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
26(124)
TeorierliktModiglianiochMillermenadeattfinansiellabeslutärirrelevantför
företasstrategi.Dockvisartidigareforskningpåeneventuellförändringsommenaratt
genomdifferentieringkanettföretagskapamervärdepågrundavdenrådande
marknadsimperfektionen40.Jensenmenadeattkapitalstrukturenpåverkar”corporate
governance”somsedermerapåverkarvaletavstrategierförföretagets”toppstyrning”.Det
äravstorrelevansattförstådenpotentiellarelationenmellankapitalstrukturenoch
”Corporatestrategy”.ChatterjeeochWernerfeltföreslårattnaturenavdiversifieringberor
delvispådefinansiellaresursersomärtillgängligatillföretaget.
3.4.6OptimalCapitalStructureandIndustryDynamics‐JianjunMiao
Industriermedhögteknologisktillväxttaktharrelativtlågskuldsättningsgrad,låg
lageromsättningochhögproduktivitet.Industriermedhögriskteknologiharlägre
skuldsättning,högrelageromsättningochhögreproduktivitet.Industriermedhöga
konkurskostnaderharlägreskuldsättningsgrad,lägrelageromsättningochlägre
produktivitet.Industriermedhögafastakostnaderharlågskuldsättningsgrad,högre
lageromsättningochlägreproduktivitet.Ochtillsist,industriermedhögainträdeskostnader
harhögreskuldsättningsgrad,lägrelageromsättningsamtlägreproduktivitet.
3.4.7TheDeterminantsofCapitalStructureChoice‐SheridanTitman,RobertoWessles
TitmanochWesslesundersökervilkavariablersompåverkarkapitalstrukturen.Devariabler
somundersöksärtillväxttakt,företagetsunikhet,bransch,storlek,volatilitetochlönsamhet.
Dessavariableransesintressantamedanledningavatttidigareforskningpekatpåattdehar
inverkanpåkapitalstrukturen.Författarnakommerframtillattskuldsättningsgradenär
negativtkoppladtillföretagetsunikhet,jumerauniktföretagetärdestolägre
skuldsättningsgradhardem.Transaktionskostnaderärenviktigvariabelförkapitalstrukturen
ochdetfinnsettnegativtsambandmellankortfristigalånochföretagetsstorlek.Dettakan
kopplastilldekostnaderdetinnebärförettlitetföretagattlyftalångsiktigalån.Detfinns
40Myers,Majlufsid187‐221.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
27(124)
ävenettnegativtsambandmellanföretagetstidigarelönsamhetochdess
skuldsättningsgrad41.
3.4.8Sammanställningavtidigareforskningsresultat
Föratttydliggöradevaldateoriernaochtidigareforskningsresultatharensammanställning
gjorts.Dettaförväntasgeenbraanalyseringsgrundtilldeutvaldavariablerna.
Tidigareforskningsresultatframhållerattdetfinnsettnegativtsambandmellanettföretags
skuldsättningsgradiförhållandetilldessstorlek och lönsamhet.Samtomettföretagharhög
tillväxttakt är företagetmedstorsannolikhet lågt skuldsatt. Forskning framvisarävenatt i
branscher som karaktäriseras av högre risk har i allmänhet en lägre skuldsättningsgrad på
grund av att det tillkommer en viss finansiell stress i form av krav och åtaganden från
tredjepart42.FoU kostnader användsoftasttillspecifikatillgångarna,specifikatillgångaranses
begränsadeidessförmågaattanvändastillflerspecifikaändamål.Dettakandärförpåverka
företags förmågaatterhålla kreditereftersomde specifika tillgångarnaanses ”tröggörliga”
inomflerområdenmedfördettaenkreditrisk43.Asgharianstudiervisarattföretaganpassar
sinkapitalstrukturberoendepårådandekonjunkturläge44.
Författarna har utifrån teorin sammanställt fem viktiga utgångspunkter för de utvalda
variablerna.
Detfinnsettnegativtsambandmellanettföretagsskuldsättningsgradochdessstorlek
Företagmedhögtillväxttaktharlågskuldsättningsgrad45
Omettföretagharhögarelativa FoU kostnaderharföretagetenlägreskuldsättningsgrad46
Företaganpassarderaskapitalstrukturefterrådandekonjunktur,Asgharian.
Det finns ett negativt sambandmellan ett företags skuldsättningsgrad och lönsamhet dock
kan det motsatta förhållandet uppstå om företaget drar fördelar av en skattesköld vilket
innebärattföretagetkantamerskulderutanattriskeraatthamnaifinansiellstress.
41http://astro.temple.edu/~tub06197/Wk1Titman1988.pdfdatum2009‐04‐1242http://astro.temple.edu/~tub06197/Wk1Titman1988.pdf43Balakrishnan44Rödström,Lüddeckenssid3945Homaifar,ZietzochBenkato46Balakrishnan
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
28(124)
4.Empiri
Först presenteras strukturen på empirin. Sedan presenteras empirin utifrån branschtillhörighet, under varje branschindelning presenteras varje företag separat. Inledningsvis ges en kort presentation av företagens verksamhet sedan redovisas uppsatsens insamlade data i form av diagram. Varje branschindelning avslutats med en sammanställning av hela branschen. Avslutningsvis presenteras uppsatsens intervju.
4.1PresentationavEmpiri
Uppsatseninsamladedatapresenterasutifråntvådiagram.Diagramnummerettredovisar
företagetssoliditet, storlek och FoU kostnader.Medandiagramnummertvåvisarföretagets
soliditet, skuldsättningsgrad, Tillväxttakt och lönsamhet.Omföretagetharettarespektive
ettbdiagramredovisarbdeleneventuellaoklarhetersomförfattarnaanserattdiagrama
ger.
Fastighets–ochriskkapitalbolagenharingaFoUkostnader,däravvisasintedennavariabeli
derasdiagram.Regressionernasresultatpresenterasefterredovisadediagram,endastde
variablersomharhaftettrelevantförklaringsvärderedovisas.
Defyrautvaldavariablerna,lönsamhet,tillväxttakt,storlekochFoUkostnaderfinnsmedi
diagramnummerettochtvådockhardenfemtevariabelnkonjunkturvaltsattpresenterasi
branschsammanställningen.Ibranschsammanställningenpresenterasföretagens
sammanställdadatautifrånettgenomsnittligvärdeinomvarjeenskildvariabel.
Empirinutgårtillstörredelenattjämföraföretagenssoliditetdettamedanledningavatt
soliditetenansesgeenmerlättöverskådligbildavinsamladdata.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
29(124)
4.2Läkemedelsbranschen
4.2.1Medivir
4.2.1.1Presentation
Medivirutvecklarläkemedelmotstorafolksjukdomar,såsomhepatitC.Företagetharvarit
noteradepåNasdaqOMXSmallCapsedan1996.Medivirsträvarefterattuppnålönsamhet
baseratpålicensavtal,intäkterfrånregionalförsäljningavframföralltspecialistläkemedel
samtintäkterfrånegnaprojektsomnårmarknadsregistrering.
4.2.1.2Resultatavinsamladdata
MedivirsDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader
Medivirsharhaftenrelativtstabilsoliditetgenomåren.Under2005sjönkMedivirssoliditeti
taktmedenökadeFoUkostnadochföretagsstorlekökadeävenkraftigt.DeökadeFoU
kostnadernakanberopåattunder2005satsarMedivirpåhelaverksamhetensforskningoch
utvecklingspecifiktiSverige47.
47ÅrsredovisningMedivir2005,http://www.medivir.se/images/pdf/medivir_ar_2006_swe.pdfdatum2009‐04‐15
X visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar soliditet som presenteras i procent och storlek och Fou kostnader i Msek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
30(124)
MedivirsDiagram2:soliditet,skuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt.
Utifråndiagrammetkandetutläsasattundertidsperioden2005till2007minskarsoliditeten
samtidigtsomföretagetslönsamhetochtillväxttaktminskar.Parallelltökargivetvis
skuldsättningsgradensomförhållersigimotsattstillsoliditeten.
4.2.2KaroBio
4.2.2.1Presentation
KaroBioärettforsknings‐ochutvecklingsföretagsomärspecialiseratpåkärnreceptorer.
KaroBioärinriktadepåsjukdomsområdendärdetfinnsbehovavläkemedelmednya
verkningsmekanismer.FörutomegnaprojektharKaroBiostrategiskasamarbetenmed
internationellaläkemedelsföretagdärfokusliggerpåutvecklingavnyabehandlingsprinciper
förvanligtförekommandesjukdomar.FöretagetharvaritnoteratpåNasdaqOMX
StockholmSmallCapsedan1998ochbildades1987.48
48ÅrsredovisningKaroBio2008
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning presenteras i decimalform
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtförklaringsvärdeförMedivir.DetvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdeärlönsamhetochrelativFoukostnad.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
31(124)
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998,. Y axeln presenteras företagets soliditet i procent och dess storlek och Fou kostnader i Msek.
4.2.2.2Resultatavinsamladdata
KarobiosDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader
DiagrammetvisarensvagförändringavKarobiossoliditetfrån2000tillår2004.Dockkanett
svagtmönsterurskiljasdåKarobiosFoUkostnaderstigeritaktmedenväxandestorlekpå
företagetochviceversa.
KarobiosDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,tillväxttaktochlönsamhet
Undertidsperioden2001till1999skiljersigföretagetstillväxttaktijämförelsemeddeövriga
åren.DettakanberopåattKarobiodettaårökadederasnettoomsättningmed109msk,
intäkternautgörsfrämstavForskningsfinansieringfrånkoncernenspartners.Samtbidrog
tillväxttaktökningavdetförvärvKarobiogjordeavKarobioUSAvilketmöjliggjordeföretagets
forsknings‐ochutvecklingsverksamhet49.
49Karobiosårsredovisning2000sid5
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. På Y axeln visas företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning presenteras i decimalform.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
32(124)
4.2.3Probi
4.2.3.1Presentation
Probiutvecklarochsäljerprodukterinomprobiotikasamt”functionalfood”ochärfrämst
inriktademotmatsmältningssystemet.Företagetbildades1991ochnoteradespåNasdaq
OMXStockholmSmallCap2004.EnkändProbiproduktärdryckenProvia.Probisamarbetar
mednågraavdeinternationelltledandeföretageninomfunctionalfoodochkosttillskott.50
ProbisDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader
4.1.3.2Resultatavinsamladdata
Probissoliditetärutifråntidsperiodenrelativtvarierande.Videnuppåtgåendesoliditetsom
främstinnefattar2001visardiagrammetlikvälenökandeFoUkostnaditaktmedenökande
företagsstorlek.
50www.probi.sedatum2009‐05‐06
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. På Y axeln presenteras företagets soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtförklaringsvärdeförKarobio.Detrevariablersomvisarenintressantförklaringsvärdeärtillväxttakt,lönsamhetochstorlek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
33(124)
ProbisDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,tillväxttaktochlönsamhet
Utifrånovanståendediagramserförfattarnaingaspecifikamönsterochsamband.Dock
skiljersigtidsperiod1999till2000itillväxttaktijämförelsemeddeövrigaåren.Dettakan
tänkasförklarasmedattProbiexpanderatmedderasstorsäljandeprodukt,Proviva.Samtatt
detProbigenomgickenstrukturellförändringdåföretagetsatsadepåattutvecklaenegen
produktionsenhetiställetförattsomtidigarevaraberoendeavlicensintäkterna.
4.2.4Meda
4.2.4.1Presentation
MedaärettinternationelltföretagsomgenomsinadotterföretagtäckerhelaEuropaoch
USA.PåövrigamarknadersäljerMedasinaproduktergenomagenterochandra
läkemedelsföretag.Enviktigdelavproduktflödetskergenomsamarbeten,förvärvoch
inlicensiering.Medaarbetarfrämstmedastma,hjärta/kärl,smärta/inflammationoch
dermatologi.Medaavstårfråndekapitalintensivaochriskfylldatidigaforskningen.51
FöretagetärnoteratpåNasdaqOMXStockholmLargeCaplistan52.
51www.meda.sedatum2009‐05‐0652http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/kurslistor/aktie.jsp?orderbookId=5322datum2009‐05‐07
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998.. På Y axeln presenteras företagets Lönsamhet, tillväxttakt, soliditet och skuldsättning i decimalform .
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtförklaringsvärdeförProbi.Detvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdeärtillväxttaktochlönsamhet
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
34(124)
4.2.4.2Resultatavinsamladdata
MedasDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader.
UtifråndiagrammetgårdetatutläsaattMedassoliditetvarierarkraftigtgenomdenutvalda
tidperioden.Ifrånår2002ökarsoliditetenmarkantochdettaparallelltmedMedasstigande
FoUkostnader.SomförklaringtillMedasmarkantasoliditetsökningärattde2002
genomfördeennyemissionom1235msk53.År2006minskarsoliditetenochFoUkostnaden
medföljersoliditetenävenhär.Medasstorlekökadeunder2007dettakanberopåderas
förvärvavföretagetMedpointe.
MedasDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,tillväxttaktochlönsamhet
Utifråndiagrammetvisasenökadskuldsättningibörjanav1998parallelltmedenminskad
tillväxttaktochenstabillönsamhet.Närtillväxttaktenstigerruntår1999sjunkerMedas
skuldsättningsgradavsevärt.Runtår2005ökarMedastillväxttaktbetydligtmedan
skuldsättningsgradenstigermåttligtsåingaspecifikasambandkanhärledas.
53MedaABårsredovisning2002,sid2datum2009‐05‐26
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i tusentals procent samt storlek och Fou kostnader i Msek. Ett soliditetsvärde på 4000 i diagrammet motsvarar en soliditet på 40%.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
Utifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtförklaringsvärde.Medasenavariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärlönsamhet.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
35(124)
4.2.5ActiveBiotech
4.2.5.1Presentation
ActiveBiotechbedriverforskningochutvecklinginomområdendärimmunförsvaretärav
storbetydelse.Exempelpåområdenföretagetbedriverforskninginomärcanceroch
inflammatoriskasjukdomar.Activebiotechforskarävenkringmålmolekylerförattkunna
utvecklanyaläkemedel.54ActiveBiotechsamarbetargärnamedandraföretagförattfåner
riskerochkostnader55.FöretagetärnoteratpåNasdaqOMXStockholmMidCaplistan.
4.2.5.2Resultatavinsamladdata
ActiveBiotechsdiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader
UtifråndettadiagramminskadeActiveBiotechsstorlekibörjanav1998samtidigtsomderas
FoUkostnaderstegdrastiskt,vilketskullekunnavaraenindikationpåettnegativtsamband.
54http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/bolagsguiden/bolagsguiden.jsp?companyid=456datum2009‐05‐0655http://www.activebiotech.com/?oid=40&_locale=1datum2009‐05‐05
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. På Y axeln presenteras företagets soliditet i procent medan företagets storlek och Fou kostnader i Msek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
36(124)
ActiveBiotechsDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,tillväxttaktochlönsamhet
Diagrammetutvisaringetanmärkningsvärtförens2003dåskuldsättningenökardrastiskttill
följdavenminskadtillväxttakt.Denökadeskuldsättningsgradenkanmöjlitgvisförklarasioch
medActiveBiotechssatsningpåderasutvceklingsprogramsomgenomfördessammaår56.
4.2.6Getinge
4.2.6.1Presentation
GetingeGroupbeståravtreolikaaffärsområden;Extendedcare,Infectioncontroloch
medicinskasystem.Getingefokuserarpådenmodernastemedicintekniken.Området
infectioncontrolräknastilldeledandeinomområdetochomfattardesinfektionsprodukter.
Områdetmedicinskasystemomfattarexempelvisoperationsbordochprodukterförhjärt‐
ochkärlkirurgi.Företagethar26dotterföretagochöver230distributörervärdenöver.57
GetingeärnoteratpåNasdaqOMXLargeCaplistan.58
56ActiveBiotechsårsredovisning2003.sid557www.getinge.sedatum2009‐05‐0558http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/kurslistor/aktie.jsp?orderbookId=5282datum2009‐05‐06
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998, Det vill säga 11 år tillbaka i tiden. På diagrammets y axel visas lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtförklaringsvärdeförActiveBiotech.
Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärlönsamhet,tillväxttaktochrelativaFoUkostnad.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
37(124)
4.2.6.2Resultatavinsamladdata
GetingesDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader
PågrundavGetingesstorlekvisashärettdiagramdärsoliditetenochFoUkostnadernahar
ökatsmedennolla.Detfaktiskanivåernaärintedetväsentliga,utandetärsamvariationen
somansesrelevant.DiagrammetvisarattiGetingesfallfinnsdetensamvariationmellanFoU
kostnadernaochsoliditeten.
Getingesdiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Diagrammet visar en varierande skuldsättningsgrad men relativt oförändrade tillväxttakt,
soliditetochlönsamhet.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek. Diagrammet är inte skalenligt med anledning av Getinges storlek.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförGetinge.
Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärlönsamhet,tillväxttaktochstorlek
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
38(124)
4.2.7Elekta
4.2.7.1Presentation
Elektaärinriktadepåblandannatstrålterapi,gammaknivkirurgiochkartläggningav
hjärnansfunktioner.Företagettillverkarinstrumentochverktygtillspecialisterinomdessa
områden.Företagetgrundades1972avenprofessorpåkarolinskainstitutet.59Företagetär
noteratpåNasdaqOMXStockholmLargeCapListan60.
4.2.7.2Resultatavinsamladdata
ElektasDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader
PågrundavElektasstorlekvisasettickeskalenligtdiagramöverElektasFoUkostnader,
storlekochsoliditet.Syftetärattvisapåsamvariationensominteframgåriföregående
diagrampågrundavElektasstorlek.Diagrammetvisarenindikatorpåensamvariation
mellanElektasFoUkostnader,Soliditetochstorlek.Dockgällerintedettainomtidsperioden
2001‐2004.
59www.elektacomdatum2009‐05‐0560http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/kurslistor/aktie.jsp?orderbookId=5280datum2009‐05‐06
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar soliditeten i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
39(124)
ElektrasDiagram2:Soliditet,skuldsättning,lönsamhet&tillväxttakt
Utifrånovanståendediagramkandetutläsasattfrån1998till1999ökadeElektrastillväxttakt
avsevärt.tillväxttaktförändringenfrån1998och1999kanberopåenintensivochgod
tillväxttaktiJapansamtengodomsättningfrånstrålknivsverksamheten.
4.2.8BioGaia
4.2.8.1Presentation
BioGaiaärilikhetmedProbiettbioteknikföretagsomutvecklarochsäljerprobiotiska
produkter.Forskningenärfrämstfokuserattillmag‐ochtarmområdetochsyftartillatt
förbättrarimmunförsvaretochmaghälsa.Genomlivsmedel‐,hälsokost‐och
läkemedelsföretagsäljsBioGaiasprodukteridrygt30länder.FöretagetärnoteratpåNasdaq
OMXStockholmMidCapListan.61
4.2.8.2ResultatavinsamladdataBioGaiasDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader
61www.biogaia.sedatum20090506http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/bolagsguiden/bolagsguiden.jsp?companyid=627090507
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförElektra.DessatvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttaktochrelativFoukostnad.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
40(124)
BioGaiassoliditetharvartstabilunderutvaldtidsperiod.Dockharstorlekenskiftatendel
underåren.
BioGaiasDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
BioGaiasdistrubitionsnätbyggdesuppisyd‐mellanEuropaochLatinamerikakring1998
vilketinnebärattdetblirenförskjutningavförsäljningensomkanförklaradenökade
tillväxttaktenifrån1998samtattföretagetslicenstagarebörjadesäljaflerprodukter62.
4.2.9Ortivus
4.2.9.1presentation
OrtivuskombinerardesskunnandeinomItochmedicinskteknologi.Företagethartre
affärsområden;Emergencyservice,kliniskainformationssystemochsystemförövervakning
avhjärtpatienter.Emergencyserviceomfattarinformationsochbeslutstödsystemför
ambulansochsjukvård.OrtivusfokuserarpåEuropaochNordamerika.Företagethartre
dotterföretagochsamarbetarävenmedolikapartersförförsäljningavderasprodukter.
FöretagetärnoteratpåNasdaqOMXStockholmSmallCaplistan.63
62Biogagiasårsredovisning1998,sid20,hämtadfrånaffärsdata63http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/bolagsguiden/bolagsguiden.jsp?companyid=64l0datum2009‐05‐06
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning visas i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförBiogaigas.
Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt,lönsamhetochrelativFoukostnad.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
41(124)
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek.
4.2.9.2Resultatavinsamladdata
OrtivusDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader
UtifråndiagrammetkanettperiodvisnegativtsambandmellanföretagetssoliditetochFoU
kostnader,dennaperiodärfrån1998till2005.OrtivusstorlekochSoliditettycksävendär
kunnaurskiljaenindikatorpåettpositivtsambandmenatattnärsoliditetengåruppgåräven
storlekenupp.
OrtivusDiagram2:soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Frånår1999gesenindikationpåettnegativtsambandmellanennedåtgåendetillväxttakti
förhållandetillenhögreskuldsättningsgrad.Dessatvåsamvarierafråntidsperioden1999till
2008.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och
skuldsättning i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförOrtivus.Variabelnsomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
42(124)
4.2.10Elos
4.2.10.1presentation
Elosärenindustrikoncernsomsysslarmedmedicinteknikochprecisionsteknik.Sverigeär
denstörstamarknadenochstårförhälftenavförsäljningen.Störstaaffärsområdetär
medicintekniksomstårförtvåtredjedelaravintäkterna.Elosharundersenastedecenniet
ändratinriktning.1999varföretagetmerainriktatmotbygg/miljö,elektronikoch
verkstad/teknik64.FöretagetärnoteratpåNasdaqOMXSmallCaplistan65.
4.2.10.2Resultatavinsamladdata
ElosDiagram1a)soliditet,storlekochFoUkostnader
Diagrammetvisarenrelativtstabilsoliditetmedanföretagetsstorlekvarierargenomden
utvaldatidsperioden.
64ÅrsredovisningElos199965http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/bolagsguiden/bolagsguiden.jsp?companyid=524datum2009‐05‐07
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln redovisar företagets soliditet i hundratal procent samt storlek och Fou kostnader i Msek. Ett soliditetsvärde på 500 motsvarar en soliditet på 50%.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
43(124)
ElosDiagram1b)soliditet,storlekochlönsamhetunderentreårsperiod.
Diagrammetvisarendastförhållandetmellandetrevariablernautifrånentreårsperiod.Elos
soliditettycksvarieraitaktmedFoUkostnaderna.
ElosDiagram2:soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
DiagrammetvisarattElosSkuldsättningsgrad2003ökarmarkantsamtidigtsomderas
tillväxttaktavtarundersammatidsperiod.Soliditetenärstabilframtillår2003därsoliditeten
minskarifasmedlönsamhetensminskning.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998.
Y axeln redovisar företagets soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i MseK.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln redovisar företagets soliditet i procent samt storlek och Relativ Fou kostnader i Msek.
Eftersom Elos endast har Fou kostnader under tre år har författarna valt att specificera detta och visa ett enskilt diagram med de tre åren .
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförElos.
Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt,storlekochrelativFoukostnad.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
44(124)
Företag1KariBioFöretag2MedivirFöretag3ProbiFöretag4MedaFöretag5ActiveBiotechFöretag6GetingeFöretag7ElektaFöretag8BiogaiaFöretag9OrtivusFöretag10Elos
XaxelnvisarläkemedelsföretagochYaxelnvisarvärdetförgenomsnittligsoliditetenochTillväxttaktenidecimalform
X axeln visar storleken på bubblan i förhållandet till de andra observerande läkemedelsföretagen. Medan Y axeln visar soliditeten för alla observationer, alltså alla företag under alla år .
4.2.11Sammanställningavläkemedelsbranschen
Genomsnittligsoliditetochtillväxttaktförläkemedelsbranschen
Diagrammetvisarattföretagmedstarktillväxttaktharenlägresoliditetänföretagmeden
svagtillväxttakt.ExempelvisMeda,GetingeochElektaharhögretillväxttaktochlägre
soliditetänövriga.Elosärdockettundantagfråndetta.
Genomsnitligasoliditetochstorlekförläkemedelsbranschen
Diagrammet visar en sammanställning över samtliga års soliditet och storlek för de
undersökta Läkemedelsföretag. Trendlinjen visar mönstret, att de mindre
Läkemedelsföretagengenerelltsettharenhögresoliditetändestörreföretagen.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
45(124)
Företag1MedivirFöretag2ProbiFöretag3MedaFöretag4ActivebiotechFöretag5GetingeFöretag6ElektaFöretag7BioGaiaFöretag8OrtivusFöretag9ElosFöretag10Karobio
XaxelnvisarläkemedelsföretagochYaxelnvisarvärdetförgenomsnittligsoliditetenochdengenomsnittligaFou/omsättningidecimalform
Genomsnittligasoliditetochkonjunkturförläkemedelsbranschen
Videtthögrekonjukturvärdeuppfattassoliditetenvaralägre.Likvälsomnärkonjukturenär
pånedåtgåendetyckssoliditetenvarahögre,dettakanspecifikturskiljasfrånårenfrån2004
till2008.Utifrånresterandeårtycksingetdirektsambandkunnaurskiljas.
GenomsnitligasoliditetochrelativaFoukostnaderförläkemedelsbranschen
Diagrammet indikerar att företag såsomElos,Ortivus, Biogaia, Elektra ochGetinge har ett
samband med dess relativa FoU kostnad och soliditet. När soliditeten ökar, ökar även
företagens relativa FoU kostnader. Dock sker ett extremt förhållande på Active Biotechs
soliditetijämförelsemeddessrelativaFoUkostnaderdessaärbetydligtstörreiförhållande
till de andra företagen, dock är sambandet även här positivt. Allla företag tycks visa ett
positivtsambandmellansoliditetenochrelativaFoUkostnadernaförutomMedivirsomvisar
detmotsattaförhållandet.
X axel visar den utvalda tidsperioden årtalet. och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga konjunkturen i decimalform.
Diagrammet är sammanställt utifrån varje år och innefattar ett genomsnittligt konjukturvärde för samtliga företag.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
46(124)
Genomsnittligsoliditetochlönsamhetförläkemedelsbranschen
DiagrammetvisarattKarobio,Elos,Ortivus,Biogaiaharettpositivtsambandmellan
soliditetenochlönsamhetendvs.närsoliditetärhögärlikvällönsamhetenhög.Medan
Getinge,Meda,ProbiochMedivirvisarettmotsattsamband,låglönsamhetiförhållandetill
desshögasoliditet.Dettycksfinnasettsambandmellanföretagenssoliditetochlönsamhet.
Förklaringsvärdeförläkemedelsbranschen
Företag1MedivirFöretag2ProbiFöretag3MedaFöretag4ActivebiotechFöretag5GetingeFöretag6ElektaFöretag7BioGaiaFöretag8OrtivusFöretag9ElosFöretag10Karobio
X axeln visar läkemedels företag och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga lönsamheten i decimalform
Utifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutfyraintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförläkemedelsbranschen.Dessavariabelärkonjunktur,relativfoukostnad,storlekochlönsamhet.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
47(124)
4.3Fastighetsbranschen
4.3.1Fabege
4.3.1.1Presentation
FabegeABärettavNordensstörstabörsnoteradefastighetsbolag.Företagetgrundades1924
ochvarframtillmaj2005verksamtundernamnetWihlborgsFastigheterAB.Fabegesinriktar
sigfrämstpåkommersiellalokalerochprojektiStockholmsregionen.Verksamhetenhar
fokuspåettbegränsatantalvälfungerandedelmarknadermedhögtillväxttakt.1990
börsintroduceradesFabegeochfinnsidagpåOMXpåLargeCaplistan.
4.3.1.2Resultatavinsamladdata
Fabegesdiagram1:Soliditetochstorlek
Diagrammetvisarattdetperiodvisfinnsettsambandmellan2001och2008dåenhögre
soliditetgerenlägrestorlek.
Fabegesdiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt.
Utifråndiagrammetkaningetspecifiktsambandellermönsterurskiljas.
Xaxelnvisarantalår.Årettmotsvararettåttillbakaitiden,2008.År11motsvarar11årtillbakaitiden,1998.DiagrammetsYaxelnvisarsoliditetitusentalochstorlekiMsek.Ettsoliditetsvärdepå3000motsvararensoliditetpå30%.Soliditetenäromgjordförattvisapåeventuellasamband.
l
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
48(124)
4.3.2Castellum
4.3.2.1Presentation
Castellumsaffärsidéärattutvecklaochförädlafastighetsbeståndetmedfokuseringpåfem
svenskatillväxttaktregioner.Castellumsambitionärattderaskapitalstruktur,innebärandeen
belåningsgradintefåröverstiga55%ochenräntetäckningsgradomminst200%.Eventuella
förvärvavegnaaktierskallkunnaskeförattanpassaföretagetskapitalstrukturtilldess
kapitalbehov.CastellumaktienärnoteradpåNASDAQOMXStockholmpåLargeCaplistan.
4.3.2.2Resultatavinsamladdata
Castellumsdiagram1:Soliditetochstorlek
Diagrammetvisarattenökandestorlekgenomårenmedenförsiktigminskandesoliditet.
X axeln visar antal år. År ett motsvarar ett år tillbaka i tiden, 2008. Diagrammets Y axeln visar soliditet i hundratals procent och storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 500 motsvarar en soliditet på 50%. Soliditeten är omgjord för att kunna visa på eventuella samvariationer.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförFabege.Dessatvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärlönsamhetochtillväxttakt.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
49(124)
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
Castellumsdiagram2:Soliditet,skuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt
Diagrammet visar en nedgående soliditet i början av 1998 parallellt med nedgående
tillväxttakt vilket även innebär en ökande skuldsättningsgrad. Detta visar sig likväl under
senaretidsperiodmenintelikamarkant.
4.3.3Wallenstam
4.3.3.1Presentation
WallenstamärettsvensktfastighetsbolagsomförsthetteOlsson&Wallenstam
Byggnadsfirmaochgrundades1944.Wallenstamsaffärsidébyggerpåattköpa,bygga,
utvecklasamtsäljafastigheteriutvaldastorstads‐regionermedlångsiktighållbarhetför
människorochföretag.WallenstamfinnsnoteradepåOMXBörslista,MidCaplistasedan
1984.Wallenstamlåneportföljbeståravenlånmixmedlöptiderochärfördeladepåolika
kreditgivare.Måletärattsoliditetenårligenskallöverstiga25%.
4.3.3.2Resultatavinsamladdata
WallenstamsDiagram1:Soliditetochstorlek
X axeln visar antal år. År ett motsvarar ett åt tillbaka i tiden, 2008. År 11 motsvarar 11 år tillbaka i tiden, 1998. Diagrammets Y axeln visar soliditet i hundratals procent och storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 400 motsvarar en soliditet på 40%. Soliditeten är omgjord för att kunna visa på eventuella samvariationer.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförCastellums.Detvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttaktochlönsamhet
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
50(124)
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
Diagrammet visar ett tydligt samband med Wallenstams soliditet och storlek. 1998 ökar
Wallenstamssoliditetitaktmedenökandestorlek.
WallenstamsDiagram2a,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Diagrammetvisarenextremtstorskuldsättningsgradiförhållandetillövrigavariabler.
WallenstamsDiagram2a,Soliditet,lönsamhetochtillväxttakt
Digrammet ovan har Wallenstams skuldsättningsgrad tagits bort med anledning av
tillväxttaktensextremvärdevilketgörattdetblirtydligarekunnaurkiljaeventuellasamband.
Diagrammet visar en markant flukturerande tillväxttakt genom den utvalda tidsperioden.
Wallenstams soliditet och lönsamheten stabil i början av 1998 till år 2001. Därefter tycks
diagrammeturskiljaettpositivtsambandmellansoliditetenochlönsamheten.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenvariabelsomhaettväsentligtsförklaringsvärdeförWallenstam.Denvariabelnärtillväxttakt
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
51(124)
4.2.4Atriumljungberg
4.2.4.1Presentation
AtriumLjungbergsaffärsidéärattlångsiktigtäga,utvecklaochförvaltahandelsfastigheter,
kontorsfastigheterochhelhetsmiljöerpåstarkadelmarknaderfrämstistorstadsregioner.
AtriumLjungbergärettavSverigesstörstafastighetsbolagochnoteratpåNASDAQOMX
Stockholm.Sedan2oktober2006noteratpåNASDAQOMXStockholmMidCaplista.Atrium
LjungberggickihopmedLjungbergsGruppenochislutetav2006.
4.2.4.2Resultatavinsamladdata
AtriumLjungbergsDiagram1:Soliditetochstorlek
Diagrammet visar en någorlunda stabil soliditet dock stiger soliditeten år 2005 vilket även
storlekengör.Dockharstorlekenstigitunderhelatidsperioden.
X axeln visar antal år. År ett motsvarar ett åt tillbaka i tiden, 2008. År 11 motsvarar 11 år tillbaka i tiden, 1998. Diagrammets Y axeln visar soliditet i hundratals procent och storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 500 i diagrammet motsvarar en soliditet på 50%. Soliditeten är omgjord för att kunna visa på eventuella samvariationer.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
52(124)
AtriumLjungbergsdiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Diagrammetvisar
UtifråndiagrammetärAtriumLjungbergsskuldsättningsgradhögijämförelsemedföretagets
lönsamhet.År2003och2006ökarföretagetstillväxttaktdrastisktsamtidigtsomsoliditeten
ochlönsamhetenförsiktigtökar.
4.2.5Hufvudstaden
4.2.5.1Presentation
Hufvudstaden,grundades1915ochäridagettavSverigesledandefastighetsbolag.
Hufvudstadensaffärsidéäratterbjuderkontorsochbutikslokalerpåattraktiva
marknadsplatser.FastighetsaktiebolagetHufvudstadenbildades1915avblandandraIvar
Kreuger.Soliditetenskalluppgåtillminst40procentövertiden.Hufvudstadenär
börsnoteradepåNordicLargeCapOMXnordiskabörseniStockholm.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförAtriumLjungberg.Dessatvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdeärtillväxttaktochstorlek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
53(124)
4.2.5.2Resultatavinsamladdata
HufvudstadensDiagram1:Soliditetochstorlek
DiagrammetvisarettperiodvissambandmellanHufvudstadensstorlekochsoliditet.Från
1998till2005skerenökandestorlekitaktmedenökandesoliditet.Diagrammetvisarpåett
övergripandesamband.
HufvudstadensDiagram2,Soliditet,skuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt
Diagrammetvisarennedgåendeskuldsättningochenfluktuerandetillväxttakt.Under1999
till 2001 är tillväxttakten nedgående medan 2002 ökar den drastiskt för att sedermera
minska.Dockkanenmarkanttillväxttakthöjdvisasunder2003.Ingenspecifikindikationpå
etteventuelltsambandkanurskiljas.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i hundratals procent samt storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 600 i diagrammet motsvarar en soliditet på 60%.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförHufvudstaden.Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt,storlekochLönsamhet
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
54(124)
4.2.6Heba
4.2.6.1Presentation
HEBAärettfastighetsbolagmedfokuspåatterbjudaattraktivahyreslägenheter.1994byte
företagetnamntillHEBAFastighetsAB.1994NoteradpåStockholmbörsen,MidCaplistan.
Målmedsoliditetattuppgåtill50procent.
4.2.6.2Resultatavinsamladdata
HebasDiagram1,Soliditetochstorlek
DiagrammetvisarpåensamvariationmellanHebassoliditetochstorlek.1999gårstorleken
upptillföljdavensjunkandesoliditet.År2003ökarsoliditetsamtidigtsomföretagetsstorlek
minskar.EventuelltgesenindikationpåettnegativsamverkanmellanHebassoliditetoch
storlek.
HebasDiagram2,Soliditet,skuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt.
Diagrammetvisarifrånår2003ennedgåendetillväxttaktItaktmedenökandesoliditet.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i procent samt storlek i Msek.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
55(124)
4.2.7FastPartner
4.2.7.1Presentation
FastPartnerärettsvensktfastighetsbolagsomäger,förvaltarochutvecklarkommersiella
fastigheter.FastPartnerbildades1987avbl.a.ICA,SkandiaochSkanskaundernamnet
FastighetspartnerNFAB.FastPartnernoteradespåStockholmsFondbörsO‐lista1994deras
långsiktigamålsättningärattsoliditetenskauppgåtillmellan25och35procent.
4.2.7.2Resultatavinsamladdata
FatsPartnerDiagram1,Soliditetochstorlek
Diagrammet indikerar att soliditeten ökar när storleken sjunker och att soliditeten sjunker
närstorlekenökarkraftigare.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i hundratal procent samt storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 300 i diagrammet motsvarar en soliditet på 30%.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförHeba.Denvariabelnsomvisarettintressantförklaringsvärdesomärstorlek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
56(124)
FastPartnerdiagram2a),Soliditetskuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt
Diagrammetgeringaindikationerpåetteventuelltsamband.
FastPartnerdiagram2b)Soliditet,lönsamhetochtillväxttakt
Digrammetovanharbortsettfrånskuldsättningenförattundersökaevetuellsamvariation
mellanövrigavaibler.Dockkaningettydligtsambandurskiljas
4.2.8DinBostadSverige
4.2.8.1Presentation
DinBostadSverigeärettbörsnoteratfastighetsbolagmedhuvudsakliginriktningpåbostäder
medenbredgeografiskbasiSverigeochmedenstarklokalförankring.Förnärvarande
bestårDinBostadsfastigheteravlånfrånbankerochandrakreditinstitut.Finansieringsrisken
ärriskenförattenframtidafinansieringvianyalånfårennegativpåverkanpåDinBostads
Sveriges resultatpågrundavökadeupplåningskostnader.Dettahanterasdelvisgenomatt
detfinnsolikaförfallotidpunktpålånen.DinBostadsaktierärsedan2007noteradepå
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och redovisas i decimalform.
Skuldsättningsgraden har valts bort för att ge läsaren en bättre helhetsbild.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutettintressantavariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförFastPartner.Variabelnsomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
57(124)
Stockholmsbörsen,Nordiskalistan,segmentetSmallCap.Soliditetenskallövertidenvara
lägst20procent.
4.2.8.2Resultatavinsamladdata
DinBostadsDiagram1,Soliditetochstorlek
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.DinBostadsDiagram2a,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
UtifråndiagrammetkantvåextremvärdenpåDinBostadstillväxttaktunderåren2000samt
2006.Dettakangeenmissvisandebilddäravharnedanståendediagramsammanställts.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i procent samt storlek i Msek.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
58(124)
DinBostadSverigediagram2b,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Diagrammetovanharbortsettfråndetvåextremvärdenaförtillväxttaktenförattnäramare
undersökaevetuellasamvariationermellandeövrigavariblerna.Ingettydligtsambandkan
dockurskiljas.
4.2.9Dagon
4.2.9.1Presentation
Dagonsaffärsidéärattförvärva,förvaltaochförsäljafastigheter.Dagonärsedan2007
noteradepåNASDAQOMXpåSmallCaplistan.2007skeddeettomväntförvärvavden
börsplatssomWiseGroupABhaftsedan2002.EfterdetomvändaköpetbyteWiseGroup
namntillDagonAB,samtidigtbyttedelikvälinriktningtillfastighetsbolag.Dagonsmåläratt
soliditetenlångsiktigtskauppgåtilllägst25procent.
4.2.9.2Resultatavinsamladdata
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförDinBostadSverige.Dessatvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttaktochstorlek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
59(124)
DagonsDiagram1,Soliditetochstorlek
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.
DagonsDiagram2a,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Med anledning av den anormala tillväxttakten år 2005 är missvisande. Därför har
nedanståendediagramutformas.
DagonsDiagram2b,Soliditet,lönsamhetochtillväxttakt
Digrammet ovan har bortsett från extremvärdet för tillväxttakten år 2005 för att närmare
undersöka evetuella samvariationer mellan övriga varibler. Dock visar sig inget tydligt
samband.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i procent samt storlek i Msek.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
60(124)
4.2.10Balder
4.2.10.1Presentation
FastighetsABBalderärettbörsnoteratfastighetsbolagmedhuvudsakliginriktningpå
kommersiellafastigheteristorstadsregionernaStockholm,GöteborgochMalmö.2005
bildadesFastighetsABBalderurbörsnoteradeEnlightAB.Balderaktienärnoteradpå
NASDAQOMXStockholmSmallCap‐listan.Baldersfinansiellamålärattsoliditetenintebör
överstiga25procent.
4.2.10.2Resultatavinsamladdata
BaldersDiagram1a,Soliditetochstorlek.
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.
BaldersDiagram1b,Soliditetochstorlek
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i procent samt storlek i Msek.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i hundratals procent samt storlek i Msek.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförDagons.DennavariabelärStorlek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
61(124)
Förattnärmareundersökaevetuelltsambandharsoliditetengjortsomtillhundratal,detvill
säga att ett värde på 700 i diagrametmotsvarar en soliditet på 70%. Digrammet visar ett
övergripandesamband,dåstorlekenökarminskarsoliditeten
BaldersDiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförBalders.Dennavariabelärstorlek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
62(124)
Företag1Fabege Företag2CastellumFöretag3WallenstamFöretag4AtriumLjungbergFöretag5HufudstadenFöretag6HebaFöretag7FatspartnerFöreta8Dagon Företag9Balder Företag10DinBostadSverige
4.3.11Sammanställningavfastighetsbranschen
Genomsnittligsoliditetochtillväxttaktförfastighetsbranschen
Diagrammet indikerar på ett negativt sambandmellan företagens soliditet och tillväxttakt.
FöretagenmedlägstsoliditetärFabege,Atriumljungberg,DagonochDinBostadSverige.Av
dessaharAtriumljungbergochDagonmycketlågTillväxttaktmedanDagonharmyckethög
tillväxttakt.
Genomsnittligasoliditetochstorlekförfastighetsbranschen
Diagrammet visar en sammanställning över samtliga år soliditet och storlek för de
undersöktafastighetsföretagen.Trendlinjenvisarmönstret,attdestörrefastighetsföretagen
hargenerelltharhögresoliditetändemindrefastighetsföretagen.
X axeln visar läkemedels företagen och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga lönsamheten i decimalform
X axeln visar storleken på bubblan i förhållande de andra observerande fastighetsföretagen. Medan Y axeln visar soliditeten för alla observationer, alltså alla företag under alla år .
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
63(124)
X axeln visar läkemedels företag och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga Tillväxttakten i decimalform
Företag1Fabege Företag2CastellumFöretag3WallenstamFöretag4Atrium LjungbergFöretag5HufudstadenFöretag6HebaFöretag7FatspartnerFöreta8Dagon Företag9Balder Företag10DinBostadSverige
GenomsnittligsoliditetochkonjunkturförFastighetsbranschen
Utifrånovanståndediagramtycksettnegativtsambandmellanbranschensgenomsnitlliga
soliditetochkonjukturfinnas.År2000visardettydligasteindikationförattettdetta
sambandföreligger.
Genomsnittligsoliditetochlönsamhetförfastighetsbranschen
Diagrammetvisarettnegativtsambandmellanföretagenssoliditetochdesslönsamhet.När
soliditetenstigersjunkerlönsamhetengenomheladengranskadetidsperioden.Detta
sambandblirsomstarkastunderår1999.
FörklaringsvärdeförFastighetsbranschen
X axeln visar läkemedels företag och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga konjunkturen i decimalform
Diagrammet är sammanställt utifrån varje år och innefattar ett genomsnittligt konjukturvärde för samtliga företag.
Utifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutfyraintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförfastighetsbranschen.DessavariabelärTillväxttakt.Dettaförklaringsvärdeärförhållandevislågtijämförelsemedresterandebranscher.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
64(124)
4.4Riskkapitalbranschen4.4.1NordicCapital
4.4.1.1Presentation
NordicCapitalärettledandeprivateequity‐bolagsomstartades1989avInvestor.
Företagetsfokuserarpåbuy‐outsochinvesteringarimedelstora,Nordenbaseradeföretag.
Företagetharettbrettnätverk,storkännedomomdennordiskamarknadenochenhistorik
avframgångsrikainvesteringar.Sedanstarten1989harNordicCapitaltillförtkapitaltillett
femtiotalföretagiolikabranscherochsegment.NordicCapitalsstrategiärattaktivt
implementeravärdeskapandeåtgärdergenomskapandeavnyaindustriellakombinationer,
strategiskompositioneringochinternationalisering.Ettstortantalvälkändanordiskaoch
internationellainstitutionerinvesterariNordicCapitalsfonder66.
4.4.1.2Resultatavinsamladdata
NordicCapitalsDiagram1,Soliditetochstorlek
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.
66http://www.nordicCapital.com/index.aspdatum2009‐05‐16
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i procent samt storlek i Msek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
65(124)
NordicCapitalsDiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.
4.4.2EQTPartners
4.4.2.1Presentation
EQTärettsvensktfinansbolagsomstartadesavInvestor1994.EQTärett”företagsom
specialiserarsigpåbuyouts,finansielltillväxttaktochspecifikainvesteringar.Företagethar
nästintill11miljarderiegetkapital.EQTfokuserarpåEuropaochU.S.AochAsien.Detanser
sighaenunikindustriellinriktningochgerenhögochstabilavkastning.Derasmålgruppär
mestadelsmediumstoraföretagdeinvesterarvanligtvismellan20och100miljonerkronor.
4.4.2.2Resultatavinsamladdata
EQTPartnersDiagram1,Soliditetochstorlek
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i procent samt storlek i Msek.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförNordicCapital.Dennavariabelärstorlek.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
66(124)
EQTPartnersDiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.
4.4.3Ledstiernan
4.4.3.1Presentation
Ledstiernanärettriskkapitalbolagsomgårinsomaktieägareientreprenörsföretagsom
befinnersigietttidigtutvecklingsskede.Företagetetablerades1994ochbörsnoteradespå
NasdaqOMXStockholmSmallCapår2000.Företagetharinvesteratisinnuvarandeportfölj
sedan1999ochharfyrahuvudinnehav.SyftetmedinvesteringarnaföretagsomLedstiernan
investeratiärattaktivtmedverkaiutvecklingenavföretagenochattvidrätttillfälle
börsnoteraelleravyttraföretagen.Riskkapitalbolagärförknippademedhögariskermen
ävenmöjlighettillhögavkastning.Misslyckadesatsningarförekommerochärendelav
verksamheten.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförEQT.Dennavariabelärlönsamhetochtillväxttakt.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
67(124)
4.4.3.2Resultatavinsamladdata
LedstiernansDiagram1,Soliditetochstorlek
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.
LedstiernansDiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt
Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i procent samt storlek i Msek.
X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.
UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförLedstiernas.Variablernaärstorlekochlönsamhet.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
68(124)
4.4.5Sammanställningavriskkapitalbranschen
Genomsnittligsoliditetochtillväxttaktförriskkapitalbolagsbranschen
Utifråndiagrammetkanettnegativtsambanduskiljas.Videnhögsoliditetvisasenlåg
tillväxttaktochviceversa.EQTuppvisardetomvändaförhållandetvidenhögtillväxttakthar
företagetenlågsoliditet.MedannärNordicCapitalochLedstiernauppvisarenhögre
soliditetharföretagenenlågtillväxttakt.
Genomsnittligsoliditetochstorlekförriskkapitalbolagsbranschen
Diagrammetvisarensammanställningöversamtligaårsoliditetochstorlekförde
undersöktariskkapitalbolagen.Trendlinjenvisarmönstret,attdemindreriskkapitalbolagen
generelltharlägresoliditetändestörre.
Företag1NordicCapitalFöretag2EQTFöretag3Ledstierna
X axeln visar Riskkapitalbolagen och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga Tillväxttakten i decimalform
X axeln visar storleken på bubblan i förhållandet de andra observerande Riskkapitalbolag. Medan Y axeln visar soliditeten för alla observationer, alltså alla bolag under alla år .
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
69(124)
Genomsnittligsoliditetochkonjunkturförriskkapitalbolagsbranschen
Diagrammetvisarpåettnegativtsambandmellansoliditetochkonjunktur.
Företagetuppvisaenlågsoliditetvidenhögkonjunktur.
Genomsnittligsoliditetochlönsamhetförriskkapitalbolagsbranschen
Diagrammetvisarettnegativtsambandmellanlönsamhetochsoliditetbland
riskkapitalbolagen.Företagetmedhögstsoliditet(Ledstiernan)harminstlönsamhet.
Företagetmedlägstsoliditet(NordicCapital)harstörstlönsamhet
FörklaringsvärdeförRiskkapitalbranschen
Företag1NordicCapitalFöretag2EQTFöretag3Ledstierna
X axeln visar Riskkapitalbolagen och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga lönsamheten i decimalform
X axeln visar riskkapitalbolagens och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga konjunkturen i decimalform.
Diagrammet är sammanställt utifrån varje år och innefattar ett genomsnittligt konjukturvärde för samtliga företag.
Utifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförhelariskkapitalbranschen.Dennavariabelärstorlek,somharenförklaringsvärdepå25%.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
70(124)
4.5Presentationavintervju
Företagmedhöglönsamhetharoftasthögresoliditet.Företagetsstorlekhargenerellten
positivinverkanpåföretagetssoliditet.Störreföretagförändrarsinkapitalstrukturefter
rådandekonjunkturidenmåndetärmöjligt.Tillväxttaktenpåverkarföretagetsoliditet.Stora
RelativFoUkostnaderharennegativinverkanpåsoliditeten.Störreföretagfårgenerellt
lägrekapitalkostnadeftersomdekanansesutgöraenlägrekreditrisk.Informantenanseratt
detsompåverkarföretagetskapitalstrukturmestärdesslönsamhet.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
71(124)
5AnalysAnalysen utgår från varje variabel och analyseras med utgångspunkt i respektive branschindelning. Under varje branschindelning presenteras en kursiverad text som ger en återkoppling till befintlig teori och forskning för att sedan analysera branschens utfall med teorin. Avslutningsvis görs jämförelse mellan alla de tre branscherna. 5.1 Läkemedelsbranschen
5.1.1Soliditetochtillväxttakt
Studier av Homaifar, Zietz och Benkato finner att det finns ett starkt negativt samband mellan ett
företags skuldsättning och dess Tillväxttakttakt67.
Iregressionenförvarjeenskiltläkemedelsföretaguppkomoftatillväxttaktensomenvariabel
medettstortförklaringsvärde.Sammanställtöverhelabranschenvisadedockinte
regressionenatttillväxttaktenkundeförklaravariationenisoliditet.Dettaföranleddetillatt
författarnabörjadeundersökavilkaföretagsompåverkadesavtillväxttaktenochvilkasom
intepåverkades.Deföretagsomiempirinuppvisadeatttillväxttaktenhadeettstort
förklaringsvärdevarKaroBio,Probi,ActiveBiotechochOrtivus.Dedessaföretaghar
gemensamtärattalladeärundersökningensminstaläkemedelsföretag.
Undersökningensstörstaläkemedelsföretagvisadeiempirinatttillväxttaktenintehade
någotellermycketlitetförklaringsvärdeförvariationeniföretagenssoliditet.Författarna
drardärförslutsatsenatttillväxttaktenärenviktigförklarandevariabelfördemindre
företagensvariationisoliditetmenintefördestörreföretagen.
Hurpåverkardåtillväxttaktendemindreföretagenssoliditet?OrtivusochActiveBiotech
visarpåetttydligtstarktnegativtsambandmellanskuldsättningsgradenochtillväxttakten.
MedanBioGaiainteuppvisarsammatydligasambandsettöverhelaperioden,främstunder
desenastetreåren.Probiuppvisarettsvagtnegativtsambandsettöverdenvalda
tidsperioden.KaroBioharhaftenrelativtstabilskuldsättningöverhelaundersöknings
perioden,menettnegativtsambandkanurskiljasävenfördettaföretag.Detta
undersökningsresultatöverensstämmermedtidigareforskningspåståendeattdetrådetett
67Homaifar,ZietzochBenkato
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
72(124)
negativtsambandmellanskuldsättningsgradenochtillväxttakten.Vårundersökningmåste
dockavgränsapåståendettillattendastomfattademindreföretag.
Isammanställningenavtillväxttaktochsoliditetframgickdockattdeläkemedelsföretagsom
generelltsettharenhögtillväxttakthadeenlägresoliditetänföretagenmedgenerelltlåg
tillväxttakt.Detfinnstvåförklaringartilldetta.Denförstaförklaringenskullekunnavaraatt
alladeföretagsomisammanställningenharenlägresoliditethörtillundersökningensstörre
företag.Förklaringenkandåkopplastillvariabelnstorlek.Denandraförklaringenäratt
företagenhöjersoliditetenisambandmedattdeväxermenattföretagsomoftaväxerhar
engenerelltlägresoliditetänföretagsominteväxerlikaofta,trotsattsoliditetenhöjsi
sambandmedtillväxttakten.Författarnatrormerapådenförstnämndaförklaringen,attdet
snareberorpåattstörreföretagharenlägresoliditetochväxerkraftigare.
5.1.2SoliditetochStorlek
Ferri och Jones har i deras studier konstaterat att det finns en viss förbindelse mellan
företagsstorlek och kapitalstruktur. De nämner att större företag oftast har en lägre soliditet
eftersom stora företag kan låna kapital till en lägre kapitalkostnad68.
Ävenomregressionenavsamtligaläkemedelsföretagenssoliditetochstorlekintevisade
någotstörreförklaringsvärdestårdetheltklartattdestörreföretagenharenlägresoliditet
ändemindreföretagen.Nedanvisasensammanställningöverföretagmedhögstrespektive
lägstsoliditetsamtensammanställningöverdeminstarespektivestörstaföretagen,där1
motsvararhögstsoliditet/minststorlekoch10lägstsoliditet/störststorlek.
Deföretagsomliggeridenövrehalvanavsammanställningenöversoliditetsnivånligger
ävenidenövrehalvanavsammanställningenöverstorleken,medundantagförMedivirsom
liggerpåplatssexistorlekssammanställningen.Omväntliggerdenedreföretageni
sammanställningenöversoliditetsnivåävenidennedredelenavsammanställningenöver
storleksnivå.Detfinnsalltsåettnegativtsambandmellanstorlekochsoliditetbland
läkemedelsföretagen,mindreföretagharhögresoliditet.
68Ferriochjones
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
73(124)
Regressionernaavvarjeenskiltläkemedelsföretagvisadeattdetvarfåföretagssoliditetsom
påverkadesavderasstorlek.Treföretagvisarattstorlekenpåverkarförändringarnai
soliditeten,KaroBio,ElosochGetinge.AvdessatreuppvisarElosochGetingehögst
förklaringsvärdemed45,6%respektive25%. KaroBiosstorlekharettlägreförklaringsvärde
på15,7%.GetingeochEloshörtilldestörstaundersökaläkemedelsföretag.Idiagrammenför
deövrigastoraläkemedelsföretagenMedaochElektasynsetttydligtövergripandesamband,
medundantagförElektaår2001‐2004.Undersökningensmindreläkemedelsföretaguppvisar
intesammasynligasambandidiagrammen.Attstorlekenpåverkardestörre
läkemedelsföretagenistörreutsträckningändemindrekanberopåattdesmåföretagenär
mermånaatthållaenhögochjämnsoliditetförattundvikaatthamnaifinansiellstress.
Precissomtidigareforskningharvisatfinnsdetentydligkopplingmellanföretagetsstorlek
ochderaskapitalstruktur.Störreföretaganvändersigavlånistörreutsträckningänmindre
företagdettanämndesitidigareforskningsomenfaktorsompåverkarföretagenssoliditet.
Ävendettakanvaraenförklaringtilluppdelningenisoliditetmellandesmåochstora
företagen.PrecissomFerriochJonesdiskuterarkandestoraföretagendiversifierasigmer
ändemindreochpåsåsättsänkarisken.EttexempelpådettaärGetingesomhartreolika
affärsområdeninommedicinteknikjämförtmedProbisomenbartsysslarmedprobiotika.
Genomattverkamotolikasegmentellervaraverksammainomolikamarknaderkan
företagetsåledessänkarisken.Dettakandockvarasvårtförettlitetföretagmedmera
begränsaderesurser.
Figur 5.1
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
74(124)
5.1.3SoliditetochKonjunktur
Ferri och Jones anser att större företag finansierar deras verksamhet med lånat kapital i
lågkonjunkturer i jämförelse med mindre företag i högkonjunkturer. Asgharian framhåller att
under en hög konjunktur är företag mer benägna att emittera ut eget kapital och under en
låg konjunktur föredrar företag säkra lån69.
Uppsatsensempirivisarattföretagharenlägresoliditetihögkonjunkturochhögresoliditeti
lågkonjunktur.DettagåremotAsgharianstidigareforskningomattföretagenökarsin
skuldsättningilågkonjunktur.Dettaundersökningsresultatkanberopåettflertalorsaker
exempelvisatträntanoftastärlägreihögkonjunkturellerattföretagenärmerapositivatill
attinvesteraihögkonjunktur?
5.1.4SoliditetochrelativaFoUkostnader
Srinivasan Balakrishan framhåller att skuldsättningsgraden förväntas vara lägre i företag med högre
relativa Fou kostnader.
SammanställningenavderelativaFoUkostnadernaochsoliditetenvisarattde
läkemedelsföretagsomharenlågrelativFoUkostnadävenharenlägresoliditet.Dockhar
inteföretagenmeddestratarelativaFoUkostnadernadenhögstasoliditeten.Med
anledningavderelativaFoUkostnadernas”tröggörligakaraktär”innebärdettaattföretag
medhögaFoUkostnadermåstehaengodlikviditetförattundvikaatthamnaifinansiell
stress.FöretagmedlägrerelativaFoUkostnadervågartameralånochbordedäravhaen
störreandeltillgångarsomlättarekanomvandlastilllikvidamedel.Detbörpoängterasatt
detärdemindreföretagensomharhögarelativaFoUkostnaderochhögsoliditet.Därför
verkardetsomattvariabelnstorlekochrelativFoUkostnadkansammankopplas.Författarna
resonerarattdemindreföretagentvingasharelativtstoraFoUkostnaderpågrundavdeinte
harallaspecifikatillgångarsomkrävsförattfortsättautvecklas.Destörreföretagenharflera
specifikatillgångarochbehöverköpainfärrespecifikatillgångardådekansamordnaenstor
delavresursernainomföretaget.Oavsettanledningentillresultatetöverensstämmerdet
medBalakrishanstidigareforskningsomvisadepåattskuldsättningsgradenärlägreiföretag
medstoraFoUkostnader.
69Asgharians39
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
75(124)
5.1.5SoliditetochLönsamhet
Myers framhåller att om ett företag uppvisar en hög lönsamhet innebär detta oftast en låg
skuldsättningsgrad.
Densammanställdaregressionenförhelaläkemedelsbranschenvisadepåattlönsamheten
vardenvariabelsomharstörstförklaringsvärde.Lönsamhetåterfinnssomenvariabelmed
ettrelevantförklaringsvärdehosdeflestaundersöktaläkemedelsföretagen,dockvardetfå
företagsomhadelönsamhetensomvariabelnmedstörstaförklaringsvärde.
Tidigareforskningharvisatattenhöglönsamhetoftainnebärhögsoliditetmenävenatten
höglönsamhetgörföretagmerbenägnaatttalånochdranyttaavskatteskölden.
Undersökningenavläkemedelsföretagenstärkerdetsistnämndapåståendet.
Läkemedelsföretagenmeddenlägstagenomsnittligalönsamhetenhardenhögsta
genomsnittligasoliditetenochföretagmedhögregenomsnittliglönsamhettenderarattha
enlägregenomsittligsoliditet.EnförklaringtilldettamedstödfrånMyersforskningärattde
merlönsammaföretagenvågartalånochfårmerfördelaktigakreditvillkorändemindre
lönsammaeftersomdemeralönsammainnebärenmindrekreditrisk.Dettaresulterariatt
demindrelönsammaföretagenlöperenstörreriskatthamnaifinansiellstressvilketbör
resulteraiattdemindrelönsammaföretagenundvikerbelåning.Resultatetfrån
undersökningenavsoliditetochlönsamhetförläkemedelsföretagenstärkerdentidigare
forskningensresultat.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
76(124)
5.2Fastighetsbranschen
5.2.1SoliditetochTillväxttakt
Studier av Homaifar, Zietz och Benkato finner att det finns ett starkt negativt samband mellan ett
företags skuldsättning och dess Tillväxttakttakt70.
Tillväxttaktenvarenbetydandevariabelfördeflestaavdeundersöktafastighetsföretagen.
Dock anser författarna att tillväxttaktens påverkan på kapitalstrukturen var svår att tolka.
Flera av de enskilda diagrammen för företagen indikerar ett negativt samband mellan
tillväxttaktochskuldsättningsgrad.Dettaärienighetmedtidigareforskning.Företagensom
indikerar detta negativa samband hör till de större fastighetsföretagen, Fabege, Castellum
ochAtriumLjungberg.
Pågrundavattresultatetavtillväxttaktenspåverkanvarsvårttyddgjordesettdiagramöver
alla observationer av tillväxttakt och soliditet för alla undersökta år. Till detta diagram
gjordesen trendlinje föratt kunna seenomdet råderettpositivtellernegativt samband.
Trendlinjen indikerar ett svagt negativt samband. Eftersom punkterna i diagrammet inte
uppträderlinjärtbördettasambandsessomenindikationänettklartsamband.
5.2.2SoliditetochStorlek
Ferri och Jones har i deras studier konstaterat att det finns en viss förbindelse mellan
företagsstorlek och kapitalstruktur. De nämner att större företag oftast har en lägre soliditet
eftersom stora företag kan låna kapital till en lägre kapitalkostnad71.
Fastighetsföretagenssoliditetpåverkasnegativtiochmedföretagetsökadestorlek.Dettaär
ienighetmedtidigareforskning.Avsammanställningenframgårdetattdemindreföretagen
har enhögre soliditet ände större. Anledning till detta kan somnämnts tidigarebero på
företagensriskprofil.
70Homaifar,ZietzochBenkato
71Ferriochjones1979
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
77(124)
FerriochJonesframhöllitidigareforskningattstörreföretagoftaärmeraväldiversifierade
vilketmedförenlägrekreditrisk.Störreföretagharstörremöjlighetattspridasinarisker
genomattdekaninvesteraiflerolikageografiskaområdenochtyperavfastigheter.Deär
äventroligtattdestörreföretagharvaritetableradeenlängretidändemindreochpåså
sättharbyggtuppenhistorikochettkontaktnätsomkantänkassänkariskeniföretaget
vilketbidrartillenlägrekapitalkostnad.Författarnaserlikvälenkopplingtillagentteorinsom
menarattmellanföretagetsaktörerfinnsdetenasymmetriskinformationdvs.denena
partnernvetmerändenandre.Exempelvisattkredittagarenundanhållerofördelaktig
informationomverksamhetenifrånkreditgivarenvilketkanbidratillattkreditinstitutettar
enhögrerisk.
5.2.3SoliditetochKonjunktur
Ferri och Jones anser att större företag finansierar deras verksamhet med lånat kapital i
lågkonjunkturer i jämförelse med mindre företag i högkonjunkturer. Asgharian framhåller att
under en hög konjunktur är företag mer benägna att emittera ut eget kapital och under en
låg konjunktur föredrar företag säkra lån72.
Undersökningenindikerarattfastighetsföretagenssoliditetsjunkervidhögkonjunkturoch
stigervidlågkonjunkturvilketinteärienlighetmedtidigareforskning.Entänkbarförklaring
kanvaraattdetärmerattraktivtförfastighetsföretagenattgörainvesteringarinya
fastigheterilågkonjunkturdåprisernaoftasjunker.
5.2.4SoliditetochLönsamhet
Myers framhåller att om ett företag uppvisar en hög lönsamhet innebär detta oftast en låg
skuldsättningsgrad.
Sammanställningenförsoliditetochlönsamhetvisadepåettnegativtsamband, företagmed
högsoliditetharlåglönsamhet.Tidigareforskningharbådetalatföratthöglönsamhetofta
ärförenatmedhögsoliditetochattlönsammaföretagkanutnyttjaskattesköldenochtalån
utanattriskeraatthamnaifinansiellrisk.Delönsammaföretagenifastighetsbranschen
utnyttjarmöjlighetenattdranyttaavskattesköldenochtarlån.Delönsammaföretagen
72Asgharians39
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
78(124)
vågartalånpågrundavderaslönsamhet,defårbättrekreditvillkorsamtlöpermindrerisk
atthamnaifinansiellstressändemindrelönsammaföretagen.
Majoritetenavföretagenmedhögstlönsamhettillhördestörreavdeundersöktaföretagen.
Enbidragandefaktortilldettakanvaraattdekanhalägrerisk.Somtidigarenämndesför
läkemedelsföretagenkanmöjlighetenattinvesteraiolikageografiskamarknaderellertyper
avfastighetersänkarisken,vilketkanbidratillattföretagetvågarlånameraellertillbättre
kreditvillkor.
5.3Riskkapitalbolag
5.3.1.SoliditetochTillväxttakt
Studier av Homaifar, Zietz och Benkato finner att det finns ett starkt negativt samband mellan ett
företags skuldsättning och dess Tillväxttakttakt73.
Utifrånvariabelntillväxttaktgårdetinteattsenågotspecifiktsamband.Tillväxttaktenvisar
likaså inget förklaringsvärde för något av företagen i regressionerna. Tillväxttakten tycks
därförintepåverkariskkapitalbolagenskapitalstruktur.
5.3.2SoliditetochStorlek
Ferri och Jones har i deras studier konstaterat att det finns en viss förbindelse mellan
företagsstorlek och kapitalstruktur. De nämner att större företag oftast har en lägre soliditet
eftersom stora företag kan låna kapital till en lägre kapitalkostnad74.
Enligtregressionenvarstorlekendenvariabelsomavsamtligariskkapitalbolagpåverkade
soliditetenmest.Soliditetpåverkaspositivtavattföretagetsstorlekökar.Ledstiernansomär
detstörstaundersöktariskkapitalbolagetharävendenhögstasoliditeten,ochNordicCapital
somärdetminstaundersöktariskkapitalbolagethardenlägstasoliditeten.Resultatetskiljer
sigdetvåandraundersöktabranschernasomuppvisadeettnegativtsambandmellansoliditet
ochstorlekochgåremottidigareforskninginomområdet.
73Homaifar,ZietzochBenkato
74Ferriochjones
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
79(124)
5.3.3.SoliditetochKonjunktur
Ferri och Jones anser att större företag finansierar deras verksamhet med lånat kapital i
lågkonjunkturer i jämförelse med mindre företag i högkonjunkturer. Asgharian framhåller att
under en hög konjunktur är företag mer benägna att emittera ut eget kapital och under en
låg konjunktur föredrar företag säkra lån75.
Riskkapitalbolagenuppvisarentendensattökasinskuldsättningsgradihögkonjunkturoch
minskasinskuldsättningsgradlågkonjunktur.Entänkbarförklaringtilldettaärattdeföretag
somriskkapitalbolageninvesterariharsvårareattfåbanklånisämretiderochatt
investeringsmöjligheternaförriskkapitalbolagendåökar.
5.3.4SoliditetochLönsamhet
Myers framhåller att om ett företag uppvisar en hög lönsamhet innebär detta oftast en låg
skuldsättningsgrad.
BåderegressionenavLedstiernanochEQTvisarattlönsamhetenpåverkarförändringari
soliditetenmest.Empirinvisarattriskkapitalbolagenmedhöglönsamhetharlägresoliditet,
etttydligtnegativtsamband.Dettaresultatärgenomgåendeförallatreundersökta
branscherochfårstödfråndentidigareforskningen.Somtidigarediskuterasärmotivettill
dettaattlönsammaföretagvågartalåndådelöpermindreriskatthamnaifinansiellstress
samtattdefårdranyttaavskatteskölden.
5.4Enjämförelsemellandetreutvaldabranscherna
5.4.1Tillväxttakt
Tillväxttaktenvisadesigvaraenbetydandevariabelförförändringarnaisoliditetenförbåde
läkemedels och fastighetsbranschen. Båda branscherna visade på ett negativt samband
mellan företagets skuldsättning och soliditet. Läkemedelsbranschen uppvisade dock ett
tydligare samband än fastighetsbranschen. För läkemedelsföretagen var tillväxttakten den
mest påverkande variabeln för de mindre företagen medan för fastighetsföretagen var
tillväxttaktenenvariabel somfrämstpåverkadedestörre företagen.För riskkapitalbolagen
uppvisadeintetillväxttaktennågotförklaringsvärde.
75Asgharians39
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
80(124)
5.4.2Storlek
Sammanställningenöversoliditetochstorlekförläkemedels‐ochfastighetsföretagenvisade
på ett negativt samband mellan soliditet och storlek. Tillskillnad från dessa uppvisar
riskkapitalbolagen ett positivt samband mellan soliditet och storlek. Dock grundar sig
undersökningenavriskkapitalbolagenendastpåtreföretagochresultatetärdärförintelika
tillförlitigtsomfördeandratvåundersöktabranscherna.
5.4.3Konjunktur
Förallatrebranschernavisasattföretagenminskarsinsoliditetihögkonjunkturochökarsin
soliditetilågkonjunktur.Dettagåremottidigareforskningsomsägerattföretagenföredrar
lån under lågkonjunkturer. Asgharians forskning visar att föredrar säkra lån framför att
emitterautaktierilågkonjunktur.Dennaundersökningsresultatkanmöjligtviskopplastillatt
Modigliani ochMillers teoremomatt ett företag kanuppnå fördelar genomatt ta lån. En
möjligförklaringkanvaraattföretagenärmerainvesteringsbenägnaunderhögkonjunkturer
ochväljerlånframförattemitterautegetkapitalpågrundavdefördelarskattesköldenger.
5.4.5Lönsamhet
Vidundersökningavvariabelnlönsamhetuppvisarallatrebranschernaettnegativtsamband,
företagmedhögrelönsamhetharlägresoliditet.Dentroligasteförklaringenharangettsvara
att företagen har låg risk att hamna i finansiell risk och ser möjligheten att utnyttja
skattesköldenförattökakvarhållenvinst.Demindre lönsammaföretagen löperstörrerisk
atthamnaifinansiellstressvilketresulterariattdeutgörenhögrekreditriskochkommeratt
få sämre kreditvillkor än de mer lönsamma företagen. Detta gör att alternativet att låna
framstårsomettännumindreattraktivtalternativfördemindrelönsammaföretagen.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
81(124)
6.SlutsatserI detta kapitel redogörs slutsatserna för uppsatsen. I kapitlet presenteras slutledningen av uppsatsens huvud och delsyfte.
Uppsatsenshuvudsyftevarattundersökaomdeutvaldavariablernastorlek,relativFou
kostnader,Tillväxttakt,lönsamhetochkonjunkturpåverkarutvaldaföretagskapitalstruktur.
Påvisatsvarpåuppsatsenshuvudsyfteharintegåttattstatistisktsäkerställamedanledningar
avvissavariablerslågaförklaringsvärde.Dockharundersökningenkunnatgeintressanta
indikationerutifråndeutvaldavariablerna.
Tillväxttakt
Tillväxttaktenärenviktigvariabelförvariationenisoliditetenhosdemindre
läkemedelsföretagendärenhögtillväxttaktharettnegativtsambandmed
skuldsättningsgraden.Tillväxttaktenkundedockintepåvisanågotförklaringsvärde
blandriskkapitalbolagen.
Ävenförfastighetsföretagenvisadesigtillväxttaktenvaraenvariabelsomhadestort
förklaringsvärdeförmångaföretag,främstfördestörreföretagen.Detråderettsvagt
negativtsambandmellannågraavdestörreföretagensskuldsättningochderas
tillväxttakt.
Storlek
Läkemedelsbranschenochfastighetsbranschenuppvisadebådaettnegativtsamband
mellanstorlekochsoliditet.Dentroligasteförklaringentilldettatrosvaraattde
störreföretagenfårlånatillenlägrekapitalkostnadändemindresamtlöpermindre
riskatthamnaifinansiellstress.Riskkapitalbranschenuppvisadeettpositivtsamband
mellanstorlekochsoliditet.
Konjunktur
Förallatrebranschernavisasdetattföretagenminskarsinsoliditetihögkonjunktur
ochökarsinsoliditetilågkonjunktur.Uppsatsensresultatindikerarattföretagenär
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
82(124)
merainvesteringsbenägnaunderhögkonjunkturerochväljerlånframförattemittera
utegetkapitaleventuelltpågrundavdefördelarskattesköldenger.
FoU kostnad
LäkemedelsföretagmedhögarelativaFoUkostnaderharhögresoliditetänföretag
medlägrerelativaFoUkostnader.Författarnaanserattdentroligasteförklaringentill
dettaärattFoUinvesteringargörsi”tröggörligatillgångar”somärunikaochsvåraatt
omvandlatilllikvidamedel.Varkenriskkapitalbolagenellerfastighetsföretagenhade
redovisadeFoUkostnader.
Lönsamhet
Lönsamhetenvarenviktigvariabelfrämstläkemedelsbranschendärdetråderett
negativtsambandmellanlönsamhetochsoliditet.Demerlönsammaföretagenvågar
talåndålöpermindreriskatthamnaifinansiellstresssamtfårbättrekreditvillkorän
mindrelönsammaföretag.
Mångaframståendeforskareinomområdethartidigareframhållitattområdet
kapitalstrukturärettmycketkomplextområdeochattdetärsvårtatturskiljagenerella
variablersompåverkarkapitalstrukturen.Attuppsatsensproblemområdeärkomplextoch
svårtolkatkandäravvaraeneffektpåundersökningensofullständigaresultat.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
83(124)
7.Avslutandediskussion
I kapitlet avslutande diskussion kopplas problemet till ett större perspektiv. Avslutningsvis presenteras förslag på vidare forskning. 7.1DiskussionUppsatsenutgårfrånattföretagharförmåganattkunnapåverkaderaskapitalstruktur,men
finnsdetalltidenvalmöjlighet,valetavenkapitalstrukturkanskeintealltidärfrivilligt?
Författarnaanserattoavsettbranschskallföretagalltidvägaderasfinansiellariskerirelation
tilldenekonomiskamiljönochsituationenfördespecifikaföretaget.Förmedhänsyntill
uppsatsensolikaföretaginomdetillhörandebranschernakanföretagenemellantrotsdetta
skiljasåt.Dettamenarförfattarnatroligtvisharattgöramedandrafaktorersåsomföretagets
strategiellergeografiskaplacering?76.
Omettföretagbefinnersigiendynamiskochosäkermiljökandetexempelvisvaraatt
föredraattfinansieramedegetkapitaldådettaskaparenriskbuffertomföretaget
exempelvishamnari”finansiellstress”.Dockkandetvarakostsamtattanskaffaegetkapital
såsomgenomnyemissiondäraktieägarnavanligtviskräverenhögreavkastningpåderas
tillskjutnakapitalänkreditinstitut.Menatttalånbehöverintevaraolämpligt,detärett
passandealternativförattexempelvisutnyttjaeventuellaskatteskölderellerlöserett
problematikenkortsiktigt.
Oavsettomettföretagkanellerintekanpåverkadessvalavkapitalstrukturkanförfattarna
konstateraattföretagkanförberedaochplaneraföretagetsekonomi.Detfinnsalltsåingen
idealkapitalstrukturochdetkommertroligtvisaldrigattfinnasnågonheller.Menförfattarna
anserattviktenbörläggaspåattstrukturerauppochdefinieravadändamåletmed
finansieringenär?Ärdetattgetrygghet,lågakapitalkostnaderelleratteventuelltframbringa
enhävstångseffekt?Iochmeddetharmankommitenbitpåvägen.
76GrothochAnderson552‐561
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
84(124)
Trotsattuppsatsenintekunnatsäkerställaspecifikasambandanserförfattarnaattmed
tankepåproblemområdetharuppsatsenettoerhörtpassandenamnnämligenKapital
Cirkus.
7.2Förslagpåvidareforskning
Författarnatyckerfrämstattdetskullevaraintressantattgöraenlikandeundersökningmen
medenkvalitativansatsdärförfattarnagördjupintervjuerföratttaframmotiventill
förändringarnaikapitalstrukturen.Ensådanundersökningskullekunnabesvarafrågorna
kringkapitalstrukturensomdenkvantitativaansatsenmissar,exempelvisgenomatttastörre
hänsyntillföretagetsfinansiellastrategi.
Denskulleävenvaraavintresseattjämförasvenskabolagskapitalstrukturmedeuropeiska,
amerikanskaochasiatiskaföretagskapitalstruktur.Motivettilldettaskullevaraatt
undersökaomolikavariablerpåverkarolikamycketberoendepåföretagskulturenilandet,
omdetärheltolikavariablersompåverkarelleromnationaliteteninteharnågonpåverkan.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
85(124)
8.Litteraturlista
Nedan presenteras uppsatsens litteratur utifrån böcker, internetkallor, databaser och vetenskapliga artiklar.
8.1Böcker”Modern Financial Management” Ross,Westerfield,Jaffe,Jordan,McGraw‐HillBoston
2008
”Bankkrisen” LindgrenH,SjöbergG,WallanderJ,Nordstedts,Stockholm1994
”BAS nyckeltal ‐för bättre analys och effektivare ekonomistyrning” S Karlsson, Nordstedts
juridikAB,Stockholm2006
”Företaget och de finansiella marknaderna” DeRidder,Gotab,Stockholm2006
”Principals of corporate finance”Brealey&Myers,McGraw‐Hill,Boston2003
“Små företaget och kapitalet: svensk forskning kring småföretagsfinansiering“Hans
Landström,SNSförlag,Kristianstad2003
“Forskningsmetodikensgrunder”RPatel,BDavidson,Studentlitteratur,Lund2003
“Marknadsundersökningar‐ en handbook”LChristensen,Studentlitteratur,Lund2001
8.2Vetenskapligaartiklarochrapporter
”Banks versus Venture Capital: Project Evaluation, Screening, and Expropriation”
MasakoUeda,JournalofFinancevol39aril2004.
“The Capital Structure Puzzle”StewartMyers,JournalofFinancevol39nr31984.
“The theory of Capital Structure”MiltonHarris,ArturRavivs,JournalofFinancevol46nrsid
297‐355.
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
86(124)
“Kapitalstruktur i konjunktursvängar”Kastensson,Rödström,LüddeckensEkonomihögskolan
LundsUniversitet2008
“The Mathematics of Financial Leverage”SolS.Shalit,FinancialManagement,Vol.4,No.1,
1975,pp.57‐66
”Essays on Capital structure”AsgharianH,DepartmentofeconomicsLundsuniversity1997
”A model of capital structure decission making in small firms”Chittenden&Poutziouris,
Journalofsmallbusinessandenterprisedevelopment,1998pp246‐260
“Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do
not have”SMyers,NMajluf,Journaloffinancialeconomics,vol13nr21984.
“Papers and proceedings of the forty‐seventh annual meeting of the American finance
association”Williamson,Journaloffinance,vol43nr31988.
”Capital structure: perspective for managers”Groth,Anderson,Journalofmanagement
decisionvol35nr71997
”Asset specificity, firm hetrogeneity and capital structure”SBalakrishnan&IFox,Strategic
managementmanagementjournalvol14no11993
”Linking corporate strategy to capital structure: diversifcation strategy, type and source of
financing”RKochhar,MHitt,Strategicmanagementjournalvol19nr61998
”An empirical model of capital structure , some new evidence”Homaifar,ZietzochBenkato,
Journalofbusinessfinanceandaccontingvol21nr11994
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
87(124)
”Determinats of Financial Structure: a new methodological approach”Ferri,Jones,The
Journaloffinance,Vol34nr31979
8.3Internetkällorhttp://www.jstor.org/stable/pdfplus/2697832.pdfhttp://astro.temple.edu/~tub06197/Wk1Titman1988.pdfhttp://www.jstor.org/stable/3665472?cookieSet=1)www.finansportalen.sewww.medivir.sewww.avanza.sewww.va.sewww.pa.sewww.aktiesite.sewww.ne.sewww.foretagsguiden.nutek.sewww.deloitte.comwww.hogia.sewww.seb.sewww.e24.sewww.forum‐fet.fiwww.konji.sewww.expowera.sewww.medivir.sewww.karobio.sewww.probi.sewww.meda.sewww.getinge.sewww.getingegroup.comwww.activebiotech.comwww.elekta.comwww.biogaia.sewww.elos.sewww.ortivus.sewww.nordiccapital.comwww.eqt.sewww.ledstiernan.sewww.balderfast.sewww.fabege.sewww.castellum.sewww.hebafast.sewww.dinbostad.sewww.wallenstam.sewww.atriumljungberg.sewww.hufvudstaden.sewww.fastpartner.sewww.dagon.sehttp://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/cfovhds/cfpacket2apg2.pdf
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
88(124)
8.4Databaserwww.ad.sewww.jstore.org
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
89(124)
9.Bilagor9.1 Bilaga 1- Sammanställning av insamlad dataTabell1,visarsammanställningavdataförvarjevariabelinomvarjeföretag.
Läkemedel Medivir KaroBio Probi Meda ActiveBiotech
2008
Fou 190,6 169,428 17,424 1688 207,399
Lönsamhet ‐0,36 ‐0,725 0,092 0,064 ‐0,39
Tillväxttakt ‐0,25 ‐0,4426 0,0839 0,419 ‐0,1369
Storlek 97,175 10,68 67,959 10675 53,456
Soliditet 0,774 0,834 0,925 0,371 0,346
Skuldsättning 0,292 0,199 0,08 1,695 1,854
2007
Fou 279,4 190,754 14,024 1114 189,747
Lönsamhet ‐0,1 ‐0,476 0,049 0,181 ‐0,414
Tillväxttakt 1,06 0,8729 0,3467 1,179 2,1407
Storlek 249,623 7,534 43,568 8145 12,077
Soliditet 0,837 0,869 0,918 0,327 0,388
Skuldsättning 0,195 0,15 0,089 2,059 1,582
2006
Fou 292,8 144,969 15,391 524 165,714
Lönsamhet ‐0,857 ‐0,524 ‐0,065 0,127 ‐0,269
Tillväxttakt ‐0,507 0,3745 ‐0,0634 0,1428 ‐0,658
Storlek 126,048 44,021 37,215 5256 66,359
Soliditet 0,65 0,835 0,858 0,38 0,13
Skuldsättning 0,539 0,197 0,141 1,634 6,661
2005
Fou 206 125,226 15,24 125,9 169,462
Lönsamhet ‐0,2234 ‐0,29 0,328 0,146 0
Tillväxttakt ‐0,20544 0,878 ‐0,1046 5,88 ‐0,6983
Storlek 102,646 51,913 27,236 2869 9,152
Soliditet 0,829 0,898 0,911 0,327 0,311
Skuldsättning 0,206 0,114 0,098 2,058 2,212
2004
Fou 192 123,369 14,692 62,2 30,919
Lönsamhet 0,225 0,377 ‐0,084 0,308 ‐0,317
Tillväxttakt 0,71 0,0234 0,434 0,1917 ‐0,439
Storlek 82,602 38,953 31,619 792,5 69,724
Soliditet 0,855 0,836 0,901 0,428 0,177
Skuldsättning 0,164 0,196 0,111 1,338 4,635
2003
Fou 177 166,809 13,802 44 284,169
Lönsamhet 0,3649 ‐0,957 ‐0,118 0,08 0,974
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
90(124)
Tillväxttakt ‐0,1318 ‐0,35 ‐0,1229 0,9522 ‐0,2384
Storlek 149,033 85,081 27,462 870,7 335
Soliditet 0,903 0,763 0,808 0,501 0,838
Skuldsättning 0,1074 0,309 0,238 0,45 0,193
2002
Fou 184 175,586 13,433 23 285,17
Lönsamhet ‐0,191 ‐0,856 0,346 0,073 0,73
Tillväxttakt ‐0,1139 ‐0,5175 ‐0,1751 0,203 ‐0,439
Storlek 256,309 177,746 26,063 853 3,847
Soliditet 0,864 0,767 0,883 0,44 0,813
Skuldsättning 0,157 0,302 0,132 0,693 0,229
2001
Fou 159 160,622 0 14,3 294,559
Lönsamhet ‐0,373 ‐0,486 ‐0,263 0,077 0,023
Tillväxttakt 0,1456 ‐0,367 ‐0,2512 1,206 0,05077
Storlek 125,891 136,853 18,992 807 102,258
Soliditet 0,881 0,81 0,731 0,44 0,907
Skuldsättning 0,1355 0,23426 0,368 0,57 0,088
2000
Fou 144 126,898 0 8,9 271,757
Lönsamhet ‐0,183 ‐0,064291 ‐0,062 0,11 ‐0,586
Tillväxttakt ‐0,1577 3,45477 2,127 0,41 ‐0,393
Storlek 110,365 100,584 17,581 728 280,44
Soliditet 0,903 0,932 0,966 0,23 0,743
Skuldsättning 0,107 0,073 0,033 3,39 0,289
1999
Fou 110 90,5 0 18,8 232,103
Lönsamhet 0,059 ‐0,093 ‐0,008 ‐0,11 ‐0,078
Tillväxttakt ‐0,0389 ‐0,096 ‐0,008 ‐0,48 ‐0,219
Storlek 189,4 88 14,605 1044 267,347
Soliditet 0,857 0,81 0,914 0,08 0,7404
Skuldsättning 0,166 0,24 0,066 4,95 0,32
1998
Fou 65 74 0 12,5 134,467 Lönsamhet 0,218 ‐0,05 ‐0,003 0,06 ‐0,018 Tillväxttakt ‐0,03761 ‐0,8588 -0,008 -0,48 1,49414 Storlek 69,473 78 12,04 1125 514,705 Soliditet 0,89 0,79 0,92 0,23 0,677
Skuldsättning 0,118 0,2625 0,086 3,2 0,475
Läkemedel Getinge Elekta BioGaia Ortivus Elos
2008 Fou 497 383 23,03 41,574 18,897 Lönsamhet 0,087 0,103 0,167 0,231 0,088
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
91(124)
Tillväxttakt 0,1029 ‐0,0268 0,39 ‐0,3466 0,141 Storlek 19272 5081 145,19 83,113 499,419 Soliditet 0,323 0,287 0,858 0,588 0,348 Skuldsättning 2,094043 2,487 0,165 0,702 1,869 2007 Fou 0,335 383 17,938 61,611 17,26 Lönsamhet 0,099 0,103 0,08 ‐0,213 0,096 Tillväxttakt 0,1029 ‐0,00267 0,27 ‐0,2787 0,171 Storlek 1644,5 5081 106,58 101,937 432,844 Soliditet 0,288 0,287 0,857 0,643 0,335 Skuldsättning 2,471 2,487 0,167 0,555 1,978 2006 Fou 282,1 360 18,755 67,215 14,557 Lönsamhet 0,122 0,095 0,019 -0,384 0,048 Tillväxttakt 0,1159 0,102 0,03832 ‐0,016 ‐0,3475 Storlek 13001 4525 86,792 199,776 619,2 Soliditet 0,378 0,348 0,821 0,677 0,245 Skuldsättning 1,644 1,875 0,218 0,477 3,077 2005 Fou 257,1 317 24,484 39,462 0 Lönsamhet 0,124 0,086 ‐0,237 ‐0,061 0,045 Tillväxttakt 0,26 0,0118 ‐0,215 ‐0,001456 0,259 Storlek 11880 4421 56,606 173,55 626,87 Soliditet 0,37 0,354 0,824 0,645 0,243 Skuldsättning 1,701 1,829 0,214 0,551 3,114 2004 Fou 277,9 235 16,297 26,99 0 Lönsamhet 0,123 0,078 ‐0,265 0,078 0,075 Tillväxttakt 0,209 0,1847 ‐0,2 0,022 0,206 Storlek 10888,8 3152 40,438 140,808 1467,419 Soliditet 0,327 0,379 0,843 0,87 0,241 Skuldsättning 2,047 1,508 0,186 0,149 3,146 2003 Fou 209,5 218 14,343 29,38 0 Lönsamhet 0,164 0,995 ‐0,1997 0,055 0,013 Tillväxttakt 0,1178 0,136 ‐0,1027 0,0177 ‐0,052 Storlek 9160,2 2900 35,65 175,207 1230 Soliditet 0,293 0,459 0,845 0,858 0,22 Skuldsättning 2,408 1,065 0,183 0,166 3,538 2002 Fou 248,2 148 14,172 36,826 0 Lönsamhet 0,111 0,109 ‐0,238 0,124 0,003 Tillväxttakt 0,069 0,434 0,1326 0,366 ‐0,07687 Storlek 8640,1 2781 43,107 179,14 1251,1
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
92(124)
Soliditet 0,335 0,488 0,7919 0,866 0,224 Skuldsättning 1,981 0,92 0,263 0,154 3,45944 2001 Fou 217,4 144 22,699 53,877 0 Lönsamhet 0,101 0,082 ‐0,287 ‐0,324 ‐0,015 Tillväxttakt 0,5292 0,308 ‐0,2527 ‐0,22 ‐0,127 Storlek 8148,2 2738 52,283 152,413 1388,2 Soliditet 0,308 0,502 0,798 0,803 0,233 Skuldsättning 2,24745 0,994 0,255 0,244 3,288 2000 Fou 101,5 127 16,695 41,025 0 Lönsamhet 0,09 0,041 ‐0,125237 ‐0,152 0,068 Tillväxttakt 0,221 0,177 0,7285 ‐0,1156 0,1188 Storlek 5253,5 2160 91,317 66,706 1850,831 Soliditet 0,24 0,314 0,821 0,919 0,215 Skuldsättning 3,155 2,05 0,217 0,088 3,653 1999 Fou 102,4 129 13,388 29,681 0 Lönsamhet 0,158 ‐0,02 ‐0,182 ‐0,022 0,003 Tillväxttakt 0,2946 0,8402 ‐0,1755 0,4475 ‐0,166 Storlek 4884,7 1789 66,07 73018 1067,566 Soliditet 0,356 0,314 0,796 0,924 0,238 Skuldsättning 1,8046 2,05 0,256 0,081 3,197 1998 Fou 108,6 152 8,389 26,254 0 Lönsamhet 0,151 ‐0,07 ‐0,17 ‐0,163 0,073 Tillväxttakt ‐0,11 ‐0,3254 -0,1755 0,4475 0,0844 Storlek 4345 1884 32,313 41,853 920,007 Soliditet 0,276 0,27 0,89 0,918 0,341 Skuldsättning 2,436 2,514 0,123 0,089 1,928
Fastighet Fabege Castellum Wallenstam Atriumljungberg Hufvudstaden
2008 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet ‐0,08 0,033 0,021 0,044 ‐0,0449 Tillväxttakt ‐0,1 ‐0,1 ‐0,03 ‐0,08 ‐0,07 Storlek 2214 2501 1250 1855 1348 Soliditet 0,32 0,342 0,4 0,422 0,6 Skuldsättning 2,09 1,926 1,3 1,368 0,3 2007 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,082 0,0333 0,0727 0,04394 ‐0,1646 Tillväxttakt 0,05 0,1 0,07 0,19 0,02 Storlek 2066 2259 1241 1850,4 1276 Soliditet 0,36 0,4017 0,42 0,4534 0,56
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
93(124)
Skuldsättning 1,78 1,489 1,1 0,8 0,3 2006 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,075 0,036 0,1157 0,1264 0,16 Tillväxttakt 0,14 0,14 0,3 2,54 0,36 Storlek 2343 2014 1239 979 1153 Soliditet 0,405 0,4165 0,391 0,433 0,57 Skuldsättning 1,464 1,4 1,3 0,7 0,3 2005 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,129 0,038 0,147 0,1328 0,1024 Tillväxttakt ‐0,07 0,11 0,24 0,14 0,06 Storlek 2778 1907 1220 694 1152 Soliditet 0,414 0,418 0,34 0,42 0,52 Skuldsättning 1,414 1,391 1,5 1,1 0,4 2004 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,036 0,082 0,1207 0,0701 0,074 Tillväxttakt ‐0,43 0,08 3,23 1,12 0,09 Storlek 2169 1856 1110,1 712 1358,5 Soliditet 0,29 0,332 0,33 0,39 0,54 Skuldsättning 2,4 1,921 1,7 1,2 0,4 2003 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,074 0,0821 0,057 0,073 0,06 Tillväxttakt 0,06 0,02 0,33 0,06 2,08 Storlek 1994 1758 949,2 651 1369 Soliditet 0,31 0,332 0,118 0,256 0,44 Skuldsättning 2,185 1,963 6,8 2,5 0,7 2002 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,078 0,108 0,093 0,074 0,0585 Tillväxttakt 0,13 0,06 0,34 0,08 0,06 Storlek 2282 1684 909 630 1348 Soliditet 0,28 0,3353 0,11 0,25 0,44 Skuldsättning 2,538 1,978 7,3 2,7 0,8 2001 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,06 0,07714 0,054 0,0703 0,05199 Tillväxttakt 0,07 0,11 ‐0,08 0,08 1,07 Storlek 2076 1571 834,1 655 1260 Soliditet 0,232 0,3021 0,085 0,25 0,4244 Skuldsättning 2,9 2,306 9,32 2,7 0,8 2000
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
94(124)
Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,065 0,078 0,053 0,13 0,076 Tillväxttakt 0,07 ‐0,17 ‐0,25 0,3 0,32 Storlek 2239 1435 755,9 523 1145 Soliditet 0.239 0,318 0,1 0,245 0,4 Skuldsättning 3,19 2,135 8,3 2,6 0,9 1999 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,005 0,066 0,055 0,059 0,1 Tillväxttakt 4,29 0,025 0,23 0,04 0,32 Storlek 2194 1256 728 367,8 945 Soliditet 0,23 0,4003 0,144 0,233 0,44 Skuldsättning 3,425 1,4926 5,7 3,21 1,1 1998 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,054 0,065 0,059 0,072 0,05 Tillväxttakt 0,08 0,02 0,03 0,28 0,76 Storlek 2210 1200 715,4 387,3 905 Soliditet 0,223 0,45 0,121 0,233 0,345 Skuldsättning 3,49 1,4 7 3,22 1,7
Fastighet Heba FastpartnerDin BostadSverige Dagon Balder
2008 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet ‐0,021 0,01 0,02 0,04 0,015 Tillväxttakt ‐0,04 ‐0,1 ‐0,03 ‐0,11 ‐0,19 Storlek 197 488,2 570 458 632,6 Soliditet 0,61 0,33 0,19 0,25 0,23 Skuldsättning 0,3 2,06 4,1 2,96 3,28 2007 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,12 0,13 0,06 0,06 0,154 Tillväxttakt 0,09 0,19 0,13 0,88 0,01 Storlek 184 381,5 493 382 678,3 Soliditet 0,62 0,33 0,23 0,3 0,3 Skuldsättning 0,3 1,67 3,29 2,36 2,3 2006 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,16 0,01 0,02 ‐0,09 0,073 Tillväxttakt 0,21 0,21 25 ‐0,42 ‐0,49 Storlek 192 320,5 190 65 523 Soliditet 0,66 0,37 0,23 0,24 0,205 Skuldsättning 0,2 2,54 3,44 3,13 3,857 2005 Fou 0 0 0 0 0
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
95(124)
Lönsamhet 0,12 0,02 ‐0,5 0,02 0,074 Tillväxttakt 0,14 0,31 0,04 967 517 Storlek 205 331 0 45 130 Soliditet 0,57 0,34 0,78 0,35 0,29 Skuldsättning 0,4 2,23 0,135 1,93 2,43 2004 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,086 0,05 ‐0,53 0,006 ‐0,351 Tillväxttakt 0,03 0,23 ‐0,13 ‐0,99 ‐0,8349 Storlek 202 297,3 0,1 36 60,5 Soliditet 0,551 0,25 0,31 0,388 0,51 Skuldsättning 0,4 3,44 0,17 1,57 0,99 2003 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,09 0,04 ‐0,5 ‐1,3 ‐0,47 Tillväxttakt ‐0,06 ‐0,02 ‐0,53 4,14 0,3872 Storlek 196 283 0 39 44,6 Soliditet 0,25 0,24 0,95 0,29 0,45 Skuldsättning 2,77 3,05 0,056 2,58 1,24 2002 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,16 0,06 ‐0,4 ‐2 ‐1,17 Tillväxttakt 0,13 0,04 ‐0,3 ‐0,85 0,023167 Storlek 195 312,4 0 23 47,8 Soliditet 0,26 0,24 0,82 0,07 0,54 Skuldsättning 2,57 3,1 0,22 12,8 0,84 2001 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,14 0,0466 2,17 ‐1,56 ‐0,392 Tillväxttakt 0,13 ‐0,03 ‐0,3 ‐0,73 0,01133 Storlek 0,13 322 0 22 20,3 Soliditet 0,28 0,22 0,85 0,475 0,742 Skuldsättning 2,4 3,6 0,17 1 1,11 2000 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,107 0,06 ‐0,24 ‐0,97 ‐7,14 Tillväxttakt 0,08 0,04 81,8 4,12 0,89 Storlek 0,08 340,8 0,25 8,36 210,7 Soliditet 0,25 0,21 0,89 0,78 0,44 Skuldsättning 2,9 3,8 0,125 0,26 1,3 1999 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,097 0,04 0,027 ‐0,73 ‐0,3
Tillväxttakt 0,1 ‐0,03 ‐0,72 0,5 -6,24
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
96(124)
Storlek 152 353,6 0 14,1 183,3 Soliditet 0,24 0,19 0,48 0,5 0,69 Skuldsättning 3,017 4,26 01:04 0,966 0,45 1998 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,12 0,073 ‐0,14 0,01 0,03 Tillväxttakt 0,1 0,13 2,42 0,5 ‐0,09 Storlek 148 385 0 6,3 217 Soliditet 0,33 0,18 0,95 0,56 0,24 Skuldsättning 2 4,68 0,06 0,75 0,845
Fastighet NordicCapital EQT Ledstierna
2007
Fou 0 0 0
Lönsamhet ‐0,007 0,42 0,036
Tillväxttakt 0,00005823 0,77 0,0542
Storlek 0 555 594
Soliditet 0,91 0,355 0,6729
Skuldsättning 0,1 1,8 0,486
2006
Fou 0 0 0
Lönsamhet ‐3 0,37 0,00416
Tillväxttakt ‐0,00031353 ‐0,080454 0,4649
Storlek 0,015 348 111,277
Soliditet 0,87 3,016 0,7516
Skuldsättning 0,14 2,29 0,33
2005
Fou 0 0 0
Lönsamhet 8,61 0,46 ‐0,31904
Tillväxttakt ‐0,00253931 0,03 ‐0,1416
Storlek 0 245 65
Soliditet 0,58 0,52 0,98211
Skuldsättning 0,59 0,93 0,01821
2004
Fou 0 0 0
Lönsamhet ‐0,09 0,4537 ‐0,143968
Tillväxttakt ‐0,10318523 ‐0,00181684 ‐0,0856
Storlek 0,035 241 426
Soliditet 0,225 0,51 0,9825
Skuldsättning 2,4 0,98 0,025
2003
Fou 0 0 0
Lönsamhet 6,33 0,5 ‐0,2915155
Tillväxttakt ‐0,45469919 0,01099 ‐0,219
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
97(124)
Storlek 8 231 547
Soliditet 0,03 0,53 0,9878
Skuldsättning 26 0,87 0,0123
2002
Fou 0 0 0
Lönsamhet ‐1,043 0,43 ‐0,23
Tillväxttakt 0,02326091 0,25 0,00408
Storlek 6,7 186,5 576
Soliditet 0,17 0,5 0,9624
Skuldsättning 1,17 0,98 0,039
2001
Fou 0 0 0
Lönsamhet ‐0,045 0,54 ‐0,3644
Tillväxttakt ‐0,08185135 6,15 ‐0,2533
Storlek 8 190 503
Soliditet 0,14 0,55 0,9795
Skuldsättning 4 0,83 0,1021
2000
Fou 0 0 0
Lönsamhet 0,001 0,029 ‐0,1896
Tillväxttakt ‐0,71967989 ‐0,3947 4,68
Storlek 9,131 118 452
Soliditet 0,102 0,23 0,9608
Skuldsättning 4 3,4 0,0408
1999
Fou 0 0 0
Lönsamhet ‐0,009 0,24 ‐0,045
Tillväxttakt 0,48131 0,063376 ‐0,1546
Storlek 9,057 89 200,797
Soliditet 0,25 0,41 0,325
Skuldsättning 1,2538 1,39 1,76
1998
Fou 0 0 0
Lönsamhet ‐0,001 0,19 ‐0,008
Tillväxttakt 0,48131 0,439 ‐0,1546
Storlek 15 44,8 178,44
Soliditet 0,38 0,59 0,32
Skuldsättning 0,1 0,67 1,93 Tabell2sammanställerdatanutefterdeolikatidsblockenfrån2008till1998.Dennaindelningärgjordförattbättrekunnahärledakonjunkturenspåverkanpåvarjeår.
2008 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 190,6 ‐0,36 ‐0,25 97,175 0,774 0,292
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
98(124)
KaroBio 169,428 ‐0,725 ‐0,4426 10,68 0,834 0,199Probi 17,424 0,092 0,0839 67,959 0,925 0,08
Meda 1688 0,064 0,419 10675 0,371 1,695
ActiveBiotech 207,399 ‐0,39 ‐0,1369 53,456 0,346 1,854Getinge 497 0,087 0,1029 19272 0,323 2,094043
Elekta 383 0,103 ‐0,0268 5081 0,287 2,487BioGaia 23,03 0,167 0,39 145,19 0,858 0,165
Ortivus 41,574 0,231 ‐0,3466 83,113 0,588 0,702
Elos 18,897 0,088 0,141 499,419 0,348 1,869Fastighet Fabege 0 ‐0,08 ‐0,1 2214 0,32 2,09Castellum 0 0,033 ‐0,1 2501 0,342 1,926Wallenstam 0 0,021 ‐0,03 1250 0,4 1,3Atriumljungberg 0 0,044 ‐0,08 1855 0,422 1,368Hufvudstaden 0 ‐0,0449 ‐0,07 1348 0,6 0,3Heba 0 ‐0,021 ‐0,04 197 0,61 0,3Fastpartner 0 0,01 ‐0,1 488,2 0,33 2,06DinBostadSverige 0 0,02 ‐0,03 570 0,19 4,1Dagon 0 0,04 ‐0,11 458 0,25 2,96
Balder 0 0,015 ‐0,19 632,6 0,23 3,28
2007 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 279,4 ‐0,1 1,06 249,623 0,837 0,195
KaroBio 190,754 ‐0,476 0,8729 7,534 0,869 0,15Probi 14,024 0,049 0,3467 43,568 0,918 0,089Meda 1114 0,181 1,179 8145 0,327 2,059ActiveBiotech 189,747 ‐0,414 2,1407 12,077 0,388 1,582Getinge 0,335 0,099 0,1029 1644,5 0,288 2,471Elekta 383 0,103 ‐0,00267 5081 0,287 2,487BioGaia 17,938 0,08 0,27 106,58 0,857 0,167Ortivus 61,611 ‐0,213 ‐0,2787 101,937 0,643 0,555Elos 17,26 0,096 0,171 432,844 0,335 1,978Fastighet Fabege 0 0,082 0,05 2066 0,36 1,78Castellum 0 0,0333 0,1 2259 0,4017 1,489Wallenstam 0 0,0727 0,07 1241 0,42 1,1Atriumljungberg 0 0,04394 0,19 1850,4 0,4534 0,8Hufvudstaden 0 ‐0,1646 0,02 1276 0,56 0,3Heba 0 0,12 0,09 184 0,62 0,3Fastpartner 0 0,13 0,19 381,5 0,33 1,67DinBostadSverige 0 0,06 0,13 493 0,23 3,29Dagon 0 0,06 0,88 382 0,3 2,36Balder 0 0,154 0,01 678,3 0,3 2,3Riskkapital NordicCapital 0 ‐0,007 0,00005823 0 0,91 0,1EQT 0 0,42 0,77 555 0,355 1,8
Ledstiernan 0 0,036 0,0542 594 0,6729 0,486
2006
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
99(124)
Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 292,8 ‐0,857 ‐0,507 126,048 0,65 0,539KaroBio 144,969 ‐0,524 0,3745 44,021 0,835 0,197Probi 15,391 ‐0,065 ‐0,0634 37,215 0,858 0,141Meda 524 0,127 0,1428 5256 0,38 1,634ActiveBiotech 165,714 ‐0,269 ‐0,658 66,359 0,13 6,661Getinge 282,1 0,122 0,1159 13001 0,378 1,644Elekta 360 0,095 0,102 4525 0,348 1,875BioGaia 18,755 0,019 0,03832 86,792 0,821 0,218Ortivus 67,215 ‐0,384 ‐0,016 199,776 0,677 0,477Elos 14,557 0,048 ‐0,3475 619,2 0,245 3,077Fastighet Fabege 0 0,075 0,14 2343 0,405 1,464Castellum 0 0,036 0,14 2014 0,4165 1,4Wallenstam 0 0,1157 0,3 1239 0,391 1,3Atriumljungberg 0 0,1264 2,54 979 0,433 0,7Hufvudstaden 0 0,16 0,36 1153 0,57 0,3Heba 0,16 0,21 192 0,66 0,2Fastpartner 0 0,01 0,21 320,5 0,37 2,54DinBostadSverige 0 0,02 25 190 0,23 3,44Dagon 0 ‐0,09 ‐0,42 65 0,24 3,13Balder 0 0,073 ‐0,49 523 0,205 3,857Riskkapital NordicCapital 0 ‐3 ‐0,0003135 0,015 0,87 0,14EQT 0 0,37 ‐0,080454 348 3,016 2,29
Ledstierna 0 0,00416 0,4649 111,277 0,7516 0,33
2005 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 206 ‐0,2234 ‐0,20544 102,646 0,829 0,206KaroBio 125,226 ‐0,29 0,878 51,913 0,898 0,114Probi 15,24 0,328 ‐0,1046 27,236 0,911 0,098Meda 125,9 0,146 5,88 2869 0,327 2,058ActiveBiotech 169,462 ‐0,235 ‐0,6983 9,152 0,311 2,212Getinge 257,1 0,124 0,26 11880 0,37 1,701Elekta 317 0,086 0,0118 4421 0,354 1,829BioGaia 24,484 ‐0,237 ‐0,215 56,606 0,824 0,214Ortivus 39,462 ‐0,061 ‐0,001456 173,55 0,645 0,551Elos 0 0,045 0,259 626,87 0,243 3,114Fastighet Fabege 0 0,129 ‐0,07 2778 0,414 1,414Castellum 0 0,038 0,11 1907 0,418 1,391Wallenstam 0 0,147 0,24 1220 0,34 1,5Atriumljungberg 0 0,1328 0,14 694 0,42 1,1Hufvudstaden 0 0,1024 0,06 1152 0,52 0,4Heba 0 0,12 0,14 205 0,57 0,4Fastpartner 0 0,02 0,31 331 0,34 2,23DinBostadSverige 0 ‐0,5 0,04 0 0,78 0,135Dagon 0 0,02 967 45 0,35 1,93Balder 0 0,074 517 130 0,29 2,43
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
100(124)
Riskkapital NordicCapital 0 8,61 ‐0,0025393 0 0,58 0,59EQT 0 0,46 0,03 245 0,52 0,93
Ledstierna 0 ‐0,31904 ‐0,1416 65 0,98211 0,01821 2004 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 192 0,225 0,71 82,602 0,855 0,164KaroBio 123,369 0,37 0,0234 38,953 0,836 0,196Probi 14,692 ‐0,084 0,434 31,619 0,901 0,111
Meda 62,2 0,308 0,1917 792,5 0,428 1,338ActiveBiotech 30,919 ‐0,317 ‐0,439 69,724 0,177 4,635Getinge 277,9 0,123 0,209 10888,8 0,327 2,047
Elekta 235 0,078 0,1847 3152 0,379 1,508BioGaia 16,297 ‐0,265 ‐0,2 40,438 0,843 0,186Ortivus 26,99 0,078 0,022 140,808 0,87 0,149
Elos 0 0,075 0,206 1467,419 0,241 3,146Fastighet Fabege 0 0,036 ‐0,43 2169 0,29 2,4 Castellum 0 0,082 0,08 1856 0,332 1,921Wallenstam 0 0,1207 3,23 1110,1 0,33 1,7Atriumljungberg 0 0,0701 1,12 712 0,39 1,2
Hufvudstaden 0 0,074 0,09 1358,5 0,54 0,4Heba 0 0,086 0,03 202 0,551 0,4Fastpartner 0 0,05 0,23 297,3 0,25 3,44
DinBostadSverige 0 ‐0,53 ‐0,13 0,1 0,31 0,17Dagon 0 0,006 ‐0,99 36 0,388 1,57Balder 0 ‐0,351 ‐0,8349 60,5 0,51 0,99
Riskkapital 0 NordicCapital 0 ‐0,09 ‐0,1031852 0,035 0,225 2,4EQT 0 0,4537 ‐0,0018168 241 0,51 0,98
2003 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 177 0,3649 ‐0,1318 149,033 0,903 0,1074KaroBio 166,809 ‐0,957 ‐0,35 85,081 0,763 0,309Probi 13,802 ‐0,118 ‐0,1229 27,462 0,808 0,238Meda 44 0,08 0,9522 870,7 0,501 0,45ActiveBiotech 284,169 0,974 ‐0,2384 335 0,838 0,193Getinge 209,5 0,164 0,1178 9160,2 0,293 2,408Elekta 218 0,995 0,136 2900 0,459 1,065BioGaia 14,343 ‐0,1997 ‐0,1027 35,65 0,845 0,183Ortivus 29,38 0,055 0,0177 175,207 0,858 0,166Elos 0 0,013 ‐0,052 1230 0,22 3,538Fastighet Fabege 0 0,074 0,06 1994 0,31 2,185Castellum 0 0,0821 0,02 1758 0,332 1,963Wallenstam 0 0,057 0,33 949,2 0,118 6,8Atriumljungberg 0 0,073 0,06 651 0,256 2,5Hufvudstaden 0,06 2,08 1369 0,44 0,7
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
101(124)
Heba 0 0,09 ‐0,06 196 0,25 2,77Fastpartner 0 0,04 ‐0,02 283 0,24 3,05DinBostadSverige ‐0,5 ‐0,53 0 0,95 0,056Dagon 0 ‐1,3 4,14 39 0,29 2,58Balder 0 ‐0,47 0,3872 44,6 0,45 1,24Riskkapital NordicCapital 0 6,33 ‐0,4546992 8 0,03 26EQT 0 0,5 0,01099 231 0,53 0,87
Ledstierna 0 ‐0,2915155 ‐0,219 547 0,9878 0,0123
2002 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 184 ‐0,191 ‐0,1139 256,309 0,864 0,157KaroBio 175,586 ‐0,856 ‐0,5175 177,746 0,767 0,302Probi 13,433 0,346 ‐0,1751 26,063 0,883 0,132Meda 23 0,073 0,203 853 0,44 0,693ActiveBiotech 285,17 0,73 ‐0,439 3,847 0,813 0,229Getinge 248,2 0,111 0,069 8640,1 0,335 1,981Elekta 148 0,109 0,434 2781 0,488 0,92BioGaia 14,172 ‐0,238 0,1326 43,107 0,7919 0,263Ortivus 36,826 0,124 0,366 179,14 0,866 0,154Elos 0 0,003 ‐0,07687 1251,1 0,224 3,45944Fastighet Fabege 0 0,078 0,13 2282 0,28 2,538Castellum 0 0,108 0,06 1684 0,3353 1,978Wallenstam 0 0,093 0,34 909 0,11 7,3Atriumljungberg 0 0,074 0,08 630 0,25 2,7Hufvudstaden 0 0,0585 0,06 1348 0,44 0,8Heba 0 0,16 0,13 195 0,26 2,57Fastpartner 0 0,06 0,04 312,4 0,24 3,1DinBostadSverige 0 ‐0,4 ‐0,3 0 0,82 0,22Dagon 0 ‐2 ‐0,85 23 0,07 12,8Balder ‐1,17 0,023167 47,8 0,54 0,84Riskkapital 0 NordicCapital 0 ‐1,043 0,02326091 6,7 0,17 1,17EQT 0 0,43 0,25 186,5 0,5 0,98
Ledstierna 0 ‐0,23 0,00408 576 0,9624 0,039
2001 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 159 ‐0,373 0,1456 125,891 0,881 0,1355KaroBio 160,622 ‐0,486 ‐0,367 136,853 0,81 0,23426
Probi 0 ‐0,263 ‐0,2512 18,992 0,731 0,368Meda 14,3 0,077 1,206 807 0,44 0,57ActiveBiotech 294,559 0,023 0,05077 102,258 0,907 0,088Getinge 217,4 0,101 0,5292 8148,2 0,308 2,24745Elekta 144 0,082 0,308 2738 0,502 0,994BioGaia 22,699 ‐0,287 ‐0,2527 52,283 0,798 0,255Ortivus 53,877 ‐0,324 ‐0,22 152,413 0,803 0,244Elos 0 ‐0,015 ‐0,127 1388,2 0,233 3,288
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
102(124)
Fastighet Fabege 0 0,06 0,07 2076 0,232 2,9Castellum 0 0,07714 0,11 1571 0,3021 2,306Wallenstam 0 0,054 ‐0,08 834,1 0,085 9,32Atriumljungberg 0 0,0703 0,08 655 0,25 2,7Hufvudstaden 0 0,05199 1,07 1260 0,4244 0,8Heba 0 0,14 0,13 171 0,28 2,4Fastpartner 0 0,0466 ‐0,03 322 0,22 3,6DinBostadSverige 0 2,17 ‐0,3 0 0,85 0,17Dagon 0 ‐1,56 ‐0,73 22 0,475 1Balder 0 ‐0,392 0,01133 20,3 0,742 1,11Riskkapital 0 NordicCapital 0 ‐0,045 ‐0,0818514 8 0,14 4EQT 0 0,54 6,15 190 0,55 0,83
Ledstierna 0 ‐0,3644 ‐0,2533 503 0,9795 0,1021
2000 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 144 ‐0,183 ‐0,1577 110,365 0,903 0,107KaroBio 126,898 ‐0,064291 3,45477 100,584 0,932 0,073Probi 0 ‐0,062 2,127 17,581 0,966 0,033Meda 8,9 0,11 0,41 728 0,23 3,39ActiveBiotech 271,757 ‐0,586 ‐0,393 280,44 0,743 0,289Getinge 101,5 0,09 0,221 5253,5 0,24 3,155Elekta 127 0,041 0,177 2160 0,314 2,05BioGaia 16,695 ‐0,125237 0,7285 91,317 0,821 0,217Ortivus 41,025 ‐0,152 ‐0,1156 66,706 0,919 0,088Elos 0 0,068 0,1188 1850,831 0,215 3,653Fastighet Fabege 0 0,065 0,07 2239 0.239 3,19Castellum 0 0,078 ‐0,17 1435 0,318 2,135Wallenstam 0 0,053 ‐0,25 755,9 0,1 8,3Atriumljungberg 0 0,13 0,3 523 0,245 2,6Hufvudstaden 0 0,076 0,32 1145 0,4 0,9Heba 0 0,107 0,08 167 0,25 2,9
Fastpartner 0 0,06 0,04 340,8 0,21 3,8DinBostadSverige 0 ‐0,24 81,8 0,25 ‐0,22 0,125Dagon 0 ‐0,97 4,12 8,36 0,78 0,26Balder 0 ‐7,14 0,89 210,7 0,44 1,3Riskkapital NordicCapital 0 0,001 ‐0,7196799 9,131 0,102 4EQT 0 0,029 ‐0,3947 118 0,23 3,4
Ledstierna 0 ‐0,1896 4,68 452 0,9608 0,0408
1999 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 110 0,059 ‐0,03761 69,473 0,857 0,118KaroBio 90,5 ‐0,093 ‐0,8588 78 0,81 0,2625
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
103(124)
Probi 0 ‐0,008 ‐0,008 12,04 0,914 0,086
Meda 18,8 ‐0,11 ‐0,48 1125 0,08 3,2ActiveBiotech 232,103 ‐0,078 1,49414 514,705 0,7404 0,475Getinge 102,4 0,158 ‐0,11 4345 0,356 2,436Elekta 129 ‐0,02 ‐0,3254 1884 0,314 2,514BioGaia 13,388 ‐0,182 ‐0,1755 32,313 0,796 0,123Ortivus 29,681 ‐0,022 0,4475 41,853 0,924 0,089Elos 0 0,003 0,0844 920,007 0,238 1,928Fastighet Fabege 0 0,005 0,08 2210 0,23 3,49
Castellum 0 0,066 0,02 1200 0,4003 1,4Wallenstam 0 0,055 0,03 715,4 0,144 7Atriumljungberg 0 0,059 0,28 387,3 0,233 3,22Hufvudstaden 0 0,1 0,76 905 0,44 1,7Heba 0 0,097 0,1 148 0,24 2Fastpartner 0 0,04 0,13 385 0,19 4,68DinBostadSverige 0 0,027 2,42 0 0,48 0,06Dagon 0 ‐0,73 0,5 6,3 0,5 0,75Balder 0 ‐0,3 ‐0,09 217 0,69 0,845Riskkapital NordicCapital 0 ‐0,009 0,48131365 15 0,25 0,1
EQT 0 0,24 0,439 44,8 0,41 0,67
Ledstierna 0 ‐0,045 ‐0,1546 178,44 0,325 1,93 1998 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 65 0,218 0,15 69,473 0,89 0,118KaroBio 74,1 ‐0,05 ‐0,859 78 0,79 0,2625Probi 0 ‐0,003 ‐0,008 12,04 0,92 0,086Meda 12,5 0,06 ‐0,48 1125 0,23 3,2ActiveBiotech 134,467 ‐0,018 ‐1,494 514,705 0,677 0,475Getinge 108,6 0,151 0,11 4345 0,276 2,436Elekta 152 ‐0,07 0,26 1884 0,27 2,514BioGaia 8388,93 ‐0,17 ‐0,1755 32,313 0,89 0,123Ortivus 26,254 ‐0,163 0,12 41,853 0,918 0,089Elos 0 0,073 ‐0,084 920,007 0,341 1,928Fastighet Fabege 0 0,054 ‐0,84 2210 0,223 3,49Castellum 0 0,065 ‐0,051 1200 0,45 1,4Wallenstam 0 0,059 ‐0,025 715,4 0,121 7Atriumljungberg 0 0,072 0,28 387,3 0,233 3,22Hufvudstaden 0 0,05 0,76 905 0,345 1,7Heba 0 0,12 ‐0,11 148 0,33 2Fastpartner 0 0,073 ‐0,11 385 0,18 4,68DinBostadSverige 0 ‐0,14 ‐2,29 0 0,95 0,06Dagon 0 0,01 0,5 6,3 0,56 0,75Balder 0 0,03 ‐0,09 217 0,24 0,845Riskkapital NordicCapital 0 ‐0,001 0,48 15 0,38 0,1EQT 0 0,19 0,439 44,8 0,59 0,67
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
104(124)
Ledstierna 0 ‐0,008 ‐0,1546 178,44 0,32 1,93
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
105(124)
9.2Bilaga2‐SPSSsammanställningarförenskildaföretagLäkemedelsföretagKarobioSoliditetochFouModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,066a ,004 -,106 ,05516 a. Predictors: (Constant), Fou
Soliditetomsättning/FouModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,240a ,058 -,047 ,05366 a. Predictors: (Constant), Fou Av oms
Soliditet och Storlek Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,396a ,157 ,063 ,05076 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,444a ,197 ,108 ,04953 a. Predictors: (Constant), lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,860a ,740 ,711 ,02818 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
MedivirSoliditetochFouModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,684a ,468 ,409 ,056615 a. Predictors: (Constant), Fou
Fou/omsättningModel Summary
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
106(124)
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,596a ,355 ,283 ,062341 a. Predictors: (Constant), Fou Av oms
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,056a ,003 -,108 ,077486 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,314a ,098 -,002 ,073688 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,781a ,611 ,567 ,048426 a. Predictors: (Constant), lönsamhet
ElosSoliditetochFouModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,638a ,407 ,341 4,2085 a. Predictors: (Constant), Fou SoliditetochFou/omsättningModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,974a ,948 ,895 ,018133 a. Predictors: (Constant), Fou av oms
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,675a ,456 ,396 4,0318 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,679a ,461 ,401 4,0123
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
107(124)
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,679a ,461 ,401 4,0123 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,362a ,131 ,035 5,0945 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
ProbiFouSoliditetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,018a ,000 -,111 ,070900 a. Predictors: (Constant), Fou
SoliditetochFou/omsättningModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,529a ,280 ,136 ,042762 a. Predictors: (Constant), Fou av oms
SoliditetochStorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,160a ,026 -,083 ,069994 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,346a ,120 ,022 ,066533 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,572a ,327 ,252 ,058167 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
MedaSoliditetochFouModel Summary
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
108(124)
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,090a ,008 -,102 ,127869 a. Predictors: (Constant), Fou
SoliditetochFou/omsättningModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,283a ,080 -,022 ,123132 a. Predictors: (Constant), Fou av oms
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,060a ,004 -,107 ,128152 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,540a ,292 ,213 ,108026 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,167a ,028 -,080 ,126583 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt ActiveBiotechSoliditetochFouModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,775a ,601 ,557 18,9371 a. Predictors: (Constant), Fou
SoliditetochFou/omsättningModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,353a ,125 ,028 ,280590 a. Predictors: (Constant), Fou av 0ms
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,295a ,087 -,015 28,6605
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
109(124)
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,295a ,087 -,015 28,6605 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,569a ,324 ,249 ,246618 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,074a ,006 -,105 ,299109 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
GetingeFouochsoliditetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,433a ,187 ,097 4,095 a. Predictors: (Constant), Fou
SoliditetFou/omsättningModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,433a ,187 ,097 ,04095 a. Predictors: (Constant), Fou
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,500a ,250 ,167 3,934 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,477a ,228 ,142 3,991 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
110(124)
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,060a ,004 -,107 4,534 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
ElektaSoliditetochFouModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,306a ,094 -,007 8,3899 a. Predictors: (Constant), Fou
SoliditetochFou/omsättningModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,600a ,360 ,289 7,0519 a. Predictors: (Constant), Fou av oms
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,167a ,028 -,080 8,6900 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,167a ,028 -,080 8,6900 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,373a ,139 ,044 ,081656 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
OrtivusSoliditetochFouModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,635a ,403 ,336 10,4786
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
111(124)
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,635a ,403 ,336 10,4786 a. Predictors: (Constant), Fou
SoliditetochFou/omsättningModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,035a ,001 -,110 ,134957 a. Predictors: (Constant), Fou av oms
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,279a ,078 -,025 13,0207 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,042a ,002 -,109 ,134920 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,673a ,453 ,392 10,0291 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
BioGaiaSoliditetochFouModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,263a ,069 -,034 3,1025 a. Predictors: (Constant), Fou
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,131a ,017 -,092 3,1882 a. Predictors: (Constant), Storlek
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
112(124)
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,360a ,130 ,043 2,348283 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,410a ,168 ,076 ,029347 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochFou/omsättningModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,992a ,983 ,981 ,327126 a. Predictors: (Constant), Fou av oms
FastighetsbolagenFabegeSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,518a ,268 ,187 ,06184 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,994a ,988 ,987 ,10077 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,127a ,016 -,082 ,90299 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
CastellumSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,094a ,009 -,101 ,05306 a. Predictors: (Constant), Storlek
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
113(124)
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,988a ,975 ,973 ,17466 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
soliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,763a ,582 ,541 ,72117 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
WallenstamSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,006a ,000 -,111 1,08401 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,134a ,018 -,091 ,34877 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,378a ,143 ,048 ,32575 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
AtriumljungbergSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,746a ,556 ,507 ,06489
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
114(124)
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,746a ,556 ,507 ,06489 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,032a ,001 -,110 ,09737 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochTillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,411a ,169 ,077 ,08879 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
BalderSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,663a ,440 ,378 ,14656 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,146a ,021 -,087 ,19372 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,240a ,057 -,047 ,19012 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
DinBostadSverigeSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,464a ,215 ,128 ,36431 a. Predictors: (Constant), Storlek
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
115(124)
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,154a ,024 -,085 ,40635 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,690a ,476 ,418 ,29762 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
DagonSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,348a ,121 ,023 ,18985 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,074a ,005 -,105 ,20195 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,057a ,003 -,108 ,20218 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt FastPartnerSoliditetochStorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,223a ,050 -,056 ,06852 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
116(124)
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,249a ,062 -,042 ,06806 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,440a ,193 ,104 ,06313 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
HebaSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,568a ,322 ,237 ,161470 a. Predictors: (Constant), V3
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,226a ,051 -,054 ,182709 a. Predictors: (Constant), V4
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,116a ,013 -,096 ,186300 a. Predictors: (Constant), V5 HufvudstadenSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,568a ,322 ,237 ,161470 a. Predictors: (Constant), V3
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,850a ,722 ,694 ,767850 a. Predictors: (Constant), V4
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
117(124)
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,897a ,805 ,785 ,644100 a. Predictors: (Constant), V5
RISKKAPITALBOLAGENLedstiernanSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,388a ,150 ,056 ,2501185 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,716a ,513 ,459 ,1893961 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,214a ,046 -,060 ,2650940 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
Nordic CapitalSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,602a ,362 ,282 ,26808 a. Predictors: (Constant), Storlek
SoliditetochlönsamhetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,156a ,024 -,098 ,33157 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,310a ,096 -,017 ,31912 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
118(124)
EQTSoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,311a ,097 -,016 ,120254 a. Predictors: (Constant), Storlek Soliditet och lönsamhet Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,533a ,285 ,195 ,107010 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,346a ,120 ,010 ,118707 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
9.3 Bilaga 3- SPSS Sammanställning för branscherna FastighetsbranschenGenomsnittligsoliditetochtillväxttakt.Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,270a ,073 -,043 ,089096404360882
a. Predictors: (Constant), Genomsnittlig tillväxttakt Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,330 ,032 10,409 ,000 1
Genomsnittlig tillväxttakt ,001 ,001 ,270 ,792 ,451
a. Dependent Variable: Genomsnittlig Soliditet
Tillväxttaktochsoliditet.Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,017a ,000 -,009 ,34461 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
Coefficientsa
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
119(124)
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,343 ,033 10,330 ,000 1
Tillväxttakt -5,436E-5 ,000 -,017 -,172 ,864 a. Dependent Variable: Soliditet
Soliditetochlönsamhet.Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,039a ,002 -,008 ,34440 a. Predictors: (Constant), V1 b. Dependent Variable: Soliditet
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,340 ,033 10,289 ,000 1
V1 -,017 ,042 -,039 -,405 ,687 a. Dependent Variable: Soliditet
Soliditetochstorlek.Model Summaryb
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,134a ,018 ,006 25,490 a. Predictors: (Constant), Storlek b. Dependent Variable: Soliditet
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) 44,648 4,054 11,014 ,000 1
Storlek -,007 ,006 -,134 -1,244 ,217 a. Dependent Variable: Soliditet
SoliditetochkonjunkturModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,179a ,032 -,076 4,94738 a. Predictors: (Constant), Konjuktur
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
120(124)
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) 47,132 19,066 2,472 ,035 1
Konjuktur -,102 ,188 -,179 -,544 ,599 a. Dependent Variable: Solidfitet %
LäkemedelsbranschenSamtligaårochföretag:Tillväxttaktochsoliditet.Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,007a ,000 -,009 ,27157 a. Predictors: (Constant), TillvŠxt
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Regression ,000 1 ,000 ,005 ,946a
Residual 7,965 108 ,074
1
Total 7,965 109 a. Predictors: (Constant), TillvŠxt b. Dependent Variable: Soliditet
LönsamhetochsoliditetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,169a ,028 ,019 ,26768 a. Predictors: (Constant), Lšnsamhet
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,595 ,026 23,057 ,000 1
Lšnsamhet -,075 ,042 -,169 -1,777 ,078 a. Dependent Variable: Soliditet
GenomsnittliglönsamhetochsoliditetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,435a ,190 ,088 ,246378577475463
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
121(124)
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,435a ,190 ,088 ,246378577475463
a. Predictors: (Constant), Genomsnitt lšnsamhet
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,604 ,078 7,751 ,000 1
Genomsnitt lšnsamhet -,618 ,452 -,435 -1,368 ,208 a. Dependent Variable: Genomsnitt soliditet
Samtligaläkemedelsföretagochår:storlekochsoliditetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,440a ,193 ,186 24,3110 a. Predictors: (Constant), Storlek
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) 65,710 2,638 24,910 ,000 1
Storlek -,004 ,001 -,440 -5,038 ,000 a. Dependent Variable: Soliditet Soliditet och Fou/omsättning Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,367a ,134 ,011 ,25863809878 a. Predictors: (Constant), V11
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,486 ,122 3,986 ,005 1
V11 ,168 ,161 ,367 1,042 ,332 a. Dependent Variable: V10
Soliditet och konjunktur Model Summary
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
122(124)
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,461a ,212 ,125 3,62510 a. Predictors: (Constant), Konjuktur
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) 81,913 13,970 5,863 ,000 1
Konjuktur -,214 ,138 -,461 -1,557 ,154 a. Dependent Variable: Solidfitet %
Riskkapitalbolag TilväxtochsoliditetModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,048a ,002 -,032 ,54311 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Regression ,020 1 ,020 ,068 ,796a
Residual 8,554 29 ,295
1
Total 8,574 30 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt b. Dependent Variable: Soliditet
lönsamhetochsoliditet.Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,139a ,019 -,014 ,53846 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,645 ,099 6,532 ,000 1
Lönsamhet -,037 ,049 -,139 -,757 ,455 a. Dependent Variable: Soliditet
Storlek och soliditet Model Summary
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
123(124)
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,497a ,247 ,221 26,634 a. Predictors: (Constant), Storlek Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) 39,346 6,777 5,806 ,000 1
Storlek ,070 ,023 ,497 3,085 ,004 a. Dependent Variable: Soliditet
SoliditetochtillväxttaktModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,048a ,002 -,032 ,54311 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,623 ,101 6,182 ,000 1
Tillväxttakt ,019 ,071 ,048 ,261 ,796 a. Dependent Variable: Soliditet
Soliditet och lönsamhet Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,139a ,019 -,014 ,53846 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) ,645 ,099 6,532 ,000 1
Lönsamhet -,037 ,049 -,139 -,757 ,455 a. Dependent Variable: Soliditet
SoliditetochstorlekModel Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,497a ,247 ,221 26,634
Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus
124(124)
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,497a ,247 ,221 26,634 a. Predictors: (Constant), Storlek Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) 39,346 6,777 5,806 ,000 1
Storlek ,070 ,023 ,497 3,085 ,004 a. Dependent Variable: Soliditet
Soliditet och konjunktur Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 ,034a ,001 -,124 5,97683 a. Predictors: (Constant), Konj medelvärde Coefficientsa
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) 12,829 24,849 ,516 ,620 1
Konj medelvärde ,023 ,243 ,034 ,096 ,926 a. Dependent Variable: V6
9.4Bilaga4‐Intervjumall