VIỄN CẢNH KINH TẾ TOÀN CẦU

Điều chỉnh theo quá trình bình thường hóa chính sách tại các nước thu nhập cao

Andrew Burns, Ngân hàng Thế giới

Thông điệp chính

• Các nước thu nhập cao bắt đầu hồi phục• Tuy bị suy yếu gần đây nhưng các nước đang phát triển cũng lấy lại đà

phát triển và mở rộng đúng với tiềm năng của mình• Vẫn còn rủi ro:• Áp lực lãi suất tăng do chính sách kinh tế vĩ mô bình thường hóa trở lại tại các

nước thu nhập cao• Bong bóng tín dụng tại một số nước

• Thách thức chính sách do tăng trưởng chậm lại, thành công sắp tới sẽ phụ thuộc vào tái cơ cấu

2

Niềm tin của giới kinh doanh tại các nước thu nhập cao đã cải thiện rõ rệt

Chỉ số mua hàng (giá trị > 50 có nghĩa là tăng trưởng)Euro Area = Khu vực đồng EuroOther high-income = các nước thu nhập cao khác 3

Sản lượng công nghiệp chế tạo Q4 cho thấy Hoa Kỳ và Nhật Bản mạnh lên, các nước khác vẫn kém

4

Các nước đang phát triển

• Chu kỳ ngắn hạn đang mạnh lên• Khoảng cách sản lượng tại hầu hết các nước bị xóa bỏ• Chi phí vốn thấp• Dự báo tăng trưởng tăng nhẹ

5

Tăng trưởng được củng cố hoặc ổn định tại hầu hết các nước đang phát triển

Tăng trưởng sản lượng công nghiệp

6

Hoạt động kinh tế khu vực cũng tăng cường

Tăng trưởng sản lượng công nghiệp

7

Tâm lý doanh nghiệp khu vực cũng được củng cố

Ý kiến trả lời

8

Tác động hạn chế sau khi thông báo – tín hiệu đáng mừng, nhưng vẫn có khả năng diễn biến không theo trật tự

• Kể từ ngày 17/12, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng thêm 13 điểm cơ sở, đạt mức 300, trong khi thời điểm ngày 1/4/2013 chỉ đạt 185 điểm cơ sở• Thị trường tài chính tại các nước đang phát triển không bị ảnh hưởng,

trừ Thổ-nhĩ-kỳ và Thái-lan• Giảm mức lưu hoạt tiền tệ có định lượng mới chỉ bắt đầu từ ngày

6/1/2014. Thị trường vẫn có thể sẽ còn phản ứng.

9

Thị trường yên tĩnh kể từ tháng 12, khi thông báo giảm mức lưu hoạt có định lượng sẽ bắt đầu từ tháng 1

Tỉ giá hối đoái danh nghĩa hiệu dụng, 1/4/2013 = 100

10

Thị trường khu vực cũng yên tĩnh kể từ tháng 12, trừ Indonesia và Thái lan do bị ảnh hưởng của các yếu tố trong nước

11

Luồng vốn chảy vào phục hồi phần nào kể từ mùa hè, trong đó Q4 cao hơn năm 2013 13%

Tổng vốn, tỉ USD

New equity = Cổ phiếu mới

Bond issuance = Phát hành trái phiếu

Syndicated-banking = cho vay nhóm

12

Vốn khu vực phục hồi thậm chí nhanh hơn, tăng 32% kể từ Q4/2012

13

Viễn cảnh

• Tăng trưởng sẽ do tác động từ các nước thu nhập cao• Tăng trưởng tại các nước đang phát triển phù hợp với tiềm năng• Tăng trưởng trong khu vực sẽ củng cố và ổn định• Các nước thu nhập trung bình tăng trưởng chậm hơn là do tiềm năng

yếu hơn dự đoán

14

Tăng trưởng tăng dần do ảnh hưởng từ các nước thu nhập cao

Tăng trưởng GDP (%) – các nước đang phát triển, các nước thu nhập cao, thế giới 15

Tăng trưởng khu vực sẽ cao hơn các khu vực khác, nhưng không tăng tốc

Tăng trưởng GDP (%) – khu vực Đông Á – Thái Bình Dương; Việt Nam 16

Rủi ro liên quan đến cắt giảm lưu hoạt tiền tệ có định lượng• Kịch bản khả dĩ nhất – điều chỉnh suôn sẻ; nhưng vẫn tiềm ẩn bất trắc và dao động

• Tình hình tài chính sẽ thắt chặt trong 5 năm tới, dẫn đến nguồn vốn đầu tư kém, chi phí vốn cao hơn và khả năng tăng áp lực lên ngành ngân hàng tại các nền kinh tế đã cho vay quá nóng trong vòng 5 năm qua

Nguồn bất ổn gồm có:

• Giá hàng hóa giảm: có thể là vấn đề lớn đối với các nước xuất khẩu hàng hóa và bị thâm hụt cán cân thanh toán lớn, hoặc tăng trưởng đầu tư dựa vào hàng hóa

• Mất cân đối trong nước: tăng trưởng chậm hơn, lạm phát cao hặc tăng nhanh, thâm hụt cán cân thanh toán lớn không được bù đắp hoàn toàn bằng lượng vốn FDI thuần (Thổ-nhĩ-kỳ, Ấn-độ, Brazil, Indonesia).

• Dự trữ ngoại tệ phù hợp, nhưng giảm (Ấn-độ, Indonesia).

17

Lãi suất toàn cầu: kịch bản cơ sở và rủi ro điều chỉnh không theo trật tự

Lãi suất trên thị trường Hoa Kỳ: Trái phiếu kho bạc 10 năm, 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng 18

Nếu thị trường điều chỉnh không theo trật tự sẽ kéo theo giảm đột ngột luồng vốn % GDP

Bình thường hóa nhanh

Quá nhanh

Đường cơ sở

19

Tác động lên GDP sẽ lớn nhất tại các nước thu nhập trung bình

GDP, số điểm phần trăm lệch khỏi đường cơ sở, kịch bản quá nóng; bp = điểm cơ sở; Thu nhập cao/Thu nhập trung bình/Thu nhập thấp 20

Tình hình tài chính tại các nước đang phát triển tốt, nhưng nhiều nước vẫn dễ bị tổn thương• Phát triển tín dụng quá nóng tại nhiều nước 5 năm qua làm tăng rủi ro

bị khủng hoảng ngân hàng do tình hình toàn cầu bị thắt chặt• Dư địa chính sách còn ít• Các lí do dễ bị tổn thương:• Nợ nước ngoài nhiều• Tỉ lệ nợ ngắn hạn cao• Thâm hụt ngân sách cao

21

Tăng trưởng tín dụng nóng trước đây nay làm tăng rủi ro khủng hoảng ngành ngân hàng

Thay đổi tín dụng ngân hàng thuần (% GDP, 2012-2007) | Tỉ lệ tín dụng ngân hàng thuần so với GDP (%, 2012) 22

Rủi ro từ cho vay nhiều và tăng trưởng nóng tín dụng trong nước

Thay đổi tín dụng ngân hàng thuần (% GDP, 2012-2007) | Tỉ lệ tín dụng ngân hàng thuần so với GDP (%, 2012) 23

Các nước đang phát triển còn ít dự địa tài khóa hơn năm 2007

Thâm hụt ngân sách (% GDP) 24

Mức đầu tư cao tại Trung Quốc gây rủi ro cho hoạt động kinh tế và ngành ngân hàng

Đầu tư Trung Quốc (% GDP)25

Về lâu dài, các nước đang phát triển cần tập trung tái cơ cấu

Tăng trưởng GDP và tiềm năng tăng trưởng GDP hàng năm (%)

Tăng tốc dần Đạt đỉnh Giảm tương đối so với đỉnh

Sau khủng hoảng tăng trưởng giảm so với đỉnh nhưng vẫn cao hơn trước

khủng hoảng

26

Kết luận

• Phục hồi kinh tế tại các nước thu nhập cao sẽ thúc đẩy tăng trưởng tại các nước đang phát triển• Hiệu ứng tích cực sẽ bị giảm sút một phần do tác động của tình hình

tài chính thắt chặt và giá hàng hóa bị giảm• Tuy có đạt được tiến bộ tích cực cho đến nay nhưng việc cắt giảm

lượng tiền vẫn chứa đựng rủi ro• Cần cải cách cơ cấu để tăng năng suất lao động.

27