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Voice from China中国之声中国并购市场季度动态报告
2020年第一期
3OAKLINS – 中国之声 2020年第一期
24-
Jan
1月
24日
1月
26日
1月
28日
1月
30日
2月1日
2月
3日
2月7日
2月
9日
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3月
8日
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日
3月12
日
3月14
日
3月16
日
3月18
日
2019年对中国而言是艰难的一年：
与美国的贸易战持续焦灼，一定程度
上影响了国民经济；香港地区爆发的
大规模抗议活动，让区域局势一度
紧张。但是以上这些事件的影响都远
不及2020年伊始爆发的新冠疫情，
疫情将对中国乃至全世界造成更加深
远、更加严重的影响。
同样，这次的肺炎疫情也将影响中国
入境、出境等各类跨境并购活动。
疫情爆发的背景
自一月疫情扩散以来，中国政府采取
了一系列严格防控疫情的举措，最新
的报道也显示，这些举措都取得了一
定成效。
截至3月8日，新型冠状病毒肺炎
COVID-19每日新增病例已经从峰值
时的4000，降至了不到200例。
一系列防控举措在今年第一季度着实
对中国经济产生了严重的负面影响，
但目前中国经济已在逐渐恢复，截至
二月底，80%的企业都已经复工，
学校也有望在4月份开学。
引言
中国政府的举措以及新冠肺炎每日新增病例
来源: https://i.snssdk.com
1,500
1,200
9,000
6,000
3,000
0
新增确诊病例 新增疑似病例
1月23日：
1）湖北武汉及周边城市封城
2）宣布建造火神山医院
1月25日：
宣布建造雷神山医院
1月26日：
1）取消任何不必要的活动和集会，关闭各大商场
2）要求全民出门佩戴口罩
1月27日：
学校停课、工厂停工， 延长春节假期
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3月10
日
3月12
日
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日
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日
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日
如果中国政府像预期那样能够在6个
月内完全控制疫情，那预计在接下来
的一年内中国经济将会恢复，由疫情
带来的不良后果也将得到扭转。这和
2003年非典疫情过后的经济复苏十
分相似。
目前的一致共识是，本次疫情将造成
中国2020年国内生产总值（GDP）
第一季度降低2个百分点，全年降低
0.5个百分点。但这些预测都是基于
中国的市场情况，很可能会受到疫情
在国际市场变化的影响。
正是全球疫情蔓延的不可测性让情况
更加难以估计。自1月14日第一例新
冠肺炎病例在泰国被确诊以来，到3
月11日海外累计确诊病例达125815
例，并在许多国家加剧蔓延。考虑到
海外许多国家和政府的防控举措远不
及中国政府的雷厉风行，目前想要预
测这些举措的效果几乎是不可能的。
确诊新冠肺炎病例
来源: https://i.snssdk.com
随着越来越多国家实行限制旅游和货运的政策，全球化进程出现
倒退。全球一体化放缓，国际经济分化加剧，许多国家面临着供
应链的挑战。
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
海外 中国
5OAKLINS – 中国之声 2020年第一期
中国经济所受影响及政府 举措
中国的行业和企业也受到了不同程度
的影响。
新冠疫情的爆发对中国的批发、零
售、住宿、餐饮、旅游和娱乐行业造
成了严重的压力——这些行业占到
2019年中国GDP的54%和GDP增长
的60%。供给侧方面，包括制造业和
房地产，同样也陷入了窘境。
但也有令人欣慰的消息。这次公共卫
生危机给线上业务创造了机会，包
括：在线教育（腾讯课堂、网易云课
堂）、网络会议系统（Zoom、阿里
钉钉）和网上购物（盒马鲜生、每日
优鲜）。医疗行业，尤其是医疗耗材
行业同样得益于对口罩、护目镜和防
护服日益增长的需求。同样，受到政
府大力支持的检测和制药公司也获得
了发展机会。
总的来说，这次危机推动了大多数行
业的整合：小公司将被淘汰，更大更
有实力的公司以及一些市场新玩家，
将占据更大的市场份额。
为了给经济提供有力支撑，中国政府
表示将在接下来实施宽松的财政政
策，央行也表示可能会12年来首次下
调基准利率。
中国央行同样宣布了一系列致力于提
高信贷额度和降低融资成本的政策，
包括：
ͽ 调低一年期贷款基准利率
（LPR）10个基准点至4.05%，
调低五年期贷款基准利率
（LPR）5个基准点至4.75%
ͽ 通过逆回购的公开市场操作释放
1740亿美元的流动性
ͽ 拨付431.7亿美元的专项基金，
为主要国有银行和一些地方股份银
行提供支持
2019年占到31.2%GDP增长的政府和
私人投资也将在2020年扮演更加重
要的角色。他们大部分会聚焦“新基
建”，包括5G基站、智慧城市和公共
设施以及城市改建。
这些趋势将如何影响并购活动？
考虑到全球经济增速放缓，我们预期
出境投资会持续下降。但大型、现金
充裕的公司会力图减轻疫情爆发带来
的影响，并适应新的业态。这些公司
仍在迫切地寻求新的境外机会，包括
试图将部分业务从中国转移到成本更
低的地区以降低运营成本。
即使出境投资有所减缓，但一些跨国
公司希望在中国拓展业务，导致入
境并购的热情持续升高。中国是世界
第一人口大国，消费市场广阔且持续
增长，这些公司认为中国的投资环境
正日益走向成熟，投资便利性和吸引
力与日俱增。在经济反弹的预期下，
企业们准备趁这次危机和缓之时一鸣
惊人。
这也绝不是一个单向的过程。迫于本
土竞争的加剧和人力成本的增长，也
有很多深耕中国市场多年的海外企业
正寻求市场退出的机会。
按行业分类的出境并购
在2019年第四季度期间，有18笔中
国企业出境并购交易被披露。其中
金融服务和家居行业各占到总数的
11%。
按地区分类的出境并购
在地域方面，44%的交易发生在欧
洲，其次是拉丁美洲和加勒比海地区
（22%）以及亚太地区（17%）。
这些交易当中有7笔披露了交易价值，最
高的一笔属中国住宿控股（香港）有限
公司以8.04亿美元从Travco Group收购
Steigenberger Hotels AG。
7宗交易的细节如下：
近期交易概览
17%
44%
22%
17%
欧洲
拉丁美洲&加勒比海地区
亚太地区
非洲
按地区分类的交易
交易金额 (百万美元) 交易数量
< 50 6
50–100 0
100–1,000 1
2020年第一季度披露的7起交易 (按交易金额分类)
6%
6%
6%
6%
6%
6%
6%
6%
6%6%
11%
11%
6%
6%
6%6%
广告和营销服务
计算机与通信
家居
电子设备和仪器
电力
航空与国防
金融服务
房地产
工程与建筑
铁路
农用化学品
信息技术服务
住宿和邮轮
卡车、建筑和农业机械
专业医疗
投资银行和经纪商
按行业分类的交易
7OAKLINS – 中国之声 2020年第一期
按行业分类的入境并购
在入境并购交易方面，在2019年第
四季度，中国公司的19宗并购交易
（不包括少数股权交易）被披露，
其中电子元件、其他商业服务及消费
服务业的交易各占11% 。
按地区分类的入境并购
在所有交易中，欧洲公司占据着最高
的份额，达42%，其次是美国和加拿
大，占32%，再次是亚太地区，占比
26%。
出境并购与入境并购对比
在2019年，对外直接投资1106亿美
元，同比下降8.2%。另一方面，对
内直接投资1381亿美元，同比增长
2.4%。这使中国利用外资设立的企
业总数达到40888家。
32%
42%
26%
欧洲
亚太地区
美国和加拿大
按地区分类的入境交易
11%
5%
5%5%
5%
5%
5%
11%
5%
5%
5%
5%
11%
5%
5%5%
其他商业服务
食品：特色食品和糖果
电子元件
航空运输和快递
纺织
容器和包装
其他消费服务
信息技术服务
工业机械
专业工业
广告和营销服务
替代发电
数据处理服务
电子设备和仪器
纸浆和纸张
医院护理管理
按行业分类的入境交易
©2020 The Associated Press
观点聚焦:
医疗耗材行业医疗耗材是指在诊疗过程中只能供一
次性使用的器材。医疗耗材一般分
为两类：高值医疗耗材（包括骨科植
入物、血管支架、神经外科专用器械
等）和低值医疗耗材（医疗诊治过程
中使用的一次性耗材等）。最近备受
国际关注的医用外科口罩属于低值医
疗耗材。自疫情爆发以来，它已成为
中国最畅销的产品。
2018年，中国医疗耗材市场估值约
241亿美元，约占整个医疗器械市场
的32%。其中，高值医疗耗材部分估
值为149.4亿美元，占总额的62%。
在高值医疗耗材领域，中国国内市场
通常由外商主导，但也有少数例外，
如支架、骨科植入物和神经补片。中
国政府为大力支持这一产业，特为其
提供财政补贴和快速审批。
低值医疗耗材进入市场的壁垒要比高
值医疗耗材低很多，所以国内厂商在
中国市场占据主导地位。得益于较低
的劳动力成本，这些厂商在国际市场
的地位也举足轻重。然而，由于中
国企业成本优势的逐渐丧失和来自印
度、东南亚国家联盟（东盟）国家日
益激烈的竞争，其中一些出口导向型
企业开始重新关注快速增长的国内市
场。然而这个市场也同样竞争激烈，
致使一些公司正在积极尝试扩展产品
市场领域，特别是尝试进入高值医疗
耗材市场。
为巩固和提升市场地位，中国医疗耗
材公司正在进行一系列海外并购以实
现下列目标：
ͽ 获取新技术并加速内部研发
（R&D）。
ͽ 帮助处于低值医疗耗材市场的企业
进行细分市场扩张，特别是扩张到
高值医疗耗材细分市场。
ͽ 帮助原始设备制造商（OEM）和
原始设计制造商（ODM）建立品
牌与国际市场分销渠道。
ͽ 将生产转移到成本较低的国家，以
便在低值医疗耗材领域继续保持成
本优势。
38%
32%
16%
23%
高值：血管植入物
高值：骨科植入物
高值：其他设备
低值：一次性材料
医疗耗材按类型分类
9OAKLINS – 中国之声 2020年第一期
年前两个行业头部企业的交易案例可以很好地解释以上目标是如何实现的
振德医疗
振德医疗是中国最大的低值医疗耗材
供应商之一。2019年8月，振德医疗
通过其子公司以600万美元的价格收
购了Rocialle Healthcare 55%的股
权。
公司策略: 振德医疗通过收购
Rocialle，整合了标的公司的技术、
产品、销售渠道及其他资源，从而在
手术感控领域实现了协同。
ͽ 市值：7.89亿美元
ͽ 收入：2.08亿美元
ͽ EBITDA：0.33亿美元
蓝帆医疗
和振德医疗相似，蓝帆医疗也是中国
最大的低值医疗耗材供应商之一，不
同的是蓝帆医疗在高值医疗耗材领域
也有所涉足。去年9月，蓝帆医疗董
事会通过了关于出资1.93亿美元收购
NVT AG的决议。
公司策略: 继2018年通过一次收购进
入高值医疗耗材市场以来，蓝帆医疗
再次希望通过收购NVT AG以获取心
脏瓣膜市场的领先技术，进一步拓展
其产品线。
ͽ 市值：23.77亿美元
ͽ 收入：6.20亿美元
ͽ EBITDA：1.62亿美元
ͽ
案例分析
2019年8月，振德医疗以600美元的价格从Berendsen Healthcare收购了
Rocialle Healthcare 55%的股权。
关于买方 振德医疗是中国最大的低值医疗耗材供应
商之一，专业生产伤口处理、外科手术、
感染预防、压力治疗、运动防护和康复产
品。公司68%的产品出口海外，主要是
贴牌代工。
关于标的
Rocialle Healthcare是英国一家专业的医
疗器械和耗材的制造商和供应商，旗下有
两个品牌：Rocialle 和Guardian SU。产
品主要包括定制外科手术包、碗包、塑料
制品和敷料包 。
协同性
振德医疗与标的公司有着重合的产品线，
并且将受益于标的的技术和生产设施。更
重要的是，作为一个代工厂商，振德医疗
能够获取标的公司的品牌和销售渠道。
日期 买方 标的 标的所在国 行业 交易价值 （百万美元）
26-Dec-19万国数据服务有限
公司
MapletreeLog Integrated (Shanghai)
(HKSAR) Ltd.
房地产投 资信托
8.22
26-Dec-19中国政府；中国核工业
集团有限公司Nusim SA 工程与建筑 -
17-Dec-19TL Natural Gas Holdings
Ltd.Jet Union
Technology Ltd. 金融集团 2.82
16-Dec-19 潍柴动力股份有限公司 Aradex AG 电子设备/仪器 -
13-Dec-19Active Link Investments
Ltd./私人集团Active Link
Investments Ltd. 广告/营销服务 0.06
6-Dec-19无锡奥飞斯商用地毯
有限公司
ANKER Gebr. Schoeller GmbH +
Co. KG家居 -
21-Nov-19 币安控股有限公司 WazirX投资银行/经
纪商-
19-Nov-19英迈国际（中国）有限
公司Quosphere Inc. 信息技术服务 -
11-Nov-19中国政府； 中国远洋海运美洲有限公司；海铁物流香港有限公司
Piraeus Europe Asia Rail Logistics (PEARL)
SA铁路 -
2019年10月至12月中国公司参与的18起海外并购
11OAKLINS – 中国之声 2020年第一期
日期 买方 标的 标的所在国 行业 交易价值 （百万美元）
4-Nov-19中国住宿控股新加坡
私人有限公司Steigenberger Hotels
AG酒店/度假村/
游轮公司804.09
30-Oct-19中国天津市；天津泰达
集团有限公司Prentiss Química
Ltda 化学品：农业 -
30-Oct-19Integrated Clinical
Oncology Network Pty Ltd.；高达投资
Varian Medical Systems Inc./Ethos
Therapy专业医疗 -
28-Oct-19广东坚朗五金制品股
份有限公司Cifial SGPS SA 家居 -
28-Oct-19 Sabart Aéro Tech SASGardner Aerospace
Mazeres SAS/ Balesta Site
航空与国防 -
21-Oct-19 智昇集团控股有限公司 Polyqueue Ltd. 金融集团 4.50
16-Oct-19丰疆智能科技有限公
司Sveaverken Svea
Agri AB卡车/建筑/农
机-
8-Oct-19森霸传感（国际）控股
有限公司Alpha Instruments
Inc. 计算机通信 4.00
7-Oct-19正泰太阳能韩国有限
公司Dreamline Solar
Power 4 电力 0.41
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