white paper on accelerating renewable energy in singapore
DESCRIPTION
The White Paper on accelerating renewable energy in Singapore shows how renewable energy can contribute more than 7% to Singapore's energy mix by 2025, without government subsidies. This White Paper is a joint effort by industry experts, who are SEAS members, and researchers in the energy sector. It is hoped that the White Paper will act as a catalyst to start a constructive debate on why and how renewable energy can play an important part in the energy mix in Singapore. It is also hoped that through this paper we can remove the myth that renewable energy is costly with a long pay back (or ROI) and not a viable option in a resource constrained country like Singapore.This White Paper is therefore driven by industry, as it has the best insight in terms of the market conditions on the ground and the viability of technologies being applied so that they are bankable. The White Paper also covers other intangible but equally important benefits of renewable energy (RE) as an alternative source of energy; that it will also enable Singapore to enhance its energy security and reduce its dependence on imported fuel.TRANSCRIPT
���������������
��������������� ���������
��������� ������������� ������ �������� ����� ��� ������
�
�
��������������������
���� �� ���������������������
����� ������ �������������� ������ ������
�
�
��� � �����!"�
�
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� ����
�� �� ���
������ !�"�##$�%������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��
��� �����&�" ��$� '& ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� (�
���� �)�� ���� *��+��� ��+�+���+�,-� ��+�+"�+������ ����������������������������������������������������������� (�
��� �.��$"�/'���&�$01��&��2%3��4 ������������������������������������������������������������������������������ ��
���� ���5�+�6� ��6������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
������ ��--�����)7��5�)� * �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��
������ ���,��+��'��-�����+� ������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��
������ "��,�� *�6�+���*�,��)*������������������������������������������������������������������������������������������������������ ��
������ "��6 �+� �������)�����5�+���+�-*�������������������������������������������������������������������������������� ��
����(� "�+����������)��+�+���*�,5 ����������������������������������������������������������������������������������������� ��
���� ������)��+��� �+ ��)�6���+"�+�������������������������������������������������������������������������������� 8�
������ /������ �+��)�� ���� *��-�+��+���(��������������������������������������������������������������������������������� 8�
���� 9�*�+�5)��� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
��� �.�0�" &�""�$"�/'�"'1$��! �������������������������������������������������������������������������������������� ���
���� �����)���!����� ,+� *�+"�+������ ������������������������������������������������������������������������������� ���
���� ���6�+�+���)7��5�)� *�6�! ������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
������ "�)���!��*5��:�����������)����*� ��� �7� ���������������������������������������������������������������� ���
������ 1�7�)������� �6�)�� ���� *31�'�4 ����������������������������������������������������������������������������������� ���
������ ���+�-��5�+�6� ��6��)���! �������������������������������������������������������������������������������������������� ���
������ ���� �+�;�5� ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �(�
��� �.�0�" &�""�$"�/'�0 '��&�$01��&��2%�0 '#$""$&<0 '2$"���������������� �=�
���� �,���+ ��+���)��)����� �-�+���-�+ �*� �-3�+��+��� ��+�)�+ 4 ������������������������������� �=�
���� �� �� � �� ����+����*�)�+��� �6������������������������������������������������������������������������������ �>�
���� 0��-����+�5�����������)�+ � � ,��+"�+������ �������������������������������������������������������� �>�
���� ���0����+���5)��+���*����� ,+� *�+"�+������ ����������������������������������������������������������� �8�
������ 0��-���������)�+ ���+�)�����?�)�� ���� *�+)*@�����+��� ��+�+� �����+��� ��+ ����� �8�
������ �,���+ 5��-����7��)�5�)� *�+"�+������ ��������������������������������������������������������������������������� ���
������ �� �+ ��)5��-����+���*6��-��� ��,) ,��)�+�������� ���������������������������������������������� ���
������ ' ��������5)� ���+�)����� ��A ��� �+���*6��-5��-���6,�) �������������������������������������� ���
��(� 0�������+��� ��+6��-����+����� ��������������������������������������������������������������������������������� ���
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� ����
��(��� /������ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
��(��� ����:�+-�+,�� ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ���
��=� /�+�+���)7��5�)� * ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �(�
��=��� /�+�+���)�� ,�+�6�������� ����*3 *����)������6-��+� ,��4���������������������������������������� �(�
��>� ���+�-��5�+�6� � ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �>�
���� ' ��� �+��5)�5�+�6� �6��"�+������ ��������������������������������������������������������������������������������� �>�
(�� #'! &2/'�$�< ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
(��� ���������� ��5, ����+��� ��+������������������������������������������������������������������������������������������� ���
(��� ���������+���7�)��-�+ B�7����-�+� �����))�+���6�+ ��-� �+�* ��������������������������� ���
=�� �'&�1�" '&"C���'##�&<$� '&"����������������������������������������������������������������������������������� �8�
=��� ����--�+�� ��+� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �8�
>�� �� ��������+ ��5, ��� ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
��� 2)�����* ����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �=�
$++�A�����,+��+ <������++�� � ������������������������������������������������������������������������������������������������� �>�
$++�A��2����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� ����
�#��$%&'���$((��)����� �� � ����� �A�)��+� ��� ��+���5)� �+���* 3��4 ��,���� ��+ ��+��� � �5�, *+,*-� .��� �������������� ����� ���/� �� ����0�������� 12*3� ��� �� �����4�� �������� ���-� ���� �/� ����� ����5� �� ����������3��-����� �D�E ���*4�
����� �� �)�� ����� 6�� ���+�6���+ ��+� �� ��+ �6 ��+���5)� �+���* 5�*�+� ��E �6 �� ���(� "�)����� �7�) ����3�!4��))��+��� ��F���2��*��������E�6���(6������ ����-�+�G5�������))��7���(�2�����>E@�+�5��-���>�(2��*�������=E�6���(6������ ����-�+��$ �:�+�-�,+ �6��+��+� ���)�������+ ��5, � ��5�)�+�����E�
��+���5)��+���*���+�) ��+� �7���,����6�+���* �� ��))�-���7�"�+������F��+���*��7���� *@ ����5*�-���7�+� � ��+���*���,�� *�+����,��+� � �����+��+���+ �-��� ��6,�)� +������+� ������ ��+�6����))�,���� "�+������H�,+��+�� ��+�)�)���� ����,������+��,������-�����+�5*���� �>��������+ 5�)��0,��+���$���,�)30$�4)�7�)�@�+����� ��+"�+����������,56�������+�))�����5�+���� ��
����������, )�+�� �� 5,��+������� 6�� ��)��@ 5��-����+�5�����@�+� ��7�+������� ���5)� ��), ��+�6��-�+�+�,� �*������� �7�6����-�7�+� ���A�� �+�5������� ��+������ ������ ��+�6�,������,�����
2�+���))*@ �� ����� �6 ��+���5)� �+���* ��� 6�))�+ �,� � �� ���,� ��+ �6 ���-� ����) ��� �� 0�����+�,���+ �*� �-��� �+"�+������@ ��1�'�6����)���!�)�� ���� *�����,+�"2<���(�:��+� ����� 6��5��-��� �+� 5������ �� "2<���8�:� ������� �,���+ �� ��) ���66� 6�� +�+���+ �� �5)� �,� �-��� ���"2<���=�:�� ������ � ����� �����)� �� -* � �� ��+���5)� �+���* �� �A��+��7� ? � �� 7��* -,����-�� � �7�����+� �A�� �+��)�� ���� *�������+"�+�������
����� ��� ���,)� ��*@ ��--�����)@ �+� ���+���) 5������� � ����)��� �+� ��+���5)� �+���* �+ "�+�������/��� )*@ ���� ��� ��� ��� ��+� �+ 6����+� ��+���5)� �+���* ��+��� ��+ ����� )* �+ � �� ����� ��� �+���*#��:� ��-��+*3�#�4@���������� ���+���-�+�� ���"�+������F����)���)��)�� ���� *-��:� @�,���+ )*��� +� �+���* ����+� ��) �� �))��� 6�� �� ����* ��)� �6 ��+���5)� �+���*� "���+�)*@ ��+ �� �5)��,� �-��� ��� +� �5)� � ��)) �A���� �� � �� ���� 3�) ��,�� �� +� � �� �� �+���* #��:� $, ���� *3�#$4��+�,) � ��+�������)�������'� �5����������������+�5� � �������+ �4������)*@��� ���+� ������� ���+"�+�������&�$����-�)�-�+ �����)��*�6��� ��� �+������+���� ��,) ,����� ��������) � ���,5)���+��+��� ��@���������-�6��-�6������ ��+�0, �,66����+ �-�,+ ��6�,����-���+��,�6������ �35*6�� ��)����� �-�,+ �6����� �5)�����+����� ��+"�+������4���� �))��66��,) ��5 ��+�1�� )*@ �������)�� �����))�+���6�+ ��-� �+�*�+ �������6��)���
'+�� ���� 5������� ��� ��-�7��@ ���� �� ,� � "2< � 5�))��+ �+ ���7� � ��� �� �+7�� -�+ ��� �+� � 5�,+)��:���7�� ��+�A ��*������#$����)����* �:�+ ��6��� � ��5*�����+�� � + ��-� �+ 2�+��� ��+�������)�3 2�46��-�(�# �=��#�"�+����)���+���+��+���*����+ ��-� �+ ��,�����6��+���5)��+���*3��4@ �������� 2���))�))��-����� ���++�� � �������� � ������ ��������@��+���5)��+���* ��)) �+������ � � ��+ ��5, ��+ 6��- )��� ��+ �E �6 ��-�+� �+ ����@ � -��� ��+ >E 5* ���(�"�+��������+�)���A��� ������), ��+�@���� ��+�+� � ��)6��� )����� �+ �������+ 6��,�5�+��+���5)��+���* ,�+:�*�*� �-�,��)*@����� ��+@6�+�+��+��+���+�,) �+��
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� (���
!2� �$���6%��&%$�%&76�
!2!� ������������� ����� �� ���� ������ �� ��� ������" �5)� �+� ��)��5)� �)�� ���� * �,��)* �� � 6,+��-�+ �) ����,��� 5���+� "�+������F� ���+�-�� �,������� ��, ��)��5)� ��A> �)�� ���� * �,��)*@ �� ��,+ �* ��,)� +� 5� �5)� � � ��� 6�����+ �� ��)) �� )���)�+7�� -�+ � �+ � � � ���� ���+�)��* -�+,6�� ,��+� �+� ���7���� 5���@ ���7���+� �+� �6 �� ������ )�7�+�� �+������+ �����)� ���*�
"�+������F��)�� ���� *��-�+��������+��( �-��6��-�8�= ������
�
-4���
!�4���
!-4���
��4���
�-4���
*�4���
*-4���
"�4���
"-4���
!89, !899 !88� !88� !88" !88, !889 ���� ���� ���" ���, ���9 ��!� ��!�
� ���������������� ������ �:.��;
��������
������ ������
�� ����� �
<���!��� �����+��������������������� ������ �=�������� ������)�����>��������������?
�+��� "�+������F� �,���+ ��+ ��)���� ��+��� ��+ �+6��� �,� ,��@ �)�� ���� * �� -��+)* ����,��� � )������+��� ��+ 6���)� ��� �� � �+��7��,�) +�-���)� � �� �+� �+ �� �,+����� �6 #@ �+� ��+�-� �� ��,�� ��+� ��+�)���� ��+���+�,-����
����*@�))5, �+��6"�+������F�������)�+ ����)��� ���+ ����� ��+�����+�6"�+�������$)5�� �� ��������-�+���+ ��6��- ���+�,� ���)�� � ���+��� �����-���)��-�)�A��@ ��������*� �-�+ ����� 6���� ���,�� * ��+� ���+ � �� )�-� �� -�A�-,- �-�,+ �6 ����� �� ��+ 5� �A��� ��� ���� �� 5��+����������5* ����+� �,� ��+�6�+�����:!�,5� � ��+�
'� �-�) )�+� , �)��� ��+ ��� �)��*� 5��+ � ���+��� �+� �6 ,�5�+ �)�++�+� �+ "�+������@ ��+�� �� ����+ �66�� � ���� ��5, �+�� �+�,� ���) �� � �� � �� ��� @ �,���� ����������� �,5�� � �+������+��������-�+� 6��- ��--�����) 5,�)��+�� �+� �+�,� ���) �,5� �� ����,+ 6�� -��� ��+ ��E �6 ��-�+�@ �����))�+���� ��,��)*��������66����+ )*�������5)� ���-�+���+ ����
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� =���
$������+� � �� "�+������ �+���* " � �� ��� ���� �,5)����� 5* �� �+���* #��:� $, ���� * 3�#$4@"�+������F�6,�)-�A6���)�� ���� *��+��� ��+�����-�+� ��5*+� ,��)���3����E4@6�))����5*�� ��)�,-����,� �3����E4�' ����+���*����,� ��,������)���+���� �3-,+�����)��� ��+�5�����4��+� � , �� �������,�)���E�6����,������+�,-���
�
<������ ������ �������� ������������ �������������������������� ������� �����������������!*�=�(�?�
"�+������F��)�� ���� *-��:� ����)� 5� ���+ �� *����6�,� �-���B+�+���+ �� �5)��+���+ �� �5)�3���<��� *4� ��� 6��-�� �,���+ )* ����,+ 6�� �+� ���� �6 � �) ��-�+� �+� ��� -�� )* ��,����)�� �+� �-�))��--�����)��+�,-�������*��7�+��������6�,��)���@�+�������7��5*"�"��7����� 6)� @ ���,)� �� ���66� �� �����7�����I,�� ��)*�
��+ �� �5)��,� �-����,���+ )*��-����� �� ������6 �� � �)�+���+5,*����� )*6��- ����+ ��)���)� ������ �� 7��*�7��*��)6��,�@����)�� 6��-�+,-5���6�)�� ���� *�� ��)�������66��6�A���� ���7����5)��� ���+ ��� ��
+'� �5�� ����@�#$�++�,+���,���-�+� ��7����+� �� ��)) ���+,���+ �� �5�)� * �� ����� ��+���6�,� �-��������,���+ ������)� 6�� ��+ �� �5�)� * �� ��F���:��-�+ ��������)) ���� ��F��� 6��-$���)�����+�����+ ��F���:��-�+ �6��-'� �5�������
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� >���
<���*����������������������� ������������@�������=�(����� ������� �����������������!*?
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� ����
�2� %A�������<7����6���BC���6��.)�=��?����� �� � ����� ��+���7� �7�)* 6������ � �� � ��� ������� � ��� *+,*-.�� �6 �)�� ���� * 6��-��+���5)��+���*��,����5* ��*������(�
�2!� %����� ��������������+���5)��+���*3��4 �+�),�����)��@��+�@�*�����)�� ����+� ���)���������))����� ���-�)�+���*@5��6,�)��+�5��-���� +"�+������@ ��-�� 7��5)���,�����6������,���+ )*��)��@5��-����+�5������������)�*-�+ �6����))5��+��A �+��7����+�-��@�+7���+-�+ �)�+������)5�+�6� � �"�+���������� �, 5�)���
�2!2!� ����������5���������
��+���5)��+���*����� ��66�� �7�����+� ��+7�+ ��+�)�+���*�+"�+�������� ��, ��7��+-�+ �,5���������� 6�))�+� ����� �6 ����+ ���+�)��* �+� �� ���,-,)� �� �*� �- �+� �))� ��+ �A�����+�� ��7� -��� �����+�-���))* 7��5)�� ���� ����� ��)) �����6���))* ������� �� 6�+�+���) 7��5�)� * �6 ��)�� �!@ 5����� �+�5��-����+"�+�������
�2!2�� ����� ���7��������� ���
<���)���+� -��� ��+7�+ ��+�) �+���* �� � ��+���5)� �+���* ��)) �+�5)� "�+������ � �, ����+��,���-�����+��
�F=�(2��*��6�)��+�)�� ���� * 6��-����,������))-� ��� ���>�-�))��+-� ��� �++���6�'���� *����������5�����+"�+������F��)�� ���� *2����-�����+/�� ��
��6�����A�-� �)*��( �++���6�'����#�
��+��� ��5*�,�6����)6,�)������)�+ ��
"�+������ ��� �)����� � ���,�� � � �-�����+� � �=E 5�)�� �� ���� 5,��+�������,�,�) 30$�4 )�7�) �6 �������)���))*5�+��+��)�5�)�����-�+ �+������))��,+ �����-�)�-�+ ������--� -�+ ��+����6�� ��"�+������ ��� �)�� � �� �� � �-�)�-�+ -� ��� ��+ �+� �+���* �66����+�* -���,���@ � ,+��+�� ��+�))*���,��� ��-�����+�5*>E ���E5�)������0$�)�7�)�$6��,����������� ��+������+� �����)�*-�+ �6����))��� ��+)*�,���� "�+������F������� ��+� ����,���-�����+��
$ ���������� ���� ��+ �6 �� ��), ��+� ��)) �)�� ���� ��+ "�+������ 6�7�,��5)* �� � �,5 6�� ���5�+-�+���-�+ �+� �� �5����+���$"�$&-�7�� �-� ��� ��)�-� ����+�������+�)��5��-��+� �5��������+�-�� ���5� ���+"�+�������+�� �+����5�,��+���,+ ���� ���,��;��+ ���;�� ��+�5*�����+� ���+�)�����):+�������
�2!2*� ����������� ����������
/���+���*���,�� * � ������+ ��) ���7����7����6���-�A�6�+���* ��+��� ��+ ���+�)����� �� ��� ��+��)*�+��+ �� �-��� ��� �+������B��-�A�6 6����)����+�6,�)��)�<���)���+�-�����+7�+ ��+�)�+���*�� �����))�+�5)�"�+������ �����+�)����+�-��� ��6,�)�"�+���������,)�-�A�-��� �������+ ����6�+���*� ��+��+��� �5�����+���+�-���))*7��5)��) ��+� �7��+���*��), ��+��
�2!2"� ������ ������������������� ���� ����
2)�5�)��-�+�6���)�� ���� *��))����5*��E5*�����@�+�8�E�6 �� ��))�����+� �6��-��,+ ������ �6��
��7�)���+����+�-���)�:�"�+������@���,+ �*�,���+ )*)����)*����+��+ �+�-��� ��6����)6,�)��#�+*��,+ �����+7����������,�)���6 6��- ���� ��+�)6����)6,�)� ��)��+���+��,� ��+�5)��+���*�) ��+� �7�� ����,�� ���������+��+���*��-�+��"�+��������++� �66��� � ��+�������7�� � 6��- �� )�����5�+�� ��
�2!2-� �� ��������������� �� �������
���� �+���,� ��+�5)�����+���+�-*-��+�5,�)��+�,��+�,� ���)������ *�� ��+ ���+ ����,��)*����+����� )���� � �������� �+� �++�7� ��+@ �+��+��+� )�5�,� �:�))� �+� ��,�� ��+ )�7�)� �+ �� ���:6�����
�$7�����'���� �+�#����+3'#4�+����J���8>>:��6�'��:�@5�����+�&/����)��+<�7�)��-�+ #����+��- ��) ���)�,)� �
�-�����+6�� ����+�+�)�� ���� *�*� �-�<� �6��-�#$�
��AA�+����� ����
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� 8���
<����+�+�@ ��+� �,� �+�@ ����� �+� �+� -��+ ��+�+� �� ����� �)�+ � ���� �� -�+* ����� )���) ;�5� ���,���, ��7�),�����+������� ���)������ �������)�7�)�+����� ;�5��+�C<@��+�,) �+��+�6�+�+��+��
+������� �+ �� ��)) � ��+� ��+ �)��+ ������+���5)� �+���* �),� ��� �+ "�+������ �+� 5,�)� 6,� �����-�� ��5,��+����+��+7�� -�+ 6)����"�+���������)����*� �� �+����,+�6�� ����--�����)��� ��+�6�++�7� �7� ��+���5)� �+���* ��), ��+� ���� �� � �� ������� 0, "�+������ �� �)�� �� 6��� +� ,��)3,+�,5�������4-��:� �+ ��$"�$&�����+@��7�+� ����,+ �*������ �� �� ��A��� �5)��A��� ��� � �������$"�$&�����+@���� ��+�+�"�+����������,56����+���5)��+���*�
�2�� %���������� ������ ������������ ��� ������� � � -,) ��6��� �� �������� � ����)��� � �� ���� ��+ �6 �� �+ "�+������@ �� ��,���� ��+ ��+��� ��5�, *+,*-�.�������������������������/�������0��������12*3������ �����4�������������-����� �@�� �+���7��+-�+ �,5������ 3��-����� �D�E ���*4������ ���)������� 6�����+�6���+ ��+� �� ��+�6��+���5)��+���*5�*�+���E�6 �����(�
+ ��� ��+���7� �7� �+� ���)�� �� ���+����@ ��)�� �! ��)) ��+��� � �F��� 2��*��� �� ���E �6 ���(6������ ����-�+�G5�������))��7���(�2�����>E@�+�5��-���>�(2��*�������=E�6 �����(6������ ����-�+��
.����� )�7�)� �,5��I,�+ )* 3���� � ��(�4 ��� ���+���))* 6����5)�� �� �����5)� � �����5�+��� �)�� ���� *��+��� ��+ 5* )�����+� ���+���)@ ��--�����) �+� ���,)� ��* 5�������@ �+� 5* �+��,����+� +���� ��-��:� �+���� ��66�� �7� ���+�)�����@�,������)����� �7�) �����+�5��-��� �����+��� ��+�*� �-��
��� �5)�5�)���,--������ ��6������ ��+ ��5, ��+�6������ ���+�)��*�
����� ���������:(�;�
� ����������-�:.��D�;�
�����������-����� ��
�'� �F��� �F��� ���E
B�����E� (� �(� ��>E
B������E� �� >�( ��=E
�� �� (� �� ���E
%����� �� �� ���E
%����� �F=�( >��E
%�����!��<���������������������� ���� ������ ��������-2�������� ������ �������
K0��-����+�0�����B�A�),��� ���,+� ��6#"��+��+��� ��+�)�+ ��+"�+�������
�2�2!� <������� ����������������� ��� ����-�
�+ �)����@��-�+�6���)�� ���� *�+"�+���������������)*��� ����,)� ��+�+��+�,� ���)����,� ��+�����.���7��@ ��+�� ����@ �� ������� ���� ���� ��� ��-��+�� �� ��� ��+� �+ � ���,+� � #� ��� *���@-��+�+� �� �7���))��-�+���+�����������+)*�+����� ������ ��+ ����,)� ��+���� ������)�7�))�+��66�6 ��� ���� � ��-�+� ��,)� 5� �,� � � ��-5�+� ��+ �6 �� ���) � �66�� 3�� ,�� ��+ �6 ��-�+� 6�����)��+���)�:������+�� ��+����+���� ������4�+��+�������� �+ ��+ ��+���*�66����+�*3���-� ��5*��7��+-�+ �+� �� �7���,����0�$F�2���+#��:����-�4���+ ����� � �����+��� �+ )�7�)�6��-�+���� ���� � � ��-��+ �� ��-�@ 5����+� �+* � �,� ,��) ���+��� �+ �� -��:� � 0* ���(@ �+ �� �-� �� =��-�))��+����)��+"�+��������)) ����6���5����;�� �� ���+�,-�(����)�� ���� *���*���3���<���"4�
�#"J#,+�����)"�)���� �
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
B�����-/�,2*���������������� ����-�%�������������D�
�
!4���
�4���
*4���
"4���
-4���
,4���
�8�=
�8��
�88�
�88�
�88�
�88=
�88�
����
����
����
���=
����
����
����
����
���=
����
����
����
����
������������ �:���;
�
�
�
=
�
��
��
������� ������ �����������:(��;
����:���;
#������
/��-����@������� �
��+�,-� ��+)�7�))���66
� �#��*�
/��-����@������� �
��+�,-� ��+)�7�))���66
� �#��*�
=��-���,)� ��+
�+���(K
=��-���,)� ��+
�+���(K
K0�����+(��?=��-5*�����+�=�(?=�8-5*����@�+���,)� ��+�� ������5*&� ��+�)���,)� ��+C��)�+ <�7����+@�#'@L�+��������,)� ��+C�)�� ���� *��+�,-� ��+�� �B������+�� � ���7���
<���"�%����������� ������� ������������������� �� ����������������� �
�� �)��*� ���� � ������ )* ������ �)�� ���� * ��-�+� �7�� � ������ �+ � �� 6, ,��@ �+� -�+* ��� ������ ��+� ��7� ,�+�� �, � 5� ���+�� "�7���) -���6���� ��+ ���7� ��-�+� �5�7� �� 5�)�� ���������� ��+�B
<����������������� ���������� �� <���������������������������� ��
&��������+ �+�� *�+���*,�����,������ �����-���)�)�+ ��+��� ���+ ���
-���7�-�+ ��+�+���*�66����+�*@5� ��+�+�,� �*����))���+5,�)��+���0�$F�2���+#��:�+� �� �7��+�&�$M"�� &2"�+����������,�����6,))*���-� �+��+���*�66����+�*
+�������+�,5)�� ��+���� 3#���+�1������������5*�)�� ���� *4@��������6 �+���*��-�+�6��-���-��*6����)6,�) ��)�� ���� *
<�� ��� ���)�+�@��������,��� ���+���*+�����6����--,+� ����+��),� ��� ������+�� ��+ �������-����@��-����� �,��+��+��7��,�).!$��I,��-�+
��������� ��6�)�� ���7����)��3�!�4�+��*5��������)���+���+7�+ ��+�)��-5,� ��+�+��+�7����)��
<�-�+������+��-����+��-� �� -� �7� ���+�,-��� �-�+��� �����)�� ���� *��+�,-� ��+5� ���+��, ���+,++�������*,��@5*I,�+ �6*�+� ����� �6��� �6,)��+�,-� ��+
�2*� F���� ������$ +,-5�� �6 :�* 6��-����: ��+�� ��+���+�5)��� +��� � 5� �+ �)��� � �+������ �� ���)�*-�+ �+���+� �� ��+ �+ "�+������B ����� ���������5� ���/� ���������� �� ����� /� ������� � ������� /� ��>�������� ��������������������� ������������������� ���������������>��
+ ��6�))���+� ����� ��+��6 ����� ������3�C�4@���� �, ��5,��+�������6����)���!@5��-����+�5����� ���+�)�����@�� ���� ��)���+�)*����6 ������� ��-�� � �7�+��������+�-��7��5�)� *� + ��)�� ��� ��+3(B N#�7�+� 6������O4�������� ����-��+�+�:�*�+�5)�+� 6�� ������+�� ��+� ��+��+�� ������ ��+�63�+��+7�� -�+ �+4�,����+���5)��+���* ���+�)������+�:�*� �:���)�����+7�)7���
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
*2� %A��B$�&6���������<7���7C����'� + ������ ��+���� �,��+�)*����6��� ��-�� � �7�+��������+�-��7��5�)� *�6"�)���!�+ ��"�+��������+ �A �
*2!� %���������'������ ����� ��� ������"�)���!���+� ,��)������6��"�+����������+:� �� ����� ��+7��*�)��� � ���I,� ��@ ����,+ �*���������)��������� ��+)�7�)��� �-�+�-�)�����+�)7���� ��+�
<���� ������� *�6)�+�@�� ����������� �������������������������,.��"����������'@�������+
��+��� �>�����6�)�� ���� *����*���@�������A�-� �)*�>E�6"�+������F��,���+ �)�� ���� *��-�+��
����������� �������� %���������:�G;� ������������� �
������
6��H����������:�G;�
������������������
�����
������������������-H
��*�
���6� �� .<05)��:� ��F���F��� ���� =F>��F��� ���E ���E
' ���5,�)��+�� ��F���F��� ��=( �>F���F��� ���E ���E
/�P���� ����(� ����� ��F���F��� ��� �=F���F��� �E ���E
+6��� �,� ,�� #�� ���:� �8�F��� � ���F��� ���E ���E
�)� � 2��,+��-�,+ ��
(�F���F��� ���� ��F���F��� �(E ���E
+)�+��� ��� /)�� �+��!3-��+)�+��+)*4
��F���F��� ���( (F���F��� ��E���E
�'�$1 =(F���F��� ��:-Q =(:-Q
%���������5������������������'�� ��������� ��� ��� ������=���������&�-?�
��������� *�6=2���5�����+�+� �))�+������A�-� �)*�����-Q�6�!�+=��=(:-Q�6�7��)�5)�������
/�� 7����,� �����+�@ +� �)) �������5)� ����� ��)) 5� �������7�+ �6 � -�:��������--�����) ��+�� ��+� �))�!�+����6 ��@+� �7��*5,�)��+���+����))������ ������/�P����-��� ���7� ���A��+��7�6������ ���)�+� �))� ��+�$�)�+���� ��� ����-�,-�+"�+������@)������)��6��-�-��� +� �����7������7�)6�� �+� �))� ��+@ ��� ��� �+ �� -��+)�+� �� �+ ��)� �� ��� 2�7��+-�+ �� ����7�� �A�)���+� 6)�� �+� �!-��,)���+�+)�+������7�����
+ ����� �������� ����6������������� ��5���5���� ������ ��������� ���**3/����.���
���2����� ����:�6�+� �))���!��))��+��� ��2"%���������/���"293�������-�������������������������� ��������-@������� ���,5� �+ ��)�6��,�� ���+������+���;�� �+�"�+������F��+���*-�A�
$������+� ��#$@ ����������F>�=:��6�!�*� �-���++�� �� � �������+"�+������5* ���+��6����� ��� +�+���,����)� ��� �� ��+� � , �� �5�, 8��8E 3�� ��F(��:�4 �6 � �) ������ *@ �� � ����-��+�+������� *��+ ��5, ��5*��,����)��+� �))� ��+������-�� �)��� ��+�E�6"�+������F��)�� ���� *��-�+��
���+:� � ��� ��� �7���--�����)�+��+7���+-�+ �)�� ,�+��6��)���!@ ���� ��������+���-�+�6��5������!�*� �-��+� ���!�+� �))�������� *)��:��� �-��� ��+��,5)��+����@�A�����+���#��
�2�J2����� ����:����+�-�+�)���� ����+��� �+������� *�6�!-��,)���+���)��������)�+ ���-���,����+��
("�,���B"�� "3&��"�&�/"�)���+���*����+�)��*���-����:����@��$������4B&� ,��5)������+5,�)��+��@1�� ���:�@
��)� ��+������7����J�����A=��=(:-Q�
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
6 ��� ���� � �� � ��+ �+,��@ �� �2� ���� ��)) 5� �����7�� �)����* 5* ����� 0, ����+ 6�� ��� ��� ������ �� ��� ���,-�+� � ��+���7� �7� ��-��,+� �++,�) ���� � �� � 3�$2�4 �6 �+)* ��(@ � ����� �����;�� ���2��6�+� �))� ��+�5*���(�
�'�� ��������� ���������� ��������5��:(��;
�
(�
���
�(�
���
�(�
���
���� ���8 ���� ���� ���� ���� ���� ���( ���= ���> ���� ���8 ���� ���� ���� ���� ���� ���(
�
���
���
=��
���
�H���
�H���
�H���
�H=��
�H���
�H���
#��*�
#��,-
�
�
�
�
�
(
���� ���8 ���� ���� ���� ����
�
�
�
=
�
��
��
��
�=
�'�� ��������� ���������� ��������5��:(��;
�
(�
���
�(�
���
�(�
���
���� ���8 ���� ���� ���� ���� ���� ���( ���= ���> ���� ���8 ���� ���� ���� ���� ���� ���(
�
���
���
=��
���
�H���
�H���
�H���
�H=��
�H���
�H���
#��*�
#��,-
�
�
�
�
�
(
���� ���8 ���� ���� ���� ����
�
�
�
=
�
��
��
��
�=
<� ���,���B�#$3���������6��,���4
<���-����� ��� ����������������� ��'�� ��������� �
���-��� �+ �,+���� �+���� ������ ���,)� ��*�+���--�����)��+�� ��+���+���7���������� ��+�!�+� �))� ��+��2��-�+* �� ��5�� �A�-�)� ���-�+� �� � ������+ @�6 ����7�+��+�� ��)��� ����-� ���+���5)��+���*7��6�����+ ���66�
=3/��4�+����7���+������� *������ � �������
0���,���6 )���� �,+���+� )�7�)��+�-,���������!��� �� �� �-�@2��-�+*,��� 6��� �+ ���66� ����� � ������ ��--�����)��+�� ��+�6���!���� �@�+� �����������+ ��))*�-��:� ���� �� �+��,5���*�"�+������ �+;�*� ������ �,+���+� )�7�)� ��+ 2��-�+* ����@ �+� -��+���)� �� ��� �6 �! ��+�)� 6�))���-� ���))* �,��+� ���������� "�+�� ����@ ���� 6�� ��� ���,) �+ � ��� �7� ��--�����) �� ,�+� 6�� �!�+� �))� ��+� �+ "�+������@ �� � +� +��� 6�� �+* �,5������� �� �� +����� +�� �� �� ���� ���,)� ��*�+7���+-�+ 6��"�+������ ����� �)����+ ����-�� � �7�-��:� �� ,� ��+5* �+� �))�+�-����!�*� �-������ �+� � )�7�) �)�*�+� 6��)� ��)) �+�,�� �� �! �+� � ��� �� ���+�)����� ��)) �)�* � ���+�6���+ ��)� �+"�+������F��+���*��� 6�)���
1� F� ��-���� ���� � �� �� 6�� "�+������ +� �� � �� ���)� �6 2��-�+*@ 5, �+)* �� � � � �6 0�7����@����� ���,)� ��+ �6 �����A�-� �)* ��- �� ;,� �7�� ���� �� �6 "�+������� ���+:� � 2��-�+*F� /��@�+7�� ����+0�7������,)����+� ��� �7��� ,�+��6���(E�+��)��������)�+ �� + ��6�,��*���������6��-���8�����@0�7���� �+� �))��(��2�
>�6-��+)* ���6 ���!�*� �-������ ��+ ��� ��� ��,� ��+���7� �7�
���� 6��"�+�������6�2��+��*����5, �����-�+� �� �� �� ������;�� �� ���� �������7�5)��
+��+�),���+@ �� ���� �6�.�������'�� ��������� ��� ��� ��������������������-������ ��5���5��� ��������������5�����������������6���!��)���+� �))� ��+� ���-6�� �5)*�A���� ���6��,���
=2��-�+*F�6����+ ���66��,���+ ���:� ���666���))��+���5)��)�� ���� *6���+ � ������@6����*����6��- ���� ��6��++�� ��+�
��� ���667������������+� ��� ���+�)��*@�+�����;,� �����������))*6��+���+� �))� ��+�@ ���6)�� 6�))�+��+� �))� ��+��� ��
><� � 6��- 2��-�+*F� 0,+���+� R���+ ,�� /��- ���8�����@ 0�7���� �+� �))�� (��(=2� �6 �*� �-� ��R�� D(��:� 3��+���))*
���,-�� �5����6 ���*� �-�4@�, �6� � �)�6>�=��2�3���6�+����,+��-�,+ ���*� �-�@�))��R��4
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
*2�� %����� � �����5�������������'�$�� ���,) �6���+�6���+ ��� ���,� ��+ �+�!�*� �-�@ ��)� �7�)*�����)�� ���� * ���66��+�� ��� �7���)��������� ��+@ �!�������� 5���-���--�����))* 7��5)� �+"�+�������� � 6,� ������� � �+ ���)�5�)�!�I,��-�+ �+�,� �* �+� �-���7�+� �,��)* ����+ �66����+���� �+ "�+������@ �+� �))�� �*� �- ��� � ���,)���+ �+,� ����)�+�@�)5�� � ��)�������� ��+�+ ����� ���*�����
*2�2!� ������'�������>�������������������������5��
#����7� �+������� �+�)�5�)�!-��,)�����,� ��+������ *��7����7�+��� � )���+�,�� �+ �� )�� ��*����6������6 ���!�*� �-�+"�+������ ���*6�� � ��)6 �+>���*����@����+��+��+�*� �-��R���������,) ��+�+,+)�7�������;�� ���6����E@-�:�+��!�7��*� ��� �7��+7�� -�+ @�+��+� �� +����+����� ��+�)�+��+ �7�����-�� �;,� �6*� �7��5�)� *�
�
�
"
,
9
!�
!�
� H�1 � H�9 � H�8 � H!� � H!! � H!� � H!*
<�����
��������������������:�ID�
�;
��������)�+��+��-�)�
��*5��:������3*����4
*,
*�
�"
!9
!�
1
��������)�+��+��-�)�
��*5��:������3*����4
*,
*�
�"
!9
!�
1
*,
*�
�"
!9
!�
1 1H����������>J�!�3���K����&��=� ���7��0?
"�,���B ����+�A"�)����--�����)���;�� ��+�2�0�R �+������������ �-��66�+�)�66��3+� �
�+� �))� ��+40,55)���R��+������ ��+ ����;�� ��R�3:�4��*5��:������� ������ ��) ���66
<���,������ ��������������������������/���������'��� ����� ����������������� �����/������ ��� ��'�������������������������>�����������1H!��������
���)),� �� ���� ���)�,)� � ����-�)���*5��:�������6��!�*� �-@)� F���+����� ��6�))���+�B
� "����6��*��)��6�F�(�:��6�+���*���*���6������:��6�+� �))�������� *�����7������������+� ��� ���+�� ��+��+� ��I,�)� *�6 ���!�*� �-�
� +� �))�� �*� �- ����� �6 "2<������ 3�� "2<�F����:�4 6�� � )���� ���6 �� �*� �-� ���� ��)) 7��*�������+� ��*� �-��R��+��� ���+�� ��+��
� �� ��) ���66�6"2<�����:�@5��+� ���7�������� �65,*�+������6��- �����������7������������+� � ���,� �-��F���+ ��� �� � ��, �)� *
��
���+����"2<�F����+7�� -�+ ��))��+��� ��F�(�A����J"2<������ ��6�)�� ���� *���*���@���,) �+��+���-�)���*5��:�������6�F�������J>*�����
$-����� ��)�� ��*5��:��)�,)� ��+ ��)) +��� � ��+����� �� 3��)� �7�)* )��4 ��� �6 �++,�)-��+ �+�+��
� +S����@ �� �� ��) ���66 6��+�+���+ �� �5)��,� �-��� 3������+ ��)�+��-�))��--�����)4 ��"2<���=���:��������: 3��* �-�4
���666����+ �� �5)���+�,-���5,*�+�6��-"�"��7����,+��� ��.�����+���+3�-�))4�� ����*��"2<�����>�:��
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
3���A4@ ������,�)���)�+��+ ���++,�)�, �, �6 ���*� �-@�+� ��6������ �)�� ���� *�� ��) ���66�6��- �������
#�+*5,�)��+���+��������-6�� �5)��� ���-�)���*5��:-� ��� ��� ��-�+���� ����+ �+7�� -�+ ����� ����)��������)) ��7�����������+5�+��-��:@5, ��*5��:��������6=�� *�����+�+���� �� )�� �6���(���*���������+���))*��+�������� ��� �7��
&� � �� ��-�)� ��*5��: ������� �� +� ��+����� �� ����� ,+� * ��� �6 6,+�� 3�I,� * �,��)� �� �� �+��+ ���� �� ��4,��� �6�+�+�� ���!�*� �-�
*2�2�� C�5��������������������������=C�7�?�
������ �6��!�*� �-��+�)��5���)�,)� ��,��+� ��1�7�)������� �6�)�� ���� *31�'�4-� ����)��*@�������)�,)� ������ ���:� �� ���������+ � �7��6 �����)�)�6��*�)���� �6 ���*� �-�+���+������ ������� ,+� *��� �6 ���+7�� -�+ �
1�'� �� �-�����-�)�A ��)�,)� ��+ ��+ ����-�)���*5��:������@ �� �-�+*-���7����5)��@5, � ��-��� *����))* ,��� � �� ��-�+� ������ �+ )�+� ��- ����� �,������ �����-�+ � 3��$4� &� � �� ����+7�+ ��+�) 1�'� ��)�,)� ��+ ���� +� ��+����� �� , �)� * �� ��) ���66G �+� ���@ �� 1�'� �� ,��� �+����� ���� � ��, �)� * ���66�
1�'���6�+� ��+B
��������+ 7�),��6 �� � �)��� �65,�)��+�@����� �+��+�����--�����+�+���!�)�+ �7��� ����+�-��)�6�@��+7�� �� ��I,�)�++,�)��*-�+ ��+���7����5**���)*�)�� ���� *����,� ��+�
1�'�6��-,)�B
C�7��J�����#�L��'�=7@(?��'�=��?�
�$���B ���� �)�A��+�� ,��'C#B '���� ��+C#��+ �+�+����� ��B �)�� ���� *����,� ��+�!B �����+ !�),�
0�����+�,���+ �*� �-��� �+"�+������@ ��1�'�6����)���)�� ���� *�����,+��.M�2!-D>��/�)����*5�)�� �� �� ��) ���66 �6 �)�� ���� * �+ "�+������� ���+� �� ��-� ��� � 3"2<������4 �+� �����6�� *��)�3�F�(�:��:��*�4�� 6�� ����-�)���*5��:�A�-�)��5�7�@��5)��5�)��������+1�'��6���8= ��(�����+ ��:�@�������+� ����� �6�I,� *��+��+�6��->E �8E�
������������:�.MD��;�& ��.M�
!29�� !28�� �2��� �2!�� �2��� �2*�� �2"�� �2-��
13� ������ �����= ������ ����8= ���((� ���=�= ���==� ���>�(93� ����>� �����> �����( ���(�� ���=�� ���=(> ���>�( ���>>�
���������N����
83� ������ ����=� ���(�� ���(�� ���=�� ���>�� ���>=� ������
&� ��B1�7�)������� '6�+���*31�'�4��)�,)� ��+����,-�B
�� $++,�)'C#�+�)������� �6"2<��:���#�� ��E�++,�)�+6)� ��+�+���
�� �)�� ���� *��+��� ��+�6�F�(�:��:��+6��� *���
�� ', �, ���)�+��)�+���)*5*��:��:��*�3���E�6�+� ��)�, �, 4
�� "*� �-)�6��6�(*����
(� >(E�6 �����;�� ��� ����5 6,+���� (E�+ ���� �� �
=� $���)��� ���������� ��+�+�*���
%�����*��C�7������'�����������2��� ����5�������� ��������������������� ��.MD��/�� ��� 5����+�����������=���������N���?�
*2�2*� ��� ������� ���������������'�
$��,-�+� �7����� �*� �- ������ �� ��)) ����,�))* ���)�+� 6��- � ��+�� �6 "2<����������� ���*@ ��������"2<���(�������5*���(@ ��2����� ��6�!��))��I,����.M*H"������� � � � ������ � 5����� �2�����+7�� -�+ ��))��-�6��- �����7� ���� ��@�+�+� 6��- ����7��+-�+ �
��� ����� �6 ���� �+7�� -�+ 6)��� �� ��-��+ �+ �� ��,+ �* ��)) ����+� �+ �� ����� ��+��� �� 6��-"�+�������5���� �)�*���@ ����� �)�� ����+�� �+ ��)��* �+� �+��+ �7�� �+ �)���� $��,-�+� ��)6 �6��-��+�+ � � )�5�,� �� ��,���� )���))* �+� +� �-��� �� 3"�+������ ��� � �+� �+ ��+� ��+�) -��,)�-�+,6�� ,���3���4@�+���7���)�+� �))� ��+6��-�@�+7�� ����+���+�,) �+ �4 ���+���,+ �*�+7�� -�+ 6)����T"2<�5�))��+�
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �(���
$��+� �6 ��-��+$���+ 6�+�+���) �,5�@"�+������ ��+5� �� ��-� �������+� +,-5���6 �)��+ ����+7�� -�+ �6,+��@�+�-�������-��+���-�*5��+��,����� �)�� �+ ��"2��
*2�2"� ����� ��K����
$+ �+�������,� �:��6�! ��)) ���� � �)��+ ������+���5)��),� ��� �+"�+������ �� ��)) ��)� �5,�)� ��,� ��+�5)� ����+ ���+�-* �+� ���� � -��� N����+O ;�5�� ��E � >�E �6 7�),� ��+ 5� ����� )���))*@����+��+��+����� ���!-��,)�����-���
8�
����!�+�,� �*������ �+�;�5��))�)�+� ��7�),�����+6��- ������,� ��+������ � ���+� �))� ��+���:�����,�����+��� �7�) ��� +�,� �*$������ ��+3�� $4�� �-� �� �� �!-��,)�-�+,6�� ,��+����� ����> �����
��;�5� �+ ����,� ��+ R�+�� �+� �5�, ����� ��)� �� �+�����
��;�5� 6�� ���� #� �6 ��)�� �����
-��,)�� ����,��� �+� �+� �))�� �+ � ���)������ �7����� 3���)� �! 7�),������+@ �+�)� �������� ��+ ���@�+� �))���@ ����,���� �6 ��)���+@ ��6���@ ��))�@ -��,)�� �+� � ��� ��-��+�+ �4� ���� ��)) ��-��+ ����)*��)�7�+ 6�� �A��� �����+�))* �+� �)�5�))*@ 5,�)��+� ������ ��� 3�+ ��-� �6 �:�))� �+� �A��� ���4 6�� )���)��-��+��������+ ��+�A��+��+ ������+�)�+��)�5�)-��:� ��
$��������!���)�*-�+ �+"�+�����������6��-��#��+���� ����#�5*���>@�-�)�*-�+ ��,)��+������5*���-�)��6�� ������+��� $F�6��,���@�� ���/��6����)������+�'C#5*�+��6����@ �����,)��+������ �=F���/��6��-���>�+������
8#���6��� 6��- ��&$ ���� �� ;�5�@ � �))��� � ��E � �+����+��+ ��-�+����6�����+�)�@ ��E � �+��+����+�@ ��+� �,� ��+ �+�
�,���7����+@�+���E�6-��,)�������,����6��-)���)-�+,6�� ,��+��
��<���� ;�5�B;�5����7����5*��-��+������+��7��,�)�6,))*������ �� � ���!����+�+���+���6���� ��+��+�)�7�)��
�� +����� ;�5�B;�5��,���� �+� ���!�+�,� �*5*���7���+���+������-��+�+ ��+����7��������-�+�� �� �7��� �A���7�����
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �=���
"2� %A��B$�&6���������<7��B&7��6���BC���6��.)�H�B&7(�����6M�B&7.���
+ ������ ��+���� �,��+�)*����6��� ��-�� � �7�+��������+�-��7��5�)� *�65��-����+�5������+ ��"�+��������+ �A �
"2!� �� ���� ������������������ ����� ���������=� �� ����� ���� �?�
�����))�� ��+�+��������)�6��� ������))���7�)�����+�,� �*�+"�+������� ��,+�����++��5* ��)��� ��� �6�5� �-�+ @����� �� �� �+��+��� ��+�6��� �@�� ��)�� ���� *5��+���+ � �������+����5��+���+ ��,)�,"�-�:�,3�+�66�����)�+�6�))4�
����-���)�����-��+��,+���+���6���+,-5���6*������ � �� ����+�6��� ���+��+��� ���� ��5��+� �� ��--�����) �+���� �� �� ������� �� -����+�) ��� 6�� ���*�)�+� �+� �+���* ����7��*� &�$ ���-�)�-�+ �+� -�+�� ��* ��� � ��+��� ��+ ����� �+� 6�� )����� ����,���� �6 ��� �� �� � ��))�� ��� ��������+������� ���))�� �+�-�:�-�+�*����������5)� 6��-��-�)� ���*�)�+��6����+�� ���������7�),�� �-��+#�/3#� ����)����7��*/���)� ���4�
<,� �� ���� )�+� ��� �+ "�+������@ +� ������ ��+ �6 ����+��� � -�:� 5����� �,���+ )* �:�� �)��� � #�/��#����7��@ ������+�������� ��+� ��+��� ��+�� ���6����+���@�� �����+� ��I,����5*)���.<0��7�,+��� �:�+��-����������+������� ��+����+���6��-��,����)���� ��+.<0�� � ��������� ��)�-� � ��7�),����� ��+ ���� ���+��� ���+"�+������� ��-�-�+ ���5)��5�)������� ���,���+ � � ,��6��+���)��� � ��+���*�)�+ �+"�+������B
�D6� %�������������
7�� ������ � C������ � ������ 6�����
!� 2�+���)"�)���� �
&� ��+�)�+7���+-�+ $��+�*�+��+��� ���)�+ 3 �4
�,�� � +����� ��+3,+ �)����4
�F>�� �++�������*������ *�
$7�8��#L�:�3���������4
��#��6������$����+ ��,)�,"�-�:�,�
�� 2�+���)"�)���� �
&� ��+�)�+7���+-�+ $��+�*�+��+��� ���)�+ 3 �4
�,��"�, � � +����� ��+3,+ �)����4
�F��� �++�����*������ *@��+��� �+���#�
$7�8���#L�:�3���������4
*� 2�+���)"�)���� �
9����) "�+�:� �� ��� �+���*3��4
+����� ��+3,+ �)����4
�F��� �++���6��)����� ������*������ *�
(=#�
"� 2�+���)"�)���� �
9����) 9����)"������ �,�����)�+ �
+����� ��+3,+ �)����4
��� �++���6��)����� ������* ���+��� ��5�, ��#�
-� +�,� ���)C��--�����)�� �
"�-5���� +�,� ���� L,��+� �)�+� �+�����7�)��-�+ 3�,��+���=4
��� �++������6���������,��� ��-@6��-�F��� �++����*�6��� �
K#�J#�6�)�� ����)�����@���)�# �J#�6 ���-�)�����
%�����"��� �����+���� ���� ���������H��H� ������� ���
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �>���
"2�� ������������������ �������� �����������!�����&� ��+�)�+7���+-�+ $��+�*�,5)�����"�+������F���� �����,� ��+�+����*�)�+���� �� +����@ ���7���))���*�)�+��� ����;,� ��*�6=�E�
'���� ,+� ��� � ��� ,�� �)) 5��-��� 3���� ��� � �+� ��� ��,) ,��) ��� �4 �+� ��+7�� �+� 6��� ��� � �5����������7�����+ ������ ��+�
�����������������������������
=�� ��?�%�����������
��������=�� ��?�%�����������
�����=�� ��?�������� ������
=3?�
��+� �,� ��+��5��� 8F��� �F���F>�� �F�8�F��� 88
�����)�� 8F��� �(�F��� �=>F��� 8>
/����,�-� �)� (�F��� �F���F��� �F��=F��� 8=
"���� *��� �F��� �=F��� ��F��� ��
&�+�6����,�-� �)� �(F��� 8>F��� ���F(�� >8
����D�����E� !�1+9��� �*,+���� *"*+9��� ,8�
A��������������E� !*8+9��� !�9+���� �"1+9��� ""�
����������5���� (((F��� =8=F>�� �F�(�F��� (=
�)�� ��� >��F��� ��F��� ���F��� ��
"),��� �=�F��� � �=�F��� �
<���������� ,!9+!��� 9-+!��� 1�*+���� !��
��A �)��)�� ��� ���F��� ��F��� �(8F��� ��
2)��� ((F��� �8F(�� >�F8�� �=
' ����3� �+��@����-���C�,55��4
���F��� �F=�� ���F��� �
%����� �+8**+8��� "+**-+,��� 1+�,8+-��� ,��
%�����-����������������� �� ��� �����35���+6�+ J5��-���6���� ��:@����+J5�����6���� ��:4K�+�),������F��� �++��,�����6,�)�+5��-���������)�+ ������������DD����2 ��2��52��D� ���H�����D�����H�� ����� �D�����H����������H� �H�5����H������ ��
' ��� *����6)���))*�7��)�5)���� � �� ��+5�����7���� ��,��)�-�+ 5��-���6,�)�+����� ��-5,� ��+����),������ �3�7���=�F��� �++���*����"�,���B&�$4�+���)7�+ ��� �����*�����+��� ��-��+)*6��-��� ��� �� ��� -�+ @+, �� ��+@5��-�����)�+��� �����-���) �+�,� ����� 6���������+�+�+ ���� ���+��+��� ��+�+������66����+�*��� ����7��*�*� �-@�,����� ����+��+��� ��,5� �+ ��)�)�� ����)�+���� �+���*�
"2*� B�������� ����������������� ��������� ��� ��������5)�=����� ��5��-����+�5�����������)�+ ��+"�+�������
$� ����� �� �+ &�$ �� � " � �� ��� �+ ���� �+ ��5)� (@ 5��-��� ����� �)�+ � ��7� ��+7�� �� ���F�����++���65��-���6,�) ��+���*@��+ ��5, �+� � ��(=�(E���*�)�+��� �6����-5�+������� �-5����� ��+���� ��,) ,��)��� ��
M�5������ ��������������������������� ����
� �������,���+ )*����� ���5��-��������+��� ��+�)�+ ��+"�+������@��+��� �+��+�� �-� �� � �)�)�� ����)�, �, �6�#��+� ���-�)�+���*�6���(# ��
� "�-5�������,���+ )*��+� �,� �+��5��-����)�+ ��,��)*�+)*� ��-�+L,��+� �)�+��
� �2&��"�)���0��6,�)�����3"F����4� �1 �����++�,+��� ����7�)��-�+ �6�8�8#�5��-���������)�+ �+�,���
� 9�-.��:������� �+��5��-���������)�+ ��+",+���9��, �+�L,��+������� �7�)*�
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
M�5������ �������������������������� ����
� �,5)��� �)� ���0����3��04������7���+��+�� �-� ��>#�6��-���F���-U���*5���������5�������,����+ ������� ��+�6�)�+ ��������
� $����:�+��� � �5����� �����,����-5�+��.�� �+������3�.�46��-�6��-�� ���� �-� �� �����7�� �8� �++�����* �6 ����:�+ ��� � � ��+��� � �����A�-� � (�2� �6�)�� ���� * ��� *��� �+������A�-� ���# �K�6 ���-�)�+���*�, �, 5*�����
� ��2)�5�)��7�)�����6������ � ��+���*35�����4�)�+ �����,����(#�C(# �K�.���7��@� �)�����,� �6���� ��:�,��)*���5)�-��
�
�D6� %����������� �������� ����
7�� ������ � C������ � ������ 6�����
!� 0��-��� ������2��,� ",+���9��, +����� ��+
3�����+��� ��+4
/��� �<#���;�� �+"�+����������� ������ ��&/���
�� 0��-��� 2����+�0*���0�*C������2��,�
#���+�"�, � +����� ��+
3������+��� ��+4
�(�*���<0'��+���5)��+���*�,��)* �2����+F���+���7� ��*
*� 0��-��� �2&��"�)���0��6,�)�����3"F����4
"���*���������+
�+�����7�)��-�+
/��� 6�����+��+��5��-����)�+ �,-��)��������+"�+������
"� 0��-��� "�-5���� +�,� ���� L,��+� �)�+� ��+� �,� �� ",��)*�+� �"�+�������� �����-���)�,5
-� 0��-��� 9�-.��:� �1 � ",+���9��, CL,��+�
��+� �,� �� �
,� 0����� �,5)��� �)� ���0����
��� ��� ���+����5������� ��+5������)�+ �
���+����@L,��+���@�),��+��+��C9��+;���
+����� ��+ �� �-� ��>#�K�6�����6��-���F���-U���*5�����,����+����� ��+�6�)�+ ��3��,���B��04
1� 0����� ����:�+��� � �5�������-5�+����� C������.�
�6��-� �+�����7�)��-�+
�� �-� ��8� �++�����*5*����@ ���+��� �T(�2��*�@�),������A��# �K�, �,
9� 0����� ��2)�5�)/������ � ��+���*
�,�� �)�������+ ��(#�C(# �K������ *�)�����,� �6���� ��:�,��)*���,���
%�����,�B�������� ��B�������������� ��������� ��� ������E�(����J�(����������������2�(���J�(��������������������
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �8���
"2"� %���B��� �������� ��������� ����� ��� ��������-5�+�+�0������+�0��-���@����))�A�-�+� ����))�� �7�����6��N0����+���5)��+���*O�
B��H� ������������� ���-���������>�:�� ��D�;� � ����������-�:.��D�;�
������������ ���������������� �������� ����
<���������� ���F��� ���
����>� ��� �� �(�F��� (�
������������������ � ����
������ �����!�"� � #�#���
%�����1��B��H� ����������������� �����89�.��D����������-2��
"2"2!� B������� ����� ��� �� ���� �������� O� ����������� � ��/� ��H�� ����� � � �� ��H�� ����� ��
����� ��� � -��+ *��� �6 5��-��� ����� ��+��� ��+ �*� �-� �+� �� *��� �+� � �) �*� �- �+���*�66����+�����������+�+<���15�)���
1�H9�3
����������
L�����
L����� �
,-H1�3
����������
L�����*�H*-3
����������
��H*�3
������*�H*-3
������,-H1�3
������
�3
��3
"�3
,�3
9�3
!��3
B������ B����������� B�����������
<���1������� ��������� ������������������������ ��
.� ���� �������������� ���
��+7�+ ��+�)6,))*��+��+��+�5��-���������)�+ ��+��� ���+)*�)�� ���� *@�+��� �I,� ��)���66����+�*�$����A����(E�6 ���+�, �+���*����+7�� �� �,��6,)�)�� ���� *@���)� ��5�)�+��=(�>�E��)�� ����� �
��H�� ����� �
�+��� �� ���'�� '/ �.� &����# & "��� $1 �'## ���� '& "�"�$ &$01� <�!�1'�#�&���������5*#�+�� �*�6 ���+7���+-�+ �+�� ������,�����+�#�+�� �*�6&� ��+�)<�7�)��-�+ @�+��6 ��:�*����--�+�� ��+��+���� ��>?��:�����,����?�66����+ +�,� ����/��",� ��+�5)�2��� ��� ����-� � -��� �+���*��66����+ ���+�)����� �+� �*� �-�@ �,�� �� �����+��� ��+ �+� �����+��� ��+ �� ��������+��� ��+�)�+ ��+��+�,� ���)6���)� ���@�+�����+�� ���+ ����
0��-��������+��� ��+�)�+ ��A ��� ,��6,)��� 6�� �+�,� ���)���)��� ��+��,��+���+��� ��+�6�)�� ���� *�.��+����+� ������7������� �+��������*� �-�66����+�*��-����� �6,))*��+��+��+�������)�+ �������� ��+ 5� ,��� 6�� ��*�+� �,������@ ������� ��� �+�@ � �� $ 5��-��� �����+��� ��+ �)�+ �+� �))�� � ",+���9��, �)),� �� �� ������+���)�� ��� ����� ���*���+ ����+3�����A�=(E-��� ,����+ �+ 46��-�+/C0-�+,6�� ,��+��)�+ �+����,������� ���+�-�)6����
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
%�H�� ����� �
� � � �����+��� ��+ �)�+ @ ���� ��+�) ��� �+���* �� �, ���,�� �+ �5���� ��+ ���))�� �*� �- � ����,�����))���� ��6�����)�+��,�������$6����5)� �����+��� ��+�)�+ ���,)�5� )��� ���� ��+��)�+ ��),� ���6�)�+ � �� ��I,�����-5�+�����)�+�@��� �+��+��)�� ����)�����@���,) �+��+ �������� �*� �-�66����+�*3>(���E4�
��� 5��-��� ����� ��+��� ��+ ���+�)��* ,��+� � �����+��� ��+ �� �����+��� ��+ �*� �- �� �)����*��--�����))*�7��)�5)�����5��-����)�+ � ����+���5)��+���*��+ ���6"�+������F����+��2����+�0* ��0�*��� �����+��� ��+������)�+ ������������+��@5,�) �+������ ��5*������3���-�����+�+7���+-�+ �)��-��+*4��+��L�+,��*�����<���9����� �������������-� ��6�� ����)�+ �
+"�+������@���-��+*����I,���� ���)����)���)��32�+��� ��+41���+�����,��5* ���+���*#��:� $, ���� *3�#$4�6� ��)�� ���� *��+��� �+��I,��-�+ �A������#�6+�-��)� ������� *�+�����++�� �� � �������
+ ��� ����@ � �7��� �A�����+� �� �#�� ������)� 6�� ,+)���+��� ��+��� ��+@ �� �)�+ F� �����+ ���)�-� �� �8�8:�6�)�� ���� *�+����5����� ��������� �+����))���� ���,��)*�
B�����������8+�*��>�*+�-�>�D�P�!�( D>�?
���������������*���>�
����������8���>�
�������������,9��>�
A����-+"���>�
B�����������8+�*��>�*+�-�>�D�P�!�( D>�?
���������������*���>�
����������8���>�
�������������,9��>�
A����-+"���>�
<���9�%���������H�� ����� ��������� ��������
& ��� 7����
0��-��� 8F���: �)�� ���� * 8��:
�)�� ���� * ���: ����-�)����� (F���:
���))���� �� =��:
%����� 8+**��>�� %����� 1+����>��
75������������ ���J�����D� ���J�1-3�
"�+�� 5��-��� ��� � �+����+ )* ���7���� � ���� ��,��� �6 �+���*@ �� ��)�7�+ �, ���� ��� �+ "�+���������,)� ����6����+)*�,���� �����+ )���+���6��6, ,��5��-������;�� � �� ���� � )��� ������+��� ��+���������-�@ �-�A�-��� ������7��*�6,��6,)�+���*6��-�,����� ��
��� ��+���) �,���)�+� 6�� �� ���� �) �+7�� -�+ �6 � 5��-��� �����+��� ��+ �*� �- �� �5�, �"<�F�����F(���:�6�+� �))���, �, ����������������� ������������������������������������ ���������� ��
��� ���� �) �+7�� -�+ �+ "�+������ �+�� � 5� ������ �,� � ������ ��+� �,� ��+ �+� ���;�� �-�)�-�+ � ��+��� ��
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
����� ,�+�+�+7�� -�+ �6�,���)�+ �����+��)����)*�+ ��6�))���+�B
�� ��� �65��-���6,�)36,�)��� 6��-������A�-� �)*>�E�6 � �)����� �+���� 4�� �)�+ �66����+�* 3 *����) �����+��� ��+ �)�+ �66����+�* ��+��� 6��- (��>�E ����+��+� �+ �I,��-�+
��)�� ��+�+�),��+�5��-���5��)��@� ��- ,�5�+���+��� ��� �4�� '���� �+���,���+�*���3 *����))*>F�����F�������� �+���,���+�*���4�� ���� �)�+7�� -�+ ��� �(� �)�+ ������ *6���)�� ����)�, �, �+�� ��-�, �, �
�D6� ����� �� ���������=(�?���=�� ������?�
& 5����� ��=�.M?�
& 5����� ��=�.MD>�?�
!� �2&��"�)���0��6,�)�����3"F����4� �1 �
8�8#� ��- �F���3�� �-� ��4
�� "�-5����3"�-5 +�,� ����4 &��)�� ����)��+��� ��+
�� �+��� ��-
��- �F(��3�� �-� ��4
%�����9����������� ������� �� �� 5����� ������������������������������ ���� ��� ������
"2"2�� �� �����������5������������ ��� ������
"�+�������,���+ )*����+���+��� ��,) ,��)��� ��+�������� � �����,��5��-���6,�)�$������+� ������ � �� ����,5)�����5*&�$@�, �6(8�F8=� �++���*���3�7������6�F=�� �+����*4�65��-������ �����7�� 6��- ��� ��,) ,��) �+� ���� ��� ��@ �+)* ���F��� �++���*��� 3�7����� �6 8�� �++�����*4 ������*�)������,��������+�5��-���6,�)������������+ �����*�)�+��� ��6(���E�
$)����*�+����@&�$� � �� ������� �� ���F��� �++���6����� �-���+���� ��,) ,��)��� �����,��� �6,�)5��-���������)�+ ��
����������� %����������������=�� ��?�
%�������������������=�� ��?�
���������������=�� ��?�
������� ������=3?�
����D������ ���F��� ��=F��� ��>F��� =8
A��������������� ��>F��� ���F��� ��8F��� ��
%����� -8!+,�� *""+��� �"1+,�� -92!
%�����8��B�����������������/���������� ������������ ���!�2������������DD����2 ��2��52��D� ���H�����D�����H�� ����� �D�����H����������H� �H�5����H������ ��
"2"2*� ���� �������������� ������������������� �������������
� ��+�+��-�,�����,+�������+��*3 ����7��+-�+ F�N�� *�+������+O��+��� 4@"�+����������,����)�����-�,+ �6�����+���� ��,) ,��)��� �3�)����+��4�������� ��������+����+�6���+ �+7�� -�+ �+����A��� �� �5�6,))*�A�)�� ���� ��+ ��+�A 6��*�����
����7������++,�) �+������6��5��-������ �6��-���� ����������(E���*����#,���6 ��������� � �����7�+5* ����+� �,� ��+��� ��@����� )��:��� ���+ �+,� 6��� 6��*����5�6��� )�7�))�+��66�.�� ��,) ,��)��� ���-������-�� )*�����+��� ��+� �����,+�+�@�+� �� )��� )�:�)* ������$��,-�+� �� �� ��� �� � �6 ���� � 6�� � �) 5��-��� ��� � �� -��+ ��+�� 6�� �� +�A 6�7� *����@ ��+ �� � �)5��-��� ��� � 6��- ���� � ���� ���)) �+������ � �� ��-� ��(E �� � �+� ��+ � �5�)��� 6��- �����+������ >>�F��� �++���*���3�F�������*4�
+$,�,� ����@&�$ �-����� ��� ��� ��+� ������5� �������)�6 ���*�)�5)�������� � � �� 6�,��,5)���+��+��� ����$�����,) @���+ ����� � �� �� -����+�-����,����� ���))5����*�)����5��-���6,�)�
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
<���8����� ���-�,+ �65��-������ � �� ��))5����*�)��G���,-�+� �� ���,���+ ���*�)�+��� ���6(�E��))�+������5*���(E����++,- ������6,))����7��*5*���=�
�
!��4���
���4���
*��4���
"��4���
-��4���
,��4���
1��4���
9��4���
���9 ���8 ��!� ��!! ��!� ��!* ��!" ��!- ��!, ��!1 ��!9 ��!8 ���� ���! ���� ���* ���" ���-
%� ��D���
%�������������
%������������
%����������@������������������� �����
<���8�A���������@���K�����������������������������=�����@����������?��5������������ ��� ������=���9H��!9?2������M��������6��������������������=���9H��!�?�
6�����H�!2� A���������� ��������������N� �����=��!*H���-?������������������ �����������������������9������!�2�2� �5������������������������� ��������������������������������� ��������������!9�� ������ �������5��6������������
������ ��!��3����������������2
<���!�5�)������� ���� �+ ��)���� ��65��-����+���*@,+��� ��6�))���+����,-� ��+�B
� 0��-���6���� ��:J����� �-5���+���� ��,) ,��)��� �@�������+ �+,�� ������ ��(E�++,�))*,+ �)����@���+� )�7�)��66�
� ���*�)�+��� ���+������6��-(�E�+���� ����E5*���=�
� $7������+���*��+ �+ �65��-����+�F���:��)�:�@����=>#�� �++��
� ��+7�����+�66����+�*6����-�)�5��-���������)�+ �����E@�+�6���.��)�+ ���=�E�
� ����7��*�6�7��)�5)��������� ��,) ,��)��� � �-�:�5��-���������� ���+7�+ ��+�)������*� �-������)�+���)*6��-��E�+���� ���E�+���(�
� �.� ����� �6 � �) 5��-��� �)�+ � � �� � � �(E �+ ����@ ������+� � �(E ���+ �2&�� 8�8 #�������)�+ 3+�+��.�4� �� ������ ��+�+�����+��� ,�+�+� ��(E6��-���=��+���.��)�+ ������+� �,� ������������+���7� �7����,-� ��+�
��$���������%� ����������������$��!�"��!����!
H
!��4���
���4���
*��4���
"��4���
-��4���
,��4���
1��4���
9��4���
8��4���
%���� %���� %���� %���( %���= %���> %���� %���8 %���� %���� %���� %���� %���� %���(
B�������
���������5�������� ���
=%� ��D)��?
H
!��
���
*��
"��
-��
,��
1��
9��
8��
� ������ �����
=.��D���?
0��-�������7���5)� �+���*��+��� ��
<���!��.����������������� ������ �������������5�����������L����������������
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
����5�7����� ����+����)���� �>�(2��*���6��-5��-���������)�+ �5*���(���������+���7� �7��+� ��6��,����+5�-,��������@�6"�+���������-� ���.��+� �����+�)�+ ����)��� ���� ��66� �:��� �� ��+ �A�)�� �� ��� �+� ���))�� �� �� ����,� ��+ 6��- �,�� �)�+ � 6�� ���� ����� ��+� 3�,�� ��5��-�����)���:�+��� �����:�4�
"2"2"� 7����������������� ������������0������ ��������������������
+���� ��+ � ������� ��-5,� ��+-� ����6����7���+��+���*6��-5��-������ �@ �������� ��� *����6 ���-�����-���)��+7�����+-� ��� �� ����� ����+����� ��+���C<������@������+5�)���
%������������ �� 5����
" ��- 2�� 2�� '�) �������)
" ��-
,�5�+�
2�� ,�5�+�
��-5�+��
�*�)�@�+��+�
#� ��+�)�
.*������5�+��
.*�����+
�*+ �����
/,�)��))
�������+�
<����)
A��� ����������
�������� .���������� ��������
%������������ �� 5����
" ��- 2�� 2�� '�) �������)
" ��-
,�5�+�
2�� ,�5�+�
��-5�+��
�*�)�@�+��+�
#� ��+�)�
.*������5�+��
.*�����+
�*+ �����
/,�)��))
�������+�
<����)
A��� ����������
�������� .���������� ��������
�
<���!!�%����H����������� 5���� ��������������������� ������������
"2-� B�������� ����� �������� ���������
"2-2!� <����������
Food waste vs energy generation
-
100'000
200'000
300'000
400'000
500'000
600'000
700'000
800'000
Y2012 Y2013 Y2014 Y2015 Y2016 Y2017 Y2018 Y2019 Y2020 Y2021 Y2022 Y2023 Y2024 Y2025
Tota
l o
rga
nic
wa
ste
(To
ns
/ Y
ea
r)
-
50
100
150
200
250
300
En
erg
y g
en
era
ted
(GW
h /
Ye
ar)
Food waste recoverable Energy generated
<���!��.����������������� ������ �����������������������,".���� ����-
<���!������ ���� �+ ��) ���+��� ��=�2����*����6�+���*6��-6������ �5*���(�������5�����+�+,-5���6���,-� ��+�B
� '���+�� 6��� ��� � ��)) ���� �+ ����� ������ ��+ � "�+������F� ���,)� ��+@ ����� ��)) ����� =��- 5*���( 3���<��� "4� ��,� 6��� ��� � ��)) �� 6������ � ���� 6��- >��F��� �++�� �+ ���� � ���F��� �++���+���(�
� ����7��*�66������ ��-���7��6��-��E�+���� ���E5*���(�
� $+����5�� ����� ��� ����,�� �(�&-U �6 ��� ��� �++� �6 ����7���5)� 6��� ��� �@ �� � =�E �.�3-� ��+�4��+ �+ �3&-U����,5��-� ���6���,+���+��-�)� -�������������,���4
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
� �.�������+�� *�6��==:��-U�+��+�+���*7�),��6((�>#L�:��
� 2���+��+������� ��� ��+�66����+�*�6��E�
��,����� �++��6����7���5)�6������ ���+��� ���(�A=�EA��==A((�>A��EJ�F���#LJ�8(:��
-�:����+�� ���7�� 6������ �6��-�+��+��� ��+ �6����+����5������� ���5���,��6������ ���������-��� ,����+ �+ @��������,��� ��+� ��)���6��7�),�3&�!4�6�+��+��� ����� �� 6�+��+��� ���+��� �5,�+�� 6,�)@ ��*)������+�6���+ �+���* �7������� ���� ����+ �+ �
��� �5�7� ���� ���,-�� �)) 5����� �)�+ � ����� � �� � �+���)�+�@ �� ��, ���+����+� �� ��� � ��� �.���7��@��-5�+��.�� �+������3�.�4�� �����+�)�+ ���))�+������ � �)����� �+��66����+�* ������A=�E�+�>(E������ �7�)*����������5)�@5������)�+ ����,)�5����)��� ���� ��+����� ��+ �� �:����7�+ ����6 ����� 5*�����,� �
��+���7� �7�)*@�����,-��-�A5*���(�6B
� ��E���� �+���)�+��*� �-�V��E�66����+�*
� ��E��-5�+����� �+������3�.�4V=�E�66����+�*
� ��E �����+V>(E�66����+�*
�������,) ��+��� �+ ��)�+���*����,� ��+�6���2�6��-6������ �5*���(�
"2-2�� ����>� ��� ��
"�+�������,���+ )*���� ����:�+ 6��-�@�)) �6�������������,)�� ��A��+������ ��+����+�6���+ )*����� �6"�+������F��66�� � ���������� �����+��+���+�-��� ��
0* ���(@ ���� ����:�+ 6��- ��)) ��7� ��� � ��( -�))��+ ����:�+�@ ����� ���� ����,�� �����A ���� �6-�+,�����)*�������-�� ������A(�F��� �++�����*���6������6��-�
<���!*5�)���)),� �� �� ����+7�����+�6-�+,��6���� ��: �=�E-� ��+�����+�+�+����5������� ��3$<4� ��� ��� ��+ ������ � ��� �+��+� � ��+��� � �)�� ���� *� "�-� �6 �� ��� � ��� �� ����7���� �-��+ ��+ ��$<� �+�� �-,-����� �+� �-���� ,���6�����A�����W�6�� ��-����5�� ��� �������:�
����
���-�*�
/�� �)����
(����*�
�F���F�������:�+�
$+����5������� ��3�����W������ �+� �-�4
2��3=�E�.�4
=F���F���-U�*�
2���+��+��3T��E�66����+�*4
�)�� ���� *
�=2��*����
#�+,��
(�F�����*�
����
���-�*�
/�� �)����
(����*�
�F���F�������:�+�
$+����5������� ��3�����W������ �+� �-�4
2��3=�E�.�4
=F���F���-U�*�
2���+��+��3T��E�66����+�*4
�)�� ���� *
�=2��*����
#�+,��
(�F�����*�
<���!*�7����� ���� ������������������������� ���� ������>� ��� �������������>
0� ���+ ��-@ �� ���� ����:�+ 6��-� ��+ ����,�� �)��� � (�2� � *��� �6 �)�� ���� * 5* ���( 6��-��� �7�5�����������)�+ ��
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �(���
"2,� <� � �����5���������
"2,2!� <� � ������� ������������������=������������������ ����?�
$�����+���6��- ���+���*����7��*���66����+�*)�7�)6������ *���6��+��� ��+@����������7��*)���� � ������ �� ,�+� �+ �+7�� -�+ � <���+��+� �+ -�+* 6�� ��� �,�� �� 5��-��� 6,�) ��� @ ��))�+� ������ �6�)�� ���� * �+� � ��-@ � �) ��� �6 ���� �) �A��+�� ,��@ � �� �� �� �-� �� �+ ��+�) �� �� �6 �� ,�+ 6�� ������ ����*�6��+��� ��+�����6�))���B
� ������������ ��� ��H�� ����� �������� %�H�� ����� ��������
�� �-� �� �� �=E �8E ��E
.�+��� ���57��,� �� ���+7�� �����:��))5����,����6 ��5��-����������5,�) �����,��� )��� �� *����6�����@�,��)*�+� ��,� �-��� �� ��I,���5� ��)�� ���� *�+�� ��-������6��,������,-��6�A���,��)* �6 5��-��� �� � +� �,��)* ���:� ���� 5��-��� 6���� ��: �� ���:*@ �� ,�+ ���-�,-� ��I,���� 5*�+7�� �����,��+� ���,��)��� �+���� ��+�������
0��-����+�5���������)����*6�+�+���))*7��5)�@�+� ��*��))5��7�+-�����5*���(@�,� ��A��� �����+����+ ��-��:� ��+�� ��+����A��� ���+����+ ����*7�),�������� ���� �6��-� ���+��� ��+ � ,) �-� � �������)� 1� F� �A�)��� �� ��--�����) ��+�� �7� ��� �6 ���� ���;�� � �+� �� 5�+�6� � � �����+�-*�+���--,+� *�
0��-��� ����� 6��- ��� ��,) ,��) ��� � �� ��+���))* I,� � ��-���+��,� 3�� ��+��� �+ 4� ����� �� � )�����-�,+ �6 � �7��)�5)� �+� ���� ��� �)����* ���;�� � ,+�����* �A�)�� �+� ��--�����))* �7��)�5)� ���+�)������ ���� �� �� )�� ��+��+� 6�,� �6 ��+���5)� �+���* �+ "�+������ �+� �� �A��� �� � 5� 6,))*�A�)�� ���� ��+�6��*�����
���;�� ���+�-���6���-�����+ �)�+ �����6,�)�,��)*��� ��+��7��)�5�)� *�����,����6��- ��-��:� ����, )�+��5�)��B
<��������:�.MD%� �;& ��.M�
!- �- *- "- -- ,- 1- 9-
83 ����>( ���=�( ������ ������ ����(� ������ ���(�� ���>(�
!!3 ������ ���=(> ������ ����(� �����( ����8( ���(�� ���>(���������M����
!*3 ���(�� ���=�� ����>( ����=� ������ ������ ���(�( ���>(=
�������� �������������
�� ���� �)��� ���-����� 5�����+��+�,-���+�,� ���)-��:� ������6"2<��(-�#�
�� �)�+ )�6�������(*����@���,-�+�5��)����6� �6 ����*����
�� �+���**��)��������A���:�� �++��66���� ��:3�(E-��� ,����+ �+ 4
�� ���;�� 6,+����++�+����,���6�+�+��3=�E��5 4
(� �I,� *6,+��+�� ��E3�*5����� �4
=� $�� �5���)�� "2<�(���++�
>� ���5�+����� ������+����@�������� ��)��
�� #�+�� ��&�$�,)����))���,) �+8�E��))�� ��+�+���������+��
8� ����,���+ ��)�7������� �65��-����6,+���"2<�(���++��
���1�'�6��5��-����������A"2<���8�:�@5�����+�,���+ 6���� ��:�����+��6"2<�(� ��)�7���� � ���)�+ �
0��������;�� ��������)*��+�� �7� � ����� �66���� ��:�
����,���+ )��� ��� �6�5� �-�+ � ���+��+��� ���)�+ �3 ��4��"2<>>��>���++��������5�����+�-�A �6 �)) *��� �6 ��� �� 0����� +���� �� �, �����5)� ��� ��+@ ����� ��� ���� -��� ,�� ��+ �+ �+���+���))*����+F ��+��� ��)� �6�+���*�+ �� ���
0������)�+ �+��� ���-�7� ��+�+����� �5)���� �6��- ���, �����5)���� ������+�+����� �5)���� �+���� �5���+ � �� ����� ������*�)����$��,��@ ��I,�)� *�6��� ����� ��+��-�,+ 5��+���+ 6������������+����-��� �+ ���+7����)*@ ���-�:����� ����� �� ���-�-���� ��� �7��� ��������7�),��
+ �� �5)�5�)��@�+��� �7�6���� ��:��� �������+ ��N ����+�6��O@�������� ���))�� ���-,� ��* ������� ������� ��0, ������+������,+)�:�)*�6��� ������ ��5�6�����)�7��*�0��������;�� ���))+� 5�
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �=���
����� ����+�6��6��- ����� ���))�� �����)�7���+� ����� �@5, ��))�� ,�))*��7� ���*6�� ��7�),����� ��+6��-��� �+��
<�������>������:�.MD%� �;& ��.M�
H!� H- � - !� !- �� �-
83 ���>�� ������ ������ ���=�� ���8�� �����( ���(�� ������
!!3 ���>�( �����( ������ ���=�� ���8�( ������ ���(�( ��������������M����
!*3 ���>(� ������ ������ ���=�� ���8�� ������ ���(�� ������
�������� �������������
�� ���� �)��� ���-����� 5�����+��+�,-���+�,� ���)-��:� ������6"2<�-�#�
�� �)�+ )�6�������(*����@���,-�+��+��+����)�����6 ��>*�����+�5��)����6� �6 ����*����
�� ���;�� 6,+����++�+����,���6�+�+��3=�E��5 4@�� ��+ ���� �� ���+ ��8���E��+��
�� $7�������� �6�I,� *����E���,-�+�+�2�7��+-�+ -�+�� ���,��)*�����-�+ �6��6���� ��:
(� ���*�)�5)�������)�� "2<>����++�
=� 0���6�� �)����5*�����,� ����)�� "2<(����++�
>� ���5�+����� ������+����@�������� ��)��
�� #�+�� ��6������ ��+������ �5)�����+��� �5���))�� ���� �8�E��))�� ��+�+���������+�
8� $6���� ��:��� �6"2<�����++��� ��-�� )�:�)*���+������7�+ ������ ��+���� �+�)�+���� ��+"�+������3���,-�+�+�)��-�+�� �+���,���������� ��+�66������ �6��-� ������*�)�5)��4�
���� ���,) � �+�+1�'��6�����A�-� �)* "2<���8�:� 6��� � �+���)�+� 5������)�+ ,��+� ������+��6�� ��+�6#,+�����)"�)���� �3#"4����1�'��-���7��6����� �7��)�+ � �� ��+���+��� �������+��� �+���*�� �����+��� �+����))���� ���, �, �
���6�+�+��+���� �6��5��-����+�5��������-,�������� ��+6����)���!@-��+)*�,� � �����������:�66���� ��:�,��)*������,�������)�����I,� * ���� ,�))*��7���� �+ � ��)�*����1����+7�� �������� �)���� �� ,�+ �6 ���,+� �(E �+ �A���+�� 6�� �:�+� ������ * �7�� ��7�)����� �+� ���-� ���@ ��� �A��� �� ,�+��6�(E � ������ ���������� ���:����*��-� )�� �+ )�+��6 ����5 �+��I,� *�� ���������7������ ��$�*5����� ��6��E���5��+,��� ���-�, �1�'��
����:�+ ��� � 5����� ��� � ������ �� �� � � )���� ���� �) ��� � $� �� ��� � �� ��+��� �� � �� �@ ��6���� ��:��� ��+�)� +���� ��+@ ��6��-�����,)�+��� ���-�7��--�+������� ���)���6�� �)��������6��-�� �� � � ��� ��7���+� 6��- �� ����� 6��- �� 5����� �+��+�� � ��� �+ �+������ �+ ���+�)��*�+7�� -�+ ���� �)���,) �+��+��7�+,��6"2<�-�))��+5*����,��+�����:�+��� �@�+�"2<��-�))��+,��+�����+����� �������� ��)����+��+�6�,� 6��5������+"�+�������
���)�7�)������� �6�+���*6������:�+��� � �5�����@���+��,�)���� ���� ����7��*6��6�����*�+�@��5�)��"2<���>�:����� �-���7�����+�-�����-� 6��- ����� �7�+� ,���6 ���)�+ @ ����-5�+����� �+��������7���+�@�+� �����,� ��+�+����� �+��A��+���6��5����+��
$�� �+ ��) ��), ��+ � ���,�� �� )�7�)������� �60���������7���+���* �� � ���)��� �5������)�+ � � ��� ���))�� ���#� ����) ����7��*/���)� ��� 3#�/�4��������)) 5� � ��� � ���� ��+�+������ �5)���+��),��� � ���+��+��� ���)�+ �5, �����))5����,���5* ���7���)))�����R����,� ��+�������,���6�+��+�)�+���;���+ �#�/�� +�,66����+ �� �����7��)�5)� ����,�� �)*������ ��1�'�6�� �����+6��,�� ��+�
��� �5)�5�)���,--������ ���A��� ��1�'�5�����+���7��)�+��+�,� �*5,��+���-���)��+����:��
C�7��=�.MD>��?� �����5�D���������� & ���������D(�<�� ��� ����� ����� ��
B�������� ���� ���= ���8
B������� ���> ���� ���8
B����������(��� ���> ���= ���8
�����+�� �7� * � 6���� ��:��� � ������� )* ��)� �� � �� )��� ��� �6 �5� �-�+ 3�������) �� �+��+��� ���)�+ �4�+��5�)� * ��� �+��� ����� ���+��� ��+)��� ��+3��� ��5, ��)��� ��+4�
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �>���
"21� ��� ������� ������$�����+�+ ����� ��+��5�7�@ �������)� �6�� �+ ��)6��N����+O�+7�� �����6,+�-�+������+5��-��������+��� ��+ �)�+ � �+ "�+������� ��� ��� ���) 6�� ��� �� �� ��-�+� �� �� �-,- ��R� �� ���)� 6�� �,���)�+ ����B
� 1��� ��+ �6 �)�+ ����� ���� ��� �),� ��� �6 �+��,���� �� ��I,��� � ���* �,��)* �6 �)�� ���� * �+�� ��-3�����))���� ��4�+������))�+� ���--� �)�+� ��-�,��)*�+��,��������+ ��� �@�,���� ��#&���+5��-�����)�+���6�����:��
� ���A�-� * ��,��)*�65��-���6,�)�+�� ������ �� �� ��+�,��)�-�+ ��5��-���6,�)�
� +7�� ���F �5�)� * � ���,�� ����+ ��) �,���� 6��- �� ��)�7�+ �, ���� ��� � -�:� �,�� -,) ��6��� ���+7�� -�+ �6�+�+���))*-���� ��� �7��� �-�+����5)����:��
� ��A�����+���������������+@�+��+����+��+������ ��+�+�-��+ �+�+�������++�) ��-�)�-�+ �,�����;�� �@ ����� �6����,��+��)�� ���� *�+�� ��-��+5���-�� � �7��+�,�� ��+�5)���+ ��� ,�)�+��,���� ��+;�*��� ��7�+��@����-����� � ���,���+ �,��)*��,�����������+�-���6���))��� �����))�-���7����� ���))*���,)� ���������66,�)��)�����)�+���� "�+�������+�������
"29� 7������ �������� ����������� ������ +���� ��+ � ���� �+ ��)�� ,�+�+�+7�� -�+ 6�������66����+�*5��-��������+��� ��+�+� �����+��� ��+����� �)�+ �@ �,�� ���;�� � �)�� ���� � -�+* � ��� +�+�6�+�+���) 5�+�6� � � 5� � �� �+�,� �* �+� ����,+ �*������)�B
� "�+�� � 5��-��� �����+��� ��+ �)�+ �� )�:� � -�+������� �)�+ �+7�)7�+� �)-�� �)) ������)�+�� �6�+��+����+��+��� ������������6�, �-� ��+@ �+7�� -�+ � �+ � �������;�� ���)) ���� � �������+��-�)�*-�+ 6���#����"�+��������+5,�)�,�� �)�+ ���)�+ ��5����+���*��� ���
� ���,�� ���-�,+ �6��� ����+� ��,5)���+��+��� ����+���+�� )��������))5���+ � ��)�-� ��)�+�6�))������ �,)�,"�-�:�,@���)) ������+���*��� �����,���6��-���))������+��5��-��������+��� ��+������)�+ ��+5����,������6��� ���,����
� ��� ��+��� �6 5,�)��+� ��� ��� 5��-��� �����+��� ��+ �� �����+��� ��+ �)�+ � �� ��+ � 5��-�����) ����6�����:��))5��+�5� �������+���+ ���� ��+�+�, �)��� ��+�6��� )*6���)� ����+�)�-� ��)�+����������� �+ ���� �� �������� �� �,���+ )* 5��+� -�� �� ;��+ )* 5* �<0@ L�� �+� � )���) �+7���+-�+ �)��-��+*�� ����� ���: ������ �+��7�)��-�+ �6+� �5)�5��-���������)�+ ��",����� ��� ������)�+ � ��)) �+�5)� )���) �+7���+-�+ �) ��-��+��� � ���: �)���)* �� � #&�� � �����7� �,� ��+�5)���7�)��-�+ �+���������"�+������F�,+�I,�����5�)� ����+ ���6��)��
� � � ���� ����7��* �� �� �6 �+���* 6��- �� 5��-��� 6,�)@ �� �+�,� ���) �),� ��� �� 5,* �� ����+ ���+���5)��+������ 3�)�� ���� * � ��� � ���))�� �� ��4 ��� )�:�)* � �+;�*��� ��7�+�� 6�� ����, �)� �����-����� � �� �,���+ ��,���� �6 �,��)* 3�� ��� �)�� ���� * 6��- ����� ��-��+��� �� ��� 6��- ���5��)���4� ���� ��)) �+�5)� �<0 �+� L�� � � ��� �+7�� -�+ � �+ � �� :�* 5��-��� -�����) ����-���+�,� �����6�����:��
� ���-� ��+ �6 ������� � "����) �����+��5�)� * 3�"�4 �6 ��-��+���@ )��� 5* #&�� ����� �+� �+ �,��0��-�����)�+��6�����:��
� �����+� �� �,���� �6 ��7��+-�+ ���+���� �,�� �� � "�+������@ ��� 5,��+��� -���) ��+ 5��A��� �� �� �����,+ ����3�,�������+�@$"�$&�+� +���4����� �������5,+��+ 5��-������ ��+������ +���6���)�� ���� *@ ���-�)��� �+�������+�� ��+�+��
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
-2� (7'&6.�<7����M����� ��� ��+ ��������� �� ��-��+�+� :�* 6��-����: ��+�� ��+� � �+������ �� ��+� �� ��+@ ��� ��5, ����+��� ��+@ �*� �- �+ ���� ��+@ �+� -��:� -����+��-� 6�� �� ��)� �6 ��+���5)� �)�� ���� * �+� ��)��*6��-����:�@ �+�),��+� �� �,��)�� ���7�+ �+� ���� �-�)�-�+ � ��+� /�+�))* �� �)�� �� �, :�*����--�+�� ��+� ������7� �����( ���� �6�����+"�+�������
-2!� %������������������ ����� �������7�6���+���*�66����+�*�+� �����,� ��+�6����+��,������-�����+�-��+� �� "�+������-,� �A�)��� �) ��+� �7�� � �� �,���+ ��+ ��)����@ 6����)�6,�)�5���� ��+��� ��+ �������- �+� �������� � �����+��+���+ ���� ��+�)�+���*��,�����
��� 5�� ��+���� � � ��-�)�-�+ �� �A�� �+� �)�� ���� * �+6��� �,� ,�� �� ��� ��5, �� ��+��� ��+@ ������)�� ���� *������,����)��� �� ����+ �6,������)��� ��+���,������ ��6 ��+�-�����+�+���� ��5, ��+�
"�)��������)�+ ��+���6 �����))�,��)* ��5,�)��+��5�+�� � ��-@�+��+*�,��),��������))�,��)* ��+����5�,��+�5,�)��+�������,+5,���+� ����+ ��)���� ��+�-�����+�+���� ��5, ��+�+6��� �,� ,���
��-5�+��.�� �+������ 3�.�4�� �����+��� ��+ 6���)� �����7��+���*�66����+���� �+�A�����6>�E@���)-�� ��,5)� �� �6 ��+7�+ ��+�) � ��-��+��� ��+@5* �����+��� �+� ��� �+� �+���� ���)�+�� <�� ��5, ����+��� ��+�����.��� �����+��� ��+ �� ����6��������)*������5)���), ��+�����,���+ -��:� � �,� ,���))���6�� ���+� �))� ��+�6�������+��� ����-�))�� ��+��# �� ���,�����)�)*6���+�� ���-�+����� ��*��+� �A��� ����� � ����������-��:� �)���+�),����)���-5�������+��� ��+�� �-,��)����������� ���@���+���-���)*�+ ���� �����-���)��� ���
<�� ��5, ����+��� ��+��+���,�� ����� �6�)�� ���� * ��+�,�����+��7�+�,��)*���)�+� �������+ ��)�+���--�����)5,�)��+�� �+�-����66����+ -�++������:�*5� )�+��: �� ���������5�)� * � 6,�)���)���)����)����6�+���,�@������7�+�*� �-��������� �����))�+����
+ ��7����+������ ,+� ��� � )��� �� ��� 6���)� ���,+������,+�@ �����+���*�*� �-���+5���+� �,� ��5�)�� ����-�+���+ ��� ��,��)*�+���*3�)�� ���� *@��� �+��+����)�+�4-����66����+ )*@���)�:����+�+�������*@�+��)��6����+�,�)�+�6��� ���,����
������)�6��� ��+�6��� ��5, ����+��� ��+�*� �-���������+���+��5�, ����)��5�)� *�6 ������@��������+� ��+���7�� �����--��� ���)� �����6��+��� ��+��++�� �� � ����� ��5, ��++� ���:�"-�� ������), ��+�6������-�+���-�+ @�+�5,��+���-���)� )�:�X�+ ���,� �5)� )���X�+�� ���<�-�+������+������-��3���2)�����*4@��+-� ��� � ������+���+�����*���+-��������5�)� ��� ����,�� ���-��� �6��� ��5, ����+��� ����+������)��5�)� *@5*����+� ��� ���+�+ �������,��+�,+�)�++���7�+ ��
-2�� ��������� ����5������ ����5����� ������������ ������� ������� ���
+ ��-� �+�*�����+,�+���+���+6��������)��5�)� *�
"�+������ ����� �� � ���)���)� �)�� ���� * -��:� � ���� -��:� ����� �+���*@ �����7��@ �+� 6��I,�+�*�����+��������7����������,)���,66����+ )*�� �� �6 ��5����� ����� �+���+��� �� ���� ������))5��,66����+ ��������++�+�36�� �����+��4������ * �6�)) ������+�,��)*�+�-�:��,����+�,-������+� �66�� ��� �����7�� ��+ �)�� ���7��� 6�� ���)���-�+ �6 �+ ��-� �+ ��+��� ��+ ���+ �� 5���-��,+�7��)�5)�� $+ �A�-�)� �6 ��� �� ���+ �)�,�� �,���+)* �5��,�� �� �,+F� ��*� 6��- �� ��)�� ��+�)�������+ )* �����7� ��� � ��� ���))��� �� � �� 5�� ��+��� ���� ���� ���+���)� ��,)� ��+ �+,� �� � ���+ ���,� ��+�6��)�������5*���)*�+���-��) ��+� �7������7���������+� �,� �������6���))* ����)�� ��+ ��-� �+ ��+��� ��+� ��� -��:� ���7���� ���I,� � -����+��-� � ����7�� �� ��� �6 �+ ��-� �+ ��+��� ��+�+����7���6�����,�� *�6�,��)* ���,���+ ���,� ��+��
"-�� ���� �+ ��"�+��������+ �A �� ���))*�5�, ��-�+�����-�+���-�+ �+��-�� -� ���+����������� �� -��+ ����� �6 �� �+���+� �#$ �" ���;�� � + ��-� �+�* �� � �,5;�� 6�� ��+���5)��@�����-�+�+ )*��)���+���+��� � ���-�))7�),-���A��� ���+"�+�������+����++�+������7�)�7�)��6�����A (��#@ �+ ��-� �+�* ���� +� *� ���� � ���5)�-� +���� �#$ ��7� �����+���� ��� �+����7����+�))*������ �����������6���+ ��-� �+ ��+��� ���6��-�(�# �=��#�
�����)��*������7��+����� ��,��� ��-��:� �B����7��6,))��� �6�+ ��-� �+�*6��-��)����+��� ���G�����)��� ����� G�,5������ ���,��)��7�+��))����� �6 ����� ��� � ��5����+��� ������ �����+ G�� �:���-�� �������������#$������,�����+�,) � ��+����� �������� �������,���
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �8���
,2� �76�C$�&76��@����7((�6M�%&76��"�+��������������6�������+�))����������+��), ��+� ����� ��+���5)��+���*�6�� �:� ��)����+ ����+��A��� �,��A��� ����/��- �� �+�,� �*F����+ �67���@��+�����)������)��+-�+ �6 )����)� ��+�+����+�-���G�+���+��� �5,�)�:+��)�����+�)����������
$ +,-5�� �6 6��-����: ��+�� ��+� +��� � 5� �+ �)��� � �����7� �� ���( �� ���� �B ���7�+� �� ��� ��-�� �7�+��� �6 ��@ ��7�+� �� ��* 6�� ��� ��5, �� ��+��� ��+G �� �+� ,� � 6��� �*� �- �+ ���� ��+�������� � ��-�7� ���� ��� ��� ��+�@ -�+��� �+ ��-� �+�* �+� ���� �������@ �� �+� ,� 5�)� ���) �����+� �,-�+ �6�� ����)��6��+���5)��)�� ���� *�+���7�)���+� ������ ��)��*)�+�������
���6�))���+� �5)���� ,����)) ������--�+�� ��+��+�),����+ ����� ������ ����)�*�+��,���� ����+� �� ��+�6���+"�+�������
,2!� ������� ����� ��
� �� ��������� � ������� ����� � ���>�H������
���������)�+�
��+ ��� �6��<�66���+����)����*�A�� @5, +� �����5)�6��)�+��������@� ���+)*��?�*��������� ����-�)�A6�� ����� �+��)��+ �
"�-�)�6* �)�� ���� * ���,)� ��+� � �,���� ���������)�+��
�� �5)����+� -��:� -����+��-� 6��5�)� ���) ��)�� �6 �+���*@ �,�� �� ���������)�+�@ �-� ���+���*��+��� ��5*���+��� �� �+ �+� )��� ��+ � � 5,*�� �+� ��� )��� ��+ ��)) �-���7� ���� �) C����� ��+�) �66����+���� �+� ,) �-� �)*5,��+��� 7��5�)� * 6�� )����� ���)���� ��5, ����+��� ��+�
�#$
��� �7� 5��-��� ����� �)�+ � ��+�+)* �,��)* �)�� ��� ����� � �+ �66� �:���� ��+� ����-����
��� ���+�-�� 6����5�)� * �6 5��-�������� ��+��� ��+ �)�+ � ����+�� )����)*�+ �)�+ ���)� �+� �� �5�)� * � ��)�7��5� � �)�� ����) ����� �+� ��� 3� ��- ���� �� ��4��-,) �+��,�)*���� ��� ��+��+���7����+ �+� ��)� �6 �)�� ���� * ����� )*6��- � ��� �7� ���� ��� * ��+��� �� �������5�,+���* �,� �-��� ���,)� 5���)�A��� ���� ��)) �+������ �)�+ ���)�@�-���7� ���� �) �+� ����� ��+�)�66����+���� �+� ,) �-� �)* 5,��+���7��5�)� *� ���� ���)��� � 5����� �)�+ � ����))�
"�+�� �,�� �)�+ � ��+ ��5, � � �����,� ��+ �6 ���5�+ �-�����+� �+�&� ��+�) ���5�+ /�� ���+ @ ��7��+-�+ -�* ��+����� ���+ �+� -��� 6�7�,��5)� ��-� 6�� ��-�+� ������� �� 5��:,�6��- ���)�� ���� *+� ���: � ��5��-����)�+ ���+��,�����6�)�� ���� *�
�#$
(�>����������� ��
$�;,� �+������������
2��� ������� �� +� ��6)�� �� �,�,�� �6 �� ���� �+6��� �,� ,�� 5* ����,����6����+��+ � �������
��� ��+���5)� �+���* ��� �� �+"�+������������* ���*��������� ������������@ ���7���� �� ������ �� �+�������+�� � ���� ���-�+ ,��� 3����.��� !�) ���@ #���,- !�) ���@ 1��!�) ���4�
��:�+��!���+�A�-�)�@ ���A�����!�)�� ���� * 6�� �+ � �� ���� *����))* �+)*,��� ��)���)1��!�) ������!+� ���:3��� <��� !- �+ $++�A �4� ���� ���-�+ ��� �D��E�6 ���+ ��� ��+�-�����+�+�
�#$
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
��� ��5, ��+ +� ���:� 6 ���� ������� �����-����� �������+� � �� ���� ���-�+ ,���@ ��* ���,)� �,���+ )* ���� 5* ��E36��-(��( ����+ �:�4�
$))��� �������� *�+�)���������� *6�� ���6����
2�+��� ��+ ��-��+��� ��7� � �� �+ ��)��)� �+ ��+���5)� �+���* ��+��� ��+ �+��� +������ �� � ���+�)��* ���7��������)��* ��,)� )��:� ���� �+ ��)�6��������� ��+��� �� � -��+ ��+ �+ ����� 6�)�� �� � �����+ ��� �6 � � �+���*��+��� ��+�))� -�+ ��������)Y�A�),����6��- ��2�+��H������������5� )�:��+ �� �A 6�� ��+��� ���@ �+� �+)*���� ���)�6�,66����+ �����7��)�5)��
���+���$�6������ ���+�)��*@6��-�5��), ������� *3,+��66���+ �� ��4 �B
&�-��)� ������� *A������ *6�� ��@��B
��2�B
�2A8(EJ8(�#7��F���#
�!B
���#A��EJ��#7����#
�#$
���,+��+ <� ��++�� ��+��I,���-�+ 6�� �I,��-�+ 3�+7�� ���@��� ����@ � �4 ����� ��� �+ ���,����+�����+����������,++�������*��� �+� ���+ � �6 6��),��@ �� ��, -��+�+�6,))*�+������+���6� *
����+����� ���,+��+ <� ��++�� ��+��I,���-�+ 6�� �I,��-�+ 3�+7�� ���@��� ����@ � �4� ��� �,���+ ��I,���-�+ ��� �+ ���,��� �+ ����@ �) ��,�� +� �)���)* ��I,���� 5* ��(� ����,++�������* ��� �+� ���+ � �6 6��),��@�� ��, -��+�+�6,))* �+������+� ��6� *�"��$++�A��6��6,� ����)�5��� ��+
�#$
"��� �+ �+� ��-�)�6* �����7�) �������@��� ��,)��)* 6�� ���)��� �� �� ��-�)�����;�� ��
/���A�-�)�@���������7� �����+� �� ���+7�� �� -���)�@ �+� ��)��� � ����--�����+�+� �� � ��5,�)��+�1��
�#$�"�� &2
����� �� )���+��+� ������)� 6��- �# � � ������ )�7�)� /�� �!@ ���� ��� 7��*6�� ���6 ��� �� ��� 5�� �+�,�� �����--��� �-��� ��+ (#��+*��*�"� �6 �� ������)� ��,)� 5� ������ ���#�@� ���-�)� ��7���,++�������*��I,�� �6�����7����
�#$
��� ��+�-�����+ )���+��� 3"������$��� � 1 �4H� �����7�) �������6�� ��--�����+�+� � ��+���5)��+���* �)�+ � �*� �- �:�� �� )�+��7�+ ��,�� �� �)�+ *�� �+��*� �-� -�* 5� ��-�)�� � �+� �������������7�����;�� �
�7�+ ���)��� �� ���;�� � ������ ���I,��� )�+� �����7�) �-�)�+��� ��+ ����� ��������+�������+ ���� ��6�!�+� �))� ��+�@������ )*���,����!��� �-�:��*� �-���--�����))*� ��� �7�� .���7��@ ��--�����+�+������7�) ��)) 5���-� � 5� )�+��:,+)���� ��� ���-)�+��� 1���+��+� ��I,���-�+ � 6�� <�� ��5, ��
2�+��� ��+3<24���,)�5�)���� ��+6����+ ��)2�+��� ��+3�24�)�+ ��
�#$
���� ������5��
�� ���+� ������� ���+"�+������
&�$ ��� �-�)�-�+ �� � ��)��* �6��� ��� �+� ���� �+� ��� ��,) ,����� � �������) � �� �,5)���+��+��� ��@ ����� �� ��-� 6��- �6������ ��+�0, @�,66����+ �-�,+ ��6�,�� ��-���+��,� 6��� ��� � ���� �))��66��,) ��5 ��+�
"������ �+�',��� �
'+� ��* � 6,))* ���+��� �� ������� �+ ��) �6 5��-��� �+� 5����� �� �)����)� � ��� � �� � X<����+� ����--��� *X ����� ��-��+��� �����I,���� � ��� 7�),� �+� ����� ����� � ��* ��+��� �� 0* ������� �+� �,���� ��+� ��� �+�� �+������+� ����*@�� ��7� -��� ����� ,+� * 6�� +�� �+��-����+��)��+ ����+�,� ��������-���
&�$
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
��-���+��,� �� ���* � ��� � ��� �@ �������� � �7�),��#����� �����+��,���� � ��)) ��� -��� � ��� � ���� ��))�+��+ �7����66����+�*5*��I,���+���� � �5� -��� -��� ��-���+��,� � ��,����� ��,)� ��+ ��+��� � -��� �)�� ���� *@�+�5,�)�-���7�),������+��+�,� �����
1����)� ��+ �-�+�� �7�),����� ��+�� ��+��+ �7�� 6�� ��� � ����,���� �+�����,���� �,�� �� �A �+��+ �7��@ )�+��))��� ��+ 6�� ���+�)��* ��7�)�����@�)�+� �� � �+6����-�+ � �����7�-�A�-,-������� �����7��*���,)�5�-��� �7��)�5)� � -�:� ���� �+���*�66����+�*@���� �) �+ �+��7��+� )�+� ��-�+7�� -�+ 5��-��� �)�+ � ���:�5)� ����,�� �� �+ ���� �6 �+7�� ��� �+�6�+�+���) �+� � , ��+�� ���� �������� ���5��+����)*�,�����6,) ����-� ��+���*�66����+�*-���,����+� ������)*���)��� ���� �-�+���-�+ �
��+����� �+ ���,��+� ����� �5)�� �+����� 6��5��-���������)�+ ��,���� -�+�-,- �*� �- �66����+���� � 6,))*, �)��� �� �+����+ �+���* 6��- )�-� ��5��-��� 6,�)� + ���� ��+@ �, ���� ������,)� �))�� � ��� *��� �6 �+�,� ���)��� � � 5� ,��� �� �,��)�-�+ ��* 6,�) � �� ����� �)�+ � � �+��+�� �+���*�66����+�* �+� ���,�� �� I,�+ � * �65��-�����I,�����
�����+�/���
��� �,���+ ��� � -���) �� � � ��� �6�5� �-�+ ���,�� �� ����+� 6������� 6�� �� 5���� �+ �� )���� ��� �6 �5� �-�+ 5, �� ���+�)��*�) ��+� �7� �� +� �+7���+-�+ �))*�,� ��+�5)� �+� �� �7����� �+ -�� � ��� ��,+ ����� ��,� 5���,�� ����� �6 �������+� ��� � 5* ����+�3��� �6 �5� �-�+ 4 �� )��@ � �� ����+*6,� �����7�)��-�+ �6�)��+ ����+ ��� ��� �� 5* -�:�+� �� ,�+� �+�+7�� -�+ �,+� ��� �7��
+������ ����+�6���
�����+� 6��� ���,)� 5� �+������� �+�+��-�)���� � ���) ��� �6 �5� �-�+ ����� ��-,���������������))��,� )���)�+7�� -�+ �+5��-����+�5������)�+ ��
&�$
��� � �� &� ��--�+ , �)� * ���������+6��� �,� ,�� 3� ��-� ���))�� �� �����5)�4 �+ �+���* �+ �+��7� �+�,� ���)���:�
���7�������+�6��<�� ��� .�� �+�����)�+��)�+ �3<.��4
+ ����� � -�A�-��� �� �)�+ �66����+�*�+� ��7�)�� � 6����5)� 5,��+��� -���)@�,��)* �6 �)�� ���� *@ ��� 3� ��-4 �+����))�� �� �� �� ����)� ",���� �� +�����6��-0�$���$�L��6�� �����7����+�6��--�+ , �)� * �������� �+6��� �,� ,��3� ��-����))�� �� �����5)�4 �+ �+���*�+ �+��7� �+�,� ���) ���:�@ �,�� ��5��-�����)�+���6�����:�@�+"�+�������� � �� �5�7� , �)� * +� ���: �7��)�5)�@5� � �A�� �+� �+� +�� �+7�� ��� ���))�+;�* ���+�-�� �+� �����) 5�+�6� �3����7��6��-���+�-����6���)�@�����+�
0�$���$�L��
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
�6 5��: ,� 6���)� ���@ ������)��� ��+ �6���7���� � �4 7�� ��+ ��)���� 5��-������ �����+�)�+ �
� &�-�+�-,-������ �5)�� �+�����6��5��-���������)�+ ��,����-�+�-,-�*� �-�66����+���� �6,))*����7�� ���+����+ �+���*6��-)�-� ��5��-���6,�)�
��� �,��)* �6 5��-��� ��� � �� I,� �)�-� �� �+ "�+������@ �� &�$F� ��)��* �6��� ��� �+� ���� �+� ��� ��,) ,�� ��� ��������) �+ �,5)�� �+��+��� ��� �+������� ���-�,+ �6��� ��7��)�5)�6��5��-���6,�) �+� �+��,����� �+7�� -�+ �+5��-���������)�+ ��+"�+�������
+7����6 ���5�7�@&�$���,)�-�+� ��C ���,� )���+��� ��, ��,�)*@ � I,�)�6���5��-���������)�+ ����� ���@ ��+�,�����,�� * �6 5��-��� 6,�) �,��)* 6�� �,������ �) �+ �+��7� �+� )�+� ��-�+7�� -�+ ��
.�+��@ ��+����� �+ ���,��+� ����� �5)�� �+����� 6��5��-���������)�+ ��,���� -�+�-,- �*� �- �66����+���� � 6,))*����7�� �� �+����+ �+���* 6��- )�-� ��5��-���6,�)�
+���� ��+@�))��� ����+�,� ���)��� � �5� ,��� �� �,��)�-�+ ��* 6,�) � ��������)�+ � ��+��+���+���*�66����+�*�+� ���,�� �� I,�+ � * �6 5��-�����I,�����
&�$
$ �� -�-�+ @ �� ���6� �6 ��5,�)��+�� ��� +� �� �-����@ �,� +� )��7�+� �+�,�� ���6 ����� 6�� ��)���*� �-��
0�$ ��+ ���,� �,���)�+�� 6�� 5,�)��+����6� �-�:� ��--�����-�� �5)��� ���)���!����� ����-�)�� ������+��7����+ 5,�)��+� ����+ � ��+ � ���,�� ��)����� ���+ �+� -�A�-��� +� ,��)7�+ �)� ��+�
0�$���$�L��
.����� �������'����������� ���
1���� �����+ ���� �6 5,�)��+�� �+"�+������ ��� ��7��+-�+ ��+��@�+�+� -�+*��7� �:�+ �� )��� ��+� �)) ��+���5)��+���*�*� �-� )�:���)���
2�7��+-�+ 5,�)��+�� � )��� �� ��* �+�+� �))�+���)���!�+� �����+�)�+ ��.<0��� �)����* ���+� � ��+���6,) ;�5 �6���-� �+� �!�' ���� ��+ 6�))���,� @ 6���A�-�)� L�� 6)� �� 6�� �����@ �+� #'������)��
L���#'�
.� ���� ����� �� +� �+��� ������� 6�� ����+���5)��+���*�+�,� �*�
� �' ���,)� �A��+� ����� � 5��+������+��� �+� �+���� �� � �� �+�,� �*)�:����'�
<����� ��6,+��+���+����� �B
� ����� �� �����+��� �+� 5,�)��+�����5�)� ���
� �� �5)����+� �+ �� 6,+� �� ��,)���7�� N� � � 5��:�� ��7�)��-�+ ��Z���-� ��+�)F 6�+�+��O@ �,�� ��2��-�+ 96 )�� �+ ���� �� � )��+� ������;�� �6��-7��*�-�)) �7��*)�������)��
1���)5�+:��+� ��))*�������������+ ���� �� �� � ��7�� ���� ������7�� ���:@5���,�� ��* �� +� *� ,+���� �+� ��)�� ���: �6 �� ���;�� �@ �� �� +� :+����� ���� �+�,���5� ���+������+�)������: ���;�� �� '+�� �� -��:� ��7�)���@)���) 5�+:� ��7�)�� �A�����+�� �+� ���
� �'
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
��-6�� �5)����,��+� �������:���-�,-�� + �� �+ ���-@ � ��7��+-�+ 6,+� ��+�66�� �,���+ ��� � ���,�� �� 5�+:�F������7�� ���: �+� ��+�� ���� �+ ���� �� ��� 1���� �+ ���� �� �� )��� � )�����+���* ������� ���� �� +� � �,5���*@5���,�� ����7��+-�+ 6,+���5�����+5� �� ,+���� �+��+� �6 �� )�� ���:��+����+ ������;�� ��
+������+� ��-�+� 6�� ���6�����+�)��� � :+��)���� �+� �:�))� �+��+���5)� �+���* �+��+����+�@�����+@ �+� �))� ��+@ -�+� ���+� �+�-��+ �+�+���
0�$F��,���+ #������:��������+� �,���+ )* �����6* �+* -��+�+�6,)I,�)�6��� ��+��
�+��,���� I,�)� * � �+����� �+����:6���� ���+�+�@ 5* �����6*�+� �,��I,�)�6��� ��+������ ���� ����,��6,+��+��,���+ ��� ���+ 6�+�+��+� ���;�� � 3����5�7�4�
������+� ��7��-�;����)��+ ��"�+������2���+$��+��B
"�+������ ��� )�,+���� �,�����6,)��7��+-�+ �)������+ �+� �� �7���,����&�$F��+���*�66����+�*�� �+���+�)�� ����) ���)��+���@ �� "�)������5�)� *"���-�3"�"4@ ��#��:� <�7�)��-�+ /,+�3#</4@ ��2���+#��: "���-� 6�� 5,�)��+�� �+� ���+�),���+ �6 �� �+ :�* -�� �� �)�+��,�� �� �� "�+������ ",� ��+�5)�<�7�)��-�+ 0),����+ ���,�� �+���8� � �)�� ��� -,�� ���� �������+���@ ���7�+ 5* �� -������7���+�����+ ���+�)��*�.���7��@����� � �� -�+ ��+�� �+� �� �7��@ ����� �))+� �����+����������+�6���+ ��-��+�+ �6 �� "�+������ 2���+$��+������-��+�������B
� 1��: �6 �� ���� �� "�+���������� +� ��7� -�+�� ��*+� ��+�) ��+���5)� �+���* ���� � �-����+� �� ��)��� ���,��� �����6�� ������ ��+� �6 � �) �)�� ���� * ��)�� 6��- ����,���� �������+� � � 6�A�� �-�6��-��
� 1��:�6-�+�� ��*���,)� ��+� ����� �� �+ �� 5,�)��+� ��� ������ 2���+ #��: ��� �� ,� �� �-,)� � �� ���6 � ����+5,�)��+���+"�+������5, � ����+� ��+ ��+ -�+�� ��*���7����+��
$ ������ �� )�� � ���� ��+ �� �+ ��"�+������2���+$��+��
��� ���� ���,)� 5� 6,))* ��������� ���,�� �� -���6��� ��+ �6 �A�� �+� )����,���� ���)�� ���� *$� �����+����������� �� ��+���5)� �+���* )��@�+�),��+�B
� 0�+��+� �� ���� � � -�� ���+���5)� �+���* �����+ ��� �6 ���)�� ���� * 6,�) -�A� �� ���,)���+ ��5, � � �+���* ���,�� * �� ��� �6 �� -�A �6 �+���* ��), ��+� 5��+���7�)���� �+� �-�)�-�+ �� �+"�+������� /,� ���-���@ �-�+�� ��* �� ��� ��+ � 7�),+ ��*6��-����: ���� �� � -��� �����5)��+7���+-�+ � ,+)��: ���� �)-��:� � �6�+�+�����
� 0�+��+� ���� � 6�� �)�++�+��, ���� ��� �,�� �� L�� � �+�),�� ��� ��-��+�+ ���+ ��7�)���+��+6��� �,� ,�� ���;�� �� L�� �+���7��+-�+ 5,�)��+�� � 6���)� ������,)� )���5*�A�-�)��+��� �7�)*���: �� ��), ��+� 6�� �A�� �+� �+���)� ���;�� ��
� <�7�)��-�+ �6 +� ��+�) ������-����
� <����+� ��+ �6 � )��� �� ���+�* �-�+� ��@ �-�)�-�+ �+� �+6���� ������)���+�� �������)������
0�$�L���<$�� �'
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
%���������������
��� ",� ��+�5)� �+���* $������ ��+ �6 "�+������ 3"�$"4 �������+ � �� �+�,� �*H� �+ ���� � � 5,�)� ��,�����6,)�+���-�� �+ �)��+�+���*��� ���+"�+�������+� �������+�
��� �)��+ �+���* ��--� �� �� ��+ "�$" �+�),��� ��-��+��� -��+)* �+7�)7�� �+ ��+���5)� �+���* ���+�)�����@ �6 ����� ��)�� ��� �7�) ���� �� �� -�� ���-�+�+ @ 5, 5��6,�)�@ 5��-��� �+� ��+� �+���*5,��+���������)��-�-5����
$��+�� �7���+ ��5, �� �6���)� � � �����( ���� ��6 ����� ������@"�$"��))B
� 0,�)������+����+�:+�������-�+� ����7��+-�+ �+��+���*�)�*����6"�+������5,�)��+�C�+�,� �*��� ���������+� ��5�+�6� ��+�7��5�)� *�6�� ���,��5���6�+��@�+�,� �* ���+�+��+���'��,+� �5)���
� /���)� � ������5���������� ,+� ���6���� ���,�� ������+��� ��+�6������ ��5,��+���-�����+�@ ����6�����+����;�� 6���)� � ��+�
� ",���� �++�7� �7���+���5)��+���*��-��+���5� �)���)�+�6�����+ ����� ������*� �-�+"�+������5*6���)� � �+� ���+�)��*��7�)��-�+ @��++�� �+� ����7� ����� �)C��7��+-�+ ���+ ��
12� ���������������������� ���� �������
�
����������& ��� �
�� ��������--� �������-�+�����-�+@"�$"�)��+�+���*��--� ��
#�+���+�<���� ��@����+�A"�)��� �1 �
�
C���F�� �B� ��
"�$"��,+��)#�-5��
�A��, �7�<���� ��C<��, *��'@������.�)��+��1 �
�
��� ���������HA����
"�+��� +7�� -�+ �+�" �� ��*$�7����@212�����.����+
WhitePaper-RE-140120.doc www.seas.org.sg 35/38
Sandra Seah
SEAS Council Member
Partner, ATMD Bird & Bird LLP
Sanjay C Kuttan
SEAS Council Member
Director and Country Manager, Clean Technology Centre, DNV GL
Steve Peters
Managing Director, StratCon Singapore Pte Ltd
Sunil Gupta
Global Head – Technology and CleanTech Banking, Standard Chartered Bank
Tom McInally
Associate, DNV KEMA
SEAS White Paper on Renewable Energy
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �=���
92� .�������(�� ������������� �+ �������� �� ����,���)�� ���� *�� �������+����)�� �7� *
����������� �+ �������� �� ����,���)�� ���� * *����))*6�� ������+,��@5, 6�����- ������,� ��+��+� �������+����)�� �7� *
�� ����������������� �)�� ���� *��+�,-����������))���� ��,�������)�� ���� *�� ��� 6��- �������� *�� ��)����� �����)���)�-��:�
6� ��� �����������������
��+�,-��������+�+)*5,*�)�� ���� *6��- �����,)� �����7������7����3"�"��7����4��������� *����))*������+ ��)�+��-�))��--�����)��+�,-����
.���������� �<�����=.�<?/��5�����7����� ��(��� �=7(?�
2�/-���,����7����� �'� �-�����+����#��6�)�� ���� *� �� ��)�,)� ��,��+� $7����� '���� �+� #����+ -� ���@ ����� �� �� ��+��� ��+������ ���7������'� �-�����+���,+� �6 +� �)�� ���� *��+��� ��5*�)) ������)�+ ����7�+� �������
.���������� �� ������ � ��, �)� ��� �����7�� ����� ��6 ��+���� �+��)�� ���� * ���,�� �������
M��� ������� ���� ��+ ��� ,�) ����+��-�+ � �� �+��,���� ��+�,-��� � �,� ��) ���� �)�� ���� *��-�+� �+ �����+�� ������+����+�)����+�,-������6 ��-��6 ������-�+�6��- ���: � �66����: �������@ ����5* ���,��+� ���: �)�� ���� * ��-�+�� "���#$F���+�,) � ��+�����B
� ��B�������-����7����-�������-[��+�,) � ��+��� ���-�+ ��(����>�=>�����<�-�+�[�����+��[��+�,) � ��+[�����[6�+�)���6
& ��������������=&C?� 1����������,��)*��+5� �+ ���,� ��@���7���+������7����7���� � �������3 1 �����7� �� �+ �) ��+� �7� � ��)��+� �����7� �+ ���++�+� ��� �)�������+��� ���4�
>��� 9�)��� ���,������5����5�))�5)�,+� �6�)�� ���� *
�:�J�F���0���30�� �������-�)�+� �4
(��/�.��/�%��� #����� ���,��J�F���:�
2����� ���,��J�F���#�
������ ���,��J�F���2�
(��/�(���� #����� �6�)�� ����)�����
#����� �6 ���-�)�����
���� ��++��6��)�I,�7�)�+ J ���+���*��)�����5*5,�+�+�� �++��6��,����)
� ��J����=�2LJ���=�#���
>���/�(���� :�)�� �++���6��)�I,�7�)�+
#���� �++���6��)�I,�7�)�+ J�F���: ��
��������������� �� ������ �6 ��� -�+ �����,� ��+�6��� �
�� �$�'��<��6�+� ��+�0, ���� ,�)�+���*�+� �++��6��,����)7������������+� ���)���6��7�),��6 ����)
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �>���
� �0�!�H���� �� ��M������� �����
%����������
"�+�� -�� ����@ "� "��7���� �+� "� �����2��� ��7� 5��+ �+��� �+� �+ �� ���� ��+ �6 �A ��+�) <������++�� �� �+7�� ���+�, �@������)����6��� ��� ���+7�� ���)����*���������)*�� ��<������++�� �5,�) �+�
<� �����++�� � ��� �A��+��7�@ �+� ��� ��I,���-�+ 6�� ���,+��+ �A ��+�) <� �����++�� � ����,++�������*��� ���!�*� �-@����))�����,��+���)��5�)� *5*�+ ���,��+����� ��+�)���+ ��6�� �+ ��)6��),���
M�����������>�� ��
"�+������H���(@����))��-�� �+ ��+� ��+�)� �+�������I,�����������*� �-�����+ ��+�),�����)� ��+6��5� �$��+�<��"��<���!"5�)���0�6��������++�� �+� ��<�����@�+����,)�6��� ��� ���66 ��$������++�� ���-�7� �� )����0, ��<������++�� -,� � �))5��5)� ���+�)� �-�����������++�� ��+,+���)���� �-��+6,+� ��+�� ���-�7� ��)���6��- ��<�����@5�6����+*<���5)�����,+�),�����
������)* �� ��<������++�� �����A��+��7��+���7� )�+� )��� �-��� �� ��)� �7����-� ���@ ����)) �� � ���7�+ �+� �))��� 6��- �:����+� ���+� �))� ��+ �6 <� �����++�� �@ -�� �+7�� ��-�+,6�� ,�����+�),���5,�) �+<������++�� �
'��+�+� �� �+7�� ��H� <� �����++�� ��))�����++�� ���!��5)��6��-�+* )����+��))�� ��- � 5� ��6�)* ,+�),���� 6��- �� �+7�� �� �+���� �� �+7�� �� +���� � 5� �A���+��� ���7����,)���
"�+������H������6���� �����(����+� �����6*��� ��� ��<������++�� -,� 5��A ��+�) � ���+7�� ������+5�5,�) �+ � ���+7�� ����� �-������@ "� "��7���� �+� "� �����2��� ��7������ �� 5� � ����+��-�+ � �+ �! �*� �-��+� �))���+"�+�������
�
�
��������
� ����-�)*�� ���(�+����� �+�,� �*���� ���@5, �� ��, �-����+�,++�������*��� �@�A ��+�)<������++�� �6��� ��+��+7�� ������,)�5�-�+�� ��*�+)*�6 ���+7�� �����+����I,� �<������++�� �5,�) �+�
� /,))* �+ ���� ����7���� )�:�-������+7�� ��������++�� ������� )* � ���!-��,)��$-������+7�� ��� ����� � ��-��,)�6��-����7�+�+ ���� ���+ ���!-��,)�F�;,+� ��+5�A ,�+� ��-��,)��+ ��+$���+��� ��� + ��� ����@ �������,)�5� +� ��I,���-�+ 6���<� �����++�� @ ��+�� � ������)*�-���� ���)�+��6�)-�� +�,�� ��+��� ��������++�� � �7��*�!-��,)��
<���!"��'��������������������(���� ����>�
����������������� ��� �������� ����
�� �������������������� ��������������� �����
� �0���H�.����������
(%����
A%���� C%����
"��>'
(%����
A%���� C%����(%����
A%���� C%����
"��>' "��'"��'
�
<���!-�������'�������������0������������������ �����������Q���������R��������%@M�� �������
�,���+ ���� ������� �6 "2<���(�(�:� ���,-� �-�� ���+� �6 �� �+ ��� �C< �+6��� �,� ,�� 6��- 2�+���, �, ��+���+�,-���
�� 0, �A��� � 6��- �+� 5,�)��+� 6��� � ����� �+ � �� +����5�,��+� 5,�)��+�@ -�:�+� ,�� �+)* �6 ��6�+�) �������� 1! �+6��� �,� ,��� .�+�� ��* ���,)� +� ��7� � ��* �,�� ���� ���� ��������"2<�����:���-���;,� �6��5)� ���7�� ��,���6 ��1!��� ��5, ��+��� ��+�
�� ����������+ 6��)����������������)����*�A�� ��.���+�,-�����*�-,�����,��������������6"2<�����:��
�� /,� ���@��+��+�+���+ �� �5)��,� �-�����*�6)� ���66���>�+� ����6���* �-����:�+��+��� � �-��66����:�� �@ ��*����66�� �7�)*���7���+�5�)���-��:� �)�� ���� * � �������2������+ ��*�A��� �!�)�� ���� *�
�� "�-�)��)*@�))+�+���+ �� �5)��,� �-�����* ��)� )�6����* �-��)�� ���� *@�+�A���+��6����*�+� ��-,��6��+��� � �-��)�� ���� *������������,5���*������ ��7����
��))�����+��� �� -�+*��� �� ��+�������+��I,�+���6 ��,+;,� �6���������� ��)�-�+� � ��-@�+������ �����-� ����-���-����+���)�+��� � ��-�
�,���+ )*@"�"��7������,�����))� ��)�� ���� *6��- �����)@��������6� -����+�+��6���6"2<���(�(6�������2���@�+���))� �+�+���+ �� �5)��� ��)�)��+ ��
��+"�"��7�����5���5��!�)�� ���� *�A��� ��5*�5,�)��+�@� ��*� ���!��+���� ��) ���66-�+,�2���������� �� X��2X� ��� �! �)�� ���� * �� �+�),��� �+ �� -�A �� "� "��7���� ��))� � �� ��) ���66 � ��+����5�,��+�5,�)��+�@6�������� ��-� �(��(��+ ��:� ������2������,�"�"��7�����+��,���-� �+�(��(��+ �6���7��*:�� ��))��
6 �����2��� ������ � ���,�� ���� ������� � � ��+ �:�@ ��+ "� "��7���� +���� � )�� ������ � �����������6���)�� ���� *� ��,����6��- �����)�+� �� ��,����6��-�!�A��� ��