A

WO/PBC/26/4 REV.األصل: باإلنكليزية2017 يونيو 2التاريخ:

البرنامج والميزانيةلجنة

الدورة السادسة والعشرون2017 يوليو 14 إلى 10جنيف، من

التعديالت المقترح إدخالها على سياسة االستثمارات

وثيقة من إعداد األمانة

، أوصت لجنة البرنامج والميزانية جمعيات2015في سبتمبر .1 (،WO/PBC/24/10الويبو بسياسة مراجعة بشأن االستثمارات )

( فيما بعد. وتمتA/55/4واعتمدت الجمعيات هذه السياسة ) 11.4 و10.4الموافقة على سياسة االستثمارات وفقا للمادتين

من النظام المالي اللتين تمنحان المدير العام صالحية استثمار األموال التي ال تكون الزمة لتلبية االحتياجات الفورية في استثمارات قصيرة األجل، وفقا لسياسة المنظمة بشأن

االستثمارات، التي وافقت عليها الدول األعضاء، وصالحية استثمار األموال التي تظهر كأرصدة دائنة للمنظمة في

استثمارات طويلة األجل. وتسري السياسة على االستثمارات الموظفة لحساب الويبو ولحساب الصناديق االستئمانية وتشمل

ثالث فئات من السيولة: سيولة التشغيل التي تحتاج إليها المنظمة للوفاءا()

بمتطلبات المدفوعات اليومية ولضمان توافر مبلغ معادللالحتياطي المستهدف على هيئة أصول سائلة؛

WO/PBC/26/4 REV.2

والسيولة االستراتيجية التي خصصت بالفعل والتي قدب() تظل مخصصة في المستقبل لتمويل التزامات التأمين

الصحي بعد انتهاء الخدمة؛ والسيولة األساسية، وهي رصيد السيولة المتبقية بعدج()

خصم سيولة التشغيل والسيولة االستراتيجية. وليس من المتوقع استخدام السيولة األساسية خالل فترة قصيرة

األجل )فترة تقل عن سنة(. ومنذ اعتماد السياسة، أحرز تقدم نحو هدف تنفيذ السياسة.2

على النحو التالي:2017بحلول نهاية عام تشكلت اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات )اللجنةا()

االستشارية(، وعقدت عدة اجتماعات بغرض توصية المدير العام بتوزيع األصول االستثمارية وفقاالختصاصاتها.

أنجز مستشار مالي محترف الدراسة الخاصة بإدارةب() األصول والخصوم، التي ستستخدم في توزيع أصول

السيولة االستراتيجية، وراجعتها اللجنة االستشارية. أما التوزيع األولي للسيولة االستراتيجية الذي يعتمد على

السمات المالية واالكتوارية اللتزامات التأمين الصحي بعد انتهاء الخدمة فقد حددته اللجنة االستشارية على أساس

دراسة إدارة األصول والخصوم، ووافق عليه المديرالعام.

واستعين بشركة من مستشاري االستثمار، بناء علىج() طلب عروض رسمي، لمساعدة المراقب المالي واللجنة

االستشارية في االضطالع بمسؤولياتهما عن استثمار من المرفقين9الفئات الثالث للسيولة وفقا للفقرة

األول والثاني لسياسة االستثمارات. فالوضع المالي الدولي الراهن، ال سيما القرارات التي اتخذتها المصارف

المركزية لفرض أسعار فائدة منخفضة أو حتى سلبية على أنواع معينة من االستثمارات التي عادة ما

تستخدمها المنظمات غير الحكومية، يتسم بالتعقيد، ويتطلب خبرة بالقطاع المالي. ومن شأن الخبرات

الخارجية أن تدعم اللجنة االستشارية، خاصة في تحديداالستثمارات األولية.

وبناء على توصية من مستشاري االستثمار، اقترحد() المراقب المالي على اللجنة االستشارية أن يسدد ما

WO/PBC/26/4 REV.3

تبقى من قرض المنظمة من مصرفي كانتون جنيف وكانتون فود قبل موعد استحقاقه. واستند هذا القرار

إلى تقييم مفاده أن معدل العائد الذي يمكن تحقيقه من استثمار األموال المحتفظ بها بالفرنك السويسري أقل

من المعدل الذي يتقاضاه المصرفان كفائدة على القرض، رغم وجود غرامة صغيرة في حالة السداد

المبكر. وباإلضافة إلى ذلك، أدى السداد المبكر إلى تخفيض خطر سداد المنظمة لنسبة فائدة سلبية على الموجودات النقدية التي تتجاوز العتبات التي تحددها

المصارف الحائزة ألرصدة بالفرنك السويسري. ووافقت اللجنة االستشارية والمدير العام على اقتراح السداد

.2017المبكر للقرض، وأنجز االقتراح في عام وأصدر طلب عروض لتعيين مصرف ليكون بمثابة متعهده()

المنظمة العام الذي يتولى مسؤولية اإلمساك بجميع االستثمارات، ومعالجة جميع عمليات بيع االستثمارات

وشرائها، وتحصيل األرباح االستثمارية، واسترداد الضرائب المحتجزة القابلة لالسترداد، وتوفير بوابة

إلكترونية تسمح بالرصد اآلني للحيازات االستثمارية، وتقديم تقارير عن أداء مديري الصناديق الخارجيين. ويمر

طلب العروض حاليا بمراحل اإلنجاز األخيرة، ومن.2017المتوقع أن يعين المتعهد العام بحلول نهاية مايو

وباإلضافة إلى اعتماد توزيع أصول السيولة االستراتيجية،و() اعتمدت اللجنة االستشارية استراتيجية أولية لالستثمارات

التي سوف يحصل عليها لكل من السيولة األساسية وسيولة التشغيل وفقا للتقييدات التي تفرضها سياسة

االستثمارات على قابلية تحمل المخاطر، وقيود السيولة، والجدارة االئتمانية، وعملة االستثمار، وتنويع األطراف

المناظرة، والحدود االئتمانية، واالعتبارات األخالقية، وفئات األصول المؤهلة، ووافق المدير العام على هذه

االستراتيجية األولية. وبعد النظر في التوصيات التي قدمها مستشارو االستثمار.3

الخارجيون ووافق عليها المراقب المالي، قررت اللجنة االستشارية أن إشراك مديري الصناديق الخارجيين للحصول على محافظ االستثمارات الفردية وإدارتها لن يحقق المصلحة الفضلى

للمنظمة. وكان ذلك بسبب الرسوم المتقاضاة نظير على هذه اإلدارة وتكاليف المعامالت المتعلقة بشراء االستثمارات وبيعها

وعوائد االستثمار الحالية المحدودة المتاحة بصفة خاصة بالفرنك

WO/PBC/26/4 REV.4

السويسري ولكن أيضا بعمالت أخرى، بعد مراعاة تكلفة التحوط للفرنك السويسري ومخاطر الصرف. ولذلك قررت اللجنة

االستشارية، بموافقة المدير العام، أن االستثمارات سوف تجرى في صناديق االستثمار القائمة التي يمكن للمنظمة أن تمتلك فيها

أسهما عامة التداول. وما أن يعين المتعهد العام ويضطلع بمسؤولياته، ستبدأ عملية.4

تحديد االستثمارات الفردية والحصول عليها. وتشترط سياسة االستثمارات إجراء عملية رسمية لطلب عروض من أجل تعيين

مديري الصناديق الخارجيين الذين يديرون صناديق االستثمار القائمة. وتعمل شعبة الشؤون المالية حاليا بالتعاون مع شعبة المشتريات والسفر على وضع ونشر طلبات عروض للحصول

على االستثمارات األولية في صناديق األسهم وصناديق االستثمار العقاري وصناديق السندات التي يمكن إجراؤها وفقا للسياسة

.2015الحالية الخاصة باالستثمارات بصيغتها المعتمدة في عام والهدف من ذلك هو استكمال عملية الحصول على هذه

% تقريبا من65االستثمارات التي سوف يصل مجموعها إلى إجمالي السيولة األساسية والسيولة االستراتيجية قبل نهاية الربع

.2017الثالث لعام ، تتمثلWO/PBC/24/10ووفقا ألحكام سياسة االستثمارات .5

إحدى مسؤوليات اللجنة االستشارية في مراجعة سياسة االستثمارات سنويا على أساس التوصيات الواردة من المراقب

المالي بشأن التعديالت أو التحديثات أو كلتيهما. وبناء على طلب المراقب المالي، طلب من مستشار االستثمار الخارجي تحديد

أي عناصر في السياسة الحالية تحد من قدرة المنظمة على تحقيق أهدافها المتمثلة في الحفاظ على رأس المال وضمان

السيولة وتحقيق عائد، مع مراعاة ظروف السوق الحالية وعوائد االستثمار المحدودة. وقد حددت بعض المقترحات الرامية إلى

تعزيز السياسة وتعديل التقييدات الحالية، وال غنى عن هذه المقترحات لمواءمة سياسة االستثمارات مع استراتيجية

االستثمار التي اعتمدتها اللجنة االستشارية على النحو الذيأوصى به المراقب المالي ووافق عليه المدير العام.

ن.6 وسوف يوفر اعتماد التعديالت المقترحة مرونة إضافية تمك المنظمة من توسيع نطاق استثماراتها، ال سيما في صناديق

السندات ذات التداول العام. وفي حالة اعتماد التعديالت، سيكون الهدف هو استكمال استثمار السيولة األساسية والسيولة

. كما استعرض2017االستراتيجية جميعها بحلول نهاية عام المراقب المالي واللجنة االستشارية النظام المالي للبت في

WO/PBC/26/4 REV.5

وجود حاجة إلى إدخال أي تعديالت من أجل إزالة أي تعارضمحتمل مع سياسة االستثمارات.

وبعد موافقة المدير العام على أي تعديالت من ذلك القبيل.7 على سياسة االستثمارات، يجب أن توافق عليها الجمعية العامة

للويبو. ويرد في المرفق كل تعديل من التعديالت المقترحة،باإلضافة إلى شرح لسبب كل تغيير مقترح.

وفيما يلي النص المقترح لفقرة القرار..8 أوصت لجنة البرنامج.9

والميزانية بأن توافق جمعيات الويبو، كل فيما

يعنيها، على التعديالت التي أدخلت على سياسة

االستثمارات WO/PBC/26/4 )الوثيقة

REV.).

]يلي ذلك المرفقان[

WO/PBC/26/4 REV.ANNEX I

المرفق األول سياسة االستثمارات – سيولة التشغيل والسيولة

األساسية النطاق والغرضألف.

وصف المستثمر أنشئت المنظمة العالمية للملكية الفكرية بمقتضى اتفاقية.1

إنشاء المنظمة العالمية للملكية الفكرية التي أبرمت في ، حيث حلت1970 ودخلت حيز النفاذ في سنة 1967 سنة

المنظمة محل مكتب حماية الملكية الفكرية الذي أنشئ في مختصر باللغةBIRPI ويعرف بمختصر البربي )1893 سنة

الفرنسية يعني المكاتب الدولية المتحدة لحماية الملكية الفكرية( ( واتفاقية1883إلدارة اتفاقية باريس لحماية الملكية الصناعية )

،1974(. وفي سنة 1886برن لحماية المصنفات األدبية والفنية )اعترف بالويبو كوكالة متخصصة في منظومة األمم المتحدة.

وتضطلع الويبو بطائفة واسعة من المهام المتصلة بحماية.2 حقوق الملكية الفكرية منها: مساعدة الحكومات والمنظمات

على وضع السياسات وإقامة الهياكل وتطوير المهارات الالزمة لتسخير إمكانات الملكية الفكرية ألغراض التنمية االقتصادية؛ والعمل مع الدول األعضاء على تطوير قانون الملكية الفكرية

الدولي؛ وإدارة المعاهدات؛ وإدارة أنظمة التسجيل العالمية للعالمات التجارية والرسوم والنماذج الصناعية وتسميات المنشأ

فضال عن نظام إيداع البراءات؛ وتوفير خدمات تسوية المنازعات؛ واالضطالع بدور المحفل إلجراء الحوار المستنير

وتبادل الخبرات. الصالحية

من النظام10.4وضعت سياسة االستثمار هذه وفقا للمادة .3 المالي التي تعطي المدير العام صالحية توظيف األموال التي ال

تكون الزمة لتلبية االحتياجات الفورية في استثمارات قصيرة األجل، وفقا لسياسة المنظمة بشأن االستثمارات كما توافق

من النظام المالي التي11.4عليها الدول األعضاء، والمادة تعطي المدير العام صالحية توظيف األموال التي تظهر كأرصدة

دائنة للمنظمة في استثمارات طويلة األجل وفقا لسياسة المنظمة بشأن االستثمارات كما توافق عليها الدول األعضاء. وتنطبق السياسة على االستثمارات الموظفة لحساب الويبو

ولحساب الصناديق االستئمانية وتشمل فئتين من السيولة هما

WO/PBC/26/4 REV.Annex I2

سيولة التشغيل والسيولة األساسية. فأما سيولة التشغيل فهي تلك التي تحتاج إليها المنظمة للوفاء بمتطلبات المدفوعات

اليومية ولضمان توافر مبلغ معادل لالحتياطي المستهدف على هيئة أصول سائلة. وأما السيولة األساسية فهي السيولة المتبقية

بعد خصم سيولة التشغيل والسيولة االستراتيجية )تشملها سياسة استثمار منفصلة(. وال يكون من المتوقع استخدام شيءمن السيولة األساسية خالل فترة قصيرة األجل )أقل من سنة(.

وتضع هذه السياسة المبادئ الكلية الستثمارات المنظمة،.4 وبالتالي فهي تنطبق على المبادئ التوجيهية االستثمارية الصادرة

(.16لمديري الصناديق الخارجيين )التعريف في الفقرة أصحاب المصالح واألدوار والمسؤولياتباء.

المدير العام يستعرض المدير العام التقارير والمقترحات والتوصيات.5

المقدمة من اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات ويعتمدهااعتمادا نهائيا.

من النظام المالي، يجب على11.4 و10.4ووفقا للمادتين .6 المدير العام إخطار لجنة البرنامج والميزانية باالستثمارات

قصيرة األجل وطويلة األجل بشكل منتظم. اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات

تتألف اللجنة من أعضاء يعينهم المدير العام. ويصدر المدير.7العام تعميما إداريا بتشكيل اللجنة.

وتسدي هذه اللجنة المشورة إلى المدير العام فيما يتعلق.8 باستثمار أموال المنظمة وفقا للقسم جيم من الفصل الرابع من

النظام المالي والئحته. وتشمل هذه المشورة أمورا من قبيل محتويات سياسة االستثمار واستراتيجيته وتخصيص األصول

والمقاييس المرجعية لألداء المقبولة والمبادئ التوجيهيةاالستثمارية. أما مسؤولياتها المحددة فهي كالتالي:

تنفيذ ورصد سياسة االستثمار)أ( تشرف اللجنة على تنفيذ ورصد جميع أوجه سياسة

االستثمار. ويضطلع بهذا العمل استنادا إلى المقترحات والتقارير المقدمة من أمين الخزانة وما يجري من أبحاث،

ويتوج بتوصيات ترفعها اللجنة إلى المدير العام.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I3

استعراض وتحديث سياسة االستثمار)ب( تستعرض اللجنة سياسة االستثمار سنويا استنادا إلى التوصيات بإجراء تعديالت و/أو تحديثات الواردة من

المراقب المالي. وترفع توصيات اللجنة إثر انتهائها من هذا االستعراض إلى المدير العام ومن ثم إلى الدول األعضاء للموافقة عليها. ويمكن إجراء عمليات استعراض للسياسة ألغراض خاصة

نتيجة لظروف معينة في السوق أو عوامل أخرى. استعمال مديري صناديق خارجيين والمتعهد واالستغناء)ج(

عنهم تتحمل اللجنة، بموجب موافقة المدير العام، مسؤولية

استعمال مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد واالستغناء(. 17عنهم )التعريف في الفقرة

وبالنسبة إلى اختيار مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد، تجرى عملية طلب عروض وفقا إلطار

المشتريات المتبع في المنظمة. ويقدم تقييم العروض، جنبا إلى جنب مع التوصيات المصاحبة، إلى اللجنة إلجراء

االستعراض النهائي. ويتطلب إدراج مديري الصناديق الخارجيين في عملية

االختيار استيفاءهم الشروط المبدئية التالية: يجب على المدير االلتزام بالتشريعات واألنظمة"1"

الحاكمة في البلد ذي الصلة فيما يتعلق بالخدمات المالية، بما في ذلك صالحيات الهيئة التنظيمية

المختصة؛ ويجب على المدير االجتهاد في االمتثال للمعايير"2"

وأن يقدم على أقل تقدير1العالمية لألداء االستثماري بيانات أداء ربع سنوية تاريخية والصافي المحقق

وإجمالي الرسوم؛

المعايير العالمية لألداء االستثماري هي مجموعة من المبادئ األخالقية الموحدة 1 على مستوى الصناعة تزود شركات االستثمار بتوجيهات بشأن كيفية حساب نتائج

استثماراتها وإعالم عمالئها المحتملين بها.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I4

ويجب على المدير تقديم معلومات تفصيلية بشأن"3" تاريخ الشركة والموظفين المحوريين وكبار العمالء

ونظام الرسوم والموظفين المساندين؛ ويجب على المدير بيان استراتيجية االستثمار التي"4"

بع بيانا واضحا وإثبات االلتزام المتواصل بتلك ستتاالستراتيجية بالوثائق.

ويصبح استعمال مديري الصناديق الخارجيين محسوما بشكل رسمي لدى التوقيع معهم على عقود إدارة

االستثمارات. وتبين هذه العقود تفصيال مسؤوليات مديري . ويوقع على هذه العقود نيابة عن الويبو،2الصناديق

استنادا إلى توصية من اللجنة االستشارية، وفقا إلطارالمنظمة للمشتريات.

مراقبة مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد)د( تتكفل اللجنة االستشارية، تحت إشراف المدير العام، باستيفاء مدير الصناديق المعينين لما يكلفون به ضمن

االلتزامات التعاقدية المبينة في عقد إدارة االستثمارات ذي الصلة، بما في ذلك المبادئ التوجيهية االستثمارية

المدرجة في كل عقد. وينفذ هذا العمل استنادا إلى التقارير الربع سنوية الواردة من أمين الخزانة فيما يتعلق بأداء مديري الصناديق الخارجيين بالنسبة إلى المقاييس المرجعية وغيرها من مؤشرات األداء وإحصاءات األداء

والمخاطر المقدمة من المتعهد. وتجري اللجنة االستشارية استعراضا ربع سنوي )أو ألغراض خاصة

حسب الحاجة( الستراتيجيات االستثمار وتعقد اجتماعات استعراض منتظمة مع مديري الصناديق الخارجيين

وغيرهم من مقدمي الخدمات. وفيما يتعلق بالمتعهد، تتكفل اللجنة االستشارية، استنادا

إلى التقارير الواردة من أمين الخزانة وتحت إشرافالمدير العام، بما يلي:

؛ 3االلتزام باتفاق المتعهد الرئيسي"1" تتضمن المسؤوليات: صالحية االستثمار، ومسؤولية المدير، والتعهدات 2

والضمانات، والمقاييس المرجعية لألداء، والرسوم، وإعداد التقارير، ومتطلباتإدارية أخرى. وتدرج في كل اتفاق مبادئ توجيهية استثمارية ذات صلة.

يشمل هذا االتفاق الوضع الذي يكون لدى الويبو فيه مديرو صناديق خارجيون 3 متعددون ومتعهد واحد عام. ويتولى المتعهد مسؤولية ضبط سجالته مع سجالت كل

من مديري الصناديق، وبالتالي إزاحة هذا العبء اإلداري عن كاهل الويبو.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I5

وااللتزام باتفاق مستوى الخدمة ومؤشرات األداء"2" الرئيسية التي تشكل جزءا من اتفاق المتعهد

الرئيسي؛ وعقد اجتماعات منتظمة الستعراض الخدمة."3"

األصول تخصيص)ه( اللجنة االستشارية البت في تخصيص األصولتتولى

لسيولة التشغيل والسيولة األساسية. وترفع توصياتاللجنة إلى المدير العام للموافقة عليها.

8وللجنة في سبيل مباشرة المسؤوليات المبينة في الفقرة .9 أعاله أن تحتفظ بخدمات خبراء من خارج المنظمة من ذوي الباع

الطويل في القطاع المالي. وسوف تجتمع اللجنة مرة كل ثالثةأشهر على األقل.

المراقب المالي في إجراء10.104يفوض المراقب المالي وفقا للقاعدة .10

االستثمارات وإدارتها بحصافة وفقا لسياسة االستثمارات من11.4 و10.4المعتمدة من الدول األعضاء بمقتضى المادتين

النظام المالي. ويتكفل المراقب المالي، عن طريق وضع مبادئ توجيهية.11

، بصب جل التركيز على تقليل المخاطر التي تتعرض لها4مالئمة األموال األصلية إلى الحد األدنى من خالل انتقاء ما يفي بذلك من العمالت وفئات األصول التي يحتفظ بتلك األموال بها، مع التكفل في نفس الوقت بوجود السيولة الالزمة لتلبية احتياجات المنظمة

من التدفق النقدي. وباإلضافة إلى ذلك، يحدد المراقب المالي االستثمارات والعمالت التي تجرى بها استنادا إلى سياسة

االستثمار هذه واستنادا إلى التقارير واألبحاث الواردة من أمينالخزانة وأي توصيات تصدرها في هذا الشأن اللجنة االستشارية.

أمين الخزانة، شعبة الشؤون المالية يتولى هذا الشخص المرؤوس للمدير المالي والذي يؤدي.12

أيضا دور أمين اللجنة االستشارية المسؤولية عن مباشرة األنشطة االستثمارية وإعداد التقارير عن كل ما يجرى من

استثمارات. ويتواصل أمين الخزانة مع مديري الصناديق يجب أال يخلط بين هذه المبادئ التوجيهية وتلك التي تصدرها اللجنة االستشارية 4

لمديري الصناديق الخارجيين.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I6

الخارجيين والمتعهد ويعد تقارير ربع سنوية بشأن الوضع الراهن لالستثمارات لتقديمها إلى اللجنة االستشارية عبر المراقب المالي. وتغطي هذه التقارير األداء منسوبا إلى المقاييس

المرجعية وإحصاءات المخاطر. ومن مسؤولياته كذلك رصد المعايير التي من شأنها اإلفضاء إلى وضع أحد مديري الصناديق

الخارجيين تحت "المراقبة" للنظر في احتمال إحالل غيره محله. ويقدم التقرير الناتج إلى اللجنة االستشارية عبر المراقب المالي.

ويجري أمين الخزانة كذلك استعراضا في نهاية كل شهرللمعامالت المنفذة.

ويحدث أمين الخزانة توقعات التدفق النقدي لكلتا فئتي.13 االستثمار شهريا ضمانا لتوافر أموال كافية في الفئتين لتلبية

االحتياجات من السيولة. ويتحمل أمين الخزانة أيضا المسؤولية عن إدارة العالقات مع المصارف وسائر األطراف المالية

المناظرة، بما في ذلك الرصد الربع سنوي لتصنيفاتها االئتمانية. وأمين الخزانة هو المنوط به مسؤولية استثمار سيولة.14

التشغيل، مما يتضمن، على سبيل المثال ال الحصر، ما يلي: تكوين محفظة استثمارات تلبي احتياجات المنظمة من)أ(

السيولة؛ والتعامل مع أطراف االستثمار المناظرة وفي فئات)ب(

األصول التي تستوفي بنود سياسة االستثمار هذه؛ وتقييم العالقات مع أطراف االستثمار المناظرة)ج(

والمحافظة عليها، مما يتضمن تنسيق الوثائق القانونية؛وتحليل المخاطر االئتمانية لألطراف المناظرة؛)د(وتحليل المخاطر السيادية؛)ه(ورصد األسواق المالية.)و(

ويقدم أمين الخزانة تقارير ربع سنوية بشأن أداء سيولة.15التشغيل إلى اللجنة االستشارية عبر المراقب المالي.

مديرو الصناديق الخارجيون يشير هذا المصطلح إلى مقدمي خدمات إدارة.16

االستثمارات سواء أكانوا أفرادا أم شركات، حيث يتولون إدارة

WO/PBC/26/4 REV.Annex I7

أصول من قبيل األسهم والسندات والعقارات بشكل مهني بغيةتحقيق أهداف استثمارية محددة لصالح المنظمة.

المتعهد يشير هذا المصطلح إلى المؤسسة المالية المسؤولة عن.17

حماية األصول المالية للمنظمة. ويمسك المتعهد بأصول مثل األسهم والسندات ويرتب لتسوية أي عمليات شراء أو بيع لهذه

األصول وتحصيل الدخل المقابل. وقد يقدم المتعهد خدمات أخرى مثل تحليل المخاطر ورصد أداء مديري الصناديق

الخارجيين وإعداد تقارير االمتثال. أهداف االستثمار وقابلية تحمل المخاطرجيم.

والقيوداألهداف

أهداف سياسة االستثمار هذه محددة في القاعدة المالية.18 )ب( التي تنص على أن "يتكفل المراقب المالي بصب10.104

جل التركيز على تقليل المخاطر التي تتعرض لها األموال األصلية إلى الحد األدنى، مع التكفل في نفس الوقت بوجود السيولة الالزمة لتلبية احتياجات المنظمة من التدفق النقدي". وتكون

األهداف األساسية إلدارة استثمارات المنظمة كما يلي بترتيب "3" والسيولة؛ "2" الحفاظ على رأس المال؛ "1أهميتها: "

".2" و"1ومعدل العائد محكوما بقيود ما ورد في " وتستهدف المنظمة تحقيق معدل العائد في السوق متى.19

ما كان ذلك مالئما وممكنا لكل من سيولة التشغيل والسيولة األساسية بما يتسق مع المقاييس المرجعية المبينة في القسم

واو أو تلك المعرفة في المبادئ التوجيهية االستثمارية المناظرة، حسب االقتضاء. فإذا سادت، استثنائيا، معدالت فائدة سلبية

بالنسبة إلى عملتها األساسية، تستهدف المنظمة الحد من وقع هذه المعدالت قدر المستطاع عن طريق العهد باستثمارات إلى

أطراف مناظرة تفي بالتصنيف االئتماني المطلوب وتقدممعدالت إيجابية أو صفرية.

قابلية تحمل المخاطر يجب اإلقدام على مستوى من المخاطر يتسق مع.20

األهداف االستثمارية لفئتي سيولة التشغيل والسيولة األساسية. أما عن سيولة التشغيل فقابلية تحمل المخاطر لها صفر، بينما

WO/PBC/26/4 REV.Annex I8

يسلم في حالة السيولة األساسية بضرورة تجشم شيء من المخاطر بغية تحقيق األهداف االستثمارية. وفي ضوء هدف

الحفاظ على رأس المال، يمكن زيادة قابلية تحمل المخاطر إذا سادت السوق ظروف معينة، مثل معدالت الفائدة السلبية. ويعود تحديد مستويات قابلية تحمل المخاطر وإقرارها إلى

المدير العام استنادا إلى توصيات من اللجنة االستشارية. وتقع على عاتق اللجنة االستشارية مسؤولية فهم المخاطر ورصدها

بشكل مستمر.القيود

السيولة: تستثمر أرصدة سيولة التشغيل، المعادلة.21 لمستوى االحتياطات المستهدف، في األجل القصير )فترات ال

تتجاوز اثني عشر شهرا حتى االستحقاق( في فئات أصول منخفضة المخاطر تسهل تصفيتها بتكلفة يسيرة أو دون تكلفة.

والهدف هو تلبية احتياجات المنظمة من السيولة. وسوف في األجل المتوسط )فترات تتجاوزتستثمر السيولة األساسية

بهدف تحقيق عائد إيجابي، صاف من أي رسوماثني عشر شهرا( وتكاليف التحوط للفرنك السويسري على فترات متتاليةإدارية ، مع استهداف مستويات منخفضة من تذبذب سنوات. 5مدتها

وسوف .قيم االستثمارات الموظفة لذلك في نفس الوقت تستثمر السيولة األساسية في الوضع األمثل على نحو يجعل بما ييسرالحصول من حين آلخر على جزء من النقد أمرا ممكنا

جدولة مدفوعات كبيرة، مثل دفعات سداد القروض، في.المستقبل

أشار استعراض أجرته اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات للنهج الذي يتعين اتباعه عند تنفيذ سياسة

االستثمارات، إلى جانب المعلومات المقدمة من مستشار االستثمار الخارجي، إلى أن األمر األقرب إلى

الواقع هو وضع هدف يتمثل في تحقيق عائد إيجابي صاف من الرسوم اإلدارية وتكاليف استثمارات التحوط

المحتفظ بها بعمالت خالف الفرنك السويسري، على فترات متتالية مدتها خمس سنوات نظرا النخفاض

العائد الحالي الناتج عن استثمارات بالفرنك السويسري. وهذا أمر بالغ األهمية، نظرا لحجم

المخاطر التي تواجهها المنظمة واألهمية المزدوجة للحد من الحيازات في االستثمارات التي تنطوي على

مخاطر والحد من التقلب. ولذلك، عدلت الجملة الثالثةبناء على ذلك.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I9

وباإلضافة إلى ذلك، ونظرا ألن سداد القروض المأخوذة من مصارف الكانتون قد أنجز بالكامل، فإن عبارة "بما ييسر جدولة مدفوعات كبيرة، مثل دفعات

سداد القروض، في المستقبل" زائدة عن الحاجة، وقدحذفت.

التنويع في األطراف المناظرة: يجوز العهد بجميع استثمارات المنظمة من سيولة.22

التشغيل والسيولة األساسية لمؤسسة واحدة تتمتع بمستوى ، شريطة إمكان العثور علىAAA/Aaaمخاطر سيادية وتصنيف

مؤسسة بهذا الوصف وقبولها هذه األموال االستثمارية. أما خالف ذلك، فتوزع سيولة التشغيل فيما بين مؤسسات متعددة بهدف

تقسيم هذه األموال على ما ال يقل عن أربع مؤسسات، إن أمكن، على أال يزيد ما تمسكه أي مؤسسة بعينها من سيولة

في المائة. وتقسم السيولة األساسية على ما ال30التشغيل عن يقل عن اثنين من مديري الصناديق الخارجيين.

وال يجوز العهد باستثمارات سيولة التشغيل والسيولة.23 أوA-2/P-2تصنيف قصير األجل األساسية إال لمؤسسات لها

تصنيف ائتماني محدد في أو أعلى A-/A3تصنيف طويل األجل ويتعلق االستثناء الوحيد من ذلك باإلصدارات .5القسم دال

المؤسسية )سندات وأوراق تجارية صادرة عن مؤسسات( يجوز أو تصنيفها طويل األجلA-3/P-3أن يكون تصنيفها قصير األجل

BBB-/Baa3فإن حدث أن انخفض التصنيف االئتماني إلى . مستوى أدنى من المعايير المحددة له، يجب تصفية أياستثمارات في هذه المؤسسات في أقرب فرصة تتاح.

حذفت الجملة الثانية ألن الحد األدنى للتصنيفاتن في الجدول االئتمانية لكل فئة من فئات األصول مبي

الوارد في القسم دال. وحذفت أيضا الجملة األخيرة. فسعر األوراق المالية

كان سينخفض قبل تخفيض تصنيف اإلصدار إلى ما هو -.BBBأقل من أدنى تصنيف ائتماني مسموح به وهو

ولذلك فإن بيع الورقة المالية في تلك اللحظة ال يحمي المحفظة، ولكنه يؤدي فقط إلى تحقيق خسارة

محاسبية. وبما أنه ثبت بالتجربة أن غالبية األوراق المالية التي يخفض تصنيفها تسترد قيمتها بمرور

ترد تفاصيل التصنيفات االئتمانية في الجدول المعنون "الحدود االئتمانية". 5

WO/PBC/26/4 REV.Annex I10

الوقت، فإن وجود شرط عام لتصفية األوراق الماليةقد ال يحقق المصلحة الفضلى للمنظمة.

يجب تجميع االستثمارات المعهود بها إلى مؤسسات تابعة.24 لمؤسسة أو منتسبة إليها عند تحديد نسبة المال المعهود بها إلى

المؤسسة المعنية. ويجوز تجاوز الحدود مؤقتا إذا كان الباعث على ذلك تذبذبات العمالت أو حلول أجل استثمارات كبيرة أو

تغيرات في التدفق النقدي أو خفض تصنيف المؤسسات. وعالوة على ذلك، يجوز رفع مستوى استثمارات سيولة التشغيل لدى

أطراف مناظرة منتقاة فوق المستويات النسبية المقررة. فإذا حدث تجاوز للمستويات، وجب إخطار المراقب المالي بذلك على

الفور واجتهاد أمين الخزانة في تصحيح الوضع في أقرب وقت ممكن دون جر أي جزاءات. فإن لم يكن تعديل المستوى

ميسورا )نتيجة لما يقترن به من تكاليف(، وجب إقرار المراقب المالي للوضع. وإذا تحتم تحمل معدالت فائدة سلبية، وجب على أمين الخزانة تقديم أسباب ذلك إلى المراقب المالي عبر المدير

المالي العتمادها.عملة االستثمار

يجب أخذ العملة المستخدمة في الكشوف المالية، وهي.25 الفرنك السويسري حاليا، في االعتبار عند تحديد العمالت

المستخدمة في االستثمار. وفي حالة استخدام عمالت خالف الفرنك السويسري في.26

استثمارات، يجوز للمراقب المالي، بعد التشاور مع اللجنة االستشارية، التصريح باستخدام وسائل التحوط لتقليل المخاطر الناجمة عن تذبذبات عملة االستثمار مقابل الفرنك السويسري،

وال يسمح وبالتالي تجنب عائدات سلبية شاملة على االستثمار.باالستثمار في المشتقات ألغراض المضاربة.

الحدود االئتمانية 5ال يجوز تجاوز مجموع االستثمارات في أي كيان بعينه .27

في المائة من رأس المال المساهم للبنك أو الشركة المنشور في أحدث بياناته المالية نشرا. ويسمح في حالة السندات ذات

في المائة كحد أقصى من مجموع حجم5الدخل الثابت بنسبة اإلصدار.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I11 االعتبارات األخالقية

يجب أن يراعى في االستثمارات مدى امتثال الجهات.28 التي تصدر االستثمارات للمبادئ العشرة الواردة في االتفاق العالمي لألمم المتحدة في مجاالت حقوق اإلنسان ومعايير

العمل والبيئة ومكافحة الفساد )www.unglobalcompact.orgويجب التقيد في أنشطة .)

االستثمار كافة بالمبادئ الموضحة في سياسة الويبو بشأن منع وردع الفساد والغش والتواطؤ واإلكراه وغسل األموال وتمويل

اإلرهاب.القروض

ال يجوز للويبو اقتراض أموال من أي مؤسسات من أجل.29 تعضيد استثمارات. ويجب على مديري الصناديق الخارجيين أيضا

االمتناع عن اقتراض أموال من أي مؤسسات من أجل تعضيداستثمارات.

فئات األصول المؤهلةدال. يبين الجدول التالي فئات األصول المؤهلة والحد األدنى.30

لتصنيفها االئتماني. ويجوز االحتفاظ بأصول مندرجة ضمن أي من ويجوز االحتفاظهذه الفئات بعمالت خالف الفرنك السويسري.

بسيولة التشغيل في استثمارات سوف تنضج خالل فترة ال تزيد على اثني عشر شهرا من تاريخ امتالك االستثمار. وال يجوز أن

في المائة من5يتجاوز استثمار سيولة التشغيل في أي مصدر مجموع األصول. وال يجوز أن يتجاوز استثمار السيولة األساسية

في المائة من مجموع السيولة األساسية. أما5في أي مصدر استثمار السيولة األساسية في سندات سيادية يصدرها بلد واحد

في المائة30 أو أعلى فال يجوز أن يتجاوز AAويكون تصنيفها من مجموع استثمارات السيولة األساسية. ويجوز، في إطار القيود المذكورة أدناه، القيام باستثمارات من خالل حيازات

مباشرة أو وسائل استثمارية مجمعة.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I12

أضيفت الجمل األربع التي تبدأ بعبارة "ويجوز االحتفاظ بسيولة التشغيل ..." وتنتهي بعبارة "... فال يجوز أن

في المائة من مجموع استثمارات السيولة30يتجاوز األساسية" للحد من التعرض لمخاطر مصدر واحد،

ومن ثم تحسين التنويع والحد من المخاطر. ولم يكنيوجد حد معين في السياسة المعتمدة.

وأضيفت الجملة األخيرة لتوضيح أن استخدام الوسائل االستثمارية المجمعة، التي قد تعزز التنويع والحد من

المخاطر وتخفض التكاليف، مسموح به بدال من االحتفاظ مباشرة باستثمارات فردية. بيد أن الوسائل االستثمارية المجمعة سوف تخضع للقيود المبينة في

الجدول الوارد أدناه. الحد األدنى للتصنيف

شرحاالئتمانيالتغييرات األجل القصير

12)حتى شهرا(

األجلالطويل 12)أكثر من شهرا(

السيولة أو ما يعادلها الحساب تحت الطلب أو حساب التوفير أو حساب

اإليداعشهادات إيداع/ودائع ألجل

ودائع مهيكلةودائع متقاطعة العمالت

A-2/P-2A/A3 A/A2

سيستخدم هذا النوع من

االستثمار من أجل سيولة

التشغيل في المقام األول.

ويوصي مستشارو

االستثمار في الويبو بتصنيف ائتماني أعلى

حسب االقتضاء نظرا لحجم

مخاطر الويبو في صندوق النقديةالمشترك هذا.

استثمارات السوق المالية/-A-3/P-3BBBالورقة التجارية

WO/PBC/26/4 REV.Annex I13

الحد األدنى للتصنيف شرحاالئتماني

التغييرات األجل القصير 12)حتى

شهرا(

األجلالطويل 12)أكثر من شهرا(Baa3

اتفاق إعادة الشراء/اتفاقإعادة الشراء المعاكس

القبول المصرفيA-2/P-2A/A2 A/A3

سيستخدم هذا النوع من

االستثمار من أجل سيولة

التشغيل في المقام األول.

ويوصي مستشارو

االستثمار في الويبو بتصنيف ائتماني أعلى

حسب االقتضاء نظرا لحجم

مخاطر الويبو في صندوق النقديةالمشترك هذا.

السندات أو السندات اإلذنية أو االلتزامات التياألخرى وغيرها من المنتجات الثابتة العائد

اشترتها الويبو مباشرةالسندات الحكومية

السندات شبه السيادية – سندات المقاطعات أو

السندات المحلية أواإلقليمية

السندات المتجاوزةللسلطة الوطنية

الطرح الخاصسندات الشركات

A-2/P-2 A-3/P-3

A-/A3 BBB-/Baa

3

نظرا لمحدودية الفرص المتاحة

في السوق الحالية، يرى

مستشارو االستثمار في

الويبو أن تنويع االستثمارات لتشمل جميع

المنتجات االستثمارية

الثابتة العائد سيكون أمرا

A-3/P-3BBB-/Baa3

WO/PBC/26/4 REV.Annex I14

الحد األدنى للتصنيف شرحاالئتماني

التغييرات األجل القصير 12)حتى

شهرا(

األجلالطويل 12)أكثر من شهرا(

مهما. السندات أو السندات اإلذنية أو االلتزامات

األخرى والمنتجات الثابتة العائد التي يحصل عليها كأسهم في صناديق مجمعة متداولة في

السوقالسندات الحكومية

السندات شبه السيادية – سندات المقاطعات أو

السندات المحلية أواإلقليمية

السندات المتجاوزةللسلطة الوطنية

سندات الشركات

ما ال يقل عن % من65

الحيازات في الدرجة

االستثمارية )AAA/Aaa -

BBB-/Baa3 ( يجوز

االحتفاظ برصيد يصل

%35إلى في السندات

ذات العائد المرتفع

BB+/Ba1 C/Caإلى

ما ال يقل عن % من65

الحيازات في الدرجة

االستثمارية )AAA/Aaa -BBB-/Baa

( يجوز3 االحتفاظ

برصيد يصل %35إلى

في السندات ذات العائد

المرتفعBB+/Ba1

C/Caإلى

نظرا لمحدودية الفرص المتاحة

في السوق الحالية، يرى

مستشارو االستثمار في

الويبو أن تنويع االستثمارات لتشمل بعض

المنتجات ذات العائد الثابت

المرتفع سيكون أمرا ضروريا.

ومن شأن هذا النهج أن يسمح

للصناديق باالحتفاظ

بحيازات في السندات التي

يخفض تصنيفها حينما يرى مدير

الصندوق أن ذلك في مصلحة

المساهمين فيالصندوق.

العقارات صناديق االستثمار

العقاريال ينطبقال ينطبق

WO/PBC/26/4 REV.Annex I15

الحد األدنى للتصنيف شرحاالئتماني

التغييرات األجل القصير 12)حتى

شهرا(

األجلالطويل 12)أكثر من شهرا(

أضيف هذا الخيارال ينطبقال ينطبقالصناديق العقارية من أجل تمكين

المحفظة من االستثمار في

الصناديق العقارية المتنوعة

غير المنظمة قانونا على أنها

صناديق استثمارعقاري.

المبادئ التوجيهية االستثمارية لمديري الصناديق الخارجيين يجوز لمديري الصناديق الخارجيين االستثمار في أي من.31

فئات األصول المبينة أعاله دون تجاوز قيود المخاطر المحددةفي المبادئ التوجيهية االستثمارية.

وتدرج المبادئ التوجيهية االستثمارية، التي تضعها اللجنة.32 االستشارية ويعتمدها المدير العام، في كل عقد من عقود إدارة

االستثمار ويجب أن تتضمن على األقل المكونات التالية: أهداف االستثمار، مع تحديد العائدات والمخاطر)أ(

المتوقعة؛ونمط إدارة المحفظة، نشط أم سلبي؛)ب(وعملة األساس؛)ج(والمقياس المرجعي لألداء؛)د(والعمالت المؤهلة؛)ه(والوسائل المؤهلة؛)و(والحد األدنى واألقصى لمدة المحفظة؛)ز(وجودة االئتمان؛)ح(ومتطلبات التنويع.)ط(

WO/PBC/26/4 REV.Annex I16

وينظر في جوانب أخرى، مثل موازنة المخاطر، في.33سياق التكليف المحدد بإدارة استثمار خارجي.

امتيازات المنظمة وحصاناتهاهاء. يجب على المنظمة كلما دخلت في عمل استثماري جديد.34

مع طرف مناظر أن تبين أن االستثمار منفذ رهنا بامتيازاتها وحصاناتها. وينبغي لألطراف المناظرة الموافقة على عدم

اقتطاع أي ضرائب وال تعريض الحساب/األصول ألي مطالباتقانونية.

قياس األداءواو.المقاييس المرجعية

تدار سيولة التشغيل داخليا استنادا إلى سعر الليبور.35 السويسري لثالثة أشهر للفرنك السويسري وسعر اليوريبور

لثالثة أشهر لليورو وسعر أذون الخزانة األمريكية للدوالر األمريكي أو استنادا إلى المقياس المرجعي األقرب إلى التطبيق

على وسيلة االستثمار المستخدمة في السوق ذات الصلة. ويتولى مديرو الصناديق الخارجيون إدارة السيولة.36

األساسية، ويكون لكل محفظة استثمارية مقياس مرجعي لألداء يحدد ضمن المبادئ التوجيهية االستثمارية الخاصة بها. ويجب أن

" شفافة1تفي هذه المقاييس المرجعية بالمعايير التالية: " " وقابلة3" وقابلة لالستثمار وللتكرار؛ "2وبسيطة ال إبهام فيها؛ "

"" ومالئمة للغرض االستثماري؛ 4للقياس ومستقرة؛ " ومحددة سلفا."5 ""6"وتعكس خيارات االستثمار الحالية؛  "5

" عرضة للتفسير5رئي أن العبارة األصلية رقم " الخاطئ ويصعب على المتعهد أن يستخدمها في

التقييم. ولذلك فقد حذفت.قياس األداء وإعداد التقارير

بالنسبة إلى السيولة األساسية، يرفع المتعهد تقارير.37 شهرية بشأن أداء المحافظ المدارة خارجيا ويتكفل بالتزام مديري الصناديق الخارجيين بالمبادئ التوجيهية االستثمارية الخاصة بهم. ويحسب أداء السيولة المدارة داخليا وخارجيا

بالفرنك السويسري، أي باستبعاد أثر التذبذبات في العمالت التياستثمرت األموال بها.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I17

ويقارن أداء سيولة التشغيل بالمقاييس المرجعية.38 المالئمة. وأما أداء مديري الصناديق الخارجيين فيقاس نسبة إلى المقياس المرجعي وأي مؤشرات إضافية على النحو المحدد في

المبادئ التوجيهية االستثمارية. وترفع تقارير ربع سنوية إلى اللجنة االستشارية بشأن.39

عموم أداء المحافظ والمقاييس المرجعية بالفرنك السويسري، على أن يتضمن كل تقرير أرقام أداء مقارن ألرباع السنة السابقة

وللسنة السابقة. وفي حالة ظهور أداء ضعيف بشكل مالحظ على واحد أو أكثر من مديري الصناديق الخارجيين لفترة ثالثة

أشهر أو أكثر، أو مالحظة تغير مفاجئ في أداء أحد مديري الصناديق الخارجيين خالل شهر ما، يجب مخاطبته ومطالبته

بتفسير كتابي لذلك التغير في األداء. فإن استمر تدني األداء، وجب على اللجنة االستشارية اتخاذ التدابير الالزمة لضمان إيجاد استراتيجية وإجراء تصحيحي للتعامل مع مدير الصندوق الخارجي

متدني األداء. يجب الكشف في البيانات المالية السنوية عن تفاصيل.40

االستثمارات وفقا للمعايير المحاسبية الدولية للقطاع العام، وتخضع تلك االستثمارات بالتالي للتدقيق. وباإلضافة إلى ذلك،

من النظام المالي على أن يتضمن تقرير اإلدارة6.6تنص المادة المالية المعد لكل فترة مالية تقريرا عن االستثمارات.

WO/PBC/26/4 REV.Annex I18

الحدود االئتمانية تعتمد المنظمة من أجل ضمان الجودة االئتمانية وانتظام التقييم

االئتماني على وكاالت تصنيف االئتمان المعتمدة لتبين الجدارة هي موديز،2015االئتمانية. والوكاالت المعتمدة هذه في عام وستاندارد أند بورز، وفيتش آي بي سي إيه.

ستاندارد أندموديزفيتشبورز

األجلالطويل

األجلالقصير

األجلالطويل

األجلالقصير

األجلالطوي

ل األجل

القصيرAaa

P-1

AAAA-1+

AAAF1+

درجة االستثمار

Aa1AA+AA+Aa2AAAAAa3AA-AA-A1A+A-1A+F1 A2AAA3P-2A-A-2A-F2 Baa1BBB+BBB+

Baa2P-3BBBA-3BBBF3 Baa3BBB-BBB-Ba1

غير متميز

BB+

B

BB+

B

عائد مرتفع

Ba2BBBBBa3BB-BB-B1B+B+B2BBB3B-B-

Caa1 CCC+

CCCCCCaa2CCCCaa3CCC-CaCC

CCD/DDD/تخلف

WO/PBC/26/4 REV.Annex I19

جرى تبسيط أوصاف التصنيفات االئتمانية في الجدول الوارد أعاله لتحدد فقط ما إذا كان التصنيف االئتماني

هو درجة استثمار أم عائد مرتفع. ومن المعلوم أنه كلما ارتفعت الدرجة، انخفضت المخاطر االئتمانية

المتصورة. بيد أن األوصاف المتعلقة بفئات التصنيفات على النحو المبين في الجدول األصلي كانت ذات طابع

عام للغاية يصعب معه استخدامها ألغراض التقييم. يمكن في حاالت استثنائية األخذ بتصنيفات من وكاالت مكافئة مستقلة لسندات لم تصنفها أي من الوكاالت الثالث المعتمدة. وال يسمح باللجوء إلى خدمات تصنيف خالف الوكاالت الثالث

المعتمدة إال بقدر ما تبدو خدمة التصنيف البديلة موضوعيةومستقلة في تحليلها.

]يلي ذلك المرفق الثاني[

WO/PBC/26/4 REV.ANNEX II

المرفق الثاني

سياسة االستثمارات – السيولة االستراتيجيةالنطاق والغرضألف.

وصف المستثمر أنشئت المنظمة العالمية للملكية الفكرية بمقتضى اتفاقية.1

إنشاء المنظمة العالمية للملكية الفكرية التي أبرمت في سنة ، حيث حلت المنظمة1970 ودخلت حيز النفاذ في سنة 1967

1893محل مكتب حماية الملكية الفكرية الذي أنشئ في سنة مختصر باللغة الفرنسية يعنيBIRPI)ويعرف بمختصر البربي

إلدارة اتفاقيةالمكاتب الدولية المتحدة لحماية الملكية الفكرية( ( واتفاقية برن لحماية1883باريس لحماية الملكية الصناعية )

، اعترف1974(. وفي سنة 1886المصنفات األدبية والفنية )بالويبو كوكالة متخصصة في منظومة األمم المتحدة.

وتضطلع الويبو بطائفة واسعة من المهام المتصلة بحماية.2 حقوق الملكية الفكرية منها: مساعدة الحكومات والمنظمات

على وضع السياسات وإقامة الهياكل وتطوير المهارات الالزمة لتسخير إمكانات الملكية الفكرية ألغراض التنمية االقتصادية؛ والعمل مع الدول األعضاء على تطوير قانون الملكية الفكرية

الدولي؛ وإدارة المعاهدات؛ وإدارة أنظمة التسجيل العالمية للعالمات التجارية والرسوم والنماذج الصناعية وتسميات المنشأ

فضال عن نظام إيداع البراءات؛ وتوفير خدمات تسوية المنازعات؛ واالضطالع بدور المحفل إلجراء الحوار المستنير

وتبادل الخبرات.الصالحية

من النظام10.4وضعت سياسة االستثمار هذه وفقا للمادة .3 المالي التي تعطي المدير العام صالحية توظيف األموال التي ال

تكون الزمة لتلبية االحتياجات الفورية في استثمارات قصيرة األجل، وفقا لسياسة المنظمة بشأن االستثمارات كما توافق

من النظام المالي التي11.4عليها الدول األعضاء، والمادة تعطي المدير العام صالحية توظيف األموال التي تظهر كأرصدة

دائنة للمنظمة في استثمارات طويلة األجل وفقا لسياسة المنظمة بشأن االستثمارات كما توافق عليها الدول األعضاء. وبالنظر إلى الطبيعة طويلة األجل لاللتزامات المتعلقة بتقديم مميزات طبية لموظفي الويبو بعد تقاعدهم )فيما يعرف باسم

WO/PBC/26/4 REV.Annex II2

التأمين الصحي بعد نهاية الخدمة(، اتفق في لجنة البرنامج على إعداد سياسة استثمار2014والميزانية في سبتمبر

منفصلة لتمويل التأمين الصحي بعد نهاية الخدمة، ووافقت الجمعيات على هذه التوصية في دورتها الرابعة والخمسين في

. وتعالج هذه السياسة هذا المتطلب وتنطبق على2014عام السيولة التي نحيت جانبا بالفعل ويحتمل استمرار تنحيتها جانبا في المستقبل لتمويل التزامات التأمين الصحي بعد نهاية

الخدمة. وتعرف هذه السيولة بمسمى السيولة االستراتيجية)طويلة األجل(.

وتضع هذه السياسة المبادئ الكلية الستثمارات المنظمة،.4 وبالتالي فهي تنطبق على المبادئ التوجيهية االستثمارية الصادرة

(.16لمديري الصناديق الخارجيين )التعريف في الفقرة أصحاب المصالح واألدوار والمسؤولياتباء.

المدير العام يستعرض المدير العام التقارير والمقترحات والتوصيات.5

المقدمة من اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات ويعتمدهااعتمادا نهائيا.

من النظام المالي، يجب على11.4 و10.4ووفقا للمادتين .6 المدير العام إخطار لجنة البرنامج والميزانية باالستثمارات

قصيرة األجل وطويلة األجل بشكل منتظم.اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات

تتألف اللجنة من أعضاء يعينهم المدير العام. ويصدر المدير.7العام تعميما إداريا بتشكيل اللجنة.

وتسدي هذه اللجنة المشورة إلى المدير العام فيما يتعلق.8 باستثمار أموال المنظمة وفقا للقسم جيم من الفصل الرابع من

النظام المالي والئحته. وتشمل هذه المشورة أمورا من قبيل محتويات سياسة االستثمار واستراتيجيته وتخصيص األصول

والمقاييس المرجعية لألداء المقبولة والمبادئ التوجيهيةاالستثمارية. أما مسؤولياتها المحددة فهي كالتالي:

تنفيذ ورصد سياسة االستثمار)أ(

WO/PBC/26/4 REV.Annex II3

تشرف اللجنة على تنفيذ ورصد جميع أوجه سياسة االستثمار. ويضطلع بهذا العمل استنادا إلى المقترحات

والتقارير المقدمة من أمين الخزانة وما يجري منأبحاث، ويتوج بتوصيات ترفعها اللجنة إلى المدير العام.

استعراض وتحديث سياسة االستثمار)ب( تستعرض اللجنة سياسة االستثمار سنويا استنادا إلى التوصيات بإجراء تعديالت و/أو تحديثات الواردة من

المراقب المالي. وترفع توصيات اللجنة إثر انتهائها من هذا االستعراض

إلى المدير العام ومن ثم إلى الدول األعضاء للموافقة عليها. ويمكن إجراء عمليات استعراض للسياسة ألغراضخاصة نتيجة لظروف معينة في السوق أو عوامل أخرى.

استعمال مديري صناديق خارجيين والمتعهد واالستغناء)ج(عنهم

تتحمل اللجنة، بموجب موافقة المدير العام، مسؤولية استعمال مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد

(.17واالستغناء عنهم )التعريف في الفقرة وبالنسبة إلى اختيار مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد، تجرى عملية طلب عروض وفقا إلطار

المشتريات المتبع في المنظمة. ويقدم تقييم العروض، جنبا إلى جنب مع التوصيات المصاحبة، إلى اللجنة إلجراء

االستعراض النهائي. ويتطلب إدراج مديري الصناديق الخارجيين في عملية

االختيار استيفاءهم الشروط المبدئية التالية: يجب على المدير االلتزام بالتشريعات واألنظمة"1"

الحاكمة في البلد ذي الصلة فيما يتعلق بالخدمات المالية، بما في ذلك صالحيات الهيئة التنظيمية

المختصة؛ ويجب على المدير االجتهاد في االمتثال للمعايير"2"

وأن يقدم على أقل تقدير6العالمية لألداء االستثماري المعايير العالمية لألداء االستثماري هي مجموعة من المبادئ األخالقية الموحدة 6

على مستوى الصناعة تزود شركات االستثمار بتوجيهات بشأن كيفية حساب نتائج

WO/PBC/26/4 REV.Annex II4

بيانات أداء ربع سنوية تاريخية والصافي المحققوإجمالي الرسوم؛

ويجب على المدير تقديم معلومات تفصيلية"3" بشأن تاريخ الشركة والموظفين المحوريين وكبار

العمالء ونظام الرسوم والموظفين المساندين؛ ويجب على المدير بيان استراتيجية االستثمار"4"

بع بيانا واضحا وإثبات االلتزام المتواصل التي ستتبتلك االستراتيجية بالوثائق.

ويصبح استعمال مديري الصناديق الخارجيين محسوما بشكل رسمي لدى التوقيع معهم على عقود إدارة االستثمارات. وتبين هذه العقود تفصيال مسؤوليات

ويوقع على هذه العقود نيابة عن7مديري الصناديق. الويبو، استنادا إلى توصية من اللجنة االستشارية، وفقاإلطار المنظمة للمشتريات.

مراقبة مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد)د( تتكفل اللجنة االستشارية، تحت إشراف المدير العام، باستيفاء مدير الصناديق المعينين لما يكلفون به ضمن

االلتزامات التعاقدية المبينة في عقد إدارة االستثمارات ذي الصلة، بما في ذلك المبادئ التوجيهية االستثمارية

المدرجة في كل عقد. وينفذ هذا العمل استنادا إلى التقارير الربع سنوية الواردة من أمين الخزانة فيما يتعلق بأداء مديري الصناديق الخارجيين بالنسبة إلى المقاييس المرجعية وغيرها من مؤشرات األداء وإحصاءات األداء

والمخاطر المقدمة من المتعهد. وتجري اللجنة االستشارية استعراضا ربع سنوي )أو ألغراض خاصة

حسب الحاجة( الستراتيجيات االستثمار وتعقد اجتماعات استعراض منتظمة مع مديري الصناديق الخارجيين

وغيرهم من مقدمي الخدمات.)ه( وفيما يتعلق بالمتعهد، تتكفل اللجنة االستشارية، استنادا

إلى التقارير الواردة من أمين الخزانة وتحت إشرافالمدير العام، بما يلي:

استثماراتها وإعالم عمالئها المحتملين بها. تتضمن المسؤوليات: صالحية االستثمار، ومسؤولية المدير، والتعهدات 7

والضمانات، والمقاييس المرجعية لألداء، والرسوم، وإعداد التقارير، ومتطلباتإدارية أخرى. وتدرج في كل اتفاق مبادئ توجيهية استثمارية ذات صلة.

WO/PBC/26/4 REV.Annex II5

" االلتزام باتفاق المتعهد الرئيسي؛1" " وااللتزام باتفاق مستوى الخدمة ومؤشرات األداء2"

الرئيسية التي تشكل جزءا من اتفاق المتعهدالرئيسي؛

" وعقد اجتماعات منتظمة الستعراض الخدمة.3"تخصيص األصول)و(

تمثل السمات المالية واالكتوارية اللتزامات التأمين الصحي بعد نهاية الخدمة العامل المحرك لتخصيص

األصول للسيولة االستراتيجية. وتحدد اللجنة االستشارية التخصيص المبدئي استنادا إلى دراسة بشأن إدارة

األصول والخصوم يجريها مستشار مالي محترف ويعتمدها المدير العام. ومن ثم يستعرض تخصيص

األصول االستراتيجي في دورة ثالثية السنوات من خالل دراسة بشأن إدارة األصول والخصوم. وتستعرض اللجنة

االستشارية نتائج هذه الدراسات وتوصي بأي تعديالت الزمة على تركيب محفظة االستثمار. وترفع هذه

التوصيات إلى المدير العام للموافقة عليها. 8وللجنة في سبيل مباشرة المسؤوليات المبينة في الفقرة .9

أعاله أن تستعمل خبراء من خارج المنظمة من ذوي الباع الطويل في القطاع المالي. وسوف تجتمع هذه اللجنة مرة كل

ثالثة أشهر على األقل.المراقب المالي

في إجراء10.104يفوض المراقب المالي وفقا للقاعدة .10 االستثمارات وإدارتها بحصافة وفقا لسياسة االستثمارات

من11.4 و10.4المعتمدة من الدول األعضاء بمقتضى المادتين النظام المالي.

يتكفل المراقب المالي، عن طريق وضع مبادئ توجيهية.11 ، بصب جل التركيز على تقليل المخاطر التي تتعرض لها8مالئمة

األموال األصلية إلى الحد األدنى من خالل انتقاء ما يفي بذلك من العمالت وفئات األصول التي يحتفظ بتلك األموال بها، وفقا لتخصيص األصول التي وافق عليه المدير العام، مع التكفل في

يجب أال يخلط بين هذه المبادئ التوجيهية وتلك التي تصدرها اللجنة االستشارية 8لمديري الصناديق الخارجيين.

WO/PBC/26/4 REV.Annex II6

نفس الوقت بوجود السيولة الالزمة لتلبية احتياجات المنظمة من التدفق النقدي. وباإلضافة إلى ذلك، يحدد المراقب المالي االستثمارات والعمالت التي تجرى بها استنادا إلى سياسة

االستثمار هذه واستنادا إلى التقارير واألبحاث الواردة من أميناالستشارية. الخزانة وأي توصيات تصدرها في هذا الشأن اللجنة

أمين الخزانة، شعبة الشؤون المالية يتولى هذا الشخص المرؤوس للمدير المالي والذي يؤدي.12

أيضا دور أمين اللجنة االستشارية المسؤولية عن مباشرة األنشطة االستثمارية وإعداد التقارير عن كل ما يجرى من

استثمارات. ويتواصل أمين الخزانة مع مديري الصناديق الخارجيين والمتعهد ويعد تقارير ربع سنوية بشأن الوضع الراهن

لالستثمارات لتقديمها إلى الجنة االستشارية عبر المراقب المالي. وتغطي هذه التقارير األداء منسوبا إلى المقاييس

المرجعية وإحصاءات المخاطر. ومن مسؤولياته كذلك رصد المعايير التي من شأنها اإلفضاء إلى وضع أحد مديري الصناديق

الخارجيين تحت "المراقبة" للنظر في احتمال إحالل غيره محله. ويقدم التقرير الناتج إلى اللجنة االستشارية عبر المراقب المالي.

ويجري هذا الشخص كذلك استعراضا في نهاية كل شهرللمعامالت المنفذة ويراقب األسواق المالية.

ويتحمل أمين الخزانة المسؤولية عن إدارة العالقات مع.13 المصارف وسائر األطراف المالية المناظرة، بما في ذلك الرصد

الربع سنوي لتصنيفاتها االئتمانية.مديرو الصناديق الخارجيون

يشير هذا المصطلح إلى مقدمي خدمات إدارة.14 االستثمارات سواء أكانوا أفرادا أم شركات، حيث يتولون إدارة أصول من قبيل األسهم والسندات والعقارات بشكل مهني بغية

تحقيق أهداف استثمارية محددة لصالح المنظمة.المتعهد

يشير هذا المصطلح إلى المؤسسة المالية المسؤولة عن.15 حماية األصول المالية للمنظمة. ويمسك المتعهد بأصول مثل

األسهم والسندات ويرتب لتسوية أي عمليات شراء أو بيع لهذه األصول وتحصيل الدخل المقابل. وقد يقدم المتعهد خدمات

WO/PBC/26/4 REV.Annex II7

أخرى مثل تحليل المخاطر ورصد أداء مديري الصناديقالخارجيين وإعداد تقارير االمتثال.

أهداف االستثمار وقابلية تحمل المخاطرجيم.والقيوداألهداف

9يجب استثمار السيولة االستراتيجية على األجل الطويل.16 تحقيقا لنمو رأس المال وبالتالي العائدات اإليجابية المجملة علىف المبادئ العامة إلدارة استثمارات المنظمة، أال مر الزمن. وتعر

ومعدل "3" والسيولة؛ "2" الحفاظ على رأس المال؛ "1وهي "" على النحو التالي:2" و"1العائد محكوما بقيود ما ورد في "

الحفاظ على رأس المال – تستهدف المحفظة على)أ(األقل حفظ رأس المال على األجل الطويل.

السيولة – يستثمر جزء من المحفظة في وسائل)ب( خاضعة للتعامل العمومي، مما يجعلها في غالب ظروف السوق قابلة للبيع سريعا. وليس للسيولة االستراتيجية

في الوقت الراهن متطلبات سيولة في األجل القصير أوالطويل.

العائد – ينبغي أن يكون متوسط العائدات طويلة األجل)ج( مساويا لمعدل العائد المستخدم باعتباره معدل الخصم

لتقييم مبلغ االلتزام تقليال ألي فجوة تمويلية. ووفقا للتوصيات الواردة في دراسة إدارة األصول.17

والخصوم، ستستهدف المنظمة تحقيق توازن بين هذه المبادئ الثالثة. ومن المسلم به أنه قد يتعذر استيفاء المبادئ الثالث في

جميع األوقات. %80ويتمثل الهدف في تحقيق نسبة تغطية قدرها .18 من التزامات التأمين الصحي بعد انتهاء% 100إلى % 90

سنة، وتحدد هذه النسبة20 عدد من السنوات الخدمة خالل حسب مطلب تحقيق عائد مجمل إيجابي بمستوى مقبول من

المخاطرة.

يحدد األفق الزمني لالستثمار بالرجوع إلى نتائج دراسة إدارة األصول والخصوم. 9

WO/PBC/26/4 REV.Annex II8

بناء على نتائج دراسة إدارة األصول والخصوم التي أجراها خبير استشاري خارجي، اعتمدت اللجنة نسبة

% من التزامات التأمين الصحي بعد90تغطية قدرها سنة، وسوف تستخدم هذه20انتهاء الخدمة خالل

النسبة الختيار االستثمارات التي يتعين الحصول عليها من أجل السيولة االستراتيجية. ولذلك، حذف النطاق

% من االلتزامات. كما100% إلى 80الذي يتراوح من ذات الصلة أدناه ألنها10حذفت الحاشية السفلية

أصبحت اآلن زائدة عن الحاجة.قابلية تحمل المخاطر

يجب اإلقدام على مستوى من المخاطر يتسق مع.19 األهداف االستثمارية للسيولة االستراتيجية على النحو الموصوف

في القسم جيم تحت "األهداف" أعاله. بينما يسلم في حالة السيولة األساسية بضرورة تجشم شيء من المخاطر بغية تحقيق األهداف االستثمارية. وفي ضوء األهداف المناظرة للسيولة االستراتيجية، سيكون توصيف المخاطر مريحا

باستثمارات تظهر فيها الديناميكية. ويعود تحديد مستويات قابلية تحمل المخاطر وإقرارها إلى المدير العام استنادا إلى توصيات

من اللجنة االستشارية. وتقع على عاتق اللجنة االستشاريةمسؤولية فهم المخاطر ورصدها بشكل مستمر.

القيودالتنويع في األطراف المناظرة:.20

يجوز العهد بجميع استثمارات المنظمة من السيولة )أ( االستراتيجية لمؤسسة واحدة تتمتع بمستوى مخاطر

، شريطة إمكان العثور علىAAA/Aaaسيادية وتصنيف مؤسسة بهذا الوصف وقبولها هذه األموال االستثمارية.

أما خالف ذلك، فينبغي استهداف توزيع السيولة على مؤسستين. وألغراض تحديد هاتين المؤسستين، لن يعهد

بالسيولة االستراتيجية إلى تلك المؤسسات التي تدير10السيولة األساسية.

سوف يحتفظ المتعهد نيابة عن الويبو بجميع استثمارات الويبو النقدية االستراتيجية، سواء أكانت

مكتسبة مباشرة أو من خالل صناديق مجمعة متداولة يرد في المرفق األول تفاصيل التصنيفات االئتمانية.10

WO/PBC/26/4 REV.Annex II9

في السوق. وال يقوم المتعهد بإدارة األموال، بل يقوم فقط بدور الوكيل الذي يحصل الفائدة ويقوم بعمليات شراء االستثمارات وبيعها. وسوف يحتفظ بمبلغ ضئيل فقط في صورة نقدية، وسوف يستثمر هذا المبلغ في أسرع وقت ممكن. ولذلك، بناء على خطط االستثمار

المنقحة، لم تعد هذه الفقرة قابلة للتطبيق علىحيازات السيولة االستراتيجية.

وال يجوز العهد باالستثمارات التي يجريها مديرو )ب( الصناديق الخارجيين إال لمؤسسات لها تصنيف قصير

أو أعلى.A-/A3 أو تصنيف طويل األجل A-2/P-2األجل ويتعلق االستثناء الوحيد من ذلك باإلصدارات المؤسسية )سندات وأوراق تجارية صادرة عن مؤسسات( يجوز أن

أو تصنيفها طويلA-3/P-3يكون تصنيفها قصير األجل . فإن حدث أن انخفض التصنيفBBB-/Baa3األجل

االئتماني إلى مستوى أدنى من المعايير المحددة له، يجب تصفية أي استثمارات في هذه المؤسسات في

أقرب فرصة تتاح. ومن أجل تبسيط العرض، ترد في الجدول الوارد في

القسم دال أدناه جميع المعلومات المتعلقة بفئات األصول التي يمكن الحصول عليها والتصنيفات

االئتمانية ذات الصلة بكل فئة. االستثمارات التي يقوم بها مديرو الصناديق الخارجيون ال)أ(

يجوز القيام بها إال وفقا لجدول فئات األصول المؤهلةالتالية في القسم دال أدناه

يجب تجميع االستثمارات المعهود بها إلى مؤسسات)ب( تابعة لمؤسسة أو منتسبة إليها عند تحديد نسبة المال

المعهود بها إلى المؤسسة المعنية. ويجوز تجاوز الحدود مؤقتا إذا كان الباعث على ذلك تذبذبات العمالت أو حلول أجل استثمارات كبيرة أو تغيرات في التدفق

النقدي أو خفض تصنيف المؤسسات. وفي حالة تجاوز المستويات، وجب على أمين الخزانة بالتنسيق مع

مديري الصناديق الخارجيين، االجتهاد في تصحيح الوضع بأسرع ما يمكن دون جر جزاءات. فإن لم يكن تعديل المستوى ميسورا )نتيجة لما يقترن به من تكاليف(،

وجب إقرار المراقب المالي للوضع.

WO/PBC/26/4 REV.Annex II10

عملة االستثمار يجب أخذ العملة المستخدمة في الكشوف المالية، وهي.21

الفرنك السويسري حاليا، في االعتبار عند تحديد العمالتالمستخدمة في االستثمار.

وفي حالة استخدام عمالت خالف الفرنك السويسري في.22 استثمارات، يفصل مديرو الصناديق الخارجيين وفقا للمبادئ التوجيهية االستثمارية الصادرة في استخدام وسائل التحوط لتقليل المخاطر الناجمة عن تذبذبات عملة االستثمار مقابل

الفرنك السويسري، وبالتالي تجنب عائدات سلبية شاملة على االستثمار. وال يسمح باالستثمار في المشتقات ألغراض

المضاربة.الحدود االئتمانية

5ال يجوز تجاوز مجموع االستثمارات في أي كيان بعينه .23 في المائة من رأس المال المساهم للبنك أو الشركة المنشور في أحدث بياناته المالية نشرا. ويسمح في حالة السندات ذات

في المائة كحد أقصى من مجموع5الدخل الثابت بنسبة اإلصدار. حجم

االعتبارات األخالقية يجب أن يراعى في االستثمارات مدى امتثال الجهات.24

التي تصدر االستثمارات للمبادئ العشرة الواردة في االتفاق العالمي لألمم المتحدة في مجاالت حقوق اإلنسان ومعايير

العمل والبيئة ومكافحة الفساد )www.unglobalcompact.orgويجب التقيد في أنشطة .)

االستثمار كافة بالمبادئ الموضحة في سياسة الويبو بشأن منع وردع الفساد والغش والتواطؤ واإلكراه وغسل األموال وتمويل

اإلرهاب.االقتراض

يجب على مديري الصناديق الخارجيين االمتناع عن.25اقتراض أموال من أي مؤسسات من أجل تعضيد استثمارات.

WO/PBC/26/4 REV.Annex II11

فئات األصول المؤهلةدال. يبين الجدول التالي فئات األصول المؤهلة ومتطلبات.26

الحد األدنى من التصنيف االئتماني لها. ويجوز االحتفاظ بأصول مندرجة ضمن أي من هذه الفئات بعمالت خالف الفرنك

وال يجوز أن يتجاوز استثمار السيولة االستراتيجيةالسويسري. في المائة من مجموع استثمارات السيولة5في أي مصدر

أو أعلى.AAاالستراتيجية باستثناء السندات السيادية المصنفة أما االستثمار في سندات سيادية يصدرها بلد واحد ويكون

في المائة من30 أو أعلى فال يجوز أن يتجاوز AAتصنيفها مجموع استثمارات السيولة االستراتيجية. ويجوز، في إطار القيود المذكورة أدناه، القيام باستثمارات من خالل حيازات

مباشرة أو وسائل استثمارية مجمعة. أضيف النص السابق للحد من التعرض لمخاطر مصدر واحد، ومن ثم تحسين التنويع والحد من المخاطر. ولم

يكن يوجد حد معين في السياسة المعتمدة. وأضيفت الجملة األخيرة لتوضيح أن استخدام الوسائل االستثمارية المجمعة، التي قد تعزز التنويع والحد من

المخاطر وتخفض التكاليف، مسموح به بدال من االحتفاظ مباشرة باستثمارات فردية. بيد أن الوسائل االستثمارية المجمعة سوف تخضع للقيود المبينة في

الجدول الوارد أدناه. الحد األدنى للتصنيف

شرحاالئتمانيالتغييرات قصير األجل

12)حتى شهرا(

طويل األجل 12)أكثر من شهرا(

السيولة أو ما يعادلها الحساب تحت الطلب أو حساب التوفير أو حساب

اإليداعشهادات إيداع/ودائع ألجل

ودائع مهيكلةودائع متقاطعة العمالت

A-2/P-2A/A2 A-/A3

سيستخدم هذا النوع من

االستثمار من أجل سيولة

التشغيل في المقام األول.

ويوصي مستشارو

WO/PBC/26/4 REV.Annex II12

الحد األدنى للتصنيف شرحاالئتماني

التغييرات قصير األجل 12)حتى

شهرا(

طويل األجل 12)أكثر من شهرا(

االستثمار في الويبو بتصنيف ائتماني أعلى

حسب االقتضاء نظرا لحجم

مخاطر الويبو في صندوق النقديةالمشترك هذا.

استثمارات السوق الماليةA-3/P-3BBB/Baa3الورقة التجارية

اتفاق إعادة الشراء/اتفاقإعادة الشراء المعاكس

A-2/P-2A/A2 A-A3

سيستخدم هذا النوع من

االستثمار من أجل سيولة

التشغيل في المقام األول.

ويوصي مستشارو

االستثمار في الويبو بتصنيف ائتماني أعلى

حسب االقتضاء نظرا لحجم

مخاطر الويبو في صندوق النقديةالمشترك هذا.

القبول المصرفي

السندات أو السندات اإلذنية أو االلتزامات التياألخرى وغيرها من المنتجات الثابتة العائد

اشترتها الويبو مباشرةالسندات الحكومية

السندات شبه السيادية – سندات المقاطعات أو

السندات المحلية أو

A-2/P-2 A-3/P-3

A-/A-3BBB-/Baa

3 نظرا لمحدودية الفرص المتاحة

في السوق

WO/PBC/26/4 REV.Annex II13

الحد األدنى للتصنيف شرحاالئتماني

التغييرات قصير األجل 12)حتى

شهرا(

طويل األجل 12)أكثر من شهرا(

اإلقليمية السندات المتجاوزة

للسلطة الوطنيةالطرح الخاص

الحالية، يرى مستشارو

االستثمار في الويبو أن تنويع

االستثمارات لتشمل جميع

المنتجات االستثمارية

الثابتة العائد سيكون أمرا

مهما.

/-A-3/P-3BBBسندات الشركاتBaa3

السندات أو السندات اإلذنية أو االلتزامات التي يحصلاألخرى والمنتجات الثابتة العائد

عليها كأسهم في صناديق مجمعة متداولة فيالسوق

السندات الحكومية السندات شبه السيادية –

سندات المقاطعات أو السندات المحلية أو

اإلقليمية السندات المتجاوزة

للسلطة الوطنيةسندات الشركات

ما ال يقل عن % من65

الحيازات في الدرجة

االستثمارية )AAA/Aaa -

BBB-/Baa3 ( يجوز

االحتفاظ برصيد يصل

%35إلى في السندات

ذات العائد المرتفع

BB+/Ba1 C/Caإلى

ما ال يقل عن % من65

الحيازات في الدرجة

االستثمارية )AAA/Aaa -BBB-/Baa

( يجوز3 االحتفاظ

برصيد يصل %35إلى

في السندات ذات العائد

المرتفعBB+/Ba1

C/Caإلى

نظرا لمحدودية الفرص المتاحة

في السوق الحالية، يرى

مستشارو االستثمار في

الويبو أن تنويع االستثمارات لتشمل بعض

المنتجات ذات العائد الثابت

المرتفع سيكون أمرا ضروريا.

ومن شأن هذا النهج أن يسمح

للصناديق باالحتفاظ

بحيازات في

WO/PBC/26/4 REV.Annex II14

الحد األدنى للتصنيف شرحاالئتماني

التغييرات قصير األجل 12)حتى

شهرا(

طويل األجل 12)أكثر من شهرا(

السندات التي يخفض تصنيفها حينما يرى مدير

الصندوق أن ذلك في مصلحة

المساهمين فيالصندوق.

العقارات صناديق االستثمار

العقاريال ينطبقال ينطبق

أضيف هذا الخيارال ينطبقال ينطبقالصناديق العقارية من أجل تمكين

المحفظة من االستثمار في

الصناديق العقارية المتنوعة

غير المنظمة قانونا على أنها

صناديق استثمارعقاري.

ال يعتبر خيارحيازات عقارية مباشرة الشراء المباشر للعقارات مجديا

نظرا لحجم حيازات السيولة

االستراتيجية.األسهم

ال ينطبقال ينطبقصناديق األسهم الحيازات السهمية

المباشرةال ينطبقال ينطبق

ال يعتبر خيارصناديق التحوط صناديق التحوط

مناسبا لحجم

WO/PBC/26/4 REV.Annex II15

الحد األدنى للتصنيف شرحاالئتماني

التغييرات قصير األجل 12)حتى

شهرا(

طويل األجل 12)أكثر من شهرا(

المخاطر المحددة لصناديق السيولة

االستراتيجية.المبادئ التوجيهية االستثمارية لمديري الصناديق الخارجيين

يجوز لمديري الصناديق الخارجيين االستثمار في أي من.27 فئات األصول المبينة أعاله دون تجاوز الحدود المبينة في دراسة

ويجوز أن يقوم مديرو الصناديقإدارة األصول والخصوم. باالستثمارات مباشرة أو من خالل صناديق مجمعة متداولة

السوق. في بناء على توصية من مستشاري االستثمار، اعتمدت

اللجنة االستشارية المعنية باالستثمارات نهجا لالستفادةداول العام في المقام األول من الصناديق ذات الت

القائمة على األسواق من أجل االستثمار في السندات )ذات اإليراد الثابت( واألسهم والعقارات من أجل الحد من التكلفة العالية القتناء استثمارات مباشرة من خالل

مديري الصناديق، ومع مراعاة االستثمارات المحدودة المتاحة في السوق الحالية ال سيما في حافظة قائمة

على الفرنك السويسري. وسوف يوضح ذلك فيالصناديق. المبادئ التوجيهية الخاصة بمديري

وتدرج المبادئ التوجيهية االستثمارية، التي تضعها اللجنة.28 االستشارية ويعتمدها المدير العام، في كل عقد من عقود إدارة

االستثمار ويجب أن تتضمن على األقل المكونات التالية: أهداف االستثمار، مع تحديد العائدات والمخاطر)أ(

المتوقعة؛ونمط إدارة المحفظة، نشط أم سلبي؛)ب(وعملة األساس؛)ج(والمقياس المرجعي لألداء؛)د(والعمالت المؤهلة؛)ه(

WO/PBC/26/4 REV.Annex II16

والوسائل المؤهلة؛)و(والحد األدنى واألقصى لمدة المحفظة؛)ز(وجودة االئتمان؛)ح(ومتطلبات التنويع.)ط(

وينظر في جوانب أخرى، مثل موازنة المخاطر، في.29سياق التكليف المحدد بإدارة استثمار خارجي.

امتيازات المنظمة وحصاناتهاهاء. يجب على المنظمة كلما دخلت في عمل استثماري جديد.30

مع طرف مناظر أن تبين أن االستثمار منفذ رهنا بامتيازاتها وحصاناتها. وينبغي على األطراف المناظرة الموافقة على عدم اقتطاع أي ضرائب وال تعريض الحساب/األصول ألي مطالبات

قانونية.قياس األداءواو.

المقاييس المرجعية يتولى مديرو الصناديق الخارجيون إدارة السيول.31

االستراتيجية. ويكون لكل محفظة استثمارية مقياس مرجعي لألداء يحدد ضمن المبادئ التوجيهية االستثمارية الخاصة بها.

"1ويجب أن تفي هذه المقاييس المرجعية بالمعايير التالية: "" وقابلة لالستثمار وللتكرار؛ "2شفافة وبسيطة ال إبهام فيها؛ "

"" ومالئمة للغرض االستثماري؛ 4" وقابلة للقياس ومستقرة؛ "3ومحددة سلفا. "5" "6وتعكس خيارات االستثمار الحالية؛" "5

" عرضة للتفسير5رئي أن العبارة األصلية رقم " الخاطئ ويصعب على المتعهد أن يستخدمها في

التقييم. ولذلك فقد حذفت.قياس األداء وإعداد التقارير

يرفع المتعهد تقارير شهرية بشأن أداء المحافظ المدارة.32 خارجيا ويتكفل بالتزام مديري الصناديق الخارجيين بالمبادئ التوجيهية االستثمارية الخاصة بهم. ويحسب األداء بالفرنك السويسري، أي باستبعاد أثر التذبذبات في العمالت التي

استثمرت األموال بها.

WO/PBC/26/4 REV.Annex II17

وأما أداء مديري الصناديق الخارجيين فسوف يقاس نسبة.33 إلى المقياس المرجعي وأي مؤشرات إضافية، على النحو المحدد

في المبادئ التوجيهية االستثمارية. وترفع تقارير ربع سنوية إلى اللجنة االستشارية بشأن.34

عموم أداء المحافظ والمقاييس المرجعية بالفرنك السويسري، على أن يتضمن كل تقرير أرقام أداء مقارن ألرباع السنة السابقة

وللسنة السابقة. وفي حالة ظهور أداء ضعيف بشكل مالحظ على واحد أو أكثر من مديري الصناديق الخارجيين لفترة ثالثة

أشهر أو أكثر، أو مالحظة تغير مفاجئ في أداء أحد مديري الصناديق الخارجيين خالل شهر ما، يجب مخاطبته ومطالبته

بتفسير كتابي لذلك التغير في األداء. فإن استمر تدني األداء، وجب على اللجنة االستشارية اتخاذ التدابير الالزمة لضمان إيجاد استراتيجية وإجراء تصحيحي للتعامل مع مدير الصندوق الخارجي

متدني األداء. يجب الكشف في البيانات المالية السنوية عن تفاصيل.35

االستثمارات وفقا للمعايير المحاسبية الدولية للقطاع العام، وتخضع تلك االستثمارات بالتالي للتدقيق. وباإلضافة إلى ذلك،

من النظام المالي على أن يتضمن تقرير اإلدارة6.6تنص المادة المالية المعد لكل فترة مالية تقريرا عن االستثمارات.

WO/PBC/26/4 REV.Annex II18

الحدود االئتمانية تعتمد المنظمة من أجل ضمان الجودة االئتمانية وانتظام التقييم

االئتماني على وكاالت تصنيف االئتمان المعتمدة لتبين الجدارة هي موديز،2015االئتمانية. والوكاالت المعتمدة هذه في عام وستاندارد أند بورز، وفيتش آي بي سي إيه.

ستاندارد أندموديزفيتشبورز

األجلالطويل

األجلالقصير

األجلالطويل

األجلالقصير

األجلالطويل

األجلالقصير

Aaa

P-1

AAAA-1+

AAAF1+

درجة االستثمار

Aa1AA+AA+Aa2AAAAAa3AA-AA-A1A+A-1A+F1 A2AAA3P-2A-A-2A-F2 Baa1BBB+BBB+

Baa2P-3BBBA-3BBBF3 Baa3BBB-BBB-Ba1

غير متميز

BB+

B

BB+

B

عائد مرتفع

Ba2BBBBBa3BB-BB-B1B+B+B2BBB3B-B-

Caa1 CCC+

CCCCCCaa2CCCCaa3CCC-CaCC

CCD/DDD/تخلف

WO/PBC/26/4 REV.Annex II19

جرى تبسيط أوصاف التصنيفات االئتمانية في الجدول الوارد أعاله لتحدد فقط ما إذا كان التصنيف االئتماني

هو درجة استثمار أم عائد مرتفع. ومن المعلوم أنه كلما ارتفعت الدرجة، انخفضت المخاطر االئتمانية

المتصورة. بيد أن األوصاف المتعلقة بفئات التصنيفات على النحو المبين في الجدول األصلي كانت ذات طابع

عام للغاية يصعب معه استخدامها ألغراض التقييم. يمكن في حاالت استثنائية األخذ بتصنيفات من وكاالت مكافئة مستقلة لسندات لم تصنفها أي من الوكاالت الثالث المعتمدة. وال يسمح باللجوء إلى خدمات تصنيف خالف الوكاالت الثالث

المعتمدة إال بقدر ما تبدو خدمة التصنيف البديلة موضوعيةومستقلة في تحليلها.

]نهاية المرفق الثانيوالوثيقة[