XXIX ASAMBLEA ANIFPanel: Profundización del Mercado de Capitales

Javier Diaz Fajardo - Vicepresidente Comercial BVC

5 de Octubre 2016

I. ContextoII. 2016 – Recuperación en el mercado de capitales colombiano

i. Renta Variableii. Derivadosiii. Renta Fija

III. Retos para el mercado de capitalesIV. Mensajes clave

Contenido

I. Contexto

Dinámica de flujos de inversión positiva para las economías

emergentes:

•Problemas de sostenibilidad bancaria en Europa

•Desaceleración del crecimiento económico de China

•Incertidumbre sobre normalización monetaria en Estados Unidos

•Decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea

La migración de capitales no se da por un cambio de fundamentales de las economías emergentes, sino en la imposibilidad de obtener grandes retornos en las economías desarrolladas

En la región, Brasil y Perú se han favorecido del cambio positivo en sus procesos políticos, con presidentes pro-mercado

Panorama internacional positivo para emergentes en 2016, con retos importantes para la economía colombiana

Colombia continúa su proceso de ajuste en un escenario de contracción y de desaceleración de la demanda

•Reducción en las tasas de crecimiento del país, inflación elevada e incrementos de tasas de interés

•Volatilidad en el tipo de cambio

Los volúmenes negociados en Colombia, tanto para los mercados de renta fija y renta variable ha sido mayor con respecto al 2015 debido al mejor comportamiento de los activos locales y la participación de inversionistas extranjeros

En este contexto, las vulnerabilidades más grandes que se siguen enfrentando son el elevado déficit de cuenta corriente, la incertidumbre fiscal y la expectativa de una reforma tributaria estructural

RationaleIn light of the changes in global conditions, Standard & Poor's has lowered its global oil price assumptions. We now expect the West Texas Intermediate (WTI) to average $40/barrel in 2016, $45 in 2017, and $50 in 2018. This has, in turn, weakened our projections for Colombia, particularly for economic growth, fiscal balances, and external deficits.The negative outlook reflects a greater than one–in–three likelihood of a downgrade if Colombia's fiscal and external positions deteriorate further, beyond our base-case expectations. We expect that the government will advance with fiscal adjustment measures--on both the expenditure and revenue side--later this year, likely following successful negotiations and passage of a peace accord. Absent passage of such measures, fiscal slippage would likely cause further external weakness, worsening Colombia's credit standing.

De la renegociación de los acuerdos de paz y la reforma tributaria dependerá mantener el grado de inversión

II. 2016 – Recuperación en el mercado de capitales colombiano

84.195

494.386 475.225

663.263

190.342 225.159 294.756

630.080

-

200.000

400.000

600.000

800.000

2013 2014 2015 2016- Ago

TTV Venta Corto

Comportamiento del mercado - 2016

El COLCAP se valoriza 16% y se consolida como el segundoíndice más valorizado en comparación con los índices MSCIglobales

Aumento del 6,7% en los volúmenes del contado, con unamayor dinámica de los fondos de pensiones y las posicionespropias de las SCB

El bid/offer promedio de las especies del índice COLCAP pasóde 1,16% a 0,86%

6 especies con formador de liquidez; el formador de liquidezejecuta en promedio 28% del volumen de cada especie

Ventas en corto: crecimiento del 114%

Transferencia temporal de valores: crecimiento del 40%

Mejoras en las condiciones operativas y de seguridad delproducto impulsadas por la BVC

Nueva reglamentación de ventas en corto

Órdenes especiales para TTV

Reducción del 50% en las tarifas de TTV

Claridad tributaria TTV (concepto tributario DIAN)

33% de los originadores de TTV son del sector real, 29%carteras colectivas y 20% personas naturales

El 86% de los receptores son SCB

Renta VariableRecuperación en precios y volúmenes, con ventas en corto y préstamo de valores

Comportamiento Índices Globales 2016

Fuente: BVC, Bloomberg Cifras: Agosto 2016

Evolución Volumen – TTV y Venta Corto

8,9 10,6 10,4 7,4

9,7 8,8 6,16,0

7,8 7,35,3 8,6

5,1 3,43,4 5,7

5,0 4,83,4

4,0

0,9 2,0

2,00,8

40,8 40,3

32,5 34,7

-

10

20

30

40

50

2013 2014 2015 2016E

Extranjeros Persona Natural SCB AFP Sector Real Prog. ADR Carteras Otros TOTAL

Comportamiento – Volumen Negociación Anual

22% E32%26%21%

Cifras: Septiembre 2016

70

90

110

130

150

12/2015 01/2016 02/2016 03/2016 04/2016 05/2016 06/2016 07/2016 08/2016 09/2016

COLCAP 16,05% S&P 500 6,08% MSCI EMERGING MARKETS 13,76%

MSCI ASIA 10,19% MSCI LATAM 30,11% MSCI EUROPE -5,92%

$ 0$ 5$ 10$ 15$ 20$ 25$ 30$ 35$ 40$ 45

050.000

100.000150.000200.000250.000300.000350.000400.000450.000

Billones de pesos

Volumen Mercado de Futuros

Futuros de renta variable Futuros de tasa de cambio

Futuros de tasa de interés Monto total

$ -

$ 2

$ 4

$ 6

$ 8

$ 10

$ 12

20

14

-01

20

14

-03

20

14

-05

20

14

-07

20

14

-09

20

14

-11

20

15

-01

20

15

-03

20

15

-05

20

15

-07

20

15

-09

20

15

-11

20

16

-01

20

16

-03

20

16

-05

20

16

-07

20

16

-09

Billones

Posición Abierta por Tipo de Subyacente

Tasa de Cambio TES Futuros OIS Renta Variable

Comportamiento del mercado – 2016

• 3Q2016: máximo histórico con 384 mil contratos negociados equivalentes a $35 billones

• Segundo año consecutivo con más de un millón de contratos operados

• Promedio diario de negociación: $580 MM, máximo histórico

• Open interest de los participantes: $10 billones

• CRCC: 7.000 cuentas de terceros, que hacen cerca del 40% del volumen negociado.

• 13 Futuros de Acciones, 11 de TES, 6 de OIS y 2 de Tasa de Cambio

• Futuro OIS: primer swap estandarizado, éxito en su utilización con más de $15 billones en negociaciones

• Se han operado 25.366 contratos en futuros OIS

• Promedio diario de negociación: 68 mil millones

• Open interest de 15.627 contratos en futuros OIS, equivalentes a7,8 billones

• 7 entidades han operado durante el año los futuros OIS: 4 SCB y 3bancos

• Mercado de opciones disponible al final de 2016

DerivadosLiquidez de los mercados de contado y divisas, y el futuro OIS:

dinamizadores del mercado de derivados

$ 2.931 $ 17.045

$ 102.680

$ 343.238

$ 263.869

$ 346.136$ 393.248

$ 500.866

$ 584.584

$ 0

$ 100.000

$ 200.000

$ 300.000

$ 400.000

$ 500.000

$ 600.000

$ 700.000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mill

on

es

Promedio diario de Negociación

TASA INTERÉS FX RENTA VARIABLE

Evolución Volúmenes Compraventas TES por Segmento

Renta FijaRecuperación en emisiones de deuda privada, volúmenes

del contado de TES a la baja, con muy baja rotación

420

1.791

973 614

1.137 638 910

604 391

390

71

319

262

268

272 246

225 221

109

199

354

385

386

363 348

287 279

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

SEN MEC Transaccional Registro OTC

Var. 2015-16SEN -35%MEC Trans. -2%Registro -3%Total -20%

Volúmenes Fondeo Var. 2015-16SEN 3%MEC Trans. 19%Registro 19%Total 6%

• En 2015 los volúmenes del mercado contadodisminuyeron por:

Incertidumbre en la política monetaria en USA Inflación local Aumento en la tasa de intervención del Banco de

la República Percepción de riesgo de los inversionistas

extranjeros

• En 2016 se evidencia un cambio de tendencia, motivadopor inversionistas extranjeros que ven rentabilidadesimportantes en el país

• El fondeo, por su parte muestra un importantecrecimiento debido a la implementación de compensacióny liquidación de simultaneas en CRCC

• En 2015, el saldo de deuda pública sobre PIB representabaun 25%, pero la rotación (vol. anual/saldo emitido)escasamente superaba el 5%

Comportamiento del mercado - 2016

* Cifras a agosto de 2016

1,71

9,315,64

2,134,51 5,04 5,26

1,934,16

3,97

4,18,15

6,715,67 4,23 4,75

3,983,68

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

Sector no financiero Sector financiero

Evolución mercado primario deuda privada

Billones de COP

Billones de COP

5,7 13,4 13,8 8,8 10,1 9,3 10,01 5,91 7,83

21.4

13.3

9.012.1

7.9 8.2

5.4

1.31.2

0.90.7

0.70.6 0.6

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rotación TES Rotación DP

Evolución rotación renta fija

III. Retos para el mercado de capitales

Principales retos en el mercado de renta variablePocos emisores, altamente concentrados

Pocos emisores frente a comparables de la regiónNúmero de compañías listadas en LATAM

Alta concentración en pocas especies73% de la capitalización bursátil representado por 10 emisores

Baja rotación

73

141

298 312359

Colombia México Perú Chile Brasil

Información a 2015

En 2016 solo tres especies tienen un volumen promedio diario de negociación superior a 3 millones de dólares (Ecopetrol, PFBancolombia y Éxito)

Información a 2014

12%

16%

29%

41%

42%

48%

67%

11%

28%

36%

38%

42%

44%

45%

46%

50%

50%

46%

50%

59%

68%

73%

Estados Unidos

Japón

Canadá

Hong Kong

Singapur

Alemania

España

China

India

Malasia

Tailandia

Filipinas

Turquía

Sudáfrica

Indonesia

Arabia Saudí

Egipto

Chile

México

Brasil

Perú

Colombia

LATA

MO

tro

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ado

s e

me

rge

nte

sM

erc

ado

s d

esa

rro

llad

os

95%

87%

77%

76%

70%

59%

52%

72%

57%

52%

41%

41%

40%

36%

34%

31%

29%

59%

53%

43%

39%

29%

Estados Unidos

Canadá

Alemania

Japón

España

Singapur

Hong Kong

Sudáfrica

Egipto

China

Malasia

Indonesia

Arabia Saudí

Turquía

Tailandia

India

Filipinas

México

Brasil

Perú

Chile

Colombia

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sM

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ado

s d

esa

rro

llad

os

Flotante promedio %

Información a 2014

182%

111%

91%

85%

79%

65%

53%

43%

33%

254%

158%

136%

158%

136%

111%

77%

41%

35%

29%

29%

24%

17%

73%

29%

14%

5%

13%

Nasdaq OMX

Johannesburg Stock Exchange

España - BME

US - NYSE

Deutsche Borse

Canadá - TMX

Euronext

Hong Kong

Singapur

China - Shénzhen

Turquía

China - Shanghai

Turquía

China - Shanghai

Arabia Saudí

Tailandia

India NSE

Sudáfrica

Malasia

Egipto

Indonesia

Filipinas

Brasil

México

Chile

Perú

Colombia

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ado

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llad

os

Promedio rotación 2012 - 2014

Promedio de rotación – bolsas de valores

Principales retos en el mercado de renta variableFlotantes bajos y poca rotación

Desde el 2015, el PEI y la BVC han trabajado conjuntamente en el perfeccionamiento del desarrollo de la adjudicación de ofertas primarias de este tipo, a través de sistemas administrados por la BVC

Cifras en COP Miles de Millones*Incluye emisión realizada en septiembre de 2016

FIC Inmobiliario: Caso de éxito en emisiones primariasEl Patrimonios Estrategias Inmobiliarias I ha emitido más de $1 Billón a través

del mercado colombiano

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2013 2014 2015 2016

Emisiones a través de la BVC Emisiones no realizadas a través de la BVC

179

208

252

437 Monto financiado en mercado primario superior a 1 Billón en los últimos 4 años

Año de inscripción

2006

# de emisiones realizadas

8

Retos adicionales del mercado Más inversionistas y eficiencia de acceso al mercado

Ampliar y profundizar base de inversionistas

• Fondos de pensión: Estrategias buy and hold y alta concentración

• Aseguradoras: Poca participación en el mercado de capitales – desarrollar las rentas vitalicias

• Dinamismo en sociedades comisionistas de bolsa (75% bancarizadas)

Mejorar gobierno corporativo

• Protección de accionistas minoritarios

• Adoptar un estándar de transacciones entre partes relacionadas

• Independencia de miembros de Juntas Directivas

• Mayor revelación de información al mercado

Desarrollar nuevos productos

• Opciones sobre tasa de cambio, acciones, futuros de TES e índice COLCAP

• Opciones con liquidación financiera y con vencimientos mensuales y trimestrales

• Custodios Globales - llamados a usar la Transferencia Temporal de Valores

Retos adicionales del mercado Más inversionistas y eficiencia de acceso al mercado

Implementar cámara de acciones

• Compensación y liquidación del mercado de contado de renta variable a través de Cámara Central de Contraparte, según estándares internacionales proporcionar seguridad y estabilidad, con procesos de administración de riesgos eficientes

• Satisface los requisitos de calificación de mercado de entidades como FTSE y MSCI, mejorando así las condiciones para la llegada de nueva inversión extranjera y potenciar el crecimiento del mercado

Preparar plataformas para negociación de alta frecuencia

• High Frecuency Trading – Algoritmic trading Operación basada en algoritmos para analizar múltiples mercados y ejecutar órdenes basadas en las condiciones del mercado

• En los mercados desarrollados aproximadamente el 90% del volumen transado en el mercado accionario se realiza por medio de órdenes electrónicas

• En la BVC, las órdenes electrónicas pasaron de representar el 20% en 2010 al 90% en 2016

IV. Mensajes clave

Aprovechar la recuperación del mercado, reflejada en mayores precios y volúmenes

Utilizar los instrumentos disponibles para operar en mercados al alza y a la baja

Seguir desarrollando el mercado de derivados

Seguir trabajando en atraer más emisores y aumentar flotantes

Ampliar la base de inversionistas, listar más fondos inmobiliarios y atraer tomadores de riesgo al mercado

Aumentar la rotación e interconectar los mercados

Mejorar constantemente la calidad de mercado, con estándares de gobierno corporativo más altos en los emisores

Profundizar la integración de los mercados MILA

Aprovechar la compensación y liquidación de renta variable a través de la Cámara de Riesgo Central de Contraparte

Buscar soluciones para los inversionistas retail

Mensajes Clave¿Cómo profundizar el mercado de capitales?