WEEKLY SIF - ICAPNúmero 241 - 21 de Junio de 2010

Contenido

Tema de la Semana 1Tasas, Bonos y Revisables 4Tipos de Cambio 6Internacional 7Escenarios Weekly 8Encuestas 9Afores 10Deuda Privada 11Noticias Relevantes 12Encuesta Inflación 14Agenda Económica 15Mercado en Cifras 17

Se aleja el fantasma de un de deudasoberana de España

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Aunque el de la deudasoberana de España se ha mantenidoalrededor de los 200 puntos básicos, ya nose ha desbordado al alza.

Los mercados de bonos han hecho su tareade sensibilizar al gobierno español,mostrando que el trasfondo del problema esel agotamiento de su modelo de crecimiento(ver número 236 del 17 de mayo).

España ha caminado hacia la toma dedecisiones que, en el mediano plazo, hagancreíble a los mercados la vuelta alcrecimiento económico y por lo tanto alcontrol estructural de su déficit fiscal:

- Recorte del gasto social- Reforma laboral- Reforma de pensiones- Reestructura del sistema financiero

de estrés para los bancos, de cara a un bajo crecimiento económico en los próximos años.

Aunque el costo de la colocación de deuda soberana aumentó para España, es muy importante que haya logradocolocar los montos que ha requerido.

Credit Default Swap

Weekly

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2

Durante la semana pasada el Tesoro de Españalogró colocar bonos de 10 y 30 años por lacantidad de 6,000 millones de euros, el total queofreció.

Efectivamente, las reformas estructuralesespañolas tendrán como mayor efecto unacorrección en las expectativas decrecimiento económico, pero quitan elescenario de un , sobre todo en casode que en las próximas semanas se dé elanuncio (lo cual esperamos) de unprograma financiero de la Unión Europea yel FMI para respaldo de su deuda.

Ha sido una decisión atinada de lasautoridades monetarias el permitir laaplicación del de estrés a los bancos,ya que ello ha quitado la variable deproblemas estructurales en la banca.

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3

El problema de un abultado déficitfiscal no es un fenómeno propio deEspaña, sino de casi todos los paísesdesarrollados (ver gráfico).

La solidificación de las reformaslaboral y de pensiones, además delanuncio del programa financiero enlas siguientes semanas, puedeestabilizar el mercado de bonosespañol, reforzar al euro y apoyar lasbolsas mundiales.

4

Tasas, Bonos y Revisables

La debilidad de la demanda interna le marcapauta a la Política Monetaria

En el Comunicado de Política Monetariadel viernes, Banxico valida la tesis deque habrá pausa monetaria para rato,porque la inflación estructural se ubicaen una zona de confort y la demandainterna es muy débil.

La debilidad de las ventas minoristas quereportó el INEGI en abril, es una prueba dela fragilidad de la demanda interna.

Poco a poco el mercado de futuros de laTIIE de 28 días ha ido alargando la fecha deun posible “apretón” monetario, ahora loubica en febrero del 2010.

La pausa monetaria larga obliga a unacurva de Cetes muy aplanada y sirve comoancla para las tasas de los bonos.

“El consumo y la inversión del sectorprivado continúan rezagados…”

“La in f lac ión anua l d i sm inuyónuevamente en mayo. Si bien ello reflejaefectos estacionales coyunturales,también es cierto que tanto elcomponente subyacente como el nosubyacente mostraron una evoluciónfavorable más allá de dichos efectos.”

5

BonosLas tasas acumulan fuerza para otra baja

Después de un bajista de largo aliento,las tasas de los bonos han observadoalgunos altibajos en la última semana.

No hay un cambio de tendencia, sólo pareceque los flujos hacia mayor duración, tanto deextranjeros como de las Afores, se handetenido en espera de mayor información.

Esperamos que haya otro pequeñobajista fundamentado en los siguienteselementos:

Anclaje de la política monetaria, ya que la tasa de referencia se mantendrá sin cambio.La pendiente de la curva aún no es demasiado baja.La expectativa de una revaluación importante del peso.

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Tipos de Cambio

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El peso busca otro de revaluación

Estabilidad del euro hasta que el BCEbaje tasas

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En las últimas dos semanas el peso ha vuelto a ganar terreno, engran medida por la recuperación del euro; esperamos que regrese aotra etapa de fortalecimiento importante debido a la posibilidad dedos eventos:

-El reconocimiento de las Líneas de Crédito Flexible como parte delas Reservas Internacionales.-La flotación del yuan chino.

De hecho, el peso ha sido de las monedas emergentes con mejordesempeño en el 2010.

El avance de las reformas en España y lamejora de su calidad crediticia, abortando elescenario de un default, a

an fortalecido, perosobre todo, estabilizado al euro.

Creemos que la estabilidad durará hasta quela debilidad de la economía de la zona del eurolleve al banco central europeo a bajar su tasade referencia.

demás del apoyo delbanco central suizo, h

Internacional

7

La Fed mandará el mensaje de pauta larga

El próximo 22-23 de junio se llevará a cabo lareunión del Comité de Tasas de la ReservaFederal (FOMC, por sus siglas en inglés). Lanovedad no será que la Fed dejará sus tasassin cambio, sino que su diagnóstico sobre quehabrá un crecimiento económico con tasas dedesempleo altas, pondrá en claro que la pausamonetaria durará todo el 2010 y el 2011.

El propio Banco de México advirtió estaposibilidad en su comunicado del viernes.

(Subrayado nuestro).

En Estados Unidos la inflación se ubica en el borde de la zona de confort de la Fed, pero bajo el riesgo de unfenómeno de deflación (ver gráfico).

La recuperación del empleo es muy pobre y eluso de la capacidad instalada de su industria esde las más bajas de la historia.

Se validará nuestra tesis de pausa monetariade la Fed para el 2010 y el 2011.

“…la mayoría de las economías avanzadasatraviesan por una etapa de recuperación máslenta, con brechas del producto negativas yexpectativas de inflación a la baja

.”

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. Esto en uncontexto en que los estímulos monetariosempezarán a retirarse, lo que sugiere que laholgura en las condiciones monetarias en dichas economías se prolongará por un tiempo

Por: Joel Martínez y Georgina Ruíz

Escenarios Weekly

8

Expectativas de Inflación en México

Encuestas

9

Afores

10

Activos Netos a Mayo de 2010(Cifras en millones de pesos)

SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 TOTALBanamex 15,894 43,291 64,333 69,053 17,385 209,955

Bancomer 16,277 44,297 61,752 52,018 8,561 182,905

ING 13,026 35,265 53,669 51,506 7,530 160,997

Profuturo GNP 7,065 25,828 44,102 47,188 6,333 130,516

Inbursa 10,269 35,437 41,750 26,827 5,050 119,333

XXI 8,904 28,535 23,036 14,723 5,350 80,548

Banorte Generali 5,200 14,182 20,349 27,271 9,686 76,687

Pensión ISSSTE 30,589 30,190 4,965 4,733 1,601 72,077

Principal 6,085 11,760 14,713 15,405 3,350 51,314

Invercap 2,151 7,926 12,775 14,596 4,553 42,000

HSBC 2,372 6,205 9,937 13,173 3,386 35,074

Metlife 2,509 6,450 8,718 8,453 2,648 28,778

Coppel 853 3,711 6,933 10,914 5,777 28,188

Azteca 582 1,632 2,779 4,011 1,977 10,981

Afirme Bajío 350 757 1,160 1,449 2,100 5,817

Total 122,127 295,466 370,971 361,320 85,286 1,235,169

Nota: No incluye datos de las Aportaciones Voluntarias, por ello el dato puede tener pequeñas

diferencias con la página de la CONSAR.

Fuente: Elaboración propia con datos de la CONSAR.

Tenencia por Instrumento a Mayo de 2010

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20,000

30,000

40,000

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60,000

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80,000

90,000

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Banam

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Pesos

RVN RVI DPN DPI

BDN UDI UMS OVG

Fuente: Elaboración propia con datos de la CONSAR.

Tenencia por Instrumento a Mayo de 2010(Cifras en millones de pesos)

RVN RVI DPN DPI BDN UDI UMS OVG TOTALBanamex 8,561 14,958 25,455 11,039 57,559 28,673 12,292 51,417 209,955

Bancomer 16,147 4,632 22,827 8,446 55,155 53,963 3,995 17,740 182,905

ING 8,644 9,956 26,162 8,545 53,283 33,766 4,338 16,302 160,997

Profuturo GNP 19,622 1,551 22,619 8,697 10,030 49,524 5,747 12,727 130,516

Inbursa 3,907 3,908 15,130 992 1,187 5,427 - 88,782 119,333

Banorte Generali 6,903 2,676 23,056 7,069 19,303 9,584 3,253 4,843 76,687

XXI 3,368 2,502 14,395 3,729 37,982 9,489 1,044 8,039 80,548

Pensión ISSSTE 2,196 - 8,894 - 14,820 22,404 - 23,763 72,077

Principal 3,292 2,360 10,634 2,577 13,906 14,897 791 2,857 51,314

Invercap 5,157 1,291 8,528 2,865 18,383 373 643 4,759 42,000

HSBC 2,840 1,532 4,131 568 13,585 9,831 44 2,543 35,074

Metlife 2,552 1,250 7,806 2,560 7,260 5,220 33 2,098 28,778

Coppel 1,702 1,138 5,059 1,197 6,492 5,493 - 7,106 28,188

Azteca 856 - 1,229 1,047 3,909 2,547 - 1,393 10,981

Afirme Bajío 424 160 1,250 154 1,114 1,222 - 1,492 5,817

Total 85,795 47,670 195,983 59,166 311,950 251,208 32,112 244,962 1,235,169

Nota: No incluye datos de las Aportaciones Voluntarias, por ello el dato puede tener pequeñas diferencias con la página de la CONSAR.

RVN: RENTA VARIABLE

RVI: RENTA VARIABLE INTERNACIONAL

DPN: DEUDA PRIVADA NACIONAL

DPI: DEUDA PRIVADA INTERNACIONAL

BDN: BONOS GUBERNAMENTALES

UDI: UDIBONOS

UMS: BONOS GUBERNAMENTALES EN DOLARES

OVG: OTROS VALORES GUBERNAMENTALES (BONDESD, BPA182, BPAS, BPAT, CBIC, CETES, DEPBXM)

Fuente: Elaboración propia con datos de la CONSAR.

Deuda Privada

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Noticias Relevantes

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AMX

CEMEX

CHEDRAUI

FEMSA

GAP

GCARSO

GMEXICO

GPH

GRUMA

ICA

MEGA

Informó que es propietario del 93.56% de las acciones de Telmex Internacional y del 99.44% de Carso GlobalTelecom; la compañía pagó 26,783.6 mdp en efectivo a los accionistas de Telint que optaron por la venta enefectivo, mientras que para los que optaron por recibir acciones, emitió 1,349´272,707 nuevas acciones de laserie L. Para los accionistas de Telecom, la cifra fue de 7,088'921,019 nuevos títulos, también de la serie L.En el mercado internacional, colocó una deuda en tres tramos denominada en euros y en libras esterlinas por elequivalente a 3,000 mdd.

El 25 de junio realizará el pago anticipado de la totalidad de los 14´360,381 Certificados Bursátiles con clave depizarra CEMEX 06 cuyo vencimiento original estaba pactado para el 10 de marzo de 2011, representativos de lostítulos que no aceptaron la oferta de adquisición en efectivo. El 24 de junio dará a conocer el monto de la prima queserá pagada para poder ejercer su derecho de amortización total anticipada.

Contrató a Casa de Bolsa Credit Suisse México, para fungir como formador de mercado de las accionesCHEDRAUI serie B a partir del 17 de junio de 2010.

Realizará cambios en su administración a partir del próximo 1 de julio; colocará al Sr. Luis Durán como DirectorComercial de Las Américas para Heineken y Femsa, por lo que adquiere la responsabilidad de encabezar lasestrategias para el desarrollo comercial enAmérica Latina y el Caribe.

Aclaró que su Consejo Administrativo está debidamente integrado, a pesar de las inconformidades existentesentre los accionistas.El objetivo inmediato del grupo es brindar la confianza a sus inversionistas manteniendo en sus aeropuertos susoperaciones de forma normal.Aclaró que no puede intervenir en el conflicto que existe con la Controladora Mexicana de Aeropuertos; según laempresa, la discusión le compete a los accionistas, por lo que tendrá que ser resuelto en los tribunales.

Anunció la creación de un fondo por 20 mdd para dar impulso a la creación de PYMES en Haití; el objetivo esayudar a los empresarios caribeños a realizar mejoras sustentables en sus negocios y comunidades quepermitan generar empleos en la región.

El poner en marcha su planta de Cananea, le generará un costo de 114 mdd y podría tardar hasta un año en podercomenzar a producir, ya que las instalaciones están dañadas.Tiene contemplado incrementar 64.5% la cantidad de cobre producida para el 2013; el aumento será apoyado porsus minas en Perú, que en conjunto con las nacionales, ayudarán a producir cerca de 472,000 toneladas.

Finalizó su alianza con Ripley Corp., mediante la cual buscaba crear una cadena de multitiendas en Méxicoenfocadas a la clase media del país, la cual resultó afectada después de la crisis financiera mundial.

Recibió por parte de autoridades venezolanas una resolución en la que se enmarca que el país sudamericanotiene el derecho de tomar el control transitorio de su filial Gruma Demaseca hasta por 90 días, a partir del pasado25 de mayo.

Por medio de sus subsidiarias Caminos y Carreteras del MAYAB y Controladora de Operaciones deInfraestructura, firmó con la SCT los contratos de concesión de la carretera Mitla-Tehuantepec por 20 años.

Adquirió a Grupo Omnicable, empresa de telecomunicaciones por cable del estado de Sonora y Baja CaliforniaNorte; el valor de la operación no fue revelado. Con esta compra, la compañía espera incrementar su base declientes aproximadamente en 62,000 suscriptores.

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MEXDER

PEÑOLES

SIEMENS

SORIANA

URBI

WALMEX

Contrató los servicios de CQG Inc. para que funja como proveedor de operaciones de baja latencia en alrededorde 35 mercados, además de proveer información consolidada del mercado y el ruteo de órdenes alrededor de sussocios.

Decretó el pago de un dividendo en efectivo a razón de 10.90 pesos por acción para cada una de las 397'475,747acciones emitidas y en circulación. Será pagadero a partir del 22 de junio de 2010.

Firmó con la agencia gubernamental PROMEXICO, un convenio con el objetivo de promover a las empresasmexicanas como surtidoras de insumos para las 13 plantas que tiene en el país. Tras el acuerdo, la compañíaespera aumentar su meta de producción de 40% a 65% en ventas para las PYMES. En México SIEMENS empleaa 8,500 trabajadores.

Inauguró una tienda Soriana Express en Las Choapas, Veracruz, acción que le permitió generar empleos directose incrementar su piso de ventas en 1,441 metros cuadrados.

Amplió sus operaciones en el estado de Tamaulipas como parte del plan de expansión 2010. El objetivo esdesarrollar más de 5,600 viviendas en cinco años en la región, generando 25,000 empleos directosprincipalmente concentrados en Reynosa.

Continúa apostando por sus tiendas de formato express, ya que son tiendas de descuento de conveniencia pararealizar compras de ocasión.Además, considera una ventaja en precios del 10% al 15%.

Encuesta Inflación

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Agenda Económica

15

16

Mercado en Cifras

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Nota Legal

El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de que lo suscribe, con base en informaciónde acceso público no verificada de forma independiente por parte de . En este reporte se incluyen opinionesy/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan,reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de respecto de los temas oasuntos tratados o previstos en el presente. Así mismo, la información contenida en este reporte se considera veraz yprecisa. No obstante lo anterior, no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión,exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte.Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas acambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reportetiene carácter únicamente informativo y no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Lasopiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte nodeben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contratoalguno para realizar operación alguna. El presente reporte se distribuye por exclusivamente en los EstadosUnidos Mexicanos. Por ello, está prohibida su distribución o transmisión por cualquier medio a aquellos países yjurisdicciones en los que la difusión del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.

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